LANALYSE FINANCIERE DE LENTREPRISE Bernard COLASSE, 2003, Repres, La dcouverte Dans son introduction, lauteur distingue lexistence de profondes

diffrences de conception et de prsentation entre lanalyse financire des groupes et celle des comptes de socits. Il prcise galement quil existe deux formes danalyse financire : interne et externe. Lanalyse interne est mene lintrieur de lentreprise elle-mme et relve des dispositifs dits de reporting qui permettent au sens large le contrle de la ralisation de ses objectifs et de sa gestion. Elle a pour objet daider ses dirigeants rguler son fonctionnement et remdier aux dysfonctionnements . Lanalyse externe est faite par les partenaires conomiques et sociaux de lentreprise qui ont besoin dtudier sa situation et ses performances. Elle a pour objet des les aider prendre leurs dcisions. Cet ouvrage traite de lanalyse
financire externe des comptes de socits.

Le corps du livre de Bernard Colasse comporte six chapitres travers lesquels lauteur nous montre que lanalyse financire est passe dune analyse strictement patrimoniale une analyse conomique et financire, dune analyse statique une analyse plus dynamique. La premire partie traite des questions de mthode auxquelles se trouve confront lanalyste financier, savoir : quelles sont les proccupations de celui qui de lextrieur se livre lanalyse des comptes de lentreprise ? De quelles informations peut-il disposer ? Et comment dcrypte til celles ci pour tablir un diagnostic ? Selon lauteur, lanalyse financire est une affaire de point de vue de celui, qui lextrieur de lentreprise, procde cet exercice. Celui ci peut tre un bailleur de fond (banquier, investisseur, actionnaire ou autre prteur) qui aura pour proccupation de savoir sil doit accorder un crdit, acheter, vendre ou garder ses titres, un client (ou un fournisseur) qui doit connatre les risques quil encoure dans ce partenariat conomique, et ses salaris qui sont directement concerns par la prennit et la croissance de lentreprise (maintien des emplois, partage de la valeur ajoute). La principale source dinformation de lanalyste externe est constitue par lensemble des informations comptables, obligatoires ou facultatives, diffuses par les entreprises (bilan, compte de rsultat, annexe, ). En plus de ces donnes, lanalyste sappuie sur des informations statistiques du secteur concern ou sur des lments extra-comptables de la firme comme sa stratgie, son organisation, son personnel Une fois ces informations prises en compte, lanalyste se doit de les comparer afin de pouvoir tablir son diagnostic. La comparaison stablit de diffrentes faons. Elle peut tre chronologique (comparaison des observations sur plusieurs exercices de faon obtenir une volution de la situation financire ; ceci sousentend videmment une permanence des mthodes comptables), interentreprises (comparaisons entre entreprises du mme secteur et de tailles similaires. Ici, la centrale des bilans de la Banque de France joue un rle essentiel car cest elle qui traite les donnes comptables et extra-comptables pour mettre disposition les ratios utiles), avec des cas types (lexprience de lanalyste lamne faire des comparaisons avec des cas financiers typiques. Exemple : cas dune entreprise en forte croissance, dune entreprise en rcession, ) ou normatives (comparaison avec des normes, des seuils chiffrs. Exemple : seuil dendettement,). A travers les quatre parties suivantes (plus techniques), lauteur met en vidence quatre niveaux danalyse financire : lanalyse des performances de lentreprise, lanalyse du risque de perte, lanalyse du risque de dfaillance statique, puis dynamique. Aux performances de lentreprise correspondent des notions de croissance, de productivit, de rentabilit et de comptitivit. Le tableau des soldes intermdiaires de gestion met en vidence des indicateurs de performance diffrents : la production de lexercice et la valeur ajoute (mesure de croissance), lexcdent brut dexploitation et le rsultat dexploitation (mesure de rentabilit dexploitation et indicateurs de performance conomique), le rsultat courant (mesure de rentabilit courante), et le rsultat net (pour les actionnaires, mesure de rentabilit par excellence). De plus, il permet, aprs calcul, dobtenir la capacit dautofinancement de lentreprise. Lanalyse de la rentabilit se base sur le calcul de ratios mettant en vidence un rsultat et le capital mis en uvre pour lobtenir. 1

Lauteur insiste galement dans ce deuxime chapitre sur le fait quil ny ait pas forcment interdpendance entre rentabilit et comptitivit. Selon lui, la comptitivit de lentreprise dpend certes de sa capacit dgager des bnfices, donc de sa rentabilit, mais elle dpend surtout de sa capacit dgager des ressources disponibles (cash-flow). La mesure de la comptitivit sapprhende donc par le surplus montaire dgag par lexploitation (excdent de trsorerie dexploitation) qui correspond la diffrence entre les recettes et les dpenses dexploitation de la priode. Lanalyse du risque de perte globale est la rsultante du risque dexploitation et du risque financier. Le risque dexploitation peut sexprimer par la sensibilit du rsultat dexploitation aux fluctuations du niveau dactivit. La mesure de cette lasticit est aussi appele levier dexploitation (ou levier oprationnel). Cette sensibilit dpend directement de la rpartition des charges selon leur variabilit (importance des charges fixes,). Ce risque peut galement tre apprhend partir du calcul du point mort dexploitation. Le risque financier sexprime quant lui par la sensibilit du rsultat courant aux variations du rsultat dexploitation. Il dpend du niveau dendettement de lentreprise. Lauteur aborde lanalyse du risque de dfaillance progressivement, dans les quatrime et cinquime parties, en partant dune analyse statique pour arriver une analyse dynamique. Lanalyse statique du risque de dfaillance est faite partir de deux lectures complmentaires du bilan de lentreprise. La premire lecture est faite en termes de liquidit et dexigibilit travers ltablissement dun bilan financier (reclassement de lactif et du passif selon leurs durabilits, soit un redcoupage en actifs longs, actifs courts, passifs long et moyen terme et dettes court terme). Ici, cest la dgradation du fonds de roulement patrimonial (diffrence entre passifs long et moyen terme et actifs longs) ou des ratios de liquidit qui constitue lindice de difficults et dun risque de dfaillance. La seconde lecture est faite en termes fonctionnels travers ltablissement dun bilan fonctionnel (reclassement de lactif et du passif en emplois et ressources stables, dexploitation ou hors exploitation). Ici, cest lexistence dune trsorerie structurellement ngative et dun dsquilibre des grands cycles conomiques de lentreprise (cycle dinvestissement, cycle de financement, cycle dexploitation) perus travers des indicateurs comme le fond de roulement fonctionnel (diffrence entre ressources et emplois stables), le besoin en fond de roulement ou les ratios dcoulement (ratios de rotation des stocks, de dlais de paiements, .). Lauteur prcise quil nest pas concevable de se contenter de ce quil appelle un constat de situation. Il prconise de travailler sur des priodes successives pour dynamiser lanalyse du risque de dfaillance. Pour ce faire, lanalyste financier utilise deux types de tableaux synthtiques. Les premiers, appels tableaux de financement fonctionnels, permettent dexpliquer la variation de la trsorerie de lentreprise travers les variations du fonds de roulement et du besoin en fonds de roulement. Les seconds, appels tableaux de flux de trsorerie, analysent cette variation de trsorerie par rfrence aux diffrentes catgories doprations de lentreprise (dexploitation, dinvestissement et de financement). La dernire partie traite des dveloppements rcents de lanalyse financire en terme doutils de diagnostic. Selon Bernard Colasse, ces dveloppements sont nettement marqus par linformatique. En effet, lanalyse financire est une matire ncessitant certes des comptences mais galement normment de temps pour rechercher linformation, la retraiter et linterprter. Linformatisation permet donc lanalyste de disposer de logiciel de dpouillement de la documentation comptable, dassistance technique ou doutils daides la rflexion avec des systmes experts qui tablissent automatiquement leurs propres diagnostics. Linformatique est galement un outil de support pour la mise en uvre de mthodes statistiques permettant llaboration et la maintenance de fonctions de scoring (combinaison de ratios dont la valeur, pour une entreprise donne, permet de prdire son risque de dfaillance) comme celles labores par la centrale des bilans de la Banque de France. Pour conclure, lauteur nous prcise que lanalyse financire nest plus une discipline autonome, mais lun des aspects dune discipline plus vaste, le diagnostic global dentreprise. Un tel diagnostic comporte en gnral trois phases : une phase dvaluation du potentiel de lentreprise (commercial, technique, humain, financier, ), une phase de positionnement comptitif de celle dans son environnement et une phase dvaluation de ses options stratgiques. Selon lauteur, lanalyse financire apporte au diagnostic global dans chacune de ces phases. 2