Anlise de rentabilidade do investimento em empresa prestadora de servios: estudo de caso utilizando o E. V. A.

(Economic Value Added)

Aline A. Garcia Custdio * Rodney Wernke * Antonio C. Bornia ** Brasil alineagc@tro.matrix.com.br rodneyw@unisul.br Universidade do Sul de Santa Catarina UNISUL * Universidade Federal de Santa Catarina UFSC **

Palavras-chave: Estudo de Caso, EVA, Anlise de Investimentos, Prestadora de Servios

Tpico do trabalho: Custos em empresas de servios

Recursos audiovisuais: Projetor Multimdia (Power Point)

Anlise de rentabilidade do investimento em empresa prestadora de servios: estudo de caso utilizando o E. V. A. (Economic Value Added)

Palavras-chave: Estudo de Caso, EVA, Anlise de Investimentos, Prestadora de Servios

Tpico do trabalho: Custos em empresas de servios

Resumo: Aps caracterizar os principais aspectos relacionados ao conceito de E. V. A. (Economic Value Added), o artigo apresenta um estudo de caso em que foi demonstrada a aplicabilidade prtica do E. V. A. em empresa prestadora de servios de pequeno porte. So evidenciados os detalhes das etapas necessrias para implementao, como a coleta dos dados e respectivas fontes, os clculos pertinentes e so comentados os resultados encontrados e as vantagens e limitaes da metodologia empregada.

1 - CONSIDERAES INICIAIS
As constantes modificaes do ambiente de mercado atual, ocasionadas principalmente pela acirrada competio a que esto submetidas as empresas, exige que os administradores detenham informaes de cunho gerencial em quantidade e qualidade suficientes para fundamentar suas decises cotidianas de forma escorreita. Isto porque, independentemente do porte da organizao, cada vez mais a gesto das empresas tende a necessitar de informes tecnicamente consistentes, at como forma de ter condies mnimas de competitividade. E para que os gestores possam desempenhar suas funes com o nvel adequado s exigncias impostas pelo mercado, a coleta e anlise de informaes dos ambientes internos e externos se torna imprescindvel. Nesta direo, a elaborao de um pertinente sistema de informaes gerenciais torna-se uma obrigao para as empresas, seja qual for o segmento em que estejam inseridas. Normalmente tal sistema contribui com relatrios onde o administrador vai examinar os informes fornecidos e analisar as alternativas para os cenrios que so apresentados. A nfase de tais informaes pode recair sobre aspectos externos (participao mercadolgica, anlise das estratgias dos concorrentes etc) ou, como mais comum, visar aspectos gerenciais internos (satisfao do quadro de funcionrios, volume de recursos gastos por setor, custos de produo, oramentos, fluxo de caixa etc). Entretanto, nem sempre os fatores relacionados com a rentabilidade do negcio so enfocados pelos controles gerenciais, notadamente nas empresas de pequeno porte ou familiares. Este problema se agrava, de forma especial, quando a empresa uma prestadora de servios e necessita empregar alto volume de recursos em ativos fixos utilizados para locao, como o caso da entidade enfocada neste artigo. Para minimizar tal dificuldade pode ser utilizado o conceito de EVA (Economic Value Added), como forma de verificar a rentabilidade do capital investido. Para evidenciar essa possibilidade, neste artigo relata-se estudo de caso efetuado em empresa de pequeno porte que atua na locao de equipamentos. Aps mencionar os principais aspectos relacionados ao tema, exemplifica-se a aplicao prtica do conceito EVA e comentam-se as etapas que foram seguidas para tanto.

2 - EVA (ECONOMIC VALUE ADDED)

O EVA um indicador do valor econmico agregado que possibilita a executivos, acionistas e investidores uma ntida viso acerca da rentabilidade do capital empregado na empresa. Ou seja, mostra se este foi bem ou mal investido em termos de gerao de riquezas para o empreendimento. O poder do conceito de Valor Econmico Adicionado origina-se da idia de que o gestor pode no conhecer se uma operao est realmente criando valor, levandose em conta o custo de oportunidade de todo o capital utilizado. Na maioria das operaes internas das companhias, no se tem idia de qual ou de quanto o valor agregado pelas mesmas. Assaf Neto et al (2002, p. 61) comentam que EVA uma marca registrada nos EUA, no Brasil e em outros pases, de propriedade da empresa de consultoria Stern Stewart & Co., sendo empregado como um sistema amplo de gesto de empresas baseada no conceito de valor econmico agregado. Esses autores listam quatro abordagens distintas para o EVA: a) EVA formulao contbil do lucro lquido: a determinao do EVA acontece com a deduo do valor pago para remunerar os recursos captados dos acionistas, tambm conhecido como capital prprio. Por esta abordagem considera-se que os

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juros pagos na captao de recursos alheios (capital de terceiros) j foram abatidos das receitas como despesas financeiras, originando o lucro lquido; b) EVA formulao contbil do lucro operacional : nesta concepo o clculo do EVA realizado com a subtrao dos valores que remuneraram os recursos captados junto a terceiros, bem como o capital prprio, do lucro operacional (ou NOPLAT1); c) EVA formulao financeira do RROI: o clculo do EVA considera, por este enfoque, a aplicao do percentual do RROI (residual return on investment) sobre o total dos recursos captados (investimento total). O RROI, segundo tais autores, o spread entre a taxa de retorno de uma empresa (ROI) menos o seu respectivo custo de capital.; d) EVA formulao financeira do WACC : o enfoque mais tradicional de obteno do EVA deduzindo-se do lucro operacional (NOPLAT) a parcela resultante do WACC (sigla de Weight Average Cost of Capital, que expressa o custo mdio ponderado do capital, ou o custo de oportunidade da empresa obtido pela ponderao dos custos dos capitais prprios e de terceiros). Para Cavalcante Filho e Misumi (1998, p. 263) o EVA proporciona uma viso de curto prazo para os acionistas, evidenciando se uma companhia est criando riqueza ou se est destruindo o capital investido. Alm disso, tal ferramenta proporciona, a cada ano, uma medida de desempenho que pode ser obtida rapidamente. Comentam tambm que os pesquisadores da Stern Stewart desenvolveram o EVA para medir se, em cada ano, a companhia est ganhando dinheiro suficiente para pagar o custo real do capital que administra. Se o EVA for positivo, a companhia, naquele ano, est aumentando o capital dos acionistas. O valor econmico agregado (EVA) , segundo Kassai et al (2000, p. 193), o valor que a empresa agrega aps remunerar todos os recursos investidos, quer sejam financiados pelo custo do capital obtido de terceiros (Ki) ou pelo custo do capital prprio (Ke). Esses autores (p. 197) registram, ainda, que o conceito de EVA tem sido empregado como ferramenta de gesto baseada em valor, onde o foco no se restringe apenas empresa como um todo, mas direcionado a todas as partes. A anlise do que agrega ou no valor passa a dar suporte ao processo decisrio. De acordo com Atkinson et al (2000, p. 649), o valor econmico adicionado (tambm conhecido como receita residual) equivale receita menos o custo econmico do investimento produzido por aquela receita, podendo ser calculado pela seguinte frmula: Valor Econmico Adicionado = Lucro Custo de Capital. Ressalvam, entretanto, que ao contrrio do retorno sobre investimento, o valor econmico adicionado no induz os administradores a rejeitar investimentos que possam render valores que superam o custo de capital. Para calcular o EVA necessrio saber o custo do capital (de terceiros e de acionistas), que dado pela taxa que a empresa paga na obteno de recursos. Deve-se levar em considerao bases realistas, quando for apurado o custo do capital, isto , a taxa de retorno obtida pelos acionistas, caso investissem em outra empresa do mesmo ramo, porte, nvel de risco etc. Se a empresa estiver utilizando capital prprio e de terceiros, para obter o custo total do capital, dever calcular a mdia ponderada de ambos e, depois, determinar o investimento de capital que fez nas operaes (mquinas, veculos, capital de giro, pesquisa, treinamento etc). O custo do capital dado pela frmula: Custo do Capital = Capital total (Passivos + Patrimnio Lquido) (x) Taxa de captao do capital Supondo que uma empresa possua capital total (Passivo + Patrimnio Lquido) de R$ 200.000,00 constitudos por 30% de capital emprestado a juros de

O acrnimo NOPLAT, em ingls, refere-se a Net OPerating Less Adjusted Taxes.

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mercado (a 45% ao ano) e 70% de Patrimnio Lquido da empresa, com taxa de retorno (TIR) desejada pelos acionistas de 25% ao ano, o custo do capital seria de: Capital total (Passivo + Patrimnio Lquido) = R$ 200.000,00 Taxa de Captao do Capital = 31% [(30% x 45% juros) + 9,70% x 25% TIR )] Custo do Capital = R$ 62.000,00 (R$ 200.000,00 x 31%) Para calcular o EVA, baseado no exemplo acima e, supondo que o lucro lquido, aps a deduo dos impostos, seja de R$ 65.000,00, subtrai-se o Custo do Capital (R$ 62.000,00). Neste caso, sobraram R$ 3.000,00, o que significa que a empresa obteve EVA positivo, ou seja, gerou riqueza aos acionista. Caso contrrio, as operaes da empresa estariam destruindo a riqueza dos mesmos. De forma resumida, Cavalcante Filho e Misumi (1998, p. 264) propem o clculo do EVA atravs da equao EVA = A B, onde (A) o lucro lquido operacional real da companhia, menos os impostos pagos e (B) o custo de todos os capitais empregados no ano (capitais de terceiros e prprio). Ainda segundo esses autores, a partir do clculo do EVA, que representa o momento atual na avaliao global do negcio, os analistas obtm uma radiografia realista do desempenho da companhia. Ou seja, sero capazes de medir se pertinente a companhia empregar determinado nvel de capital (prprio e de terceiros), avaliando se este capital rende mais do que custa para ser captado. Kassai et al (2000, p. 195) aduzem que o clculo do EVA (lucro lquido aps remunerar inclusive o capital prprio), baseado em relatrios contbeis, pode ser sintetizado conforme expresso no quadro 1. Quadro 1 Clculo do EVA Patrimnio Lquido da Empresa (PL) 40.000 Custo do Capital Prprio (Ke) 18% Lucro Lquido contbil 21.000 ( - ) Custo do Capital Prprio (PL X Ke) 7.200 = EVA 13.800 Fonte: Adaptado de Kassai et al (2000). Aps o clculo do EVA, o gestor deve analisar a pertinncia do resultado obtido. Conforme o caso, pode encetar iniciativas no sentido de aumentar a riqueza gerada pelas operaes, ou seja, aumentando o EVA. Segundo Wernke (2001, p. 105), dentre as aes que podem ser utilizadas para aumentar o EVA podem ser relacionadas: a) tentar lucrar mais sem usar mais capital: reduzir custos e cortar gastos, elevando o faturamento aproveitando as oportunidades de mercado e necessidades dos clientes; b) usar menos capital nas operaes: revisar procedimentos, despesas e custos ligados a ele; c) investir capital em projetos de alto retorno: utilizar todo ou parte do capital de forma extremamente sensata. Exemplificando: uma maneira de lucrar mais sem usar mais capital seria aumentar as vendas mantendo-se o mesmo investimento; usar menos capital diminuindo os estoques, os investimentos em clientes e os investimentos em ativos fixos, conforme Cavalcante Filho e Misumi (1998, p. 264). Partindo-se do princpio de que a empresa est inserida em um projeto que visa proporcionar EVA positivo, os administradores podero saber, atravs deste, se esto criando ou destruindo a riqueza dos acionistas e produzindo valor adicional para a organizao. Neste sentido, Atkinson et al (2000, p. 650) elencam razes para o uso do valor econmico adicionado. Porm, salientam que estas variam de empresa para empresa: - o EVA trata os interesses dos acionistas e da administrao do mesmo modo, encorajando-os a agir como donos ou investidores; - de aplicao e entendimento facilitados;

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- se adequa s iniciativas para melhorias das operaes, pois o sucesso requer melhoria contnua do EVA; - tem correlao com o valor de mercado superior a qualquer outra medida de desempenho operacional; - une-se diretamente s expectativas do investidor atravs das melhorias visadas pelo EVA; - enfoca o desempenho em longo prazo usando um banco de bnus (recompensa, incentivo) e objetivos predeterminados de melhoria; - fornece uma linguagem comum para medida de desempenho, apoio deciso, compensao e comunicao, aplicvel a todo tipo de empresa. As sees seguintes apresentam um estudo de caso em que o conceito EVA foi empregado para analisar o investimento em uma pequena empresa prestadora de servios.

3 ESTUDO DE CASO
As prximas sees evidenciam as peculiaridades do estudo de caso realizado atravs da caracterizao da empresa onde se realizou a pesquisa, da descrio dos procedimentos adotados e do relato e anlise dos resultados alcanados.

3.1 Descrio da empresa estudada

O estudo de caso foi realizado no primeiro trimestre de 2002 na empresa Beta (utilizou-se um nome fictcio por solicitao dos administradores), que atua como prestadora de servios de sonorizao, iluminao, locao e montagem de palcos para eventos artsticos e culturais. Fundada em 1993, a entidade est sediada no municpio de Tubaro (regio sul de Santa Catarina) e conta com oito funcionrios. Sua rea de atuao mercadolgica abrange os trs estados sulinos, com a maior participao do faturamento cabendo ao mercado catarinense. Legalmente constituda como sociedade por quotas de responsabilidade limitada e enquadrada na categoria de pequena empresa, a mesma no possui escriturao contbil regular que lhe proporcione demonstrativos contbeis como Balano Patrimonial e Demonstrao do Resultado do Exerccio (D. R. E.). Em funo de tal fato, a gerncia da empresa no utiliza a contabilidade como fonte de informaes gerenciais e no dispe de estimativas tecnicamente consistentes acerca da rentabilidade do investimento realizado. Visando facultar aos scios/investidores uma anlise do retorno do capital investido na firma, optou-se por utilizar o conceito de EVA. Neste sentido, para execuo do estudo foram realizados procedimentos visando obter os dados necessrios para clculo do valor econmico adicionado pelas atividades da empresa em determinado perodo. Tais procedimentos so comentados na seqncia.

3.2 Procedimentos realizados

Para determinar o EVA da empresa pesquisada foram adotados os seguintes procedimentos: a) exame dos controles internos existentes que pudessem servir como fonte de dados; b) levantamento do balano patrimonial (com valores atualizados ou a preos de mercado) e da demonstrao do resultado mensal;

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c) determinao das taxas de juros do capital de terceiros e da remunerao do capital prprio desejada pelos quotistas/investidores; d) clculo do EVA do perodo e anlise dos resultados. Tais etapas do estudo so detalhadas a seguir.

3.2.1 Exame dos controles internos

Inicialmente foram averiguados os controles internos disponveis na empresa. Constatou-se que no haviam demonstraes contbeis como Balano Patrimonial e Demonstrativo de Resultados elaborados com base nas normas contbeis. Apenas apurava-se o lucro mensal pela deduo dos gastos mensais do faturamento total no perodo respectivo, de forma extra-contbil. Alm disso, a administrao mantinha controles relacionados com as contas a pagar, contas a receber e movimentao bancria mensal, permitindo um controle financeiro adequado s necessidades informativas dos gestores da entidade. Na etapa seguinte do estudo, foram elaboradas as demonstraes contbeis necessrias ao clculo do EVA (Economic Value Added), conforme enfocado no prximo tpico.

3.2.2 Levantamento de Balano Patrimonial e Demonstrao de Resultado Mensal

Em decorrncia da indisponibilidade de um balano patrimonial, para os objetivos deste estudo foi necessrio o levantamento de todos os itens ativos e passivos da empresa no incio do perodo pesquisado e posterior atualizao medida que os valores fossem se alterando, mensalmente. Ou seja, ao final de cada ms do trimestre pesquisado efetuava-se um balano patrimonial de cunho extra-contbil, utilizando os valores de mercado para os ativos imobilizados (como equipamentos, veculos, prdios, terrenos etc) e valores atualizados (saldos nas datas-base) para os demais componentes patrimoniais (como caixa, bancos, contas a receber, fornecedores, salrios e encargos sociais a pagar, emprstimos etc). Com isso, o Patrimnio Lquido foi determinado com base na equao Ativos menos Passivos. Evidentemente que tal procedimento no est imune a crticas por parte de tericos da seara contbil, mas do ponto de vista gerencial se mostra adequado para as finalidades informativas que o estudo se props a ofertar, notadamente por utilizar valores atuais e de mercado dos bens, direitos e dvidas da organizao em lume. O quadro 2 evidencia o Balano Patrimonial elaborado para o ltimo ms do trimestre analisado. Quadro 2 Balano Patrimonial Extra-contbil (Valores em R$) ATIVO CIRCULANTE PASSIVO CIRCULANTE Caixa e bancos (14.119,00) Fornecedores 67.923,18 Contas a receber 89.996,00 Salrios e Encargos a Pagar 5.848,88 Outros crditos 1.050,00 Outras dvidas 135.049,88 A. PERMANENTE PATRIMNIO LQUIDO Imobilizado 562.123,45 (Ativo menos Passivo) 430.228,51 ATIVO TOTAL 639.050,45 PASSIVO TOTAL 639.050,45 Fonte: dados internos da empresa pesquisada. Quanto determinao do lucro do perodo, foi aprimorada a demonstrao de resultado que j vinha sendo empregada pelos administradores da entidade,

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proporcionando uma informao mais qualitativa em termos de lucratividade das operaes mensais. Saliente-se que com o intuito de corroborar os valores apurados como lucro dos meses analisados, os mesmos foram confrontados com as variaes dos saldos iniciais e finais do Patrimnio Lquido de cada perodo. Foram constatadas, ento, pequenas distores, em termos de valor, que no comprometem significativamente a qualidade da informao oriunda. O quadro 3 apresenta o modelo de Demonstrao de Resultado utilizada neste estudo de caso, para o ltimo ms do trimestre enfocado. Quadro 3 Resultado do Perodo (valores em R$) Fatores Valor R$ % do Total 1 - RECEITA DA PRESTAO DE SERVIOS (+) Valor total dos contratos do perodo 104.600,00 100,00% 2 - DEDUES DA RECEITA (--) Tributos incidentes sobre o faturamento (3.315,60) (3,17%) 3 - CUSTOS DIRETOS DOS SERVIOS PRESTADOS (--) Custos dos servios prestados no perodo (29.431,27) (28,14%) 4 - CUSTOS INDIRETOS DO PERODO (--) Pessoal (11.074,65) (10,59%) (--) Administrao (24.891,11) (23,80%) (--) Outros (751,36) (0,72%) 5 (1-2-3-4) RESULTADO DO PERODO 35.136,01 33,59% Fonte: dados internos da empresa Posteriormente ao levantamento do Balano Patrimonial e da Demonstrao de resultado, procedeu-se o clculo do custo de captao de recursos, conforme evidenciado a seguir.

3.2.3 Determinao do Custo Total de Captao de Recursos Prprios e de Terceiros

O procedimento seguinte ao levantamento das demonstraes contbeis (Balano Patrimonial e Demonstrao do Resultado) foi a determinao da taxa de juros mdia dos recursos captados junto a terceiros e da taxa de retorno desejada pelos investidores. Ou seja, o Custo Total de Captao dos recursos utilizados no perodo. No caso da taxa de juros relativa ao capital alheio empregado nas operaes, formado principalmente por fornecedores e instituies bancrias, o clculo da taxa mdia levou em considerao a proporo de cada fator no total do passivo e a respectiva taxa de juros. Em relao taxa de remunerao do capital investido pelos quotistas, conforme entrevista realizada com os mesmos verificou-se que estes desejam retorno de 5% (cinco por cento) ao ms. Consideram tal taxa condizente com suas expectativas de investimento e a conjuntura atual do segmento. O quadro 4 evidencia o clculo realizado para determinar o custo total de captao, considerando-se o ltimo ms do trimestre estudado.

Quadro 4 Custo Total de Captao de Recursos Fonte dos Recursos Valor Percentual Taxa de Custo Total de (R$) do total (A) Juros (B) Captao (AxB) Passivo (capital de terceiros) 208.821,94 32,68% 6,00% 1,96%

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Patr. Lquido (capital prprio) 430.228,51 Total de Recursos Captados 639.050,45 67,32% 100,00% 5,00% --3,37% 5,33%

A seo vindoura demonstra o clculo do EVA considerando os dados apurados nas etapas anteriores deste estudo.

3.2.4 Clculo do EVA e anlise do resultado

Para o caso em anlise, o clculo do EVA foi efetuado conforme demonstrado no quadro 5. Quadro 5 Determinao do EVA do Perodo Capital Total empregado (em R$) (a) 639.050,45 Custo Total de Captao de recursos (em %) (b) 5,33% Custo de Captao de recursos (em R$) (c = a X b) 34.040,74 Lucro do Perodo (em R$) (d) 35.136,01 EVA do Perodo (em R$) (e = d c) 1.095,27 O total dos recursos captados no perodo, quer seja capital de terceiros ou prprio, foi de R$ 639.050,45. Para obteno de tais recursos a empresa teve que arcar com um custo mdio de captao de recursos de 5,33% ao ms, implicando em um custo de captao de R$ 34.040,74. Como o lucro do perodo foi de R$ 35.136,01, superando o custo de captao (R$ 34.040,74), obteve-se um EVA positivo de R$ 1.095,27. Ou seja, no perodo analisado as operaes da empresa proporcionaram um montante de lucro que foi suficiente para remunerar o capital de terceiros e o capital prprio empregado nas operaes e ainda agregar valor ou riqueza ao patrimnio dos investidores. Convm ressaltar que tal procedimento foi realizado durante todo o trimestre pesquisado, propiciando uma avaliao mensal da rentabilidade do investimento efetuado pelos quotistas. Em virtude dos resultados (EVA) obtidos a cada ms, a direo da empresa pode encetar medidas que otimizassem o capital empregado nas operaes. Alm disso, conforme demonstrado neste artigo, os dados necessrios podem ser conseguidos com facilidade junto aos controles internos j existentes ou elaborados/aprimorados durante a pesquisa, propiciando a continuidade da anlise do EVA das operaes da empresa por tempo indeterminado. No que tange s principais limitaes da metodologia empregada, podem ser elencadas as seguintes: a) uso de demonstraes contbeis (balano patrimonial e demonstrao do resultado do exerccio) levantadas de forma extra-contbil : mesmo considerandose a no existncia de escriturao contbil que fornecesse tais demonstrativos, este procedimento pode implicar em erros quanto adequada situao patrimonial a ser considerada. Para minimizar essa dificuldade, cabe que sejam utilizados valores de mercado atualizados de todos os componentes patrimoniais. Alm disso, pertinente que o administrador conte com a assessoria de profissional da rea contbil para facultar uma fundamentao tcnica mais aprofundada no assunto, diminuindo as possibilidades de erros; b) dificuldade na determinao das taxas de remunerao do capital alheio e do capital prprio: conforme a complexidade da estrutura de captao de recursos de terceiros (atravs da utilizao de vrias linhas de crdito concomitantemente, por exemplo), a determinao da taxa mdia ponderada pode ser dificultosa. Ainda, a determinao da taxa de remunerao do capital prprio pode gerar dvidas quanto sua pertinncia, dada s diversas peculiaridades inerentes.

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4 CONSIDERAES FINAIS
O poder informativo do conceito EVA vem sendo enaltecido em diversas publicaes das reas contbil e administrativa. Mesmo com algumas restries e limitaes inerentes metodologia, a sua capacidade de gerar informaes acerca da rentabilidade do capital investido pode ser considerada como superior, em diversos aspectos, s medidas que tradicionalmente vinham sendo empregadas para tal finalidade. Alm disso, conforme demonstrado atravs do estudo de caso ora relatado, sua aplicabilidade prtica pode facilmente ser conseguida, mesmo em empresas de pequeno porte e sem uma escriturao contbil consistente e regular. Basta, para tanto, que os dados necessrios sejam coligidos corretamente e escolhida a abordagem que melhor se coadune com os interesses dos gestores ou s limitaes do banco de dados disponvel na organizao que pretende utiliz-lo. O esforo despendido na obteno dos dados e clculo do EVA plenamente justificvel pela qualidade da informao proporcionada, que possibilita analisar a coerncia das medidas tomadas quanto captao dos recursos junto a terceiros ou dos investidores, bem como a eficcia do investimento de tal montante no intuito de agregar ou gerar riqueza para os acionistas ou quotistas da entidade.

REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS
ASSAF NETO, A.; et al. ndice de Especulao de Valor Agregado IEVA. Revista de Contabilidade. Conselho Regional de Contabilidade de So Paulo (CRC-SP). So Paulo, no. 21, setembro de 2002. ATKINSON, A. A.; et al. Contabilidade Gerencial. So Paulo: Atlas, 2000. CAVALCANTE FILHO, F. V. S.; MISUMI, J.Y. Mercado de Capitais. 4.ed.Rev. e Aum. Belo Horizonte: CNBV, 1998. KASSAI, J.R.; et al. Retorno de Investimento: abordagem matemtica e contbil do lucro empresarial.2.ed.So Paulo: Atlas, 2000. WERNKE, R. Gesto de Custos: uma abordagem prtica. So Paulo: Atlas, 2001.