O CASO NESTL-GAROTO E REFLEXES PARA O USO DE MODELOS

DE SIMULAO NA ANLISE ANTITRUSTE

Ian Ramalho Guerriero
1


Resumo
O uso de modelos de simulao tem sido cada vez mais recorrente em casos de concentrao horizontal
na jurisprudncia norte-americana e europia. Por fornecer previses do comportamento futuro do merca-
do sob a nova configurao gerada pelo ato avaliado, trata-se de uma ferramenta poderosa, que utiliza
instrumental econmico, para a anlise de fuses. Com isso, criam-se evidncias que podem ser conside-
radas no julgamento sobre possveis impactos anticompetitivos da concentrao. O caso Nestl-Garoto foi
o primeiro no Brasil no qual as simulaes foram amplamente utilizadas na anlise e tambm como crit-
rio de deciso do julgamento. Esse artigo apresenta o arcabouo terico das simulaes de impactos anti-
competitivos de fuses e analisa seu uso no caso Nestl-Garoto, que gerou importantes reflexes e lies
para o Sistema Brasileiro de Defesa da Concorrncia.


Abstract
The use of simulation models is becoming recurrent in cases of horizontal concentration in North-
American and European jurisdictions. By providing forecasts of the future behavior of the market result-
ing from the merger under evaluation, it is a powerful tool which uses economic theory for horizontal
mergers analysis. This provides economic evidence that can be considered into a judgment concerning
possible anticompetitive impacts from mergers and acquisitions. The Nestl-Garoto case was the first one
in Brazil in which market simulation was systematically used both in the analysis and as a decision crite-
rion. This paper presents the theoretical aspects of simulations of anticompetitive effects of mergers and
analyzes its use in the Nestl-Garoto case, which generated important insights and lessons for the brazil-
ian antitrust system.





Classificao JEL: L41
rea ANPEC: 8 - Economia Industrial e da Tecnologia
Palavras-chave: Defesa da Concorrncia; modelos de simulao; fuses horizontais; Nestl-Garoto.
Keywords: Antitrust; simulation models; horizontal mergers; Nestl-Garoto.


1
Doutorando em economia no IE-UFRJ, professor do IBMEC-RJ e economista do BNDES.
1
O CASO NESTL-GAROTO E REFLEXES PARA O USO DE MODELOS
DE SIMULAO NA ANLISE ANTITRUSTE

Introduo
J se foram seis anos desde que o julgamento do caso Nestl-Garoto inaugurou na jurisprudncia
brasileira o uso de simulaes em anlise antitruste e evidenciou, com a grande quantidade de modelos
apresentados pelos pareceristas, o potencial e as limitaes tericas e tambm prticas dessa ferramenta.
Essa experincia pioneira no antitruste brasileiro deixou importantes lies e reflexes que melhoram a
qualidade da anlise e das decises do Sistema Brasileiro de Defesa da Concorrncia (SBDC) na anlise
de fuses com grande impacto econmico.
A grande vantagem das simulaes gerar resultados quantitativos sobre os impactos da fuso. A
necessidade de mensurar efeitos est presente em qualquer julgamento em que seja necessrio ponderar
argumentos para uma deciso final. Em se tratando de efeitos futuros, evidentemente no observveis, as
simulaes precisam se valer de premissas comportamentais do mercado, inseridas num arcabouo teri-
co slido.
O objetivo desse artigo apresentar brevemente o arcabouo terico
2
do uso de simulao de fuses
para, finalmente, analisar sua aplicao no Caso Nestl-Garoto. O CADE, valendo-se da convergncia de
resultados entre os modelos alternativos apresentados no julgou o mrito do seu uso, tratando apenas de
aferir se os dados validavam as estimativas de eficincias advindas da operao em magnitude mnima
requerida para evitar efeitos anticompetitivos. Dessa forma, o tribunal brasileiro aceitou os resultados dos
modelos como critrio de aprovao e, no tendo encontrado evidncia de que as eficincias geradas
seriam grandes o suficiente para compensar os possveis danos concorrncia, decidiu reprovar a opera-
o. No se trata aqui de questionar se a deciso final foi adequada ou no, mas de discutir o uso dos
resultados de modelos de simulao como critrio para deciso, uma vez que se defende que sua limitao
reserva a esses modelos um papel apenas balizador.
O artigo dividido em cinco sees, incluindo esta introduo. Na seo 1, tratada a fundamenta-
o terica de fuses na anlise antitruste. Na seo 2 so discutidas as propriedades e particularidades
dos modelos de simulao. Na seo 3 apresentado o caso Nestl-Garoto e os modelos de simulao
nele aplicados. Por fim, breves comentrios finais.

1. Fundamentao Terica da Anlise Antitruste
Atos de concentrao horizontais com possveis impactos anticompetitivos precisam ser avaliados
pela autoridade antitruste para serem autorizados
3
. Essa autorizao depende de uma avaliao quanto aos
riscos de efeitos anticompetitivos resultantes do ato.
As simulaes so mais uma evidncia a ser utilizada no julgamento, ajudando a parametrizar os e-
feitos da operao. Carlton lembra que o tradicional uso da variao do ndice de Herfindahl-Hirschman
(IHH) - critrio dos Guidelines
4
americanos para triagem dos casos entre aqueles que sero analisados e
os que sero aprovados sem anlise nada mais do que uma simulao bastante elementar, consideran-
do o produto homogneo e um comportamento de Cournot
5
. Portanto, certo uso de simulao j estaria
incorporado s anlises antitruste h bastante tempo como forma de separao entre casos que merecem
ser analisados com mais cuidado de outros que podem ser aprovados sem maiores receios.

2
Para um guia da lgebra e programao para efetuar simulaes, ver Werden e Froeb (1994, 1996, 2006) e tambm Epstein e
Rubinfeld (2002, 2003).
3
A lei brasileira de Defesa da Concorrncia, no. 8884/1994 estabelece como critrio para submeter avaliao que as empre-
sas tenham mais de R$ 400 milhes de faturamento anual ou mais de 20% de participao no mercado relevante.
4
Guidelines (1992). O IHH medido como a soma dos quadrados das participaes de mercado de cada empresa atuante,
sendo s
i
a participao de cada empresa i,

=
2
i
s IHH
. Para uma apresentao cuidadosa desse assunto, ver Hovenkamp
(2005a), seo 12.4.
5
Carlton (2004). Considerar que a fuso entre duas empresas concorrentes vai gerar uma nova empresa cuja participao de
mercado a soma das duas participaes anteriores significa dizer que a empresa no age estrategicamente na composio dos
produtos que oferta pois so todos homogneos, tipificando um padro de competio de Cournot em quantidades. Sobre isso,
Hovenkamp (2005a, pg. 519) lembra a deficincia do IHH em no considerar qualquer probabilidade de coluso.
2
A defesa da concorrncia incorpora cada vez mais argumentos de eficincia econmica dos merca-
dos, visando com isso a maximizar o bem-estar da sociedade. O principal referencial terico de eficincia,
nesse sentido, o critrio de Pareto, que em termos gerais estabelece que uma situao eficiente se no
for possvel melhorar o bem-estar de um indivduo sem piorar o de outro.
6

importante lembrar, porm, que esse critrio est fundamentado na incomparabilidade entre as uti-
lidades dos indivduos e que, portanto, tem uso bastante limitado em anlises agregadas devido s fortes
suposies para sua extenso. Mesmo assim, o critrio de Pareto comumente utilizado por economistas
em anlises normativas, pelo seu apelo de simplicidade e possibilidade de formalizao e quantificao.
A idia da Escola de Chicago da possibilidade de trade-off entre o peso morto e ganhos de efici-
ncia gerado pela monopolizao foi formalizada por Williamson
7
. Segundo o autor, bastaria que a prti-
ca anticompetitiva tivesse ganhos de eficincia produtiva, por meio de reduo de custos (de CMg para
CMg), no mesmo montante do peso morto para compensar seus malefcios e gerar um resultado lquido
positivo para a sociedade (grfico 1).

Grfico 1 O trade-off de Williamson

Fonte: Elaborao prpria, com base em Williamson (1968).

Sendo a rea C maior que B, existe ganho lquido de eficincia na sociedade. A monopolizao,
portanto, pode ser liquidamente benfica se trouxer ganhos de eficincia em montantes suficientes. Na
avaliao de Williamson a reduo de custo marginal necessria para que o monoplio seja liquidamente
eficiente bastante pequena.
(1)
. . .
2
1
2
m c
c
c m
q p
p
p p
B
|
|

\
|
=
,
sendo a elasticidade-preo da demanda, e a rea C definida como:
(2) ) ' .( CMg CMg q C
m
= .
Sendo o critrio C B 0, implica que a condio para a aprovao da fuso :
(3) .
2
1
) ' (
2
|
|

\
|

c
c m
p
p p
CMg
CMg CMg
.
Portanto, o argumento de Williamson que uma fuso, mesmo no limite extremo que gere uma si-
tuao de monoplio, pode ser considerada eficiente mesmo com reduzidos ganhos de eficincia, medidos
como a diminuio do custo marginal.
8


6
Para uma abordagem formalizada ver Mas-Collel et al (1995) e NG (1995). Para uma reviso aplicada ao antitruste, ver
Fagundes (2003) caps. 1 e 2 e Maia (2005) cap. 1.
7
Williamson (1968).
8
Registre-se que Williamson descreve seu modelo como sendo ingnuo (naive): alm de muito simplista, fundado em equil-
brio parcial esttico e referenciado na idia de concorrncia perfeita comparada ao monoplio, ignorando outros efeitos que a
0
CMg
pc = CMg
p m
C
RMg
B
q m
q c
D
q
p
A
3
A questo distributiva, porm, bastante delicada na anlise econmica porque no h nenhuma
fora de mercado que leve necessariamente a uma situao eficiente no sentido de Pareto para todos os
indivduos. A distribuio deve ser feita por uma ao ad hoc, normalmente atribuda ao Estado. Na an-
lise antitruste o julgamento de fuses no pode depender de uma interpretao de que o Estado corrigiria
possveis efeitos distorcivos advindos da operao. Em vista disso, se houver o entendimento de que os
ganhos das operaes devem ser compartilhados com os consumidores, o excedente do consumidor no
pode ser reduzido e, portanto, no pode haver elevao de preo. Esse entendimento que exige a manu-
teno ou ampliao do excedente do consumidor, conhecido tambm como Price Standard
9
. O aumento
de preos e reduo de quantidades imediatamente associado perda de bem estar do consumidor, j
que no so considerados melhorias de produto. Nesse sentido, as simulaes de fuses em geral incorpo-
ram como referncia o Price Standard.
Na anlise de Williamson, possvel fazer o clculo do montante de reduo de CMg que necess-
rio para gerar um novo equilbrio que no altere preos aps a fuso, atendendo o critrio de manuteno
do excedente do consumidor. Trata-se, portanto, do clculo da reduo de CMg (ganhos de eficincia)
mnima suficiente para manter o excedente do consumidor idntico pr e ps-fuso
10
. No grfico 1, signi-
fica que o CMg ps operao deve cruzar a linha de RMg quando a quantidade q
c
.
Entretanto, a vantagem de existir preocupao distributiva no padro Price Standard enganosa
11
.
Em primeiro lugar, considera apenas dois conjuntos agregados (consumidores e produtores) sem dar aten-
o distribuio interna a esses conjuntos. Alm disso, os produtores so tambm consumidores, o que
certamente gera complicaes analticas. No mais, essa abordagem sofre de uma limitao fundamental
que a definio de ganhos de eficincia a serem considerados. Pode ser argumentado que se o foco a
manuteno dos preos e do excedente do consumidor, os ganhos de eficincia de uma operao no
precisam ser de ordem puramente alocativa e produtiva, mas ganhos pecunirios e outras formas de redu-
o de preos tambm poderiam ser considerados pela autoridade antitruste em favor da fuso. Isso, evi-
dentemente, cria uma dificuldade adicional para a anlise, por comparar ganhos de eficincia econmica
com reduo de custos marginais e de preos.
No Brasil, o entendimento da lei 8.884/1994 que no h regra automtica de aprovao de opera-
es baseada em variao de bem-estar, seja o Price Standard ou um critrio alocativo da Escola de
Chicago
12
. A lei brasileira muito mais abrangente, exigindo uma anlise completa do funcionamento
do mercado para identificar as distores econmicas geradas pela operao em cada dimenso relevante
e, nesse sentido, apesar da formalizao e rigor desenvolvidos em modelos de equilbrio, ainda vlida a
anlise estruturalista em antitruste
13
. No por outro motivo, o Guia brasileiro de anlise de fuses hori-
zontais, bem como os Guidelines americanos e a regulao europia
14
, so claros na necessidade de diver-
sas etapas da anlise, preocupados com a complexidade dos efeitos de uma operao de fuso horizontal.


prtica anticompetitiva possa ter gerado. Entre esses efeitos, podem-se listar impactos em outros mercados, mas principalmente
as limitaes estticas, ou seja, o fato de no considerar os impactos do cartel ao longo do tempo sobre o crescimento do mer-
cado, entrada e sada de agentes, decises de investimento e tambm mudana tecnolgica.

9
Ver Fisher e Lande (1983).
10
No difcil concluir que, nesse caso, apesar de o excedente do consumidor permanecer o mesmo, a composio do mercado
vai mudar pois ao maximizar seus lucros considerando os dois produtos, a empresa fusionada operar diferentemente da sim-
ples soma das duas empresas antigas. Ver Motta (2004) pg. 256.
11
Para uma defesa do uso do Price Standard ver Fagundes (2003) cap. 3, que se baseia numa interpretao do 1, art. 54, da
Lei n 8.884/94: II os benefcios decorrentes sejam distribudos eqitativamente entre os seus participantes, de um lado, e
os consumidores finais, de outro. Sem embargo, a interpretao literal do termo eqitativamente leva rigorosa necessida-
de, para alm do Price Standard, que os preos sejam reduzidos at o ponto que o ganho de excedente do consumidor seja
igual ao ganho do produtor. Evidentemente, essa interpretao no encontra qualquer fundamentao jurdica ou terica.
12
Para uma defesa do uso de eficincia total como critrio nos julgamentos em defesa da concorrncia, ver Heyer (2006) e
tambm Carlton (2007).
13
Ver Schuartz (2006)
14
Ver Guia (2001) e Guidelines (1992 e 1997). A verso de 1997 do guia americano idntica anterior, salvo o acrscimo de
um captulo sobre avaliao de eficincia econmica. Para uma anlise detalhada do referencial internacional e dos guias de
anlise, ver Maia (2005) cap. 2.
4
2. Modelos de Simulao
Werden e Froeb
15
propuseram o uso de modelos de simulao mais sofisticados em anlise de defe-
sa da concorrncia, como um instrumento de previso do resultado da fuso, em termos de preos e quan-
tidades. Sua proposta inclui ainda a possibilidade de considerar no exerccio de simulao os ganhos de
eficincia da operao, que compensariam o aumento de poder de mercado. Trata-se de medir os efeitos
unilaterais decorrentes da operao, consolidados nos Guidelines norte-americanos de 1992. Esses efeitos
so caracterizados como aumento de preos, reduo de quantidades ou comportamento menos competi-
tivo da empresa fusionada enquanto as outras empresas concorrentes no alteram suas estratgias. Essa ,
portanto, uma anlise esttica de um jogo de apenas uma rodada usando modelos de oligoplio que geram
equilbrios comparveis, pr e ps-fuso.
Formalmente, um efeito unilateral pode ser definido como a diferena entre dois equilbrios no co-
operativos de Nash, sendo que o primeiro representa a situao pr-fuso e o segundo a situao ps-
fuso. Denotando por a
i
a ao da empresa i e a
-i
a ao de todas as demais empresas, os lucros da empre-
sa i so: ) , (
i i
a a
i

e a condio de equilbrio, necessria e suficiente, que cada empresa esteja no seu

timo:
(4) 0
) , (
=

i
i i
a
a a
i
.
Sendo assim, cada empresa maximiza seu lucro de curto prazo considerando a ao das outras. Isso
gera uma curva de reao de cada empresa s aes de suas concorrentes, que resolve a equao (4). Con-
siderando uma fuso entre a empresa i e j, o problema da nova empresa passa a ser maximizar
j i
+ , e
a condio de timo :
(5)

0
) , ( ) , (
0
) , ( ) , (
j
j j
j
i i
i
j j
i
i i
a
a a
a
a a
a
a a
a
a a
j i
j i
.
Note-se que por (5) a nova empresa mudar seu comportamento se existirem efeitos entre os produ-
tos de i e j. importante ressaltar que, apesar de ser um efeito unilateral, as outras empresas mudam suas
aes em resposta nova estratgia da empresa fusionada, apesar de que permaneam otimizando o mes-
mo problema (4), mantendo-se na mesma curva de reao. por isso que o efeito dito unilateral. A
fuso internaliza a concorrncia entre as duas empresas e isso reduz a competio geral do mercado, ge-
rando preos mais elevados e quantidades totais menores.

2.1. Funo de Demanda e Sensibilidade
Para a anlise antitruste, em especial para o uso de simulaes, indispensvel e no-trivial a defi-
nio da demanda e a estimao de seus parmetros. O ideal estimar a demanda tendo flexibilidade para
que os dados apontem os parmetros mais prximos da realidade. Entretanto, isso custoso em termos de
dados e de tempo, elementos escassos na anlise antitruste. Dessa forma, usualmente recorre-se a alguns
padres de substituio para modelar o mercado. Dentre os mais comuns, destacam-se a funo de de-
manda Linear, Log-linear (isoelstica), AIDS
16
, Logit
17
e tambm PCAIDS
18
. Foge ao escopo desse artigo
apresentar as diferentes formas funcionais de demanda comumente aplicadas para estimao das elastici-
dades-preo.
19
importante, no entanto, destacar que os parmetros estimados e os resultados das simula-
es de fuses so bastante sensveis forma funcional da demanda.

15
Werden e Froeb (1994) apresentam um modelo com bens diferenciados competindo num modelo de Bertrand. Farrell e
Shapiro (1990) j haviam proposto o uso de modelo baseado em concorrncia de Cournot.
16
Deaton e Muelbauer (1980).
17
Werden e Froeb (1994).
18
Epstein e Rubinfeld (2002).
19
Para uma apresentao detalhada de diferentes formas de estimar funes de demanda, aplicada ao antitruste, ver Huse e
Salvo (2006). Ver tambm Hosken et al (2002) para uma abordagem comparativa.
5
Nesse sentido, o uso de sistemas de demanda mais rgidos traz benefcios em termos de facilidade
de interpretao e reduzida necessidade de dados e tempo para anlise e estimao economtrica, mas se a
forma funcional no representar o comportamento do mercado, toda a vantagem da simplicidade se perde
com a precariedade da relao entre a forma funcional proposta e o real funcionamento da substituio
entre os produtos. Ademais, escolher entre as formas funcionais da demanda implica resultados diferentes
dos efeitos unilaterais advindos da fuso.
20


2.2. Modelo Comportamental e Mecnica das Simulaes
Com a crescente importncia da eficincia como referencial normativo e a necessidade de mensura-
o quantitativa dos efeitos comportamentais, foram reabilitados tambm modelos de oligoplio anteri-
ormente descartados por serem considerados simplistas demais. Esses modelos so fceis de serem inter-
pretados por terem solues de equilbrio, permitindo comparao esttica entre duas situaes com pa-
rmetros diferentes. Os modelos de Cournot e Bertrand, principalmente o ltimo, so os mais recorrentes
em simulaes de efeitos anticompetitivos de fuses.
Formalmente, a empresa em Bertrand quer maximizar seus lucros e tem apenas um produto.
21
De-
nominando p
-i
os preos de todos os demais produtos, a demanda pelo bem i ) , (
i i i
p p D

e o custo de pro-
duo )) , ( (
i i i i
p p D C

. Os lucros so dados por:
(6) )) , ( ( ) , ( ) , (
i i i i i i i i i i i
p p D C p p D p p p

= ,
e a condio de maximizao de lucros :
(7)
[ ]
0
)) , ( ( ' ) , (
) , (
) , (
=

+ =

i
i i i i i i i i
i i i
i
i i i
p
p p D C p p p D
p p D
p
p p
.
Define-se tambm a margem entre preo e custo como
ii i
m 1 = , onde
ii
a elasticidade-preo
prpria do bem i, que o familiar ndice de Lerner. Com isso, sendo o comportamento de Bertrand,
possvel estimar, a partir do equilbrio pr-fuso qual o CMg das empresas do mercado dispondo dos
preos e das elasticidades. Considerando os CMg constantes em todas as empresas, possvel calcular o
novo equilbrio, ps-fuso, dado o mesmo padro de oligoplio, reduzindo o nmero de empresas e con-
siderando a empresa fusionada como maximizadora de lucros advindos do novo conjunto de produtos.
Com a fuso entre as empresas i e j, a nova empresa passa a maximizar a seguinte funo de lucros:
(8)
)) , ( ( ) , (
)) , ( ( ) , ( ) , , (
j j j j j j j j
i i i i i i i i j i j i j i
p p D C p p D p
p p D C p p D p p p p

+
+
=
.
E, com isso, a condio de maximizao de lucros passa a ser:
(9)
[ ]
[ ]
[ ]
[ ]

+
=

0
' ) , (
' ) , (
) , (
0
' ) , (
' ) , (
) , (
j
j j j j j
j
i i i i i
j j j
i
j j j j j
i
i i i i i
i i i
p
C p p p D
p
C p p p D
p p D
p
C p p p D
p
C p p p D
p p D
.
Em termos de elasticidades, as condies de mximo lucro podem ser escritas:
(10)

= + +
= + +
0 . ) ' ( . ) ' (
0 . ) ' ( . ) ' (
i j i i j j j j j
j i j j i i i i i
C p C p p
C p C p p


.
As demais empresas continuam atendendo condio (7), enquanto a empresa fusionada passa a
operar como (9). O novo equilbrio calculado fornece estimativas de preos e quantidades das empresas
na situao futura, ps-fuso, alm das participaes de mercado.

20
Ver Crooke et al (1999) para uma discusso sobre esse tema, onde so testadas as sensibilidades de quatro tipos de forma
funcional (AIDS, Logit, Linear e log-linear). Os autores chegam a que mostram diferenas expressivas entre as elasticidades-
preo a depender da forma funcional. Ver tambm Werden e Froeb (2002) para uma comparao entre os impactos de diferen-
tes formas funcionais da demanda sobre os resultados de simulaes.
21
O caso de empresas com dois ou mais produtos envolve a maximizao do lucro considerando tambm as elasticidades-
preo cruzadas entre os produtos da prpria empresa, exatamente como se far para a empresa fusionada, que ter dois produ-
tos. Segue-se aqui a apresentao feita por Werden e Froeb (2006).
6
Sem existir sinergias advindas da operao, com aumento de eficincia e reduo de custos, foro-
samente o equilbrio ps-fuso gerar uma situao de elevao de preos.
22
Intuitivamente, a nova em-
presa aproveita o padro de substituio entre seus produtos para elevar seus lucros, j que a reduo de
oferta de um eleva a demanda do outro, e isso pode ser maximizado de forma estratgica.
As simulaes que usam o modelo de Bertrand, se conhecerem os preos dos bens diferenciados e
tiverem boas estimativas das elasticidades da demanda, dispensam o conhecimento da estrutura de custos
das empresas, desde que se assuma que o custo marginal de produo constante no trecho relevante da
funo e admitir maximizao de lucros de curto prazo antes da operao.
A simplicidade e ampla difuso de suas propriedades fazem do modelo de Bertrand o mais utilizado
em simulaes de efeitos unilaterais de fuses horizontais. Modelar outros tipos de comportamento das
empresas, mais sofisticados e possivelmente mais fiis realidade, uma tarefa desejvel, mas no sim-
ples. Os esforos das anlises empricas estruturalistas, por exemplo, evidenciam o grande nmero de
variveis estratgicas importantes, a complexidade da interao entre elas e, mais que isso, a dificuldade
de mensurao dessas variveis. medida que os modelos ganham complexidade e incorporam outras
variveis alm do preo, seus resultados dependem cada vez mais da estrutura dos pay-offs associados a
cada combinao de estratgias. Assim, os resultados dos modelos dependem de suas prprias premissas
e estrutura de interao, sendo determinados pelos valores escolhidos ad hoc para cada combinao de
estratgias das empresas.
23


3. Caso Nestl-Garoto
O Caso Nestl-Garoto
24
peculiar na jurisprudncia do Sistema Brasileiro de Defesa da Concorrn-
cia (SBDC) por diversos motivos, especialmente por ter envolvido grande nmero de pareceristas tcni-
cos (experts) seja para defender a operao ou para impugn-la. Dessa forma, os argumentos apresentados
foram intensamente debatidos pelas partes, por meio de dezenas de pareceres e notas tcnicas sobre os
mais diversos aspectos da operao. Esse caso foi tambm o primeiro no Brasil em que se recorreu a
modelos de simulao para avaliar efeitos anticompetitivos da operao.
25
As lies aprendidas no decor-
rer da anlise desse caso so profundamente importantes para a atuao do rgo antitruste brasileiro em
casos posteriores, especialmente aqueles que envolvem bens de consumo finais.
A operao foi notificada ao SBDC em maro de 2002, e envolveu a aquisio da Chocolates Garo-
to S/A pela Nestl Brasil Ltda. Pelo tamanho da operao, importncia das duas marcas no mercado de
chocolates e por esse ser um bem de consumo direto ao consumidor final, o caso Nestl-Garoto chamou
ateno da mdia e da opinio pblica. Rapidamente, as concorrentes Cadbury e Kraft (Lacta) entraram
com pedidos de medida cautelar alegando que a Nestl passaria a deter posio dominante no mercado,
que a rivalidade neste mercado baixa, as importaes so inexpressivas e as barreiras entrada so
elevadas. Em decorrncia disso, a operao deveria ser proibida ou sujeita a diversas restries. A grande
quantidade de informaes e a evidncia de concentrao substancial no mercado, alm do intenso debate
entre os pareceristas das Requerentes e das Impugnantes (principalmente a Kraft), exigiram do rgo

22
Para uma formalizao desses resultados, ver Motta (2004), seo 5.4.
23
Podem ser citados modelos desenvolvidos com finalidade antitruste mais sofisticados, entre eles o de Gowrisankaran (1999)
que estabelece jogos repetidos e alterao de estratgias das empresas endogenamente a depender dos resultados de lucrativi-
dade. Um modelo mais recente o de Davies (2006) que incorpora num modelo de Bertrand a possibilidade de ao colusiva
entre as empresas. Mesmo assim, essas tentativas so bastante restritas se comparadas amplitude de dimenses competitivas
j levantada pela escola estruturalista e presente nos guias de anlise antitruste, tanto o Guia (2001) quanto os guidelines
(1997). Para uma anlise detalhada do referencial internacional e dos guias de anlise, ver Maia (2005) cap. 2. Para uma crtica
das limitaes das simulaes de efeitos unilaterais de fuses, ver Gama e Cavalieri (2006).
24
Ato de Concentrao n 08012.001697/2002-89.
25
Este caso enseja tambm interesse acadmico na discusso de tpicos como definio de mercado relevante, eficincias,
questes processuais do SBDC entre outros. Neste artigo esses aspectos apenas sero tratados na medida em que forem neces-
srios para discutir as simulaes apresentadas pelas partes. Para uma viso detalhada do caso, remete-se ao relatrio e voto do
Conselheiro Relator Thompson Andrade (2004a e 2004b). Uma abordagem acadmica sobre as eficincias alegadas e seu
tratamento no caso pode ser encontrada em Maia (2005, seo 3.3).
7
antitruste muita cautela e o julgamento s aconteceu no incio de 2004, quase dois anos depois da abertura
do processo.
26


3.1 Mercado Relevante e Risco de Prejuzo Concorrncia
Os relatrios iniciais tanto da SEAE quanto da SDE no foram coincidentes sobre a definio do
mercado relevante. O Conselheiro Relator Thompson Andrade seguiu aproximadamente o parecer da
SEAE
27
, e definiu apenas quatro mercados relevantes: (i) balas e confeitos, (ii) achocolatados; (iii) cober-
tura de chocolate; e (iv) chocolates sob todas as formas. As participaes de mercado esto mostradas na
Tabela 1.

Tabela 1 - Participao nos Mercados Relevantes em 2001 (%)
Mercado Relevante Nestl Garoto Nestl +
Garoto
Lacta Arcor Outros
Balas e confeitos 1,7 2,0 3,7 0,0 11,3 85,0
Achocolatados 58,1 3,1 61,2 0,0 0,0 38,8
Cobertura de chocolate 22,1 66,4 88,5 0,0 11,4 0,1
Chocolates sob todas as formas 33,9 24,5 58,4 33,1 3,4 5,1
Fonte: Andrade (2004b), pgs. 9-11. Elaborao prpria.

Definidos os mercados relevantes, apenas o de coberturas e tambm o de chocolates sob todas as
formas ensejaram preocupao concorrencial na operao analisada. Sobre o primeiro deles, a operao
geraria um quase monoplio, contestado apenas por uma concorrente de porte bastante menor, a Arcor. A
avaliao do Conselheiro Relator sobre esse aspecto de que as condies de rivalidade no estavam
estabelecidas, havendo grande probabilidade de condutas colusivas, ou pelo menos de colaborao tcita,
j que para haver rivalidade seria necessrio que a Arcor tivesse capacidade ociosa suficiente para rivali-
zar estrategicamente com a Nestl ps-operao. Como isso no se verificava, e as possibilidades de
novas entradas eram baixas, a operao poderia permitir que no mercado de coberturas fossem feitas
prticas abusivas. Sobre esse mercado, portanto, foi gerado pouco debate entre os pareceristas, em vista
do fato de que a concentrao seria danosa concorrncia.
O mercado relevante de chocolate sob todas as formas, porm, recebeu a maior ateno da autorida-
de antitruste e tambm das partes interessadas. Avaliou-se que existiam importantes barreiras entrada,
que impediriam o surgimento de novas empresas de forma tempestiva e suficiente para contestar o poder
de mercado formado. As principais barreiras podem ser resumidas em: escala mnima eficiente elevada,
requerimento mnimo de capital elevado, segredos industriais sobre sabor e textura do chocolate, lealdade
do consumidor marca e elevados custos irrecuperveis (sunk costs), principalmente em propaganda
28
.


3.2 Rivalidade, Eficincias e Simulaes
Simulaes tais como as apresentadas na seo 2, baseadas em comportamento de Bertrand, s fo-
ram oferecidas ao CADE depois de intenso debate sobre os resultados e premissas de simulaes de outra
natureza. As primeiras simulaes diferem fundamentalmente por incorporarem padres de comporta-
mento diferentes do de Bertrand, recorrendo a solues diferentes, como impacto de movimento unilateral
da empresa fusionada sem resposta das outras empresas ou, tentar analisar a reao das concorrentes por
meio de jogos do tipo 2x2 ou dilema do prisioneiro.
De forma geral, os argumentos das Requerentes foram baseados em modelos de comportamento no
formalizados, tentando representar o funcionamento do mercado tal como algumas evidncias empricas
apontavam, enquanto que as Impugnantes trataram de questionar cada premissa e cada resultado desses

26
O primeiro julgamento foi realizado em fevereiro. Depois de um pedido de reapreciao, foi feito um novo julgamento em
outubro de 2004 cuja deciso manteve aquela do primeiro.
27
Ver SEAE (2002). A SEAE segmentou o mercado de chocolates sob todas as formas em (a) bombons; (b) caixas de bom-
bons; (c) tabletes; (d) snacks; (e) candy bars; (f) ovos de pscoa; e (g) formatos variados.
28
Para um detalhamento dessa avaliao, ver o Voto do Conselheiro Relator, Andrade (2004b), item 5.2.
8
modelos. Apresentando modelos de simulao, assumindo concorrncia do tipo Bertrand, com maximiza-
o de lucro de curto prazo, as Impugnantes se salvaguardaram com modelos consolidados e conhecidos
pela literatura de certa forma atendendo ao critrio da Disciplina Daubert
29
.
As estimativas economtricas das elasticidades de mercado,
30
com dados de mercado,
31
foram apre-
sentadas primeiramente pelo prof. Narcio Menezes Filho
32
, a pedido das Requerentes. importante
ressaltar que, apesar de relevante debate metodolgico quanto estimao desses parmetros, levantado
pelo prof. Denizard Alves
33
a pedido das Impugnantes, os resultados de ambos so bastante semelhantes,
no tendo por isso implicado diferenas substanciais. O principal aspecto a destacar quanto a essa questo
a diferena entre os valores estimados para as elasticidades a depender da forma funcional adotada.
Conseqentemente, as simulaes apresentaram resultados distintos, conforme adotaram estimativas de
elasticidades com formas funcionais diferentes.
34

Nas subsees a seguir so resgatados os principais argumentos e as tcnicas empregadas pelos pa-
receristas que, a fim de reforar seus argumentos, recorreram ao uso de simulaes.
35


3.2.1 Modelagem do mercado
Essa seo dedicada s primeiras simulaes e exerccios antes da apresentao das simulaes
usando comportamento de Bertrand, que sero discutidas na seo seguinte. O principal interesse sobre
essas primeiras simulaes no analisar seus resultados, mas sim compreender suas premissas e metodo-
logia. Esse debate foi bastante rico em discusso sobre teoria econmica de oligoplio e, como na litera-
tura j consolidada sobre o tema, inconclusivo quanto melhor forma de representar a realidade com
modelos.
A profa. Elizabeth Farina
36
apresentou parecer cujo argumento foi inspirado pelo modelo de Willi-
amson (trade-off), mostrando os efeitos da operao sobre a eficincia econmica. Assumindo que a fu-
so geraria na pior das hipteses uma situao de monoplio, se faz necessrio comparar a reduo de
custos com a criao de peso morto. No cabe aqui retomar o referido modelo, j apresentado na seo 1,
mas apenas destacar a diferena criada pela parecerista, que considerou que a situao original no era de
concorrncia perfeita, existindo previamente uma concorrncia oligopolista. Por isso, o preo original,
que a referncia para a mensuarao de variao de eficincia, no igual ao custo marginal mas supe-
rior a esse, devido existncia de poder de mercado oriundo de barreiras entrada. Os clculos so feitos,
portanto, considerando trs situaes hipotticas: a concorrncia perfeita, e a existncia de markup de 4%

29
A Disciplina Daubert aplicada ao uso de simulaes em casos de fuso (ver Werden, Froeb e Scheffman, 2004) implicaria
que (a) a simulao deve ser feita por algum com experincia em modelagem estrutural de indstrias do mundo real e na
teoria econmica aplicvel, (b) os modelos econmicos usados na simulao e os mtodos de estimao devem ser reconheci-
dos e considerados slidos pelo teste e uso na rea econmica relevante, e (c) a simulao deve se adequar para explicar os
dados do passado. Esses princpios bastantes gerais so evidentemente razoveis como critrio para a aceitao de exerccios
de simulao como evidncia no julgamento. Hovenkamp (2005b), cap. 4, problematiza a questo da disciplina Daubert que
exige de juristas, que so os profissionais que julgam os casos nos EUA, reconheam se o parecer a eles apresentados so
oriundos de experts em suas reas. Com isso, o jurista deve ser versado tambm nas outras disciplinas. Evidentemente, quanto
mais compreensvel for o argumento a no-especialistas, maior a chance de ser considerado no julgamento. No caso brasileiro
esse problema amenizado dada a composio do CADE, o rgo julgador, que inclui economistas.
30
As primeiras medidas das elasticidades apresentadas ao CADE foram estimadas pela empresa IPSOS por meio de pesquisa
direta com consumidores, metodologia conhecida como PEM (Price Elasticity Model). Essas medidas de elasticidades, porm,
no devem ser entendidas como equivalentes ao conceito econmico de elasticidade-preo.
31
So dados fornecidos pela ACNielsen, bimestrais entre 1998 e 2002 coletados em pontos de vendas como supermercados,
lojas e mercearias, da quantidade em Kg e valor das vendas de diversos tipos de chocolates e marcas, e tambm em doces,
biscoitos e achocolatados (que servem para modelar o primeiro estgio da deciso).
32
Menezes Filho (2003a e 2003b).
33
Alves et al. (2003).
34
Para uma apresentao detalhada desse tpico, ver Guerriero (2008), seo 3.3.1. A diferena verificada nos resultados das
simulaes decorrentes das diferentes formas funcionais adotadas uma caracterstica da sensibilidade desses modelos. Ver
Crook et a. (1999) e Werden e Froeb (2006) para um tratamento dessa questo.
35
importante ressaltar que muitos outros pareceres no envolveram essas tcnicas e foram oferecidos ao CADE e no sero
avaliados aqui. Ver Andrade (2004a) item XXIII. Da Instruo Complementar para uma descrio breve e cronolgica de
todos os pareceres juntados ao processo.
36
Farina (2003a).
9
ou 10%. Com isso mede-se a sensibilidade dos resultados a depender da condio original de concorrn-
cia.
No grfico 2 o trade-off representado, sendo o tringulo em preto o peso morto que j existia antes
da fuso (e por isso no considerado). O trapzio hachurado verticalmente representa a variao de peso
morto criado pela fuso e, finalmente, o retngulo hachurado horizontalmente representa a reduo de
custos, ou o ganho de eficincia. Segundo o critrio de eficincia da Escola de Chicago, ento, a operao
deveria ser aprovada se o retngulo for maior que o trapzio.
37
formalmente.

Grfico 2 O trade-off de Williamson a partir de concorrncia imperfeita

Fonte: Farina (2003a) pg. 33.

Na avaliao da profa. Farina, bastariam ganhos reduzidos de eficincia produtiva para compensar a
criao (ou elevao) do peso morto. Entretanto, reconheceu que sob a legislao brasileira os consumi-
dores tambm devem se beneficiar dos ganhos de eficincia da fuso e, para isso, devem ser favorecidos
com reduo de preos. Argumentando que o monopolista ir sempre oferecer a um preo que iguale sua
receita marginal ao seu custo marginal, existir um nvel de reduo de custos tal que o preo de monop-
lio ps-fuso seja inferior ao preo competitivo pr-fuso (p=CMg). Para uma demanda isoelstica, a
maximizao de lucros do monopolista implica:
CMg p
1 +
=

. Diferenciando a expresso e considerando

que o preo inicial seja igual ao custo marginal inicial, a variao de preos gerada pela fuso ser:
CMg
CMg
p
p
+
=

. Para algumas elasticidades diferentes, e diferentes nveis de ganhos de eficincia (redu-

o de CMg), so apresentadas na tabela 2 as variaes de preos calculadas.

Tabela 2 - Variaes de preo decorrentes de ganhos de eficincia, para demanda isoelstica (%)
Isoelstica Elasticidades
CMg/CMg -1,5 -2 -3 -4 -5
-5% -15,0 -10,0 -7,5 -6,7 -6,3
-9% -27,0 -18,0 -13,5 -12,0 -11,3
-12% -36,0 -24,0 -18,0 -16,0 -15,0
Fonte: Farina (2003a) pg. 55.

Para uma demanda linear, por sua vez, a variao de preos bastante mais modesta. Assumindo
uma forma funcional linear q p = , a condio de maximizao de lucro do monopolista,
RMg=CMg implica que o preo ser dado por
2
CMg
p
+
=

. E, se partirmos de uma situao inicial em

37
Formalmente,
[ ] 2 / ) ( ) ( ) ( 2 ) (
1 2 1 1 1 2 1 2
q q CMg p CMg p q CMg CMg +
.
CMg2
p 2
RMg
Demanda
q
p
p 1
CMg1
q 1
q 0 q 2
10
que p=CMg, a diferenciao disso implica que a variao de preos sempre a metade da variao dos
custos marginais
CMg
CMg
p
p
=

2
1
.

Tabela 3 - Variaes de preo decorrentes de ganhos de eficincia, para demanda linear (%)
Linear
CMg/CMg P/P
-5% -2,5%
-9% -4,5%
-12% -6,0%
Fonte: Elaborao prpria baseada em Farina (2003a) pg. 56.

Esses exerccios, todavia, foram criticados pelas Impugnantes
38
com um argumento simples recor-
rendo ao ndice de Lerner. Supondo o caso limite para no prejudicar o consumidor princpio do Price
Standard , que o preo inicial igual ao custo marginal (pois o mercado estaria operando em concorrn-
cia perfeita), e que esse preo no se altere aps a fuso, a reduo de custo marginal ser equivalente
margem do monopolista, dada pelo conhecido ndice de Lerner 1/.
39


Tabela 4 - Variaes de custo necessrias para manter os preos de concorrncia perfeita aps a
monopolizao de mercado, a partir do ndice de Lerner
Elasticidades
-1,5 -2 -3 -4 -5
-67% -50% -33% -25% -20%
Fonte: Elaborao prpria.

Essa relao vlida para qualquer forma funcional de demanda, j que os preos e quantidades no
variam (so estabelecidos como iguais pr e ps-fuso), e implica que as redues de custos requeridos
devem ser bastante elevadas para elasticidades tpicas de mercados de bens de consumo.
O modelo de Williamson, porm, est centrado na anlise dos efeitos do monoplio, enquanto que a situ-
ao gerada pela fuso entre Nestl e Garoto seria um duoplio, com a Lacta, e uma franja de competi-
dores menores.
A questo das eficincias entrou nesse tipo de exerccio como um elemento ad hoc que reduziria os
custos, elevando as margens, e com isso poderia afetar os resultados. Portanto, a magnitude dos ganhos de
eficincia foi estimada fora dos exerccios. Ambas as partes fizeram testes com diferentes nveis possveis
de ganhos de eficincia, mas aps estudo da Trevisan, a pedido das Requerentes, a reduo de custos
advinda da operao foi estimada em 12%.
Em suma, a necessidade de expor premissas e seu entendimento de como cada premissa adotada
impactaria nos resultados simulados da fuso evidenciou as limitaes da teoria econmica sobre o com-
portamento oligopolista. Cada oligoplio tem suas prprias caractersticas e, portanto, no h modelo
consolidado que consiga representar adequadamente seu funcionamento. O esforo das Requerentes foi
mostrar que os modelos propostos eram adequados para representar o funcionamento do mercado de
chocolates e, mais que isso, que seus resultados eram robustos e indicavam benefcios lquidos advindos
da fuso. Por outro lado, as Impugnantes mostraram cada limitao das premissas adotadas e a sensibili-
dade dos resultados a elas. Alterando-se alguns parmetros, os resultados do mesmo exerccio indicariam
concluses no sentido oposto.


38
Ver Tendncias (2003), seo 2.
39
Formalmente, a maximizao do monopolista implica igualar os novos custos marginais (CMg2) receita marginal, (pq)/dq
= p1 +q(dp/dq). Supondo que o novo preo p2 seja igual a p1, e portanto CMg1, temos:
) dq dp q( CMg1 CMg2 + =
que equiva-
lente a
)
1
- 1 ( CMg1 CMg2

=
, e

1
CMg1
CMg

=

11
3.2.2 Simulaes com Bertrand
Em meio ao debate sobre a modelagem mais apropriada para representar o funcionamento do mer-
cado de chocolates, as Impugnantes apresentaram simulaes de efeitos da fuso baseadas nas premissas
de concorrncia de Bertrand com bens diferenciados, com empresas maximizando lucros antes e depois
da operao.
40
Esse tipo de modelo exatamente o descrito na seo 2, sendo que as empresas resolvem
os problemas de maximizao descritos na equao (7), e aps a operao as empresas fusionadas passam
a resolver a equao (9), enquanto as concorrentes mantm a mesma ao.
As primeiras simulaes apresentadas pelas Impugnantes foram feitas usando uma funo de de-
manda log-linear (isoelstica). Os pareceristas chegaram aos seguintes resultados: (a) haver aumento de
preos da empresa fusionada; (b) a concorrente Lacta mantm seus preos; e (c) haver aumento de lucros
da indstria.
Esses resultados evidentemente decorrem da prpria construo da simulao. Para o resultado (a)
ao maximizar seu lucro considerando as elasticidades cruzadas entre seus produtos, a empresa fusionada
elevar seus preos: parte da demanda perdida ao elevar o preo de um produto migra para o consumo do
outro produto, da prpria empresa. Conhecendo essas elasticidades, a empresa fusionada escolhe estrate-
gicamente seus preos, o que resultar necessariamente em preos mais altos aps a fuso.
O resultado (b) no deve trazer surpresas, pois a empresa Lacta, antes e depois da fuso de suas con-
correntes, maximiza lucro seguindo a equao (7), portanto no muda sua ao. Finalmente, o resultado
(c) decorre de (a), pois afinal a mudana de preos da fusionada objetiva por hiptese exatamente o au-
mento de lucros. Com a elevao dos preos das marcas da fusionada, parte do consumo migra para a
concorrente Lacta e os lucros desta tambm aumentam. Os resultados numricos so apresentados nas
tabelas 5 e 6.

Tabela 5
41
- Resultados das simulaes com demanda Isoelstica
Variaes de quantidades e de preos aps a fuso (%)
Variao de Quantidade Variao de preos
Laspeyere Paasche Laspeyere Paasche
Nestl 5,0 8,4 4,5 3,7
Garoto -45,1 -44,6 21,5 21,3
Lacta 13,2 14,0 0,0 0,0
Nestl+Gartoto -17,1 -9,9 12,0 10,5
INDSTRIA -5,8 0,9 7,5 5,4
Fonte: Kanczuk el al. (2003), tabelas 8 e 10.

Tabela 6 - Resultados das simulaes com demanda Isoelstica
Participao de mercado e variao de lucros resultantes da fuso (%)
Participao de
mercado inicial
Participao de
mercado final
Variao de
lucros
Nestl 35,0 38,5 11,5
Garoto 27,6 18,6 -7,8
Lacta 37,4 42,9 11,0
Nestl+Gartoto 62,6 57,1 4,0
Fonte: Kanczuk et al (2003), tabela 7.

As simulaes, porm, no incluram os ganhos de eficincia gerados pela operao. Entretanto,
com mesma equao (9) possvel calcular os ganhos de eficincia necessrios para neutralizar aumentos
de preos: ao invs de fixar os custos marginais, calculados pela maximizao de (7), fixam-se os preos

40
Ver Kanczuk et al (2003).
41
Para essa simulao foram feitas novas estimativas das elasticidades pelo prof. Alves et al (2003), no diferindo substanci-
almente daquelas estimadas pelo prof. Menezes Filho. As pequenas diferenas, porm, resultaram em elevaes de preos
distintas quando usadas para simular os efeitos da fuso, entre 13 e 20,4% de aumento. So apresentados na tabela apenas os
resultados dos exerccios usando as elasticidades do prof. Menezes Filho.
12
e a maximizao de (9) resultar nos novos custos marginais. Pela diferena tm-se os ganhos de eficin-
cia suficientes para evitar elevao de preos, e prejuzo ao consumidor.
42
.Os preos no vo mudar,
tampouco as quantidades, mas a reduo de custo marginal na produo de cada produto vai depender das
elasticidades, de forma que a empresa maximize seu lucro. Os pareceristas da Impugnante calcularam
entre 10,8% e 13,6% a reduo de custos necessria a ser gerada pela fuso para no haver elevao de
preos.
43

A pedido das Requerentes, o prof. Pichetti
44
fez simulao semelhante, mas alterando a forma fun-
cional da demanda. Assumindo uma demanda linear, os resultados da simulao mostram uma elevao
de preos bastante inferior, de cerca de 3,5%. Com isso, ficou demonstrada a grande diferena nos resul-
tados devido sensibilidade dos modelos de simulao s suas premissas, especialmente especificao
da forma funcional da curva de demanda.
45


Tabela 7 - Resultados das simulaes com PCAIDS: aumento de preos e reduo de custos neces-
sria para manter os preos para cada combinao de elasticidades possveis
Elasticidade
da Indstria
Elasticidade
da Nestl
Aumento de
preos (%)
Reduo de
custos (%)
-1,00 -2,00 21,9 22,4
-1,00 -2,25 19,0 20,4
-1,00 -2,50 16,8 18,7
-1,00 -2,75 15,1 17,3
-1,00 -3,00 13,7 16,0
-1,25 -2,00 16,3 16,1
-1,25 -2,25 15,2 15,8
-1,25 -2,50 14,0 15,1
-1,25 -2,75 12,9 14,4
-1,25 -3,00 12,0 13,6
-1,50 -2,00 10,8 10,5
-1,50 -2,25 11,4 11,5
-1,50 -2,50 11,3 11,7
-1,50 -2,75 10,8 11,7
-1,50 -3,00 10,3 11,4
-1,75 -2,00 5,2 5,1
-1,75 -2,25 7,5 7,5
-1,75 -2,50 8,4 8,6
-1,75 -2,75 8,7 9,1
-1,75 -3,00 8,6 9,3
Fonte: Kanczuk e Fagundes (2004).

Finalmente, foi apresentado pelas Impugnantes parecer de autoria dos prof.s Kankzuk e Fagundes
46

com um modelo de simulao usando demanda PCAIDS, cuja vantagem dispensar estimativas das elas-
ticidades.
47
Os resultados desse parecer esto apresentados na tabela 7. Uma vez que se dispe de estima-
tivas razoveis das elasticidades da demanda, como nesse caso, o uso do PCAIDS perde sua grande van-

42
Deve-se notar que para esse clculo no necessrio assumir qualquer forma funcional da demanda, j que preos e quanti-
dades no iro se alterar, mas necessrio dispor de estimativas das elasticidades-preo prprias e cruzadas no ponto
43
Esses valor uma ponderao entre as redues necessrias a cada uma das marcas, usando diferentes elasticidades calcula-
das, as do prof. Menezes filho e tambm as do prof. Alves.
44
Pichetti (2003).
45
O prof. Kanczuk fez simulaes usando diferentes formas funcionais e resultando em diferentes elevaes de preos, sendo a
log-linear aquela que gera maiores elevaes e a linear a que gera menores elevaes. Ver Crooke et al (1999).
46
Kanczuk e Fagundes (2004).
47
Ver Epstein e Rubinfeld (2002).O PCAIDS necessita da elasticidade-preo do mercado e de uma das marcas. As demais so
decorrem da proporo da participao de mercado relativa.
13
tagem (necessitar de poucos dados) e resta-lhe apenas o grande custo de ser uma representao bastante
rgida do comportamento de mercado, dificilmente compatvel com a realidade. Os resultados das simula-
es com PCAIDS repetiram de forma geral a mesma concluso obtida com outras formas funcionais, de
que redues de custos marginais na ordem de 12% seriam suficientes, sob o critrio Price Standard, para
aprovar a operao.
48

As crticas ao uso de simulaes foram feitas durante todo o processo do caso Nestl-Garoto. Se-
gundo parecer do Dr. Lawrence Wu, apresentado pela Nestl, um modelo de simulao somente ser til
se as hipteses utilizadas forem apoiadas pela experincia real do mercado relevante e caso as informa-
es quantitativas fornecidas ao modelo sejam confiveis e precisas. Destaca-se ainda que as experin-
cias com simulao nos Estados Unidos apontam para obteno de resultados tendenciosos de aumentos
de preos por no levar em conta as reaes dos concorrentes e dos varejistas,
49
alm de outros erros de
especificao do modelo, sobre o ambiente concorrencial e tambm nas informaes e estimativas dos
parmetros.
No aspecto prtico, no entanto, as crticas so ainda mais contundentes. Farina
50
aponta que o pa-
dro de concorrncia do tipo Bertrand no produz resultados consistentes com a pesquisa e observao
emprica em mercados oligopolistas. Nesse padro, as empresas no tm espao para qualquer ao estra-
tgica, apenas maximizam lucros de curto prazo.
Alm disso, as simulaes realizadas ignoram a participao das outras empresas menores, da fran-
ja do mercado, como Mars, Arcor, Cadbury, Hershey e Ferrero. Essas marcas poderiam ser inclusas num
modelo de simulao se houvesse para elas estimativas de suas elasticidades de demanda. Na ausncia
dessas estimativas, por dificuldades com disponibilidade de dados, seria possvel se valer de uma deman-
da do tipo PCAIDS, ou mesmo logit, que baseiam as elasticidades nas participaes de mercado.
O grande problema das simulaes que os aumentos de preo/lucros de curto prazo se do s cus-
tas de grandes perdas de vendas e market share
51
. Esse um resultado da prpria formulao do modelo
com a premissa de concorrncia por Bertrand que estaria totalmente distante do funcionamento real desse
mercado. Se as premissas que compem a concorrncia do tipo Bertrand no valem para as grandes em-
presas do mercado, quanto menos valem para as pequenas, que perseguem crescimento de participao
at que tenham posies estabelecidas.
Vale ressaltar ainda que em nenhum momento foi feita avaliao se o padro de concorrncia de
Bertrand e uma forma funcional de demanda escolhida, seja ela qual for, so razoveis para explicar os
movimentos gerais do mercado no perodo anterior fuso. A adequao do modelo realidade um dos
pontos fundamentais da Disciplina Daubert, que pelo menos asseguraria que o modelo representativo
do funcionamento do mercado at a fuso.
O uso de modelos de simulao pode ser muito til como parmetro, um sinalizador dos efeitos pro-
vveis de uma fuso. Mas fundamental que esse modelo represente pelo menos em termos gerais os
movimentos de preos e quantidades do mercado. Recorrer ao padro de Bertrand uma alternativa que
gera resultados de equilbrio, com propriedades formais amplamente conhecidas, e pode em muitos casos
de fato representar o funcionamento de um mercado. difcil supor, entretanto, que os resultados dos
modelos de simulao de Bertrand alcanados no caso Nestl-Garoto confirmem a racionalidade do fun-
cionamento do mercado de chocolates no Brasil, conforme todas as outras evidncias discutidas durante o
longo processo de avaliao dessa fuso.

3.3 Comentrios deciso do CADE
O voto do conselheiro relator Andrade analisou os dois mercados mais afetados pela operao. So-
bre o mercado de coberturas h pouco a dizer: as empresas j estabelecidas tm capacidade ociosa sufici-
ente para reagir estrategicamente a uma tentativa de entrada, dificultando-a. No mais, a concentrao
resultante da operao seria muito elevada, configurando alta probabilidade de conduta colusiva, ainda

48
As Requerentes tambm apresentaram seu prprio modelo PCAIDS, com resultados semelhantes. Ver Farina (2004).
49
As duas citaes esto em Andrade (2004b), pg. 29.
50
Farina (2003c).
51
Farina (2003c) pg. 13.
14
que tcita, pois a rivalidade existente com a nica concorrente Arcor no seria suficiente para inibir preju-
zos concorrncia.
No mercado de chocolates sob todas as formas, as barreiras entrada tambm foram avaliadas como
grandes, mas a presena de uma concorrente forte, a Lacta, poderia significar alto grau de rivalidade que
impediria danos concorrncia. Dessa forma, a avaliao do Conselheiro Relator buscou responder as
seguintes duas perguntas
52
:
I) A concentrao no mercado relevante propiciar condies para o exerccio de poder de mercado
pela adquirente, o qual redundar em aumentos de preos dos produtos ofertados no mercado, com
prejuzo para os consumidores?
II) As eficincias estimadas impedem aumentos de preos?
Respondendo primeira, o Relator afirma que os exerccios e modelos de simulao apresentados
pelas partes no foram conclusivos nem suficientes para demonstrar existncia ou no de rivalidade no
mercado e chocolates. A principal crtica a esses exerccios seu carter esttico que, ainda que possam
reconhecer a reao das concorrentes, no conseguem capturar os elementos dinmicos de interao entre
as empresas. A rivalidade e tambm as possibilidades de coordenao so caractersticas de processos
dinmicos resultantes de ao e resposta entre concorrentes.
Mesmo assim, o Relator mais simptico aos modelos de simulao baseados em concorrncia de
Bertrand, que geram menos insegurana na sua aceitao
53
pois as premissas e mecnica do prprio
modelo so mais consolidadas e conhecidas. Essa postura, em sintonia com a Disciplina Daubert, con-
tradiz a prpria preocupao do Relator com o carter esttico desses modelos.
No descartada a possibilidade de abuso da posio dominante, nem de cooperao entre as empre-
sas ps-fuso, a resposta segunda pergunta exigia estimar os ganhos de eficincia para evitar aumentos
de preos ao consumidor. A convergncia entre os resultados obtidos pelas duas partes tirou do CADE a
responsabilidade de avaliar os modelos em si, e julgar se eles eram mais ou menos adequados a represen-
tar a realidade e mesmo se eram adequados para serem usados como evidncia no julgamento como forma
de estimar impactos dos ganhos de eficincia sobre os preos. O Relator cita trs passagens sobre o assun-
to
54
:
Apesar das querelas metodolgicas envolvidas, as principais concluses dos dois exerccios (o
nosso e o de Kanczuk et al) convergem para o mesmo ponto: i) a rivalidade alta, mas por si, insu-
ficiente para inibir aumentos lucrativos por parte da Nestl/Garoto e ii) eficincias de ordem de 10%
a 12% do custo varivel so suficientes para fazer com que os preos no aumentem ou at que se-
jam reduzidos.
55

Em suma, sem eficincias, ou com eficincias pequenas, existe espao para aumentos lucrati-
vos de preos, esse o resultado do nosso exerccio, das estimativas da Tendncias, com base no
PEM e das simulaes de Kanczuk et al Com eficincias da ordem de 10% e 12% dos custos margi-
nais, a operao deve ser aprovada sem restries.
56

O mximo que se pode afirmar com essas estimaes que eficincias de 10% a 13,6% so su-
ficientes para que o consumidor direto de chocolates no sofra qualquer prejuzo. Esse um ponto
para o qual parecem convergir as diferentes anlises de rivalidade, tanto oferecidas pela Kraft quan-
to pela Nestl. Em face de ganhos de eficincias dessa ordem, a rivalidade ps-operao resultar
em benefcios compartilhados como o consumidor.
57

Passadas todas as etapas da avaliao, concluindo por grande concentrao, elevadas barreiras a en-
trada, e no confirmando a hiptese de rivalidade, o item que poderia aprovar a operao seria a existn-
cia de ganhos de eficincia. Admitindo que os ganhos de eficincia necessrios para evitar danos ao con-
sumidor seriam da ordem de 12% de reduo de custo marginal, conforme o consenso entre os pareceris-
tas de ambas as partes, coube ao CADE avaliar o tamanho das eficincias geradas pela fuso. As estima-

52
Andrade (2004b) pgs. 28 e 30, respectivamente.
53
Andrade (2004b) pg. 29.
54
Andrade (2004b) pg. 26 e 35.
55
LCA (2003c).
56
LCA (2004).
57
Farina (2004)
15
tivas apresentadas no Voto do Conselheiro Relator, entretanto, consideraram apenas eficincias que seri-
am alcanadas exclusivamente com a operao e que reduzissem custo varivel, que aquele relevante
para a formao do preo. Com isso, chegou-se a um nvel bastante reduzido de eficincias, estimadas
entre 1,47 e 2,16%
58
, no suficientes para aprovar a operao. Decidiu-se pela soluo estrutural de proi-
bir a fuso.
Um aspecto importante que tangencia essa deciso a proximidade com o Price Standard como cri-
trio. Assim, a preocupao em no lesar os consumidores foi usada como critrio final para a deciso
sobre a fuso entre Nestl e Garoto. Nas palavras do Relator:
Como visto, a lei brasileira de defesa da concorrncia prev claramente, no inciso II, pargrafo
1 do artigo 54, que os "benefcios decorrentes sejam distribudos eqitativamente entre os seus par-
ticipantes, de um lado, e os consumidores ou usurios finais, de outro". A lei, portanto, obriga que
seja levado em considerao na anlise no apenas os efeitos da operao sobre o excedente econ-
mico total, mas especificamente o resultado sobre o excedente do consumidor (aumento de preos).
Neste sentido, o modelo price standard se aproxima mais do objetivo traado pela lei. Embora no
garanta que os benefcios sejam distribudos eqitativamente entre consumidores e empresas, pelo
menos impede que os consumidores sejam penalizados com aumentos de preos.
59

No demais lembrar que esse critrio esttico, com todas as limitaes j apontadas. Mais que
isso, a defesa da concorrncia no deveria se preocupar em escolher um dos agentes a ser protegido,
mesmo que o agente seja difuso como so os consumidores. A defesa da concorrncia deve estar volta-
da para a manuteno do ambiente concorrencial do mercado, das condies dinmicas de interao entre
as empresas e dos consumidores que devem ser propcias ao desenvolvimento de melhores produtos,
preos mais baixos e maiores quantidades.
Outra questo que se evidencia que a reduo necessria de custos marginais para evitar os au-
mentos de preos especfica para cada produto. Isso significa que no basta indicar ganhos de produtivi-
dade da ordem de 12%, por exemplo, mas indicar qual a magnitude de ganhos em cada linha de produo
que esto sendo considerados nas simulaes. Ou seja, haver uma reduo especfica de custos margi-
nais para cada um dos produtos que viabilizar a manuteno de preos.
Se avaliar as eficincias geradas pela fuso uma tarefa difcil para o rgo antitruste, muito con-
taminada pela assimetria de informaes inerente a essa tarefa, certificar-se dos detalhes sobre os ganhos
de eficincia em cada linha produtiva parece algo ainda mais complicado.
Em suma, a deciso do CADE no caso Nestl-Garoto ilumina algumas questes importantes relati-
vas dificuldade no uso de modelos de simulao. Quanto ao prprio processo, fica evidente que as Re-
querentes estavam seguras dos ganhos de eficincia de cerca de 12%, e procuraram mostrar que isso seria
suficiente para evitar aumento de preos. A avaliao de eficincias, porm, depende de muitas informa-
es tcnicas e apresenta bastante espao para arbitrariedade, e dessa forma o CADE no se viu obrigado
a reconhecer todas as eficincias apontadas.
Apesar de o Relator se mostrar mais simptico aos modelos de simulao com Bertrand, no foi ne-
cessrio que o CADE emitisse opinio sobre quais premissas e metodologias seriam mais adequadas para
modelar mercados a fim de criar evidncias para um julgamento. Esse caso pioneiro em que modelos de
simulao foram importantes para uma deciso do CADE no estabeleceu jurisprudncia nesse sentido.
Circunstancialmente e convenientemente os resultados dos diferentes modelos convergiam para o mesmo
montante mnimo requerido de eficincias geradas pela operao.

Comentrios Finais
Modelos de simulao so instrumentos teis na anlise antitruste por gerarem evidncias quantita-
tivas dos impactos da fuso proposta. Um resultado numericamente preciso um argumento importante
para o julgamento de uma operao. A grande vantagem de seu uso que os resultados so dependentes
das premissas usadas, que devem ser explicitadas e adequadas ao mercado em anlise. Logo, os modelos

58
Andrade (2004b), pg. 50. Ver seo 7 desse documento para a discusso das eficincias alegadas e aceitas. Ver tambm os
votos dos Conselheiros Pfeiffer (2004) e Rodas (2004), que tambm versam sobre as eficincias. Para uma anlise acadmica
da questo das eficincias nesse caso, remete-se novamente a Maia (2005) seo 3.3.
59
Andrade (2004b) pg. 37.
16
devem tambm representar pelo menos em linhas gerais os movimentos de preos e quantidades durante o
perodo anterior fuso, comprovando sua adequao e assegurando que, se a fuso no alterar o padro
de concorrncia do mercado, os resultados simulados podem ser considerados como boas previses sobre
o futuro comportamento do mercado.
Essa vantagem, intimamente ligada aos preceitos da Disciplina Daubert, nem sempre pode ser
sustentada. O uso de modelos, por seu apelo formal e elegante, pode ser feito retoricamente em casos
concretos mesmo que no se verifiquem semelhanas entre as premissas adotadas e as evidncias empri-
cas, entre os dados reais e os previstos pelo modelo.
No caso Nestl-Garoto, pioneiro no Brasil em usar simulaes, aps vrios esforos modelsticos de
representao do funcionamento do mercado e dos resultados da fuso, baseados em melhores estratgias
e principalmente em jogos estticos de duas alternativas, os modelos de simulao com premissa de com-
portamento de Bertrand foram apresentados como argumento de que os preos aumentariam substancial-
mente se no existissem eficincias compensatrias. Esses modelos de simulao foram bem-aceitos pela
autoridade brasileira, principalmente por sua facilidade de interpretao, premissas claras e mecnica
compreensvel, gerando resultados de equilbrio.
Entretanto no foram feitos testes de adequao dos dados observados ao modelo comportamental
de Bertrand, nem s formas funcionais de demanda que foram assumidas para a modelagem. Nesse senti-
do, os exerccios propostos no necessariamente representavam o comportamento do mercado real, sendo
igualmente pouco recomendveis para prever os resultados da fuso proposta.
Uma outra questo que teve papel importante no caso Nestl-Garoto foi a aproximao de admisso
do Price Standard como critrio para aprovao da operao. Depois de concludas as etapas anteriores
da anlise, indicando riscos de danos concorrncia devido grande concentrao de mercado originada
pela fuso e elevadas barreiras entrada, associadas a difcil importao, a avaliao necessria passou a
ser sobre a rivalidade entre os agentes j estabelecidos, que deve ser grande o suficiente para manter o
mercado competitivo. A anlise de rivalidade, ento, se valeu do critrio Price Standard, que atraente
por ser sua varivel de anlise facilmente observvel. Os modelos de simulao so particularmente ade-
quados para serem usados concomitantemente a esse critrio, j que resultam em efeitos lquidos quantita-
tivamente medidos e podem tambm indicar a reduo de custos marginais compensatria suficiente para
impedir aumento de preos como resultado da fuso.
Por outro lado, o Price Standard no um critrio de acordo com a legislao antitruste brasileira,
que prev distribuio eqitativa entre consumidores e produtores, que se interpretada literalmente
exigiria uma reduo de custos marginais no montante suficiente para a variao do excedente do consu-
midor ser igual variao do excedente do produtor.
A concorrncia nos mercados, em especial em bens diferenciados de consumo final, tem muitas di-
menses alm do preo e, por isso, no seria correto definir o preo como principal critrio para avaliao
da existncia ou no de competio. Por outro lado, pode-se defender o Price Standard considerando que
as outras dimenses no so facilmente observveis e menos ainda quantificveis. Nesse sentido, se for
possvel mostrar-se que os preos no iro aumentar como resultado da fuso, haveria um bom indcio de
que existe rivalidade e competio entre os agentes do mercado, na dimenso preo e possivelmente tam-
bm nas outras dimenses.
Esse tipo de ligao entre a dimenso preo e as demais, que fazem parte da competio nos merca-
dos, no necessariamente verdadeira, e isso traz fragilidade ao uso do critrio Price Standard. A defesa
da concorrncia no deveria se centrar na manuteno do excedente do consumidor, que um critrio
esttico e normativamente discutvel, mas nas condies de concorrncia dos mercados, para garantir que
a competio entre as empresas, alm de resultar em preos menores, gere tambm novos produtos e
processos e maior qualidade.
A preocupao com o uso indiscriminado de simulaes estimulou nos EUA a criao da Discipli-
na Daubert para fuses horizontais em 2004, cronologicamente logo aps a primeira experincia brasi-
leira com esse tipo de ferramenta. No Brasil, se no houve posicionamento da autoridade sobre o uso de
modelos de simulao no caso Nestl-Garoto, mas houve inegvel aprendizado por parte do SBDC para a
anlise de fuses. Essa experincia tem se mostrado importante na anlise dos casos mais recentes e cer-
tamente valer para os casos futuros.
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