Administracin del Riesgo y Teora de la Cartera

Finanzas

Universidad de Ecatepec UNE

Equipo 1:
Alvarado Huerta Andrea Avalos Yez Eduardo Daniel Meja Ramrez Andrea Michelle Rivas Cortes Aurora Rojas Snchez Arlette Maritza

Nombre de la profesora:
Vzquez Prian Leonor

Asignatura:
Finanzas

Proyecto:
Administracin del Riesgo y Teora de la Cartera

Fecha: 20- Mayo -2013

Grupo: CP0601

Contadura Pblica
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ndice.

Administracin del Riesgo .............................................................................................................. 4 La Funcin de la Administracin de Riesgos................................................................................ 4 Proceso de la Administracin del Riesgo..................................................................................... 4 Identificacin del Riesgo:........................................................................................................ 4 Cuantificacin: ....................................................................................................................... 4 Cobertura y Proteccin .............................................................................................................. 5 1. El papel de la alta direccin: ............................................................................................... 5 2. Valuacin ha mercado de las posiciones de riesgo (marcar a mercado):.............................. 5 3. Medicin cuantitativa de riesgos: ....................................................................................... 5 4. Medicin de riesgos de crdito: .......................................................................................... 6 7. Experiencia y conocimiento de estadstica y sistemas: ........................................................ 6 Cobertura:.............................................................................................................................. 6 Tipos de Riesgo: ..................................................................................................................... 6 a) b) c) d) e) Riesgos Crediticios: ......................................................................................................... 6 Riesgo de Mercado: ....................................................................................................... 6 Riesgo de liquidez: .......................................................................................................... 7 Riesgo Operativo: ........................................................................................................... 7 Riesgo Legal: ................................................................................................................... 7

TEORA DE LA CARTERA.................................................................................................................. 8 SELECCIN DE LA CARTERA ........................................................................................................ 8 Markowitz plantea un modelo de conducta racional del inversor para la seleccin de carteras. . 9 Elementos de la Cartera ........................................................................................................... 10 Riesgo de prdida:................................................................................................................ 11 Riesgo de desaprovechar oportunidades de inversin: ......................................................... 11 Riesgo de liquidez:................................................................................................................ 11 Diversificacin del riesgo.............................................................................................................. 11 Modelos de Evaluacin de Activos ............................................................................................... 12

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Modelos dinmicos con horizonte de planeacin finito ............................................................ 12 Elementos principales de los modelos ...................................................................................... 13 2. Ambientales.- ................................................................................................................... 13 Tipos de restricciones que surgen del carcter dinmico de los modelos: ................................. 13 Restricciones Intraperiodos: ......................................................................................... 13 Restricciones Entre Periodos......................................................................................... 13

MODELO DE PROGRAMACIN LINEAL BSICO ......................................................................... 14

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Administracin del Riesgo

La Funcin de la Administracin de Riesgos
La administracin de riesgos es una herramienta que ayuda en el proceso de toma de decisiones. Convierte la incertidumbre en oportunidad y evita el suicidio financiero.

Proceso de la Administracin del Riesgo

El proceso de administracin de riesgos considera en primer lugar, la identificacin de riesgos, en segundo lugar su cuantificacin y control mediante el establecimiento de lmites de tolerancia al riesgo y finalmente, la modificacin o nulificacin de dichos riesgos a travs de disminuir la exposicin a stos, o de instrumentar una cobertura.

Identificacin del Riesgo: Para lograr una efectiva identificacin de riesgo,

es necesario considerar las diferentes naturalezas de los riesgos que se presentan en una sola transaccin. Los de mercado estn asociados a la volatilidad, estructura de correlaciones y liquidez, pero estos no pueden estar separados de otros, tales como riesgos operativos (riesgos de modelo, de fallas humanas o de sistemas) o riesgos de crdito (incumplimiento de contrapartes, riesgos en la custodia de valores, en la liquidacin, en el degradamiento de la calificacin crediticia de algn instrumento o problemas con el colateral o garantas).

Cuantificacin: Este aspecto ha sido suficientemente explorado en materia de

riesgos de mercado. Existen una serie de conceptos que cuantifican el riesgo de mercado, entre ellos podemos citar: valor en riesgo, duracin, convexidad, peor escenario, anlisis de sensibilidad, beta, delta, etc. Muchas medidas de riesgo pueden ser utilizadas. 4 Universidad de Ecatepec UNE

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El valor en riesgo es un estimado de la mxima prdida esperada que puede sufrir un portafolio durante un perodo de tiempo especfico y con un nivel de confianza o de probabilidad definido. En el caso de riesgos de crdito, la cuantificacin se realiza a partir del clculo de la probabilidad de impago o de incumplimiento. Las Instituciones Financieras son tomadoras de riesgo por naturaleza. En este contexto, aquellas que tienen una cultura de riesgos, crean una ventaja competitiva frente a las dems. Asumen riesgos ms conscientemente, se anticipan a los cambios adversos, se protegen o cubren sus posiciones de eventos inesperados y logran experiencia en el manejo de riesgos. Por el contrario, las instituciones que no tienen cultura de riesgos, posiblemente ganen ms dinero en el corto plazo pero en el largo plazo convertirn sus riesgos en prdidas importantes que pueden significar inclusive, la bancarrota.

Cobertura y Proteccin
Asociacin internacional de carcter privado denominada el Grupo de los Treinta (G-30). Dicho grupo ha hecho algunas recomendaciones en relacin con criterios prudenciales para instituciones que tienen productos derivados en posicin de riesgo.

1. El papel de la alta direccin: Debe definir las polticas y controles

asegurndose que se encuentren por escrito en un documento que sirva de base a clientes, reguladores y auditores. Las polticas deben incluir los lmites que deben respetar las reas de negocios.

2. Valuacin ha mercado de las posiciones de riesgo (marcar a mercado): Este trmino se conoce como Mark-to-Market, consiste en medir el
valor justo o de mercado de un portafolio. La prdida o ganancia no realizada de la posicin de riesgo, se calcula mediante la diferencia entre el valor de adquisicin de la posicin y el valor de dicha posicin en el mercado. Esta valuacin debe hacerse preferentemente de manera diaria para evitar sorpresas y responder a la siguiente pregunta: si vendo mi posicin hoy a cunto ascendera mi prdida o mi ganancia? Marcar a mercado es independiente de la metodologa contable que se utilice para cuantificar las prdidas y ganancias.

3. Medicin cuantitativa de riesgos: La medicin de riesgos de mercado

se logra mediante el clculo de lo que se conoce como valor en riesgo (VaR). Este concepto fue propuesto por JP Morgan en octubre de 1994 y hoy en da es un estndar internacional. El VaR resume en un slo nmero la prdida potencial 5 Universidad de Ecatepec UNE

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mxima que se puede sufrir en una posicin de riesgo dado un nivel de confianza elevado (usualmente 95 o 99 por ciento) y en un perodo de tiempo determinado.

4. Medicin de riesgos de crdito: Tambin debe medirse el riesgo de

crdito, mediante el clculo de probabilidades de incumplimiento de la contraparte. En instrumentos derivados debe medirse el riesgo actual y el riesgo potencial de crdito. El riesgo actual es el valor de mercado de las posiciones vigentes. El riesgo potencial mide la probable prdida futura que pueda registrar un portafolios en caso de que la contraparte de la operacin incumpla.

7. Experiencia y conocimiento de estadstica y sistemas: La mayor

parte de las tcnicas para calcular el valor en riesgo tienen un fuerte soporte estadstico y la informacin debe ser entendible y accesible para medir el riesgo de manera oportuna. La pregunta que debe responderse es las personas que evalan los riesgos son las adecuadas? tienen la preparacin tcnica para entender y calcular los riesgos?

Cobertura: La cobertura de riesgos consiste en una serie de estrategias que se pueden implementar para reducir al mnimo la incertidumbre y el fracaso ante una amenaza. La cobertura de riesgo financiero es la utilizacin de un conjunto de instrumentos financieros y comerciales con la finalidad de evaluar el riesgo, desarrollar estrategias especficas y reducirlo al mximo. Las tcnicas ms recurrentes incluyen: a) Transferencia del riesgo: Consiste en trasladar el riesgo a otra parte, ya
sea vendiendo el activo riesgoso o adquiriendo una pliza de seguros.

b) Evasin del riesgo: Es simplemente decidir no exponerse al riesgo

identificado evitando la operacin financiera riesgosa. c) Retencin del riesgo: Se trata de asumir el riesgo y decidir cubrir las prdidas con los propios recursos. La cobertura de riesgo financiero se ha transformado y enriquecido a partir de la dcada de los 80, tanto por las nuevas tecnologas informticas, como por las crisis financieras mundiales que han surgido como consecuencia de la globalizacin.

Tipos de Riesgo: a) Riesgos Crediticios:

Es la prdida potencial, producto del incumplimiento de la contraparte en una operacin que incluye un compromiso de pago. b) Riesgo de Mercado: Es la prdida que puede sufrir un inversionista debido a la diferencia en los precios que se registran en el mercado o en 6

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movimientos de los llamados factores de riesgo (tasas de inters, tipo de cambio, etctera). c) Riesgo de liquidez: Son las prdidas que puede sufrir una institucin al requerir una mayor cantidad de recursos para financiar sus activos a un costo posiblemente inaceptable. Imposibilidad de transformar en efectivo un activo o portafolios. Manejo de activos y pasivos (Asset-Liability Management) d) Riesgo Operativo: Es el riego que surge por tener sistemas inadecuados, fallas administrativas, controles ineficientes, fraudes o errores humanos. En esta categora se incluyen: Riesgos de tipo tecnolgico Capacidades Riesgo de Modelos

Valuacin
Algunas formas de prevencin: Redundancia en sistemas, separacin de responsabilidades y controles internos adecuados. e) Riesgo Legal: Prdida que se sufre en caso de que exista incumplimiento de una contraparte y no se pueda exigir, por la va jurdica. En esta categora se incluyen: Riesgos de falta de capacidad legal. Riesgo de cumplimiento de regulacin. Ejemplos: manipulacin de mercados y uso de informacin confidencial.

Mitigar los riesgos: Lo ms importante para minimizar los riesgos potenciales

de nuestras operaciones financieras es reconocer y aceptar el tipo de riesgo del que seremos sujetos. Por lo general, las operaciones que implican una mayor ganancia econmica son tambin las ms riesgosas. Por ejemplo, si decidimos invertir nuestro capital en divisas, cuanto mayor sea la cantidad de dinero utilizado en el cambio, mayor es el riesgo de perder, pero tambin podemos obtener ms ganancias. Siempre es recomendable estudiar la relacin entre riesgo y beneficio que nos ofrecen las operaciones financieras. Por lo general, las inversiones de bajo rendimiento, que son ms estables, son las menos riesgosas. Le sugerimos planear sus inversiones con calma, as como consultar a un asesor financiero de confianza

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TEORA DE LA CARTERA
La teora de la cartera nos va a dar un conjunto de normas que prescriben la forma en que concretamente pueden construirse carteras con determinadas caractersticas que se consideran deseables. Para esto se utiliza un mtodo; el de optimizacin por medio de la Media Varianza (CMV) , que nos indica las caractersticas que deben tener aquellos que son eficientes y ventajas de la diversificacin de las inversiones. El riesgo de cualquier inversin propuesta en un activo individual no debe deslindarse de la existencia de otros activos. Por ello, las nuevas inversiones deben ser consideradas a la luz de sus efectos sobre el riesgo y el rendimiento de una cartera de activos. El objetivo del gerente financiero con respecto a la empresa consiste en que maximice el rendimiento a un nivel determinado de riesgo, o bien, reduzca al mnimo el riesgo para un nivel dado de rendimiento. El concepto estadstico de correlacin subyace al proceso de diversificacin que se utiliza para constituir una cartera eficiente de activos. Desde el punto de vista econmico de la aversin del riesgo, enmarcado dentro del contexto de la teora de la utilidad, se identifica estrechamente con la desviacin estndar. El desarrollo inicial de la teora de las carteras de inversin se basa en la consideracin de que la conducta del inversionista poda ser caracterizada por aquellos tipos de funcin de utilidad para las cuales la desviacin estndar proporcionaba una medida suficiente del riesgo. Ningn estudio del riesgo en el campo de las finanzas resulta completo sin la consideracin de la reduccin del riesgo mediante la tenencia diversificada de las inversiones. Hoy en da casi todas las inversiones estn garantizadas dentro del contexto de un conjunto de otras inversiones, esto es, una cartera. Si se puede reducir el riesgo en algn grado mediante tenencias diversificadas apropiadas, entonces la desviacin estndar o variabilidad de los rendimientos de una inversin nica debe ser una aseveracin exagerada de su riesgo actual. La diversificacin est garantizada en que la expectacin del riesgo de una cartera completa ser menor que la suma ponderada de sus partes. La teora de la cartera muestra que el anlisis razonado de la diversificacin es correcto.

SELECCIN DE LA CARTERA
La teora moderna del portafolio es una teora de inversin que trata de maximizar el retorno y minimizar el riesgo, mediante la cuidadosa eleccin de los

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componentes. Originada por Harry Markowitz, autor de un artculo sobre seleccin de cartera publicado en 1952, La teora moderna de la seleccin de cartera propone que el inversor debe abordar la cartera como un todo, estudiando las caractersticas de riesgo y retorno global, en lugar de escoger valores individuales en virtud del retorno esperado de cada valor en particular. La teora de seleccin de cartera toma en consideracin el retorno esperado a largo plazo y la volatilidad esperada en el corto plazo. La volatilidad se trata como un factor de riesgo, y la cartera se conforma en virtud de la tolerancia al riesgo de cada inversor en particular, tras ecuacionar el mximo nivel de retorno disponible para el nivel de riesgo escogido. Actualmente la teora de las carteras se ha vuelto un tema mucho ms interesante y necesario que nunca. Existen un gran nmero de oportunidades de inversin disponibles y la cuestin de cmo los inversionistas deberan de integrar sus carteras de inversin es una parte central de las finanzas. De hecho, este tema fue el que origin la teora de la cartera desarrollada por Harry Markowitz en 1952. En su modelo, Markowitz, dice que los inversionistas tienen una conducta racional a la hora de seleccionar su cartera de inversin y por lo tanto siempre buscan obtener la mxima rentabilidad sin tener que asumir un alto nivel de riesgo. Nos muestra tambin, como hacer una cartera ptima disminuyendo el riesgo de manera que el rendimiento no se vea afectado. Para poder integrar una cartera de inversin equilibrada lo ms importante es la diversificacin ya que de esta forma se reduce la variacin de los precios. La idea de la cartera es, entonces, diversificar las inversiones en diferentes mercados y plazos para as disminuir las fluctuaciones en la rentabilidad total de la cartera y por lo tanto tambin del riesgo.

Markowitz plantea un modelo de conducta racional del inversor para la seleccin de carteras.
El modelo se basa en las hiptesis de que el inversor es racional, desea rentabilidad y rechaza el riesgo. Para el inversor una cartera ser eficiente si para un riesgo dado maximiza la rentabilidad respecto otras carteras, o si presenta el menor riesgo posible para un nivel determinado de rentabilidad. El conjunto de pares de rentabilidad y riesgo es denominado Frontera Eficiente. La

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cartera que representa la combinacin perfecta de riesgo y rentabilidad de un inversor segn sus preferencias se denomina cartera ptima. Los pasos para la determinacin de la cartera ptima son dos: 1) Determinar la frontera eficiente de todos los activos de la economa. 2) Determinar la cartera ptima en funcin de sus preferencias teniendo en cuenta su funcin de utilidad. La diversificacin es un factor clave en el Modelo de Markowitz para disminuir el riesgo. La combinacin de valores que tengan una correlacin menos que perfecta, reducen el riesgo de la cartera sin sacrificar rentabilidad. Este Modelo sin embargo, tiene una serie de limitaciones: Complicado clculo matemtico. Supone que los inversores siempre son racionales, y todos conocen su funcin de utilidad. Supone que los inversores invierten la totalidad de su renta en la cartera y que no toman prestado ni invierten en el activo libre de riesgo. El modelo no tiene en cuenta las comisiones y gastos derivados de la inversin en activos.

Elementos de la Cartera
Los dos elementos bsicos indispensables para realizar una eleccin de cartera son: Caracterizar el conjunto de paquetes entre los cuales es posible elegir Proporcionar un criterio de seleccin

El primero est dado por la regin de oportunidades, mientras que el segundo lo proporciona el mapa de indiferencia que define la funcin de utilidad. Slo resta unir los elementos y ver como el criterio de seleccin se sobrepone a la regin de oportunidades para llegar a definir cul paquete se elige entre todos los posibles. Como se ha visto el problema de seleccin de cartera es un problema de seleccin es un problema de eleccin, el cual maneja tres diferentes razones: 1) Los criterios de seleccin que dan origen a funciones de preferencias son eminentemente econmicos y son de tipo racional, lo que permite una caracterizacin matemtica explcita. 10 Universidad de Ecatepec UNE

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2) El inversionista est limitado en sus posibilidades de eleccin por restricciones que se pueden representar matemticamente. 3) El problema de cartera es un problema de optimizacin que se puede formular en forma explcita, y para el cual existen tcnicas de solucin eficiente. El problema de la seleccin de cartera no est exento de ninguna de las dos fuentes de incertidumbre a pesar de su carcter eminentemente econmico y prctico. La incertidumbre es precisamente el factor que lo hace difcil conceptual y tcnicamente. Si no existiera el riesgo ni la incertidumbre el problema de la cartera estara resuelto; montndose el modelo matemtico de optimizacin correspondiente y se resuelve mecnicamente con algn mtodo numrico, buscando asignar ms recursos a los instrumentos ms redituables, dentro de las restricciones impuestas.

Los tres tipos de RIESGOS en la seleccin de cartera son: Riesgo de prdida: El no recuperar la inversin y que se produzca una merma
o prdida de capital.

Riesgo de desaprovechar oportunidades de inversin: Asignar

recursos a ciertos activos menos redituables que otros.

Riesgo de liquidez: Comprometer recursos en activos difciles de convertir en

dinero provocando una prdida en el momento en que se hace necesario efectuar un pago imprevisto.

Diversificacin del riesgo

Un principio bsico de las inversiones es la conformacin de portafolios (o carteras) con fines de diversificacin. En un momento dado, los inversionistas mantienen de forma simultnea un conjunto de activos que conforman su portafolio de inversin. Un principio bsico en las finanzas es que un inversionista no debera colocar todos sus recursos en un solo activo o en un nmero relativamente pequeo de activos, sino en un nmero grande de instrumentos de inversin. De este modo los posibles malos resultados en ciertos activos se veran compensados por los buenos resultados de otras. La diversificacin le permite al inversionista disminuir el riesgo de su portafolio sin sacrificar rendimientos o, alternativamente, aumentar el rendimiento de su portafolio sin incrementar su riesgo. Desde luego, la diversificacin no garantiza ganancias bajo cualquier 11 Universidad de Ecatepec UNE

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circunstancia, pero ayuda a amortiguar la variabilidad de los rendimientos de los activos individuales. Aunque el principio de la diversificacin lo saben y aplican la mayora de los inversionistas, hasta hace relativamente pocos aos se haca de forma intuitiva o ingenua; no haba un mtodo para realizar una diversificacin de manera sistemtica. Esta diversificacin ingenua se basa en el principio de que un mayor nmero de activos tiende a disminuir el riesgo del portafolio; pero en la seleccin de estos activos no se realiza mayor anlisis de su comportamiento individual y conjunto, simplemente se seleccionan de una manera informal. El efecto de la diversificacin ingenua se muestra en la Figura 41, en donde se observa que el riesgo disminuye a medida en que se agregan un mayor nmero de activos al portafolio de inversin. En un principio, la disminucin del riesgo es considerable, lo que se aprecia en la fuerte pendiente negativa en la curva que representa el riesgo total. En un segundo momento, el riesgo sigue disminuyendo, pero a un ritmo menor. Finalmente, aunque el riesgo no deja de caer, su descenso es muy pequeo; esto es, se llega a un punto en el cual por ms activos que se agreguen al portafolio el riesgo disminuye muy poco. Este punto de saturacin ocurre cuando hay aproximadamente 45 activos en el portafolio , ya que de aqu en adelante el riesgo se mantiene prcticamente sin cambio con una desviacin estndar del portafolio de alrededor de un 22 por ciento

Modelos de Evaluacin de Activos

Modelos dinmicos con horizonte de planeacin finito
Son dinmicos en el sentido de que no se limitan a decidir acerca de la mejor inversin en el perodo considerado como presente sino que adems plantean relaciones para varios perodos en el futuro. Las decisiones pasadas no interesan ya que lo hecho, hecho est y slo sirve como informacin de entrada al modelo para planear las condiciones iniciales que restringen la eleccin de cartera, siendo de inters nicamente la decisin en cuanto a la composicin actual y futura. El horizonte de planeacin es finito, porque, el nmero de perodos hacia el futuro pueden ser relevantes para determinar la composicin ptima de la cartera actual. Se tendrn tambin modelos dinmicos que con el supuesto de certidumbre proporcionaran la cartera ptima en cada periodo que se considere. 12 Universidad de Ecatepec UNE

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Debido a que el futuro es incierto, la nica solucin del modelo que interesa y puede ser til para la toma se decisiones es la del primer periodo, ya que es la nica que requiere una decisin inmediata; esta caracterstica permite tomar medidas correctivas ya que el modelo se resuelve peridicamente, adaptando la solucin a la exigencia de los eventos segn estos se vayan presentado.

Elementos principales de los modelos

Estos elementos se refieren al tipo de restricciones que en ellos operan, adems de los criterios de decisin que se utilizan. Identificndose dos tipos de restricciones que son: 1.- Estructurales: Las impone la mecnica del proceso de inversiones. Por ejemplo, el monto de recursos disponibles para inversin en un perodo depende de cmo se invirtieron los recursos en perodos anteriores.

2. Ambientales.- las impone el medio que rodea al problema. Por ejemplo , las
restricciones legales, fiscales y de poltica institucional.

Tipos de restricciones que surgen del carcter dinmico de los modelos:

Restricciones Intraperiodos: son las que se deben respetar dentro de

cada perodo en que se ha dividido el horizonte de planeacin. Cada perodo posee su propio juego de restricciones estructurales y ambientales que se deben respetar. Restricciones Entre Periodos.- se plantean generalmente en trminos de variables que funcionan dentro de un slo perodo. Adems, es preciso encadenar las variables para reflejar las dependencias entre un perodo otro; es decir, cmo las decisiones de un perodo influye en los dems perodos dentro del horizonte de planeacin.

Los criterios son: El rendimiento total esperado de la cartera durante el horizonte de planeacin. El rendimiento esperado de la cartera en algn perodo especfico.

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El valor presente del rendimiento total esperado de la cartera en el horizonte de planeacin. El modelo se resuelve utilizando varios criterios de seleccin ; esto tiene la ventaja de proporcionar un panorama ms amplio de alternativas de decisin , compensando un poco el no incluir incertidumbre en forma explcita en el modelo.

MODELO DE PROGRAMACIN LINEAL BSICO

Este modelo slo tiene restricciones de liquidez aparte de las restricciones estructurales que surgen del modelado. Se supone adems que debido a que hay certidumbre total acerca del requisito de liquidez en cada perodo y los rendimientos que proporciona cada instrumento es imposible vender un activo de inversin antes de su vencimiento. El nmero de activos con los que es posible formar la cartera es finito, as como los plazos a que se pueden comprar cada uno de ellos. El plazo mximo a que se puede invertir es cuando mucho igual al total de perodos que se considera para el horizonte de planeacin.

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