ANALISIS DEL SECTOR.

Mercado de Caf Soluble

1.

Nestl participa con las marcas Nescaf y Kirma (62.4% participacin de mercado), totalmente diferenciadas en cuanto mercado objetivo, siendo Nescaf la marca joven y dinmica, mientras Kirma es una marca familiar Gloria S.A. est incursionando en el mercado con la marca Mnaco teniendo buena acogida en el Sur del pas en donde esta marca es local El impacto del precio internacional del caf verde es importante para esta categora En el 2005, el mercado cay por precios recuperndose a partir del 2007 gracias a inversin en medios para la categora Se espera que en el futuro el mercado siga creciendo

2. 3. 4. 5.

Mercado de Bebidas Achocolatadas

1. 2. 3. 4. 5. 6.

Nestl participa con las marcas Milo y Nesquik (79% de participacin) Milo se posiciona como el Top of Mind (producto preferido) gracias a su valor nutricional y diferenciado en sabor e imagen No existen fuertes competidores en el mercado hasta el momento Este mercado crece en detrimento de las cocoas que actualmente tienen el 48% del mercado. El principal competidor es Winters (marca local) recientemente adquirida por Nacho El impacto del precio internacional del cacao es importante para esta categora

Mercado de Culinarios

1.

Los consumos per cpita son bajos debido a la concentracin del consumo en Lima (representa 70% de las ventas), siendo el mercado de provincias una oportunidad que se viene capitalizando con las actividades desarrolladas por Nestl Las empresas que compiten en la categora son Alicorp, Ajinomoto, Knorr y Molitalia

2.

3. 4.

Maggi es lder en las categoras Caldos, Salsas Calientes y Sopas deshidratadas Maggi tiene como objetivo incrementar su participacin en el mercado culinario participando en categoras de volumen con productos con valor agregado, como en Sazonadores donde lanz Ricolor (sazonador rojo) y Sazonarroz

Mercado de Chocolates

1. 2. 3. 1.

Mercado de porciones pequeas, el 75% de las ventas se hacen en formatos de menos de 25gr. Consumo per cpita bajo de 0.5 Kg/ao Canales de venta: El principal es Bodegas que representa 75% del volumen y luego los vendedores ambulantes (informales) con un 10% y Autoservicios con un 4% del volumen Factores que afectan la demanda: Negocio estacional: en un mes de invierno se vende en promedio el doble que en uno de verano. 2. Bandas de precio marcadas por las monedas que ms maneja el consumidor: genera que los productos con buen nivel de ventas son los que se venden a S/. 0.50 S/. 1.00.

Se espera que en los prximos aos el sector crezca y que la empresa gane mayor participacin

Mercado de Galletas

1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9.

En los ltimos aos el mercado de galletas ha tenido un crecimiento promedio del 6% Consumo per cpita de 2.4 Kg. El 80% del consumo es en formato individual que se caracteriza por ser impulsivo y fuera del hogar Alta dependencia hacia la moneda dura S/. 0.50 El consumo se incrementa a partir de los 15 aos Marcada preferencia hacia el consumo de galletas dulces (63%) Las compaas Kraft, Alicorp, San Jorge manejan el 77% del mercado Este mercado est compuesto de 9 sub segmentos: Sndwich, Soda, Saborizadas, baadas, crackers, vainilla, waffer, animalitos, integrales, listadas en orden de importancia Nestl participa en 4 segmentos

Mercado de Panetones

1. 2. 3. 4. 5.

Mercado en crecimiento Se encuentra atomizado con ms de 70 marcas en el mercado, debido a la cantidad de marcas informales y marcas pequeas La participacin en el mercado de la presentacin en caja es 35% vs. Bolsa de 65% La frescura del producto, suavidad, cantidad de pasas y frutas confitadas son los atributos ms valorados por el consumidor El consumo de este producto es marcadamente estacional, ms del 50% se genera en diciembre

Mercado de Helados

1. 2. 3. 4. 5. 6.

Nestl cuenta con los productos de la marca Donofrio que tiene 110 aos en el Per Cuenta con 90% de participacin de mercado Se caracteriza por la disponibilidad amplia del producto y sabor peruano El tamao del mercado es de US$ 75 MM / 33 MM de litros estimado para el 2007 El mercado se caracteriza por ser estacional (se vendi 5 veces en enero lo que se vendi en junio de 2007), de crecimiento rpido en provincias, el 70% de las ventas son por impulso El consumo per cpita ha crecido ligeramente en los ltimos aos, alcanzando 1.2 litros, sin embargo se mantiene como uno de los ms bajos de la regin, lo cual permite que el mercado de helados crezca en los prximos aos El principal competidor de Nestl es Alicorp (Lamborgini), que est invirtiendo en promocin y activos de manera agresiva

7.

Mercado de Nutricin Infantil

1. 2. 3. 4. 5. 6.

En este mercado la compaa cuenta con los productos de las marcas de NAN (Frmula Instantnea), Nestum y Cerelac (Alimento para bebs) El tamao del mercado de Nutricin Infantil es de aproximadamente $ 23.5 MM Crecimiento del segmento Premium y Sper Premium, en detrimento del segmento Mainstream Se estima que el mercado cuenta con una penetracin no mayor del 35% en Frmulas Infantiles y de 9% para Cereales Infantiles En los ltimos aos, el crecimiento del mercado ha sido el siguiente: 2005, 11%; 2006, 9%; 2007, 8%. Se espera que el mercado siga creciendo a un ritmo similar

Mercado de Productos para Mascotas

1. 2. 3. 4. 5. 6. 7.

En este mercado la compaa cuenta con los productos de las marcas de Nestl Purina Pet Care (NPPC), incluyendo a Pro Plan, Dog Chow, Friskies, Cat Chow, Alpo, Dogui, entre otras. El tamao del mercado de alimento para mascotas es aproximadamente de US$ 32 MM Crecimiento del segmento Economy (econmico) en detrimento del Mainstream y Super premium El mercado cuenta con una penetracin en alimento para mascotas no mayor a 10% Todas las marcas hacen esfuerzos por mejorar el entendimiento del pblico sobre la Alimentacin Balanceada En el 2005, 2006 y 2007 el crecimiento del mercado ha ido incrementndose, siendo el mismo de aproximadamente 4.8%, 6.5% y 9.4% respectivamente Se estima que el mercado seguir creciendo a este ritmo

Mercado de Food Services

1. 2. 1.

Nestl cuenta con una unidad de negocio llamada Food Services que es responsable de desarrollar el consumo de los productos Nestl en el mercado Fuera del Hogar (OOH) Este mercado (OOH), segn sus caractersticas de consumo, est dividido en 2 tipos de negocios: Negocios Catering: clientes utilizan los productos Nestl como materia prima para transformacin a una preparacin final. Principales clases de negocios: restaurantes, hoteles, pasteleras, empresas de catering, hospitales 2. Negocios Vending: utilizan sistemas automatizados para vender un producto Nestl, donde la marca es reconocida por el consumidor final. Nestl FoodServices est presente en este segmento nicamente con el negocio de mquinas Nescaf vending

La compaa ofrece al mercado OOH los siguientes productos Nestl: manjar, leche condensada, crema de leche, leche evaporada, cereales para el desayuno, cafs, bebidas achocolatadas, caldos, sopas y cremas, salsas fras, salsas calientes, golosinas

Adems se han desarrollado formatos especiales para atender este mercado: leche condensada x 4,5 k, cremas, caldos y bases x 1 kilo, pur de papas x 2 kilos, entre otros

Mercado de Food Services Mercado de Catering

1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9.

Bajo ingreso per-capita limita el consumo OOH Muchos negocios informales en el negocio catering abastecindose de mercados tradicionales Principal preocupacin en el costo de los insumos vs. calidad o estandarizacin Baja lealtad de marca Pocos clientes, se vuelven ms exigentes en calidad de productos y seleccionan a pocos proveedores El precio sigue siendo un factor de mucho peso al momento de eleccin de una marca. No hay presencia de distribuidores especializados en la atencin de estos clientes La competencia se presenta principalmente en las categoras de lcteos (leches evaporadas) y culinarios (caldos, sopas y cremas y salsas fras) Marcas reconocidas en el mercado tradicional, incursionan en este segmento tratando de ganar participacin por menor precio

Mercado de Food Services Mercado de Vending

1. 2. 3. 4. 5. 6.

En sentido opuesto al mercado tradicional, en el mercado OOH el mayor consumo de caf es de la variedad tostado y molido (T&M) El caf soluble pelea por ganar participacin sobre la base de productos tipo cappuccinos saborizados El mercado de caf en el OOH, representa el 10% del total del mercado cafs La participacin de T&M vs. Soluble es del 80% y 20% La tendencia muestra un mayor crecimiento del caf soluble Nescaf en el mercado OOH tiene una participacin mayor al 90%

Anlisis de la Empresa

Estructura Organizacional a Febrero 2008

Divisiones y Principales Productos de la Empresa

Ventas Netas

1.

En los ltimos 3 aos las ventas se han incrementado principalmente debido a los aumentos en las ventas del rea de Consumo del Hogar los cuales fueron impulsados en un 30% por crecimiento mecnico, un 40% por innovacin y 30% por esfuerzo del distribuidor Durante el 2007, las ventas netas de Nestl alcanzaron los S/. 895.1 MM, superando en un 13.2% las ventas del ao 2006 Las ventas de las divisiones de Consumo Hogar, Consumo Empresarial y Consumo Animal se incrementaron en un 13%, 16% y 8%, respectivamente. En el periodo entre enero y junio del 2008, las ventas ascendieron a S/. 454 MM, de los cuales Consumo Hogar representa el 96%

2. 3. 4.

Ventas Netas Divisin Consumo Hogar

1. 2. 3. 4. Las ventas de la divisin de Consumo Hogar crecieron un 13% en el 2007 respecto al 2006, alcanzando los S/. 857.4 MM El crecimiento fue impulsado por las lneas de helados y chocolates que se incrementaron en un 18% y 31%, respectivamente La lnea con mayores ventas en esta divisin es la de productos lcteos representando el 39% de las ventas del 2007 (incremento de 5% respecto al ao anterior) En el periodo enero-junio 2008 las ventas de la lnea de helados representaron el 29% del total de ventas, debido a la estacionalidad de los productos (mayores ventas en el periodo enero-marzo)

Ventas Netas Divisin Consumo Empresas

1. 2. 3. 4. Las ventas de la divisin de Consumo Empresas se ha incrementado en los ltimos tres aos Ventas en el 2007 de S/. 16.2 MM Crecimiento del 16% en el 2007 respecto al 2006 En el periodo enero a junio de 2008, las ventas fueron de S/. 7 MM

Ventas Netas Divisin Consumo Animal

1. 2. 3. Las ventas de la divisin de Consumo Animal alcanzaron los S/. 21.4 MM Crecimiento en ventas de 8% en el 2007 respecto del 2006 En el periodo entre enero y junio de 2008, las ventas fueron de S/. 11.7 MM

Situacin Econmica-Financiera
Balance General

Balance General - Activos

1. 2. 3. El total de activos de Nestl disminuy en un 4% en el 2007, pasando de S/. 420 MM a S/. 403 MM Dicha cada se debi principalmente a la disminucin en S/. 30 MM de la cuenta caja y bancos Parte de la reduccin en caja y bancos se explica por cmo est expuesta la informacin en 2007, ya que la sociedad contaba con un saldo positivo en esa cuenta de S/. 13.9 MM, que fueron neteados con sobregiros bancarios por S/. 27.9 MM, por lo que se muestra la cuenta caja y bancos en cero, y la de sobregiros bancarios en S/. 14 MM El activo est conformado en un 42% de inmuebles maquinaria y equipo cobrar comerciales Las existencias (productos terminados, productos en proceso, materia prima, envases y embalajes, entre otros) representan el 22% del total de activos

4. 5.

Balance General Pasivos y Patrimonio

1. 2. 3. 4. 5. 6.

Los pasivos totales de la empresa, al cierre del 2007 fueron de S/. 280 MM, 6% mayor que a diciembre de 2006 Este incremento se debi principalmente al crecimiento de la cuenta cuentas por pagar comerciales, que pas de S/. 111 MM a S/. 126 MM debido a mayores niveles de ventas Dentro del pasivo cuentas por pagar diversas, que asciende a S/. 107 MM, se incluye una deuda financiera de corto plazo con Banco de Crdito del Per por S/. 88.5 MM El patrimonio de la empresa ha disminuido un 21% a diciembre de 2007, alcanzando los S/. 123 MM Esta contraccin ha sido causada primordialmente porque los resultados acumulados han decrecido Se dieron Resultados acumulados negativos en el 2006 y 2007 debido a que se repartieron utilidades mayores a los resultados acumulados en el ao anterior

Estado de Prdidas y Ganancias

1. 2. 3. 4.

Las ventas netas de la empresa se han incrementado un 20% en el 2007 respecto al cierre anterior A su vez el margen bruto se ha incrementado Sin embargo, los gastos operativos, de administracin y ventas se han incrementado, lo cual dio como resultado un margen operativo muy similar al ao 2006 La utilidad neta ha disminuido ligeramente en 2007, representando un 8% de las ventas netas del ao

Principales Indicadores

Principales Indicadores
1. 2. 3. En cuanto a los ratios de gestin, se puede observar una mejora en los das de cobranza, una menor rotacin de inventarios y un incremento en la cantidad de das de pago En trminos de solvencia, se observa una mayor dependencia del pasivo respecto al capital propio La rentabilidad neta ha disminuido levemente en el 2007 luego de un incremento de un punto en el ao 2006

Situacin Legal: Contingencias

1. Nestl tiene contingencias tributarias y laborales, las cuales se presentan en el siguiente cuadro. Asimismo, se presentan las provisiones realizadas por la compaa teniendo en cuenta las probabilidad de xito de las contingencias

1.

Aduanas: 1. Relacionados a procedimientos de reclamacin ante la Superintendencia Nacional de Administracin Tributaria (SUNAT) por la aplicacin de tributos de importacin, intereses y multas que ha efectuado a la empresa por una supuesta omisin en la determinacin de la base imponible (valor en aduana) de importacin del importe de las regalas que esta empresa pag en los aos 2001, 2002 y 2003 al exterior por el derecho de uso de marcas comerciales de los productos importados Los informes de abogados determinan que en los aspectos de forma existe una probabilidad alta de xito, mientras que en los aspectos de fondo las probabilidades son medianas La empresa ha establecido una provisin por la contingencia de aproximadamente S/. 2 MM, calculada como el tributo correspondiente a la diferencia entre la base imponible que debi ser determinada y la base imponible real. Corresponde a procedimientos contencioso tributarios que tienen Nestl por la determinacin de las obligaciones tributarias del ejercicio 2000, 2001 y 2002 efectuados por la SUNAT Los informes de estudios de abogados estiman diversas probabilidades para cada caso, principalmente altas y medias La empresa sostiene que la probabilidad general de xito de las mismas es alta y por ello no se ha hecho una provisin por estas contingencias a los procesos laborales cuyo tema central de discusin es el pago de la Compensacin por Tiempo de Servicios (CTS) En los informes de estudios de abogados se determin que la empresa podra estar manejando una contingencia de entre S/. 7 MM y S/. 8 MM aproximadamente En consecuencia, la empresa ha hecho una provisin por esta contingencia por S/. 7.2 MM.

2. 3.

Impuestos Internos: 0. 1. 2.

Laborales: 0. 1. 2.

Metodologas de Valorizacin
Reglamento de la Ley que promueve el Canje o Redencin de la Acciones de Inversin
La evaluacin a realizar deber basarse en las metodologas contempladas en la legislacin vigente. De esta forma el valor por accin se estimar bajo las siguientes metodologas: 1. 2. 3. 4. Valor contable de la sociedad, Valor de la sociedad como negocio en marcha, Precio promedio ponderado de los valores durante el semestre inmediatamente anterior a la fecha en que se adopt la decisin de formular la oferta, y Si se hubiese formulado alguna OPA dentro de los seis meses previos a la fecha en que se adopt la decisin de formular la oferta, la contraprestacin ofrecida en tal oportunidad

Caractersticas de las Metodologas

Cada una de estas metodologas presenta caractersticas especficas las cuales sern explicadas en detalle en secciones posteriores. A continuacin se presenta un cuadro que resume los supuestos generales relacionados con las metodologas en mencin.

Valor de la Sociedad como Negocio en Marcha

Metodologa Empleada: Flujos de Caja Descontados
1. 2. La metodologa de flujos de caja descontados estima el valor de la empresa como el valor futuro que sta generar a favor de sus accionistas Para la correcta aplicacin de esta metodologa es clave estimar con precisin las dos variables crticas: 1. Los flujos de caja futuros: la estimacin de los flujos de caja futuros se realiz mediante la elaboracin de un modelo financiero de Nestl, donde se replic el funcionamiento de la Empresa, proyectndose los ingresos costos, gastos operativos, inversiones, capital de trabajo, entre otros. La Tasa de descuento: se utiliz una tasa que refleja los riesgos inherentes de Nestl, los sectores en los que se desempea la empresa y el pas

2.

Metodologa Empleada: Flujos de Caja Descontados

1. 2. La metodologa de flujos de caja descontados estima el valor de la empresa como el valor futuro que sta generar a favor de sus accionistas Para la correcta aplicacin de esta metodologa es clave estimar con precisin las dos variables crticas: 1. Los flujos de caja futuros: la estimacin de los flujos de caja futuros se realiz mediante la elaboracin de un modelo financiero de Nestl, donde se replic el funcionamiento de la Empresa, proyectndose los ingresos costos, gastos operativos, inversiones, capital de trabajo, entre otros. La Tasa de descuento: se utiliz una tasa que refleja los riesgos inherentes de Nestl, los sectores en los que se desempea la empresa y el pas

2.

Para la proyeccin de flujos el asesor prepar un modelo financiero que replica, en forma simplificada, el funcionamiento futuro de la empresa La presente evaluacin se ha realizado sobre la base de los Estados Financieros preparados por Nestl al 30 de junio de 2008, por ser stos los estados financieros ms cercanos a la fecha de la Junta de Accionistas en la que se tom la decisin de formular la oferta de redencin de acciones de inversin de Nestl (21 de Agosto de 2008). Nestl no se encuentra inscrita en el mercado de valores, y en consecuencia no tiene estados financieros auditados La proyeccin contempla un horizonte desde julio del ao 2008 hasta diciembre del ao 2017 Los supuestos utilizados y los resultados obtenidos se presentan ms adelante en este reporte

Valor de la Empresa y Valor del Patrimonio

1.

El valor de una empresa est compuesto por el valor del patrimonio y el valor de la deuda a una fecha de anlisis: 1. 2. Valor del patrimonio: corresponde a los accionistas Valor de la deuda: corresponde a los acreedores de la compaa. Se excluyen las obligaciones corrientes que no generen intereses; slo se consideran las obligaciones que generan intereses

Existen dos maneras de estimar el valor empresa y el valor patrimonial. La primera consiste en estimar el valor patrimonial de manera directa (metodologa FTE). A este valor se le agrega el valor de la deuda y se obtiene el valor empresa. La segunda consiste en obtener el valor empresa de manera directa (metodologas WACC y APV). Se le deduce a este valor el valor de la deuda, y se obtiene por diferencia el valor patrimonial

Metodologa de Flujos del Accionista (FTE)

1. 2. 3. La metodologa Flow to Equity (FTE) determina que el valor del patrimonio de una empresa (o de sus acciones) es igual al valor presente del flujo de dividendos que sta generar para los accionistas Este corresponde a la capacidad de generacin de caja de la empresa, es decir, la suma de su flujo de caja operativo, su flujo de caja de inversin y flujo de caja de financiamiento La tasa de descuento a la que se descuentan dichos flujos es la que se conoce como costo de oportunidad del capital (COK), incluye el valor del dinero en el tiempo, y los costos asociados al riesgo de la empresa, de la industria y del pas Es as como los flujos descontados permiten obtener directamente el valor del patrimonio de la empresa La metodologa FTE es la ms adecuada para aplicar en casos en que los niveles de apalancamiento son relativamente bajos y estables en el tiempo Dado que Nestl no cuenta con deuda financiera de largo plazo consideramos que la metodologa de FTE es la ms apropiada

4. 5. 6.

Definicin de los Flujos

Flujo Operativo: refleja la generacin de caja de las operaciones directas del giro de la empresa (ingresos, costos, gastos administrativos y de ventas, inversin en capital de trabajo, pago de impuestos, etc.). La depreciacin es ignorada en el flujo ya que no implica un desembolso de caja efectivo Flujo de Inversin: refleja todas aquellas operaciones relacionadas con la inversin en activos fijos e intangibles Flujo de Financiamiento: refleja todas aquellas partidas correspondientes a operaciones con acreedores financieros

Supuestos de Valorizacin
Supuestos Generales 1. 2. Las proyecciones se han realizado en miles de US$. Se han utilizado de base los EEFF presentados a SUNAT de Diciembre 2005, 2006 y 2007 y los EEFF preparados por Nestl a junio de 2008. Nestl no se encuentra inscrita en el mercado de valores, y en consecuencia no tiene estados financieros auditados El horizonte de proyeccin es desde julio del ao 2008 a diciembre del 2017 En los periodos posteriores a Diciembre 2017 se considera una perpetuidad de 2.0%, bajo el supuesto de negocio en marcha. Se asume que la inflacin ser de 3.5% anual en 2009 y 2010, 3.0% en 2011 y 2012, para luego mantenerse en 2.5% desde el 2013 en adelante Se asume que la Empresa no tomar nuevos endeudamientos de largo plazo

3. 4. 5. 6. Ventas 1. 2. 3.

Las ventas han sido proyectadas para las divisiones de Consumo Hogar, Consumo Empresarial y Consumo Animal Las ventas proyectadas para el 2008 (precio y volmenes) corresponden al presupuesto de Nestl, ajustado a septiembre de 2008 segn las cifras reales a dicha fecha Las variaciones en los volmenes vendidos y en los precios de ventas de los siguientes aos han sido estimadas tomando las proyecciones de los estados de resultados por divisin elaborados por la gerencia de Nestl

Costo de Ventas y Margen Bruto 1. Costo de ventas variable: ha sido proyectado para cada una de las divisiones de Nestl. Para tal efecto, se tomaron las variaciones en los costos unitarios de cada divisin proyectados por Nestl de los prximos 10 aos teniendo en cuenta el crecimiento de los sectores en los que desenvuelve y la situacin de la Empresa Costo de Ventas Fijo: ha sido proyectado para cada una de las divisiones de Nestl. Para tal efecto, se tomaron como base los costos proyectados por Nestl para el ao 2008, los cuales son ajustados con la inflacin durante toda la proyeccin Depreciacin: ha sido calculada en funcin de las tasas de depreciacin efectivas de los activos existentes y de las tasas tributarias de los activos nuevos

2.

3.

Gastos Operativos y Margen Operativo

1.

2.

Gastos Administrativos: para el ao 2008 se ha tomado el monto que corresponde al presupuesto del ao. Para los prximos aos, este gasto se ajusta por un mltiplo de la inflacin proyectada para cada ao Gastos de Ventas: o Comisiones: se proyectan en funcin de las ventas de la divisin Consumo Hogar o Publicidad/Marketing y Distribucin: se proyectan en funcin de las ventas totales o Otros gastos de ventas: para el ao 2008 se ha tomado el monto que corresponde al presupuesto del ao. Para los prximos aos, este gasto se ajusta por un mltiplo de la inflacin proyectada para cada ao

Otros Supuestos

1. 2. 3. 4.

Capital de Trabajo: proyeccin en funcin de las rotaciones en nmero de das de cada partida, sobre la base del comportamiento del periodo enero febrero del ao 2008 Capex: para los aos 2008 a 2011 se han tomado el plan de inversiones de Nestl. Para los siguiente aos, se asume que las inversiones sern igual a la depreciacin de cada periodo Deuda de Largo Plazo: se ha mantenido el comportamiento histrico de Nestl de no contar con deuda financiera de largo plazo Gastos financieros, neto: corresponden a financiamiento de corto plazo. stos han sido proyectado en funcin de las ventas de cada ao

Principales Proyecciones
Estado de Prdidas y Ganancias

Flujo de Caja

Determinacin del Valor de las Acciones

La Tasa de Descuento

1.

2. 3.

Los flujos de caja por descontarse deben ser actualizados a una tasa de descuento del patrimonio, es decir, una tasa que refleje los riesgos inherentes de la empresa, los sectores y el pas en que operan e incorpore la estructura de apalancamiento de Nestl Dicha tasa de descuento se obtiene utilizando la metodologa CAPM (Capital Asset Pricing Model) SUMMA utiliza la adaptacin de metodologa CAPM propuesta y utilizada por los analistas de Goldman Sachs and Co. J. Mariscal y E. Duntra. La frmula planteada en dicho estudio es la siguiente:

TD(i,x) = (RfUSA + Rs) + x ( x / USA ) x [E(RmUSA-RfUSA)] Donde, TD(i,x) = Tasa de descuento de proyecto i en el pas x RfUSA = Tasa Libre de Riesgo USA Rs = Spread de los Bonos en Dlares locales = Beta estimado de la industria x = Desviacin estndar de los rendimientos diarios de la bolsa de valores local USA = Desviacin estndar de los rendimientos diarios del mercado USA E(RmUSA-RfUSA) = Prima por riesgo de mercado USA

El Costo de Capital del Patrimonio Apalancado Tasa Libre de Riesgo (RfUSA + Rs):

La tasa libre de riesgo es aquella rentabilidad a la que el inversionista estara dispuesto a invertir su capital siempre y cuando el riesgo de la inversin no sea mayor al riesgo del pas Para llegar a este valor, se parte del rendimiento del Bono del Tesoro de EE.UU. a 10 aos, y a sta tasa se le agrega el diferencial entre el rendimiento de la deuda soberana peruana y la deuda americana libre de riesgo, diferencia conocida como spread Para eliminar el posible efecto de volatilidad temporal, hemos tomado los promedios de los ltimos treinta y seis meses del rendimiento de la tasa del tesoro americano y del spread

Coeficiente Beta Financiero (B):

El Beta es la correlacin existente entre el retorno histrico de la accin en que se desea invertir y el retorno del mercado en el cual cotiza Se utiliz el promedio ponderado de los betas desapalancados de empresas del sector de Procesamiento de Alimentos en EE.UU., publicados por Aswath Damodaran.

Prima por Riesgo de Mercado (E(RmUSA-RfUSA) x (x / USA)):

Esta prima se calcula sobre la base de la informacin histrica y se basa en el rendimiento promedio de las inversiones burstiles histricas con relacin al rendimiento de los bonos durante el mismo perodo de tiempo En el Per no existe informacin histrica relevante suficiente como para realizar este anlisis, por lo que se utiliza una Prima por Riesgo Estimada sobre la base de la Prima por Riesgo Americana y la relacin entre las volatilidades de los rendimientos histricos de las bolsas de Per (IGBVL) y la bolsa americana (S&P 500)

La Tasa de Descuento: Costo de Oportunidad del Capital

Valor Terminal

El Valor Terminal en el flujo de caja descontado es una parte importante dentro del proceso de valorizacin de una empresa en marcha, ya que captura el valor de los flujos que sern generados luego del perodo de anlisis

La frmula para calcular el Valor Terminal (VT) es la siguiente: VT = [Ft x (1+g)] / (TD(i,x) g) Donde: Ft :Flujo de Caja del ltimo ao en el horizonte de proyeccin g: Tasa de crecimiento anual esperada para la compaa (2.0%) TD(i,x): Tasa de descuento para la compaa (11.13%) En este caso se asumi una tasa de crecimiento del valor terminal de 2.0%

o o o

Valor del Patrimonio

Valor de las Acciones de Inversin 1. 2. 3. El valor estimado para el patrimonio de Nestl es de US$ 357.1 MM Al 30 de junio del 2008, Nestl contaba con 88,535,037 acciones comunes y 32,148,350 acciones de inversin, cada una con un valor nominal de S/. 1.00 por accin Como conclusin de la metodologa de flujo de caja descontado, el precio obtenido para las acciones de inversin de Nestl, al 30 de junio del 2008, es el siguiente:

Estados Financieros Tributarios de Nestl, informacin contable y financiera de la empresa, datos 2005 a junio 2008

Anexo 6SUNAT Declaracin Pago 658

2008
Copia para el Contribuyente N DE TELEF 4364040 20263322496 NESTLE PERU S.A

DECLARACION PAGO ANUAL IMPUESTO A LA RENTA TERCERA CATEGORA Ejercicio gravable 2008 RUC RAZON SOCIAL

1.- ESTADOS FINANCIEROS I.- Balance General ACTIVO Valor Histrico AL 31 Dic. De 2008 Caja y Bancos Clientes Cuentas por cobrar accionistas y personal cuentas por cobrar diversas Provisin de cuentas por cobranza Dudosa Mercaderas Productos terminados Subproductos, desechos y desperdicios Productos en proceso Materia prima y Auxiliares Envases y embalajes Suministros diversos Existencias por recibir Otras cuentas del activo corriente Valores Inmuebles, Maquinarias y Equipos Depreciacin de Inmueble Maquinaria y Equipo Intangibles Amortizacin de Intangibles Cargas Diferidas Otras cuentas del activo no corriente TOTAL ACTIVO NETO 300 301 302 304 303 305 306 307 308 310 311 313 314 315 316 317 328 325 326 327 329 330 30.620.177 109.001.505 2.187.828 30.796.807 -28.311.977 6.574.080 28.321.166 3.872.708 14.483.294 11.506.161 14.461.473 30.857.359 379.436.194 -222.744.725 37.390.215 -32.113.391 3.863.146 420.202.020

PASIVO Al 31 Dic. De 2008 Sobregiros bancarios Tributos por pagar Remuneraciones y participaciones por pagar Proveedores Dividendos por pagar Cuentas por pagar diversas Beneficios sociales de los trabajadores Provisiones diversas Ganancias diferidas Otras cuentas del pasivo TOTAL PASIVO

Valor Histrico

331 332 333 335 336 337 338 339 340 341 342

11.691.759 16.479.972 111.163.799 124.701.954 673.543 213.221

264.924.248

PATRIMONIO Capital Accionariado laboral Capital Adicional Excedente de revaluacin Utilidades Reinvertidas - Ley 27394 Reservas Otras cuentas del patrimonio neto Resultados acumulados positivo Resultados acumulados negativo Utilidad del ejercicio Prdida del ejercicio TOTAL PATRIMONIO TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO II.- Estado de Prdidas y Ganancias - Valores Histricos

Valor Histrico A 31 Dic. De 2008 344 88.535.038 345 346 347 348 349 350 352 353 354 355 356 358 32.149.772

17.707.008

-45.802.763 62.688.717 155.277.772 420.202.020

Importe Ventas Netas o ingresos por servicios Descuentos, rebajas y bonificaciones concedidas Ventas Netas (-) Costo de ventas Resultado Bruto (-) Gastos de venta (-) Gastos de administracin Resultado de operacin (-) Gastos financieros (+) Ingresos financieros gravados (+) Otros ingresos gravados Utilidad Prdida Utilidad Prdida al 31 dic. De 2008 461 871.938.914 462 -158.717.066 463 713.221.848 464 466 467 468 469 470 471 472 473 475 -450.615.061 262.606.787 0 -135.632.812 -23.935.202 103.038.773 0 -9.898.286 3.266.283 15.938.375

(+) Otros ingresos no gravados (+) Enajenacin de valores y bienes del activo fijo (-) Costo enajenacin de valores y bienes activo fijo (-) Gastos diversos Resultado antes de participaciones (-) Distribucin legal de la renta Resultado antes del impuesto (-) Impuesto a la Renta Resultado del ejercicio Utilidad Prdida Utilidad Prdida Utilidad Prdida

476 477 478 480 484 485 486 487 489 490 492 493 -2.814.338 109.530.807 0 -13.208.218 96.322.589 0 -33.633.871 62.688.718 0

Anexo 6SUNAT Declaracin Pago 660

2009
Copia para el Contribuyente N DE TELEF 4364040 20263322496 NESTLE PERU S.A

DECLARACION PAGO ANUAL IMPUESTO A LA RENTA TERCERA CATEGORA Ejercicio gravable 2007 RUC RAZON SOCIAL

Nro. Control: 45023483

Nro.Orden:

1.- ESTADOS FINANCIEROS I.- Balance General ACTIVO Valor Histrico

AL 31 Dic. De 2009
Caja y Bancos Clientes Cuentas por cobrar accionistas y personal cuentas por cobrar diversas Provisin de cuentas por cobranza Dudosa Mercaderas Productos terminados Subproductos, desechos y desperdicios Productos en proceso 300 301 302 304 303 305 306 307 308 120.490.782 2.149.987 8.830.649 -32.325.758 6.574.080 27.205.940 7.108.880

Materia prima y Auxiliares Envases y embalajes Suministros diversos Existencias por recibir Otras cuentas del activo corriente Valores Inmuebles, Maquinarias y Equipos Depreciacin de Inmueble Maquinaria y Equipo Intangibles Amortizacin de Intangibles Cargas Diferidas Otras cuentas del activo no corriente TOTAL ACTIVO NETO PASIVO

310 311 313 314 315 316 317 328 325 326 327 329 330

23.596.829 15.368.290 17.065.838 30.898.146 408.571.879 -234.268.386 37.390.215 -37.290.110 1.737.314 403.104.575

Sobregiros bancarios Tributos por pagar Remuneraciones y participaciones por pagar Proveedores Dividendos por pagar Cuentas por pagar diversas Beneficios sociales de los trabajadores Provisiones diversas Ganancias diferidas Otras cuentas del pasivo TOTAL PASIVO

331 332 333 335 336 337 338 339 340 341 342

14.050.119 13.950.203 19.295.680 125.916.243 680.799 105.700.632 706.254 213.221

280.513.151

PATRIMONIO Capital Accionariado laboral Capital Adicional Excedente de revaluacin Utilidades Reinvertidas - Ley 27394 Reservas Otras cuentas del patrimonio neto Resultados acumulados positivo Resultados acumulados negativo Utilidad del ejercicio Prdida del ejercicio TOTAL PATRIMONIO TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO II.- Estado de Prdidas y Ganancias - Valores Histricos

Valor Histrico A 31 Dic. De 2009 344 345 346 347 348 349 350 352 353 354 355 356 358 88.535.037 32.149.752

17.707.008

-84.103.626 68.303.253 122.591.424 403.104.575

Importe al 31 dic. De 2009

Ventas Netas o ingresos por servicios Descuentos, rebajas y bonificaciones concedidas Ventas Netas (-) Costo de ventas Resultado Bruto (-) Gastos de venta (-) Gastos de administracin Resultado de operacin (-) Gastos financieros (+) Ingresos financieros gravados (+) Otros ingresos gravados (+) Otros ingresos no gravados (+) Enajenacin de valores y bienes del activo fijo (-) Costo enajenacin de valores y bienes activo fijo (-) Gastos diversos REI Positivo REI Negativo Resultado antes de participaciones (-) Distribucin legal de la renta Resultado antes del impuesto (-) Impuesto a la Renta Resultado del ejercicio Utilidad Prdida Utilidad Prdida Utilidad Prdida Utilidad Prdida Utilidad Prdida

461 462 463 464 466 467 468 469 470 471 472 473 475 476 477 478 480 481 483 484 485 486 487 489 490 492 493

984.837.691 -126.387.003 858.450.688 -497.477.350 360.973.338 0 -199.559.525 -35.216.387 126.197.426 0 -10.012.955 275.567 7.902.924 9.067.655

-12.649.958

120.780.659 0 -14.042.491 106.738.168 0 -38.434.915 68.303.253 0

Anexo 6: Estados Financieros

Enero a Junio 2010

BALANCE GENERAL AL 30.06.2010 Expresado en nuevos soles ACTIVO A Junio 2010 Caja y Bancos 0 Cuentas por Cobrar 122.876.308 Cuentas por cobrar accionistas y personal 2.258.241 Cuentas por cobrar diversas 37.952.056 Provisin por cuentas de cobranza dudosa -29.434.884 Mercaderas 6.574.080 Productos terminados 35.871.591 Productos en proceso 10.475.039 Materias primas y auxiliares 24.946.555 Envases y embalajes 14.087.015 Existencias por recibir 28.131.458 Valores 30.937.135 Inmuebles, Maquinaria y Equipo 414.258.741 Deprec. Inmuebles, Maquinaria y Equipo -234.078.898 Intangible 37.390.215 Amortizacin de intangible -37.345.255 Cargas diferidas 2.761.784 TOTAL ACTIVO 467.661.180

PASIVO Sobregiros bancarios Tributos por Pagar Remuneraciones y participaciones por pagar Proveedores Dividendos por pagar Cuentas por pagar diversas Beneficios sociales de los trabajadores Provisiones diversas TOTAL PASIVO

3.369.090 11.795.062 17.530.586 139.414.265 667.317 130.167.854 721.207 213.221 303.878.602

PATRIMONIO Capital Social Accionarado Laboral Reserva Legal Resultados Acumulados Utilidad del ejercicio TOTAL PATRIMONIO TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

88.535.038 32.149.753 17.707.008 -15.153.094 40.543.873 163.782.577 467.661.180

Anexo 6: Estados Financieros -

2010

ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS AL 30.12.2010 Expresado en nuevos soles

Ventas brutas Descuentos Ventas netas Costo de ventas UTILIDAD BRUTA Gasto de ventas Gasto de Administracin UTILIDAD OPERATIVA OTROS INGRESOS Y EGRESOS Ingresos Financieros ingresos diversos Ingresos excepcionales Gastos excepcionales Gastos Financieros REI

518.246.719,03 -64.222.754,77 454.023.964,26 -258.807.893,90 195.216.070,36 -103.320.474,91 -20.799.825,41 71.095.770,04

6.228.263,01 3.611.646,82 928.560,12 -3.415.497,66 -7.938.431,60 -585.459,31

UTILIDAD ANTES DE PARTIC E IMPUESTOS Participacin de los trabajadores diferidos Impuesto a la renta diferido Participacin de los trabajadores Impuesto a la Renta

70.510.310,73

-8.952.581,38 -21.013.856,56 -29.966.437,94 40.543.872,79

UTILIDAD BRUTA

Fuente: Nestl Estados financieros ajustados por reasignacin de costos y gastos