A POTENCIALIDADE DOS CRDITOS DE NA GERAO DE LUCRO 108 REZENDE, A.CARBONO J. et al.

ECONMICO SUSTENTVEL DAATIVIDADE DE REFLORESTAMENTO

A case study of the potential of carbon credits to generate sustainable income from reforestation
RESUMO Objetivou-se, neste artigo, analisar as possveis transaes econmicas decorrentes das atividades de reflorestamento e como os mecanismos dos crditos de carbono e crdito de reposio podem representar incentivos econmicos ao processo de criao de atividades sustentveis ao setor de reflorestamento. Dentre essas transaes, destaca-se a instituio do mercado de crdito de carbono na gerao de lucro econmico sustentvel. Esse mercado de crdito de carbono caracteriza-se como uma alternativa para as empresas que necessitam redimir-se pelos ndices de poluio, gerados por suas atividades operacionais. Os fatores motivadores para criao do crdito de carbono originaram-se das presses realizadas pelos organismos internacionais, imprescindveis para que as empresas adotassem modelos de desenvolvimento econmico sustentvel. A metodologia utilizada para anlise foi o estudo de caso, em uma empresa vinculada ao agronegcio, situada no estado do Mato Grosso do Sul. De acordo com os resultados apurados na pesquisa,verificou-se que as atividades de reflorestamento apresenta um portflio diversificado destinao da madeira (lenha, celulose, toretes, carvo e madeira tratada), que podem propiciar retornos significativos aos produtores/investidores comparativamente s alternativas do mercado financeiro e com outras oportunidades de negcios.
Amaury Jos Rezende Professor do Departamento de Contabilidade da FEARP amauryjr@fearp.usp.br Flvia Zboli Dalmcio Professora do Departamento de Contabilidade e Aturia Faculdade de Economia, Administrao e Contabilidade FEA/USP flaviazd@usp.br Maisa de Sousa Ribeiro Professora do Departamento de Contabilidade da FEARP maisorib@usp.br Recebido em: 01/05/08. Aprovado em:14/01/12 Avaliado pelo sistema blind review Avaliador cientfico: Cristina Lelis Leal Calegario

ABSTRACT This article aims to analyze possible economic transactions from reforestation activities and how the mechanisms of carbon credits and credit replacement are able to represent economic incentives to the process of creating sustainable activities to the forestry sector. Among these transactions, there is the institution of the carbon credit market to generate a sustainable economic profit. This carbon credit market is characterized as an alternative for companies that need to redeem themselves by levels of pollution generated by their operations. The motivating factors for the creation of carbon credits originate from the pressures made by international bodies, which are essential for companies that intend to adopt sustainable economic development models. The methodology employed to analyze was the case study of a company linked to agribusiness located in Mato Grosso do Sul state, Brazil. According to the results obtained in the research, reforestation activities present a diversified portfolio to wood destinations (timber, pulp, short logs, coal, and treated wood) which can provide a significant income to producers/investors than the alternatives of the financial market and further business opportunities. Palavras-chave: reflorestamento, lucro sustentvel e agronegcio. Keywords: Reforesting, sustainable profit, agribusiness.

1 INTRODUO O aumento da emisso de Gases de Efeito Estufa (GEEs), em decorrncia das atividades humanas, tem gerado discusses no mbito poltico, social e econmico, junto sociedade moderna. Esse problema levou os pases da Organizao das Naes Unidas a estabelecerem um acordo conhecido como protocolo de Quioto,

disciplinando e controlando as intervenes humanas no clima. Esse tratado impe, aos pases do Oeste Europeu, Canad e Japo (pases do Anexo I), metas obrigatrias de reduo das emisses de gases de efeito estufa em 5,2%, em mdia, relativas ao ano de 1990, durante o perodo de 2008 a 2012 (BRASIL, 2005). Com o protocolo de Quioto, assinado em Genebra, por diversos pases, estabeleceu-se um novo paradigma

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A potencialidade dos crditos de carbono... para empresas que poluem o meio ambiente. Ou seja, a partir da assinatura do tratado de Quioto, as empresas industriais, que no exerccio de suas atividades operacionais, polurem o meio ambiente devem, em contrapartida, com forma de minimizar a poluio produzida, possuir uma cota de floresta ou rea reflorestada. A aquisio de parcela de floresta ou rea reflorestada se d pela aquisio de crditos de carbono. Neste contexto, o Brasil, apesar das elevadas taxas de desmatamento e queimadas, especialmente na regio amaznica, um pas que apresenta uma matriz energtica considerada limpa, ao contrrio da China e da ndia, que dependem das matrias-primas no renovveis. As oportunidades observadas com a adoo desse acordo so crescentes, principalmente, para os pases em desenvolvimento, pois, esses podem estruturar planos e aes a fim de aproveitar suas caractersticas geogrficas e condies climticas locais, como fatores propulsores na criao e produo de energia de biomassa. Essas aes permitem que esses pases se lancem como fornecedores regulares de combustveis renovveis, propiciando uma participao mais representativa no mercado de crditos de carbono. O mercado de carbono, de acordo com a BM&F (2006), um termo popular utilizado para denominar os sistemas de negociao de unidades de reduo de emisses de GEEs1. No mbito do Protocolo de Quioto, h dois tipos de mercado de carbono: mercado de crditos gerados por projetos de reduo de emisses (projetos de Mecanismo de Desenvolvimento Limpo e projetos de Implementao Conjunta) e mercado de permisses. Esta nova vertente, estabelecida pelo tratado, obriga as empresas a repensarem suas estruturas operacionais, financeiras e econmicas, ou seja, todas as empresas poluidoras ficam, ento, a partir desse tratado, obrigadas a adequar suas atividades a uma nova postura. Com as imposies estabelecidas, a partir da assinatura do protocolo de Quioto, surgem novas operaes financeiras e econmicas, vinculadas s atividades econmicas de um modelo sustentvel. A exemplo disso,s o dest acada s as segui ntes operaes (transaes): financiamento do reflorestamento; comercializao da madeira para lenha; comercializao de madeira processada (serrada); comercializao de madeira processada (curtida); reflorestamento e criao

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de gado; apicultura, a partir da floresta formada; recebimento financeiro pelos crditos de carbono e crditos de reposio (a indstria desembolsar determinada quantia pela cota de floresta, por um perodo determinado); alm de poder negociar o direto (preferncia) de compra da madeira, no fim do estgio de formao. Nesse contexto, de forma especifica, investigou-se quais so os benefcios econmicos propiciados pela instituio do mercado de crdito de carbono quando atrelados implementao de atividades de reflorestamento? Para responder a essa questo de pesquisa, foi utilizado o mtodo de estudo de caso, por meio do qual foram verificadas tanto as implicaes quanto as contribuies dessas transaes econmicas. Este trabalho justifica-se, uma vez que as presses, a respeito das questes ambientais, exigem das empresas postura de remisso, em virtude dos elevados ndices de poluio, gerados nas suas atividades operacionais. Alm disso, a demanda pela madeira, para o consumo em escala domstica ou comercial, encontra-se em crescimento superior capacidade de oferta do mercado atual. O trabalho encontra-se estruturado em 5 sesses, sendo que a primeira inclui esta introduo; a segunda discute os aspectos gerais do desenvolvimento econmico sustentvel, aspectos conceituais do mercado de crdito de carbono, implicaes econmico-financeiras do mercado futuro de opes (crdito de carbono); a terceira sesso trata de aspectos metodolgicos; a quarta demonstra os resultados apurados; e, por fim, na quinta sesso, so apresentadas as concluses da pesquisa. 2 REFERENCIAL TERICO 2.1 Aspectos Gerais do Desenvolvimento Econmico Sustvel Como consequncia do crescimento econmico do mercado mundial, novas fontes de energia so demandadas. Dessa forma, tem havido uma crescente preocupao, especialmente, no que se refere a encontrar potenciais fontes alternativas desse recurso. De acordo como as diretrizes de poltica de agroenergia, O interesse na siderurgia a carvo vegetal renovouse com as perspectivas do uso do MDL, [...] buscam-se tecnologias mais limpas e eficientes, incluindo a utilizao de sub-produtos (...). Estimase que a produo de gusa hoje (27 milhes t) necessitaria de 17,5 milhes t de carvo vegetal, com uma rea plantada de 3,3 milhes de ha. O Brasil

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REZENDE, A. J. et al. pode ser um dos beneficirios desta oportunidade de aproveitamento de madeira para fins energticos, posta suas vantagens comparativas de extenso de rea, clima adequado, modeobra farta e experincia no ramo. necessrio atentar para a necessidade de investimento no desenvolvimento tecnolgico, para atender a quesitos ambientais, econmicos, negociais e logsticos (BRASIL, 2005). combatidas por formarem monoculturas, lembram as plantaes de cana, que produzem lcool e acar, de caf, soja, etc., tambm prioritariamente voltadas para gerarem commodities , empregos, tributos, etc. Obedecem a normas rgidas estabelecidas pelas autoridades ambientais, relacionadas aos cuidados com as nascentes e bacias hidrogrficas, matas nativas e corredores para a fauna (BAENA, 2005, p. 4). De acordo com a SBS (2005), a produtividade florestal brasileira chega a ser 10 vezes maior do que a de outros pases concorrentes. Enquanto aguardam 40 anos para o corte de uma rvore de pinus no hemisfrio Norte, no Brasil, ela pode ser explorada aos 14 anos. No eucalipto, a precocidade ainda maior e novas tcnicas tm sido desenvolvidas para a utilizao de terrenos degradados. A oferta de mo-deobra qualificada, facilidade de acesso martimo e outros fatores tm atrado grupos industriais internacionais. 2.2 Os Projetos Florestais e o Sequestro de Carbono Dentre os projetos florestais com objetivo de sequestro de carbono, as florestas, as terras agrcolas e outros ecossistemas terrestres oferecem um grande potencial de mitigao de carbono, por meio de trs estratgias: (a) conservao de carbono existente em florestas existentes, (b) expanso de reas florestais, e (c) sustentabilidade para a substituio de produtos biolgicos (INTERGOVERNMENTAL PANEL ON CLIMATE CHANGE - IPCC, 2003a). Simpson e Botkin (citados por CALDEIRA et al., 2003) afirmam que a remoo do dixido de carbono da atmosfera pelas florestas ocorre por meio da fotossntese e de sua liberao no processo de respirao, sendo parte deste carbono armazenado nos diversos componentes das plantas. Para Martins (2004), o carbono entra e sai das plantas por difuso, na forma de CO2, atravs dos estmatos presentes na epiderme das folhas. Entrando, o CO2 vai servir como matria-prima de compostos orgnicos, durante a fotossntese. Saindo, o CO2 um dos produtos finais da respirao. J os animais realizam apenas a respirao, liberando o CO2 na atmosfera, e obtm o carbono de que precisam de forma direta, se herbvoros, ou de forma indireta se forem carnvoros. As atividades de reflorestamento caracterizam-se como alternativas ambientais relevantes no processo de captura de CO2, alm disso, oferecem vantagens econmicas aos produtores rurais. O reflorestamento de

Essa preocupao mundial caracteriza-se como direcionador para pesquisas futuras, pois a necessidade por novas fontes de energia fornece ao agronegcio oportunidades mpares, como por exemplo: a) desenvolver culturas (de vegetais) que permitam aumentar a produo fsica por unidade de rea e o rendimento do produto final por unidade de peso; b) desenvolver novas variedades (vegetais) que resultem em menor volume possvel de resduos txicos; e c) encontrar oportunidades para novos usos dos subprodutos. Neste contexto, o agronegcio j responde por 33% do PIB Produto Interno Bruto Nacional, destacando-se que o segmento madeireiro do agronegcio s foi superado pelo complexo da soja (MURAUSKAS, 2004). Essa demanda por madeira, oriunda de florestas plantadas quase totalmente de Pinus spp e Eucalyptus spp, se d pelo aumento das expanses fabris, mas tambm, pela reduo da oferta, em virtude da escassez das florestas no verticalizadas, ou seja, no comprometidas com as fbricas que detm sua posse, o que provoca um aumento nos preos da madeira. Os preos de toras de pinus e eucaliptos para serraria e laminao dobraram de preos de 2000 a 2005 (SOCIEDADE BRASILEIRA DE SILVICULTURA SBS, 2005). Outro aspecto relevante, destacado por Schuchovski (2005), que a madeira de plantaes, com rpido crescimento, tem assumido importante funo de conservao ambiental. Este cenrio passou a despertar o interesse de investidores de outras reas econmicas, atrados por novas oportunidades de retorno para seus capitais. Vale ressaltar que os resultados econmicos e financeiros, de interesse desses novos investidores, so objetos de estudo do presente trabalho. Ou seja, em especial, procurou-se verificar a atratividade da atividade de reflorestamento de eucalipto. Vale ressaltar que, alm de contribuir para a reduo da destruio das florestas nativas remanescentes, o reflorestamento est direcionado para a produo de madeira ou produtos no madeirveis, tais como leos essenciais, resinas, ecoturismo, etc. As florestas de produo,

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A potencialidade dos crditos de carbono... pinus e eucalipto pode ser visto como alternativa de renda no longo prazo para o pequeno produtor, apresentando a vantagem de requerer baixa utilizao de mo-de-obra e de insumos (GONALVES, 2004). O autor, ao comparar alternativas de renda para o pequeno produtor, conclui que o cultivo de pinus uma boa opo de gerao de renda para capitalizao de dinheiro a mdio e longo prazo, a chamada poupana verde. As reas florestais so instrumentos na quantificao de reas com estoque de carbono e sua dinmica. Batista et al. (2003) explicam que a dinmica de uso e cobertura da terra entendida como as mudanas, ao longo do tempo, da cobertura vegetal em diferentes classes de vegetao, sendo que cada uma dessas classes possui estoques de carbono diferentes e a dinmica de uso e cobertura implica na emisso ou sequestro de carbono para a atmosfera. Os vegetais possuem a capacidade de capturar e fixar carbono, que associado com outros elementos, resulta em substncias complexas dentre as quais compostos celulsicos, principalmente madeira. As florestas se constituem num tipo exclusivo dentre os vegetais, porque possuem a capacidade de capturar e fixar carbono por dcadas e armazen-lo na forma de produtos oriundos da madeira. O perodo de vida de uma rvore pode ser de dcadas e at de sculos, embora, aps a fase de maturidade, os incrementos geralmente sejam bem menores que aqueles verificados em fases anteriores. Ento, possvel mencionar que rvores possuem a capacidade permanente de captura e fixao de carbono enquanto vivas. Conclui-se, portanto, pela importncia da constituio de florestas como meio de armazenamento de carbono por perodos longos (BRASIL, 2002). A constituio dessas florestas propicia a negociao da parcela de CO2 sequestrado. Para a realizao das transaes econmicas, vinculadas a essa constituio e aos respectivos crditos de carbonos, os projetos de reflorestamento devem atender os requisitos de um projeto de MDL Mecanismos de Desenvolvimento Limpo, sendo certificado por rgos competentes. 2.3 O Mercado de Crditos de Carbono e os Projetos de MDL O mercado de crditos de carbono surge como instrumento para auxiliar os pases do Anexo I a atingirem as metas estipuladas no protocolo de Quioto. Nesse contexto, foram criados os mecanismos de flexibilizao, dentre os quais se destaca o Mecanismo de Desenvolvimento Limpo (MDL), que tem como objetivo propiciar o Comrcio de

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Permisses para os governos ou empresas do anexo I que superarem suas metas de reduo da emisso (GEEs), e assim estaro autorizados a negociar os seus respectivos saldos positivos. Os pases que no atingirem suas metas de reduo podero adquirir os crditos de carbono de projetos localizados em outros pases. De acordo com o Ministrio da Agricultura, Pecuria e Abastecimento (BRASIL, 2005, p. 28-29), o Mecanismo de Desenvolvimento Limpo (MDL) nasceu de uma proposta brasileira Conveno Quadro das Naes Unidas sobre Mudana do Clima. O comrcio de crditos de carbono com base em projetos de sequestro ou mitigao deve obedecer a uma srie de critrios, como, por exemplo, estar alinhado s premissas de desenvolvimento sustentvel do pas hospedeiro, definidos por uma Autoridade Nacional Designada (AND), que, no caso do Brasil, a Comisso Interministerial de Mudana do Clima. Cenamo (2005, p. 2) afirma que Entre as principais atividades de projetos do MDL realizadas no Brasil esto: cogerao de energia com biomassa; tratamento de Resduos Slidos Urbanos e aproveitamento de biogs em aterros sanitrios; substituio de combustveis e/ou aumento de eficincia energtica em processos industriais; instalao de biodigestores para captao de metano em granjas de confinamento (particularmente suinocultura); implantao de pequenas centrais hidreltricas (PCHs); e os projetos de reflorestamento (grifo nosso). Neste contexto, os esforos brasileiros tm demonstrado resultados significativos, uma vez que o Brasil tem assumido posio de destaque pela proposio de projetos de MDL. Segundo Cenamo (2005), at setembro de 2005, existiam 87 projetos brasileiros, no Ciclo de Aprovao do MDL, a que correspondem potencial de reduo de, aproximadamente, 165 milhes de t.CO2e. Dentre as transaes realizadas, vale ressaltar o agronegcio, cujo maior volume de projetos est relacionado ao aproveitamento de resduos para gerao de energia, destacando-se a queima de bagao de cana no setor sucroalcooleiro, que representa, em nmero de projetos (28), 30% do total de projetos de MDL, submetidos pelo Brasil, sendo que os projetos que tm como fonte a gerao de energia a partir dos resduos da suinocultura, em 2005, representava 10 projetos, que tinham como proposta mitigar, aproximadamente, 8,3 milhes de toneladas em CO2, com uma perspectiva de gerao de receita R$ 110 milhes pela venda dos crditos de carbono (CEMANO, 2005).

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REZENDE, A. J. et al. emitam algum nvel de poluentes a mais. As partes envolvidas empresas de certificao, auditoria, autoridades nacionais e internacionais tm o dever de verificar se os benefcios socioambientais e econmicos estabelecidos na concepo do projeto foram auferidos. Isso, certamente, concede grande credibilidade ao projeto. A validao dos projetos e, portanto, dos crditos de carbono prev a passagem pelas etapas de Elaborao do Documento de Concepo do Projeto DCP, validao, aprovao, registro, monitoramento, verificao, certificao e emisso dos crditos de carbono, representativos da quantidade de poluentes que o empreendedor deixou de emitir e, portanto, passvel de negociao com interessados.

Para o perodo 2013-2017 (segundo perodo de compromisso de acordo com o protocolo), as incertezas so ainda maiores, o que dificulta muito mais a realizao de projees e de negcios. Em sntese, o potencial de oportunidades para projetos MDL, no Brasil, pode ser visualizado na matriz demonstrada no Quadro 1. Um aspecto muito interessante e positivo que o MDL foi detalhadamente desenhado, de forma a prever as diversas etapas de concepo dos projetos, um rigoroso monitoramento, auditorias, dois avais um nacional e outro internacional, at se chegar concluso que o projeto , realmente, benfico ao meio ambiente e sociedade, portanto, podendo ser passvel de justificar que terceiros

QUADRO 1 Matriz Consolidada das Oportunidades de Projetos MDL - Energia, Resduos Slidos, Eficincia Energtica e Florestas.
GERAO ELTRICA A TIPOS DE PARTIR DE TRANSAES FONTES RENOVVEIS DE ENERGIA 1,75 a 4,2 milhes t Potencial de co2/ano iniciativas em andamento Us$ 8,75 a 21 milhes/ano Potencial de iniciativas tecnicamente viveis no curto/mdio prazo Potencial terico de projetos de florestamento e reflorestamento 11,75 a milhes co2/ano Us$ 58,7 119,1 milhes/ano 23,8 13,8 a 14,4 6,7 a t milhes t milhes co2/ano co2/ano 10,0 a milhes co2/ano RESDUOS COMBUSTVEIS EFICINCIA SLIDOS FLORESTAS LQUIDOS TOTAL ENERGTICA URBANOS RENOVVEIS 6,5 a 2,3 milhes milhes t co2/ano co2/ano 12,2 2,92 milhes t t co2/ano 13,5 a 21,6 milhes t co2/ano Us$ 58,6 a 99,0 milhes/ano 27,2 a 38,1 milhes t co2/ano Us$ 135,6 a 189,7 milhes/ano 47,7 milhes t co2/ano Us$ 47,7 a 242,5 milhes/ano 88,3 a 107,4 milhes t co2/ano Us$ 241,9 a 531,2 milhes/ano

Us$ 11,4 Us$ 33,1 a 61,2 Us$ 5,4 milhes/ano milhes/ano milhes/ano 0,154 milhes t co2/ano Us$ 0,771 milhes/ano 47,7 milhes t co2/ano Us$ 47,7 a 242,5 milhes/ano 12,4 50,6 milhes t 5,5 a 6,2 milhes t t co2/ano co2/ano 5,5 a 6,2 milhes t co2/ano Us$ 27,2 a 30,7 milhes/ano

19,6 11,5 a 12,1 t milhes t co2/ano Us$ 57,7 a Us$ 49,9 a 98,1 60,1 milhes/ano milhes/ano

TOTAL

a Us$ 69,1 a Us$ 53,1 a Us$ 33,9 a 62,0 Us$ 27,2 a 30,7 71,5 247,9 milhes/ano milhes/ano milhes/ano milhes/ano

Fonte: Ncleo de Assuntos Estratgicos da Presidncia da Repblica (2005)

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A potencialidade dos crditos de carbono... Os referidos projetos ficam disponveis para consultas no site do Ministrio da Cincia e Tecnologia, devendo expor as metas e benefcios de que so capazes. Ressalte-se, todavia, que o certificado de reduo de emisses de crditos de carbono emitido pela autoridade internacional, no caso a ONU, no um documento revestido de caractersticas comerciais. Essas tm sido imputadas pelo mercado, no caso do Brasil, extraoficialmente. Tendo em vista as oportunidades apresentadas, no se deve esquecer que antes da execuo e negociao dos respectivos crditos de carbono deve haver um processo de autorizao e certificao dos projetos (MDL). Esse processo de certificao deve cumprir uma srie de etapas para serem aceitos. Dentre elas:
a) aprovao das metodologias utilizadas no projeto pelo Conselho Executivo (CE) do MDL; b) validao do projeto por uma certificadora credenciada no CE; c) aprovao do governo brasileiro atravs da Comisso Interministerial; d) aceitao e registro do projeto no CE; e) verificao e certificao, novamente por uma certificadora credenciada; e f) emisso das Redues Certificadas de Emisses (RCEs) pelo CE (AUKLAND et al., 2002).

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implantadas em grande ou pequena escala fazendo uso de uma ou vrias espcies florestais e envolvendo reas florestais ou sistemas agrcolas, tais como: estabelecimento de plantios em reas comunitrias; reflorestamento de reas marginais com espcies nativas, por exemplo, reas riprias, encostas, reas de entorno e entre fragmentos existentes de floresta nativa (atravs do plantio e da regenerao natural); novas plantaes em escala industrial (florestamento); estabelecimento de plantaes para produo de biomassa e gerao de energia para substituio de combustveis fsseis; plantaes em pequena escala feitas por pequenos fazendeiros; introduo de rvores em sistemas agrcolas existentes (agrosilviculturas ); e, recuperao de reas degradadas atravs do plantio de rvores ou de regenerao natural assistida. No cenrio internacional, em que foram realizadas transaes com projetos de natureza MDL, a poltica de preo dos crditos de carbono, tem demonstrado que as RCEs (expressas em t.CO2e) foram negociadas em torno de 15,14 dlares (BANCO MUNDIAL, 2007). 2.4 Mercado de Balco de Crditos de Carbono A criao dos projetos MDL, para reduo da emisso de gases, possibilitou o desenvolvimento de um mercado de balco para negociao dos respectivos crditos de carbono para os pases do anexo I. Esse mercado de emisses de acordo com Rocha, Mello e Manfrinato (2001), configura-se em: primrio, secundrio e derivativo. No mercado primrio h a distribuio pelo governo de permisses, seja por meio de leiles; o mercado secundrio consiste basicamente das operaes de compra e venda das permisses; e o mercado derivativo ou mercado futuro composto pela compra e venda de produtos financeiros cujos valores derivam dos mercados primrio e secundrio.

O processo de negociao dos crditos de carbono, no necessariamente, depende da aprovao final do projeto, ou seja, os agentes que tm interesse nesse tipo de transao no precisam esperar pela emisso das Redues Certificadas de Emisses (RCEs) para efetuarem as negociaes de compra e venda de crditos. Dentre os projetos, pertencentes categoria MDL, Auckland et al. (2002) destacam-seas atividades de florestamento e de reflorestamento, as quais podem ser

TABELA 1 Mercado de Crdito de Carbono Volume e Preos 2006 e 2007

Mercado EU ETS New South Wales Chicago Climate Exchange BM&F Mdia de Preo Volume (MtCO2e) 1.101.000 20.000 10000 808.450 Preos (US$) 22,12 11,25 3,80 23,40 15,14 Preo (Milhes de US$) 24.357.000,00 225.000,00 38.000,00 18.917.730,00

Fonte: Adaptado do Banco Mundial (2007)

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REZENDE, A. J. et al. dos projetos (sequestro ou de reduo) de emisses est em andamento. Estes fatores, embutidos de incertezas, impactam nos preos de transao do carbono. Nesse contexto, Rocha, Mello e Manfrinato (2001) afirmam que os baixos preos podem ser justificados pelos seguintes fatores: demonstra uma atitude pr-ativa, um exerccio de learning-by-doing como preparao para o mercado que ir se formar, de especulao de preos, de hedge parcial; de desenvolvimento de novas oportunidades de negcios e de vantagens competitivas. No mbito mundial, vale destacar algumas transaes de crditos de carbono, j efetuadas, conforme demonstradas no Quadro 2. Em linhas gerais, para que este mercado diminua os nveis de incerteza e ganhe fora, Sandor e Walsh (2000) estabelecem que o processo necessrio para que o mercado de carbono evolua deve ser composto de algumas etapas: a) ocorrncia de mudanas estruturais que gerem demanda por capital; b) criao de uma padronizao uniforme para a commodity; c) desenvolvimento de instrumentos legais que garantam o direito de propriedade; d) desenvolvimento de mercados spot informais e de entrega futura (mercados a termo); e) criao de novas bolsas; f) criao de mercados futuros e de opes organizados; e g) proliferao de mercados over-the-counter.2 Os autores acrescentam que a evoluo do mercado de carbono, no mbito internacional, est condicionada observao de alguns requisitos, apresentados no Quadro 3:

Os contratos futuros de permisses so exemplos de derivativos, pois buscam minimizar os riscos de preos e investimentos existentes nos mercados primrio e secundrio. De acordo com Rocha, Mello e Manfrinato (2001, p. 3), a criao de um mercado de emisses similar ao estabelecimento de qualquer outro mercado de commodities. No entanto, requer uma especial ateno para uma definio correta e abrangente dos direitos de propriedade. Ademais, exige cuidadosa monitorao e enforcement de regras para assegurar que as partes (governo, empresa e outros) que vendam direito de emisso estaro de fato reduzindo suas emisses para os nveis estipulados. O desenvolvimento desse novo mercado comea com o governo de cada pas definindo a quantidade de emisso que pode ser negociada. Um nmero correspondente de permisses colocado disposio dos agentes. Em cada permisso, define-se o direito de emitir uma determinada quantidade de GEE, em um dado perodo de tempo. As negociaes nesse mercado de balco de crditos de carbono, no entanto, encontram-se sem regulamentao especfica, num estgio de grey market. O estgio atual desse mercado apresenta fatores crticos ao desenvolvimento, pois o processo de legitimao de direitos, relativos permisses ou crditos provenientes

QUADRO 2 Exemplos de transaes envolvendo crditos de carbono.

Ano 1996 1996 1997 1997 1998 1998 1998 1998 Local da Transao e Tipo de Transao Niagara Mohawk e Arizona Public Service, ambas empresas de energia, fazem swap de crditos de carbono por permisses de emisso de SO2. Um consrcio envolvendo empresas norueguesas e o governo da Noruega compram da Costa Rica crditos de carbono oriundos de projetos florestais privados. Environmental Financial Products Limited compra da Costa Rica crditos de carbono oriundos de projetos florestais privados. Ontario Hydro concorda em comprar da Southern California Edison crditos de carbono provenientes de projetos de melhoria da eficincia energtica. Tesco, rede de postos de gasolina com sede no Reino Unido, anuncia que pretende ofertar crditos de carbono provenientes de projetos florestais de sequestro da Uganda. Sumitomo anuncia plano de converter termoeltricas baseadas em carvo em gs natural na Rssia, e gerar crditos de carbono. Suncor Energy (Canad) compra crditos de carbono da Niagara Mohawk. Governo da Costa Rica oferece na bolsa de Chicago crditos de carbono provenientes de projetos de sequestro em parques nacionais.

Fonte: Sandor e Walsh (2000).

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A potencialidade dos crditos de carbono... QUADRO 3 Etapas, evoluo das negociaes do mercado de Carbono.

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Etapas do mercado internacional de carbono criado pelo setor privado

alocar as permisses e monitorar emisses; estabelecer permisses uniformes e no-segmentadas; criar uma cmara de compensao internacional; empregar as bolsas existentes; desenvolver leiles; refinar a documentao sobre as transaes; fomentar a harmonizao entre fruns de transao; preparar procedimentos de contabilidade; e lanar um esforo internacional para que os participantes de mercados emergentes possam transacionar o quanto antes.

Fonte: Adpatado Sandor e Walsh (2000).

Os projetos tornam-se efetivamente uma atividade de projeto no mbito do MDL ao completar o ciclo de validao, aprovao e registro. Em 13 de abril de 2007, um total de 1.870 projetos encontrava-se em alguma fase do ciclo de projetos do MDL, em termos mundiais, sendo 607 j registrados pelo Conselho Executivo do MDL e 1.263 em outras fases do ciclo, conforme dados do MCT (BRASIL, 2002). Em 2007, o Brasil ocupava o 3 lugar em nmero de atividades de projeto, com 217 projetos (12%), sendo que, em primeiro lugar, encontra-se a ndia com 621 e, em segundo, a China com 428 projetos. 2.5 Mercado de Opes e as Transaes de Crditos de Carbono no Brasil O mercado a termo e de opes de crditos de carbono, atualmente, no Brasil, assim como no resto do mundo, encontra-se em fase de regulamentao. Em virtude disso, as intenes de compras de RCE - Reduo Certificada de Emisso - pelas entidades governamentais, entidades multilaterais, ONGs e empresas, alm de outras categorias de investidores, devero ser divulgadas no Banco de Projetos da BM&F, mediante cadastramento e envio de formulrio eletrnico (BM&F, 2006). Numa primeira etapa, ser realizada a negociao da RCE, na BM&F/BVRJ, nos mercados a termo e de opes, por meio do registro eletrnico de contratos de compra e venda de reduo de emisses (BM&F, 2006). Em relao aos requisitos para a negociao da RCE no mercado a termo da BM&F, as negociaes devero atender aos princpios da transparncia e prticas equitativas de mercado. Os demais detalhes sero oportunamente divulgados ao pblico, por meio do Regulamento de Operaes desse mercado, no site da Bolsa. As negociaes relacionadas s transaes com crditos de carbono apresentam tendncia de forte crescimento para

os fundos que operam com essas transaes. Estima-se que as taxas de retornos dos projetos MDL podero ser, aproximadamente, entre 15% e 20% (JOSHUA, 2004 citado por MICHAHELLES, 2005). Em setembro de 2007, foi realizado o primeiro leilo de crdito de carbono realizado na Cidade de So Paulo, na BM&F. A Prefeitura faturou R$ 34 milhes, sendo que a maior parte dos recursos foi destinada a projetos de melhoria ambiental na regio de Perus e Pirituba (Zona Norte), onde est localizado o Aterro Bandeirantes. O leilo comercializou 808.450 crditos de carbono do Municpio de So Paulo, que foi arrematado pelo Fortis Bank NV/SA, da Holanda, que pagou 16,20 por tonelada de carbono, que representou um gio de 27,5% sobre o preo mnimo de 12,70 fixado pela Prefeitura. Nove empresas ofertaram lances no leilo, feito via internet (SO PAULO, 2008). Os projetos tornam-se, efetivamente, uma atividade de projeto no mbito do MDL ao completar o ciclo de validao, aprovao e registro. Em 13 de abril de 2007, um total de 1.870 projetos encontrava-se em alguma fase do ciclo de projetos do MDL, em termos mundiais, sendo 607 j registrados pelo Conselho Executivo do MDL e 1.263 em outras fases do ciclo, conforme dados do MCT Ministrio da Cincia e Tecnologia (BRASIL, 2002). Rezende et al. (2009) analisaram 163 projetos aprovados pelo MCT, que esto divididos nos seguintes grupos: eficincia energtica, emisses fugitivas, energias renovveis, gesto de resduos, processos industriais, resduos e combustveis renovveis. Estes projetos foram avaliados em trs dimenses (ambiental, social e econmica), em dezoito categorias. O mtodo utilizado foi baseado na anlise de contedo de cada projeto, em que investigou-se o nvel de informao de cada dimenso. Eles constataram que existe pouca informao conclusiva sobre a dimenso social, j as dimenses ambiental e

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REZENDE, A. J. et al. utilizao de tcnica de coleta, tratamento e anlise de dados marcadamente quantitativos. Dentre as estratgias a serem utilizadas nessa pesquisa destaca-se o estudo de caso. Para Yin (2001, p. 35), o estudo de caso uma estratgia de pesquisa como qualquer outra que representa uma maneira de se investigar um tpico emprico, seguindo-se um conjunto de procedimentos prespecificados. 3.1 Estratgias de pesquisas As estratgias de pesquisas so imprescindveis realizao do trabalho de pesquisa, pois, delas depende todo o desenvolvimento e os resultados, ou seja, nesse momento que o pesquisador ter de usar as habilidades que lhe so inerentes para obter o maior nmero possvel de evidncias sobre o objeto pesquisado. Somente assim o estudo poder oferecer um entendimento dos fenmenos, das variveis e de suas relaes. Yin (2001, p. 129) aponta que [...] o pesquisador do estudo de caso deve possuir uma versatilidade metodolgica que no necessariamente exigida em outras estratgias e deve obedecer a certos procedimentos formais para garantir o controle de qualidade durante o processo de coleta. [...] de forma que os resultados finais os dados que foram coletados reflitam uma preocupao pela validade do construto e pela confiabilidade, o que, dessa forma, validaria a realizao de anlises adicionais. 3.2 Aspectos metodolgicos do estudo de caso Objetivando-se analisar os impactos econmicos do mercado de crditos de carbono e os benefcios propiciados, ao agronegcio, pela implementao de projetos de MDL (Mecanismos de Desenvolvimento Limpo), realizou-se um estudo de caso, junto aos mecanismos e investidores interessados na cultura de reflorestamento, no estado do Mato Grosso do Sul. A Figura 1 apresenta o processo de fomento florestal e uma sntese das transaes econmicas motivadas pelo protocolo de Quioto. Observa-se, na Figura 1, que os projetos ambientais podem apresentar trs configuraes: energia, agronegcios e resduos. Neste estudo, as anlises esto baseadas nos projetos de reflorestamento. Em que foram estudadas as opes econmicas desses projetos, bem como suas implicaes e contribuies ao agronegcio brasileiro. Para anlise dos impactos dessas opes, foram elaboradas simulaes, a partir de dados coletados no estado do Mato Grosso do Sul, referentes ao perodo de

econmica dos projetos apresentaram melhor destaque comparativamente, no entanto, ao nivel informacional dos projetos estar muito aqum do que proposto e recomendado, tanto pelo MCT quanto pelo Protocolo de Quioto. 3 METODOLOGIA DE ESTUDO DE CASO Tendo em vista que, luz da teoria de finanas, o tratamento econmico e financeiro do crdito de carbono pode ser caracterizado como um instrumento financeiro do mercado futuro de opes, busca-se investigar, em campo, quais as implicaes e contribuies das transaes vinculadas ao crdito de carbono. De forma especfica, esse tpico tem como objetivo apontar os meios e os instrumentos utilizados para a obteno dos dados da pesquisa. A metodologia consiste nos estudos dos mtodos empregados pelas cincias na investigao sobre o comportamento de certos fenmenos, buscando validao e sua relao com as teorias cientficas (LAKATOS; MARCONI, 1991). De acordo com Trujillo, 1974 (citado por LAKATOS; MARCONI, 1991, p. 39), mtodo a forma de proceder ao longo de um caminho. Na cincia, os mtodos constituem os instrumentos bsicos que ordenam, de incio, o pensamento em sistemas, traam de modo ordenado a forma de proceder do cientista, ao longo de um percurso para alcanar um objetivo. Lakatos e Marconi (2003, p. 83) definem mtodo o conjunto das atividades racionais que, com maior segurana e economia, permite alcanar o objetivo - conhecimentos vlidos e verdadeiros - traando o caminho a ser seguido, detectando erros e auxiliando as decises cientficas. Na primeira etapa da pesquisa, a metodologia utilizada como suporte para a realizao do estudo foi o mtodo hipottico-dedutivo, por meio do qual, segundo Kaplan (1972, p. 12), o cientista atravs de uma combinao de observaes cuidadosas, hbeis antecipaes e intuio cientfica, alcana um conjunto de postulados que governam os fenmenos pelos quais est interessado; da deduz ele as conseqncias observveis; a seguir, verifica essas conseqncias por meio da experimentao e, dessa maneira, refuta os postulados substituindoos, quando necessrio, por outros e assim prossegue. A segunda etapa do trabalho consistiu em uma pesquisa de campo que, de acordo com Martins (1992, p. 26), so abordagens que representam em comum a

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A potencialidade dos crditos de carbono... 2005. Neste estudo, tambm foram verificados os nveis de expectativa quanto s vantagens e desvantagens propiciadas por essa nova possibilidade de investimento. Nesse sentido, Yin (2001, p. 78) ressalta que medida que o pesquisador realiza um trabalho de estudo de campo, deve constantemente se perguntar por que os eventos ocorreram ou esto ocorrendo. Para tanto, foram analisados os nveis de expectativa dos investidores, no campo do agronegcio, por meio de estimativa das receitas potenciais e clculo dos retornos esperados com a negociao dos crditos de carbono, considerando-se os seguintes parmetros: a) Receita de

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crditos de carbono; b) Valor do investimento (25 hectares); c) Retorno antecipado; e, d) Mdia anual de retorno. Todos esses parmetros levam em considerao as opes de destinao da madeira como lenha, celulose, torete, carvo vegetal e tratata. Dentre as atividades relacionadas na Tabela 2, estudou-se, apenas, a atividade de reflorestamento, por meio do cultivo de eucalipto, considerou-se o nvel de 10 toneladas de carbono sequestrado, por hectare / ano. Para as anlises econmicas, a rea de reflorestamento utilizada foi de 25 hectares (ha.), sendo que o valor do investimento inicial, por hectare, foi de R$ 4.132,233 ou US$ 2.295,68.

Pases Poluidores

PROTOCOLO de Quioto

Pases Em Desenvolvimento

Reduo dos Nveis emisso CO2

Projetos Ambientais

ENERGIA: lcool, biodiesel e biomassa em geral, elica, solar, hdrica e eficincia energtica;
VENDA DA MADEIRA (ciclo final)

AGRONEGOCIO: agropecuria, floresta, aproveitamento da biomassa;

RESDUOS SLIDOS

Projetos de Reflorestamento

VENDA DA MADEIRA Lenha, Celulose, Cerca, Carvo Vegetal e M. Tratada

Opo da Venda da Madeira (no inicio do ASPECTOS CONCEITUAIS: Reconhecimento contbil, Mensurao e Contabilizao

Crditos de Carbonos Florestais

Crditos de Reposio Florestal

DIREITOS DE PROPRIEDADE: Aspectos das Opes:Crditos de Carbonos e Negociao da opo do direito de compra da madeira EMPRESAS PRIVADAS (siderrgicas)

EMPRESAS PRIVADAS (Consumidores)

Mercado Financeiro (Bolsa de Valores e BM&F)

INVESTIDORES

FIGURA 1 Fomento do Protocolo de Quioto ao Agronegcio Brasileiro.

Fonte: Elaborada pelos autores.

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REZENDE, A. J. et al.

TABELA 2 Sequestro de CO2 por Natureza das Atividades

Natureza das Atividades Reflorestamento Agroflorestas Restaurao
Fonte: Rocha (2003).

Carbono retirado ano ton. C/h/ano 10 a 14 Toneladas ano 6 a 9 Toneladas ano 8 a 12 Toneladas ano

As alternativas econmicas identificadas nas anlises tericas e por meio das entrevistas, vinculadas s atividades de reflorestamento foram: (i) negociao dos crditos de carbono; (ii) negociao dos crditos com a reposio florestal. Essa alternativa refere-se s empresas que necessitam adquirir madeira (carvo vegetal) para suas atividades operacionais, no entanto, esto obrigadas pela legislao ambiental a fazerem a reposio equivalente da quantidade extrada ou comprada. Essas empresas (siderrgicas) podem adquirir os crditos provenientes de projetos privados (terceiros) ou realizar por si prprias, o processo de reposio florestal; e (iii) comercializao da floresta no final do ciclo (destinao da madeira), lenha, celulose, torete, carvo vegetal e madeira tratada. Completado o ciclo do cultivo do eucalipto, o produtor tem vrias alternativas de comercializao do seu produto: escala de produo domstica (madeira destinada lenha, celulose e o uso de madeira na construo civil) e escala de produo comercial (madeira destinada produo de carvo vegetal e madeira tratada). Nas anlises, foi considerado que o ciclo total para o cultivo de eucalipto de 7 anos. No que se refere s receitas e custos, utilizados nas simulaes, os valores foram obtidos a partir de entrevistas com profissionais especializados na implementao e manuteno de projetos de reflorestamento e com empresas que comercializam os produtos provenientes do cultivo de eucalipto. 4 ANLISE DOS RESULTADOS Com base nos parmetros citados e nos dados coletados, na pesquisa de campo, foram elaboradas as seguintes anlises: a) estimativa das receitas e retornos com a negociao de crditos de carbono; b) estimativa de fomento na reposio florestal crdito da reposio; c) demonstrao de resultado das alternativas de cultivo do eucalipto; e d) anlise comparativa dos retornos. Na Tabela 3, apresenta-se a estimativa das receitas e dos retornos com a negociao dos crditos de carbono do cultivo de eucalipto. Pode-se observar que essa negociao propicia, ao produtor (investidor), uma receita

adicional e um retorno antecipado de, aproximadamente, 65%, alm das receitas e retornos auferidos pela comercializao dos produtos, gerados pelo cultivo de eucalipto, numa rea de 25 hectares. Esse retorno representa, em mdia, 9,23% a.a. do investimento inicial. Vale ressaltar que as receitas, provenientes da venda de crditos de carbono, foram estimadas com base num parmetro constante de sequestro de carbono por hectare ano (10 t. CO2), no sendo considerados os estgios de desenvolvimento da planta e sua capacidade de captura de CO2, para as diversas alternativas de cultivo do eucalipto (na prtica, essas estimativas podem sofrer alteraes). Aps 180 dias da implementao do projeto de reflorestamento, o produtor adquire o direito de negociar os chamados crditos de reposio florestal, mediante autorizao dos rgos competentes (SEMA/IBAMA). Deste modo, foram analisados os retornos econmicos, provenientes dessa negociao dos crditos da reposio florestal. Essa opo de negcio no exige desembolsos de recursos (custos e despesas). As estimativas das receitas e retornos podem ser observadas na Tabela 4. De acordo com os dados da Tabela 4, o investidor tem a possibilidade de subsidiar o processo de implementao da rea a ser reflorestada, por meio de financiamento obtido pela negociao dos crditos de reposio (200 metros cbicos por hectare ao preo de U$ 5,56 por m3). Esse fato demonstra que o tipo de investimento, no ramo do agronegcio uma opo que propicia, ao produtor, retornos significativos, quando comparados com outras atividades do agronegcio. Com o intuito de verificar os nveis de expectativa quanto s vantagens e desvantagens propiciadas pela implementao do investimento em reflorestamento (produo de madeira), para o agronegcio, considerando as possveis destinaes da madeira, elaborou-se uma demonstrao dos resultados (TABELA 5), expressa por meio de uma planilha, em que as receitas do projeto foram descontadas a uma taxa mdia nominal de aplicao de 6,5% a.a. e os custos foram descontados a uma taxa mdia nominal de captao de 8,75% a.a.

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A potencialidade dos crditos de carbono... TABELA 3 Estimativa das Receitas de Crdito de Carbono
DEMONSTRAO DE RESULTADO (CRDITO DE CARBONO) em US$ Opes (p/ Destinao da Madeira) Receita de Crditos de Carbono Valor do Investimento (25 hectares) Retorno Antecipado Mdia Anual -Retorno (Em - 07 anos)
Fonte: Elaborada pelos autores.

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Lenha 37.100,73 57.392,10 65%

Celulose 37.100,73 57.392,10 65%

Torete 37.100,73 57.392,10 65% 9,23%

Carvo Vegetal 37.100,73 57.392,10 65%

Tratada 37.100,73 57.392,10 65%

TABELA 4 Crditos Provenientes da Reposio Florestal

Demonstrao de resultado crditos da reposio florestal em U$ Destinao da Madeira Lenha Celulose rea Plantada (ha) 25 25 Volume Produo de madeira (p/ 25 ha, em m3) 5.000 5.000 Receita por Hectare* 27.800,00 27.800,00 Valor do Investimento 57.392,10 57.392,10 Retorno Total (7 anos) 48,44% 48,44% Retorno Anual
*Preo: R$ 10,00/m3 ou U$ 5,56/m3 Fonte: Elaborada pelos autores.

Torete 25 5.000 27.800,00 57.392,10 48,44% 6,92%

Carvo 25 5.000 27.800,00 57.392,10 48,44%

Tratada 25 5.000 27.800,00 57.392,10 48,44%

TABELA 5 Demonstrao de resultado das alternativas de cultivo do eucalipto.

Demonstrao de resultado em US$ por Hectare Destinao da madeira Lenha Receita Bruta por Hectare * 2.502,52 Custo de Implementao (1 ano)** 345,32 Custo de Manuteno (de 2 ao 7 ano)** 201,33 Custos de Tratamento** (madeira) Resultado Operacional 1.955,87 Valor do Investimento (por hectare) 2.295,68 ROI - Retorno sobre Investimento 85,20% ROI (Anual) 12,17% Celulose 1.532,16 345,32 201,33 985,50 2.295,68 42,93% 6,13% Toretes $9.982,11 $345,32 $201,33 9.435,45 2.295,68 411,01% 58,72% Carvo 7.964,41 345,32 201,33 7.417,75 2.295,68 323,12% 46,16% Tratada 13.013,13 345,32 201,33 779,62 11.686,85 2.295,68 509,08% 72,73%

*As receitas totais foram trazidas a valor presente pela taxa de aplicao nominal. **Os custos foram descontados pela taxa nominal de captao. Fonte: Elaborada pelos autores.

Conforme observado, na Tabela 5, os valores das receitas potenciais estimadas obedecem a critrios econmicos, ou seja, a partir do momento que os produtos so transformados, tendem a agregar mais valor. As receitas auferidas por meio da comercializao dos

produtos de escala domstica diferem, significativamente, entre si, por exemplo, o valor comercial da madeira destinada celulose 42,93%; o valor comercial da madeira destinada lenha de 85,2%. Esses mesmos critrios podem ser observados nos produtos de escala

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REZENDE, A. J. et al. Na tabela 8, apresentam-se os valores apurados dos retornos brutos e dos retornos lquidos do custo de capital, para as diversas opes. Observa-se, na Tabela 08, que aps a deduo do custo de capital (custo de oportunidade de aplicao) sem considerar os crditos de carbono, a criao de valor das alternativas de cultivo do eucalipto fica entre -0,37% e 66,39% ao ano. No entanto, quando so includas no clculo e consideradas as receitas com os crditos de carbono os percentuais de retorno variam de 8,86% a 75,46% ao ano. Quando so consideradas todas as opes de negcios (crditos de carbono, crditos de reposio e a venda da madeira), os retornos variam de 15,78% a 82,38%. Deve-se ressaltar que as taxas de retornos auferidas nesse tipo de investimento superam outras oportunidades de investimentos oferecidas pelos mercados: financeiro e do agronegcio.

comercial (toretes, carvo vegetal e madeira tratada) que, por sua vez, so os produtos que mais agregam valor na cadeia de silvicultura. Os retornos sobre o investimento, conforme a Tabela 6, por alternativa de negcio e cultivo, demonstram o potencial econmico desse tipo de cultura para o desenvolvimento sustentvel, econmico e social do agronegcio brasileiro. Esse potencial econmico pode ser verificado com base nos retornos anuais totais que variam entre 22,28% e 88,88%. Para verificar se a implementao destas atividades tm potencial para a criao de valor para a empresa ou para os investidores (TABELA 7 e 8), utilizou-se o conceito adaptado do EVA (valor econmico adicionado), que subtrai do lucro operacional o custo de capital do investimento. TABELA 6 Comparativo dos Retornos Totais
Demonstrao de Resultado em U$ (mdia anual) Destinao da Madeira Lenha Retorno Anual Crditos de Carbono 9,23% Retorno Anual Reposio Florestal 6,92% Retorno Anual do Investimento 28,33% Retorno Anual Total 44,48%
Fonte: Elaborada pelos autores.

Celulose 9,23% 6,92% 6,13% 22,28%

Torete 9,23% 6,92% 58,72% 74,87%

Carvo 9,23% 6,92% 46,16% 62,31%

Tratada 9,23% 6,92% 72,73% 88,88%

TABELA 7 Custos de Oportunidade Financeiro

Custos de Oportunidade Financeiro Taxa / Perodo Taxa de Aplicao (Poupana) Taxa de Captao (capitao BNDS / Banco do Brasil) Fonte: Elaborada pelos autores.
TABELA 8 Anlise comparativa dos retornos.
Anlise dos Retornos Receita s/ Crditos de Carbono Retorno Bruto Madeira - Lenha Madeira - Celulose Madeira - Torete Madeira Carvo Madeira Tratada 28,33% 6,13% 58,72% 46,16% 72,73% Retorno Lquido Custo de Capital 21,83% -0,37% 52,22% 39,66% 66,23%

Ano 6,50% 8,75%

Cultura de Eucalipto

Receita c/ Crditos de Carbono Retorno Bruto 37,56% 15,36% 67,95% 55,39% 81,96%

Receita c/ Crditos de Carbono e Crditos de Reposio Retorno Lquido Retorno Retorno Lquido Custo de Capital Bruto Custo de Capital 31,06% 8,86% 61,45% 48,89% 75,46% 44,48% 22,28% 74,87% 62,31% 88,88% 37,98% 15,78% 68,37% 55,81% 82,38%

Fonte: Elaborada pelos autores. Organizaes Rurais & Agroindustriais, Lavras, v. 14, n. 1, p. 108-126, 2012

A potencialidade dos crditos de carbono... 5 CONSIDERAES FINAIS As potencialidades socioeconmicas da atividade florestal para as pequenas propriedades podem ser vistas como um mecanismo de maximizao dos retornos dos recursos empregados. Alm disso, estes projetos so capaz de movimentar recursos gerando rendas, impostos e aumentando o nvel de empregos no setor do agronegcio. O protocolo de Quioto est propiciando oportunidades mpares ao agronegcio brasileiro, especificamente, para o produtor rural. Por exemplo, as atividades de reflorestamento proporcionam o desenvolvimento de produtos com valor agregado significativo, ocasionado pela evoluo dos preos da madeira, devido crescente demanda. No entanto, algumas restries so verificadas como a necessidade de capital inicial e recebimentos apenas no final do ciclo (fluxo de caixa futuro). Dentre os pontos positivos observados, destacamse as receitas oriundas dos crditos da reposio florestal, que possibilitam ao investidor a antecipao de recursos. Possibilitando, ao produtor, financiar a implementao do projeto (custo de implementao / manuteno). Os projetos de reflorestamento podem ser realizados em diversos formatos: atividades de reflorestamento consorciado com outras atividades, por exemplo, combinados com outras culturas florestais, apicultura e pastagens (pecuria) que, por sua vez, propiciam a reduo do custo de manuteno. No entanto, essas combinaes proporcionam uma rotao mais longa e menor produo de madeira. De maneira geral, essa atividade traz ao investidor um uso mltiplo da floresta, com produtos com maior valor agregado, propiciando a gerao adicional de trabalho e renda. Destacam-se as seguintes contribuies identificadas pela pesquisa:

121

os crditos de carbono podem representar um

incentivo econmico para o fomento da atividade; representa um setor primrio relevante para a economia brasileira; e estima-se uma oferta deficitria, tanto nacional quanto internacional, circunstncia essas que podem favorecer o nvel de atratividade financeiro, desse tipo de negcio, uma vez que suas atividades esto voltadas tambm para a gerao de energia sustentvel. Portanto, observou-se por meio deste trabalho, que a instituio do mercado de crdito de carbono propicia vantagens significativas ao fomento econmico e financeiro das empresas vinculadas ao agronegcio. Alm disso, os retornos auferidos so atrativos quando com pa r ados com out ra s oport uni da des de investimentos. Esta pesquisa apresenta algumas limitaes, por exemplo: a) no foram analisados, do ponto de vista econmico, os retornos da opo para produtor de negociao do direito de venda da madeira no futuro; e b) As simulaes dos retornos com a venda dos crditos de carbono so apenas estimativas, pois, este mercado ainda encontra-se em processo de regulamentao. Em pesquisas futuras, sugere-se verificar: Quais so os impactos tributrios nas operaes descritas no estudo? Quais so os retorno econmicos e financeiros da negociao da opo de compra da madeira no futuro? Quais so os procedimentos da teoria contbil para o reconhecimento, a mensurao e a evidenciao das transaes econmicas dos crditos de carbono? 6 REFERNCIAS AUKLAND, L. et al. Criando as bases para o desenvolvimento limpo: preparao do setor de gesto de uso da terra: um guia rpido para o Mecanismo de Desenvolvimento Limpo (MDL). London: IIED, 2002. 52 p. BAENA, E. S. A rentabilidade econmica da cultura do eucalipto e sua contribuio ao agronegcio brasileiro. Conhecimento Interativo, So Jos dos Pinhais, PR, v. 1, n. 1, p. 3-9, jul./dez. 2005.

o setor reflorestamento apresenta-se como uma

atividade de alto valor agregado, sendo que os projetos nessa rea compreendem mltiplas oportunidades de retornos; representa uma atividade de carter sustentvel e alinhado com os pressupostos dos mecanismos de desenvolvimento limpo; representa um investimento de longo prazo no entanto, exige um aporte de recursos significativos no inicio do projeto; favorece um fomento econmico para os pequenos proprietrios rurais e para os consrcios de produtores rurais;

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122

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Organizaes Rurais & Agroindustriais, Lavras, v. 14, n. 1, p. 108-126, 2012

ANEXO 1 Simulao dos custos de implementao e manuteno

Ano 5 Qde Ano 6 Ano 7 Anos 6, 12 e 20 Total

Indicadores de custos (R$/ha), produtividade (m3/ha), valor da produo (R$/ha) do eucalipto em propriedades familiares * Valor Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Variveis unit. Unidade Hora.trator 50,00 Hora.trator Hora.trator Hora.trator 678,15 Kg. Ud. Ud. Kg. 20,00 Homem.dia Homem.dia Homem.dia Homem.dia Homem.dia 1.118,15 R$ m3 R$ m3 R$ m3 R$ m3 75,00 50,00 30,00 180,00 160,00 II 4 80,00 4 80,00 3 II 5 100,00 4 80,00 3 60,00 2 II 5 100,00 0 0 0 40,00 60,00 120,00 1.578,15 140 280 380 800 II 1 20,00 1 20,00 1 20,00 1 20,00 II 1 20,00 12 240,00 9 180,00 8 160,00 6 120,00 1,00 200 200,00 200 200,00 200 200,00 200 200,00 0,20 167 33,40 0,25 1667 416,75 14,00 2 28,00 II 1 50,00 II 1 50,00 II 2 100,00 4 200,00 (R$) Qde Total Qde Total Qde Total Qde Total Qde Total Qde Total Qde Total

1. Preparo da rea

Arao

Gradagens (2)

Subsolagem

2. Insumos

. Formicidas

. Mudas (plantio)

. Mudas (10% replantio)

. Fertilizante qumico

3. Mo-de-obra

. Combate s formigas

. Adubao

. Plantio

. Capina manual

. Desrama (poda)

4. Custo total (1+2+3)

5. Produo e renda R$ 4.200,00 R$ 14.000,00 R$ 28.500,00 R$ 46.700,00

. Madeira para energia (1 desbaste no ano 6)

. Madeira para serraria (2 desbaste no ano 12)

. Madeira para serraria (Corte final no ano 20)

A potencialidade dos crditos de carbono...

6. Total

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Fonte: Empresa Brasileira de Pesquisa Agropecuria - EMBRAPA (2008)

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124 ANEXO 2 Simulaes

Cotao do Valor de Mercado da Terra Valor de Mercado (Alqueire) Converso (de alqueires para hectates) Valor de Mercado R$ (Ha) Cotao do Dlar Valor de Mercado US$ (Ha) rea (Ha) Total R$ Total - R$

REZENDE, A. J. et al.

10.000,00 2,42 4.132,23 1,80 2.295,68 25 57.392,10 31.884,50

Opo Perodo Produo (Ha)

Lenha 7 140

rea 25 Total 3.500 Preo Mdio R$ 50,00 Receita Total R$ 175.000,00 Receita Hectare R$ 7.000,00 Receita Hectare US$ 3.888,89 Receita Nominal Receita Lquida. Hectare 2.502,52 Valor presente (taxa 6,5% a.a em 7 anos) US$
Opo Perodo Produo (Ha) rea Total Converso Total Preo Mdio US$ Receita Total R$ Receita Hectare R$ Receita Hectare US$ Receita Lquida. Hectare US$ Celulose 7 500 25 12.500 1,75 7.142,86 15 107.142,86 4.285,71 2.380,95 1.532,16

Obs. Anos m3/ha - Estimativa EMBRAPA, considerando um perodo de 6 anos, em que ser retirado apenas uma parcela da floresta como desbate e o restante ser destinada a produo de madeira para serraria, com cortes em 12 e 20 anos. rea em hectare m3 - Metros Cbicos Para a eucaliptos acima de 15 cm (www.ciflorestas.com.br)

Obs. Anos m3/ha - Produtividade foi estimada a partir de dados obtidos no site da VCP - http://www.vcp.com.br rea em hectare m3 - metros cbicos m3/ton. Toneladas de Madeiras Cotao de preos obtida em Jul/2010 site: CEPEA SETOR FLORESTAL

Valor presente (taxa 6,5% a.a em 7 anos)

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A potencialidade dos crditos de carbono...

Opo Perodo Produo (Ha) rea Total Converso Total Preo Mdio US$ Receita Total R$ Receita Hectare R$ Receita Hectare US$ Receita Lquida Hectare US$ Carvo 7 140 25 3.500 1,47 5.145 108,25 556.946,25 22.277,85 12.376,58 7.964,41

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Obs. Estimativa EMBRAPA, considerando um perodo de 6 anos, em que ser retirado apenas uma parcela da floresta como desbate e o restante ser destinada a produo de madeira para serraria, com cortes em 12 e 20 anos. Produo de madeira em metros cbicos (m3) por Hectare. rea em hectare m3 - metros cbicos m3/mdc mdc metros de carvo Preo mdio - http://www.ciflorestas.com.br

Valor presente (taxa 6,5% a.a em 7 anos)

Opo Perodo Produo (Ha) rea Total Converso Total Preo Mdio R$ Receita Total R$ Receita Hectare R$ Receita Hectare US$ Receita Lquida Hectare US$
Opo Perodo Produo (Ha) rea Total Preo Mdio US$ Receita Total R$ Receita Hectare R$ Receita Hectare US$ Receita Lquida Hectare US$

Torete 7 140 25 3.500 3,234 11.319,00 61,67 698.042,73 27.921,71 15.512,06 9.982,11
Tratada 7 140 25 3.500,00 260,00 910.000,00 36.400,00 20.222,22 13.013,13

Obs. Produo de madeira em metros cbicos (m3) por Hectare. rvores com dimenses entre 15 30 cm. rea em hectare m3 - metros cbicos m3/ m st Metro st

Valor presente (taxa 6,5% a.a em 7 anos)

Obs. Anos Produo de madeira em metros cbicos (m3) por Hectare. rvores com dimenses entre 15 30 cm. rea em hectare Produo de madeira em metros cbicos (m3) Metros cbicos (m3) Preo Obtido (http://www.ciflorestas.com.br/cotacoes) Valor presente (taxa 6,5% a.a em 7 anos)

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REZENDE, A. J. et al.

GEEs Gases de Efeito Estufa De acordo com Downes e Goodman (1993), mercados over-the-counter so mercado em que as operaes de valores mobilirios so realizadas por meio de uma rede de telefones e computadores, em vez de ocorrerem no prego de uma bolsa. 3 Este valor refere-se ao valor de mercado da terra, essa cotao foi realizada junto s corretoras locais, no ano de 2010, na cidade de trs Lagoas MS.

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