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DECISIONES DE FINANCIAMIENTO

Se ve los productos desde la optica del emisor Si vamos a emitir algo para que los inversionistas lo corren, tambin debemos medir nuestros riesgos. Se espera una ganancia pero no es tan sencillo cuando emito deuda o capital Se ver como atraves del endeudamiento puedo obtener un beneficio (OBJETIVO DEL CURSO)

DESCRIPCION

Dentro de la empresa se define un marco donde se deciden las decisiones El horizonte es incierto, los factores cambian, por lo tanto siempre se asumir riesgo Generar mayor valor para el accionista, si cotiza en bolsa, si la empresa esta en crecimiento economico eso debe redundar e Una empresa no solo vale por las utilidades, sino que se ven los flujos futuros y cuanto valdr la empresa en el tiempo Actividad 1: Traer un cronograma de leasing financiero y operativo Actividad 2: Puede ser grupal pero conclusiones individuales GRUPO 3 *** Proyecto Integrador :

Ver el riesgo y la relacion con la tasa Analizar la tasa, si esperaba un trimestres a Si la tasa sube que pasa con el precio de los bonos. Por qu?

Conceptos para repasar flujos de caja como se vincula con el estado de resultados (econmico) depreciacion amortizacin venta al credito ** lo que genera un activo fijo como flujos de emision genera un flujo positivo si quiero definir un VAN y el flujo es positvo o igual a cero el proyecto va (y)

Entre un flujo de caja y estado de resultados no hay una salida real de dinero porque esta se dio en el momento cero Cuando se toma una deuda se generan costos de financiamiento lo cual genera un beneficio Si tomo capital no me genera ni costo ni beneficio financiero, no porque no tenga utilidad

MERCADOS EFICIENTES
ESTRUCTURA FINACIERA : ACELERAR EL CRECIMIENTO Cuanto tomo de bono, cuanto tengo invertido, todo eso me debe rentabilizar Tipos de Informacion Historica De Mercado Interna Dbil Semi fuerte DH + (delta) Error D : data historica - probabilidad

su regulador SBS

Reduccin o Incremento de Subsidios


Ejemplo: Si una empresa esta pensando reubicarse en una region cutos costos laborales son menores

DEUDA
Emisor de la deuda Valor Nominal Tasa de Rendimiento Forma de pago Inversor Expectativas E Cartera de inversionistas p n tasa cuota amortizacion

7.80% periodo 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 saldo 100,000,000.00

mico eso debe redundar en el precio de una accin mpresa en el tiempo

si esperaba un trimestres anterior o posterior - comparado con la tasa actual

si tengo un VAN positivo tengo flujos de cajas positivos y tengo un flujo a favor si fijo mi tasa de 10% es porque es mi mejor costo de oportunidad Si el VAN es cero le exigo al inversionista lo que estoy pidiendole

n el momento cero

GASTO diferente a CAPITAL INVERTIDO

Correo profesora JP rflores@pucp.pe

1,000,000.00 20 8%

Ki = Kd*(1-t) Ki : costo de la deuda despues de impuestos

REPASAR BONOS y TODO u.u''

Principal Tasa Cuota Saldo Perodos

8,500,000.00 11% ??? -2,975,000.00 36

0.873%

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33

S/.205,513.26 Saldo Amort Interes Cuota 8,500,000.00 8,500,000.00 131,269.21 74,244.05 S/.205,513.26 8,368,730.79 132,415.79 73,097.46 205,513.26 8,236,315.00 133,572.39 71,940.87 205,513.26 8,102,742.61 134,739.09 70,774.17 205,513.26 7,968,003.51 135,915.98 69,597.27 205,513.26 7,832,087.53 137,103.15 68,410.10 205,513.26 7,694,984.38 138,300.69 67,212.56 205,513.26 7,556,683.68 139,508.69 66,004.56 205,513.26 7,417,174.99 140,727.25 64,786.01 205,513.26 7,276,447.74 141,956.44 63,556.82 205,513.26 7,134,491.30 143,196.37 62,316.88 205,513.26 6,991,294.93 144,447.14 61,066.12 205,513.26 6,846,847.79 145,708.82 59,804.43 205,513.26 6,701,138.97 146,981.53 58,531.73 205,513.26 6,554,157.44 148,265.35 57,247.90 205,513.26 6,405,892.08 149,560.39 55,952.87 205,513.26 6,256,331.69 150,866.74 54,646.52 205,513.26 6,105,464.95 152,184.50 53,328.76 205,513.26 5,953,280.45 153,513.77 51,999.49 205,513.26 5,799,766.68 154,854.65 50,658.61 205,513.26 5,644,912.03 156,207.24 49,306.01 205,513.26 5,488,704.78 157,571.65 47,941.61 205,513.26 5,331,133.13 158,947.97 46,565.28 205,513.26 5,172,185.16 160,336.32 45,176.94 205,513.26 5,011,848.84 161,736.79 43,776.46 205,513.26 4,850,112.04 163,149.50 42,363.76 205,513.26 4,686,962.55 164,574.54 40,938.71 205,513.26 4,522,388.00 166,012.04 39,501.22 205,513.26 4,356,375.97 167,462.08 38,051.17 205,513.26 4,188,913.88 168,924.80 36,588.46 205,513.26 4,019,989.09 170,400.29 35,112.97 205,513.26 3,849,588.80 171,888.66 33,624.59 205,513.26 3,677,700.14 173,390.04 32,123.22 205,513.26

34 35 36

3,504,310.10 3,329,405.57 3,152,973.32 -

174,904.53 176,432.25 3,152,973.32 8,500,000.00

30,608.73 29,081.01 27,539.94 1,873,477.26

205,513.26 205,513.26 3,180,513.26

PUNTO DE EQUILIBRIO CONTABLE


Ventas = = - (CV) - (CF) dya UAII - Gasto financiero (B * i) UAT Tax 30% UN p *q Cvu * q CF

Intereses de una deuda igual que un costo fijo, una depreciacin

OBJETIVO
1) Valor para accionistas 2) Presupuesto de Capital 3) Presupuesto de Financiamiento **Deuda ** Capital ms caro **Dividendos

decisiones de financiamiento
se analiza si conviene o no tomar, deudas, dividendos, etc

Riesgo puede ser **SISTEMICO ** NO SISTEMICO

Depende de la tasa

EJEMPLO activos D/K S # acciones D Di Tax UAII 20000 33.33% 1 15000

30% 2000

Interes IR UN VN

400 480 1120 1000

Situacion Actual
N de acciones VN Capital Deuda 1 Deuda 2 D/K Nivel de inversin 8% 10% 15000 1000 15000 5000 5000 33.33% 20000 Adiciones 5000 1000 5000 Plan A 20000 20000 5000 Deuda Deuda 2 D/K Nivel de inversin UAII - Gasto financiero 8% UAT Tax 30% UN UPA 8% 10% 5000 5000 33.33% 20000 2000 400 1600 480 1120 0.07466853 25% 33.33% 5000 1000 25000 3000 400 5000 66.66% 25000 3000 900 2100 630 1470 0.09800233 Adiciones Plan B 15000 15000 sale de la formula D/K 10000 66.66%

N de acciones VN Capital

15000 1000 15000

1120 0.07466853

RATIO DEUDA / CAPITAL : D/K Si utilizo ms deuda y menos capital ese ratio sera mayor a uno

EE.RR
UAII - Gasto financiero UAT Tax 30% UN 2000 400 1600 480 1120

8%

5000 ser una nueva inversin adicional a lo que ya se ha invertido. Promete generar una utilidad de 1000000 en adicion a los 2000000 que se genera en la actualidad PLAN A D/K 25% PLAN B emitir 5000000 de deuda a 10% con un ratio de deuda capital de 66.67%

Definir la utilidad neta y la utilidad por accin *** Cuanto debera ser la UAII para que cualquiera de los dos planes
*** le sea indiferente al gerente de la empresa

COSTO CAPITAL ACCIONARIO


Costo de las acciones comunes de na empresa, tasa de rendimiento equilibrada que requieren quienes invierten en ella : ***Internamente, mediante la retencion de utilidades *** Esternamente, por medio de la venta de nuevas accioes comunes Cuando las acciones valen ms del valor nominal se llama prima CASO 1
N acc. Autorizadas

Valor Emitidas a la par UAI dividendos Utilidades *** venta VN


Capital supuesto no emitidas ( - ) Capital Valor encima de la par Utilidades Dividendos

500000 5.00 325000 12% 260000 4% 3545000 25000 4.00 2500000 875000 1625000 195000 325000*12%/5 260000 10400 249600 3545000 3794600

Utilid. Del Periodo

Total de utilidades

COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL (CPPC) = WACC


Clases de acciones

Ordinarias Preferente

dan beneficio de voz y voto sobre la junta caractersticas atractivas al inversionista, que podran parecer un interes porque se le asegura un monto al inversionista

**Dividendo perpetuo / Tasa preferida

P0 = Dp /Kp

Cuando una empresa sale a emitir acciones, el accionista tiene el derecho en suscribir en primera opcin las acc sino estas en peligro de dilucin

n acc emitidas Dividendo Precio Costo emision Kp

3000000 4.05 52 2 0.081

0 -46.6 TIR 10.94%

1 5

2 5

3 5

4 5

ada que requieren

podran parecer un interes

se aplica en la perpetuidad

suscribir en primera opcin las acciones

5 5

6 5

7 5

8 5

9 5

10 5

11 5

12 5

13 5

14 5

15 55

UNIDAD IV
Valor presente de Acciones comunes P1 D1 Tasa P0 70 10 25% 64

Para hallar el P0 se necesita poltica de dividendos Esta se supone es con dividendo cero La teoria dice que si conosco el precio futuro y el dividendo futuro conocera el precio hoy ***Si los dividendos han sido variables a lo largo del tiempo la tasa sera el costo de capital, lo queme serviria para hallar el costo promedio de capital

P0 D0 Tasa (g)

10.95 1 10% 6% 1.1 1.21 1.331

4 5,6,7 0.94004791 0.88369008 0.83071102

D1 D2 D3

D4 D5 g2 R

1.4641 1.551946 6% 17%

0.78090816 7.51465457 10.9500117

se lleva al valor actual el D5

14.09

*** CON BUSCAR OBJETIVO

Me piden hallar "R"

COSTO DE CAPITAL ACCIONARIO

P0 Do g B (Rm -Rf) R = Ke D1

45 1.20 8% 0.80% 6% 10.88% 1.296

deuda con beneficio ----> 9%

5.85 10.88%

0.33 0.67

existe un margen. el CPPC tiende al 10.88 ponderacion va a tender hacia la tasa ma

Se puede variar la tendencia segn la estructura optima de capital ***

Dt

/ tasa - tasa crecimiento esperada

margen. el CPPC tiende al 10.88 porque pesa ms . La nderacion va a tender hacia la tasa mayor