Macroeconoma keynesiana sin la curva LM El modelo IS-LM ha sido una herramienta central de la enseanza macroeconmica y practica durante ms de medio

siglo. Las legiones de escritores anteriores han ofrecido crticas al modelo que se han familiarizado con el paso del tiempo: El modelo carece de fundamentos microeconmicos, asume la rigidez de los precios, no tiene ningn papel de las expectativas, y simplifica las complejidades de la economa a un puado de crudo relaciones globales. Sin embargo, un sin nmero de profesores, estudiantes y formuladores de polticas encontraron que el modelo sea un marco de gran alcance para la comprensin macroeconmica fluctuaciones. Los acontecimientos recientes han creado nuevas dificultades para el modelo IS-LM. Aunque las nuevas dificultades son menos profundas que las tradicionales, que son ms propensos a ser fatal. Como todos los modelos, el modelo IS-LM no es universal. Sus supuestos y simplificaciones que sea ms adecuado para el anlisis de algunas cuestiones que otros, y para describir algunos entornos econmicos que otros. Pero ni los problemas ni el medio ambiente de las fluctuaciones macroeconmicas son fijos. En trminos de cuestiones, un cambio importante es que los debates entre keynesianos y monetaristas acerca de la eficacia relativa de la poltica monetaria y fiscal que fueron centrales en macroeconoma en los aos 1960 y 1970, ahora juegan un papel modesto en el anlisis de las fluctuaciones a corto plazo. En cuanto al medio ambiente, un cambio importante es que la mayora de los bancos centrales, incluida la Reserva Federal de EE.UU., que ahora prestan poca atencin a los agregados monetarios en la realizacin de la poltica. Pero el modelo IS-LM es particularmente muy adecuado para la presentacin de los debates entre keynesianos y monetaristas, y uno de sus premisas bsicas es que el banco central apunta a la oferta de dinero. En resumen, la evolucin reciente trabajo en perjuicio de IS-LM. Esta observacin sugiere que es tiempo de volver a la cuestin de si el IS-LM es la mejor opcin ya que el modelo bsico de fluctuaciones a corto plazo que enseamos a nuestros estudiantes y usar como punto de partida para el anlisis de polticas. La tesis de este artculo es que no lo es. Hay un viejo adagio que dice que se necesita una teora para vencer a una teora. Junto a los muchos autores anteriores que han sealado las debilidades en el modelo IS-LM, y la descripcin de cuntas de esas debilidades son especialmente importantes para la macroeconoma hoy en da, no convencer a los economistas a apartarse del modelo a menos que pueda demostrar que hay alternativas que evitan algunas o todas de sus debilidades sin encontrar an mayores. Por lo tanto, hacer que el caso contra IS-LM principalmente por la presentacin de una alternativa concreta. La alternativa sustituye a la curva LM, junto con el supuesto de que el banco central apunta a la oferta de dinero, con la suposicin de que el banco central sigue una regla de tasa de inters real. El nuevo enfoque resulta tener muchas ventajas ms all de la obvia de abordar el problema que el modelo IS-LM asume dinero focalizacin. Como describo en el transcurso de la papel, que evita las complicaciones que surgen con IS-LM que implica la real frente al tasa de inters nominal y la inflacin en comparacin con el nivel de precios, sino que simplifica el anlisis haciendo el tratamiento de la poltica monetaria ms fcil, mediante la reduccin de la cantidad de simultaneidad, y dando lugar a la dinmica de que son simples y razonable, y se ofrece formas sencillas y realistas de modelar tanto los tipos de cambio flotantes y fijos. El hecho de que no es una alternativa que parece superior a la IS-LM para macroeconoma hoy no quiere decir que esta alternativa en particular es necesariamente el mejor modelo de referencia. Adems de presentar mi alternativa especfica para IS-LM, Por lo tanto tambin considero brevemente algunas otras posibilidades.

El modelo IS-LM La versin ms simple del modelo IS-LM describe la macroeconoma con dos relaciones que involucran la produccin y el tipo de inters. La primera relacin se refiere al mercado de bienes. A mayor tasa de inters reduce la demanda de bienes con un determinado nivel de ingresos. En casi todas las formulaciones del modelo, reduce la demanda de inversin, en muchos, sino que tambin reduce la demanda de bienes de consumo duradero o para el consumo en general. En las versiones de economa abierta con tasas de tipo de cambio flotante , que puja el valor de la moneda nacional, reducindose as las exportaciones netas. Debido a que una mayor tasa de inters reduce la demanda, se reduce el nivel de salida en que la cantidad de salida demandada es igual a la cantidad producida. Hay por lo tanto una relacin negativa entre la produccin y el tipo de inters. Esta relacin que se conoce como la curva es, el nombre proviene del hecho de que en una economa cerrada, la condicin de que la cantidad de produccin demandada es igual la cantidad producida es equivalente a la condicin de que la inversin prevista es igual a ahorro. El segundo se refiere a la relacin de mercado de dinero. La cantidad de dinero demandado, es decir, la demanda de liquidez aumenta con el ingreso y disminuye con la tasa de inters. Esta preferencia por la liquidez se combina con la cantidad de dinero suministrado por el banco central para determinar el equilibrio en el dinero

Introduccin

Recientemente se han desarrollado investigaciones sobre las desventajas del modelo IS-LM y estas se han contrastado con las ventajas que ha demostrado este modelo a lo largo de los aos. Las principales ventajas del modelo se refieren a que es un modelo simple, la intuicin que proporciona al analizar los componentes del modelo son tiles y es de fcil comprensin, incluso para personas no involucradas en temas econmicos. El modelo pareci servir durante los aos de baja inflacin (dcada de los cincuenta y sesenta). Dentro de las principales desventajas que se le sealan al modelo es que carece de fundamentos microeconmicos, asume rigidez en los precios, no posee un rol para las expectativas y simplifica las complejidades de la economa a un conjunto de relaciones agregadas simples. El modelo asume adems que el banco central establece una oferta monetaria fija. El elemento central de este documento es reemplazar la curva LM y modificar la suposicin de que el banco central persigue un objetivo de oferta monetaria con la propuesta de que sigue una tasa de inters real. sta evita las complicaciones que surgen con el modelo IS-LM, considerando la tasa de inters real en vez de la tasa de inters nominal y la inflacin en vez del nivel de precios. 2. El modelo IS-LM La versin simple del modelo IS-LM describe la macroeconoma mediante dos relaciones que involucran el producto y la tasa de inters. La primera relacin concierne al equilibrio en el mercado de bienes o curva IS: un alza en la tasa de inters alta reduce la demanda de bienes, dado un nivel fijo de ingresos, reduciendo as el nivel del producto. Por consiguiente, se obtiene una relacin negativa entre producto y tasa de inters. La segunda relacin concierne al mercado de dinero: la curva LM est formada por las combinaciones de tipos de inters y niveles de renta, con las que el mercado de dinero est en equilibrio. Dada la oferta monetaria fija, un incremento del nivel de renta que eleva la cantidad demandada de dinero tiene que ir acompaado de un incremento del tipo de inters. Esto reduce la cantidad demandada

de dinero y, de esta forma, se mantiene el equilibrio en el mercado monetario. Esto le da una pendiente positiva a la curva LM. La relacin positiva entre producto y tasa de inters, basada en la relacin de demanda de liquidez y oferta monetaria, es conocida como la curva LM. La interseccin de las dos curvas (IS y LM) como se muestra en el grfico 1, determina el nivel de producto y la tasa de inters que hacen que el mercado de bienes y el mercado de dinero estn en equilibrio.

La versin bsica del modelo asume un nivel de precios fijos, as que este no puede ser usado para analizar la inflacin. Cuando la inflacin fue una pequea preocupacin en la dcada de los aos sesenta, el modelo fue enormemente valorado. Pero cuando la inflacin cobr importancia ms tarde, en los aos setenta, el modelo necesit ser modificado. El incremento de la inflacin provoc la extensin del modelo mediante la incorporacin de la oferta agregada, orientndose al modelo IS-LM-AS usado actualmente. El hecho esencial fue incorporar la oferta agregada al modelo IS-LM, dado que un incremento sustancial en el nivel del producto genera un nivel de precios alto. El modelo IS-LM-AS consiste en tres ecuaciones con tres incgnitas que son: el producto, la tasa de inters y el nivel de precios.

La estrategia estndar es combinar las curvas IS y LM para obtener una relacin entre producto y nivel de precios. Ante un fenmeno econmico, tal como lo es un incremento en el nivel de precios y dado un nivel de oferta monetaria, se modifica el equilibrio en el mercado de bienes y en el mercado de dinero real. En este caso, para un nivel dado de ingresos, la tasa de inters a la cual la cantidad de demanda monetaria iguala a la oferta monetaria se incrementa. La curva LM se mueve hacia arriba y las curvas IS y LM se interceptan en un nivel de producto menor que antes. La relacin inversa entre nivel de precios y producto se conoce como la curva de demanda agregada; esto se muestra en la grfica 2.

El anlisis realizado se enfoca en tres aspectos del modelo. Primero, se tienen diferentes tasas de inters que son relevantes en diferentes partes del modelo: la tasa de inters real es relevante en la demanda de bienes y respecto a la curva IS, mientras que la tasa de inters nominal es relevante en la demanda de dinero y as como tambin en la curva LM. Segundo, las curvas de demanda agregada y oferta agregada son relaciones entre producto y nivel de precios, en tanto nos interesa tpicamente el comportamiento del producto y la inflacin. Tercero, el modelo asume que el banco central establece una oferta monetaria fija; pero pone muy poca atencin a dicha oferta monetaria en el quehacer de la poltica. 3. El Modelo IS-MP-IA 3.1 Poltica Monetaria La suposicin clave del nuevo modelo, es que el banco central sigue una regla de tasa de inters real, esto es, que acta siguiendo el comportamiento de la tasa de inters real de una manera creble, como una funcin de variables macroeconmicas tales como la inflacin y el producto. Esta suposicin es una descripcin mucho mejor de cmo el banco central se comporta frente a la suposicin de que ste sigue una regla de oferta monetaria; lo cual nos da la primera ventaja de la nueva propuesta sobre el modelo IS-LM-AS: la suposicin de que el banco central sigue una regla de tasa de inters es ms realista que la suposicin que ste apunte a la oferta monetaria. Un hecho importante de la nueva propuesta es que la regla de tasa de inters es una regla para una tasa de inters real. Muchos bancos usan las tasas nominales interbancarias como sus instrumentos a corto plazo. Cuando el banco central est fijando las tasas nominales, un incremento en la inflacin esperada, reduce la tasa real hasta que el banco reexamina su eleccin de la tasa nominal. Entonces para un muy corto plazo, una regla de tasa de inters nominal provee una mejor descripcin del comportamiento del banco central, que una regla de tasa de inters real. Pero los bancos centrales reexaminan sus elecciones de la tasa nominal frecuentemente. Y cuando ellos deciden cambiar sus niveles objetivos de tasa de inters nominal, realizan cambios considerando la inflacin esperada, y as estn decidiendo cmo establecer la tasa real. La segunda razn para asumir que el banco central sigue una tasa de inters real es que resulta importante para la simplicidad y coherencia del modelo. En el modelo IS-LM-AS, debido a que la tasa de inters real es relevante en la curva IS y la tasa de inters nominal lo es en la curva LM, un cambio en la inflacin esperada mueve una de las curvas. Puesto que la inflacin es determinada con el modelo, la inflacin esperada y los

movimientos resultantes de una curva relativa a la otra, deberan estar determinados por el modelo tambin. Con la suposicin de que la poltica monetaria se enfoca a la tasa de inters real, la nueva propuesta evita estas dificultades. La segunda ventaja de la nueva propuesta es que describe la poltica monetaria en trminos de la tasa de inters real. La regla simple de tasa de inters real hace que dicha tasa de inters real sea una funcin solamente de la inflacin: r = r (); la intuicin detrs de esta regla es clara: el banco central preferira tener una baja inflacin y un alto producto. Cuando la inflacin es alta, la preocupacin sobre ella predomina, y as el banco central escoge una alta tasa de inters real para contraer el producto y bajar la inflacin. Cuando la inflacin es baja, no hay una gran preocupacin por la inflacin y ste escoge una tasa de inters baja para incrementar el producto. La tasa de inters real reemplaza la curva LM del modelo keynesiano convencional, lo que nos lleva a la tercera ventaja: una regla de tasa de inters real es ms simple que una curva LM. La regla de inters real es una suposicin directa sobre el comportamiento del banco central, mientras que la curva LM ha sido derivada de un anlisis del mercado de dinero. 3.2 Los diagramas IS-MP y AD-IA Dado que la eleccin de la tasa de inters real del banco central depende solamente de la inflacin, para una tasa de inflacin dada, la regla de la tasa de inters real es solamente una lnea horizontal en el diagrama producto-tasa de inters real. La lnea horizontal se denomina curva MP (para poltica monetaria). La interaccin entre la curva MP y la curva IS con pendiente decreciente se muestra en el grfico 3.

Su interseccin determina el producto y la tasa de inters real para una tasa de inflacin dada. La inflacin determina la eleccin de la tasa de inters real del banco central y la curva IS determina el producto. Asumiendo: un incremento en la inflacin causa que el banco central incremente la tasa de inters real. As, la curva MP se mueve hacia arriba. La economa se mueve hacia arriba a lo largo de la curva IS y el producto disminuye, por lo tanto existe una relacin inversa entre inflacin y producto, como se muestra en el siguiente grfico.

Entonces debido a que esta relacin resume el lado de la demanda de la economa, es natural llamarle curva de la demanda agregada. Aqu, alta inflacin causa que el banco central incremente la tasa de inters real, lo cual reduce el producto. En el modelo IS-LM, en contraste, un alto nivel de precios reduce el stock de dinero real, y as incrementa la tasa de inters de equilibrio en un nivel dado del producto. Esta discusin muestra la cuarta ventaja: en la nueva propuesta la curva de la demanda agregada describe la relacin entre inflacin y producto. Ahora consideremos la curva de oferta agregada. La propuesta ms sencilla es la de Taylor (1998); esta propuesta asume que la inflacin en cualquier punto en el tiempo est dada, y que en ausencia de shocks de inflacin, la inflacin se incrementa cuando el producto est por encima de su nivel natural y cae cuando el producto est por debajo de su nivel natural. La primera suposicin es que el impacto inmediato de un incremento en la demanda agregada recae enteramente en el producto. La segunda suposicin es que cuando el producto iguala su estado natural y no hay shocks de inflacin, la inflacin est estable. La suposicin de que la inflacin est dada en un punto en el tiempo, implica que en el corto plazo la curva de oferta agregada es horizontal en el diagrama producto-inflacin. Entonces, las relaciones de oferta agregada determinan cmo la inflacin cambia con el producto, y a esta lnea se le llama lnea de inflacin ajustada (IA). El grfico 5 muestra las curvas AD e IA.

La interseccin de las curvas AD e IA determinan la inflacin y el producto. La inflacin determina la tasa de inters real y la tasa de inters real determina el producto. As, la quinta ventaja es que en la versin simple del modelo, no hay simultaneidad. La suposicin de la inflacin ajustada es que el producto bajo su nivel natural causa que la inflacin disminuya. Entonces la lnea IA se mueve hacia abajo. La economa se mueve a lo largo de la curva AD con la inflacin disminuyendo y el producto incrementndose. Este movimiento se muestra en el grfico siguiente:

Una desviacin del producto de su nivel natural causa que la inflacin cambie, lo cual a su vez causa que el banco central cambie la tasa de inters real, dando origen a que el producto se mueva regresando a su nivel natural. Estas simples dinmicas permiten describir las rutas de las principales variables macroeconmicas, desde el momento de un shock hasta cuando la economa regresa a su equilibrio a largo plazo. Esta situacin nos lleva a la sexta ventaja: las dinmicas del modelo son claras y razonables. En contraste, en el modelo IS-LM-AS, cada vez que el crecimiento del dinero y la inflacin difieren, el stock de dinero real cambia y la curva LM se mueve. Como resultado, la ruta de la economa despus del shock usualmente tiene un producto muy por encima de su nivel natural. Estas dinmicas son complicadas y poco interesantes.

3.3 El mercado de dinero La presentacin que se ha analizado asume que el banco central influye en la tasa de inters real, pero no dice sobre cmo lo hace. El banco central acta inyectando o drenando el dinero de alto poder (base monetaria) de los mercados financieros. As para analizar la influencia del banco central sobre las tasas de inters reales se requiere examinar el mercado de dinero. La discusin se orienta usando la ecuacin convencional del equilibrio para el mercado de dinero: M/P = L(i,Y). El lado izquierdo es la oferta de dinero real de equilibrio; el lado derecho es la demanda, la cual se asume que disminuye con la tasa nominal de inters y se incrementa con el producto. Con la propuesta LM la medida apropiada del dinero no est clara. El argumento de que la demanda de dinero es una funcin de la tasa de inters nominal es que el dinero paga intereses no-nominales (o una tasa nominal que no vara con las tasas nominales determinadas por el mercado) y que el costo de oportunidad de mantener el dinero es la tasa nominal de inters. M debera ser entonces alguna medida de dinero que no genera intereses, tal como el stock de dinero de alto poder. Pero M se supone tambin que sea una variable que el banco central mantiene fija de frente a los shocks. Esta no es una descripcin apropiada de cmo el banco central trata al dinero de alto poder, o alguna otra cantidad de dinero que no produce intereses. En la propuesta MP, en contraste, el concepto apropiado de dinero es sin ninguna ambigedad el dinero de alto poder. Aqu M no es una variable que el banco central est persiguiendo, ms bien sta manipula la conducta de las tasas de inters de una forma deseable. Aqu tenemos entonces una excelente descripcin del dinero de alto poder, de tal manera que con este dinero de alto poder, la suposicin de que el costo de oportunidad de mantener el dinero, es la tasa de inters nominal apropiada; ello nos lleva a la sptima ventaja: con la nueva propuesta, el concepto de dinero es considerado no ambiguo.

La pregunta clave es si un incremento en el stock de dinero disminuye la tasa de inters real. Si es as, el banco central puede ajustar el stock de dinero para controlar la tasa de inters real, y as puede seguir una regla de tasa real de inters. Pero si el incremento no disminuye la tasa de inters real, la suposicin de que el banco central sigue una regla de tasa de inters real no puede ser justificada. Para analizar este resultado, el primer paso es descomponer la tasa de inters nominal en: tasa de inters real e inflacin esperada. La condicin para el equilibrio en el mercado de dinero se transforma en M/P = L(r+e, Y). La tasa de inters real ahora aparece explcitamente en la condicin de equilibrio: la manera ms fcil es asumir rigidez completa de precios ahora y en el futuro. Para analizar la capacidad del banco central para influir sobre la tasa de inters real bajo completa rigidez de precios, se considera el experimento estndar de que el banco central incremente la oferta monetaria cuando el mercado est inicialmente en equilibrio. S el nivel de precios est fijo, el equilibrio de dinero real, M/P se incrementa. Con inflacin esperada fijada en cero, la demanda para el equilibrio del dinero real es L (r, Y). La oferta de equilibrio real ahora excede a la demanda. Para restaurar el equilibrio en la demanda de dinero se requiere una disminucin en r, un incremento en Y, o ambos. S la economa debe estar en la curva IS, el incremento en la oferta de dinero no puede solamente causar una cada en la tasa real o solamente un incremento en el producto. En lugar de esto, la economa se mueve hacia abajo de la curva IS, con r cayendo y Y incrementndose, hasta que la cantidad de demanda de equilibrio alcance el incremento en la oferta. As, en este caso simple el banco central puede cambiar la tasa de inters real cambiando la oferta de dinero de alto poder.

Ahora se analizar qu pasa cuando los precios no son completamente rgidos. Hay dos formas de que los precios sean ajustados a un incremento del stock de dinero. Primero, algunos precios son completamente flexibles y por lo tanto se mueven cuando se incrementa el stock de dinero. Segundo, puede darse un incremento gradual del nivel de precios a un nivel ms alto de equilibrio a largo plazo. El inmediato ajuste de algunos precios amortigua el impacto del incremento del stock de dinero en la cantidad de equilibrio real. Como resultado, es necesario un pequeo movimiento hacia abajo de la curva IS con el fin de restaurar el equilibrio en el mercado de dinero cuando los precios estn completamente fijos. En forma equivalente, el banco central debe incrementar el stock de dinero ms que antes para lograr una reduccin dada en la tasa de inters. Pero a la larga como la respuesta inmediata del nivel de precios es ms pequea que el incremento en el stock de dinero, el banco central es capaz de reducir la tasa real. En contraste, con un ajuste gradual de algunos precios despus del incremento en el stock de dinero fortalece el impacto de un cambio en la oferta de dinero. Si el nivel de precios se incrementa gradualmente despus del incremento en el stock de dinero, el incremento eleva la inflacin esperada. La tasa nominal es por lo tanto ms alta que antes para un nivel de tasa de inters real dado y la cantidad de demanda real en equilibrio dada por r y Y es ms baja que antes. Un punto importante de este anlisis es que el incremento en el stock de dinero disminuye la tasa de inters real; solamente la excepcin es el caso extremo e irrealista cuando todos los precios son completamente e instantneamente flexibles. As, excepto por este caso, el banco central puede seguir una regla de tasa de inters real como la asumida en el modelo. Este anlisis muestra la octava ventaja de la propuesta: uno puede incorporar totalmente cambios endgenos en la inflacin esperada dentro del anlisis de la demanda agregada. Cambios en la inflacin esperada afectan la forma en que el banco central debe ajustar el stock de dinero a fin de seguir su regla de tasa de inters real, pero sin efectos adicionales en la demanda agregada.

3.4 Economa abierta

El ltimo paso para describir la nueva propuesta de anlisis es tratar lo considerado en una economa abierta. Una propuesta para modelar tasas de cambio, es asumir que los activos de diferentes pases son sustitutos perfectos, que no hay barreras para los flujos de capital y que las expectativas del tipo de cambio real son estticas. Con estas suposiciones, la tasa de inters real domstica debe ser igual a la tasa de inters real mundial. Como resultado de estos supuestos se requiere una aproximacin diferente a la que nos indica el modelo IS-LM, donde la tasa de inters ayuda a equilibrar el mercado de bienes y el mercado de dinero; en este caso, el modelo IS-MP puede apoyar estos supuestos con ms claridad, dado que el banco central fija la tasa de inters nominal, observando lo que ocurre con la tasa de inters real en los mercados de activos internacionales, con miras a evitar salidas de capital.

En el caso de tipo de cambio flotante, el banco central no intercambia moneda domstica por divisas internacionales, pero de igual forma mantiene una tasa de inters real compatible con sus propsitos de crecimiento e inflacin; dicha tasa deber permitir la estabilidad en el mercado de capitales. Las discusiones realizadas muestran tres ventajas finales de la nueva propuesta:

o La misma estructura puede ser usada para analizar una economa cerrada, o una economa abierta con tipo de cambio fijo o flotante. o Con la nueva propuesta, uno puede mostrar cmo una tasa de cambio fija restringe la poltica monetaria, sin necesidad de adoptar una visin irrealista de que el tipo de cambio fijo determina completamente la poltica monetaria. o La nueva propuesta muestra adems la asimetra en un sistema de tasa de cambio: el banco central es libre de ejercer polticas creadoras de ganancias en las reservas, pero no ms all de un punto en que dichas polticas ocasionen prdidas en las reservas, dado un objetivo de inflacin.

4. Otras posibilidades

La estructura descrita es slo una de las alternativas a la propuesta tradicional de IS-LM-AS; ahora se muestran otras posibilidades. Se inician con dos variantes del modelo IS-MP-IA presentado, considerando ms cambios sustanciales.

4.1 Una curva MP con pendiente creciente La primera variante: el banco central est interesado en hacer que la tasa real dependa del producto: disminuyendo la tasa real cuando el producto disminuya e incrementndola cuando el producto se incremente, amortiguando directamente las fluctuaciones del producto. Debido a que un producto alto tiende a incrementar la inflacin y un producto bajo a disminuirla, como tal, una poltica tambin puede amortiguar las fluctuaciones de la inflacin. Formalmente esta suposicin es r = r(Y,), con la funcin incrementndose en ambos argumentos. Esta suposicin implica que la curva MP tiene pendiente creciente en vez de que represente una lnea horizontal.

4.2 Una curva de oferta agregada con expectativas aumentadas Una segunda variante del modelo reemplaza la suposicin de que la inflacin se ajusta gradualmente con la suposicin ms estndar de la curva de oferta agregada con expectativas aumentadas: = * + *Y - Y+. Donde * es la inflacin subyacente y es un parmetro positivo que refleja cun rpidamente la inflacin responde a desviaciones del producto de su nivel natural. Esta ecuacin establece que la inflacin iguala a su nivel subyacente si el producto es igual a su nivel natural, incrementndose sobre su nivel subyacente si el producto est sobre su nivel natural, y disminuyendo de su nivel subyacente si el producto est por debajo de su estado natural. Combinando esta ecuacin con la curva MP con pendiente creciente, se produce un sistema de tres ecuaciones con tres incgnitas (Y, , y r), las cuales pueden ser analizadas de la misma forma que en el modelo IS-LM-AS. Aun en este caso, la

propuesta es ms realista, ms directa, y evita las complicaciones que involucran tanto la tasa de inters real versus la tasa de inters nominal como la inflacin versus el nivel de precios. Una presentacin estndar de IS-LM-AS, con una curva de oferta agregada con expectativas aumentadas, es frecuentemente de mucha ayuda para enfocarse al caso donde la inflacin subyacente est dada por el ltimo perodo de la inflacin actual: *=t-1. La inflacin se incrementa cuando el producto est sobre su nivel natural y disminuye cuando el producto est bajo su nivel natural. El impacto inicial de un shock ahora recae tanto sobre el producto cmo en la inflacin en relacin a la propuesta de inflacin ajustada en la cual el impacto del shock recae slo sobre el producto. Un punto importante es que la eleccin entre la propuesta de expectativas aumentadas o la propuesta de inflacin ajustada depende de la importancia de las expectativas.

4.3 Una curva de equilibrio de mercado de dinero La curva LM y la curva MP muestran las combinaciones de tasa de inters y producto donde el mercado de dinero est en equilibrio; estas bsicamente hacen diferentes suposiciones sobre la poltica monetaria. Esta observacin incrementa la posibilidad de usar una propuesta ms general. Se puede mostrar que muchos conjuntos de suposiciones implican tener una curva de pendiente creciente en el diagrama producto-tasa de inters real cuando el mercado de dinero est en equilibrio para una tasa de inflacin dada. En forma tal que un incremento en la curva no se justifica si el banco central establece la oferta monetaria y los precios son completamente rgidos, o si este sigue una regla de tasa de inters real que depende de la inflacin y el producto. Se podra usar para un anlisis del rango de polticas para motivar un equilibrio del mercado de dinero, una curva de pendiente creciente, relatando la tasa de inters real y el producto, y no centrando tal anlisis a alguna suposicin especfica sobre poltica.

4.4 Una visin ms complicada de los mercados financieros. Un rea en la cual las propuestas IS-LM e IS-MP se han simplificado grandemente, es en el tratamiento de los mercados financieros; en ambos modelos, el nico factor de los mercados financieros que importa para la demanda de bienes es la tasa de inters real y, en ambos la poltica monetaria tiene una influencia directa y poderosa sobre dicha tasa de inters. En la prctica, como sea, la demanda de bienes depende de muchas diferentes tasas de inters y en cuanto crdito est disponible para estas tasas. El impacto de la poltica monetaria en muchas de esas tasas y el crdito disponible dado para estas tasas, es dbil e incierto. Tal vez sea deseable separar el anlisis de los mercados financieros. Una parte sera analizar cmo varios aspectos de los mercados financieros afectan la demanda para bienes, y la otra sera analizar varias fuerzas incluyendo la poltica monetaria, que afectan las tasas de inters y la credibilidad disponible.

5. Conclusiones

La propuesta IS-MP-IA difiere de la tradicional propuesta IS-LM-AS en cuanto se considera que el banco central sigue una tasa de inters real en vez de una tasa nominal, siendo la tasa de inters real funcin nicamente del nivel de inflacin, lo cual hace que la curva LM sea una lnea horizontal. Adems el modelo IS-LM-AS supone que debido a que la inflacin est dada en un punto en el tiempo, en el corto plazo la curva de oferta agregada es horizontal, y las relaciones de tal oferta agregada determinan cmo la inflacin cambia con el producto; esto se conoce como la lnea de inflacin ajustada IA. El documento considera otras posibilidades, como la curva MP con pendiente creciente, cuya propuesta es que la tasa de inters real se incrementa ante un aumento tanto del producto como de la inflacin. Otra posibilidad es considerar una oferta agregada con expectativas aumentadas, cuya propuesta se basa en que la inflacin iguala su nivel subyacente si el producto iguala a su nivel natural, incrementndose sobre su nivel subyacente si el producto est sobre su nivel natural.

http://www.banguat.gob.gt/inveco/notas/articulos/envolver.asp?karchivo=7401&kdisc=si