Excel aplicado a la liquidacin de instrumentos de cobertura sobre tasas de inters.

Orientador: Miguel Angel Rojas

Arch. Contrato_floor.doc

FLOORS DE TIPO DE INTERS (SUELOS)1 Los floors son productos inversos a los caps, que protegen a su poseedor contra cualquier reduccin de los tipos de inters, a cambio del pago de una comisin al emisor del floor. Los usuarios potenciales de estos productos son las empresas y entidades financieras con carteras de inversin a largo plazo y sensibles a los tipos de inters: compaas de seguros, fondo de pensiones, sociedades y fondos de inversin, merchant bank, etc. El funcionamiento de este producto es similar al cap. Anual o trimestral, en el caso de que los tipos de inters de mercado (LIBOR, o MIBOR) sean inferiores al tipo fijado en el floor, el emisor del floor abonar al comprador el diferencial de intereses. Tambin con periodicidad anual o trimestral, el poseedor de un floor abonar la comisin, normalmente creciente, al emisor. La comisin se calcula en funcin del nominal del contrato.

Los compradores del Floor suelen ser: 1) Empresas que tienen un excedente de liquidez, y que realizan un depsito a tipo flotante, a una fecha prefijada, y quieren garantizarse un tipo de inters mnimo. 2) Prestamistas que quieren proteger el inters de sus prstamos contra la cada de los tipos en el mercado. 3) En ambos casos la compra de un Floor permite fijar un tipo de inters mnimo a percibir por el depositario o a cobrar por el prestamista mediante el pago de una prima, sin perder la posibilidad de beneficiarse en el alza del tipo de inters.
1 Material original de:Benjamn Hernndez - Profesor de la Escuela Universitaria de Estadstica (U.C.M.) y, Fernando Avils Garca - Profesor del Centro de Estudios Financieros (CEF) -Estudio y adecuacin por Miguel Angel Rojas.

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Como en el CAP, el Floor puede contratarse con un banco. Veamos un ejemplo: Supongamos que el 4 del 7, un banco considera la posibilidad de conceder un prstamo de 800 millones de pesetas con vencimiento el 4/10, ligado al Libor-3 meses. El banco teme una cada del tipo de inters y desea cubrirse. El mercado al 4/7 cotizaba para estos contratos: Libor- 3 meses ... 5,80% ( suelo del Floor ) Contrato Floor .... Comisin 8 p.b. Como esperaba el Prestamista, el Libor-3 meses, cae al 5% cul es la prima pagada y cul es el resultado del Floor, el 4 del 10 ? Prima Pagada = Nominal X tipo de comisin X Das/360, en nuestro caso: Prima Pagada = 800.000.000 X 0.08 /100 X 90/360 = 160.000 pts2. Como el Libor-3 meses se sita al 5%, por debajo del suelo fijado en el contrato, 5,80%, el banco percibir: Diferencial = Nominal X ( tipo Floor - tipo de referencia ) X Das/360, en nuestro caso: Diferencial = 800 millones X ( 0,058 - 0,05 ) X 90/360 = 1.600.000 pts. A continuacin pasamos a estudiar un contrato Floor con liquidaciones peridicas: Ejemplo: Veamos un contrato Floor de nominal 1.000.000.000 pts. Perodo Tipo del Floor (*) 14,00% 14,00% 13,75% 13,75% 13,60% 13,60% Comisin por ao (**) 70 75 80 90 95 100 (Mpts.) Importe a pagar 1.750 1.875 2.000 2.250 2.375 2.500 LIBOR (Mpts.) Importe a cobrar 625 1.875 1.875 3.125 3.375 4.000

1/1-31/3X0 1/4-30/6X0 1/7-30/9X0 1/10-31/12X0 1/1-31/3X1 1/4-30/6X1

2

13,75% 13,25% 13,00% 12,50% 12,25% 12,00%

Se mantiene la moneda pesetas y no Euros como lo describe el autor, pero es irrelevante para los propsitos de este material.

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1/7-30/9X1 1/10-31/12X1

13,50% 13,50%

105 110

2.625 2.750 18.1225

12,50% 2.500 12,50% 2.500 19.875

(*) Por ao (**) En puntos bsicos por ao Como puede verificarse en el cuadro adjunto, el resultado ha sido positivo para la entidad financiera en 1.750.000 pesetas, pero en cualquier caso, aunque el resultado hubiera sido negativo, la sociedad habra estado protegida ante disminuciones en la rentabilidad de su cartera de prstamos. 1. El importe a cobrar por la entidad financiera se calcula por

As para el perodo: 1/4 - 30/6 x 1 : 1.000.000.000 x (0,1360-0,12) x (90/360) = = 4.000.000 pts. = 4.000 (miles de pts). y as sucesivamente. Como se observa se cobra en todos los periodos, pues el tipo Floor es superior al tipo de referencia, y por consiguiente el banco abonara la diferencia calculada pues estamos protegidos contra descensos de los tipos de inters. 2. Importe a pagar = nominal * tipo de comisin * (das /360) Para la situacin 1/1 - 31/3x1 = 90 das sera: 1.000.000.000 x (0,95 /100) * (90/360) = 2.375.000 pts. = 2.375 (miles de pesetas) ya que 95 puntos bsicos es 0,95 %.

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