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XII CURSO DE EXPERTO EN DIRECCIN DE ENTIDADES FINANCIERAS 2013 MDULO III.

Mercados financieros: concepto, clases y operaciones

TEMA 8: LA INVERSIN INSTITUCIONAL. OBJETIVOS, MARCO INSTITUCIONAL Y FUNCIONAMIENTO. ()


INTRODUCCIN

NDICE: La importancia de la Inversin Institucional en el sistema financiero. Instituciones de Inversin Colectiva. 1.1. Concepto 1.2. Fondos y sociedades de inversin mobiliaria e inmobiliaria. 1.3. Fondos de Inversin Garantizados y ETF (Exchange Traded Funds) 2. El sector asegurador 3. Los fondos de pensiones 4. Los fondos soberanos

ORIENTACIN GENERAL Como consecuencia del proceso de desintermediacin financiera vivido en las ltimas dcadas, favorecido por el avance de la tecnologa y el desarrollo de los mercados financieros, han ido ganando peso en la canalizacin de fondos una serie de intermediarios financieros no bancarios que podramos denominar inversores institucionales. Dentro de este tipo de inversores. Nos encontrarnos con las instituciones de inversin colectiva (fondos y sociedades de inversin), los fondos de

Este tema ha sido elaborado por el Profesor Dr. D. Fernando Pampilln Fernndez (UNED) y las Profesoras Dra. D Cristina Ruza y Paz-Curbera (UNED) y Dra. D Marta de la Cuesta Gonzlez (UNED).

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pensiones, la inversin realizada por las entidades aseguradoras y los fondos soberanos. Se trata de inversores que movilizan grandes sumas de fondos, y cuya influencia determina el volumen y coste de financiacin de grandes empresas y Estados de todo el mundo. PREGUNTAS INICIALES Por qu ha avanzado la inversin institucional? Quines son los inversores institucionales y qu instrumentos de inversin utilizan? Qu es un fondo de inversin y en qu se diferencia de un fondo de pensiones? Qu funcin financiera juegan las entidades aseguradoras?

BIBLIOGRAFA
BIBLIOGRAFA BSICA Analistas Financieros Internacionales, (2012): Gua del Sistema Financiero Espaol, Empresa Global, 6 edicin, Madrid.

ORIENTACIONES PARA EL ESTUDIO Para la preparacin del tema el alumno debe estudiar los apuntes que se presentan a continuacin y los prrafos que a continuacin se indican del captulo 12 de la Gua del Sistema Financiero Espaol de Analistas Financieros Internacionales AFI (2012): Epgrafe 1 de Introduccin desde el prrafo primero de la pg. 497 La funcin bsica hasta el segundo prrafo de la pg. 498 una vez finalizada la crisis. Primer prrafo del epgrafe 2 Historia de la inversin colectiva en Espaa y legislacin aplicable desde la pg. 501 hasta Government Trust (1868).

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Epgrafe 3 Instituciones de Inversin Colectiva desde la pg. 505 hasta la pg. 509. Epgrafe 4.2. Elementos constitutivos de los fondos de inversin pgs. 510514; pudiendo prescindir del estudio del cuadro 5. Requisitos de las SGIIC. Epgrafe 4.3. Comisiones de los fondos de inversin pg. 514 y grfico 6. Tipos de comisiones aplicadas en un fondo de inversin (pg. 515); pudiendo prescindir del estudio del cuadro 8. Comisiones legales mximas (pg. 514). Epgrafe 4.4 Tipologa de fondos de inversin, pgs. 514 515 y cuadro 9 Categoras CNMV de IIC en funcin de su vocacin inversora (pgs. 516517). Del epgrafe 4.6. Hitos de la gestin colectiva en Espaa: el nacimiento de los Fondtesoros, de los fondos garantizados y de los fondepsitos hasta el penltimo prrafo de la pg. 520 denominacin Fondvalencia. Epgrafe 5. Las SICAV desde el segundo prrafo de la pg. 524 La diferencia fundamental entre los FI y las SICAV es ..hasta el segundo prrafo de la pg. 525 reduce o ampla capital, primer prrafo de la pg. 526 desde se pueden diferenciar las SICAV de inversin libre. hasta .SICAV de fondos; tercer prrafo de la pg. 524 desde En definitiva, hasta de liquidacin y registro. Del epgrafe 6. La gestin alternativa: los Hedge Funds y su adaptacin espaola (las IIC de gestin libre) slo deber estudiarse el subepgrafe 6.1. Concepto de gestin alternativa. Epgrafe 7 Los ETF pgs. 533-534. Del epgrafe 8 Los Fondos de Inversin Inmobiliaria, desde el principio del epgrafe hasta que permita el arrendamiento de inmuebles. (pg. 534) y desde el tercer prrafo de la pg. 535 Adicionalmente, las IIC hasta el ltimo prrafo de la pg. 535 .y, al menos, una vez al ao. Tambin debern estudiarse los prrafos que a continuacin se indican del captulo 14 de la Gua del Sistema Financiero Espaol de Analistas Financieros Internacionales AFI (2012): Del epgrafe 1 Introduccin: importancia del sector asegurador en Espaa, desde el principio del epgrafe hasta mutuas de seguros, mutualidades de previsin social (pg. 570). El listado de los diferentes ramos del sector seguros que se citan en el epgrafe 3. Ramos del sector seguros.

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BIBLIOGRAFA COMPLEMENTARIA Nuevo Reglamento de las Instituciones de Inversin Colectiva: Real Decreto 1309/2005, de 4 de noviembre (publicado en el BOE del 8 de noviembre). Pampilln, F.; de la Cuesta, M; Ruza, C. y R. Arguedas (2004): Apuntes de Tendencias del Sistema Financiero Espaol, Dykinson, 2 edicin, Madrid. Pampilln, F. (2006): Ejercicios de Sistema Financiero Espaol, Dykinson, 11 edicin, Madrid, tema 6. Rodrguez, F. (2000): Fondos de inversin y banca tradicional en Espaa: una visin agregada, Papeles de Economa Espaola, n 84-85, pgs. 295306. Snchez Fernndez de Valderrama, J.L. (2001): Curso de Bolsa y Mercados Financieros, Ariel Economa, 3 edicin, Madrid, pgs.1081-1189. Calvo, A.; Parejo, J. A.; Rodrguez, L. y Cuervo, A. (2010): Manual del Sistema Financiero Espaol, Ariel Economa, 22 edicin, Barcelona, apartado 11.5.

CONTENIDO
1. La importancia de la Inversin Institucional en el sistema financiero. La inversin institucional se puede definir como el conjunto de inversiones realizadas en bolsa y en otros mercados financieros por las instituciones de inversin colectiva.), en adelante IIC, (fondos y sociedades de inversin), fondos de pensiones, etc. y las instituciones financieras (bancos, compaas de seguros, etc.), cuya caracterstica principal es la agrupacin en una cartera del capital de una pluralidad de inversores (personas fsicas o jurdicas). Desde el punto de vista del inversor privado, supone una alternativa a la inversin bancaria tradicional. La inversin institucional presenta una serie de ventajas y desventajas sobre la inversin personal o individual. Entre las ventajas se pueden sealar: 1. Diversificacin: la posibilidad de reunir en un fondo una gran cantidad de fondos permite crear una cartera de dimensin suficiente como para lograr una adecuada diversificacin, con la consiguiente reduccin del riesgo.

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2. La realizacin de importantes operaciones permite obtener precios ms bajos y comisiones menores, no disponibles para el pequeo y mediano inversor. 3. Los gestores de las instituciones de inversin colectiva tienen, en teora, un conocimiento y profesionalidad superior al de un inversor individual. 4. Todos los partcipes obtienen la misma rentabilidad, porcentaje, con independencia del importe aportado al fondo. La inversin institucional permite obtener rentabilidades desde cuantas muy pequeas, a diferencia de otros activos que exigen una inversin mnima ms elevada. Un ejemplo seran los productos estructurados ofertados por los bancos a particulares, que requieren un importe mnimo de inversin de 50.000 euros. 5. La existencia de una serie de ventajas operativas como son la reduccin de los trmites del cobro de intereses y dividendos de las acciones o bonos de la cartera en las que el inversor invierte su dinero, as como la reinversin de la cantidad invertida inicialmente y la de las plusvalas originadas. Entre las desventajas de la inversin institucional frente a la individual, se pueden destacar: 1. Pago de una comisin de gestin que hace descender la rentabilidad. 2. Menor flexibilidad: la entrada y salida en ella se realiza al valor liquidativo de la fecha en la que se solicita la compra o reembolso de los fondos, es decir, no se permite la negociacin a lo largo del da 1. 3. No elimina del todo la necesidad de asesoramiento para el inversor, dado que ste tiene que elegir entre instituciones cuyas polticas de inversin son diferentes (renta fija, renta variable, mixta, etc.). 2. Instituciones de Inversin Colectiva 2.1. Concepto.

Las Instituciones de Inversin Colectiva (IIC) tienen por objeto la captacin de fondos, bienes o derechos del pblico para gestionarlos e invertirlos en bienes, derechos, valores u otros instrumentos, financieros o no, siempre que el rendimiento del inversor se establezca en funcin de los resultados colectivos.

Este rasgo es lo que diferencia, fundamentalmente, a los fondos de inversin tradicionales y los conocidos como ETF (exchanged traded funds) que, en cambio, pueden negociarse en cualquier momento de la sesin abierta.

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Tambin es necesario estudiar del captulo 12 de la Gua del Sistema Financiero Espaol de Analistas Financieros Internacionales AFI (2012) el epgrafe 1 de Introduccin desde el prrafo primero de la pg. 463) 497 La funcin bsica hasta el segundo prrafo de la pg. 498 una vez finalizada la crisis y primer prrafo del epgrafe 2 Historia de la inversin colectiva en Espaa y legislacin aplicable desde la pg. 501 hasta Government Trust (1868).

2.2. Fondos y sociedades de inversin mobiliaria e inmobiliaria. Las IIC adoptan dos formas jurdicas: Fiduciaria (fondos de inversin). Son patrimonios separados, por tanto, sin personalidad jurdica, formados por las aportaciones de los partcipes, cuya administracin corresponde a una sociedad gestora, que se encarga de invertirlos en los mercados y en el que los rendimientos de los inversores se establecen en funcin de los resultados colectivos. La liquidez la proporciona el propio patrimonio del fondo a travs del derecho de reembolso o separacin del partcipe. Cuentan tambin con una entidad depositaria (una entidad de crdito bancaria), encargada de la custodia de los valores del fondo y de la vigilancia de la sociedad gestora. Sociedad por acciones (sociedades de inversin). Al igual que los fondos, invierten sus recursos en valores mobiliarios y otros activos financieros o no financieros, pero a diferencia de ellos, las aportaciones no provienen de partcipes sino de accionistas o socios. La sociedad tiene sus propios rganos de administracin y representacin, y la liquidez de las acciones la facilita la propia sociedad adquiriendo sus propias acciones en el mercado secundario.

Adems, pueden ser de dos tipos: De carcter financiero. Tienen por objeto la inversin en activos o instrumentos financieros. Pueden ser fondos de inversin mobiliaria (FIM) y sociedades de inversin mobiliaria de capital variable (SICAV). Esta denominacin se debe a que su capital puede aumentar o disminuir por la venta o adquisicin de sus propias acciones que hace la SICAV. De carcter no financiero, que invierten principalmente en bienes inmuebles de naturaleza urbana para su arrendamiento, obras de arte, numismtica, filatelia, entre otros.

Para mayor claridad puede consultarse el esquema de IIC incluido al final del apartado Contenido.

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Tambin deben estudiarse los siguientes prrafos del captulo 12 de la Gua del Sistema Financiero Espaol de Analistas Financieros Internacionales AFI (2012): Epgrafe 4.2. Elementos constitutivos de los fondos de inversin pgs. 510-514; pudiendo prescindir del estudio del cuadro 5. Requisitos de las SGIIC. Epgrafe 4.3. Comisiones de los fondos de inversin pg. 514 y grfico 6. Tipos de comisiones aplicadas en un fondo de inversin (pg. 515); pudiendo prescindir del estudio del cuadro 8. Comisiones legales mximas (pg. 514). Epgrafe 4.4 Tipologa de fondos de inversin, pgs. 514 515 y cuadro 9 Categoras CNMV de IIC en funcin de su vocacin inversora (pgs. 516-517). Del epgrafe 4.6. Hitos de la gestin colectiva en Espaa: el nacimiento de los Fondtesoros, de los fondos garantizados y de los fondepsitos hasta el penltimo prrafo de la pg. 520 denominacin Fondvalencia. Epgrafe 5. Las SICAV desde el segundo prrafo de la pg. 524 La diferencia fundamental entre los FI y las SICAV es ..hasta el segundo prrafo de la pg. 525 reduce o ampla capital, primer prrafo de la pg. 526 desde se pueden diferenciar las SICAV de inversin libre. hasta .SICAV de fondos; tercer prrafo de la pg. 524 desde En definitiva, hasta de liquidacin y registro. Del epgrafe 8 Los Fondos de Inversin Inmobiliaria, desde el principio del epgrafe hasta que permita el arrendamiento de inmuebles. (pg. 534) y desde el tercer prrafo de la pg. 535 Adicionalmente, las IIC hasta el ltimo prrafo de la pg. 535 .y, al menos, una vez al ao.

2.3. Fondos de Inversin Garantizados y ETF (Exchange Traded Funds) Los fondos de inversin garantizados son un producto que asegura al inversor recuperar la totalidad del capital invertido (o limitar su prdida mxima) y una rentabilidad fijada de antemano, que se hace efectiva al finalizar un periodo determinado, conocido como periodo de garanta. Los fondos garantizados tienen una duracin de uno a diez aos y la entidad gestora es la encargada de garantizar a travs de un tercero, generalmente un banco, un rendimiento mnimo. La rentabilidad que ofrecen puede ser fija o variable segn que aseguren, respectivamente, un rendimiento

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fijo o ligada a la revalorizacin de un ndice, comportamiento de una accin o cesta de acciones, divisas u otros fondos de inversin. Al tener el fondo una garanta y una fecha de finalizacin de la misma, las participaciones que soliciten el reembolso antes de la fecha de vencimiento de la garanta (ventanas de cambio) estarn sujetas a penalizacin, por lo que el valor de la participacin en el momento del reembolso puede ser incluso inferior al valor de la participacin garantizada. Esto significa que no son fondos lquidos al existir la posibilidad de perder dinero en el caso de que se rescaten antes de la fecha de vencimiento. Otra modalidad de fondos son los Exchange Trade Funds (ETF), tambin conocidos como fondos cotizados. Se trata de fondos de inversin que tienen la particularidad de que cotizan en la bolsa de valores, igual que una accin, pudindose comprar y vender a lo largo de una sesin al precio existente en cada momento sin necesidad de esperar al cierre del mercado para conocer su valor liquidativo. Por lo tanto, se pueden comprar o vender participaciones de ETF varias veces durante el periodo diario de negociacin en la correspondiente bolsa de valores. Otra diferencia con los fondos de inversin tradicionales es que aplican unas comisiones de gestin ms reducidas, ya que estos ETF se limitan a realizar una gestin pasiva, es decir, el fondo se conforma con replicar exactamente el comportamiento del ndice de referencia. Por consiguiente, su poltica de inversin consiste en reproducir un determinado ndice burstil o de renta fija, pero a diferencia de los fondos ndice, los primeros permiten la adquisicin o venta de la participacin no slo una vez al da, sino durante todo el perodo diario de negociacin de la bolsa de valores. Tambin deben estudiarse los siguientes prrafos del captulo 12 de la Gua del Sistema Financiero Espaol de Analistas Financieros Internacionales AFI (2012): Del epgrafe 6. La gestin alternativa: los Hedge Funds y su adaptacin espaola (las IIC de gestin libre) slo deber estudiarse el subepgrafe 6.1. Concepto de gestin alternativa. Epgrafe 7 Los ETF pgs. 533-534.

3. El sector asegurador. El contrato de seguro es aquel por el que el asegurador se obliga, mediante el cobro de una prima y para el caso de que se produzca el evento cuyo riesgo es objeto de cobertura, a indemnizar, dentro de los lmites pactados, el dao

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producido al asegurado o a satisfacer un capital, una renta u otras prestaciones convenidas. 2 La actividad aseguradora, por su propia naturaleza, convierte en inversin a largo plazo las aportaciones que realizan los asegurados con el fin de cubrirse frente a determinados riesgos. Se trata de un ahorro que desde el punto de vista financiero es muy estable y a largo plazo. Los aspectos del seguro relevantes desde una perspectiva financiera son: - Las primas o precio del seguro, son los flujos de recursos que captan las aseguradoras de las unidades econmicas ahorradoras. - El capital econmico del asegurador y las provisiones tcnicas que generan constituyen el volumen de recursos o stock de capital que generan las aseguradoras. - La inversin de las provisiones tcnicas, como canalizacin de recursos hacia los diferentes sectores productivos. Tambin deben estudiarse los siguientes prrafos del captulo 14 de la Gua del Sistema Financiero Espaol de Analistas Financieros Internacionales AFI (2012): Del epgrafe 1 Introduccin: importancia del sector asegurador en Espaa, desde el principio del epgrafe hasta mutuas de seguros, mutualidades de previsin social (pg. 570). El listado de los diferentes ramos del sector seguros que se citan en el epgrafe 3. Ramos del sector seguros. 4. Los fondos de pensiones

Los fondos de pensiones son considerados instrumentos de ahorro a medio y largo plazo, y se crearon para constituir un patrimonio mediante las aportaciones voluntarias de carcter privado de sus partcipes para, llegado el momento de la jubilacin, complementar la pensin pblica. El fondo de pensiones es un patrimonio sin personalidad jurdica, afecto a un plan de pensiones, cuya misin es recoger una serie de aportaciones de empresas, empleados, asociados o particulares, con el fin de garantizar prestaciones econmicas posteriores a la jubilacin.

Artculo 1 de la Ley del Contrato de Seguro de 8 de octubre de 1980.

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Los fondos de pensiones son, por tanto, instituciones de canalizacin del ahorro privado hacia la cobertura de las necesidades econmicas de la poblacin retirada. Los fondos de pensiones, con arreglo a distintos criterios, presentan las siguientes modalidades: 1. Fondos de reparto y fondos de capitalizacin. Los fondos de reparto consisten en que, en cada periodo, los miembros del fondo que estn en activo deben hacer frente a la totalidad de las prestaciones y gastos derivados de ellas, que otorgue el fondo a sus beneficiarios en ese periodo de tiempo. Es decir, que lo que se recauda en el ao sirve para pagar las prestaciones que perciben los beneficiarios en ese ao. En consecuencia, no existe un patrimonio acumulado afectado a esas percepciones, sino que cada ao stas se cubren con los ingresos generados en ese perodo. En los fondos de capitalizacin, cada miembro paga peridicamente una cuota que, a lo largo del tiempo y con los intereses que genere, permite acumular un capital para cubrir las prestaciones de los beneficiarios. 2. Fondos internos y externos. Los fondos internos consisten en que, en los sistemas de empleo, cada ao la empresa dota una reserva para que, cuando el trabajador se jubile, pueda percibir una renta que complemente su pensin. Los fondos externos, por su parte, son independientes de la empresa que establece el plan. 3. Segn el sujeto constituyente, podemos hablar de sistemas de empleo, asociado o individual. En el sistema de empleo, el promotor es cualquier entidad, sociedad o empresa, y los partcipes son sus empleados. En el sistema, el promotor puede ser cualquier asociacin, sindicato, o gremio, siendo los partcipes sus asociados y miembros; y en el individual, el promotor puede ser una o varias entidades financieras, y los partcipes cualquier persona fsica. El activo de los fondos de pensiones est invertido de acuerdo con criterios de: seguridad, rentabilidad, diversificacin y congruencia de plazos, adecuados a sus finalidades. Los fondos de pensiones pueden invertir su patrimonio en diferentes activos, siendo el inversor el encargado de elegir el tipo de fondo en el que invertir. Diariamente se valora, a precio de mercado, el patrimonio del fondo de pensiones compuesto por activos de renta fija, variable, activos del mercado monetario, etc., calculndose el valor liquidativo de la participacin (VLP) como

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resultado del cociente del valor del patrimonio total y el nmero de participaciones existentes en ese momento. El VLP permite calcular, adems, la rentabilidad del fondo, el nmero de participaciones que adquirirn los nuevos inversores y el capital que se debe abonar al beneficiario si el partcipe desea salir y cumple alguno de los requisitos previstos en la ley (jubilacin, invalidez, fallecimiento, incapacidad o desempleo de larga duracin). 5. Los fondos soberanos La acumulacin de reservas por parte de los bancos centrales constituye un nuevo proceso de acumulacin de capital que ha tomado forma durante la ltima dcada. El fenmeno comenz a finales de los aos noventa, despus de las crisis asitica de 1997 y rusa de 1998. Los bancos centrales de pases emergentes comenzaron a hacer acopio de divisas en volmenes mucho ms elevados de los hasta entonces habituales para poder hacer frente a sus obligaciones de pagos internacionales en caso de crisis. La gestin de estas reservas, normalmente con perfil conservador, requiere de activos de alta calidad crediticia en los que invertir Dentro de este fenmeno de acumulacin de capital por parte de los gobiernos de son de gran importancia los denominados Fondos Soberanos. Estos fondos, de propiedad estatal, pretenden una gestin ms orientada a la toma de riesgo y a la participacin directa en el capital de grandes empresas. De esta forma, tienen capacidad para influir en el mapa econmico global y son, adems de un recurso financiero, un instrumento de estrategia geopoltica para los pases inversores. El impacto de la crisis global en este grupo de inversores a causa de la devaluacin de sus activos es claro: la disminucin de la presencia en los mercados de deuda internacionales de los bancos centrales como compradores. Asimismo, la participacin de los fondos soberanos en el capital de grupos bancarios o industriales globales tambin se ha visto reducida dada la bajada del valor en las bolsas de los ttulos negociables de dichas entidades. Como consecuencia, estos inversores, que han supuesto durante los ltimos aos una de las principales fuentes de financiacin de las instituciones financieras internacionales a travs de los mercados de capital, han dejado de participar en la compra de obligaciones tal como lo venan haciendo anteriormente. Por lo tanto, bancos supranacionales, agencias gubernamentales e incluso gobiernos que han financiado parte de sus necesidades a travs de los mercados internacionales de capital, habrn de revisar sus estrategias, localizar la demanda de sus bonos, buscar nuevos inversores y adaptarse a unos costes de financiacin en lnea con el mercado, que sin duda afectarn a sus objetivos finales.

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IDEAS BSICAS
Podemos definir la inversin institucional como aquella que canaliza, de forma colectiva, el ahorro o las reservas de previsin de muchas personas hacia los mercados financieros con el fin de rentabilizarlo. Son, por tanto, inversores con mucho peso en los mercados financieros y que, por tanto, determinan el volumen y coste de financiacin de grandes empresas y Estados de todo el mundo. En la evolucin que siguen los sistemas financieros, son los protagonistas del llamado capitalismo institucional dado que adquieren proporciones crecientes de valores y, consecuentemente, de los derechos de propiedad de las empresas, encargndose de controlar la gestin de stas e influyendo en la actuacin de los gobiernos que se ven afectados por sus operaciones en bonos y en divisas. Dentro de este tipo de inversores, nos encontrarnos con las instituciones de inversin colectiva, los fondos de pensiones, las entidades aseguradoras y los fondos soberanos. Los fondos y sociedades de inversin mobiliaria e inmobiliaria tienen por objeto la captacin de fondos del pblico para gestionarlos e invertirlos en bienes, derechos, valores u otros instrumentos, financieros o no, siempre que el rendimiento del inversor se establezca en funcin de los resultados colectivos. Los fondos de pensiones son, por su parte, instituciones de canalizacin del ahorro privado hacia la cobertura de las necesidades econmicas de la poblacin retirada. La actividad aseguradora, por su propia naturaleza, convierte en inversin a largo plazo las aportaciones que realizan los asegurados con el fin de cubrirse frente a determinados riesgos. Se trata de un ahorro que desde el punto de vista financiero es muy estable y a largo plazo. Los fondos soberanos, de propiedad estatal, son uno de los inversores institucionales con ms influencia en los ltimos tiempos. Acumulan capital, sobre todo por parte de los gobiernos de pases con fuertes ingresos provenientes de la exportacin de materias primas o bienes de consumo, que invierten en grandes grupos financieros e industriales y en deuda pblica emitida por los Estados, condicionando en buena medida su coste y acceso a la financiacin.

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Invierten en valores mobiliarios

Invierten en activos inmobiliarios para su posterior arrendamiento

SOCIEDAD POR ACCIONES Fuente: Elaboracin propia

FORMA FIDUCIARIA: PARTICIPACIONES

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GLOSARIO DE TRMINOS
Los agentes de seguros son aquellas personas fsicas o jurdicas que, mediante la celebracin de un contrato con una entidad aseguradora, operan en su nombre con los tomadores de seguros y reaseguros y los asegurados. Comisin Nacional del Mercado de Valores (CNMV) es el rgano ejecutivo del Ministerio de Economa y Hacienda encargado de supervisar el subsistema de valores. Contrato de seguro es aquel por el que el asegurador se obliga, mediante el cobro de una prima y para el caso de que se produzca el evento cuyo riesgo es objeto de cobertura, a indemnizar, dentro de los lmites pactados, el dao producido por el asegurado o a satisfacer un capital, renta u otras prestaciones convenidas. Corredores de seguros son personas fsicas o jurdicas que realizan la actividad mercantil de mediacin en seguros privados, sin mantener vnculos que supongan afeccin con entidades aseguradoras, ofreciendo asesoramiento profesional independiente e imparcial. Direccin General de Seguros y Fondos de Pensiones (DGSFP) es el rgano ejecutivo del Ministerio de Economa y Hacienda encargado de ejercer todas las competencias sobre las compaas de seguros y fondos de pensiones. Entidad depositaria.- Es la entidad encargada de la adquisicin, tenencia, custodia y enajenacin de los instrumentos en los cuales se hayan materializado los recursos obtenidos va participaciones en un fondo de inversin. Asimismo, se encuentra encargada de supervisar la actuacin de la correspondiente sociedad gestora del fondo. Exchange Trade Funds (ETF): fondos de inversin que tienen la particularidad de que cotizan en la bolsa de valores, pudindose comprar y vender a lo largo de una sesin burstil, al precio existente en cada momento, sin necesidad de esperar al cierre del mercado para conocer el valor liquidativo al que se hace la suscripcin o reembolso. Fondos de inversin mobiliaria son patrimonios separados pertenecientes a una pluralidad de inversores, cuya gestin y representacin corresponde a una sociedad gestora con el concurso de una depositaria, y cuyo objeto es la captacin de fondos del pblico para gestionarlos e invertirlos en bienes, derechos, valores u otros instrumentos financieros.

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XII CURSO DE EXPERTO EN DIRECCIN DE ENTIDADES FINANCIERAS 2013 MDULO III. Mercados financieros: concepto, clases y operaciones TEMA 3: MERCADO DE DEUDA PBLICA Fondos de inversin garantizados son un producto que asegura al inversor recuperar la totalidad del capital invertido (o limitar su prdida mxima) al finalizar el periodo de garanta. Fondo de pensiones es un patrimonio sin personalidad jurdica, afecto a un plan de pensiones, cuya misin es recoger una serie de aportaciones de empresas, empleados, asociados o particulares, con el fin de garantizar prestaciones econmicas posteriores a la jubilacin. Fondos soberanos: fondos de propiedad estatal de los gobiernos de pases con fuerte ingresos provenientes de la exportacin de materias primas o bienes de consumo, cuya gestin est ms orientada a la toma de riesgos y a la participacin directa en el capital de grandes empresas Institucin de inversin colectiva.- Entidad que tiene por objeto la captacin de fondos o bienes del pblico para invertirlos y gestionarlos por cuenta de terceros en bienes, derechos, valores u otros instrumentos financieros o no, siempre que el rendimiento del inversor se establezca en funcin de los resultados colectivos. Inversin institucional.- Es el conjunto de inversiones realizadas en bolsa y otros mercados financieros por las instituciones de inversin colectiva (IIC) y otras instituciones financieras, cuya caracterstica principal es la agrupacin en una cartera de fondos de una pluralidad de inversores (personas fsicas o jurdicas). Partcipe.- Persona fsica o jurdica que realiza aportaciones a un fondo de inversin y obtiene por tanto ttulo/s o certificado/s de participacin. Plan de pensiones.- Definen los derechos y obligaciones de los partcipes y los promotores, cuyo objetivo ltimo consiste en la generacin futura de prestaciones econmicas de jubilacin, viudedad y orfandad, entre otras. Prima de un contrato de seguro.- Es el precio del seguro que el contratante est obligado a pagar como contrapartida a la indemnizacin que tiene derecho a recibir cuando se produzca la contingencia asegurada. Sociedad de inversin.- Sociedad annima dedicada a la inversin profesionalizada de recursos captados de pequeos y medianos ahorradores mediante la adquisicin del capital social de la misma, cuya liquidez se obtiene a travs del correspondiente mercado secundario. Sociedad gestora de fondos de inversin.- Es una sociedad annima encargada exclusivamente de la direccin, administracin y gestin del patrimonio de un/os fondo/s de inversin, por cuenta de sus partcipes. Valor liquidativo de la participacin (VLP) es el cociente entre el patrimonio valorado del fondo de inversin y el nmero de participaciones en circulacin. Se calcula diariamente.

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