Anda di halaman 1dari 12

HUKUM PASAR MODAL PROSES GO PUBLIC

PARAMITA P, SH,LLM Keuntungan go public Kekurangan dana perusahaan dapat diperoleh dari luar (masyarakat / investor)

Kekhawatiran atas runtuhnya perusahaan karena pewarisan dapat dihindari, karena sth go public policy perseroan terbatas ditentukan RUPS ( rapat umum pemegang saham) Kekhawatiran atas berkurangnya asset perusahaan karena tindakan beberapa orang dapat berkurang TUJUAN GO PUBLIC Meningkatkan kekayaan pemilik perseroan terbatas tidak memiliki modal, yang memiliki para pendiri berupa saham, bagian dari saham merekalah yang dijual, hasilnya menjadi milik pribadi (secondary offering) Meningkatkan kekayaan perseroan terbatas pemegang saham pendiri menerbitkan saham baru yang belum dimiliki siapapun (primary offering). Dalam praktek yang terjadi adalah primary & secondary offering dikombinasikan Memperbaiki struktur modal struktur modal adalah perbandingan antara hutang jangka panjang & ekuitas Menurunkan biaya modal GO PUBLIC Perusahaan menjual saham biasa / saham preferen / obligasi yang merupakan modal perusahaan untuk pertama kali pada masyarakat luas Perusahaan yang go public = perusahaan publik

Ada yang tercatat, ada yang tidak tercatat di bursa efek Perusahaan yang bersedia go public memiliki cita-cita untuk bertahan lama

MASA PERSIAPAN (9 LANGKAH) 1. Manajemen ( direksi & komisaris) memutuskan go public untuk menambah modal perusahaan 2. Mengadakan RUPS a. Permintaan persetujuan rencana go public b. Perubahan AD / ART perseroan terbatas 3. Mencari penjamin emisi, lembaga penunjang, profesi penunjang Penjamin emisi diperlukan untuk menjamin lakunya penjualan saham / obligasi Wali amanat sebagai wakil pemegang obligasi dalam RUPO Penanggung apabila perusahaan tidak sanggup membayar bunga dalam emisi obligasi Biro administrasi efek membantu mengadministrasi saham Akuntan publik mengaudit laporan keuangan

HPM/MT/09/NOT

4. 5. 6. 7. 8.

9.

Notaris untuk mengubah AD / ART Perseroan Terbatas Konsultan hukum untuk memberikan pendapat dari segi hukum bagi dokumen perusahaan Perusahaan penilai memberikan penilaian riil atas aktiva perusahaan Mengubah AD / ART Perseroan Terbatas Mempersiapkan kelengkapan dokumen emisi Penandatanganan perjanjian-perjanjian emisi Emisi obligasi / efek lain bersifat hutang mendapat peringkat dari lembaga pemeringkat Mengajukan pernyataan go public pada bapepam untuk dievaluasi : Bentuk & isi pernyataan pendaftaran Surat pengantar untuk pernyataan pendaftaran Ketentuan umum pengajuan pernyataan pendaftaran Kontrak pendahuluan pada bursa efek

LANGKAH-LANGKAH MENUNJANG IPO Membangun citra perusahaan Membenahi administrasi perusahaan Meninjau ulang perjanjian pengawasan dari PS Menyusun daftar & meriview perjanjian & kontrak scr material Mereview status hukum perusahaan; melakukan perubahan akta pendirian & anggaran dasar PT; melakukan perubahan kelas saham Menyelesaikan sengketa2 litigasi & kewajiban material lain Mensahkan saham baru Menyusun kembali dewan direksi Membentuk sistem pengawasan intern; sistem keuangan & sistem operasional yang baik Menjamin audit yang wajib dilaksanakan dengan sempurna

UNDERWRITER / PENJAMIN EMISI


Bertanggung jawab atas terjualnya efek emiten kepada investor Besarnya penjaminan terjual / tidaknya efek tergantung pada jenis perjanjian penjaminan emisi (full / firm commitment atau best effort) Biasanya termasuk dalam bidang usaha suatu perusahaan efek / sekuritas TIPE PERJANJIAN PENJAMINAN EMISI FIRM / FULL COMMITMENT UNDER WRITER berjanji untuk membeli seluruh saham yang dikeluarkan pada saat IPO UNDER WRITER akan menjual kembali pada investor Menguntungkan PT yang bersangkutan karena akan menerima penuh harga penjualan dari seluruh saham yang dikeluarkan BEST EFFORT UNDER WRITER menggunakan kemampuan terbaiknya untuk menjual saham UNDER WRITER tidak punya kewajiban untuk membeli sahamnya yang tidak terjual Terjadi untuk saham yang memiliki risiko tinggi, UNDER WRITER mengalihkan risiko kpada PT yang bersangkutan

HPM/MT/09/NOT

PT hanya akan mendapat uang << dari yang diharapkan, dikurangi pula oleh biaya-biaya Terjadi pada PT yang oleh UNDER WRITER dianggap belum siap IPO

MEMILIH UNDERWRITER UNDER WRITER harus memiliki keahlian : Pengalaman dalam pemasaran efek Pengetahuan luas tentang kondisi pasar & tipe investor Pengalaman dalam menetapkan harga efek pada pasar perdana Kemampuan memberikan dukungan pada calon emiten (after sales service) Memiliki bagian riset & pengembangan untuk menganalisa perusahaan calon emiten, pesaing, pasar, & ekonomi secara makro & mikro PROSES MEMILIH UNDERWRITER LONG LIST o Menyusun nama UNDER WRITER yang ada, meminta proposal UNDER WRITER SHORT LIST o Hasil seleksi longlist, UNDER WRITER diminta mengirimkan proposal lengkap ttg rencana penanganan IPO PT BEAUTY CONTEST o UNDER WRITER mempresentasikan rencananya 1 TO 1 MEETING o Diskusi mendalam calon emiten dengan calon UNDER WRITER LETTER OF INTENT o Dipilih 1 UNDER WRITER , ditunjuk dengan letter of intent HOUSE KEEPING o Tim IPO perusahaan & tim UNDER WRITER bekerja sama membenahi manajemen perusahaan untuk persiapan IPO TUGAS UNDERWRITER Menyiapkan pernyataan pendaftaran / registration statement & semua dokumen kelengkapannya Mengkoordinir roadshow

Menentukan risiko penjaminan Membentuk sindikasi penjamin emisi (untuk menanggung risiko penjaminan) Membentuk kelompok penjualan Memberikan dukungan pasca IPO (stabilisasi harga apabila terjadi gejolak harga)

UNDERWRITER UTAMA MANAGING UNDER WRITER => investment banking Mempunyai kemampuan untuk menentukan apakah PT yang bersangkutan harus menjual efek atau tidak Berapa banyak efek yang harus dijual Menentukan saat yang tepat untuk IPO

HPM/MT/09/NOT

Calon emiten tidak harus memakai jasa UNDER WRITER, tetapi proses IPO rumit & ada beberapa knowlede khusus yang tidak dimiliki oleh calon emiten. Namun calon emiten harus memiliki bargaining power yang tinggi dengan UNDER WRITER

BIAYA IPO Underwriters discount / komisi UNDER WRITER o 7% x bruto penawaran saham o Termasuk penjaminan (warrant); opsi; biaya konsultasi; biaya yang tidak diperhitungkan; hak preferensi untuk pembiayaan dimasa datang

Biaya konsultan hukum o US$/jam; biasanya antara 100.00 600.000 US $ Biaya akuntan o Tergantung sederhana atau rumitnya penawaran, rumit apabila memerlukan beberapa jenis audit & beberapa penerbitan laporan o Tugas akuntan : Melakukan audit ; membuat laporan keuangan Mereview pernyataan pendaftaran; menjawab tanggapan BAPEPAM Mempersiapkan comfort letters untuk UNDER WRITER Biaya roadshow o Biaya untuk pejabat eksekutif perusahaan calon emiten untuk mengadakan presentasi di hadapan calon investor potensial Biaya pencetakan & penerbitan o untuk membuat pernyataan pendaftaran; prospektus; underwriting document; sertifikat saham & brosur Biaya public relation o Menarik perhatian calon investor , termasuk biaya iklan Biaya listing o biaya pendaftaran di bursa Biaya lain-lain o Biaya pendaftaran di BAPEPAM o Biaya untuk berbagai konsultasi & fee lembaga penunjang (apprisal; BAE; aktuaris)

LANGKAH LANGKAH PENGAJUAN PERNYATAAN PENDAFTARAN KE BAPEPAM Mengajukan pernyataan pendaftaran yang disampaikan oleh calon emiten & penjamin emisi Emiten melakukan ekspose terbatas di Bapepam
HPM/MT/09/NOT

Bapepam melakukan intervensi atas kelengkapan dokumen emisi Semua dokumen lengkap, Bapepam melakukan evaluasi (kelengkapan, kecukupan & kejelasan informasi, keterbukaan, aspek hukum, akuntansi, keuangan & manajemen Dalam 30 hari kerja Bapepam akan memberikan tanggapan atas pernyataan pendaftaran calon emiten Jika semua dokumen lengkap & mengandung kebenaran & kejelasan , pernyataan pendaftaran dinyatakan efektif

ISI MINIMAL PROSPEKTUS a. Jadwal proses go public b. Sejarah singkat perusahaan c. Anggaran dasar anggaran rumah tangga d. Direksi & komisaris perseroan terbatas e. Struktur organisasi perusahaan f. Pendapat konsultan hukum g. Pendapat penilai h. Laporan keuangan yang telah diaudit akuntan public (neraca, laporan laba rugi, laporan perubahan modal) i. Proyeksi perusahaan per tahun j. Kebijakan deviden yang diambil emiten k. Risiko yang dihadapi perseroan terbatas yang berhubungan dengan investor MASA PENAWARAN Mempublikasikan prospektus, merupakan tugas dari penjamin emisi Melakukan penawaran saham perdana, bagi calon investor melalui pasar perdana Penjatahan efek, apabila permintaan melebihi penawaran, menghindari efek jatuh pada sekelompok investor, karena bisa membuat efek tidak likuid di pasar sekunder Refund, pengembalian uang investor, yang tidak mendapat jatah efek MASA PENCATATAN Emiten mengajukan permohonan pencatatan ke bursa Bursa melakukan evaluasi Bursa memberikan persetujuan pencatatan Emiten membayar biaya pencatatan / listing fee, minimal Rp.10 juta maksimal Rp.150 juta Bursa mengumumkn pencatatan efek di papan perdagangan elektronik bursa Efek mulai tercatat & dapat diperdagangkn di BEJ/BES, untuk pasar sekunder KEWAJIBAN SETELAH GO PUBLIC Menerbitkan laporan tahunan, sebagai sumber informasi kemajuan emiten & pemantauan pemenuhan janji emiten Membayar biaya go public

Mengadakan rupemegang saham / RUPO Emiten harus bersikap terbuka terhadap para investor

HPM/MT/09/NOT

DOKUMEN EMISI 1. Surat pengantar pernyataan pendaftaran 2. Prospektus lengkap, iklan, brosur, edaran, dokumen lain 3. Rencana jadwal emisi 4. Konsep surat efek 5. Laporan keuangan 6. Rencana penggunaan dana (rinci per tahun) 7. Proyeksi yang tercantum 8. Legal audit dari akuntan public 9. Legal opinion dari konsultan hukum 10. Riwayat hidup direksi & komisaris 11. Perjanjian penjaminan emisi 12. Perjanjian perwaliamanatan 13. Perjanjian agen penjual 14. Prjanjian dengan bursa efek 15. Kontrak pengelolaan Saham 16. Ksanggupn calon emiten menyerahkan dokumen 17. Ket lain : NPWP, KTP Direksi & Komisaris

MANFAAT EMISI SAHAM Mendapat dana yang relatif besar secara sekaligus Biaya go public relatif murah Proses relatif mudah Pembagian dividen berdasarkan keuntungan Kekuasaan pemilik lama tidak terganggu Profesionalisme meningkat Mengurangi kesenjangan sosial Emiten lebih dikenal masyarakat Kesempatan karyawan perusahaan membeli saham KONSEKUENSI EMISI SAHAM Full disclosure / keterbukaan perseroan terbatas Keharusan mengikuti aturan pasar modal tentang kewajiban pelaporan Gaya manajemen perusahaan berubah formal Kewajiban membayar dividen Senantiasa meningkatkan tingkat pertumbuhan perusahaan MANFAAT EMISI OBLIGASI Mendapat dana relatif besar sekaligus Biaya emisi obligasi relatif murah Proses relatif mudah Peningkatan profesionalisme Emiten lebih dikenal masyarakatarakat Obligasi = sumber pembiayaan jangka panjang (min 3 thn) Dapat memakai jasa guarantor / penanggung

HPM/MT/09/NOT

Pembayaran tingkat bunga dapat dilakukn berdasarkn tingkat bunga tetap atau dengan tingkat bunga mengambang KONSEKUENSI EMISI OBLIGASI Harus menunjuk wali amanat yang akan mewakili kepentingan pemegang obligasi Menyisihkan dana pelunasan obligasi (sinking fund)

Kewajiban melunasi pinjaman pokok & bungan obligasi dalam waktu yang ditentukn Memberitahu wali amanat setiap perubahan yang tjd yang dapat mempengaruhi perkembangan perusahaan

HAL PENTING EMISI OBLIGASI Nilai pari ( face /maturity value) Untuk menentukan besarnya suku bunga Penawaran dibawah nilai pari = obligasi dijual diskon Penawaran diatas nilai pari= obligasi dijual premium Jatuh tempo, tanggal ditetapkannya emiten membayar kembali hutang pokok Redemption & retirement = pengembalian obligasi oleh investor pada emiten retirement= penggudangan obligasi, tidak bisa dijual Sinking fund = pembayaran secara bertahap atau seluruh atas seluruh atau sebagian nilai obligasi sebelum jatuh tempo Bunga = kupon, ditentukan atas % nilai pari Rescheduling = emiten obligasi yang tidak mampu membayar bunga tiap tahun / membayar pokok saat jatuh tempo melakukan pengunduran waktu jatuh tempo / menjadwalkn kembali pembayaran bunga EMITEN Perusahaan (PT swasta atau PT persero BUMN) Mencari modal di bursa dengan menerbitkan efek (saham, obligasi, right, waran) Harus memenuhi syarat tertentu, khususnya keterbukaan tentang peristiwa, informasi & fakta material : Pada saat penawaran umum Setelah efeknya tercatat & diperdagangkan = continuously disclosure kepada Bapepam Pada saat ada peristiwa penting, secara tepat waktu = timely disclosure kpada Bapepam Kewajiban emiten untuk meningkatkan likuiditas calon emiten dengan menawarkan hak memesan efek terlebih dahulu, menerbitkan obligasi konversi dll. Untuk menarik minat investor membeli efeknya Wajib memantau harga efeknya di Pasar Modal, karena harga efek = cerminan kinerja & kondisi perusahaan Menjalin hubungan baik dengan investor. Diperlukan adanya corporate secretary Emiten = perseroan terbatas yang telah melakukan IPO

Perusahaan public = 7

HPM/MT/09/NOT

Saham telah dimiliki minimal 300 pemegang saham Modal disetor minimal Rp.3 M Atau saham / modal disetor = peraturan pemerintah Belum tentu sudah IPO & listing di bursa

UNDERWRITER / PENJAMIN EMISI Bertanggung jawab atas terjualnya efek emiten kepada investor

Besarnya penjaminan terjual / tidaknya efek tergantung pada jenis perjanjian penjaminan emisi (full / firm commitment atau best effort) Biasanya termasuk dalam bidang usaha suatu perusahaan efek / sekuritas PIALANG Melakukan penjualan / pembelian efek di pasar perdana (sebagai agen penjual) & pasar sekunder (sebagai agen pembeli & penjual) Harus menjadi anggota bursa, untuk dapat bertransaksi di bursa efek tersebut Melakukan transaksi efek untuk kepentingan perusahaan sendiri atau investor Melakukan riset sehingga dapat memberikan informasi positif bagi investor Mendapatkan fee untuk setiap transaksi, yaitu listing fee & annual fee yang dibayarkan oleh investor kepada bursa

PENASIHAT INVESTASI Perusahaan / perorangan yang kegiatan usahanya : Memberikan nasehat Membuat analisis Membuat laporan tentang efek Kepada manajer investasi, perorangan, lembaga (pengelola dana pensiun / perusahaan asuransi dll) LEMBAGA PENUNJANG PASAR MODAL 1. BIRO ADMINISTRASI EFEK Membantu kelancaran pengadministrasian efek yang diterbitkan emiten Berdasarkan kontrak dengan emiten mmberi jasa : Melaksanakan pembukuan Transfer & pencatatan Pembayaran deviden Pembagian hak opemegang sahami Emisi sertifikat Laporan tahunan untuk emiten 2. KUSTODIAN / TEMPAT PENITIPAN HARTA Memberikan jasa menyelenggarakan penyimpanan harta (efek) yang dititipkan pihak lain
HPM/MT/09/NOT

Menjamin keamanan dengan membuat salinan dari catatan pembukuan atas semua efek Menyimpan di tempat yang aman Menyelenggarakan : jasa penagihan dividen, bunga & hak-hak lain pemindahan kepemilikan penyerahan/ penerimaan sertifikat pelaporan & jasa administrasi lain 3. WALI AMANAT / TRUST AGENT Mewakili kepentingan seluruh investor obligasi di dalam & di luar pengadilan dalam rangka pelaksanaan hak-hak pemegang obligasi Bertanggungjawab kepada pemegang obligasi atas setiap kerugian yang diderita akibat kelalaian, kecerobohan / tindakan lain yang merugikan investor Sebagai pemimpin dalam RUPO Menjembatani kepentingan investor & emiten obligasi 4. PENANGGUNG / GUARANTOR Perusahaan yang menanggung pembayaran kembali jumlah pokok & bunga emisi obligasi dalam hal emiten obligasi wanprestasi Memperkecil risiko yang dihadapi investor, apabila emiten obligasi tdk membayar hutangnya dapat langsung meminta pada guarantor Bertanggungjawab atas hutang emiten obligasi yang berupa pokok dan bunga

5. LEMBAGA KLIRING & PENJAMINAN Mencatat transaksi yang dilakukan perusahaan pialang PT Kliring & Penjaminan Efek Indonesia = PT. KPEI Membantu bursa efek untuk dapat menyelesaikan transaksi efek sesuai jadwal =T+4 Merekam semua transaksi, perusahaan pialang dapat tahu posisi masing-masing pada setiap hari bursa Memberikan penjaminan dalam hal terjadi pinjam meminjam efek Agar tidak terjadi gagal serah 6. LEMBAGA PENYELESAIAN & PENYIMPANAN Lembaga yang bertanggungjawab menyelesaikan (settlement) semua transaksi yang sudah dicatat oleh LKP Menindaklanjuti pekerjaan LKP dengan merealisasikn catatan LKP

HPM/MT/09/NOT

Memberikan jasa kustodian Mencegah gagal bayar PT. Kustodian Sentral Efek Indonesia = PT. KSEI

PROFESI PENUNJANG 1. AKUNTAN PUBLIK Berwenang melakukan pemeriksaan atas laporan keuangan emiten Memberikan pendapat atas laporan keuangan yang dipublikasikn emiten 2. KONSULTAN HUKUM Memberikan & menandatangani pendapat hukum mengenai emisi efek Memberikan pendapat dari segi hukum (legal opinion) tentang keadaan perusahaan calon emiten Tentang : anggaran dasar perseroan terbatas & perubahannya izin usaha bukti kepemilikan asset perikatan dengan pihak ketiga Sebatas menilai kebenaran formil dari dokumen-dokumen perseroan terbatas calon emiten 3. NOTARIS Berwenang membuat akta otentik mengenai perjanjian & pernyataan yang dibuat pelaku pasar modal dalam rangka go publik Membuat : akta perubahan AD perseroan terbatas perjanjian penjaminan emisi efek perjanjian antar penjamin emisi efek perjanjian dengan agen penjual perjanjian perwaliamanatan perjanjian penanggungan 4. PENILAI / APRISAL Menerbitkan & menandatangani laporan penilaian atas nilai aktiva perseroan terbatas calon emiten Menilai keberadaan suatu barang secara fisik & non fisik

DUE DILIGENCE
DUE DILIGENCE DALAM PASAR MODAL Suatu alat untuk menghitung/ mengukur suatu kebijaksanaan / aktivitas / kewajiban, apakah sudah dijalankan seperti yang diharapkan dan yang seharusnya dilaksanakan Untuk subyek tertentu, yaitu seseorang yang harus melaksanakan suatu kewajiban

HPM/MT/09/NOT

10

Tidak diukur atas suatu standar baku tapi tergantung pada fakta-fakta yang relatif pada kasus yang khusus PENGATURAN DUE DILIGENCE DI AS : SECURITIES ACT OF 1933 ARTICLE 11 Membebankan tanggung jawab pada pihak-pihak yang terlibat dalam pendaftaran efek bila pernyataan pendaftaran memberikan fakta materiil yang tidak benar misstatement atau menyembunyikan data yang benar omission Pembelaan bagi pihak-pihak yang telah melakukan penelitian yang cukup reasonable investigation, khususnya bagi pihak-pihak di luar manajemen emiten yang terlibat dalam proses persiapan = due diligence defense SECURITIES ACT OF 1933 ARTICLE 11 Gugatan oleh investor apabila penerbitan efek terdapat material yang misstatement atau omission dalam prospektus Gugatan dapat dilakukan terhadap : Setiap pihak yang menandatangani pernyataan pendaftaran Direktur perusahaan / yang namanya tercantum Akuntan, penilai / profesional yang namanya tercantum Penjamin emisi Jangka waktu = 3 tahun DUE DILIGENCE DEFENSE Pihak yang digugat diberi kesempatan untuk membuktikan bahwa mereka tidak mengetahui dan tidak sepatutnya mengetahui tentang adanya pernyataan atau keterangan yang tidak benar atau tidak dimuatnya keterangan yang benar tentang fakta material dalam prospektus atau dalam pernyataan pendaftaran MACAM DUE DILIGENCE LEGAL DUE DILIGENCE Dokumen penting PT Akta pendirian dan perubahan-perubahannya AD PT & perubahan-perubahannya Notulen rapat direksi & RUPS Perjanjian hutang Kontrak-kontrak dengan pemasok Proses hukum yang sedang berjalan dan yang mungkin akan terjadi


HPM/MT/09/NOT

FINANCIAL DUE DILIGENCE Laporan keuangan perusahaan Asumsi-asuransi yang mendasari laporan keuangan Perjanjian-perjanjian pinjaman dan perjanjian sewa

11

Stabilitas keuangan perusahaan Evaluasi risiko keuangan Nilai aset perusahaan yang akurat Dana pensiun Cost allocation

BUSINESS DUE DILIGENCE Latar belakang perusahaan Operasional perusahaan Pasar Pelanggan dan hubungan dengan pelanggan Manajemen dan pegawai Fasilitas yang dimiliki perusahaan Asset, persediaan dan mesin Perencanaan dan pengawasan internal Pemasaran Lingkungan bisnis

HPM/MT/09/NOT

12