EL ABRA, COLLAHUASI Y LOS PELAMBRES CHILE

EL ABRA

EL ABRA

RESUMEN DEL PROYECTO

RESUMEN DEL PROYECTO

El Abra se ubica en el norte de Chile Es una de las minas de cobre que utilizan el mtodo (SX/EW) o lixiviacin, mtodo que la hace una de las minas de cobre con ms bajos costos de produccin. En 1994 comienza la asociacin Cyprus AmaxCodelco tras ser el oferente ms fuerte para el proyecto de El Abra por $330 millones y un adicional de inversin de $1 billn de USD.

PROPIEDAD Y RELACIONES CONTRACTUALES

Compaa de nico propsito Empresa con direccin propia. Sistema SING

La nica garanta que los bancos pedan a los promotores era cumplir con la prueba de finalizacin tcnica.

FINANCIAMIENTO INICIAL
US$1.05 billones en deuda senior y subordinada El tramo de US$250 millones descubiertos por banca comercial atrajeron a un total de 33 bancos

US$150 KfW US$350 M&M

US$250 Sind.

Deuda Senior: US$750

No hubo seguro de riesgo poltico

El gran monto marc un hito

Deuda Subordinada: US$299

Mostr que no haba profundidad en el mercado de prstamos bancarios para estos proyectos.

$1,05 billones de USD

REFINANCIAMIENTO
En 1997 el principal ms los interses acumulados del crdito con Cyprus Amax alcanzaba un monto de $370 millones de USD Muchos bancos tenan apetito por proyectos mineros y era un mercado ms lquido que en 1995.

Cyprus Amax tena la oportunidad de desapalancar su balance.

Los spreads se redujeron dado el desarrollo a tiempo del proyecto y dentro del presupuesto.

El crdito sindicado fue uno de los ms grandes financiados por bancos en Chile.

El refinanciamiento redujo los gastos por intereses en cerca de $15 millones de USD.

El proyecto con el refinanciamiento cambio a 100% deuda su estructura de capital.

ALTERNATIVA DE FINANCIAMIENTO CONSIDERADO

Ms altas tasas de inters Dada la cantidad se tendra que haber hecho por oferta pblica. Se habra requerido calificacin crediticia antes de completarse el proyecto. Ms flexibilidad Deuda prepagable en el evento en que subieran precios de cobre.

Bonos

Crdito

CRDITO SINDICADO

US

Japn

Canad

UE

Los prestamistas estructuraron la documentacin del crdito. El proyecto se Los bancos esperaba que tenan corriera tan pronto experiencia en se destinaran los proyectos de recursos del minera y en LA. refinanciamiento. El nuevo crdito sindicado sera Se esperaba un proyecto con de mayor monto mrgenes similares y con menores a proyectos de spreads. compaas mineras similares alrededor del mundo.

PRINCIPALES RIESGOS DEL PROYECTO

s el proyecto podra desarrollarse a tiempo y dentro del presupuesto s el proyecto podra darse cuenta de su potencial como productor a bajo costo de cobre

US$ 0.40 por libra.

LME clasifica los ctodos de cobre como Grado A.

CYPRUS AMAX IDENTIFICA ESTOS RIESGOS INHERENTES

Calidad inesperada y otros problemas geolgicos Condiciones del clima, agua, suelo y subsuelo Problemas el los procesos metalrgicos, con el funcionamiento del equipo y/o la no disponibilidad de materiales o equipos

Precios y niveles de produccin de subproductos

Costos de transporte inesperados y retrasos

Accidentes, problemas laborales y fuerza mayor

Inestabilidad poltica

FACTIBILIDAD ECONMICA
Interpretacin de datos geolgicos Estudios de factibilidad de los que se derivan estimaciones de costos directos de operacin. La configuracin del yacimiento Tasas estimadas de recuperacin de metales a partir de minerales Costos de las instalaciones y equipos comparables

PROCESO DE PRODUCCIN
Ms fcil y menos riesgoso que operar una mina subterrnea. Proceso SX/EW Mina a cielo abierto. Vida estimada de la mida:17 aos Lixiviacin Vender a precio del LME

y el cobre catdico se enva de regreso.

cido es enviado a la mina en tren desde el puerto de Antofagasta

LIXIVIACION

RIESGO PAS
Oct 2001 S&P: A-" en moneda extranjera y "AA" de la deuda soberana en moneda local a largo plazo de la Repblica de Chile.

Aspectos positivos
Polticas de economa de mercado Slido manejo fiscal

Aspectos negativos
Relativamente estrecha y concentrada base exportadora del pas Deuda externa Niveles relativamente bajos de industrializacin Poca diversificacin econmica

Moderado nivel de alta flexibilidad fiscal

Efectiva gestin monetaria Slido sistema financiero

Ingreso per cpita en comparacin con los pases con calificaciones similares.

Bajo costo de produccin

Precios del cobre

PROBLEMAS DE CRDITO
La experiencia y la reputacin de los gestores
Un producto cotizado en dlares estadounidenses en los mercados mundiales

Larga vida til proyectada de la mina

Los contratos de ventas de exportacin

Julio 1998 Cyprus Amax reporto que la mina estaba operando a solo 85 a 90% del nivel de produccin esperado debido a problemas con

La consistencia del mineral y una inesperada baja calidad Alto contenido de arcilla en el mineral Retrasos en la entrega del mineral Dificultades de delimitacin de mineral y una mezcla entre sulfuro y minerales de xido en las plataformas de lixiviacin.

Precio promedio de cobre de alta calidad en LME

1,200 1,000 precio US$ 0,800 0,600 1,032 0,750 0,822 0,713 0,720 0,706

0,400
0,200 1997 US$ por libra 1,032 0,000 1998 0,750 1999 0,713 2000 0,822 2001 0,720 2002 0,706

London Metals Exchange

230.000 225.000 220.000 215.000 Toneladas 210.000 205.000 200.000 195.000 190.000

Produccin anual de cobre El Abra

185.000
180.000 1997 toneladas 196.200 1998 199.300 1999 220.000 2000 197.200 2001 217.600 2002 225.200

Gestores debe participar activamente en la estructuracin y ejecucin de la financiacin. Se tiene que saber donde estn los precios en relacin a los ciclos de largo plazo.

LECCIONES APRENDIDAS

El banco de suscripcin lder debe conocer los apetitos de crdito de los potenciales miembros del sindicato

COLLAHUASI

Es una de las mayores reservas de cobre sin desarrollar ms conocidas del mundo Se ubica cerca a la frontera con Bolivia La fuerza de trabajo es trada desde Santiago y otras grandes ciudades.

COLLAHUASI
Vida estimada de la mina: 25 aos Produccin esperada: 330,000 tons. De cobre concentrado y 50,000 tons. De ctodo a travs del proceso SX-EW. Mitsui Group de Japn acord tomar 250,000 tons. De cobre concentrado anualmente, as como tambin invertir capital en el proyecto y proveer financiamiento. Norddeutsche Affinerie de Alemania acord tomar 110,000 tons.

Falconbridge de Canad acord tomar 95,000 tons. Entre 1992 y 1996 gast cerca de $50 millones de USD en desarrollar la propiedad, hacer estudios de factibilidad (1995) para comenzar la produccin en 1996.
Noranda Metallurgy de Canad acord tomar 65,000 tons.

 Mitsui era accionista del proyecto y al mismo tiempo prestamista y estructurador, por lo tanto no tuvo participacin en algunas decisiones sobre deuda senior dada su posicin de prestamista.

$170 millones de USD

$150 millones de USD

Crdito sindicado en 1995 por $700 millones de USD por un periodo de construccin de 18 meses ( 87,5 bps sobre Libor), 6 aos de completar el proyecto (137,5 bps) y 4 aos restantes (162,5 bps).

PRODUCCIN ANUAL COLLAHUASI 2000-2002

Ao
2000 2001 2002 (estimados)

Concentrado Ctodos (Tons) (Tons)

370,000 378,000 363,000 60,000 58,000 60,000

Total (Tons)
430,000 436,000 423,000

Desde el principio Collahuasi excedi sus estimados originales por lo tanto en septiembre de 2000 su junta directiva propone dos proyectos:
1. 2. Expansin de la capacidad de la mina costo: $400 millones de USD. Este plan aumentara capacidad de 240,000 a 396,000 tons. al ao. Cambio del rea principal de Ujina a Rosario (8km) costo: $200 millones de USD

LOS PELAMBRES

Se ubica a 200km de Santiago de Chile

LOS PELAMBRES
Reservas estimadas: 4 billones de toneladas de cobre. Produccin esperada: 250,000 tons. de cobre concentrado al ao de estos 4,400 tons. de molibdeno.

Produccin esperada: 32,000 onzas de oro y 128 millones de onzas de plata

Proyecto de expansin que aumentara su produccin a 350,000 tons. de cobre puro al ao. Financiamiento: Costos estimados del proyecto: $1,3 billones de USD

Crdito con banco comercial: $535 millones de USD (75 bps sobre libor (pc), 87,5 bps (comp. hasta 2001) y 100bps hasta 2005)
o $400 millones de USD-12 aos-125 bps desde 2005 hasta maduracin. o $135 millones de USD-14 aos-125bps 2005-2008 y 137,5 bps hasta maduracin. Prstamo directo: $315 millones de USD Prstamo directo: $100 millones de USD $350 millones de USD en Equity

LOS PELAMBRES
El desafo ms grande para los pelambres fue el invierno. La mina est localizada en la frontera Andina con Argentina, a 3,1-3,2 km sobre el nivel del mar. Los costos de produccin pueden aumentar en 25% en invierno. Vulnerabilidad de avalanchas. Plan de expansin aprobado por Corema (primera fase en 2002 y segunda fase en 2003) Problemas medio ambientales en 2002- Antofagasta Holdings anuncia plan de inversin ambiental tras dos incidentes. Ro Cuncumen Ro Choapoa

SPREADS DE FINANCIACIN DE LOS TRES PROYECTOS DE MINERA EN CHILE

Antes de finalizacin (pbs)
125
87.5 62.5 75 75

Fecha
Junio 1995
Agosto 1996 Octubre 1997 Noviembre 1997

Proyecto Plazo(aos)
El Abra
Collahuasi El Abra Los Pelambres

Despus de finalizacin (pbs)

175-187.5
137.5-162.5 62.5-100 87.5-125 87.5-137.5

10
10 9.5 12 14

Project & Trade Finance, Project Finance News , Chase Manhattan Bank

ANDACOLLO

ANDACOLLO
Uno de los primeros proyectos sin seguro de riesgo poltico. (1994) El proyecto de renovacin inclua la construccin de una tubera de suministro Al igual que en el caso de El Abra una garanta del proyecto era la realizacin de test de 30 das para garantizar el rendimiento de la planta. La renovacin del proyecto mejor la capacidad geogrfica de la compaa 1993: reservas 300,000 onzas 1995: adicional de 740,000 dlares en perforacin exploratoria En el project finance de El Abra no se tuvieron en cuenta instrumentos para cubrir el riesgo ante la cada del precio del cobre, sin embargo se establecieron mrgenes mnimos de prdidas, en el caso de Andacollo se tomaron puts y calls El monto del crdito estba garantizado por hipotecas, y prendas que cubran la propiedad tangible, intangible y los derechos de Dayton Chile, adems del respaldo de Dayton Mining Corporation frente a los bancos. En El Abra Bretchel era garanta de pago pues era un contratista reputado. En El Abra no se establece un fondo de liquidez para reservar el pago del servicio de

la deuda.

BIBLIOGRAFA
Project Finance: Practical Case Studies, 2nd Edition, Vol 2 Resources and Infrastructure, Euromoney Trading Ltd, March 2004. Cap.12 pp.156-166 http://www.fcx.com/ir/AR/2012/FCX_AR_2012.pdf http://www.pelambres.cl/ http://www.collahuasi.cl/espanol2/compania/produccion.asp http://www.codelco.com/prontus_codelco/site/edic/base/port/operaciones.html http://www.sonami.cl/index.php?option=com_content&view=article&id=240&Itemi d=135