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Recesiones: La lista de cosas que no hay que hacer

scuchando un nuevo informe sobre las cifras recin publicadas del PIB mientras lea Americas Great Depression (AGD) de Rothbard me hizo darme cuenta de lo relevante e importante que es esta obra respecto de la economa que hoy funciona tan malamente. El libro resume brevemente la teora austriaca del ciclo econmico (TACE) y la aplica al periodo de la Gran Depresin de 1929-1933. El libro es especialmente relevante en el sentido de que proporciona gua poltica para tratar una crisis econmica, basada en la TACE y las evidencias histricas. Las recomendaciones polticas incluyen acciones a evitar, as como acciones positivas que el gobierno podra adoptar para acelerar la recuperacin. Por desgracia, la reaccin oficial a la crisis actual ha sido prcticamente hacer lo que aparece en la lista de no hacer de Rothbard, mientras que las acciones positivas brillan por su ausencia y la mayora de las discusiones polticas ortodoxas. Ms importa incluso para avanzar es la necesidad de una reforma monetaria, que es la clave para impedir ciclos de auge y declive y evitar as las depresiones. Las cifras preliminares de PIB para el 4 trimestre de 2012 se acababan de publicar y, como informaba el Wall Street Journal, indicaban que la recuperacin muestra debilidad con el PIB cayendo un 0,1%. Como informa Jeffrey Tucker en The GDP Shock:
Casi nadie previ esto. USA Today y otros medios supuestamente fiables aseguraban inmediatamente al mundo que esto no significa recesin. Por alguna razn, despus de acudir a las cifras del PIB durante tres aos (la recuperacin est aqu a pesar de vuestra sensacin interna de que la economa sigue en la cuneta), ahora se nos dice que las cifras del PIB realmente llevan a equvoco. La recuperacin sigue aqu, dicen los medios de comunicacin.

Jon Hilsenrath, en Unusual Quarter of Contraction Doesnt Mean Recession proporciona un ejemplo suavizado de aquello de lo que habla Tucker:
Una contraccin en un trimestre en la produccin econmica no significa que la economa est formalmente en recesin, pero no es normal que dichas contracciones se produzcan en medio de expansiones econmicas.

Los economistas austriacos son muy conscientes de que las cifras del PIB realmente llevan a equvoco. La inclusin del gasto pblico en cualquier medicin del crecimiento econmico lleva a equvoco. Los ciclos econmicos se caracterizan por mayores fluctuaciones en los sectores de bienes de capital en relacin con los bienes de consumo. Las malas inversiones durante el auge se ven seguidas por la reestructuracin del capital durante la depresin/recuperacin. Mantener una estructura coordinada de produccin es esencial para mantener un nivel concreto de prosperidad y alargar la estructura es una condicin necesaria para una mejora en el nivel material de vida.

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Cuando uno incorpora completamente la teora del capital en el anlisis macroeconmico, queda claro que el consumo no es el motor de la economa (ver Think Consumption Is The Engine Of Our Economy? Think Again, de John Papola en Forbes online, o Gross Domestic Expenditures (GDE): the Need for a New National Aggregate Statistic, de Mark Skousen). Dice Rothbard (Americas Great Depression, pp. 58-59):
Los ahorros, que van a la inversin, son por tanto tan necesarios para sostener la estructura de produccin como el consumo. Aqu tendemos a equivocarnos porque la contabilizacin de la renta nacional se trata nicamente en trminos netos. Ni siquiera el producto interior bruto es realmente bruto en modo alguno; solo se incluye la inversin duradera bruta, mientras que se excluyen las compras brutas de inventario. No es verdad, como tienden a suponer los infra consumistas, que el capital se invierta y luego llegue al mercado en forma de produccin, como agua pasada. Por el contrario, para mantener un nivel de vida ms alto la estructura de produccin (la estructura de capital) debe alargarse permanentemen te. A medida que se aade y mantiene ms capital en economas civilizadas, cada vez deben usarse ms fondos solo para mantener y reemplazar la mayor estructura. Esto significa mayor ahorro bruto, ahorro que debe mantenerse e invertirse en cada etapa superior de produccin.

Aunque el PIB sea una medicin muy inapropiada de la actividad econmica e independientemente de si un trimestre de crecimiento negativo del PIB indique o no que una economa est al borde de una recesin de recada, la cifra s proporciona una evidencia ms de una economa luchando por recuperarse de la depresin que sigui inmediatamente a los ciclos de auge-declive inducidos por la Fed. Es una economa que esencialmente ha estado estancada desde que se inform del fin de la Gran Recesin en junio de 2009, hace casi cuatro aos. Los economistas ortodoxos han dado distintas explicaciones de por qu es esta la peor recuperacin desde la Gran Depresin. Muchos keynesianos, incluido Paul Krugman, han argumentado que la recuperacin es lenta, no porque la respuesta poltica fuera equivocada, sino porque no fue suficientemente grande. La respuesta poltica fue los suficientemente fuerte como para salvar a la economa de un desastre mayor, pero a pesar de un estmulo fiscal de 800.000 millones de dlares, dficits de ms de un billn de dlares llevando a una deuda pblica por encima de los 16 billones y de triplicar el balance de la Fed, la respuesta poltica fue aun as demasiado pequea. Carmen M. Reinhart y Kenneth Rogoff tambin defienden la respuesta poltica, pero, en Esta vez es distinto, argumentan que las recuperaciones de recesiones acompaadas por una crisis financiera, basndose en las evidencias histricas, ha sido siempre lentas comparadas con las que no han recibido esa compaa. Mientras que los estmulos fisclaes y monetarios no han generado una recuperacin veloz, estas polticas si impidieron que la crisis fuera peor. Segn Rana Foroohar en Time, The Risks of Reviving a Revived Economy (Gracias a Walter Block):

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Curiosamente, el estmulo es asimismo una razn por la que la economa ha sido tan lenta y continuar sindolo durante los prximos tres o cinco aos. El economista de Harvard, Ken Rogoff, que junto con su colega Carmen Rienhart ha sido el mejor lector de runas de los ltimos aos, dice que histricamente durante las crisis financieras, en la medida en que actas para ralentizar el dolor econmico agudo, tambin ralentizas la recuperacin.

Contra Rogoff y Reinhart, Michael Bordo ha hecho un trabajo excelente demostrando que a lo largo de la historia econmica de EEUU la recuperacin ha sido realmente ms veloz tras crisis financieras. Su obra ha sido empleada por John B. Taylor para reforzar su argumentacin de que el activismo poltico y la consiguiente incertidumbre poltica, tanto monetaria como fiscal, han impedido la planificacin empresarial y la recuperacin. Puede accederse a buena parte del debate aqu. Economistas austriacos como Robert Higgs y yo mismo y compaeros de viaje como Mary L. G. Theroux han llevado el argumento de la incertidumbre an ms all para incluir la incertidumbre de rgimen como elemento clave para el retraso en la recuperacin. Sin embargo los lectores de Americas Great Depression, de Rothbard no deberan sorprenderse de que el reciente declive no fuera una aguda depresin seguida rpidamente por una vuelta a la prosperidad y el crecimiento econmico, aunque no necesariamente a los niveles esperados por los engaados por las falsas expectativas creadas por la mala gestin monetaria debida a las malas inversiones y la destruccin de riqueza durante los dos auges previos (ver A Reformulation of Austrian Business Cycle Theory in Light of the Financial Crisis, de Salerno, Rethinking CapitalBased Macroeconomics, de Raviers y ms recientemente Las polticas de la Fed exponen las mentiras de la corriente principal, de Shostak). Mientras que la primera parte del gran libro de Rothbard est dedicada a explicar la teora austriaca del auge y declive del ciclo econmico, defendiendo la teora ante las crticas y mostrando su aplicabilidad a los acontecimiento que llevaron a la crisis/declive de 1929, la segunda parte se dedica a examinar las intervenciones pblicas y errores polticos que retrasaron la recuperacin y convirtieron una recesin de una variedad de jardn en una Gran Depresin. Rothbard apunta dos cosas importantes, tanto entonces como ahora: 1. Cuanto ms dure el auge ms desperdiciadores sern los errores cometidos y ms largo y ms severo ser el necesario reajuste de la depresin (p. 13). El actual auge-declive tuvo sus races en el auge de finales de la dcada de 1990, que gener una recesin/declive, recuperacin que se vio cercenada por una accin agresiva de la Fed que empez en 2003, que aadi nuevas malas inversiones e indicaciones en la produccin a las mlas inversiones no resueltas que dej el auge anterior (Ver Hayek and the 21st Century Boom-Bust and Recession-Recovery, de Cochran).

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2. El desempleo, si la recuperacin no se impide mediante intervenciones, ser temporal. Dice Rothbard (p. 14):
Como los factores deben pasar de los rdenes superiores a los inferiores de produccin, hay un inevitable desempleo de friccin en una depresin, pero no tiene que ser mayor que el desempleo que exista en cualquier otro gran cambio en la produccin. En la prctica, el desempleo se agravar por las numerosas quiebras y los grandes errores revelados, pero aun as solo necesita ser temporal. Cuanto ms rpido el ajuste, ms fugaz ser el desempleo. El desempleo progresar ms all de la etapa de friccin y se convertir en realmente grave y duradero solo si los niveles salariales se mantienen artificialmente altos y se impide que caigan. Si los niveles salariales se mantienen por encima del nivel del libre mercado que equilibra demanda y oferta de mano de obra, los trabajadores permanecern permanentemente desempleados. Cuanto mayor sea el grado de discrepancia, ms grave ser el desempleo.

Cuando la crisis golpe en 2007 y 2008, la poltica correcta habra sido la respuesta que Rothbard recomend en 1982 en el prlogo a la cuarta edicin (p. xxi) de Americas Great Depression: La nica forma de salir del lo actual es clavar el freno para detener la inflacin monetaria sin descarrilar. Luego, la inevitable recesin ser aguda pero breve y cambiante [cursivas aadidas] y el libre mercado, dejado a su albedro, volver a una recuperacin slida en un plazo notablemente breve. Aunque, como se ha mencionado antes, Rothbard solo explica brevemente la TACE (p. xxxviii), estando disponible una explicacin completa en otros trabajos, AGD, s se extiende sobre la implicacin de la teora sobre la poltica pblica: implicaciones que van directamente en contra de las opiniones prevalentes *tanto entonces, en 1963, como ahora+. Cules son estas implicaciones? Primera y principal (p. 19), no interferir con el proceso de ajuste del mercado *cursivas originales+. Cuanto ms bloquee el gobierno los ajustes del mercado, ms larga y rigurosa ser la depresin y ms difcil ser el camino hasta la completa recuperacin. Rothbard argumenta que es posible listar lgicamente las formas en que el ajuste del mercado puede verse truncado por la accin gubernamental y tal lista coincide bastante bien con el arsenal antidepresin favorito de las polticas pblicas. La lista coincide casi perfectamente con las respuestas polticas a la crisis tanto bajo las administraciones de Bush (ver Hoover, Bush, and Great Depressions, de Thornton) como de Obama. Aqu est la lista de cosas que no hay que hacer de Rothbard (pp. 19-20). Con mis comentarios entre corchetes: 1. Impedir o retrasar la liquidacin Prestar dinero a negocios tambaleantes, reclamar que los bancos presten ms, etc. *Hecho. TARP, rescates a empresas del automvil y la poltica mondustrial de la Fed. Ver recientemente John B. Taylor en el Wall Street Journal: Los tipos bajos tambin hacen posible que los bancos se refinancien en lugar de liquidar los malos prstamos, bloqueando activos improductivos.+ Recesiones: La lista de cosas que no hay que hacer 4

2. Inflar ms Mayor inflacin bloquea la necesaria cada de precios, retrasando as el ajuste y prolongando la depresin. Una mayor expansin del crdito crea ms malas inversiones, que, a su vez, tendrn que liquidarse en una depresin posterior. Una poltica pblica de dinero fcil impide que el mercado vuelva a los necesarios tipos ms altos de inters. *Hecho con creces+. 3. Mantener altos los salarios El mantenimiento artificial de niveles salariales en una depresin asegura un desempleo masivo permanente. Adems, con deflacin, cuando los precios estn bajando, mantener el mismo nivel salarial monetario significa que los salarios reales han aumentado. A la vista de la cada en la demanda empresarial, esto agrava grandemente el problema del desempleo. 4. Mantener altos los precios Mantener los precios por encima de sus niveles de libre mercado crear excedentes invendibles e impedir una vuelta a la prosperidad. *3 y 4 son ambos resultados directos de las actuales acciones de la Fed, incluyendo los objetivos de inflacin de precios cercanos al 2%]. 5. Estimular el consumo y desanimar el ahorro Hemos visto que ms ahorro y menos consumo acelerara la recuperacin: ms consumo y menos ahorro agrava an ms la escasez de capital ahorrado. El gobierno puede animar el consumo con planes de vales de comida y pagos sociales. Puede desanimar el ahorro y la inversin con impuestos ms altos, especialmente a los ricos y e grandes empresas y propiedades. En realidad, cualquier aumento de impuestos y gasto pblico desanimar el ahorro y la inversin y estimular el consumo, ya que el gasto pblico es todo consumo. Parte de los fondos privados se habran ahorrado e invertido; todos los fondos pblicos se consumen. Cualquier aumento en el tamao relativo del gobierno en la economa, cambia por tanto la relacin entre consumo e inversin a favor del consumo y prolonga la depresin. *El gobierno federal se ha expandido desde un hinchado 18-20% de la economa al 23-25% bajo la administracin actual. El estmulo fiscal de Bush en 2008 y la mayora del estmulo de Obama de 2009 apoyaba el consumo en relacin con la inversin, igual que hizo el ineficaz recorte temporal en las retenciones de nmina recientemente derogado]. 6. Subvencionar el desempleo Cualquier subvencin del desempleo (va seguro de desempleo, ayuda social, etc.) prolongar indefinidamente el paro y retrasar el traslado de trabajadores a los campos en los que hay empleo disponible. *Hace falta aadir algo?+ Rothbard (p. 21) argumentaba que estos eran las polticas pblicas favoritas a lo largo del tiempo y la ltima parte de AGD estaba dedicada a mostrar cmo fueron esas las polticas adoptadas en 1929-1933. La poltica actual ha seguido el mismo camino. No debera sorprendernos que el resultado haya sido similar, sino bien todava no tan trgico. An no es demasiado tarde como para cambiar de camino, pero desgraciadamente esa accin, aunque Recesiones: La lista de cosas que no hay que hacer 5

posible, no es probable que se produzca. Tampoco se llevarn a cabo las acciones positivas recomendadas por Rothbard (p. 22) para acelerar la recuperacin. Reducir el papel relativo del gobierno en la economa reduciendo impuestos, especialmente los que recaen ms duramente en el ahorro y la inversin, son tambin, como he argumentado previamente en Pensamientos sobre macroeconoma basada en el capital (Parte III), las acciones correctas para ocuparse de la crisis de deuda y de tamao del gobierno. Estamos de nuevo arruinados por la crisis de autoridad, la reclamacin de actuar, la incorrecta, pero demasiado a menudo, como explicaba Pierre Lemieux, no discutida creencia de que alguien al mando [1] es una solucin para las recesiones. La poltica pblica correcta de la depresin es Nadie al mando. As que el laissez faire es la alternativa no intentada y que previene la depresin. Un dinero slido de libre mercado es la alternativa no intentada al dinero pblico. El laissez faire y el dinero slido remplazaran el auge-declive recurrente y sus correspondientes innecesarias depresiones y desempleo, con un crecimiento sostenible y una relativa prosperidad.

John P. Cochran

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