INTRODUCCION La Globalizacin!

Un fenmeno principalmente econmico que intenta sistemticamente la integracin de las economas de todos los pases del mundo en un solo mercado, posibilitando de esta manera la colocacin de productos, bienes y servicios sin tener que pagar altas cargas arancelarias e impedimentos de acceso a mercados y competir de esta manera en igualdad de condiciones. todos contra todos. Se dice que este fenmeno no es ms que una metamorfosis del capitalismo y consumismo americano, camuflado con este trmino para avanzar en las diferentes reas geogrficas donde an existe resistencia a las polticas establecidas por occidente a los dems pueblos del mundo. El fenmeno a estado avanzando a pasos agigantados y bajo la modalidad de herramientas como los tratados de libre comercio entre las naciones o la integracin de naciones en bloques para hacer sus economas ms fuertes y as competir como uno solo contra pases emergentes como Singapur, Corea, Arabia Saudita, India y China que han salido de su letargo para convertirse en poderosos pases en materia econmica y comercial. Evidentemente, al estar todos en un solo mercado, el estornudo del gigante ser gripe para el pequeo, situacin que se ha visto con la actual crisis que vive los Estados Unidos de Amrica, que debido a una serie de impactos en sectores como el inmobiliario y la construccin, ha desestabilizado las finanzas pblicas, acelerando su ingreso a una recesin y esto ha originado que a nivel mundial los gobiernos tomen medidas para que los efectos de esta crisis no los afecte severamente o si lo hace sean stos lo ms mnimo posible. En el presente trabajo, analizaremos y comentaremos los efectos que se han dado en los diferentes campos de la economa costarricense a raz de esta crisis y su impacto en las finanzas de nuestro pas, como estamos ahora y cules sern las medidas o polticas que Costa Rica est tomando para enfrentar o implementar en el corto plazo. [pic]O[***]BJETIVO GENERAL Describir de qu manera los fenmenos macroeconmicos originados por la actual crisis econmica en los Estados Unidos impacta las finanzas pblicas y los principales sectores econmicos de nuestro pas. OBJETIVOS ESPECIFICOS Analizar el comportamiento de los sectores que conforman la economa de nuestro pas ante los constantes cambios que se originan como resultado de la actual crisis econmica en los Estados Unidos. Mencionar las posibles estrategias a seguir a nivel nacional para minimizar el impacto negativo de la crisis en la economa de nuestro pas. IMPACTO DE LAS FINANZAS EN EL MUNDO GLOBALIZADO Dada la creciente integracin de las distintas economas nacionales en una nica economa de mercado mundial y el estrecho vnculo que existe entre los diferentes mercados, resulta indispensable reconocer que los eventos financieros

internacionales que acontecen en un determinado pas, provocan un impacto local, ya sea directo o indirecto en las economas de los pases del resto del mundo. Por tal razn, la presente investigacin girar en torno de un tema que en la actualidad se considera obligatorio de conversar y analizar, nos referimos especficamente a la crisis financiera desatada en E.E.U.U., la cual tuvo su lugar en el segundo semestre del 2007 y cuyas consecuencias han afectado hasta el da a una gran cantidad de economas, incluyendo a nuestro pas y que adems, se espera que su impacto negativo se prolongue durante este y el prximo ao. En trminos muy simples, se puede indicar que el origen de esta crisis se produjo cuando los bancos norteamericanos, empezaron a otorgar financiamientos para compra de vivienda, a personas que no contaban con un perfil adecuado para calificar como sujetos de crdito, es decir, fueron crditos otorgados con un perfil de riesgo muy alto. Un hecho que llama la atencin es que las condiciones para accesar a este tipo de crdito eran tan flexibles, que la gente no solo solicitaba crdito para comprar su vivienda, sino que tambin aprovechaban las condiciones del momento para comprar casas hasta para alquilar. Este tipo de crditos fue promovido por el exceso de recursos que tenan las entidades financieras, recursos que podan destinar a la colocacin y por ende incrementar sus carteras crediticias. La situacin se agrav cuando las tasas de inters comenzaron a incrementarse y aquellas personas de alto riesgo que haban solicitado crditos, no pudieron honrar sus deudas antes sus acreedores y por tanto, perdieron sus viviendas. Por este motivo, los bancos comenzaron a enfrentar grandes dificultades para recuperar las sumas adeudadas, mediante la venta de todas las viviendas que ahora tenan en su poder y que anteriormente estaban garantizando las obligaciones que sus deudores no haban podido pagar. Esta situacin gener una contraccin del crdito y por tanto, esto impeda que los bancos pudieran otorgar financiamientos a otros sectores. Las limitaciones para obtener crdito, provoc una disminucin en la produccin y con ello un incremento del desempleo y por ende un cambio radical en los patrones de consumo de los estadounidenses. Las consecuencias se comenzaron a sentir en todo el mundo y principalmente empez a afectar a los socios comerciales ms cercanos, entre ellos Costa Rica. Nuestro pas siente el impacto directo en nuestras exportaciones, ya que si en EE.UU. las personas tienen menos dinero y bajan sus niveles de consumo, nos van a comprar menos productos, es decir, que nuestras exportaciones van a bajar, la produccin se disminuir y se incrementar el desempleo, por otra parte, si el ingreso de los estadounidenses baja, nuestro pas se ver afectada ya que tendr en un menor turismo receptivo y una menor inversin extranjera. Sobre este particular, es importante recordar que nuestro pas es una nacin cuya economa depende en gran medida de EE.UU., por ejemplo, un 40% de las exportaciones anuales que realiza nuestro pas se dirigen a este mercado, adems, muchos empresarios de ese pas invierten millones ac y ni qu decir del turismo, pues 6 de cada 10 turistas vienen de ese pas. Es as como nuestro pas ha comenzado a sentir poco a poco los efectos de esta crisis inmobiliaria, por ejemplo, la construccin, sobre todo en las zonas costeras, que est ligada a inversin extranjera, es uno de los sectores que ms est sufriendo; porque si se deja de construir muchos se quedan sin trabajo y el desempleo se incrementar. Lo cierto es que los efectos de este evento financiero

internacional, ya se evidencian en nuestro pas, pues algunas organizaciones ya empezaron a recortar sus planillas u otras les han dicho a sus empleados que no habr aumento salarial. El problema es que este mal es como una de esas enfermedades que nunca nadie haba enfrentado, ya que en el pasado han sucedido otras crisis, pero ahora que todos los pases estn tan relacionados, nunca se haba dado a este nivel. Uno de los ejemplos por las cuales es difcil encontrar una cura a este mal es que si bien es cierto se habla de que es importante reducir los gastos, si uno empieza a recortarlos indiscriminadamente eso al final de cuentas aumentar el problema. Por el momento la esperanza est puesta en dos vas, la primera es el esfuerzo que pueda poner en prctica el actual presidente de los EEUU Barack Obama, ya que en la medida en que ste logre recuperar la economa de su pas, el resto de economas y sus socios comerciales se vern beneficiados. La otra va sera las medidas que tome nuestro Gobierno, el cual ha promovido el Plan escudo, como primera medida para afrontar esta crisis, mediante esta iniciativa el Gobierno le solicit a los bancos estatales reducir las tasas de inters de los crditos de vivienda y adems, propone incentivar ms obras pblicas como escuelas y colegios para generar mayores fuentes de empleo y que disminuya el desempleo en el sector de la construccin. No obstante, la crisis econmica podra agravarse en Costa Rica durante los prximos meses, pues segn la opinin de los expertos se puede esperar que las exportaciones sigan cayendo, que se incrementes desempleo y que se d una cada general de la produccin, adems, se espera un aumento en la inestabilidad monetaria y una cada del poder adquisitivo de los salarios. A continuacin se presenta un breve anlisis de los sectores costarricenses que han sentido un mayor impacto producto de la crisis financiera de EEUU: 1. SECTOR CONSTRUCCIN: Costa Rica, registr un aumento del 75% por ciento en el sector construccin entre el 2000 y el 2007, segn el Producto Interno Bruto (PIB) de la construccin pas de $450 millones a $800 millones. Este ha sido uno de los sectores ms golpeados por la restriccin crediticia y la falta de liquidez, as como por la contraccin en la demanda, que en su mayora proviene de clientes extranjeros, siendo que se registra un 60% de los compradores son de Estados Unidos, en zonas costeras. Los problemas inician cuando a los desarrolladores inmobiliarios les result bastante difcil mantener los precios que se venan manejando, ya de por s sobrevaluados, por lo que el precio de las casas baj debido a la crisis financiera que atraviesa el pas, la falta de crdito bancario y la presin para atraer inversin extranjera. Sin embargo, debido a los apuros financieros las ventas tambin cayeron, al igual que el costo de los inmuebles, lo que repercute en el sector construccin que se vio obligado a bajar sus precios ante la necesidad de vender a menor precio, y esto a su vez incidi en los materiales de construccin. Y as la cadena sigue.

Para el 2009 se pronosticaba en Costa Rica un descenso del 30% de la inversin extranjera lo cual nos provee de un panorama no muy agradable. Para el primer cuatrimestre del 2009 la solicitud de permisos report una contraccin del 35%. La edificacin de proyectos comerciales es la que se ha visto ms afectada ya que la tramitacin de obras se redujo en un 46%, seguida por los complejos industriales con un 39%. El sector que ms metros cuadrados aporta a la construccin es la edificacin de viviendas que tambin sufri una baja del 30% Mientras que en el primer cuatrimestre de 2008 se contabilizaron 404 mil metros cuadrados, en este ao solo 109 mil se reportaron. Parte de las medidas aplicadas por los desarrolladores, va desde el congelamiento de algunos proyectos a espera de un mejor panorama o signos de recuperacin en Estados Unidos, lo que implica desemplear operarios. Otros adems de bajar los precios, ofrecen facilitar los trmites para los crditos, regalas (muebles de cocina) o hasta el no pago de intereses. Las desarrolladoras que continan con sus proyectos son aquellos que cuentan con capital propio y no se han visto afectados por el cierre del crdito en los bancos de Estados Unidos o las condiciones poco favorables de crdito a nivel local, lo cual favorece al mantener aproximadamente 2000 empleos. Por su parte la crisis tambin ha movido a los Bancos y mutuales a tomar medidas para reactivar el sector, tales como no cobrar comisiones por formalizacin, consolidacin de deudas, plazos ms amplios y tasas fijas. El Gobierno por su parte ha trabajado como amortiguador en mantener el ritmo de crecimiento mediante la construccin pblica. En enero, la construccin de obras pblicas mostr un aumento del 21% respecto al mismo mes del 2008, segn el ndice Mensual de la Actividad Econmica (IMAE) de la construccin pblica que calcula el Banco Central. El crecimiento en las obras pblicas amortigua la cada en la construccin privada, que fue de un 8% en enero pasado respecto a enero del 2008. Adems, ayuda a que la situacin del empleo y la actividad econmica del pas no se deterioren. De acuerdo con las estadsticas de trabajadores con seguro de salud de la CCSS, el nmero de servidores en el sector de la construccin cay de 90.000 en julio del 2008 a casi 74.000 en enero del presente ao. La construccin aport cerca de un 7,8% del empleo total, de acuerdo con la ltima Encuesta de Hogares, y, para este ao, se estima que representar 5% de la produccin interna.

A diciembre del 2008, el sector pblico haba contratado $3.667 millones en crditos externos para obras. De ese monto, $900 millones estn en ejecucin y $2.767 millones se han negociado, pero todava les falta el aval legislativo. Asimismo, hay $1.947 millones contratados para obras por concesin. De ese monto, $450 millones ya estn en ejecucin y $1.496 millones estn en preparacin. El Ministerio de Educacin Pblica (MEP) tambin tiene un proyecto ambicioso junto con el Banco Nacional, los cuales constituyeron un fideicomiso para obtener $250 millones que servirn para financiar la construccin de escuelas, colegios, gimnasios y oficinas. Algunas de las medidas tomadas por el Gobierno se contemplan dentro del plan escudo planteado con el objetivo de reforzar la funcin empleadora del Estado. Se plantea el aumento en la inversin de infraestructura pblica: $ 1750 millones en infraestructura educativa, construccin o rehabilitacin de 527 km de red nacional; $ 80 millones en el proyecto Limn-Ciudad Puerto; $ 500 millones para el fortalecimiento del ICE. 2. SECTOR TURISMO: Las crisis econmicas no son nuevas en la industria turstica. Al ser el turismo una actividad que se nutre de un conjunto muy variado de factores e insumos, as como el hecho de estar globalizado desde muchos aos antes de que se pusiera de moda hablar de globalizacin, es lgico que las diferentes crisis que han ocurrido en el mundo, o en algunas de sus regiones, tambin lo afecten. El sector turismo en Costa Rica ha sobrevivido a diversas crisis internacionales durante los ltimos 25 aos e incluso su crecimiento se dispar un ao despus de superadas las adversidades. Se trat de los aos 1991 (primera guerra de Irak), 2001 (atentados del 11 de septiembre), 2003 (aparicin del SARS y segunda guerra de Irak). En todas las oportunidades, la industria demor alrededor de un ao en recuperarse y lo hizo con creces. El repunte se debi a el posicionamiento de marca que goza el pas, aunado a la cercana de su principal cliente, Estados Unidos, que son factores que no cambian en tiempos difciles. Adems, el Gobierno cre la Comisin Sistema Bancario-ICT para encontrarle salida a todos los proyectos que fueron afectados en su oportunidad, mediante readecuaciones de pago en los casos que fuera viable, traspaso de los crditos en dlares a colones, ampliacin de plazos de gracia o rebaja de intereses u otras soluciones menos ortodoxas en casos extremos.

Tambin hemos tenido dos crisis menores: en 1996 y 2002 respectivamente. La primera por el secuestro de turistas alemanes en Boca Tapada, que nos provoc un gran dao en ese mercado, pero que no contagi a los dems, la segunda, del 2002, relacionada con los efectos del ataque terrorista a las torres gemelas en Nueva York, que tuvo un gravsimo impacto en la aviacin comercial mundial y sobre todo en las aerolneas norteamericanas, el cual se traslad al turismo. No obstante, las acciones de mercadeo aplicadas y la imagen de paz y tranquilidad que proyecta Costa Rica permitieron recuperar los niveles de crecimiento en solo un ao. Este rpido recuento de las crisis que el sector turismo ha enfrentado en los ltimos 25 aos, puede ser til para enriquecer conclusiones y recomendaciones acerca de cmo enfrentar la actual. Aunque hoy las circunstancias, caractersticas y alcance son muy diferentes, hay elementos que pueden ser rescatados: en el rea del desarrollo de servicios e infraestructuras tursticas y de apoyo a los inversionistas, sera recomendable identificar medidas reactivantes, como lo fue el papel de la Ley de incentivos, en 1985. El apoyo del sector bancario puede ser tambin estratgico, no solo para ayudar a paliar los efectos en las compaas existentes, sino para impulsar nuevos proyectos que modernicen y diversifiquen la oferta; tal vez este es el momento ms oportuno para impulsar proyectos innovadores como dotar al pas de un gran recinto ferial de carcter internacional. La crisis econmica y la gripe Las incertidumbres vinculadas a la crisis econmica y a la epidemia de gripe AH1N1 frenan los viajes en todo el mundo. En medio de la crisis econmica, en los dos primeros meses del ao, la cada del nmero de viajeros en el mundo se aceler a 7,7% con respecto a igual perodo de 2008, de acuerdo con la Organizacin Mundial de Turismo (OMT). Segn Geoffrey Lipman, subsecretario general de la OMT, en el actual contexto, es difcil distinguir entre un turista que renuncia a un viaje "porque tena miedo de la gripe" y otro que lo hace "porque no poda pagar su casa". Golpe a Hoteles y Agencias de Viajes Los hoteles y las agencias de viajes son los sectores ms golpeados en la industria turstica debido a la crisis econmica, adems de los rent a car, segn un estudio dado a conocer por la Cmara Nacional de Turismo (Canatur). Por ubicacin geogrfica tanto el Valle Central, como Llanuras del Norte clasifican dentro del grupo de confianza media. Las dems zonas se ubican en el ndice de poca confianza, siendo Guanacaste Norte como la que report el nivel de confianza ms bajo. Cabe destacar que ninguna zona se clasific como una unidad con mucha confianza. Los representantes de CANATUR pidieron al Gobierno mejores condiciones crediticias, bajar tasas de inters en los crditos bancarios y otorgar plazos de pago ms largos. Los efectos de la crisis golpearon a hoteles y complejos del sector en

Costa Rica, algunos de los cuales reportaron cadas de hasta 50 por ciento en las reservaciones en la temporada alta. Optimismo ante la crisis El turismo es la principal fuente de ingresos para Costa Rica y se estima que para el ao anterior los ingresos fueron de ms de $280 millones. Segn el ministro de Turismo Carlos Ricardo Benavides, Costa Rica se enfrenta a la crisis econmica de manera optimista, que aunque no espera que se de un aumento, por lo menos no tendremos una reduccin en los ingresos. Benavides asegura que ante esta crisis el pas se ha preparado con una estrategia de mercadeo, y seala que ha sido una de las mejores de la historia de nuestro pas, ya que se cuenta con el apoyo del sector privado y un financiamiento de ms de $20 millones. Se ha invertido en pases del norte como Estados Unidos y Canad, as como en Sudamrica y Europa, mediante la creacin de nuevas estrategias de mercado y promocin innovadora, advierte el ministro del Turismo. A mediano plazo estamos trabajando en el mejoramiento de los sistema de certificacin de sostenibilidad turstica que para el desarrollo futuro que va a ser de suma importancia; trabajamos en convenios con municipalidades a travs del programa de municipios tursticos, generando una mayor capacidad en materia de mercadeo, as como en la aprobacin de la ley que elimina el 3% del impuesto hotelero. Campaa Costa Rica: aqu se cura todo Este es el lema de la campaa de turismo interno que impulsa el gobierno, con una inversin de 194 millones, que dio inicio el pasado mes de abril y se extender hasta el mes de junio. La misma pretende incentivar al turista costarricense, para que enfrente con xito la temporada baja turstica y orientada a que todos los ticos redescubran a este pas. La campaa Costa Rica: aqu se cura todo se divulga actualmente en diferentes medios de comunicacin. 3. SECTOR INDUSTRIAL: REACCION DEL SECTOR INDUSTRIAL ANTE PROPUESTA DEL GOBIERNO PARA MITIGAR LA CRISIS Los industriales consideran que el Plan Escudo presentado por el gobierno con el fin de mitigar los efectos de la crisis internacional en los sectores sociales y productivos de nuestro pas es insuficiente especialmente en el sector productivo de quien depende en gran medida el sector industrial nacional para mantenerse activo, y que se ve seriamente afectado con esta situacin. La crisis ha generado que las personas consuman menos bienes y servicios, por lo que las empresas y organizaciones han experimentado una importante baja en los niveles productivos y por ende han disminuido los pedidos de materias primas para la elaboracin de sus productos y esto ha provocado un desequilibrio en el sector industrial que dependiendo de la situacin puede ser un productor, distribuidor o consumidor.

Se considera muy necesario que en Costa Rica se incentive la cultura del consumo e inversin nacionales, lo que se dificulta en gran medida porque las personas en este momento prefieren mas bien no consumir o gastar hasta que las ofertas y precios de bienes o servicios se estabilicen un poco y mejore para poder consumir, pero esta cultura de consumo es una medida que se desea aplicar para apoyar a los sectores que sostienen nuestra economa y con el fin de suavizar un poco el impacto que la crisis pueda tener en nuestros productores, especialmente en la pequea y mediana empresa (PYMES) que por no contar con el suficiente respaldo econmico son quienes resienten mas esta crisis y son a quienes se les va a dificultar mas superarla. CAMARA DE INDUSTRIAS PRESENTA AL GOBIERNO PROPUESTAS PARA MITIGAR EFECTOS DE LA CRISIS EN EL SECTOR En tiempos de crisis deben tomarse medidas para enfrentarla, tambin podemos ver esta crisis como un impulsor para que las organizaciones desarrollen su capacidad competitiva y por ende se hace necesario contar con herramientas para continuar operando. En Costa Rica el sector industrial propuso una serie de mediadas que pretenden fortalecer la capacidad competitiva del productor nacional, en esta propuesta se involucran todos los sectores productivos del pas y comprende Medidas para contrarrestar el ciclo de recensin y proteger a los sectores de ingresos bajos: Con esto se pretende aumentar el gasto destinado a infraestructura y la efectiva y rpida ejecucin de esos recursos, tambin aumentar el gasto social mejorando los programas sociales del gobierno y reestrenar a las personas desempleadas para capacitarlas segn las necesidades del sector productivo. Utilizacin del poder de compra del Estado: Esto es darle un trato preferencial a las empresas industriales y a las pequeas y medianas empresas (que aportan cerca del 60% del PIB) y agilizar el pago a proveedores por parte del gobierno. Fortalecer las liquidez de las empresas, particularmente la pequea y mediana empresa: Esta liquidez se lograra reduciendo los tiempos de cancelacin de las facturas a los proveedores, readecuando las deudas a los deudores con buen record crediticio y aplicando descuentos a las facturas en los sectores productivos. Mejorar el acceso al crdito de las empresas, especialmente la pequea y mediana empresa: Impulsando la participacin de las entidades financieras como las operadoras de fondos de garantas y promoviendo recursos para nuevos emprendimientos. Medidas a corto plazo para fortalecer la capacidad competitiva: Identificando nuevos nichos de mercado para lograr potenciar los negocios dentro y fuera del pas, adems de disponer de un presupuesto para hacer efectivas las iniciativas de innovacin de las empresas y el desarrollo de productos. Promover los productos ofreciendo incentivos tales como: crditos fiscales, gastos deducibles, tarifas preferenciales, tratamiento diferenciado para las PYMES, depreciacin especial, etc. En nuestro pas es necesario ser creativos, plantear soluciones y aprovechar las oportunidades para minimizar las repercusiones de este momento crtico.

PYMES AFECTADOS POR RESTRICCION AL CREDITO El deseo y la necesidad de controlar la creciente inflacin pone hasta cierto punto en peligro a la pequea y mediana empresa que ven limitado su acceso crditos que le son sumamente necesarios para cumplir con sus obligaciones econmicas. No debemos dejar de considerar que nuestra economa es bsicamente sostenida por la PYMES, ya que el 96% de las empresas productivas de Costa Rica son negocios pequeos y que se les debe respaldar ante esta crisis. Debe facultrseles la posibilidad de un equilibrio en su situacin financiera para evitar que aumente el desempleo y que la crisis mundial haga ms estragos en nuestra economa. INDUSTRIALES VISUALIZAN INNOVACION COMO SOLUCION A LA CRISIS ECONOMICA Ante este periodo crtico en que est inmerso nuestro pas es recomendable y estrictamente necesario aplicar diferentes alternativas para lograr que el sector industrial se mantenga a flote. Estas alternativas lograran mitigar en gran medida el impacto de la crisis en Costa Rica. Una medida importante a este respecto es la innovacin, que permitira dar nuevos bros al sector porque permitira producir lo mismo con menos recursos y de este modo maximizar los beneficios. Esto se lograra, claro est, con una buena planificacin, sin miedo a modernizar lo que sea necesario y enfocndonos a ser eficientes. Aunque la crisis ha hecho estragos en muchos sectores de mercado y ha hecho sucumbir la economa de varios pases, debemos tratar de que esto no nos afecte en gran medida o negativamente, sino que debemos tratar de sacar ventajas de esto ofreciendo facilidades crediticias y creando oportunidades para que el sector productivo e industrial se fortalezca, y pueda seguir siendo un importante soporta a la economa costarricense. 4. SECTOR FINANCIERO: Aunque en Costa Rica los nmeros actuales no hablan de crisis profunda como en los Estados Unidos, hay sectores como el financiero que tuvo un crecimiento en abril, tras pasar de un 5 a un 5,4%, estos signos importantes de repunte y recuperacin son seales de mayor actividad financiera en el pas con respecto a otros meses y periodos de aos anteriores segn datos recientes del IMAE(ndice Mensual de Actividad Econmica) y del INEC(Instituto Nacional de Estadstica y Censos. La desaceleracin presentada en Abril y Mayo a raz de la cada de precios en algunos de los productos de la canasta bsica gracias a efectos como la baja en precios en productos importados como el petrleo ha permitido que se logre una estimulacin en la economa y las proyecciones para los meses que se avecinan sean halageas y motiven ilusin y confianza en el sector financiero. La contraccin econmica en Costa Rica est perdiendo fuerza, abril y mayo son testigo de ello. Por ejemplo en abril la tasa de desaceleracin tuvo una variacin negativa del 4,9% menor a los de los otros meses y aunque sigue siendo en nmeros rojos es esperanzador que no haya seguido en aumento tras 10 meses en esa

tendencia. En este mismo mes hubo un incremento en los ingresos con el cambio de divisas, tarjetas y lneas de crdito. Por otro lado segn el INEC mayo present una variacin del 0,12% en los productos de la canasta bsica, lo que provoc deflacin, lo que quiere decir que existe una tendencia a la desaceleracin en el pas. Estos resultados trajo por consiguiente que el Banco Central de Costa Rica en su revisin del plan macroeconmico por ejemplo bajar su proyeccin de decrecimiento del pas para el 2009 en un 0.4%, dejndola a un 1,8% y tasara su meta de la inflacin al 8%, un punto porcentual menos a lo proyectado inicialmente. Todas estos resultados trae por consiguiente que en el mercado haya mayor estimulacin hacia el consumo, las empresas al saber que hay mayor liquidez en el medio intentan acercar a los consumidores hacia sus productos con promociones e incentivos que permitan captar ventas y por otro lado los empresarios busquen acercamiento con los bancos al saber que existe disponibilidad de estos entes en abrir lneas de financiamiento que les permita optar por emprstitos al estar bajando las tasas de inters. An as los empresarios presionan para que las tasas de inters bajen an ms, pues con un 8% de inflacin esperada para el 2009 ven muy altas las tasas que en este momento oscilan entre el 18 y 19% en la mayora de los bancos, sobre todo considerando que la mayora de las empresas en nuestro pas son PYMES lo que les dificulta optar por prestamos. An con este panorama debemos recordar que somos una economa subdesarrollada que depende de factores externos y decisiones financieras que se toman en los Estados Unidos y que debemos ser prudentes y sigilosos de nuestros gastos y endeudamiento a fin de no caer en consumismo exagerado, sino ms bien con cautela y midiendo nuestros pasos sin estar del todo temeroso. Por otra parte, es importante, que la poltica monetaria empleada por el gobierno d los resultados esperados, as como la aplicacin del plan escudo presentado por el gobierno entre en operacin a corto plazo, para mitigar los efectos de la crisis financiera internacional y poco a poco dar un paso adelante hacia el desarrollo que bien lo ha dicho el presidente del Banco Mundial, que con la estructura socioeconmica del pas y corrigiendo y mejorando unos puntos en infraestructura portuaria, educacin y mayor facilidad en tramites tributarios en poco tiempo podramos convertirnos en la primera nacin desarrollada en Amrica Latina. BIBLIOGRAFA ORIGEN DE LA CRISIS http://www.teletica.com/7dias/reportaje-detalle.php?id=219 Sector Construccin http://www.nacion.com/foro empresarial, FORO EMPRESARIAL, Crisis inmobiliaria podra golpear el pas en un futuro, Fabiola Domnguez A., Costa Rica, Sbado 31 de mayo de 2008 http://www.iccyc.com/pagecreator/paginas/userFiles/Editorial%20mayo.pdf, Editorial 20 Mayo, Ing. Irene Campos Gmez, Directora General http://www.southforestcostarica.com, Generado: 4 June, 2009, 09:33

http://www.larepublica.net, Sbado 16 de Mayo, 2009, Karen Retana http://www.larepublica.net/app/cms/www/index.php?pk_articulo=25429 Mircoles 3 de Junio, 2009, Karen Retana http://www.nacion.com/ln_ee/2009/marzo/31/economia1922457.html Indicador Mensual de Actividad Econmica, Construccin pblica mantiene fuerte ritmo de crecimiento, Patricia Leitn y Mercedes Agero Sector Turismo La Nacion/Economicos/2009/mayo/15 http://www.elfinancierocr.com/ef_archivo/2009/abril/26/opinin http://www.elfinancierocr.com/ef_archivo/Domingo 15 de febrero, 2009 Sector Industrial www.cicr.com, Pgina de la cmara de Industriales de Costa Rica, Comunicados de Prensa: "Reaccin del sector industrial ante la propuesta del gobierno para mitigar la crisis" del 30-01-2009. "CICR presenta al gobierno propuestas para mitigar los efectos de la crisis en el sector" del 14-01-2009. "PYMES afectados por restriccin al crdito" DEL 08-09-2008 Sector Financiero http://www.nacion.com/ln_ee/2009/junio/03/economia1983887.htmlndice de precios influye en salarios y tarifas http://www.nacion.com/ln_ee/2009/junio/12/economia1993543.htmlSector financiero da seales de ms actividad http://www.elfinancierocr.com/ef_archivo/2009/junio/14/finanzas1993230.html Contraccin econmica pierde fuerza en Costa Rica http://www.elfinancierocr.com/ef_archivo/2009/junio/07/finanzas1983793.htmlI nflacin de Costa Rica con fuerte desaceleracin en mayo CONCLUSION A travs de los aos, las economas globales han tenido que presenciar una serie de acontecimientos sean estos de tipo poltico, econmico, militar, terrorista, etc. Estos hechos han impactado poderosamente en el seno de las finanzas del resto de naciones del mundo estuviesen stas involucradas directamente o no en el

fenmeno. Entre ellos podemos citar: La gran depresin de 1929, La Primera y Segunda Guerra Mundial, la Cada del Comunismo en la Unin Sovitica, la Aparicin de la Comunidad Europea, los Atentados del 11 de Septiembre y la actual Crisis Financiera, estos dos ltimos suscitados en los Estados Unidos de Amrica. Todos estos fenmenos mundiales han tenido repercusiones directas o indirectas en los diferentes sectores de la economa costarricense, los gobiernos en turno en su momento han tenido que aplicar polticas monetarias, econmicas y tributarias que permitieran hacerle frente a los efectos que de ellos se originan. Costa Rica actualmente como la mayora de pases se encuentra expectante y alerta ante el desarrollo de la crisis financiera en los Estados Unidos, crisis que se origin a mediados del 2007 y que tiene en recesin a dicho pas, esto ha desembocado en una serie de reacciones alrededor del planeta, al estar cada vez el mundo ms globalizado y situacin que ha golpeado sectores muy sensibles en nuestro pas como el turstico, el financiero y el exportador, reas vitales para nuestra economa pero que con la aplicacin de medidas se han mantenido a flote hasta el momento. Por lo que se puede palpar an falta mucho por venir, hay que estar prevenidos y alertas; la economa ms grande del mundo est con gripe, Costa Rica est tomando medicamentos para que no pase de un simple estornudo. INTRODUCCIN A LAS FINANZAS INTERNACIONALES QU SON LAS FINANZAS INTERNACIONALES? sta es un rea de conocimiento que combina elementos de las finanzas corporativas y de la economa internacional. Incluye tambin la extensin de los conceptos de finanzas a las operaciones en un mundo crecientemente globalizado. Las finanzas, de manera general, estudian los flujos de efectivo y la valuacin de activos. A su vez, las finanzas internacionales se ocupan de los flujos de efectivo a travs de las fronteras nacionales, y la valuacin de activos ubicados en diferentes pases y denominados en diversas monedas. La administracin financiera internacional es un proceso de toma de decisiones financieras por ejecutivos de empresas multinacionales que operan en un entorno global. Los aspectos internacionales forman parte del plan de negocios de un creciente nmero de organizaciones en las siguientes reas: Marketing, Administracin de la cadena de abastecimiento, Operaciones, Inversin y Financiamiento. Desde la perspectiva de un economista, las finanzas internacionales describen los aspectos monetarios de la economa internacional. Es la parte macroeconmica de la economa internacional llamada macroeconoma de la economa abierta. El

punto central del anlisis lo constituyen la balanza de pagos y los procesos de ajuste a los desequilibrios en dicha balanza. La variable fundamental es el tipo de cambio. Los tpicos de las finanzas internacionales se pueden dividir en dos grupos: |Economa Internacional |Finanzas Corporativas Internacionales | ||| |Regmenes cambiarios. |Mercados financieros internacionales. | |Sistema monetario internacional. |Operaciones [***]en escala mundial. | |Procesos de ajuste a los desequilibrios en la balanza de |Evaluacin y administracin del riesgo cambiario. | |pagos. |Financiamiento internacional. | |Factores que determinan el tipo de cambio. |Inversin en portafolios internacionales. | |Condiciones de paridad. | | |Inversin en portafolios | | |Condiciones de paridad. internacionales. | | | | Evaluacin y administracin del | | |riesgo cambiario. | | | Financiamiento internacional. | ||| Las finanzas internacionales guardan muchas semejanzas con las finanzas domsticas, pero tambin existen importantes diferencias: 1. El hecho de que los flujos de efectivo se produzcan en diferentes pases con distintos marcos polticos y legales introduce el riesgo poltico. ste abarca desde el peligro de cambio en las reglas del juego (permisos, impuestos, leyes laborales), hasta la posibilidad de una expropiacin arbitraria. 2. El hecho de que los flujos de efectivo se produzcan en diferentes monedas introduce el riesgo de tipo de cambio. Si la moneda de denominacin de las cuentas por cobrar se aprecia, la empresa gana. Si la moneda de denominacin de las cuentas por pagar se deprecia, la empresa sufre prdidas cambiaras. 3. Imperfecciones del mercado. Si los mercados fuesen perfectamente integrados y eficientes no tendra mucho sentido estudiar las finanzas internacionales. En realidad las imperfecciones de los mercados (costos de transaccin, costos de informacin, restricciones legales, diferencias en sistemas impositivos, movilidad

imperfecta de los factores de produccin, obstrucciones al comercio, etc.) generan tanto peligros como oportunidades para las organizaciones. QU TIENEN DE ESPECIAL LAS FINANZAS INTERNACIONALES? En otras palabras, qu diferencia existe entre las finanzas internacionales y las exclusivamente nacionales (si es que stas existen). Tres dimensiones bsicas distinguen a las finanzas internacionales de las nacionales, a saber: 1. Los riesgos polticos y cambiarios. 2. Las imperfecciones de los mercados. 3. La expansin del conjunto de oportunidades. Estas tres dimensiones bsicas de las finanzas internacionales se derivan, en gran medida, del hecho de que las naciones soberanas tienen el derecho y las facultades para emitir moneda, formular sus propias polticas econmicas, gravar impuestos y normar los movimientos de personas, bienes y capital que pasan por sus fronteras. Riesgos polticos y cambiarios. Las empresas y los individuos realizan transacciones en el exterior quedan expuestos a un posible riesgo cambiario, el que, por lo general, no encontraran en las transacciones puramente nacionales. La incertidumbre de los tipos de cambio tiene repercusiones generalizadas en todas las funciones importantes de la economa; es decir, el consumo, la produccin y la inversin. Otro riesgo que podran encontrar las empresas y los individuos en un marco internacional es el riesgo poltico, el cual va desde los cambios inesperados en las reglas fiscales hasta la expropiacin contundente de los activos que son propiedad de extranjeros. El riesgo poltico se deriva del hecho de que un pas soberano puede cambiar las "reglas del juego" y las partes afectadas podran no tener un recurso efectivo para el caso. Los inversionistas y las empresas multinacionales deben estar muy conscientes de los riesgos polticos cuando invierten en pases que no suelen respetar el estado de derecho. Es importante comprender que los derechos de propiedad de los accionistas y los inversionistas no se respetan universalmente. Imperfecciones del Mercado. Si bien la economa mundial est mucho ms integrada hoy en da que hace 10 o 20 aos, una serie de obstculos siguen entorpeciendo el libre movimiento de personas, bienes, servicios y capital entre las fronteras de los pases. Algunos de estos obstculos son las restricciones legales, los costos excesivos de las transacciones y del transporte, la asimetra de la informacin y los impuestos discriminatorios; debido a ello, los mercados mundiales son muy imperfectos. Las imperfecciones del mercado causantes de diversas fricciones e impedimentos para que los mercados funcionen a la perfeccin, son un motivo importante para que las CMN ubiquen sus instalaciones productivas en otros pases.

Las imperfecciones de los mercados financieros del mundo suelen restringir la medida en la que los inversionistas pueden diversificar sus carteras. Expansin del conjunto de oportunidades. Cuando las empresas ingresan en el terreno de los mercados globales se benefician con la expansin del conjunto de oportunidades. Las empresas pueden ubicar sus instalaciones productivas en cualquier pas o regin del mundo con la intencin de maximizar su desempeo y de reunir fondos en un mercado de capital indistinto, donde el costo del capital sea ms bajo. Adems, las empresas pueden ganar ms dinero de las economas de escala mayores cuando despliegan sus activos tangibles e intangibles por todo el mundo. Los inversionistas individuales tambin pueden sacar bastante provecho de invertir en el mbito internacional y no solamente en el nacional. Suponga que usted quiere invertir determinada cantidad de dinero en acciones. Puede invertirlo todo en acciones de Estados Unidos (nacionales). Por otra parte, puede asignar los fondos a acciones estadounidenses y extranjeras. Si se diversifica en el mbito internacional, el portafolios internacional resultante tal vez represente un riesgo ms bajo o un rendimiento ms alto (o los dos) que un portafolio exclusivamente nacional. Esto puede ocurrir sobre todo porque los rendimientos de las acciones suelen covariar mucho menos entre diversos pases que dentro de uno solo. Cuando usted conoce las oportunidades de inversin en el exterior y est dispuesto a optar por la diversificacin internacional, sus oportunidades se habrn expandido y usted podr sacar provecho de ello. Sencillamente no tiene sentido jugar slo en un rincn del jardn. OBJETIVOS DE LA ADMINISTRACIN FINANCIERA INTERNACIONAL Comprender y administrar los riesgos polticos y cambiaros, as como adecuarse a las imperfecciones del mercado se ha convertido en una parte muy importante del trabajo del administrador financiero. La administracin financiera eficaz es mucho ms que slo aplicar las tcnicas ms recientes de los negocios o que operar con ms eficiencia. Debe existir una meta fundamental. La empresa toma todas las decisiones empresariales y hace todas las inversiones con miras a conseguir que los dueos de la empresa, los accionistas, queden en una situacin financiera mejor que la anterior o que su riqueza aumente. Si bien la maximizacin del patrimonio de los accionistas suele ser aceptada como la meta ltima de la administracin financiera en los pases "anglosajones" (como Australia, Canad, Reino Unido y, sobre todo, Estados Unidos), no es un objetivo al que se adhieran otros pases del mundo. Por supuesto que la empresa podra perseguir otros objetivos. Sin embargo, ello no significara que el objetivo de maximizar el patrimonio de los accionistas sea simplemente una alternativa ni que la empresa deba caer en una polmica sobre cul es su objetivo correcto fundamental. Por el contrario, si la empresa busca maximizar el patrimonio de los accionistas, con gran probabilidad alcanzar al mismo tiempo otras metas legtimas que percibe como meritorias. La maximizacin del patrimonio de los accionistas es un objetivo a largo plazo. Una empresa no podr seguir con la realizacin de sus actividades mercantiles para maximizar el patrimonio de los accionistas, si trata mal a los empleados, produce mercanca

defectuosa, desperdicia materias primas y recursos naturales, opera con ineficiencia o no satisface a los clientes. Slo una empresa bien administrada, que produce rentablemente lo que se demanda de forma eficiente, puede tener la esperanza de operar a largo plazo y, con ello, de ofrecer oportunidades de empleo. Si bien a los administradores se les contrata a efecto de que dirijan la compaa para satisfacer los intereses de los accionistas, no existe garanta alguna de que, de hecho, as lo hagan. Los administradores pueden perseguir sus intereses particulares a expensas de los de los accionistas, cuando no son vigilados estrechamente. La estructura de gobierno corporativo vara mucho de un pas a otro y refleja los distintos contextos culturales, jurdicos, econmicos y polticos de los diferentes pases. En muchos de ellos, donde los accionistas no tienen slidos derechos legales, el dominio de las compaas suele estar muy concentrado. A su vez, este dominio concentrado de las empresas puede dar origen a conflictos de inters entre los accionistas dominantes (muchas veces la familia fundadora) y los pequeos accionistas externos. Los accionistas son los dueos de la empresa y su capital es el que est en riesgo. La situacin slo ser equitativa si reciben un rendimiento justo sobre su inversin. El capital privado seguramente no habra llegado a la empresa mercantil, si sta hubiera pretendido alcanzar otro objetivo cualquiera. La privatizacin masiva de empresas que ocurre en los pases en desarrollo y en los ex socialistas, que con el tiempo elevar el nivel de vida de sus habitantes, depende de la inversin privada. Por ello, es de vital importancia que se refuerce el gobierno corporativo de las compaas de modo que los accionistas reciban un rendimiento justo sobre sus inversiones. IMPORTANCIA DE LAS FINANZAS INTERNACIONALES. LA GLOBALIZACIN La globalizacin es un proceso de integracin que tiende a crear un solo mercado mundial en el que se comercian productos semejantes, producidos por empresas cuyo origen es difcil de determinar, ya que sus operaciones se distribuyen en varios pases. Hay diversos aspectos de la globalizacin: econmicos, financieros, polticos, culturales y ambientales. La globalizacin est presente tanto en la produccin como en la inversin y el consumo. No sabemos cunto tiempo transcurrir antes de que se configure un mercado verdaderamente global, pero la tendencia es inconfundible. En algunas reas el proceso de globalizacin es ms avanzado que en otras. Los mercados financieros, por ejemplo, son ms globalizados que los mercados de productos. El mercado de divisas es el nico totalmente integrado con un precio nico. La integracin de los mercados de capital avanza a un ritmo acelerado. El proceso de globalizacin no es reciente, pero el trmino empez a usarse en la dcada de 1980. Los factores que ms contribuyeron a la creciente globalizacin incluyen:

1. La reduccin de las barreras comerciales y el auge del comercio mundial despus de la Segunda Guerra Mundial. 2. La estandarizacin de los bienes y servicios y cierta homogeneizacin de los gustos a nivel mundial. 3. El encogimiento del espacio geogrfico. Las mejoras en las telecomunicaciones y transportes han reducido de manera sustancial las tarifas de larga distancia, los costos y los tiempos de los viajes internacionales, y los costos de los fletes areos y martimos. El mundo parece ms pequeo. 4. El colapso del sistema comunista y el fin de la guerra fra. 5. Relacionado con el punto anterior, est el movimiento mundial hacia el liberalismo: la democracia en el mbito poltico y el libre mercado en el econmico. Esta tendencia implica la reduccin del papel del Estado en la economa y la creciente privatizacin de la misma. 6. La liberalizacin financiera iniciada en la dcada de 1980. 7. La Tercera Revolucin Industrial, que implica drsticos e importantes cambios en la tecnologa, la organizacin, y las relaciones sociales y polticas. Estamos sin lugar a dudas en el umbral de un mundo nuevo, un mundo que posiblemente satisfar mejor las aspiraciones de la humanidad. Sin embargo, el proceso de transicin no es nada fcil. Tenemos que pagar un precio bastante elevado para hacer un salto importante en la productividad, la eficiencia y la creatividad. Los pases en vas de desarrollo se enfrentan a un doble reto: llenar la brecha que los separa del mundo desarrollado y reestructurar sus economas de tal manera que sean competitivas en la nueva economa global. Existen varias medidas de la globalizacin. Todas ellas apuntan en la misma direccin; la economa mundial est cada vez ms integrada: 1. La participacin de las exportaciones en el producto interno bruto (PIB) mundial. Durante los ltimos 50 aos esta participacin creci de 7 a 20%. En Mxico la participacin de las exportaciones en el PIB aument de 2.2% en 1973 a 28.7% en 2001. As, Mxico se transform de un pas relativamente cerrado en un pas con un grado de apertura mayor que el promedio mundial. 2. La tasa de crecimiento de las exportaciones comparada con la tasa de crecimiento econmico. En la segunda mitad del siglo XX las exportaciones crecieron a un ritmo tres veces superior al crecimiento del PIB. Entre 1950 y 2000 las exportaciones mundiales aumentaron 100 veces. Para la mayora de las empresas, las exportaciones constituyen la principal fuente de crecimiento tanto de ventas como de utilidades. 3. El porcentaje de la produccin industrial que se atribuye a las empresas multinacionales ubicadas en el pas. No tenemos datos a nivel mundial, pero en los pases con economas ms globalizadas, como Irlanda y Hungra, este porcentaje rebasa 70% y en Canad llega a 50%.

4. El monto de transacciones en los mercados financieros internacionales. En 2004 el promedio de las transacciones diarias en el mercado de divisas fue de 1.9 millones de millones' de dlares. Esto significa 320 dlares diarios por cada habitante del planeta. 5. El grado de internacionalizacin de los portafolios de inversin. Desde que se inici el proceso de apertura econmica en 1986, las exportaciones mexicanas se multiplicaron por ocho. En ese periodo la tasa anual de crecimiento de las exportaciones fue de dos dgitos, mientras que el crecimiento econmico era bastante modesto. El crecimiento sin precedentes de la inversin extranjera directa (IED) parece indicar que el proceso de globalizacin en la produccin se est acelerando. La mayor parte de las inversiones transnacionales se concentran en la Unin Europea, Estados Unidos y Japn. Sin embargo, la inversin en las economas emergentes como las de China, Indonesia, Mxico, Malasia y Tailandia est creciendo cada vez ms rpidamente. En el periodo 1995-2004 Mxico ocup el dcimo lugar en el mundo en la recepcin de la IED, con 147.9 miles de millones de dlares (mmd). En ese mismo periodo Estados Unidos, que ocupa el primer lugar, recibi 1 461.4 mmd, casi diez veces ms. A principios de la dcada de 1990 la tasa anual de crecimiento de los contratos de los instrumentos derivados fue de 40%. En 1994 el valor de estos contratos fue de 16 millones de millones de dlares (dos veces ms que el PIB de Estados Unidos), comparado con tan slo 1.1 millones de millones de dlares en 1986. Tambin aument la interdependencia a travs de los flujos internacionales de capital. Entre 1990 y 1999 el valor de las acciones extranjeras en portafolios de los inversionistas de Estados Unidos creci de 200 mmd a 1 600 mmd, lo que representa una tasa anual de crecimiento de 25.9%. La participacin de las acciones extranjeras en portafolios de naciones latinoamericanas subi de 1% en 1980 a 115% en 2000. Segn el grado de integracin en la economa mundial, las empresas pueden ser clasificadas como: Una empresa es internacional si est involucrada en exportaciones o importaciones. En Mxico la gran mayora de las empresas medianas y grandes son internacionales en ese sentido, ya que importan por lo menos algunos insumos, maquinaria y equipo. Una empresa es multinacional si traslada a otro pas una parte de sus operaciones (diseo, investigacin, publicidad o produccin). Existe una clara distincin entre la matriz donde se toman todas las decisiones importantes y las filiales o sucursales ubicadas en otros pases, donde se ejecutan las decisiones del centro. Una empresa es transnacional si sus actividades multinacionales forman una red tan compleja que resulta difcil determinar el pas de origen y diferenciar entre la matriz y las sucursales. Algunos ejemplos de empresas multinacionales son: Royal Dutch/Shell Group, Exxon Mobile, Philips, Ford, Sony. Las empresas

transnacionales ms citadas son: Nestl y Unilever, ya que sus activos en el extranjero constituyen 91% de sus activos totales. Una de las manifestaciones importantes de la globalizacin es el creciente nmero de empresas que adquieren el carcter multinacional. De ahora en adelante llamaremos a estas empresas corporaciones multinacionales (CMN). En todo el mundo existen ms de 60 mil CMN, con ms de 500 mil filiales extranjeras. Sus ventas rebasan el total de las exportaciones mundiales. Las investigaciones empricas indican que las utilidades de las organizaciones multinacionales son mayores y menos variables que las de empresas puramente nacionales. Las CMN son ms eficientes y productivas y sus trabajadores ganan de 25% a 100% ms que los de otras empresas. Adems las CMN registran mayores tasas de crecimiento. De acuerdo con algunos analistas, una empresa no puede crecer ms all de cierto tamao si no se convierte en una multinacional. Hay varias fuentes de ventaja para las empresas multinacionales en la nueva economa global. Mencionaremos slo algunas: Un mercado de mayor tamao permite aprovechar las economas de escala y las economas de alcance,' bajando los costos y aumentando las utilidades. Los desfases en los ciclos de negocios en diferentes pases proporcionan los beneficios de la diversificacin, lo cual reduce el riesgo. El acceso a fuentes de financiamiento ms baratas y diversificadas reduce el costo de capital. La presencia en varios mercados permite acumular un mayor conocimiento de las nuevas modas, tecnologas y formas de administracin. El conocimiento aumenta la capacidad de respuesta de la empresa a nuevos retos. Todo lo anterior contribuye a que una empresa multinacional sea ms flexible, ms eficiente y que tenga un mayor potencial de crecimiento. El comercio internacional de mercancas es la modalidad ms antigua de los negocios internacionales. Aunque su dinamismo es impresionante (8% anual), queda atrs comparado con las formas nuevas, como: venta de licencias y franquicias, joint-ventures, adquisiciones e inversin directa. Estas actividades crecen a un ritmo mucho mayor que el intercambio de mercancas. Crticas a la globalizacin En los ltimos aos la globalizacin ha sido objeto de muchas crticas. Algunas de ellas son vlidas y sealan debilidades reales. Otras se basan en mitos y estereotipos. Primero enumeraremos algunas crticas legtimas, esbozando las posibles soluciones. Las desventajas de la globalizacin incluyen: Una excesiva volatilidad de los precios que dificulta la planificacin econmica a largo plazo. La solucin consiste en desarrollar los mercados financieros y los mtodos para evaluar y administrar la exposicin al riesgo. Simplemente las

empresas y los gobiernos deben aprender a administrar y prosperar en condiciones de incertidumbre. Efecto de contagio. Si un pas en vas de desarrollo sufre una fuga de capitales, los especuladores internacionales retiran tambin los suyos de otras economas emergentes, que no tienen nada que ver con el pas afectado. La solucin consiste en aumentar la confianza a travs de: un sistema financiero sano, bien supervisado y robusto; reservas suficientes, y un rgimen poltico eficaz y confiable. Las polticas encaminadas a desvincular la economa de los efectos de contagio se conocen en Mxico como blindaje econmico. El presidente Ernesto Zedillo construy este blindaje antes del cambio sexenal en 2000. El resultado fue excelente. Un blindaje semejante se prepara para el ao electoral 2006. Tendencia hacia la deflacin. Para mejorar su capacidad de competir, las empresas instalan una capacidad excesiva. Sin embargo, el afn de reducir los costos reduce el poder adquisitivo de los consumidores, lo que genera crisis de sobreproduccin (exceso de oferta) y la trampa de liquidez. Una solucin podra ser la coordinacin de polticas macroeconmicas a nivel mundial. Las reuniones anuales del Grupo de los Ocho (G8) (Alemania, Canad, Espaa, Estados Unidos, Francia, Gran ;Bretaa, Italia y Japn) pretenden lograr esto, pero hasta ahora sin grandes xitos. Incremento de la desigualdad distributiva. La globalizacin produce tanto ganadores corno perdedores. La brecha entre los dos grupos se ensancha constantemente, lo que puede provocar un resentimiento por parte de los perdedores e incluso intentos de dar marcha atrs en la globalizacin. El problema de la desigualdad no tiene solucin, pero el de la pobreza s la tiene. Es necesario acelerar el crecimiento econmico y dedicar una parte creciente de sus frutos en ayuda a los pobres y la inversin en el capital humano. Exacerbacin de conflictos a nivel regional e internacional. Una lucha sin cuartel por los limitados mercados y recursos naturales agudiza los conflictos y puede conducir a guerras (comerciales y militares). Este problema requiere una mayor cooperacin internacional e inculcar en la poblacin el espritu ganar-ganar. La Unin Europea es un ejemplo de que esto es factible, por lo menos a escala regional. Si el espritu europeo pudiera extenderse a escala global, la solucin de conflictos se volvera ms fcil. CRITICAS NO JUSTIFICADAS Y MITOS 1. La globalizacin slo sirve para que los ricos se vuelvan ms ricos a costa de los pobres. Ya vimos que los pases que ms se beneficiaron con la globalizacin son los asiticos. Hace 40 aos, cuando iniciaron el proceso de insercin en la economa global, eran mucho ms pobres que los de Amrica Latina. Desde ese entonces su crecimiento fue tan espectacular que ahora ya soplan en la nuca de los pases industrializados. En cambio, los pases que siguieron las polticas aislacionistas y proteccionistas experimentaron un estancamiento y hasta un deterioro de sus economas. Lo que empobrece no es la integracin en la economa mundial, sino la falta de integracin. 2. La globalizacin perjudica a los trabajadores en los pases ricos.

A corto plazo esto es cierto. Al desplazarse la produccin de las industrias intensivas en trabajo hacia los pases de mano de obra barata, el nmero de puestos de trabajo en las industrias tradicionales disminuye y los salarios bajan. Los gobiernos de los pases ricos deben ayudar a los trabajadores desplazados a encontrar nuevos empleos en industrias modernas, a travs de la educacin y la formacin profesional. A largo plazo, una transicin exitosa hacia la economa de crecimiento mejorar el nivel de vida en los pases ricos. En contraste, las medidas proteccionistas perpetan las estructuras anticuadas y a largo plazo perjudican a todos, incluyendo a los trabajadores. 3. La globalizacin reduce la soberana nacional. Es verdad, en el sentido de que en una economa interdependiente el gobierno se ve imposibilitado de hacer lo que le d la gana. Es cada vez ms costoso seguir polticas irresponsables. La globalizacin impone disciplina y crea fuertes incentivos para que los pases apliquen polticas econmicas correctas. 4. La globalizacin conduce inevitablemente a crisis financieras cada vez ms graves. La sucesin de crisis (Mxico, Tailandia, Rusia, Corea, Brasil, Argentina) parece indicar que esta afirmacin es cierta. La causa de la crisis es siempre el cambio de opinin de los mercados internacionales acerca del futuro econmico de un pas. Cuando los mercados financieros ven el futuro de un pas con optimismo, el capital a corto plazo fluye hacia l en abundancia, provocando fuertes distorsiones en los mercados cambiarios y de dinero. Cuando hay un cambio de opinin, la salida de capital es incluso ms rpida, con consecuencias devastadoras. Es posible que las crisis financieras globales sean del periodo de transicin, es decir, crisis de aprendizaje. Los gobiernos, las instituciones internacionales y las financieras debieron haber aprendido la leccin. En estos momentos se trabaja sobre la arquitectura financiera internacional que, sin entorpecer los flujos de productos y capitales, permita una mayor estabilidad. El Acuerdo de Basilea, por ejemplo, obliga a los bancos a administrar su riesgo de manera ms sistemtica. Siempre habr crisis financieras, como hay enfermedades, pero con programas de vacunacin y medicacin es posible reducir su alcance. SISTEMA FINANCIERO O MONETARIO INTERNACIONAL CONCEPTO El sistema monetario internacional es el marco institucional establecido para efectuar pagos internacionales, acomodar los flujos internacionales de capital y determinar los tipos de cambio entre las diferentes monedas. Es un conjunto de acuerdos internacionales, instituciones, mecanismos, reglas y polticas necesarios para que funcione la economa global. Son todas las instituciones a travs de las cuales se pagan las transacciones que van ms all de un solo pas. ste sistema determina cmo se fijan los tipos de cambio y cmo pueden influir en ellos los gobiernos. La globalizacin intensifica los flujos internacionales de bienes, servicios y capitales, lo que aumenta la necesidad de instituciones que los regulen y faciliten.

El sistema monetario internacional evolucion en el tiempo y sigue adaptndose a las nuevas realidades. El Sistema Monetario Internacional (SMI) est estructurado para facilitar las relaciones monetarias entre pases; es decir, los pagos y cobros derivados de las transacciones econmicas internacionales. El actual SMI surgi en gran parte de la Conferencia de Bretton Woods en Estados Unidos, celebrada en 1945 por 29 pases. Su objetivo principal es generar la liquidez monetaria (mediante reserva de oro, materias primas, activos financieros de algn pas, activos financieros supranacionales, etc,) para que los negocios internacionales, y por tanto las contrapartidas de pagos y cobros en distintas monedas nacionales o divisas, se desarrollen en forma fluida. ESTRUCTURAS DEL SISTEMA MONETARIO Unas estructuras ms complejas que en anteriores sistemas, las funciones del actual se pueden agrupar en cuatro bsicas y dos derivadas: Las primeras son: o Ajuste (corregir los desequilibrios reales medidos por las balanzas de pagos que afectan a las relaciones entre las divisas) o Liquidez (decidir los productos de reserva, formas de crearlos y posibilidad de cubrir con ellos los desequilibrios en una balanza de pagos) o Gestin (repartir y atender competencias, ms o menos centralizadas en organizaciones como el actual Fondo Monetario Internacional y los bancos centrales de cada pas) o Generar con las tres anteriores confianza en la estabilidad del sistema. Las funciones derivadas o secundarias de todo sistema son: o Asignar el seoriaje de las divisas (las ganancias por la emisin de dinero o diferencias entre el coste de emisin y el valor del dinero o Acordar los regmenes de tipo de cambio. Pero es quiz este ltimo (los mecanismos por medio de los cuales se fijan los tipos de cambio) el factor ms discutido y variable; concretamente, en las ltimas dcadas se ha discutido en torno a tres modelos: un sistema de tipos de cambio flexibles, en el que los precios de cada divisa son determinados por las fuerzas del mercado, un sistema de tipos de cambio fijos, y otro sistema mixto de tipos de cambio 'dirigidos', en el que el valor de algunas monedas flucta libremente, el valor de otras es el resultado de la intervencin del Estado y del mercado y el de otras es fijo con respecto a una moneda o a un grupo de monedas. LOS PRINCIPIOS DEL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL Puede decirse, que empieza a existir un Sistema Monetario Internacional cuando se pasa de relaciones econmicas bilaterales a una estructura que, adems de reunir el carcter de internacional, es susceptible de acuerdos o imposiciones ms o menos

multilaterales. De ah que todos los imperios hayan tenido un SMI incipiente, e incluso que algunos emperadores antiguos concibieran como resultado la idea de una moneda nica e incluso mundial l. Carlomagno, cuando introdujo el nuevo sistema monetario (libra, sueldo y dinero) en su Imperio (hacia el ao 800 D.C) albergara la posibilidad de ir extendindolo a otros pases. Lo mismo le haba sucedido al Emperador Diocleciano, en el siglo de III, cuyo modelo inspir el carolingio. Pero las nicas divisas que se han aproximado a ese objetivo antes del actual dlar norteamericano han sido el real de a ocho de la plata espaola y la libra esterlina durante todo el tiempo del patrn oro, desde mediados del siglo XIX hasta 1931, ao en que Londres abandon definitivamente el sistema moneda mundial. La necesidad de un SMI se deriva de que las transacciones internacionales (comercio, transferencias, inversiones, etc) se realizan con diferentes monedas nacionales, ligadas por tanto a la realidad econmica de cada pas y a la confianza que ello genera en los dems, cuyas medidas son los precios relativos o tipos de cambio de cada moneda. Las operaciones entre las monedas que se utilizan como contrapartida de dichas transacciones reales o financieras se realizan en el mercado de cambios. Los diferentes tipos dependen de la oferta y de la demanda de cada moneda, reguladas a su vez por las intervenciones de los diversos bancos centrales que se ocupan de cada divisa. La demanda de cada moneda depende de los extranjeros que desean usarla para comprar o invertir en la economa donde se utilice, mientras que la oferta procede de los agentes nacionales que quieren operar en el exterior. Un descenso del precio de mercado de una moneda es una depreciacin; un aumento una apreciacin, aunque en una economa o subsistema donde existen tipos de cambio oficiales una bajada se denomina devaluacin, mientras la subida se llama sobrevaluacin. Por tanto, y al margen de algunos antecedentes ms tericos que prcticos como los comentados durante el imperio romano, el carolingio o el espaol (baste recordar que en su momento de mximo apogeo la economa y las exportaciones espaolas no llegaron a representar durante su imperio ni siquiera el 2% al que se aproximan actualmente), la necesidad de un SMI slo se hizo realmente evidente cuando se empezaron a dar dos condiciones: un elevado grado de internacionalizacin de la economa y la aparicin del papel moneda como medio de pago. Ambas se manifiestan ya con claridad hacia 1870 , momento en que se empieza a desechar como medio de pago el uso de los bienes y a generalizar la utilizacin del papel moneda. Es entonces cuando se extiende la idea de que resulta indispensable contar con unas reglas de valoracin de las distintas monedas, e incluso cuando empiezan a independizarse las decisiones gubernamentales que en siglos pasados configuraban los sistemas monetarios nacionales y el funcionamiento de un sistema monetario realmente internacional. DESARROLLO HISTRICO El sistema monetario internacional pas por varias etapas claras de evolucin, las cuales podemos resumir as: 1. Bimetalismo: antes de 1875 2. El patrn oro clsico: 1875-1914 3. Periodo entreguerras: 1915-1944

4. Sistema de Bretton Woods: 1945-1972 5. Rgimen de tipos de cambio flexibles: a partir de 1973 Bimetalismo: antes de 1875 Antes de la dcada de 1870, muchos pases adoptaron el bimetalismo; es decir, un doble patrn con libre acuacin de monedas de oro y plata. En Gran Bretaa, por ejemplo, el bimetalismo dur hasta 1816 (tras la conclusin de las guerras napolenicas) cuando el Parlamento aprob una ley que slo conservaba la libre acuacin de oro y abola la libre acuacin de plata. En Estados Unidos, el bimetalismo se adopt por la Ley de Acuacin de 1792, la cual fue la norma legal hasta 1873, cuando el Congreso elimin el dlar de plata de la lista de monedas que se acuaran. Por otra parte, Francia introdujo y mantuvo el bimetalismo desde la Revolucin francesa hasta 1878. Otros pases, como China, la India, Alemania y Holanda se regan por el patrn plata. El sistema monetario internacional antes de la dcada de 1870 se caracteriz por el "bimetalismo", en razn de que tanto la plata como el oro se utilizaban como medios internacionales de pago y de que el valor de cambio de las monedas se determinaba con base en su cantidad de oro o plata.1 Por ejemplo, alrededor de 1870, el valor de cambio entre la libra britnica, que se rega exclusivamente por el patrn oro, y el franco francs, que oficialmente se rega por un patrn bimetlico, se determinaba con base en la cantidad de oro contenido en estas dos monedas. Por otra parte, el valor de cambio entre el franco y el marco alemn este ltimo se rega por el patrn plata se determinaba obviamente por la cantidad de plata en estas dos monedas. El valor de cambio entre la libra y el marco se determinaba por sus respectivos valores de cambio ante el franco. Adems, cabe sealar que debido a diversas guerras y rebeliones polticas, algunos pases grandes, como Estados Unidos, Rusia y el Imperio Austrohngaro, tuvieron monedas irredimibles en un momento u otro durante el periodo de 1848-1879. Podemos decir que el sistema monetario internacional distaba mucho de ser sistemtico antes de la dcada de 1870. Los pases que se regan por el patrn bimetlico con frecuencia sufran el conocido fenmeno llamado ley de Gresham. Dado que la proporcin del cambio entre los dos metales se fijaba oficialmente, slo el metal abundante se utilizaba como dinero y ello sacaba de circulacin al metal que era ms escaso. La ley de Gresham dice que el dinero "malo" (abundante) saca al "bueno" (escaso) de circulacin. Por ejemplo, cuando el oro de las minas recin descubiertas en California y Australia inund el mercado en la dcada de 1850, el valor del oro se deprimi y provoc una sobrevaluacin del oro respecto de la tasa oficial francesa, que estableca que un franco de oro deba pesar 15V2 veces ms que un franco de plata. El resultado fue que el franco, de hecho, se convirti en una moneda de oro. El patrn oro clsico: 1875-1914 La tendencia de la humanidad de considerar al oro como depsito de riqueza y medio de intercambio se remonta a la antigedad y fue compartida por distintas civilizaciones. En cierta ocasin Cristbal Coln dijo que "aquel que posea un tesoro en oro tiene todo lo que necesita en este mundo". Sin embargo, no fue sino hasta 1821 que se estableci el primer patrn oro plenamente desarrollado, cuando Gran Bretaa determin que los billetes del Banco de Inglaterra tendran pleno valor de

cambio con el oro. Como dijimos antes, Francia haba estado sujeta, de hecho, al patrn oro desde principios de la dcada de 1850, pero fue hasta 1878 que lo adopt formalmente. El naciente Imperio Alemn, que recibira una cuantiosa indemnizacin de guerra de manos de Francia, adopt el patrn oro en 1875, con lo que descontinu la libre acuacin de plata. Estados Unidos adopt el patrn oro en 1879, en tanto que Rusia y Japn en 1897. Podemos sealar que el patrn oro internacional, como realidad histrica, dur el periodo que abarca aproximadamente de 1875-1914. Casi todos los pases abandonaron el oro en 1914, cuando estall la Primera Guerra Mundial. Por lo tanto, el patrn oro clsico, como sistema monetario internacional, dur unos 40 aos. En ese tiempo, Londres fue el centro del sistema financiero internacional, el cual reflejaba la avanzada economa britnica y la posicin prominente del pas en el comercio internacional. Podemos decir que la existencia de un patrn oro internacional se presenta cuando en la mayor parte de los pases importantes (1) el oro es el nico que tiene asegurada una acuacin irrestricta, (2) la convertibilidad entre el oro y las monedas nacionales a una proporcin estable se da en ambos sentidos y (3) el oro puede ser exportado o importado libremente. A efecto de sostener la convertibilidad irrestricta en oro, los billetes bancarios deben respaldarse por reservas de oro equivalentes al mnimo de la proporcin declarada. Adems, el acervo monetario de una nacin debe subir y bajar conforme el oro entra y sale del pas. Estas condiciones se cumplieron, ms o menos, entre 1875 y 1914. Con el patrn oro, el valor de cambio entre dos monedas cualesquiera ser determinado por su cantidad de oro. Por ejemplo, suponga que la libra se liga al oro a seis libras por onza, mientras que una onza de oro vale 12 francos. Por lo tanto, el valor de cambio entre la libra y el franco debe ser de dos francos por libra. En la medida que la libra y el franco permanezcan ajustado al oro a precios fijos, el valor de cambio de las dos monedas permanecer estable. De hecho, durante este periodo no se registraron fluctuaciones sustantivas en los valores de cambio de las monedas de pases importantes, como Gran Bretaa, Francia, Alemania y Estados Unidos. Por ejemplo, el valor de cambio entre el dlar y libra britnica permaneci dentro de una banda estrecha de 4.84 y 4.90 dlares por libra. La gran estabilidad de los valores de cambio mientras rigi el patrn oro clsico cre un contexto propicio para las inversiones y el comercio internacionales. Con el patrn oro, la desalineacin del tipo de cambio se corrige automticamente con los flujos de oro entre pases. En el ejemplo anterior, suponga que una libra se cambia por 1.80 francos por el momento. Dado que la libra est subvaluada en el mercado cambiario, las personas comprarn libras con francos, pero no francos con libras. A las personas que necesiten francos les resultara ms barato primero comprar oro al Banco de Inglaterra, enviarlo a Francia y, a continuacin, venderlo ah a cambio de francos. Por ejemplo, suponga que usted necesita comprar 1 000 francos mediante libras. Si usted compra 1 000 francos en el mercado cambiario, hacerlo le costar 555.56 libras a un tipo de cambio de 1.80 francos por libra. Por otra parte, con 500 libras usted puede comprar 83.33 = 1 000/12 onzas de oro al Banco de Inglaterra: 500 = (1 000/12) X 6 Posteriormente, usted lo puede enviar a Francia y venderlo al Banco de Francia por 1 000 francos. Por consiguiente, usted se ahorrara alrededor de 55.56 libras.2 Dado que al tipo de cambio de 1.80 francos por libra las personas slo querrn

comprar libras, pero no venderlas, con el tiempo la libra se apreciar hasta llegar a su valor justo, a saber: 2.0 francos por libra. Con el patrn oro, los desequilibrios internacionales de la balanza de pagos tambin se corregirn automticamente. Por ejemplo, piense que Gran Bretaa exporta a Francia ms de lo que sta importa de aquella. Con el patrn oro, este tipo de desequilibrio comercial no persistir. Las exportaciones netas de Gran Bretaa a Francia irn acompaadas de un flujo neto de oro en la direccin opuesta. Este flujo de oro llevar a un nivel de precios ms bajo en Francia y, al mismo tiempo, a uno ms alto en Gran Bretaa. (Recuerde que en el caso del patrn oro se supone que el acervo monetario de un pas sube o baja conforme entran o salen cantidades de oro.) A su vez, el cambio que se deriva del nivel relativo de precios desacelerar las exportaciones de Gran Bretaa y alentar las exportaciones procedentes de Francia. Por lo tanto, las exportaciones netas iniciales de Gran Bretaa desaparecern con el tiempo. Este mecanismo de ajuste se conoce como mecanismo de flujo de preciomercanca y se atribuye a David Hume, un filsofo escocs. Aun cuando el patrn oro desapareci hace mucho tiempo, contina con ardientes partidarios en crculos acadmicos, empresariales y polticos, quienes lo consideran una proteccin ltima contra la inflacin de precios. La escasez de oro es natural y nadie puede incrementar su cantidad a voluntad. Por ello, si el oro es la nica base para la creacin de dinero en un pas, la oferta monetaria no se puede salir de control y provocar inflacin. Adems, si el oro se utiliza como nico medio internacional de pagos, entonces la balanza de pagos de los pases se regular automticamente mediante los movimientos del oro. No obstante, el patrn oro tiene algunas desventajas fundamentales. En primer trmino, toda la oferta de oro recin acuado es tan restringida que el crecimiento del comercio mundial y las inversiones se vern seriamente impedidos en razn de la insuficiencia de las reservas monetarias. La economa mundial podra afrontar presiones deflacionarias. En segundo trmino, siempre que el gobierno, por consideraciones polticas, decida que es necesario perseguir objetivos nacionales que no coinciden con la idea de mantener el patrn oro, ste lo puede abandonar. Es decir, el patrn oro internacional per se no cuenta con un mecanismo que obligue a cada pas importante a respetar las reglas del juego. Por los motivos anteriores, es poco probable que el patrn oro clsico sea restituido en un futuro previsible. Periodo entreguerras: 1915-1944 La Primera Guerra Mundial puso fin al patrn oro clsico en agosto de 1914, cuando los pases importantes como Gran Bretaa, Francia, Alemania y Rusia suspendieron la redencin de billetes bancarios por oro e impusieron embargos sobre las exportaciones de oro. Tras la guerra, muchos pases registraron hiperinflacin, sobre todo Alemania, Austria, Hungra, Polonia y Rusia. La experiencia alemana ofrece un ejemplo clsico de la hiperinflacin. Afnales de 1923, el ndice de precios al mayoreo en Alemania era ms de un billn de veces mayor que el existente antes de la guerra. A principios de la dcada de 1920, los tipos de cambio de las monedas, libres de las ataduras que tuvieron durante la guerra, empezaron a fluctuar. Durante ese periodo, los pases recurrieron mucho a las depreciaciones "depredadoras" de sus monedas como medio para conseguir ventajas en el mercado mundial de exportaciones.

Cuando los pases grandes se empezaron a recuperar de la guerra y a estabilizar sus economas, trataron de restablecer el patrn oro. Estados Unidos, que haba reemplazado a Gran Bretaa como la potencia financiera dominante, encabez los esfuerzos por restituir el patrn oro. Estados Unidos, donde slo haba una leve inflacin, pudo eliminar las restricciones para las exportaciones de oro y regres al patrn oro en 1919. En Gran Bretaa, Winston Churchill, el chancellor ofthe Exchequer (tesorero de Hacienda), desempe un papel central para restituir el patrn oro en 1925. Adems de Gran Bretaa, pases como Suiza, Francia y los pases escandinavos haban restituido el patrn oro para 1928. Sin embargo, el patrn oro internacional de finales de la dcada de 1920 era poco ms que una fachada. Casi todos los pases importantes dieron prioridad a la estabilizacin de las economas nacionales y sistemticamente aplicaron la poltica de la esterilizacin del oro, al ajustar las entradas y las salidas de oro, respectivamente, con las disminuciones y los incrementos del dinero y el crdito del pas. Por ejemplo, la Reserva Federal de Estados Unidos mantuvo cierta cantidad de oro fuera de su base de crdito para hacerlo circular en forma de certificados de oro. El Banco de Inglaterra tambin aplic la poltica de mantener estable la cantidad de crdito interno disponible para neutralizar los efectos de los flujos de oro. En pocas palabras, los pases no tuvieron la voluntad poltica de respetar las "reglas del juego" y, por lo tanto, el mecanismo de ajuste automtico del patrn oro no funcion. Incluso la fachada del patrn oro restaurado qued anulada con la Gran Depresin y las crisis financieras que la acompaaron. Despus de la quiebra del mercado de valores y de la presencia de la Gran Depresin en 1929, muchos bancos, sobre todo de Austria, Alemania y Estados Unidos, registraron grandes cadas en sus portafolios de valores, lo cual desat corridas contra los bancos. Con este teln de fondo, Gran Bretaa registr una salida masiva de oro, la cual fue resultado del dficit crnico de su balanza de pagos y de la falta de confianza en la libra esterlina. A pesar de los esfuerzos internacionales coordinados por salvar a la libra esterlina, las reservas britnicas de oro siguieron bajando, al punto que fue imposible mantener el patrn oro. En septiembre de 1931, el gobierno britnico suspendi los pagos en oro y dej que la libra flotara. Cuando Gran Bretaa abandon el patrn oro, otros pases siguieron su ejemplo a finales de 1931, como Canad, Suecia, Austria y Japn. Estados Unidos abandon el patrn oro en abril de 1933, tras registrar una oleada de quiebras de bancos y la fuga de oro. Por ltimo, Francia abandon el patrn oro en 1936, debido a la fuga de francos, la cual era reflejo de la inestabilidad poltica y econmica que se present despus de la instauracin del gobierno del Frente Popular Socialista, encabezado por Len Blum. El patrn del papel moneda naci cuando se abandon el patrn oro. En suma, el periodo entreguerras se caracteriz por el nacionalismo econmico, los tibios intentos por restituir el patrn oro y su consecuente fracaso, la inestabilidad poltica y econmica, la quiebra de bancos y las fugas de capital provocadas por el pnico. Durante ese periodo no hubo un sistema monetario internacional congruente y ello tuvo repercusiones que fueron en detrimento del comercio y la inversin internacionales. Durante ese tiempo fue que el dlar de Estados Unidos surgi como moneda mundial dominante, con el desplazamiento gradual de la libra esterlina. Sistema de Bretton Woods: 1945-1972

En julio de 1944, representantes de 44 naciones se reunieron en Bretton Woods, Nueva Hampshire, para discutir y disear el sistema monetario internacional de la posguerra. Tras largas discusiones y negociaciones, los representantes consiguieron elaborar y firmar los Artculos del Acuerdo del Fondo Monetario Internacional (FMI), los cuales constituyen la mdula del sistema de Bretton Woods. Posteriormente, en 1945, el Acuerdo se ratific por una mayora de pases para constituir el FMI. ste representa un conjunto explcito de reglas para la conduccin de las polticas monetarias internacionales y es el rgano encargado de hacerlas cumplir. Los delegados tambin crearon una institucin hermana, el Banco Internacional para la Reconstruccin y el Desarrollo (BIRD), mejor conocido como Banco Mundial, que se encargara principalmente de financiar proyectos individuales de desarrollo. Al disear el sistema Bretton Woods, los representantes estaban interesados en encontrar la forma de impedir que se volviera a presentar el nacionalismo econmico, con sus destructivas polticas de "empobrece a tu vecino", y de atacar la falta de reglas claras del juego que afect a los pases durante el periodo de entreguerras. Los delegados britnicos, encabezados por John Maynard Keynes, propusieron una cmara de compensacin internacional que creara un activo de reserva internacional llamado "bancor". Los pases aceptaran los pagos en bancores para liquidar sus transacciones internacionales sin lmite alguno. Tambin podran adquirir bancores con las facilidades de sobregiro de la cmara de compensacin. Por otra parte, los delegados estadounidenses, encabezados por Harry Dexter White, propusieron un fondo monetario constituido por aportaciones de los pases miembros, el cual tambin podra otorgar prstamos a los pases para que se las arreglaran mientras sus balanzas de pago registraran un dficit de corto plazo. Ambos delegados queran la estabilidad de los tipos de cambio, pero sin restituir un patrn oro internacional. La propuesta estadounidense qued incorporada, en gran medida, en los Artculos del Acuerdo del FMI. Con el sistema de Bretton Woods cada pas estableci un valor a la par con el dlar de Estados Unidos, el cual se ajustaba con el oro a 35 dlares por onza. Cada pas era el encargado de mantener su tipo de cambio dentro de la banda de 1 % del valor a la par adoptado, ya sea con la compra o venta de divisas conforme fuera necesario. No obstante, un pas miembro que tuviera un "desequilibrio fundamental" tendra autorizacin para cambiar el valor a la par de su moneda. Con el sistema de Bretton Woods, la nica moneda plenamente convertible a oro era el dlar de Estados Unidos, mientras que las dems monedas no lo eran directamente. Los pases atesoraban dlares de Estados Unidos y oro para emplearlos como medio internacional de pagos. Dados estos acuerdos, podemos decir que el sistema de Bretton Woods es un patrn de cambio oro basado en el dlar. Un pas que se rige por el patrn oro de cambio atesora la mayor parte de sus reservas en forma de una moneda que, en realidad, se basa en el patrn oro. Los partidarios del sistema de cambio basado en el oro argumentan que ste economiza el metal, porque los pases no slo pueden utilizar el oro como medio internacional de pagos, sino tambin las divisas. Las reservas de divisas compensan los efectos deflacionarios del aumento limitado del acervo monetario de oro del mundo. Otra ventaja del sistema de cambio basado en el oro es que los pases individuales devengan intereses sobre las divisas que atesoran, mientras que las reservas de oro no producen rendimiento alguno. Adems, con este sistema, los pases se ahorran los costos de transaccin derivados de la transportacin del oro de un pas a otro. La amplia oferta de reservas monetarias internacionales aunada a los tipos de cambio estables crearon un contexto en verdad propicio para el

crecimiento del comercio y la inversin internacionales a lo largo de las dcadas de 1950 y 1960. Sin embargo, el profesor Robert Triffin advirti que el sistema de cambio basado en el oro estaba destinado al colapso en el largo plazo. Para satisfacer la creciente necesidad de reservas, la balanza de pagos de Estados Unidos tendra que registrar dficits continuamente. Empero, I si la balanza de pagos del pas registraba dficits perennes, con el tiempo, ello afectara la confianza del pblico, con lo que desatara una avalancha contra el dlar. Con el sistema de cambios basado en el oro, el pas con la reserva monetaria debe registrar dficits en su balanza de pagos para poder ofrecer reservas, pero si stos dficits son cuantiosos y persistentes, desembocarn en una crisis de confianza en la reserva monetaria misma, que causara la cada del sistema. Este dilema, conocido como la paradoja de Triffin, de hecho fue el responsable de que, a la larga, se derrumbara el sistema de cambio oro basado en el dlar a principios de la dcada de 1970. Estados Unidos empez a registrar dficits comerciales con el resto del mundo a finales de la dcada de 1950 y el problema persisti hasta bien entrada la de 1960. A principios de esta dcada, el valor total de las reservas de oro de Estados Unidos, con un valor de 35 dlares por onza, no alcanzaba para cubrir las reservas de dlares en el extranjero. Evidentemente, esto despert preocupacin por la viabilidad del sistema basado en el dlar. Con este teln de fondo, el presidente Charles de Gaulle presion al Banco de Francia para que comprara oro del Tesoro de Estados Unidos y deshacerse de sus reservas en dlares. Los esfuerzos por remediar el problema giraron en torno a (1) la serie de medidas que tom el gobierno de Estados Unidos para defender el dlar y (2) la creacin, por parte del FMI, de un nuevo activo de reserva llamado derechos especiales de giro (DEG). En 1963, el presidente John Kennedy aprob el Impuesto de Igualacin de Intereses (III) (Interest Equalization Tax, IET) sobre los valores extranjeros comprados por Estados Unidos a efecto de detener la salida de dlares. El objeto del III era incrementar el costo de los crditos extranjeros en el mercado estadounidense de bonos. En 1965, la Reserva Federal introdujo el Programa de Restriccin del Crdito Extranjero (PRCE), que era voluntario, para regular la cantidad de dlares que los bancos estadounidenses podan prestar a las compaas multinacionales estadounidenses que realizaban inversiones extranjeras directas. Estas reglas adquirieron peso legal en 1968. Las medidas como el III y el PRCE dieron un fuerte impulso al veloz crecimiento del mercado de los eurodlares, el cual es un mercado de fondos transnacional que no est regulado. Para aliviar un poco la presin sobre el dlar como moneda central de reserva, en 1970 el FMI cre una reserva internacional artificial llamada derechos especiales de giro. Los DEG, que son una canasta de divisas que incluye las monedas de algunos pases importantes, se asignaron a los miembros del FMI y stos los podan emplear para las transacciones entre s o con el FMI. Adems del oro y las divisas, los pases ahora podan utilizar los DEG para efectuar sus pagos internacionales. Al principio, los DEG pretendieron ser el promedio ponderado de las monedas de 16 pases cuya participacin en las exportaciones mundiales pasaba del 1%. El porcentaje de la participacin de cada pas en los DEG era aproximadamente igual a su participacin en las exportaciones mundiales. Sin embargo, los DEG se simplificaron en 1981 de modo que slo comprendan cinco monedas importantes: el dlar de Estados Unidos, el marco alemn, el yen japons, la libra britnica y el

franco francs. Como muestra la ilustracin 2.2, el peso de cada una de estas monedas se actualiza peridicamente, de modo que refleje la importancia relativa de cada pas en el comercio mundial de bienes y servicios y el monto de las monedas atesorado en forma de reservas por los miembros del FMI. En la actualidad, los DEG estn compuestos por cuatro monedas importantes: el dlar estadounidense (con un peso de 45%), el euro (29%), el yen japons (15%) y la libra britnica (11%). Los DEG no slo se utilizan como activo de reserva, sino tambin como moneda de denominacin para las transacciones internacionales. Dado que los DEG son un "portafolios" de monedas, su valor tiende a ser ms estable que el valor de cualquier moneda incluida en los DEG. El tipo de portafolios de los DEG hace que stos sean una atractiva moneda de denominacin para los contratos comerciales y financieros internacionales con incertidumbre en los tipos de cambio. Sin embargo, el esfuerzo por sostener el patrn cambio oro basado en el dlar result ineficaz ante la poltica monetaria expansionista y la creciente inflacin registrada en Estados Unidos, debidas al financiamiento de la Guerra de Vietnam y el programa de la Gran Sociedad. A principios de la dcada de 1970 la sobrevaluacin del dlar era evidente, sobre todo frente al marco y al yen. De este modo, los bancos centrales de Alemania y Japn tuvieron que efectuar intervenciones masivas en el mercado de divisas para mantener sus valores a la par. Dado que Estados Unidos no estaba dispuesto a controlar su expansin monetaria, las intervenciones reiteradas de los bancos centrales no fueron capaces de resolver las desigualdades existentes. En agosto de 1971, el presidente Richard Nixon suspendi la convertibilidad a oro del dlar e impuso una sobretasa de 10% sobre las importaciones. Esta enorme tensin resquebraj las bases del sistema de Bretton Woods. En un intento por salvar el sistema de Bretton Woods, 10 pases importantes, llamados el Grupo de los Diez, se reunieron en diciembre de 1971 en Washington, D.C., en la Smithsonian Institution. Ah, firmaron el Acuerdo Smithsoniano, el cual estableca que (1) el precio del oro subira a 38 dlares por onza, (2) todos los dems pases revaluaran sus monedas frente al dlar de Estados Unidos hasta un mximo de 10% y (3) la banda permitida para la flotacin de los tipos de cambio se ampliara de 1% a 2.25% en ambas direcciones. El Acuerdo Smithsoniano dur poco ms de un ao y despus fue objeto de nuevos ataques. Estaba claro que la devaluacin del dlar no bastaba para estabilizar la situacin. En febrero de 1973, surgieron grandes presiones para la venta de dlares y ello llev a los bancos centrales de todo el mundo a comprar dlares. El precio del oro volvi a aumentar, ahora de 38 a 42 dlares por onza. Para marzo de 1973, Europa y Japn dejaron que sus monedas flotaran, completando el ocaso y cada del sistema de Bretton Woods. Desde entonces, los tipos de cambio de las monedas importantes, como el dlar, el marco (despus el euro), la libra y el yen, fluctan unas frente a otras. Rgimen cambiario de tipos flexibles: desde 1973 a la actualidad El rgimen cambiario de tipos flexibles que ha imperado desde el ocaso del sistema de Bretton Woods, se ratific en enero de 1976, cuando los miembros del FMI se reunieron en Jamaica y convinieron un nuevo conjunto de reglas para el sistema monetario internacional. Los elementos fundamentales del Acuerdo de Jamaica:

1. La declaracin de que los tipos de cambio flexibles son aceptables para los miembros del FMI y establece que los bancos centrales pueden intervenir en los mercados de divisas para eliminar volatilidades indeseables. 2. El abandono oficial del oro (lo desmonetariza) como activo de reserva internacional. La mitad de las reservas de oro del FMI fueron regresadas a los miembros y la otra mitad fue vendida, con intencin de utilizar el producto de la venta para ayudar a los pases pobres. 3. El otorgamiento a los pases no exportadores de petrleo y a los pases subdesarrollados de mayor acceso a los fondos del FMI. El FMI continu con el apoyo a los pases que afrontaban dificultades con sus balanzas de pagos y tipos de cambio. No obstante, el FMI otorg ayuda y prstamos a los pases miembros con la condicin de que se cieran a las recetas de la poltica macroeconmica del FMI. Esta "condicionalidad", que muchas veces entraa polticas macroeconmicas deflacionarias y eliminacin de diversos programas de subsidios, despert gran molestia en los habitantes de los pases en desarrollo que recibieron los prstamos del FMI para sus balanzas de pagos. Como era de esperar, desde marzo de 1973, los tipos de cambio son ostensiblemente ms voltiles que cuando se regan por el sistema de Bretton Woods. En la ilustracin 2.3 se resume el comportamiento del tipo de cambio del dlar a partir de 1965, adems lo muestra frente a una canasta ponderada de 21 monedas importantes. La cada del dlar entre 1970 y 1973 representa la transicin ocurrida entre el sistema de Bretton Woods y el sistema cambiario de tipos flexibles. Los fenmenos ms evidentes que en la ilustracin 2.3 se presentan son la espectacular alza del dlar entre 1980 y 1984, as como su tambin espectacular baja entre 1985 y 1988. Estos inusuales episodios merecen cierta explicacin. Despus de la eleccin presidencial de 1980 en Estados Unidos, el gobierno de Reagan abri la puerta a un periodo de crecientes dficits en el presupuesto y en la balanza de pagos del pas. Sin embargo, el dlar estadounidense registr una importante apreciacin a lo largo de la primera mitad de la dcada de 1980 debido a la enorme cantidad de capital extranjero que entr a Estados Unidos gracias a las tasas de inters real inusualmente altas que ofreca el pas. Con el propsito de atraer inversiones extranjeras que sirvieran para ayudar al financiamiento del dficit presupuestal, Estados Unidos tuvo que ofrecer tasas de inters real muy elevadas. La gran demanda de dlares por parte de los inversionistas extranjeros elev el valor del dlar en el mercado de divisas. El valor del dlar lleg a su mximo en febrero de 1985 y de ah inici una fluctuacin persistente a la baja hasta que se estabiliz en 1988. La reversin de la tendencia del tipo de cambio reflejaba, en parte, el efecto de un dficit comercial estadounidense sin precedente, del orden de 160 000 millones de dlares en 1985, propiciado por el elevado precio del dlar. Las intervenciones concertadas de otros gobiernos tambin reforzaron la tendencia a la baja. En septiembre de 1985, los pases del llamado G-5 (Francia, Japn, Alemania, Reino Unido y Estados Unidos) se reunieron en el Hotel Plaza de Nueva York y llegaron a lo que se conocera como el Acuerdo del Plaza. Acordaron que era conveniente que el dlar se depreciara frente a la mayor parte de las monedas importantes para poder resolver el problema del dficit comercial de Estados Unidos y manifestaron su disposicin a

intervenir en el mercado de divisas para realizar su objetivo. El Acuerdo del Plaza precipit incluso ms el deslizamiento del dlar que haba iniciado en febrero. Como el dlar continuaba en su descenso, los gobiernos de los principales pases industriales se empezaron a preocupar de que el dlar pudiera bajar demasiado. Para atacar el problema de la volatilidad del tipo de cambio y otros problemas afines, en 1987 se convoc a una junta cumbre del G-7 en Pars.6 El resultado de la cumbre fue el Acuerdo del Louvre, segn el cual: 1. Los pases del G-7 cooperaran para conseguir una mayor estabilidad de los tipos de cambio. 2. Los pases del G-7 convinieron consultar y