Los banqueros hunden a Chipre

Por: Paul Krugman | 28 de marzo de 2013

Qu tienen las islas de la periferia de Europa? Hay alguna peculiaridad psicolgica en la combinacin de proximidad e ilusin de aislamiento que las lleva a convertirse en refugio de bancos descontrolados? Las mentes inquietas quieren saber. En cualquier caso, la historia de Chipre tiene paralelismos evidentes con las de Islandia eIrlanda, con el ingrediente adicional del BDMR (blanqueo de dinero de las mafias rusas). Las tres naciones isleas experimentaron una oleada de crecimiento rpido mientras su condicin de refugios para los bancos las dotaban de unos sistemas bancarios demasiado grandes para ser salvados. Los bancos de Islandia, en el momento de mximo apogeo, tenan unos activos que equivalan al 980% del producto interior bruto; los de Irlanda representaban el 440%. Chipre, con un 800% aproximadamente, estaba ms cerca de Irlanda en este sentido. En los tres casos, la banca sin control fue el origen de la crisis (aunque no todo el mundo parece ver esto, ni siquiera ahora). Sea como sea, la pregunta es qu hacer al respecto. Islandia cape la crisis sufriendo menos daos que Irlanda, por dos motivos. Primero, permiti que sus bancos no pagasen las deudas que tenan con los acreedores extranjeros, incluidos los depsitos en cuentas en parasos fiscales. Segundo, contaba con la flexibilidad que le confera el hecho de tener su propia moneda. La ventaja monetaria de Islandia contribuy al ajuste real de la economa; tambin permiti cierta represin financiera poco inquietante, porque la devaluacin de la corona (unida a los controles temporales sobre el capital) condujo a un breve repunte de la inflacin que erosion el valor real de los depsitos. Los ahorradores se vieron perjudicados, pero con unos bancos que haban crecido hasta representar 10 veces el PIB, eso tena que pasar de un modo u otro.

Chipre, por desgracia, parece estar hacindolo muy mal. Para ser justos, el gravamen propuesto a los depositantes era en realidad ms pequeo que las prdidas reales que asumieron los depositantes islandeses (y tambin tuvieron prdidas en sus depsitos en divisas). Pero esto no es ms que el principio. Incluso aplicando ese impago efectivo a los depsitos, Chipre necesitar un enorme prstamo de la troika y las condiciones de este prstamo sern unas drsticas medidas de austeridad. Esto parece el principio de un sufrimiento interminable e inconcebible.

Que vienen los rusos!

En qu medida es problemtico el factor ruso en la crisis de Chipre? En buena medida, por lo que parece. En Financial Times, la bloguera financiera Izabella Kaminska informaba sobre unos clculos que indican que en los bancos de Chipre hay 19.000 millones de euros de depsitos de ciudadanos rusos, cantidad que supera el PIB del pas. Aunque no soy un experto en este tema, me pregunto si esa cifra se queda corta; dado lo que creemos que sabemos acerca de la naturaleza de gran parte de este dinero ruso, realmente se est declarando todo el dinero ruso que hay? Permtanme sealar algo ms general: ya hemos visto cmo tres naciones isleas de Europa se convertan en enormes centros bancarios internacionales en relacin con sus PIB y luego entraban en crisis porque sus economas nacionales no tenan los recursos necesarios para rescatar esos sistemas bancarios metastsicos si algo sala mal. Esto indica claramente, al

menos en mi opinin, que tenemos un problema fundamental con toda la arquitectura (por usar una palabra que est de moda) de las finanzas internacionales. A menos que se hayan tragado las ideas de la escuela de pensamiento de fue Barney Frank, se darn cuenta de que la crisis mundial de 2008 fue posible esencialmente gracias a la erosin de la regulacin bancaria eficaz. Como ha documentado el economista Gary Gorton, hubo un periodo tranquilo de 70 aos despus de la Gran Depresin en el que los pases avanzados tuvieron muy pocos altercados financieros importantes; Gorton sostiene, y la mayora de nosotros est de acuerdo con l, que la clave de esa tranquilidad radica en un sistema financiero regulado y limitado que tambin pona coto a las oportunidades de apalancamiento no bancario excesivo. Pero esta regulacin dependa a su vez, en un grado importante, de los flujos de capital internacionales; de otro modo, las normas fijadas en Washington o cualquier otro lugar se habran pasado por alto en parasos como, bueno, Chipre. Y una vez que esos controles de capital empezaron a flexibilizarse en los aos setenta, entramos en una poca de crisis financieras cada vez ms grandes que empezaron en Latinoamrica, luego se trasladaron a Asia y finalmente golpearon el mundo entero. Y qu vamos a hacer al respecto? Chipre, como pas de la eurozona, debera en realidad formar parte de una red de seguridad que abarcase la zona euro y estuviese respaldada por una regulacin adecuada; es de locos imaginar que el euro pueda funcionar indefinida y exclusivamente con las garantas de depsitos nacionales. Pero las garantas de depsitos por parte de la eurozona no parecen estar sobre la mesa (y de todas formas, hay muchos otros Chipres en potencia por ah). Todo lo cual hace que surja la pregunta de si la poca del libre movimiento de capitales es solo una burbuja, condenada a terminar uno de estos aos, puede que pronto. 2013 New York Times Traduccin de News Clips.