Rabat, le 9 janvier 2009.

Note de prsentation de la circulaire du CDVM n02-09 relative la classification des OPCVM

Cette circulaire abroge et remplace la circulaire n02-05 relative la classification des OPCVM, actuellement en vigueur. Cette refonte tait ncessaire afin de prendre en compte les nouvelles dispositions rglementaires relatives la classification des OPCVM. En particulier, lesdites dispositions prcisent le traitement spcifique des oprations de pension au regard des rgles de classification existantes, et cre une nouvelle catgorie dOPCVM, les OPCVM contractuels. La refonte de la circulaire vise donc rpercuter ces nouvelles dispositions rglementaires, pour viter toute difficult pratique de mise en uvre.

Aussi, cette refonte comprend un nouveau chapitre relatif la dfinition et au mode de dtermination de la notion de stratgie dinvestissement dun OPCVM.

En application de la dmarche habituelle dchange et de consultation pratique par le CDVM, cette circulaire a t labore en troite collaboration avec lensemble des professionnels. Cette dmarche concerte de travail a permis ainsi dintgrer, appliquer et gnraliser les meilleures pratiques en terme de gestion de risque. Ce faisant, cette circulaire contribuera une mise en commun de lexpertise accumule par les uns et les autres, pour hisser la pratique de la gestion collective dans notre pays vers les meilleurs standards internationaux. La date dentre en vigueur de cette circulaire a t fixe au 1er fvrier 2009.

Rabat, le 9 janvier 2009.

CIRCULAIRE N 02/09 RELATIVE A LA CLASSIFICATION DES ORGANISMES DE PLACEMENT COLLECTIF EN VALEURS MOBILIERES
________

Cette circulaire abroge et remplace la circulaire n02/05 relative la classification des Organismes de Placement Collectif en Valeurs Mobilires (OPCVM). Elle intgre les nouvelles dispositions des arrts du Ministre des finances et de la privatisation n1670-07 du 10 chaabane 1428 (24 aot 2007) et du Ministre de lconomie et des finances n1106-08 du 9 joumada II 1429 (13 juin 2008) relatifs la classification des OPCVM.

DEFINITIONS
_______ -

Selon le Dahir n1-04-04 du 21 avril 2004 portant promulgation de la loi n24-01 relative aux oprations de pension on entend par : Pension : Opration par laquelle une personne morale, un fonds commun de placement tel que dfini par le dahir portant loi n1-93-213 du 4 rabii II 1414 (21 septembre 1993) relatif aux organismes de placement collectif en valeurs mobilires, ou un fonds de placements collectifs en titrisation tel que dfini par la loi n10-98 relative la titrisation de crances hypothcaires, cde en pleine proprit une autre personne morale, un fonds commun de placement ou un fonds de placements collectifs en titrisation, moyennant un prix convenu, des valeurs, titres ou effets viss larticle 2 de la prsente loi et par laquelle le cdant et le cessionnaire sengagent respectivement et irrvocablement, le premier reprendre les valeurs, titres ou effets, le second les rtrocder un prix et une date convenus.

Selon le Dahir portant loi n1-93-213 du 21 septembre 1993 relatif aux OPCVM tel que modifi et complt, on entend par : OPCVM : toute Socit dInvestissement Capital Variable (SICAV) ou Fonds Commun de Placement (FCP). Liquidits : les fonds dposs vue ou pour une dure n'excdant pas deux ans. 1

Pour lapplication de la prsente circulaire, on entend par : Actifs : lensemble des actifs constituant le portefeuille de lOPCVM (Titres, Crances, liquidits et autres actifs), Sensibilit dun titre : la variation relative du prix dun titre induite par une variation de 1% de son taux de rendement actuariel. Sensibilit dun OPCVM : la sensibilit de son portefeuille de titres de crances, dOPCVM Obligations moyen et long terme , dOPCVM Obligations court terme et dOPCVM montaires . Les modalits de calcul de la sensibilit sont contenues dans lannexe I. Titres de capital : les actions et autres titres assimils donnant, ou pouvant donner accs, directement ou indirectement au capital et/ou aux droits de vote de la personne morale mettrice, transmissibles par inscription en compte ou tradition Titres de crances : les titres reprsentant un droit de crance sur la personne morale qui les met, transmissible par inscription en compte ou tradition.

SECTION I STRATEGIE DE PLACEMENT

___________

Article 1 : Stratgie de placement Sous rserve des dispositions lgales et rglementaires en vigueur, la stratgie de placement dun OPCVM est dtermine par son gestionnaire ou promoteur, et elle est dcrite dans les statuts ou rglement de gestion de lOPCVM et dans sa note dinformation. Cette stratgie dfinit la faon dont lOPCVM sera gr afin de rpondre aux objectifs de gestion annoncs aux investisseurs. En particulier, une stratgie de placement est dfinie par la slection dune combinaison de choix dterminants pour la gestion du portefeuille de lOPCVM, sous rserve des dispositions lgales et rglementaires en vigueur. Les choix peuvent porter notamment sur les paramtres suivants : Un horizon de placement, Un profil de risque, Une pondration entre les diffrentes classes dactifs, Un indicateur de rfrence, Une fourchette de sensibilit, 2

Des secteurs dactivit, Un mcanisme de garantie ou de protection, Des zones gographiques dinvestissement.

Toute prcision supplmentaire est laisse lapprciation du responsable de lOPCVM concern, sous rserve des remarques ventuelles du CDVM.

SECTION II CLASSIFICATION
_________

Article 2 : Classification des OPCVM Les OPCVM sont classs selon les catgories suivantes : les OPCVM actions , les OPCVM obligations court terme , les OPCVM obligations moyen et long terme , les OPCVM montaires , les OPCVM contractuels et les OPCVM diversifis .

Article 3 : OPCVM Actions Un OPCVM actions respecte en permanence les critres suivants : 3.1 Un OPCVM actions est en permanence investi hauteur de 60% au moins de ses actifs, hors titres dOPCVM actions et liquidits, en actions, certificats dinvestissement et droits dattribution ou de souscription, cots la bourse des valeurs de Casablanca ou sur tout march rglement en fonctionnement rgulier et ouvert au public. Un OPCVM investi hauteur de 100% de ses actifs, hors liquidits, en titres dOPCVM actions , est class dans la catgorie actions .

3.2

Article 4 : OPCVM Obligations court terme Un OPCVM obligations court terme respecte en permanence les critres suivants : 4.1 Un OPCVM obligations court terme est en permanence investi hauteur de 90% au moins de ses actifs, hors titres dOPCVM obligations court terme , crances reprsentatives des oprations de pension qu'il effectue en tant que cessionnaire et liquidits, en titres de crances. 3

4.2

Un OPCVM obligations court terme ne peut dtenir dactions, ni de certificats dinvestissement, ni de droits dattribution ou de souscription, ni de parts dOPCVM actions , ni de parts dOPCVM diversifis , ni de parts dOPCVM contractuels . Un OPCVM investi hauteur de 100% de ses actifs, hors crances reprsentatives des oprations de pension qu'il effectue en tant que cessionnaire et liquidits, en titres dOPCVM obligations court terme , est class dans la catgorie obligations court terme . La sensibilit dun OPCVM obligations court terme est en permanence comprise entre 0,5 (exclu) et 1,1 (inclus).

4.3

4.4

Article 5 : OPCVM Obligations moyen et long terme Un OPCVM obligations moyen et long terme respecte en permanence les critres suivants : 5.1 Un OPCVM obligations moyen et long terme est en permanence investi hauteur de 90% au moins de ses actifs, hors titres dOPCVM Obligations moyen et long terme , crances reprsentatives des oprations de pension quil effectue en tant que cessionnaire et liquidits, en titres de crances. Un OPCVM investi hauteur de 100% de ses actifs, hors crances reprsentatives des oprations de pension qu'il effectue en tant que cessionnaire et liquidits, en titres dOPCVM obligations moyen et long terme , est class dans la catgorie Obligations moyen et long terme . La sensibilit minimale dun OPCVM obligations moyen et long terme est en permanence suprieure 1,1 (exclu). Aussi, lOPCVM doit mentionner, lorsquil prsente sa stratgie de placement, la fourchette de sensibilit lintrieur de laquelle il est gr, cest--dire, la sensibilit minimale et la sensibilit maximale que son portefeuille peut atteindre. Lcart entre ladite sensibilit maximale et minimale ne peut dpasser 400 points de base, moins dune drogation expresse du CDVM. Une telle drogation peut tre demande lorsque la stratgie dinvestissement est dicte au gestionnaire par un comit dinvestissement externe audit gestionnaire.

5.2

5.3

Article 6 : OPCVM montaires Un OPCVM montaires respecte en permanence les critres suivants : 6.1 Un OPCVM montaires est en permanence investi en titres de crances, titres dOPCVM montaires , crances reprsentatives des oprations de pension qu'il effectue en tant que cessionnaire et en liquidits. Un OPCVM montaires est en permanence investis hauteur de 50% au moins de ses actifs, hors titres dOPCVM montaires , crances reprsentatives des oprations de pension qu'il effectue en tant que cessionnaire et liquidits, en titres de crances de dure initiale ou rsiduelle infrieure un an.

6.2

6.3

La sensibilit de lOPCVM montaires toute variation des taux dintrt est en permanence infrieure ou gale 0,5. Un OPCVM, investi hauteur de 100% de ses actifs, hors crances reprsentatives des oprations de pension qu'il effectue en tant que cessionnaire et liquidits, en titres dOPCVM montaires , est class dans la catgorie montaires .

6.4

Article 7 : OPCVM Contractuels 7.1 Un OPCVM contractuel est lOPCVM dont lengagement de ltablissement de gestion du fonds commun de placement ou de la socit dinvestissement capital variable, selon le cas, porte contractuellement sur un rsultat concret exprim en termes de performance et/ou de garantie en montant investi par le souscripteur. En contrepartie de cette garantie, ltablissement de gestion du fonds commun de placement ou la socit dinvestissement capital variable peut exiger du souscripteur, des engagements portant sur le montant investi et/ou la dure de dtention des titres de lOPCVM par ce dernier.

7.2 Les engagements sur le montant investi ou sur la dure de dtention des titres de lOPCVM peuvent tre formaliss de diffrentes manires, qui devront le cas chant tre prsents dans les diffrents documents constitutifs du dossier dagrment de lOPCVM.

Article 8 : OPCVM Diversifi Un OPCVM diversifi respecte en permanence les critres suivants : 8.1 Un OPCVM diversifi est lOPCVM qui nest ni OPCVM actions , ni OPCVM obligations court terme , ni OPCVM obligations moyen et long terme , ni OPCVM montaires , ni OPCVM contractuel . Un OPCVM diversifi ne peut aucun moment tre investi hauteur de plus de 60% en actions et/ou assimils ni tre investi hauteur de plus de 90% en titres de crances.

8.2

Article 9 : Modalits de calcul Les modalits de calcul des ratios de classification susmentionns sont contenues dans les annexes I et II.

SECTION III OBLIGATIONS

___________

Article 10 : Mention de la catgorie de lOPCVM La catgorie laquelle appartient lOPCVM est mentionne dans ses statuts ou son rglement de gestion, dans sa fiche signaltique ainsi que dans la rubrique orientation des placements de sa note dinformation. Lorsque lOPCVM relve de la catgorie OPCVM Obligations , la mention OPCVM Obligations court terme ou Obligations moyen et long terme devra tre prcise. Article 11 : Obligations dinformations pour les OPCVM Obligations Un OPCVM obligations court terme mentionne, dans sa note dinformation, le niveau maximum investi en titres dOPCVM obligations moyen et long terme , ainsi que la fourchette de sensibilit lintrieur de laquelle il est gr. Un OPCVM obligations moyen et long terme mentionne, dans sa note dinformation, le niveau maximum investi en actions, en certificats dinvestissement, en droits dattribution ou de souscription, en titres dOPCVM actions , en titres dOPCVM diversifis et en titres dOPCVM contractuels , ainsi que la fourchette de sensibilit lintrieur de laquelle il est gr.

Article 12 : Obligation dinformation pour les OPCVM contractuels Pour les OPCVM contractuels, le mcanisme gnral de la garantie accorde par le gestionnaire devra tre prsent dans les documents constitutifs du dossier dagrment de lOPCVM.

Article 13 : Mention du seuil dinvestissement en titres dOPCVM Les OPCVM mentionnent dans leur note dinformation la part maximale de leurs actifs investie en parts ou actions dOPCVM.

Article 14 : Respect permanent de la classification 14.1 En application de larticle n81-2 du Dahir portant loi n1-93-213 relatif aux OPCVM tel que modifi et complt, tout OPCVM devra respecter en permanence les critres correspondants la catgorie pour laquelle il aura opt. 14.2 En sus des critres correspondant la catgorie retenue, tout OPCVM devra en permanence respecter les autres conditions, quil se sera fix dans sa note dinformation, relatives sa stratgie dinvestissement (par exemple sensibilit, benchmark, secteur dactivit, etc).

Article 15 : Modification 15.1 Tout changement de catgorie ncessite un nouvel agrment de lOPCVM. Tant que ce nouvel agrment nest pas octroy et que les obligations dinformation qui en dcoulent ne sont pas compltement accomplies, lOPCVM demeure soumis aux engagements dappartenance la catgorie initiale. 15.2 En cas de changement dagrment dun OPCVM contractuel vers une autre catgorie, les engagements initiaux de garantie accords aux souscripteurs sont maintenus inchangs, sauf accord individuel de chaque souscripteur pour les modifier.

Article 16 : Moyens Les OPCVM se dotent des moyens et mettent en place les procdures ncessaires leur permettant de : s'assurer en permanence du respect de la classification prcite ; rpondre toute demande d'information du CDVM.

Article 17 : Sanctions En application de larticle n110 du Dahir portant loi n1-93-213 relatif aux OPCVM tel que modifi et complt, le CDVM peut adresser : une mise en demeure, un avertissement, ou un blme,

toute SICAV, tout tablissement de gestion dOPCVM, leur tablissement dpositaire ou, le cas chant, aux teneurs de comptes des actions ou parts dOPCVM qui ne se conforment pas dans leur politique de placement aux critres correspondants la catgorie choisie par lOPCVM et qui ne respectent pas les conditions contenues dans la note dinformation, dans les statuts ou dans les rglements de gestion relatives la stratgie dinvestissement.

SECTION IV DATE DEFFET

___________ Article 18 : Les dispositions de la prsente circulaire prennent effet compter du 1er fvrier 2009. 7

ANNEXE I CALCUL DE LA SENSIBILITE

__________

1. Rappel Sensibilit dun titre de crances :

La sensibilit dun titre de crances mesure la relation existant entre le prix dudit titre et son taux de rendement actuariel. Le taux de rendement actuariel tant lui mme fonction du niveau des taux dintrts, la sensibilit se dfinit comme la variation relative du prix dun titre induite par une variation de 1% du taux dintrt. La sensibilit dun titre de crances est une grandeur propre audit titre qui permet dapprcier lamplitude de la hausse ou de la baisse de son prix suite une variation de taux dintrt. Calcul de la sensibilit La raction ntant pas symtrique, la sensibilit peut tre approche partir de la moyenne des deux variations de prix pour un mouvement de 0,01 % la hausse et la baisse du taux dactualisation. Notons P(t) le prix du titre de crances calcul avec un taux actuariel gal t. La sensibilit de ce titre est calcule partir de la formule :
S = 50 ( P (t 0,01) P (t + 0,01) P (t )

Sensibilit dun OPCVM :

La sensibilit dun OPCVM correspond la somme pondre des sensibilits des titres de crances, dOPCVM Obligations moyen et long terme , dOPCVM Obligations court terme et dOPCVM montaires , contenus dans les actifs de lOPCVM, en pondrant chacune delles par la part de lactif y correspondant dans le total des actifs relatifs auxdits titres de crances, OPCVM Obligations moyen et long terme , OPCVM Obligations court terme et OPCVM montaires .

La formulation mathmatique de la sensibilit dun OPCVM est la suivante :

S Pf =

x
i =1

Si

avec : Pf : le portefeuille de titres de crances, dOPCVM Obligations moyen et long terme , dOPCVM Obligations court terme et dOPCVM montaires contenus dans lOPCVM ; SPf : la sensibilit du portefeuille Pf ; xi : la part relative de lactif i dans le total des actifs de Pf (N actif dans Pf ) ; Si : la sensibilit de lactif i1.

Pour les sensibilits des OPCVM, les principes suivants doivent tre respects : pas de traitement discrtionnaire quant linformation relative la sensibilit desdits OPCVM ; par dfaut, utiliser les sensibilits plafonds au niveau de tous les calculs.

ANNEXE II CALCUL DES RATIOS DE POLITIQUE DE PLACEMENT

__________

Le calcul des ratios de politique de placement pour chaque OPCVM est effectu partir des rubriques de lannexe III (ventilation simplifie de lactif net). 1. Les OPCVM Actions

Soit xa la part des actifs investie en titres dOPCVM Actions et ya la part des actifs investie en actions, certificats dinvestissement et droits dattribution ou de souscription : xa : part des actifs, hors liquidits, investie en OPCVM Actions xa = (C8. Actions) / ( H - E) ya : part des actifs, hors liquidits, investie en actions, certificats dinvestissements et droits dattribution ou de souscription, cots en bourse ya = (B1 + B5 +B6 ) / ( H - E) xa et ya obissent en permanence la relation suivante pour un OPCVM Actions : 0,6 (1 xa ) ya (1 xa ) 2. Les OPCVM Obligations court terme Politique de placement :

Soit xo la part des actifs investie en titres dOPCVM Obligations court terme et yo la part des actifs investie en titres de crances : xo : part des actifs, hors liquidits et hors crances reprsentatives des titres reus en pension, investie en OPCVM Obligations court terme xo = (C8. Obligations court terme) / (H - E - F) yo : part des actifs, hors liquidits et hors crances reprsentatives des titres reus en pension, investie en titres de crances yo = (B2 + B3 + B4 + C2 + C3 + C4 + C7) / (H - E - F) xo et yo obissent en permanence la relation suivante pour un OPCVM Obligations : 0,9 (1 x o ) y o (1 x o ) Sensibilit :

Soient S, Smin et Smax la sensibilit, la sensibilit minimale et la sensibilit maximale de lOPCVM Obligations court terme . S, Smin et Smax obissent en permanence la relation suivante pour un OPCVM Obligations court terme :

10

0 , 5 < S min S S max 1 ,1 3. Les OPCVM Obligations moyen et long terme Politique de placement :

Soit xo la part des actifs investie en titres dOPCVM Obligations moyen et long terme et yo la part des actifs investie en titres de crances : xo : part des actifs, hors liquidits et hors crances reprsentatives des titres reus en pension, investie en OPCVM Obligations moyen et long terme xo = (C8. Obligations moyen et long terme) / (H E F) yo : part des actifs, hors liquidits et hors crances reprsentatives des titres reus en pension, investie en titres de crances yo = (B2 + B3 + B4 + C2 + C3 + C4 + C7 ) / (H E F) xo et yo obissent en permanence la relation suivante pour un OPCVM Obligations moyen et long terme : 0,9 (1 x o ) y o (1 x o ) Soient xoa la part des actifs investie en actions, en certificats dinvestissement, en droits dattribution ou de souscription, en titres dOPCVM Actions et en titres dOPCVM Diversifis et xoamax le niveau maximum investi en actions, en certificats dinvestissement, en droits dattribution ou de souscription, en titres dOPCVM Actions et en titres dOPCVM Diversifis , tel que mentionn dans la note dinformation : xoa et xoamax obissent en permanence la relation suivante pour un OPCVM Obligations : xoa xoamax Sensibilit :

Soient S, Smin et Smax la sensibilit, la sensibilit minimale et la sensibilit maximale de lOPCVM Obligations moyen et long terme . S, Smin et Smax obissent en permanence la relation suivante : 1,1 < S min S S max 4. Les OPCVM montaires Politique de placement :

Soit xm la part des actifs investie en titres dOPCVM montaires , ym la part des actifs investie en titres de crances, et zm la part des actifs investie en titres de crances de dure rsiduelle infrieure un an : xm : part des actifs, hors liquidits et hors crances reprsentatives des titres reus en pension, investie en OPCVM montaires xm = (C8. Montaires) / (H E F) 11

ym : part des actifs, hors liquidits et hors crances reprsentatives des titres reus en pension, investie en titres de crances ym = (B2 + B3 + B4 + C2 + C3 + C4 + C7) / (H E F) zm : part des actifs, hors liquidits et hors crances reprsentatives des titres reus en pension, investie en titre de crances de dure initiale ou rsiduelle infrieure un an zm = titres de crances tels que : (Echance Date de valorisation) / 3652 = Dure rsiduelle 1 an xm, ym et zm obissent en permanence aux deux relations suivantes pour un OPCVM montaire :
0,5 (1 xm ) zm (1 xm ) et soit y m = (1 x m ) 0,5 ym zm ym

Sensibilit :

Soit S la sensibilit de lOPCVM montaire . S obit en permanence la relation suivante pour un OPCVM montaire :

S 0,5

5. Les OPCVM Diversifis

Soient : xa : part des actifs, hors liquidits, investie en OPCVM Actions xa = (C8. Actions) / (H E) ya : part des actifs, hors liquidits, investie en actions, certificats dinvestissements et droits dattribution ou de souscription, cots en bourse ya = (B1 + B5 + B6) / (H E) xo : part des actifs, hors liquidits, investie en OPCVM Obligations xo = (C8. Obligations) / (H E) yo : part des actifs, hors liquidits, investie en titres de crances yo = (B2 + B3 + B4 + C2 + C3 + C4 + C7) / (H E) xa, ya, xo et yo obissent en permanence aux deux relations suivantes pour un OPCVM Diversifi : ya < 0,6 (1 xa )

et

y o < 0,9 (1 x o )

ou 366 si lanne est bissextile.

12

ANNEXE III _________

Tableau de calcul de lactif net
OPCVM : Gestionnaire: . Priode : ..
Actifs

Groupe de valeurs

Du jour de calcul de la dernire valeur liquidative en DH en pourcentage de l'actif

Du jour de calcul de la prcdente valeur liquidative en DH en pourcentage de l'actif

A. ACTIF IMMOBILISE B. VALEURS COTEES B1. ACTIONS B2. OBLIGATIONS PRIVEES B3. OBLIGATIONS D'ETAT B4. OBLIGATIONS GARANTIES PAR L'ETAT B5. CERTIFICATS DINVESTISSEMENT B6. DROITS DATTRIBUTION OU DE SOUSCRIPTION C. VALEURS NON COTEES C1. ACTIONS C2. OBLIGATIONS PRIVEES C3. OBLIGATIONS D'ETAT C4. TITRES DE CREANCES EMIS PAR L'ETAT
Obligations dEtat Bons du Trsor

C5. CERTIFICATS DINVESTISSEMENT C6. DROITS DATTRIBUTION OU DE SOUSCRIPTION

Billets de trsorerie

C7. T.C.N.

Certificats de dpt Bons de socit de financement Actions Diversifis

C8. TITRES D'OPC

Obligations moyen et long terme Obligations court terme Montaires Contractuels

C9. TITRES DE FPCT C10. TITRES DOPCR D. DEPOTS A TERME (2 ans et plus) E. LIQUIDITES F. CREANCES REPRESENTATIVES DES TITRES RECUS EN PENSION G. AUTRE ACTIF

13

H. TOTAL ATIF (A+B+C+D+E+F+G)

Emprunts despces

I. DETTES

Pensions livres

Autres dettes

J. ACTIF NET (H-I) K. NOMBRE D'ACTIONS OU DE PARTS

14