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Valor actual neto

El valor actual neto, tambin conocido como valor actualizado neto (en ingls net present value), cuyo acrnimo es VAN (en ingls, NPV), es un procedimiento que permite calcular el valor presente de un determinado nmero de flujos de caja futuros, originados por una inversin. La metodologa consiste en descontar al momento actual (es decir, actualizar mediante una tasa) todos los flujos de caja futuros del proyecto. A este valor se le resta la inversin inicial, de tal modo que el valor obtenido es el valor actual neto del proyecto. El mtodo de valor presente es uno de los criterios econmicos ms ampliamente utilizados en la evaluacin de proyectos de inversin. Consiste en determinar la equivalencia en el tiempo 0 de los flujos de efectivo futuros que genera un proyecto y comparar esta equivalencia con el desembolso inicial. Cuando dicha equivalencia es mayor que el desembolso inicial, entonces, es recomendable que el proyecto sea aceptado. La frmula que nos permite calcular el Valor Actual Neto es:

representa los flujos de caja en cada periodo t. es el valor del desembolso inicial de la inversin. es el nmero de perodos considerado. El tipo de inters es k. Si el proyecto no tiene riesgo, se tomar como referencia el tipo de la renta fija, de tal manera que con el VAN se estimar si la inversin es mejor que invertir en algo seguro, sin riesgo especfico. En otros casos, se utilizar el coste de oportunidad. Cuando el VAN toma un valor igual a 0, k pasa a llamarse TIR (tasa interna de retorno). La TIR es la rentabilidad que nos est proporcionando el proyecto.
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1 Interpretacin

o o

1.1 Rentas fijas 1.2 Rentas crecientes

2 Procedimientos del Valor Actual Neto 3 Ventajas 4 Inconvenientes

5 Referencias 6 Enlaces externos

Interpretacin [editar]
Valor VAN >0 Significado Decisin a tomar La inversin producira ganancias por encima de El proyecto puede aceptarse la rentabilidad exigida (r) La inversin producira prdidas por debajo de El proyecto debera rechazarse la rentabilidad exigida (r) La inversin no producira ni ganancias ni prdidas Dado que el proyecto no agrega valor monetario por encima de la rentabilidad exigida (r), la decisin debera basarse en otros criterios, como la obtencin de un mejor posicionamiento en el mercado u otros factores.

VAN <0

VAN =0

El valor actual neto es muy importante para la valoracin de inversiones en activos fijos, a pesar de sus limitaciones en considerar circunstancias imprevistas o excepcionales de mercado. Si su valor es mayor a cero, el proyecto es rentable, considerndose el valor mnimo de rendimiento para la inversin. Una empresa suele comparar diferentes alternativas para comprobar si un proyecto le conviene o no. Normalmente la alternativa con el VAN ms alto suele ser la mejor para la entidad; pero no siempre tiene que ser as. Hay ocasiones en las que una empresa elige un proyecto con un VAN ms bajo debido a diversas razones como podran ser la imagen que le aportar a la empresa, por motivos estratgicos u otros motivos que en ese momento interesen a dicha entidad. Puede considerarse tambin la interpretacin del VAN, en funcin de la creacin de valor para la empresa: - Si el VAN de un proyecto es positivo, el proyecto crea valor. - Si el VAN de un proyecto es negativo, el proyecto destruye valor. - Si el VAN de un proyecto es cero, el proyecto no crea ni destruye valor.

Rentas fijas [editar]


Cuando los flujos de caja son de un monto fijo (rentas fijas), por ejemplo los bonos, se puede utilizar la siguiente frmula:

representa el flujo de caja constante. representa el coste de oportunidad o rentabilidad mnima que se est exigiendo al proyecto. es el nmero de periodos. es la Inversin inicial necesaria para llevar a cabo el proyecto.

Rentas crecientes [editar]


En algunos casos, en lugar de ser fijas, las rentas pueden incrementarse con una tasa de crecimiento "g", siendo siempre g<i. La frmula utilizada entonces para hallar el VAN es la siguiente:

representa el flujo de caja del primer perodo. representa el coste de oportunidad o rentabilidad mnima que se est exigiendo al proyecto. representa el ndice de incremento en el valor de la renta de cada perodo. es el nmero de periodos. es la Inversin inicial necesaria para llevar a cabo el proyecto. Si no se conociera el nmero de periodos a proyectarse (a perpetuidad), la frmula variara de esta manera:

Procedimientos del Valor Actual Neto [editar]


Como menciona el autor Coss Bu, existen dos tipos de valor actual neto:

Valor presente de inversin total. Puesto que el objetivo en la seleccin de estas alternativas es escoger aquella que maximice valor presente, las normas de utilizacin en este criterio son muy simples. Todo lo que se requiere hacer

es determinar el valor presente de los flujos de efectivo que genera cada alternativa y entonces seleccionar aquella que tenga el valor presente mximo. El valor presente de la alternativa seleccionada deber ser mayor que cero ya que de este manera el rendimiento que se obtiene es mayor que el inters mnimo atractivo. Sin embargo es posible que en ciertos casos cuando se analizan alternativas mutuamente exclusivas, todas tengan valores presentes negativos. En tales casos, la decisin a tomar es no hacer nada, es decir, se debern rechazar a todas las alternativas disponibles. Por otra parte, si de las alternativas que se tienen solamente se conocen sus costos, entonces la regla de decisin ser minimizar el valor presente de los costos.

Valor presente del incremento en la inversin. Cuando se analizan alternativas mutuamente exclusivas, son las diferencias entre ellas lo que sera ms relevante al tomador de decisiones. El valor presente del incremento en la inversin precisamente determina si se justifican esos incrementos de inversin que demandan las alternativas de mayor inversin.

Cuando se comparan dos alternativas mutuamente exclusivas mediante este enfoque, se determinan los flujos de efectivo netos de la diferencia de los flujos de efectivo

de las dos alternativas analizadas. Enseguida se determina si el incremento en la inversin se justifica. Dicho incremento se considera aceptable si su rendimiento excede la tasa de recuperacin mnima.

Ventajas [editar]

Es muy sencillo de aplicar, ya que para calcularlo se realizan operaciones simples.

Tiene en cuenta el valor de dinero en el tiempo.

Inconvenientes [editar]

Dificultad para establecer el valor de K. A veces se usan los siguientes criterios

Coste del dinero a largo plazo Tasa de rentabilidad a largo plazo de la empresa

Coste de capital de la empresa. Como un valor subjetivo Como un coste de oportunidad.

El VAN supone que los flujos que salen del proyecto se reinvierten en el proyecto al mismo valor K que el exigido al proyecto, lo cual puede no ser cierto.

El VAN es el valor presente de los flujos futuros de efectivo menos el valor presente del costo de la inversin.

El valor actual neto, ms conocido por las siglas de su abreviacin, VAN, es una medida de los excesos o prdidas en los flujos de caja, todo llevado al valor presente (el valor real del dinero cambia con el tiempo). Es por otro lado una de las metodologas estndar que se utilizan para la evaluacin de proyectos, como veremos.

El VAN, o NPV (de las siglas en ingls Net Present Value), en trminos matemticos, es equivalente a la sumatoria, con n desde 0 hasta N (el nmero de perodos), de (In-En) / (1+i)^n, con In representando a los ingresos, En los egresos, e "i" como el inters, considerado para efectos de clculo como un valor fijo. La clave de la frmula y su interpretacin est en la tasa de inters considerada; se emplea usualmente el costo promedio del capital, despus de descontar los impuestos, pero los expertos recomiendan usar valores mayores para tener un margen apropiado para el riesgo a mayor riesgo, mayor ajuste de "i". Otro acercamiento para comprender el VAN, consiste en interpretar a "i" como la tasa de retorno a la inversin que se podra ganar en un mercado financiero con un riesgo similar. Por ejemplo si una inversin alternativa nos da un 7% de retorno a la inversin o rentabilidad, podemos usar este valor como "i" para efectos de calculo, y poder decidir cual de las alternativas de proyecto nos conviene. Y Qu hacer con el resultado del clculo del VAN?. Si el VAN es mayor a cero, quiere decir que la inversin deja ganancias. Si es igual a cero, entonces se est en el punto de equilibrio y no se producirn prdidas ni ganancias. Si el VAN es menor que cero, quiere decir que la inversin va a dar como resultado prdidas. Estos resultados por si solos no significan nada; para saber la verdadera conveniencia de un proyecto, se deben comparar diferentes alternativas. En general se considera que la que de un mayor VAN, es la ms apropiada, pero hay que analizar caso a caso (pueden haber instancias donde una compaa se incline por un determinado proyecto de menor VAN debido al valor de la imagen que el proyecto en cuestin va a aportar a la empresa, o por otros motivos estratgicos). Otra opcin es como comentbamos, como ejemplo reemplazar a "i" por la tasa de inters que nos darn por nuestro dinero en un determinado depsito a plazo en un banco; si el VAN da positivo, nos conviene hacer la inversin, de lo contrario nos conviene hacer el depsito a plazo, donde ganaremos ms sin movernos del escritorio.

Tasa interna de retorno


La tasa interna de retorno o tasa interna de rentabilidad (TIR) de una inversin es el promedio geomtrico de los rendimientos futuros esperados de dicha inversin, y que implica por cierto el supuesto de una oportunidad para "reinvertir". En trminos simples, diversos autores la conceptualizan como la tasa de descuento con la que el valor actual neto o valor presente neto (VAN o VPN) es igual a cero.1 2 La TIR puede utilizarse como indicador de la rentabilidad de un proyecto: a mayor TIR, mayor rentabilidad;3 4 as, se utiliza como uno de los criterios para decidir sobre la aceptacin o rechazo de un proyecto de inversin.5 Para ello, la TIR se compara con una tasa mnima o tasa de corte, el coste de oportunidad de la inversin (si la inversin no tiene riesgo, el coste de oportunidad utilizado para

comparar la TIR ser la tasa de rentabilidad libre de riesgo). Si la tasa de rendimiento del proyecto expresada por la TIR- supera la tasa de corte, se acepta la inversin; en caso contrario, se rechaza.
ndice
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1 Otras definiciones 2 Clculo de la Tasa Interna de Retorno 3 Uso general de la TIR 4 Dificultades en el uso de la TIR 5 Ejemplo 6 Referencias 7 Bibliografa 8 Enlaces externos

Otras definiciones [editar]

Es la tasa que iguala la suma del valor actual de los gastos con la suma del valor actual de los

ingresos previstos:

Es la tasa de inters para la cual los ingresos totales actualizados es igual a los costos totales actualizados:

Es la tasa de inters por medio de la cual se recupera la inversin. Es la tasa de inters mxima a la que se pueden endeudar para no perder dinero con la inversin. * Es la tasa real que proporciona un proyecto de inversin y es aquella que al ser utilizada como tasa de descuento en el clculo de un VAN dar como resultado 0.

Clculo de la Tasa Interna de Retorno [editar]


La Tasa Interna de Retorno TIR es el tipo de descuento que hace igual a cero el VAN:

Donde:

es el Flujo de Caja en el periodo t. es el nmero de periodos.

es el valor de la inversin inicial.

La aproximacin de Schneider usa el teorema del binomio para obtener una frmula de primer orden:

De donde: *

Sin embargo, el clculo obtenido puede estar bastante alejado de la TIR real.

Uso general de la TIR [editar]


Como ya se ha comentado anteriormente, la TIR o tasa de rendimiento interno, es una herramienta de toma de decisiones de inversin utilizada para conocer la factibilidad de diferentes opciones de inversin. El criterio general para saber si es conveniente realizar un proyecto es el siguiente:

Si TIR

Se aceptar el proyecto. La razn es que el proyecto da una rentabilidad mayor que

la rentabilidad mnima requerida (el coste de oportunidad).

Si TIR

Se rechazar el proyecto. La razn es que el proyecto da una rentabilidad menor

que la rentabilidad mnima requerida. r representa el costo de oportunidad.

Dificultades en el uso de la TIR [editar]

Criterio de aceptacin o rechazo. El criterio general slo es cierto si el proyecto es del tipo "prestar", es decir, si los primeros flujos de caja son negativos y los siguientes positivos. Si el proyecto es del tipo "pedir prestado" (con flujos de caja positivos al principio y negativos despus), la decisin de aceptar o rechazar un proyecto se toma justo al revs:


Si TIR r Se rechazar el proyecto. La rentabilidad que nos est requiriendo este

prstamo es mayor que nuestro costo de oportunidad.

Si TIR

Se aceptar el proyecto.

Comparacin de proyectos excluyentes. Dos proyectos son excluyentes si solo se puede llevar a cabo uno de ellos. Generalmente, la opcin de inversin con la TIR ms alta es la preferida, siempre que los proyectos tengan el mismo riesgo, la misma duracin y la misma inversin inicial. Si no, ser necesario aplicar el criterio de la TIR de los flujos incrementales.

Proyectos especiales, tambin llamado el problema de la inconsistencia de la TIR. Son proyectos especiales aquellos que en su serie de flujos de caja hay ms de un cambio de signo. Estos pueden tener ms de una TIR, tantas como cambios de signo. Esto complica el uso del criterio de la TIR para saber si aceptar o rechazar la inversin. Para solucionar este problema, se suele utilizar la TIR Corregida.

Ejemplo [editar]
Supongamos una inversin que nos da estos flujos de caja:

Seguimiento de flujos de caja Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Flujo de caja 30 -70 90 20

Ahora tenemos flujos de caja negativos. Al resolver la TIR para este caso con mtodos recursivos podemos dar hasta con 2 TIR diferentes, correspondientes a los cambios de signo de los flujos de caja (no al nmero de flujos de caja negativos). Para calcular la TIR, llamada en estos casos TIRC (TIR Corregida) hay que hacer un anlisis ao por ao del saldo del proyecto/inversin. Con una ROI = 20% y un K = 12% (Coste de financiacin) y una duracin del proyecto de 5 aos obtendriamos un saldo acumulado de 82,3. El clculo de la TIRC es sencillo: ; donde D = desembolso inicial Para el ejemplo anterior, con D = -200 hubieramos obtenido una TIRC de -19%, con lo que estaramos perdiendo dinero con total seguridad. Es claro, ya que invertimos 200 para recibir un total acumulado de 82,3.

Periodo de recuperacin de la inversin - PRI

JOSE DIDIER VAQUIRO C.


Otros temas de inters financiero

El periodo de recuperacin de la inversin - PRI - es uno de los mtodos que en el corto plazo puede tener el favoritismo de algunas personas a la hora de evaluar sus proyectos de inversin. Por su facilidad de clculo y aplicacin, el Periodo de Recuperacin de la Inversin es considerado un indicador que mide tanto la liquidez del proyecto como tambin el riesgo relativo pues permite anticipar los eventos en el corto plazo. Es importante anotar que este indicador es un instrumento financiero que al igual que el Valor Presente Neto y la Tasa Interna de Retorno, permite optimizar el proceso de toma de decisiones. En qu consiste el PRI? Es un instrumento que permite medir el plazo de tiempo que se requiere para que los flujos netos de efectivo de una inversin recuperen su costo o inversin inicial. Cmo se calcula el estado de Flujo Neto de Efectivo (FNE)? Para calcular los FNE debe acudirse a los pronsticos tanto de la inversin inicial como del estado de resultados del proyecto. La inversin inicial supone los diferentes desembolsos que har la empresa en el momento de ejecutar el proyecto (ao cero). Por ser desembolsos de dinero debe ir con signo negativo en el estado de FNE. Del estado de resultados del proyecto (pronstico), se toman los siguientes rubros con sus correspondientes valores: los resultados contables (utilidad o prdida neta), la depreciacin, las amortizaciones de activos diferidos y las provisiones. Estos resultados se suman entre s y su resultado, positivo o negativo ser el flujo neto de efectivo de cada periodo proyectado. IMPORTANTE: La depreciacin, las amortizaciones de activos nominales y las provisiones, son rubros (costos y/o gastos) que no generan movimiento alguno de efectivo (no alteran el flujo de caja) pero si reducen las utilidades operacionales de una empresa. Esta es la razn por la cual se deben sumar en el estado de flujo neto de efectivo. La siguiente tabla muestra un ejemplo que resume lo hasta ahora descrito: FLUJOS NETOS DE EFECTIVO PROYECTO A CONCEPTO Resultado del ejercicio + Depreciacin + Amortizacin de diferidos + Provisiones - Inversin Inicial -1.000 Per 0 Per 1 30 100 40 30 Per 2 150 100 30 20 Per 3 165 100 20 15 Per 4 Per 5 90 400 10

100 100

FLUJO NETO DE EFECTIVO CALCULO DEL PRI

-1.000

200

300

300

200 500

Supngase que se tienen dos proyectos que requieren un mismo valor de inversin inicial equivalente a $1.000.00. El proyecto (A) presenta los siguientes FNE (datos en miles):

CALCULO PRI (A): Uno a uno se van acumulando los flujos netos de efectivo hasta llegar a cubrir el monto de la inversin. Para el proyecto A el periodo de recuperacin de la inversin se logra en el periodo 4: (200+300+300+200=1.000). Ahora se tiene al proyecto (B) con los siguientes FNE:

CALCULO PRI (B): Al ir acumulando los FNE se tiene que, hasta el periodo 3, su sumatoria es de 600+300+300=1.200, valor mayor al monto de la inversin inicial, $1.000. Quiere esto decir que el periodo de recuperacin se encuentra entre los periodos 2 y 3. Para determinarlo con mayor exactitud siga el siguiente proceso: Se toma el periodo anterior a la recuperacin total (2) Calcule el costo no recuperado al principio del ao dos: 1.000 - 900 = 100. Recuerde que los FNE del periodo 1 y 2 suman $900 y que la inversin inicial asciende a $1.000 Divida el costo no recuperado (100) entre el FNE del ao siguiente (3), 300: 100300 = 0.33 Sume al periodo anterior al de la recuperacin total (2) el valor calculado en el paso anterior (0.33) El periodo de recuperacin de la inversin, para este proyecto y de acuerdo a sus flujos netos de efectivo, es de 2.33 perodos.

ANLISIS: Como se puede apreciar, el proyecto (A) se recupera en el periodo 4 mientras que el proyecto (B) se recupera en el 2.33 periodo. Lo anterior deja ver que entre ms corto sea el periodo de recuperacin mejor ser para los inversionistas, por tal razn si los proyectos fueran mutuamente excluyentes la mejor decisin sera el proyecto (B). CUAL ES EL TIEMPO EXACTO PARA RECUPERAR LA INVERSIN? Para analizar correctamente el tiempo exacto para la recuperacin de la inversin, es importante identificar la unidad de tiempo utilizada en la proyeccin de los flujos netos de efectivo. Esta unidad de tiempo puede darse en das, semanas, meses o aos. Para el caso especfico de nuestro ejemplo y si suponemos que la unidad de tiempo utilizada en la proyeccin son meses de 30 das, el periodo de recuperacin para 2.33 equivaldra a: 2 meses + 10 das aproximadamente. MESES 2 2 DAS 30 X 0.33 9.9

Si la unidad de tiempo utilizada corresponde a aos, el 2.33 significara 2 aos + 3 meses + 29 das aproximadamente. AOS 2 2 2 2 MESES 12 X 0.33 3.96 3 3 30*0.96 28.8 DAS

Tambin es posible calcular el PRI descontado. Se sigue el mismo procedimiento tomando como base los flujos netos de efectivo descontados a sus tasa de oportunidad o costo de capital del proyecto. Es decir, se tiene en cuenta la tasa de financiacin del proyecto. Las principales desventajas que presenta este indicador son las siguientes: Ignora los flujos netos de efectivo ms all del periodo de recuperacin; sesga los proyectos a largo plazo que pueden ser ms rentables que los proyectos a corto plazo; ignora el valor del dinero en el tiempo cuando no se aplica una tasa de descuento o costo de capital. Estas desventajas pueden inducir a los inversionistas a tomar decisiones equivocadas.