Bolivia: La economa en el 2012

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Reporte Econmico UAL
Jose Gabriel Espinoza Yez

2013

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RESUMEN En el 2012 la economa mundial ha seguido mostrando una baja tasa de crecimiento. El punto focal de las turbulencias, a diferencia de aos anteriores, se ha centrado en la crisis de la Zona Euro. En este sentido, el bajo crecimiento y la incertidumbre en las economas avanzadas estn afectando a las economas emergentes y en desarrollo a travs de los canales financieros y de comercio. En ese contexto, los precios de las materias primas, que si bien siguen por encima del promedio histrico, han empezado a mostrar signos de desaceleracin. Como una gran parte del dinamismo de la economa en Sudamrica se explica por las exportaciones de materias primas, la reduccin de los precios de estos bienes repercuti negativamente en su desempeo exportador, sin embargo, esta situacin se compens con el incremento del volumen de las exportaciones, logrando sostener una modesta tasa de crecimiento del 2,5%. Aun as, los flujos de Inversin Extranjera Directa (IED) en 2012 llegaron a un nuevo monto rcord, alcanzando los 143.871 millones de dlares, que se explican por el sostenido crecimiento econmico de la regin, los precios de las materias primas y la elevada rentabilidad de las inversiones asociadas a la explotacin de recursos naturales. Por su parte, en el 2012 Bolivia ha mostrado un desempeo relativamente bueno, con un crecimiento anual de 5,2%, ligeramente superior al promedio histrico. La dinmica de la economa sigue girando en torno a los hidrocarburos, sector que creci un 14,7%, la construccin, con una tasa de crecimiento del 8,02% y el sector financiero con un crecimiento del 9,81%. En contrapartida, el sector minero ha registrado una contraccin del 4,97% respecto a 2011. Por el lado del gasto, el crecimiento del PIB est explicado principalmente por el consumo, tanto de la administracin pblica como de los hogares, ambos con crecimientos por encima del 4,5% y que explican en conjunto 3,8% de los 5,2 puntos porcentuales de crecimiento del PIB en el 2012. La poltica fiscal es expansiva, fundamentada principalmente en los ingresos por exportaciones de hidrocarburos. Por su parte, la poltica cambiaria sigue presionando el tipo de cambio real hacia una apreciacin, reduciendo el margen de competitividad para los productos bolivianos, ya que entre el 2010 y el 2012 los productos bolivianos se han encarecido en promedio un 7,7% respecto a los del resto del mundo. A esto se le debe agregar la escasa captacin de IED, que fue de 1.086 millones de dlares, representando slo el 0,7% del total de IED en Sudamrica. En este sentido, las condiciones estructurales que hacen que la inversin y el crecimiento estn en los mismos niveles de dcadas pasadas parecen no haberse superado.
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1. El contexto externo. Ya desde fines de 2011 las proyecciones de los diversos organismos internacionales prevean que la desaceleracin de la zona europea iba a convertirse en recesin, al menos leve, en el 2012 y 2013. En este sentido, las perspectivas de crecimiento que se haban colocado en abril del 2012 en el orden del 2 por ciento para las economas avanzadas y del 6 por ciento para las economas emergentes y mercados en desarrollo, fueron corregidas a la baja en junio de este ao en 1,5 y 5,6 por ciento respectivamente, manteniendo esta tendencia para los informes de noviembre y diciembre. La poltica monetaria expansiva que estn siguiendo varias de las economas avanzadas es el principal motor del crecimiento en estas regiones. Esta poltica se ha enfocado no slo en mantener las tasas de inters de referencia histricamente bajas, sino que se ha empezado a experimentar con programas dirigidos a reducir las tasas de inters en mercados particulares (vivienda principalmente) o para favorecer la intermediacin financiera en general. En particular, el punto focal de las turbulencias en el contexto internacional, a diferencia de aos anteriores, se ha centrado en la crisis de la Zona Euro. Aun cuando el Banco Central Europeo (BCE) intenta poner en marcha mecanismos que permitan transmitir las bajas tasas de inters hacia los pases de la periferia, donde los inversionistas muestran un alto grado de aversin hacia la estabilidad del Euro. En este sentido, las economas de la periferia, que aun habiendo logrado controlar de alguna manera la inestabilidad de los aos anteriores, deben continuar con los procesos de ajuste en sus balances fiscales. Adicionalmente, el Mecanismo Europeo de Estabilidad (ESM por sus siglas en ingls) ha sido creado con el fin de intervenir en la compra de deuda soberana y estabilizar los sistemas financieros de los pases que componen la Zona Euro, mientras se continua trabajando en fortalecer la unin monetaria, que por las condiciones que requiere, principalmente en lo referido a un marco unificado de regulacin al sistema bancario as como la implementacin de normas de control fiscal, se ha ido retrasando sistemticamente. Por otro lado, el bajo crecimiento y la incertidumbre en las economas avanzadas estn afectando a las economas emergentes y en desarrollo a travs de los canales financieros y de comercio. Se debe destacar, que tal como se haba observado en 2009 en reportes del FMI, CEPAL y Banco Mundial, el canal comercial ha resultado ser sorprendentemente fuerte, lo que ha repercutido, por ejemplo en la cada del crecimiento de China. En este contexto, la efectividad de las polticas contra cclicas aplicadas por las economas emergentes ante la crisis en el 2008 y 2009 parece haber incrementado la resiliencia de las mismas a la crisis actual. Sin embargo, en el mediano plazo, los hacedores de poltica econmica de los pases emergentes debern mantener las slidas bases fiscales que en general se han observado, controlando el crecimiento de la inflacin y el crdito a tasas moderadas, de tal forma que se asegure la posibilidad de respuestas

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flexibles ante los eventuales shocks que podran presentarse en el 2013 y 2014. A nivel global, en el informe del FMI de octubre, las perspectivas de crecimiento mundial para el 2012 son del 3,3 por ciento, explicadas sobre todo por los persistentes problemas de la deuda soberana en pases de la Zona Euro, la dbil recuperacin de la Estados Unidos y Japn, y la desaceleracin de los pases denominados BRIC. Se debe hacer notar que los datos para la Zona Euro fueron estimados bajo un escenario relativamente optimista, en el que los problemas en los balances fiscales se

mantenan al menos controlados y donde los mecanismos implementados mantienen la estabilidad en el sistema financiero (altamente expuesto a los bonos de deuda soberana). En este sentido, y tal como se ha observado en los ltimos das en los que Francia ha entrado oficialmente en recesin, adems de los recientes datos que muestran que Grecia y Espaa muy probablemente requieran de nuevos programas de ayuda, las previsiones realizadas a inicios del 2013 para el 2013 y 2014 casi con seguridad debern revisar el crecimiento de la Zona Euro hacia niveles negativos tal como se ha observado en el 2012.

CUADRO 1
REGIONES Y PAISES: CONTRIBUCIONES AL CRECIMIENTO MUNDIAL 2010 2013 (en porcentaje) 2010 Regiones Pases Desarrollados Pases en desarrollo de Asia Europa Central y Oriental Amrica Latina y el Caribe Oriente medio y norte de frica Pases Estados Unidos China Japn Unin Europea
FUENTE: Elaboracin propia con datos del FMI. (p) Proyecciones.

2011 1,6 7,8 5,3 4,5 3,3 1,8 9,2 -0,8 1,6

2012 (p) 1,3 6,7 2,0 3,2 5,3 2,2 7,8 2,2 -0,2

2013 (p) 1,5 7,2 2,6 3,9 3,6 2,1 8,2 1,2 0,5

3,0 9,5 4,6 6,2 5,0 2,4 10,4 4,5 2,1

Esta situacin se ha visto reflejada en las primas de riesgo de pases como Espaa y Grecia, que aun cuando en los ltimos meses de 2012 han mostrado un ligero incremento, la tendencia durante buena parte del ao ha sido hacia la baja. Hasta mediados de noviembre la prima de riesgo de Espaa estaba en 454 puntos bsicos (es decir 4,54% ms que los bonos de Alemania), mientras que la prima de Grecia haba subido hasta los 1619 puntos despus de haber estado en 1495 a finales de octubre a raz de los conflictos entre el FMI y las autoridades de este pas.

A estos problemas se les debe agregar el efecto de los conflictos sociales en varios pases de Europa, incrementando las presiones polticas y por lo tanto resultando en mayores dificultades para encontrar soluciones en el corto plazo. Un claro ejemplo de esta situacin se ha observado por ejemplo al finalizar la primera quincena de marzo de 2013, cuando se ha activado un plan de rescate a Chipre, que despus de Grecia, Portugal e Irlanda, se constituye en el cuarto pas europeo que recibe un paquete de ayuda completo.
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Este paquete ha sido estimado en al menos 10.000 millones de euros (13.000 millones de $us aproximadamente), para los que se exige como contrapartida un aporte de al menos 5.800 millones de euros, mismos que se ha planteado recaudar a travs de un impuesto singular del 3% a los depsitos inferiores a 100.000 dlares y del 15% los superiores a 500.000 dlares en los bancos de dicho pas, con lo que se dejara sentado un psimo precedente sobre la posibilidad de que los ahorros del sector privado serviran para costear los rescates a las entidades financieras.

Ante este panorama, estimaciones de consultoras privadas sugieren que el costo del rescate en total podra elevarse incluso por encima de los 300.000 millones de euros para toda la zona, principalmente porque si bien la isla chipriota solo representa el 0,2% del PIB de toda la Zona Euro, los efectos de una seal como esta, en la que expone al sistema financiero a una retirada masiva de fondos, podra obligar a la misma a endurecer las condiciones de crdito resultando en una contraccin de hasta 3% en el PIB de la regin.

PRIMAS DE RIESGO DE ESPAA Y GRECIA RESPECTO A ALEMANIA

4.000 3.500 Grecia Espaa 500 400 300 200 100 0 700 600

GRFICO 1

Prima de riesgo: Espaa respecto a Alemania

Prima de riesgo: Grecia respecto a Alemania

3.000 2.500 2.000 1.500 1.000 500 0

01/11/2010

01/01/2011

01/05/2011

01/01/2010

01/03/2010

01/05/2010

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01/09/2010

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01/03/2012

01/05/2012

01/07/2012

01/09/2012

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FUENTE: Elaboracin propia con datos del Bloomberg.

Por su lado, China, despus de mostrar una reduccin significativa de sus tasas de crecimiento en la primera mitad de 2012, mejor su desempeo en el ltimo trimestre del 2012, mostrando un crecimiento del 7,9% respecto al mismo periodo del 2011, marcando una pausa en la fase de enfriamiento que se vena observando desde finales de 2010 y que se haba profundizado en la primera mitad del 2012.

Las tasas de crecimiento de China, que en promedio haban estado en el orden del 10% anual hasta finales de 2010, pasaron a menos del 7,5% a fines del 2011, lo que se explica en gran medida por la contraccin del consumo en Estados Unidos y gran parte de Europa, contraccin que hace que parte de esa desaceleracin haya sido una consecuencia esperada y en alguna medida saludable, a partir de los graves riesgos de sobrecalentamiento que
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implicaban estas extraordinarias tasas de crecimiento. Sin embargo, la cada rpida del ritmo de expansin, sobre todo hasta mediados del 2012, gener temores respecto a los fundamentos del aparato productivo de ese pas. Esta situacin, ha tenido un impacto directo en los precios de las materias primas, que si bien siguen por encima del promedio histrico, han mostrado una reduccin importante en su ritmo de crecimiento. As, mientras los precios de los alimentos en el 2012 se han mantenido con una tasa de crecimiento de apenas el 1,2% respecto a finales de 2010, los precios de las energas se han incrementado, entre el 2010 y 2012 en un 12,6%, lo que representa una reduccin considerable de su ritmo de crecimiento respecto a periodos anteriores. En el caso de los minerales, la cada de los precios entre finales de 2010 y el mismo periodo del 2012 ha sido superior al 17%, aunque an siguen muy por encima de los

valores observados en el 2008. En trminos anuales, los precios de los minerales se han mantenido en los mismos niveles del 2011. Ahora bien, esto se explica en gran medida por cadas en los precios del cobre, que en el 2012 mostr una reduccin del 10,4% respecto al 2011, de la plata, con una cada del 18,5% en el mismo periodo y del oro con una reduccin del 7,1%. En este ltimo caso, durante el primer trimestre del 2013 se puede observar una tendencia decreciente an ms acentuada, y que est relacionada a la reduccin de las expectativas inflacionistas que se tenan en el mercado global, ya que las extraordinarias tasas de emisin y la reduccin de las tasas de inters no han repercutido en el nivel de precios global de la forma como se esperaba, en consecuencia, muchos de los agentes que se haban refugiado en el oro como reserva de valor, han liquidado parte de sus reservas, con el consecuente efecto en el precio.

EVOLUCIN DE LOS PRECIOS DE LAS MATERAS PRIMAS (a fines de diciembre de cada ao)
250 230 210 ndice de precios: Energa ndice de precios: Minerales ndice de precios: Alimentos

GRFICO 2

ndice de Precios (2005 = 100)

190 170 150 130 110 90 70 50 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 FUENTE: Elaboracin propia con datos del FMI.

Ahora bien, para el caso de las energas se debe realizar una evaluacin aparte, ya que la introduccin de nuevas

tecnologas, particularmente la del shale gas, han hecho que el precio del gas natural y el del petrleo, que
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tradicionalmente eran explotados bajo una tecnologa similar y que en consecuencia mostraban en una senda de precios similar, empiecen a mostrar tendencias claramente diferenciadas a partir de 2005 y 2008 sobretodo. Esto, como se ver ms adelante, tiene un efecto significativo en la economa boliviana, ya que ha permitido que los precios de exportacin del gas natural a los mercados de Argentina y Brasil,

calculados en funcin de una canasta de fuels cuyos precios estn directamente relacionados al petrleo, se mantengan muy por encima de los precios internacionales del gas, otorgando una holgura fiscal sin precedentes. En el mbito internacional, uno de los principales efectos se ha observado en las bolsas internacionales, pues ahora el gas puede tratarse como un commoditie.

EVOLUCIN DE LOS PRECIOS DEL PETRLEO Y GAS NATURAL (a fines de diciembre de cada ao)
350,0 300,0 250,0 200,0 150,0 100,0 50,0 0,0 Precio del Gas Natural (ndice 2000 = 100) Precio del Petrleo - WTI (ndice 2000 = 100)

GRFICO 3

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

FUENTE: Elaboracin propia con datos del FMI.

2. Amrica Latina y el Caribe. Durante el 2012, la reduccin de los precios de varios bienes de exportacin de la regin repercuti negativamente en su desempeo exportador, sin embargo, esta situacin se compens con el incremento del volumen de las exportaciones, lo que impuls un modesto incremento del valor final de las exportaciones. Por otra parte, aunque en general los precios de los productos de exportacin disminuyeron levemente, estos tuvieron comportamientos desiguales. As, mientras en el primer semestre de 2012 los precios internacionales de varios alimentos bajaron, en la segunda mitad del ao estos comenzaron a subir, lo que favoreci al desempeo de las economas exportadoras de este tipo de bienes. En contraste, los precios de los metales siguieron una tendencia decreciente con oscilaciones, al tiempo que el precio del petrleo crudo tendi a mantenerse ligeramente por debajo de los 100 $us por barril, pese a ciertas fluctuaciones, durante todo el ao. Como una gran parte del dinamismo de las economas de la regin est explicado por el desempeo de las exportaciones y su vinculacin con
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los precios de las materias primas, las importaciones tambin experimentaron una desaceleracin, aunque menos pronunciada que la de las exportaciones, lo que repercuti en la disminucin del supervit de la balanza de bienes de la regin de un 1,3% del PIB regional en 2011 a un 0,9% en 2012 segn la CEPAL. Respecto al financiamiento externo, y a pesar de las turbulencias de los mercados financieros mundiales durante 2012, la regin no experiment mayores dificultades para obtener los capitales que requiri. Esta tendencia se debi en parte a una creciente percepcin de riesgo a nivel mundial, conforme se mantena la crisis en Europa y no se vislumbraba ninguna solucin en torno al lmite de la deuda pblica de los Estados Unidos. En ese contexto los flujos financieros hacia la regin fueron al principio menores que en el ao 2011 pero luego se recuperaron hacia finales de ao.

Sudamrica, representando un crecimiento de 11,5% con respecto al 2011. Estas cifras se explican por el sostenido crecimiento econmico de la regin, los precios de las materias primas y la elevada rentabilidad de las inversiones asociadas a la explotacin de recursos naturales. Brasil sigue siendo el principal receptor de IED en Sudamrica, pese a un leve descenso (2% con respecto a 2011), en el 2012 recibi 65.272 millones de dlares, lo que equivale al 45,4% del total del flujo de IED a la regin. Sin embargo, los aumentos ms importantes se concentraron en Per, que recibi 12.240 millones de dlares y Chile con 30.323 millones de dlares, lo que representa un incremento del 48,7 y de 32,2% respectivamnete. Un dato que se debe realzar es que Estados Unidos y los pases de la Unin Europea continan siendo los principales inversores en Amrica Latina y el Caribe, aunque en 2012 la IED procedente de los propios pases de la regin creci de forma importante, llegando a representar el 14% del total en este ao.

La Inversin Extranjera Directa (IED) en 2012 llego a un nuevo monto rcord, alcanzando los 173.361 millones de dlares (6,7% ms que en 2011) en Latinoamrica y el Caribe, de los cuales 143.871 millones se dirigieron a CUADRO 2

INVERSIN EXTRANJERA DIRECTA EN PASES DE SUDAMERICA (en millones de dlares)

2011 2012 Participaci n relativa 2011 Participaci n relativa 2012 Variacin absoluta 2011-2012 Variacin relativa 2011-2012

2010

Argentina Bolivia Brasil Chile Colombia Ecuador Paraguay Per Uruguay Venezuela
Sudamrica

7.848 643 48.506 15.373 6.758 163 228 8.455 2.289 1.849 92.112

9.882 859 66.660 22.931 13.438 641 215 8.233 2.505 3.778 129.140

12551 1.060 65.272 30.323 15.823 364 273 12.240 2.710 3.216 143.831

7,7% 0,7% 51,6% 17,8% 10,4% 0,5% 0,2% 6,4% 1,9% 2,9%

8,7% 0,7% 45,4% 21,1% 11,0% 0,3% 0,2% 8,5% 1,9% 2,2%

2670 201 -1.388 7.392 2.385 -53 58 4.007 205 -562 14.915

27,0% 23,4% -2,1% 32,2% 17,7% -8,3% 27,0% 48,7% 8,2% -14,9% 11,5%

FUENTE: elaboracin propia con datos de la CEPAL.

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En trminos de crecimiento, la regin sigue sustentando su dinamismo en la demanda interna y la contribucin de la explotacin de los recursos naturales, lo que a su vez se ha traducido en un buen desempeo de los indicadores laborales y expansin del crdito a las familias, apuntalando un crecimiento del 2,5% en el 2012. Por su parte, el consumo pblico creci a una tasa similar (2,5%), lo que contribuy en buena medida al aumento del empleo en este sector, empujando el incremento de los costos laborales en la regin. Las actividades que destacaron, siguiendo la tendencia de los ltimos aos, fueron las de comercio, restaurantes y hoteles, mientras que la actividad del sector agropecuario cay en Chile, Argentina, Brasil, Paraguay y Uruguay como consecuencia de la aguda sequa que los afect a principios de 2012.

heterogneo, as, mientras se observaron cadas de la inversin en Argentina, Brasil y Paraguay, se observ un incremento de la misma en Venezuela, Uruguay, Per, Chile y el Ecuador, apoyada principalmente en el dinamismo de la construccin, mientras que en los dems pases de la regin se mantuvieron niveles similares al 2011. La expansin de la formacin bruta de capital fijo permiti un nuevo incremento del cociente de inversin regional, que alcanz un 22,9% del PIB, el valor ms alto registrado desde 1981. El buen ritmo de la demanda interna se reflej en un aumento de las importaciones reales de bienes y servicios regionales (4,7%), aunque menor que el de 2011. Por su parte, las exportaciones reales de bienes y servicios crecieron un 3,7%, lo que se explica por la cada de los precios de las materias primas a causa de la ralentizacin de las economas.

La formacin bruta de capital fijo regional creci un 4%, aunque de modo GRFICO 4

SUDAMRICA: TASA DE CRECIMIENTO DEL PIB EN EL 2012 (en porcentaje) 5,6 5,6

7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 -1,0 -2,0

6,2

5,2

4,8 4,0 3,9 1,9 0,9 2,5

-1,2

Bolivia

Chile

Ecuador

Colombia

Per

Uruguay

Venezuela

Argentina

Brasil

Paraguay

FUENTE: elaboracin propia con datos de la CEPAL.

Amrica del Sur

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3. Bolivia: El PIB y sus determinantes. Durante el 2012 Bolivia ha mostrado un desempeo relativamente bueno, con un crecimiento anual de 5,2%. En promedio, entre 2006 y 2012, el crecimiento ha estado en el orden del 4,8%, cifra que se ha visto reducida por los problemas que enfrent toda la regin entre 2009 y 2010 y que en el caso especfico de Bolivia no resultaron ser tan importantes gracias a un manejo macroeconmico ortodoxo. Dos factores siguen resaltando en el crecimiento de Bolivia. El primero de ellos es la alta volatilidad (an) del mismo, lo que en gran medida est relacionada a la debilidad del aparato productivo y la profundizacin del modelo primario exportador. Esto hace que los fundamentos sobre los que se basa el crecimiento de la economa sean an muy vulnerables a los cambios en las condiciones externas. En segundo lugar, se debe recalcar que las tasas de crecimiento siguen cercanas al promedio histrico, aun cuando durante los ltimos siete aos se ha observado un considerable incremento de los ingresos que perciben tanto las familias como el sector pblico, el promedio de crecimiento de los ltimos seis aos es similar al crecimiento observado durante la dcada de los 90s. Este comportamiento sugiere que las presunciones sobre el estado estacionario de la economa boliviana, en el que el incremento de los volmenes de capital no tiene efectos significativos sobre las tasas de crecimiento, parecen ser ciertas. En este sentido, mientras que las limitaciones presupuestarias con las que se lidiaba tradicionalmente han desaparecido, el conjunto de factores institucionales que limitan el crecimiento parecen no haber sido atacados. En otra lnea, el estancamiento del crecimiento en Bolivia podra estar explicado tambin por la reduccin de la productividad de los factores, ya que la produccin, en trminos reales, no sigue el crecimiento del incremento en los precios.

TASA DE CRECIMIENTO DEL PIB REAL (1991 - 2012)

GRFICO 5

4,95

5,03

4,67

4,68

4,80

4,17

4,00

2,51

3,00 2,00 1,00 0,00

1,65

0,43

1,68

2,49

2,71

2007

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2008

2009

3,36

2010

4,13 2011 2012

5,00

FUENTE: elaboracin propia con datos del Instituto Nacional de Estadstica.

4,27

4,36

4,42

4,56

5,17

5,18

6,00

5,27

6,15

7,00

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Si se observa el crecimiento del PIB por sectores, est claro que la dinmica de la economa sigue girando en torno a las reas extractivas, particularmente hidrocarburos ya que la minera mostr una contraccin en el 2012. El sector hidrocarburfero creci un 14,7% con respecto al 2011, constituyndose en la actividad que mejor desempeo ha mostrado dentro de la economa en general. En trminos nominales, el PIB del sector de hidrocarburos representa algo ms de 2.400 millones de bolivianos, lo que equivale al 7,3% del PIB en el 2012. Por su parte, la construccin y los servicios financieros tambin se constituyen entre los sectores ms dinmicos de la economa, ya que en el 2012, en el caso de la construccin, se ha mantenido una tasa de crecimiento del 8,02%, idntica a la del 2011, mientras que para el caso del sector financiero el crecimiento en este periodo ha sido del 9,81%, 4,5 puntos porcentuales ms que en el 2011, cuando fue de solo el 5,31%. En contrapartida, el sector minero ha registrado una contraccin del 4,97% respecto a 2011, lo que representa una reduccin nominal del PIB de ms de 103 millones de bolivianos., producto de la cada en los precios de los minerales, pero tambin por la baja inversin que se ha registrado en el sector a causa de la inestabilidad institucional que atraviesa el sector. En este sentido, problemas como los avasallamientos, la ausencia de un marco normativo adecuado respecto a las concesiones actuales, la excesiva presin por factores medioambientales y la indefinicin respecto a los procesos de consulta previa a las comunidades en las

reas de explotacin, se constituyen en los principales factores que hacen que la minera sea tan sensible a la variacin de precios. Respecto al sector transable de la economa (manufacturas principalmente), el continuo deterioro de las condiciones que este sector haba enfrentado durante aos anteriores, parece haberse detenido, ya que el crecimiento del sector manufacturero ha sido del 4,75%, representando una participacin del 10,24% sobre el PIB en el 2012. Sin embargo se debe tomar en cuenta que an se enfrentan una serie de desventajas, ya que una constante apreciacin cambiaria (en un momento en el que los pases vecinos han empezado a aplicar polticas devaluacionistas), la aplicacin de barreras para arancelarias por parte de varios socios comerciales de la regin, as como la reduccin de los mercados para nuestros productos, han conformado un clima de negocios muy poco favorable para este sector. Otro elemento que se observa, y que se refleja en las cifras de la administracin pblica, es la continua expansin de este sector, lo que es coherente con los objetivos de poltica pblica que se aplican actualmente, en los que el Estado se debe convertir en un actor principal en el desarrollo de la economa boliviana. As, el crecimiento de la administracin pblica ha sido del 5,86%, cifra con la que este sector obtiene una participacin del 11,44% sobre el PIB. Los principales rubros que impulsan el desempeo del sector pblico giran en torno a las inversiones en infraestructura as como los gastos realizados en el aparato productivo que este lleva adelante.

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CUADRO 3
PRODUCTO INTERNO BRUTO POR ACTIVIDAD ECONMICA
PIB (MM de Bs. de 1990) Incidencia (en porcentaje) Crecimiento (en porcentaje) Participacin (en porcentaje)

2011

2012 4425.3 2409.0 1979.6 5968.6 750.0 1321.4 2875.3 3963.9 4344.5 1410.5 906.3 3296.1

2011 0,39 0,43 0,21 0,63 0,15 0,28 0,30 0,68 0,61 0,11 0,08 0,56 -0,48 1,23 3,95 5,17

2012 0,51 0,90 -0,30 0,79 0,12 0,29 0,31 0,30 1,13 0,14 0,09 0,53 -0,82 1,19 3,98 5,18

2011 3,10 7,17 3,40 3,72 7,37 8,02 3,70 6,13 5,31 2,68 3,03 6,18 13,47 12,49 4,38 5,17

2012 4,15 14,69 -4,97 4,75 5,82 8,02 3,77 2,71 9,81 3,49 3,36 5,86 21,23 11,36 4,45 5,18

2011 9,78 5,89 9,62 10,35 1,99 2,55 7,12 8,40 8,05 3,70 2,28 11,64 -3,33 21,95 78,05 100,00

2012 9,83 7,33 7,32 10,24 1,90 2,61 6,69 8,00 8,62 3,64 2,18 11,44 -3,87 24,07 75,93 100,00

Agricultura y ganadera Petrleo crudo y gas natural Minera Industria manufacturera Electricidad, gas y agua Construccin Comercio Transporte y comunicaciones Servicios financieros* Otros servicios Restaurantes y hoteles Administracin pblica Servicios bancarios imputados Derechos de importacin PIB a precios bsicos PIB a precios de mercado

4249.0 2100.5 2083.2 5698.2 708.8 1223.2 2770.7 3859.5 3956.4 1362.9 876.9 3113.7

-1331.3 -1613.9 3600.0 4009.0

30671.6 32036.7 34271.6 36045.7

FUENTE: elaboracin propia con datos del Instituto Nacional de Estadstica. * Incluye servicios financieros, seguros, bienes inmuebles y servicios a las personas. (p) Preliminar.

Por el lado del gasto, el crecimiento del PIB esta explicado principalmente por el consumo, tanto de la administracin pblica como de los hogares, ambos con crecimientos por encima del 4,5% y que explican en conjunto 3,8% de los 5,18 puntos porcentuales de crecimiento del PIB en el 2012. De nuevo, esto se explica por el incremento del precio de las exportaciones, que han mostrado una tasa de crecimiento del 11,85% y que se han concentrado sobre todo en materias primas, permitiendo al sector pblico, que captura una gran parte de las rentas de estas exportaciones, una expansin del gasto importante, que a su vez ha repercutido en el consumo del sector privado y particularmente el de los hogares. Adems, el fuerte ingreso de remesas de los trabajadores y de recursos

provenientes de las exportaciones de minerales, han permitido que las familias incrementen su consumo. Sin embargo, un dato que debe llamar la atencin es el cambio de tendencia en las importaciones, que despus de mostrar una expansin considerable en los ltimos aos, muestra una reduccin importante en su ritmo de crecimiento, pasando de 17% en el 2011 a algo menos del 4,3% en el 2012. Esto sugiere que la expansin del consumo interno podra estar entrando en un perodo de estabilizacin, sobre todo si se considera que la minera est enfrentando condiciones de precios menos favorables que en otros periodos y que esta actividad, a diferencia del gas, tiene efectos ms directos sobre los ingresos del sector privado.

pg. 11

Bolivia: La economa en el 2012

CUADRO 4
PRODUCTO INTERNO BRUTO POR TIPO DE GASTO
PIB (MM de Bs. de 1990) Incidencia (en porcentaje) Crecimiento (en porcentaje) Participacin (en porcentaje)

2011 Gasto de la administracin pblica Gasto de los hogares e IPSFL Variacin de existencias Formacin bruta de capital fijo Exportaciones de bienes y servicios Menos: importaciones de bienes y servicios 3820,0 24313,7 158,4 6870,2 10851,7 11742,3

2012 4006,7 25436,0 -260,2 6970,6 12137,6 12245,0

2011 0,79 3,66 0,06 4,04 1,85 5,24

2012 0,54 3,27 -1,22 0,29 3,75 1,47 5,18

2011

2012

2011 13,79 60,95 0,58 18,98 44,12 38,41

2012 13,46 59,47 -0,57 18,24 47,25 37,85

7,24 4,89 5,16 4,62 15,41 -264,34 23,72 1,46 5,88 11,85 17,01 4,28 5,17

PIB a precios de mercado 34271,6 36045,7 5,17 FUENTE: elaboracin propia con datos del Instituto Nacional de Estadstica. (p) Preliminar.

5,18 100,00 100,00

En este contexto, las exportaciones y particularmente en su participacin en el PIB, han mostrado un continuo crecimiento sobre la economa. En el 2012 las exportaciones han representado algo ms del 47% del total del valor agregado en el 2012, lo representa una cifra record en la economa, equivalente a algo ms del doble de la participacin que tena este rubro de gasto en la dcada de los 90s. Como se puede ver en el siguiente grfico, el aumento de la importancia de las exportaciones sobre el PIB est fuertemente relacionado con las exportaciones de hidrocarburos,

especialmente a partir del ao 2000 y que se acenta entre el 2005 y 2006, a diferencia de lo observado entre 1990 y 1996 principalmente, cuando la evolucin de las exportaciones no se explicaba directamente por las exportaciones de hidrocarburos, sino que dependan en mayor cuanta de las manufacturas. Esto deja en claro que la economa es cada vez ms dependiente de las exportaciones de recursos naturales y particularmente de los hidrocarburos (gas), lo que plantea un serio desafo en el mediano plazo, ya que el contrato de venta de gas al Brasil vence el ao 2019.

PARTICIPACIN DE LAS EXPORTACIONES TOTALES Y DE HIDROCARBUROS SOBRE EL PIB (en ndice 1990 = 100) 250 207,42 200 150 100 50 0 170,47

GRFICO 6

2009

Exportaciones

Hidrocarburos

FUENTE: elaboracin propia con datos del Instituto Nacional de Estadstica.

2012
pg. 12

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2010

2011

Bolivia: La economa en el 2012

Uno de los datos que tambin se debe recalcar es la evolucin de la formacin bruta de capital fijo (FBKF), que con respecto al 2011, ha reducido levemente su tasa de crecimiento, pasando del 20% a algo ms del 19% en el 2012. En este sentido, est claro que uno de los factores que explican el estancamiento en el crecimiento del PIB es sin duda alguna la baja inversin que se registra en la economa nacional.

As, aun cuando en trminos nominales la inversin total ha llegado a algo ms de 4.700 millones de dlares, su participacin en el PIB se ha mantenido en niveles por debajo del 20%, lo que explica en gran medida las bajas tasas de crecimiento que an se observan en la economa nacional.

PARTICIPACIN DE LA FBKF SOBRE EL PIB (en porcentaje)

25 20,0 17,6 15,7 15 13,6 13,6 12,9 13,2 13,8 14,8 16,6 16,5 17,0

GRFICO 7

20

19,3

10

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

FUENTE: elaboracin propia con datos del Instituto Nacional de Estadstica.

4. Indicadores fiscales. Como ya se ha mencionado, una gran parte del buen desempeo de los indicadores macroeconmicos se debe a los ingresos por las exportaciones de gas a Argentina y Brasil, que en el 2012 han alcanzado cifras record, tanto en precio como en volumen. Los contratos de exportacin de este carburante han sido renegociados recientemente con Argentina mientras que con Brasil estn vigentes hasta el 2019, lo que asegura que mientras los precios del petrleo sigan en los niveles actuales, los ingresos para el sector pblico seguirn siendo considerablemente altos. En gran parte, estos ingresos estn relacionados a la frmula de clculo de los precios de exportacin, que se calcula en base una canasta de fuels, los cuales a su vez estn relacionados a los precios del petrleo. As, en el 2012, los precios de exportacin alcanzaron los 11,17 y 9,39 dlares por milln de BTUs vendidos a Argentina y Brasil respectivamente, lo que representa el mximo histrico. Aun cuando al cuarto trimestre estos precios bajan ligeramente, en promedio el 2012 fue el ao donde mejores precios se han obtenido.

2012

pg. 13

Bolivia: La economa en el 2012 PRECIO DE EXPORTACIN DEL GAS A ARGENTINA Y BRASIL (Dlares por milln de BTU)
10,73 10,62 11,08 9,39 IIT-12 11,17 9,15 IIIT-12 10,35 10,20
12,0

GRFICO 8

Precio de venta del Gas ($us/MBTU)

9,03

10,0

7,80

7,84

7,37

7,41

6,98

6,99

7,33

7,60

8,77

6,01

6,16

5,00

5,08

7,85

6,89

4,56

4,58

6,18

5,89

5,41

5,44

4,56

4,48

4,02

4,46

4,0

5,05

5,60

5,98

6,18

6,39

6,0

4,92

7,19

3,77

2,0 0,0

3,59

IV-07

IV-08

IV-09

IV-10

8,20

Precio Argentina Precio Brasil

IV-11

8,60

8,82

8,0

IT-07

IT-08

IT-09

IT-10

IT-11

IIT-07

IIT-08

IIT-09

IIT-10

IIIT-07

IIIT-08

IIIT-09

IIIT-10

IIT-11

FUENTE: elaboracin propia con datos de Yacimientos Petrolferos Fiscales Bolivianos.

En este sentido, la eliminacin de las restricciones presupuestarias que histricamente enfrentaba el sector pblico, ha permitido que la inversin pblica en trminos nominales, muestre un crecimiento relativamente alto. As, en el 2012 el sector productivo ha captado 805 millones de dlares de inversin pblica, lo que representa el 28% del total de la inversin de este sector, con una tasa de crecimiento del 46,1% respecto al 2011. En trminos nominales, los hidrocarburos son el principal destino dentro de este sector, captando 487,6 millones de dlares, equivalentes al 17% del total de la inversin. Por su parte, la inversin en minera durante el 2012 ha llegado a los 70 millones de dlares, lo que representa el 2,4% de la inversin pblica total en este periodo, cifra que significa una cada del 21,7% respecto al 2011. En trminos nominales esto equivale a una reduccin de 19,4 millones de dlares.

El sector agropecuario mantiene la participacin del 2011, captando el 6,2% del total de los recursos invertidos en el 2012, equivalentes a 177,6 millones de dlares. Se debe mencionar que desde el 2006 la participacin promedio de este sector sobre el total de la inversin pblica ha sido del 6,3%, mientras que entre 1990 y 2005 esta cifra fue del 3,1%, alcanzando picos mximos de 4,3% en el 2005. Un elemento que se debe destacar es el crecimiento relativo de la inversin pblica en industria y turismo. As, mientras en el 2011 se haban invertido 19 millones de dlares, lo que representaba una tasa de crecimiento del 60% respecto al periodo anterior, en el 2012 la inversin en estos sectores llega a 69,8 millones de dlares; un crecimiento del 268,1% respecto al 2011, lo que es coherente con la profundizacin de la participacin estatal en el mbito productivo. En el mbito social la participacin total fue del 25,4% sobre el total de la inversin en el 2012 que equivale a 729,6 millones

IIIT-11

IT-12

IV-12

9,21

10,78

pg. 14

Bolivia: La economa en el 2012

de dlares. De estos 253,2 fueron destinados a proyectos de urbanismo y vivienda, 229,3 a educacin y cultura, 156,1 a saneamiento bsico y 90,9 a seguridad social. En trminos generales, el crecimiento de la inversin en estos rubros ha sido del 28,9% respecto al 2011, donde destaca el crecimiento de la inversin en el sector de educacin y cultura, que ha registrado un crecimiento del 34,5% respecto al 2011. Finalmente, las inversiones multisectoriales son el sector donde mayor crecimiento se ha registrado; con un incremento del 76,2% respecto al 2011. Esto est explicado sobre todo por la mayor inversin en defensa nacional, que ha pasado de recibir 10,9 millones de dlares en el 2011 a captar 52,2 millones en el 2012, equivalente a un crecimiento anual del 403,1%.

En consecuencia, en un contexto donde la asignacin de la inversin pblica se hace bajo un esquema de suma cero, es decir, en el que el incremento relativo de los recursos destinados a un sector necesariamente implica la reduccin de la importancia relativa de otro sector, est priorizando la inversin en sectores productivos principalmente a travs de empresas estatales. En contrapartida, la infraestructura, aun cuando en trminos nominales ha recibido mayores recursos, en trminos relativos est perdiendo importancia. Esto ltimo resulta preocupante dada la aun deficiente infraestructura en el pas y los retornos aun inciertos de las empresas pblicas.

INVERSIN PBLICA EJECUTADA POR SECTOR ECONMICO (a Diciembre de cada ao) Valor Variacin Participacin (millones de dlares) (nominal) (porcentaje) 2010 2011 2012 2011 2012 2011 2012 PRODUCTIVOS Agropecuario Minero Industria y turismo Hidrocarburos INFRAESTRUCTURA Energa Transportes Comunicaciones Recursos hdricos SOCIALES Salud y seguridad social Educacin y cultura Saneamiento bsico Urbanismo y vivienda MULTISECTORIALES Comercio y finanzas Administracin general Justicia y polica Defensa nacional Multisectorial TOTAL Bs. 231,9 83,6 27,8 11,9 108,6 724,6 71,0 600,7 8,8 44,1 471,7 71,6 176,9 78,8 144,4 92,9 6,2 1,4 6,5 13,9 64,9 1521,1 551,2 134,8 89,3 19,0 308,1 959,7 106,9 722,3 85,5 45,1 566,2 79,7 170,4 119,9 196,2 104,5 4,1 1,3 8,6 10,4 80,1 2181,5 805,0 177,6 70,0 69,8 487,6 1155,1 123,0 894,9 82,0 55,2 729,6 90,9 229,3 156,1 253,2 184,1 2,3 1,2 12,4 52,2 116,0 2873,8 319,2 51,2 61,5 7,1 199,5 235,1 35,9 121,6 76,6 1,0 94,5 8,1 -6,5 41,1 51,8 11,6 -2,1 -0,1 2,2 -3,5 15,1 660,4 253,9 42,8 -19,4 50,9 179,5 195,4 16,1 172,6 -3,5 10,2 163,4 11,3 58,9 36,2 57,1 79,6 -1,8 -0,1 3,8 41,8 36,0 692,3 25,3 6,2 4,1 0,9 14,1 44,0 4,9 33,1 3,9 2,1 26,0 3,7 7,8 5,5 9,0 4,8 0,2 0,1 0,4 0,5 3,7 100,0 28,0 6,2 2,4 2,4 17,0 40,2 4,3 31,1 2,9 1,9 25,4 3,2 8,0 5,4 8,8 6,4 0,1 0,0 0,4 1,8 4,0 100,0

CUADRO 5

Tasa de crecimiento (porcentaje) 2011 2012 137,7 61,2 221,0 60,0 183,7 32,5 50,6 20,2 866,8 2,2 20,0 11,3 -3,7 52,1 35,9 12,5 -33,8 -7,6 33,6 -25,3 23,3 43,4 46,1 31,8 -21,7 268,1 58,3 20,4 15,1 23,9 -4,1 22,5 28,9 14,1 34,5 30,2 29,1 76,2 -44,8 -7,0 43,8 403,1 44,9 31,7

FUENTE: elaboracin propia con datos del Viceministerio de Inversin Pblica y Financiamiento Externo.

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Bolivia: La economa en el 2012

5. Indicadores monetarios y del sistema financiero. La inflacin en el 2012 ha continuado con la tendencia a la baja despus del fallido proceso de nivelacin de precios de los hidrocarburos. El 2012 la inflacin acumulada fue del 4,5%, lo que resulta en una reduccin de 2,4 puntos porcentuales respecto al 2011 y de casi 3 puntos respecto al 2010. En gran medida este comportamiento se debe al cambio en las expectativas sobre los precios de la economa que se haban trastocado el 2010 y a la reduccin de la velocidad con la que los precios de los alimentos estaban creciendo.

INFLACIN ACUMULADA A 12 MESES (a diciembre de cada ao, en porcentaje)

GRFICO 9

12,0 10,0

11,7

11,8

14,0

7,2 4,6 4,9 4,9

8,0 6,0

6,9 2011 2012 4,5

0,0

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

0,3

2,0

0,9

2,4

4,0

3,4

3,9

FUENTE: elaboracin propia con datos del Instituto Nacional de Estadstica.

Durante el 2012 la tasa de inflacin ha llegado al 4,55% anual, que se explica principalmente por la reduccin de las expectativas inflacionarias desatadas por el fallido intento de reajuste de precios de los hidrocarburos lquidos. Como se puede ver en la siguiente tabla, y aun cuando el crecimiento de los precios de estos rubros ha disminuido, las bebidas alcohlicas y el tabaco, la salud y la educacin han sido los captulos donde mayor incremento en precios se ha registrado. Tambin se han incrementado los precios relacionados a muebles y artculos del hogar as como artculos diversos. Esto es congruente con el incremento en el ingreso de las familias, que a mayores niveles de ingreso

empiezan a incrementar el consumo de este tipo de bienes presionando la demanda de los mismos. Por otro lado, los precios de los alimentos muestran una considerable reduccin en su ritmo de crecimiento, lo que en parte se debe a las cadas de los precios de algunos alimentos en el mbito internacional, pero tambin a una expansin de la oferta interna de los productos bsicos, lo que junto con una continua apreciacin cambiaria, explicada en parte por polticas devaluacionistas aplicadas en pases vecinos, pero tambin por la poltica monetaria aplicada por el BCB, ha favorecido el incremento de la oferta de alimentos en el pas.

2010

pg. 16

Bolivia: La economa en el 2012 VARIACIN ACUMULADA DEL IPC POR CAPTULO (en porcentaje) Base 2007 A diciembre de cada ao Ponderacin 2009 Alimentos (1) Bebidas alcohlicas y tabaco Prendas de vestir y calzado Vivienda (2) Muebles y artculos domsticos (3) Salud Transporte Comunicaciones Recreacin y cultura Educacin Restaurantes y hoteles Bienes y servicios diversos GENERAL
FUENTE: Elaboracin propia con datos del Instituto Nacional de Estadstica. (1) Incluye alimentos y bebidas no alcohlicas. (2) Incluye vivienda, agua, electricidad, gas y otros combustibles. (3) Incluye gastos corrientes de conservacin de la vivienda.

CUADRO 5

2010 11,63 6,84 3,68 3,71 6,01 2,76 8,64 -3,15 3,94 0,79 9,54 3,60 7,18

2011 2012 6,89 21,51 6,75 6,26 10,15 10,05 3,21 -0,22 2,70 5,86 9,45 9,28 6,90 5,60 8,50 3,60 4,62 6,54 8,32 2,40 0,01 2,25 6,18 3,57 4,17 4,55

27,37 0,89 6,28 11,10 6,71 2,51 12,51 3,47 6,32 4,72 11,07 7,06

-3,08 5,55 0,76 2,07 1,23 2,30 0,12 -0,33 -0,26 5,57 3,22 1,60 0,27

Por departamento, Cochabamba, La Paz, Tarija y Potos (en ese orden) han sido los departamentos ms inflacionarios, donde los dos primeros han mostrado un incremento en los precios de la canasta de consumo de entre 4 y 6%. En contrapartida, Beni y Pando han mostrado variaciones positivas en los ndices de precios de menos del 2%. Esto muestra un cambio significativo respecto al 2011, cuando estos dos departamentos se encontraban dentro del grupo de departamentos donde se haba observado una mayor variacin de precios.

En este sentido, las variaciones de precios a nivel departamental se explican principalmente por el desarrollo de actividades como el comercio, la construccin y la hotelera y restaurantes, que han empujado al alza los precios en general. En el caso de Tarija y Potos, las rentas de la explotacin de recursos naturales explican tambin el incremento de precios que se observa en estas regiones, ya que los recursos provenientes de estas fuentes ingresan a las economas regionales, presionando la oferta.

La Paz Cochabamba Santa Cruz Chuquisaca Oruro Potos Tarija Beni Pando BOLIVIA

VARIACIN ACUMULADA DEL IPC, POR CIUDAD (en porcentaje) Base 2007 2009 2010 -0,24 6,98 0,54 7,37 0,96 7,46 -0,16 7,78 -1,28 7,66 -2,35 7,34 0,25 7,11 -0,55 3,67 -4,26 5,98 0,27 7,18

CUADRO 6

2011 7,67 6,34 6,42 6,36 7,59 7,82 9,36 5,25 9,50 6,90

2012 5,03 5,98 3,97 3,41 3,52 4,04 4,05 1,52 1,98 4,55

FUENTE: Elaboracin propia con datos del Instituto Nacional de Estadstica.

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Bolivia: La economa en el 2012

La evolucin del sistema financiero, y tal como se ha venido observando durante los ltimos aos, ha mostrado durante el 2012 un crecimiento importante, tanto en las captaciones como en las colocaciones del sistema. Con respecto a las captaciones, el sistema financiero cerr el ao con 12.753 millones de dlares, lo que representa un crecimiento nominal de 2.111 millones durante el 2012, cifra considerablemente superior a la observada en el 2011 cuando se alcanz un crecimiento de 1.699 millones de dlares y al 2010 cuando se incrementaron solo en 571 millones. La banca concentra el 68,1% de los depsitos en el sistema financiero, mientras que las entidades microfinancieras captaron el 23,7% y las cooperativas de ahorro y mutuales recibieron el 8,2% del total de los depsitos. Por moneda, el 71,7% de los depsitos se encuentran en moneda nacional, lo que representa casi un 55% ms que en el 2005, cuando el total de los depsitos en esta moneda solo alcanzaba 16.2%. En contrapartida, los depsitos en moneda extranjera han mostrado una cada del 36,2% con respecto al 2011, lo que implica que la participacin de los depsitos en esta moneda se redujo al 28,3% en el 2012. Por el lado de las colocaciones, estas han alcanzado los 10.232 millones de dlares, lo que representa un incremento de 1.733 millones con respecto al 2011. Del total de las colocaciones, el 57,9% se ha realizado a travs de la banca comercial, 32,3% a travs de entidades microfinancieras y el resto (9,9%) a travs de mutuales y cooperativas de ahorro y crdito.

Por moneda, al igual que en el caso de las captaciones, las colocaciones han mostrado un importante incremento en moneda nacional, pues el 80% del total de la cartera se registra en esta moneda, lo que es equivalente a un incremento del 10,5% respecto al 2011. Adems, el ndice de mora es de solo 1,5%, lo que resulta levemente inferior al del 2011 cuando se situaba en 1,6%. Un dato que se debe resaltar es el constante crecimiento del nmero de prestatarios y cuentas de depsitos. As, en el 2012 el total de prestatarios alcanz 1.117.387 (que implica un crecimiento de ms del 12% respecto al 2011) mientras que el nmero de cuentas de depsito lleg a los 6,3 millones de cuentas, que en comparacin al 2011, cuando se registraban 5,6 millones, representa un crecimiento del 12,5%. Por tipo de crdito, y al igual que en las ltimas gestiones, las colocaciones del sector financiero se han concentrado en el sector productivo, pues entre los crditos a las PYMES y a las empresas, el total de la cartera suma un 40,6% sobre el total de las colocaciones, mientras que los microcrditos representan un 28,2%, los crditos para vivienda un 19,2% y el crdito destinado al consumo abarca al 12% del total de la cartera. En trminos nominales, la cartera destinada al sector productivo, al 31 de diciembre de 2012, sum un total de 2.883 millones de dlares, 454,7 millones ms que a la misma fecha del 2011, donde el sector manufacturero ha requerido 215 millones de dlares durante el 2012, mientras que el sector agrcola y ganadero absorbi 128 millones de dlares y la construccin 115 millones de dlares.

pg. 18

Bolivia: La economa en el 2012 EVOLUCIN DE LA CARTERA Y DEPSITOS DEL SISTEMA FINANCIERO EN BOLIVIA (en MM de dlares) 14000 12000 10000 8000 6000 4000 Cartera Bruta Depsitos del pblico

GRFICO 10

8499 10643
2011

0 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2012

FUENTE: Elaboracin propia con datos de la Autoridad de Supervisin del Sistema Financiero

6. El sector externo. Uno de los indicadores con mejor desempeo en el mbito externo han sido las Reservas Internacionales Netas (RIN), que durante el 2012 se incrementaron un 15,9% respecto al 2011, lo que en trminos nominales es equivalente a algo ms de 1.900 millones de dlares, de los cuales ms de 1700 millones corresponden a la acumulacin de divisas y el resto al incremento del valor de las reservas de oro del BCB. Esto representa un nuevo record en la acumulacin de RIN, que han llegado a los 13.926 millones de dlares y que en trminos del PIB se sitan en algo ms del 50% del mismo, lo que representa la cifra ms alta de la regin. Este incremento se explica en gran medida por el considerable flujo de divisas producto de las exportaciones de gas natural, remesas de los trabajadores hacia sus familias y la emisin de bonos llevada adelante por el gobierno central en los mercados internacionales durante la gestin 2012. Sin embargo, como se puede ver en el siguiente grfico, la tasa de crecimiento de las RIN se ha reducido de forma importante, sobre todo con respecto al periodo comprendido entre los aos 2006 y 2008, cuando el crecimiento interanual de las mismas estuvo entre 80 y 110%, as, en el 2012 el crecimiento de las RIN ser ubic en el orden del 15%, lo que representa una reduccin de ms de 5 puntos porcentuales respecto al 2011, aun cuando, tal como se ver ms adelante, las exportaciones siguen aumentando a un ritmo considerable.

10232 12753
pg. 19

3131 3483

3272 3470

3223 3339

3360 3678

3617 4227

4211 5280

4981 6876

5600 8373

6767 8944

2000

Bolivia: La economa en el 2012 EVOLUCIN DE LAS RESERVAS INTERNACIONALES NETAS (en porcentaje y MM de dlares)
16.000 14.000

GRFICO 11

13926,7

RIN (eje izquierdo) Variacin interanual de las RIN

120% 100%

RIN (en millones de $us)

12.000 10.000 8.000 6.000 4.000 2.000 0 20% 0% 80% 60% 40%

Tasa de crecimiento (en porcentaje)

I-2006

I-2007

I-2008

I-2009

I-2010

I-2011

III-2006

III-2007

III-2008

III-2009

III-2010

III-2011

I-2012

FUENTE: Elaboracin propia con datos del Instituto Nacional de Estadstica.

Por su parte, las remesas de los trabajadores hacia Bolivia siguen mantenindose una tasa de crecimiento positiva, llegando a 1.094 millones de dlares en el 2012 lo que representa un incremento de 82 millones de dlares respecto al 2011. Los departamentos a donde ms llegan las remesas son Santa Cruz, que capt el 40,8% del total recibido en el 2012, Cochabamba con 31,7% y La Paz con 15,0% dejando para el resto del pas un 12,5% del total. Por origen, Espaa es la principal fuente de remesas para Bolivia, ya que de ese pas provienen el 46,1% de las mismas, mientras que Estados Unidos ha sido el origen del 15,5%, Argentina 12,4%, Chile 3,9%, Brasil 3,5% y de otros pases 18,6%. Un dato que se debe resaltar es la tasa de crecimiento de las remesas, que al igual que las RIN han mostrado una cada importante en su ritmo de crecimiento,

explicado en gran medida por el deterioro de las condiciones econmicas en Estados Unidos y Europa, que han desincentivado los procesos de migracin que por lo menos hasta el 2006 haban mostrado una tendencia creciente. En este sentido, tambin cabra esperar que el nivel de remesas baje por una reduccin en el ingreso de los migrantes en los pases y zonas afectadas por la crisis econmica, sin embargo, se debe tener en cuenta que muchos de los destinos que las familias dan a estas remesas son altamente inflexibles (gastos en educacin, salud, vivienda y manutencin principalmente), por lo que muy probablemente el migrante tienda a realizar mayores esfuerzos para mantener el nivel de remesas que se enva al pas.

III-2012

pg. 20

Bolivia: La economa en el 2012 EVOLUCIN DE LAS RESERVAS INTERNACIONALES NETAS (en porcentaje y MM de dlares)
350 300 250 200 150 100 50 0 Remesas de los trabajadores (eje izquierdo) Variacin interanual de las Remesas 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40%
I-2000 I-2001 I-2002 I-2003 I-2004 I-2005 I-2006 I-2007 I-2008 I-2009 I-2010 I-2011 III-2000 III-2001 III-2002 III-2003 III-2004 III-2005 III-2006 III-2007 III-2008 III-2009 III-2010 III-2011 I-2012 III-2012

GRFICO 12

-60%

FUENTE: Elaboracin propia con datos del Banco Central de Bolivia.

En cuanto a las exportaciones, estas han tenido un desempeo importante, alcanzando los 11.589 millones de dlares, lo que representa un crecimiento del 27,1% respecto al 2011 y un nuevo record histrico, aunque la velocidad de crecimiento respecto a ese ao y el anterior (2010) es ligeramente menor, ya que en el 2010 la tasa de crecimiento haba sido del 29% y en el 2011 del 30%. El grueso de las exportaciones esta explicado por materias primas, que en conjunto representan el 81,8% del total exportado, lo que es equivalente a 9.474,7 millones de dlares, de los cuales 5.767 millones de dlares corresponde a hidrocarburos y 3.707,8 a minerales. En el caso de las exportaciones mineras, se ha registrado una cada de casi cinco puntos porcentuales en su participacin sobre el total de las exportaciones, ya que en el 2011 los minerales representaban 37,6%

de las mismas, mientras que en el 2012 esta participacin lleg solo al 32%. Sin embargo, en trminos nominales, en el 2012 las exportaciones de minerales fueron 284,7 millones de dlares ms altas que en el 2011. Ahora bien, un dato que se debe resaltar es la continua prdida de participacin de las exportaciones manufactureras. As, en el 2012 se ha llegado a una de las participaciones ms bajas de los ltimos 12 aos, con un total de 2.114,6 millones de dlares, lo que equivale a solo el 18,2% del total de las exportaciones. En promedio, entre el 2006 y el 2012, la participacin de las manufacturas en las exportaciones ha sido del 21,7%, mientras que entre el ao 2000 y 2005 estas representaban casi el 44% de las mismas.

pg. 21

Bolivia: La economa en el 2012 EVOLUCIN DE LAS EXPORTACIONES (en porcentaje y MM de dlares)

14000 12000 10000 8000 30% 6000 4000 20% Exportaciones No Tradicionales 60%

GRFICO 13

Participacion del sector No tradicional sobre las exportaciones (en porcentaje)

50% 40%

Exportaciones (en millones de $us)

11589,3

2000 0

10% 0%

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

FUENTE: Elaboracin propia con datos del Instituto Nacional de Estadstica.

Las importaciones, por su lado, han mostrado un crecimiento del 8% en el 2012, lo que muestra una desaceleracin importante respecto al 2011 cuando se haba observado una tasa de crecimiento del 37%. En trminos nominales las importaciones han alcanzado los 8.281 millones de dlares, de los cuales 4.127,1 millones corresponden a bienes intermedios y materias primas, mostrando un crecimiento del 10% respecto al 2011. En este punto se debe hacer notar que dentro de esta categora se encuentran incluidas las importaciones de hidrocarburos lquidos, que por s solas representan 1.232 millones de dlares. Estas importaciones han mostrado un crecimiento continuo desde 2005 debido a la insuficiente recuperacin de la produccin tras el tras el colapso que sufriera a partir de 2006, generando dficits para cubrir las necesidades internas de carburantes, cuyo crecimiento se vio incentivado adems por precios subsidiados desde hace una dcada.

Los bienes de capital, en el 2012, representan 2.329,6 millones de dlares lo que implica un crecimiento del 7% respecto al 2011. En trminos nominales, el crecimiento de las importaciones de bienes de capital fue de 145,3 millones de dlares respecto al 2011. Los bienes de consumo han mostrado una tasa de crecimiento del 2% respecto al 2011, lo que hace que en trminos nominales se hayan importado un total de 1.752,2 millones de dlares. Finalmente, los bienes y servicios diversos tuvieron un crecimiento del 149% entre 2011 y 2012, pasando de 29 a 72,1 millones de dlares, aunque su participacin sobre el total de las importaciones es solo del 1%. Ahora bien, durante el 2012 se observan dos puntos importantes, el primero de ellos est relacionado a la estructura de las importaciones, que aun cuando se han incrementado a una velocidad heterognea, desde un 272% (en el caso de los bienes de consumo) hasta un 540% (en el caso de los bienes diversos), mantienen la misma estructura desde el ao 2000. As, mientras en el periodo 2000 2005 la composicin de las

2012

1246,3

1226,2

1319,9

1589,8

2194,6

2867,4

4088,3

4821,8

6932,9

5399,6

6966,1

9114,0

pg. 22

Bolivia: La economa en el 2012

importaciones se explicaba en un 50% por materias primas y bienes intermedios, 27% por bienes de capital, 22% por bienes de consumo y en un 1% por bienes diversos, en el periodo 2006 2012 la nica diferencia se encuentra en la participacin de los bienes de consumo que bajan a un 21% y los de capital que suman un total de 28%.

boliviana, en cuanto a bienes importados se refiere, se mantiene ms o menos similar a perodos anteriores a la bonanza actual, lo que resulta coherente con la hiptesis de ausencia de un cambio de la matriz productiva boliviana. Por otro lado, la velocidad de crecimiento de las importaciones, que haba estado en continuo ascenso, salvo por el periodo 2008 2009, en el que los efectos de la crisis econmica mundial redujeron las tasas de comercio a nivel mundial, se ha reducido significativamente. Esto sugiere que la expansin del consumo interno podra estar entrando en declinacin.

En consecuencia, se puede afirmar que aun cuando se podra suponer que las condiciones presupuestarias y cambiarias (de las que se hablara ms adelante) favorecieran la mayor importacin de bienes de capital, los datos muestran que la estructura de consumo de la economa GRFICO 14
9.000 8.000

EVOLUCIN DE LAS IMPORTACIONES (en porcentaje y MM de dlares) 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20%

Importaciones (en millones de dlares)

7.000 6.000 5.000 4.000 3.000 2.000 1.000 0

Diversos Bienes de Capital Materias Primas y Productos Intermedios Bienes de Consumo Tasa de Crecimiento

Tasa de crecimiento (en porcentaje)

2005

FUENTE: Elaboracin propia con datos del Instituto Nacional de Estadstica.

En este sentido, la poltica cambiaria que se ha venido aplicando en el pas, sobre todo a partir del 2011, ha tenidos efectos importantes sobre la competitividad cambiaria. El siguiente cuadro muestra como el tipo de cambio real (que considera adems de la relacin de precios entre monedas, las relaciones de los precios generales de las economas en cuestin) ha generado una prdida de

competitividad con relacin a la gran mayora de nuestros socios comerciales. Ente el 2010 y el 2012 los precios de los bienes bolivianos se han encarecido en promedio un 18,7% respecto a los precios de los bienes brasileros, 17% respecto a los venezolanos y 16,9% respecto a los bienes japoneses. En contrapartida, los bienes bolivianos se han tornado un 7,8%
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2012

2000

2001

2002

2003

2004

2006

2007

2008

2009

2010

2011

Bolivia: La economa en el 2012

ms baratos que los bienes uruguayos, 6,9% respecto a los bienes paraguayos y 4,4% respecto a los bienes producidos en Per. Sin embargo, se debe hacer notar que esta ganancia de competitividad cambiaria resulta menos significativa que la prdida de la misma ya que los pases con los que se ha ganado en competitividad representan en conjunto solo el 8,52% del comercio internacional para Bolivia, donde Per por si solo representa el 7,82%.

Por el lado de la prdida de competitividad cambiaria, Brasil, Argentina y Japn representan el 30,74% del total de la ponderacin de comercio internacional para Bolivia. Esto repercute directamente en la evolucin del tipo de cambio real multilateral, que entre el 2010 y el 2012 se ha apreciado un total de 7,7%, lo que implica que los precios de los productos bolivianos, en comparacin con el nivel promedio de los precios de los bienes provenientes del conjunto de nuestros socios comerciales, se han encarecido en esa cuanta.

TIPO DE CAMBIO REAL Y PONDERADORES DE COMERCIO INTERNACIONAL (en ndice y porcentaje) Ponderadores de Tipo de cambio real comercio internacional (en ndice 2003 = 100) 2010 Argentina Brasil Canad Chile China Colombia Corea del Sur Ecuador Estados Unidos Japn Mxico Paraguay Per Reino Unido Suecia Suiza Uruguay Venezuela Zona del Euro Multilateral FUENTE: Elaboracin propia con datos del Banco Central de Bolivia. * Una variacin negativa implica apreciacin cambiaria 8,69 12,40 1,69 4,47 8,31 3,94 4,57 0,62 15,32 8,67 1,78 0,58 8,85 1,49 0,65 2,03 0,00 3,87 10,62 2011 9,20 11,81 1,61 4,26 6,89 5,33 7,08 0,61 14,35 8,37 1,68 0,63 8,30 1,39 1,14 2,44 4,19 9,27 2012 8,66 12,68 1,92 3,88 10,66 3,63 4,04 0,88 14,64 9,40 2,01 0,70 7,82 1,67 1,36 2,73 0,00 2,53 8,98 2010 78,81 149,26 91,06 108,69 91,65 119,44 75,32 75,96 68,07 81,42 70,04 127,37 86,79 68,11 80,58 92,40 131,80 156,74 81,53 91,55 2011 73,75 130,96 84,11 94,68 92,60 113,43 71,08 74,07 64,83 79,07 59,61 129,49 87,05 65,59 74,15 84,43 132,40 113,21 75,09 85,61 2012 68,84 121,31 83,90 100,10 92,14 122,41 75,20 74,21 63,45 67,66 64,49 136,11 90,63 67,85 75,34 83,01 142,02 130,16 75,11 84,52

CUADRO 7

Variacin* 2010 2012 (en %) -12,7 -18,7 -7,9 -7,9 0,5 2,5 -0,2 -2,3 -6,8 -16,9 -7,9 6,9 4,4 -0,4 -6,5 -10,2 7,8 -17,0 -7,9 -7,7

7. Las condiciones para el sector privado. Si bien los datos macroeconmicos siguen mostrando una tendencia favorable (aunque esta haya reducido en alguna medida su ritmo de crecimiento en algunos indicadores), el desempeo de la economa en el sector privado ha
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Bolivia: La economa en el 2012

mostrado una senda expansiva, que entre principios del 2009 y finales de 2012 ha tenido un crecimiento cercano al 83%, ya que el crecimiento del ndice global de

actividad ha pasado del 2,9% en enero del 2009 a 6,6% en diciembre del 2012, con la consiguiente variacin estacional tpica de la actividad econmica.

VARIACIN A 12 MESES DEL NDICE GLOBAL DE ACTIVIDAD ECONMICA (en porcentaje)

8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% NDICE GENERAL Tendencia (polinmica)

GRFICO 15

mar-09

nov-09

nov-10

nov-11

mar-10

mar-11

mar-12

may-09

may-10

may-11

may-12

FUENTE: Elaboracin propia con datos del Instituto Nacional de Estadstica.

Sin embargo, si observamos este ndice por actividad econmica, podemos ver cmo ha habido una fuerte heterogeneidad en la evolucin del mismo, as, mientras la actividad de los sectores relacionados a la extraccin de hidrocarburos, construccin y servicios financieros muestran las ms altas tasas de crecimiento, con variaciones positivas del 8,1% para la construccin, 9,6% para los servicios financieros y del 14,6% en el caso de los hidrocarburos, solo las actividades de electricidad, gas y agua y de la administracin pblica han superado el promedio general de crecimiento en su actividad econmica, en este sentido, la administracin pblica registra un incremento del 5,8%, menor a la del 2011 cuando fue del 6,2%, mientras que la de electricidad gas y agua muestra un incremento del 5,9% durante el 2012, tasa de crecimiento tambin menor a la

del 2011 ya que en ese periodo fue del 7,4%. El resto de las actividades econmicas han crecido por debajo del promedio general, que ha sido del 5,2%. En el caso de las manufacturas, la actividad en este sector ha crecido solo un 4,8%, aunque se debe hacer notar que esta es la tasa de crecimiento ms alta en los ltimos tres aos, seguida por la agricultura que tuvo un crecimiento en su actividad del 4,4% en el 2012. La minera merece una mencin aparte, ya que conforme a la desaceleracin causada por la cada en los precios, ha mostrado una contraccin en el nivel de actividad del 5,8% con respecto al 2011, constituyndose en el nico sector que ha mostrado cifras negativas.

nov-12

sep-09

sep-10

sep-11

ene-09

ene-10

ene-11

ene-12

sep-12

jul-09

jul-10

jul-11

jul-12

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Bolivia: La economa en el 2012

NDICE GLOBAL DE LA ACTIVIDAD ECONMICA (por actividad) Promedio anual (1990 = 100) DESCRIPCIN 2010 Agricultura(1) Hidrocarburos Minera Manufacturas(2) Electricidad, gas y agua Construccin Comercio Transporte y almacenamiento Comunicaciones Servicios financieros(3) Administracin pblica Otros servicios(4) NDICE GENERAL 173,8 295,2 219,4 209,7 265,7 238,9 194,9 225,2 448,5 239,4 188,9 183,2 211,0 2011 179,2 316,4 226,9 217,5 285,3 258,0 202,1 241,4 458,9 252,1 200,5 188,3 221,9 2012 187,1 362,7 213,8 228,0 302,2 279,0 210,0 248,0 472,9 276,3 212,1 194,8 233,5

CUADRO 8

Variacin anual (en porcentaje) 2010 -1,2 13,9 -4,1 2,6 7,3 7,5 4,0 9,3 3,4 5,6 3,6 3,4 4,1 2011 3,1 7,2 3,4 3,7 7,4 8,0 3,7 7,2 2,3 5,3 6,2 2,8 5,2 2012 4,4 14,6 -5,8 4,8 5,9 8,1 3,9 2,7 3,0 9,6 5,8 3,4 5,2

FUENTE: Elaboracin propia con datos del Instituto Nacional de Estadstica. (1) Incluye agricultura, pecuario, silvicultura, caza y pesca. (2) Incluye alimentos y bebidas y otras industrias. (3) Incluye servicios a las empresas, propiedad de la vivienda y seguros. (4) Incluye las actividades de Restaurantes y Hoteles as como Servicios Comunales, Sociales, Personales y Domestico.

8. Conclusiones. Uno de los rasgos distintivos de la economa boliviana ha sido siempre la alta dependencia de la extraccin de materias primas y principalmente minerales e hidrocarburos. Esta tendencia, con el incremento de los precios de exportacin del gas a los mercados de Brasil y Argentina, se ha acentuado considerablemente. Esto ha trado dos consecuencias importantes, la primera de ellas relacionada al impulso que el gasto del sector pblico ha dado al mercado interno, lo que junto a los ingresos por remesas de los trabajadores as como a los relacionados a la explotacin de minerales, ha permitido que el consumo interno sea de nuevo el principal factor que explica el PIB por el lado del gasto. Sin embargo, esta situacin, que tambin ha repercutido en la acumulacin de reservas internacionales netas, no se ha visto reflejada en un mayor crecimiento de la industria manufacturera y/o productiva, sino que ha favorecido el desempeo de sectores no transables como el de la construccin, comercio y de servicios financieros, lo claramente muestra la ausencia de condiciones estructurales para elevar las tasas de inversin en el sector productivo. Esto ltimo se ha visto reflejado en la baja tasa de inversin que se ha registrado en la economa nacional, que aun cuando en trminos nominales ha mostrado un crecimiento importante, en trminos del PIB sigue por debajo del 20% y por tanto se mantiene en los mismos niveles que en periodos anteriores. La inversin extranjera, al igual que en los ltimos aos, sigue siendo una materia pendiente, ya que solo se han captado el 0,7% del total de los flujos de IED que se han dirigido a Sudamrica. Esto refuerza la hiptesis de una falta de condiciones estructurales para la inversin privada en Bolivia.
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Bolivia: La economa en el 2012 Los saldos fiscales y comerciales siguen siendo positivos, gracias en parte a un manejo macroeconmico sumamente ortodoxo. Las importaciones han reducido su ritmo de crecimiento mientras que las exportaciones, en valor, siguen creciendo fuertemente, apoyadas cada vez ms en las ventas de gas a Argentina y Brasil. Esto ayuda a configurar el segundo rasgo distintivo de la economa boliviana en el 2012, que es la profundizacin de la exposicin de la misma a los cambios las condiciones de precios internacionales. Si se observa la estructura de las importaciones, se puede ver que la misma no ha cambiado con respecto a periodos anteriores a la bonanza actual, aun cuando el flujo de recursos, la dinmica del mercado interno y la apreciacin cambiaria real que se han observado en los ltimos aos podran haber incentivado mayores importaciones de bienes de capital e insumos para la industria. En este sentido, la evolucin del sistema financiero, la inflacin, las reservas internacionales netas y de la actividad econmica resultan coherentes con la profundizacin del modelo primario exportador en la que parecera estar ingresando la economa boliviana, por lo que la aplicacin de medidas que permitan un cambio en la matriz productiva, que a la vez que limite la exposicin de la economa boliviana a los cambios en las condiciones externas, permita tambin la sustentabilidad del crecimiento en el tiempo, basado en una dinmica interna que est relacionada a incrementos en la productividad y no slo a mejoras en los trminos de intercambio que enfrenta el pas, se hacen urgentes. Por lo tanto, una vez completado el conjunto de normativa legal que permita la adecuacin de la economa a los nuevos preceptos constitucionales, es necesario trabajar en la mejora de la relacin publico privada, de tal forma que las inversiones del sector pblico permitan mejorar los retornos del sector privado, favoreciendo as una dinmica productiva. Por otro lado, la actual coyuntura, en la que las pugnas rentistas han empezado a tomar ms fuerza, desincentiva la atraccin de inversin extranjera directa y su consiguiente transferencia tecnolgica. Este es un punto sobre el que se debe trabajar lo ms antes posible, sobre todo si consideramos que los capitales extranjeros, a raz de las crisis en las economas avanzadas, estn buscando nuevos espacios para realizar sus inversiones.

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