Valera; 2013.
INTRODUCCIN En materia econmica un mercado es el lugar o rea donde se renen compradores y vendedores para realizar operaciones de intercambio, Los mercados financieros pueden ser: mercados monetarios y mercados de capitales. Los mercados monetarios estn integrados por las instituciones financieras, que proporcionan el mecanismo para transferir o distribuir capitales de la masa de ahorradores hacia los demandantes (prestatarios). En Venezuela el mercado monetario est regulado por la Superintendencia de Bancos y Otras Instituciones Financieras, mediante la Ley General de Bancos. Los mercados de capitales estn integrados por una serie de participantes que, compra y vende acciones e instrumentos de crdito con la finalidad de que los financistas cubran sus necesidades de capital y los inversionistas coloquen su exceso de capital en negocios que generen rendimiento. En Venezuela el mercado de capitales est regulado por la Comisin Nacional de Valores, a travs de la Ley de Mercado de Capitales. Esta Ley regula la oferta pblica de valores, cualquiera que stos sean, estableciendo a tal fin los principios de organizacin y funcionamiento, las normas rectoras de la actividad de cuantos sujetos y entidades intervienen en ellos y su rgimen de control. El 12 de agosto de 2010 la Asamblea Nacional de la Repblica Bolivariana de Venezuela sancion la Ley de Mercado de Valores. Este instrumento legal fue promulgado por el Poder Ejecutivo Nacional el 17 de agosto del mismo ao, habindose publicado el texto el mismo da en la Gaceta Oficial N 39.489. A partir de esta fecha qued derogada la Ley de Mercado de Capitales del 2 de septiembre de 1998. Consideraciones sobre la Ley de Mercado de Valores Objeto de la oferta pblica. La Ley del Mercado de Capitales de 1975, primera ley sobre la materia que se dict en Venezuela, regulaba la oferta pblica de acciones y de otros
ttulos valores de mediano y largo plazo, excepto los ttulos de deuda pblica y los ttulos de crdito emitidos conforme a la Ley de Banco Central, la Ley General de Bancos y la Ley del Sistema Nacional de Ahorro y Prstamo (Art. 1). En la cual se precisaba que se entendera por ttulos valores a los efectos de esa ley, las acciones de sociedades, las obligaciones y los dems ttulos emitidos en masa que poseyeran iguales caractersticas y otorgaran los mismos derechos dentro de su clase... (Art. 19). De igual forma la misma ley agregaba la posibilidad de regulacin de otros ttulos y otros derechos, a juicio del rgano de control del mercado (Art. 25 y aparte nico, art. 19), confiriendo al rgano de supervisin facultades discrecionales para completar el mbito abarcado por el rgimen legal del mercado. En tal sentido, es importante referir que Ley de Mercado de Capitales de 1998, precisaba como objeto de regulacin "la oferta pblica de valores, cualesquiera que stos sean" (art. 1), utilizando el legislador un vocablo de excesiva generalidad (valores), el cual luego es reducido al significado de acciones de sociedades y obligaciones y simultneamente ampliado al de "dems valores emitidos en masa que posean iguales caractersticas y otorguen los mismos derechos dentro de su clase" (art. 22). Al contrario, la nueva Ley de Mercado de Valores de 2010 utiliza indistintamente las expresiones ttulos valores y valores, en tal sentido puede apreciarse tal afirmacin en el artculo 17 que define la oferta pblica de valores, el artculo 1, al precisar que la ley regula el mercado de valores, agrega que ste est integrado por las personas naturales y jurdicas que participan de forma directa o indirecta en los procesos de emisin, custodia, inversin e intermediacin de ttulos valores. La desaparicin de la diferenciacin entre valores y ttulos valores ha de ser considerada positiva. Carcter del rgano regulador del mercado. En este particular es importante destacar que en lugar del rgano colegiado que era la Comisin Nacional de Valores, de acuerdo a lo establecido en la derogada Ley de Mercado de Capitales, en la vigente se ha
establecido un organismo unipersonal llamado Superintendencia Nacional de Valores. Que de acuerdo al citado doctrinario en materia de Derecho Mercantil, Se puede dudar de la conveniencia de este cambio , pues a su criterio esto se aparta de una tradicin iniciada en los Estados Unidos de Amrica; seguida prcticamente en el mundo entero por su conveniencia y por los atributos de equilibrio, de visin multifactorial y de conciliacin de intereses que proporciona la colegialidad. Separacin neta entre el mercado de valores privados y el mercado de deuda pblica (bolsa privada vs. bolsa pblica). En la Ley vigente no se aplica a la emisin de deuda pblica ni a la emisin de ttulos por parte del Banco Central de Venezuela o de la banca nacional. Por lo cual cabe referir que esto ya era as, pero ahora se agrega una prohibicin segn la cual los operadores de valores autorizados no podrn ejercer funciones de corredura de ttulos de deuda pblica nacional ni podrn tener en su cartera tal categora de ttulos (encabezamiento y primer aparte, artculo 2). Adems, en el artculo 27, numeral 4, se prohbe a los operadores de valores autorizados realizar operaciones de intermediacin a las que se refiere la ley que regula el sector bancario, ni las operaciones contempladas en la ley que regula el sector asegurador. Por ltimo, los operadores de valores autorizados y los corredores pblicos de valores dispondrn de ciento ochenta das, a partir de la entrada en vigor de la ley, para desincorporar de su cartera de inversiones los ttulos de deuda pblica nacional (disposicin transitoria nica). Proteccin de los accionistas minoritarios. En este punto, es necesario subrayar que se elimin la medida legal de proteccin de los accionistas minoritarios, prevista en la ley anterior, que consista en la obligacin del reparto de utilidades (no menos del 50% de las utilidades netas, y por lo menos el 25% distribuido en efectivo), contenida en el artculo 117. La nueva ley, en el artculo 40, expresa que "Las sociedades que hagan oferta pblica de sus acciones debern establecer en sus estatutos sociales
su poltica de dividendos. La asamblea de accionistas decidir los montos, frecuencia y la forma de pago de los dividendos". Marco Legal del Mercado de Capitales El marco jurdico es el conjunto de normas que regulan el mercado de capitales, en Venezuela est conformado por: Ley de Mercado de Capitales : Esta Ley regula la oferta pblica de valores, cualquiera que stos sean, estableciendo a tal fin los principios de organizacin y funcionamiento, las normas rectoras de la actividad de cuantos sujetos y entidades intervienen en ellos y su rgimen de control Ley de Caja de Valores: Establece el marco regulatorio de los servicios de depsito y custodia de ttulos valores, en la cual, por va de consecuencia, se facilita la inmovilizacin fsica de los mencionados ttulos. Ley de Entidades de Inversin Colectiva : Tiene por objeto general fomentar el desarrollo del mercado de capitales venezolano, a travs del diseo y creacin de una variedad de entidades de inversin colectiva, para canalizar el ahorro hacia inversin productiva. Ley Especial de Carcter Orgnico: Autoriza al Ejecutivo Nacional para realizar operaciones de crdito pblico destinadas a refinanciar deuda pblica externa. Ley del Banco Central de Venezuela: Regula el funcionamiento del Banco Central de Venezuela y contiene normas que afectan la negociacin de ttulos valores en el mercado de valores venezolano. Ley de Impuesto Sobre la Renta : Y su Reglamento Parcial en Materia de Retenciones, en lo que concierne a los gravmenes de enriquecimientos o ingresos brutos originados de las operaciones efectuadas en el mercado de capitales. Estas leyes conforman el marco legal del mercado venezolano de capitales, en tanto gravan los enriquecimientos o
Inversionistas: las personas naturales o jurdicas, titulares de las unidades de inversin emitidas por las entidades de inversin colectiva. Unidades de Inversin: los diferentes tipos de ttulos valores que emiten las entidades de inversin colectiva, tales como, acciones, cuotas, participaciones u otros instrumentos que confieren derechos a los inversionistas respecto de la titularidad y rendimientos del capital o patrimonio de la respectiva entidad en proporcin a su inversin.
El Mercado de Capitales Es el sector operativo financiero que normalmente utiliza ttulos valores a mediano y largo plazo, que tiene por objetivo canalizar la inversin y el ahorro del pblico hacia el desarrollo de empresas conocidas o a satisfacer necesidades financieras del sector pblico. En esencia todas tienen en comn el elemento de intermediacin entre los demandantes de fondos y los tenedores de ellos y en general, un mercado de capitales es un sistema por el cual pueden satisfacerse las necesidades de las empresas (debidamente inscritas en La Superintendencia Nacional de Valores SNV), obtenindose los recursos a travs de bonos quirografarios, papeles comerciales o abriendo su capital a travs de la emisin de acciones en las Bolsas de Valores. As mismo, corrientemente bonifica a los inversionistas con tasas de retorno mayores -en cuanto a la renta fija- y la posibilidad de altos rendimientos a corto y mediano plazo en renta variable. En otros trminos, puede definirse como el punto de concurrencia de fondos provenientes del ahorro y de demandantes que los solicitan, a fin de destinarlos a inversiones de corto y mediano plazo. En consecuencia, como mercado recoge alta proporcin del ahorro de la colectividad, para dirigirlo a la industria y agricultura principalmente. Junto con el sistema bancario, el Mercado de Capitales constituyen las dos fuentes alternativas de financiamiento para las empresas, las que pueden ser competitivas, substitutivas o complementarias entre s. El Mercado de capitales se subdivide en mercado de ttulos valores (tambin denominado tambin mobiliario) y mercado inmobiliario, con el que
no se cuenta en Venezuela. El primero de ellos se rige por la Ley de Mercado de Valores (Gaceta Oficial N 39.546 del 05-11-2010), en tanto la segunda se rige bsicamente por la Ley de Registro Pblico y del Notariado (Gaceta Oficial N 5.833 Extraordinaria del 22 de diciembre de 2006). Los ttulos valores son en esencia a) de renta variable: las acciones; y b) de renta fija: los bonos. Entre las funciones que desempea un mercado de capitales bien organizado dentro de una economa se encuentran las relacionadas con: la asignacin de recursos la provisin de capitales de riesgo las necesidades de recursos de largo plazo de las empresas; y la garanta de liquidez
En Venezuela, el funcionamiento del mercado de Capitales se rige por la Ley de Mercado de Valores, publicada en Gaceta Oficial N 39.546 del 0511-2010 y deroga la Ley de Mercado de Capitales, publicada en Gaceta Oficial N 36.565 del 22-10-1998.. I. LA SUPERINTENDENCIA NACIONAL DE VALORES De acuerdo a lo establecido en la Ley de Mercado de Valores, en el Titulo I, en las Disposiciones Generales, sobre Objeto y mbito de aplicacin de la misma el artculo 1 refiere que es el ente encargado de regular y supervisar el funcionamiento eficiente del mercado de valores, para la proteccin de las personas que han realizado inversiones en los valores a que se refiere esta Ley y para estimular el desarrollo productivo del pas, bajo la vigilancia y coordinacin del rgano Superior del Sistema Financiero Nacional. De igual forma refiere que la Superintendencia Nacional de Valores tiene personalidad jurdica y patrimonio propio e independiente del fisco nacional; est adscrita al Ministerio del Poder Popular con competencia en la materia de finanzas al slo efecto de la tutela administrativa; y gozar de las franquicias, privilegios y exenciones de orden fiscal, tributario y procesal que las leyes de la Repblica otorgan al fisco nacional.
As mismo refiere que los entes pblicos, las empresas pblicas, las empresas del Estado, las empresas de propiedad social o colectiva, las cajas de ahorro de los entes pblicos y los institutos autnomos, no podrn participar en el mercado de valores como emisores de obligaciones, inversores y operadores de valores autorizados. Salvo las excepciones que la Superintendencia Nacional de Valores autorice con la opinin vinculante del rgano Superior del Sistema Financiero Nacional o las excepciones que se establezcan en las leyes que regulen la materia. Finalmente en este punto es importante sealar que el artculo 3 indica que: El Presidente o Presidenta de la Repblica, podr en Consejo de Ministros, por razones relativas a la situacin del mercado valores y para salvaguardar la economa del pas, suspender las operaciones del mercado valores. A lo que refiere desde su estructura como ente regulador creado por Ley en esta materia, refiere su portal web en http://www.cnv.gob.ve, que el mismo tiene como Misin: regular y supervisar el funcionamiento eficiente, transparente, equitativo e incluyente del mercado de valores. Con el fin de coadyuvar al desarrollo econmico-social del Pas y proteger a los inversionistas. Como Visin: Ser el Organismo regulador del mercado de valores, eficaz y de alto nivel tcnico, fundamentados en la probidad, la transparencia y la tica socialista, para contribuir al desarrollo econmico, social, endgeno, sustentable y sostenible del Pas, en el largo Plazo. De igual forma, refiere el mencionado sitio web, que el mismo esta respaldado en su gestin institucional para el ejercicio de sus funciones los rigen los siguientes principios y valores: Eficacia, Eficiencia, Celeridad, Transparencia y buena fe, Rendicin de Cuentas y Responsabilidad en el ejercicio, Participacin, Objetividad e imparcialidad y finalmente Accesibilidad y participacin. 1.1.- Estructura organizativa de la Superintendencia Nacional de Valores El artculo 5 de la LEY MERVAL, como la denomina Morles, establece que su estructura organizativa actuar bajo la autoridad y responsabilidad del o la Superintendente Nacional de Valores quien ser designado o designada
en su cargo y removido o removida de l por El Presidente o Presidenta de la Repblica. En cuanto a la organizacin interna de la Superintendencia Nacional de Valores, refiere el mencionado artculo que ser dispuesta conforme a las normas que a tal efecto dicte El o la Superintendente Nacional de Valores. Indicando en su ltimo aparte que La Superintendencia Nacional de Valores tendr un o una Superintendente Nacional de Valores Adjunto o Adjunta, designado o designada por el o la Superintendente Nacional de Valores y ejercer las funciones sealadas en el Reglamento Interno. Las faltas temporales del o la Superintendente Nacional de Valores sern suplidas por el o la Superintendente Nacional de Valores Adjunto o Adjunta. As mismo establece el artculo 6 de la Ley que para desempear este cargo se requiere ser venezolanos o venezolanas y gozar plenamente de sus derechos civiles y polticos, de reconocida competencia en materia econmica, financiera y bancaria y establece a la vez siete Inhabilidades para el desempeo del cargo del o la Superintendente Nacional de Valores, as mismo el artculo 10, las sanciones correspondientes y remocin del o la Superintendente Nacional de Valores.
1.2.- Atribuciones la Superintendencia Nacional de Valores Dentro sus atribuciones como rgano regulador de esta materia, el artculo 8 de la Ley, establece treinta y cinco, por lo que cabe sealar las ms resaltantes: Autorizar la oferta pblica de valores emitidos por empresas constituidas en el pas. Autorizar la oferta pblica, fuera del territorio nacional, de valores emitidos por empresas constituidas en el pas. Autorizar la publicidad y prospectos de emisiones de oferta pblica. Autorizar y supervisar la actuacin de bolsas de valores, corredores pblicos de ttulos valores y dems entes intermediarios.
Inscribir los valores objeto de oferta pblica. Resguardar los intereses de los accionistas y, en especial, los minoritarios.
Estableciendo en sus dos pargrafos que: El Ejecutivo Nacional, atendiendo a las necesidades de establecer polticas de transparencia del mercado de valores podr arrogarse las atribuciones normativas de la Superintendencia Nacional de Valores, mediante Reglamentos dictados al efecto. Adems, tambin que: La Superintendencia Nacional de Valores desarrollar disposiciones especiales para el financiamiento mediante procesos de oferta pblica, de las comunidades organizadas, empresas de propiedad social o colectiva, as como de la pequea y mediana empresa, previa opinin vinculante del rgano Superior del Sistema Financiero Nacional. II.- REGISTRO NACIONAL DE VALORES Segn lo establecido en el Ttulo III del Registro Nacional de Valores y de los Valores Sometidos, refiere el artculo 15 de la Ley, que el Registro Nacional de Valores, lo conforman Los expedientes donde se inscribirn o asentarn todos los actos relativos a las personas y valores sometidos a esta Ley. Estableciendo la Ley en dicho artculo que en su ltimo a parte que: La Superintendencia Nacional de Valores dictar las normas para su funcionamiento. La informacin consignada en el Registro Nacional de Valores sobre las personas y los valores sometidos al control de la Superintendencia Nacional de Valores ser vlida a los efectos de la misma y de terceros mientras no sea modificada, independientemente de que en otros registros exista una informacin distinta. A tales efectos la Ley en el artculo 16 establece cuales son los Valores sometidos al control de la Superintendencia Nacional de Valores Estn sometidos al control los valores entendidos en los trminos de esta Ley, para lo cual: La Superintendencia Nacional de Valores dictar normas para la emisin, negociacin y custodia de estos valores, as como
para cualesquiera otros valores o derechos de contenido financiero, incluso sobre aquellos que sean emitidos por personas que no estn expresamente regulados en esta Ley u otras leyes especiales. Para lo cual en el Pargrafo Primero del mencionado artculo, para los efectos de la Ley se entender por valores, los instrumentos financieros que representen derechos de propiedad o de crdito sobre el capital de una sociedad mercantil, emitidos en masa, que posean iguales caractersticas y otorguen los mismos derechos dentro de su clase. Razn por la cual La Superintendencia Nacional de Valores, en caso de duda, determinar cules son los valores regulados por esta Ley. As mismo en su Pargrafo Segundo, establece a la vez que tambin se consideran: los instrumentos derivativos, los distintos tipos de instrumentos o valores que representan un derecho de opcin para la compra o venta de valores, as como los contratos a futuro sobre valores, en donde las partes se obligan a comprar o vender una determinada cantidad de valores a un precio y a una fecha predeterminada, y en general cualquier otro tipo de instrumento cuyo valor est determinado y fijado por referencia al valor de otros activos o conjunto de ellos. En tal sentido La Superintendencia Nacional de Valores dictar las normas que regulen la negociacin de este tipo de valores. La emisin y negociacin de estos valores en contravencin con las normas dictadas por la Superintendencia ser nula y los responsables del incumplimiento debern responder por los daos y perjuicios que hayan causado. As mismo establece el mencionado artculo, que: Las garantas constituidas de conformidad con las normas que dicte la Superintendencia Nacional de Valores para la negociacin de productos derivativos en una bolsa, no se encontrarn afectadas por las nulidades a las cuales se refiere la ley que regule las operaciones mercantiles para el caso de quiebra.
Finalmente, el Pargrafo Tercero del artculo sometido a nuestro estudio, refiere que tambin estn sometidos al control del rgano regulador en materia de Valores: los valores representativos de derechos de propiedad, garantas y cualesquiera otros derechos o contratos sobre productos o insumos agrcolas. A tales efectos concluye el artculo en cuestin con un Cuarto Pargrafo que establece: En la emisin de acciones, las sociedades que hagan oferta pblica no podrn disminuir los derechos que le correspondan, de tal manera que el ejercicio de los mismos no sea posible. En ningn caso, podrn establecerse distintos derechos para el caso de ofertas pblicas dirigidas a pequeos inversores. 3.- CONSTITUCIN POR OFERTA PBLICA Lo referente a la regulacin de la Oferta Pblica esta contenida en el Ttulo IV de la Oferta Pblica de Valores, por lo cual el artculo 17 de la Ley, refiere que: Se considera oferta pblica de valores, a los efectos de esta Ley, la que se haga al pblico, a sectores, o a grupos determinados por cualquier medio de publicidad o difusin. En tal sentido indica el artculo en cuestin que en los casos de duda acerca de la naturaleza de la oferta corresponder calificarla a la Superintendencia Nacional de Valores. La Oferta Pblica esta expresamente definida en el artculo 18, que refiere lo siguiente:
Se entiende como oferta pblica de adquisicin aquel procedimiento mediante el cual una o varias personas vinculadas entre s, o no vinculadas, pretendan adquirir en un slo acto o en actos sucesivos, un determinado volumen de acciones inscritas en una bolsa de valores, u otros valores que directa o indirectamente puedan dar derecho a su suscripcin o adquisicin y de esta forma llegar a alcanzar una participacin significativa en el capital de una sociedad o la capacidad de controlar los rganos administrativos de la misma.
Por lo que La Superintendencia Nacional de Valores dictar las normas que regulen el procedimiento para la realizacin de las ofertas pblicas de adquisicin, toma de control y venta, as como de la suspensin de las mismas. 4.- CLASES DE SOCIEDADES A lo que refiere a este tema en cuestin, es importante sealar que los fenmenos asociativos se manifiestan en los ms diversos rdenes de la actividad humana cultural, social, poltica, religiosa, econmica; las formas asociativas por su parte son escogidas conforme a la aptitud de su estructura organizativa para adaptarse a los propsitos perseguidos por los componentes del grupo. En tal sentido es preciso decir que en el campo de la economa la produccin y la distribucin de bienes y servicios se lleva a cabo a travs de unidades econmicas cuyas dimensiones varias enormemente. Estas unidades econmicas o mejor dicho empresas, coinciden con herramientas jurdicas que utilizan, en la vestidura formal que adoptan, que no es otra cosa que la sociedad annima. En este orden de ideas es necesario saber que este tipo de sociedades son las que comnmente atraen la atencin de los empresarios debido a las innumerables ventajas que este ofrece; por su capital se dividen en Sociedades Annimas de Capital Autorizado (SACA) y Sociedades Annimas Inscrita de Capital Abierto (SAICA). Desde el punto de vista jurdico se debe tomar en cuenta que todas las Sociedades Mercantiles obligatoriamente deben ser reguladas por instituciones del sector pblico tales como el Registro Mercantil y la Notaria Pblica cuyo propsito fundamental va hacer garantizar la certeza y seguridad jurdica de los bienes o derechos inscritos otorgndoles la presuncin de la verdad legal, por lo cual es fundamental resaltar que los aspectos mencionados anteriormente son bsicos y fundamentales para la formacin profesional en el rea econmica y administrativa. Con respecto al concepto de la Sociedad Annima de Capital Autorizado (S.A.C.A.) la Superintendencia de Banco y otras Instituciones Financieras en su caso bsico de Supervisin Bancaria (1998) sealo: "Son
sociedades cuyo capital suscrito puede ser inferior al capital autorizado por sus estatutos sociales, y en los cuales la asamblea de accionistas autoriza a los administradores para aumentar el capital suscrito hasta el limite del capital autorizado mediante la emisin de nuevas acciones en la oportunidad que ellos decidan, sin necesidad de nuevas asambleas pero sin exceder el capital autorizado que no halla sido suscrito del Capital Social"
4.1.- Procedimiento para su formacin. 1. Primero que todo debe cumplir con los requisitos para constituir una sociedad annima. 2. Una vez aportado el nombre, se procede a la Redaccin del Documento constitutivo y estatutos sociales. 3. Una vez redactado el mismo es presentado al registro Mercantil para verificar si cumple con los requisitos que exige la ley. 4. Otro requisito consiste en el pago de unos derechos que exige el registro Mercantil. 5. Ya cumplido con los requisitos anteriores se procede a publicarla para evidenciar el nacimiento de una nueva Sociedad Annima. 6. En el caso de las Sociedades Annimas de Capital Autorizado adems de cumplir con los requisitos anteriormente sealados debe cumplir otras condiciones que la identifica de los dems. 7. Antes de debe convocar una asamblea para que ella autorice a ese tipo de capital y en donde se le va a permitir a los administradores decidir cundo ser incrementado el capital suscrito. 8. Una vez hecha esa autorizacin debe ser inscrita en la Comisin Nacional de Valores y se debe pagar un monto que dependiendo de las acciones pagaran cierto porcentaje en unidades tributarias y luego se publicara en una prensa reconocida. 4.2.- Sociedades annimas inscritas de capital abierto (S.A.I.C.A.)
Las Sociedades Annimas Inscritas de Capital Abierto segn la superintendencia de bancos y otras instituciones financieras dice que La SAICA fueron introducidas en el legislativo venezolano en 1973, reformada en 1975 establecindose beneficios para la SAICA. Esta Sociedad segn el artculo 60 de la Ley de Marcado de Capitales derogada: Se entiende por sociedades annimas inscritas de capital abierto, aquellas sociedades que sean autorizadas para actuar como tales por la Comisin Nacional de Valores. Despus de constituidas con el registro y publicacin, se transforman en SAICA y se llaman de Capital Abierto porque una vez autorizada por la Superintendencia Nacional de Valores para actuar como tales, estn obligadas a abrirse al pblico, es decir, a ofrecer sus acciones al pblico, a un sector determinado o un grupo de personas. Tambin se puede definir como una sociedad de capital mnimo, pagado, punto en el cual se separa de la sociedad annima comn. El capital de esta clase de sociedad se divide parte de capital cerrado y parte de capital abierto. La tendencia de la parte cerrada puede ser distribuida en cualquier forma. La parte del capital abierto ha de estar distribuidas en Funcin de dos variables: nmero mnimo de accionistas, y lmite mximo de tendencia individual. 5.-FONDOS MUTUALES DE INVERSIN Vienen a ser una oportunidad de inversin inmediata para los pequeos ahorristas, para invertir en acciones y empresas solventes, regulada por la derogada LMC ahora no establecida en la Ley de Mercado de Valores vigente. Esta institucin financiera, tienden a diferenciar el riesgo, a travs de una amplia diversificacin de su cartera de inversiones. Son sociedades annimas que tienen por objeto la captacin de dinero del pblico, para luego invertirlo en acciones o ttulos valores inscritos en la Bolsa de valores, diversificando su cartera de inversiones y permitiendo equilibrar la relacin rendimiento-riesgo. Son administrados y representados por una Sociedad Administradora de Fondos Mutuales (SAFM), la que tiene como funciones la distribucin,
mercadeo y traspaso de acciones. De esta manera se determina la forma de integracin de la cartera de valores y la supervisin de la misma, de llevar la contabilidad y organizar las actividades administrativas. Los Fondos Mutuales (FMI) deben tener un banco custodio, cuya funcin es el resguardo de la cartera de ttulos valores, as como el efectivo. Es tambin su funcin cobrar los intereses y dividendos que generan los activos del fondo, efectuar el canje de los ttulos valores cuando cambian de valor nominal, la recapitalizacin, la preparacin del inventario trimestral de los activos y pasivos del fondo. Slo en los casos en que para el efecto sean autorizados por la SNV, los FMI podrn administrar directamente su patrimonio. Tal como lo estableca la derogada LMC, los FMI tienen por objeto la inversin con arreglo al principio de distribucin de riesgos, sin que dichas inversiones representen una participacin mayoritaria en el capital de la sociedad donde se invierte, y menos el tener algn control financiero o econmico. Para constituir un fondo mutual se requera (art. 67 de la LMC derogada): estar inscrito en la CNV tener un capital pagado no menor de cuatro millones de bolvares hacer los aportes de capital en efectivo (ya sea de constitucin o ampliacin) tener capital social slo representado por acciones comunes nominativas. Los FMI de capital fijo podrn emitir acciones preferidas, previa autorizacin de la CNV invertir solamente en ttulos valores inscritos en las bolsas de valores, ttulos de deuda pblica y otros emitidos segn la Ley del BCV, Ley General de Bancos y Otras Instituciones de Crdito y la Ley Nacional del Sistema Nacional de Ahorro y Prstamo publicar un balance trimestral, segn modelo establecido por la CNV
no emitir obligaciones ni contraer prstamos sin la autorizacin de la CNV no invertir en ttulos valores de otros FMI o de una SAFM
5.1.- Modalidades de FMI: De capital fijo, que adems de las disposiciones anteriores deben: inscribir sus acciones en la bolsa ser autorizados los aumentos o disminuciones de capital por la asamblea de accionistas tener al menos 100 socios al constituirse, y tener 200 y 300 socios al trmino del segundo y tercer ao, respectivamente como consecuencia de lo anterior, ningn accionista ser propietario de ms del 1% del capital social
De Capital Variable, que tambin cumplirn: acciones no transferibles ni inscritas en la bolsa capital del fondo susceptible de aumento por aportaciones de socios o nuevos accionistas, y de disminucin por retiro parcial de socios sin convocar
5.2.- Asamblea de Accionistas Respecto a este punto es importante sealara que la misma debe: tener al menos 100 socios al constituirse, y tener 250 y 500 socios al trmino del segundo y tercer ao, respectivamente ningn accionista ser propietario de ms del 5%
En cuanto a esta institucin financiera es es importante referir que esta, proporciona la ventaja de manejar fondos de manera profesional aun menos costo, percibiendo altos rendimientos propios de grandes inversiones. As mismo, disminuyen el riesgo a la mayor tasa posible de rendimiento, por
tener carteras diversificadas dentro del mercado de valores. La inversin aqu se fundamenta en parmetros que han de inducir el crecimiento de la cartera de ttulos valores, que son en general el rendimiento, la solidez, las expectativas futuras, una gerencia eficiente, los dividendos y en la determinacin del valor del activo neto. La sociedad administradora (SAFM) tiene por objeto la representacin y administracin del fondo, de acuerdo con los trminos del contrato. Ejerce adems, funciones de agente de traspaso, en razn de lo cual su objeto social se ampla a la direccin y control de mercado y venta de acciones del FMI de capital variable; diseo y distribucin del material de promocin del FMI; publicidad; entrenamiento y motivacin de sus agentes o representantes; cobranzas; tenencia de libros contables; y emisin de certificaciones del fondo. La duracin de la sociedad estar especificada en los trminos del registro. 6.- LA BOLSA DE VALORES Segn lo establecido por Ley de Mercado de Valores vigente, en su artculo 23 Sobre la Constitucin y objeto de las Bolsas de Valores, refiere que las misma son: instituciones abiertas al pblico que tienen por objeto la prestacin de todos los servicios necesarios para realizar en forma continua y ordenada las operaciones con valores objeto de negociacin en el mercado de valores, con la finalidad de proporcionarles adecuada liquidez. En el pargrafo primero establece lo referente a la constitucin de la misma, indicando que se constituirn bajo la forma de sociedades annimas, mediante la autorizacin de la Superintendencia Nacional de Valores. Estableciendo de manera expresa que su capital inicial no podr ser inferior al equivalente a dos millones de bolvares (Bs. 2.000.000,00) o aquella cantidad mayor que establezca la Superintendencia Nacional de Valores, totalmente pagado en efectivo, y estar representado por acciones comunes nominativas que otorguen los mismos derechos que se emitirn y negociarn de acuerdo a las reglas de la oferta pblica. Limitando tal circunstancia enunciando que ninguna persona natural o jurdica podr poseer ms de una accin en cada bolsa de valores ni tampoco aqullos que sean cnyuges o parientes, hasta el cuarto grado de
consanguinidad y segundo de afinidad de un accionista. Dicha accin esta afecta al pago de cualquier responsabilidad que derive de la gestin del miembro como operadores de valores autorizados, o sus apoderados. As mismo se establece como requerimiento que para que se constituya una bolsa de valores, el nmero de sus miembros no podr ser inferior a veinte, el cual, una vez constituida la bolsa no podr disminuirse a un nivel inferior a quince, por lo cual La Superintendencia Nacional de Valores, de acuerdo con las condiciones del mercado burstil, podr ordenar a la bolsa el aumento del nmero de sus miembros. En cuanto a la Bolsa de Valores Pblica, la misma est regulada en el artculo 24 de la Ley y refiere la Repblica Bolivariana de Venezuela crear Bolsas Pblicas de Valores, las cuales estarn exceptuadas de la prohibicin de negociar en ellas con Ttulos de la Deuda Pblica Nacional, igualmente estarn exceptuadas de las obligaciones instituidas en la presente Ley; se regirn por las normas especiales que la Superintendencia Nacional de Valores dicte al respecto, previa opinin vinculante del rgano Superior del Sistema Financiero Nacional. En este mismo orden de ideas, el artculo 25, establece las normas de funcionamiento, por lo cual se estableces que La Superintendencia Nacional de Valores dictar normas que regulen la constitucin de la junta directiva de las bolsas de valores, atribuciones, deberes y su reglamento interno de funcionamiento. Del mismo modo, el artculo 26 establece las inhabilidades de sus miembros refiriendo que los mismos podrn ser miembros, de una bolsa de valores las personas naturales o jurdicas que cumplan con los requisitos establecido en el mismo artculo, junto con los pargrafos siguientes indica los caso en que no podrn ser admitidos como miembros de las bolsas de valores y en el siguiente sus obligaciones correspondientes como tales. As mismo el artculo 28 indica cuales son Valores negociables en las bolsas de valores, de la manera siguiente: En las bolsas de valores se podrn negociar los valores inscritos en ella y que previamente hayan sido inscritos en el Registro Nacional de Valores. Tambin se podrn negociar bienes distintos de los referidos valores, con la previa autorizacin de la Superintendencia Nacional de Valores y la
aprobacin de las normas que al efecto dicte la bolsa de valores respectiva. 6.1.- Funciones de las Bolsas de Valores Como mercado organizado, es el lugar donde se renen los corredores de ttulos valores en forma peridica, para realizar compra y venta de valores pblicos y/o privados. Las transacciones all realizadas estn garantizadas jurdica y econmicamente, y slo aceptan ttulos de empresas inscritas o admitidas a cotizacin. Estos ttulos son inicialmente ofrecidos directamente por el emisor al inversionista, en razn de lo cual la actividad realizada por la bolsa de valores se conoce como mercado secundario. Las funciones ms importantes de la bolsa pueden listarse como sigue, en: Canalizacin del ahorro: llevndolo el ahorro desde el pblico hacia las instituciones pblicas o privadas que lo requieran, cuando stas emiten ttulos de renta fija (fondos pblicos y obligaciones). En este caso, la Bolsa fija una cotizacin con base en la utilidad o beneficio que se obtenga, adems de asegurar la conversin del ttulo en efectivo cuando el tenedor lo disponga, por cuanto es funcin de aqulla lograr la mxima liquidabilidad de las inversiones realizadas, siempre que existan un mercado diverso, continuidad y concentracin de las operaciones. Promover la inversin: ste es su objetivo econmico principal. Hacia ella se dirigen las empresas que requieren capital, cuyos ttulos son ofrecidos por aqulla, logrando que el ahorrista se convierta en socio y la utilizacin del dinero ocioso en actividades productivas. Promover la demanda y oferta de ttulos: ofrece ttulos valores de alta liquidabilidad, que al ser reconocido por la institucin se harn de inters para el pblico. Por el lado de la oferta, su velocidad depender de la intensidad de enlace entre los mercados primario y secundario. As mismo, las bolsas pueden crear canales para canalizar los medios financieros a las inversiones juzgadas prioritarias o ms productivas. Crear un mercado continuo: el precio de los ttulos no sufre variaciones muy marcadas en las cotizaciones sucesivas,
acrecentando as su liquidabilidad. 5. Informar y formar con objetividad: permite determinar indirectamente -a travs del valor de las acciones- el valor de las empresas (el valor burstil de stas equivale al producto del valor de cada accin en la bolsa por el nmero que d ellas estn en circulacin). As mismo, forma a los participantes con relacin a la situacin del mercado, datos sobre el movimiento, riesgos en que pueden incurrir los participantes y oportunidades de liquidacin. Proporciona informacin general indispensable sobre las empresas inscritas en la bolsa, y divulga de forma rpida y oportuna las cotizaciones de los valores y los precios a los que se han efectuado las operaciones Cumple tambin la bolsa una funcin social (la del Mercado de Capitales), cual es la democratizacin del capital. Brinda al pblico las facilidades para realizar de forma ordenada las operaciones con ttulos valores. Finalmente, tiene una funcin jurdica, al regular la actuacin de los corredores. Adems, vela continuamente porque se mantengan los ms altos niveles de equidad y probidad moral en las prcticas y negocios burstiles en que intervengan sus miembros.
La Bolsa de Valores desempea un importante papel como indicador de la economa. El Mercado de capitales, con sus oscilaciones, se suele utilizar como indicador de la evolucin que est siguiendo la economa. Y si el objeto del mercado de capitales es fomentar el desarrollo, la Bolsa de valores facilita a las empresas el acceso a los capitales que requieren a ms bajos costos. 6.2.- El corredor de Bolsas Previo a ejercer su funcin, el corredor debe gozar de buen concepto, obtener la autorizacin del Juez de Comercio (previo informe de la Cmara de Comercio de la plaza donde ejercer como tal), otorgar fianza a satisfaccin del Juez entre mil y doce mil bolvares, segn la importancia de la plaza). Y desde luego, el corredor debe solicitar y obtener la autorizacin de la SNV para desempearse como tal.
Los corredores pblicos deben, para ejercer su intermediacin, utilizar los servicios de los corredores de bolsa. stos, antes de prestar sus servicios, deben adquirir la accin de la bolsa correspondiente, por ser stas en Venezuela sociedades annimas. El corredor es responsable de la identidad y capacidad de las personas que contratan por su medio; de la realidad de las negociaciones en que intervenga; y de la realidad de los endosos en que intervenga, en las negociaciones que procuren de letras de cambio y otros efectos endosables. As mismo, el corredor de bolsa est obligado a notar en sus libros de contabilidad las rdenes que recibe, as como las transacciones que ejecute. En el libro de rdenes, en forma inmediata: fecha y hora exactas de recepcin de la orden, ms el nmero correlativo que deber ser comunicado al cliente al momento de recibir la orden fecha y hora exactas de ejecucin de la orden identificacin del cliente identificacin del emisor y del valor, clase y cantidad de ttulos a los que se refiere la orden especificacin si es una orden de compra o venta sealamiento de s la orden ser ejecutada a precio de mercado, fijo o dentro de un rango de precios plazo de vigencia de la orden
Estos libros tienen el valor probatorio similar a los regulares de contabilidad (artculos 33 y 34 del cdigo de Comercio). Se trata de dos libros: uno que lleva a lpiz e indica brevemente el objeto y condiciones de todas las operaciones en las que participa; el otro, foliado y firmado, donde indica todos los detalles antes enumerados. De otro lado, es su obligacin concluir el asunto en el que interviene si quiere tener derecho a corretaje. Es su obligacin entregar a las partes copia en extracto del contrato hecho en su registro. Deben presentar sus libros, si as lo requiere la autoridad judicial, para confrontar las copias que entregan a los interesados.
Adems, por ser miembros de la Bolsa, debern dar cuenta a la Junta Directiva de sta de todas las operaciones en las que ha operado su intermediacin. As mismo, la Bolsa les obliga a mantener garantas para responder por estos negocios en los que intervienen, y segn el reglamento (artculos 19 y 20 de la BVC) estn autorizados para variar los montos de dichas garantas, establecido respectivamente de la siguiente manera, De la Garanta de los Miembros:
Artculo 19.- Para responder de las resultas de su actividad burstil y de la de sus apoderados, si los tuviere, cada miembro de la Bolsa de Valores de Caracas constituir garanta real o personal a satisfaccin de la Junta Directiva de la Bolsa, por un monto no inferior a Veinte millones de Bolvares (Bs. 20.000.000,00). Si se tratare de garanta real, el bien a ser constituido en garanta deber ser avaluado a expensas del respectivo miembro, por un perito calificado, a juicio de la Junta Directiva de la Bolsa. Si se tratare de garanta personal, la misma deber ser prestada por una entidad bancaria, institucin financiera o compaa de seguros venezolana, debidamente autorizada para actuar como tal. Artculo 20.- Si la garanta real o personal constituida por un miembro de la Bolsa dejare de existir, perdiere su vigencia o disminuyere su valor, cualquiera que sea la causa de ello, dicho miembro lo notificar por escrito y sin dilacin alguna a la Junta Directiva o a la Vicepresidencia Ejecutiva de la Bolsa y deber constituir la nueva garanta total o el correspondiente suplemento de garanta, segn el caso, dentro de un plazo no mayor de veinte (20) das hbiles burstiles, contado desde la fecha del acaecimiento determinante de la extincin, de la prdida de vigencia o de la disminucin del valor de la garanta original; y hasta tanto lo haga, quedar suspendido de ejercer sus derechos en la Bolsa. La Junta Directiva y el Vicepresidente Ejecutivo de la Bolsa de Valores de Caracas, C.A., velarn por el estricto cumplimiento de las previsiones de este artculo.
7.- LA CAJA NACIONAL DE VALORES. En cuanto a esta institucin la misma este implcitamente definida en el artculo 32, de la siguiente manera: Se denominan cajas de valores a las empresas que realicen actividades de depsito, custodia transferencia, compensacin y liquidacin de valores y su constitucin requerir la autorizacin de la Superintendencia Nacional de Valores. Los procesos de
transferencia, compensacin y liquidacin de valores no podrn exceder dos das hbiles. En cuanto a sus Normas de funcionamiento indica que La Superintendencia Nacional de Valores dictar las normas relativas a la autorizacin y funcionamiento de las cajas de valores, sin perjuicio de lo establecido por la Ley de Cajas de Valores. El Pargrafo Segundo de dicho artculo expresa que: La transferencia de valores objeto de oferta pblica, inscritos en una bolsa de valores, que deban realizarse en las cajas de valores, slo se efectuar cuando sean consecuencia de operaciones de bolsa. Finalmente el Pargrafo Tercero, indica que: La Repblica crear un Sistema de Custodia Pblica de Valores, que estar exceptuada de las obligaciones instituidas en esta Ley y se regir por las normas especiales que la Superintendencia Nacional de Valores dicte al respecto, previa opinin vinculante del rgano Superior del Sistema Financiero Nacional. 7.1.- En cuanto al traspaso de valores, est regulado en el artculo 33 de la Ley, de la siguiente manera:
Las sociedades emisoras debern realizar la cesin de valores en los libros o registros correspondientes, a travs de los agentes de traspaso que son las sociedades constituidas para tal fin y que requieren para actuacin la autorizacin previa de la Superintendencia Nacional de Valores. Pargrafo nico: La Superintendencia Nacional de Valores dictar las normas que regulen la autorizacin de los agentes de traspaso para realizar las transferencias de valores. La inscripcin de cesin de los valores, producir los mismos efectos que la inscripcin en los libros de la sociedad. La transmisin de los valores ser oponible a terceros desde el momento en que se haya practicado el asiento contable correspondiente en el agente de traspaso suscrito por el cedente y el cesionario.
Caja de Conversin o Junta Monetaria Definicin Dispone cambiar moneda local por una moneda de reserva internacional a una determinada tasa fija. Evitar la produccin de dinero inorgnico. No puede haber emisin sin respaldo (dinero fiduciario).
El sistema de caja de conversin se basa por completo en las fuerzas del mercado, tanto para determinar la cantidad de dinero como para determinar la cantidad de depsitos y otros componentes de la oferta monetaria de la oferta monetaria ms amplia que ofrecen los bancos y las instituciones financieras. En este sentido, Luis Zambrano Sequn afirma que el mecanismo no es otra cosa que un rgimen "dlar-standar", en donde la cantidad de dinero base es respaldado nicamente en divisas, que para el caso venezolano sera fundamentalmente en oro y en dlares. Seala Luis Zambrano que esto significaba que la cantidad de dinero que circula en la economa va a depender bsicamente de dos cosas: La magnitud de las reservas en divisas y Del nivel del tipo de cambio.
Estabilidad del tipo de cambio El Banco Central en el sistema de Caja de Conversin, Orden Fiscal Limitaciones de la Caja de Conversin
CONCLUSIONES
La sancin de una ley para regular el mercado de capitales se produce en un contexto econmico desfavorable. La actividad burstil es prcticamente inexistente en Venezuela a finales de 2010, porque las expropiaciones han reducido notablemente el nmero de emisores de ttulos de renta variable; el endeudamiento a mediano o largo plazo de las empresas por la va de la emisin de papeles es escaso; los controles de cambio dificultan la inversin extranjera; y la negociacin de papeles de la Repblica est severamente restringida. Estos factores, unidos al riesgo poltico de una economa en transicin hacia el socialismo, hacen que el mercado venezolano sea poco atractivo para los inversores tradicionales. La Ley destaca la creacin de la Superintendencia Nacional de Valores como el nuevo ente de regulacin y le otorga la facultad para dictar la normativa tcnica necesaria que regula al mercado de valores.
De igual forma la norma legal derogar a la actual Ley del Mercado de Capitales, adems destaca la participacin ciudadana, pues los inversores podrn ejercer la contralora social en el mercado de valores para salvaguardar sus intereses y la correcta prestacin de los servicios del sector. Este instrumento legal est conformado por 26 ttulos y 63 artculos, y es una de las normas jurdicas dependientes directamente de la recientemente sancionada Ley Orgnica del Sistema Financiero Nacional. Muchas alternativas de inversin se abren cada da en el mundo de los negocios, donde constantemente surgen nuevos instrumentos para mediatizar la actividad de inversin como instrumento de asignacin del factor capital. Cualquier persona, por muy insignificante que sea el ahorro disponible puede acceder a grandes inversiones (caso de los fondos mutuales), y obtener rendimientos superiores a los que obtendra como inversionistas directos de alguna empresa o en el mercado financiero. Sin embargo, es una imperiosa necesidad el fortalecimiento de los organismos de supervisin de la actividad burstil, dado elevado volumen y velocidad con que se realizan las transacciones en la actualidad. En tal sentido, y en el caso particular venezolano, juega un papel esencial la SUPERINTENDENCIA NACIONAL VALORES, cuyo papel regulador y fiscalizador de la actividad de las bolsas de valores, de las empresas inscritas en el Registro Nacional de Valores y de los corredores de Bolsa, se constituyen casi en la nica garanta de los inversionistas que acceden a los ttulos valores. La nueva ley no menciona las casas de bolsa ni las sociedades de corretaje, por lo que se supone que deberan pedir permisos para convertirse en Operadores de Valores Autorizados, que se encargaran de las transacciones con instrumentos de renta variable: las acciones que emitan las empresas privadas y papeles comerciales o instrumento de renta fija.
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