Maestra en Agronegocios - UCEMA Evaluacin del Riesgo Agropecuario

SIMULACIN MONTE CARLO

Material de apoyo de clases

Ariadna Berger

Contenidos

Archivo Cashflow Centro Discon Discreta Lanza Lookup Maz Pedido Plurianual Portfolio Renta Represa Seguros Simul CorrSpearman Empiricas Invernada NrosAleatorios TCLaplicado

Aplicacin Presupuesto financiero Nivel de retiros Venta de agroqumicos Siembra con riesgo climtico Ponderacin de opiniones Lanzamiento de producto Plazo construccin de represa Siembra de maz / Seguro / Puts Tamao ptimo de pedido Modelo multiperidico Portfolios de actividades Retorno de inversiones financieras Costo construccin de represa Monto de indemnizaciones Proyeccin de resultados Coeficientes de correlacin Integrador Integrador

Tema

Distribuciones discretas condicionales Discreta Binomial Dependencias mltiples Distribuciones triangular y general. Modelo multiplicativo Distribucin general. Sensibilidad Correlacin Correlacin Teorema central del lmite Distribucin triangular. Modelo aditivo Distribucin lognormal Simulacin Monte Carlo Correlacin Distribuciones empricas

Negocio de invernada Generacin nmeros aleatorios

Modelo aditivo Simulacin Monte Carlo Teorema central del lmite

Presupuesto financiero (archivo CASHFLOW)

Es Diciembre y Usted debe preparar el presupuesto de caja hasta Junio. Las proyeccin de ventas esperadas y su variabilidad (expresadas en miles de pesos) se incluye en el siguiente cuadro: Ene 1.800 80 Feb 1.500 80 Mar 1.900 100 Abr 2.600 125 May 2.400 120 Jun 1.900 90 Jul 1.300 70

Ventas Nov* Dic* Media 1.500 1.600 Desvo (*) Ventas ya ocurridas

Los gastos fijos son de 250,000 $/mes. Hay vencimientos impositivos en Marzo y en Junio por $150,000 y $50,000 respectivamente. En Junio se deben repartir dividendos por $50,000. La poltica de ventas de la empresa consiste en vender un 20% al contado, un 60% a un mes de plazo, y un 20% a 2 meses de plazo. El costo de la materia prima asciende a un 80% del precio de venta del producto. Los materiales y gastos variables se pagan en un 100% el mes posterior a la ocurrencia de las ventas (es decir, los materiales empleados para las ventas del mes t se pagan en el mes t+1). La empresa cuenta actualmente con una disponibilidad de efectivo de $250,000. Ud. desea mantener ese nivel de disponibilidades como umbral mnimo, aunque para lograr esto sea necesario recurrir a financiamiento de corto plazo. El financiamiento de corto plazo se puede conseguir a una tasa del 1% mensual. Se puede obtener una tasa del 0.5% mensual por los saldos que se mantengan invertidos en forma lquida.

Sobre la base de esta informacin: Cul estima que ser el monto esperado de endeudamiento mximo para el perodo a presupuestar? A qu acuerdo debera llegar con el banco si Usted no quisiera que haya ms de un 25% de probabilidades de excederse de la lnea de crdito acordada? Qu efecto tendra sobre la evolucin del flujo de caja y el nivel de endeudamiento mximo previsto si la materia prima tuviera que pagarse al contado? Cmo se vern afectadas las necesidades de financiamiento ante una variacin del nivel esperado de ventas en + / - 20%?

Nivel de retiros sustentable (archivo CENTRO)

Usted es propietario y administrador de un campo mixto de 1.000 hectreas en el sur de Crdoba. El esquema de produccin se basa en una rotacin de 4 aos de agricultura por 4 aos de pradera. La agricultura se basa exclusivamente en cultivos de cosecha gruesa. La secuencia de cultivos es Verdeo de invierno / Soja - Maz - Soja - Girasol. Los margenes brutos de las actividades agrcolas varan segn cultivo alrededor de un promedio de 130 $/ha. Se invernan exclusivamente novillos. La actividad ocupa una superficie efectiva de 563 ha, se basa en pradera de alfalfa, complementada con verdeo de invierno (125 ha) y niveles bajos de suplementacin mediante rollos. La carga y la produccin de carne (254 kg/ha) estn dentro de lo normal en la zona, aunque son relativamente bajas en relacin a lo que logran establecimientos ms intensificados (350 - 400 kg/ha). El margen bruto esperado de la actividad, a los precios de compra y venta considerados, es de 106 $/ha. El margen global estimado de la empresa es de 125 $/ha. Los gastos de estructura y administracin ascienden a 60 $/ha, y las amortizaciones a 18 $/ha. El resultado por produccin estimado de este planteo es de 47 $/ha (47.000 $/ao). En caso de tener malos resultados un ao, se puede recurrir a financiamiento externo a una tasa del 15% anual.

Sobre la base de esta informacin:

Cul estima Usted que es un nivel de retiros para este planteo sustentable en el tiempo desde el punto de vista financiero? Cree que la sustentabilidad financiera del planteo podra mejorar alargando la rotacin a 8 aos de agricultura y 4 aos de pradera? Cul sera su recomendacin al dueo del campo si le manifiesta la necesidad de mantener un nivel de retiros de 5.000 $/mes?

Venta de agroqumicos Distribucin discreta condicional (archivo DISCON)

Usted es el dueo de una agronoma conveniente ubicada respecto en una zona agrcola del norte de Buenos Aires. Debe negociar con su proveedor de agroqumicos el acuerdo anual de abastecimiento de un herbicida con alto volumen de ventas. En dicho acuerdo se pauta el precio del herbicida puesto en la boca de expendio en funcin a un compromiso de recibo mnimo durante la campaa. Por un lado, a mayor volumen comprometido mayor es el descuento en el precio concedido por el proveedor. Por otro lado, de no poder cumplir con el compromiso de volumen pautado, adems del dao a la relacin comercial se debe compensar al proveedor segn clusulas onerosas. Si en el transcurso de la temporada se demanda mayor volumen que el acordado, el abastecimiento adicional est sujeto a disponibilidad del proveedor y se cobra sobre la base del precio del momento sin descuentos por volumen. El volumen de la orden depender en parte del hecho de que se concrete un proyecto de instalacin de un distribuidor competidor que busca aumentar su presencia en esta zona. Dado que los mrgenes de la venta de agroqumicos se han ido ajustando y que se han experimentado serios problemas de cobranza durante las ltimas campaas, varios proyectos de expansin se han enfriado en los ltimos tiempos. Ud. asigna un 30% de probabilidad de ocurrencia al escenario de presencia de un competidor. Si no hay competidor, Ud. estima que sus ventas durante la temporada se ajustarn a una distribucin Normal con una media por temporada de 120,000 litros y desvo de 10,000 litros. Con la presencia de competidor Ud. estima que sus ventas esperadas disminuirn y que la variabilidad de las ventas aumentar. La estimacin bajo este escenario es de una media de 85,000 litros por temporada y un desvo de 20,000 litros.

Sobre la base de esta informacin: Cul es el volumen de ventas esperado sobre el que va a negociar su acuerdo anual? Cul debera ser el volumen de herbicida a acordar si Ud. no quiere que haya ms de un 20% de probabilidad de tener una demanda menor al volumen pautado?

Ingresos girasol (archivo DISCON, hoja RENDGIR)

Usted siembra 500 ha. de girasol en el Este de la provincia de La Pampa y est preparando su presupuesto econmico para la prxima campaa. Su expectativa de precios a cosecha de 15.5 $/qq (1 qq=100 kg) como valor ms probable, 14 $/qq como valor pesimista y 17 $/qq como valor optimista. Los gastos de cultivo y cosecha son relativamente previsibles, con una media de 145 $/ha y desvo standard de 10 $/ha. Sus gastos fijos de administracin y estructura ascienden a 30.000 $/ao. Los rendimientos para un ao sin adversidades tales como granizo o viento dependen primordialmente de la cantidad y oportunidad de las lluvias durante el ciclo del cultivo. Su experiencia en la zona le permite determinar cinco posibles situaciones de rendimiento segn condiciones de lluvia, cada una con su probabilidad estimada de ocurrencia segn se detalla en el siguiente cuadro:

Malo Regular Normal Bueno Muy Condicin bueno Lluvias probabilidad 10% 10% 40% 30% 10% (qq/ha) 12-14 14-16 16-18 18-20 20-22 Lo que hace riesgoso el cultivo de girasol en la zona es la posibilidad siempre latente de una granizada o de fuertes vientos que puedan voltear el cultivo. Estima que hay un 30% de probabilidad de ocurrencia de estas adversidades. El granizo o el viento tienen el efecto de afectar el rendimiento que se hubiera logrado en caso de no haber ocurrido la adversidad, en un porcentaje variable segn su intensidad (Leve, Regular o Fuerte). En el siguiente cuadro se detallan sus expectativas respecto a la intensidad en caso de presentarse la adversidad, y sus efectos sobre la afectacin del rendimiento:

Intensidad Leve Regular Fuerte probabilidad 30% 40% 30% Afectacin % 10-30% 30-60% 60-90%

Estime el resultado esperado y la variabilidad del mismo. Cul es la probabilidad de generar un resultado tal que le permita retirar 2.500 $/mes? Tomara una deuda al 15% anual para financiar los gastos de cultivo si tuviera que contar con un retiro mnimo de 2.000 $/mes? (la duracin del cultivo es de 6 meses).

Ponderacin de opiniones (archivo DISCRETA)

Usted intenta determinar el rango de valores que puede tomar una variable aleatoria sobre la cual tiene poca experiencia. Para subsanar su falta de experiencia, ha decidido consultar a tres expertos en el tema. El experto A estima que la variable puede tomar un valor mnimo de 45, un valor ms probable de 45 y un valor mximo de 70. El experto B estima valores de 50, 65 y 90 para los mismos parmetros. El experto C considera que los valores de esos parmetros debieran ser 50, 65 y 80. Sobre la base de la reputacin de cada experto, Ud. asigna una ponderacin a cada opinin. En su ponderacin le da un peso del 50% a la opinin del experto A, y un 25% a cada uno de los otros expertos.

Cul es la distribucin que va a emplear para definir la aleatoreidad de esta variable?

Construccin de represa Dependencias mltiples (archivo LOOKUP)

Usted es el director de una empresa de movimientos de tierra e ingeniera hidrulica. En los prximos das tiene que firmar un contrato para construr una represa que contribuir al abastecimiento de agua de un pueblo en Salta. Dentro de las clusulas del contrato debe especificarse una fecha de entrega de la obra. Si la duracin efectiva de los trabajos excediera la fecha comprometida, su empresa deber pagar una multa por cada semana de demora. Si la obra se terminara antes de la fecha acordada, su empresa recibira un premio por productividad. El siguiente cuadro refleja su estimacin en base a experiencias anteriores del rango de variacin normal de la duracin de cada etapa de la obra. Las etapas de construccin son secuenciales. Etapa 1 2 3 4 5 Mnimo 64 50 84 4 64 Das Ms Prob. 70 54 90 6 72 Mximo 76 58 96 8 78

Excavaciones Fundaciones Terraplenes Estaciones Bombeo Red Conduccin

Usted sabe, sin embargo, que el clima durante el perodo de ejecucin de la obra puede tener un impacto tanto desfavorable como favorable en relacin a las estimaciones para condiciones normales. Puede distinguir cinco escenarios climticos que pueden llegar a presentarse durante el perodo de ejecucin de la obra. Al escenario normal le asigna un 30% de probabilidad de ocurrencia, repartindose el resto entre situaciones ms favorables y ms desfavorables que la normal. El cuadro indica su estimacin de la reduccin o aumento porcentual de la duracin en das respecto a la situacin normal para cada etapa segn el escenario climtico que prevalezca. 1 30% 20% 40% 8% 20% 2 15% 10% 25% 4% 9% 3 (normal) 0% 0% 0% 0% 0% 4 -2% -6% -12% -2% -5% 5 -4% -10% -18% -6% -10%

Condicin climtica Excavaciones Fundaciones Terraplenes Estaciones Bombeo Red Conduccin

Sugiera un plazo de entrega de la obra de modo que no haya ms de un 20% de probabilidad de excederse en la duracin de la obra respecto a lo convenido.

Lanzamiento de un producto (archivo LANZA)

Su empresa est evaluando lanzar al mercado una lnea de productos antiempaste de vacunos. Su producto tendra ventajas sobre otros productos actualmente en uso. Por un lado, las pruebas de laboratorio indican un mayor porcentaje de eficacia en el control de estos inconvenientes, sobre todo en praderas tiernas. Por otro lado, solo sera necesaria una aplicacin anual del producto. El estudio de mercado indica que hay una demanda potencial de 1.000.000 de consumidores, con una tasa de crecimiento del mercado de 5% +/- 2 % anual (este intervalo comprende un 95% de los valores que se estima podra tomar esta variable). Para que el producto pueda ser llevado a una escala comercial sera necesario incurrir en una inversin de $20 millones. El gasto variable de produccin sera de 4 $/unidad. Los anlisis de valor que se han hecho indican que el producto podra ser visto como una buena alternativa a un precio de 22 $/unidad. A este precio, Ud. estima que este producto podra captar una cuota de mercado de 40% como valor ms probable, 20% como valor pesimista y 70% como valor optimista. Dadas las inversiones necesarias y la escala de operacin econmica de las plantas, cree que en este mercado no hay lugar para ms de 3 competidores adems de su empresa en la misma lnea de productos. Si toma una decisin pronto, su empresa sera la primera en ingresar en este segmento. Sin embargo, no hay barreras legales de entrada. Ud. estima que la entrada de cada competidor provocara una disminucin del 20% en trminos relativos de la cuota que Ud. haya logrado hasta ese momento. El efecto de la competencia se hara visible al ao siguiente de la entrada de un nuevo competidor. Usted estima cada ao se enfrenta a 40% de probabilidad de entrada por competidor, para la cantidad de competidores que an no hayan ingresado al mercado (recuerde que no hay lugar para ms de 3 competidores potenciales).

Estime el valor esperado y la variabilidad del VAN de este proyecto considerando 5 aos de operacin, usando una tasa de descuento del 15%. Cul es la probabilidad de recuperar como mnimo el costo de oportunidad del capital invertido? Aconsejara al Directorio emprender este proyecto?

Arrendamiento para siembra de maz Modelo multiplicativo (archivo MAIZ)

Usted es un inversor a quien un ingeniero agrnomo de su confianza le present una propuesta para arrendar una superficie de 1.000 hectreas para sembrar maz.

Las pautas sobre las que Usted va a basar su decisin de inversin son las siguientes: El dueo del campo pide 180 $/hectrea arrendada. El campo tiene buen potencial maicero. El agrnomo estima que el rendimiento ms probable ser de 7 ton/ha., aunque segn condiciones climticas bajo un escenario pesimista el rendimiento podra caer a 4.5 ton/ha y bajo un escenario optimista podra ser tan alto como 9 ton/ha. El siguiente cuadro refleja la variabilidad esperada de rendimiento: Malo Regular 15% 25% 4.5-5.5 5.5-6.5 Bueno Muy bueno 35% 20% 6.5-7.5 7.5-9

Probabilidad Rendimiento (ton/ha)

Sus expectativas de precio en puerto a cosecha se resumen en un precio ms probable de 90 $/ton, un precio pesimista de 85 $/ton y un precio optimista de 95 $/ton. Los gastos de cultivo presupuestados ascienden a 143 $/ha. El gasto de cosecha se presupuesta como un 8.5% del ingreso bruto (precio en puerto por rendimiento). Los gastos de comercializacin incluyen gastos de fletes y acondicionamiento por 27 $/ton y comisiones e impuestos de 3% del ingreso bruto. Los gastos de administracin presupuestados suman 22 $/ha. Sobre la base de esta informacin, Usted debe estimar:

- Saldo de caja neto esperado. - Probabilidad de perder plata - Probabilidad de lograr un saldo de caja neto mayor a $48.000

Tomara un seguro que cubra sus gastos de cultivo (143 $/ha) y el valor del arrendamiento pagado (180 $/ha) con una prima de 3% sobre el monto asegurado? Cubrira el riesgo precio comprando puts con precio de ejercicio de 89 $/ton si el costo de la prima fuera 2 $/ton?

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Volumen ptimo de pedido Anlisis de sensibilidad (archivo PEDIDO)

Usted es gerente de una empresa distribuidora de libros y debe tomar una decisin respecto al volumen de pedido de un libro para el prximo trimestre. Cada libro cuesta $7.5 y se vende por $10. Si al cabo del trimestre quedan libros sin vender, se pueden devolver a la editorial los ejemplares sobrantes obteniendo un reembolso de $2.50 por libro. El personal de ventas de la empresa estima que la demanda para ese libro para el prximo trimestre se ajusta a la siguiente distribucin de probabilidad: Probabilidad 30% 35% 25% 10% Demanda (libros) 100-150 150-200 200-250 250-300

Sobre la base de esta informacin: Defina el volumen de pedido con el objetivo de maximizar el resultado esperado.

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Proyecto de inversin Modelo multiperidico, multiplicativo (archivo PLURIANUAL)

Usted est evaluando invertir en un proyecto con una duracin esperada de 5 aos. El monto de la inversin inicial es de $600.000. Se estima que al cabo de los 8 aos los activos del proyecto tendrn un valor residual de $180.000. Las ventas estimadas oscilan en un rango entre un valor pesimista de 70.000 unidades, un valor ms probable de 100.000 unidades, y un valor optimista de 130.000 unidades por ao. Para los efectos prcticos, se estima que este rango cubre un 95% de los valores que pueda tomar la demanda. El precio del producto puede oscilar en un rango entre 8 $/unidad como valor pesimista, 9 $/unidad como valor ms probable, y 10 $/unidad como valor optimista. El gasto variable puede variar entre 5.85 $/unidad como valor optimista, 6.3 $/unidad como valor ms probable y 6.75 $/unidad como valor pesimista. Los gastos fijos se estima ascendern a 160.000 $/ao. El costo de oportunidad del capital es de 10% anual.

Estime el valor esperado y la variabilidad del VAN y la TIR del proyecto. Cul es la probabilidad de que el proyecto supere el costo de oportunidad del capital invertido? Cambiaran sus estimaciones si las ventas de un ao guardaran relacin con las ventas del ao anterior?

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Portfolio de inversiones (archivo PORTFOLIO, hoja Port4)

Usted tiene un portfolio de $100,000 invertido en acciones de 4 empresas. Le ha asignado un 25% de la inversin total a las acciones de cada empresa. En base a informacin histrica, ha calculado que el retorno de cada accin se ajusta a una distribucin normal con media y desvo standard indicados en el siguiente cuadro:

Accin Media Desvo 1 15% 20% 2 10% 12% 3 25% 40% 4 16% 20% A partir de la misma base de datos ha podido calcular los siguientes coeficientes de correlacin mltiple entre los retornos de estas acciones: 1 2 3 4 1 1 0.8 0.7 0.6 2 0.8 1 0.75 0.55 3 0.7 0.75 1 0.65 4 0.6 0.55 0.65 1

Sobre la base de esta informacin: Cul es el retorno esperado y el desvo standard del portfolio? Cul es la probabilidad de perder plata con este portfolio? Cul es la probabilidad de obtener un retorno mayor a 20%? Cmo debera reacomodar los activos del portfolio si su objetivo fuera lograr un portfolio eficiente (mnimo desvo) con un resultado esperado de 20%?

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Rentas (archivo RENTA) Usted tiene $100.000 colocados en inversiones financieras con el objetivo de recibir una renta anual durante los prximos 5 aos. La renta esperada a partir de su cartera de inversiones es de 15% anual +/- 4% (este intervalo cubrira el 95% de los valores de tasa que considera probable que ocurran).

Cul es el monto esperado y la variabilidad de las rentas que espera obtener por ao? Cul es el monto esperado y la variabilidad de las rentas acumuladas al cabo de los 5 aos? Cambiaran sus estimaciones si el retorno de las inversiones en un perodo guardaran relacin con el retorno de las inversiones del perodo anterior?

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Presupuesto para construccin de represa Modelo aditivo (archivo REPRESA)

Usted es director de una empresa especializada en movimiento de tierras y obras hidrulicas de medianas dimensiones. Su empresa se present en una licitacin para la construccin de una represa arrocera. Estima que hay otros interesados potenciales en adjudicarse la obra, por lo que debe afinar los nmeros al momento de cotizar. Ha preparado un presupuesto sobre la base de un levantamiento topogrfico preliminar y experiencia en obras similares. Sabe que los costos pueden variar en funcin de los movimientos de tierra necesarios y de las condiciones climticas. En el siguiente cuadro se resumen sus estimativos optimistas, ms probables y pesimistas de los costos para cada etapa (se asigna un 10% de probabilidad de ocurrencia a montos mayores o menores que el extremo de los rangos indicados). Etapa Mnimo 30,000 24,000 160,000 56,000 30,000 Ms Mximo Prob. 35,000 38,000 27,000 32,000 180,000 220,000 58,500 64,000 37,000 50,000

Excavaciones Fundaciones Terraplenes Bombeo Red Conduccin

Las cinco etapas se desarrollan en forma secuencial, y los costos de cada etapa no estn correlacionados entre s.

Estime la base de costo sobre la que va a preparar su oferta

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Empresa aseguradora (archivo SEGUROS)

Usted es responsable de un producto para el cual hay vendidas 40 plizas. En base a registros de la empresa, estima que la cantidad de plizas que sern reclamadas durante el ao se ajusta a una distribucin Lognormal con media 10 y desvo 10. Estima que la distribucin del monto de indemnizacin por pliza reclamada se ajusta a una Normal con media $ 100 y desvo $ 10.

Usted debe presentar una estimacin del monto que ser necesario mantener como reserva ante las contingencias que se puedan presentar. Estime un monto tal que no haya ms de un 10% de probabilidades de tener que hacer frente a montos de indemnizacin mayores al estimado.

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Proyeccin de resultados Simulacin probabilstica (Archivo SIMUL)

Su empresa de equipamiento para industrias ha desarrollado un prototipo para un nuevo modelo de motor elctrico. Los anlisis de mercado preliminares han llevado a estimar un precio de venta de 250 $/unidad. El presupuesto de gastos administrativos y de publicidad para el primer ao es de $400.000 y $600.000 respectivamente. Los gastos de personal y materiales y la demanda del primer ao no se pueden anticipar con exactitud, pero se estiman en base a las siguientes distribuciones de probabilidad: normal, media 15.000 unidades/ao, desvo 4.500

Costo materiales: rango de valores entre 80 y 100 $/unidad Demanda: distribucin unidades/ao. Costo mano obra prob. $/unidad 10% 43 20% 44 40% 45 20% 46 10% 47 1. Calcule el resultado esperado proveniente de la incorporacin de este motor elctrico a la lnea de productos de la empresa. 2. Sobre la base de un anlisis de riesgo con 50 iteraciones, estime los siguientes valores: a) Resultado esperado b) Desvo standard del resultado c) Rango de dispersin de valores probable d) Intervalo de confianza del resultado con un 95% de probabilidad e) Probabilidad de lograr resultados mayores a $200,000, valor considerado como Umbral Crtico de aceptacin o rechazo del proyecto. 3. Cambiaran sus estimaciones si el anlisis de riesgo se efectuara sobre la base de 100 iteraciones? 4. Cambiaran sus estimaciones si el anlisis de riesgo se efectuara sobre la base de 500 iteraciones?

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