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LA INFLACION Y LA DEVALUACION Entre los fenmenos que ms preocupa al ciudadano comn de nuestro tiempo, especialmente en el rea latinoamericana, es por

un lado, la inflacin, que se manifiesta en el aumento persistente en el nivel general de precios, y por otro lado, la devaluacin, que es la prdida de valor de la moneda comparada con otras. Cuando hacemos nuestros clculos al evaluar los proyectos, debemos ser cautos al observar estos fenmenos, con el fin de tener una percepcin clara y poder utilizar los mecanismos correctores adecuados para consolidar procesos confiables de anlisis. LA INFLACION EN LA EVALUACION DE PROYECTOS Uno de los fenmenos ms cotidianos y sobre el cual se escribe ingente cantidad de documentos y el que ms preocupa al ciudadano comn de nuestro tiempo especialmente en los pases del rea latinoamericana, es la inflacin, que no es otra cosa que un aumento persistente en el nivel general de precios, o simplemente el proceso de deterioro permanente en la capacidad adquisitiva del dinero. Cuando hacemos nuestras cuentas al evaluar los proyectos debemos en consecuencia ser cautos al observar el fenmeno con el fin de tener una percepcin clara y poder utilizar mecanismos correctores para consolidar procesos confiables de evaluacin. Es el caso muy generalizado de alguien que adquiere un terreno urbano de 1000 M2 de superficie para dejarlo ocioso durante un tiempo, al cabo del cual espera obtener un precio superior al de compra; podemos en torno a este sencillo ejemplo adelantar un anlisis conducente a entender mejor la importancia del fenmeno y la forma como se debe abordar para evitar equvocos en la evaluacin. Por un lado, podemos partir de la hiptesis de que el terreno por efectos de expansin urbanstica incrementa su valor y si no aumenta el nivel general de precios, nuestro inversionista puede reportar una ganancia, cuya rentabilidad est representada en la comparacin de la inversin inicial de por ejemplo $100 millones, contra el valor del lote al cabo de un ao, esto es, $160 millones; por lo tanto este proyecto reporta un rendimiento anual del 60% bajo el supuesto de que no existe inflacin. Por otro lado, si el incremento del valor del lote es equivalente al incremento del nivel general de precios, nuestro inversionista seguramente recibir ms dinero, pero este de igual capacidad adquisitiva del precio de compra del terreno, por lo tanto no puede reportar utilidad alguna en la negociacin; si el incremento inflacionario registrado fue de un 60% y el lote se puede negociar actualmente por $160 millones, su valor unitario sigue siendo el mismo. Si por alguna razn el nivel general de precios se incrementa en proporcin mayor al valor del terreno, nuestro inversionista ha hecho un mal negocio pues est recibiendo menos dinero del que entreg; si por ejemplo, la inflacin fuera del 80% cada M2 quedara valiendo $88.888, lo que denuncia un proceso de empobrecimiento por parte del inversionista. Entonces el punto clave est en detectar la medida en que el valor del terreno cambia con relacin al nivel general de precios. Tal como lo acabamos de ver, la inflacin hace que el rendimiento "real" sea diferente al rendimiento "nominal", lo que significa tambin que el costo de oportunidad real del dinero sea diferente al costo de oportunidad nominal del dinero. Ilustremos esta situacin: supongamos que alguien tiene la oportunidad de colocar su dinero que es $1 milln de pesos en una caja de ahorros que le reconoce un 30% de inters anual; esta persona tiene tambin la oportunidad de gastar su dinero comprando unidades de consumo que valen por ejemplo $1.000. Si consume su dinero puede comprar 1.000 unidades, y si lo deposita podr recoger al cabo de un ao $1.300.000; supongamos adems que la inflacin esperada para ese ao es del 25%, por lo tanto este dinero tiene una capacidad adquisitiva de $1.300.000/1.25 que representa 1.040 unidades, entonces su rentabilidad se podr expresar en el siguiente flujo de caja:

que entrega una TIR=4% anual.

De modo que el beneficio "real" de esta operacin ser dado por el poder adquisitivo de los rendimientos del proyecto: para este caso tenemos una "tasa nominal" del 30% y una "tasa real"del 4%, la diferencia entre las dos es producida por la inflacin del 25%. Entonces advertimos dos fuerzas que se contraponen, por un lado el rendimiento del dinero dado por la tasa de oportunidad que impulsa el crecimiento del poder adquisitivo y por otro lado la tasa de inflacin que produce el efecto contrario. La inflacin significa reduccin del valor del dinero. Como resultado de la reduccin del valor del dinero, requerimos ms dinero para menos bienes. El dinero en el perodo T1, puede actualizarse al mismo valor que el dinero en otro t2, aplicando la frmula

Llamamos T1 al dinero de hoy (constante) y al dinero del perodo T2, dinero futuro o corriente de entonces. Si F representa la tasa de inflacin por perodo y n es el nmero de perodos entre T1 y T2, la frmula se transforma en:

La unidades monetarias de hoy son conocidas tambin como UUMM en valores constantes, aplicando la ecuacin es posible determinar valores futuros inflados en trminos de UUMM corrientes. Ejercicio 123 (Calculando el precio de un producto con inflacin) Si un producto cuesta UM 10 en 1999 y la inflacin en promedio fue 5% durante el ao anterior, en dinero a valor constante de 1998, el costo es igual a: Solucin: VF = 10; n = 1; F = 0.05, VA = ?

Ahora, si la inflacin en promedio fue de 5% en los ltimos 8 aos anteriores, el equivalente en UM constantes de 1999 indudablemente es menor:

Existen tres tasas diferentes, slo las dos primeras son tasas de inters: La tasa de inters real i La tasa de inters del mercado o inters corriente ic La tasa de inflacin Para estimar la inflacin en un anlisis de valor actual es necesario hacer el ajuste de las frmulas del inters compuesto para considerar la inflacin.

VF (en unidades monetarias futuras/corrientes) puede convertirse en dinero de hoy/constantes con la siguiente ecuacin:

Si definimos a i + + i como i , la frmula es:

i es la tasa de inters inflada definida como: Smbolos: i = tasa de inters real = tasa de inflacin i = tasa de inters inflada Ejercicio (Calculando la tasa inflada) 1) Con la tasa real del 15% y la de inflacin del 6% anual, determinar la tasa de inters inflada: Solucin: i = 0.15; = 0.06; i = ? [50] i = 0.15 + 0.06 + 0.15*0.06 = 0.219 Es decir, si tomo un prstamo en un mercado inflacionario el inters a pagar ser mayor; igualmente, cualquier inversin requerir una tasa de rentabilidad mayor. Ejercicio (Seleccionando alternativas de inversin) Una persona debe decidir invertir en un negocio para lo cual dispone de 3 alternativas: Alternativa A : UM 45,000 hoy Alternativa B : UM 10,000 anuales durante 6 aos comenzando dentro de 1 ao. Alternativa C : UM 35,000 dentro de 2 aos y otros UM 55,000 dentro de 4 aos. Si la persona desea obtener el 15% real anual sobre su inversin y estima la tasa promedio anual de inflacin en 4.5%. Qu alternativa debe ejecutar?. Solucin: La forma ms rpida de evaluacin es determinar el valor actual de cada alternativa. i = 0.15; = 0.045; VAA = 45,000; VAB, VAC = ? Calculamos para B y C, la tasa inflada aplicando la frmula [50]: [50] i = 0.15 + 0.045 + 0.15(0.045) = 0.20175 Luego operando adecuadamente las frmulas [24] y [49] o las funciones VA obtenemos: VAA = UM 45,000, est a valor actual

Respuesta: Seleccionamos la alternativa C, por cuanto arroja el mayor valor actual.

LA DEVALUACION El precio de mercado de la divisa en moneda nacional, que es la tasa de cambio, est condicionada a la poltica cambiaria establecida por las autoridades, y como un bien que es, su precio tambin puede cambiar. Por lo tanto cualquier flujo de fondos que involucre divisas deber ser ajustada con miras a eliminar distorsiones causadas por el alza en su precio, lo que se suele denominar "devaluacin". Tratemos de mejorar la exposicin con un ejemplo, supongamos que el precio interno de un bien es $500, y que su precio en dlares es de US$ 1, y si se espera una inflacin interna y externa (se espera en principio para simplificar el ejercicio, que la inflacin en el pas de origen de la mercanca es la misma que en nuestro pas) en un 25%, y adems una poltica de devaluacin anual del 30%. Puesto que la inflacin interna como externa es la misma, se podra esperar que el precio relativo del bien domstico y el importado se conserve constante. ($500 por us$ 1) durante el horizonte del proyecto, pero dado que existe una poltica permanente de devaluacin, esta relacin no refleja el verdadero costo del bien importado para el consumidor nacional.

MTODOS DE DEPRECIACIN.
Es cuestin de tiempo que los activos tangibles comiencen a perder su valor y su potencial de servicio disminuya. En el caso de de aquellos recursos naturales como el petrleo y sus derivados, el carbn y la madera, se utiliza el trmino de "agotamiento" y constituye una perdida continua. Por el contrario, los activos tangibles como los crditos mercantiles o las patentes, son denominados como "amortizacin" a medida que van terminndose. De esta forma se organizan los costos, no asignndoles una depreciacin como prdida de valor, sino como un cargo a los costes de ingreso producidos. A continuacin vamos a explicar algunos de los mtodos de depreciacin ms utilizados: 1 - Mtodo de la lnea recta. 2 - Mtodo de actividad o unidades producidas. 3 - Mtodo de la suma de dgitos anuales. 4 - Mtodo de doble cuota sobre el valor que decrece. 1 - Mtodo de depreciacin de la lnea recta. En este mtodo, la depreciacin es considerada como funcin del tiempo y no de la utilizacin de los activos. Resulta un mtodo simple que viene siendo muy utilizado y que se basa en considerar la obsolescencia progresiva como la causa primera de una vida de servicio limitada, y considerar por tanto la disminucin de tal utilidad de forma constante en el tiempo. El cargo por depreciacin ser igual al costo menos el valor de desecho.

Costo valor de desecho

monto de la depreciacin para cada ao de vida del activo o gasto de depreciacin anual

Ejemplo: Para calcular el costo de depreciacin de una cosechadora de 22.000 euros que aproximadamente se utilizar durante 5 aos, y cuyo valor de desecho es de 2.000 euros, usando este mtodo de lnea recta obtenemos:

22.000 - 2.000 5 aos

Gasto de depreciacin anual de 4.000

Este mtodo distribuye el gasto de una manera equitativa de modo que el importe de la depreciacin resulta el mismo para cada periodo fiscal. 2 - Mtodo de depreciacin de actividad o de unidades producidas. Este mtodo, al contrario que el de la lnea recta, considera la depreciacin en funcin de la utilizacin o de la actividad, y no del tiempo. Por lo tanto, la vida til del activo se basar en funcin del rendimiento y del nmero de unidades que produce, de horas que trabaja, o del rendimiento considerando estas dos opciones juntas.
Costo valor de desecho = Costo de depreciacin de una unidad o kilogramo x Nmero de unidades horas o kilogramos cosechados durante el periodo

Ejemplo: La cosechadora del ejemplo anterior recoge 100.000 kilogramos de trigo. El coste por cada Kg. de trigo corresponde a:

22.000 - 2.000 100.000 Kg


Ao 1 2 3 4 5 Costo por kilogramo 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 X

Gasto de depreciacin anual de 0,20

Ahora para conocer el gasto cada ao multiplicaremos el nmero de kilogramos cosechados cada ao por ese gasto unitario obtenido anteriormente, que en este caso, al tratarse de 5 aos de vida til, quedar as:

Kilogramos 30 30 15 15 10 100

Depreciacin anual 6 6 3 3 2 20

Los mtodos de depreciacin de unidades producidas distribuyen el gasto por depreciacin de manera equitativa, siendo el mismo para cada unidad producida durante todo el periodo fiscal. 3 - Mtodo de depreciacin de la suma de dgitos anuales. Para este mtodo de depreciacin llamado "suma de dgitos" cada ao se rebaja el costo de desecho por lo que el resultado no ser equitativo a lo largo del tiempo o de las unidades producidas, sino que ir disminuyendo progresivamente. La suma de dgitos anuales no es otra cosa que sumar el nmero de aos de la siguiente forma: Para una estimacin de 5 aos: 1 aos + 2 aos + 3 aos + 4 aos + 5 aos = 15 Ejemplo: Vamos a ver para que sirve ese 15 en el ejemplo anterior de la cosechadora cuyo valor (22.000 - 2.000) = 20.000 S/ que se perdern en 5 aos: Para el primer ao el factor es (5/15) porque quedan 5 aos por delante:

Suma a depreciar

Aos de vida pendientes

= =

Suma de los aos 20 x 5/15 Para ver el resto de aos, lo veremos mejor en la siguiente tabla:

Depreciacin del ao 1 6666.66

MTODO: SUMA DE LOS DGITOS DE LOS AOS Suma a Depreciacin Ao Fraccin depreciar anual 1 5/15 20000 6667 2 4/15 20000 5333 X 3 3/15 20000 4000 4 2/15 20000 2667 5 1/15 20000 1333 15/15 20000
Mediante este mtodo de depreciacin de la suma de los dgitos de los aos, se obtiene como resultado un mayor importe los primeros aos con respecto a los ltimos y considera por lo tanto que los activos

M Ao 1 2 3 4 5

sufren mayor depreciacin en los prime