Princpios de Governana Corporativa da OCDE1 2 PRINCPIOS DE GOVERNANA CORPORATIVA

DA

OCDE

O Conselho da OCDE, em sua reunio em nvel ministerial realizada em 27-28 de abril de 1998, solicitou que a OCDE desenvolvesse, juntamente com governos nacionais, outras organizaes internacionais relevantes e o setor privado, um conjunto de normas e diretrizes de governana corporativa . Para atender a este objetivo, a OCDE criou a Fora-Tarefa Especfica de Governana Corporativa para desenvolver um conjunto de princpios no-vinculatrios contendo os pareceres dos pases-Membros sobre esta questo. Os Princpios contidos neste documento baseiam-se em experincias de iniciativas nacionais em pases-Membros e trabalhos anteriores realizados no mbito da OCDE, inclusive o do Grupo de Assessoria do Setor Empresarial de Governana Corporativa da OCDE. Diversas comisses da OCDE estiveram envolvidas em seu preparo: a Comisso de Mercados Financeiros, a Comisso de Investimentos Internacionais e Empresas Multinacionais, a Comisso da Indstria, e a Comisso de Poltica Ambiental. Tambm aproveitaram muitos dados de pases no-membros da OCDE, do Banco Mundial, do Fundo Monetrio Internacional, do setor empresarial, de investidores, sindicatos e outras partes interessadas.

Exposio de Motivos Os Princpios visam a assessorar governos Membros e no-Membros em seus esforos de avaliao e aperfeioamento da estrutura jurdica, institucional e regulamentar para a governana corporativa em seus pases e proporcionar orientao e sugestes para bolsas de valores, investidores, empresas e outras entidades que desempenhem algum papel no processo de desenvolvimento de boa governana corporativa. Os Princpios concentram-se em empresas de capital aberto. Entretanto, sempre que considerados aplicveis, poderiam tambm tornar-se ferramentas teis para aperfeioar a governana corporativa em empresas no negociadas em bolsa, como, por exemplo, empresas de capital fechado e estatais. Os Princpios constituem uma base comum que os pases-Membros consideram essencial para o desenvolvimento de prticas de boa governana corporativa. A inteno que os Princpios sejam concisos, compreensveis e acessveis comunidade internacional. No pretendem substituir iniciativas do setor privado para o desenvolvimento de "melhores prticas" de governana mais detalhadas. A OCDE e seus pases-Membros vm reconhecendo cada vez mais a sinergia entre polticas macroeconmicas e estruturais. Um elemento crucial para aumentar a eficincia econmica a governana corporativa, que envolve um conjunto de relaes entre a administrao de uma empresa, seu conselho de administrao, seus acionistas e outras partes interessadas. A governana corporativa tambm proporciona a estrutura que define os objetivos da empresa e a maneira de atingir esses objetivos e fiscalizar o desempenho. A boa governana corporativa deve estimular adequadamente o conselho de administrao e a diretoria a perseguir objetivos que sejam do interesse da empresa e de seus acionistas e facilitar a fiscalizao eficiente, incentivando, assim, as empresas a utilizar os recursos de maneira mais eficiente. Governana corporativa apenas parte do contexto econmico geral em que as empresas operam, e que inclui, por exemplo, polticas macroeconmicas e o nvel de concorrncia em mercados de produtos e fatores de produo. A estrutura da
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Organizao para Cooperao e Desenvolvimento Econmico Disponvel em: http://www.ibgc.org.br/Codigo.aspx?CodCodigo=12. Acesso em: 2 out. 2011.

governana corporativa tambm depende do ambiente jurdico, regulamentar e institucional. Alm disso, fatores como tica empresarial e conscincia corporativa dos interesses ambientais e sociais das comunidades em que a empresa opera tambm poderiam afetar a imagem e o sucesso da empresa a longo prazo. Embora inmeros fatores afetem a governana e o processo decisrio das empresas e sejam importantes para seu sucesso a longo prazo, os Princpios se concentram em problemas de governana que advm da separao entre participao acionria e controle. Algumas outras questes relevantes ao processo decisrio das empresas, tais como preocupaes ambientais ou ticas, so levadas em conta, mas tratadas mais explicitamente por meio de diversos outros instrumentos da OCDE (inclusive as Diretrizes para Empresas Multinacionais e a Conveno e Recomendao sobre Suborno), inclusive instrumentos de outras organizaes internacionais. O grau de observncia dos princpios bsicos da boa governana corporativa por parte das empresas um fator cada vez mais importante nas decises de investimento. Particularmente relevante a relao entre prticas de governana corporativa e o carter cada vez mais internacional dos investimentos. Os fluxos internacionais de capital permitem s empresas ter acesso a financiamentos de um grupo bem maior de investidores. Se os pases quiserem aproveitar plenamente os benefcios do mercado global de capitais e atrair capital "paciente", de longo prazo, as prticas de governana corporativa devem ser confiveis e bem compreendidas alm de suas fronteiras. Mesmo que as empresas no tenham que contar primariamente com fontes externas de capital, sua adeso a boas prticas de governana corporativa ajudar a aumentar a confiana de investidores nacionais, poder reduzir o custo de capital e at atrair fontes de financiamento mais estveis. A governana corporativa afetada pelas relaes entre os participantes do sistema de governana. Acionistas controladores, que podem ser pessoas fsicas, empreendimentos familiares, alianas em bloco ou outras empresas agindo atravs de uma holding ou participaes acionrias cruzadas, podem influenciar significativamente no comportamento corporativo. Como acionistas, investidores institucionais esto exigindo participao cada vez maior na governana corporativa em alguns mercados. Os acionistas individuais geralmente no procuram exercer direitos de governana, mas podem ficar muito preocupados em receber tratamento justo de acionistas controladores e da diretoria executiva. Os credores desempenham importante papel em alguns sistemas de governana e tm potencial para atuar como fiscais externos do desempenho corporativo. Funcionrios e outras partes interessadas desempenham um importante papel, contribuindo para o sucesso e o desempenho da empresa a longo prazo, enquanto que os governos criam a estrutura institucional e jurdica geral para a governana corporativa. O papel de cada um desses participantes e suas interaes variam bastante entre os pases da OCDE e tambm entre os no-Membros. Essas relaes esto sujeitas, por um lado, legislao e aos regulamentos e, por outro, adaptao voluntria e s foras do mercado. No h um modelo nico de boa governana corporativa. Por outro lado, o trabalho realizado nos pases-Membros e dentro da OCDE identificou alguns elementos em comum subjacentes boa governana corporativa. Os Princpios so baseados nesses elementos comuns e formulados de modo a abranger os diversos modelos existentes. Por exemplo, eles no defendem nenhuma estrutura especfica de conselho de administrao e o termo "conselho" empregado neste documento pretende abranger os diversos modelos nacionais de estruturas de conselho encontrados nos pases da OCDE. No sistema tpico de dois escales adotado em alguns pases, o termo "conselho", conforme empregado nos Princpios, refere-se ao "conselho supervisor", enquanto que a expresso "principais executivos" refere-se

diretoria. Em sistemas onde o conselho unitrio supervisionado por um conselho de auditoria interna, o termo "conselho" se estende a ambos. Os Princpios no so vinculatrios e no objetivam prescries detalhadas para a legislao nacional. Seu propsito servir de ponto de referncia. Podem ser utilizados pelos legisladores ao estudar e desenvolver suas estruturas jurdicas e reguladoras para a governana corporativa que refletem suas prprias circunstncias econmicas, sociais, jurdicas e culturais, e tambm pelos participantes do mercado no desenvolvimento de suas prprias prticas. Os Princpios so de natureza evolutiva e devem ser revistos sempre que houver mudanas significativas. Para se manter competitivas num mundo em transformao, as empresas precisam inovar e adaptar suas prticas de governana corporativa para atender s novas exigncias e aproveitar as novas oportunidades. Da mesma forma, os governos tm grande responsabilidade pela criao de uma estrutura reguladora eficaz que proporcione flexibilidade suficiente para que os mercados funcionem de maneira eficaz e atendam s expectativas de acionistas e outras partes interessadas. So os governos e os participantes do mercado que devem decidir como aplicar estes Princpios na criao de suas prprias estruturas de governana corporativa, levando em conta os custos e benefcios da regulamentao. O seguinte documento divide-se em duas partes: os Princpios apresentados na primeira parte do documento compreendem cinco reas: I) Os direitos dos acionistas; II) O tratamento equnime dos acionistas; III) O papel das partes interessadas; IV) Divulgao e transparncia; e V) As responsabilidades do conselho. Cada um dos captulos encabeado por um nico Princpio que aparece em negrito e itlico, seguido de uma srie de recomendaes pertinentes. Na segunda parte do documento, os Princpios so complementados por anotaes que contm comentrios sobre os Princpios e objetivam ajudar os leitores a entender seus propsitos. As anotaes tambm podem conter descries de tendncias dominantes e oferecer alternativas e exemplos teis no exerccio dos Princpios.

I. Os direitos dos acionistas A estrutura da governana corporativa deve proteger os direitos dos acionistas. Basic shareholder rights include the right to: A. Os direitos bsicos dos acionistas compreendem o direito de: 1) garantir mtodos seguros de registro da participao acionria; 2) alienar ou transferir aes; 3) obter informaes relevantes sobre a empresa oportuna e regularmente; 4) participar e votar em assemblias gerais ordinrias; 5) eleger conselheiros; e 6) participar dos lucros da empresa. B. Os acionistas tm o direito de participar das decises, bem como ser suficientemente informados sobre aquelas relativas a mudanas corporativas fundamentais, tais como: 1) alteraes no regimento interno, contrato social ou em documentos similares que regem a empresa; 2) autorizao para novas emisses de aes; e 3) transaes especiais que resultem na venda da empresa. C. Os acionistas devem ter a oportunidade de participar efetivamente e votar nas assemblias gerais ordinrias, bem como ser informados sobre regulamentos,

inclusive procedimentos de votao, que controlam as assemblias gerais de acionistas: 1. Os acionistas devem receber informaes suficientes e oportunas sobre a data, o local e a agenda das assemblias gerais ordinrias, bem como informaes completas e oportunas sobre as questes a serem decididas durante a reunio. 2. Os acionistas devero ter oportunidade de fazer perguntas ao conselho e incluir itens na pauta das assemblias gerais, observando certos limites. 3. Os acionistas podero votar pessoalmente ou por procurao e todos os votos tero o mesmo valor, quer sejam depositados pessoalmente, quer por procurao. D. Estruturas de capital e medidas que permitem a alguns acionistas obter um nvel de controle desproporcional sua participao no capital da empresa devem ser divulgadas. E. Deve-se permitir que os mercados acionrios funcionem de maneira eficiente e transparente. 1. Devem ser claramente expressos e divulgados normas e procedimentos que regem a aquisio de controle acionrio nos mercados de capitais, bem como transaes especiais, tais como fuses e vendas de partes substanciais de ativos corporativos, para que os investidores conheam seus direitos e recursos. Os valores das transaes devem ser transparentes e estas devero ocorrer sob condies justas, de modo a defender os direitos de todos os acionistas, de acordo com as respectivas categorias. 2. Dispositivos contra incorporaes hostis (takeovers) no devero ser utilizados para isentar a diretoria executiva de sua responsabilidade de prestao de contas. F. Os acionistas, inclusive investidores institucionais, devem levar em conta os custos e benefcios de exercer seus direitos de voto.

II. O tratamento equnime dos acionistas A estrutura de governana corporativa deve assegurar tratamento equnime a todos os acionistas, inclusive os minoritrios e os estrangeiros. Todos os acionistas devero ter a oportunidade de obter efetiva reparao por violao de seus direitos. A. Todos os acionistas da mesma categoria devem receber tratamento igual. 1. Dentro de uma mesma categoria, todos os acionistas devem ter os mesmos direitos de voto. Todos os investidores devem ter a possibilidade de obter informaes sobre os direitos de voto relativos a todas as categorias de aes antes de compr-las. Quaisquer mudanas nos direitos de voto devem ser sujeitas votao dos acionistas. 2. Os votos devem ser depositados pelos depositrios ou procuradores da maneira combinada com o proprietrio beneficirio das aes. 3. Os processos e procedimentos para assemblias gerais de acionistas devem permitir tratamento igual de todos os acionistas. Os procedimentos da empresa no devem tornar a votao indevidamente difcil ou onerosa. B. Prticas baseadas em informaes privilegiadas e negociaes abusivas em nome prprio devero ser proibidas. C. Conselheiros e a diretoria executiva devem ser obrigados a divulgar quaisquer fatos relevantes de transaes ou assuntos que digam respeito empresa.

III. O papel das partes interessadas (stakeholders) na governana corporativa

A estrutura da governana corporativa deve reconhecer os direitos das partes interessadas (stakeholders), conforme previsto em lei, e incentivar a cooperao ativa entre empresas e partes interessadas (stakeholders) na criao de riquezas, empregos e na sustentao de empresas economicamente slidas. A. A estrutura da governana corporativa deve assegurar o respeito aos direitos das partes interessadas (stakeholders) garantidos por lei. B. Quando os direitos das partes interessadas (stakeholders) so protegidos por lei, elas devem ter a oportunidade de obter reparao efetiva pela violao de seus direitos. C. A estrutura da governana corporativa dever permitir mecanismos de melhoria do desempenho para a participao de partes interessadas (stakeholders). D. As partes interessadas (stakeholders) que participam do processo de governana corporativa devem ter acesso a informaes pertinentes.

IV. Divulgao e transparncia A estrutura da governana corporativa dever assegurar a divulgao oportuna e precisa de todos os fatos relevantes referentes empresa, inclusive situao financeira, desempenho, participao acionria e governana da empresa. A. A divulgao deve incluir, sem estar limitado a, fatos relevantes a respeito das seguintes questes: 1. Os resultados financeiros e operacionais da empresa. 2. Objetivos da empresa. 3. Principais participaes acionrias e direitos de voto. 4. Conselheiros e principais executivos e sua remunerao. 5. Fatores de risco previsveis e relevantes. 6. Fatos relevantes a respeito de funcionrios e outras partes interessadas (stakeholders). 7. Estruturas e polticas de governana corporativa. B. As informaes devem ser preparadas, auditadas e divulgadas segundo os mais altos critrios contbeis, divulgao financeira e no-financeira e auditoria. C. Dever ser realizada uma auditoria anual por um auditor independente, a fim de proporcionar uma garantia externa e objetiva sobre a maneira pela qual os demonstrativos financeiros foram preparados e apresentados. D. Os canais para a disseminao das informaes devem permitir aos usurios acesso justo, oportuno e de custo aceitvel s informaes relevantes.

V. As responsabilidades do conselho A. Os conselheiros devero atuar baseados em informaes completas, bem fundamentadas, e de boa f, agir com critrio, tomando as devidas precaues, e no melhor interesse da empresa e dos acionistas. B. O conselho deve tratar todos os acionistas com justia, ainda que suas decises possam afetar de maneira diferente os diversos grupos acionrios. C. O conselho deve garantir o cumprimento da legislao pertinente e levar em conta os interesses dos acionistas. D. O conselho deve preencher certas funes principais, a saber:

1) Rever e orientar a estratgia corporativa, os grandes planos de ao, a poltica sobre riscos, oramentos anuais e planos de negcios; estabelecer objetivos de desempenho, fiscalizar a operao e o desempenho da empresa; e supervisionar grandes dispndios de capital, aquisies e alienaes. 2) Selecionar, remunerar, fiscalizar e, quando necessrio, substituir os executivos principais e supervisionar planos sucessrios. 3) Rever a remunerao dos executivos principais e dos conselheiros e assegurar um processo de indicao formal e transparente de seus conselheiros. 4) Fiscalizar e administrar conflitos potenciais de interesse da diretoria, dos conselheiros e dos acionistas, inclusive a utilizao inadequada dos ativos da empresa e abusos nas transaes entre partes relacionadas. 5) Garantir a integridade dos sistemas contbil e financeiro da empresa, inclusive a auditoria independente, e a existncia de sistemas adequados de controle, principalmente sistemas para fiscalizar risco, controle financeiro e cumprimento da lei. 6) Fiscalizar a eficcia das prticas de governana sob a qual opera e fazer alteraes sempre que necessrias. 7) Supervisionar o processo de divulgao e comunicaes. E. O conselho dever ser capaz de pronunciar-se objetivamente sobre assuntos corporativos, de forma independente, particularmente da diretoria. 1. Os conselhos devem considerar a nomeao de um nmero suficiente de conselheiros no-executivos, capazes de se pronunciar independentemente em tarefas em que haja um conflito de interesses em potencial. Exemplos de tais responsabilidades primordiais so os demonstrativos financeiros, a indicao e a remunerao de conselheiros e dos diretores executivos. 2. Os conselheiros devem dedicar tempo suficiente s suas responsabilidades. F. Para desempenhar suas responsabilidades, os conselheiros devem ter acesso a informaes precisas, relevantes e oportunas

Comentrios aos Princpios de Governana Corporativa da OCDE I. Direitos dos acionistas A estrutura de governana corporativa deve defender os direitos dos acionistas. Investidores do mercado acionrio tm certos direitos de propriedade. Por exemplo, uma ao pode ser comprada, vendida ou transferida. Ela tambm d direito ao investidor de participar dos lucros da empresa, com responsabilidade limitada ao valor do investimento. Alm disso, a participao acionria d direito a informaes acerca da empresa e de influir na empresa, basicamente pela participao em assemblias gerais ordinrias e pelo voto. Na prtica, contudo, a empresa no pode ser gerida por um referendo de acionistas. O grupo acionrio compe-se de pessoas fsicas e jurdicas com diferentes interesses, objetivos, horizontes de investimento e capacidades. Alm disto, a diretoria da empresa deve ser capaz de tomar decises de negcios rapidamente. Em vista de tais realidades e da complexidade de administrar os assuntos da empresa em mercados em rpida e constante transformao, no se espera que os acionistas se responsabilizem pela gesto de atividades corporativas. A responsabilidade pela estratgia empresarial e pelas operaes fica normalmente a cargo do conselho e de uma diretoria executiva selecionada, motivada e, quando necessrio, substituda pelo conselho. O direito dos acionistas de influir na empresa concentra-se em certas questes fundamentais, tais como eleio de conselheiros, ou outras maneiras de influir na

composio do conselho, nas alteraes do regimento interno da empresa, na aprovao de transaes especiais e noutras questes bsicas, conforme especificado pela legislao societria e pelo contrato social da empresa. Este Captulo pode ser visto como a declarao dos direitos mais bsicos dos acionistas, reconhecidos por lei em praticamente todos os pases da OCDE. Outros direitos, tais como aprovao ou eleio de auditores, indicao direta de conselheiros, a capacidade de caucionar aes, aprovar distribuio de lucros etc. podem existir em diversas jurisdies. A. Os direitos bsicos dos acionistas incluem o direito a: 1) mtodos seguros de registro de participao acionria; 2) alienar ou transferir aes; 3) obter informaes relevantes, oportunas e regulares sobre a empresa; 4) participar de assemblias gerais ordinrias e votar; 5) eleger conselheiros; e 6) participar dos lucros da empresa. B. Os acionistas devem ter o direito de participar de decises sobre mudanas corporativas fundamentais e ser suficientemente informados a respeito de tais mudanas, tais como: 1) alteraes no regimento interno, contrato social, ou documentos estatutrios similares da empresa; 2) autorizao para novas emisses de aes; e 3) transaes especiais que levem venda da empresa. C. Os acionistas devem ter a oportunidade de participar efetivamente de assemblias gerais ordinrias e votar, bem como ser informados quanto s normas, inclusive procedimentos de votao, que regem as assemblias gerais ordinrias: 1. Os acionistas devero receber informaes oportunas e suficientes sobre a data, o local e a pauta das assemblias gerais, bem como informaes completas e oportunas sobre as questes a ser decididas durante a assemblia. 2. Os acionistas devem ter a oportunidade de fazer perguntas ao conselho e de incluir itens na pauta durante as assemblias gerais, observados limites razoveis. Para aumentar a participao dos investidores em assemblias gerais algumas empresas aumentaram-lhes a possibilidade de acrescentar itens pauta, simplificando o processo de registro de alteraes e resolues. A possibilidade dos acionistas de submeter perguntas antecipadamente e obter respostas da diretoria e de conselheiros tambm aumentou. justo que as empresas tomem providncias para assegurar que no ocorram tentativas frvolas ou perturbadoras de incluir itens na pauta. razovel, por exemplo, exigir que, para serem includos na agenda, os assuntos propostos tenham o apoio de outros acionistas, proprietrios de determinado nmero de aes. 3. Os acionistas devem ter o direito de votar pessoalmente ou por procurao, sendo que os votos devem ter o mesmo efeito, quer sejam exercidos pessoalmente ou por procurao. Os Princpios recomendam que o voto por procurao seja aceito de maneira geral. Alm disso, o objetivo de aumentar a participao dos acionistas sugere que as empresas contemplem a possibilidade de expandir o uso de tecnologia para votar, incluindo votos por telefone e meios eletrnicos. A maior importncia de acionistas estrangeiros sugere que, de maneira geral, as empresas devem envidar todos os esforos para permitir que os acionistas participem fazendo uso da moderna tecnologia. Pode-se aumentar efetivamente a participao de acionistas em assemblias gerais criando meios seguros de comunicao eletrnica e permitindo que os acionistas se comuniquem entre si sem ter que cumprir as formalidades do

voto por procurao. Para efeito de transparncia, os procedimentos de assemblia devem assegurar que os votos sejam adequadamente contados e registrados e que haja oportuna divulgao dos resultados da votao. D. Devem ser divulgadas quaisquer estruturas de capital e medidas que permitam a certos acionistas ter determinado grau de controle, desproporcional sua participao acionria. Algumas estruturas de capital permitem que um acionista exera certo controle sobre a empresa, em desacordo com sua participao acionria na mesma. Podem ser utilizadas estruturas piramidais e participaes acionrias cruzadas para diminuir a influncia na poltica da empresa por parte de acionistas no-controladores. Alm destas estruturas especficas, outros dispositivos podem afetar o controle da empresa. O acordo de acionistas um meio usual para permitir que um grupo de acionistas, que individualmente podem deter participaes relativamente pequenas, atue em conjunto de forma a constituir efetiva maioria, ou pelo menos formar o maior bloco de acionistas individuais. Os acordos entre acionistas geralmente do s partes acordadas direitos preferenciais de adquirir aes que outras partes do grupo queiram vender. Tais acordos tambm podem conter clusulas que impeam as partes de vender suas aes durante determinado perodo de tempo. Acordos entre acionistas podem incorporar questes sobre como os conselheiros ou o Presidente do Conselho sero escolhidos. Os acordos tambm podem obrigar as partes contratadas a votar em bloco. As restries ao voto podem limitar o nmero de votos que um acionista pode depositar, independente do nmero de aes que na verdade possua. Restries ao voto, portanto, redistribuem o controle e podem afetar os incentivos participao de acionistas nas assemblias gerais. Considerando a capacidade de tais mecanismos de redistribuir a influncia dos acionistas na poltica da empresa, justo que os acionistas esperem que tais estruturas de capital e medidas sejam divulgadas. E. Deve-se permitir que os mercados acionrios funcionem de maneira eficiente e transparente. 1. As regras e procedimentos que regem a aquisio de controle acionrio nos mercados de capitais e transaes especiais, tais como incorporaes e vendas de parcelas substanciais de ativos corporativos, devem ser claramente expressos e divulgados para que os acionistas entendam seus direitos e recursos. As transaes devero ter preos transparentes e ocorrer sob condies justas que protejam os direitos de todos os acionistas, de acordo com as categorias. 2. No devem ser empregados dispositivos contra as incorporaes hostis (takeovers), quando utilizados para isentar a diretoria executiva de sua responsabilidade de prestao de contas. Em alguns pases as empresas empregam dispositivos contra a incorporao forada. No entanto, tanto investidores quanto bolsas de valores tm-se preocupado quanto possibilidade de o uso indiscriminado de dispositivos contra incorporao forada tornar-se um srio impedimento ao funcionamento do mercado acionrio. Em alguns casos, a proteo contra a incorporao forada pode ser apenas um mecanismo para impedir a fiscalizao da diretoria por parte dos acionistas. F. Os acionistas, inclusive investidores institucionais, devem levar em conta os custos e benefcios de exercer seus direitos de voto. Os Princpios no defendem qualquer estratgia de investimento em particular para investidores e no procuram prescrever o nvel ideal de ativismo do investidor.

Entretanto, muitos investidores concluem que podem obter retornos financeiros positivos fazendo certas anlises e exercendo seus direitos de voto. Alguns investidores institucionais tambm divulgam suas prprias polticas com relao s empresas nas quais investem.

II. O tratamento equnime dos acionistas A estrutura de governana corporativa deve assegurar tratamento equnime a todos os acionistas, inclusive minoritrios e estrangeiros. Todos os acionistas devem ter oportunidade de obter reparao efetiva por violao de seus direitos. A confiana dos investidores de que o capital que eles trazem ser protegido de utilizao indevida por parte dos diretores da empresa, conselheiros ou acionistas controladores um fator importante nos mercados de capitais. Conselheiros, diretores e acionistas controladores podem ter a oportunidade de se envolver em atividades que promovam seus prprios interesses em detrimento dos acionistas no-controladores. Os Princpios apoiam tratamento igual para acionistas internacionais e nacionais. No invocam polticas governamentais para regular investimentos diretos estrangeiros. Uma das maneiras pelas quais os acionistas podem exercer seus direitos a possibilidade de entrar com processos jurdicos e administrativos contra diretores e conselheiros. A experincia mostra que um importante fator determinante do grau de proteo dos direitos dos acionistas a existncia de mtodos eficazes para obter reparao contra prejuzos por um custo razovel e sem demora excessiva. A confiana dos acionistas minoritrios maior quando o sistema jurdico prov os mecanismos para que eles entrem com aes, se justificadamente acreditarem que seus direitos foram desrespeitados. Existe certo risco de que, ao permitir que qualquer investidor questione atividades corporativas em juzo, o sistema judicirio fique sujeito a um excesso de processos. Assim, muitos sistemas judicirios introduziram clusulas para defender diretores e conselheiros contra o excesso de aes, sob forma de testes para aferir a suficincia das queixas dos acionistas, chamados de "portos seguros" para atos de diretores e conselheiros (tais como a regra de critrio empresarial), bem como portos seguros para a divulgao de informaes. Afinal, deve haver um meio termo entre permitir que os investidores procurem reparao contra a violao de seus direitos de participao e evitar o excesso de aes na justia. Muitos pases perceberam que alternativas a processos jurdicos, tais como audincias administrativas ou arbitragem, organizadas por comisses de valores mobilirios ou outros rgos reguladores, so mtodos eficientes para dirimir disputas, ao menos em primeira instncia. A. Todos os acionistas da mesma categoria devem receber o mesmo tratamento. 1. Todos os acionistas de uma mesma categoria devem ter os mesmos direitos de voto. Todos os investidores devem ter acesso a informaes sobre os direitos de voto relativos a todos os tipos de aes antes de compr-las. Quaisquer alteraes nos direitos de voto devero ser votadas pelos acionistas. melhor que a deciso sobre a estrutura do capital ideal da empresa seja tomada pela diretoria executiva e pelo conselho, sujeita aprovao dos acionistas. Algumas empresas emitem aes preferenciais que tm prioridade na distribuio de lucros da empresa, mas normalmente no tm direito a voto. As empresas tambm podem emitir certificados de participao ou aes sem direito a voto, presumivelmente negociados a preos diferentes das aes com direito a voto. Todas essas estruturas podem ser eficazes na distribuio do risco e da recompensa correspondente em maneiras que so consideradas como sendo no melhor interesse da empresa e na obteno de financiamento em condies favorveis. Os Princpios no opinam quanto

ao conceito "uma ao, um voto". Entretanto, muitos investidores institucionais e grupos acionrios apiam este conceito. Os investidores tm o direito de receber informaes sobre os direitos de voto antes de investir. Tendo investido, seus direitos no sero modificados, a menos que os proprietrios de aes com direito a voto tenham tido a oportunidade de participar de tal deciso. As propostas para alterar os direitos de voto dos diferentes tipos de ao so normalmente submetidas aprovao das assemblias gerais por uma maioria especificada de aes com direito a voto nas categorias afetadas. 2. Os votos devem ser depositados por depositrios ou entidades indicadas, da maneira acordada com o proprietrio beneficirio das aes. Em alguns pases da OCDE era costume as instituies financeiras que custodiavam aes para investidores depositarem os votos relativos quelas aes. Os depositrios, sendo bancos, e as entidades indicadas pelos clientes, sendo corretoras com ttulos em seu poder, freqentemente tinham que votar em apoio diretoria, a menos que especificamente instrudos pelos acionistas para proceder de outra forma. A tendncia em pases da OCDE retirar as clusulas que automaticamente permitem a instituies depositrias votar em nome dos acionistas. Recentemente, as regras de alguns pases foram revistas e passaram a exigir que as instituies depositrias forneam aos acionistas informaes relativas s suas opes quanto aos direitos de voto. Se desejarem, os acionistas podero delegar todos os seus direitos de voto aos depositrios. Se quiserem, os acionistas tambm podero ser informados de todos os votos a ser depositados por outros acionistas e decidir exercer alguns direitos de voto e delegar outros aos depositrios. preciso encontrar um meio termo razovel entre assegurar que os direitos de voto dos acionistas no sejam exercidos pelos depositrios sem consultar a vontade dos proprietrios e no impor nus excessivo aos depositrios na obteno da aprovao dos acionistas para poder votar. suficiente informar o acionista que, no havendo instrues em contrrio, o depositrio votar com as aes da maneira que considerar compatvel com os interesses do acionista. Deve-se notar que este item no se aplica ao exerccio do direito de voto pelos fiducirios ou outras pessoas agindo sob ordem judicial especfica (como, por exemplo, sndicos de massa falida ou testamenteiros). 3. Os processos e procedimentos de assemblias gerais ordinrias devem permitir tratamento equnime de todos os acionistas. Os procedimentos da empresa no devem indevidamente dificultar ou tornar oneroso o processo de votao. No Captulo I dos Princpios o direito de participar de assemblias gerais ordinrias foi identificado como um direito do acionista. J houve ocasies em que a diretoria e os acionistas controladores tentaram dissuadir investidores no-controladores ou acionistas estrangeiros de tentar influir na gesto da empresa. Algumas empresas cobravam taxas para votar. Outros impedimentos consistiam na proibio do voto por procurao e na exigncia de comparecimento pessoal s assemblias gerais ordinrias para votar. H, ainda, outros procedimentos que praticamente inviabilizam os diretos do acionista: a documentao para o voto por procurao enviada muito perto da data da assemblia geral, no dando tempo suficiente para os investidores refletirem ou fazerem consultas a respeito. Muitas empresas em pases da OCDE esto procurando desenvolver melhores canais de comunicao e deciso com os acionistas. Estimulam-se as empresas a retirar barreiras artificiais participao geral em assemblias gerais. B. Prticas baseadas em informaes privilegiadas e negociaes abusivas em nome prprio devero ser proibidas.

Configuram-se prticas abusivas em nome prprio quando as pessoas exploram vnculos estreitos que possam ter com a empresa em detrimento da prpria empresa e dos investidores. Por gerar manipulao dos mercados de capitais a utilizao de informaes privilegiadas proibida por regulamentos das comisses de valores mobilirios, leis societrias e/ou legislao penal na maioria dos pases da OCDE. Contudo, nem todos os tribunais probem tais prticas e, em alguns casos, a lei no se faz cumprir rigorosamente. Estas prticas podem ser consideradas uma transgresso da boa governana corporativa, j que violam o princpio de tratamento equnime de todos os acionistas. Os Princpios reafirmam que justo que os investidores esperem que o abuso de poder por meio de informaes privilegiadas seja coibido. Nos casos em que tais abusos no forem especificamente proibidos por lei, ou quando no houver cumprimento rigoroso da lei, ser importante que os governos tomem medidas para impedir tais falhas. C. Conselheiros e diretores devero divulgar quaisquer fatos relevantes a respeito de transaes ou assuntos que afetem a empresa. Esta questo refere-se a situaes em que conselheiros e diretores tm algum tipo de vnculo comercial, familiar ou especial com a empresa que possa afetar seu critrio com relao a alguma transao.

III. O papel das partes interessadas (stakeholders) na governana corporativa A estrutura da governana corporativa deve reconhecer os direitos das partes interessadas (stakeholders), conforme estipulados por lei, e estimular uma ativa cooperao entre empresas e partes interessadas (stakeholders) para gerar riquezas, empregos e sustentabilidade de empreendimentos financeiramente slidos. Um dos aspectos principais da governana corporativa assegurar o fluxo de capital externo para as empresas. A governana corporativa tambm se preocupa com maneiras de estimular as diversas partes interessadas (stakeholders) da empresa a fazer investimentos socialmente eficientes em recursos humanos, bem como recursos fsicos. A competitividade e o prprio sucesso de uma empresa so o resultado do trabalho em equipe, que engloba contribuies de diversas fontes de recursos, tais como investidores, funcionrios, credores e fornecedores. As empresas devem reconhecer que a contribuio das partes interessadas (stakeholders) constituem um recurso valioso na formao de empresas competitivas e lucrativas. , portanto, do interesse das empresas a longo prazo promover a enriquecedora cooperao das partes interessadas (stakeholders). A estrutura da governana deve reconhecer que o interesse das partes interessadas (stakeholders) e sua contribuio para o sucesso duradouro da empresa so, a longo prazo, do prprio interesse da empresa. A. A estrutura da governana corporativa deve assegurar o respeito aos direitos das partes interessadas (stakeholders) garantidos por lei. Em todos os pases da OCDE os direitos das partes interessadas (stakeholders) so garantidos por lei, tais como as leis trabalhistas, societrias, e de falncias e concordatas. Mesmo em lugares onde os direitos das partes interessadas (stakeholders) no so garantidos por lei, muitas empresas firmam compromissos complementares com as partes interessadas (stakeholders), pois a preocupao com a imagem da empresa e seu desempenho muitas vezes exigem o reconhecimento de interesses mais abrangentes. B. As partes interessadas (stakeholders) devero ter direito efetiva reparao por violao de seus direitos, sempre que estes forem garantidos por lei.

A estrutura jurdica e os processos devem ser transparentes para no impedir que as partes interessadas (stakeholders) possam se comunicar e obter reparao por violao de seus direitos. C. A estrutura da governana corporativa dever admitir mecanismos que melhorem o desempenho para a participao das partes interessadas. A estrutura de governana corporativa proporcionar diferentes papis para as partes interessadas. O grau de participao das partes interessadas na governana corporativa depende de leis e prticas nacionais e tambm podero variar de uma empresa para outra. Eis alguns exemplos de mecanismos para a participao das partes interessadas: representao dos funcionrios nos conselhos, planos de compra de aes pelos funcionrios, ou outros mecanismos de participao nos lucros ou processos de governana que levem em conta opinies das partes interessadas em certas decises fundamentais. Podem, tambm, abranger credores na governana dentro de um contexto de processo de insolvncia. D. Quando as partes interessadas participam do processo de governana corporativa, elas devem ter acesso a informaes relevantes. Quando a participao de partes interessadas for estipulada por lei e sistemas de prtica de governana corporativa, importante que essas partes interessadas tenham acesso s informaes necessrias ao cumprimento de suas responsabilidades.

IV. Divulgao e transparncia A estrutura de governana corporativa deve assegurar divulgao oportuna e precisa de todos os fatos relevantes referentes empresa, inclusive posio financeira, desempenho, participao acionria e governana. Na maioria dos pases da OCDE, compila-se uma grande quantidade de informaes, tanto obrigatrias quanto voluntrias, sobre empresas de capital aberto e grandes empresas no-listadas nas bolsas de valores. Essas informaes so, ento, divulgadas a um grande nmero de usurios. Geralmente exige-se divulgao pblica, no mnimo anual, embora alguns pases exijam divulgao peridica semestral, trimestral ou at mais freqente, no caso de fatos relevantes que afetem a empresa. Muitas vezes, atendendo a exigncias do mercado, as empresas fazem divulgao voluntria muito alm da divulgao mnima exigida. Um sistema rigoroso de divulgao crucial para a fiscalizao das empresas com base em exigncias do mercado, e essencial para que os acionistas possam exercer seus direitos de voto. A experincia em pases com mercados de capitais grandes e ativos mostra que a divulgao tambm pode ser uma ferramenta poderosa para influir no comportamento das empresas e proteger investidores. Um sistema rigoroso de divulgao pode ajudar a atrair capital e manter a confiana nos mercados de capitais. Os acionistas e investidores potenciais precisam ter acesso a informaes regulares, confiveis e comparveis, suficientemente detalhadas para avaliar a gesto da diretoria executiva e tomar decises bem fundamentadas quanto valorizao, participao acionria e ao voto referente s aes. Informaes insuficientes ou vagas podem atrapalhar o funcionamento do mercado, aumentar o custo de capital e levar a uma distribuio inadequada de recursos. A divulgao tambm ajuda o pblico a entender melhor a estrutura e as atividades das empresas, suas polticas corporativas e seu desempenho com relao a questes ambientais e padres ticos, bem como as relaes das empresas com as

comunidades onde operam. As Diretrizes da OCDE para Empresas Multinacionais so relevantes neste contexto. A necessidade de divulgao no dever acarretar maiores dificuldades administrativas ou custos absurdos para as empresas. Nem se espera que as empresas divulguem informaes que ponham em risco sua posio competitiva, a menos que a divulgao seja necessria para fundamentar a deciso de investir e evitar confundir o investidor. Para definir que tipo de informao deve ser divulgada em bases mnimas, muitos pases aplicam o conceito de relevncia. Informaes relevantes podem ser definidas como aquelas cuja omisso ou declarao errnea poderiam influir nas decises econmicas tomadas pelos seus usurios. Os Princpios apiam a divulgao oportuna de todos os fatos relevantes surgidos entre relatrios regularmente publicados. Tambm apiam a divulgao simultnea de informaes a todos os acionistas, a fim de garantir tratamento equnime para todos eles. A. A divulgao dever incluir fatos relevantes, sem estar limitados a eles, sobre: 1. Resultados financeiros e operacionais da empresa. As fontes de informao mais usadas sobre a empresa so os demonstrativos financeiros auditados, mostrando o desempenho e a posio financeira da empresa (quase sempre constando de balano patrimonial, lucros e perdas, relatrio de fluxo de caixa e as notas anexas s demonstraes financeiras). Em sua forma atual, os dois principais objetivos dos demonstrativos financeiros so permitir que haja fiscalizao adequada e servir de base para avaliar valores mobilirios. Geralmente a discusso da diretoria e a anlise das operaes constam dos relatrios anuais. Essa discusso muito til quando lida juntamente com os demonstrativos financeiros que a acompanham. Os investidores interessam-se particularmente por informaes que possam esclarecer o futuro desempenho da empresa. importante que as transaes relativas a todo um grupo sejam divulgadas. Pode-se dizer que falhas na governana muitas vezes resultam da falta de divulgao do "quadro completo", particularmente quando se utilizam itens que no constam do balano como garantias ou compromissos semelhantes entre empresas relacionadas. 2. Objetivos das empresas. Alm de seus objetivos comerciais, as empresas devem ser incentivadas a divulgar polticas relativas tica empresarial, ao meio ambiente e a outros compromissos pblicos. Tais informaes podem ser importantes para investidores e outros usurios poderem avaliar melhor as relaes entre as empresas e as comunidades onde atuam e as medidas que as empresas tomam para realizar seus objetivos. 3. Acionistas majoritrios e direitos de voto. Um dos direitos bsicos dos investidores ser informado sobre a estrutura de participao acionria da empresa e seus direitos com relao aos direitos de outros acionistas. Muitos pases exigem a divulgao dos dados de participao acionria acima de determinado grau de controle acionrio. Tal divulgao pode incluir dados sobre acionistas majoritrios e outros que controlam ou podem controlar a empresa, inclusive informaes sobre direitos especiais de voto, acordos de acionistas, a posse de aes controladoras ou grandes lotes de aes, participao acionria cruzada relevante e garantias cruzadas. (Ver Captulo I.D) As empresas tambm precisam providenciar informaes sobre transaes envolvendo partes relacionadas. 4. Conselheiros e principais executivos e sua remunerao.

Os investidores necessitam de informaes sobre cada um dos conselheiros e principais executivos, a fim de avaliar sua experincia e qualificaes, bem como quaisquer conflitos de interesse em potencial que possam afetar sua capacidade de julgamento. A remunerao dos conselheiros e dos executivos tambm do interesse dos acionistas. De um modo geral, as empresas devem divulgar informaes suficientes sobre a remunerao dos conselheiros e principais executivos (individualmente ou em conjunto) para que os investidores possam avaliar corretamente os custos e benefcios de planos de remunerao e a contribuio de programas de incentivo, tais como planos de aquisio de aes, e de desempenho. 5. Fatores de risco previsveis e relevantes. Usurios de informaes financeiras e participantes do mercado necessitam de informaes sobre riscos relevantes razoavelmente previsveis, que podem incluir riscos especficos do setor ou reas geogrficas, dependncia de produtos bsicos; riscos do mercado financeiro, inclusive de taxas de juros ou monetrios, riscos envolvendo derivativos e transaes no-constantes do balano patrimonial; e riscos envolvendo responsabilidades ambientais. Os Princpios no prevem a divulgao de informaes alm do necessrio para que os investidores tomem pleno conhecimento dos riscos materiais previsveis do empreendimento. A divulgao do risco mais eficaz quando especfica para o setor em questo. Tambm til divulgar a existncia ou no de sistemas de monitorizao de risco nas empresas. 6. Fatos relevantes acerca de funcionrios e outras partes interessadas (stakeholders). Incentivam-se as empresas a fornecer informaes sobre as principais questes relativas a funcionrios e outras partes interessadas que possam afetar substancialmente o desempenho da empresa. A divulgao poder incluir as relaes entre a diretoria e os funcionrios ou outras partes interessadas, tais como credores, fornecedores e comunidades locais. Alguns pases exigem divulgao de informaes detalhadas sobre recursos humanos. Polticas de recursos humanos, tais como programas de desenvolvimento de recursos humanos ou planos de participao acionria para funcionrios, podem-se constituir em importantes fontes de informao sobre os aspectos competitivos das empresas para os participantes do mercado. 7. Estrutura e poltica de governana. Incentivam-se as empresas a relatar como aplicam princpios relevantes de governana corporativa na prtica. A divulgao das estruturas e polticas da empresa, particularmente a diviso de autoridade entre acionistas, diretores e conselheiros, importante para a avaliao da governana da empresa. B. As informaes devem ser preparadas, auditadas e divulgadas de acordo com altos padres contbeis, de divulgao financeira e no-financeira, e de auditoria. A aplicao de padres de alta qualidade deve melhorar substancialmente a capacidade dos investidores de fiscalizar a empresa, proporcionando maior confiabilidade e comparabilidade aos relatrios e melhor percepo do desempenho da empresa. A qualidade das informaes depende dos padres utilizados para compil-las e divulg-las. Os Princpios apiam o desenvolvimento de padres de alta qualidade, internacionalmente reconhecidos, que podero melhorar a comparao das informaes entre pases.

C. Dever ser realizada uma auditoria anual por um auditor independente, a fim de proporcionar uma garantia externa e objetiva sobre a maneira pela qual os demonstrativos financeiros foram preparados e apresentados. Muitos pases tm tomado medidas para aumentar a independncia dos auditores e sua prestao de contas aos acionistas. Considera-se, de modo geral, que a aplicao de padres de auditoria e cdigos e tica de alta qualidade um dos melhores mtodos para aumentar a independncia e fortalecer a imagem da profisso. Outras medidas so o fortalecimento dos conselhos fiscais e o aumento da responsabilidade do conselho no processo de seleo do auditor. Outras propostas foram consideradas pelos pases da OCDE. Alguns destes pases limitam a porcentagem de receita no proveniente de auditoria que o auditor possa receber de determinado cliente. Outros exigem que as empresas divulguem o valor dos honorrios pagos a auditores por servios que no de auditoria. Alm disso, poder haver limitaes na porcentagem total da receita do auditor provinda de um cliente. Exemplos de outras propostas: revises de qualidade dos auditores por outro auditor, proibio de prestao de servios que no de auditoria, rotatividade obrigatria de auditores e nomeao direta de auditores pelos acionistas. D. Os canais para divulgao de informaes devem proporcionar aos usurios acesso justo, oportuno e de custo aceitvel s informaes relevantes. Os canais para a divulgao de informaes podem ser to importantes quanto o contedo das prprias informaes. Embora a divulgao das informaes seja muitas vezes estipulada por lei, o arquivamento e o acesso s informaes podem ser difceis e dispendiosos. O arquivo de regulamentos internos foi grandemente aperfeioado em alguns pases por sistemas eletrnicos de arquivamento e busca de dados. A Internet e outras tecnologias de informtica tambm proporcionam meios de aperfeioar a divulgao das informaes.

V. Responsabilidades do conselho A estrutura da governana corporativa dever garantir a orientao estratgica da empresa, a fiscalizao eficaz da diretoria executiva pelo conselho, e a prestao de contas do conselho perante a empresa e os acionistas. As estruturas e os procedimentos do conselho variam tanto dentro dos pases da OCDE, quanto de um pas para outro. Alguns pases possuem conselho em dois escales separando a funo de superviso da funo de gesto em entidades distintas. Tais sistemas tipicamente possuem um "conselho supervisor", composto de conselheiros no-executivos e um "conselho diretor", composto inteiramente de executivos. Outros pases tm conselhos "unitrios", que renem conselheiros executivos e no-executivos. A inteno que os Princpios sejam suficientemente genricos, aplicveis a qualquer estrutura de conselho encarregada de gerir a empresa e fiscalizar sua diretoria. Alm de orientar a estratgia corporativa, o conselho principalmente responsvel pela fiscalizao do desempenho administrativo e por conseguir um retorno adequado para os acionistas, bem como impedir conflitos de interesse e equilibrar diversas exigncias concorrentes feitas empresa. Para que possam efetivamente desincumbir-se de suas responsabilidades, os conselhos devem ter algum grau de independncia da diretoria executiva. Outra importante responsabilidade do conselho implantar sistemas para assegurar a observncia da legislao pertinente nas reas tributria, comercial, trabalhista, ambiental, de oportunidades iguais, de sade e segurana. Alm disto, os conselhos devem levar devidamente em conta, bem como tratar com justia, outros interesses das partes interessadas (stakeholders), o que

inclui funcionrios, credores, clientes, fornecedores e comunidades locais. A observncia de normas ambientais e sociais relevante neste contexto. A. Os conselheiros devem basear suas aes em informaes completas e bem fundamentadas, fidedignas, cuidadosas e no melhor interesse da empresa e dos acionistas. Em alguns pases, o conselho legalmente obrigado a agir no interesse da empresa, levando em conta os interesses dos acionistas, funcionrios e o bem pblico. Agir no melhor interesse da empresa no significa que a diretoria poder tornar-se inflexvel. B. Embora algumas decises do conselho possam afetar diferentemente cada grupo acionrio, o conselho dever tratar todos os acionistas com justia. C. O conselho deve assegurar o cumprimento das leis pertinentes e levar em conta os interesses das partes interessadas. D. O conselho dever preencher certas funes principais, a saber:

1. Rever e orientar a estratgia corporativa, principais planos de ao, a poltica de riscos, oramentos e planos de negcios anuais; fixar os objetivos de desempenho; fiscalizar a implantao e o desempenho corporativo; e supervisionar grandes dispndios de capital, aquisies e desimobilizaes. 2. Selecionar, remunerar, fiscalizar e, quando necessrio, substituir os principais executivos e supervisionar o plano de sucesso. 3. Rever a remunerao dos principais executivos e conselheiros, assegurando um processo de indicao formal e transparente dos conselheiros. 4. Fiscalizar e administrar conflitos potenciais de interesse de diretores, conselheiros e acionistas, inclusive a utilizao indevida de ativos da empresa e abusos em transaes entre partes relacionadas. 5. Assegurar a integridade dos sistemas corporativos de relatrios contbeis e financeiros, inclusive da auditoria independente, e a existncia de sistemas adequados de controle.