ESTRUCTURA Y COSTO DE CAPITAL

1. LA ESTRUCTURA DE CAPITAL DE LA EMPRESA

Evidentemente, hacer mencin de la estructura de capital es hablar ModiglianiMiller, quienes, a partir de su primer trabajo publicado en 1958, marcaron el inicio de una discusin que hasta hoy se investiga y trata de contrastar, la relacin entre el nivel de endeudamiento y el valor de la empresa. El problema del financiamiento con fondos ajenos o con fondos propios es el dilema del gerente financiero, ya que esta decisin debe de guardar coherencia con el objetivo fundamental de las finanzas que es el de maximizar la riqueza de quienes poseen las acciones. Adems el la equilibrada proporcin es llamada estructura de capital ptima, esta ha generado innumerables investigaciones que tratan de modelar este enfoque. Para algunos, s existe una estructura financiera ptima que generen mayor valor para la empresa, para otros es una situacin muy difcil de determinar porque algunas variables que intervienen cuantificar objetivamente. Para tener un mayor entendimiento veremos como definen diferentes autores la estructura del capital La estructura del capital se define como la cantidad relativa de deuda permanente a corto plazo, deuda a largo plazo, acciones preferentes y acciones comunes que se utilizan para financiar las operaciones de una empresa. (R.Charles Moyer, 2010) Otra definicin de estructura de capital es: la forma en que una empresa financia sus activos a travs de una combinacin de capital, deuda o hbridos. Es entonces la composicin o la "estructura" de su pasivo y su patrimonio neto. (Enciclopedia Financiera) en el anlisis son complejas de medir y

As podemos decir que el capital de una empresa est conformado de las fuentes de los fondos de largo plazo de sta y como ya vimos, se pueden dividir en dos: en primer lugar, los aportes de los dueos, los cuales consisten en todas las erogaciones en dinero, especie o de industria que realizan a tiempo indefinido las personas que tienen en su poder los derechos primarios de la empresa para su constitucin y se traduce en acciones comunes, acciones preferentes y las utilidades retenidas; y en segundo lugar, por endeudamiento con terceros. Por lo tanto, la estructura de capital es la combinacin de capital contable y deudas utilizada para financiar una empresa.

1.1 Enfoques de la estructura de capital.

1.1.1 El enfoque tradicional. Este enfoque propone que la compaa puede reducir su costo de capital y de esta manera, aumentar el valor total de la empresa mediante el uso razonable del apalancamiento. Por lo tanto, esto lleva a que el costo de capital no es independiente de la estructura de capital de la empresa y que existe una estructura de capital ptima.

1.1.2 El enfoque de Estructura de Capital (MM) Los impulsadores de este enfoque son Franco Modigliani y Merton H. Miller, quienes argumentan que el riesgo total para todos los poseedores de valores de la empresa no resulta alterado por los cambios en la estructura de capital y por ende es indiferentemente de la combinacin de financiamiento. La proposicin I de MM dice que el valor de la empresa slo depender de la capacidad generadora de renta de sus activos sin importar en absoluto de dnde han procedido los recursos financieros que los han financiado Ellos suponen que el valor de la empresa vendr dado capitalizando el beneficio antes de intereses y de impuestos a un tipo de inters igual al

costo de capital medio ponderado de la empresa. La proposicin II de MM dice que la rentabilidad esperada de las acciones ordinarias de una empresa endeudada crece proporcionalmente a su grado de endeudamiento. El modelo o enfoque MM concluye que el punto de vista de la estructura de capital en mercados eficientes parte de la base de que el aumento del riesgo financiero producido por el incremento del apalancamiento financiero provoca una alteracin en el costo de las acciones lo bastante grande como para contrarrestar los mayores dividendos repartidos a los accionistas. Lo que parece indicar que el financiamiento a travs del endeudamiento no es tan barato como parece en un principio. El resultado ser el mantener constante el costo del capital de la compaa y ello implicar, adems, que al ser tan buena una estructura de capital como otra cualquiera, los directivos no deberan perder su tiempo ni el dinero intentando dar con su composicin ptima, pues ella no existe. Adems, las decisiones de inversin pueden realizarse de forma independiente de las decisiones de financiamiento. (FINANZAS CORPORATIVAS)

2. TIPOS DE CAPITAL

Primeramente tenemos que afirmar que con el trmino capital denota los fondos a largo plazo de la empresa. Es decir todas las partidas en la parte derecha del balance general de la empresa, (excepto los pasivos a corto plazo constituyen fuentes de inversin a largo plazo). El siguiente balance general simplificado ilustraremos el desglosamiento de

capital total en sus dos componentes: el pasivo a largo plazo o inversin de deuda (capital de deuda) y la inversin de los propietarios (capital de aportacin).

Balance general
Pasivos a corto plazo Pasivos a largo plazo Capital contable: Activos Acciones preferentes Capital de acciones comunes Acciones comunes Utilidades retenidas Inversin de los propietarios (Capital de aportacin) Inversin de deuda (Pasivo largo plazo)
Capital Total

2.1 La inversin de deuda (pasivo a largo plazo)

Esta inversin incluye todos los prstamos a largo plazo en que incurre la empresa. Adems se sabe que el costo de la deuda es menor que el costo de otras formas de financiamiento. El costo relativamente bajo del pasivo se debe al hecho de que los acreedores corren el menor riesgo, en comparacin con cualquier otro de los contribuyentes de capital a largo plazo. Su riesgo es menor que el del resto porque:

a) Tienen una mayor prioridad de reclamo sobre cualesquiera utilidades o activos disponibles para pago. b) Poseen mayor apoyo legal en contra de la compaa para recibir pagos de la misma, que los accionistas comunes o preferentes. c) La deducibilidad fiscal de los pagos de intereses disminuye, de manera sustancial, el costo de la deuda para la empresa.

2.2 La inversin de los propietarios (capital de aportacin)

Esta consiste en los fondos a largo plazo provistos por los dueos de la empresa, es decir, los accionistas. A diferencia de los fondos prestados, los cuales deben ser reembolsados en una fecha futura especfica, se espera

que el capital permanezca en la empresa durante un lapso indefinido. Las dos fuentes bsicas del capital son:

a) Las acciones preferentes. b) Las aportaciones comunes, que incluye a las acciones comunes y las utilidades retenidas. Las acciones comunes suelen ser la forma ms costosa de capital, seguidas por las utilidades retenidas y las acciones preferentes, respectivamente.