Matematica Financiera Libro Marco Fidel Castillo

Indice general
1. Conceptos basicos del interes 1

1.1. Interes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2
1.2. Concepto de acumulacion como funcion . . . . . . . . . . . 2
1.3. Tasa efectiva de interes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3
1.4. Tasa efectiva de descuento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5
1.5. Equivalencia entre tasa efectivas de interes y tasa anticipada
de interes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6
1.6. Plazo comprendido entre fechas y tabla de dias . . . . . . . 8
1.7. Diagramas de tiempo y efectivo . . . . . . . . . . . . . . . . 10
1.8. Ejercicios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11
2. Interes Simple 13
2.1. Interes Simple . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13
2.2. Interes simple con principal constante y tasa nominal variable 17
2.3. Interes con principal variable y tasa nominal constante . . . 19
2.4. Interes con principal y tasa nominal variables . . . . . . . . 20
2.5. Acumulado con principal y tasa nominal constante . . . . . 21
2.6. Ecuaciones de valor . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 23
2.7. Ejercicios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25
3. Interes compuesto 27
3.1. Interes compuesto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 27
3.2. Acumulado con principal y tasa efectiva constante . . . . . 28
3.3. Acumulado con principal constante y tasa efectiva variable 34
3.4. Acumulado con principal y tasa efectiva variable . . . . . . 36
3.5. Acumulado en funcion de la tasa nominal . . . . . . . . . . 37
3.6. Interes compuesto con principal y tasa efectiva constante . . 39
3.7. Interes con principal constante y tasa efectiva variable . . . 40
3.8. Ecuaciones de valor . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 41
3.9. Ejercicios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 50
i
ii

INDICE GENERAL
4. Descuento 55
4.1. Descuento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 56
4.2. Tipos de descuento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 56
4.2.1. Descuento racional . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 56
4.2.2. Descuento bancario . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 57
4.2.3. Descuento racional simple . . . . . . . . . . . . . . . 57
4.2.4. Descuento racional compuesto . . . . . . . . . . . . . 58
4.2.5. Descuento bancario Simple . . . . . . . . . . . . . . 60
4.2.6. Valor liquido y valor nominal de un titulo valor con
tasa d
m
nominal constante . . . . . . . . . . . . . . 61
4.2.7. Descuento bancario compuesto . . . . . . . . . . . . 62
tasa d efectiva constante . . . . . . . . . . . . . . . . 63
4.3. Descuento comercial . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 65
4.3.1. Descuento comercial unitario . . . . . . . . . . . . . 65
4.3.2. Descuento comercial sucesivo . . . . . . . . . . . . . 65
4.4. Ejercicios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 66
5. Tasas de Interes 71
5.1. Tasas nominales periodicas y efectivas . . . . . . . . . . . . 72
5.2. Equivalencia entre tasas nominales de interes y tasa efectiva 73
5.3. Equivalencia entre tasas anticipadas o descuentos . . . . . . 79
5.4. Equivalencia general entre tasas efectivas y nominales de in-
teres vencidas y anticipadas . . . . . . . . . . . . . . . . . . 81
5.5. Tasas continuas de interes y descuento . . . . . . . . . . . . 83
5.6. Valores acumulados y presentes usando tasas continuas de
interes. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 86
5.7. La tasa activa y la tasa pasiva . . . . . . . . . . . . . . . . . 87
5.8. Ejercicios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 89
6. Inaci on y devaluaci on 95
6.1. Inacion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 96
6.2. Calculo de la tasa de inacion . . . . . . . . . . . . . . . . . 96
6.3. Correccion monetaria por inacion . . . . . . . . . . . . . . 100
6.4. Unidad de Valor Real, UVR . . . . . . . . . . . . . . . . . . 102
6.4.1. Metodologa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 102
6.5. Tasas de interes en moneda extranjera . . . . . . . . . . . . 103
6.6. Ejercicios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 106
INDICE GENERAL iii

7. Series uniformes o anualidades 111
7.0.1. Anualidad cierta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 112
7.0.2. Anualidades contingentes . . . . . . . . . . . . . . . 112
7.1. Valor acumulado de una anualidad vencida . . . . . . . . . 112
7.2. Valor presente de una anualidad vencida . . . . . . . . . . . 114
7.3. Renta uniforme vencida en funcion de S
t
. . . . . . . . . . 117
7.4. Renta uniforme vencida en funcion de P
t
. . . . . . . . . . 117
7.5. Calculo de t en una anualidad vencida . . . . . . . . . . . . 118
7.6. El calculo de i en una anualidad vencida . . . . . . . . . . . 121
7.7. Anualidad anticipada . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 121
7.8. Acumulado de una anualidad simple anticipada . . . . . . . 122
7.9. Valor presente de una anualidad simple anticipada . . . . . 123
7.10. Renta uniforme anticipada en funcion

S
t
. . . . . . . . . . 124
7.11. Renta uniforme anticipada en funcion de P
t
. . . . . . . . . 125
7.12. Calculo de t en funcion de

P
t
o

S
t
. . . . . . . . . . . . . . 126
7.13. Calculo de i en una anualidad anticipada . . . . . . . . . . 127
7.14. Calculo de arrendamiento (Leasing) . . . . . . . . . . . . . 127
7.15. Ejercicios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 128
8. Series uniformes: diferidas perpetuas 133
8.1. Series uniformes diferidas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 133
8.2. Series uniformes perpetuas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 136
8.3. Costo capitalizado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 140
8.4. Ejercicios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 141
9. Series variables 145
9.1. Anualidades basicas variables . . . . . . . . . . . . . . . . . 145
9.1.1. Pagos que varan en progresion aritmetica. . . . . . 145
9.1.2. Pagos que varan en progresion geometica . . . . . . 149
9.2. Anualidades variables escalonadas . . . . . . . . . . . . . . 155
9.3. Anualidades variables con tasas de interes variable. . . . . . 156
9.4. Ejercicios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 160
10.Esquemas y fondos de amortizaci on 163
10.1. Introduccion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 163
10.2. Determinacion del capital adeudado . . . . . . . . . . . . . 164
10.3. Esquemas de Amortizacion . . . . . . . . . . . . . . . . . . 165
10.4. Fondos de Amortizacion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 175
10.5. Amortizacion creditos de vivienda UVR . . . . . . . . . . . 178
10.5.1. Metodo general para encontrar cuotas (amortizacion
e intereses) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 179
iv

INDICE GENERAL
10.6. Sistemas de amortizacion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 180
10.6.1. Cuota constante en pesos . . . . . . . . . . . . . . . 180
10.6.2. Amortizacion constante a capital en pesos . . . . . . 182
10.7. Lneas en UVR . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 184
10.7.1. Cuota constante en UVR (Sistema de amortizacion
gradual) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 184
10.7.2. Abono constante a capital en UVR . . . . . . . . . . 185
10.7.3. Cuota decreciente mensualmente en UVR cclica por
periodos anuales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 187
10.8. Ejercicios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 187
11.Bonos y otros ttulos (garantas) 193
11.1. Clasicacion de bonos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 194
11.2. Primas y descuentos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 199
11.3. Ejercicios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 201
12.Indicadores VPN y TIR 203
12.1. Introduccion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 203
12.1.1. El valor presente neto . . . . . . . . . . . . . . . . . 203
12.2. La tasa interna de retorno TIR . . . . . . . . . . . . . . . . 207
12.2.1. Establecer un modelo matematico general que involu-
cre la tasa interna de retorno . . . . . . . . . . . . . 208
12.2.2. Tasas de reinversion . . . . . . . . . . . . . . . . . . 212
12.3. Amortizacion constante a capital en pesos. . . . . . . . . . . 214
12.4. Sistemas de amortizacion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 216
12.4.1. Cuota constante en pesos . . . . . . . . . . . . . . . 216
12.4.2. Amortizacion constante a capital en pesos . . . . . . 218
12.5. Lneas en UVR . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 219
12.5.1. Cuota constante en UVR (Sistema de amortizacion
gradual) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 219
12.5.2. Abono constante a capital en UVR . . . . . . . . . . 221
periodos anuales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 223
12.6. Ejercicios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 223
Captulo 1
Conceptos basicos del interes
En este captulo se explican conceptos basicos utiles para la comprension
de los temas de matematica nanciera como el de valor del dinero en el
tiempo, el interes, el concepto de acumulaci on o, monto y la forma para
calcular el plazo comprendido entre dos fechas denominado el horizonte de
tiempo.
Se desarrollara:
una introduccion al valor del tiempo en el tiempo, interes,
y tasa de interes
el concepto de acumulacion como una funcion
calculos entre fechas del horizonte tiempo
tasas efectivas de interes, descuento y equivalencias
los diagramas de tiempo y efectivo
Simbologa y su signicado
T : horizonte de tiempo, plazo de la transaccion desde su inicio
hasta la nalizacion.
t : n umero de periodos en el horizonte de tiempo T
S
t
: acumulado o monto al nal del periodo t
i
p
: tasa efectiva periodica de interes
d
p
: tasa de descuento o interes anticipado periodica
i
m
: tasa de anual de interes nominal
t
z
: subhorizonte de tiempo: son subdivisiones del horizonte
de tiempo (subperiodos)
i: tasa efectiva de interes
d: tasa de descuento o tasa anticipada
1
2 CAP
ITULO 1. CONCEPTOS B
ASICOS DEL INTER
ES
1.1. Interes
La idea del interes reere a la compensacion que se debe pagar por el uso
del dinero durante un periodo de tiempo. A esta compensacion se le llama
tambien el el valor del dinero en el tiempo o simplemente el interes; esta
armacion es cierta, en efecto, puesto que si elige invertir dinero hoy, por
ejemplo en un negocio,un banco, en acciones, en una duciaria, se espera
en un futuro tener mas dinero.
Un tpico ejemplo supone una inversion de $ 100 al principio de un
periodo y que genera $ 110 al nal del mismo su diferencia entre estos dos
valores de $ 10 es el Interes, que en forma porcentual es el 10 % sobre la
inversion original.
Un estudio consiente y fundamentado de los temas del interes ayuda a
encontrar alternativas para lograr un uso eciente del recurso limitado y
escaso del dinero. La idea es explorar caminos acordes a las necesidades y
encontrar las mejores opciones para el uso del dinero.
1.2. Concepto de acumulaci on como funci on
Una transacion nanciera com un es la de invertir determinada cantidad
de dinero por un tiempo determinado para ganar interes, es decir, para
acumular la inversion inicial mas el interes.
La suma de dinero invertida originalmente se llama el valor principal y la
cantidad recibida al cabo de uno o varios perodos es el Valor Acumulado,
o Valor futuro o monto.
La diferencia entre el valor acumulado y el valor principal es el interes que
se gana durante el perodo de inversion.
A continuacion se desarrolla el concepto de funcion de acumulacion como
base teorica del estudio del interes.
Supongase que t mide el tiempo desde la fecha original de la inversion, hasta
la fecha nal donde se determina el valor acumulado.
Este valor de t puede representar perodos de: das, meses, semestres, a nos
y otros, de acuerdo a la forma que se aplique la tasa de interes.
Se dene ahora la funcion S
t
como el valor acumulado de una cantidad
monetaria de 1 invertido ahora y durante el tiempo t, y que satisface las
siguientes propiedades:
1. S
t
= 1, cuando t = 0, inicio de la inversion.
1.3. TASA EFECTIVA DE INTER
ES 3
2. S
t
es creciente y continua. Es el principio fundamental de la acumu-
lacion, que a medida que aumenta el tiempo el valor acumulado cre-
cera. Es conveniente discutir el hecho de que esta funcion matematica-
mente puede ser decreciente pero esto no es relievante. Existe casos
donde no lo sea?. Ademas si el interes se aplica en cada instante la
funcion es continua, de lo contrario si el interes se aplica por perodos
esta funcion es discreta.
La cantidad de 1 invertida originalmente puede generalizarse mediante
la inversion de k unidades monetarias como valor principal, k > 0 y de
hecho aparece el concepto general de funcion de acumulacion S
t
,
S
t
= ks
t
(1.1)
El valor de la funcion general de acumulacion depende del valor original
k y S
t
. La condicion primaria para S
t
es:
S
0
= k s
0
= k, si t = 0 (1.2)
como se observa la funcion general de acumulacion S
t
, cumple las mis-
mas propiedades que la funcion s
t
.
De esta forma y usando el concepto de funcion de acumulacion, se de-
termina la cantidad de interes ganado durante un perodo t de la inversion,
este interes se denota por I
t
.
I
t
= S
t
S(t 1) , t 1 (1.3)
Esta Ecuacion (1.3) es la diferencia entre el valor acumulado t, y el valor
acumulado en el perodo (t 1).
Observese que I
t
involucra el interes de un intervalo de tiempo que
normalmente es constante en todos los perodos de tiempo, hasta tanto se
estudien las tasas variables de interes mas adelante.
1.3. Tasa efectiva de interes
La tasa efectiva de interes es la medida del interes ganado en un perodo
y se denota por i, esta se puede interpretar como: la cantidad de dinero que
gana una unidad invertida al principio de un perodo y durante este periodo
cuando el interes es pagado al nal del mismo perodo.
En terminos de la funcion de acumulacion la denicion dada es equiva-
lente a la siguiente ecuacion,
i = s
1
s
0
,
4 CAP
ASICOS DEL INTER
ES
o, s
1
= s
0
+i = (1 +i). (1.4)
Observese que en la Ec(1.4) el valor de i es la cantidad acumulada al
nal de perodo, menos la cantidad invertida al principio del perodo 0.
Recordar que s
0
= 1.
El termino efectivo es usado para las tasas de interes que se aplican en
un perodo de tiempo, como un mes, un semestre o un a no; este concepto
contrasta con el de tasa nominal de interes, donde el interes se aplica con
mas frecuencia que el perodo de tiempo; concepto que se estudiara ade-
lante.
La tasa efectiva de interes se puede denir en terminos de la funcion
general de acumulacion de la siguiente forma:
i =
S
1
S
0
S
0
=
I
1
S
o
. (1.5)
Esta Ec(1.5) dice que i corresponde a la razon entre la cantidad de
interes ganado durante un perodo y el valor original invertido.
La tasa efectiva de interes i se puede calcular sobre la medida de acu-
mulacion en cualquier perodo t; si i
t
es la tasa efectiva de interes en el
periodo t de la fecha de inversion, se tiene:
i
t
=
S
t
S
t1
S
t1
=
I
t
S
t1
(1.6)
La tasa i
t
permanece constante en cada perodo.
Ejemplo 1. Dada la funcion de acumulacion:
S
t
= 10 +t, encuentre a) I
5
, b) i
5
.
Soluci on: Es necesario hallar el valor de la funcion de acumulacion
para S
5
y S
4
, asi: S
5
= (10 + 5) y S
4
= (10 + 4), entonces
a) I
5
= S
5
S
4
= (10+5)(10+4) = $1 b) i
5
=S
5
S
4
/S
4
=
1
14
= 0, 07
7 %
1.4. TASA EFECTIVA DE DESCUENTO 5
Ejemplo 2. Dada la funcion de acumulacion:
S
t
= 2t
2
+ 2, encuentre a)I
3
, b)i
3
, c)s
t
.
Soluci on: Se usan las ecuaciones correspondientes para cada caso:
a) I
3
= S
3
S
2
= 2(3
2
+ 1) 2(2
2
+ 1) = $10
b) i
3
=
I
3
S
2
=
10
10
= 100 %
c) Puesto que S
t
= ks
t
, cuando t = 0
S
0
= k k = 2, por lo tanto; si
S
t
= K
s
t
s
t
= S
t
/2 = (2t
2
+ 2)/2 = (t + 1).
1.4. Tasa efectiva de descuento
Se ha denido la tasa efectiva de interes i como la cantidad de interes
pagado al nal de cada perodo; ahora se dene la tasa efectiva de descuen-
to d, como la medida del interes descontada al principio de cada perodo.
Ilustremos las dos casos mediante los respectivos diagramas
0 1 i = 6 %
(a)
$ 100
$ 106
0 1 d = 6 %
(b)
$ 94
$ 100
Figura 1.1: (a) Diagrama de una inversion a la tasa interes i = 6 %; (b)
Diagrama de una inversion a la tasa de descuento d = 6 %
La inversion de $100 a la tasa de interes i = 6 %, acumula $106 al cabo
de un perodo, caso (a).
Para el caso (b) deseo tener dentro de un perodo $100, me ofrecen una
tasa de descuento o tasa de interes anticipada d = 6 %, entonces tengo que
depositar ahora $100-100(0.06) = $94. La distincion que debe hacerse entre
la tasa efectiva de interes y la tasa efectiva de descuento se resume en:
6 CAP
ASICOS DEL INTER
ES
1. La tasa de interes se paga al nal del perodo sobre la cantidad in-
vertida al principio del perodo.
2. El descuento es hecho al principio del periodo sobre la cantidad de-
seada al nal del perodo.
La tasa efectiva de descuento d es la razon entre la cantidad de interes
ganada durante el perodo y la cantidad obtenida o deseada al nal
del perodo; esta tasa puede calcularse en cualquier perodo t si d
t
es
la tasa efectiva de descuento del perodo t de la fecha de la inversion,
por lo tanto:
d
t
=
S
t
S
t1
S
t
=
I
t
S
t
(1.7)
el interes I
t
puede llamarse cantidad de descuento o cantidad de in-
teres.
Es importante denir y desarrollar el concepto de equivalencia entre
tasa efectiva de interes y tasa anticipada o de descuento.
1.5. Equivalencia entre tasa efectivas de interes y
tasa anticipada de interes
Las tasas de interes y descuento son equivalentes si una cantidad inver-
tida durante el mismo tiempo a cada una de las tasas, al nal producen el
mismo valor acumulado.
La relacion basica e importante de equivalencia es la siguiente:
Supongamos que una persona desea tener 1 al nal de un perodo donde
se aplica una tasa anticipada d, por lo tanto al principio solo se deposita
(1 d), como se aprecia en la gura 1.2a.
Como se observa en (a) el deposito original es (1 d) para acumular 1
al nal del perodo. Si se utiliza la denicion basica de interes Ec(1.5) y se
reemplaza seg un Fig(1.2a) se tiene:
i =
s
1
s
0
s
0
=
1 (1 d)
1 d
=
d
1 d
o sea que la tasa de interes en funcion de la tasa de descuento esta dada
por:
i =
d
1 d
(1.8)
1.5. EQUIVALENCIA ENTRE TASA EFECTIVAS DE INTER
ES Y TASA
ANTICIPADA DE INTER
ES 7
0 1
d
(a) 1 d
1
i
(b) 1
(1 +i)
Figura 1.2: Diagramas correspondientes al concepto descuento (a) e interes
(b).
en forma similar y usando Ec(1.7) y reemplazando en Fig(1.2 b) se tiene:
d =
s
1
s
0
s
0
=
(1 +i) 1
(1 +i)
=
i
1 +i
es decir, que la tasa de descuento en funcion de la tasa de interes esta dada
por:
d =
i
1 +i
. (1.9)
Estas ecuaciones (1.8) y (1.9) son las formulas basicas de equivalencia para
un perodo entre tasas de interes y descuento.
Ejemplo 3. Hallar la tasa efectiva de descuento d, si la tasa efectiva de
interes i = 10 % por perodo.
Soluci on Seg un Ec(1.9) se tiene:
d =
i
1 +i
=
0,1
1 + 0,1
= 0,0909
La tasa i = 10 % es equivalente a la tasa d = 9, 09 %, estas ecuaciones
son muy utiles en los procesos de comparar tasas de interes y tasas
anticipadas de interes.
Nota: Estas deben ser siempre tasa efectivas en el mismo periodo.
8 CAP
ASICOS DEL INTER
ES
Ejemplo 4. Hallar la tasa efectiva de interes i, si la tasa de descuento
d = 6 % por perodo.
Soluci on Seg un Ec(1.8) se tiene:
i =
d
1 d
=
0,06
1 0,06
= 0,0638 = 6, 38 %
Es decir, son equivalentes una tasa de interes anticipada d = 6 % con
una tasa de interes vencida i = 6, 38 %.
Ejemplo 5. Un banco otorga un prestamo de $ 10000 para devolverlo
dentro de un a no bajo la modalidad anticipada, el cual devenga una tasa
d=14 %; adicionalmente los gastos bancarios representan el 1 % del valor
del prestamo. Calcule la tasa efectiva anual TEA=i
Soluci on Con los datos d=0.14+0.01=0.15; para calcular i se usa la
ecuacion 1.8
i = TEA =
0,15
1 0,15
= 0,17647 % = 17,647 %
1.6. Plazo comprendido entre fechas y tabla de
dias
Es util calcular con seguridad los plazos de un prestamo o una inversion,
para esto se sugiere varias alternativas: el metodo de dias terminales, la
tabla de dias generada en este capitulo para que produzca el mismo efectivo,
el uso del software de las calculadoras nancieras y el excel nanciero.
Los dias terminales corresponde al plazo entre la fecha inicial y la fecha
nal, se consideran todos los dias posteriores a la fecha inicial; si nos pro-
ponemos hallar el plazo entre el 25 de octubre y el 26 del mismo mes a
cualquier hora se considera un da, o simplemente 26-25=1, (Ver gura 1.3:
tabla de dias). Sugerencias para aplicar este metodo:
1. Para depositos y retiros efectuados en el mismo mes, restar del da
nal el da inicial. Por ejemplo: apertura 10 de octubre, cancelacion
25 de octubre, se obtienen 15 dias (25-10).
2. En cada caso de periodos que incluyen mas de un mes: restar del
n umero de dias respectivo del primer mes los dias trascurridos desde
que se llevo a cabo el deposito (se incluye ese da) y luego adicionamos
los dias correspondientes a los meses siguientes.
1.6. PLAZO COMPRENDIDO ENTRE FECHAS Y TABLA DE DIAS 9
Da del mes Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Julio Agosto Septiembre Octubre Diciembre Da del mes
1 1 32 60 91 121 152 182 213 244 274 305 335 1
2 2 33 61 92 122 153 183 214 245 275 306 336 2
3 3 34 62 93 123 154 184 215 246 276 307 337 3
4 4 35 63 94 124 155 185 216 247 277 308 338 4
5 5 36 64 95 125 156 186 217 248 278 309 339 5
6 6 37 65 96 126 157 187 218 249 279 310 340 6
7 7 38 66 97 127 158 188 219 250 280 311 341 7
8 8 39 67 98 128 159 189 220 251 281 312 342 8
9 9 40 68 99 129 160 190 221 252 282 313 343 9
10 10 41 69 100 130 161 191 222 253 283 314 344 10
11 11 42 70 101 131 162 192 223 254 284 315 345 11
12 12 43 71 102 132 163 193 224 255 285 316 346 12
13 13 44 72 103 133 164 194 225 256 286 317 347 13
14 14 45 73 104 134 165 195 226 257 287 318 348 14
15 15 46 74 105 135 166 196 227 258 288 319 349 15
16 16 47 75 106 136 167 197 228 259 289 320 350 16
17 17 48 76 107 137 168 198 229 260 290 321 351 17
18 18 49 77 108 138 169 199 230 261 291 322 352 18
19 19 50 78 109 139 170 200 231 262 292 323 353 19
20 20 51 79 110 140 171 201 232 263 293 324 354 20
21 21 52 80 111 141 172 202 233 264 294 325 355 21
22 22 53 81 112 142 173 203 234 265 295 326 356 22
23 23 54 82 113 143 174 204 235 266 296 327 357 23
24 24 55 83 114 144 175 205 236 267 297 328 358 24
25 25 56 84 115 145 176 206 237 268 298 329 359 25
26 26 57 85 116 146 177 207 238 269 299 330 360 26
27 27 58 86 117 147 178 208 239 270 300 331 361 27
28 28 59 87 118 148 179 209 240 271 301 332 362 28
29 29 88 119 149 180 210 241 272 302 333 363 29
30 30 89 120 150 181 211 242 273 303 334 364 30
31 31 90 151 212 243 304 365 31
Figura 1.3: Tabla del n umero de das del a no 365 para el a no bisiesto se
agrega un da a la suma despues del 28 de Febrero
Ejemplo 6. Cuantos dias se acumularan entre el 16 de octubre y el 6
de diciembre del mismo a no.
Soluci on: octubre tiene 31 dias, entonces 31 16 = 15 dias los 31 dias
de octubre menos la fecha inicial Noviembre tiene 30 dias Diciembre
tiene 31 dias El n umero de dias en el intervalo de tiempo es la suma de:
15 + 30 + 6 = 51 dias vericar en la tabla de dias y calculadora.
Los periodos encontrados anteriormente corresponden a los dias exactos
del mes y el a no, por ejemplo febrero 28 dias y si es bisiesto 29 dias y de
forma similar los demas meses. Es posible que algunas veces se presenten
confusiones al respecto, por lo tanto se usa el concepto a no bancario, el
cual se reere a un periodo de 360 dias. Este a no bancario tiene como
subperiodos lo siguiente:
10 CAP
ASICOS DEL INTER
ES
Periodo Bancario N umero de dias
A no 360
Semestre 180
Cuatrimestre 120
Trimestre 90
Bimestre 60
Mes 30
Quincena 15
Da 1
En cada caso de no existir indicaciones contraria se supone que los
periodos anteriormente mencionados son bancarios
1.7. Diagramas de tiempo y efectivo
Para ser consistente con el concepto de interes o del valor del dinero en el
tiempo; es necesario suponer que una linea horizontal representa el horizon-
te de tiempo (das, meses, a nos, otros) y echas verticales en los diferentes
puntos del tiempo, representan los ingresos y egresos para cualquier perio-
do y tipo de inversion. Esta lnea la llamamos un diagrama de tiempo y
efectivo.
La idea es visualizar mediante un diagrama en conjunto la inversion y
las preguntas del problema; se puede pensar en echas hacia abajo para los
egresos, inversiones, y echas hacia arriba para los ingresos en general. En
cualquier caso en el diagrama se debe visualizar una equivalencia entre los
ingresos y egresos.
Una inversion en un banco durante un perodo puede verse en el si-
guiente diagrama, (Fig. 1.4).
0 1
$ 1000
$ 1100
Figura 1.4: Se invierten $1000 ahora y al nal de un perodo se tienen $1100.
En los diagramas de tiempo y efectivo se debe tener en cuenta si se
usa una convenci on de n de perodo., entonces se supone que todos los
1.8. EJERCICIOS 11
ingresos y egresos ocurren al nal de cada perodo, es decir estos ujos en
conjunto se ubican como uno solo al nal del perodo; y en forma similar la
convensi on principio de perodo es donde los ingresos y egresos se suponen
que han ocurrido al principio de cada perodo.
Es posible que puedan surgir convenciones diferentes para describir los
ujos de efectivo a lo largo de los periodos, para lo cual se recomienda
trabajar con cuidado cada diagrama de tiempo y efectivo, para visualizar
y operar con exactitud.
Ejemplo 7. Si usted hace cinco depositos anuales a partir de ahora, acu-
mulando una tasa anual del 10 %, Cuanto se acumula en el momento de
hacer el ultimo deposito? Construya un diagrama de tiempo y efectivo.
Soluci on:
0 1 2 3 4
$100

$100
S
4
=?
Se puede ver el primer deposito ahora y el quinto deposito en el periodo
t = 4.
1.8. Ejercicios
1. En un banco se depositaron $ 120.000 durante un trimestre si la tasa
de interes durante el periodo de tiempo fue del 6 % Cual fue el interes
generado al termino del trimestre?
2. En una cuenta se coloco un capital de $10000 y genero un interes de
$500 durante un semestre Cual fue la tasa de interes de ese periodo?
3. Calcule la tasa de interes de una cuenta, la cual se abrio con un
principal de $1100 y que al momento del cierre registro un monto de
$ 1210
4. Cual es el acumulado de una cuenta que se abrio con un principal de
$ 1500 y que devengo hasta hoy una tasa de interes del 5 %
5. Calcule el monto de una cuenta que registra un interes de $ 3000,
generado por una tasa de interes de ese periodo del 5 %
12 CAP
ASICOS DEL INTER
ES
6. Calcule el valor principal con el que se abrio una cuenta, la que tiene
un monto de $ 150000, a una tasa de interes del 6 %
7. Cual es el interes aplicado a una cuenta abierta con principal de
$150000 y cuyo acumulado es de $175000?
8. Cuantos dias se haban acumulado entre el 25 de octubre y el 20 de
febrero del siguiente a no?
9. Calcule el n umero de dias que hay entre la fecha de hoy y el da de
su cumplea nos
10. Hallar la tasa efectiva de interes i, si la tasa de descuento por periodo
es del 10 %
11. Hallar la tasa efectiva de descuento d, si la tasa efectiva de interes es
i=12 %
12. Determine la tasa de interes equivalente a la tasa dada:
a) i=?, si d=15 %
b) i=?, si d=33 %
c) d=?, si i=13 %
d) d=?, si i=30 %
13. Dada la funcion de acumulacion S
t
= 100 + 5t; halle I
5
, i
5
14. Dada la funcion de acumulacion S
t
= t
2
+ 2t + 3; halle I
3
, i
3
Captulo 2
Interes Simple
En este captulo se estudian los conceptos fundamentales de interes
simple, usando el principal y tasas de interes constante.
En este capitulo se desarrollara ...
Interes con principal y tasa constante
Acumulado con principal y tasa constante
Ecuaciones de valor constante
i: tasa de interes simple
S
t
: valor acumulado mediante interes simple
I: interes simple durante un periodo
P: principal o capital
t: n umero de periodos en el horizonte T
i
m
: tasa nominal para interes simple, esta tasa es divisible por
el n umero de periodos
m: n umero de periodos de la tasa de interes
2.1. Interes Simple
El interes simple se obtiene en cada perodo al aplicar a la cantidad
principal la tasa de interes correspondiente. Para encontrar la funcion de
acumulacion a interes simple se usa el concepto de S
1
= 1 +i, este factor
es la base para la generalizacion.
Consideremos la inversion de una unidad monetaria $1, tal que la tasa de
interes simple ganada por esta unidad sera i constante. El valor acumulado
al nal de cada perodo se expresa de la siguiente forma:
13
14 CAP
ITULO 2. INTER
ES SIMPLE
s
1
= (1 + 1. i) al nal del primer periodo
s
2
= (1 + 2. i) al nal del segundo periodo
.
.
.
S
7
= (1 + 7.i) al nal del septimo periodo, en general
S
t
= 1 +t.i t 0. (2.1)
Alternativamente si la inversion original es P entonces
S
t
= P(1 + i t). (2.2)
Estas ecuaciones representan las funciones de acumulacion a interes
simple, suponiendo que t es cualquier n umero de perodos.
t
P
S
t
S
t
0
Figura 2.1: Funcion de acumulacon lineal con interes simple Los perodos
t son continuos.
La lnea recta se interpreta como la forma que se acumula a interes
simple para cualquier tipo de inversion y tiempo t.
Ejemplo 8. Encuentre el valor acumulado de $1.000 invertidos
ahora por cinco a nos a una tasa de interes simple del 10 %.
Soluci on: Usando la Ec(2.2) se tiene
S
5
= $1000 (1 + (0,1)(5)) = $1500
El valor acumulado al nal de 5 a nos es $1500 y el interes simple
ganado por la inversion de $1000 es de $500.
Nota: la expresion valor acumulado usada en este libro es equivalente
al concepto de valor futuro usada en otros libros del mismo tipo.
2.1. INTER
ES SIMPLE 15
En general el interes ganado a una tasa de interes simple es:
I = P i t. (2.3)
donde:
I : Interes total ganado
i : Tasa de interes simple
t : Periodos de la inversion.
Usando Ec(2.2) se puede encontrar Ec(2.3)
S
t
= P (1 + it) = P +P i t = P +I I = Pit.
En el ejemplo 1
I = P i t = $1000 (0,1)(5) = $500
que es el valor del interes ganado a una tasa de interes simple.
Un prestamo se encuentra bajo interes simple cuando:
se produce una unica aplicacion del interes y se realiza al nal del horizonte
temporal pactado, no importa que el plazo sea diferente al periodo de in-
teres, por ejemplo la tasa puede ser trimestral y el horizonte del prestamo
puede ser un a no.
Interes con principal y tasa de interes constantes
Se asume que:
1. El principal no cambia hasta nalizar el prestamo
2. La tasa de interes constante acordada que se aplica sobre el principal
no varia
3. Esta tasa es conveniente manejarla nominal, por lo tanto se usara i
m
en adelante, para poderla dividir
4. Si t es el n umero de periodos de la tasa i
m
constante y por periodo;
por ejemplo si i
m
es trimestral, t es el n umero de trimestres en que
se divide el horizonte de tiempo, y as sucesivamente.
Es conveniente establecer algunas siglas para las tasas nominales i
m
Tasa nominal anual TNA = i
1
Tasa nominal semestral TNS = i
2
Tasa nominal trimestral TNT = i
4
Tasa nominal mensual TNM = i
12
Tasa nominal diaria TND = i
360
16 CAP
ITULO 2. INTER
ES SIMPLE
Nota: La tasa nominal de interes corresponde a una tasa periodica multi-
plicada por el n umero de periodos. Por ejemplo 2 % mensual, es equivalente
a 2 % 12 =24 % tasa nominal anual.
De la ecuacion 2.3, se tiene:
I = Pi
m
t P =
I
i
m
t =
P
i
m
i
m
=
I
Pt
Ejemplo 9. Un banco presta $10.000 a una tasa i
m
anual del 18 %,
durante un trimestre, que valor tiene t
Soluci on Puesto que t es el n umero de periodos a que se reere la tasa
i
m
y como el horizonte temporal es 90 dias y el plazo de la tasa nominal
es de 360 dias entonces:
t =
90
360
=
1
4
Usando la tasa nominal dada y el valor de t, al calcular el interes simple
se tiene:
I = 10,000 0,18
1
4
= 450
Ejemplo 10. Si un principal de $10 000 se invierte a una tasa de interes
de 1.5 % mensual durante un trimestre y si es interes simple se tiene:
t =
90
30
= 3,
entonces:
I = 10000 0,015 3 = $450
Ejemplo 11. Si un particular otorgo a una empresa un prestamo a
$100.000 para ser reintegrado en un a no y cobra una TNA=30 %. Cual
sera el interes simple que pagara la empresa al vencimiento del plazo?
Soluci on: Puesto que t y i
m
son anuales, al aplicar la formula se tiene:
I = $100000 0,30 1 = $30,000
2.2. INTER
ES SIMPLE CON PRINCIPAL CONSTANTE Y TASA NOMINAL

VARIABLE 17
Ejemplo 12. El 25 de mayo se abrio una cuenta con $100.000 en un
banco, y pagaba un TNA=24 %. Se pide el interes simple que genero la
cuenta hasta el 24 de junio del mismo a no, fecha en que se cerro la
operacion,
I = $100000 0,24
30
360
= $20,000.
Ejemplo 13. Calcule la TNA que se aplico a un principal de $10.000
durante un plazo de 3 meses y produjo un interes simple de $500
Soluci on:
i
1
=
500
10000
1
4
= 0,2 = 20 %TNA
2.2. Interes simple con principal constante y tasa
nominal variable
Si la tasa de interes acordada esta sujeta a las variaciones del mercado
y si el principal es constante que debe hacerse?
Cuando el horizonte de tiempo no cambia y se producen variaciones en
la medida de la tasa de interes nominal, por ejemplo de TNA a TNS, TNM,
TND, entonces la tasa i
m
tiene un comportamiento variable. Al visualizar
el problema en un horizonte de tiempo y tasa de interes se tiene:
T
i
m1
i
m2
. . .
i
mz
t
1
t
2
. . .
tz
0
1 2
Figura 2.2:
observe que z=1,2,3. . ., por lo tanto I es igual
I = Pi
m1
t
1
+Pi
m2
t
2
+. . . +Pi
mz
t
z
= P[i
m1
t
1
+i
m1
t
1
+. . . +i
mz
t
z
]
la expresion en parentesis corresponde a la tasa de interes acumulada
durante el horizonte temporal, el valor de I anterior puede ser expresado
como:
18 CAP
ITULO 2. INTER
ES SIMPLE
I = P
z
k=1
i
mk
t
k
(2.4)
Ejemplo 14. El 15 de julio se abrio una cuenta con principal de $10.000
y bajo supuesto de interes simple. La TNA vigente a la apertura fue del
30 %, la misma bajo al 26 % el 30 de julio y al 22 % el 20 de agosto. Halle
el interes al cierre de la cuenta que fue el 13 de octubre del mismo a no
Soluci on: ver el diagrama de tiempo e interes
90 dias
t
1
= 15 t
2
= 21 t
3
= 54
TNA
1
= 30 % TNA
2
= 26 % TNA
3
= 22 %
P
15/7 30/7 20/8 13/10
I = 10,000
_
(0,3)
_
15
360
_
+ (0,26)
_
21
360
_
+ (0,22)
_
54
360
__
= $606,67
La tasa de interes nominal variable corresponde a la expresion entre
parentesis y que se genero en el horizonte de la operacion.
Ejemplo 15. El 26 de mayo una empresa inicio una cuenta con $3000
a un plazo jo de 90 dias, en una institucion nanciera que pagaba una
tasa de interes nominal variable. Al nal del plazo se conocio que las
tasas variables fueron las siguientes:
Tasa a partir de
TNA: 30 % 26/05
TNT: 6.5 % 30/06
TNM: 2.1 % 31/07
Se requiere calcular el interes simple
Soluci on: Las variaciones de la tasa se presentan en el siguiente diagra-
ma:
2.3. INTER
ES CON PRINCIPAL VARIABLE Y TASA NOMINAL CONSTANTE19

T= 90 dias
t
1
= 35 t
2
= 31 t
3
= 24
TNA= 30 % TNT= 6,5 % TNM= 2,1 %
26/5 30/6 31/7 24/8
Al aplicar el modelo conocido se tiene:
I = 3000
_
(0,3)
_
35
360
_
+ (0,065)
_
31
90
_
+ (0,021)
_
24
30
__
= $205,07
2.3. Interes con principal variable y tasa nominal
constante
Es frecuente necesario considerar el caso de calcular el interes simple
cuando se efect uan cargos o abonos, sobre el principal y se mantiene con-
stante la tasa de interes, como sucede algunas veces en instituciones -
nancieras no tradicionales. En forma similar a lo expuesto anteriormente se
tiene:
I = P
0
i
m1
t
1
+P
1
i
m2
t
2
+. . . +P
z1
i
mz
t
z
= i
m
[P
0
t
1
+P
1
t
2
+. . . +P
z1
t
z
]
Esta ecuacion se puede observar de la siguiente forma:
I = i
m
z
k=1
P
k1
t
k
(2.5)
Esta ecuacion calcula el interes simple cuando el principal es variable y
la tasa permanece constante en los respectivos horizonte.
Ejemplo 16. El da 9 de julio una persona abre una cuenta en un banco
con una cantidad de $10.000 y recibe una TNA de 30 %. A partir de esa
fecha la cuenta tiene los siguientes movimientos
Fecha Operacion Cantidad
9/7 Deposito (D) 10000
20/7 Deposito (D) 5000
10/8 Retiro (R) 2000
07/9 Cancelacion
20 CAP
ITULO 2. INTER
ES SIMPLE
Se necesita determinar el interes generado en el lapso de cuenta hasta el
7 de septiembre.
Soluci on: Las variaciones se presentan en la siguiente graca:
60 dias
t
1
= 11 dias t
2
= 21 dias t
3
= 28 dias
360 dias 360 dias 360 dias
9/7 20/7 10/8 07/9
P
0
=10000 P
1
=15000 P
2
=13000
Al aplicar el respectivo modelo se tiene:
I = 0,30
_
(10,000)
_
11
360
_
+ (15000)
_
21
360
_
+ (13000)
_
28
360
__
= $657,50,
este es el valor del interes bajo los supuestos establecidos.
2.4. Interes con principal y tasa nominal variables
En las operaciones bancarias donde donde las cuentas varan por cargos
y abonos que se realizan en fechas posteriores a su apertura y a su vez la
tasa de interes esta sujeta a las variaciones del mercado, el calculo del in-
teres simple debe realizarse por tramos para cumplir el concepto del interes
simple y no capitalizar, entonces
I = P
0
i
m0
t
1
+P
1
i
m1
t
2
+. . . +P
z1
i
m(z1)
t
z
Estos casos son indispensables y se recomienda elaborar modelos en
Excel para su solucion
Ejemplo 17. Una cuenta de ahorro fue abierta en una institucion -
nanciera el 20 de julio, se cancelo el 30 de noviembre del mismo a no. Se
presentaron cambios en el principal y las tasas de interes durante este
horizonte como se puede ver:
Principal Tasa Nominal
Fecha Operacion Cantidad(t) Operacion %
20/7 Deposito 1000 Tasa inicial TNA=24 %
27/8 Cambio tasa TNA=23 %
30/9 Deposito 500 Tasa inicial TNM=1.8 %
31/10 Retiro 300 Cambio tasa TNM=1.7 %
30/11 Cancelacion
Se requiere calcular el interes simple que gano la cuenta de ahorro du-
rante el periodo mencionado.
2.5. ACUMULADO CON PRINCIPAL Y TASA NOMINAL CONSTANTE 21
Soluci on:
133 dias
t
1
= 38 dias t
2
= 34 dias t
3
= 31 dias t
4
= 30 dias
20/7 27/8 30/9 31/10 30/11
TND
1
=24 % TNA
2
=23 % TNM
3
=1.8 % TNM
4
=1.7 %
P
0
= 1000 P
1
= 1500 P
2
= 1200
a) calculo de I
1
con variacion en la tasa anual.
I
1
= 1000
_
(0,24)
_
38
360
_
+ (0,23)
_
34
360
__
= $47,06
b) calculo de I
2
con tasa mensual,ver deposito
I
2
= 1500 (0,018)(
31
30
) = $27,90
c) Calculo de I
3
con tasa mensual, ver retiro
I
3
= 1200 (0,017)(
30
30
) = $20,40
Interes devengado, es la suma de los respectivos valores
I = I
1
+I
2
+I
3
= 47,06 + 27,90 + 20,40 = 95,36
Este es el valor del interes simple
2.5. Acumulado con principal y tasa nominal cons-
tante
Ademas: S
t
= P(1 +I
m
t) las equivalencias correspondientes son:
P = S
t
_
1
1 +i
m
_
, i
m
=
S
t
P
1
t
, t =
S
t
P
1
i
m
Observe que:
22 CAP
ITULO 2. INTER
ES SIMPLE
P = S
t
[
1
1+ti
m
]
S
t
= P(1 +ti
m
)
P P
I
0 t
S
t
Es la forma como se pueden ver los conceptos del acumulado y valor pre-
sente.
Ejemplo 18. Que cantidad acumulara una persona en una cuenta de
ahorros a interes simple, si le aplican una TNM=3 % y si su deposito
inicial de $5000 se realizo el 4 de octubre y se cancelo el 16 del mismo
mes.
Soluci on: Datos: P = $5000, i
m
= i
12
= 0,03, t =
12
30
, entonces:
s
t
= 5000[1 + (0,03)(
12
30
)] = $5060, 00
Ejemplo 19. Hallar la cantidad principal a la cual una tasa de interes
simple mensual del 3 % y 87 dias produjo un acumulado de $5000:
Soluci on: Datos: S
t
= 5000, i
12
= 0,03, t =
12
30
, entonces
P = 5000
_
1
1 + (0,03)(
87
30
)
_
= $4599,80
Este valor fue el depositado originalmente para lograr lo propuesto.
Ejemplo 20. Se adquirio una fresadora cuyo precio de contado fue de
$60.000 pero se pago una cuota inicial de $20.000 y el saldo se nancio a
45 dias por $41.500. Cual fue la tasa mensual de interes simple aplicada
a esta operacion?
Soluci on: Puesto que se pago una cuota inicial de $20.000, y el monto
nal fue de $41.500 y 45 dias, se tiene que,
i
12
=
41500
40000
1
45
30
= 0,025 = 2,5 %mensual.
2.6. ECUACIONES DE VALOR 23
2.6. Ecuaciones de valor
El principio fundamental de la teora del interes consiste en que una
cantidad de dinero depositada en cualquier punto del tiempo es equivalente
al dinero obtenido en el pasado o en el futuro aplicandole una tasa de
interes; este es el concepto de valor del dinero en el tiempo.
Una ecuaci on de valor es la igualdad que compara valores diferentes de
dinero en fechas diferentes; la informacion al respecto se visualiza en los
diagramas de tiempo y efectivo estudiados anteriormente; estos diagramas
facilitan la ubicacion de los ujos de efectivo que suceden durante el tiempo
y de esta forma plantear con seguridad la ecuacion de valor. Todos los va-
lores que aparecen en el respectivo diagrama de tiempo deben trasladarse
mediante las ecuaciones correspondientes de interes simple o interes com-
puesto a un punto com un conocido como punto de referencia o fecha focal
y de esta forma establecer las ecuaciones de valor.
Ejemplo 21. Carlos invierte $10.000 a una tasa de interes simple del
3 % durante seis meses. Hallar el valor acumulado al cabo de este tiempo.
El problema propuesto de acumulacion se plantea como una ecuacion de
valor con interes simple cuyo punto de referencia se establece en el mes
seis,
s
6
= 10000(1 + (,03)6) = $11,800.
En la gura se muestra el diagrama del problema,
0 1 2 6
s
t
= ?
$10.000
Ejemplo 22. Al comprar su automovil Usted se compromete a pagar
$1000.000 dentro de un a no. Si Usted tiene la posibilidad de invertir en
papeles comerciales que rinden el 2 % mensual, Cuanto pagara hoy por
el pagare, si dispone de la cantidad de $1.000.000 al cabo del a no?
Soluci on: Un diagrama de tiempo y efectivo ayuda. De la cantidad
futura que debo pagar de $1.000.000 deseo saber a cuanto equivale en $
de hoy
24 CAP
ITULO 2. INTER
ES SIMPLE
Se establece la ecuacion de valor
P = 1,000,000(1 +,02)
12
= $788493,17
Es decir que por el documento hoy debe pagar maximo $788.493.17 y de
esta forma queda saldada la deuda. Observese que el punto de referencia
es cero (0).
El siguiente es el diagrama de tiempo y efectivo:
0 1 12
i
p
= 2 %
$1.000.000
P= ?
Ejemplo 23. Si invierto $200 en dos meses y $500 en ocho meses, a
que tasa de interes simple se acumulan $1000 en doce meses?
Soluci on. Diagrama y acumulado con interes simple. El punto de refe-
rencia puede ser el mes 12.
Puesto que la fecha focal es el mes doce se plantea la siguiente ecuacion
de valor,
$1000 = $200(1 +i(10)) + 500(1 +i(4))
= 200 + 2000 i + 500 + 2000 i = 700 + 4000 i
entonces 300 = 4000 i = i = 7,5 % mensual, la tasa que hace equiva-
lente los valores dados es del 7.5 % cada mes. El siguiente es el diagrama
correspondiente:
0 1 2 3 8 12
$1.000
200 500
2.7. EJERCICIOS 25
2.7. Ejercicios
1. Halle el valor acumulado de $1000 al nal de un a no, si se depositan
a una tasa de interes simple del 4 % cada trimestre
2. A que tasa de interes simple anual $500 de ahora acumularan $615
en 2 1/2 a nos?
3. En cuantos a nos $ 5000 depositados ahora acumulan $6300 al 18 %
de interes simple
4. A que tasa mensual de interes simple, una inversion inicial de $ 15000
gana de interes $ en cuatro meses?
5. Determine la cantidad de dinero que debe depositarse ahora, para
obtener $200 de interes simple despues de dos a nos, si la tasa de
interes es del 9 % anual simple
6. Determine la cantidad inicial de dinero que se invertira ahora, para
acumular $150000 al cabo de tres a nos, si la tasa de interes simple
del 5 % trimestral
7. Halle el interes simple que genero un principal de $40000, colocado
en un banco a una TNA de 36 % durante 6 dias
8. Que interes simple gano un principal de $ 10000 en un a no, dos
meses, y 26 dias, depositado a una TNM de 2 % ?
9. Que interes simple puede disponerse el 16 de mayo, si el 15 de abril
del mismo a no se invirtio una principal de $ 50000, a una TNA de
24 %?
10. Calcule el interes simple que produjo un principal de $ 200000, colo-
cado desde el 12 de mayo al 15 de junio del mismo a no. En esta
operacion se aplico una TNT de 7.5 %
11. Cual fue el valor principal que depositado en un banco durante 7
trimestres a una tasa nominal anual del 26 %, produjo un interes
simple de $8000?
12. Que interes simple gano una inversion de $200000, colocada el 3 de
marzo al 28 de junio del mismo a no, a una TNM de 3 %, que vario el
16 de abril a 2.8 % y a 2.6 % el 16 de junio?
26 CAP
ITULO 2. INTER
ES SIMPLE
13. Una deuda de $100000 contrado el 8 de junio para ser cancelada el 8
de julio del mismo a no y pactada originalmente a una TNA de 24 %,
sufre variaciones a partir de las siguientes fechas: da 12 de junio, 2.5 %
mensual; 24 de junio, 9 % trimestral, da 3 de julio 21 % semestral.
Que interes simple se pagara al vencimiento?
14. El 2 de octubre se abrio una cuenta de ahorros con $200000 y se
efectuaron depositos de $50000 y $30000, los dias 8 y 16 y un retiro
de $20000 el da 26 de octubre la TNA pactada fue del 28 % que
bajo al 26 % a partir del 16 de octubre. Cual fue el interes simple
acumulado y cual es el saldo disponible el 1 de noviembre?
15. Si se colocaron en una cuenta de ahorros $30000 a una TNA de 24 %.
Cuanto se habra acumulado de interes simple al cabo de 46 dias?
16. El 23 de mayo se adquirio un paquete accionario en $240000 y se
vendio el 18 de junio del mismo a no; en esta fecha se recibio una
cantidad de $268000. Calcule la tasa mensual de interes simple de la
operacion
17. En que tiempo se triplicara un deposito colocado a interes simple, a
una TNM de 5 %?
18. La suma de un principal y su interes simple, generado por un TNM
de 3 %, fue de $40000 en un periodo comprendido entre el 30 de junio
y 31 de diciembre del mismo a no. Determine el valor principal
19. Una inversion de $80000, colocada durante 5,5 meses a interes simple,
rindio TNM de 3 % durante los primeros cuatro meses, el quinto mes
rindio una TNA de 40 % y la ultima quincena rindio una TNT de
12 %. Cual fue el calor acumulado?
20. Calcule el valor presente a interes simple de una letra cuyo valor
nominal es de $100000 la misma que se vence dentro de 90 dias.
Utilice una TNA de 30 %.
21. El da 24 de septiembre una empresa tiene una deuda de $800000 que
se vencera el 3 de octubre y otra deuda de $1200000, que se vencera el
21 de noviembre del mismo a no. Se propone a su acreedor cancelarlo
con dos pagos iguales en las fechas 8 de noviembre y 23 de diciembre
respectivamente. Cual es el valor de cada pago si el acreedor requiere
una TNA de 24 % y la evaluacion a interes simple debe efectuarse e
23 de diciembre como fecha focal?
Captulo 3
Interes compuesto
En el capitulo se trataran valores acumulados valores presentes con
interes constante y variable en varias alternativas.
En este capitulo se desarrollara ...
Acumulado con principal y tasa efectiva constante
Acumulado con principal constante y tasa efectiva variable
Acumulado con principal y tasa efectiva variable
Acumulado en funcion de la tasa nominal
Ecuaciones de valor
S
t
: valor acumulado, futuro o monto
i: tasa efectiva de interes
i
p
: tasa efectiva periodica o tasa periodica
P: valor principal, deposito inicial
3.1. Interes compuesto
El concepto de interes compuesto asume que el interes ganado en cada
perodo es reinvertido inmediatamente y pasa a formar parte del capital,
este proceso se llama capitalizaci on, el interes reinvertido forma capital y
tambien gana interes.
Un trabajo cuidadoso sobre este concepto es muy importante porque
un gran n umero de estudios nancieros se basan en el interes compuesto.
27
28 CAP
ITULO 3. INTER
ES COMPUESTO
Tambien se argumenta que el capital gana interes generado por una
tasa de interes efectiva, la que a su vez puede estar en funcion de una tasa
de interes nominal que capitaliza cada cierto periodo de tiempo. El capital
nal de cada unidad de tiempo crece de manera geometrica, si el principal,
la tasa de interes y el plazo permanecen constantes.
3.2. Acumulado con principal y tasa efectiva cons-
tante
Se supone que durante el horizonte de tiempo el principal permanece
constante durante el plazo, la tasa de interes i tambien permanece constante
y tanto i como t hacen referencia a un periodo de la misma duracion:
Ejemplo 24. Acumulaci on con intreres compuesto. Se depositan ahora
$1000 en un banco, quien reconoce una tasa de interes del 5 % cada
trimestre. Halle la cantidad acumulada al cabo de un a no y bosqueje un
diagrama de tiempo y efectivo.
Soluci on: El siguiente es el diagrama de tiempo y efectivo:
0 1 2 3 4
$1050 $1102,50 $1157,62 $1215,50
i=5 % $1000
trimestres
Se observa que la cantidad acumulada en cada perodo y se obtiene de
la siguiente forma:
s
1
= $1000 + 1000(,05) = $1050,00
s
2
= 1050 + 1050(,05) = $1102, 50
s
3
= 1102, 50 + 1102, 50(,05) = $1157, 50
s
4
= 1157, 62 + 1157, 62(,05) = $1215, 50
La cantidad de $1215,50 es el valor total acumulado al nal de los cuatro
trimestres y es la cantidad de dinero que eventualmente se podra retirar
del banco.
3.2. ACUMULADO CON PRINCIPAL Y TASA EFECTIVA CONSTANTE 29
En general mediante un proceso similar se obtiene una formula para S
t
con inversion inicial de 1, durante t perodos y tasa de interes i .
Observese primero el diagrama de tiempo y efectivo para este caso.
0 1 2 3 t 1 t
s
1
s
2
s
3
s
t1 s
t
=?
i
$1
perodos
Deduccion de la formula del acumulado general. Teniendo en cuenta los
anteriores comentarios el procedimiento para el caso general es similar al
del ejemplo anterior; donde S
t
se obtiene de la siguiente forma:
S
1
= 1 + 1i = = (1 +i)
S
2
= (1 +i) + (1 +i)i = (1 +i)(1 +i) = (1 +i)
2
S
3
= (1 +i)
2
+ (1 +i)
2
i = (1 +i)
2
(1 +i) =(1 +i)
3
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
S
t
= = = (1 +i)
t
La expresion
S
t
= (1 +i)
t
(3.1)
es la formula central de acumulacion a la tasa de interes i y durante t
perodos. La expresion (1+i) se llama el factor de acumulaci on.
Tambien se tiene una expresion general si la inversion incial es P, as:
S
t
= P(1 +i)
t
(3.2)
Como se puede observar la Ec(3.2) nos servira como fundamento en el
estudio de la teora del interes y sus m ultiples aplicaciones.
Ejemplo 25. Resuelva el ejemplo anterior utilizando la Ec.(3.2).
Soluci on Puesto que la inversion inicial es de $1000 se usa Ec.(3.2) as:
S
4
= $1000(1 + 0,05)
4
= $1215, 50
este es el valor acumulado obtenido anteriormente.
30 CAP
ITULO 3. INTER
ES COMPUESTO
Dado que la tasa de interes compuesta o efectiva puede referirse a dife-
rentes plazos, es consistente trabajar las siguientes siglas:
Tasa efectiva Anual TEA
Tasa efectiva semestral TES
Tasa efectiva cuatrimestral TEC
Tasa efectiva trimestral TET
Tasa efectiva bimestral TEB
Tasa efectiva mensual TEM
Tasa efectiva diaria TED
En el capitulo de tasas de interes se modelaran estas siglas para poder
establecer equivalencias con alg un nivel de seguridad.
Es conveniente ver mediante una graca el comportamiento de la fun-
cion de acumulacion a
t
con interes compuesto
0 t
P
S
t
Figura 3.1: Muestra el comportamiento exponencial de la funcion de acu-
mulacion con interes compuesto
Se puede decir lo siguiente:
P = S
t
(1 +i)
t
i = (
S
t
P
)
1
t
1 t =
ln(
S
t
P
)
ln(1+t)
S
t
= P(1 +i)
t
Estas ecuaciones corresponden a despejes algebraicos utiles al proceso
de aprendizaje y a la cual se agrega el:
Valor presente
En el numeral anterior se determino que (1 +i) es el factor de acumu-
lacion, mediante su aplicacion perodo a perodo se tiene la suma deseada;
ahora es necesario determinar la cantidad de dinero que una persona debe
depositar ahora, al principio del perodo, para lograr acumular al nal del
perodo $1. El factor usado para obtener la mencionada cantidad es el in-
verso del factor de acumulaci on, que se llamar a factor de descuento, es
decir
(1 +i)
1
=
1
1 +i
(3.3)
Mediante este factor se descuenta perodo a perodo de una cantidad nal
deseada para obtener un valor inicial; que se llama el valor presente P.
En un diagrama de tiempo y efectivo se observa el proceso de descuento
para determinar el valor presente y se obtiene la formula correspondiente.
1 2 3 t 1 t
1
0
i
P
Figura 3.2: Diagrama de tiempo y efectivo mediante el cual se visualiza el
proceso de descuento para hallar del valor presente.
Como se observa a partir del tiempo t se inicia el descuento y perodo
a perodo se encuentra el valor buscado, que se llama valor presente y se
representa por P.
En resumen las ecuaciones correspondientes son:
P
t
=
1
1 +it
, si la tasa de interes es simple (3.4)
P
t
= (1 +i)
t
= v
t
, si la tasa de interes es compuesta (3.5)
Ayuda: Usemos v = (1 +i)
1
Si se desea generalizar para cualquier valor se reemplaza $1 de valor
nal por S
t
que representa el valor deseado futuro.
32 CAP
ITULO 3. INTER
ES COMPUESTO
Ejemplo 26. Encuentre la cantidad de dinero que debe invertirse ahora
a una tasa i = 20 % anual para acumular $1000 al nal del cuarto a no;
suponga a)tasa de interes simple, b)tasa de interes compuesto.
Soluci on se aplican las ecuaciones de valor presente para interes simple
e interes compuesto.
a)P =
1000
1 + (0,2)4
=
1000
1,8
= $555,55.
Este es el valor presente si la tasa de interes es simple.
b)P = 1000(1 + (0,2))
4
= $482,25
Este es el valor presente si la tasa de interes es compuesta.
Se puede ver de otra forma:
P
t
= S
t
(1 + i)
t
S
t
= P(1 + i)
t
P P
I
0 t
S
(t)
Esta gura coresponde a la relacion de equivalencia entre el acumulado
nal o valor futuro S
t
y el valor presente (P
t
) a una tasa efectiva i.
Ejemplo 27. Determinar el valor acumulado de una inversion inicial de
$1000, colocado en un banco durante 6 meses a una TEA=18 %
Soluci on:Con los datos P=1000; i=18 % y t =
6
12
se determina S
t
usan-
do la ecuacion correspondiente:
S
t
= 1000(1 + 0,18)
6
12
= $1086,27
Ejemplo 28. Hallar el acumulado de una inversion de $50.000, colocado
en un banco durante 25 dias a una TET del 4 %.
Soluci on: Si P = 50000, i
p
= 0,04 y t =
25
90
, se calcula S
t
mediante la
ecuacion correspondiente:
S
t
= 50000(1 + 0,04)
25
90
= $50547,71
Ejemplo 29. Calcule el acumulado de un capital inicial de $5000 colo-
cado en un banco durante 45 idas a una TEM del 2 %
Soluci on: Con la informacion P = $5000, i = 0,02, t =
45
30
, se calcula
S
t
seg un la formula.
S
t
= 5000(1 + 0,02)
45
30
= $5150,75
Ejemplo 30. Que cantidad de dinero debera pagarse por un sobregiro
bancario de $100000, activo del 9 al 15 de enero del mismo a no, si el
banco cobra una TEM del 2.3 %?
Soluci on: Si P = 100000, i = 0,023 y t =
6
30
se determina S
t
con la
formula correspondiente:
S
t
= 100000(1 + 0,023)
6
30
= $100455,83
Ejemplo 31. Encuentre el valor presente en la fecha 30 de abril, de un
bono cuyo valor nominales de $100000, que genera TEA de 15 % y se
debe redimir el 30 de diciembre del mismo a no.
Soluci on: Con los datos S
t
= 100000, i = 0,15 y t =
244
360
al aplicar la
formula correspondiente se tiene:
P = 100000(1 + 0,15)
244
360
= $90962,07
Ejemplo 32.A que tasa efectiva mensual un capital de $100000 se acu-
mula en $105.192.40, si se deposito en un banco desde el 16 de octubre
y hasta el 15 de diciembre
t
= 105192,40; P = 100000 y t =
60
30
; se
calcula la TEM, usando la formula correspondiente:
i =
_
105192,40
100000
_ 1
60/30
1 = 0,0256 = 2,56 % = TEM
Ejemplo 33. En cuanto tiempo un capital de $100000 se habra du-
plicado (se convierte en $200.000) si el valor se coloco al 15 % TEA.
Soluci on: P = 100,000, S
t
= 200000, TEA = 15 %
t =
ln(
200000
100000
)
ln(1,15)
= 4,96 a nos
En caso de necesitar dias o meses se deben multiplicar por los respectivos
factores 360 dias o 12 meses.
34 CAP
ITULO 3. INTER
ES COMPUESTO
3.3. Acumulado con principal constante y tasa
efectiva variable
En este caso el principal permanece constante pero las tasas periodicas
varan en los plazos estipulados por ejemplo la TEA=10 % cambia a una
TEA=8 %, o tambien se puede producir una variacion de la tasa de interes
cuando el horizonte de tiempo se expresan en diferentes unidades de tiempo.
Si i
z
la tasa de interes aplicable en el z-esimo subperiodo y t
z
el n umero
de periodos de la tasa en el z-esimo subperiodo entonces:
S
t
= P
_
(1 +i
1
)
t
1
(1 +i
2
)
t
2
(1 +i
3
)
t
3
. . . (1 +i
z
)
t
z
_
(3.6)
La expresion en el parentesis es el producto de factores del tipo (1+i
k
)
t
k
,
donde k toma valores enteros en el intervalo [1, z] y puede representarse por
S
t
= P
_
z
k=1
(1 +i
k
)
t
k
_
(3.7)
Esta valor de S
t
es el producto de todas las posibles variaciones tanto
de la tasa como de los subperiodos.
Ejemplo 34. Encuentre la cantidad acumulada de $100 al nal de 15
a nos, si la tasa efectiva de interes es del 18 % para los primeros cinco
a nos, el 15 % para los siguientes cinco a nos y el 12 % para los ultimos
cinco a nos.
Soluci on: Se usa Ec(3.7) para hallar el respectivo acumulado, y se debe
tener en cuenta que la variacion de la tasa de interes es cada cinco a nos.
S
15
= 100(1,18)
5
(1,15)
5
(1,12)
5
= $810,94
Este valor de $810,94 es el acumulado de $100 luego de 15 a nos de
inversion.
3.3. ACUMULADO CON PRINCIPAL CONSTANTE Y TASA EFECTIVA
VARIABLE 35
Ejemplo 35. Encuentre el valor acumulado cuyo principal de $50000
fue colocado a un plazo jo en un banco del 25 de octubre al 30 de
diciembre del mismo a no, con una TEA del 12 %. En ese plazo la TEA
que originalmente era de 12 % bajo al 10 % el 15 de noviembre y al 8 %
el 10 % de diciembre.
Soluci on: Visualizar el ejemplo mediante el diagrama de tiempo y efec-
tivo:
66 dias
t
1
= 21 t
2
= 25 t
3
= 20
TEA
1
= 12 % TEA
2
= 10 % TEA
3
= 8 %
50000
25/10 15/11 10/12 30/12
Se aplica la ecuacion del valor acumulado y se tiene:
S
t
= 50000[(1 + 0,012)
21
360
(1 + 0,10)
25
360
(1 + 0,08)
20
360
] = $50882,97
La formula anterior que calcula el valor futuro en el escenario com-
puesto, se utiliza para hallar el valor presente correspondiente:
P = S
_
z
k=1
(1 +i
k
)
t
k
_
(3.8)
Ejemplo 36.Encuentre el valor del deposito que se hace ahora, para
lograr tener $1000 dentro de un a no, si para los primeros seis meses la
tasa de interes es el 3 % mensual y para los siguientes seis meses el 2 %
mensual.
Soluci on: Usar Ec(3.8)
P
12
= 1000(1 +,03)
6
(1 +,02)
6
= $743,66
Se inicia con un deposito de $743.66 para acumular $1000 al cabo del
a no.
36 CAP
ITULO 3. INTER
ES COMPUESTO
Ejemplo 37. Determine el valor de apertura de uan cuenta el 20 de
mayo, si se desea acumular al 30 de diciembre del mismo a no una can-
tidad de $200000, dado que la TEA de 8 % en la apertura se incremen-
tara al 10 % el 30 de julio.
Soluci on: Diagrama de tiempo y efectivo
224 dias
t
1
= 71 t
2
= 153 200000
TEA
1
= 8 % TEA
2
= 10 % P=?
20/05 30/07 30/12
P = 200000
_
(1 + 0,08)
71
360
(1 + 0,1)
153
360
_
= $189167,40
3.4. Acumulado con principal y tasa efectiva varia-
ble
En este caso la cuenta se modica por depositos y retiros, a los que se
les aplica tasas variables, esto implica el manejo adecuado de los periodos
donde ocurren los cambios.
Ejemplo 38. El 20 de enero se inicio una cuenta bancaria con $10000
a una TEA del 10 % y a partir de esa fecha se efectuan los siguientes
cambios:
Fecha Operacion
20/02 Retiro $5000
15/03 Cambio tasa 12 %
30/05 Cancelacion
Se requiere calcular el valor acumulado en el momento de la cancelacion.
Soluci on: En el diagrama de tiempo y efectivo se pueden ver los
movimientos:
130 dias
t
1
= 31 t
2
= 23 t
3
= 76 S
t
=?
10000
20/1 20/2 15/3 30/5 i = 10 % i = 12 %
5000
3.5. ACUMULADO EN FUNCI
ON DE LA TASA NOMINAL 37
S
1
= 10000(1 + 0,1)
31
360
5000 =5082,41
S
2
= 5081,41(1 + 0,1)
23
360
=5113,45
S
3
= 5113,45(1 + 0,12)
76
360
=$5237,27
Como se puede ver el valor acumulado a la cancelacion es $5237.27
3.5. Acumulado en funci on de la tasa nominal
Cuando el interes compuesto se genera por una tasa nominal i
m
ca-
pitalizable m veces (m es el n umero de periodos que se capitaliza la tasa
nominal en su plazo correspondiente), y la razon es:
m =
Plazo de la tasa nominal
Plazo del periodo capitalizable
Es necesario proporcionar la tasa nominal para expresarla en el plazo
del periodo capitalizable y de esta forma convertirla en una tasa efectiva i
p
a la que es aplicable los desarrollos matematicos anteriores.
Este comentario puede representarse as:
i
p
=
i
m
m
La formula convierte una tasa nominal capitalizable m veces a una tasa
efectiva del periodo capitalizable.
Si se hace el respectivo reemplazo se tiene en la ecuacion del valor
acumulado
S
t
= P
_
1 +
i
m
m
_
t
, t periodos capitalizables
Usando las matematicas basicas se obtiene de esta ecuacion valores
como P, i
m
, t as:
P = S
_
1 +
i
m
m
_
t
, i
m
= m
__
S
P
_1
t
1
_
, t =
ln(
S
P
)
ln(1 +
i
m
m
)
Al solucionar problemas donde se utilice una tasa nominal capitalizable
m veces, es conveniente primero convertir la tasa nominal a la tasa efectiva
correspondiente i
m
y luego aplicar las ecuaciones dadas.
38 CAP
ITULO 3. INTER
ES COMPUESTO
Ejemplo 39. Determine el acumulado de una inversion de 5000 du-
rante seis meses y que se coloco a una TNM del 2 % capitalizable cada
quincena.
Soluci on: Si P = 5000, i
m
= 0,02, m =
30
15
, T = 180, t
1
= 15, t =
180
15
o 12 quincenas y mediante la formula se tiene:
S = 5000
_
1 +
0,02
2
_180
15
= $5634, 12
Ejemplo 40.Encuentre el valor acumulado compuesto en una trimestre
por una inversion $10000, aplicada a una tasa TNA del 18 % con capi-
talizacion bimestral.
Soluci on: Los datos P = $10000, i
m
= 0,18, T = 90, m =
360
60
=
6, t =
90
60
y usando la formula se tiene:
S
t
= 10000
_
1 +
0,18
6
_90
60
= $10453,36
Ejemplo 41.Determine el capital que se necesita ahora para lograr un
acumulado de $20000 en un plazo de 45 dias, si este dinero invertido
devenga una TNA=15 % capitalizable mensualmente.
Soluci on: Datos: S = 20000, i
m
= 15 %, m =
360
30
= 12, T = 45, t =
45
30
y usando las formulas se tiene:
P = 20000
_
1 +
0,15
12
_
45
30
= $19630,78
Ejemplo 42.Una inversion de $20000 se acumulo en $21244.16, en un
plazo de 90 dias. Se necesita conocer la TNA capitalizable mensualmente
que se aplico a la operacion?
Soluci on:Datos: S
t
= 2124,16, m = 12, P = 20000, t =
90
30
= 3 y
usando las formulas se tiene:
i
m
= 12
__
21224,16
20000
_ 1
90/30
1
_
= 24 % = i
12
.
3.6. INTER
ES COMPUESTO CON PRINCIPAL Y TASA EFECTIVA CONSTANTE 39

Ejemplo 43. Un sobregiro en un banco de $25000 que le aplica una
TNA de 18 % capitalizable mensualmente, se cancelo con una cantidad
de $25299.55. Durante cuantos dias estuvo sobregirada la cuenta?
Soluci on:Datos: S = 25299,55, i
12
= 0,18, m =
360
30
= 12, P = 25000
y usando las formulas se tiene:
t
30
=
ln(
25299,55
25000
)
ln(1 +
0,18
12
)
= 0,8 t = 24 dias.
3.6. Interes compuesto con principal y tasa efec-
tiva constante
El interes obtenido por un capital que genero una tasa efectiva y que
fue invertido en el pasado, es la diferencia entre el valor acumulado de la
inversion y el capital inicial as:
I = S
t
P; puesto que S
t
= P(1 +i)
t
; entonces,
I = P[(1 +i)
t
1] (3.9)
De esta ecuacion se obtienen los correspondientes valores de P, i, y t en
caso de ser necesaria su utilizacion.
En el proceso de conocimiento entre interes simple y compuesto y bajo
los modelos trabajados de interes simple I = Pi
m
t que es una funcion
lineal.
Interes compuesto I = P[(1 + i)
t
1], es una funcion exponencial, al
simular una hoja de calculo; puede estudiarse lo que pasara si se coloca un
capital:
1. a interes simple a una tasa nominal periodica TN
2. a interes compuesto a una tasa efectiva periodica TE
Ver gura EXCEL donde capital original es 100 y TN=TE
Cuando t = 1, el interes simple y compuesto coinciden
Cuando t < 1, el interes simple supera al interes compuesto
Cuando t > 1, el interes compuesto supera al interes simple
40 CAP
ITULO 3. INTER
ES COMPUESTO
Ejemplo 44. Un banco otorga un prestamo a una empresa por $100000
con vencimiento un a no. Si la TEA es 30 %, que interes compuesto
pagara la empresa al banco al nal del a no?
Soluci on: Datos: P = 100000, i = 0,30, t = 1 y usando la formula se
tiene:
I = 100000[(1 + 0,30)
1
1] = $30000,00
Ejemplo 45.In inversionista deposita $100000 en una institucion -
nanciera y le aplican TEM de 2.5 %, que interes compuesto ganara en
tres meses?
Soluci on: Datos: P = 100000, i = 0,025, t = 3 y usando la formula se
tiene:
I = 100000[(1 + 0,025)
3
1] = $7689,06
Ejemplo 46. Que interes compuesto se acumulara en 180 dias por un
deposito de $5000 y que se la aplica una TEA de 30 %.
Soluci on: Datos: P = 5000, i = 0,30, t =
180
360
y usando la formula se
tiene:
I = 5000[(1 + 0,30)
180
360
1] = $700,88
3.7. Interes con principal constante y tasa efectiva
variable
Si i
z
es la tasa de interes vigente durante el z-esimo subperiodo y t
z
el
n umero de periodos de la tasa i
z
en el z-esimo subperiodo, entonces:
I = P
_
(1 +i
1
)
t
1
(1 +i
2
)
t
2
. . . (1 +i
z
)
t
z
1
_
La expresion (1 +i
1
)
t
1
(1 +i
2
)
t
2
. . . (1 +i
z
)
t
z
es el producto de los factores
del tipo (1 +i
z
)
t
z
como se mostro anteriormente
I = P
_
z
k=1
(1 +i
k
)
t
k
1
_
Ejemplo 47. Que interes compuesto genero un capital de $50000, el
que se coloco el 5 de abril a TEA de 12 % y que vario a 10 % el 31 de
mayo y la operacion se cerro el 16 de junio?
Soluci on: Datos: P = 50000; i
1
= 0,12; i
2
= 0,10 t
1
=
56
360
, t
2
=
16
360
y usando la formula se tiene. en diagrama de tiempo y efectivo:
TEA=12 % TEA=10 %
t
1
= 56 dias t
2
= 16 dias
05/4 31/5 16/6
I = 50000[(1 + 0,12)
56
360
(1 + 0,10)
16
360
1] = $1105,29
3.8. Ecuaciones de valor
Cuando el horizonte de tiempo de la operacion se producen conjun-
tamente variaciones en la tasa de interes y en el principal, el calculo del
interes compuesto puede efectuarse por tramos se acuerdo a las respectivas
operaciones
El principio fundamental de la teora del interes consiste en que una
cantidad de dinero depositada en cualquier punto del tiempo es equivalente
al dinero obtenido en el pasado o en el futuro aplicandole una tasa de
interes; este es el concepto de valor del dinero en el tiempo.
Una ecuaci on de valor es la igualdad que compara valores diferentes de
dinero en fechas diferentes; la informacion al respecto se visualiza en los
diagramas de tiempo y efectivo estudiados anteriormente; estos diagramas
facilitan la ubicacion de los ujos de efectivo que suceden durante el tiempo
y de esta forma plantear con seguridad la ecuacion de valor. Todos los val-
ores que aparecen en el respectivo diagrama de tiempo deben trasladarse
mediante las ecuaciones correspondientes de interes simple o interes com-
puesto a un punto com un conocido como punto de referencia o fecha focal
y de esta forma establecer las ecuaciones de valor.
Las primeras ecuaciones de valor en interes simple fueron trabajadas en
el Captulo 2, ahora se daran algunos ejemplos sencillos al respecto.
42 CAP
ITULO 3. INTER
ES COMPUESTO
Ejemplo 48. Al comprar su automovil Usted se compromete a pagar
$1000.000 dentro de un a no. Si Usted tiene la posibilidad de invertir
en papeles comerciales que rinden el 2 % mensual compuesto, Cuanto
pagara hoy por el pagare, si dispone de la cantidad de $1000.000 al
cabo del a no?
Soluci on: Con un diagrama de tiempo y efectivo.
0 1 12
i = 2 %
$1000.000
P= ?
Se establece la ecuacion de valor:
P = 1000000(1 + 0,02)
12
= $788493,17 valor a pagar hoy.
Ejemplo 49. Si invierto $200 en dos meses y $500 en ocho meses, a
que tasa de interes simple se acumulan $1000 en doce meses?
Soluci on. Diagrama y acumulado con interes simple. El punto de refe-
rencia puede ser el mes 12.
0 1 2 3 8 12
$1.000
200 500
$1,000 = $200(1 +i(10)) + 500(1 +i(4))
= 200 + 2000 i + 500 + 2000 i = 700 + 4000 i
Entonces 300 = 4000 i = i = 7,5 % mensual, la tasa que hace equiva-
lente los valores dados es del 7.5 % cada mes.
Ejemplo 50. Una entidad nanciera ofrece $6000 al cabo de cinco a nos
a una persona que invierte hoy $1000, $1500 en dos a nos y una cantidad
X en cuatro a nos. Hallar X, si i = 5 %
Soluci on. Se establece el punto de referencia en a nos. Ahora se establece
la ecuacion de valor en t = 5, con i = 0,05
6000 = 1000(1 +i)
5
+ 1500(1 +i)
3
+ x(1 + i ) =
6000 1000(1,05)
5
1,500(1,05)
3
= x(1,05) =
x =
6000 1000(1,05)
5
1500(1,05)
3
1,05
= $2845,03
Alternativamente se puede establecer como punto de referencia el punto
0, entonces
1000 + 1,500(1 +i)
2
+ x(1 + i )
4
= 6000(1 + i )
5
X =
6000v
5
1,500v
2
1000
v
5
=
6000(,9523)
5
1500(,9523)
2
1000
(,9523)
4
=$2845.03
El siguiente es el diagrama para hallar x:
0 2 3
4
5
6.000
1.000 1500
x
Ejemplo 51. El se nor Eduardo Laverde solicito un prestamo de $100000
quien pagara una TEM de 3 %, para cancelarlo en 180 dias, si el se nor
Laverde amortiza anticipadamente al vencimiento $20000 el da 35 y
$10000 el da 98; cuanto debera pagar el da 180 para saldar la deuda?
Soluci on: Se plantea como fecha focal del da 180, el diagrama de
tiempo-efectivo se presenta as:
44 CAP
ITULO 3. INTER
ES COMPUESTO
0 35 98 180
10000
20000 10000
145 dias
82 dias
180 dias
Existen varias ecuaciones para solucionar el mismo problema con fecha
focal al nal del horizonte de tiempo en el da 180 una ecuacion es:
x = 100000(1+0,03)
180
30
20000(1+0,03)
140
30
10000(1+0,03)
82
30
= $85492,21
Si se toma como punto referencial el punto cero del horizonte de tiempo,
la ecuacion de equivalencia es:
100000 =20000(1 + 0,03)
35
30
+ 10000(1 + 0,03)
98
30
+x(1 + 0,03)
180
30
entonces,
100000 = 19322,05 + 9079,57 +x(1,141)
Por lo tanto x=$85492.21
Ejemplo 52. Mostrar si los aportes de $537.17 y $566.85 hechos al nal
de los meses 4 y 7 respectivamente son equivalente en el presente, use
TEA de 24 %
Soluci on: El diagrama de tiempo-efectivo muestra
0 1 2 3 4 5 6 7
P
S
1
= 537,17 S
2
= 566,86
P = 537,17(1 + 0,024)
120
360
= 500 P = 566,85(1 + 0,024)
21
360
= 500
Como se puede ver estos valores so iguales y se han obtenido de descontar
a la TEA de 24 % los correspondientes S
1
y S
2
desde el mes que se hizo
el respectivo aporte.
Ejemplo 53. La empresa Marktenis debe pagar a un banco una deuda
de $200000 que vencera en 60 dias y otra de $100000 que vencera en 90
dias. La gerencia de la empresa con base al ujo de efectivo proyectado
acuerda diferir los pagos al da 180. Dado que la deuda aplica una TEM
de 3.5 % a partir de sus vencimientos, cuanto debe pagar Marktenis el
da 180?
Soluci on: diagrama de tiempo-efectivo
0 30 90 180 dias
P
200000 100000 i = 0,035
x = 200000(1 + 0,035)
5
+ 100000(1 + 0,035)
3
= $348409,05
Ejemplo 54. Determine el valor de cada cuota creciente por pagar por
un prestamo bancario de $100000 amortizable en 4 cuotas trimestrales
vencidas, las cuales se incrementan el 5 % cada trimestre con relacion a
la cuota anterior al TET de 7 %
Soluci on: diagrama de tiempo-efectivo
0 1 2 3 4 trimestre
100000 i = 0,07
x x(10,5) x(10,5)
2
x(10,5)
3
100000=
x
1,07
+
x(1,05)
(1,07)
2
+
x(1,05)
2
(1,07)
3
+
x(1,05)
3
(1,07)
4
100000= (3,6348)x
x= $27511.79
Este tipo de problema se resuelve mas adelante en el escenario de los
gradientes geometricos.
Interpolaci on lineal
La interpolacion lineal consiste en que dados dos puntos de una li-
nea se puede hallar un valor intermedio usando una funcion de tipo lineal
suponiendo que los tres puntos estan sobre la misma linea recta.
De esta forma para una funcion lineal y = f(x), si se conocen en sus
graca los puntos p
1
(x
1
, y
1
) y p
2
(x
2
, y
2
) y se quiere determinar alg un valor
de un punto intermedio p(x, y) donde x
1
< x < x
2
entonces se tiene la
siguiente graca,
Observando la graca de y = f(x), se establecen las pendientes corres-
pondiente de la siguiente manera,
m(p
1
p
2
) =
y
2
y
1
x
2
x
1
y m(p
1
p) =
y y
1
x x
1
,
46 CAP
ITULO 3. INTER
ES COMPUESTO
0 x
Y
p
1
(x
1
, y
1
)
p(x, y)
p
3
(x
2
, y
2
)
y = f(x)
Figura 3.3: Funcion lineal para determinar puntos de interpolacion
puesto que son dos pendientes sobre la misma linea recta entonces:
y y
1
x x
1
=
y
2
y
1
x
2
x
1
(3.10)
x = x
1
+
_
x
2
x
1
y
2
y
1
_
(y y
1
) (3.11)
Tambien de la Ec(3.10) se puede despejar y y se tiene una ecuacion
alternativa.
Al aplicar lo anterior al estudio del interes se tiene que los x son des-
conocidos y pueden ser i o t, es decir tasas de interes desconocidos o tiem-
pos desconocidos. Los valores de y son los diferentes factores que tambien
pueden ser desconocidos.
Tasas de interes desconocidas
Las tasas de interes desconocidas, proceso que es muy importante para
determinar la rentabilidad de las inversiones.
Se discuten los siguientes metodos para hallar las tasas de interes des-
conocidas:
- Solucion de ecuaciones de valor usando matematicas basicas como los
exponenciales y ecuaciones para pagos simples como se hizo anterior-
mente.
- Otro metodo es el de ensayo y error, para aplicar la interpolacion
lineal, aplicando las tablas de interes o calculadora corriente.
- El metodo usado en la actualidad es el de la calculadora nanciera
o computador que debe aplicarse una vez el estudiante conozca los
primeros casos manuales.
Ejemplo 55. A que tasa de interes convertible mensualmente $500
acumulan $1000 en tres a nos.
Soluci on: diagrama de tiempo y efectivo
0 1 2 3 a nos
1.000
36 meses
500
i
p
=
i
12
12
Se usa i
p
para facilitar escritura de ecuacion de valor, i
p
=
i
12
12
,
t = 3 12 = 36, entonces:
500(1 +i
p
)
36
= 1000, 1 +i
p
=
_
1000
500
_
1/36
=i
p
= 1, 94 % Puesto que
i
p
=
i
12
12
= 1, 94 =i
12
= 23, 32 % anual
Este procedimiento sencillo usando la ecuacion de valor, puede utilizarse
siempre que sea posible el uso de exponenciales.
Ejemplo 56. A que tasa efectiva de interes una inversion de $2000
dentro de dos a nos y $3000 dentro de cuatro a nos es equivalente a $4000
en el presente?
Soluci on: Observese el diagrama correspondiente,
4000
2000 3000
0 2 4
i
p
=?
Se plantea la ecuacion de valor correspondiente y se simplica
48 CAP
ITULO 3. INTER
ES COMPUESTO
4000 = 2000(1+i
p
)
2
+3000(1+i
p
)
4
=3(1+i
p
)
4
+2(1+i
p
)
2
4 = 0
y se solucionan usando la formula para la ecuacion cuadratica. Recordar
que si ax
2
+bx +c = 0 entonces x =
b
b
2
4ac
2a
, por lo tanto:
(1 +i
p
)
2
=
2
4+434
23
=(1 +i
p
)
2
=
2
52
6
=(1 +i
p
)
2
=0,868517 =i
p
= 7,3 %
Ejemplo 57. A que tasa de interes convertible trimestralmente, una
inversion de $100 ahora y $200 en tres a nos, acumulan $500 al cabo de
5 a nos.
Soluci on: Se supone que i
p
=
i
4
4
para plantear la ecuacion de valor
100(1 +i
p
)
20
+ 200(1 +i
p
)
8
= 500.
Esta ecuacion no se puede solucionar mediante los metodos anteriores,
por lo tanto se usa el metodo del ensayo y error e interpolacion lineal.
f(i
p
) = 100(1 +i
p
)
20
+ 200(1 +i
p
)
8
500 = 0
es decir se determinara un i
p
tal que f(i
p
) = 0, y mediante ensayo y
error se determinan dos valores cercanos a 0.
f(4 %) =100(1,04)
20
+ 200(1,04)
8
500 = 7,1738
f(5 %) =100(1,05)
20
+ 200(1,05)
8
500 = 60,8208
usando la interpolacion lineal,
(x
1
, y
2
) =(0,04, 7,1738)
(x, y) = (j, 0)
(x
2
, y
2
) = (0,05, 60,8208), y reemplazando en la ecuacion Ec(3.10)
60,8208 (7,1738)
0,05 0,04
=
(0 (7,1738))
j 0,04
= 6,799,4659
i
p
0,04 = 0, 001055 =i
p
= 0,041 4, 1 %
puesto que i
p
=
i
4
4
= 4, 1 % i
4
= 16,42 % anual nominal trimestral.
Como se observa el metodo de ensayo y error es mas general que las
anteriores.
Ejemplo 58. El se nor Castillo hace una inversion de $5000 ahora y
espera recibir $12000 dentro de cinco a nos, encuentre la tasa de retorno
sobre la inversion.
Soluci on: Primero se visualiza la inversion mediante un diagrama; para
determinar la tasa de retorno de la inversion
$5000
12000
0 1 2 3 4 5
i
Se puede establecer varas metodologas
1. Se puede usar directamente la calculadora nanciera.
2. Mediante el algebra se establece la ecuacion, S
t
= P(1 + i)
t
=
12,000 = 5000(1 +i)
5
, entonces
2, 4 = (1 +i)
5
=(1 +i) = (2, 4)
1/5
1 =i = 19, 13 %
3. Mediante el ensayo y error y usando la interpolacion
Si (1 +i)
5
= 2,4. entonces x
1
= 15 % (1 +i)
5
= 2,0113 = y
1
x = i (1 +i)
5
= 2,4 = y
x
2
= 20 % (1 +i)
5
= 2,4883
Entonces usando la ecuacion 3.10 se tiene:
2,48832,0113
0,20,15
=
2,42,0113
x0,15
(x 0,15) = 4,07 x = i = 19,07 %
Tambien se puede reemplazar directamente.
Ejemplo 59. Un inversionista deposita $2000 ahora, $500 en tres a nos
y $1000 en cinco a nos Cuantos a nos debe dejar el dinero para acumular
$10000. Suponga i = 6 % anual.
Soluci on: Mediante un diagrama de tiempo y efectivo se visualiza y
luego se establece la ecuacion de valor solucion
La ecuacion cuyo punto focal se establece en t sera:
10,000 = 2000(1 +i)
t
+ 500(1 +i)
t3
+ 1000(1 +i)
t5
reemplazando y simplicando por 1000 se tiene:
50 CAP
ITULO 3. INTER
ES COMPUESTO
10 = 2(1,06)
t
+,5(1,06)
t3
+ 1(1,06)
t5
Mediante ensayo y error para t se establece
t 2(1,06)
t
0,5(1,06)
t3
1(1,06)
t5
S
t
Comentario
5 2,6764 .5618 1 $4,2382 valor peque no
15 4,7932 1,0061 1,7908 $7,5901 valor peque no
20 6,4142 1,3464 2,3966 10,1572 valor grande
Como se observa si t = 15 genera un acumulado por debajo del esperado
que es 10; y si t = 20 genera un acumulado por encima del esperado;
por lo tanto estos son los puntos para interpolar,
Si x
1
= 15 =y
1
= 7,5901, y = t =y = 10, x
2
= 20 =y
2
= 10,1572,
seg un la Ec(3.10) sobre igualdad entre pendientes se tiene,
y y
1
x x
1
=
y
2
y
1
x
2
x
1
=
10 7,5901
x 15
=
10, 1572 7,5901
20 15
=
operando adecuadamente x = t = 19,69 a nos
La respuesta cerrada en n umero de a nos es 20 por aproximacion.
3.9. Ejercicios
1. Que monto compuesto habra acumulado una persona en una cuenta
de ahorro del 4 al 25 de octubre del mismo a no, si se aplican una
TEM= 3 % y su deposito inicial fue de $25000?
2. Si la poblacion de un pas es de 30 millones de habitantes y su tasa
promedio de crecimiento anula es de 2.35 %. Cuantos habitantes
habra dentro de 2 1/2 a nos.
3. En el ultimo semestre el precio de la gasolina se incremento en 2 %
cada 30 dias en promedio. De mantenerse esta tendencia, cuanto
costara un galon de gasolina dentro de un a no, si el precio de hoy es
de $5000?
4. Encontrar el capital que colocado a una TEM de 3 % durante 90 dias,
ha producido un monto de $50000
5. Se adquirio una maquina cuyo precio de contado es de $600000, se
pago cuota inicial de $200000 y el saldo fue nanciado por una letra
a 45 dias por el monto de $415094. Cual fue la TEM aplicada a esta
operacion?
6. En cuantos meses se acumularan $53411,80 si se coloca un capital
de $50000 en un banco que paga TET de 2 %?
3.9. EJERCICIOS 51
7. Que tiempo debe transcurrir para que los intereses generados por un
capital sean iguales al mismo capital depositado un un banco a una
TEM de 2 %?
8. Determine el principal que debe invertirse ahora para acumular $1500
al cabo de tres a nos. Asuma tasa del 5 % trimestral.
9. Cuanto tiempo es necesario para que un inversionista duplique su
dinero a una tasa de interes del 12 % a una tasa de 7.5 % anual?
10. Que valor principal acumula al nal de 20 a nos $100000, si el prin-
cipal fue investido 8 % compuesto anualmente
11. Se requiere calcular el monto compuesto que produjo una cuenta
abierta con principal de $70000, la cual se mantuvo vigente del 11
de julio al 24 de septiembre del mismo a no. La TEA que original-
mente fue 24 %, se redujo a 22 % el 28 de agosto y se mantuvo en este
valor hasta el termino del horizonte de tiempo.
12. El 20 de septiembre debe cancelarse una deuda de $10000. Al vencimien-
to del plazo la deuda en mora devengara una TEM de 3 %, la misma
que se incrementara a 3.5 % el 1 de octubre y a 4 % el 1 de noviembre.
Que monto debe pagarse el 19 de noviembre fecha en que el cliente
cancelo la cuenta?
13. Determine la cantidad de dinero acumulada al cabo de 12 meses al
3 % mensual compuesto, si se deposita $1000 ahora, $3000 dentro de
3 meses y $10000 dentro de seis meses. La cantidad acumulada es la
suma de los valores futuros
14. El 11 de julio se coloco en el banco nuevo una cantidad de $50000 y a
a partir de esa fecha se depositaron $10000 y $5000 el 2 de octubre y
el 15 de noviembre, respectivamente, el18 de noviembre se retiraron
$8000. El 24 de noviembre del mismo a no se cancelo la cuenta. Calcule
el acumulado si al inicio de la operacion la TEM fue 3 % y a partir
del 1 de noviembre a 3.5 %
15. Los ujos de caja y las uctuaciones mensuales proyectadas por la
empresa Agroexport se muestran en la siguiente tabla:
Mes 0 1 2 3 4
Flujo de caja 2000 2000 2200 2400 2500
% de inacion 2 % 1.8 % 1.6 % 1.65 %
52 CAP
ITULO 3. INTER
ES COMPUESTO
Calcule el valor presente de dichos ujos y utilice como tasa de des-
cuento la tasa de inacion.
16. La rentabilidad en 23 dias que produjo un paquete accionario adquiri-
do en la bolsa de valores fue de $50000, dicho paquete accionario acu-
mulo en 30 dias una tasa efectiva de interes de 3.9 %. Cual fue su
precio de adquisicion hace 23 dias?
17. Calcule el interes producido por un capital de $70000, colocado en un
banco a una TEM de 1 % por el periodo comprendido entre el 13 de
agosto y el 6 de octubre del mismo a no.
18. El 24 de septiembre se efectuo un deposito de $18000 en un banco
que aplica tasas variables que en la fecha es TEA de 15 %, Si el 1 de
octubre la TEA disminuye a 14 %; cual es el interes que acumulo
hasta el 23 de diciembre del mismo a no, fecha en que se cancelo la
cuenta?
19. Una persona abrio una cuenta de ahorros en un banco local el 24
de septiembre y al cancelo el 16 de noviembre, en ese plazo se han
efectuado depositos, retiros y cambio de tasa que se presentan en la
siguiente tabla:
Fecha Principal Tasa
Operacion Valor Operacion %
24/09 Deposito 25000 Tasa inicial TEA=12 %
24/09 Deposito 15000 TEA=12 %
16/10 Cambio tasa TEA=11 %
28/10 Retiro 20000 TEA=11 %
16/11 Cancelacion
Se requiere calcular:
a) El interes compuesto que se genero durante todo el plazo de la
operacion.
b) El saldo acreedor de la cuenta de la cancelacion de ahorros
c) EL saldo del principal y el saldo de interes que compone el saldo
del acreedor.
20. Las deudas de $200000 y $300000 que se vencen dentro de 2 y 4 meses
dentro de 2 y 4 meses respectivamente, sera sustituidas por un unico
pago que vencera en 6 meses. Se necesita calcular el valor que susti-
tuira ambas deudas en el mes 6 con una TNA de 18 %, capitalizable
mensualmente
3.9. EJERCICIOS 53
21. Halle el calor acumulado de $5000 invertidos ahora y por 3 a nos, auna
tasa anticipada trimestral de 5 %, use equivalencia.
22. Determine la cantidad de dinero a invertirse ahora a una d=24 %
anual, con el n de acumular $100000 dentro de tres a nos.
23. Un pago de $2000 en el cuarto a no y otro de $5000 en el decimo a no
son equivalentes a un ingreso de $3000 ahora y un valor x dentro de
tres a nos. Halle x si TNA del 10 % es capitalizable trimestralmente
24. In inversionista hace tres depositos en un fondo al nal de los a nos
1,3 y 5; la cantidad depositada en el a no t esta dada por la expresion
100(1, 025)
t
. Encuentre la cantidad acumulada en el fondo al nal del
septimo a no si TNT de 20 % se capitaliza trimestralmente
25. El fondo x acumula inversiones al 6 % anual efectivo y el fondo y
acumula al 8 % anual efectivo. A los 10 a nos el acumulado total de
los fondos fue de 10000. Al nal de los cinco a nos la cantidad en el
fondo x es la mitad que en el fondo y. Que cantidad se acumula en
cada fondo al nal del tercer a no?
26. Un DVD cuesta de contado $500000 o tambien se puede nanciar a
tres pagos as: $150000 dentro de tres meses y otros dos pagos iguales
a los 6 y 9 meses. Hallar el valor de estos pagos si i
p
= 3,5 % efectivo
mensual
27. Una maquina se adquiere mediante nanciacion de $100000, $200000,
$300000 en los meses 3, 6 y 9 respectivamente, hallar el valor de
contado sabiendo que la tasa de interes varia as: 2,5 % mensual para
los primeros 6 meses y el 9 % trimestral de ally en adelante.
54 CAP
ITULO 3. INTER
ES COMPUESTO
Captulo 4
Descuento
El objetivo al desarrollar este tema es el de estudiar a traves del descuen-
to bancario de ttulos valores como letras de cambio, pagares, certicados
de deposito y otros; de acuerdo con su clasicacion en simple y compuesto,
usando tasas vencidas de interes o tasas anticipadas, tambien se tratara el
descuento comercial que se aplica a las operaciones comerciales.
En este capitulo se desarrollara:
Descuento
Descuento racional simple
Descuento racional compuesto
Descuento bancario simple
Descuento bancario compuesto
Descuento comercial.
D : Descuento racional o bancario, simple o compuesto
D
c
: Descuento comercial
S: Valor comercial del titulo o valor
P : Valor presente del titulo valor en descuento racional
o valor liquido en el descuento bancario
d
m
: Tasa nominal anticipada aplicable sobre S
d
e
: Tasa anticipada efectiva aplicable sobre S
i : Tasa de interes vencida aplicable sobre P
t : periodos de tiempo comprendido entre la fecha de
descuento y la fecha de vencimiento del titulo valor
55
56 CAP
ITULO 4. DESCUENTO
P
v
: Precio de venta en el descuento comercial
P
R
: Precio rebajado en el descuento comercial
t
z
: Numero de subperiodos
4.1. Descuento
El interes aplicado anticipadamente al valor nominal de un titulo valor,
se denomina descuento, y esto corresponde a la diferencia entre el valor
nominal o acumulado de la deuda a su vencimiento y su respectiva cantidad
en el presente.
Lo que sucede normalmente es que si un cliente de un banco dispone de
un conjunto de ttulos valores que todava no se han vencido, estos pueden
convertirse en dinero en efectivo a traves de un descuento, obteniendo de
hecho una cantidad menor que la suma de los valores nominales de estos
documentos.
En estas operaciones de descuento, el termino valor presente o valor
liquido no son iguales como se vera mas adelante
4.2. Tipos de descuento
1. Sistema Bancario
_
Descuento racional: simple y compuesto,
Descuento bancario: simple y compuesto.
2. Sistema no bancario: Descuento comercial: unitario y sucesivo.
4.2.1. Descuento racional
Este descuento opera sobre el valor nominal de un titulo valor que vence
en el futuro y corresponde al interes deducido por anticipado, calculado
con la tasa de interes nominal i
m
o con la tasa efectiva vencida i sobre
el acumulado que recibe el descontante; esta cantidad constituye el valor
presente del titulo valor.
De este modo, el descuento racional calculado sobre el valor nominal del
titulo valor y el interes vencido calculado sobre el respectivo valor presente
durante un mismo plazo, con la misma tasa, producen iguales resultados,
se puede comprobar que Descuento=Interes, o D = I.
Este descuento se denomina racional, matematico o verdadero porque
existe una total equivalencia entre sus variables (i
m
, i) al determinar el
futuro presente.
4.2. TIPOS DE DESCUENTO 57
4.2.2. Descuento bancario
El descuento bancario efectuado al valor nominal de un titulo valor,
que vence en el futuro, es el interes deducido por anticipado, calculado con
la tasa anticipada de descuento d sobre el valor nominal del titulo valor;
el resultado de restar la cantidad descontada al valor nominal es el valor
liquido del titulo valor.
El descuento es la diferencia que existe entre el valor nominal S consigna-
do en un titulo valor y su respectivo valor presente P o su valor liquido, de
tal forma se obtiene:
D = S P; o P = S D; o S = P +D (4.1)
4.2.3. Descuento racional simple
El descuento racional simple calculado sobre el valor nominal de un
titulo valor es el mismo importe que el interes simple calculado sobre su
respectivo valor presente, y que se deduce de ese valor nominal en la fecha
en que la entidad anticipa el pago del titulo valor.
La formula se deduce a partir de D = S P, puesto que:
P = S
1
1 +i
m
t
D = S S
1
1 +i
m
t
= S
1
1
1 +i
m
t
= S
i
m
t
1 +i
m
t
(4.2)
En consecuencia la formula de descuento es D =
Si
m
t
1+i
m
t
, en esta ecuacion
la tasa nominal i
m
y el n umero de periodos t que componen el plazo del
descuento debe referirse a la misma unidad de tiempo.
Ejemplo 60. Una letra de cambio tiene un valor nominal de $50000
la desconto un banco cuando faltaban 90 dias para su vencimiento. Se
necesita conocer el valor de descuento racional simple que aplico el banco
con TNM de 1.5 %
Soluci on:
t=90 i
m
=1.5 %=0.015 0
50000, t=90/30 D=?
entonces:
D =
50000(0,015)
90
30
1 + (0,015)
90
30
= 2153,11
58 CAP
ITULO 4. DESCUENTO
Ejemplo 61. Un documento con valor nominal de $200.000 fue aceptado
el 1 de abril y descontado el 7 de abril por un banco, con TNA de 18 %,
tiene como fecha de vencimiento el 6 de julio del mismo a no. Calcule:
1. Valor del descuento racional simple
2. Valor que abono el banco a la cuenta corriente del descontante
3. El interes simple que generara la operacion sobre el importe efec-
tivamente recibido.
Soluci on: Datos: S = 200,000 i
m
= 0,18, t =
90
360
1. D =
200000(0,18)(
90
360
)
1+(0,18)(
90
360
)
= $8612,44
2. Calculo de valor presente P D = 2000008612,44 = $191387,56
3. Interes simple que genera la operacion sobre el valor recibido I =
192387,56 (0,18) (
90
360
) = $8612,44
Como se puede ver D = I, el mismo resultado
4.2.4. Descuento racional compuesto
El descuento racional compuesto corresponde a la diferencia entre el
valor nominal de un titulo valor y su respectivo valor presente, cuyo proceso
para cada periodo de descuento consiste en deducir del valor nominal un
valor determinado (descuento) y disminuir su valor nominal. Sobre este
nuevo valor se repite la operacion para el nuevo periodo de descuento y
as sucesivamente durante todo el plazo de la operacion hasta la fecha en
que debe recibirse el valor presente de la operacion, la formula de descuento
racional compuesto se deriva a partir de D = S P; si P = S(1 + i)
t
,
entonces
D = S S(1 +i)
t
D = S
_
1 (1 +i)
t
_
(4.3)
Esta formula calcula el descuento racional compuesto, cuando la tasa
de descuento es una tasa efectiva vencida, y no sufre variaciones en el plazo
del descuento y tanto i como t deben hacer referencia a la misma unidad
de tiempo.
Ejemplo 62. Una letra de cambio tiene un valor nominal de $50000,
se desconto en un banco cuando faltaban 90 dias para su vencimiento.
Se desea saber el valor del descuento racional compuesto que efectuo el
banco a una tasa de descuento TEM de 1.5 %.
Soluci on: S = 50000, i
m
= 1,5 %, y t =
90
30
, entonces
D = 50000[1 (1 + 0,015)
90
30
] = $2184,15
Ejemplo 63. Un documento con valor nominal de $200000 que fue
aceptado el 1 de abril y descontado el 7 de abril por un banco, con TEA
de 18 %, tiene fecha de vencimiento el 6 de julio del mismo a no. Calcule:
1. El valor del descuento racional compuesto
2. El valor que abono el banco a la cuenta del descontante
3. El interes compuesto que generara la operacion sobre el valor efec-
tivamente recibido
Soluci on: Datos: S = 200000, i
m
= 18 %, t =
90
360
1. D = 200000[1 (1 + 0,18)
90
360
] = $8106,84
2. P = 200000 8106,84 = $191893,16
3. I = 191893,16[(1 + 0,18)
90
360
] = $8106,84
Puede vericarse que el descuento compuesto sobre el valor nominal y
el interes compuesto del titular o valor generan el mismo resultado.
Ejemplo 64. Una empresa desconto el 26 de mayo un pagare con valor
nominal de $10000 y vencimiento dentro de 90 dias; el banco descuenta
una tasa efectiva vencida que variara de acuerdo a los siguientes datos:
Tasa A partir de
TNA 24 % 26/05
TNT 6,5 % 30/60
TNM 2,1 % 31/07
Se solicita calcular el descuento racional compuesto que se aplicara al
pagare.
Soluci on: Datos S = 10000, i
1
= 2,1 %, t
1
=
24
30
, i
2
= 6,5 %, t
2
=
31
90
,
i
3
= 24 % t
3
=
35
360
D = 10000
_
1
1
(1+0,021)
24
30 (1+0,065)
31
90 (1+0,24)
35
360
_
= $575,11
60 CAP
ITULO 4. DESCUENTO
90 dias
t
1
= 35 t
2
= 31 t
3
= 24
TNA= 24 % TNT
2
= 6,5 % TNM
3
= 2,1 %
P
26/5 30/6 31/7 24/3
Este es el valor del descuento compuesto al pagare
4.2.5. Descuento bancario Simple
Este descuento bancario simple es el producto del valor nominal del
titulo valor por la tasa anticipada nominal d
m
y por el n umero de periodos
que faltan para el vencimiento del descuento. esto es
D = Sd
m
n (4.4)
La ecuacion anterior permite encontrar el descuento bancario simple,
cuando la tasa de descuento nominal anticipada, no varia dentro del plazo
d
m
y m que generan el plazo del descuento deben expresarse en la misma
unidad de tiempo; si d
m
es anual, n debe ser anual; si d
m
es mensual n debe
ser mensual y as sucesivamente para otros periodos de tiempo; en general
se sugiere convertir el plazo de m al plazo de d
m
con la regla de tres simple
Ejemplo 65. Un documento tiene un valor nominal de $10000 fue des-
contado en un banco cuando faltaban 90 dias para su vencimiento. Se
requiere conocer el valor del descuento bancario simple que efectuo el
banco quien aplico una tasa nominal de descuento anticipada de 1.5 %
mensual.
D = 10000 (0,015)(
90
30
) = $450
Ejemplo 66. Una letra de cambio cuyo valor nominal es de $380000 y
que tiene como fecha de vencimiento, el 26 de febrero se descuenta el
18 de enero del mismo a no, con una tasa nominal anticipada del 24 %
anual. se requiere calcular el valor del descuento bancario simple que se
efectuo al valor nominal de la letra.
Soluci on: Datos S = 380000; d
m
= 0,24; n =
39
360
D = 380000 0,24 (
90
360
) = $9880,00
Este es el valor del descuento bancario simple.
Ejemplo 67. Determine el valor nominal simple de un pagare cuyo
descuento bancario simple fue de $5000, con tasa nominal anticipada de
descuento simple de 1.5 % mensual. La fecha de descuento del pagare fue
el 24 de septiembre y su fecha de vencimiento el 8 de noviembre del
mismo a no
Soluci on: Datos D = 5000; d
m
= 1,5; n =
45
30
El valor nominal del
documento es seg un ecuacion
S =
5000
(0,015) 45/30
= $222222,22
tasa d
m
nominal constante
Puesto que
P = S D y D = Sd
m
n P = S Sd
m
n P = S[1 d
m
n] (4.5)
Esta formula calcula el valor liquido de un titulo valor a descuento
bancario simple.
El valor nominal s de un titulo valor es el valor exigible al deudor solo
en la fecha de su vencimiento que es posterior a la fecha de descuento.
Al despejar S de la ecuacion 4.5 se tiene la ecuacion de valor nominal
S = P
_
1
1 d
mn
_
(4.6)
Ejemplo 68. El 14 de abril la empresa XZ efectuo un descuento bancario
simple en un banco, de un documento con valor nominal de $100000
y fecha de vencimiento el 14 de julio del mismo a no. Calcule el valor
liquido que abono el banco en la cuenta de XZ el 14 de abril, con una
tasa nominal anticipada de descuento bancario simple de 20 % anual.
Soluci on: Datos S = 100000; d
m
= 20 %; n =
91
360
, puede obtenerse el
valor liquido del documento mediante la ecuacion
P = 100000
_
1 0,20
91
360
_
= $94944,44
62 CAP
ITULO 4. DESCUENTO
Ejemplo 69. Por que valor nominal debere aceptarse un pagare que
vence el 26 de mayo? al pagare se le aplicara un descuento bancario
simple el 22 de marzo del mismo a no, a una tasa nominal anticipada
del 22 % y el descontante quiere que sea abonado un valor liquido de
$540000 en la fecha de descuento
Soluci on: Datos P = 540000; d
m
= 22 % y n =
65
360
; puede obtenerse el
valor nominal del pagare mediante la ecuacion
S = 540000
_
1
1 0,22
65
360
_
= $562337,29
Existe la posibilidad de un descuento con d
m
variable y los plazos del des-
cuento pueden ser diferentes, por lo tanto el D = Sd
m
1
n
1
+Sd
m
2
n
2
+. . . +
Sd
m
z
n
z
y con esta formula calculamos el descuento bancario simple con
tasa variable.
Ejemplo 70. Se desea calcular el descuento bancario simple que debe
efectuarse sobre un pagare que tiene un valor nominal de $500000 y
vencera el 30 de septiembre y sera descontado por el banco el 2 de julio
del mismo a no. En la fecha del descuento la tasa nominal anticipada fue
de 24 % anual, la cual cambiara al 22 % el 15 de julio y al 29 % a partir
del 16 de septiembre y esta se mantendra hasta el vencimiento.
Soluci on:
90 dias
t
3
= 13 t
2
= 63 t
1
= 14
2/7 15/7 16/9 30/9
d
m
3
= 24 % d
m
2
= 22 % d
m
1
= 20 %
D = 500000
_
0,20
14
360
+ 0,22
63
360
+ 0,24
13
360
_
= $27472,22
4.2.7. Descuento bancario compuesto
Este descuento bancario consiste en una sucesion de operaciones de
descuento bancario simple, en las que despues de la primera, su valor liquido
se constituye en el valor nominal de la siguiente y as sucesivamente hasta
llegar a la fecha del descuento. Al nal del primer periodo de descuento, el
descuento bancario simple coincide con el descuento bancario compuesto,
si son iguales las tasas nominales anticipadas de descuento.
Para evitar demostraciones de las formulas se tiene que el descuento
bancario compuesto es:
D = S
_
1 (1 d)
n
(4.7)
y corresponde al descuento bancario de un titulo o valor durante t pe-
riodos a la tasa anticipada de descuento d; la tasa d y el n umero de periodos
t que componen el plazo del descuento deben referirse a la misma unidad
de tiempo.
Ejemplo 71. Una letra de cambio que tiene un valor nominal de $500000
fue descontada en un banco, cuando faltaban 90 dias para su vencimien-
to. Se desea conocer el valor del descuento bancario compuesto que efec-
tuo el banco al aplicar una tasa de descuento efectiva anticipada de 1.8 %
mensual.
Soluci on: Datos S = 500000; d = 1,8 % y n =
90
30
entonces:
D = 500000
_
1 (1 0,018)
90
30
= $26516,92
Ejemplo 72. Un documento con valor nominal de $2.000.000 fue girado
el 1 de abril y descontado el 7 de abril por un banco, con tasa efecti-
va anticipada anual del 20 %, tiene como fecha de vencimiento el 6 de
julio del mismo a no; se necesita calcular el valor del descuento bancario
compuesto que se efectuo sobre el valor nominal del descuento.
Soluci on: con los datos S = 2000000; d = 20 % y n = 90/360, puede
calcularse el valor del descuento bancario compuesto
D = 2,000,000
_
1 (1 0,2)
90
360
= $108516,78
Ejemplo 73. Determine el valor nominal de un pagare cuyo descuento
bancario compuesto fue de $ 50000 al aplicar una tasa efectiva anticipada
de descuento del 2 % mensual. La fecha de descuento del pagare fue el
24 de septiembre y la fecha de vencimiento el 8 de noviembre del mismo
a no.
Soluci on: con los datos D = 50000, d = 2 % y n = 45/30, puede calcu-
larse el valor nominal despejando de la ecuacion
S =
50000
1(10,02)
45
30
= $1675070,15
tasa d efectiva constante
Puesto que: P = S D; y D = S[1 (1 d)
n
] entonces
P = S S[1 (1 d)
n
] P = S[1 d]
n
64 CAP
ITULO 4. DESCUENTO
y el valor nominal de esta ecuacion sera:
S = P
_
1
(1 d)
n
_
= P[1 d]
n
(4.8)
Ejemplo 74. El 14 de abril la empresa XZ efectuo un descuento bancario
compuesto en el banco de un pagare con un valor nominal de $70000 y
fecha de vencimiento el 14 de julio del mismo a no. Calcule el valor liquido
que abono el banco en la cuenta corriente de XZ el 14 de abril, si se aplico
una tasa efectiva anticipada de descuento bancario compuesto del 18 %
anual
Soluci on: con los datos S = 70000; d = 18 % y n = 91/360, se puede
tener el valor liquido P del pagare
P = 70000[1 0,18]
91
360
= $66575,14
Ejemplo 75. Porque valor nominal debera aceptarse un pagare que
vence el 26 de mayo? El pagare sera sometido a un descuento bancario
compuesto el 22 de marzo del mismo a no, en un banco que aplica una
tasa efectiva anticipada del 20 % anual y el descontante requiere que se
le abone un valor liquido de $95000 en la fecha de descuento
Soluci on: Datos P = 95000; d = 20 % y t = 65/360 puede obtenerse el
valor nominal del pagare.
S = 95000
_
1
(10,2)
65
360
_
= $98905,68
Nota: Es posible que a este tipo de problemas de descuento bancario com-
puesto, se aplique a un descuento con tasa d
z
efectiva variable por esto el
descuento D seria equivalente a:
D = S
_
1 (1 d
1
)
n
1
(1 d
2
)
n
2
(1 d
3
)
n
3
. . . (1 d
z
)
n
z
_
Ejemplo 76. Se requiere calcular el descuento bancario compuesto que
debe efectuarse a un pagare que tiene un valor nominal de $500000 vence
el 30 de septiembre y se descontara por el banco 2 de julio del mismo
a no. En la fecha del descuento la tasa efectiva anticipada fue del 24 %
anual, la cual cambiara al 22 % a partir del 15 de julio y 20 % a partir
del 16 de septiemb4e y esta se mantendra hasta el vencimiento del plazo
4.3. DESCUENTO COMERCIAL 65
Soluci on:
90 dias
h
3
= 13 dias h
2
= 63 dias h
1
= 14 dias
2/7 15/7 16/9 30/9
d
3
= 24 % d
2
= 22 % d
1
= 20 %
Con los datos S = 500000; d
1
= 20 %; t
1
= 14/360; d
2
= 22 %; t
2
=
63/360; d
3
= 24 %; t
3
= 13/360; usando lo ecuacion se tiene:
D = 500000
_
1 (1 0,20)
14
360
(1 0,22)
63
360
(1 0,24)
13
360
= $30090,87
4.3. Descuento comercial
El descuento comercial es la rebaja concedida sobre el precio de lista de
un articulo, se denomina descuento unitario cuando se hace una sola vez
y descuento sucesivo cuando existe mas de un descuento sobre el mismo
articulo.
4.3.1. Descuento comercial unitario
Consiste en aplicar una sola vez una tasa de descuanto sobre el precio
de venta de un determinado articulo:
las formulas de descuento son:
D
c
= P
v
d (4.9)
P
R
= P
v
(1 d) (4.10)
Ejemplo 77. Un articulo cuyo precio de venta es $10000, al que se le
aplica una tasa de descuento d = 10 %. se tiene:
Soluci on: D
c
= 1000 0,1 = 100, que es el descuento comercial
P
R
= 1000(1 0,1) = 900, que es el precio de venta.
4.3.2. Descuento comercial sucesivo
Cuando se aplican diferentes tasa sucesivas de descuento comercial, el
primero sobre el precio original de venta y los siguientes sobre los precios
ya rebajados, entonces se tienen descuentos sucesivos.
Las ecuaciones correspondientes son:
66 CAP
ITULO 4. DESCUENTO
D
c
= P
v
P
Rn
descuento comercial sucesivo
D
c
= P
v
P
v
(1 d
1
)(1 d
2
)(1 d
3
) . . . (1 d
n
) factorizando
D
c
= P
v
[1 (1 d
1
)(1 d
2
)(1 d
3
) . . . (1 d
n
)]
El termino entre corchetes representa la tasa de descuento acumulada,
el ultimo precio rebajado p
Rn
esta dado por
P
Rn
= P
v
[(1 d
1
)(1 d
2
) . . . (1 d
n
)] (4.11)
Ejemplo 78. Una promocion de un hipermercado ofrece descuentos
de 25 % + 20 % en todos los artculos para automoviles. Si un cliente
compra una batera, cuyo precio de venta es de $100000, calcule el:
1. El descuento comercial total
2. La tasa de descuento comercial acumulada
3. El precio rebajado por pagar
4. La liquidacion de la facturacion
Soluci on:
1. Descuento comercial total d
c
= 100000[1 (1 0,25)(1 0,2)] =
$40,000
2. Tasa de descuento comercial acumulada d = [1 (1 0,25)(1
0,2)]=40 %
3. Precio rebajado P
R
= 100000[(1 0,25)(1 0,20)] = $60000
4. Facturacion
Precio de venta $100000
Descuento 25 % -25000
Sub-total 75000
Descuento 20 % -15000
Total 60000
4.4. Ejercicios
1. Calcule el descuento racional simple que se efectuara a un pagare el 26
de abril y cuya fecha de vencimiento es el 30 de mayo del mismo a no.
Su valor nominal es de $100000 y el banco que efect ua el descuento
aplicara una TNA de 30 %
4.4. EJERCICIOS 67
2. Cuando faltan 100 dias para su vencimiento, se descuenta en un ban-
co una letra cuyo valor nominal es de $72000. Calcule el valor del
descuento racional simple, con una TNA de 24 %
3. Un pagare con valor de $108000 se descuenta racionalmente el 6 de
junio, y se obtiene un valor presente de $100000. Halle la fecha de
vencimiento del pagare a la cual se le aplico un TNM de 4 %
4. Un pagare cuyo valor nominal es de $65000 y vence el 24 de sep-
tiembre se desconto en el banco el 11 de julio del mismo a no. En el
descuento racional simple que efectuo el banco aplico una TNT de
4 %. Se requiere calcular el valor presente del pagare en la fecha de
descuento.
5. Una empresa desconto el 11 de julio un pagare con valor nominal
de $70000, el que vence el 9 de octubre del mismo a no. El banco
que efectuara el descuento racional simple aplicara una tasa vencida
nominal que cambiara conforme el siguiente cronograma, y se requiere
calcular el valor del descuento racional:
Tasa A partir del
TNA 18 % 11/7
TNT 5 % 16/8
TNM 1.8 % 1/10
6. Calcule el descuento racional compuesto que se realizara a un pa-
gare el 15 de abril y cuya fecha de vencimiento es el 11 de julio del
mismo a no. Su valor nominal es de $65000 y el banco que descuenta
el pagare aplica una TEA de 20 %
7. Cuando faltan 80 dias para su vencimiento, se descuenta en un banco
una letra de cambio cuyo valor nominal es de $300000. Calcule el
valor del descuento racional compuesto a una TEA de 24 %
8. Se desconto en un banco una letra con valor nominal de $100000 la
cual vence dentro de 38 dias; en el descuento racional compuesto se
aplico una TEM de 2 %. Cual es el valor presente de dicha letra de
cambio ?
9. Calcule el valor presente de un pagare con valor nominal de $100000,
que tiene como fecha de vencimiento el 24 de septiembre. El pa-
gare sometido a un descuento racional compuesto por el banco el
11 de julio del mismo a no, con una tasa efectiva vencida sujeta a
variaciones que se produciran en las siguientes fechas:
68 CAP
ITULO 4. DESCUENTO
Tasa A partir del
TNA 16 % 11/7
TEM 1,5 % 30/8
10. Un pagare cuyo valor nominal es $150000 fue descontado cuando falta-
ban 180 dias para su vencimiento con una TEM de 3 %. Calcule el
descuento racional que se genero en el tercer y quinto periodo mensual
11. Una letra de cambio con valor nominal de $50000 se descuenta y se
le aplica como tasa de descuento anticipada de 12 % nominal anual,
cuando faltan 39 dias para su vencimiento. Halle el descuento bancario
simple
12. El descuento bancario simple de una letra de cambio que vence den-
tro de 72 dias es de $460, con una tasa anticipada nominal de 1 %
mensual. Halle el valor nominal de la letra de cambio.
13. Calcule el valor liquido de un pagare cuyo valor nominal es de $90000,
al cual se le efectuara un descuento bancario simple cuando falten
65 dias para su vencimiento, con una tasa anticipada nominal de
descuento simple de 12 % anual.
14. Cual es el valor nominal de un pagare cuyo descuento bancario sim-
ple realizado 37 dias antes de su vencimiento, con una tasa antici-
pada nominal de 2 % mensual; permitio obtener un valor liquido de
$67.000?
15. Una empresa desconto el 26 de junio un pagare con valor nominal de
$180000, el cual vencera el 9 de octubre del mismo a no. El banco que
efectuara el descuento bancario simple aplicara una tasa anticipada
nominal que cambiara seg un cronograma y se requiere calcular el valor
del descuento bancario simple
d nominal A partir del
Anual 18 % 16/6
Trimestral 5 % 16/8
16. Calcule el valor liquido de un pagare con valor nominal de $163000
que tiene como fecha de vencimiento el 15 de diciembre. El pagare sera
sometido a un descuento bancario simple el 11 de julio del mismo a no,
con una tasa nominal sujeta a las variaciones que se reproducen en
las siguientes fechas:
4.4. EJERCICIOS 69
d nominal A partir del
Anual 16 % 11/7
Mensual 1.5 % 15/8
17. Calcule el descuento bancario compuesto efectuado a una letra de
cambio con valor nominal de $250000, cuando faltaban 37 dias para su
vencimiento, este titulo valor se le aplico una tasa anticipada efectiva
de 1.5 % mensual
18. Calcule el valor liquido que se obtendra despues de efectuar el des-
cuento bancario compuesto a una letra de cambio con valor nominal
de $500000, con una tasa anticipada efectiva de 1.5 % mensual, cuan-
do faltan 82 dias para su vencimiento.
19. El precio de venta de un articulo es de $175000. Por cuanto podra
ofrecerse para promocionar un descuento de 10 % sobre el nuevo pre-
cio, de modo que despues del descuento se obtenga el mismo precio de
venta original?
20. Una empresa desconto el 8 de abril un pagare con valor nominal de
$115000, el cual vencera el 19 de agosto del mismo a no. EL ban-
co que efectuara el descuento bancario compuesto aplicara una tasa
anticipada efectiva que se ajustara al siguiente cronograma.
d efectiva A partir del
Anual 18 % 08/4
Trimestral 5 % 15/5
Mensual 1.8 % 01/8
Se requiere calcula el valor del descuento bancario compuesto.
21. Calcule el valor liquido de un pagare con valor nominal de $12000, que
tiene como fecha de vencimiento el 25 de octubre. El pagare sera someti-
do a un descuento bancario compuesto el 11 de julio del mismo a no,
con una tasa anticipada efectiva, sujeta a variaciones que se pro-
duciran en las siguientes fechas:
d efectiva A partir del
Anual 16 % 11/7
Mensual 1.5 % 30/8
70 CAP
ITULO 4. DESCUENTO
22. Cual es el valor del descuento bancario compuesto de un pagare con
valor nominal de $70000, el cual vence dentro de 110 dias? la tasa
anticipada nominal fue 12 % anual capitalizable trimestralmente.
23. Cual debe ser el valor nominal de un pagare que sera descontado
el 11 de julio y vencera el 9 de septiembre del mismo a no, si se re-
quiere obtener un valor liquido de $200000?. En el descuento bancario
compuesto se aplicara una tasa anticipada nominal de 9 % anual ca-
pitalizable mensualmente.
24. Calcule el valor de los descuentos comerciales que se efectuaran en
una venta a plazos, amortizables con pagos mensuales de $1000 que
vencen el 1 de cada mes, que otorga los siguientes descuentos:
a) 5 % por adelantarse al vencimiento
b) 2 % si los pagos se efect uan el da 7 de cada mes
25. Por aniversario un hipermercado de la ciudad esta concediendo des-
cuentos del 20 %+8 %+5 % sobre el precio de venta de sus productos.
Si la familia Castillo efect ua una compra por %100000
a) Cual sera el descuento total en $?
b) Cual es la tasa de descuento acumulada?
26. Con los datos del problema anterior, calcule directamente el precio
de venta rebajado
27. Calcule el equivalente de un aumento de 20 % en el precio de venta y
una rebaja de 15 % realizados en forma sucesiva
Captulo 5
Tasas de Interes
Este capitulo es fundamental para comprender los conceptos teoricos de
las tasas de interes.
Se estudiaran los conceptos de:
Tasa nominal de interes vencida y anticipada
Tasa efectiva de interes vencida y anticipada
Tasas periodicas de interes vencidas y anticipadas
Equivalencia entre tasas efectivas vencidas y anticipadas en periodos
identicos
Tasas activas y pasivas
i
m
: Tasa nominal de interes, m capitalizaciones
i : Tasa efectiva vencida de interes
d
m
: Tasa nominal vencida de interes anticipado
d: Tasa efectiva vencida anticipada de interes
i
p
: Tasa periodica de interes. aplicable a cada periodo
F: Plazo de las tasas nominales i
m
o d
m
f: Plazo del periodo capitalizable
m N umero de periodos que capitaliza la tasa m = F/f
en general
t : Numero de periodos del horizonte de tiempo
: Tasa continua nominal de interes, m
Una vision general del comportamiento y ubicacion de los diferentes
tipos de tasas, se muestra en la siguiente gura.
71
72 CAP
ITULO 5. TASAS DE INTER
ES
Tasas
Vencidas
Anticipada
i
m
nominal i efectiva d
m
nominal d efectiva
i
p
periodica Equivalente d
p
periodica Equivalente
Figura 5.1:
5.1. Tasas nominales peri odicas y efectivas
Una tasa es nominal cuando:
1. Se aplica directamente a operaciones de interes simple como en el
capitulo 2
2. Es posible generar una tasa periodica al dividirla por los m periodos
de tiempo, para expresarse en otra unidad de tiempo y utilizarse como
tasa efectiva de interes y capitalizable t veces a interes compuesto
3. Una tasa nominal i
m
es igual a la tasa periodica multiplicada por
el n umero de periodos; ejemplo 2 % mensual por 12=24 % nominal
anual capitalizable mensualmente.
Ejemplo 79. Calcular las siguientes tasa periodicas a partir de una
nominal.
1. Trimestral, a partir de una tasa nominal anual del 24 % = i
4
i
p
=
0,24
m
=
0,24
4
=
0,24
360/90
= 0,06 = 6 % trimestral.
2. Trimestral, a partir de una tasa nominal semestral del 12 %
i
p
=
0,12
m
=
0,12
2
=
0,24
180/90
= 0,06 = 6 % trimestral.
3. Mensual, a partir de una tasa nominal trimestral del 12 %
i
p
=
0,12
m
=
0,12
3
=
0,12
90/30
= 0,04 = 4 % mensual.
4. de 18 dias, a partir de una tasa nominal anual del 18 %
i
p
=
0,18
m
=
0,18
20
=
0,18
360/18
= 0,009 = 0,9 % cada 18 dias.
5.2. EQUIVALENCIA ENTRE TASAS NOMINALES DE INTER
ES Y TASA
EFECTIVA 73
5.2. Equivalencia entre tasas nominales de interes
y tasa efectiva
La tasa efectiva i es la tasa verdadera de rendimiento que produce un
capital inicial durante una operacion nanciera, por ejemplo durante un
a no.
La tasa nominal que se comporta como se describio anteriormente y sus
capitalizaciones o convertibilidades son por ejemplo mensual, es si se aplica
cada mes, trimestrales si se aplica cada trimestre, bianuales si se aplica
cada dos a nos y as sucesivamente.
Ejemplo 80. Los siguientes tres bancos otorgan prestamos a diferentes
tasas de interes:
Banco A, presta al 20 % efectivo anual.
Banco B, presta al 19 % compuesto trimestralmente.
Banco C, presta al 18 % convertible mensualmente.
Determine la mejor opcion para el cliente. Esta respuesta se obtiene
conociendo las equivalencias entre las tasas efectivas y nominales de
interes
Ejemplo 81. Lectura e interpretacion de algunas tasas de interes.
a.) i = 20 % anual, tasa efectiva anual del 20 %
b.) 2 % mensual, tasa periodica mensual i
p
= 2 %, tasa efectiva men-
sual
c.) 5 % trimestral, tasa periodica trimestral i
p
= 5 %, tasa efectiva
mensual
d.) i
12
= 24 % tasa nominal anual capitalizable mensualmente
e.) i
4
= 18 % tasa nominal anual convertible trimestralmente
Los diferentes tipos de tasas de interes pueden convertirse a sus equi-
valentes, usando adecuadamente las ecuaciones que a continuacion se desa-
rrollan.
Puesto que i
m
es la tasa nominal que se capitaliza m veces, normal-
mente durante un a no, tambien se tiene que
i
m
m
= i
p
es la tasa efectiva del
periodo, porque mediante esta i
p
podemos hallar los valores futuros o pre-
sentes de algunos problemas de interes compuesto, Por ejemplo si i
2
= 8 %
(tasa nominal anual compuesta) entonces
i
2
2
= i
p
= 4 % semestral, esta se
aplicara cada semestre.
74 CAP
ES
Las equivalencias fundamentales entre tasa nominales y efectivas de
interes i i
m
se pueden visualizar en los siguientes diagramas.
Se considera una inversion de 1 durante un a no mediante dos argumen-
tos; primero se acumula la inversion de 1 a la tasa efectiva i anual y se
obtiene (1 +i), observese la Fig(5.2a); en el segundo caso,
0 1 a no i
(a) 1
S
t
= (1 +i)
. . .
. . .
i
m
= tasa nominal
(b)
0
i
p
=
i
m
m
1 2
m1 m
1
S
m
= (1 +
i
m
m
)
m
Figura 5.2: Diagrama de tiempo y efectivo, (a) tasas efectivas (b) tasas
nominales
se subdivide el a no en m perodos, y se usa la tasa i
m
anual nominal
y la tasa de cada perodo i
p
i
m
/m, esta tasa se utiliza para hallar el valor
acumulado de la inversion original durante m perodos a interes compuesto.
Como se observa en la Fig(5.2 b) y usando el concepto de interes
compuesto se tiene el valor acumulado al nal de los m perodos como
_
1 +
i
m
m
_
m
; y la equivalencia entre los dos valores acumulados de (a) y
(b)es la siguiente:
1 +i =
_
1 +
i
m
m
_
m
. (5.1)
por lo tanto,
i =
_
1 +
i
m
m
_
m
1. (5.2)
corresponde a la tasa efectiva de interes i en funcion de la tasa nominal i
m
.
ES Y TASA
EFECTIVA 75
Es posible despejar de la Ec(5.1) i
m
,
i
m
= m[(1 +i)
1/m
1]. (5.3)
corresponde a la tasa nominal anual de interes i
m
en funcion de la tasa
efectiva de interes i.
Es aconsejable al hacer calculos trabajar en forma horizontal la Ec.
(5.1), desarrollar las operaciones y luego al nal despejar la incognita pro-
puesta, esto facilita el manejo elemental de la matematica.
Ejemplo 82. Hallar la tasa efectiva de interes anual i que es equivalente
a una tasa nominal anual i
12
= 12 %.
Soluci on: Se aplica la Ec(5.1)
1 +i =
_
1 +
0,12
12
_
12
=i = (1 + 0,01)
12
1 = 12, 68 %
este valor corresponde a la tasa efectiva anual equivalente a una nominal
i
12
= 12 %.
Ejemplo 83. Hallar la tasa nominal anual i
4
, si la tasa efectiva anual
i = 24 %.
1 + 0,24 =
_
1 +
i
4
4
_
4
=(1,24)
1/4
=
_
1 +
i
4
4
_
de donde (1,24)
1/4
1 =
i
4
4
= 5, 52 % tasa trimestral, por lo tanto
i
4
= (5,52) 4 = 22,10 % tasa nominal anual convertible cada trimestre.
De la ecuacion 5.3 tenemos
i
4
=
_
(1 + 0,24
1
4
1)
= 22,10 %
76 CAP
ES
Ejemplo 84. Al Realizar los calculos del ejemplo 5.2 observar la mejor
opcion para el prestamo.
Banco 1. Presta dinero al 20 % efectivo anual.
Banco 2. Presta dinero al 19 % convertible trimestralmente.
Banco 3. Presta dinero al 18 % convertible mensualmente.
Soluci on: Se usa Ec(5.1) y se convierten todas las tasas dadas a tasas
efectivas anuales i.
Banco 1, la tasa efectiva anual i = 20 % es dada.
Banco 2, 1 +i =
_
1 +
0,19
4
_
4
=i = 20, 39 % efectiva anual.
Banco 3, 1 +i =
_
1 +
0,18
12
_
12
=i = 19, 56 % efectiva anual.
Se observan los calculos de las tasas efectivas anuales como
medida para establecer el costo nanciero del prestamo de cada banco;
el menor costo lo tiene el Banco 3; Cual seria su respuesta si fuera una
inversion?
A continuacion se establece la equivalencia entre tasas nominales de
diferente convertibilidad; i
m
y i
m
, donde m y m
son diferentes perodos

de capitalizacion; usando Ec(5.1), y la transitividad se obtiene,
1 +i =
_
1 +
i
m
m
_
m
=
_
1 +
i
m
_
m
=
_
1 +
i
m
m
_
m
=
_
1 +
i
m
_
m
. (5.4)
La Ec(5.4) compara tasas nominales con diferente convertibilidad.
Ejemplo 85. Hallar la tasa nominal anual convertible mensualmente i
12
,
que es equivalente a una tasa nominal anual convertible semestralmente
i
2
= 25 %.
Soluci on: Usando Ec(5.4) se tiene
_
1 +
i
12
12
_
12
=
_
1 +
0,25
2
_
2
=
_
1 +
i
12
12
_
= (1,125)
1/6
=i
12
= (0,0198)(12) = 23,798 %
anual nominal y que es equivalente a una tasa anual nominal i
2
= 25 %.
Ejemplo 86. Calcule la tasa efectiva anual y semestral correspondientes
a una TNA = i
m
= 18 %, con capitalizacion anual, trimestral, bimestral,
mensual y diaria, y luego calcule TES correspondiente.
ES Y TASA
EFECTIVA 77
Soluci on:
1. TEA capitalizacion anual
i =
_
1 +
0,18
360/360
_
360/360
1 =
_
1 +
0,18
360/360
_
1
1 = 0,18 = 18 % anual
2. TEA capitalizacion trimestral
i =
_
1 +
0,18
4
_
4
1 =
_
1 +
0,18
360
90
_360
90
1 = 0,192518 = 19,2518 % anual
3. TEA capitalizacion bimestral
i =
_
1 +
0,18
6
_
6
1 =
_
1 +
0,18
360
60
_360
60
1 = 0,19405 = 19,405 % anual
4. TEA capitalizacion mensual
i =
_
1 +
0,18
12
_
12
1 =
_
1 +
0,18
360
30
_360
30
1 = 0,19561 = 19,561 % anual
5. TEA capitalizacion diaria
i =
_
1 +
0,18
360
_
360
1 =
_
1 +
0,18
360
1
_360
1
1 = 0,192025 = 19,2025 %
semestral (En algunos casos se utiliza el a no de 365 dias)
6. TES capitalizacion anual
i =
_
1+
0,18
1
_1
2
1 =
_
1+
0,18
360
360
_180
360
1 = 0,086178 = 8,6278 % semestral
7. TES capitalizacion trimestral
i =
_
1+
0,18
4
_
2
1 =
_
1+
0,18
360
90
_180
90
1 = 0,092025 = 9,2025 % semestral
78 CAP
ES
8. TES capitalizacion bimestral
i =
_
1 +
0,18
360
60
_
3
1 =
_
1 +
0,18
360
60
_180
60
1 = 0,92727 = 9,2727 % semestral
9. TES capitalizacion mensual
i =
_
1+
0,18
12
_
6
1 =
_
1+
0,18
360
30
_180
30
1 = 0,093432 = 9,3432 % semestral
10. TES capitalizacion diaria
i =
_
1 +
0,18
360
_
180
1 =
_
1 +
0,18
360
1
_360
1
1 = 0,09415 = 9,415 %
Ejemplo 87. Halle la tasa efectiva trimestral que es equivalente al 3 %
mensual.
Soluci on: Puesto que 1 +i = (1 +i
p
)
m
, donde m=n umero de meses del
trimestre, entonces
1 +i = (1 + 0,03)
3
i = 9,27 trimestral
es equivalente al 3 % mensual.
Ejemplo 88. Calcule la tasa efectiva trimestral a partir de una tasa
TNM = 2 % capitalizada cada 29 dias y cada 10 dias.
Soluci on: Hallar la efectiva trimestral:
1. Capitalizacion cada 29 dias
i =
_
1 +
0,02
30
29
_90
29
1 = 0,061229 = 6,1229 %
2. Capitalizacion cada 10 dias
i =
_
1 +
0,02
30
10
_90
10
1 = 0,061625 = 6,1625 %
Ejemplo 89. La tasa efectiva que se obtuvo en una operacion de interes
compuesto en el plazo del 3 de octubre al 26 de noviembre del mismo
a no. Se aplico una TNA = 15 % capitalizable trimestralmente.
Soluci on: Se requiere calcular la tasa efectiva en 54 dias a la tasa nom-
inal dada
i
54
=
_
1 +
0,15
360
90
_54
90
1 =
_
1 +
0,15
4
54
90
1 = 2,2334 %
5.3. EQUIVALENCIA ENTRE TASAS ANTICIPADAS O DESCUENTOS 79
Ejemplo 90. Una accion que se compro en bolsa de valores el 6 de mayo
acumulo una tasa de rentabilidad del 17.5 % el da 14 de junio del mismo
a no. Calcule la TEM que rinde esta accion.
Soluci on: TEM = (1 +TE
39 dias
)
39
30
1 = 13,2075 %
Ejemplo 91. Halle i
4
, equivalente a i = 24 %
Soluci on: Puesto que 1 +i =
_
1 +
i
m
m
_
4
entonces 1 + 0,24 =
_
1 +
i
4
4
_
4
i
4
= 4
_
(1,24)
1
4
1
= 22,1 % nominal anual capitalizacion trimestral.

5.3. Equivalencia entre tasas anticipadas o des-
cuentos
Una tasa anticipada d permite conocer el valor que debe deducirse de
un titulo valor que se vence a futuro.
En forma similar al trabajo desarrollado para establecer las equiva-
lencias entre i i
m
, se puede establecer la equivalencia entre d d
m
,
donde d es la tasa efectiva de descuento (interes anticipado) y d
m
es la
tasa de descuento nominal que tiene m convertibilidades y se aplica anti-
cipadamente m veces por cada perodo anual; la tasa efectiva de descuento
es
d
m
m
para cada perodo de descuento.
Usando un proceso similar al de las tasas de interes, es posible establecer
la equivalencia entre d d
m
se espera un perodo que puede ser un a no, y,
que el deposito original es (1 d), observese la Figura 1.2, para obtener al
nal 1.
En segundo lugar se supone que la tasa nominal de descuento es d
m
, de
donde la tasa de cada perodo es
_
d
m
m
_
, se aplica al principio de cada perodo
como se observa en la Fig(5.3b), y se obtiene por lo tanto el valor presente
a depositar
_
1
d
m
m
_
m
, y transcurridos los m perodos se acumulara 1, la
equivalencia que corresponde es la de los dos valores presentes,
1 d =
_
1
d
m
m
_
m
(5.5)
operando
d = 1
_
1
d
m
m
_
m
(5.6)
y corresponde a una tasa efectiva de descuento en funcion de la tasa
nominal de descuento; de donde se puede encontrar que,
d
m
= m[1 (1 d)
1/m
] (5.7)
80 CAP
ES
0 1 a no d
(a) (1 d)
$ 1
. . .
. . .
d
(m)
(b)
0
(
d
m
m
)
1 2
m perodos
(1
d
m
m
)
m
$ 1
Figura 5.3: Diagrama de equivalencia para tasas de descuento
es una tasa nominal de descuento en funcion de la tasa efectiva de des-
cuento. Para trabajar calculos es mejor usar ec.(5.5) directamente, realizar
las operaciones propuestas y al nal despejar el valor deseado.
Ejemplo 92. Hallar la tasa efectiva anual de descuento d, que es equiva-
lente a una tasa de descuento nominal anual capitalizable mensualmente
d
12
= 18 %.
Soluci on: Se usa la Ec(5.5)
1 d =
_
1
0,18
12
_
12
=1 d = 0,8341 d = 0,1658 =d = 16, 58 %;
es decir que si d
12
= 18 % = d = 16,58 %.
Ejemplo 93. Hallar la tasa anual nominal de descuento trimestral d
4
que es equivalente a d = 22 % efectivo anual de descuento.
1 0,22 =
_
1
d
4
4
_
4
=(0,78)
1/4
=
_
1
d
4
4
_
,
y operando se tiene que d
4
= 0,2409 = 24, 09 % anual nominal anticipado
trimestral que equivale a un d = 22 % efectivo anual.
Ahora es importante establecer las equivalencias entre las tasas nominales
con diferentes perodos de descuento, es decir d
m
d
m
; donde m y m
son
5.4. EQUIVALENCIA GENERAL ENTRE TASAS EFECTIVAS Y NOMINALES DE
INTER
ES VENCIDAS Y ANTICIPADAS 81
diferentes perodos de convertibilidad del descuento.
Se utiliza la Ec(5.5) 1 d =
_
1
d
m
m
_
m
=
_
1
d
m
_
m
y por transi-
tividad se tiene:
_
1
d
m
m
_
m
=
_
1
d
m
_
m
(5.8)
mediante esta Ec(5.8) se establece la equivalencia entre tasas de des-
cuento de diferente convertibilidad m y m
.
Ejemplo 94. Hallar la tasa nominal de descuento mensual d
12
que es
equivalente a una tasa nominal de descuento semestral d
2
= 20 %.
Soluci on: Se aplica la Ec (5.8) y se tiene
_
1
d
12
12
_
12
=
_
1
0,2
2
_
2
= (0,9)
2
=1
d
12
12
= (0,9)
1
6
= 0,9825
=d
12
= 20,88 % equivalente a d
2
= 20 %
5.4. Equivalencia general entre tasas efectivas y
nominales de interes vencidas y anticipadas
Recordar que en el capitulo 1 se tenia la equivalencia de i d y adic-
cionando 1 se tiene:
i =
d
1 d
=1 +i = 1 +
1
1 d
=
(1 d) +d
1 d
=
1
1 d
(1 +i) = (1 d)
1
(5.9)
Ahora mediante la transitividad entre Ec(5.1) y Ec(5.5) se tiene:
1 +i =
_
1 +
i
m
m
_
m
= (1 d)
1
=
_
1
d
m
m
_
m
(5.10)
Observese el signo menos de la expresion de la derecha de la Ec(5.10)
aparece del manejo algebraico de la Ec(5.5) y (5.9) el uso adecuado de
la ecuacion 5.10 ayuda para el manejo amplio de las tasa de interes sin
importar el tipo de convertibilidad que se tenga.
Ejemplo 95. Hallar la tasa efectiva anual que es equivalente a una tasa
del 24 % anual convertible mensualmente.
Soluci on: Mediante la Ec(5.1) se obtiene
1 +i =
_
1 +
0,24
12
_
12
=i = 26,82 % efectiva anual.
82 CAP
ES
Ejemplo 96. Determinar el valor acumulado de $500 invertidos por cin-
co a nos al 8 % anual convertible trimestralmente.
Soluci on: Este valor acumulado se obtiene encontrando la tasa de cada
perodo trimestral
i
4
4
=
0,08
4
= 2 % y el n umero total de trimestres
5 4 = 20. S
20
= 500
_
1 +
0,08
4
_
45
= $742,97
Ejemplo 97. Encontrar el valor actual de $10000 que se pagaran dentro
de seis a nos al 6 % anual nominal anticipado semestralmente.
Soluci on: Se obtiene la respuesta para el valor presente usando para
cada perodo semestral la Ec(4.8) y los perodos correspondientes asi:
P = 10,000
_
1
0,06
2
_
26
= $6938,42
Este valor presente se debe depositar ahora para obtener $10.000 dentro
de seis a nos a la tasa dada.
Ejemplo 98. a) Hallar la tasa nominal anual compuesta trimestral-
mente i
4
, que es equivalente a una tasa nominal de descuento mensual
d
12
= 6 %.
b) Halle tambien la tasa bianual i
1/2
correspondiente a la misma tasa
d
12
= 6 %.
Soluci on: Seg un Ec(5.10) se tiene
a)
_
1 +
i
4
4
_
4
=
_
1
0,06
12
_
12
=i
4
= 6, 0605 %
Trabaje con cuidado las operaciones para evitar errores y encontrar las
equivalencias correctas.
b)
_
1 +
i
(1/2)
1/2
_
1/2
=
_
1
0,06
12
_
12
=
i
(1/2)
1/2
=
_
1
0,06
12
_
24
=
i
(1/2)
1/2
= 12, 7836 %
tasa periodica bianual o tasa efectiva bianual, entonces i
(1/2)
= 6, 3918
tasa nominal bianual.
Estas tasas nominales con perodos mayores al a no, las podemos tratar
con la misma metodologa y equivalencias trabajadas.
Ejemplo 99. Enunciados sobre tasas de interes para interpretarlos.
Enunciado Tipo de interes Perodo convertibilidad
12 % anual compuesto mensual Nominal Mensual
12 % efectivo anual Efectivo vencido Anual
15 % anual anticipado
compuesto mensualmente Nominal anticipado Mensual
18 % anual anticipado Efectivo anticipado Anual
30 % quinquenal
compuesto anual Nominal vencido Anual
5.5. TASAS CONTINUAS DE INTER
ES Y DESCUENTO 83
5.5. Tasas continuas de interes y descuento
Las tasas de interes estudiadas hasta ahora son discretas, es decir se
aplican por perodos de meses, trimestres o das; estos perodos tienden
a ser cada vez mas peque nos hasta llegar a intervalos innitesimales de
tiempo donde actua la fuerza del interes o interes continuo.
Se asume una inversion en un fondo donde la cantidad acumulada en
el tiempo t es S
t
y que se afecta solamente por el interes. Para medir
esta fuerza del interes en cada instante del tiempo t, se usa el concepto
tradicional de tasa de cambio o pendiente a la curva de la funcion a S
t
en
el tiempo t; entonces esta fuerza del interes es la derivada de S
t
en el punto
t.
Es conveniente observar que la medida de la fuerza del interes solamente
por S
t
es insatisfactoria, porque depende de la cantidad invertida; es decir
si $2 y $1 son invertidos bajo condiciones similares; la tasa de cambio para
la inversion de $2, sera el doble de la correspondiente tasa de cambio de la
inversion de $1.
Es necesario equilibrar el problema si dividimos S
t
por la cantidad acu-
mulada en el fondo en el tiempo t, de esta forma la tasa de interes continuo
o fuerza de interes
t
se dene por
t
=
S
t
S
t
. (5.11)
En la Ec(5.11)
t
es la medida de la intensidad del interes exactamente en
el tiempo S
t
, esta medida se expresa como una tasa periodica o una tasa
nominal.
Recordando algunos principios de las matematicas la Ec(5.11) se puede
expresar de la siguiente forma:
t
=
S
t
S
t
=
d
dt
l
n
S
t
. (5.12)
Intercambiando las variables t por r e integrando a ambos lados entre
0 y t, se tiene:
_
t
0
r
d
r
=
_
t
0
d
dr
l
n
(s
(r)
) d
r
= l
n
a
(r)
_
t
0
= l
n
S
t
S
(0)
o sea que
84 CAP
ES
_
t
0
r
d
r
= l
n
S
t
S
(0)
. (5.13)
Recuerde que la integral del diferencial de una funcion es la misma
funcion y esta se reemplaza por sus fronteras de integracion.
De la Ec(5.13) se tiene,
S
t
S
(0)
= e
t
0

r
d
r
= S
t
. (5.14)
No olvidar que S
(0)
= 1 seg un trabajo anterior. En teora la fuerza del
interes podra variar en cada instante, pero en la practica es constante.
Ahora bien, de Ec(5.14)
e
t
0

r
d
r
= e
r
r
t
0
= e
t
= S
t
= (1 +i)
t
. (5.15)
Tambien que si S
t
= P(1 +i)
t
= Pe
t
. (5.16)
En caso que t = 1, se tiene de Ec(5.15):
e
= (1 +i) (5.17)
= l
n
(1 +i). (5.18)
Expresion que garantiza el trabajo con tasa de interes continuo y tasa
efectiva de interes.
Si es necesario utilizar la fuerza de descuento, es decir la tasa anticipada
de interes continua, se desarrolla un trabajo analogo al anterior y se puede
demostrar que las dos tasas son equivalentes. La equivalencia general entre
todas las tasas de interes se escribe de la forma siguiente donde se resumen
los casos de equivalencia.
1 +i = (1 d)
1
=
_
1 +
i
m
m
_
m
=
_
1
d
m
m
_
m
= e
. (5.19)
Esta ecuacion (5.19) ayuda a resolver m ultiples problemas de equiva-
lencias entre dos tasas de interes en cualquier convertibidad incluyendo la
continua.
5.5. TASAS CONTINUAS DE INTER
ES Y DESCUENTO 85
Ejemplo 100. Hallar el valor acumulado de $1000 invertidos por 10
a nos a la tasa continua = 5 % anual.
Soluci on: Se usa la Ec(5.16) donde
S
10
= 1000 e
(10)(0,05)
= 1000 e
0,5
= $1648,72
Este es el valor acumulado de $1000 invertidos ahora al = 5 % anual y
por 10 a nos.
Como ejercicio es conveniente hallar el mismo valor acumulado a la tasa
efectiva anual i = 5 % y encontrar la diferencia.
Ejemplo 101. Hallar la tasa efectiva anual equivalente a una tasa de
interes nominal del 10 % anual capitalizado continuamente.
Soluci on: La Ec(5.17) se usa para tal n
1 +i = e
1 +i = e
0,1
i = e
0,1
1 = 10, 52 %
Es decir que una tasa = 10 % capitalizacion continua, es lo mismo
que una tasa efectiva i = 10, 52 %.
Ejemplo 102. Hallar la tasa de interes nominal capitalizada continua-
mente,que es equivalente a una tasa efectiva anual del 10 %.
Soluci on: Se usa Ec(5.18)
= l
n
(1 +i) = l
n
(1,1) = 9,53 %
Ejemplo 103. Si = 25 % anual, hallar
a) Tasa efectiva mensual,
b) Tasa nominal anual convertible semestralmente,
c) Tasa efectiva mensual anticipada,
d) Tasa nominal anual anticipada semestral.
Soluci on: La Ec(5.19) nos presenta el res umen de ecuaciones para
resolver un problema determinado.
a) Tasa efectiva mensual
_
i
12
12
_
: ecuacion 5.19 en todos los casos
_
1 +
i
12
12
_
12
= e
0,25
= tasa mensual =
i
12
12
= 2, 105 %.
b) Tasa nominal anual convertible semestralmente i
2
_
1 +
i
2
2
_
2
= e
0,25
= i
2
= (e
(0,25) 1/2
1)2 = 26, 63 %.
86 CAP
ES
c) Tasa efectiva mensual anticipada
d
12
12
_
1
d
12
12
_
12
= e
0,25
=
d
12
12
= 1 e
(0,25)(1/12)
= 2, 06 %.
d) Tasa nominal anual semestre anticipado d
2
_
1
d
2
2
_
2
= e
0,25
=d
2
= (1 e
(0,25)(1/2)
)2 = 23, 50 %.
Ejemplo 104. Calcule la tasa efectiva anual i a partir de una TNA con
capitalizacion: anual semestral, trimestral, mensual, diaria y continua-
mente.
Soluci on:
1. Anual: i = (1 +
0,24
1
)
1
1 = 24 % tasa efectiva anual 1.
2. Semestral: i = (1 +
0,24
2
)
2
1 = 25,44 %
3. Trimestral: i = (1 +
0,24
4
)
4
1 = 26,2477 %
4. Mensual: i = (1 +
0,24
12
)
12
1 = 26,8241 %
5. Diaria: i = (1 +
0,24
360
)
360
1 = 27,1148 %
6. Continua: i = e
0,24
1 = 27,1249 %
Se recomienda un trabajo cuidadoso sobre estas equivalencias para lo-
grar siempre respuestas correctas.
5.6. Valores acumulados y presentes usando tasas
continuas de interes.
En las secciones anteriores se estudiaron los valores acumulados y va-
lores presentes, cuando la tasa de interes usada era efectiva como general-
mente se hace; ahora es conveniente estudiar los mismos conceptos teniendo
encuenta las tasas de interes continuas.
En la Sec(5.5) se estudiaron las tasas continuas de interes que se
aplican en perodos continuos y se establecio que para una inversion inicial
de 1, S
t
= (1 + i)
t
= e
t
, tambien generalizando para cualquier P de
inversion inicial
S
t
= P(1 +i)
t
= Pe
t
. (5.20)
En forma similar el valor presente de una cantidad S
t
futura estara dada
por;
5.7. LA TASA ACTIVA Y LA TASA PASIVA 87
P = S
t
(1 +i)
t
= S
t
e
t
(5.21)
Ejemplo 105. Una intitucion nanciera ofrece certicados de deposito
a termino a un plazo de 10 a nos y tasa del 20 % capitalizados contin-
uamente. Si la inversion ahora es de $10000, Cual es el valor nal del
CDT?
Soluci on: Se usa Ec(5.20) de la siguiente forma:
S
10
= $10000e
t
= 10000e
(,2)10
= $73,890
56
Este valor acumulado puede compararse con otras capitalizaciones equi-
valentes.
Ejemplo 106. Una cuenta de ahorros abierta en un banco del futuro,
gana interes al 18 % anual capitalizado continuamente. Cuanto dinero
debera depositarse ahora en la cuenta para disponer de $1000.000 al
cabo de cinco a nos? Que diferencia existe en la cantidad que se debe
depositar ahora, si el interes se capitaliza mensualmente?
Soluci on: La Ec. (5.21) se usa para valores presentes con tasas continuas
en (a)
a) P = $1
000,000e
t
= 1
000,000e
(,18)(5)
= $406,569
65
es el valor a
depositar ahora bajo la condicion expuesta.
b) P = $1
000,000
_
1 +
0,18
12
_
60
= $409,295
96
observe el uso de las ecuaciones anteriores para valor presente y la difer-
encia que se produce cuando las tasas son continuas. De esta forma se
producen resultados diferentes si las capitalizaciones son diferentes.
Ejemplo 107. Cual es la TNA capitalizada continuamente que genera
una TEA = i = 20 %
Soluci on: Al aplicar la formula correspondiente se tiene
= ln(1 + 0,02) = 18,2321
Si la = TNA = 18,2321 % se capitaliza continuamente genera una
TEA = i = 20 %
5.7. La tasa activa y la tasa pasiva
La tasa activa, expresada generalmente en terminos efectivos se aplica
a las colocaciones efectuadas por los bancos e instituciones nancieras a
88 CAP
ES
sus clientes por creditos a corto mediano y largo plazo: prestamos, nan-
ciaciones, descuentos, sobregiros, otros; esta puede ser TAMM (tasa activa
en moneda nacional), TAMEX (tasa activa en moneda extranjera).
La tasa pasiva corresponde basicamente a las captaciones que las insti-
tuciones de credito reciben del publico a traves de las cuentas corrientes,
depositos a termino, cuentas de ahorro, emision de bonos, certicados. Las
tasas pasivas aplicadas por las instituciones del sistema nanciero a los
usuarios nales se expresan generalmente en terminos nominales y con una
frecuencia de capitalizacion determinada; por ejemplo las cuentas de ahorro
se capitalizan trimestralmente y los depositos en duciaria se capitalizan
diariamente
Otra tasa de interes importante es la moratoria que constituye la in-
demnizacion por el incumplimiento del deudor en el reembolso del capital
y el interes compensatorio en las fechas convenidas. El interes moratorio
se calcula solo sobre el monto de la deuda correspondiente a capital, adi-
cionalmente a la tasa de interes convencional compensatoria o la tasa de
interes legal cuando se haya pactado.
Ejemplo 108. El 21 de enero la empresa XZ desconto un pagare con
valor nominal de $500.000 y fecha de vencimiento el 20 de febrero del
mismo a no, el banco que desconto el documento aplica una TEA de
4 % como interes compensatorio y de 2 % como interes moratorio. Si
el documento se cancela el 26 de febrero, cual es el valor del interes
compensatorio y el interes moratorio, sobre el valor del pagare y dias
adicionales.
Soluci on: Usando los datos del problema se tienen:
Interes Compensatorio = 500,000
_
(1 + 0,04)
6/30
1
= $3937,49
Interes moratorio = 500,000
_
(1 + 0,02)
6/30
1
= $1984,19
Ejemplo 109. El 18 de marzo la empresa Variedades S.A obtuvo del
banco central un prestamo por $2.000.000 que aplica una TEM 3 %
para amortizarlo en 10 meses en cuotas de $259.000. Si Variedades no
pudo pagar sus dos primeras cuotas y el 30 de mayo cancelo su deuda
vencida. Cual es el pago total que se debe efectuar? La TEM de mora
es el 2.5 %. considere separadamente el valor de cuotas vencidas, interes
compensatorio e interes moratorio.
Soluci on: En el horizonte de tiempo se puede ver la ecuacion del presta-
mo:
t
1
= 43 dias
t
2
= 13 dias
259.000 259.000
18/03 17/04 17/05 30/05
5.8. EJERCICIOS 89
La primera cuota esta en mora 43 dias y la segunda en 13 dias.
1. Cuotas vencidas: $259000 2 = $518000
2. Interes compensatorio:
1
ra
cuota 259000
_
(1 + 0,03)
43/30
1
= $11,208,99
2
a
cuota 259000
_
(1 + 0,03)
13/30
1
= $3,338,82
3. Interes moratorio:
1
ra
cuota 259000
_
(1 + 0,01)
43/30
1
= $3720,36
2
a
cuota 259000
_
(1 + 0,01)
13/30
1
= $1,119,17
Total deuda vencida $537387.17
5.8. Ejercicios
1. Las ventas de la compa na XY en el a no 1 y a no 2 fueron de $334505
y $271410 respectivamente. Cual fue la tasa de crecimiento o de-
crecimiento de las ventas?. Tome como base el a no 1 y luego el a no
2
2. En el presente mes las ventas de la empresa XY fueron de $850000, lo
que representa un crecimiento del 20 % con relacion al mes anterior.
Cuanto se vendio en el mes base?
3. Si en el presente a no se tuvo una produccion de 170000 unidades, lo
que representa una disminucion del orden del 12.82 % con relacion al
a no anterior, Cuanto fue la produccion del a no base?
4. Un capital de $1200 produce un interes de $240 en 28 dias, cual fue
la tasa efectiva de interes devengada en el periodo?
5. Si una TNA es 24 %, cuanto es la tasa periodica:
a) Mensual
b) Bimestral
c) Trimestral
d) Semestral
6. Si una i
p
es 1.5 % mensual; encuentre la tasa proporcional trimestral,
semestral, anual, de 4 meses.
7. Si una TNS es 12 %,cual es la tasa periodica trimestral?
8. Calcule las tasa periodicas o proporcionales nominales del siguiente
cuadro.
90 CAP
ES
Tasa Nominal Tasa proporcional
Plazo Valor Plazo Valor
Anual 18 % Bimestral 3 %
Semestral 9 % Anual
Mensual 2 % Trimestral
Anual 12 % 85 dias
85 dias 2.83 % Anual
Bimestral 6 % 45 dias
9. Un banco presta dinero a sus clientes al i
4
= 34 % tasa nominal anual
capitalizable trimestralmente, encuentre:
a) Tasa periodica trimestral
b) Tasa efectiva anual
10. Un bono con valor nal de $1000 y vencimiento en un a no es ofrecido
a sus clientes al 2 % anticipado mensual, encuentre:
a) EL valor de compra del bono o valor presente
b) Que rentabilidad efectiva anual genera el bono
11. Encuentre el valor acumulado de $500 invertidos por cinco a nos al
i
12
= 18 % anual convertible mensualmente
12. Encuentre i
4
anual convertible trimestralmente que es equivalente a
una tasa d
12
anual de descuento convertible mensualmente del 20 %
13. Calcule i =TEA equivalente a una TNA=i
4
=24 %
14. Calcule i
p
=TET a partir de una TNA=i
12
=36 %
15. Si la TEM es 2 % mensual cual es la tasa efectiva:
a) Trimestral
b) Semestral
c) Anual
d) De 8 meses
16. Cual sera la tasa efectiva devengada sobre un deposito a un plazo
pactado a una TNA de 1.8 % con capitalizacion diaria durante 128
dias
5.8. EJERCICIOS 91
17. Que tasa efectiva debe aplicarse a un capital de $1000, invertido du-
rante 6 meses en un banco que paga una TNA de 30 %, capitalizable
diario=i
360
18. Use la ecuacion 5.10 para resolver cada uno de los siguientes ejercicios
sobre conversion de tasas de interes.
a) Hallar la tasa efectiva anual i equivalente:
1) i
12
=24 % convertible mensualmente
2) i
6
=24 % convertible bimestralmente
3) i
4
=24 % convertible trimestralmente
4) i
1/2
=24 % convertible bianualmente
5) i
1/5
=24 % convertible quinquenalmente
b) Use la ecuacion 5.19 y determine las siguientes equivalencias
a) (i
2
si i
4
= 30 %) b) i
12
si i
4
= 18 %
c) i si d
4
=12 % d) i
4
si d
12
= 14 %
e) d anual si i
p
=2.5 % mensual f) si i = 20 %
g) i si =22 % h)
i
12
12
si = 30 %
19. Hallar la tasa efectiva anual i bajo el supuesto que la tasa del 24 %
es anual convertible:
a) Mensualmente b) Bimestralmente c) Trimestralmente
d) Semestralmente e) Anualmente f) Continuamente
g) Bianualmente h) Quinquenalmente
20. Decida sobre la mejor opcion para obtener un prestamo de libre in-
version que ofrece las siguientes alternativas.
a) i
12
=25 % anual b) i
12
=24 % anual c) d=24.5 % anual
d) =24.2 % anual
21. Calcule una TET a partir de na TNA de 36 % capitalizable mensual-
mente
22. Si TEM es 2 % cual es la tasa efectiva: a) trimestralmente b) anual,
c) de 8 meses
23. Que tasa efectiva debe aplicarse a un sobregiro de $150000 a un
banco por el plazo comprendido entre el 20 y 30 de marzo al aplicar
una i
12
=36 %?
24. Calcule la TEM que devengo un deposito de ahorro, desde el 3 de
mayo al 8 de junio del mismo a no. Durante ese periodo la i
12
fue del
48 % hasta el 16 de mayo y a partir de esa fecha bajo al 40 %
92 CAP
ES
25. Las acciones de la BVC han tenido una tasa de rentabilidad de 17 %
durante 15 dias, calcule la tasa de rentabilidad mensual, si al tenden-
cia de crecimiento se mantiene durante la segunda quincena.
26. Una operacion nanciera produjo una tasa de rentabilidad efectiva de
1.5 % en 10 dias. Cual es la tasa de rentabilidad proyectada efectiva
mensual?
27. Las acciones de la compa na Z, adquiridas el 3 de mayo y vendidas en
la bolsa de valores el 11 de agosto del mismo a no, tuvieron una tasa
efectiva de rentabilidad durante ese periodo del 6 %. Calcule la tasa
de rentabilidad efectiva anual?
28. Calcule TEM a partir de TEA de 30 %
29. Una accion en el periodo de un a no acumulo una tasa efectiva de
rentabilidad de 80 %. Cual fue su tasa semestral equivalente al ren-
dimiento?
30. La compa na Y sobregiro su cuenta corriente en $38000 del 2 al 16 de
octubre, si se considera que el banco cobra una TEA de 29 %, que
tasa efectiva debe aplicarse por ese periodo?
31. Una empresa coloco los 4/5 de un capital P a una TEA de 36 %
anual, durante 9 meses y saldo a una TNA de 36 % con capitalizacion
semestral durante el mismo periodo de tiempo. Calcule el acumulado
nal
32. Hoy se coloca un capital que devenga una tasa nominal a un a no
de 24 % capitalizable trimestralmente. Transcurrido un a no, la TNA
disminuye a 20 %, lo que motivo el retiro del 50 % del capital colocado
originalmente, transcurrido seis meses de esta segunda operacion se
retira el monto total que asciende a $200000. Calcule el capital inicial.
33. Un pagare con valor nominal de $850000, que vencio el 23 de marzo,
se cancelo el 4 de abril del mismo a no; cual es el pago total por
efectuar en esta fecha si el pagare devenga una TEM de 5 % y la tasa
de mora es de TEM de 7.5 %?
34. Calcule el interes total en mora producido por una deuda bancaria
de $200000 vencida el 12 de abril y cancelada el 4 de mayo, la TEM
compensatoria es 4 % y TEM moratoria es de 1 %
5.8. EJERCICIOS 93
35. Una entidad nanciera ofrece certicados de ahorro a largo plazo al
7 1/2 % anul capitalizable continuamente. Al invertir $100000 a diez
a nos. Cual es el acumulado en la fecha de vencimiento? cual es la
correspondiente tasa efectiva de interes?
36. Cuanto dinero es necesario depositar en una cuenta de ahorros para
poder retirar $550000 dentro de 12 a nos, a una tasa de interes =9 %
anual
37. Si = 20 % halle:
a) TEM
b) i
12
c) D
2
d) TET
38. Encuentre la tasa efectiva de interes sobre un periodo de tres a nos
que es equivalente a una tasa efectiva de descuento del 8 % para el
primer a no, 7 % para el segundo a no y 6 % para el tercer a no
39. Deseo acumular US$10000 en diez a nos. Cuanto debo depositar aho-
ra para lograr mi objetivo?, si el banco ofrece tasas variables de la
siguiente forma: 5 % para los primeros dos a nos, y esta tasa se dis-
minuye en 0.5 % cada dos a nos hasta cumplir el tiempo estipulado
40. Determine la tasa trimestral y la tasa efectiva anual que se aplico
a un prestamo de $10000 hecho ahora y que se paga de la siguiente
forma: $5000 al nal del segundo y tercer trimestre y $2000 al nal
del cuarto trimestre
41. La inversion en un banco se aplica una tasa efectiva anual equivalente
al DTF
EA
+5 % TNT
a) Halle la correspondiente TEA
b) Asuma el 5 % TNTA (tasa nominal trimestral anticipada)
c) Use DTF
EA
, de la fecha de solucion al ejercicio
94 CAP
ES
Captulo 6
Inaci on y devaluaci on
En este capitulo se estudia el impacto de los cambios que producen el
poder adquisitivo de la moneda, cuando esta se ve afectada por la inacion
y devaluacion.
En este capitulo se estudiara:
La inacion, el calculo de la tasa de inacion, calculo de la tasa de
interes real, la correccion monetaria por inacion, la unidad de valor, la
tasa de interes en moneda extranjera.
i : tasa efectiva de mercado o tasa efectiva inada.
i
: tasa real.
r : tasa de inacion.
IPC :

Indice de precios al consumidor.
IPM :

Indice de precios al por mayor.
i
mex
: tasa efectiva en moneda nacional.
i
mn
mex
: tasa efectiva en moneda de operaciones en moneda
extranjera.
TC0
Um2
Um1
: tipo de cambio de la U
m1
con respecto a la U
m2
al inicio de la operacion.
TC1
Um2
Um1
: tipo de cambio de la U
m1
con respecto a la U
m2
al nal de la operacion.
Inacion por lo tanto es el fenomeno economico que se caracteriza por
el incremento generalizando de los precios de bienes y servicios, cuyo efecto,
entre otros es la perdida del poder adquisitivo de la moneda que distorciona
el mercado de creditos.
La devaluacion de la unidad monetaria es un proceso de disminucion de
su valor con relacion a otro activo, como el oro o monedas de otros pases.
95
96 CAP
ITULO 6. INFLACI
ON Y DEVALUACI
ON
6.1. Inaci on
La unidad monetaria de cada pais esta sujeta a cambios en su poder
adquisitivo por efecto de la inacion o por la devaluacion.
En el estudio de los procesos inacionarios se usan indicadores como el
IPC, el ndice de precios al por mayor IPM.
El IPC es un indicador estadstico de caracter estimativo que reeja la
variacion del precio de una canasta de artculos (canasta familiar) entre dos
momentos de cierto horizonte de tiempo.
6.2. Calculo de la tasa de inaci on
La tasa de inacion r es una tasa efectiva, que indica el crecimiento
sostenido de los precios de los bienes y servicios de una economa, en un
periodo determinado con base a la canasta familiar.
Si se designa por IP
0
el ndice de precios en un momento inicial e IP
t
en un momento posterior, la tasa de inacion acumulada en ese periodo
puede calcularse de la siguiente forma:
r =
IP
t
IP
0
IP
0
=
IP
t
IP
0
IP
0
IP
0
=
IP
t
IP
0
1
Por ejemplo se tiene la siguiente tabla:
Indice Promedio Variacion porcentual

MES A no 1 A no 2 Mensual Acumulado
Enero 94.00 107.95
Febrero 94.10 109.10
Marzo 95.40 110.12
Diciembre 106.70 119.20
Se puede determinar la inacion del periodo del 1 de enero a 31 de
marzo del a no 2, se observa la tabla y se tiene:
1. r =
IP
marzo 2
IP
diciembre 1
1 =
110,12
106,70
1 = 3,21 %
2. Desde 1 al 31 de enero del a no 2
r =
IP
enero 2
IP
diciembre 1
1 =
107,95
106,70
1 = 1,17 %
3. Desde 1 de febrero del a no 1 hasta el 31 de marzo del a no 2
r =
IP
marzo 2
IP
febrero 1
1 =
110,12
94,10
1 = 17,02 %
6.2. CALCULO DE LA TASA DE INFLACI
ON 97
4. Desde 1 de febrero del a no 1 hasta el 31 de diciembre del a no 2
r =
IP
diciembre 2
IP
enero 1
1 =
119,20
94,00
1 = 26,81 %
Ejemplo 110. Al inicio del a no el gobierno de un pais impuso como
meta no superar la tasa de inacion del 10 % anual, si durante los nueve
primeros meses se acumulo una tasa de inacion del 8 %. De cuanto
debera ser la tasa media de los tres meses restantes para no superar la
meta trazada?
Soluci on: Con la informacion que se dispone puede plantearse la si-
guiente ecuacion:
(1 +r
mes
)
9
(1 +r
m
)
3
= (1 +r
mes
)
12
;
se sabe que
(1 +r
mes
)
9
= (1 + 0,08)
y que
(1 +r
mes
)
12
= (1 + 0,1)
entonces
(1,08)(1 +r
mes
)
3
= (1 + 0,1) (1 +r
m
)
= (
1,1
1,08
)
1/3
1 r
mes
= 0,6135 %;
La tasa media mensual en los tres meses es (1 +0,006135)
3
1 = 1,8519
para que (1 + 0,08)(1 + 0,018519) = 10 % meta trazada
La tasa de interes que elimina la inacion se llama tasa de interes real, de-
notada por i
y se puede interpretar como la tasa que realmente se obtiene

como rentabilidad en una inversion, una vez se descuente la tasa inacionar-
ia.
La tasa efectiva de interes o tasa de interes de mercado, que se denota
por i, es la que se ha venido trabajando hasta ahora y normalmente es la
que se ofrece o se paga en el mercado nanciero.
La tasa de inacion denotada por r se toma normalmente anual, de
los datos dados por las entidades correspondientes. Las anteriores tasas se
pueden relacionar de la siguiente forma:
i = i
+r +i
r. (6.1)
que representa la tasa efectiva de mercado en funcion de la tasa real i
y la tasa de inacion r. Tener en cuenta que i, i
r > 0.
El producto de i
r es fundamental para la conceptualizacion. Es con-

veniente presentar forma alternativa la Ec(6.1) usando operaciones alge-
braicas, se adiciona 1 a ambos lados de la igualdad.
1 +i = (1 +i
) +r +i
r y se factoriza dos veces, entonces

98 CAP
ITULO 6. INFLACI
ON Y DEVALUACI
ON
(1 +i) = (1 +i
)(1 +r). (6.2)

la Ec(6.2) se puede interpretar de la siguiente forma:
(1 + i ) es la cantidad acumulada en un perodo
(1 + i
) es acumulado real a la tasa real y

(1 + r) es el acumulado inacionario en un perodo.
Es necesario encontrar otras ecuaciones que se necesitan para este tra-
bajo; si se usa Ec(6.2) y se despeja (1 +i
) se tiene
(1 +i
) =
1 +i
1 +r
=i
=
i r
1 +r
. (6.3)
La Ec(6.3) representa la tasa real como una funcion de la tasa efectiva de
mercado y la tasa de inacion y es precisamente la que sirve para establecer
indicadores reales muy justos.
Ejemplo 111. Hallar la tasa efectiva de mercado si la tasa real i
= 5 %
y tasa de inacion r = 21,5 %.
Soluci on: se usa Ec(6.1) de la siguiente forma,
i = i
+r+i
r = (0,05)+(0,215)+(0,05)(0,215) = 27, 57 % o se puede usar

alternativamente Ec(6.2) 1 + i = (1 + i
)(1 + r) = 1 + i = 1,2757 =
i = 27, 57 %
Observe que la respuesta es la tasa combinada de interes entre tasa real
y tasa inacionaria.
Ejemplo 112. Un papel de renta ja genera a sus clientes una tasa de
interes de mercado i = 31,5 % anual (tasa de rentabilidad); si la inacion
anual respectiva r = 21,6 %; Cual es la tasa real de rentabilidad que se
obtiene al invertir en ese papel?
Soluci on: Se usa Ec(6.3) de tasa real;
i
=
0,3150,216
1+0,216
= 8,14 % Este valor de i
= 8,14 % anual, corresponde a

la tasa real anual luego de eliminar la inacion.
Ejemplo 113. Calcular los valores acumulados considerando la in-
acion. Suponga P = $1,000, t = 12, i = 30 % y r = 18 %
Soluci on: Caso 1: La cantidad de dinero que puede acumularse en el
tiempo t. Para este caso se usa i tasa de mercado en la ecuacion de acu-
mulacion correspondiente, esta tasa i contiene internamente la inacion.
6.2. CALCULO DE LA TASA DE INFLACI
ON 99
S
(12)
= 1000(1 + 0,3)
12
= $23,298, 08
Caso 2: El poder adquisitivo en terminos de pesos de hoy, de una canti-
dad de pesos acumulados en el tiempo t. Puede usarse la tasa i de mer-
cado para calcular S
(t)
y luego dividir el valor acumulado por (1 +r)
t
es
decir por el factor de acumulacion de la inacion. La division por (1+r)
t
deacta los pesos inados y reconoce que con los mismos pesos futuros
podran comprar menos bienes de ahora, en el ejemplo:
a
(12)
=
1000(1+0,3)
12
(1,18)
12
= $3,196, 95
o tambien se puede usar directamente i
tasa anual real,

si i
=
ir
1+r
= 10, 17 %;
S
(12)
= 1000(1 +i
)
12
= 1000(1 + 0,1017)
12
= $3,196, 95
Caso 3: Se entiende que los precios se incrementan por efecto de la
inacion, por lo que se necesitan mas pesos para comprar los mismos
bienes de ahora. Para el ejemplo se usa r = 18 % en lugar de i de
mercado
S
(12)
= 1000(1 + 0,18)
12
= $7287, 59
Caso 4: Se mantiene el poder adquisitivo y gana el interes correspon-
diente (identico al caso 1) y se calcula la tasa de mercado i si no existe,
S
(12)
= 1000(1 + 0,3)
12
= $23,298, 08
Ejemplo 114. Calcule la tasa real bimestral aplicable a un deposito de
ahorro de $10.000, colocado el 1 de octubre a una TEM de 1.5 %, si las
inaciones fueron 1.5 % y 1.8 % para cada uno de los meses, respectiva-
mente.
Soluci on: Se pide la tasa real bimestral, se debe obtener una tasa TEB
y una tasa inada bimestral
TEB=(1+0,015)
2
1 = 0,030225 r
bimestral
= (1+0,015)(1+0,018)1 =
0,03327
Por lo tanto i =
0,0302250,03327
1+0,03327
= 0,002947 la tasa de interes no cubre
la inacion; i < r
Interpretacion 01/10 Incremento por Interes 01/12
inacion
Precio activo 10.000 332.70 10332,70
Deposito 10.000 302.25 10302,25
Perdida por inacion 30,45
Ejemplo 115. Halle la tasa real de un prestamo que tuvo vigencia de
3 meses. La TEA fue del 25 % y la tasa de inacion que se acumulo en
ese periodo fue del 3.5 %
Soluci on: El problema sugiere primero calcular la real trimestral,
100 CAP
ITULO 6. INFLACI
ON Y DEVALUACI
ON
para lo cual se necesita TET.
TET=(1 + 0,25)
3/12
1 = 0,057371;
si r
trimestre
= 0,035
i
=
0,057371 0,035
1,035
= 0,021615 = 2,1615 %
Ejemplo 116. Un pagare con vencimiento dentro de 45 dias se de-
sconto a una TEM de 4 %; si la inacion del primer mes fue del 3.5 % y
la del segundo mes 4 %. Cual fue la tasa real pagada por dicho credito?
Soluci on: El problema sugiere calcular la tasa real de 45 dias
TE
45 dias
= (1 + 0,04)
45/30
1 = 0,060596059
r
45 dias
= (1 + 0,0035)(1 + 0,04) 1 = 0,055497
i
45 dias
=
0,060590,05549
1+0,05549
= 0,0048309 = 0,48309 %
Ejemplo 117. Que tasa de interes mensual debe producirse para
obtener una tasa real mensual de 1 %, en un deposito de ahorro que
garantiza una TNA de 36 % con capitalizacion mensual.
Soluci on: Se necesita r con datos de i = 3 % y i
= 2 % mensual si
(1 +i
)(1 +r) = (1 +i) r =

ii
1+i
=
0,030,02
1,02
= 0,9803 %
6.3. Correcci on monetaria por inaci on
La perdida del poder adquisitivo de la moneda origina dicultades para
comparar por equivalencia nanciera valores monetarios nominales que se
ubican en diferentes momentos de un horizonte de tiempo. Las unidades
monetarias pueden convertirse en homogeneas si para corregirlas del efecto
de la inacion se indexan o deactan con ndice de precios u otro ndice
particular. Para efectos de intermediacion nanciera con moneda nacional,
indexar es el proceso de corregir la unidad monetaria al capitalizar con la
tasa de inacion, deactar
6.3. CORRECCI
ON MONETARIA POR INFLACI
ON 101
Ejemplo 118. Un certicado a termino jo por un valor de $10000 y
que genera TEA de 12 % se coloco en un banco a plazo de un a no, en ese
periodo se estima que la tasa de inacion es de 4 %, se requiere calcular
1. El valor nominal del acumulado al termino de un a no (moneda de
entonces)
2. El valor real del acumulado al termino de un a no (moneda de hoy)
3. La tasa real que percibira al termino del a no (poder adquisitivo de
hoy)
Soluci on:
Deactar
10769.23
11200
1+0,04
= 10769,23
Indexar
10000(1 + 0,12) = 11,200
10.000
1. Valor nominal del certicado al termino de un a no (moneda ese
entonces)
S
1
= 10000(1 + 0,12) = 11,200
2. Valor real del certicado al termino del a no (moneda de hoy)
S
t
=
11,200
1+0,04
= 10769,23
3. Tasa real anual (con poder adquisitivo de hoy)
i
=
0,120,04
1+0,04
= 7,6923
Ejemplo 119. Un deposito de ahorro de $ 100.000 que devenga una
TEM de 1.5 %, estuvo colocada durante 9 meses y en ese plazo acu-
mulo una tasa de inacion de 4 %, calcule:
1. El acumulado nominal
2. El acumulado con poder adquisitivo actual (monto real)
3. El acumulado con poder adquisitivo actual con la tasa real
Soluci on:
1. El acumulado nominal se obtiene:
S
t
= 100,000(1 + 0,015)
9
= $114338,99
102 CAP
ITULO 6. INFLACI
ON Y DEVALUACI
ON
2. El acumulado real deactando la formula
S
real
= 100000
_
(1+0,015)
9
1+0,04
_
= $109941,34
3. El acumulado real con tasa de interes
i
=
[(1,015)
9
1]0,04
1+0,04
= 0,0994 = 9,9413 %
S
real
= 10000(1 + 0,099413) = $109941,34
6.4. Unidad de Valor Real, UVR
Mediante la ley 546 del a no 1999 o ley de vivienda, se creo en Colom-
bia un sistema especializado para la nanciacion de vivienda individual a
largo plazo; esta podra darse a traves de lneas de credito denominadas en
unidad de cuenta UVR ligada exclusivamente al IPC (
Indice de Precios al
Consumidor) o tambien, a traves de lneas denominadas en moneda legal,
siempre y cuando se otorguen a una tasa ja de interes durante todo el
plazo del prestamo.
La Unidad de Valor Real, UVR, es una unidad de cuenta creada por
la mencionada ley, que reeja el poder adquisitivo de la moneda, con base
exclusivamente al ndice de precios al consumidor certicado por el Depar-
tamento Nacional de Estadstica, el valor de la UVR lo debera establecer
el Banco de la Republica, de manera que ella incluya exclusivamente y
verdaderamente la inacion como tope maximo, sin elemento ni factor adi-
cional alguno, correspondiendo exactamente al IPC
6.4.1. Metodologa
Para el calculo del valor en pesos de la UVR se establece que el valor en
moneda legal colombiana de la UVR se determinara diariamente durante
el periodo de calculo, con base a la siguiente formula de interes compuesto:
UV R
t
= UV R
15
(1 +i
p
)
t/d
(6.4)
Donde:
UVR
t
: Valor en moneda legal colombiana de la UVR del periodo del
calculo.
UVR
15
: Valor en moneda legal colombian de la UVR el da 15 de cada
mes.
i
p
: Variacion mensual del ndice de precios al consumidor, certicado
por el DANE durante el mes calendario inmediatamente anterior al mes de
inicio del periodo de calculo.
6.5. TASAS DE INTER
ES EN MONEDA EXTRANJERA 103

t: N umero de dias calendario transcurridos desde el inicio de un periodo
de calculo hasta el da del calculo de la UVR. Por tanto t tendra valores
entre 1 y 31, de acuerdo con el n umero de dias calendario del respectivo
periodo de calculo.
d: Numero de dias calendario del respectivo periodo de calculo
Periodo de calculo: Se entiende como periodo de calculo el comprendi-
do entre el da 16 inclusive de un mes, hasta el da 15, inclusive del mes
siguiente.
El Banco de la Republica calculara y divulgara mensualmente, para
cada uno de los dias de periodo de calculo e informara con identica perio-
dicidad, el valor en moneda legal de la UVR.
El valor de la mencionada unidad puede consultarse permanentemente
en la pagina WEB de dicho banco, www, banrep.gov.co
Ejemplo 120. Valores de la Unidad de Valor Real, UVR, vigentes para
el periodo 16/agosto/2004 al 15/septiembre/2004
Soluci on: Variacion mensual IPC: 0,03 % Valor UVR al 15/agos-
to/04 145,3007
Valores UVR:
16/08/04 UVR
1
=145.3007(1-0.0003)
1/31
=145.2993
25/08/04 UVR
10
=145.3007(1-0.0003)
10/31
=145.2866
31/08/04 UVR
16
=145.3007(1-0.0003)
16/31
=145.2782
.
.
.
.
.
.
15/09/04 UVR
31
=145.3007(1-0.0003)
31/31
=145.2571
Observese que el valor de la UVR en cada da disminuyo por el efecto
negativo del IPC del (-0.03 %).
Los modelos de amortizacion para los prestamos de vivienda se estu-
diaran adelante
6.5. Tasas de interes en moneda extranjera
Para calcular la tasa efectiva o de mercado moneda nacional que genera
una operacion transada en moneda extranjera, es necesario conocer: la tasa
de interes que aplica la moneda extranjera, el tipo de cambio de la moneda
extranjera al inicio y al nal de la operacion.
i
mn
mex
= (1 +i
mex
)(
TC
t
TC
0
) 1 (6.5)
104 CAP
ITULO 6. INFLACI
ON Y DEVALUACI
ON
Esta ecuacion es del mismo tipo que la usada para inacion. La ecuacion
calcula la tasa efectiva en moneda nacional por operaciones efectuadas en
moneda extranjera y los TC
0
y TC
1
son los tipos de cambios en moneda
nacional en la fecha inicial y nal de la operacion.
Cuando la relacion entre los
TC
1
TC
0
> 1 ocurre una devaluaci on; en el caso
contrario
TC
1
TC
0
< 1 ocurre una revaluaci on.
Ejemplo 121. El 15 de marzo cuando TC era $2500 por US$1.00; se
compro certicado de deposito en US$ a un plazo de 180 dias que rinde
una TEA de 6 %. En la fecha de vencimiento de la operacion el TC $2800.
Calcule la tasa efectiva en $ que rindio ese certicado en ese plazo.
Soluci on: Tasa de rendimiento en moneda nacional
i
$
US$
= (1 + 0,06)
6
12
_
2800
2500
_
1 = 0,1531 = 15,31 %
Ejemplo 122. El 25 de octubre la compa na XY invirtio $100.000 en la
compra de dolares US$ a un tipo de cambio $2600, cantidad que deposito
en un banco gano una TEA de 7 %, el 25 de enero del siguiente a no el
tipo de cambio fue de $2680, cancelo la cuenta.
Calcule: la tasa efectiva total en $, el acumulado en US$,el acumulado
en $.
Soluci on:
1. Tasa efectiva total de la operacion
i
$
US$
= (1 + 0,07)
92
360
_
2680
2600
_
1 = 0,048747 = 4,87 %
2. Acumulado en dolares
S
t
=
100,000
2600
(1 + 0,07)
92/360
= 39,1323
3. Acumulado en $
S
t
= 39,1323 2680 = $10474,68
Puede comprobarse la tasa efectiva as:
104874,68
100000
= 4,87 %
Ejemplo 123. Una empresa Colombiana eval ua una inversion sobre una
maquina que puede importarse de USA o Inglaterra y nanciarse de la
siguiente forma
Dolares USA TEA 10 %
6.5. TASAS DE INTER
ES EN MONEDA EXTRANJERA 105

Euros TEA 6.5 %
Se pronostica una devaluacion del $ Colombiano en relacion con el dolar
USA de 8 % y el Euro se revaluara el 5 % con respecto al dolar USA.
Se se cumplen los pronosticos calcule la TEA en moneda nacional con
relacion al dolar USA y con relacion al Euro.
Soluci on: Para calcular TEA
$
debe hallarse el tipo de cambio cruzado

TC
$
dato que no se tiene, pero puede calcularse.

1. El TC
1
$
US$
= 1,08, puesto que la devaluacion 8 % TC
0
$
US$
2. El TC
1
US$
= 0,95 %, debido a la revaluacion del 5 % del TC
0
US$
Si algebraicamente TC
1
$
=
TC 1
$
US
TC1
US$
3. TC
1
$
=
1,08
0,95
= 1,13682 con relacion a TC
0
$
US$
Con la informacion anterior puede calcularse las tasas efectivas con
relacion a ambas monedas:
TEA
$
US$
= (1 + 0,1)(1 + 0,08) 1 = 0,188 = 18,8 %
TEA
$
= (1 + 0,065)
_
TC
1
1,08
0,95
TC
0
1
1
_
1 = 0,210737 = 21,0737 %
Como se puede ver conviene endeudarse en dolares estadounidenses a
una TEA de 18.8 % mientras que la deuda en euros es TEA de 21.07 %
Ejemplo 124. Un banco ofrece creditos a una tasa de interes efectiva
igual al DTF
EA
+ 4 % TNM. Determine la tasa efectiva anual del credito.
Soluci on: Con los datos: DTF:7.80 %, e i = 4 % se necesita sumar ade-
cuadamente 7.80
EA
%+4 % MV; para obtener la tasa correcta se necesita
convertir el DTF
EA
a una TNM; entonces
Si DTF
EA
=7.80 % 1 + 0,078 = (1 +
i
12
12
)
12
i
12
= 7,5343 %
De esta manera se suman las dos tasa nominales correspondientes:
7.5343+4 %=11.5343 % TNM y de esta forma la TEA es:
i = (1 +
0,115443
12
)
12
1 = 12,164 %
Ejemplo 125. Las siguientes alternativas se establecen para prestamos
a un a no en un banco:
i. DTF
EA
+ 6 %TNT (asuma DTF
EA
=7.8 %)
ii. TNT de 13.5 %
iii. UVR
EA
+ 6 % EA (asuma UVR=7.5EA)
106 CAP
ITULO 6. INFLACI
ON Y DEVALUACI
ON
Soluci on: Se convierten todas las alternativas a TEA: 7.8 %
EA

1. + 0,078 = (1 +
i
4
4
)
4
i
4
= 7,5817
TNT
y se suman los dos valores
nominales:
7,5817
TNT
+ 6 %TNT = 13,5817 y luego se obtiene:
TEA: i = (1 +
0,13517
4
) 1 i = 14,2892TEA
ii. Convertir TNT de 13 % a TEA: i = (1 +
0,135
4
)
4
= 140,1989 EA. iii.
Sumar las dos efectivas UVR+6 %=7.5 %+6 %=13.5 % EA
Se decide por la alternativa iii. que corresponde al menor TEA
6.6. Ejercicios
1. Consulte el boletn del Departamento Nacional de Estadstica y cal-
cule las inaciones mensuales de enero a diciembre, las inaciones
acumuladas desde enero hasta diciembre, las inaciones anuales y
compare cada mes del presente a no con su correspondiente del a no
anterior
2. La evolucion de los indices de precios de mayo a septiembre fue:
Mayo Junio Julio Agosto Septiembre
104.23 105.29 106.35 107.83 108.92
a) Calcule la inacion de junio, agosto, y septiembre
b) Con base en el mes de mayo, acumule la inacion a julio, a agosto
y a septiembre
c) Con base a la tendencia historica del ultimo trimestre proyecte
la inacion para octubre
d) Calcule la inacion promedio quincenal registrada en julio
e) Dado que la inacion de octubre sera de 2 %, proyecte el n umero
ndice para ese mes
3. Si en abril y mayo se registro una inacion de 3.25 % y 4.56 % respec-
tivamente, cuanto se acumulo en el bimestre?
4. La empresa DN informo que durante los primeros cinco dias del mes
de abril se registro una inacion del 0.2 %. Con esta informacion, que
inacion se acumulara en este mes?
5. EL plan presentado por el gobierno al FMI se establecio como meta
para el a no vigente una inacion de 7 %. El 16 de enero de ese a no
la empresa DN informo que la inacion registrada en los primeros 15
dias de enero fue de 0.4 %
6.6. EJERCICIOS 107
a) Con base a la informacion de la primera quincena del mes de
enero, proyecte la inacion del a no
b) En lo que resta del a no, cuanto de inacion podra acumularse
par llegar al 7 %?
c) Cual sera la inacion quincenal par el tiempo restante?
6. Que tasa de inacion mensual se produjo durante 24 meses, si en ese
mismo periodo el nivel general de precios se duplico?
7. Calcule la tasa real de ahorros durante el mes de abril, dada una tasa
efectiva de 3 % mensual y una inacion de 3.5 %
8. Encuentre i, i
2
, i
12
y si i
= 5,2 % y r = 12 %
9. Las expectativas nancieras exigen inversiones a una tasa real anual
del 6 % para una inacion del 15 %. A que tasa de interes de mercado
debo invertir?
10. Halle el valor presente correspondiente de un monto de $10000 en
cuatro a nos, si i
= 5 % y r = 10 %
11. Una inversion de US$1000 fue realizada a un inversionista nacional
y un extranjero por partes iguales, se estima que en tres a nos han
acumulado en total US$2000. Cual es la rentabilidad real de cada
inversionista, de acuerdo a las siguientes proyecciones:
a) Cambio de hoy $2500 por cada US$1
b) Tasa anual de devaluacion 15 % para cada uno de los tres a nos
c) Tasa de inacion anual local 8 %
d) Tasa de inacion anual USA 4 %
Nota: Los calculos deben hacerse en moneda local y US$
12. Un deposito en un banco percibe una TNA capitalizada mensual-
mente de 15 %, 18 %. 16 % durante uno de los meses de un trimestre,
Calcule la tasa real dado que en este plazo se produjo una inacion
de 2.5 %
13. En un proyecto la empresa TC invirtio $500000 con el objetivo de
obtener una tasa real del 10 % anual, si la tasa de inacion se proyecta
en el 12 % anual; que tasa anual de mercado cumplira el objetivo?
108 CAP
ITULO 6. INFLACI
ON Y DEVALUACI
ON
14. Un inversionista desea conocer que tasa de rentabilidad efectiva men-
sual debe exigir por sus depositos si desea obtener una tasa real men-
sual de 3 %. La inacion proyectada anual se estima en 24 %. Calcule
dicha tasa
15. Un deposito de ahorro de $50000, que devenga una TEA de 12 %,
estuvo colocado durante 4 meses, en ese plazo se acumulo una tasa
de inacion de 3 %, calcule:
a) El monto nominal
b) La tasa real
c) El monto con poder adquisitivo actual
16. En la siguiente tabla se tienen las cotizaciones de diversas monedas
con relacion al dolar norteamericano
Moneda por US$
Cotizacion Moneda Marco Franco Dolar
Pais X Aleman Suizo Canadiense
Inmediata 3.45 1.81215 1.5085 1.3411
A plazo de un mes 3.47 1.8157 1.5026 1.3453
A plazo de tres meses 3.49 1.8040 1.4920 1.3527
A plazo de seis meses 3.55 1.7873 1.4763 1.3623
a) Indique si la moneda del pais X, marco aleman y el dolar cana-
diense tienen una prima o un descuento con relacion al dolar
norteamericano
b) Calcule la tasa semestral de prima (revaluacion) o descuento (de-
valuacion) de esas monedas con relacion al dolar norteamericano
17. Un turista Australiano puede cambiar a $1.3806 dolares australianos
por US$1 dolar norteamericano, y con ese dolar comprar 6.4880 coro-
nas danesas. Con cuantos dolares australianos puede comprar una
corona danesa?
18. Calcule la TEA que indico un certicado a termino en moneda ex-
tranjera que paga una TNA de 8 % con capitalizacion mensual, dad
una devaluacion mensual del $ a 1 % mensual
19. Una maquina francesa que tiene un precio de contado de US$10000
puede venderse a credito en el plazo de un a no, en francos franceses a
una TEA de 11 % y en dolares norteamericanos en una TEA de 9 %.
Calcule el TC
FF
que debera estar vigente dentro de un a no, para que
ambas opciones de inversion sean equivalentes, si hoy el TC=6.400
FF
6.6. EJERCICIOS 109
20. A una inversion en un banco se le aplica una TEA equivalente al
DTF
E
A+ 5 % TNT
A
(tasa nominal anual anticipada). Halle la TEA
correspondiente
110 CAP
ITULO 6. INFLACI
ON Y DEVALUACI
ON
Captulo 7
Series uniformes o
anualidades
En este capitulo se estudiaran:
Los diferentes tipos de anualidades, vencidas o anticipadas
Valor acumulado de una anualidad o valor futuro
Valor presente de una anualidad, valor actual
Valor de una renta, vencida o anticipada
El n umero de periodos de la anualidad
La tasa de interes de la anualidad
t: N umero de periodos de la renta
R: Renta uniforme vencida o anticipada
S
t
: Valor acumulado de la renta vencida
t
: Valor acumulado de la renta
anticipada
P
t
: Valor presente de la renta vencida
t
: valor presente de la renta anticipada
111
112 CAP
ITULO 7. SERIES UNIFORMES O ANUALIDADES

Una serie uniforme o anualidad es un conjunto de dos o mas pagos
o ujos de efectivo con valores iguales y periodicos. El termino ujos de
efectivo hace referencia a ingresos o egresos de la serie y los periodos anuales
corresponden a cualquier periodo menor o mayor a un a no; por ejemplo
meses, trimestres, a no, quinquenios, otros.
El valor de un ujo de efectivo, ingreso o egreso de efectivo, que se
realiza en el horizonte de tiempo de la anualidad, recibe el nombre de renta
R y el conjunto de rentas constituye la anualidad.
La clasicacion de la las anualidades en general son: ciertas y contin-
gentes.
Ciertas son temporales y perpetuas, y estas a su vez son vencidas, antici-
padas, diferidas y perpetuas (estas dos ultimas se estudiaran en el siguiente
captulo)
7.0.1. Anualidad cierta
Es aquella que se conoce con anticipacion el horizonte de tiempo, el
periodo y valor de la renta y existe un contrato entre el deudor y acreedor.
Estas pueden ser vencidas y anticipadas como se estudiara mas adelante.
7.0.2. Anualidades contingentes
Son aquellas en las que no hay certeza en el plazo como, seguros de
vida donde se conoce la renta pero su duracion es incierta, las pensiones de
jubilacion, y otros; este tipo de anualidad corresponden al campo del calculo
actuarial y demanda conocimientos serios sobre matematicas, teora de la
probabilidad, teora del riesgo y otros; por lo tanto no se desarrollan en este
libro.
El escenario principal de las anualidades ciertas, estas las anualidades
vencidas u ordinarias: cuando las rentas se inician al nal de cada periodo
de la serie; y anticipadas cuando la renta se inicia al comienzo del periodo.
7.1. Valor acumulado de una anualidad vencida
Un conjunto de rentas uniformes constituyen una anualidad vencida
simple vencida puede llevarse hacia el nal del horizonte de tiempo de la
anualidad, para formar su respectivo valor acumulado, valor futuro o monto
nal.
En el siguiente diagrama de tiempo y efectivo se necesita establecer una
equivalencia en el periodo 4, con tasa i=5 % y cada renta puede capitalizarse
hacia el futuro.
7.1. VALOR ACUMULADO DE UNA ANUALIDAD VENCIDA 113
S
t
=?
0 1 2 3 4
10 10 10 10
Figura 7.1:
S
1
= 10(1 + 0,05)
3
= 11.5763
S
2
= 10(1 + 0,05)
2
= 11.0250
S
3
= 10(1 + 0,05)
1
= 10.5000
S
4
= 10(1 + 0,05)
0
= 10.0000
Valor acumulado=$43.1013
Este valor futuro de la serie uniforme que es de $43.1013 se obtuvo
al capitalizar cada renta de $10 durante el n umero de periodos que se
encuentran entre el momento de su ocurrencia y el nal del horizonte de
tiempo, periodo 4.
En general dada una renta R y tasa efectiva i que constituye una anua-
lidad vencida puede transformarse por equivalencia nanciera en su respec-
tivo valor acumulado equivalente S
t
.
S
t
=?
0 1 2 3 t-1 t
R R R R R
R(1+i)
R(1+i)
. . .
Figura 7.2:
S
t
= R +R(1 +i) +. . . +R(1 +i)
t2
+R(1 +i)
t1
(7.1)
Al multiplicar la ecuacion 8.1 por (1 +i)
S
t
(1 +i) = R(1 +i) +R(1 +i)
2
+. . . +R(1 +i)
t1
+R(1 +i)
t
(7.2)
Al restar 8.1 de 8.2, o sea
S
t
(1 +i) = R(1 +i) +R(1 +i)
2
+. . . +R(1 +i)
t1
+R(1 +i)
t
y S
t
= R R(1 +i) R(1 +i)
2
. . . R(1 +i)
t1
114 CAP

Se tiene: S
t
(1 +i 1) = R(1 +i)
t
R, al factorizar y dividir se tiene
S
t
= R
_
(1 +i)
t
1
i
_
(7.3)
Mediante esta ecuacion se calcula el valor acumulado de una anualidad
vencida en la cual R, i, t son del mismo plazo
Ejemplo 126. El empleado de una compa na efect ua aportes anuales
de $10000 a una administradora de fondos de pensiones (AFP), durante
sus ultimos 10 a nos de actividad laboral, que monto habra acumulado
en ese periodo si el fondo percibio una TEA del 12 %?
Soluci on: Con los datos R = 10000; i = 12 %, t = 10 y la ecuacion 7.3
se tiene:
S
10
= 10000
_
(1 + 0,12)
10
1
0,12
_
= $175487,35
Ejemplo 127. Que cantidad acumulara una cuenta de ahorros, si al -
nal de cada mes y durante 12 meses consecutivos se depositaron $100000,
por lo que se aplica una TNA=24 % capitalizable mensualmente?
Soluci on: Con los datos R = 100000, i
p
= 2 % y t = 12, se tiene:
S
12
= 100000
_
(1 + 0,02)
12
1
0,02
_
= $1341208,97
Comentario: observese que el factor
_
(1+i)
t
1
i
_
se llamara factor de ca-
pitalizacion de una serie uniforme, en los ejemplos se aplico.
7.2. Valor presente de una anualidad vencida
Un conjunto de rentas uniformes que constituyen una anualidad ven-
cida puede llevarse al principio del horizonte de tiempo de la anualidad
(momento o) para determinar el valor presente.
Por ejemplo si las que constituyen el ujo de caja del diagrama adjunto
necesitan ubicarse por ecuacion de valor en el periodo 0, con i = 5 %, cada
ujo puede descontarse hacia el periodo 0 de la siguiente forma:
7.2. VALOR PRESENTE DE UNA ANUALIDAD VENCIDA 115
0 1 2 3 4
10 10 10 10
i=5 %
Figura 7.3:
R
1
=10(1 + 0,05)
1
=9.5238
R
2
=10(1 + 0,05)
2
=9.0703
R
3
=10(1 + 0,05)
3
=8.6384
R
4
=10(1 + 0,05)
4
=8.2270
Valor presente =$35.4595
El valor presente de la anualidad de $35.4595.
Como se puede ver cada renta se descuento desde donde ocurre la renta
y el momento, o del horizonte de tiempo, para sumarlas y obtener el valor
deseado.
En terminos generales, dada una tasa i, las rentas R que constituyen
una anualidad vencida pueden transformarse por equivalencia nanciera en
su respectivo valor presente P
t
. Al tomar como fecha focal el periodo 0
del horizonte de tiempo, se puede obtener la formula correspondiente de la
siguiente manera.
0
1 2 3 t-1 t
P
t
R R R R R
. . .
. . .
R(1 + i)
1
R(1 + i)
2
R(1 + i)
3
R(1 + i)
(t1)
R(1 + i)
t
Figura 7.4:
Observando el diagrama cada ujo de efectivo R se descuenta durante
t periodos de renta, el primero durante un periodo, el segundo durante
dos periodos, y as sucesivamente y el ultimo durante t periodos. El valor
presente de la serie uniforme vencida es igual a la suma de los valores
presentes de cada R descontados hacia el inicio del horizonte temporal.
P
t
= R(1 +i)
1
+R(1 +i)
2
+. . . +R(1 +i)
t1
+R(1 +i)
t
(7.4)
116 CAP

Multiplicando a ambos lados de la ecuacion 7.4 por (1 +i) se tiene
P
t
(1 +i) = R(1 +i)
0
+R(1 +i)
1
+. . . +R(1 +i)
(t2)
+R(1 +i)
(t1)
(7.5)
Y restando la ecuacion 7.5 de la ecuacion 7.4 se tiene:
P
t
= R(1 +i)
1
+R(1 +i)
2
+. . . +R(1 +i)
t1
+R(1 +i)
t
- (1 +i)P
t
= R(1 +i)
0
+R(1 +i)
1
+. . . +R(1 +i)
(t2)
+R(1 +i)
(t1)
P
t
(1 +i)P
t
= R +R(1 +i)
t
Factorizando y simplicando:
P
t
= R
_
1 (1 +i)
t
i
_
(7.6)
Esta ecuacion calcula el valor presente de una anualidad simple vencida
en la cual R, i, y t son al mismo plazo.
Ejemplo 128. Calcule el valor presente de 8 ujos de efectivo de $1000
cada uno, con TEA=15 %
Soluci on: Con los datos, R = 1000, i = 15 %, t = 8, y la ecuacion 7.6 se
tiene:
P
8
= 1000
_
1 (1 + 0,15)
8
0,15
_
= $4487,32
Ejemplo 129. La empresa LOLA S.A, decide cancelar las ultimas 12
cuotas jas insolutas de un prestamo contrado con un banco. Si el valor
de cada cuota es de $4000 y estas venceran en los proximos 1,2,3,. . .12
meses respectivamente; que valor debe cancelar hoy si el banco des-
cuenta las cuotas al 3 % mensual?
Soluci on: Con los datos R = 4000, i = 3 % y t = 12 y reemplazando en
la ecuacion 7.6 se tiene
P
12
= 4000
_
1 (1 + 0,03)
12
0,03
_
= $39816,02
Comentario: Observese que el factor
_
1(1+i)
t
i
_
se denomina el factor
de actualizacion de una serie uniforme.
7.3. RENTA UNIFORME VENCIDA EN FUNCI
ON DE S
T
117
7.3. Renta uniforme vencida en funci on de S
t
El valor futuro puede convertirse en rentas uniformes equivalente. Esta
equivalencia nanciera es necesario realizarla cuando quiere acumularse en
un fondo con aportes periodicos que se les aplica una tasa de interes efectiva.
Ejemplo 130. Si un activo debe reemplazarse dentro de un a no y se
estima que en esa fecha tenga un valor de $43.1013, cual sera el valor
de la renta uniforme vencida trimestral que durante el plazo de una a no
acumule dicho valor futuro, TET=5 %?
Soluci on: Con la informacion se puede elaborar el siguiente diagrama
de ujo de efectivo
S
4
= 43,1013
0 1 2 3 4
R=? R R R=?
De la ecuacion 7.3 tenemos R = S
t
_
i
(1+i)
t
1
_
, entonces;
R = 43,1013
_
0,05
(1+0,05)
4
1
_
= $10
Valor que representa la renta uniforme equivalente.
Ejemplo 131. Determine el valor del deposito uniforme anual venci-
do necesario para acumular $100000.00 en un plazo de 5 a nos. Estos
depositos que se efectuaran en un banco obtendran una TEA del 10 %
5
= 100000, i = 10 %, t = 5 y la ecuacion 7.3
para R se tiene:
R = 100000
_
0,1
(1+0,1)
5
1
_
= $16379,75
7.4. Renta uniforme vencida en funci on de P
t
El valor presente puede convertirse en rentas uniformes equivalentes,
aunque esta operacion es necesario realizarla, entre otras cosas, cuando
se necesita un nanciamiento hoy para amortizarlo con cuotas uniformes
durante un determinado horizonte de tiempo.
118 CAP

Ejemplo 132. Si un prestamo de $35.4595 que aplica una TET=5 % y
debe amortizarse en un plazo de un a no con cuotas uniformes trimes-
trales vencidas, y se requiere conocer el valor de la cuota.
Soluci on: Con los datos se visualiza el diagrama de tiempo y efectivo.
P
4
= 35,4595
0 1 2 3 t=4
i=5 %
R=? R R R
De la ecuacion 7.6 se tiene, R = P
t
_
1
1(1+i)
t
_
aplicando a los datos se
tiene: R = 35, 4595
_
0,05
1(1+0,05)
4
_
= $10.
Este R=$10; es la renta uniforme en funcion de valor presente.
Ejemplo 133. Encuentre la cuota uniforme por pagar por un prestamo
bancario de 10000, que debe amortizarse durante un a no con cuotas
mensuales vencidas? El prestamo genera una TNA=36 % capitalizable
mensualmente.
Soluci on: con los datos P
12
= 10000, i
p
= 3 %, t = 12 reemplazando en
la ecuacion 7.6 se tiene
R = 10000
_
0,03
1(1+0,03)
12
_
= $1004,62.
7.5. Calculo de t en una anualidad vencida
En esta parte se sugieren algunas preguntas
- Con cuantos periodos de rentas constantes podra amortizarse un
valor actual, conocida i y R?
- Con cuantos periodos de rentas constantes podra acumularse un
valor futuro, si se conoce el valor de la renta y la tasa i?
El c alculo de t en funci on de P
t
, se usa la ecuacion 7.6 y se obtiene
aplicando transformaciones algebraicas
t =
ln
_
1
P
t
i
R
_
ln[1 +i]
(7.7)
7.5. CALCULO DE T EN UNA ANUALIDAD VENCIDA 119
Esta formula nos sirve para calcular el n umero de periodos cuando se
tiene P
t
, R, e i.
El c alculo de t en funci on de S
t
, se usa la ecuacion 7.3 y se obtiene
aplicando transformaciones algebraicas
t =
ln
_
S
t
R
i + 1
_
ln[1 +i]
(7.8)
Esta formula nos sirve para calcular el n umero de periodos cuando se
tiene S
t
, R, e i.
Ejemplo 134. Con cuantas cuotas constantes mensuales vencidas de
$500 podra amortizarse un prestamo de $10000 a una TEM del 1.5 %?
Soluci on: Con los datos P
t
= 10000, i
p
= 1,5 %, R = 500 y usando la
ecuacion 7.7 se tiene
t =
ln
_
1
100000,015
500
_
ln(1+0,015)
= 23,956
El resultado de 23.9562 periodos de pagos uniformes implicara que se
haran 24 pagos de la siguiente forma: 23 pagos de 500 y un pago menor
que en el ejemplo 10.
Ejemplo 135. Una inversion ahora de $20.000 es usada para recibir una
renta de $2.000 al nal de cada a no, por tanto tiempo como sea posible,
y ademas un pago menor, todo a una tasa efectiva del 9 % anual; hallar
el n umero de pagos y el pago menor por las tres formas.
Soluci on: Primero se muestra el diagrama correspondiente y luego las
ecuaciones
1 2 3 t-1 t
R
R
1
=
Pago menor
$20.000
R=$2.000
i = 9 %
. . .
La ecuacion de valor correspondiente es
20,000 = 2000P
t
0,9
t = 26, 7190 a nos.
120 CAP

Este valor de t implica que se deben hacer 26 pagos exactos y un pago
menor correspondiente al decimal, por lo tanto se procede de la siguiente
forma:
1. Supongamos que con el ultimo pago de $2000 se hace el pago
menor, entonces 2000s
26
,09
+ R
1
= 20,000(1, 09)
26
, operando se
determina que R
1
= $1335, 20
Es decir que cuando se hace el pago n umero 26 por $2.000, inme-
diatamente se hace el pago menor de $1.335,20.
2. Supongamos ahora que el pago menor R
2
, se hace un a no despues
del ultimo pago de $2.000,
2000P
26
,09
(1, 09) +R
2
= 20,000(1, 09)
27
= $1455, 37
o
$20,000 2000a
26
= R
2
v
27
=R
2
= $1455, 37
Este pago menor se efectuara un periodo despues del ultimo pago regu-
lar.
3. Por ultimo supongamos que el pago menor R
3
se hace en el tiempo
justo t = 26, 7190 a nos.
R
3
= 2000
_
(1, 09)
,7190
1
0,09
_
= $1420, 48.
Se puede observar que R
2
= R
1
(1 +i) = 1,335, 20(1, 09) = 1455, 37. En
conclusion existen muchos problemas de este tipo que implican el calculo
de un pago menor para terminar adecuadamente el negocio nanciero y
que ninguna de las partes estan dispuestas a despreciarlo.
Ejemplo 136. Cuantos depositos de n de mes de $500 sera necesario
ahorrar para acumular $5474.86 en un banco que paga una TNA=24 %
convertible mensualmente
Soluci on: Con los datos R = 500, i
p
= 2 %, S
t
y la ecuacion 7.8 se tiene:
t =
ln
_
5474,860,02
500
+ 1
_
ln(1 + 0,02)
= 10
7.6. EL CALCULO DE I EN UNA ANUALIDAD VENCIDA 121
7.6. El calculo de i en una anualidad vencida
Cuando se conocen S
t
, P
t
, R, t excepto la tasa efectiva periodica i;
es posible hallar esta tasa al plantear la respectiva ecuacion de valor y se
calcula por el metodo de ensayo y error, para conducir a una interpolacion
como se estudio anteriormente para hallar la tasa.
Ejemplo 137. Un electrodomestico tiene un valor de contado de
$150000 y acredito se ofrece con una cuota inicial de $30000 y 12 cuotas
uniformes de $12000 cada una que deben pagarse cada mes. Cual es la
TEA que se cargo a la nanciacion?
Soluci on: Con los datos R = 12000 P
t
= 150000 30000 = 120000 y
t=12 se plantea la ecuacion de valor
P
t
= R
_
1(1+i)
t
i
_
120000 = 12000
_
1(1+i)
i
_
simplicando e igualado
a 0 se tiene:
0 = 10 +
_
1+(1+i)
12
i
_
, se ensayan algunos valores como por ejemplo el
2 % y el 3 %.
x
1
y
1
2 % 0.575341
i
x
0
3 % -0.045946
x
2
y
2
Puesto que se hallan valores cerca a cero pero uno positivo y otro negati-
vo, reemplazamos en la ecuacion de interpolacion; recuerde y transforme
x x
1
= (0 + 0,575341)
_
0,030,02
0,0459960,575341
_
= 0,00926 tenemos entonces
(x = i
p
) = 0,00926 + 0,02 = 0,02926 = 2,926 %, esta i
p
= 2,926 % es la
tasa mensual que se convierte en tasa efectiva anual con la ecuacion de
equivalencia:
1 +i = (1 +i
p
)
12
i = (1 + 0,02926)
12
1 = 41,35 %
7.7. Anualidad anticipada
Una sucesion de rentas que empiezan en el momento 0, a inicio del
periodo de renta como sucede con el pago de los arrendamientos, con las
compras a plazos con cuota inicial, polizas de seguros, pensiones en cole-
gios y universidades y el leasing en general corresponden a estas rentas
anticipadas.
122 CAP

La diferencia fundamental entre una anualidad simple vencida y una
anualidad simple anticipada, dado un n umero igual de rentas, radica en que
en la anualidad vencida la ultima renta no percibe interes, porque coincide
con el termino del plazo de la anualidad, mientras que en la anualidad
anticipada la ultima renta no coincide con el nal del plazo de la anualidad,
y se ubica al inicio del ultimo periodo de renta y percibe interes o benecio
hasta el nal del periodo, fecha en la cual concluye el plazo de la anualidad.
Si se conoce una renta vencida R, la renta anticipada R
a
puede calcu-
larse al descontar a aquella un periodo de renta con la tasa efectiva de ese
periodo.
Ejemplo 138. Si hoy se decide cancelar anticipadamente la cuota de un
prestamo que vence dentro de un mes y cuyo monto es $105, con TEM de
5 %, solo tendra que abonarse su respectivo valor presente equivalente:
100 =
105
1+0,05
Esto visto en un diagrama:
0 1
R
a
=
105
1+0,05
=100 105
Dado R, i y t = 1, pude calcularse R
a
en funcion de R
R
a
=
R
1 +i
R = R
a
(1 +i) (7.9)
Esta ecuacion 7.9 calcula la renta vencida en funcion de la renta antici-
pada; si se calcula la renta vencida se pueden aplicar los factores estudiados
para anualidad simple vencida.
7.8. Acumulado de una anualidad simple antici-
pada
Dada una tasa de interes i, las rentas anticipadas R
a
que constituyen
una anualidad simple anticipada pueden transformarse por ecuaciones de
equivalencia en sus respectivo valor futuro

S
t
con la fecha focal al nal del
horizonte de tiempo, puede encontrarse la equivalencia como se ven en la
siguiente graca:
El valor futuro de la anualidad es igual a la suma de los montos parciales
de cada R
a
llevado al nal del horizonte de tiempo:
7.9. VALOR PRESENTE DE UNA ANUALIDAD SIMPLE ANTICIPADA 123
0 1 2 3
. . .
t-2 t-1 t
R
a
R
a
S
t
=?
. . .
R
a
(1 + i)
R
a
(1 + i)
2
R
a
(1 + i)
t2
R
a
(1 + i)
t1
R
a
(1 + i)
t
Figura 7.5:
t
= R
a
(1 +i)
1
+R
a
(1 +i)
2
+. . . +R
a
(1 +i)
t1
+R
a
(1 +i)
t
(7.10)
Operando la ecuacion 7.10 por (1 + i)
1
y restando de la segunda
ecuacion la primera se tiene:
t
= R
a
(1 +i)
[(1 +i)
t
1]
i
= R
a
_
(1 +i)
t
1
d
_
Recordar que d =
i
i+1
= tasa anticipada de interes.
Ejemplo 139. Que valor se acumulara al termino del sexto mes, si hoy
y durante cinco meses consecutivos se depositan $1000 en una cuenta
que devenga una TNA de 30 % con convertibilidad mensual
Soluci on: Con los datos R
a
= 1000, t = 6, i = 2,5 % y la ecuacion 7.10,
pude calcularse S
t
, su valor acumulado.
1000 1000 1000 1000
. . .
S
t
=?
i = 2,5 %
0 1 2 5 6
S
t
= 1000(1 + 0,025)
_
(1+0,025)
6
1
0,025
_
= 1000
_
(1+0,025)
6
1
d=(
0,025
1+0,025
)
_
= $6547,43
7.9. Valor presente de una anualidad simple an-
ticipada
Dada una tasa efectiva i, las rentas R
a
que constituyen una anualidad
simple anticipada puede transformarse por ecuacion de valor en su respec-
tivo valor presente P
t
. Con la fecha focal al inicio del horizonte de tiempo
de la anualidad puede deducirse la ecuacion de la siguiente manera:
124 CAP

R
a
R
a
(1 + i)
1
0
1 2 3 t-2 t-1 t
R
a
R
a
R
a
R
a
R
a
R
a
. . .
. . .
R
a
(1 + i)
2
R
a
(1 + i)
3
R
a
(1 + i)
(t2)
R
a
(1 + i)
(t1)
t
=?
Figura 7.6:
La primera renta R
a
no necesita descontarse al encontrarse ya en el
presente o momento 0, el segundo se descuenta durante 1 periodo, el tercero
durante 2 periodos, asi sucesivamente hasta el ultimo durante t1 periodos.
El valor presente de la anualidad es igual a los valores presentes de cada
R
a
descontados hacia el inicio del horizonte de tiempo.
t
= R
a
+R
a
(1+i)
1
+R
a
(1+i)
2
+. . . +R
a
(1+i)
(t2)
+R
a
(1+i)
(t1)
Si se multiplica a ambos lados de esta igualdad por (1 + i)
1
y de la
segunda ecuacion se resta la primera se tiene:
t
= R
a
(1 +i)
_
1 (1 +i)
t
i
_
= R
a
_
1 (1 +i)
t
d =
i
1+i
_
(7.11)
Esta formula calcula el valor presente de una anualidad simple antici-
pada, el cual R
a
, i, t son del mismo plazo
Ejemplo 140. Se alquila un local comercial por 12 meses con pagos
anticipados de $5000 cada uno. Cual es el valor actual del contrato de
arriendo con una TEM de 3 %?
a
= 5000, i = 0,03, t = 12 y la ecuacion de
valor presente 7.11 se tiene

P
12
:
t
= 5000(1 + 0,03)
_
1(1+0,03)
12
0,03
_
= 5000
_
1(1+0,03)
12
d=
0,03
1+0,03
_
= $51263,12
7.10. Renta uniforme anticipada en funci on

S
t
La renta uniforme anticipada R
a
puede obtenerse al despejar de la
7.11. RENTA UNIFORME ANTICIPADA EN FUNCI
ON DE P
T
125
Si

S
t
= R
a
(1 +i)
_
(1+i)
t
1
i
_
de esta ecuacion deducimos:
R
a
=
t
1 +i
=
_
i
(1 +i)
t
1
_
(7.12)
Se observa que la ecuacion 7.12 calcula la renta anticipada en funcion
de su valor futuro
Ejemplo 141. Calcule el valor de un deposito mensual anticipado que
al cabo de 10 meses permitira acumular $50000, con TEM de 2.5 %
Soluci on: Con los datos

S
t
= 50000, i = 2,5 %, t = 10 y la ecuacion
7.12 se tiene:
R
a
=
t
1+i
=
_
i
(1+i)
t
1
_
=
50000
1+0,025
_
0,025
(1+0,025)
10
1
_
= $4354,09
7.11. Renta uniforme anticipada en funci on de P
t
La renta uniforme anticipada R
a
puede obtenerse al despejar de la
si P
t
= R
a
(1 +i)
_
1(1+i)
t
i
_
de esta ecuacion deducimos:
R
a
=
P
t
1 +i
=
_
i
1 (1 +i)
t
_
(7.13)
Esta ecuacion calcula la renta anticipada uniforme en funcion del valor
presente, en el que i y t son al mismo plazo.
Ejemplo 142. Cual es el valor de la cuota uniforme por pagar por un
prestamo bancario de $80.000 que debe amortizarse durante un a no con
pagos mensuales anticipados? El prestamo genera una una TNA de 30 %
capitalizable mensualmente.
t
= 80,000, i = 2,5 %, t = 12 y la ecuacion
7.13 se puede calcular R
a
R
a
=
80000
1+0,025
=
_
0,025
1(1+0,025)
12
_
= $7508,75
126 CAP

7.12. Calculo de t en funci on de

P
t
o

S
t
Puesto que se conoce que R
a
=
t
1+i
= [
i
1(1+i)
t
], y mediante un ade-
cuado proceso algebraico se tiene:
t =
ln
_
1
t
i
R
a
(1+i)
_
ln(1 +i)
(7.14)
Esta ecuacion calcula el n umero de periodos de renta en una anualidad
simple anticipada cuando se conoce al valor presente y donde R
a
, i y t son
del mismo plazo.
En forma similar puede despejarse t cuando se conoce S
t
, de la siguiente
forma:
Si

S
t
= R
a
(1 +i)
_
(1+i)
t
1
i
_
, entonces:
t =
ln
_

S
t
i
R
a
(1+i)
+ 1
_
ln(1 +i)
(7.15)
Esta ecuacion 7.15 calcula el n umero de periodos de renta en una anua-
lidad simple anticipada cuando se conoce

S
t
y los valores R
a
, i y t son del
mismo plazo.
Ejemplo 143. Con cuantas cuotas uniformes trimestrales anticipadas
de $15000 podra amortizarse un prestamo de $100.000, que devenga un
TET de 4 %?
a
= 15000, i = 4 %, P=100000 y con la
ecuacion 7.14 se tiene:
t =
ln
_
1
t
i
R
a
(1+i)
_
ln(1+i)
=
ln
_
1
10000(0,04)
15000(1+0,04)
ln(1+0,04)
= 7,55 trimestres
Ejemplo 144. Cuantos depositos de principio de mes de $6000
sera necesario ahorrar para acumular $100000 en un banco que paga
una TNA del 18 %, con capitalizacion mensual?
a
= 6000, i = 1,5 %, S
t
= 100000 y la
ecuacion 7.15 se tiene:
t =
ln
_

S
t
i
R
a
(1+i)
+1
_
ln(1+i)
=
ln
_
1000000,015
6000(1+0,015)
+1
ln(1+0,015)
= 14,79 meses.
7.13. CALCULO DE I EN UNA ANUALIDAD ANTICIPADA 127
7.13. Calculo de i en una anualidad anticipada
Para el calculo de i se utiliza el procedimiento de ensayo y error presen-
tado anteriormente. Lo importante es establecer la ecuacion de equivalencia
y encontrar i mediante interpolacion.
Ejemplo 145. Un computador tiene un precio de contado de $1000000,
a credito se ofrece en 12 cuotas anticipadas de $100000 cada una. Cual
es la TEM de esta nanciacion?
a
= 100000, P
t
= 1000000, t = 12 y la
ecuacion puede plantearse la equivalencia:
1000000 = 100000(1 + i)
1 (1 + i)
12
i
0 = 10 + (1 + i)
1 (1 + i)
12
i
1000000
0 1 2 3 4
. . .
11 12
R
a
=100000
Pueden asignarse arbitrariamente valores a i al segundo miembro de la
ecuacion con el n de tener valores cercanos a 0 (positivos y negativos)
i Valor
2 % 0.786848=y
1
x 0
4 %=x
2
-0.239523=y
1
de la ecuacion de interpolacion
y y
1
x x
1
=
y
2
y
1
x
2
x
1
x x
1
= (y
1
y)
_
y
2
y
1
x
2
x
1
_
Entonces x 0,02 = (0 0,786848)
_
0,040,02
0,2395230,786848
_
Ahora x 0,02 = 0,0151 x = 3,51
7.14. Calculo de arrendamiento (Leasing)
Dos calculos tpicos relacionados con los arrendamientos son el calculo
del pago o cuota de arrendamiento para lograr un rendimiento especico, y
la determinacion del valor del contrato de arrendamiento, tomar el siguiente
128 CAP

ejemplo.
Ejemplo 146. Un auto nuevo con valor de $13.500.000 sera arrendado
por 3 a nos, con la opcion de comprarlo al precio de $7.500.000 al nal del
periodo de arrendamiento. Si el arrendador desea un rendimiento anual
del 14 %, de que cantidad deben ser los pagos mensuales, los cuales se
venceran al principio de cada mes?
Soluci on: Los datos son: s
t
= $7,500,000, P
t
= $13,500,000, TNA =
14 %, m = 12, y t = 36 meses, veamos el diagrama:
0 1 2 3 35 36
13.500.00
i
p
=
14 %
12
7.500.000
13500000 = R(1,011667)
1 (1 + 0,011667)
36
0,01167
+750000(1 + 0,011667)
36
Resolviendo,
8560154,12 = R(1,01167)
_
1 (1,011667)
36
0,01167
_
de donde R = $289191,87 valor del pago anticipado mensual del arren-
damiento con opcion de compra, los ejercicios de este tipo se manejan
con ideas similares
7.15. Ejercicios
1. Que valor puede acumularse durante 5 a nos consecutivos si se deposi-
tan $10000 al nal de cada mes a una TNA de 24 % con capitalizacion
mensual?
2. Que monto se habra acumulado en una cuenta de ahorros si a n de
cada mes y durante 8 meses consecutivos, se deposito $80000 en un
banco que paga una TEA de 12 %?
3. Para adquirir una maquina se recibieron las siguientes propuestas:
7.15. EJERCICIOS 129
a) Al contado por $10000
b) A credito con cuota inicial de $4000 y seis cuotas mensuales de
$1100.
que opcion aceptara si el costo del dinero es 4 % efectivo mensual y
no se tiene restricciones de capital?
4. Halle el valor presente de una anualidad compuesta de 20 rentas uni-
formes vencidas de $200000 cada una, con TEM de 4 % la primera
renta se pagara dentro de 3 meses y las demas en periodos iguales de
3 meses cada una
5. Un apartamento se oferta para su venta con las siguientes opciones
a) US$175000 de contado
b) US$100000 de cuota inicial y un pago de US$77000 dentro de 60
dias
c) US$80000 de cuota inicial y pagos de US$60000 y US$36800
d) US$60000 de cuota inicial y pagos de US$40000 dentro de 30, 60
y 90 dias respectivamente
cual es la mejor alternativa para su cliente, el costo de oportunidad
es una TEM de 2 %?
6. Calcule el valor de la renta constante que colocada al nal de cada
trimestre durante 4 a nos permite acumular $200000. La TNA de 36 %
es capitalizable trimestralmente
7. La empresa CI planea adquirir dentro de seis meses un equipo de com-
puto interconectado para toda la empresa a un precio de US$100000.
Con este objetivo la gerencia nanciera puede colocar sus excedentes
mensuales de efectivo en una institucion nanciera que paga una TEM
de 2 %. Que cantidad constante a n de mes debera ahorrar para
acumular los US$100000, al nal del sexto mes?
8. Un prestamo de $50000 debe amortizarse en el plazo de un a no con
cuotas uniformes mensuales, y una TNA de 36 % capitalizable men-
sualmente. Calcule el valor de la cuota
9. La empresa XY vende sus equipos al contado en $200000, pero desea
establecer un sistema de creditos con cuota inicial de $54000 y seis
cuotas uniformes con vencimiento a 30 dias cada una. Si TEA por
aplicar al nanciamiento es del 25 %, calcule el valor de las cuotas del
programa de las ventas a plazo
130 CAP

10. EL precio de contado de un automovil es de US$10000, el comprador
puede nanciarlo a una TNA de 18 % y con cuotas iguales durante
24 meses. Halle el valor de cada cuota, si
a) Son vencidas
b) Son anticipadas
11. Un estudiante universitario necesita ahorrar $1500000 para el pago
de su matricula dentro de seis meses. Un banco le ofrece una TEA de
20 % sobre sus ahorros, cuanto debe ahorrar el estudiante al nal de
cada mes para lograr su objetivo?
12. En cuanto tiempo podra acumularse un valor de $20000 si se efect uan
depositos de $1500 cada n de quincena, en un banco que paga una
TNA de 24 % con capitalizacion mensual?
13. Con el objetivo de retirar $80000 cada 30 dias, una persona deposi-
ta $1000000 en un banco que gana una TEM de Cuantos retiros
podra efectuar?
14. Un sistema de promocion de equipos de computacion ofrece sus pro-
ductos de $1200000 por $120000 de cuota inicial y 11 cuotas mensuales
de $120000 cada una, Cual es la tasa mensual de interes aplicada?
15. Usted compra un TV con valor comercial de $387000, el proveedor
aplica una TEA de 30 %
a) Si cancela en 4 cuotas trimestrales, determine su valor
b) Si cancela en las mismas 4 cuotas trimestrales, pero acuerda un
pago extraordinario de $50000 al nal del segundo trimestre;
cual es el nuevo valor de las cuotas trimestrales?
16. Un electrodomestico tiene un precio de contado de $800000 y a credito
lo ofrecen con cuota inicial de $300000 y el saldo amortizable en dos
meses con cuotas mensuales de $300000, que TEA se aplica a este
nanciamiento?
17. Una persona deposita en una cuenta de ahorros a inicio de cada
trimestre una cantidad constante de $20000, Cuanto acumulara a
un plazo de dos a nos si se obtiene una TNA de 20 % capitalizable
trimestralmente?
18. Que monto habra acumulado en una cuenta de ahorros si a principio
de mes y durante 8 meses consecutivos se deposito $8000 en un banco
que remunera los ahorros a TEA de ?
19. El arriendo de un local comercial es $50000 pago que debe efectu-
arse al principio de cada mes. El propietario del local le propone al
arrendador efectuar un descuento en las cuotas mensuales, con una
TEM de 4 % en caso que le abone anticipadamente los arriendos cor-
respondientes a un a no. Calcule el valor presente de los doce pagos
anticipados
20. Cual es el precio de contado equivalente de una maquina que se
vende a credito con 12 cuotas mensuales anticipadas de $20000 cada
una?. El costo de oportunidad es una TEM de 2,5 %
21. Para la adquisicion de una maquina se dispone del 20 % del precio
de contado. El precio sera nanciado por el mismo proveedor con 12
imposiciones anticipadas iguales mensuales de $5000 cada una y TEM
de 3 %, calcule el precio de contado equivalente de la maquina
22. Calcule el valor de la renta constante que se aplica al principio de
cada trimestre durante 4 a nos, que permite constituir un acumulado
de $200000. La TEA es de 15 %
23. Un prestamo de $500000 debe cancelarse en el plazo de un a no con
cuotas uniformes mensuales anticipadas. El prestamo devenga una
TEA de 24 %. Calcule el valor de la cuota anticipada
24. Cuantos depositos mensuales anticipados de $25000 deben efectuarse
en un banco para acumular una cantidad de $200000 si se obtiene una
TEM de 2,5 %?
25. Una maquina puede adquirirse de contado en $25000 y su credito
con 6 cuotas iguales mensuales anticipadas de $4500. Calcule TNA
capitalizable mensualmente?
26. Encuentra el valor presente de una anualidad que paga $1000 al nal
de cada semestre, si TNS es para los primeros tres a nos y TNS de 7 %
para los ultimos dos a nos
27. Un analista nanciero de un banco debe establecer las cuotas de una
deuda de 5 millones de pesos hoy, que el cliente debe pagar en 20
cuotas mensuales y TNT de 30 % para el primer a no y TEA de 38 %
para los meses restantes
132 CAP

Captulo 8
Series uniformes: diferidas
perpetuas
8.1. Series uniformes diferidas
Series uniformes diferidas o anualidad diferida: cuando un contrato a
credito u operacion similar, que debe amortizarse con cuotas uniformes,
por acuerdo entre las partes, el pago de estas rentas empieza despues del
vencimiento de uno o varios periodos de renta, contados a partir del inicio
del plazo pactado, se esta ante el caso de una anualidad deferida, esta puede
ser vencida o anticipada
Horizonte de tiempo
0 1 2 3 4 . . . k
R R R R
k+1 k+2 k+3 k+t
Periodo diferido Periodo renta
Valor presente de una anualidad diferida vencida; puede obtenerse me-
diante:
1. Al tomar como fecha focal, el nal del plazo diferido k
En este punto, la ecuacion de valor se obtiene al igualar el principal
capitalizado con el conjunto de rentas futuras descontadas
133
134 CAP
ITULO 8. SERIES UNIFORMES: DIFERIDAS PERPETUAS

0 1 2 3 4 . . . k
R R R R
1 2 3 t
k+t
periodos
Periodo diferido Fecha focal
P(1 +i)
k
= R
_
1 (1 +i)
t
i
_
P = R
_
1 (1 +i)
t
i
_
(1 +i)
k
(8.1)
2. Al tomar como fecha focal el momento 0, la ecuacion de equivalencia
se obtiene al descontar transitoriamente las rentas al nal del plazo
diferido t con respectivo factor de valor presente y ese valor debe
llevarse al presente con el factor de descuento.
P = R
_
1 (1 +i)
t
i
_
(1 +i)
k
(8.2)
Ambas ecuaciones generan el mismo valor presente, ver Ec(8.1,8.2)
Ejemplo 147. Encuentre el valor presente de una anualidad diferida de
$10000, que se recibira a partir del cuarto mes y durante un a no: Use
TEM de 2.5 %
Soluci on: Con los datos R = 10000, i = 0,025, k = 3, t = 12 y con la
ecuacion 8.2 puede obtenerse:
0 1 2 3=k 1 2 11 12=t
R R R=10000
Plazo diferido Periodo renta
k+t=15
P
t
= 10000
_
1 (1,025)
12
0,025
_
(1 + 0,025)
3
= $95253,54
Ejemplo 148. Un computador se esta vendiendo con cuota inicial de
$3000 y cuotas mensuales de $2000 que deben pagarse durante cuatro
meses consecutivos, el primero tres meses despues de haber pagado la
cuota inicial. Cual es el precio de contado equivalente si el costo de
oportunidad es TEM de 4 %
8.1. SERIES UNIFORMES DIFERIDAS 135
Soluci on: Con los datos R = 2000, i = 0,04, k = 2, t = 4 y la ecuacion
se tiene:
0 1 k=2 1 2
. . . 4 t=4
R=2000
3000
P
t
= 2000
_
1(1,04)
4
0,04
_
(1 + 0,04)
2
+ 3000 = $9712,08
El monto de una anualidad simple diferida, cuando se tienen datos como
i, t, y las rentas R o Ra; el monto de la anualidad diferida es el mismo que
corresponde a la anualidad vencida o anticipada seg un el caso y se aplican
las ecuaciones del acumulado seg un el caso:
S
t
= R
_
(1 +i)
t
1
i
_
, o,

S
t
= R
(1+i)
a
_
(1 +i)
t
1
i
_
(8.3)
Ejemplo 149. Dentro de 6 meses y durante un quinquenio se
recibira una renta mensual de $10000, cuyo valor sera depositado en
un banco que aplica una TEA=12 %. Encuentre el acumulado al nal
del quinquenio bajo el supuesto que 1.) rentas vencidas 2.) rentas antic-
ipadas.
Soluci on: Con los datos R = R
a
= 10000; TEM=(1,12)
1/12
1 =
0,009489; t = 60 y las ecuaciones correspondientes
S
t
= 10000
_
(1+0,009489)
60
1
0,009489
_
= $803418,42 acumulado con renta vencida.
S
t
= 10000(1 +0,009489)
_
(1+0,009489)
60
1
0,009489
_
= $811041,67 acumulado con
renta anticipada.
En forma similar es posible determinar las r, o, R
a
; las i y t usando los
planteamientos de las ecuaciones estudiadas.
Ejemplo 150. La empresa XY vende maquina a un precio al contado
de $396488; a credito acepta la venta con una cuota inicial de $300000 y
el saldo se negocia de acuerdo a las propuestas del comprador, con TEM
de 5 %. Si el cliente solicita pagar la diferencia en 4 cuotas iguales al n
de mes y hacerlo 3 meses despues de la cuota inicial. Cual es el valor
de la cuota igual?
Soluci on: con los datos P
t
= 96488, i = 0,05, k = 2, t = 4 y la
ecuacion correspondiente se calcula R
136 CAP

0 1 k=2 1 2 3 4
i = 5 %
P
t
= 96488
96488 = R
_
1(1+0,05)
4
0,05
_
(1 + 0,05)
2
R = 29999,86
8.2. Series uniformes perpetuas
Una serie uniforme compuesta por un conjunto de rentas que generan
y se distribuyen en un horizonte de tiempo que tiende al innito, como
sucede por ejemplo con los dividendos que otorgan las sociedades anonimas
cuyo plazo de operacion se supone indenido; as mismo como los fondos
que se acumulan para el mantenimiento de infraestructuras de larga vida:
puentes, acueductos, carreteras, represas. Estas rentas perpetuas al igual
que las temporales pueden ser vencidas, anticipadas, y diferidas.
Una perpetuidad es una anualidad cuyos pagos se hacen para siempre,
pareciera que no es realista esta armacion, existen sin embargo papeles
de gobierno que generan dividendos a largo plazo y se pueden considerar
sus pagos como innitos; la vida util de la autopista o una represa se le
puede asociar a innita, siempre y cuando se realicen los mantenimientos
adecuados.
Veamos el diagrama correspondiente a una perpetuidad y el desarrollo
de las ecuaciones:
i
P
0 1 2 3
1 1 1 1
. . . . . .
Figura 8.1: Diagrama de tiempo y efectivo de una anualidad perpetua
El valor presente de una anualidad perpetua vencida se denota por P
,
se tiene
P
= (1 + i)
1
+ (1 + i)
2
+ (1 + i)
3
+ +
(1 + i)
1
1 (1 + i)
1
=
1
i
(8.4)
siempre que (1 +i)
1
< 1 e i > 0.
8.2. SERIES UNIFORMES PERPETUAS 137
La ecuacion 8.4 resulta de efectuar la suma de la serie geometrica
a +ar +ar
2
+ +ar
n1
+ a = 0
esta converge y su suma es
a
1r
|r| < 1.
Alternativamente se tiene que,
P
= lm
t
P
t
= lm
t
1 (1 +i)
t
i
=
1
i
, (8.5)
recordando que lm
t
(1 +i)
t
= lm
t
_
1
1+i
_
= 0.
Por razonamiento analogo el valor presente de una anualidad perpetua
anticipada sera,
=
1
d
(8.6)
No olvidar d como tasa de descuento, d =
i
1+i
.
Es necesario hacer notar que el valor acumulado de una perpetuidad no
existe porque su vida util es innita. Las perpetuidades pueden ser diferidas
y en los ejemplos se manejan algunos procedimientos.
Ejemplo 151. Hallar el valor presente de una perpetuidad con pagos
trimestrales iguales de $1000 y una tasa anual i
4
= 24 %
Soluci on: veamos el diagrama y luego la ecuacion solucion:
i
4
= 24 %
1000 P
0 1 2 3
1000 1000 1000
. . .
. . .
La ecuacion para el valor presente de esta perpetuidad es,
1000P
0,06
= 1000
_
1
0,06
_
= $16,666, 67.
Este valor de $16.666,67 es el valor presente de los pagos perpetuos
trimestrales, recuerde que
i
4
4
=
0,24
4
= 0,06.
138 CAP

Ejemplo 152. Se debe establecer un fondo perpetuo de ayuda social
denominado Princesa de Inglaterra, se usara para obras benecas que
costaron US $1 millon semestrales continuos, el dinero sera invertido a
una tasa del 7.5 % efectivo anual. Hallar la cantidad presente que se debe
reunir para cumplir con el objetivo mencionado para siempre.
Soluci on: primero se halla la tasa de interes semestral
1 + 0,075 =
_
1 +
i
2
2
_
2
=
i
2
2
= tasa semestral = 3, 68 %.
Ahora se plantea la ecuacion solucion para el valor presente,
1
000,000P
0,0368
= 1
000,000
_
1
0,0368
_
= $27
157,627, 56
Este es el valor presente del fondo perpetuo.
Ejemplo 153. Los alumnos economicamente exitosos de las Universi-
dades con frecuencia crean becas para estudiantes especiales. Un principe
de estos, desea ayudar a 3 estudiantes para los primeros a nos y luego
cinco de ah en adelante. Si la matricula anual vale $70.000. Halle el
valor del deposito inicial si la tasa i = 20 % anual.
Soluci on: el diagrama y luego la ecuacion:
P
1 2 3 4 5
210 210 210 350 350
. . .
P = 210,000P
3
0,2 + 350,000P
0,2(1 + 0,02)
3
= 442,361, 11 +
1
750,000(1,2)
3
= $1
455,092,59
Valor inicial que se debe depositar para cumplir el objetivo de ayuda.
Ejemplo 154. Un inversionista deposita $10.000 hoy, a una tasa 18 %
anual; cuantos a nos debera acumular el dinero antes que pueda retirar
$15.000 anual indenidamente?.
Soluci on: el diagrama de efectivo es el siguiente
$10.000
1 2 3. . . t-1 t
$15000 $15000
. . .
8.2. SERIES UNIFORMES PERPETUAS 139
Es necesario saber cuanto dinero debe acumular en el a no t 1, esto se
logra hallando el valor presente de la perpetuidad de $15.000
$15,000P
0,18
=$15,000
_
1
0,18
_
= $83,333, 33
Cuando los t periodos se acumulen los $83.333,33. Entonces se pueden
retirar los $15000 indenidamente,
$83,333, 33 = $10,000(1 +,18)
t
=t = 12, 81 a nos 13 a nos
Es decir se necesitan aproximadamente 13 a nos para cumplir el objetivo.
Ejemplo 155. Un bono estatal de $1000.000 ofrece un interes anual a
los herederos de la siguiente forma, al beneciario X por los primeros
cinco a nos, al beneciario Y por los siguientes 7 a nos y al beneciario
Z de ah en adelante. Encontrar los valores presentes relativos de X, Y
y Z si se asume una tasa de interes del 20 % anual.
Soluci on: plantear la ecuacion para cada valor presente
(P)
X
= 200,000P
5
0,2
= $598,122, 42
(P)
Y
= 200,000P
7
0,2
(1 +i)
5
= $289,720, 91
(P)
Z
= 200,000
_
1
i
_
(1 +i)
12
= $112,156,65
Como se ve el mas beneciado fue el se nor X
Ejemplo 156. El gobierno se comprometio que a partir de la fecha de-
sembolsara anualmente y en forma indenida un valor de $200.000 para
mantener una carretera. Calcule el valor presente de esa perpetuidad
con una TEA de 5 %
a
= 200,000; i = 5 % y la ecuacion correspon-
diente para anticipados.
P
= R
a
_
1
d
_
= R
a
(1 +i)
_
1
i
_
= 200,000 (1 + 0,05)
_
1
0,05
_
= $4200000
140 CAP

Ejemplo 157. Una persona decidio iniciar una cuenta con un valor de
$100000, en un banco que aplica al ahorro una TEA de 8 %, con el objeto
de retirar indenidamente una renta uniforme mensual. Calcule el valor
de esta renta perpetua
= 100000, TEM= (1,08)

1/2
1 = 0,006434
y la ecuacion correspondiente se tiene:
P
=
R
i
= P
i R = 100000(0,006434) = $64,34
8.3. Costo capitalizado
El costo capitalizado de un activo jo esta constituido por su costo
inicial mas el valor presente de las innitas renovaciones para poseerlo per-
manentemente, como sucede en el caso de bienes que deben prestar servicios
en forma indenida, por ejemplo: carreteras, puentes, muelles, pavimentos.
La diferencia con la capitalizacion es que esta excluye el costo inicial del
activo. Las renovaciones de activos jos permanentes se producen necesari-
amente el nal de su vida util, seg un el costo de las condiciones del mercado,
puede ser diferente al costo original del bien, si se simboliza:
C = Costo capitalizado
K = Costo original o inicial del activo
W = Costo de reemplazo del activo
Z = N umero de a nos de vida util del activo
i = Tasa de interes periodica
Y de acuerdo con el concepto de costo capitalizado de un activo jo se
tiene:
C = K +P
(8.7)
Puesto que P
es el valor presente de una perpetuidad pagadera cada

z periodos; puede reemplazarse en la ecuacion anterior y se tiene:
C = K +W
_
i
(1 +i)
z
1
__
1
i
_
(8.8)
Esta ecuacion calcula el costo capitalizado de un activo jo en el cual i y z
son al mismo plazo.
8.4. EJERCICIOS 141
Ejemplo 158. La canalizacion de las riberas del rio Bogota tuvo un
costo de $40000000. Los tecnicos estimaros que cada 10 a nos debera
limpiarse y reforzarse los muros de contencion a un costo aproximado
de $15000000. Calcule el costo capitalizado dada una TEA de 12 %
Soluci on: Con los datos K=40000000; z=10, i=0.12, w = 1500000 y la
ecuacion se calcula C.
C = 40000000 + 15000000
_
0,12
(1+0,12)
10
1
__
1
0,12
_
C = 40000000 + 7123020,52 = $47123020,52
8.4. Ejercicios
1. Cuanto dinero debe depositarse ahora para obtener una renta de
$1500000 al nal de los a nos 11,12,13 y 14 considere una TEA de
20 %
2. Calcule el valor presente de una anualidad cuyo horizonte de tiempo
se compone de 24 trimestres con los 4 primeros diferidos. El valor de
cada renta trimestral vencida es de $25000 y la TEA de 30 %
3. En la fecha se acuerda acumular un monto durante un plazo de 8
meses mediante depositos en un banco de 6 cuotas uniformes mensu-
ales de $5000 cada una, que devengaran una TEM de 3 %. La primera
de las 6 cuotas uniformes se depositara dentro de tres meses y cada
deposito posterior se hara mensualmente. Calcule el valor acumulado
de la anualidad
4. El proceso de fabricacion de una maquina tendra una duracion de 5
meses. A partir del n del sexto mes se producira una ganancia neta
mensual de $50000 durante 24 meses. Cual sera el valor presente de
dichos ujos, si se considera una TEM de 3 % durante los primeros 5
meses y el 4 % para los meses restantes?
5. El hotel Inn estara terminado dentro de un a no fecha a partir de
la cual se proyecta por 10 a nos tener ingresos netos mensuales de
$200000. Calcule el valor presente de esos ujos con TEA de 25 %
6. Determine el valor mnimo con el que hoy debe abrirse una cuenta
a una TEM de 2.5 % que permitira retirar nueve rentas mensuales
consecutivas de $10000, la primera de las cuales se retirara 90 dias
despues de abrirse la cuenta
142 CAP

7. Calcule el precio de contado de una maquina que se vende a credito
con una cuota inicial de 30 % y el saldo amortizable en 8 cuotas
constantes mensuales vencidas de $80000 cuyo primer vencimiento
sera dentro de 3 meses. La TEM aplicable es del 2 %
8. Un padre al nacer su hijo decide hacer un deposito total ahora, con
el n de garantizar la educacion universitaria de su hijo que durara
cinco a nos pagara US$10000 bajo el supuesto que un fondo nanciero
donde hace el deposito garantiza TEA de 4 %. Se desea saber cual
es el deposito total de ahora y el valor del pago uniforme del mismo
pago por los primeros cinco a nos
9. Una empresa necesita comprar una maquina mediante una cuota ini-
cial de $3000000 y doce pagos trimestrales de $1200000 cada uno,
haciendo el primer pago dentro de un a no. Determine el valor de
contado de la maquina si TNT es de 30 %
10. Al nal del horizonte de tiempo de 12 semestres, de los cuales 4 son
trimestres diferidos, se requiere acumular un monto de $1000000, con
cuotas uniformes trimestrales anticipadas. Estas cuotas seran deposi-
tadas en un banco que aplica TEA de 12 %. Calcule el valor de la
cuota uniforme anticipada
11. Calcule el valor de una cuota trimestral vencida a pagar por una
nanciacion de $11111 a TEA de 20 % que debe amortizarse en 6
periodos trimestrales, de los cuales los dos primeros fueron diferidos
12. Establecer el valor de las cuotas mensuales de un credito de vivienda
de 6 millones de pesos a cinco a nos, la primera cuota se cancela dentro
de tres meses y la tasa de interes sobre saldos es de 3 % para los
primeros 3 meses, 2.1 % mensual para los 21 meses siguientes y el 2 %
mensual para los meses restantes
13. Calcule el valor presente de una perpetuidad cuya renta trimestral
anticipada es de $3000. La TEA aplicada es 24 %
14. Halle el valor presente de $100000 depositados al principio de cada
mes en forma indenida si TEA es 14 %
15. Que deposito total debe hacer el gobierno para construir un fondo
que aplica una TNT de 29 %, mediante este fondo se garantiza el
mantenimiento de una via publica de vida util perpetua por $500000
mensuales
8.4. EJERCICIOS 143
16. El testamento de una persona recien fallecida establece una donacion
para una casa de la tercera edad por $10000 inmediatamente despues
de su deceso y de all anualmente US$2000 en forma indenida. Cual
es el valor actual de la donacion, si se considera una TEA de 8 %?
17. Una compa na due na de un pozo petrolero con reservas de explotacion
probadas por un plazo mayor a 100 a nos tiene utilidad neta que en
promedio asciende a US$100000 anuales. Calcule el valor presente del
pozo con objeto de venderlo, dado que en los proximos tres a nos no
habra ingresos por renovacion de equipos. La compa na aplica a sus
inversiones una TEA de 12 %
18. Un molino de viento que se utiliza en el bombeo de agua para el re-
gado tuvo un costo de $100000, se estima que es necesario reemplazar-
lo cada 10 a nos a un costo de $50000. Calcule el valor a depositar
ahora en un fondo a una TEA de 9 % para asegurar indenidamente
los reemplazos del mismo
19. Calcule el valor de la renta perpetua mensual vencida que puede com-
prarse de Bonos estatales con un costo de $50000, los bonos generan
una TEA de 10 % con un pago mensual de interes.
20. Calcule el valor de una renta perpetua anticipada mensual que puede
adquirirse con un capital de $25000 que aplica una TEA de 10 %
21. Encuentra la TEA aplicada a una perpetuidad cuyas rentas mensuales
vencidas son de $10000 y su valor presente de $180000
22. Una carretera tiene un costo de construccion de 4 millones de pesos
y su mantenimiento integral debe efectuarse cada 5 a nos; de forma
indenida, con un costo de 2 millones de pesos. Calcule su costo cap-
italizado, con TEA de 12 %
23. Una entidad ocial debe construir un puente para unir dos ciudades
y recibio las siguiente propuestas
a) De madera, con un costo inicial de $100000 y un costo de man-
tenimiento cada 3 a nos de $40000
b) De concreto, con un costo inicial de $200000 y un costo de man-
tenimiento cada 6 a nos de $60000
Calcule el costo capitalizado de ambas opciones, con un costo de cap-
ital de 10 % anual
144 CAP

24. Una serie uniforme perpetua de $100000 por trimestre con el primer
pago dentro de un a no y TNM de 26.5 %, se debe sustituir por otra
serie uniforme perpetua con pagos cada 2 a nos y haciendo el primero
dentro de tres a nos a una TNM de 25 %. Halle el valor de la nueva
serie
Captulo 9
Series variables
Las series uniformes que se han estudiado hasta ahora son muy impor-
tantes en la medida que se cumplan las condiciones estipuladas para tal
n; en adelante es conveniente estudiar pagos periodicos bajo el supuesto
de ujos de efectivo que varan periodicamente.
Existen muchos ejemplos al respecto de las series variables: cambio mensual
del valor de la canasta familiar (IPC); aumento mensual del valor de los ser-
vicios p ublicos; cambio periodico del valor de las materias primas; cambios
periodicos de los pagos o rentas para amortizar un credito, y otros.
9.1. Anualidades basicas variables
Las anualidades estudiadas hasta ahora manejan los pagos uniformes o
iguales, es conveniente considerar pagos anuales bajo el supuesto que estos
pagos varan periodicamente y la tasa de interes en principio permanece
constante en los respectivos periodos.
Los tipos de pagos variables que se van a estudiar son: Pagos que varan
en progresi on aritmetica, pagos que varan en progresi on geometrica, y otros
tipos de pagos.
9.1.1. Pagos que varan en progresi on aritmetica.
A este tipo de pago variable tambien se le llama gradiente aritmetico y
que son ujos de efectivo que aumentan o disminuyen en forma constante,
tambien son ujos crecientes o decrecientes respectivamente.
Se considera una anualidad variable vencida a un plazo de t-periodos
donde los pagos R inician en el periodo 1 y se incrementan en la cantidad
constante Q a partir del segundo periodo hasta llegar al tiempo t; la tasa
145
146 CAP
ITULO 9. SERIES VARIABLES

de interes correspondiente i se aplica al nal de cada periodo.
La Figura 9.1 deja ver el comportamiento de los ujos de efectivo en
gradiente aritmetico.
. . .
0 1 2 3 t 1 t
i
P
A
R
R +Q
R + 2Q
R + (t 2)Q
R + (t 1)Q
Figura 9.1: Diagrama de tiempo y efectivo de pagos que varan cada periodo
en progresion aritmetica
Como se puede observar en la gura 9.1 el primer pago es R en el
periodo 1 y va aumentando periodo a periodo en la cantidad Q; los gradien-
tes cuyo primer pago inicia en 1 como el mostrado en la gura 9.1 y el
primer incremento se hace en el periodo 2, se le llama gradiente aritmetico
convencional. Ahora es necesario usar un procedimiento matematico para
hallar el valor presente del gradiente aritmetico aplicando los respectivos
factores de descuento a cada ujo as:
P
A
= R(1 +i)
1
+ (R +Q)(1 +i)
2
+ (R + 2Q)(1 +i)
3
+
+(R + (t 2)Q)(1 +i)
t1
+ (R + (t 1)Q)(1 +i)
t
y si multiplicamos a ambos lados por (1 +i) se tiene
(1 +i)P
A
= R + (R +Q)(1 +i) + (R + 2Q)(1 +i)
2
+ +
(R + (t 2)Q)(1 +i)
(t2)
(R + (t 1)Q)(1 +i)
(t1)
.
Restando de la segunda ecuacion la primera, se tiene:
i p
A
= R +Q((1 +i) + (1 +i)
2
+ (1 +i)
3
+ + (1 +i)
(t1)
)
R(1 +i)
t
(t 1)Q(1 +i)
t
= R(1 (1 +i)
t
) +Q((1 +i)
1
+ (1 +i)
2
+ (1 +i)
3
+ +
(1 +i)
(t1)
+ (1 +i)
t
) Qt(1 +i)
t
,
P
A
= R
_
1 (1 +i)
t
i
_
+Q
_
P
t
t(1 +i)
t
i
_
9.1. ANUALIDADES B
ASICAS VARIABLES 147

P
A
= RP
t
+Q
_
P
t
t(1 +i)
t
i
_
(9.1)
Este valor de P
A
representa el valor presente de la serie gradiente arit-
metica, observe que se dividio por i a ambos lados y ademas se uso la serie
de anualidad basica vencida anteriormente trabajada.
El valor acumulado al nal de los t periodos para una serie aritmetica
variable se encuentra por una ecuacion similar de acumulacion, multipli-
cando la ecuacion 9.1 por (1 +i)
t
asi:
S
A
=
_
R
_
1 (1 +i)
t
i
_
+Q
_
s
t
t (1 +i)
t
i
__
(1 +i)
t
=
S
A
= R
_
(1 +i)
t
1
i
_
+Q
_
(1+i)
t
1
i
t
i
_
S
A
= Rs
t
+Q
S
t
t
i
(9.2)
Este valor de la ecuacion 9.2 muestra el acumulado de un pago basico
inicial R que crece periodicamente en la cantidad Q, durante t periodos a
la tasa i. La serie que se esta trabajando es creciente y se ve cuando el
incremento Q es positivo y sera decreciente si la cantidad Q es negativa.
En caso que la serie gradiente aritmetica sea anticipada o sea que el
primer pago R inicie en 0, existe un cambio en la ecuacion 9.2 donde cambia
i por d, de donde se obtienen ecuaciones similares.
La perpetuidad para pagos que varan en progresion aritmetica se en-
cuentra cuando t , el valor presente correspondiente es,
P
= lm
t
P
t
= lm
t
_
R
_
1 (1 +i)
t
i
_
+Q
_
1(1+i)
t
i
t(1 +i)
t
i
__
P
=
R
i
+
Q
i
2
(9.3)
Esta ecuacion 9.3 representa el valor presente para una anualidad varia-
ble aritmetica, donde sus pagos periodicos son perpetuos o su termino es
innito, si los pagos son decrecientes el signo (+) se reemplaza por (-).
148 CAP

A continuacion se presentan ejemplos explicativos de los casos de gra-
dientes aritmeticos.
Ejemplo 159. Encuentre el valor presente de una anualidad variable en
progresion aritmetica, cuyo primer pago trimestral es de $1000 y este se
incrementa en $500 a partir del segundo trimestre y por tres a nos. La
tasa i
12
= 18 %, tasa nominal anual capitalizable mensualmente.
Soluci on: Primero se realiza el diagrama de tiempo y efectivo, y luego
se encuentra la tasa de interes correspondiente para aplicar 9.1,
Diagrama de tiempo y efectivos:
. . .
i = i
4
1 2 3
12
trimestres
P
A
1000
1500
2000
A continuacion se determina la tasa de interes trimestral, porque los
periodos son trimestres;
_
1 +
i
4
4
_
4
=
_
1 +
0,18
12
_
12
=i =
i
4
4
= 4,5678 %trimestral.
El valor presente P
A
se encuentra al aplicar la ecuacion 9.1, si R = $1,000
y Q = $500.
P
A
= 1000P
t
+ 500
P
t
12(1 +i)
12
0,045678
= $31656, 56.
Esta cantidad representa el valor presente bajo las condiciones pro-
puestas.
Ejemplo 160. Un credito personal para compra de vivienda por $1
millon a una tasa efectiva anual i = 30 % y 60 cuotas mensuales que
aumentan en $1000 cada mes a partir de la segunda cuota. Cual es el
valor de la primera, segunda y tercera cuota?
Soluci on: se establece en primer lugar la tasa del periodo mensual que
se usa para los calculos,
1 + 0,3 =
_
1 +
i
12
12
_
12
i =
_
i
12
12
_
= 2, 21 %mensual.
La ecuacion 9.1 se usa para hallar la cuota,
9.1. ANUALIDADES B

1000000 = RP
60
+ 1000
P
60
60(1+i)
60
0,0221
despejando R despues de cuidadosas operaciones se tiene,
R =
1000000 1000
p
60
60(1+i)
60
0,0221
p
60
= $7124, 43.
Este valor corresponde a la primera cuota, por lo tanto:
R = R
1
= $7124, 43
R
2
= R +Q = $8124, 43
R
3
= R+2Q = $9124, 43 y asi sucesivamente hasta llegar a la cuota del
periodo t
R
t
= R + (t 1)Q (9.4)
Esta ecuacion sirve para calcular la cuota de cualquier periodo con gradiente
aritmetico.
NOTA: Este ejemplo tambien puede desarrollarse suponiendo que las
cuotas disminuyen en $1000 cada mes, es decir Q = $1000; esto implica
un pago en gradiente aritmetico decreciente, para lo cual se pueden hacer
los calculos
9.1.2. Pagos que varan en progresi on geometica
A este tipo de pago variable se le llama tambien gradiente geometrico,
que son ujos de efectivo que aumentan o disminuyen en forma porcentual;
tambien los gradientes geometricos son crecientes o decrecientes, estos son
pagos variables vencidos a t-periodos, cuyos pagos inician en el perodo 1 y el
primer pago denotado por B se incrementa o disminuye a partir del segundo
perodo mediante la tasa porcentual k, la tasa de interes correspondiente a
cada periodo se le llamara i.
Como se observa en la gura 9.2 el primer pago B se encuentra en el
periodo 1 y va aumentando periodo a periodo por el efecto de la tasa por-
centual k; este gradiente geometrico que inicia el primer pago en 1 y crece
a partir del segundo periodo se le llama gradiente geometrico convencional.
Ahora mediante un procedimiento matematico similar al usado en los
gradientes aritmeticos se obtiene el valor presente P
G
de los pagos en progre-
sion geometrica, se aplica a cada ujo el correspondiente factor de descuento
(1 +i)
1
as:
P
G
= B(1 + i)
1
+ B(1 + K)(1 + i)
2
+ + B(1 + K)
t1
(1 + i)
t
(9.5)
150 CAP

. . .
0 1 2 3 t 1 t
i
P
G
B
B(1 + K)
B(1 + K)
2
B(1 + K)
t2
B(1 + K)
t1
Figura 9.2: Diagrama de tiempo y efectivo de pagos que varan en cada
periodo porcentualmente.
Al multiplicar esta primera ecuacion (1 +k)(1 +i)
1
se tiene,
P
G
(1 +k)(1 +i)
1
= B(1 +k)(1 +i)
2
+ +B(1 +k)(1 +i)
(t+1)
y si restamos de la primera ecuacion la segunda, se eliminan terminos in-
termedios y resulta:
P
G
P
G
(1 +k)(1 +i)
1
= B(1 +i)
1
B(1 +k)
t
(1 +i)
(t+1)
Se factoriza a ambos lados la ecuacion:
P
G
(1 (1 +K)(1 +i)
1
) = B(1 +i)
1
(1 (1 +k)
t
(1 +i)
t
)
Realizando operaciones
P
G
=
_
(1 +i) (1 +k)
1 +i
_
= B
_
1
1 +i
_
_
1 (1 +k)
t
(1 +i)
t
_
,
y se encuentra nalmente que,
P
G
= B
_
1 (1 +k)
t
(1 +i)
t
i k
_
; si i = k (9.6)
donde P
G
es el valor actual de los pagos en progresion geometrica, B es
el primer pago, k la tasa porcentual, i la tasa de interes del periodo y t el
n umero de periodos.
La ecuacion 9.6 es valida cuando i = k, en caso que i = k la ecuacion
9.6 cambia, y la ecuacion 9.5 se convierte en: P
A
= B(1 + i)
1
+ B(1 +
i)
1
+ +B(1 +i)
1
, son t-veces B(1 +i)
1
, entonces
P
G
= tB(1 +i)
1
=
tB
1 +i
si, i = k (9.7)
9.1. ANUALIDADES B

Asociando las dos Ecuaciones (9.6 y 9.7) se tiene que,
P
G
=
_
_
B
_
1(1+k)
t
(1+i)
t
ik
_
si i = k
B
_
t
1+i
_
si i = k.
(9.8)
De esta forma la ecuacion 9.8 representa el valor presente de una anua-
lidad variable creciente geometricamente; en caso de que la base B dismi-
nuya o decrezca se obtiene mediante el mismo procedimiento una ecuacion
similar,
P
G
= B
_
1 (1 k)
t
(1 +i)
t
i +k
_
(9.9)
No existen en el caso decreciente restricciones para i y k. Ahora bien, el
valor acumulado para los pagos en gradiente geometrico creciente, corres-
ponde al producto P
G
(1 +i)
t
as:
S
G
=
_
_
B
_
(1+i)
t
(1+k)
t
ik
_
si i = k
B
_
t(1 +i)
t1
si i = k,
(9.10)
Mediante la ecuacion 9.10 se generan los acumulados para gradientes
geometricos crecientes. Si el gradiente geometrico es decreciente, entonces
S
G
=
_
1 +i)
t
(1 k)
t
i +k
_
(9.11)
La ecuacion 9.11 es el valor acumulado correspondiente. El concepto
de perpetuidad tambien es aplicable a los gradientes geometricos en las
ecuaciones respectivas cuando t ,
P
G
= lm
t
_
B
1 (1 +k)
t
(1 +i)
t
i k
_
= B
_
1
i +k
_
i = k, (9.12)
entre tanto cuando i = k
P
G
= lm
t
tB
1 +i
= indeterminacion, no existe .
152 CAP

En el caso que el gradiente geometrico sea decreciente el valor presente
P
G
de la perpetuidad queda,
P
G
= lm
t
B
_
1 (1 k)
t
(1 +i)
t
i +k
_
=
B
i +k
. (9.13)
Estas ecuaciones ayudan a resolver algunos de los problemas de este
tipo, pero es posible que se necesiten otras ecuaciones de acuerdo a la
dicultad del problema.
Ejemplo 161. Determine el valor presente y el valor acumulado de
una anualidad de base $1000 y creciente geometricamente con k = 10 %
anual y tasa de interes i = 20 % anual durante 5 a nos.
Soluci on: Primero se realiza el diagrama de tiempo y efectivo y luego
se aplican las ecuaciones correspondientes.
. . .
0 1 2 3 5
i = 20 %, k = 10 %
P
G
$1000
1000(1 + k)
A continuacion se usa la ecuacion 9.8 para i = K, puesto que, B = $1000,
k = 10 % incremento porcentual, i = 20 % por periodo anual y t = 5
a nos.
P
G
= 1000
_
1 (1 + 0,1)
5
(1 + 0,2)
5
0,2 0,1
_
= $3527,72
es el valor presente solicitado bajo las condiciones anteriores; el valor
acumulado S
G
se tiene de la ecuacion 9.10 para i = K.
S
G
= 1000
_
(1,2)
5
(1,1)
5
0,2 0,1
_
= $8778, 10.
Ejemplo 162. Se necesita hallar la primera, segunda y tercera cuota
mensual de un prestamo de $1 millon para vivienda a 10 a nos, si la
tasa anual i = 31 % y cada cuota crece al 1.5 % mensual a partir de la
segunda.
Soluci on: Un diagrama de tiempo y efectivo se deja como trabajo al
lector y luego al usar las ecuaciones correspondientes.
Primero se encuentra la tasa mensual de interes usando la ecuacion de
equivalencia entre tasas efectivas y nominales:
9.1. ANUALIDADES B

1 + 0,31 =
_
1 +
i
12
12
_
12
=
i
12
12
= i = 2, 2757 %mensual.
Reemplazando la informacion en la ecuacion 9.8 se tiene para el valor
presente P
G
,
1
000,000 = B
_
1 (1,015)
120
(1,022757)
120
0,022757 0,015
_
= B[77,21] , despejando B se tiene :
B
1
= B = $12951,62 primera cuota.
B
2
= B(1 +k)
1
= $13145, 89 segunda cuota.
B
3
= B(1 +k)
2
= $13343,08 tercera cuota.
Se puede generalizar para encontrar cualquier, cuota del gradiente geo-
metrico creciente, mediante la ecuacion:
B
t
= B(1 +k)
t1
(9.14)
En caso que las anualidades decrezcan en forma geometrica, cualquier
cuota sera:
B
t
= B(1 k)
t1
(9.15)
Ejemplo 163. Una unidad de planeacion de una ciudad desea constituir
un fondo para garantizar la repavimentacion de sus vas por 10 a nos. Si
el fondo renta al 18 % anual y el primer a no cuestan los trabajos $1000
millones, encuentre.
a) El valor actual del fondo si el costo disminuye en $50 millones anuales.
b) El valor actual si el costo disminuye el 10 % por a no.
Soluci on: a) el primer caso se trata como el valor actual de un gradiente
aritmetico decreciente cuando R = $1000 millones, t = 10, Q = $50
millones e i = 18 % anual. El diagrama correspondiente es el siguiente
. . .
0 1 2 9 10
i = 18 %
P
G
$1000 mill.
$950 mill.
Q=$50 mill.
Se usa entonces la ecuacion 9.1 pero teniendo en cuenta Q negativo
154 CAP

porque es decreciente, por lo tanto;
P
A
= 1000000000 P
10
0,18 50000000
_
P
10
10(1,18)
10
0,18
_
= $3776463621
es la cantidad a depositar en el fondo para garantizar cumplir con el
objetivo de repavimentacion de la ciudad.
b) el segundo caso es una anualidad decreciente geometrica cuando k =
10 % anual y de la ecuacion 9.9 se tiene,
P
G
= 10000000
_
1 (1 0,1)
10
(1 + 0,18)
10
0,18 + 0,1
_
= $3333499784
es la cantidad a depositar en el fondo si el comportamiento es geometrico.
Ejemplo 164. a) Encuentre el valor presente de una anualidad variable
que inicia en 1 y crece en 1 cada a no perpetuamente.
b) Encuentre el valor presente de una anualidad variable que inicia en 1
y crece en el 10 % cada a no innitamente. Suponga un i = 12 % anual.
Soluci on: a) Se trata de una anualidad creciente perpetua aritmetica,
donde R = 1, Q = 1, t e i = 12 %
P
A
=
R
i
+
Q
i
2
=
1
0,12
+
1
0,144
= $77,77
b) Se trata del valor presente de una anualidad creciente geometrica-
mente donde B = 1, k = 10 %, i = 12 %, y t
P
G
=
1
i k
=
1
0,12 0,10
=
1
0,2
= $50
Ejemplo 165. Si Ud. ha depositado ahora $1000 en una cuenta de
ahorros y se propone aumentar los depositos en el 15 % cada mes,
Cuanto tendra despues de 3 a nos a una tasa de interes del 2 % mensual?
Soluci on: La siguiente gura muestra el comportamiento de los
depositos.
. . .
1000
0 1 2 36
i = 2 %, k = 15 %
S
G
=?
$1015
9.2. ANUALIDADES VARIABLES ESCALONADAS 155
El valor acumulado de la serie que inicia en t = 0 y contin ua por 3 a nos
o 36 meses es:
S
G
= 1000(1, 02)
36
+ 1015
_
(1,02)
36
(1,015)
36
0,02 0,015
_
= $69181, 69.
Observe que el pago en t = 0 se acumulo independientemente al nal de
t = 36 y la base B = $1015 es el valor que aparece en t = 1. Tambien
se puede tratar la serie como un gradiente geometrico a partir de t = 0
y hasta t = 37, los resultados son los mismos.
9.2. Anualidades variables escalonadas
Las anualidades variables escalonadas son una serie de pagos que per-
manecen constantes durante alg un tiempo normalmente un a no y luego
aumentan o disminuyen aritmetica o geometricamente. La idea es que du-
rante un a no los pagos son iguales y en el siguiente a no la cuota mensual
aumenta y de nuevo se conserva ja dentro del respectivo a no.
Ejemplo 166. He recibido un prestamo por $1000.000 a la tasa i = 30 %
efectiva anual y durante 5 a nos; las cuotas mensuales son constantes
durante el a no y en cada a no siguiente crecen el 20 %. Determinar el
valor de las cuotas mensuales?
Soluci on: Visualizamos mediante un diagrama de tiempo y efectivo, y
se continua con un proceso algebraico sencillo. El siguiente es el diagrama
de tiempo y efectivo, serie escalonada.
. . .
. . .
. . .
. . .
1 millon
0 1 12 13 24
1 2 3 5 a nos
R
1
. . .
R
2
. . .
R
5
. . .
B
1
B
2
(1,2) B
5
(1,2)
4
Como se observa en la gura anterior en t = 0 se recibe $1 millon que
156 CAP

se pagara en cuotas R
1
durante 12 periodos, R
2
durante los siguientes
12 periodos y as sucesivamente hasta R
5
para los ultimos 12 periodos
del a no quinto.
El primer valor que se determina es el de B al nal del primer a no, se
usa la ecuacion 9.8 que corresponde al valor presente de un gradiente
geometrico, donde A = $1
000,000, B =?, i = 30 % y K = 20 %, por lo

tanto
1000000 = B
_
1 (1,2)
5
(1,3)
5
0,3 0,2
_
y ,
B = B
1
= $303192,85, valor de la primera cuota anual, y de esta forma
B
2
= $363831,73 y as sucesivamente hasta B
5
= $628700,70.
El segundo paso es el de encontrar las R
1
cuotas para los primeros 12
meses
R
1
S
12
0,022104 = $303192,85 =R
1
= $22339, 76
Observese que se plantea el acumulado de las 12 cuotas y se usa la tasa
periodica mensual equivalente i = 2, 2104 %
1 + 0,3 =
_
1 +
i
12
12
_
12
i =
i
12
12
= 2, 2104
Ahora bien la cuota R
2
constante para el segundo a no es R
2
= R
1
(1,2) =
$22339,76(1,2) = $26807,71 y as sucesivamente hasta encontrar R
5
.
Este sistema de anualidades variables escalonadas muy usado en los
modelos de nanciacion de vivienda se deben estudiar cuidadosamente.
9.3. Anualidades variables con tasas de interes
variable.
Los pagos anuales estudiados que se comportan en gradiente aritmetico
o geometrico se les aplica una tasa de interes periodica constante. Por lo
tanto es necesario incluir el concepto de tasas variables de interes en ca-
da periodo para los pagos periodicos variables. Un ejemplo puede generar
elementos para conceptualizar sobre estos casos.
9.3. ANUALIDADES VARIABLES CON TASAS DE INTER
ES VARIABLE. 157
Ejemplo 167. Determinar el valor acumulado al cabo de tres a nos de
los depositos hechos en un banco, si el primer deposito mensual es de
$1000 y cada mes se aumenta el valor depositado en el 5 %. El banco
reconoce una tasa del 2 % mensual para el primer a no y el 1.5 % mensual
de ah en adelante.
Soluci on: El diagrama muestra el gradiente geometrico y la solucion
mediante las ecuaciones conocidas.
. . . . . .
0 1 2 12 13 36 meses
$1000
1005
1795.85
S=?
i
1
= 2 % i
2
= 1,5 %
Para hallar el valor acumulado al cabo de los 36 meses, primero es nece-
sario hallar el valor acumulado de los primeros doce depositos a la tasa
i
1
= 2 % y el acumulado encontrado en t = 12 y los siguientes depositos
hasta t = 36 se llevan con la tasa i
2
= 1,5 %. Si se usa la ecuacion 9.10
S
G
= $1000
_
(1,02)
12
(1,05)
12
0,02 0,05
_
(1,015)
24
+ 1795, 85
_
(1,015)
24
(1,05)
24
0,015 0,05
_
= $117,272,97
Tenga en cuenta que el valor de la cuota es t = 13 se obtiene median-
te la ecuacion 9.14; R
13
= 1000(1,05)
12
= $1795, 85 esta cuota es la
base B para la segunda serie variable en gradiente geometrico, los perio-
dos se obtienen mediante diferencias del periodo nal y el punto inicial
correspondiente.
Ejemplo 168. Una ciudad debe establecer el fondo de capitalizacion de la
reserva para cumplir con la obligacion del mantenimiento de su universi-
dad que tiene de hecho una vida util perpetua. Los gastos se estiman en
$1000.000 el primer a no y estos crecen en un 15 % cada a no a partir del se-
gundo; la institucion nanciera donde se establece el fondo, recibe el dinero
al 25 % por los primeros cinco a nos y el 20 % de ah en adelante. Encuentre
el valor del deposito total hecho ahora para lograr el objetivo del fondo.
Soluci on: El diagrama de tiempo y efectivo ayuda a la compresion y uti-
lizacion de las ecuaciones correspondientes.
158 CAP

K=15 %
5 6
$1
000
1015
2011357
1
P
G
=?
25 % 20 %
Se usa para el valor presente A la Ec 9.8 y Ec 9.12 respectivamente y se
tiene,
P
G
= 1
000,000
_
1 (1,15)
5
(1,25)
5
0,25 0,15
_
+
_
2
011,357, 18
0,2 0,15
_
(1,25)
5
= $16
590,815,23.
Recuerde que el pago R
6
se obtuvo mediante la Ec 9.14, es decir R
6
=
$1
000,000(1,15)
5
= $2
011,357, 18
Ejemplo 169. Una cuenta de ahorros gana interes al 6 % anual con
capitalizacion continua. Cuanto dinero se debe depositar ahora en la
cuenta, para realizar 20 retiros anuales de $1000 y si cada uno aumenta
con respecto al anterior en $200?.
Soluci on: Este caso de gradiente aritmetico creciente a la tasa = 6 %;
el pago R = $1000 y Q = $200. Se usa la ecuacion 9.1 y teniendo en
cuenta las tasas continuas,
P
A
= 1000 P
20
+
200
i
_
P
20
20(1 +i)
20
_
usando (1 +i)
t
= e
t
para este caso se tiene,
P
A
= $11300, 85 +
200
0,061837
_
11,3 20e
20(0,06)
_
= $28368,21
Este es el valor a depositar para cumplir con lo estipulado.
Alrededor del tema de anualidades se presentan muchas alternativas que
deben estudiarse haciendo planteamientos matematicos.
Ejemplo 170. Usando una TEM de 3 %, halle el valor presente de la
siguiente serie del diagrama de tiempo y efectivo mensual.
Soluci on: Con los datos R=800; Q=-50; t=6; i=3 %; puede hallarse el
valor presente de la serie en gradiente aritmetico decreciente.
9.3. ANUALIDADES VARIABLES CON TASAS DE INTER
ES VARIABLE. 159
P
A
= 800
_
1 (1,03)
0,03
6
_
50
0,03
_
1 (1,03)
0,03
6
6(1+0,03)
6
_
= $3679,94
0 1 2 3 4 5 6
800
750
700
650
600
550
Ejemplo 171. Al aplicar TEM de 4 %, calcule el valor presente de la
serie con rentas mensuales que varan en la siguiente progresion geometri-
ca.
Soluci on: La tasa de crecimiento geometrico se obtiene al dividir
cualquier ujo entre el anterior, por ejemplo k =
110,25
105
= 1,05 %; y
los datos B=100; i=4 %; t=6; se calcula con P
G
;
P
G
= 100
_
1 (1 + 0, 0105)
6
(1 + 0, 04)
0, 04 0, 0105
6
_
= $537,53
0 1 2 3 4 5 6
100
105
110.25
115.76
121.55
127.63
Ejemplo 172. Un prestamo de $100000 debe amortizarse a un plazo de
un a no con cuotas mensuales que se incrementaran en 2 % y TEM de
1 %. Calcule el valor de la primera y segunda cuota.
G
= 100000; i = 1 %; k = 2 % y t = 12,
usando la ecuacion de P
G
se tiene:
100000 = B
_
1 (1, 02)
12
(1, 01)
0, 01 0, 02
12
_
B
1
= $7968, 11
B
2
= segunda renta = 7968,11(1,02)=$8127,48
Ejemplo 173. Un prestamo de $150000 debe amortizarse a un plazo de
un a no con cuotas mensuales que se incrementan en 2 % y una TEM de
2 %. Calcule el valor de la cuota base (primera cuota).
G
= 150000; i = 2 %; k = 2 % y t = 12 puede
calcularse con la formula correspondiente si i = k
160 CAP

P
G
=
tb
1 +i
150000 =
12B
1, 02
B = $12750,00
9.4. Ejercicios
1. Encuentre el valor presente para la siguiente serie de pagos as: $1000
al nal del primer trimestre, $2000 al nal del segundo trimestre,
$3000 al nal del tercer trimestre, y as sucesivamente por dos a nos;
la TET es de 5 %
2. Encuentre el valor acumulado para la misma serie de pagos del ejer-
cicio 1 y con la misma tasa de interes
3. Calcule el costo presente de una maquina cuyo precio es de US$10000
y origina gastos de mantenimiento de US$1000 el primer mes, el cual
se incrementa un US$200 mensualmente a partir del segundo mes
hasta el nal de la vida util que es de 5 a nos. Aplique una TNA del
12 % capitalizable mensualmente
4. Cuanto se acumulara en un a no al efectuar depositos cada n de mes
en un banco que aplica TEM de 2 %. El primer deposito al nal del
primer mes es de $200000 y este se incrementa en $50000 cada mes a
partir del segundo?
5. Hallar el valor de contado de un automovil que se adquirio mediante
el siguiente plan:
a) Cuota inicial el 10 %
b) 36 cuotas mensuales de $100000 la primera y estas aumentan
en $10000 a partir de la segunda cuota. La tasa efectiva anual
aplicada es el 20 %
6. Una compa na necesita reservar suciente dinero para el pago de in-
demnizaciones en el futuro. El fondo debe disponer de $200 millones
dentro de 5 a nos. La compa na espera reservar $50 millones al nal
del primer a no y cantidades uniformes crecientes en cada uno de los
cuatro a nos restantes, si las reservas aplican una TEA de 12 %, en-
tonces; Cuanto se debe aumentar dicho valor cada a no para alcanzar
la meta?
7. Una serie variable perpetua trimestre vencido de $20000 el primer
pago, $25000 el segundo y as sucesivamente a una TNA de 14 % cap-
italizada trimestralmente; halle el valor presente de los pagos variables
9.4. EJERCICIOS 161
8. Es necesario nanciar un prestamo de $10 millones a tres a nos con
cuotas que aumentan el 3 % cada mes a partir del segundo y hasta el
nal del plazo, use i
p
=3.5 % mensual y halle el valor de la primera,
decima y ultima cuota correspondientes a la amortizacion del presta-
mo
9. Una entidad bancaria otorga creditos de $1000000 a una tasa i
12
=24 %.
El prestatario tiene 5 a nos para amortizar la deuda; la primera cuo-
ta mensual es de $10000 al nal del primer mes, encuentre el valor
correspondiente al gradiente aritmetico primero y luego el valor del
gradiente geometrico correspondientes para cancelar la deuda pactada
en el tiempo estimulado
10. Halle el valor presente de una serie de pagos vencidos, donde el
primero es de $50000 y cada uno decrece en el 1 % a partir del segun-
do, suponga TEA de 30 % y plazo 24 meses
11. Una serie variable perpetua trimestre vencido de $20000 el primer
pago y esta crece en el 10 % cada trimestre a partir del segundo, si la
TET es de 5 %, halle el valor presente de la serie
12. Una empresa esta formando un fondo que le permita dentro de un
a no adquirir una maquina automatica para lo cual decide depositar
en un banco cada n de mes $100000 y este disminuira en $2000 cada
mes a partir del segundo si los depositos perciben una TNA 12 %
capitalizable mensualmente. Cuanto tendra al nal del a no?
13. Una entidad nanciera ofrece creditos de $ 1 millon para compra de
bienes de consumo general a 5 a nos y TEA de 30 % las alternativas a
estudiar son las siguientes:
a) Cuotas iguales vencidas
1) Halle el valor de cada cuota
2) Calcule el valor acumulado del credito
b) Los pagos mensuales crecen en $500 cada mes a partir de segundo
1) Halle el valor de la primera cuota, segunda y decimo segunda
cuota
2) Calcule el valor pagado al nal del credito
c) Si las cuotas son iguales, pero se hacen dos pagos extraordinarios
de $100000 cada uno a nal del mes 24 y 48 respectivamente,
halle el valor de las cuotas
162 CAP

d) Las cuotas crecen a partir de la segunda en el 2 %
1) Halle el valor de la primera, segunda y decima segunda cuota
2) Calcule el valor pagado al nal del credito
14. Cuanto tiempo tardara un fondo de ahorros en acumular $500000, si
se depositan $10000 al nal del primer a no y la cantidad del deposito
aumento en 10 % cada a no a partir del segundo. Use TEA de 15 %?
Captulo 10
Esquemas y fondos de
amortizaci on
10.1. Introducci on
Los prestamos que otorgan las entidades nancieras, estan sujetos al
pago las de cuotas de las formas estudiadas; es conveniente por lo tan-
to establecer mediante alg un metodo la manera como se va afectando el
prestamo con los pagos periodicos. Este proceso en general se llama amor-
tizaci on.
Existen varias formas de amortizacion, o reembolso de un prestamo que
es importante discutir.
1. El metodo de amortizaci on. En este metodo el prestatario reembolsa
la deuda al prestamista mediante cuotas periodicas.
2. El metodo del fondo de amortizaci on. En este metodo el prestatario
reembolsa al prestamista mediante una suma total al nal del plazo
del prestamo y paga al prestamista el interes periodico correspondi-
ente. Para que el prestatario cumpla con el compromiso de obtener la
suma global del prestamo, este constituye un fondo llamado fondo de
amortizaci on donde deposita dinero periodicamente hasta acumular
el valor total de la deuda y cancelarla.
Es necesario en este captulo 10 contestar algunas preguntas concernientes
a los metodos nombrados.
- Como se determina el capital adeudado o el saldo de la deuda en
cualquier periodo t?
- Como se descompone un pago hecho por el prestatario, en reembolso
de capital y pago de interes?
163
164 CAP
ITULO 10. ESQUEMAS Y FONDOS DE AMORTIZACI
ON
10.2. Determinaci on del capital adeudado
Si una deuda se paga por cuotas es decir por el metodo de amortizacion,
el valor presente de esas cuotas es igual a la cantidad del capital en la fecha
en que se adquiere la deuda. Por lo tanto el capital adeudado en cualquier
momento despues de la fecha en que se obtiene la deuda se puede encontrar
mediante dos metodos: el metodo prospectivo y el metodo retrospectivo.
En el metodo prospectivo el capital adeudado en cualquier periodo t es
igual al valor presente en esa fecha de los pagos restantes del credito.
En el metodo retrospectivo el capital adeudado en cualquier periodo t es
igual al capital original acumulado en la fecha t, menos el valor acumulado
a esa fecha de todos los pagos hechos previamente.
Los dos metodos son equivalentes y la utilizacion del uno u otro depende
principalmente de la informacion del problema y cual lo facilite mas.
Ahora consideremos el valor presente P
n
de un prestamo que debe reem-
bolsarse con pagos de 1 al nal de cada a no durante n a nos, se desea conocer
el capital adeudado t a nos despues de la fecha en que fue contraida la deuda
(t < n).
La notacion para el metodo prospectivo es B
p
t
entonces,
B
p
t
= P

nt
(10.1)
El valor presente equivalente retrospectivamente se denota por
B
r
t
= P
n
(1 +i)
t
s
t
(10.2)
La Ecuacion 10.2 es el valor presente de los pagos hechos retrospectiva-
mente.
Se puede mostrar la equivalencia entre las ecuaciones 10.2 y 10.1,
B
r
t
= P
n
(1 +i)
t
s
t
=
_
1 (1 +i)
1
i
_
(1 +i)
t
_
(1 +i)
t
1
i
_
=
_
(1 +i)
t
(1 +i)
(nt)
(1 +i)
t
+ 1
i
_
=
_
1 (1 +i)
(nt)
i
_
= s

nt
= B
p
t
Observe que (1 +i)
n
(1 +i)
t
= (1 +i)
(nt)
. Esto se pueden ver en la
Figura 10.1
Se observa el saldo (1 + i)
n
en el periodo t por ambos metodos cuyos
valores son equivalentes y se usan de acuerdo a la naturaleza del problema.
10.3. ESQUEMAS DE AMORTIZACI
ON 165
P
n
0 1 2 3
t
P

nt
n-1 n
1 1 1
P
n
(1 + i)
t
s
t
1 1
. . .
. . .
. . .
Figura 10.1: Un diagrama para visualizar los metodos para saldos
Ejemplo 174. Una deuda se recupera con 10 pagos de $500 cada uno
al nal de cada a no. Suponiendo una tasa efectiva anual del 7 %, hallar
el capital adeudado en el cuarto a no, usando los dos metodos.
Soluci on: El punto donde se debe hallar el saldo de la deuda es t = 4
por lo tanto,
B
p
4
= 500 P

104
0,07
= 500 P
6
0,07
= $2,383,27; y
B
r
4
= 500 P
10
(1,07)
4
500 s
4
= $2,383,27.
Como se observa mediante ambos metodos obtenemos de hecho el mismo
saldo.
Se agrega a este ejercicio que el prestatario hace un abono extraordinario
de $800 en el periodo cuatro y luego cancela el saldo en un periodo de
5 a nos, con nueva cuota o pago anual revisado, hallar este valor.
Al nal del cuarto a no se adeudan $2383.27, a este saldo se le resta la
cuota extraordinaria de $800; por lo tanto el nuevo saldo es 1583.27.
Si R indica la nueva cuota revisada por cinco a nos se tiene R P
5
=
$1,583,27 = R = $386,14; este es el valor de la nueva cuota a pagar.
10.3. Esquemas de Amortizaci on
Cuando una deuda es cancelada por el metodo de amortizacion, cada
pago se descompone en un abono capital y en abono a interes. En esta
seccion se muestra la forma como se descompone la cuota correspondiente
a un prestamo.
Un esquema de amortizacion es una tabla donde se muestra la division
de cada pago entre principal e interes.
166 CAP
ON
Ejemplo 175. Considerar un prestamo cuyo valor presente es P
t
, la
cuota es 1 al nal de cada uno de los t periodos, la tasa de interes es i
por periodo. Muestre en un esquema o tabla del comportamiento general
del prestamo.
Soluci on: El cuadro 10.1 muestra cada columna con su respectivo nom-
bre as: periodos, cantidad pagada o cuota, interes pagado, principal
amortizado, saldo o balance.
Es importante entender muy bien el cuadro 10.1 para manejarlo sis-
tematicamente si se desea y poder introducir alternativas.
Para facilidad del manejo del cuadro 10.1 asuma v = (1 + i)
1
. . . v
n
=
(1 +i)
n
Perodo Cantidad Interes Principal Saldo o
pagada pagado amortizado balance
0 P
n
1 1 i P
n
= 1 v
n
v
n
P
n
v
n
= P

n1
2 1 i P

n1
= 1 v
n1
v
n1
P

n1
v
n1
= P

n2
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
t 1 i P

nt+1
= 1 v
nt+1
v
nt+1
P

nt+1
v
nt+1
= P

nt
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
n 1 1 i P
2
= 1 v
2
v
2
P
2
v
2
= P
1
n 1 i P
1
= 1 v v P
1
v = 0
Cuadro 10.1: Esquema de amortizacion para un prestamo de P
n
Si estudiamos detenidamente el cuadro 10.1 se puede observar lo si-
guiente; en periodo n = 0, o momento inicial lo unico que tenemos es el
saldo o balance que corresponde a P
n
; el siguiente renglon cuando n = 1, se
tiene: cantidad pagada 1 que es la cuota, el interes pagado es igual a la tasa
i por el saldo del anterior periodo en este caso i P
n
= 1 v
n
, por lo tanto
la cantidad amortizada es v
n
y el nuevo saldo es P
n
v
n
que es el anterior
saldo menos la amortizacion. De la misma forma se procede en todos los
renglones, observese que los saldos de la ultima columna se hallaron por el
metodo prospectivo.
Ejemplo 176. Supongamos que un prestamo de $10.000 debe ser pa-
gado en cuatro a nos mediante pagos iguales a una tasa del 10 % anual.
Encontrar el valor de la cuota y mostrar en una tabla el esquema de
amortizacion. Como cambia el problema si existe un abono
ON 167
extraordinario de $1.500 en el periodo n = 2 y el saldo se paga en tres
a nos mas?.
Soluci on: Para la primera parte la cuota es: R P
4
0,1
= 10,000 =R =
$3154,70
El esquema de amortizacion es el siguiente
Perodos Cantidad Interes Principal Saldo o
0 10.000
1 3154.70 1000 2154.70 7.845.30
2 3154.70 784.53 2370.17 5475.13
3 3154.70 547.51 2607.18 2867.94
4 3154.70 286.79 2867.94 0
Revise en este caso particular el procedimiento seguido en el ejemplo
anterior y obtenga si es posible los mismos datos en la calculadora -
nanciera.
Para la segunda parte del esquema de amortizacion hasta el periodo n =
2, el saldo se cambia por el abono extraordinario de $1.500; este nuevo
saldo es $3975.13 es el valor presente para hallar las nuevas cuotas para
tres a nos as
R P
3
0,1
= $3975,13 =R = $1598,45.
El nuevo esquema es:
0 $10.000
1 3154.70 1000 2154.70 7845.30
2 3154.70 784.53 2370.17 5475.13-1500=3975.13
3 1598.45 397.51 1200.94 2774.18
4 1598.45 277.41 1321.03 1453.14
5 1598.45 145.31 1453.13 0
Estos esquemas son importantes para expresar con seguridad lo que
puede suceder periodo a periodo con un prestamo com un y corriente.
Ejemplo 177. Una deuda de $1000 es cancelada mediante pagos anuales
de $200 por tanto tiempo como sea necesario, mas un pago menor al nal,
suponga i = 12 % anual. Hallar el capital amortizado mas el interes del
quinto pago.
168 CAP
ON
Soluci on: Hallar una respuesta sin necesidad de encontrar el n umero
de periodos. Primero hallamos el saldo retrospectivamente en el cuarto
pago
B
s
4
= 1000(1,12)
4
200 s
4
0,12
= $617,65
Ahora se encuentra el interes del quinto pago
617,65(,12) = $74,11
El capital amortizado en el quinto pago es $200 - 74.11 = $125.88.
Un poco de cuidado y se puede plantear problemas utiles del sistema
nanciero.
Ejemplo 178. Un prestamo por $1000.000 a diez a nos y tasa del 25 %
anual efectiva y cancelado mediante cuotas anuales iguales, en los dos
primeros a nos no se pagan cuotas (periodo de gracia), pero se aplican
intereses. Establecer la cuota correspondiente y el esquema de amorti-
zacion.
Soluci on: Este problema es el de un pago de cuotas diferidas a dos a nos,
veamos la siguiente gura:
$1000000
0
1 2 3 4 10
i=25 %
R=?
Como se observa es un caso diferido a dos a nos,
1000000 = R P
8
0,25v
2
= R
1 (1,25)
8
0,25
(1,25)
2
=R = $469372,66.
El esquema de amortizacion es el siguiente,
0 1000.000
1 0 250,000 (250,000) 1250.000
2 0 312,500 (312,500) 1562.500
3 469.372.66 390.625 78.347.66 1483.752
4 469.372.66 370.938 98.434.66 1385.317
.
.
.
.
.
.
9 469.372.66
.
.
.
10 469.372.66 0
ON 169
Ejemplo 179. Establecer las respectivas cuotas y el esquema de amorti-
zacion por un prestamo de $1000000 y plazo de 12 periodos trimestrales;
dos trimestres como periodo de gracia sin pagar cuotas e intereses; en los
dos periodos siguientes al periodo de gracia solamente cuotas por interes
R
1
; una cuota extraordinaria de $100000 en n = 6; y 8 cuotas ordinarias
de valor R
2
, tasa i
4
= 22 %.
Soluci on: El diagrama de tiempo y efectivo ayuda a simplicar y vi-
sualizar la informacion del problema, para luego usar ecuaciones varias
para obtener la solucion.
$1 millon
0
1 2 3 4 5 6 7
. . .
. . .
12 trimestres
i=22 %
R
1
R
1
R
1
R
2
R
2
R
2
$1000000
Proceso: (1) Se calcula R
1
que corresponde solamente a interes de cada
trimestre.
R
1
= $1000000(0,055) = $55000; el saldo en el periodo 4 es el mismo
1000000 y corresponde al valor presente para las 8 cuotas restantes.
$1000000 = R
2
P
8
0,055
+ 100000(1,055)
2
=R
2
= $143680,68.
En resumen los dos semestres corresponden al periodo de gracia sin cuo-
tas e intereses; en los dos siguientes trimestres se paga el costo del interes
R
1
= $55000 cada trimestre y por los 8 pagos trimestrales restantes
R
2
= $143,680, 68.
0 1000.000
1 0 0 0 1000.000
2 0 0 0 1000.000
3 55000 55000 0 1000.000
4 55000 55000 0 1000.000
5 143680.68 55000 88680.68 911.319.31
6 143680.68 50122.56 193558.12 717761.19
7 143680.68 39476.86 104203.81 613.557.37
12 143680.68 0
170 CAP
ON
Ejemplo 180. Un credito individual otorgado por una entidad -
nanciera por $1000.000 a un plazo de 10 a nos, se le aplica un IPC (ndice
de precios al consumidor) anual de 17 % y tasa efectiva i = 10 % anu-
al, el aumento mensual de cada cuota es de $25 despues de la primera.
Determine el valor de la primera cuota y saldo en la cuota 12 y 60.
Soluci on: El valor presente del credito de $1000.000 se paga en 120
cuotas mensuales variables, la correccion monetaria se considera cons-
tante; sin embargo en la practica la correccion monetaria cambia cada
mes.
La tasa efectiva anual combinada por correccion monetaria y tasa de
interes esta dada por: 1 +i = (1 + 0,17)(1 + 0,10) =i = 28, 7 % anual
y si r
m
= tasa mensual equivalente =r
m
= 2,1249 % se usan 4 o mas
decimales para asegurar buenas respuestas.
El siguiente diagrama de ujo de efectivo muestra el comportamiento,
P
A
=$1 millon
R
1
R
2
R
3
. . .
. . .
10 a nos
i=28.7 %
r
m
= 2,144 % 120 meses
Se plantea por lo tanto la ecuacion del valor,
1000000 = R P

120
0,021249
+
25
0,021249
_
P

120
120(1,021249)
120
_
y haciendo operaciones cuidadosamente se tiene,
R =R
1
= $22186,96 primera cuota
R
2
= R
1
+ 25 = $22211,96 segunda cuota
R
3
= R
1
+ 2(25) = $22236,96 tercera cuota
.
.
.
R
50
= R
1
+ 49(25) = $23411,96
.
.
.
R
120
= R
1
+ 119(25) = $25161,96 ultima cuota
Observese que las condiciones no varan.
Los saldos correspondientes al periodo 12 y 60 respectivamente se ob-
tienen mediante el metodo retrospectivo;
ON 171
B
F
12
= 1000000(1 + 0,021249)
12
_
22,186, 96 s
12
+
25
0,021249
_
s
12
12
_
_
= $971452,30 y,
B
F
60
= 1000000(1 + 0,021249)
60
_
22,186, 96 s
60
+
25
0,021249
_
s
60
60
_
_
= $818731,22
Estos dos saldos muestran el comportamiento del saldo en diferentes
periodos.
Ejemplo 181. Un prestamo de $1000.000 y plazo a 10 a nos se can-
cela mediante cuotas mensuales que crecen en el 1.2 % mensual a partir
del segundo mes, la correccion monetaria es del 17 % anual efectiva y la
tasa de interes el 10 % anual efectiva. Determine el valor de las cuotas
B
1
, B
2
, B
3
, . . . , B
60
y B
120
; halle los saldos del credito en los periodos
12 y 60, la composicion de las cuotas B
1
, B
2
, B
60
y graca del compor-
tamiento de los saldos y esquema de amortizacion.
Soluci on: El $1000.000 se paga a 120 cuotas variables en gradiente
geometrico. La tasa efectiva anual combinada es la siguiente,
1 +i = (1,17)(1,1) =i = 28,7 %, o r
m
= 2, 1249 % = tasa mensual
El diagrama de tiempo y efectivo es similar a la gura del ejemplo an-
terior con crecimientos geometricos.
La ecuacion del valor presente para encontrar B = R
1
es:
1
000,000 = B
_
1 (1 +,0012)
120
(1 + 0,021249)
120
0,02149 0,012
_
.
Observese que i = k =B = $13,921,70.
B
1
= B = $13,921,70 primera cuota.
B
2
= 13921,70(1,012)
1
= $14088,76 segunda cuota.
.
.
.
B
12
= 13921,70(1,012)
11
= $15873, 69.
172 CAP
ON
.
.
.
B
60
= 13921,70(1,012)
59
= $28,141,20.
B
61
= = $28,748, 88.
.
.
.
B
119
= = $56,884, 34.
B
120
= 13921,70(1,012)
119
= $57,566, 98.
Es importante analizar con cuidado el crecimiento de las cuotas res-
pectivas en gradiente geometrico. Los saldos solicitados retrospectiva-
mente son los siguientes:
B
r
12
= 1
000,000(1,021249)
12
13921,70
_
(1,021249)
12
(1,012)
12
0,021249 0,012
_
= $1
086,646, 50
B
r
60
= 1
000,000(1,021249)
60
13921,70
_
(1,021249)
60
(1,012)
60
0,021249 0,012
_
= $1
295,226, 31
Este es un buen metodo para hallar saldos en general.
Se observa un mayor crecimiento de los saldos por el efecto de las cuotas
iniciales un poco reducidas; este ejercicio se debe realizar de nuevo con una
correccion monetaria del 25 % anual y ver como cambia las cuotas y los
saldos.
Para determinar la composicion de las cuotas R
1
, R
2
y R
60
, es necesario
hallar en forma independiente la tasa mensual de interes y de correccion
monetaria.
Si i = 10 % efectiva anual i
m
= (1,1)
1/12
1 = 0,7974 % mensual
Si r = 17 % efectiva anual i
m
= (1,17)
1/12
1 = 1, 3170 % mensual.
En cada cuota amortizada se debe pagar el total del interes mas la
correccion monetaria y el resto amortizar a la deuda, esto se puede sintetizar
de la siguiente forma para la primera cuota:
Interes sobre el saldo anterior (1
000,000) (0,007974) = $7974, 00

Correccion monetaria sobre el saldo e intereses (1
000,000) (1,007974)
(0,013170) = $13275, 01.
Total de costos nancieros para el primer mes (no incluye seguros),
ON 173
$7974, 00+$13275, 01 = $21249, 01; el saldo al nal del mes inmediatamente
antes de cancelar la primera cuota es $21249.01; al restar la primera cuota
$13921.70 el nuevo saldo es $1007.327.31.
Para el segundo mes se tiene:
Interes sobre el saldo anterior (1
007,327, 31) (0,007974) = $8032, 42

Correccion monetaria sobre el saldo e intereses (1
007,327, 31) (1,007974)

(0,013170) = $13372, 28
Total de costos nancieros para el segundo mes $8032, 42+$13372, 28 =
$21404, 71;
Este procedimiento continua hasta el t = 120 meses. Ahora vemos el
comportamiento general del caso en el cuadro 10.2
pagada Costo Financiero amortizado balance
0 1000.000
1 13921.70 21249.01 (7327,30) 1007.327.30
2 14088.76 21404.96 (7315,93) 1014.643.23
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
12 1086.646.50
13 16064.17 23.090.15 (7025, 98) 1093.672.48
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
60 28141.20 1295.226.31
61 28478.88 27522.26 956.62 1294.269.69
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
119 56.884.34 56.206.67
120 57.566.96 1194.33 56206.67 0
Cuadro 10.2:
En el t = 120 existe aproximacion por el juego de decimales por lo que
no existe problema. Es importante ver que la amortizacion para este caso
desde el periodo 1 hasta el periodo 59 es negativa y por lo tanto el saldo de
la deuda aumenta en vez de disminuir.
En la gura 10.2 se muestra el comportamiento graco de las cuotas
del ejemplo anterior que tienen un crecimiento exponencial; ahora veamos
tambien el comportamiento de los saldos del prestamo de $1000.000.
En la gura 10.3 se observa el crecimiento de los saldos, hasta cerca a
t = 60 cuando estos inician su decrecimiento hasta t = 120, donde el saldo
es 0 en condiciones normales.
174 CAP
ON
1 2 3 4 5 6
. . .
t meses
10
20
30
40
50
60
70
cuotas
Figura 10.2: Graca del comportamiento exponencial de las cuotas

1 2 3
120
12
. . .
24
. . .
60
. . .
t meses
1000
1200
1300
saldo
Figura 10.3: Graca del comportamiento de los saldos

10.4. FONDOS DE AMORTIZACI
ON 175
10.4. Fondos de Amortizaci on
Un fondo de amortizacion es un sistema alternativo para cancelar una
deuda mediante el pago de una suma global al nal de un periodo especco
de tiempo. La idea es acumular en un fondo que sera suciente para cancelar
exactamente el prestamo al nal del peroodo especco de tiempo, este
fondo se llamara. Fondo de amortizaci on.
En la practica es com un que el prestatario pague el interes periodica-
mente sobre el saldo de la deuda es decir, paga el servicio de la deuda.
Ahora bien, si la tasa de interes pagado sobre la deuda es igual a la tasa
ganada por el fondo de amortizacion, entonces el procedimiento del fondo
de amortizacion es equivalente al metodo de amortizacion. Consideremos
un prestamo total de 1 que se paga durante t periodos.
Al utilizar la ecuacion basica de valor presente y dado v = (1 +i)
1
se
tiene ;
P
t
i =
1v
t
i
i P
t
= 1 v
t
=i =
1
P
v
t
P
t
=
1
P
t
=
v
t
P
t
+i =
1
P
t
/v
t
+i =
1
P
t
=
1
s
t
+i.
(10.3)
Una explicacion sencilla es la siguiente:
1 Cantidad prestada
O sea que R
1
P
t
= 1 y R
2
s
t
= 1, entonces
R
1
=
1
P
t
cantidad necesaria en cada pago para amortizar el prestamo
R
2
=
1
s
t
deposito periodico para acumular el prestamo al nal del
periodo t = i ; i cantidad de interes pagado por periodo.
En general si el valor inicial del prestamo es cualquiera k, la ecuacion
general para el Fondo de Amortizacion sera:
k
P
t
=
k
S
t
+k
i
(10.4)
176 CAP
ON
Ejemplo 182. Un prestamo de $1000 a una tasa del 20 % anual efectivo
y durante cuatro a nos. Halle a) La cuota por el metodo de amortizacion
b) El valor del deposito en el fondo de amortizacion y el interes periodico
a pagar c) Muestre los resultados en un esquema de amortizacion.
Soluci on: El proceso tradicional de encontrar la cuota R
1
.
a) R
1
P
4
0,2 = 1000 =R
1
= $386,28.
b) R
2
s
4
0,2 = 1000 =R
2
= $186,28.
I = 1000(0,2) =I = $200.
Por lo tanto bajo la ecuacion 10.4 se tiene.
1000
P
4
0,2
=
1000
s
4
0,2
+ 1000 i =R
1
= R
2
+ 1000(0,2)
es decir que $386,28 = $186,28 + $200. Observese que R
2
es la cantidad
que va al fondo o sea $186.28, y $200 se entregan al prestamista por
concepto de interes.
c) Esquema de amortizacion.
Perodos Interes Dep osito Interes ganado Cantidad Cantidad
pagado fondo en el fondo acumulada neta de prestamo
0 1000
1 200 186.28 0 186.28 813.72
2 200 186.28 37.25 409.81 590.19
3 200 186.28 81.96 678.05 321.95
4 200 186.28 135.61 999.95 0
Comentario. Se puede ver que el interes pagado va para el prestamista
igual durante los cuatros periodos, y el deposito en el fondo es igual durante
los cuatro periodos; pero a partir del segundo periodo el deposito gana
interes. Al nal de los cuatro periodos se acumula suciente dinero para
paga el prestamo.
Ahora se considera el caso donde la tasa de interes ganada por el fondo
diere de la tasa de interes pagada por la deuda.
Si i es la tasa de interes pagado por el prestamo y j es la tasa de interes
pagada por el prestamo; la ecuacion equivalente a la ecuacion 10.3 es
1
P
t
ij
=
1
s
n
j
+i (10.5)
esta cuota
1
P
t
iJ
sirve para pagar a la tasa i el prestamo al nal de t
a nos. Algebraicamente se puede encontrar lo siguiente:
10.4. FONDOS DE AMORTIZACI
ON 177
1
P
t
ij
=
1
s
t
j
+i =
1
P
t
j
+ (i j) (10.6)
o tambien,
P
t
ij
=
P
t
0,5
1 + (i j) a
t
0,5
(10.7)
Notese que si i = j =P
t
ij
= P
t
j
Si k es el valor general del prestamo entonces la ecuacion general sera,
k
P
t
ij
=
k
s
t
j
+ki (10.8)
Ejemplo 183.
Soluci on:
Un prestamo de $1000 durante cuatro periodos a una tasa i = 10 %
se puede pagar en una sola cuota al nal del tiempo, constituyendo un
fondo que paga un interes j = 8 %. Establezca el esquema del fondo de
amortizacion.
Se aplica la ecuacion 10.8 para saber cual es el valor de la cuota conjunta
as:
1000
P
4
,1,08
=
1000
s
4
,08
+ 1000(,1) = 221,92 + 100 = $321,92.
Perodos Interes Deposito en Interes ganado Acumulado en Cantidad neta
pagado fondo en el fondo el fondo del prestamo
0 1.000
1 100 221.92 0 221.92 778.08
2 100 221.92 17.75 461.59 538.41
3 100 221.92 36.93 720.44 279.55
4 100 221.92 57.63 1000 0
Ejemplo 184. El Sr. Rodrguez pide un prestamo por $10.000, un
prestamista le ofrece un prestamo que debe ser cancelado al nal de
cuatro a nos, el 5.5 % es pagado sobre el prestamo y el prestatario acu-
mula en un fondo a una tasa del 5 %. Otro prestamista ofrece el dinero
por cuatro a nos en el cual el prestatario cancela el capital por cuotas.
Hallar la mayor tasa de interes que este prestamista puede cobrar de
178 CAP
ON
manera que para el prestatario sea indiferente cualquiera de las dos
ofertas.
Soluci on: a. Teniendo en cuenta la oferta del fondo de amortizacion y
mediante las ecuaciones correspondientes,
10000
P
4
,055,05
=
10000
s
4
,05
+ 10000(,055) = $2870,10
que es la cuota total que debe separar el para interes y el deposito en el
fondo.
b. Ahora bajo el sistema de cuotas el prestamista cobrara la tasa i,
donde la ecuacion de valor es;
2870,10 P
4
i
= 10,000 =P
4
i
= 3, 4842.
Usando ensayo y error e interpolando i = 5, 76 % es la mayor tasa de
interes mediante este proceso para (a) y (b), se ha mostrado que:
P
4
,055,05
= P
4
0,0576
.
10.5. Amortizaci on creditos de vivienda UVR
Es necesario tratar el desarrollo matematico del nanciamiento de los
creditos de vivienda, puesto que su adquisicion corresponde a una decision
fundamental al individuo o grupo familiar. Puesto que los a nos del credito
son de 12 o mas en la mayora de los casos, esta implicada una parte de la
vida de las personas.
Se desarrollan los metodos para calcular las cuotas y se ejemplariza para
su seguimiento con datos actuales al respecto y se usan las ecuaciones tra-
bajadas con anterioridad.
El credito de vivienda debe estar destinado a la compra de vivienda nueva
o usada, a la construccion de vivienda individual, o para hacer reparaciones
o mejoras a la vivienda. Es necesario constituir una garanta hipotecaria
de primer grado sobre el bien que se va adquirir a favor de la entidad -
nanciera que otorga el prestamo y la vivienda otorgada. Se debe asegurar
contra riesgos de incendio, terremoto y tomar un seguro de vida.
Existen dos formas de nanciar la vivienda:
Financiaci on en pesos : El prestamo se otorga en pesos y se amortiza
en pesos; no se capitalizan los intereses, es decir que con cada cuota
pagada siempre se disminuye el saldo del prestamo, as sea al principio
10.5. AMORTIZACI
ON CR
EDITOS DE VIVIENDA UVR 179

baja; la tasa de interes es constante a lo largo del prestamo.
Es importante tener en cuenta que la primera cuota del prestamo no
podra ser superior a 30 % de sus ingresos familiares, entendidos estos
como los recursos que pueden acreditar los solicitantes del credito,
siempre que sean del grupo familiar.
Financiaci on en unidades de valor real UVR: El credito se otorga en
unidad de valor real(UVR), la cual se ajusta al ndice de precios al
consumidor (IPC), como se desarrollo anteriormente.
Las cuotas (amortizacion mas intereses) se calculan en UVR, pero
su valor se convierte en pesos, utilizando el valor de la UVR vigente
en la fecha de corte. Este caso no tiene capitalizacion del interes en
UVR y la tasa de interes en UVR permanece constante durante la
vigencia del credito, a excepcion de alguna disminucion de la misma;
la utilizacion de la UVR es equivalente a capitalizar la inacion da a
da.
10.5.1. Metodo general para encontrar cuotas (amortizaci on
e intereses)
Se deben tener en cuenta los siguientes pasos:
1. Denir la unidad de cuenta bajo la cual se va a manejar el credito
(UVR, pesos).
2. Establecer plazo del credito entre 5 y 30 a nos.
3. Denir la tasa de interes del credito, que se mantendra constante
durante la vigencia.
4. Establecer el sistema de amortizacion (constante en pesos o UVR,
por ejemplo).
5. Calcular el interes a pagar, los cuales se estiman sobre el saldo del
credito al comienzo del mes para el cual se va a pagar la cuota.
6. Determinar el valor de la cuota a pagar, sumando la amortizacion a
capital mas los intereses del periodo, calculados estos ultimos sobre
el saldo al comienzo del periodo.
7. Establecer una ecuacion que genere la cuota de cada mes, consideran-
do amortizacion a capital y pago a interes.
180 CAP
ON
8. Plantear una equivalencia o ecuacion de valor entre el valor presente
de todas las cuotas mensuales, descontadas a la tasa mensual equiva-
lente a la tasa efectiva anual del credito.
9. A partir de la ecuacion de valor, se establece el valor de cada cuota
para cada mes de la vigencia del credito, en la unidad de cuenta que
se haya escogido (pesos, UVR).
10.6. Sistemas de amortizaci on
10.6.1. Cuota constante en pesos
Corresponde al sistema tradicional de pagos periodicos uniformes ven-
cidos, es decir la cuota se mantiene constante durante la vigencia del
credito, de hecho no depende directamente del ndice de inacion; a
medida que se amortiza el saldo de la deuda, disminuye el interes
puesto que la tasa de interes correspondiente se aplica sobre el saldo
del credito.
Este sistema exige un esfuerzo mayor en terminos reales al comienzo
del credito y disminuye al nal. Cada cuota contiene amortizacion y
pago de interes; no utiliza por lo tanto capitalizacion de interes. Se
calcula como una serie uniforme ordinaria.
. . .
. . .
0
D
1 2 3
R = Cuota
t
10.6. SISTEMAS DE AMORTIZACI
ON 181
D : Valor del prestamo en pesos (monto).
R
p
: Valor de la cuota mensual uniforme en pesos.
t : Plazo en meses del credito.
i : Tasa maxima para credito en pesos.
i
p
: Tasa mensual equivalente (periodo mensual).
Por lo tanto seg un modelos estudiados anteriormente
D = R
p
_
1 (1 +i
p
)
i
p
t
_
R
p
= D
_
i
p
1 (1 +i
p
)
t
_
(10.9)
Datos para un ejemplo para todos los casos de amortizacion de los
creditos de vivienda.
Supuestos utilizados
Monto del prestamo
$1000000 Plazo: 180
meses (15 a nos)
Tasa de inacion anual
usada para el ejerci-
cio. Como ejemplo:
IPC=10 %(durante
15a nos)
El valor de la cuo-
ta incluye: amorti-
zacion e intereses
Tasa maxima para
creditos UVR:
13.92 %, efectiva
anual
Tasa maxima para
creditos en pesos
13.92 %+10 %=23.9 %
(interes + inacion)
No incluye: seguros
de incendio, vida,
terremoto.
Ejemplo 185.Para cuota constante en pesos, usar supuestos utilizados
y halle el valor de las cuotas y un esquema donde se visualicen algunas
las del esquema basicas.
Soluci on: Con los datos supuestos y tasa maxima para creditos de
vivienda actual 23.92 % (interes + inacion). Se encuentra con los mo-
delos de equivalencia que i
p
=(1.2392)
1
12
-1=1.8033 %; se usa la ecuacion
12.7 para cuota en pesos R
p
, se tiene:
R
p
= 1000000
_
0,018033
1 (1,018033)
180
_
= $18785,68
182 CAP
ON
Las cuotas todas son iguales y se genera por lo tanto un esquema de
amortizacion:
ESQUEMA-EJEMPLO
Cuota constante en pesos
Periodos Cuota Interes Amortizacion Saldo
0 1000000
1 18786 18033 753 999247
2 18786 17933 766 998461
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
13 18786 17853 933 989081
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
60 18786 16625 2161 919752
Como se observa esta es una muestra del comportamiento del credito.
10.6.2. Amortizaci on constante a capital en pesos
Las cuotas mensuales son iguales a la t-esima parte de la deuda mas
el interes del mes calculado sobre el saldo insoluto. De esta forma, las
cuotas mensuales en pesos son decrecientes.
D : Monto de la deuda en pesos.
i : Tasa maxima para creditos en pesos.
i
p
: Tasa mensual equivalente a i.
R
j
: Cuota en pesos a la altura de J, J = 1, 2, 3, ..., t.
S
j1
: Saldo a la altura j 1.
Las cuotas denidas en el presente numeral corresponden unica y
exclusivamente al servicio de la deuda en condiciones normales. Por
lo tanto se tienen las siguientes ecuaciones
S
j1
= D (j 1)
D
t
(10.10)
saldo de la deuda a la altura J 1 y el valor de la cuota al nal del
ON 183
j-esimo mes esta dada por:
R
j
=
D
t
+i
p
_
D (j 1)
D
t
_
(10.11)
Se asume que la tasa de interes es constante durante la vigencia del
credito y el valor de la cuota a pagar disminuye cada mes en la medida
que avanza la amortizacion del credito.
Ejemplo 186. Para amortizacion constante a capital en pesos, usar los
supuestos utilizados y halle el valor de las cuotas y un esquema donde
se visualicen algunas las basicas.
Soluci on:Con los datos supuestos y la tasa maxima para creditos de
vivienda en pesos del 23.92 % y i
p
= 1,8033 %, se tiene:
R
1
=
1000000
180
+ 0,018033
_
1000000 0
D
t
_
= $23588,39
R
2
=
1000000
180
+ 0,018033
_
1000000 (1)
1000000
180
_
= $23488,20
.
.
.
R
13
=
1000000
180
+ 0,018033
_
1000000 (13 1)
1000000
180
_
= $22386,20
.
.
.
R
180
=
1000000
180
+ 0,018033
_
1000000 (179)
1000000
180
_
= $5655,71
ESQUEMA-EJEMPLO
Amortizacion constante a capital en pesos
0 1000000
1 23588 18033 5556 994444
2 23488 17933 5556 988889
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
13 22386 16831 5556 927778
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
60 17678 12122 5556 666667
Este esquema es una muestra del comportamiento del credito y el interes
pagado se obtiene de i
p
poe el saldo insoluto del periodo inmediatamente
anterior.
184 CAP
ON
10.7. Lneas en UVR
10.7.1. Cuota constante en UVR (Sistema de amortizaci on
gradual)
La cuota mensual constante en UVR, es la lnea mas sencilla de concebir
en UVR y se calcula como una serie uniforme en UVR a la tasa maxima
para creditos en UVR y por los meses del plazo.
D : Monto del prestamo en UVR.
R
u
: Cuota mensual uniforme en UVR.
t : Plazo del credito en meses.
i : Tasa maxima para creditos en UVR.
i
p
: Tasa mensual o equivalente periodica a la tasa i.
Ahora bien, puesto que es una serie uniforme periodica se tiene:
D = R
u
_
1 (1 +i
p
)
i
p
t
_
R
u
= D
_
i
p
1 (1 +i
p
)
t
_
(10.12)
El valor de R
u
varia mensualmente de acuerdo al comportamiento de la
UVR que varia de acuerdo al comportamiento del IPC; es de notar que el
saldo de la deuda en UVR, aunque el comportamiento en pesos es creciente
aproximadamente por las dos terceras partes del plazo del credito.
Ejemplo 187. Para cuota constante en UVR a partir de
UV R
15|septiembre|2000
= 111,3322
Soluci on: Con los datos supuestos, UVR dada e i
p
= (1,1392)
1
12
1 =
1,0920, las ecuaciones correspondientes y D =
100000
111,3322
= 8982,13
R
4
= D
_
i
p
1 (1 +i
p
)
180
_
= 8982,13
_
0,010920
1 (1 + 0,010920)
180
_
= 114,26
Si la UV R
24|octubre|2000
= 112,479
R
u11
= (114)(112,479) = $12822
R
u13
= (12822)(1,1) = $14104
.
.
.
R
u180
= (12822)(1,1)
(14+
11
12
)
= $53,137
10.7. L
INEAS EN UVR 185

En la tabla siguiente se observa que en UVR disminuye la deuda con-
tinuamente, en cambio en pesos la cuota aumenta hasta las dos terceras
partes del plazo del credito.
ESQUEMA-EJEMPLO
Cuota constante en UVR
Periodo Valores en UVR Valores en pesos
Cuota Interes Amortiz. Saldo Cuota Interes Amortiz. Saldo
0 8982 1000000
1 114 98 16 8960 12822 11007 1815 1006153
2 114 98 16 8949 12924 11073 1850 1012332
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
13 114 96 18 8757 14104 11829 2275 1081041
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
60 114 84 31 7621 20487 14982 5505 1366492
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
179 114 2 112 113 52137 1133 51584 52148
10.7.2. Abono constante a capital en UVR
Durante cada uno de los meses del plazo del credito se amortiza a la
deuda una cantidad uniforme en UVR, igual al monto del prestamo en UVR
divido por el plazo en meses. La cuota mensual a pagar es la amortizacion
constante mas los intereses del mes sobre el saldo insoluto. El valor en
pesos de la cuota aumenta a un ritmo inferior a la inacion durante los dos
primeros tercios del plazo, luego disminuye.
D : Monto de la deuda en UVR.
R
UJ
: Cuota en UVR a la altura J, J = 1, 2, 3, ..., t.
i
p
: Tasa mensual o equivalente periodica de i.
S
J1
: Saldo de la deuda a la altura J 1.
t : N umero de periodos del plazo del credito.
Ahora podemos hallar la cuota para cada mes aplicando las formulas:
S
j1
= S
0
(j 1)
D
t
y R
Uj
=
D
t
+S
j1
(i
p
) (10.13)
186 CAP
ON
Ejemplo 188.Este se desarrollara para abono constante a capital en
UVR y los datos supuestos anteriormente del ejemplo y el valor de la
UVR.
Soluci on: Con los datos del ejemplo y UV R
15|septiembre|2000
= 111,3322;
i
p
= (1,1392)
1
12
1 = 1,0920 y las ecuaciones correspondientes se tiene:
D =
1000000
111,3322
= 8982,13 UVR
luego
R
UJ
=
D
t
+S
J1
(i
p
) =
D
t
+
_
S
0
(J 1)
D
t
(i
p
)
R
u1
=
8982,13
180
+
_
8982,13 (0)
D
t
(0,010920) = 148 UVR

R
u13
= 49,90 +
_
8982,13 (13 1)49,90
(0,010920) = 141 UVR

y as sucesivamente.
Si se desea la cuota que nalmente paga el cliente cada mes, corresponde
a la suma de la cuota en UVR deducida seg un el procedimiento anterior
mas el pago del interes en UVR, a la tasa pactada, todo esto convertido
en pesos seg un el valor de la UVR en la fecha de la liquidacion; por
tanto, seria lo siguiente:
R
J
= Cuota en pesos al nalizar el J-esimo mes.
R
J
= (R
UJ
+I
UJ
)UV R
J
Donde UV R
J
corresponde al valor de la unidad de valor real al nalizar
el J-esimo periodo. En este ejemplo la proyectamos a la tasa de inacion
del 10 %.
R
1
= (148)(1113322)(1 + (0,007974)) = $16606,65
R
13
= (141)
4466
(1113322)(1 + (0,007974))
(
13) = $17460,45
y as sucesivamente como se ve en el esquema.
ESQUEMA-EJEMPLO
Abono constante a capital en UVR
Valores en UVR Valores en pesos
Periodo Cuota Interes Amortiz. Saldo Cuota Interes Amortiz. Saldo
0 8982 1000000
1 148 98 50 8932 16607 11007 5600 1002374
2 147 98 50 8862 16677 11033 5645 1004723
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
13 141 92 50 8333 17460 11300 6160 1028694
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
60 116 66 50 5988 20769 11822 8947 1073673
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
179 51 1 50 50 23526 503 23023 23023
Observaci on: Los valores del esquema tienen aproximaciones para facilitar
su presentacion.
periodos anuales
Las cuotas mensuales durante cada anualidad (aniversario) del credito
son decrecientes en UVR. Para cada periodo anual del credito se repite la
serie de doce cuotas decrecientes.
n : Plazo en a nos
i : Tasa maxima anual de interes sobre UVR.
C : Valor de la primera cuota, de amortizacion a capital en UVR,
no incluye el pago de intereses
C
j
: Cuota j-esima de amortizacion
g : Decremento mensual equivalente a la inacion proyectada
P
n
i : Valor presente de los n-pagos anuales unitarios anticipados
a la tasa efectiva anual
R : Valor presente de los 12 pagos mensuales decrecientes a una
tasa mensual equivalente a la inacion proyectada que no
podra modicarse durante el plazo, con el primer pago igual
a una unidad
10.8. Ejercicios
1. Un prestamo de $10000 es reembolsado con pagos trimestrales por
cinco a nos y TNA de 6 % capitalizable trimestralmente encuentre el
valor de la deuda al nal del segundo a no, use el metodo prospectvo
y retrospectivo
2. Un prestamo que se paga semestralmente por cuotas de $3000 con
i
2
=12 %. Si el saldo del prestamo al nal del primer a no es de $12000;
determine el valor original del prestamo
3. Elabore un esquema de amortizacion de un prestamo de $50000, que
devenga una TEA de 17 %, se amortiza en un a no con cuotas uni-
formes que vencen cada 60 dias
4. Calcule el saldo de vencimiento de la octava cuota de un prestamo
que aplica una TNA de 24 % capitalizable mensualmente y que debe
amortizarse en el plazo de 2 a nos con cuotas mensuales vencidas de
$10000
188 CAP
ON
5. Para cancelar un prestamo contratado a 12 cuotas uniformes mensu-
ales vencidas y que en la fecha tiene 4 cuotas de $20000 por vencer,
se necesita conocer el valor del saldo insoluto, si la TEM es 3 %
6. Calcule el saldo insoluto de un prestamo de $10000, cuando faltan 5
cuotas para su cancelacion. El prestamo genera una TNM de 2 % y
debe amortizarse en el plazo de 3 a nos, con cuotas uniformes trimes-
trales vencidas
7. Una persona debe cancelar sus deudas pendientes con el sistema -
nanciero para salir del pais, el estado de las deudas es el siguiente:
a) Prestamo de 1 millon de pesos que genera una TNA de 24 % cap-
italizable mensualmente, para amortizarlo en 12 cuotas trimes-
trales uniformes vencidas, a la fecha se han cancelado 8 cuotas
b) Un prestamo de 1,2 millones de pesos que genero una TEA de
24 % para amortizarse en 24 cuotas bimestrales uniformes ven-
cidas, a la fecha se han cancelado 18 cuotas,
8. Una deuda es reembolsada en 12 cuotas anuales. Las primeras cuatro
son de $4000 cada una, las siguientes cuatro son de $3000 cada una y
las ultimas cuatro son de $2000 cada una. Halle el saldo de la deuda
despues de la segunda cuota de $3000 si aplica i=20 % efectivo anual,
use los dos metodos
9. Una deuda de $20000 es cancelada mediante 12 cuotas anuales; el
prestatario hace 5 pagos y luego no puede hacer los dos siguientes;
determine el monto del nuevo pago que inicia al nal del a no. Use
i=12 % efectivo anual y el plazo no cambia
10. Un prestamo de $100000 debe se pagado durante cinco a nos medi-
ante pagos anuales iguales a una tasa del 15 % anual, halle la cuota
correspondiente y elabore un esquema de amortizacion. Redena el
problema si hay un abono extraordinario de $10000 al nal del tercer
a no, el saldo se amortiza en tres a nos mas y la tasa se aumenta al
18 % efectiva anual
11. Una deuda de $100000 es reembolsada mediante pagos anuales de
$30000 por tanto tiempo como sea necesario mas un pago menor un
periodo despues del ultimo pago regular. Hallar el capital amortizado
mas el interes pagado en el cuarto pago
12. Un prestamo de $150000 que genera una TEM de 2.5 % sera amortiza-
do con cuotas uniformes bimestrales vencidas de $19484,70. Cuantas
cuotas son necesarias para cancelar el prestamo?
13. Un prestamo hipotecario de 5 millones de pesos debe amortizarse en
un plazo de 10 a nos con cuotas uniformes mensuales vencidas y TEM
de 2.3 %. El propietario ofrece pagar $10000 mas sobre el valor de
la cuota normal y las demas condiciones se mantienen; en cuanto
tiempo cancelara el prestamo hipotecario y en cuanto reducira los
interes totales?
14. Un prestamo de $60000 que genera una TEM de 2 % sera amortizado
con cuotas uniformes vencidas de $10000 cada 30 dias:
a) Calcule el n umero de cuotas necesarias para cancelar el prestamo
b) Cuantos dias tiene el ultimo periodo de renta
c) Si el prestamo fue otorgado el 1 de junio, en que fecha vencera la
ultima cuota?
d) Cual es el valor de la ultima cuota?
15. Una maquina se vende al contado en $100000 con cuota inicial de
$20000 y el saldo debe amortizarse con cuotas que vencen cada 30
dias en el plazo de 10 meses. El 3 de marzo se efectuo la venta a
credito con una TEA de 18 % y posteriormente esta tasa sufre las
siguientes variaciones: el 16 de mayo a 17 %, el 16 de agosto a 16 %, el
16 de octubre a 15 % y el 16 de diciembre a 14 %, elabore el esquema
de amortizacion del prestamo
16. Un prestamo de $50000, desembolsado el 26 de mayo debe amorti-
zarse con cuotas uniformes cuyos vencimientos son: 16 de junio, 13
de agosto, 31 de agosto, 16 de septiembre y 15 de octubre del mismo
a no, elabore un esquema de amortizacion con una TEM de 2.5 %
17. Halle la cuota uniforme un prestamo de $300000 que aplica una TEA
de 12 % otorgado por un organismo internacional a una empresa es-
tatal para ejecutar un proyecto social. El credito debe amortizarse a
un plazo de 5 a nos con cuotas uniformes semestrales vencidas y el
plazo total del credito incluye dos periodos diferidos
18. Elabore un esquema de amortizacion de un prestamo de $100000 que
genera una TET de 2.5 % y debe amortizarse en un plazo de dos
a nos con cuotas que se incrementan en $2000 cada una a partir de la
segunda
190 CAP
ON
19. Elabore el mismo esquema pero asuma que las cuotas se incrementan
el 4 % cada una a partir de la segunda
20. Un prestamo de 5 millones de pesos que aplica una TET de 3 %
debe amortizarse en 21/2 con cuotas trimestrales vencidas crecientes
geometricamente. Calcule la tasa del crecimiento geometrico conven-
cional si la primera cuota base es de $100000
21. Un prestamo de $100000 a una TEA de 21 % y durante 5 a nos;
a) Halle el valor de las cuotas anuales vencidas
b) Encuentre el valor del deposito en el fondo de amortizacion
c) Elabore un esquema de amortizacion
22. Un prestamo de US$10000 durante 4 a nos y tasa anual i=5 %, se
puede pagar en una sola cuota a nal del plazo, constituyendo un
fondo que paga una tasa anual efectiva j=12 %. Elabore el esquema
de amortizacion
23. Un prestamo de $100000 a una TEA de 14 % que se paga al nal
de cada a no. El prestatario hace depositos anuales X a una tasa del
12 % efectiva anual. Al nal de 10 a nos se tiene el dinero exacto para
pagar, que cantidad X deposito en el fondo?
24. Un prestatario paga un prestamo de $100000 con 10 pagos anuales,
la mitad del prestamo es pagado por el metodo de amortizacion al
15 % TEA y la otra mitad del prestamo por el metodo del fondo de
amortizacion en el cual el prestamista recibe el 15 % efectivo anual
sobre la inversion y el fondo acumula al 13 % TEA, halle la cantidad
que debe depositar en el fondo, establezca el esquema de amortizacion
para ambos casos
25. Una cuota uniforme vencida de $30000 se paga al nal de cada a no
por 20 a nos, para amortizar un prestamo de $400000. Si el prestatario
decide reemplazar la deuda original por un fondo que gana el TEA
de 5 %, encuentre la TET que paga el prestamista sobre el prestamo
26. Un hombre de negocios adquiere un prestamo por US$6000 por diez
a nos al 4 % TEA. El se nor reembolsa un tercio del capital por medio
de un fondo que genera 21/2 % TEA y los dos tercios restantes por
medio de un fondo que gana 31/2 % TEA. Halle el valor de la cuota
anual que debe pagar el prestatario.
27. Los ejercicios sobre amortizacion en UVR varan en el monto, el tiem-
po, el interes o la tasa de inacion anual correspondiente a la UVR;
de esta forma se pueden generar nuevos ejercicios
192 CAP
ON
Captulo 11
Bonos y otros ttulos
(garantas)
Las garantas de las corporaciones son usadas para obtener fondos para
hacer frente a las obligaciones y necesidades nancieras.
El pagare es un metodo probado en el tiempo para obtener capital de deuda.
Los bonos son una forma de pagare que provienen de algunas de las tres
fuentes siguientes: el gobierno nacional, el gobierno regional o municipal y
de las corporaciones y empresas p ublicas, privadas o de capital mixto.
Es posible que estas entidades obtengan capital de muchas otras formas,
de ordinario los bonos se emiten cuando es difcil obtener un prestamo
en una cantidad grande de dinero de una fuente unica. Una caracterstica
importante que diferencia los bonos de otras formas de nanciamiento es
que los bonos pueden ser comprados o vendidos en el mercado abierto por
gente diferente al emisor y prestamista original.
193
194 CAP
ITULO 11. BONOS Y OTROS T
ITULOS (GARANT
IAS)
P
t
: Precio de un bono.
F : Valor par o cantidad de face de un bono. Cantidad imprimi-
da en la parte frontal del documento.
C : Valor de redencion del bono. La cantidad de dinero que se
pagara al inversionista a la redencion del bono; con frecuen-
cia C = F.
r : La tasa del cup on de un bono; tasa periodica que genera
el valor periodico del cupon. Estos pueden ser trimestrales,
semestrales o anuales principalmente.
Fr : El valor de un cupon.
g : La tasa modicada del cupon del bono. Esta es denida por
Fr = Cg, o, g =
Fr
c
; g sera normalmente convertible a la
misma frecuencia de r y con frecuencia g = r, en caso que
C = F.
i : La tasa de interes del bono; tambien rendimiento a la madu-
racion del bono; tasa de interes ganada por el inversionista.
El concepto de i es identico al de tasa interna de retorno de
una inversion.
t : N umero de periodos pagos del cupon, desde la fecha de
emision y venta, hasta la fecha de maduracion o redencion.
k : El valor presente, calculado con la tasa de rendimiento, el
valor de redencion a su maduracion; k = C(1 +i)
t
.
G : La cantidad base de un bono. La cantidad G es denida por
Gi = Fr o G =
Fr
i
. G es la cantidad a la cual el inversionista
a la tasa de rendimiento i producira los pagos de interes
periodico al igual que los cupones sobre el bono.
11.1. Clasicaci on de bonos
Un bono es un documento a largo plazo emitido por una corporacion
o entidad gubernamental con el n de nanciar proyectos importantes. En
esencia el prestatario recibe dinero ahora a cambio de una promesa de pagar
despues, con interes pagado entre el momento inicial y el momento en que es
reembolsado. Con frecuencia la tasa de interes de los bonos recibe el nombre
de cup on. Se consideran cuatro clasicaciones generales de los bonos: Los
ttulos valores de gobierno, los bonos hipotecarios, los bonos amortizables y
11.1. CLASIFICACI
ON DE BONOS 195
los bonos municipales. Esquematicamente es lo siguiente:
1. Ttulos-valores de gobierno, los respalda el gobierno nacional y son
certicados (menores o iguales a un a no);
2. Hipotecarios, bonos respaldados por hipoteca o por activos determi-
nados (primera hipoteca, segunda hipoteca o deicomiso de equipos);
3. Amortizables, sin gravamen para acreedores (convertibles, no conver-
tibles, subordinados, especulativos (basura));
4. Municipales, en general libre de impuestos sobre la renta, (obligacion
general, ingresos, cupon cero, tasa variable, venta).
Los ttulos-valores son emitidos y respaldados por el gobierno y son
considerados de menor riesgo dentro del mercado, el interes generado
esta exento de impuestos.
Un bono hipotecario, esta respaldado por una hipoteca sobre activos
determinados de la compa na que emite los bonos, si la compa na es
incapaz de reembolsar a los tenedores de los bonos en el momento
en que el documento se vence, estos tienen opcion de ejecucion de la
propiedad hipotecada.
Los bonos hipotecarios pueden subdividirse en bonos de primera hipote-
ca y segunda hipoteca. Los de primera hipoteca ofrecen una tasa de
retorno mas baja (mas riesgo). Los bonos de segunda hipoteca estan
respaldados por una garanta colateral de una corporacion subsidiara,
se hace referencia a ellos como bonos colaterales. Un bono de de-
icomiso de equipo es aquel en el cual el equipo comprado a traves del
bono sirve como garanta colateral.
5. Los bonos amortizables no estan respaldados por garantas colaterales,
la reputacion de la compa na atrae a los inversionistas para este tipo
de bono; estos bonos algunas veces tienen tasa de interes otante o
son convertibles con frecuencia a acciones comunes a una tasa ja.
6. Los bonos municipales, su atractivo para los inversionistas radica en
su condicion de exentos de impuestos sobre la renta; esto implica que
la tasa de interes pagada por la entidad gubernamental es, casi siem-
pre, muy baja. Los bonos municipales, pueden ser bonos de obligaci on
general o bonos de ingresos; los primeros se emiten contra impuestos
recibidos por la entidad gubernamental. Los bonos de ingresos, se
emiten contra el ingreso generado por el proyecto nanciado.
Otros tres tipos comunes de bonos municipales son los bonos cup on
196 CAP
ITULOS (GARANT
IAS)
cero son ttulos-valores para los cuales no se efect uan pagos de interes
periodico. Estos se venden con descuento sobre su valor nominal, el
cual se paga a su vencimiento. Los bonos de tasas variables son bonos
cuyas tasas de los cupones se ajustan a puntos determinados en el
tiempo (semanalmente, mensualmente, anualmente, otros).
Los bonos de venta dan al tenedor la opcion de hacer efectivo el bono
en las fechas determinadas con anterioridad a su vencimiento.
Los inversionistas estan ante la perspectiva a la calicacion de los
bonos de acuerdo con la cuanta del riesgo asociado a su compra; en
general los bonos de primera hipoteca conllevan la calicacion mas al-
ta y tambien los bonos amortizables de las grandes corporaciones. La
denominacion de bonos especulativos hace referencia a bonos amor-
tizables calicados con calicacion mas baja.
7. Elementos esenciales de un bono:
Los elementos de una obligacion o bono son los siguientes:
a) Fechas; Fecha de emision, aquella en que la empresa prestataria
emite o coloca en el mercado de valores sus obligaciones o bonos.
b) Fecha de redenci on o vencimiento : aquella en que el organismo
emisor se compromete a reintegrar el capital que le prestaron los
inversionistas.
c) Fecha de compraventa ; aquella en que el documento es nego-
ciado o trasferido con el concurso de un tercero, generalmente
localizada entre las dos anteriores.
8. Valores ; como otros ttulos, intervienen basicamente:
a) Valor nominal o denominaci on : es el consignado en el documen-
to, es el capital que en primera instancia percibe el emisor salvo
cuando el documento lo coloca con descuento y son m ultiplos de
$100, $1000, otro.
b) Valor de redenci on : es el que el prestatario, es decir el emisor
devuelve al tenedor del ttulo al nalizar el plazo en la fecha de
redencion.
Este valor puede ser:
1) Igual al valor nominal o de emision en cuyo caso se dice que
se redime a la par.
2) Mayor que el valor nominal, en cuyo caso se dice que se
redime con premio o con prima.
11.1. CLASIFICACI
ON DE BONOS 197
3) Menor que la denominacion y en este caso se dice que se
redime con descuento.
Existen varias presentaciones de la formula la cual puede ser usada para
encontrar el precio de un bono; la fundamental es la f ormula b asica, es la
mas directa y corriente para trabajar; el precio del bono es igual al valor
presente de los futuros cupones mas el valor presente del valor de redencion
del bono.
P
t
= Fr
_
1 (1 +i)
i
t
_
+C(1 +i)
t
= Fr
_
1 (1 +i)
i
t
_
+k (11.1)
donde la tasa i es la tasa de rendimiento del bono.
Ejemplo 189. Encuentre el precio de un bono de $1000 a 10 a nos, con
cupones del 8.4 % convertibles semestralmente, el cual sera redimido en
$1050. El bono tendra una tasa de rendimiento del 10 % convertible
semestralmente.
Soluci on: Con los datos F=1000; C=1050; r=
0,084
2
=0,042; Fr=42;
i=
0,10
2
=0,05; t=20 entonces:
P = Fr
_
1 (1 +i)
i
t
_
+k = 42
_
1 (1 + 0, 05)
0, 05
20
_
+1050(1+0, 05)
20
= $919, 15 precio del bono.
Ejemplo 190. Encontrar el valor de compraventa de un bono con valor
nominal de $10000 que se emitio a la par y se coloco en el mercado de
valores con cupones al 12 % anual convertible semestralmente. Suponga
que se transere tres a nos antes de su redencion y que se pretende por
el comprador un benecio del 16 % anual capitalizable semestralmente.
Soluci on: Con los datos C = 10000 valor redencion; i=
0,16
2
=0,08; t=6;
Fr=10000(
0,12
2
=600) y la ecuacion correspondiente se tiene:
P = 600
_
1 (1 + 0, 08)
0, 08
6
_
+10000(1 + 0, 08)
6
= $9075, 42
198 CAP
ITULOS (GARANT
IAS)
Signica que el inversionista que pretenda a tasa del 16 % nominal semes-
tral por un bono de $10000 y sus seis cupones debera pagar $9075,42
tres a nos antes de su vencimiento.
Ejemplo 191. La ETB emitio bonos por $5000, con cupones al 22 %
que vencen a la par el primero de junio del a no 2010. El interes se paga
el primer da de enero, abril, julio y octubre, es decir trimestralmente
cada a no. Determinar su valor el primero de octubre de 2005, si se pre-
tende ganar un 25 % nominal trimestral. Determinar tambien el valor de
compraventa del nuevo bono el primero de octubre de 2008.
Soluci on:
1. Con los datos C=5000; r=
0,22
4
; i=
0,25
4
; Fr=5000(
0,22
4
)=275; t=19;
por lo tanto
P = 275
_
1 (1 + 0, 0625)
0, 0625
19
_
+5000(1 + 0, 0625)
19
= $4589,63
2. los datos t=7, se tiene
P = 275
_
1 (1 + 0, 0625)
0, 0625
7
_
+5000(1 + 0, 0625)
7
= $4792,50
este es el valor a pagar el primero de octubre del 2008.
Ejemplo 192. El se nor Gomez pago $8000 por un bono de $10000 que
vence dentro de 20 a nos y cupones al 4 % nominales semestrales. Cual
es la tasa de interes anual nominal semestral y efectiva anual que obtiene
el Sr.Gomez sobre la inversion?
Soluci on: Con los datos P=8000; C=10000; Fr=10000(
0,04
2
)=200;
t=40; se puede hallar i
p
; Ver en el diagrama el problema:
0 1 2 3 4 38 39 40 semestres
8000
200
10000
20 a nos
Flujo de efectivo, para la tasa de retorno.
11.2. PRIMAS Y DESCUENTOS 199
0 = 8000 + 200
_
1(1+i)
i
40
_
+10000(1 +i)
40
Use hoja de calculo Excel; calculadora nanciera o manualmente usando
interpolacion lineal, se tiene: i
m
= (2.8435)2 = 5.687 % anual nominal
semestral. i = (1+
0,05687
2
)
2
-1 = 5.7678 % efectiva anual.
11.2. Primas y descuentos
Si el precio de compra de un bono excede al valor de redencion, es decir
si P > C, si dice que la venta fue hecha con prima o premio, que corresponde
a la diferencia entre P y C. Similarmente si el precio de compra es menor
que el valor de redencion; P < C, entonces se dice que el bono es vendido
a descuento; la diferencia entre P y C es el descuento.
Ejemplo 193. Un bono vendido prima, considerado $1000 como valor
par a dos a nos y 8 % nominal semestral del cupon y se espera una ganan-
cia del 6 % convertible semestralmente. El precio del bono calculado es
de $1037,17, es decir
P = 40
_
1 (1 + 0,03)
0,03
4
_
+1000(1 + 0,03)
4
= $1037,17
El esquema de amortizacion es el siguiente:
Periodo Cupon Interes Amortizacion Valor en libros
semestral ganado de la prima
0 1037.17
1 40 31.12 8.88 1028.29
2 40 30.85 9.15 1019.14
3 40 30.57 9.43 1009.71
4 40 30.29 9.71 1000.00
Recordar que: I
1
= 0.03(1037.17) = $31.12
P
1
= 40-31.12 = $8.88
B
1
= 1037.17-8.88 = $1028.29
El esquema de cada lnea es de la misma forma.
200 CAP
ITULOS (GARANT
IAS)
Ejemplo 194. Un bono con descuento, considere el mismo bono $1000
valor par a dos a nos al 8 % cupon nominal semestral y ganancia del 1 %
convertible semestralmente.
Soluci on: Con datos P = 964, 54 (se debe realizar); Fr=40; t=4; el
esquema de amortizacion es el siguiente:
Periodo Cupon Interes Amortizacion Valor P libre
semestral ganado de descuento
0 964.54
1 40 48.23 8.23 972.77
2 40 48.64 8.64 981.41
3 40 49.07 9.07 990.48
4 40 49.52 9.52 10000
Observe que el valor de descuento amortizado es negativo por lo tanto
suma al valor del balance renglon por renglon.
Ejemplo 195. Un inversionista pago $4240 por un bono de $10000 al 8 %
nominal trimestral. Dado que el bono era de baja calidad, no pago interes
los tres primeros a nos despues que el inversionista lo compro. Si el interes
fue pagado durante los siguientes 7 a nos y luego el inversionista pudo
revender el bono por $11000, Cual tasa de retorno obtuvo sobre la
inversion? Suponga que el vencimiento del bono esta programado para
18 a nos despues del momento en que el inversionista lo compro.
Soluci on: Con los datos Fr=(10000)(
0,08
4
)=200; C=11000; t=40; usan-
do la ecuacion con diferido se tiene:
0 = 4240 + 200
_
1 (1 +i)
i
28
_
(1 +i)
12
+ 11000(1 +i)
40
Usando excel, calculadora nanciera o ensayo y error se tiene i
= 4,1
trimestral; i
4
= 16, 4 anual nominal capitalizable trimestralmente;
i = 17, 44 % efectiva anual.
Ejemplo 196. Un bono de ISA con valor nominal de $25000 se redime a
la par el primero de octubre del a no 2010. El interes del 30 % se aplica a
cupones que vencen el primero de abril y primero de octubre de cada a no.
Obtener el valor el primero de abril de 2004 asumiendo una ganancia
del 40 % efectiva anual . Calcular el premio o descuento y los intereses
que ganara un inversionista potencial por cada bono.
Soluci on: Recordando convertibidad se tiene: 1+i = (1+
i
4
)
4
i
p
= 8.78 %; Fr = 25000(
0,30
4
)=1875
P = 1875
_
1 (1 + 0,0878)
0,0878
13
_
+25000(1 + 0,0878)
13
= $22575,80
Puesto que este valor es menor que el de redencion, entonces es-
tara adquiriendo con descuento de 25000-22575.80 = $2424.20
11.3. Ejercicios
1. Encuentre el precio que se pago por un bono de cupon cero y que a
su maduracion a 10 a nos sera de $1000 a:
a) TEA de 10 %
b) TEA de 9 %
2. Un bono a 10 a nos de $100 a la par y que gana el 10 % de tasa para un
cupon semestral sera redimido en $105. EL bono tendra una tasa de
rendimiento del 8 % convertible semestralmente. Encuentre el precio.
3. Un bono de cupon con una tasa de interes del 10 % genero $200 de
interes cada seis meses. Cual sera el valor nominal del bono?
4. Cuanto estara dispuesto a pagar por un bono de $10000 al 7 % que
se vence dentro de 8 a nos, si deseo obtener TNA de 8 % capitalizable
trimestralmente? Suponga cupones trimestrales
5. Si una compa na manufacturera necesita $4 millones de capital para
nanciar una peque na expansion, que valor nominal deben tener los
bonos?, los bonos pagaran cupones trimestrales a una TNA de 12 % y
venceran en 20 a nos. Suponga que los inversionistas potenciales exigen
una tasa de retorno TNA 12 % compuesto trimestralmente y que las
comisiones de intermediacion por el manejo de la venta asciende a
$100000
6. Usted debe obtener un 12 % TNA compuesto trimestralmente, cuan-
to debe estar dispuesto a pagar por un bono de $15000 al 9 % pagadero
semestralmente y vence en 20 a nos?
7. Un inversionista compro un bono de $5000 en $4000 hace 2 a nos, el
cupon del bono es del 6 % pagado trimestralmente. Si el inversionista
planea vender el bono ahora por $3500. Cual sera la tasa de retorno
sobre la inversion?
202 CAP
ITULOS (GARANT
IAS)
8. A usted le han ofrecido un bono de $20000 al 6 % con un descuento
del 4 %, si el cupon se paga trimestralmente y el bono vence en 15
a nos, que tasa de retorno trimestral tendra sobre la inversion?
9. A que interes de bonos producira un bono de $10000 un 12 % anual
nominal convertible semestralmente?, si el comprador paga $8000 y
el bono vence en 12 a nos. Los cupones son semestrales
10. Un bono a prima: considerar un bono a 2 a nos a la par por $2000
y cupones semestrales a TNA de 10 %, que ganara una tasa de 6 %
anual convertible semestralmente. El precio del bono es calculado en
$2074.34. Muestre el esquema de amortizacion del bono
11. Considere el bono del ejercio 10 a 2 a nos, a la par con cupones del
8 % convertible semestralmente y tasa del 10 % convertible semes-
tralmente. Encuentre el precio del bono y muestre los datos en un
esquema de amortizacion
12. Un bono de $1000 a la par por cinco a nos con cupon de 10 % pa-
gadero semestralmente y redimible a una tasa de 12 % anual con-
vertible semestralmente. Encuentre el total del interes pagado en la
columna correspondiente al esquema de amortizacion
13. Una empresa emitio bonos amortizables (es decir bono que pueden ser
entregados y pagados en cualquier momento), por valor de $10 mil-
lones con vencimiento a 20 a nos, con cupones al 14 % de interes anual
pagaderos semestralmente. La compa na acordo pagar una prima del
10 % sobre el valor nominal si los bonos se hacian efectivos. Cinco
a nos despues de emitirse los bonos la tasa de interes prevaleciente en
el mercado se redujo al 10 % anual.
a) Que tasa de retorno obtendra la compa na al hacer efectivos los
bonos y pagar $11 millones
b) Debe la compa na hacer efectivo los bonos?
c) Que tasa de retorno obtiene el inversionista al hacer efectivos
los bonos?
Captulo 12
Indicadores VPN y TIR
12.1. Introducci on
Existen varios indices muy utiles que indican que tan factible es un
proyecto de inversion para ejecutarlo y de esta forma tomar decisiones
optimas en cualquier organizacion. Los indices basicos son el valor presente
neto, la tasa interna de retorno y la relacion benecio costo. Es necesario
ser muy cuidadosos en el calculo y manejo de estos indicadores, porque
pueden generar decisiones erroneas poco validas para la inversion.
12.1.1. El valor presente neto
El concepto de valor presente se ha venido estudiando en el desarrollo
del texto, este valor presente es la medida de la inversi on en dinero de
ahora, o el equivalente en pesos de hoy de todos los ingresos y egresos del
proyecto.
Ejemplo 197. Invierto en un computador la suma de $1000.000 y
produce por trabajos $150.000 trimestrales por dos a nos, al nal de este
perodo se vende en $300.000. Si la tasa de interes de oportunidad es el
22 %, que tan buen negocio he hecho?
Soluci on: En primer lugar establecemos un diagrama de tiempo y efec-
tivo para visualizar el caso
203
204 CAP
ITULO 12. INDICADORES VPN Y TIR

1 2 3 5 6 7 8 trimestres
1000.000
R = $150,000 $300.000
Los egresos se consideran negativos y los ingresos positivos.
Ahora hallamos mediante la ecuacion de equivalencia la tasa de interes
trimestral
_
1 +
i
4
4
_
4
= (1 +,22) =
i
4
4
= 5,0969 % tasa de interes trimestral
La equivalencia para el valor presente es:
P
t
= 1
000000 + 150000 P
8
+ 300,000(1 +i)
8
= $167,257,92
Como se puede observar el P
t
es positivo, podra haber sido negativo o
cero. Este valor depende de la tasa de interes tomada y de la exactitud de
los ujos de efectivo.
El criterio para decidir en forma resumida al calcular el valor presente
en t = 0 es el siguiente:
aconsejable, cuando el P
t
> 0,
indiferente, cuando el P
t
= 0,
inconveniente, cuando el P
t
< 0.
En el caso del ejemplo anterior es aconsejable la inversion en el com-
putador porque P
t
> 0.
Ejemplo 198. El mismo enunciado del ejemplo anterior con los mismos
ujos de efectivo, cuanto podra pagar hoy por el computador?
Soluci on: La idea es calcular el valor presente de los ujos futuros de
dinero para determinar el valor actual.
P(0,050969) = 150,000 P
8
+ 300,000 (1 +i)
8
= $1
167,253,92
Observese que eventualmente el maximo dinero que podra pagar por el
computador es $1167.253.92, es indiferente comprarlo o no, cualquier
precio menor del computador garantiza una decision aconsejable.
12.1. INTRODUCCI
ON 205
Ejemplo 199. Un automovil nuevo se puede adquirir a plazos bajo las
siguientes condiciones:
Cuota inicial $2000.000 y 24 cuotas mensuales de $300.000 cada una. Se
desea saber cual es el valor de contado si se usa una tasa de i
12
= 36 %
anual capitalizable mensualmente.
Soluci on: El diagrama del ejemplo es el siguiente
$2000.000
P =?
1 2 3
i
12
12
= 3 %
R = $300,000
36
El valor presente para hallar el valor de contado del automovil se obtiene
de la siguiente forma,
P
t
= $2
000,000 + $300,000 P
24
0,03
= $7
080,662.
Este valor de $7080.662 es el valor de contado y es un dato que sirve
para decidir comprarlo bajo otras alternativa.
Ejemplo 200. Es necesario decidir mediante el indice de valor presente,
cual de las dos maquinas siguientes representan menores costos a una
tasa anual del 23 % anual efectivo.
Costo Inicial Costos Anual Vida

Util
Operacion CAO
Maquina X 1000.000 200.000 5 a nos
Maquina Y 1500.000 100.000 5 a nos
Soluci on: los ujos de efectivo del problema son hechos al mismo n umero
de a nos, es decir la vida util es igual para cada maquina, por lo tanto
solamente hallamos los respectivos valores presentes
P
X
= $1
000,000 + $200,000 P
5
,23
= $1
560,694,59
P
Y
= $1
500,000 + $100,000 P
5
,23
= $1
780,347,29
La maquina Y es mas costosa, decision maquina X.
206 CAP

Ejemplo 201. Compare en el valor presente las siguientes maquinas
que tienen vidas utiles diferentes, al i = 20 % anual y muestre los pro-
cedimientos.
Costo Inicial Valor de Costo de Vida

Util
Recuperaci on Mantenimiento
M aquina X 290.000 40.000 30.000 2 a nos
M aquina Y 370.000 50.000 30.000 3 a nos
Soluci on: como se ve en la tabla las vidas utiles son diferentes por lo
tanto es necesario hallar el mnimo com un m ultiplo de las dos mcm(2,3)
= 6. Ahora se establece que cada maquina tiene una vida de seis a nos
y se repite la inversion sin variarla una o dos veces como se observa en
los diagramas. El costo de mantenimiento no afecta la decision por ser
el mismo para ambas alternativas. Los siguientes son los diagramas de
tiempo y efectivo del mcm = 6.
0
1 2 3 4 5 6
290.000 290.000 290.000
40.000 40.000 40.000
Maquina X
0
1 2 3 4 5 6
370.000 370.000
50.000 50.000
Maquina Y
Observese que el proyecto de la maquina X se repitio dos veces, y el
proyecto de la maquina Y solo una vez. Ahora se plantea la ecuacion de
valor en el presente,
P
X
= 290,000(1+(1+i)
2
+(1+i)
4
) +40,000((1+i)
2
+(1+i)
4
+
(1 +i)
6
) = $570,778,46
P
Y
= 370,000(1 + (1 + i)
3
) + 50,000((1 + i)
3
+ (1 + i)
6
) =
$538,440,28
Por lo tanto el menor costo lo tiene la maquina Y .
Ejemplo 202. Un parque de diversiones que proyecta la ocina de
planeacion de una ciudad con vida util perpetua tiene los siguientes
ujos de efectivo:
12.2. LA TASA INTERNA DE RETORNO TIR 207
Terreno y construccion $70000.000.
Mantenimiento al nal del primer a no $30000.000 y estos crecen al 14 %
a partir del segundo a no indenidamente.
Los ingresos se comportan de la siguiente manera $50000.000 millones
el primer a no y crecen en $15 millones cada a no a partir del segundo
indenidamente
La tasa de interes i
4
= 18 % anual. Encuentre la diferencia en el presente
entre ingresos, egresos y analizarlo.
Soluci on: La vida util de la inversion es perpetua para un gradiente
geometrico en los egresos y aritmetico en los ingresos. El siguiente es el
diagrama de tiempo y efectivo.
Egresos
$70000.000
Ingresos
$50000.000
$65000.000 Q=$15000.000
i
4
= 18 %
$30000.000
1 2
k = 14 %
. . .
. . .
En primer lugar la tasa efectiva anual de interes es i =
_
1 +
0,18
4
_
4
1 =
19,2519 %.
El valor presente de los egresos para una progresion geometrica perpetua.
P
E
= $70
000,000 +
$30
000,000
0,192519 ,14
= $641
221,843
El valor presente de los ingresos para un gradiente aritmetico Ec(4.25)
P
I
=
$50
000,000
0,192519
+
15
000,000
(0,192519)
2
= $664
425,284
La mayor diferencia se presenta a favor de los ingresos y el proyecto es
rentable economicamente, o sea P
I
P
E
= $23
203,441.
Los proyectos que generan un benecio social es conveniente tratarlos con
otros metodos que tengan en cuenta los aspectos sociales.
12.2. La tasa interna de retorno TIR
El indicador nanciero de la tasa de ganancias o tasa interna de retorno
TIR es uno de los mas aceptados para indicar el ndice de rentabilidad de
208 CAP

una inversion, ademas facilmente interpretado por los inversionistas. Para
llegar al ndice del TIR con frecuencia se siguen caminos incorrectos por lo
tanto es bueno aclararlos.
La tasa de retorno calculada NO es el rendimiento sobre la inversi on
inicial, sino sobre la parte de la inversi on NO AMORTIZADA al comienzo
de cada periodo.
La tasa de retorno encontrada no implica reinversi on, no se presupone
en un calculo la utilizacion que el inversionista haga con los fondos pro-
ducidos por el proyecto.
Al calcular la rentabilidad de un proyecto, el analisis que se hace es
sobre el proyecto y nunca sobre la pareja Proyecto-Due no.
El proyecto no se puede alterar por el buen o mal manejo de los recursos
que revierte la inversion.
12.2.1. Establecer un modelo matematico general que in-
volucre la tasa interna de retorno
El valor presente neto a la tasa i por periodo, durante el tiempo t, t =
0, 1, 2, . . . y con ujos variables de dinero R
t
; esto dado por
P
t
=
n
t=0
v
t
R
t
(12.1)
Este valor presente puede ser negativo, positivo o igual a cero 0, depen-
diendo de cuales son los valores P
t
= 0 es decir,
P
t
=
n
t=0
(1 +i)
t
R
t
= 0 (12.2)
La tasa de interes que satisface la ecuacion 12.2 es llamada la tasa de
ganancias o tasa interna de retorno que se analizara con seguridad para no
cometer errores.
La tir es la tasa a la cual el valor presente de los ingresos de la inversion
es igual al valor presente de los egresos de la inversion.
La tasa de retorno no es un concepto desconocido en el texto, en los
captulos anteriores se ha pedido encontrar el valor de i para algunas in-
versiones, que caracterzan problemas de tasa de retorno.
Ejemplo 203. Invertir $1.000 por dos a nos para obtener al cabo del
tiempo $1.440. Hallar la tasa de retorno.
Soluci on: Un diagrama de tiempo y efectivo y luego se plantea una
ecuacion de valor de acuerdo con la ecuacion 12.2
$1.000
$1.440
2
1
0
i=TIR=?
P
t
= 1,000 + 1,440(1 +i)
2
= 0 =i = 20 %.
Este valor de tir = i = 20 % es la rentabilidad por haber invertido en
esas condiciones.
Ejemplo 204. Invierto $1.000 ahora y $1.000 dentro de un a no, al cabo
de dos a nos me ingresaron $4.000 por la inverion. Calcular la tir.
Soluci on: Visualizar mediante un diagrama de tiempo y efectivo y luego
establecer la ecuacion de valor y uso de calculadora.
$1.000 $1.000
$4.000
2
1
0
i=tir=?
P
t
= 1,000 1000v + 4,000v
2
= 0.
Esta ecuacion de valor se puede manejar como una cuadratica as,
4v
2
v 1 = 0 =v =
1
_
1 4(4)(1)
8
=v =
1
17
8
= 0,6403 o 0,3903.
El segundo valor i = 3,903 % no tiene sentido. Ahora si (1 + i)
1
=
1
1+i
=1 +i = 1,5617, i = Tir = 56,17 %, esta respuesta solamente por
el valor positivo
Comentario. Recuerde que el indicador de tasa interna de rentabilidad es
muy usada y util por la comprension que debe existir sobre el tema, sin
embargo es muy importante para tomar decisiones con este indicador el
210 CAP

tratar adecuadamente el concepto de la tasa de interes de oportunidad de
quien toma decisiones.
Como se explica a continuacion, existen tres nociones importantes que
se deben clasicar:
1. Tir tasa interna de retorno o rentabilidad de una inversion, es
una caracterstica propia del proyecto, independiente de quien es el
evaluador del proyecto.
2. i
o
tasa interes de oportunidad del evaluador, es la tasa de oportu-
nidad propia del evaluador independiente del proyecto.
3. La rentabilidad del proyecto para un evaluador en particular, es lo que
efectivamente buscan quienes toman las decisiones, es una decision
entre la tasa interna de retorno del proyecto y tasa de oportunidad
del inversionista.
Observese que la tir es caracterstica propia del proyecto, no cambia
aunque los due nos cambien, mide la rentabilidad de los dineros que per-
manecen invertidos en el proyecto; no toma en cuenta lo que puede ocurrir
con los dineros que genera el proyecto.
Ejemplo 205. La empresa XZ tiene una fabrica de plasticos para lo cual
adquiere una nueva maquina procesadora de plasticos por $1000.0000
que genera nuevos ingresos por $300.000 cada trimestres; calcule la tasa
de rendimiento o la tasa de retorno de la inversion, muestre un esquema
de amortizacion para observar el comportamiento del proyecto.
Soluci on: En primer lugar observemos el diagrama de tiempo y efectivo
y luego la ecuacion de valor,
$1000.000 i=?
4 2 3 1 0
R=$300.000
La ecuacion de valor es:
$1
000,000 = R P
4
i
$1
000,000 + $300,000 P
4
= 0 = f(j)
Usando ensayo y error, o calculadora nanciera se tiene
i = tir = 7,7138 % trimestral.
Ahora veamos que pasa con el esquema de amortizacion:
Periodo Pago Interes Capital Saldo o
amortizado Balance
0 0 0 0 1000.000
1 300.000 77.138 222.862 777.138
2 300.000 59.946 240.053.12 537.084.87
3 300.000 41.429.65 258.570.34 278.514.52
4 300.000 21.484.05 278.515 0
En la tabla anterior se muestra periodo a periodo el desarrollo del proyec-
to y muy especialmente el de la inversion no amortizada. Observese que
el rendimiento del 7.713 % es sobre el dinero que a un se conserva en el
proyecto y la empresa XZ puede usar los $300.000 que le ingresan co-
mo capital de trabajo en otra lnea; gastarlo en propaganda o invertirlo
simplemente a la tasa de oportunidad, que normalmente no es la misma
de la tir.
No es correcto suponer que la inversion de $1000.000 en la maquina nos
da una rentabilidad trimestral del 1000.000 de 7.7138 % y es solamente
sobre el dinero no amortizado en el proyecto.
Es conveniente analizar un ejemplo para ver que se hace con el dinero
que regresa del proyecto.
Ejemplo 206. Invierta el dinero que regresa trimestralmente del proyec-
to de la empresa XZ (ejemplo anterior) a una tasa de oportunidad del
5 % trimestral, hallar el acumulado y encontrar la nueva tasa de renta-
bilidad total del dinero.
Soluci on: El diagrama y la ecuacion de valor son
R=$300.000
4 2 3 1 0
i=5 %
s
4
=?
s
4
= $300,000 s
4
0,05
= $1
293,037, 50
Por lo tanto de la inversion de
0 4
$1293.037.50
$1000.000
212 CAP

$1
000,000(1 +i)
4
= $1
293,037,50 =i = 6, 6357 %
esta es la rentabilidad justa del proyecto. Reinvertido el dinero.
En resumen, la rentabilidad propia del proyecto es del 7.7138 % trimes-
tral que depende exclusivamente del proyecto; la tasa de oportunidad
del 5 % depende del inversionista, en este caso de XZ y la tasa justa
i = 6, 6357 % combina las caractersticas propias del proyecto tir con los
de XZ para generar la tasa de verdadera rentabilidad
12.2.2. Tasas de reinversi on
En las secciones anteriores no se han considerado lo que sucede con el
dinero que el prestamista recibe del prestatario o en situaciones similares.
En el mundo nanciero donde opera una alta variabilidad de las tasas
de interes es conveniente estudiar situaciones en las cuales las tasas de
reinversi on son diferentes.
Considerar ahora una inversion de 1 durante t periodos a la tasa i y esta
se reinvierte a la tasa j; encuentre el valor acumulado al nal de t periodos.
La gura 12.1 ilustra el caso.
t 1 t 3 2 1 0
1
i i i i i
Figura 12.1: Un diagrama de tiempo y efectivo para reinversiones de 1
durante t perodos
El valor acumulado al nal de tperiodos es igual a la inversion original
mas el valor acumulado del interes ganado cada periodo
S
t
= 1 +i s
t
j
(12.3)
Esta formula se reduce si s
t
= (1 +i)
t
.
Ahora cambiemos el enunciado original suponiendo la inversion de 1 al
nal de cada uno de los t periodos a la tasa i y este interes se reinvierte
a la tasa j, hallar el valor acumulado al nal de t periodos. Ilustramos
mediante Fig 12.2. El valor acumulado de esta anualidad es igual a la suma
de los pagos anuales y el valor acumulado de el interes.
S
t
= t +
i
j
_
s
t
j
t
_
= t +i
_
s
t
j t
j
_
(12.4)
1 1 1 1 1 1
1 2 3 4
(t 1)
t
i 2i 3i
(t 2)i (t 1)i
. . .
. . .
Figura 12.2: Diagrama de tiempo y efectivo para reinversion de 1 al nal
de cada uno de los t periodos
Recuerde que el valor acumulado es de las anualidades crecientes en
progresion aritmetica.
En caso que i = j =Ec12.4 S
t
= s
t
estas ecuaciones Ec12.3 y Ec12.4
se deben estudiar con cuidado por la importancia que tienen en esta epoca;
veamos otros ejemplos.
Ejemplo 207. Pagos de $1.000 son invertidos al nal de cada a no por
12 a nos. La tasa de interes ganada es el 5 % efectiva anual y el interes
puede ser reinvertido al 4 %.
1. Encuentre la cantidad en el fondo al nal de los 12 a nos y
2. Encuentre el precio que pago un inversionista para obtener una tasa
de rendimiento del 5 %.
Soluci on: Usando Ec12.4 la cantidad acumulada al nal de 12 a nos es
S
a
= 1,000
_
12 +,05
_
s
12
0,04
12
,04
__
= $15,782,80.
en forma similar y con cuidado se procede de la anualidad es anticipada,
observe que R = $1,000.
Como es de esperarse la respuesta se encuentra entre los puntos:
1,000 s
12
0,05
= 15917, 12 y 1,000 s
12
0,04
= 15025, 80.
2. El precio de compra del inversionista es simplemente el valor presente
del acumulado encontrado en 1.
1,578, 25(1,05)
12
= $8,788, 13.
La respuesta es menor que 1000 P
12
0,05
= $8,863, 27 porque este precio
asume que el interes podra reinvertir al 5 % y no al 4 %
214 CAP

D : Valor del prestamo en pesos
R
p
: Valor de la cuota mensual uniforme en pesos
t : Plazo en meses del credito
i
p
: Interes del periodo mensual
i : Tasa maxima para credito en pesos
Por lo tanto seg un los modelos estudiados anteriormente si:
D = R
p
_
1 (1 +i
p
)
i
p
t
_
R
p
= D
_
i
p
1 (1 +i
p
)
t
_
(12.5)
Ejemplo 208. Halle el valor de la primera, decima tercera y ultima
cuota del ejemplo para todos los casos bajo cuota constante en pesos.
Soluci on: Con los datos del ejemplo y tasa del 23.92 % (inacion
13.92 %) se tiene i
p
= (1.2392)
1
12
-1 = 1.803283, por lo tanto, seg un
ecuacion expuesta
C = 1000000
_
0,01803283
1 (1 + 0,01803283)
180
_
= $18786,67
Las cuotas todas son iguales y se puede generar el esquema de amorti-
zacion.
12.3. Amortizaci on constante a capital en pesos.
Las cuotas mensuales son iguales a la t-esima parte de la deuda mas
los intereses del mes calculados sobre el saldo insoluto. De esta forma, las
cuotas mensuales en pesos son decrecientes. Una visual en el horizonte de
tiempo es la siguiente:
0
D
1 2 3
Amortizaci on
Interes
t
12.3. AMORTIZACI
ON CONSTANTE A CAPITAL EN PESOS. 215

i
p
: Interes periodico mensual.
P
J
: Cuota en pesos a la altura de J, J = 1,2,...,t .
S
J1
= Saldo a la altura J 1.
Las cuotas denidas en el presente numeral corresponden unica y ex-
clusivamente al servicio de la deuda en condiciones normales, es decir no
incluyen primas de seguros, ni recargos por mora. Por lo tanto se tiene,
el valor de la cuota al nal del j-esimo mes esta dado por las siguientes
ecuaciones:
R
j
=
D
t
+i
p
_
D (j 1)
D
t
_
(12.6)
Se asume que la tasa de interes es constante durante la vigencia del credito,
el valor de la cuota a pagar cada mes va disminuyendo en la medida que
avanza en la amortizacion del credito.
Ejemplo 209. Halle la primera, decimotercera y ultima cuota para el
credito del ejemplo general, en el cual se desembolsa el dinero el primero
de enero de 2004.
Soluci on: Dados los datos del ejemplo el valor se tiene seg un ecuacion
R
1
=
D
t
+i
p
_
D (J 1)
D
t
_
R
1
=
1000000
180
+0,01803283
_
1000000 (0)
D
t
_
= $23488,39 primera cuota.
R
13
=
1000000
180
+ 0,01803283
_
1000000 (13 1)
1000000
180
_
= $22386,20 de-
cimotercera cuota.
R
180
=
1000000
180
+ 0,01803283
_
1000000 (179)
1000000
180
_
= $5655,74 ultima
cuota.
216 CAP

12.4. Sistemas de amortizaci on
12.4.1. Cuota constante en pesos
Corresponde al sistema tradicional de pagos periodicos uniformes venci-
dos, es decir la cuota se mantiene constante durante la vigencia del credito,
de hecho no depende directamente del ndice de inacion; a medida que se
amortiza el saldo de la deuda, disminuye el interes puesto que la tasa de
interes correspondiente se aplica sobre el saldo del credito.
Este sistema exige un esfuerzo mayor en terminos reales al comienzo
del credito y disminuye al nal. Cada cuota contiene amortizacion y pago
de interes; no utiliza por lo tanto capitalizacion de interes. Se calcula como
una serie uniforme ordinaria.
D : Valor del prestamo en pesos (monto).
R
p
: Valor de la cuota mensual uniforme en pesos.
i
p
: Tasa mensual equivalente (periodo mensual).
Por lo tanto seg un modelos estudiados anteriormente
D = R
p
_
1 (1 +i
p
)
i
p
t
_
R
p
= D
_
i
p
1 (1 +i
p
)
t
_
(12.7)
Datos para un ejemplo para todos los casos de amortizacion de los
creditos de vivienda.
ON 217
Supuestos utilizados
Monto del prestamo
$1000000 Plazo: 180
meses (15 a nos)
Tasa de inacion anual
usada para el ejerci-
cio. Como ejemplo:
IPC=10 %(durante
15a nos)
El valor de la cuo-
ta incluye: amorti-
zacion e intereses
Tasa maxima para
creditos UVR:
13.92 %, efectiva
anual
Tasa maxima para
creditos en pesos
13.92 %+10 %=23.9 %
(interes + inacion)
No incluye: seguros
de incendio, vida,
terremoto.
Ejemplo 210.Para cuota constante en pesos, usar supuestos utilizados
y halle el valor de las cuotas y un esquema donde se visualicen algunas
las del esquema basicas.
Soluci on: Con los datos supuestos y tasa maxima para creditos de
vivienda actual 23.92 % (interes + inacion). Se encuentra con los mo-
delos de equivalencia que i
p
=(1.2392)
1
12
-1=1.8033 %; se usa la ecuacion
12.7 para cuota en pesos R
p
, se tiene:
R
p
= 1000000
_
0,018033
1 (1,018033)
180
_
= $18785,68
Las cuotas todas son iguales y se genera por lo tanto un esquema de
amortizacion:
ESQUEMA-EJEMPLO
Cuota constante en pesos
0 1000000
1 18786 18033 753 999247
2 18786 17933 766 998461
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
13 18786 17853 933 989081
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
60 18786 16625 2161 919752
Como se observa esta es una muestra del comportamiento del credito.
218 CAP

12.4.2. Amortizaci on constante a capital en pesos
Las cuotas mensuales son iguales a la t-esima parte de la deuda mas el
interes del mes calculado sobre el saldo insoluto. De esta forma, las cuotas
mensuales en pesos son decrecientes.
i : Tasa maxima para creditos en pesos.
i
p
: Tasa mensual equivalente a i.
R
j
: Cuota en pesos a la altura de J, J = 1, 2, 3, ..., t.
S
j1
: Saldo a la altura j 1.
Las cuotas denidas en el presente numeral corresponden unica y ex-
clusivamente al servicio de la deuda en condiciones normales. Por lo tanto
se tienen las siguientes ecuaciones
S
j1
= D (j 1)
D
t
(12.8)
saldo de la deuda a la altura J 1 y el valor de la cuota al nal del j-esimo
mes esta dada por:
R
j
=
D
t
+i
p
_
D (j 1)
D
t
_
(12.9)
Se asume que la tasa de interes es constante durante la vigencia del credito
y el valor de la cuota a pagar disminuye cada mes en la medida que avanza
la amortizacion del credito.
12.5. L
INEAS EN UVR 219

Ejemplo 211. Para amortizacion constante a capital en pesos, usar los
supuestos utilizados y halle el valor de las cuotas y un esquema donde
se visualicen algunas las basicas.
Soluci on:Con los datos supuestos y la tasa maxima para creditos de
vivienda en pesos del 23.92 % y i
p
= 1,8033 %, se tiene:
R
1
=
1000000
180
+ 0,018033
_
1000000 0
D
t
_
= $23588,39
R
2
=
1000000
180
+ 0,018033
_
1000000 (1)
1000000
180
_
= $23488,20
.
.
.
R
13
=
1000000
180
+ 0,018033
_
1000000 (13 1)
1000000
180
_
= $22386,20
.
.
.
R
180
=
1000000
180
+ 0,018033
_
1000000 (179)
1000000
180
_
= $5655,71
ESQUEMA-EJEMPLO
Amortizacion constante a capital en pesos
0 1000000
1 23588 18033 5556 994444
2 23488 17933 5556 988889
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
13 22386 16831 5556 927778
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
60 17678 12122 5556 666667
Este esquema es una muestra del comportamiento del credito y el interes
pagado se obtiene de i
p
poe el saldo insoluto del periodo inmediatamente
anterior.
12.5. Lneas en UVR
12.5.1. Cuota constante en UVR (Sistema de amortizaci on
gradual)
La cuota mensual constante en UVR, es la lnea mas sencilla de concebir
en UVR y se calcula como una serie uniforme en UVR a la tasa maxima
para creditos en UVR y por los meses del plazo.
220 CAP

R
u
: Cuota mensual uniforme en UVR.
i
p
: Tasa mensual o equivalente periodica a la tasa i.
Ahora bien, puesto que es una serie uniforme periodica se tiene:
D = R
u
_
1 (1 +i
p
)
i
p
t
_
R
u
= D
_
i
p
1 (1 +i
p
)
t
_
(12.10)
El valor de R
u
varia mensualmente de acuerdo al comportamiento de la
UVR que varia de acuerdo al comportamiento del IPC; es de notar que el
saldo de la deuda en UVR, aunque el comportamiento en pesos es creciente
aproximadamente por las dos terceras partes del plazo del credito.
Ejemplo 212. Para cuota constante en UVR a partir de
UV R
15|septiembre|2000
= 111,3322
Soluci on: Con los datos supuestos, UVR dada e i
p
= (1,1392)
1
12
1 =
1,0920, las ecuaciones correspondientes y D =
100000
111,3322
= 8982,13
R
4
= D
_
i
p
1 (1 +i
p
)
180
_
= 8982,13
_
0,010920
1 (1 + 0,010920)
180
_
= 114,26
Si la UV R
24|octubre|2000
= 112,479
R
u11
= (114)(112,479) = $12822
R
u13
= (12822)(1,1) = $14104
.
.
.
R
u180
= (12822)(1,1)
(14+
11
12
)
= $53,137
En la tabla siguiente se observa que en UVR disminuye la deuda con-
tinuamente, en cambio en pesos la cuota aumenta hasta las dos terceras
partes del plazo del credito.
12.5. L
INEAS EN UVR 221

ESQUEMA-EJEMPLO
Cuota constante en UVR
Periodo Valores en UVR Valores en pesos
Cuota Interes Amortiz. Saldo Cuota Interes Amortiz. Saldo
0 8982 1000000
1 114 98 16 8960 12822 11007 1815 1006153
2 114 98 16 8949 12924 11073 1850 1012332
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13 114 96 18 8757 14104 11829 2275 1081041
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60 114 84 31 7621 20487 14982 5505 1366492
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179 114 2 112 113 52137 1133 51584 52148
12.5.2. Abono constante a capital en UVR
Durante cada uno de los meses del plazo del credito se amortiza a la
deuda una cantidad uniforme en UVR, igual al monto del prestamo en UVR
divido por el plazo en meses. La cuota mensual a pagar es la amortizacion
constante mas los intereses del mes sobre el saldo insoluto. El valor en
pesos de la cuota aumenta a un ritmo inferior a la inacion durante los dos
primeros tercios del plazo, luego disminuye.
D : Monto de la deuda en UVR.
R
UJ
: Cuota en UVR a la altura J, J = 1, 2, 3, ..., t.
i
p
: Tasa mensual o equivalente periodica de i.
S
J1
: Saldo de la deuda a la altura J 1.
t : N umero de periodos del plazo del credito.
Ahora podemos hallar la cuota para cada mes aplicando las formulas:
S
j1
= S
0
(j 1)
D
t
y R
Uj
=
D
t
+S
j1
(i
p
) (12.11)
222 CAP

Ejemplo 213.Este se desarrollara para abono constante a capital en
UVR y los datos supuestos anteriormente del ejemplo y el valor de la
UVR.
Soluci on: Con los datos del ejemplo y UV R
15|septiembre|2000
= 111,3322;
i
p
= (1,1392)
1
12
1 = 1,0920 y las ecuaciones correspondientes se tiene:
D =
1000000
111,3322
= 8982,13 UVR
luego
R
UJ
=
D
t
+S
J1
(i
p
) =
D
t
+
_
S
0
(J 1)
D
t
(i
p
)
R
u1
=
8982,13
180
+
_
8982,13 (0)
D
t
(0,010920) = 148 UVR

R
u13
= 49,90 +
_
8982,13 (13 1)49,90
(0,010920) = 141 UVR

y as sucesivamente.
Si se desea la cuota que nalmente paga el cliente cada mes, corresponde
a la suma de la cuota en UVR deducida seg un el procedimiento anterior
mas el pago del interes en UVR, a la tasa pactada, todo esto convertido
en pesos seg un el valor de la UVR en la fecha de la liquidacion; por
tanto, seria lo siguiente:
R
J
= Cuota en pesos al nalizar el J-esimo mes.
R
J
= (R
UJ
+I
UJ
)UV R
J
Donde UV R
J
corresponde al valor de la unidad de valor real al nalizar
el J-esimo periodo. En este ejemplo la proyectamos a la tasa de inacion
del 10 %.
R
1
= (148)(1113322)(1 + (0,007974)) = $16606,65
R
13
= (141)
4466
(1113322)(1 + (0,007974))
(
13) = $17460,45
y as sucesivamente como se ve en el esquema.
ESQUEMA-EJEMPLO
Abono constante a capital en UVR
Valores en UVR Valores en pesos
Periodo Cuota Interes Amortiz. Saldo Cuota Interes Amortiz. Saldo
0 8982 1000000
1 148 98 50 8932 16607 11007 5600 1002374
2 147 98 50 8862 16677 11033 5645 1004723
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13 141 92 50 8333 17460 11300 6160 1028694
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60 116 66 50 5988 20769 11822 8947 1073673
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179 51 1 50 50 23526 503 23023 23023
Observaci on: Los valores del esquema tienen aproximaciones para facilitar
su presentacion.
periodos anuales
Las cuotas mensuales durante cada anualidad (aniversario) del credito
son decrecientes en UVR. Para cada periodo anual del credito se repite la
serie de doce cuotas decrecientes.
n : Plazo en a nos
i : Tasa maxima anual de interes sobre UVR.
C : Valor de la primera cuota, de amortizacion a capital en UVR,
no incluye el pago de intereses
C
j
: Cuota j-esima de amortizacion
g : Decremento mensual equivalente a la inacion proyectada
P
n
i : Valor presente de los n-pagos anuales unitarios anticipados
a la tasa efectiva anual
R : Valor presente de los 12 pagos mensuales decrecientes a una
tasa mensual equivalente a la inacion proyectada que no
podra modicarse durante el plazo, con el primer pago igual
a una unidad
12.6. Ejercicios
1. El administrador de una compa na esta considerando tres propuestas
independientes, cuyos ujos de efectivo se dan en la siguiente tabla. La
Tmar = 12 %. Eval ue las propuestas por el metodo del valor presente.
A nos Propuesta A Propuesta B Propuesta C
0 $-5.000 $-8.000 $-15.000
1 1.646,15 2.802,16 4.500
2 1.646,15 2.802,16 4.500
3 1.646,15 2.802,16 4.500
4 1.646,15 2.802,16 4.500
2. Resuelva el Ejercicio (1) suponiendo una TMAR = 15 %, cambia la
decision?.
3. Eval uense las tres propuestas del Ejercicio (1) usando el metodo de
Tir; use interpolacion lineal o calculadora nanciera.
224 CAP

4. El gerente de una empresa de servicios esta considerando el proyecto
de comprar dos maquinas aspiradoras y lavadoras de tapetes para
asear algunos edicios de la ciudad. La primera lavadora tiene un
precio de $7 millones y gastos mensuales de $600.000. La segunda
aspiradora cuesta $10 millones y tiene un costo mensual de $400.000.
Usando una tasa mnima atractiva de retorno del 25 % efectiva anual
y bajo el supuesto de que la vida util de las maquinas es de cuatro
a nos; determine que maquina se debe adquirir por el metodo del valor
presente.
5. Se estan considerando dos maquinas para ampliar los procesos de
produccion de una empresa, con los siguientes costos
Costo Inicial Costos Anual Valor Recuperaci on Vida

Util
M aquina X 6.200 1.500 800 2
M aquina Y 7.700 2.100 2.000 3
utilizando una tasa mnima atractiva de retorno del 20 %, determine
que maquina representa la mejor opcion para la empresa.
6. Resuelva de nuevo el Ejercicio (6.5) bajo el supuesto que la maquina
X requiere un mantenimiento adicional al nal del primer a no por
$1000.
7. Para el negocio de las empanadas cerca a la Universidad un com-
pa nero de clase de la carrera de administracion propone; invertir
$100.000 ahora, para recuperar $50.000 al nal del primer mes; $40.000
dentro de dos meses, $30.000 dentro de 3 meses y $20.000 dentro de 4
meses al nalizar el semestre. Si la tmar = 21 %, anual debe aceptar
la propuesta de inversion o no? Podra ser indiferente invertir o no
invertir, a que tasa?
8. La compa na ABC esta estudiando comprar una maquina fresadora.
El precio de compra es de $600.000 y el costo anual de operacion
CAO es de $26.754. La maquina tiene una vida util de 5 a nos y
espera que genere unas ganancias por $150.000 por cada a no de vida.
Encuentrese el valor presente de esta inversion si la tasa de interes es:
a) 18 % anual, b) 20 % anual c) 22 % anual. Interprete los resultados.
9. Determine la tasa de retorno de la maquina del Ejercicio (6.8)
10. Encuentre la tasa de rendimiento para el siguiente ujo de efectivo:
-$5.000 ahora y $1.500 al nal de cada a no por cinco a nos. Este prob-
lema se debe resolver por interpolacion lineal y calculadora nanciera.
11. Considere los siguientes planes de inversion:
El plan X tiene un costo inicial de $36.000 y requiere una inversion
adicional de $10.000 al nal del tercer mes y $16.000 al nal del
septimo mes. Este plan X tiene 14 meses de vida y produce $28.000
mensuales de ingresos al nal de cada mes y por el tiempo estipulado.
El plan Y tiene un costo inicial de $60.000 y requiere una inversion
adicional de $20.000 al nal del octavo mes. Durante sus 14 meses de
vida este plan produce $20.000 por ingresos mensuales y $12.000 al
termino del proyecto. Suponiendo una tasa de oportunidad del 2,8 %
mensual, encuentre cual de los dos planes es el mas aconsejable para
elegir; para que tasa de interes son iguales los dos planes?
12. Encuentre el valor presente de $2.000 depositado hoy, $3.000 dentro
de tres a nos; $500 cada cinco a nos y una cantidad uniforme de $800
empezando dentro de 15 a nos, si la tasa de interes es de i = 20 %
efectiva anual.
13. Un benefactor desea establecer una beca para una importante univer-
sidad de la ciudad a nombre de un profesor Emerito. La beca establece
$4 millones para los primeros 7 a nos y $10 millones anuales de ah en
adelante. Si la Universidad para estos fondos invierte al 21 % anual,
Cuanto dinero se debe donar si la primera beca se entregara dentro
de un a no?
14. Compare las maquinas que se muestran a continuacion, sobre la base
de una vida util perpetua y utilizando un i = 22 % efectiva anual.
A B
Costo Inicial $5000.000 $20000.000
Costo anual de operacion $6200.000 $2400.000
Reparacion Gral. $400.000
cada 5 a nos
vida util 7
La idea es determinar el valor presente de una vida util perpetua
hallando la anualidad conjunta y luego dividiendo.
15. Un inversionista en nca raz compra una propiedad por $60.000 y
la vende al nal de cinco a nos por $180.000. Establezca la tasa de
retorno anual sobre la inversion.
16. Usada el Ejercicio (15), adicionalmente se tienen en cuenta los im-
puestos sobre la propiedad que son $5.000 el primer a no y aumentan
226 CAP

en $1.000 hasta el momento en que se vendio, Cual es la tasa de
retorno sobre la inversion?
17. Encuentre la tasa de rendimiento para una inversion de $50.000 y
unos ingresos anuales de $16.719 cada a no por cinco a nos.
18. Use el metodo de interpolacion lineal para i = 15 % e i = 25 % para
Ejercicio (17) y encuentre la rentabilidad. No olvide que en general
se hace ensayo y error.
19. Use una calculadora nanciera o computador y encuentre la tasa de
retorno para el Ej(17). Analice las diferencias que se presentan.
20. Calcule la Tir del proyecto de inversion cuyo diagrama de tiempo y
efectivo es el siguiente.
$100.000
1 2 3 4
$50.000
$40.000
$30.000
$20.000
21. Compare los siguientes proyectos por el metodo del valor presente y
la tasa interna de retorno. La tasa de oportunidad es el 25 % anual.
Proyecto 1: Invierte $10.000 ahora y $18.000 en el periodo 2; recibe
$11.000 dentro de un a no y $8.400 en 3 a nos.
Proyecto 2: Invierte $500 dentro de un a no y $18.000 dentro de 3
a nos; recibe $10.000 ahora y $6.600 dentro de 2 a nos.
Proyecto 3: Invierte $16.000 ahora y $10.000 dentro de 2 a nos; recibe
$30.000 dentro de dos a nos.
Visualice el problema bosquejando un diagrama de tiempo y efectivo.
22. Un auto nuevo cuesta ahora $7 millones dentro de seis meses cuesta
$8100.000. Que tasa de retorno recibe el comprador si decide comprar
el auto ahora y no dentro de 6 meses?
23. Un prestamo de $100.000 se inicia a cancelar con cuotas de $10.000
al nal de cada uno de los 18 a nos. Si cada pago es reinvertido in-
mediatamente al 10 % efectivo anual; encuentre la tasa efectiva anual
ganada durante los 18 a nos.
24. Usando el Ejercicio 23, y si se invierten los pagos a la misma tasa;
cual es la tasa de retorno de la inversion?
25. Un Hipermercado de la ciudad distribuye computadores; hace una
importacion al principio del a no por valor de $150 millones, los com-
putadores se venden durante todo el a no as $20000.000 el primer
mes y luego disminuyen en $500.000 cada mes hasta nalizar el a no
que se acaban las existencias. Hallar la tasa de retorno que obtuvo el
Hipermercado en esta seccion de computadores.

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Indice general

1. Conceptos basicos del interes 1

INDICE GENERAL iii

ASICOS DEL INTER

ASICOS DEL INTER

ASICOS DEL INTER

ASICOS DEL INTER

ASICOS DEL INTER

ASICOS DEL INTER

ES SIMPLE CON PRINCIPAL CONSTANTE Y TASA NOMINAL

ES CON PRINCIPAL VARIABLE Y TASA NOMINAL CONSTANTE19

ES COMPUESTO CON PRINCIPAL Y TASA EFECTIVA CONSTANTE 39

ITULO 5. TASAS DE INTER

ITULO 5. TASAS DE INTER

ITULO 5. TASAS DE INTER

son diferentes perodos

ITULO 5. TASAS DE INTER

= 22,1 % nominal anual capitalizacion trimestral.

ITULO 5. TASAS DE INTER

ITULO 5. TASAS DE INTER

ITULO 5. TASAS DE INTER

ITULO 5. TASAS DE INTER

ITULO 5. TASAS DE INTER

ITULO 5. TASAS DE INTER

ITULO 5. TASAS DE INTER

ITULO 5. TASAS DE INTER

Indice Promedio Variacion porcentual

y se puede interpretar como la tasa que realmente se obtiene

y la tasa de inacion r. Tener en cuenta que i, i

r es fundamental para la conceptualizacion. Es con-

r y se factoriza dos veces, entonces

)(1 +r). (6.2)

) es acumulado real a la tasa real y

r = (0,05)+(0,215)+(0,05)(0,215) = 27, 57 % o se puede usar

= 8,14 % anual, corresponde a

tasa anual real,

)(1 +r) = (1 +i) r =

ON MONETARIA POR INFLACI

ES EN MONEDA EXTRANJERA 103

ES EN MONEDA EXTRANJERA 105

debe hallarse el tipo de cambio cruzado

dato que no se tiene, pero puede calcularse.

ITULO 7. SERIES UNIFORMES O ANUALIDADES

ITULO 7. SERIES UNIFORMES O ANUALIDADES

ITULO 7. SERIES UNIFORMES O ANUALIDADES

ITULO 7. SERIES UNIFORMES O ANUALIDADES

ITULO 7. SERIES UNIFORMES O ANUALIDADES

ITULO 7. SERIES UNIFORMES O ANUALIDADES

ITULO 7. SERIES UNIFORMES O ANUALIDADES

ITULO 7. SERIES UNIFORMES O ANUALIDADES

ITULO 7. SERIES UNIFORMES O ANUALIDADES

ITULO 7. SERIES UNIFORMES O ANUALIDADES

ITULO 7. SERIES UNIFORMES O ANUALIDADES

ITULO 8. SERIES UNIFORMES: DIFERIDAS PERPETUAS

ITULO 8. SERIES UNIFORMES: DIFERIDAS PERPETUAS

ITULO 8. SERIES UNIFORMES: DIFERIDAS PERPETUAS

ITULO 8. SERIES UNIFORMES: DIFERIDAS PERPETUAS

= 100000, TEM= (1,08)

es el valor presente de una perpetuidad pagadera cada

ITULO 8. SERIES UNIFORMES: DIFERIDAS PERPETUAS

ITULO 8. SERIES UNIFORMES: DIFERIDAS PERPETUAS

ITULO 9. SERIES VARIABLES

ASICAS VARIABLES 147

ITULO 9. SERIES VARIABLES