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Ttulo da Informao

Inteligncia Competitiva Uma outra maneira de ver o PIB

Crescer 3,5% este ano pode significar crescer 4,6%. Ou seja, no de todo impossvel obter uma variao prxima a 5% para o PIB em 2012, conforme desejo do governo. Basta fazer uma leitura diferente, mas adequada, dos dados do IBGE. Para isso preciso olhar no a variao da mdia anual, que contaminada pelo que ocorreu no ano anterior, mas o comportamento da atividade ao longo do ano (ltimo trimestre comparado a igual perodo do ano anterior, com ajuste sazonal). Em situaes de normalidade, ambos os conceitos convergem. Em momentos de oscilaes, verificar o desempenho "ao longo do ano" mais revelador da temperatura da economia. o que sugere o economista e ex-presidente do Banco Central Francisco Lopes da consultoria Macromtrica. Devagar, o BC deve testar os juros para baixo Por essa tica, o PIB em 2010 cresceu 5,3%, enquanto que pela mdia o aumento foi de 7,5%. No ano passado, sua estimativa que o PIB tenha sido de 2% e de 2,9%, respectivamente. E, em 2012, sua projeo que o crescimento seja de 3,6% na mdia e de 4,6% ao longo do ano. "Como no poderia deixar de ser, a medida da variao percentual ao longo de quatro trimestres sobe muito mais rapidamente que a medida da variao percentual da mdia de quatro trimestres, j que a segunda apenas uma mdia mvel ponderada da primeira", explica ele. Francisco Lopes lembra que o crescimento trimestral do PIB com ajuste sazonal ficou aqum de 1% j a partir do terceiro trimestre de 2010 e caiu para zero no terceiro trimestre de 2011. Ao contrrio dos argumentos usuais para essa acentuada reduo ainda em 2010, focados nas consequncia das medidas de conteno monetria, o economista avalia que essa apenas uma parte da explicao e no necessariamente a mais relevante. "A outra parte, a nosso ver possivelmente mais importante, tem a ver com a prpria dinmica interna da macroeconomia." Nesse ponto, ele faz uma avaliao crtica dos complexos modelos matemticos usados pelos economistas, atualmente, mas que adotam a "hiptese simplista" de que o processo tem uma dinmica "no oscilatria": o que acontece a cada momento determinado pelo que ocorreu no passado recente. "No se estuda mais os velhos modelos keynesianos do ciclo dos negcios, com a interao entre multiplicador e acelerador, com o movimento dos estoques a la Metzler, ou com os gatilhos e mudanas de regime de um modelo no linear como o trade cycle de Hicks", descreve ele num trabalho sobre crescimento em 2012. A partir desses modelos, possvel concluir que perodos de forte expanso da produo tendem a ser seguidos por outros, de retrao, j que as empresas costumam exagerar na produo e acumulam altos estoques nas fases de otimismo. Foi o que ocorreu, segundo ele, entre 2004 e 2005. A forte expanso de 2003/04 foi acompanhada por planos de produo excessivamente otimistas e forte acumulao de estoques, levando 2005/06 a uma desacelerao compensatria.

Ele sustenta que a participao do aumento de 400 pontos-base da taxa Selic entre 2004 e 2005 teve pouca consequncia no esfriamento da economia, dadas as defasagens da poltica monetria. O PIB j havia desacelerado no terceiro trimestre de 2005, quando o impacto dos juros comearia a ser sentido. Dada a precariedade das estatsticas sobre estoques no pas, essa uma constatao emprica que pode ser transplantada para os anos mais recentes: aps a queda da produo e reduo de estoques de 2008, no auge da crise global, o ano de 2009 e o incio de 2010 foram caracterizados por um forte crescimento da atividade econmica e intensa reposio de estoques. Para Francisco Lopes, ambos os movimentos foram exagerados, levando a um ajuste realidade a partir do quarto trimestre de 2010. O grfico abaixo um indicativo de que o faturamento real foi maior que o crescimento da produo por causa da venda dos estoques acumulados anteriormente, argumenta. Para o economista, tanto suas projees quanto as expectativas do mercado sugerem que o processo de ajuste do planejamento da produo se completou em 2011 e que, portanto, a atividade voltar ao seu padro normal este ano: crescimento de 4% a 4,5% para o PIB e de 5% a 5,5% para a indstria. A partir dessas anlises, Francisco Lopes alerta que seria um erro o governo acionar novos instrumentos de poltica fiscal e de crdito para reanimar a economia este ano, pois ela no est estagnada. Medidas nesse sentido viriam superaquecer a atividade e prejudicar o controle da inflao, inviabilizando o trabalho do Banco Central de reduo dos juros. "O que o Banco Central est fazendo muito bom, muito legal. Acho que ele pode ir [reduzindo a Selic], talvez mais devagar agora, mas tem que testar os juros para baixo", conclui.

Fonte: Valor Econmico Data da informao: 13/01/2012 Sumrio Detalhes Histrico Vincular Pasta Desvincular da Pasta

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