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CONSELHO REGIONAL DE CONTABILIDADE DO ESTADO DO RIO DE JANEIRO

Cmara de Pesquisa e Desenvolvimento Profissional


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ANLISES DAS DEMONSTRAES CONTBEIS COM O USO DO EXCEL


Fernando de Oliveira Santoro fsantoro@pensarmais.com.br ou Leonardo Santoro lsantoro@pensarmais.com.br

Rio de Janeiro Atualizao: 26/04/2006

1 . TOMADA DE DECISES.............................................................................................................2 1.1 Introduo ..................................................................................................................................2 1.2 Anlise Financeira......................................................................................................................2 2. DIVULGAO DE INFORMAES FINANCEIRAS................................................................4 2.1 Divulgao para quem?..............................................................................................................5 2.1.1 Divulgao a grupos de interesse........................................................................................6 2.2 Nveis de Divulgao .................................................................................................................6 2.2.1 Nvel de Divulgao............................................................................................................7 2.2.2 Padres de Divulgao........................................................................................................8 2.2.3 Dados Quantitativos............................................................................................................9 2.2.4 Informao No Quantitativa..............................................................................................9 2.2.5 Divulgao Voluntria vesus Divulgao Compulsria ...................................................10 2.2.6 Relatrios Contbeis .........................................................................................................11 3. ANLISE CONTBIL .................................................................................................................13 3.1 Objetivos da Anlise ................................................................................................................13 3.2 Processo de Anlise .................................................................................................................16 3.2.1 ANLISE DE ESTRUTURA........................................................................................19 3.2.2 ANLISE DE EVOLUO .........................................................................................23 3.2.3 ANLISE POR QUOCIENTE......................................................................................27 3.2.4 ANLISE POR DIFERENAS ABSOLUTAS...............................................................28 4. INSTRUMENTOS DE ANLISE ................................................................................................30 4.1 - INDICADORES FINANCEIROS PARA ANLISE GLOBAL..........................................31 4.1.1 ENDIVIDAMENTO TOTAL...........................................................................................31 4.1.2 GARANTIA DE CAPITAL DE TERCEIROS ................................................................33 4.1.3 IMOBILIZAO DO CAPITAL PRPRIO...................................................................35 4.1.4 LIQUIDEZ GERAL..........................................................................................................38 4.2 INDICADORES FINANCEIROS PARA ANLISE A CURTO PRAZO.............................39 4.2.1 CAPITAL CIRCULANTE LQUIDO..............................................................................40 4.2.2 LIQUIDEZ INSTANTNEA...........................................................................................43 4.2.3 LIQUIDEZ SECA.............................................................................................................44 4.2.4 LIQUIDEZ CORRENTE..................................................................................................47 4.3 INDICADORES DE VELOCIDADE PARA ANLISE FINANCEIRA ..............................50 4.3.1 CONCEITO DE CICLO OPERACIONAL......................................................................50 4.3.2 ROTAO DE VALORES CIRCULANTES .................................................................52 4.3.3 LIQUIDEZ DINMICA...................................................................................................69

1 . TOMADA DE DECISES

1.1 Introduo
A tomada de decises desempenha papel crucial na teoria da contabilidade. Sua importncia tem sido ressaltada freqentemente nas definies da contabilidade. Por exemplo, a Associao Americana de Contabilidade diz que a contabilidade ... o processo de identificao, mensurao e comunicao de informao econmica para permitir a realizao de julgamentos bem informados e a tomada de decises por usurios da informao. O Conselho de Princpios Contbeis dizia que a funo da contabilidade ... fornecer informao quantitativa, principalmente de natureza financeira, sobre entidades econmicas, de utilidade para a tomada de decises econmicas. E o Fasb declarou que o papel da divulgao financeira na economia fornecer informao que seja til para a tomada de decises empresariais e econmicas. evidente, portanto, que precisamos estudar como os usurios de informaes contbeis tomam decises. Se pudssemos determinar como isso ocorre, poderamos ser capazes de deduzir que informao teria mais valor para eles.

1.2 Anlise Financeira

Uma questo que atrai a ateno dos pesquisadores em contabilidade tem envolvido o modo pelo qual os usurios analisam a informao que recebem, ao tomarem suas decises. Uma questo correlata diz respeito possibilidade de que os mtodos de processamento utilizados difiram sistematicamente de um indivduo para outro. Por exemplo, os investidores sofisticados usam um conjunto diferente de informaes do utilizado pelos investidores no sofisticados? Essas questes so potencialmente importantes, porque, se as empresas soubessem com maior exatido qual a informao desejada e utilizada pelos investidores, poderiam projetar seus relatrios financeiros de maneira mais especfica, visando facilitar a tomada de decises por investidores. Infelizmente, os resultados experimentais ainda so fragmentrios e confusos, havendo apenas uns poucos resultados aparentemente conclusivos.
Uma constatao que parece surgir regularmente a de que os indivduos possuem capacidade limitada de processamento de informaes. A evidncia, neste aspecto, parece ser inquestionvel. Alguns at considerariam o assunto evidente por si mesmo. As limitaes revelam-se de maneiras variadas. Uma linha de pesquisa tem examinado a capacidade dos indivduos de lidar com quantidades cada vez maiores de dados. A constatao geral a de que as decises melhoram com o aumento da

quantidade de informao at certo ponto, no qual a informao fornecida se torna excessiva para ser analisada pelo indivduo. Nesse ponto, quando o indivduo comea a sofrer o que denominado sobrecarga de informao, a tomada de decises volta a piorar. Uma constatao correlata a de que os indivduos parecem preferir um volume limitado de informao para a tomada de decises. Isto pode resultar do fato de que a memria de curto prazo das pessoas limitada a no mais do que sete itens. Assim, as pessoas tendem a omitir informaes, alegando que insignificante ou irrelevante. Tendem ainda a usar informao de forma agregada. Isto explica, em parte, a popularidade de ndices, tais como ndices de preos de aes e dados de lucro por ao. O ponto no qual a sobrecarga ocorre varia de um indivduo para outro. Tambm atenuada pelo uso de assistncia tcnica, como representada por computadores. Em termos mais importantes ainda, preciso reconhecer que as pessoas raramente tomam decises sozinhas. Geralmente, fazem parte de uma organizao na qual o papel de cada indivduo fornecer insumos para uma deciso conjunta. A literatura organizacional est repleta de discusses de como as decises tomadas por lderes empresariais dependem da natureza da informao a eles fornecida por seus subordinados, pela estrutura da organizao, pelo sistema de avaliao de desempenho e pela orientao estratgica da organizao. O problema de sobrecarga de informao no desaparece, portanto, mas o conceito precisa ser colocado em um nvel organizacional. Alguns estudos tambm tm revelado que as pessoas que se apiam em procedimentos estatsticos subjetivos atuam de maneira viesada. Por exemplo, as pessoas se sentem mais confortveis escolhendo seus prprios nmeros ao acaso para apostar na loteria. Tambm preferem apostar em cara ou coroa antes de jogar uma moeda, e no depois. Os estudos tambm tm mostrado que os indivduos atribuem maior certeza informao imprecisa do que justificvel. Respondem a eventos mais vvidos, tais como histrias sobre indivduos proeminentes. Alm disso, as pessoas tendem a basear estimativas e predies em observaes recentes ou disponveis, muito embora possam no ser representativas de condies de longo prazo ou no refletir probabilidades objetivas. Por exemplo, uma srie de caras, no lanamento de uma moeda, geralmente convence as pessoas a apostar em caras. Dado que os indivduos tm capacidade limitada de processamento de informaes em um ambiente complexo com probabilidades incertas a respeito de eventos futuros, natural que desejem simplificar a complexidade da situao, tal como a visualizam, reduzindo assim a incerteza.

2. DIVULGAO DE INFORMAES FINANCEIRAS

Que informao deve divulgar a alta administrao de uma empresa a pessoas que no pertencem a esse pequeno grupo? No momento em que iniciamos este tpico com esta pergunta uma derradeira vez, precisamos admitir que no temos uma resposta pelo menos no uma resposta que seja satisfatria para todos. Isso no quer dizer que no temos opinio o problema que os outros tambm tm suas prprias opinies. H muitos que alegam ter todas as respostas. Infelizmente, suas respostas se contradizem s vezes substancialmente. Ningum foi, at hoje, capaz de convencer todos os outros da correo de uma soluo. primeira vista, isso desanimador, mas um pouco de reflexo revela que essa a situao normal em qualquer disciplina viva e em processo de crescimento. O Direito est sempre evoluindo. A Medicina ainda est procurando respostas. As cincias esto fazendo novas descobertas continuamente. O mesmo se d com a Contabilidade. As controvrsias que a cercam, em determinados momentos, no fazem mais do que demonstrar que est viva. Se houvesse acordo a respeito de tudo, isso indicaria sua morte. Em resumo, sempre haver discordncias sobre o que deve ser divulgado e de que forma. Essas discordncias so justas, apropriadas e estimulantes e fazem da Contabilidade a disciplina a disciplina viva e fascinante que realmente . A falta de consenso a respeito do nvel mais apropriado de divulgao reflete, em parte, o estado da pesquisa em economia, finanas e contabilidade, bem como outras disciplinas, tais como psicologia e poltica. Muito tem sido descoberto. Muito mais est para ser descoberto. Podemos afirmar algumas coisas sobre divulgao com certa segurana com base nas pesquisas atuais. H muitas outras coisas, porm, que julgamos, intuitivamente, ser apropriado divulgar, mas a respeito das quais no possumos evidncia slida. Observe que um dos principais objetivos de divulgao financeira fornecer informaes para a tomada de decises. Isso exige a divulgao apropriada de dados financeiros e outras informaes relevantes. Para que se consiga divulgao apropriada, preciso responder trs perguntas fundamentais: 1. A quem deve ser divulgada a informao? 2. Qual a finalidade da informao? 3. Quanta informao deve ser divulgada?

A questo relativa a como e quando a informao deve ser divulgada tambm importante, evidentemente, pois o mtodo e a oportunidade de divulgao determinam a utilidade da informao; entretanto, a questo de mtodo menos importante do que a questo da escolha e da oportunidade de divulgao financeira.

2.1 Divulgao para quem?

A pergunta Para quem? tradicionalmente respondida, nos Estados Unidos, com a afirmao de que os relatrios financeiros destinam-se aos acionistas, a outros investidores, e a credores. reconhecido que se deve divulgar informao a funcionrios, clientes, rgos do governo e ao pblico em geral, mas esses grupos so encarados apenas como destinatrios secundrios dos relatrios anuais e de outras formas de divulgao. Em parte, o motivo dessa falta de nfase em outros usurios, que no investidores, devida a ausncia de conhecimento a respeito de suas decises. As decises a serem tomadas por investidores e credores so relativamente simples e bem definidas: os investidores basicamente tomam decises de compra, manuteno e venda, e as decises dos credores esto fundamentalmente associadas concesso de crdito empresa. Acionistas, e s vezes credores, tambm tomam decises a respeito da contratao, dispensa e remunerao de administradores e da aprovao ou no de mudanas importantes das polticas de uma empresa. Portanto, os objetivos de divulgao financeira, no que diz respeito a esses usurios, podem ser razoavelmente claros. Os objetivos de apresentao de informao a funcionrios, clientes e ao pblico em geral, por outro lado, no tm sido to bem formulados. Na ausncia de conhecimento mais especfico, a premissa geral a de que informao til a investidores e credores ser til para outros grupos. Definindo-se os acionistas e outros investidores como sendo o grupo apropriado para o foco a ser adotado pela Contabilidade, ento a divulgao feita na publicao de informaes financeiras pode ser definida como sendo a apresentao de informao necessria para o funcionamento timo de mercados eficientes de capitais. Isso pressupe que informao suficiente deve ser apresentada de modo a permitir a predio das tendncias futuras e da variabilidade dos dividendos, bem como da associao entre rentabilidades futuras e o mercado. Devem ser enfatizadas as preferncias de investidores e analistas financeiros sofisticados. Entretanto, todos os investidores tm necessidade de informao para avaliar os riscos relativos de cada empresa, tendo em vista a construo de carteiras diversificadas e combinaes de investimentos que satisfaam 5

preferncias individuais em termos de risco. Os credores e os rgos governamentais geralmente contam com poder suficiente para obter informao adicional que atenda suas necessidades.

2.1.1 Divulgao a grupos de interesse

Outras partes do mundo, particularmente a Europa, tendem a dar uma resposta mais ampla pergunta Para quem? Em particular, tendem a colocar os interesses de funcionrios e do estado no mesmo nvel dos interesses dos acionistas. A importncia da participao dos acionistas na propriedade da empresa diminuda em favor da noo mais ampla de preocupaes de vrios grupos de interesse. O efeito dessa posio a alterao da natureza do processo de divulgao. As empresas francesas, por exemplo, so obrigadas a apresentar um balano social a um conselho de funcionrios da empresa a cada ano. Esses conselhos so compostos por trabalhadores e executivos. Cada balano social deve fornecer informaes a respeito dos seguintes aspectos: 1. Emprego. 2. Custos associados a salrios (pacotes de benefcios). 3. Proteo sade e segurana. 4. Outras condies de trabalho. 5. Treinamento de funcionrios. 6. Relaes industriais. 7. Outras condies de vida relacionadas empresa, incluindo alojamento e transporte proporcionados a empregados da empresa. Sem dvida, isso vai alm de qualquer exigncia feita s empresas americanas.

2.2 Nveis de Divulgao

No sentido mais amplo da palavra, divulgao simplesmente quer dizer veiculao de informao. Os contadores tendem a utilizar essa palavra num sentido ligeiramente mais restrito, tratando da veiculao de informao financeira a respeito de uma empresa dentro de um relatrio financeiro, geralmente o relatrio anual. s vezes, o termo limitado ainda mais, referindo-se a

informaes no contidas nas prprias demonstraes financeiras. As questes relativas veiculao de informao no balano, na demonstrao do resultado e na demonstrao do fluxo de caixa so classificadas como questes de reconhecimento e mensurao. A divulgao, em seu sentido mais restrito, cobre coisas como a discusso e anlise pela administrao, as notas explicativas e as demonstraes complementares. As demonstraes financeiras representam apenas um componente de um sistema de divulgao mais amplo. A divulgao fora das demonstraes financeiras propriamente ditas desempenha um papel muito importante no mercado global dos dias de hoje. H ainda muita discordncia a respeito de como certos itens devem ser medidos. Por exemplo, o tratamento do goodwill varia muito de um pas a outro. Em tais circunstncias, a simples divulgao dos fatos permite a um leitor determinar, a seu prprio gosto, qual o tratamento mais apropriado. Quando os itens so reconhecidos no corpo das demonstraes financeiras, continua sendo importante divulgar as polticas contbeis adotadas em sua mensurao. Como exposto pelo Comit de Padres Contbeis Internacionais (Iasc):

As demonstraes financeiras devem ser claras e compreensveis. Baseiam-se em polticas contbeis que variam de empresa para empresa, tanto dentro de um mesmo pas quanto de um pas para outro. A divulgao das polticas contbeis mais importantes, nas quais as demonstraes financeiras esto baseadas, , portanto, necessria para que as demonstraes possam ser adequadamente entendidas.

2.2.1 Nvel de Divulgao

A quantidade de informao a ser divulgada depende, em parte, da sofisticao do leitor que a recebe. O Fasb, por exemplo, adota a posio de que a informao divulgada em relatrios financeiros deve ser:

Compreensvel para os que possuem um conhecimento razovel de negcios e atividades econmicas e esto dispostos a estudar a informao com diligncia razovel.

O nvel de divulgao tambm depende do padro considerado mais desejvel. Trs conceitos de divulgao so geralmente propostos: divulgao adequada, justa e completa. A mais comumente utilizada dessas expresses divulgao adequada, mas isso pressupe um volume mnimo de divulgao compatvel com o objetivo negativo de evitar que as demonstraes sejam enganadoras. Divulgao justa e divulgao completa so conceitos mais 7

positivos. A divulgao justa subentende um objetivo tico de tratamento eqitativo de todos os leitores em potencial. Divulgao completa pressupe a apresentao de toda informao relevante. Para alguns, divulgao completa significa a apresentao de informao suprflua, sendo, portanto, inadequada. Um excesso de informao, segundo dizem, prejudicial, uma vez que a apresentao de detalhes sem importncia oculta a informao importante e dificulta a interpretao dos relatrios financeiros. Entretanto, a divulgao apropriada de informao relevante para os investidores e outros usurios deve ser adequada, justa e completa. No h diferena real entre esses conceitos, caso sejam utilizados no contexto apropriado. Um objetivo positivo dar informao importante e relevante aos usurios de demonstraes financeiras para ajud-los a tomar decises da melhor maneira possvel, com a limitao de que os benefcios devem superar os custos. (numa situao de custo zero, mais informao sempre melhor do que menos. A informao irrelevante sempre pode ser descartada.). Isto significa que a informao que no importante ou relevante omitida para tornar as apresentaes significativas e compreensveis. Alm disso, o nvel de divulgao por uma empresa deve depender do nvel de divulgao disponvel em outras fontes. Em muitos dos pases desenvolvidos, h um sistema bastante sofisticado de informao financeira. Por exemplo, nos Estados Unidos pensamos em publicaes tais como Business week, Forbes, Fortune, Inc. e The Wall Street Journal, para citar alguns nomes bem conhecidos. Alm disso, h vrias publicaes especializadas e profissionais que tratam de diversos setores com profundidade. Compare esta situao com a de pases menores, nos quais o mercado de publicaes financeiras pode no ser to ativo. Os investidores de pases com uma imprensa financeira menos ativa dependem muito mais da empresa quanto obteno de notcias a respeito de suas atividades do que num pas no qual as notcias so veiculadas por uma variedade de publicaes, praticamente no mesmo dia em que os eventos ocorrem. Em tais situaes, a questo no tanto o que divulgar, mas qual a maneira eficiente de divulgar.

2.2.2 Padres de Divulgao

Num mundo ideal, as decises sobre o nvel apropriado de divulgao seriam baseadas no aumento do bem-estar social que qualquer divulgao adicional produzisse. A informao, segundo o Fasb, deve ser relevante, oportuna e compreensvel. Tambm deve ser precisa, neutra e representativamente fiel. Quando a informao possui essas

caractersticas, ela benfica para a sociedade. Alm do mais, se forem enfatizadas as preferncias especficas e gerais de investidores sofisticados, um dos objetivos dever ser a apresentao de informao suficiente para permitir a comparao de resultados esperados.

2.2.3 Dados Quantitativos

Quando da seleo de critrios de deciso a respeito dos dados quantitativos que so significativos e relevantes para investidores e credores, deve ser dada nfase a informaes financeiras, ou de outros tipos, que poderiam ser teis para modelos de tomada de deciso. Nem todos os dados quantitativos, porm, possuem a mesma preciso. Por exemplo, acredita-se, via de regra, que caixa e itens semelhantes podem ser medidos com preciso razovel; que o valor corrente de contas a receber um pouco menos preciso; e que os intangveis s podem ser medidos dentro de um intervalo relativamente amplo. Os leitores informados, portanto, confiam mais em certos itens das demonstraes financeiras do que em outros. Deveriam poder contar com divulgao completa caso suas suposies, em termos de confiabilidade, no se justificassem. Portanto, quaisquer incertezas na mensurao de dados de caixa, tais como depsitos em bancos fechados ou em saldos de moeda estrangeira, seriam significativas e relevantes, devendo ser objeto de divulgao completa. Por outro lado, esperado que haja incerteza quanto a um item intangvel, o que pode tornar desnecessria maior divulgao.

2.2.4 Informao No Quantitativa

Informao que no pode ser colocada em termos quantitativos mais difcil de avaliar, em termos de significncia e relevncia, porque recebe pesos variados dos indivduos que a utilizam para a tomada de decises. Em geral, informao que recebe peso maior na tomada de decises mais relevante do que a informao que recebe peso menor. Portanto, deve ser buscada uma situao na qual possa ser afirmado que a informao suficientemente importante, para a tomada de decises, para no ser omitida. A relevncia de certos tipos de informao no quantitativa pode ser determinada pela relevncia dos dados quantitativos aos quais est relacionada. Por exemplo, se certos ativos forem oferecidos como garantia real a credores especficos, o oferecimento de garantias ser um fato relevante se os ativos, em si mesmos, tiverem valor elevado. Se o valor dos ativos no for significativo, a informao descritiva ou qualificativa no tender a ser relevante. Em alguns casos,

porm, isso pode no ser correto; por exemplo, a perda de um montante insignificante de itens em estoque ou em caixa pode tornar-se um fato relevante, caso seja devida gesto fraudulenta. Informao no quantitativa relevante e merecedora de divulgao somente se til para o processo decisrio. relevante apenas se acrescenta mais ao volume total de informao do que retira ao tornar as demonstraes excessivamente detalhadas e de anlise complicada. Deve sempre ser feita a seguinte pergunta: a adio da informao tende a melhorar a maioria das decises baseadas nos relatrios financeiros?

2.2.5 Divulgao Voluntria vesus Divulgao Compulsria

muito forte, hoje em dia, a opinio de que as empresas divulgaro toda informao necessria para o funcionamento apropriado dos mercados de capitais. Os defensores dessa posio argumentam que, se a informao no for divulgada, isso se dever apenas ao fato de que irrelevante para os investidores ou j est disponvel de alguma outra forma. O argumento se transfere, portanto, da informao fornecida pelos contadores por meio de dados financeiros a dados complementares. Existe alguma evidncia mostrando que, medida que as empresas passam a depender mais de capital estrangeiro, tendem a fazer divulgao financeira apropriada aos mercados financeiros nos quais pretendem captar recursos. Outros argumentam que as evidncias mostram que as empresas relutam em aumentar o grau de divulgao financeira sem que haja presso para isso proveniente da comunidade contbil ou do poder pblico. Atribuem a relutncia das empresas a divulgar mais informao financeira aos seguintes argumentos, entre outros (inclumos reaes a cada argumento):
1. A divulgao ajudar os concorrentes, em prejuzo dos acionistas. Esse argumento, entretanto, no tem mrito, pois os concorrentes geralmente obtm sua informao de outras fontes. 2. Afirma-se que a divulgao integral de informao financeira d aos sindicatos uma vantagem quando da negociao de salrios. Entretanto, a divulgao integral geralmente melhora o clima de negociao. 3. Argumenta-se, com freqncia, que os investidores no so capazes de compreender as polticas e os procedimentos contbeis, e que a divulgao completa apenas confundir, em lugar de esclarecer. Essa alegao tambm destruda de fundamento, porque os analistas financeiros e os administradores de carteiras so versados em contabilidade, e

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outros investidores beneficiam-se do uso de informao financeira num mercado eficiente, ou so capazes de aprender com o estudo de informao financeira publicada.

4. Um argumento que possui certo mrito o de que, freqentemente, pode haver outras fontes de informao financeira disponveis para proporcion-la a um custo mais baixo do que se fosse fornecida pela empresa em suas demonstraes financeiras. 5. A falta de conhecimento das necessidades dos investidores tambm apresentada como motivo para limitar a divulgao. Dada a possibilidade de existncia de muitos modelos de deciso de investimento e a dependncia cada vez maior de intermedirios da informao, esse motivo no deve ser um fator limitador.

2.2.6 Relatrios Contbeis

Os relatrios contbeis so aqueles definidos pela legislao societria, sendo mais conhecidos por Demonstraes Contbeis ou Demonstraes Financeiras. A atual Lei das Sociedades por Aes determina que ao final de cada exerccio (12 meses) toda empresa deve apurar, com base nos fatos registrados pela contabilidade, as seguintes demonstraes contbeis: Balano Patrimonial; Demonstrao do Resultado do Exerccio; Demonstrao de Lucros ou Prejuzos Acumulados ou Demonstrao das Mutaes do Patrimnio Lquido; Demonstrao das Origens e Aplicaes de Recursos.

As companhias de capital aberto (que tem suas aes negociadas em bolsas de valores) e as instituies financeiras, pela necessidade de melhor informar ao mercado em geral, devem apurar (e publicar) suas demonstraes contbeis a cada semestre. Complementarmente s demonstraes financeiras obrigatrias, as companhias de capital aberto devem responsabilizar-se tambm pela publicao do Relatrio de Diretoria, Notas Explicativas e Parecer de Auditores. O Relatrio de Auditoria incluiu informaes de carter bem geral sobre a empresa, tais como: dados estatsticos diversos, poltica de recursos humanos, programas de exportao,

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projees financeiras, projetos de expanso e modernizao, perspectivas do mercado e da empresa etc. As Notas Explicativas visam esclarecer certas informaes importantes que no podem ser detalhadas nas demonstraes contbeis elaboradas. Por exemplo: composio do capital social (quantidade de aes ordinrias e preferenciais, principais acionistas etc.) detalhamento das dvidas de longo prazo (garantias, amortizao, encargos financeiros etc.); participao acionria da empresa em outras empresas etc. Finalmente, o Parecer dos Auditores reflete se as demonstraes financeiras representam adequadamente a situao econmico-financeira da empresa, se h uniformidade com relao aos relatrios apurados em exerccios anteriores e se foram seguidos os princpios contbeis. Os comentrios do auditor atribuem maior segurana aos analistas de balanos, valorizando a qualidade da informao contbil.

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3. ANLISE CONTBIL

3.1 Objetivos da Anlise

O objetivo da anlise de relatrios e demonstraes contbeis compreende a indicao de informaes numricas, preferentemente, de dois ou mais perodos regulares, de modo a auxiliar ou instrumentar os administradores, acionistas, clientes, fornecedores, instituies financeiras, Governo, investidores e outras pessoas interessadas em conhecer a situao da empresa ou tomar deciso. A anlise e interpretao de relatrios e demonstraes contbeis visam ao estudo crtico da situao do patrimnio, em dado momento, e das mutaes ocorridas no perodo, mediante avaliao da atividade lucrativa da empresa e verificao se os objetivos dos administradores, acionistas, scios ou investidores foram plenamente atingidos. Atravs das demonstraes contbeis levantadas por uma empresa, podem ser extradas informaes a respeito de sua posio econmica e financeira. Por exemplo, um analista pode obter concluses sobre a lucratividade de investir em aes de determinada companhia; se um crdito solicitado merece ou no ser atendido; se a capacidade de pagamento (liquidez) encontra-se numa situao de equilbrio ou insolvncia; se a atividade operacional da empresa oferece uma rentabilidade que satisfaz as expectativas dos proprietrios de capital; e assim por diante. Qualquer empresa cumpre seus objetivos, de forma satisfatria ou no, dependendo de uma srie de fatores endgenos e exgenos, durante vrios perodos regulares de seu funcionamento. O processo para atingir os objetivos propostos se realiza em muitos perodos e ser mais significativo medir as modificaes ocorridas no tempo utilizando valores relativos ao invs de valores monetrios absolutos. As tendncias obtidas dos indicadores (valores relativos) so mais informativas e confiveis ao invs do uso de valores absolutos, para anlise comparativa do patrimnio e de suas mutaes. A anlise compreende, portanto, o estudo das relaes entre elementos patrimoniais, econmicos e financeiros contidos nos relatrios e nas demonstraes contbeis. A aplicao do princpio das relaes entre os componentes contbeis relatados nos relatrios e demonstraes tem por finalidade bsica a indicao das causas que geram aumento ou diminuio das receitas e despesas e sua influncia na modificao do patrimnio administrado, assim como do incremento ou reduo da capacidade financeira da empresa.

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Assim, a anlise das demonstraes contbeis visa relatar, com base nas informaes contbeis fornecidas pelas empresas, a posio econmico-financeira atual, as causas que determinaram a evoluo apresentada e as tendncias futuras. Em outras palavras, pela anlise das demonstraes contbeis extraem-se informaes sobre a posio passada, presente e futura (projetada) de uma empresa. Na anlise de componentes patrimoniais (esttica) e de resultado (dinmica), dirigida para sua interpretao, ser preciso efetuar relaes dos valores monetrios respectivos, de modo a permitir a comparao com: 1. Outros valores do mesmo relatrio ou demonstraes; 2. Valores do relatrio ou demonstraes de outro perodo; 3. Valores do relatrio ou demonstraes de outra empresa do mesmo setor da economia; 4. Valores mdios do relatrio ou demonstrao consolidada do setor em que se situa a empresa, objeto de anlise. O resultado da anlise pode indicar dois tipos de orientao para aplicao: a) no planejamento da ao administrativa; b) na avaliao do xito ou malogro, no passado, quanto ao objetivo de maximizao da rentabilidade e aumento da capacidade financeira. Para o primeiro tipo de orientao, o analista deve presumir que as relaes identificadas no passado sero repetidas no futuro, condicionadas, entretanto, a ajustes sobre expectativa de modificaes por efeitos da inflao, demanda do mercado, fatores internos de produo, capacidade financeira, vendas, financiamentos, assim como gerao de lucros. Quanto ao segundo caso, o analista h de reconhecer e identificar numericamente as causas e efeitos relacionados com a mudana ocorrida no patrimnio administrado e nos nveis de operao (produo, vendas, financiamento e resultado), e pressupor, se modificados os parmetros obtidos de experincias do passado, at que ponto a empresa poder melhorar a sua situao financeira e gerar maiores lucros. Dependendo de seu objetivo ou finalidade, a anlise pode merecer maior grau de profundidade nas investigaes dos registros e documentos e exame dos relatrios e demonstraes contbeis de modo a permitir ao analista um julgamento ou opinio mais prxima da realidade dos fatos econmicos e/ou financeiros ocorridos na empresa. Alguns tipos de anlise de relatrios e demonstraes contbeis que visam avaliar:

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a) a capacidade de amortizao da empresa, quando esta habilitar-se a financiamento de instituio financeira; b) a situao financeira da empresa, a curto e longo prazos, determinando-se causas, efeitos e perspectivas; c) o investimento em aes negociveis em Bolsas de Valores e capacidade da empresa em gerar lucros e dividendos; d) a rentabilidade do capital investido proveniente dos proprietrios e de terceiros; e) o patrimnio para fins de fuso, ciso, incorporao ou associao de empresas; f) uma parte do patrimnio, a preos de mercado, em casos de extino da empresa. A anlise pode ser efetuada nos casos de consolidao das demonstraes contbeis de empresas controladoras e controladas. Do mesmo modo, as tcnicas de anlise podero ser utilizadas nos casos de unificao das demonstraes contbeis de empresas do mesmo setor visando medir o seu desempenho em determinados perodos e avaliar a mdia da capacidade financeira. Visando divulgar a imagem institucional da empresa e sua tradio, a anlise contbil pode ser utilizada, como instrumento til, na apresentao grfica de vrios parmetros e composio de relatrios sobre polticas, planos de expanso, desempenho histrico e suas perspectivas econmicas e financeiras. Faz-se importante ressaltar que a anlise das demonstraes contbeis uma arte, pois, apesar das tcnicas desenvolvidas, no h nenhum critrio ou metodologia formal de anlise vlidos nas diferentes situaes e aceitos unanimente pelos analistas. Dessa maneira, impossvel sugerirse uma seqncia metodolgica ou um instrumental cientfico capazes de fornecer diagnsticos sempre precisos das empresas. A maneira com que os indicadores de anlise so utilizados particular de quem faz a anlise, sobressaindo-se, alm do conhecimento tcnico, a experincia e a prpria intuio do analista. Dois analistas podem chegar a concluses bem diferentes sobre uma empresa, mesmo tendo eles trabalhado com as mesmas informaes e utilizado iguais tcnicas de anlise. As concluses de diferentes analistas, por outro lado, podero estar bem prximas, conforme demonstrem mais nvel de experincia. No entanto, dificilmente apresentaro concluses exatamente iguais. Em verdade, a preocupao do analista centra-se nas demonstraes contbeis da sociedade, das quais extrai suas concluses a respeito de sua situao econmico-financeira, e toma (ou influencia) decises com relao a conceder ou no crdito, investir em seu capital acionrio, alterar determinada poltica financeira, avaliar se a empresa est sendo bem administrada, 15

identificar sua capacidade de solvncia (estimar se ir falir ou no), avaliar se uma empresa lucrativa e se tem condies de saldar suas dvidas com recursos gerados internamente etc. Para essas concluses e decises, a anlise de balanos fundamentalmente dependente da qualidade das informaes (exatido dos valores registrados, rigor nos lanamentos e princpios contbeis adotados etc.) e do volume de informaes disponveis ao analista.

3.2 Processo de Anlise

Por anlise, em sentido amplo, entende-se o mtodo de preparao de dados estatsticos, visando a sua interpretao. Para o caso de anlise contbil, a preparao das informaes deve subordinar-se aos procedimentos bsicos seguintes: a) Classificao apropriada das informaes; b) Associao lgica das informaes; c) Converso dos valores monetrios absolutos em relativos. As variaes relativas reconhecidas, comumente, por indicadores obtidos de: a) Percentagem ou coeficiente; b) Quociente; c) ndice ou nmero-ndice. E como indicador absoluto, reconhece-se, em anlise, a diferena absoluta entre saldos monetrios de uma mesma conta ou grupo de contas. Dispondo de uma demonstrao contbil para anlise, o contador ou analista deve proceder, em primeiro lugar, a sua leitura, verificando, com base nos padres de Contabilidade (Princpios, convenes, procedimentos e critrios), se as contas que expressam os valores monetrios esto classificados corretamente, segundo a sua natureza e funo no sistema do patrimnio.

Se, por exemplo, a demonstrao revelar uma conta que indique adiantamentos efetuados a fornecedor por conta do preo de um equipamento fixo encomendado e, ainda, no

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recebido, classificada no Ativo Circulante, ou relatar outra conta indicativa de aes adquiridas em bolsa de valores com objetivo de revenda futura, no Ativo Permanente, o contador ou analista deve reclassific-las em outros grupos patrimoniais apropriados. Se o administrador ou analista assumir uma posio conceitual de que as despesas ou receitas financeiras, para os casos de empresa industriais ou comerciais, devam ser computadas aps a definio do lucro ou do prejuzo operacional lquido, e se esses elementos tiverem sido considerados como despesas de natureza operacional, deve proceder elaborao de nova demonstrao, re-classificando as contas mencionadas. Se a anlise de uma demonstrao compreender a decomposio de seus valores em partes, para comparao entre si, e, tambm, para confronto com o total, ser preciso adotar procedimento adequado, de modo a permitir a associao das informaes. Se for estabelecida relao entre o total das despesas financeiras, incorridas em dado perodo, e o montante das obrigaes onerosas, registradas no Passivo Exigvel (Circulante e Exigvel a Longo Prazo), o analista estar procedendo a uma associao lgica entre esses elementos. Ser preciso, portanto, que o contador ou analista proceda, em primeiro lugar, leitura da demonstrao contbil, para depois estabelecer a associao lgica de seus valores, visando obter indicadores significativos que devam ser utilizados na anlise e interpretao da situao da empresa e de seu resultado. Os relatrios de anlise, para serem significativos, de modo a permitir o conhecimento da situao econmica e financeira, e de sua tendncia, devem abranger demonstraes relativas a dois ou mais perodos regulares. Independentemente das informaes relatadas no Balano Geral, o contador ou analista deve apreciar, com interesse crtico: relatrios administrativos sobre volume e financiamento das vendas, por tipo de produto e rea geogrfica de comercializao, inclusive para a exportao; volume e financiamento das compras, custos de produo, despesas comerciais e administrativas; planos de expanso com utilizao de recursos prprios e financiamentos pleiteados, assim como encargos financeiros previstos e sua incidncia na formao do resultado esperado; nveis de estoques adequados ao volume de produo e de comercializao e seus custos de reposio, especialmente, se a empresa situar-se em economia de acentuada presso inflacionria; fluxo de recursos etc. Os dados bsicos podero ser obtidos do conjunto das demonstraes que compem o Balano Geral, inclusive da coletnea de balancetes mensais, mas, se o analista ou tcnico tiver

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acesso aos registros contbeis e a outros controles internos, sua anlise e opinio sero mais seguras com o uso de informaes mais amplas e detalhadas. Dispondo de informaes com suficiente grau de profundidade, o contador ou analista, evidentemente, estar mais consciente para interpretar e dar sua opinio sobre a situao econmica e financeira da empresa e recomendar decises administrativas. Do exame e anlise de relatrios, demonstraes contbeis e documentos, de uso interno, podero ser obtidas informaes teis para o julgamento ou opinio do contador ou analista sobre determinados problemas de ordem econmica ou financeira com que se defronta a empresa. Utilizando-se de medidas ou parmetros, o processo de anlise permite que sejam estabelecidas inmeras relaes entre os componentes do patrimnio e do resultado, ou mesmo, entre duas ou mais demonstraes peridicas. Essas medidas, reconhecidas por coeficiente ou percentagem, quociente, ndice e diferenas absolutas, quando utilizadas, constituem instrumentos teis para anlise econmica e financeira de empresas. Os tipos de anlise compreendem:
a) Anlise de Estrutura, tambm, denominada Vertical ou de Composio; b) Anlise de Evoluo, designada tambm por Horizontal, ou Crescimento; c) Anlise de Quociente ou Razo; d) Anlise por Diferenas Absolutas.

O diagrama abaixo ilustra os quatro tipos de anlise e os respectivos instrumentos que devem ser utilizados.

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INSTRUMENTOS E TIPOS DE ANLISE COEFICIENTE OU PERCENTAGEM DIFERENA ABSOLUTA

NDICE

QUOCIENTE

SRIE DE PERODOS COM RELAO DA PARTE COM O TODO VALORES ESCOLHENDO-SE UM PARA A BASE DE CONFRONTO CONFRONTO ENTRE DOIS VALORES HETEROGNEOS DIFERENA ABSOLUTA ENTRE SALDOS DA MESMA CONTA

ANLISE DE ANLISE DE ESTRUTURA VERTICAL OU COMPOSIO ANLISE DE EVOLUO HORIZONTAL OU CRESCIMENTO ORIGENS E ANLISE POR QUOCIENTE RAZO APLICAES DE RECURSOS OU FLUXO DE RECURSOS

3.2.1 ANLISE DE ESTRUTURA

O processo de anlise de estrutura, tambm denominado vertical, tem por finalidade avaliar a proporo de cada componente em relao ao total de que faz parte. Para a anlise vertical, utiliza-se, portanto, a percentagem ou coeficiente como instrumento de comparao.

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A proporo de cada parte em relao ao total ser definida mediante aplicao da regra de trs simples. Por exemplo: a empresa realizou vendas, em dado perodo, no total de R$ 2.000.000. O lucro final foi de R$ 300.000. Neste caso, a proporo de lucro final em relao ao montante das vendas ter sido de 15%, porque:

300.000 x 100 = 15% 2.000.000


Outro exemplo: o Ativo da empresa, em dado momento, era constitudo da forma seguinte: Ativo Circulante Ativo Realizvel a Longo Prazo Ativo Permanente Total 8.000.000 2.000.000 10.000.000 20.000.000

O estudo das relaes dos componentes, entre si, e comparados com o total, deve ser orientado pelas propores calculadas.

Assim: a) Ativo Circulante 8.000.000 x 100 = 40% 20.000.000 b) Ativo Realizvel a Longo Prazo 2.000.000 x 100 = 10% 20.000.000 c) Ativo Permanente 10.000.000 x 100 = 50% 20.000.000 As relaes observadas na composio do Ativo indicam maior participao do Ativo Permanente, com 50%, seguido pelo Ativo Circulante, este registrando uma contribuio de 40%. 20

ANLISE DE ESTRUTURA DAS VENDAS BRUTAS

ELEMENTOS

2003 VALOR % 100,0 13,0 87,0 62,1 24,9 24,4 0,5 2,3 ----2,8 0,6 2,2

2002 VALOR 4.470.110 594.272 3.875.838 2.554.137 1.321.701 1.120.670 201.031 53.054 7.782 (508) 261.359 57.074 204.285 % 100,0 13,3 86,7 57,1 29,6 25,1 4,5 1,2 0,2 --5,9 1,3 4,6

VB Vendas Brutas D Dedues VL Vendas Lquidas CMV Custo de Mercadorias Vendidas LOB Lucro Operacional Bruto DO Despesas Operacionais LOL Lucro Operacional Lquido
GEPGanho por Equivalncia Patrimonial

7.637.165 989.690 6.647.475 4.741.824 1.905.651 1.867.374 38.277 174.190 1.820 (148) 214.139 43.128 171.011

RNO Receitas No-Operacionais DNO Despesas No-Operacionais LF LUCRO FINAL PIR Proviso para Imposto de Renda LFd Lucro Final Depois do IR

Apreciando a demonstrao acima apresentada, ser mais til avaliar a decomposio das vendas brutas, em custos, despesas e resultado, utilizando as percentagens, ao invs dos valores monetrios absolutos. Quando a demonstrao revelar receitas de vrias espcies (operacionais e nooperacionais, e participaes em sociedades coligadas ou controladas), devem ser relacionados todos os valores em funo das vendas brutas. Em determinadas situaes, ser mais til adotar-se como base o montante das vendas lquidas. Para este caso, as dedues diretas da receita operacional correspondente aos impostos incidentes sobre vendas tero que ser re-classificadas, considerando-se como despesas comerciais. Somente sero mantidos como dedues o IPI faturado, se for o caso, e as devolues de produtos ou mercadorias e os abatimentos concedidos incondicionalmente. Utilizando-se os valores relativos (percentagens), a anlise vertical estar indicando que o lucro final da empresa, antes do imposto sobre a renda, teve um declnio de 5,9% para 2,8%.

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Para a anlise econmica, devem ser estabelecidas relaes entre seus componentes e o total das vendas brutas, comparando-os entre si com base em valores de dois ou mais perodos regulares.

ANLISE DO PATRIMNIO Perodos de 2002-2003 Em R$ 1.000 2003 COMPONENTES AC Ativo Circulante RLP Ativo Realizvel a Longo Prazo AP Ativo Permanente AT ATIVO TOTAL PC Passivo Circulante ELP Passivo Exigvel a Longo Prazo PL PATRIMNIO LQUIDO PPL Passivo + Patrimnio Lquido VALOR 3.686.892 13.054 1.763.468 5.463.414 2.753.848 1.048.246 1.661.320 5.463.414 % 67,5 0,2 32,3 100,0 50,4 19,2 30,4 100,0 2002 VALOR 1.899.527 101.363 991.716 2.992.606 1.522.460 493.377 976.769 2.992.606 % 63,5 3,4 33,1 100,0 50,9 16,5 32,6 100,0

Comparando-se o patrimnio, posicionado no final dos perodos de 2002 e 2003, podem ser identificadas as mudanas havidas na sua estrutura. O Ativo Circulante participava do Ativo Total com 63,5%, no exerccio de 2002, elevandose para 67,5%, no ano de 2003. Em decorrncia da maior participao do Ativo Circulante, comparando-se as duas posies, o Realizvel a Longo Prazo teve reduzida a sua influncia na formao do Ativo Total, de 3,4% para 0,2%, e do mesmo modo, o Ativo Permanente, com declnio relativo, de 33,1% para 32,3%.

Acrscimo relativo do Ativo Circulante Diminuio relativa do Ativo Realizvel a Longo Prazo Diminuio relativa do Ativo Permanente

4,0% (3,2%) (0,8%)

Com relao s fontes de recursos alocados ao ativo da empresa, os financiamentos a curto prazo (Passivo Circulante) preponderaram, com 50,9% em 2002 e 50,4% em 2003.

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Acrscimo Relativo:

a) do Passivo Exigvel a Longo Prazo

2,7%

Diminuies Relativas:

b) do Passivo Circulante c) do Patrimnio Lquido

0,5% 2,2% Soma: 2,7%

3.2.2 ANLISE DE EVOLUO

O processo de anlise de estrutura ou vertical se presta para avaliar a proporo de cada componente em relao ao total, ou mesmo, comparao dos percentuais, entre si, enquanto a anlise de evoluo ou horizontal permite a avaliao do aumento ou da diminuio dos valores monetrios indicativos dos componentes, mediante comparao, entre si, ou com o total. A anlise de evoluo ou horizontal efetuada sobre demonstraes contbeis de uma srie de perodos regulares. Para se analisar uma srie de demonstraes, ser necessrio, portanto, que elas se refiram a dois ou mais perodos iguais. O instrumento utilizado para avaliao do aumento ou diminuio relativa dos componentes e do seu todo o nmero-ndice, ou simplesmente ndice. O instrumento matemtico elementar que deve ser aplicado para indicar um valor como razo ou proporo de outro bastante til e simplifica o estudo das relaes. Exemplificando: Uma empresa com atividade de supermercado realizou vendas durante quatro perodos regulares, nos montantes seguintes:

VENDAS DE MERCADORIAS 1998 1999 2000 2001 2.192.934 3.341.406 5.491.599 9.197.465

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As relaes entre os valores monetrios exemplificados, de quatro perodos regulares, tendo por base o ndice 100 para o primeiro ano, indicaro a tendncia das vendas de uma forma mais fcil do que os valores absolutos.

a) Ano de 1998

100

b) Ano de 1999

3.341.406 x 100 2.192934

152

c) Ano de 2000

5.491.599 x 100 2.192.934

250

d) Ano de 2001

9.197.465 x 100 2.192.934 Visualizando: 1998 100 1999 152

419

2000 250

2001 419

Em anlise, quando as circunstncias permitirem, deve-se arredondar os valores monetrios para facilitar a leitura e a interpretao das informaes numricas. No exemplo acima, a interpretao ser mais fcil, sem afetar a anlise, se a comparao basear-se nos valores monetrios absolutos, numa forma arredondada: Em R$ 1.000 1998 2.193.000 1999 3.341.000 2000 5.492.000 2001 9.197.000

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A prtica estatstica recomenda que, para efeito de arredondamento, devem ser desprezadas as fraes inferiores a 5, e ajustadas para um nmero superior as fraes iguais ou maiores do que 5. O processo de clculo para apurao de nmero-ndice bastante simples. Adota-se o ndice 100 como representativo do ano escolhido para base de confronto dos respectivos valores monetrios com os de outros perodos.

ANLISE DE EVOLUO DOS ELEMENTOS DO RESULTADO OPERACIONAL Perodos de 1998-2001 Em R$ 1.000

ELEMENTOS VL Vendas Lquidas ndice CMV Custo de Mercadorias Vendidas ndice LOB Lucro Operacional Bruto ndice DO Despesas Operacionais ndice LOL Lucro Operacional Lquido ndice

1998 2.192.934 100 1.868.941 100 323.993 100 270.395 100 53.598 100

1999 3.341.406 152 2.816.395 151 525.011 162 447.263 165 77.748 145

2000 5.491.599 250 4.671.163 250 820.436 253 708.562 262 111.874 209

2001 9.197.465 419 6.802.167 364 2.395.298 739 2.318.058 857 77.240 144

Numa apreciao superficial dos ndices apresentados (valores relativos), comparando-se os extremos da srie histrica (1998-2001), evidencia-se crescimento das vendas em 319%, enquanto o custo das mercadorias vendidas teve evoluo de 264%. Em virtude das vendas terem evoludo em maior proporo ao custo de mercadorias vendidas, o lucro operacional bruto teve crescimento maior (639%). As despesas operacionais absorveram a maior parte do lucro operacional bruto, indicando aumento de 757%, refletindo reduo comparativa do lucro lquido, pois o incremento revelado foi to-somente de 44%.

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ANLISE DE EVOLUO DO PATRIMNIO Perodos de 1998-2001 Em R$ 1.000

Componentes AC Ativo Circulante ndice RLP Ativo Realizvel L. P. ndice AP Ativo Permanente ndice AT ATIVO TOTAL ndice PC Passivo Circulante ndice ELP Exigvel a L. P. ndice PL Patrimnio Lquido ndice PPL PASSIVO + PL ndice

1998 243.402 100 18.230 100 358.392 100 620.024 100 376.359 100 11.577 100 232.088 100 620.024 100

1999 478.078 196 19.987 110 582.656 163 1.080.721 174 690.453 183 26.450 228 363.818 157 1.080.721 174

2000 716.223 294 40.645 223 1.263.477 353 2.020.345 326 1.169.056 311 10.646 92 840.643 362 2.020.345 326

2001 1.377.845 566 339.186 186 2.266.958 633 3.984.502 643 2.573.714 684 81.148 701 1.329.640 573 3.984.502 643

O estudo das mutaes dos componentes do Patrimnio Lquido pode revelar parmetros significativos para medio de seus valores monetrios, entre perodos regulares. O Ativo Total da empresa comercial com atividade de supermercado indicava um crescimento do conjunto de bens e direitos de 543% no ano de 1998, comparativamente, a 2001. O Ativo Permanente teve a maior contribuio no aumento do Ativo Total, revelando crescimento de 533%, contra uma expanso do Ativo Circulante, de 466%. No obstante, as obrigaes registradas no Passivo Exigvel a Longo Prazo serem irrelevantes no conjunto dos recursos alocados ao Ativo, a sua evoluo foi mais significativa (601%) em relao ao Passivo Circulante (584%) e capital dos proprietrios (473%). Evidentemente que a anlise pode apoiar-se no estudo das relaes de valores de qualquer ano da srie histrica com o ano-base.

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3.2.3 ANLISE POR QUOCIENTE

A anlise por quociente visa estabelecer a relao entre dois valores heterogneos ou diferentes, entre si, indicando a proporo de um (numerador) sobre o outro (denominador). Esse tipo de anlise adotado, usualmente, no estudo da solvncia e da rentabilidade. Por exemplo: se o analista desejar medir a capacidade financeira da empresa, a curto prazo, em dado momento, deve relacionar o montante dos disponveis existentes em caixa e bancos, os direitos realizveis no prazo de at doze meses, os estoques e as despesas antecipadas apropriveis a custos com o total das obrigaes a pagar, vencveis, tambm, a curto prazo.

Em R$ 1.000

ELEMENTOS Ativo Circulante Passivo Circulante

2003 1.899.527 1.522.460

2002 3.686.892 2.753.848

Ano de 2002 = 1.899.527 1.522.460

= 1,25

Ano de 2003 = 3.686.892 2.753.848

= 1,34

Os valores absolutos apresentados so heterogneos. Entretanto, efetuando-se a associao desses valores, ser obtido um indicador que mede a capacidade financeira da empresa em solver compromissos ou obrigaes contradas com terceiros, a curto prazo. Os quocientes apurados, de 1,25 e 1,34, respectivamente, para os anos de 2002 e 2003, indicam que a empresa possua capacidade financeira a curto prazo de R$ 1,25 e R$ 1,34 para satisfazer cada R$ 1,00 de obrigaes registradas no Passivo Circulante.

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Outro exemplo: Relao de Estoques/Fornecedores Em R$ 1.000

ELEMENTOS Estoques Fornecedores

1999 296.470 523.690

2000 462.174 914.282

2001 696.421 1.851.044

Ano de 1999 = 286.470 = 0,55 523.690

Ano de 2000 = 462.174 = 0,51 914.282

Ano de 2001 = 696.421 = 0,38 1.851.044

O indicador resulta da relao entre o estoque existente das mercadorias e crditos de fornecedores. A cada real de crditos de fornecedores, como fonte de financiamento, indicava-se, no ano de 1976, aplicao em mercadorias existentes de R$ 0,55. Essa relao declinou no exerccio seguinte, evidenciando uma proporo de R$ 0,51 de aplicaes em mercadorias existentes, e de R$ 0,38 no ltimo ano da srie histrica considerada.

3.2.4 ANLISE POR DIFERENAS ABSOLUTAS

A anlise por diferenas absolutas tem por objetivo avaliar, sob os aspectos qualitativo e quantitativo, as variaes do patrimnio ocorridas num dado perodo ou exerccio. As variaes nos componentes do patrimnio, confrontados os saldos inicial e final de cada conta, podero evidenciar os novos recursos obtidos, sejam prprios ou de terceiros, e a forma como foram aplicados no ativo ou na reduo de exigibilidades.

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BALANO DE VARIAES PATRIMONIAIS Exerccios de 2001-2002 Em R$ 1.000 VARIAES COMPONENTES AC Ativo Circulante Caixa e Bancos C/Mov. Contas a Receber de Clientes (-) Proviso para Dev. Duvidosos Estoques AP - Ativo Permanente Investimentos Permanentes Imobilizaes Tcnicas (-) Depreciao Acumulada AT ATIVO TOTAL PC PASSIVO CIRCULANTE Fornecedores Financiamentos Nacionais Contas a Pagar ELP Passivo Exigvel a Longo Prazo Financiamentos do Exterior Financiamentos Nacionais PL PATRIMNIO LQUIDO Capital Realizado Reservas de Lucros Lucros Acumulados PASSIVO + PATRIMNIO LQUIDO TOTAL DAS VARIAES 2001 112.000 13.000 53.500 (1.500) 47.000 43.000 15.000 40.000 (12.000) 155.000 70.000 45.000 20.000 5.000 10.000 10.000 ------75.000 50.000 20.000 5.000 155.000 2002 133.000 15.000 65.000 (2.500) 55.500 64.040 23.400 62.400 (21.760) 197.040 79.758 49.500 22.000 8.258 10.000 6.000 4.000 107.282 50.000 49.200 8.082 197.040 Origens 1.000 ----------1.000 ----9.760 ----------9760 10.760 9.758 4.500 2.000 3.258 4.000 ------4.000 32.282 ------29.200 3.082 46.040 56.800 Aplicaes 22.000 2.000 11.500 -----8.500 30.800 8.400 22.400 ------52.800 ------------------------4.000 4.000 -------------------------4.000 56.800

As diferenas absolutas, aumentativas e diminutivas, so utilizadas como instrumento na anlise de Origens e Aplicaes de Recursos, visando avaliar a modificao na posio financeira a curto prazo da empresa.

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A diferena absoluta obtida do confronto dos saldos inicial e final de uma mesma conta, seja do Ativo, Passivo ou Patrimnio Lquido. A diferena absoluta pode ser aumentativa ou diminutiva, indicando, conforme a natureza da conta, uma origem ou aplicao de recursos.

4. INSTRUMENTOS DE ANLISE

Os indicadores so instrumentos teis para a anlise de empresas, seja sob o ponto de vista econmico ou financeiro. Conforme sua significao e como obtido da relao entre elementos do patrimnio e do resultado, os indicadores podem ser classificados em: a) estticos ou patrimoniais; b) dinmicos ou operacionais; c) de velocidade. 30

Os indicadores estticos so obtidos da relao de elementos exclusivamente patrimoniais. Por exemplo, a relao entre Ativo Imobilizado e Patrimnio Lquido. A relao de elementos que entram na formao do resultado da empresa corresponder a um indicador dinmico ou operacional. Exemplificando: relao entre lucro e vendas lquidas realizadas em dado perodo. O indicador de velocidade relaciona um elemento que faz parte do resultado com algum componente do patrimnio. Por exemplo: relao entre custo de produtos vendidos e saldo do estoque de produtos elaborados ou fabricados. Normalmente, os indicadores estticos e de velocidade so utilizados na anlise financeira e os dinmicos ou operacionais na anlise econmica.

4.1 - INDICADORES FINANCEIROS PARA ANLISE GLOBAL

Os indicadores estticos ou patrimoniais so utilizados em anlise financeira. Para a anlise financeira global da empresa, normalmente, so utilizados 4 (quatro) indicadores estticos, a saber:

a) Endividamento Total; b) Garantia de Capital de Terceiros; c) Imobilizao do Capital Prprio; d) Liquidez Geral.

4.1.1 ENDIVIDAMENTO TOTAL

Ocorre entre a relao Passivo Exigvel (Circulante + Exigvel a Longo Prazo) e Ativo Total para indicao do endividamento total da empresa.

Em RS 1.000 ELEMENTOS 2001 2002

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Passivo Circulante Passivo Exigvel a Longo Prazo Total Ativo Total

1.522.460 466.924 1.989.384 2.992.606

2.753.848 1.006.997 3.760.845 5.463.414

PT ET =
________

AT

Onde:

ET = Endividamento Total PT = Passivo Total AT = Ativo Total

1.989.384 Em 2001 ET =
______________________

= 0,66

2.992.606 3.760.845 Em 2002 ET =


______________________

= 0,69

5.463.414 Uma parte do ativo financiada, em carter permanente, por capital prprio, e, outra parte, por recursos obtidos de terceiros. O indicador Endividamento Total (ET) procura identificar a proporo do Ativo Total financiada pelos recursos provenientes de terceiros. No caso exemplificado, ao final do exerccio de 2001, a relao entre os elementos do patrimnio indicava uma parte de 66% do Ativo Total financiada por capital de terceiros. Essa relao teve aumento, no exerccio seguinte, para 69%.

FINANCIAMENTO DO ATIVO TOTAL EM % Anos 2001 2002 Capital de Terceiros 66 69 Capital Prprio 34 31

32

Comparando-se os indicadores de 2001 e 2002, a tendncia mostra que a empresa se endividou em mais 3% no processo de financiamento dos bens e direitos registrados no Ativo. Tem-se questionado no o nvel-padro para o grau de Endividamento Total. No Brasil, com uma economia em franco desenvolvimento, apesar das presses inflacionrias em ascenso, as empresas tm recorridos aos capitais de terceiros em nvel cada vez mais elevado, para aplicao em seus planos de expanso e, de certo modo, para recomposio de seu Ativo Circulante. Essa poltica, quase generalizada, tem contribudo para o agravamento do Endividamento Total da economia. Para o caso brasileiro, pode ser admitido como normal um nvel de Endividamento Total de 0,5, em razo, principalmente, da carncia de recursos prprios para alimentar os planos de expanso da capacidade instalada, de aumento de produo e vendas, de ampliao dos prazos de financiamento. Para os indicadores econmicos e financeiros de uma empresa serem julgados como satisfatrios, normais ou fracos, ser preciso a sua comparao com os representativos do setor de que faz parte. O grau de Endividamento Total, obtido da relao entre Passivo e Ativo Total, demonstrar relativa autonomia financeira, se o indicador tiver revelado um grau prximo a 0. Se o indicador revelar grau prximo a 1 demonstrar, em princpio, estar a empresa bastante comprometida perante terceiros. Assim, conceituado, quanto mais baixo estiver o grau de Endividamento Total, em melhor posio financeira global (a curto e a longo prazos) estar a empresa.

4.1.2 GARANTIA DE CAPITAL DE TERCEIROS

Por capital de terceiros, entendem-se todas as obrigaes ou dvidas, de qualquer natureza, assumidas pela empresa. Em linguagem contbil, Capital de Terceiros tem o mesmo significado de Passivo Total (Circulante e Exigvel a Longo Prazo). A relao entre Patrimnio Lquido, como sinnimo de Capital Prprio, e Passivo Total indica a capacidade financeira da empresa, em sentido amplo, para garantir as obrigaes contradas com terceiros. O grau de Garantia de Capital de Terceiros obtido, portanto, da relao entre o montante do Patrimnio Lquido, como numerador, e Passivo Total, como denominador.

PL GT = ________ PT 33

Onde: GT = Garantia de Capital de Terceiros PL = Patrimnio Lquido ou Capital Prprio PT = Passivo Total ou Capital de Terceiros RELAO PATRIMNIO LQUIDO E PASSIVO TOTAL Anos 2001 2002 1.003.222 Em 2001 GT =
______________________

Patrimnio Lquido 1.003.222 1.702.569

Passivo Total 1.989.384 3.760.845

= 0,50

1.989.384 1.702.569 Em 2002 GT =


______________________

= 0,45

3.760.845 Como o grau de Endividamento Total da empresa exemplificada era igual ou inferior a 0,5, nos dois exerccios considerados, nenhuma margem de garantia de capitais terceiros a empresa podia oferecer para os credores. Na anlise comparativa, a tendncia do grau conduzida para o agravamento do endividamento (0,50 para 0,45) O ideal para uma empresa que ela atinja um grau de endividamento superior a 1. Outro exemplo:

RELAO PATRIMNIO LQUIDO E PASSIVO TOTAL Anos 2001 2002 Ativo Total 2.460.190 4.327.284 Patrimnio Lquido Passivo Total 1.718.311 3.012.894 741.879 1.314.390

1.718.311 Em 2001 GT =
______________________

= 2,32

741.897 3.012.894 Em 2002 GT =


______________________

= 2,29

1.314.390 34

Os graus revelados no exemplo apresentado anteriormente indicam ampla margem de garantia dos capitais de terceiros. A empresa demonstrava uma proporo de R$ 2,32 de recursos prprios aplicados para cada R$ 1,00 obtidos de terceiros. A tendncia revelou declnio insignificante de R$ 0,03 no exerccio de 2002 em relao ao anterior. Garantia de Capital de Terceiros em nvel alto somente pode corresponder a um baixo endividamento total.

741.879 Em 2001 ET =
______________________

= 0,30

2.460.190 1.314.390 Em 2002 GT =


______________________

= 0,30

4.327.284

4.1.3 IMOBILIZAO DO CAPITAL PRPRIO

Como princpio de boa poltica financeira, os bens e os direitos que compem o Ativo Permanente devem ser financiados, com prioridade, por recursos prprios. De acordo com esse princpio, o Patrimnio Lquido deve ser plenamente suficiente para financiamento dos bens e direitos do Ativo Permanente. Outro indicador esttico utilizado em anlise financeira o de Imobilizao do Capital Prprio. Esse indicador resulta da diviso do montante do Ativo Permanente pelo total do Patrimnio Lquido.

AP ICP = ________ PL

Onde: ICP = Imobilizao do Capital Prprio AP = Ativo Permanente PL = Patrimnio Lquido

35

As aplicaes em bens e direito do Ativo Permanente devem manter relao adequada com o montante dos recursos prprios aplicados na empresa. No h modo de se indicar um padro para essa relao Ativo Permanente Lquido/Patrimnio Lquido. Depende do tipo de atividade, do tamanho do empreendimento e do maior ou menor volume de investimentos em equipamentos, instalaes e prdios. Devem ser ressaltados alguns aspectos importantes sobre as aplicaes em bens e direitos do Ativo Permanente. Quanto maior for a aplicao de recursos no Ativo Permanente, maiores sero os custos fixos da empresa (depreciao, seguros e despesas de manuteno), contribuindo para elevar o ponto crtico ou de nivelamento da produo. Se os equipamentos adquiridos, postos em operao, contriburem para um maior volume da produo permitindo aumentar a faixa a ser ocupada no mercado, os investimentos sero considerados teis aos objetivos da empresa. O controle ou a participao relevante significativos na aquisio das aes ou quotas de capital, comprometendo os recursos prprios que devem ser aplicados na atividade da empresa. Se a sociedade coligada ou controlada no for bem sucedida, suportando prejuzos contnuos, essa circunstncia h de pesar no grau de Imobilizao do Capital Prprio. Se as vendas no corresponderem s inverses realizadas no Ativo Permanente, a empresa pode enfrentar problemas econmicos (reduo do lucro, por exemplo), com reflexos diretos na sua vitalidade financeira. No se pode fazer julgamento a respeito da situao financeira da empresa, utilizando-se o indicador Imobilizao do Capital Prprio, se o empreendimento estiver em implantao ou mesmo em operao com projeto em andamento (ampliao, por exemplo). A execuo de projeto exige, normalmente, a mobilizao de recursos significativos, prprios e de terceiros, para aplicao em novos equipamentos, construo de prdios industriais e administrativos, instalaes, veculos de servios, ferramental etc., contribuindo para a modificao da relao do Ativo Permanente com o montante do Patrimnio Lquido. O aumento do grau de Imobilizao do Capital Prprio pode ser normal numa fase de implantao ou ampliao do empreendimento devido aplicao de recursos exigveis a longo prazo em bens e direitos do Ativo Permanente. E essa situao pode ocorrer numa economia em desenvolvimento exigindo a utilizao de recursos prprios, complementados, em boa parte, por outros derivados de terceiros, para aplicao

36

nos programas de expanso da capacidade instalada do empreendimento, abertura de filiais ou de unidades revendedoras para ampliao das oportunidades de venda no mercado consumidor etc. Quando os recursos prprios no forem suficientes para financiamento de bens e direitos do Ativo Permanente, principalmente, em programas de expanso, devido a uma parte desses recursos estar aplicada no Capital Circulante, ser de boa poltica financeira suplement-los com capitais de terceiros, amortizveis a longo prazo, no caso de no haver possibilidade de nova subscrio de aes ou quotas com integralizao em dinheiro.

Em RS 1.000 RELAO PATRIMNIO LQUIDO E PASSIVO TOTAL Anos 2001 2002 Ativo Total 2.460.190 4.327.284 Patrimnio Lquido Passivo Total 1.718.311 3.012.894 741.879 1.314.390

971.930 Em 2001 ICP =


______________________

= 0,57

1.718.311 1.526.670 Em 2002 ICP =


______________________

= 0,51

3.012.894 O grau de Imobilizao do Capital Prprio indicava que 57% de recursos dos proprietrios foram destinados aos bens e direitos do Ativo Permanente, no exerccio de 2001, diminuindo essa relao para 51%, no exerccio subseqente. Por outro lado, 43% dos recursos prprios estavam aplicados no Ativo Circulante e Realizvel a Longo Prazo, no ano de 1978, aumentando essa potencialidade, no exerccio subseqente, para 49%. Quando for possvel identificar os recursos obtidos de terceiros, amortizveis a longo prazo, aplicados na aquisio de bens e direitos do Ativo Permanente (contratos de financiamento de projetos industriais, por exemplo), o recomendvel ser a utilizao de outra frmula para indicar a Imobilizao do Capital Prprio.

AP - ELP ICP =
_____________

PL 37

Onde: ELP = Exigvel a Longo Prazo vinculado, de forma especfica, ao Ativo Permanente, por financiamento de bens e direitos identificveis.

971.930 145.458 Em 2001 ICP =


______________________________

= 0,48

1.718.311 1.526.670 117.018 Em 2002 ICP =


_______________________________

= 0,47

3.012.894 No h dvida que, em anlise financeira, quanto menor for o grau de Imobilizao do Capital Prprio, melhor ser a posio financeira, e, em princpio, h de ser identificada no Ativo Circulante uma parte financiada por recursos prprios. Para o caso exemplificado, no exerccio de 2001, indicava-se uma proporo de 48% de recursos prprios complementados por exigveis a longo prazo vinculados, de forma especfica, financiando o Ativo Permanente Lquido e 52% aplicados no Ativo Circulante e Realizvel a Longo Prazo. Essa relao manteve-se praticamente estvel no exerccio seguinte.

4.1.4 LIQUIDEZ GERAL

A Liquidez Geral mede a capacidade financeira da empresa, em sentido amplo (a curto e a longo prazos). O indicador obtido da relao entre Ativo Circulante e Realizvel a Longo Prazo, como numerador, e Passivo Circulante e Exigvel a Longo Prazo, como denominador.

AC - RLP LG =
_____________

PC + ELP

38

Onde: LG = Liquidez Geral AC = Ativo Circulante RLP = Ativo Realizvel a Longo Prazo PC = Passivo Circulante ELP = Exigvel a Longo Prazo

Em RS 1.000 ELEMENTOS Ativo Circulante Ativo Realizvel a Longo Prazo Soma Passivo Circulante 2001 1.386.589 101.671 1.488.260 588.697 2002 2.658.674 141.940 2.800.614 1.173.743 140.647 1.314.390

Passivo Exigvel a Longo Prazo 153.182 Soma 741.879

1.386.589 + 101.671 Em 2001 LG =


_________________________________

= 2,01

588.697 + 153.182 2.658.674 + 141.940 Em 2002 LG =


_________________________________

= 2,13

1.173.743 + 140.647 A Liquidez Geral do caso exemplificado indicava uma capacidade financeira, em sentido amplo, de R$ 2,01 para cada R$ 1,00 de obrigaes de qualquer natureza, isto no exerccio de 2001. No exerccio seguinte, a capacidade financeira ampliou-se para R$ 2,13 para cada R$ 1,00 de exigibilidade a curto e a longo prazos. Esse indicador ser tanto mais til quanto maior for o prazo de financiamento das vendas (acima de doze meses), assim como obrigaes assumidas perante terceiros, em maior proporo com vencimentos a prazo longo.

4.2 INDICADORES FINANCEIROS PARA ANLISE A CURTO PRAZO

Os indicadores financeiros mais utilizados na anlise a curto prazo compreendem:

39

a) Liquidez Instantnea b) Liquidez Seca; c) Liquidez Corrente.

4.2.1 CAPITAL CIRCULANTE LQUIDO

A capacidade financeira a curto prazo medida pelo Capital Circulante Lquido. Os fatores que afetam a formao do Capital Circulante Lquido esto localizados, portanto, no Ativo e Passivo Circulantes. Os meios financeiros e materiais necessrios ao desenvolvimento da atividade de produo, vendas e financiamento concedido a clientes com amortizao no prazo de at 12 (doze) meses so registrados em contas do Ativo Circulante. Do mesmo modo, as obrigaes contradas com terceiros, exigveis no prazo de at (doze) meses, classificam-se no Passivo Circulante. A diferena absoluta entre Ativo e Passivo Circulante, em dado momento h de constituir o Capital Circulante Lquido. Se, em dado momento, o Ativo Circulante tiver valor maior ao do Passivo Circulante, dizse que o Capital Circulante Lquido prprio. Entretanto, se o Ativo Circulante tiver valor menor do que o do Passivo Circulante, a empresa estar operando com capital circulante de terceiros. O Capital Circulante ser prprio quando a diferena for positiva. Se a diferena for negativa, a, o Capital Circulante ser de terceiros. A posio financeira da empresa, a curto prazo, avaliada, portanto, pelo Capital Circulante Lquido, que pode ser Prprio ou de Terceiros.

POSIO DO CAPITAL CIRCULANTE LQUIDO ELEMENTOS ATIVO CIRCULANTE (AC) Disponveis Contas a Receber de Clientes Estoques PASSIVO CIRCULANTE (PC) ANO I 3.400 200 2.000 1.200 2.000 ANO II 5.400 400 2.600 2.400 3.000 ANO III 8.000 800 2.800 4.400 4.000

40

CAPITAL CIRCULANTE LQUIDO (CLL)

1.400

2.400

4.000

Reportando-se ao exemplo, o Capital Circulante da empresa era prprio, em todos os anos considerados. E, ainda mais, a potencialidade do Capital Circulante aumentou seguidamente de 1.400 para 2.400 e 4.000, respectivamente, nos anos II e III, comparados com o primeiro perodo (I). COMPONENTES AC Ativo Circulante PC Passivo Circulante CL Capital Circulante ANO II em relao ao I ANO III em relao ao II 58,8 50,0 71,4 48,1 33,3 66,7

O painel de crescimento percentual dos componentes do Capital Circulante Lquido demonstrado anteriormente revela que o Ativo Circulante teve crescimento em maior proporo ao do Passivo Circulante, e, por isso, o Capital Circulante Lquido foi aumentado em todos os perodos considerados na anlise. No ano II, confrontado com o I, o Ativo Circulante evoluiu em 58,8%, enquanto o Passivo Circulante aumentou em 50%. No ano III, comparado com o perodo antecedente (II), o Ativo Circulante teve aumento de 48,1%, ao passo que o Passivo Circulante expandia-se em 33,3%. Para que o Capital Circulante Lquido aumente, de um perodo para outro, ser preciso que o Ativo Circulante tenha crescimento em maior proporo ao do Passivo Circulante. ELEMENTOS Disponveis Contas a Receber de Clientes Estoques ATIVO CIRCULANTE ANO I 5,9 58,8 35,3 100,0 ANO II 7,4 48,2 44,4 100, ANO III 10,0 35,0 55,0 100,0

Qualquer mudana na poltica de negcios da empresa deve refletir modificao na estrutura do Ativo Circulante. No caso exemplificado, identifica-se modificao relevante na composio do Ativo Circulante. No ano I, as contas a receber de clientes derivadas de financiamento das vendas participavam com 58,8% do total. Essa posio indicava sua preponderncia em relao s aplicaes em estoque de mercadorias (35,3%). No ano seguinte, o montante das contas a receber de clientes continuou preponderando na formao do Ativo Circulante, mas cedendo uma parte de sua participao anterior em favor dos

41

estoques. No ltimo ano da srie histrica, os estoques tiveram participao maior na formao do Ativo Circulante, com 55%, em detrimento das contas a receber que revelaram uma influncia de 35%. A anlise de estrutura do Ativo Circulante, comparando-se posies de dois ou mais perodos, pode revelar indcios da tendncia de mudana na poltica de negcios da empresa. Antes, as contas a receber de clientes, geradas de financiamento das vendas, representavam o principal elemento do Ativo Circulante. No ltimo ano da srie histrica, a empresa aplicou recursos, em proporo maior, na aquisio de mercadorias para estoque. O exemplo no fornece informaes suficientes para um julgamento sobre a poltica de estoques de mercadorias visando a incremento das vendas no futuro. Poderia ser essa a razo fundamental para um investimento maior em estoques. Tambm pode ter sido a aplicao de uma poltica de reduo dos prazos mdios de financiamento das vendas, refletindo nvel de estoque maior, devido procura ter sido diminuda por no estarem dispostos os compradores a aceitar menores prazos de pagamento. O nvel de estoques pode aumentar em razo de uma poltica especulativa visando obter-se ganho maior no exerccio futuro, principalmente em pocas de acentuada presso inflacionria que empurram os preos de mercadorias, produtos e servios para cima. Neste caso, h de prevalecer a poltica de aplicaes em bens de estoque visando oferec-los ao mercado, no futuro prximo, a um preo de venda maior. Obter lucro com a inflao, tambm! Um analista, experiente, de muita sensibilidade, poder identificar, na anlise criteriosa do Ativo e Passivo Circulantes e no volume das vendas e dos respectivos custos, as razes e os reflexos da poltica de negcios sobre a capacidade financeira da empresa. Os fatores que afetam a Liquidez possuem grau de conversibilidade e/ou de exigibilidade a curto prazo, pois os bens em estoque e os direitos realizveis se convertem em numerrio durante o ciclo operacional, assim como se extinguem as obrigaes contradas com terceiros. Assim, a Liquidez a medida da capacidade financeira da empresa, para fazer face aos compromissos assumidos perante terceiros, exigveis a curto e a longo prazos. H quatro graus de extenso de Liquidez, a saber:

a) Instantnea; b) Seca; c) Corrente; d) Geral.

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O ltimo indicador somente pode ser utilizado, em anlise financeira abrangente, para avaliar a situao da empresa como um todo.

4.2.2 LIQUIDEZ INSTANTNEA

A Liquidez Instantnea um indicador esttico utilizado em determinados casos. A medida desse indicador esttico o de medir, por quociente, a capacidade da empresa em recursos financeiros imediatos e disponveis para utilizao no pagamento de obrigaes a curto prazo.

D LI =
________

PC

Onde: LI = Liquidez Instantnea D = Disponvel PC = Passivo Circulante

Exemplos:

200 NO ANO I LI =
____________

= 0,10

2.000 400 NO ANO II LI = ____________ = 0,13 3.000 800 NO ANO III LI =


____________

= 0,20

4.000 Pelo exemplo citado, a empresa possua, no final do ano I, disponveis razo de R$ 0,10 pra cada R$ 1,00 de exigibilidades registradas com amortizao a curto prazo, elevando-se essa relao, nos perodos seguintes, para R$ 0,13/R$ 1,00 e R$ 0,20/R$ 1,00 respectivamente.

43

Esse indicador no tem utilidade significativa na anlise financeira a curto prazo, exceto nos casos de instituies financeiras e de empresas que operam na compra e venda de mercadorias, preponderantemente a dinheiro. O fato de os recursos disponveis em caixa e bancos c/movimento serem muito reduzidos para garantir o pagamento de obrigaes amortizveis a curto prazo no constitui, por si s, elemento suficiente para julgamento da situao financeira da empresa, a curto prazo. A Liquidez Instantnea compreende a relao das disponibilidades imediatas com que a empresa conta para solver suas obrigaes vencidas, no pagas e as que se vencem a 30, 60, 90, at 360 dias. No seria normal, nem de boa poltica financeira, manterem-se disponveis ociosos, em caixa e bancos c/movimento para garantir a maior parte das obrigaes vencveis a curto prazo. Para certos tipos de empresas que tenham suas dvidas concentradas fortemente no perodo de vencimento de at 60 (sessenta) dias, por exemplo, pode ser admitido, como aceitvel, nvel de Liquidez Instantnea, entre R$ 0,25 a R$ 0,30, para cada R$ 1,00 de exigibilidades a curto prazo. Se as dvidas estiverem distribudas uniformemente ao longo do perodo de doze meses, o grau de Liquidez Instantnea pode ser inferior a R$ 0,20. extremamente difcil o estabelecimento de uma medida-padro para a Liquidez Instantnea.

4.2.3 LIQUIDEZ SECA

Exceto os disponveis em caixa e bancos c/movimento, os direitos realizveis que compem o Ativo Circulante no se convertem em dinheiro, no mesmo lapso de tempo. Os direitos realizveis a curto prazo, que indicam, principalmente, duplicatas a receber de clientes e os ttulos e valores mobilirios de negociabilidade rpida ou vencveis no prazo de at doze meses, podem converter-se em numerrio, teoricamente, em prazo menor do que os estoques. Normalmente, os estoques possuem grau de conversibilidade menos rpido do que os direitos realizveis a curto prazo. O grau de Liquidez Seca obtido da diviso do montante dos disponveis existentes, em dado momento, e dos direitos realizveis a curto prazo, pelo total do Passivo Circulante.

D + DR LS = _____________ PC 44

Onde: LS = Liquidez Seca D = Disponveis DR = Direitos Realizveis (a Curto Prazo) PC = Passivo Circulante

A Liquidez Seca o teste mais rigoroso para medir-se a capacidade financeira a curto prazo da empresa. Seu quociente obtido da comparao da soma das disponibilidades lquidas e dos direitos realizveis a curto prazo que podem ser convertidos em numerrio por meio da negociao dos ttulos de crdito ou antecipao por desconto em instituies financeiras, com o total das suas exigibilidades registradas no Passivo Circulante.

Exemplificando:

200 + 2.000 NO ANO I LS =


_____________________

= 1,10

2.000 400 + 2.600 NO ANO II LS = _____________________ = 1,00 3.000 800 + 2.800 NO ANO III LS =
_____________________

= 0,90

4.000 Observando-se os quocientes de Liquidez Seca exemplificados, a tendncia mostra seu declnio nos exerccios II e III. Dispondo de informaes dos registros contbeis da empresa, o analista no deve incluir determinados direitos a receber no clculo do quociente de Liquidez Seca. Impor-se- a investigao mais apurada dos direitos realizveis includos no Ativo Circulante e, do mesmo modo, ter-se- cautela quanto aos elementos exigveis do Passivo Circulante.

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Dos compromissos assumidos a longo prazo, decorrente, quase sempre, de financiamentos com garantia hipotecria, alienao fiduciria, penhor industria ou mercantil, na data de encerramento do Balano Geral, uma parte dessa obrigaes dever ser transferida para o Passivo Circulante, no caso de seus vencimentos se enquadrarem no prazo de at 12 (doze) meses. No Ativo Circulante pode ser demonstrada uma conta que indique Adiantamentos a Fornecedores, por exemplo. Esse valor no deve ser includo como direitos realizveis a curto prazo para efeito de se medir a Liquidez Seca, em virtude de seus valores no serem negociados no mercado, e sim conversveis em estoques. No subgrupo de Direitos Realizveis a Curto Prazo, as contas a receber de clientes soa demonstradas em valor bruto. Parte do saldo das contas a receber pode ter sido descontada em banco comercial ou vinculada a operao de financiamento. Como numerador da frao que indica a Liquidez Seca, as duplicatas a receber devem ser considerada em valor lquido, depois de deduzido o montante das que foram descontadas ou vinculadas a bancos comerciais, assim como da proviso para devedores duvidosos. Assim: Contas a Receber de Clientes (-) Duplicatas Descontadas (-) Proviso para Devedores Duvidosos

Nem todas as duplicatas podero ser recebidas no vencimento fixado, algumas podem ser de difcil liquidao. Normalmente, constituda uma proviso destinada a atender a perda julgada provvel no recebimento das duplicatas a receber. Contas-Correntes ou, simplesmente, outros valores a receber, sem qualquer indicativo da natureza dos direitos realizveis, no devem ser includos para efeito de ser calculado o grau de Liquidez Seca. A rigor, portanto, a Liquidez Seca deve ser considerada com base nas disponibilidades lquidas, direitos realizveis a curto prazo representados, apenas, pelas duplicatas a receber, a valor lquido, e os ttulos e valores mobilirios de fcil negociabilidade no mercado e/ou vencveis no prazo de at 12 (doze) meses para fazer face aos compromisso registrados no Passivo Circulante. O indicador esttico Liquidez Seca constitui a prova de fogo na medio de capacidade financeira a curto prazo.

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Essa prova de fogo, os norte-americanos denominam test acid. Os analistas brasileiros se acostumaram com a orientao norte-americana de que a relao 1:1 pode ser considerada como media-padro da Liquidez Seca. Na realidade, podem ser fixados padres para a Liquidez Seca, mas distintamente para os setores da economia e por tamanho e localizao dos empreendimentos. No ser confivel adotar-se uma medida 1:1, por exemplo, como padro da Liquidez Seca para quaisquer tipos de atividades ou grupos de empresas do mesmo porte ou tamanho, ou, ainda, localizadas na mesma regio sou setor. O importante para o analista, quando estiver apreciando e interpretando a situao financeira de uma empresa, ser comparar seus indicadores com os representativos do setor de que faz parte. Se no existir padro para o setor ou grupo de empresas de tamanho semelhante, o confronto deve ser feito, pelo menos, com a mdia setorial respectiva.

4.2.4 LIQUIDEZ CORRENTE

A relao entre Ativo e Passivo Circulantes indica o grau de Liquidez Corrente. Dividindo-se o montante do Ativo Circulante pelo total do Passivo Circulante, tem-se o grau de Liquidez Corrente.

AC LC =
________

PC

Onde: LC = Liquidez Corrente AC = Ativo Circulante PC = Passivo Circulante

Exemplificando:

3.400 ANO I LC =
_____________________

= 1,70 47

2.000 5.400 ANO II LC =


_____________________

= 1,80

3.000 8.000 ANO III LC = _____________________ = 2,00 4.000 Um grau de Liquidez Corrente igual a 1,70 indica que a empresa possua capacidade financeira a curto prazo, em dado momento, de R$ 1,70 de disponveis, direitos realizveis e estoques, para saldar cada R$ 1,00 de compromisso exigveis registrados no Passivo Circulante. A relao entre os montantes do Ativo e Passivo Circulantes, no caso exemplificado, mostrava a tendncia, no estudo comparativo, de aumento da capacidade financeira. mais significativa a anlise comparativa da Liquidez Corrente da empresa focalizada com o indicador que mede, pelo menos, a mdia do setor a que pertena a empresa. O quociente de Liquidez Corrente ideal fundamenta-se no ciclo operacional da empresa (produo e/ou comercializao). Quanto mais demorado for o ciclo operacional e mais elevado o prazo mdio de financiamento das vendas, mais recursos s sero exigidos para o Ativo Circulante de modo a permitir que seu montante seja superior ao do respectivo Passivo Circulante.

Se o ciclo operacional for realizado a prazo muito curto, menor soma de recursos ser exigida para o Ativo Circulante, em face da alta rotao de seus componentes (estoques e contas a receber, por exemplo). Um supermercado, por exemplo, possuindo alta rotao de estoque, varivel entre 11 e 13, e um prazo mdio de recebimento de contas a receber irrelevante (vendas a prazo), poder operar com plena suficincia financeira, com um grau de Liquidez Corrente em torno de 1:1. Tal no sucede, porm, com uma indstria manufatureira, onde pode ocorrer maior lentido na rotao dos estoques de matrias-primas e elevado prazo mdio de financiamento das vendas em termos de comparao com a atividade de supermercado. Em termos comparativos, para que o funcionamento de seu processo produtivo e de comercializao no seja interrompido em virtude da carncia de recursos distribudos em disponveis para aplicao imediata, contas a receber derivadas de financiamentos das vendas, estoques de produtos elaborados para serem comercializados no mercado consumidor, produo em

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processo assim como despesas apropriveis a custos no perodo de at doze meses, o quociente de Liquida Corrente deve ser mais elevado, podendo aproximar-se, em determinados casos, a uma relao de 2:1.

GRAUS DE EXTENSO DE LIQUIDEZ ANOS I II III INSTANTNEA 0,10 013 0,20 SECA 1,10 1,00 0,90 CORRENTE 1,70 1,80 2,00

Enquanto os grau de Liquidez Instantnea e Corrente mostram tendncia de aumento, nos anos considerados na anlise, a Liquidez Seca experimentou declnio no mesmo perodo. Provavelmente, a queda no grau de Liquidez Seca com a evidncia de aumento da Liquidez Corrente tenha sido resultado da poltica de negcios aplicada pelos administradores da empresa. No primeiro ano, os estoques de mercadorias participaram com 35,3% do Ativo Circulante, aumentando essa relao, nos exerccios subseqentes, para 44,5% e 55%, respectivamente. Enquanto se verificava maior participao dos estoques na formao do Ativo Circulante, os direitos a receber decorrentes do financiamento das vendas declinava a sua participao, tendo sido registrados 58,8%, no ano I, e 48,1% e 35%, nos perodos seguintes.

Quais os sintomas que evidenciam o dilema aumento da Liquidez Corrente versus diminuio da Liquidez Seca? Os administradores adotaram, provavelmente, poltica de reduo dos prazos de financiamento das vendas e aplicaram mais recursos para a formao dos estoques a fim de atender ao incremento da demanda de produtos oferecidos no mercado consumidor. Quanto ao fato de terem sido reduzidos os prazos mdios de financiamento das vendas, o mercado comprador no se ressentiu dessa media tomada pelos administradores da empresa, uma vez que maiores recursos foram destinados para aumentar os nveis de estoque, a fim de atender expanso das vendas. Deve ser considerada como mera conveno, sem apoio em fato, uma medida-padro de 2:1 para a Liquidez Corrente.

49

Durante muito tempo, julgou-se ser de 2:1 a proporo mnima recomendvel para quase todos os casos. Hoje em dia, porm, cada vez mais se confirma que diferentes ramos de negcio requerem propores tambm diferentes. Assim, uma bem gerida loja de vendas a retalho, cuja mercadoria se movimente com grande rapidez, poder sobreviver com um coeficiente de solvabilidade (liquidez corrente) inferior ao de uma firma manufatureira, cujas unidades de estoque, por virtude de transformaes a quem tm de ser submetidas, permaneam na empresa durante perodos de tempo relativamente longo. De qualquer modo, um quociente de Liquidez Corrente igual ou prximo a 1 no pode ser considerado satisfatrio, principalmente, em empresas produtoras de bens ou de comercializao de mercadorias a prazo. Esse indicador deve ser relacionado com outros, de modo a permitir a avaliao da situao financeira a curto e a longo prazos. Uma empresa em franco desenvolvimento operacional (produo e comercializao de produtos) no poder ter o seu centro alimentador de recursos financeiros, identificado no Ativo Circulante, em nvel quase idntico ao montante do Passivo Circulante pois, nesse caso, devero faltar os meios financeiros continuidade normal das operaes, as quais exigem determinados nveis de encaixe mnimo, aplicaes em direitos a receber decorrentes de vendas realizadas a prazo e estoques de segurana, sejam de matrias-primas, produtos em fabricao, produtos elaborados ou mercadorias destinadas venda

4.3 INDICADORES DE VELOCIDADE PARA ANLISE FINANCEIRA

4.3.1 CONCEITO DE CICLO OPERACIONAL

No decurso de sua atividade principal, as empresas efetuam pagamentos (desembolsos de caixa) de ordenados, salrios, encargos sociais e outros tipos de despesas, assumem obrigaes perante terceiros para aquisio de mercadorias destinadas revenda ou de matrias-primas e outros materiais secundrios para serem transformados em produtos finais. Para os casos de empresas industriais, desde o momento da entrada de matrias-primas no estoque at a cobrana efetiva de duplicatas mercantis emitidas em decorrncia do financiamento

50

das vendas de produtos, transcorre um perodo de tempo denominado, em anlise contbil, ciclo operacional. Ciclo operacional, portanto, implica a idia de tempo decorrido entre a sada e o retorno ao caixa dos recursos aplicados nos fatores de produo e de comercializao. No caso de empresas industriais, o Ciclo Operacional abrange, por conseguinte, o tempo decorrido na atividade de produo e de comercializao dos produtos elaborados. Conforme o tipo de atividade, do processo de produo, das linhas de produtos, do maior ou menor grau de automao das operaes envolvidas na fabricao de utilidades, da dimenso e complexidade do produto a ser elaborado, o ciclo operacional pode ser completado em menos ou mais de um exerccio social. Por exemplo: a fabricao de ventilador, evidentemente, ter um ciclo operacional curto, h de levar tempo correspondente a mais de um exerccio social. No se pode estabelecer comparao de ciclos operacionais entre uma empresa que explores comercialmente a venda de tecidos a varejo, com financiamento a 30 ou 60 dias, com outra que desempenhe atividade de construo de prdios para venda com amortizao a longo prazo. Normalmente, as lojas comerciais de tecidos a varejo possuem grau de rotao bastante alto de seus estoques e suas vendas so realizadas com financiamento a prazo curto. O capital aplicado na aquisio de mercadorias destinadas a revenda, normalmente, retornado ao caixa a um tempo relativamente curto, se for confrontado com outros tipos de atividade. Nas indstrias de construo civil, por exemplo, a maturao do produto prdio de apartamentos exige a demanda de tempo bastante longo, superior a um exerccio social. No primeiro caso, loja de tecidos a varejo, o mesmo capital reaplicado maior nmero de vezes, no perodo social, em virtude de o ciclo operacional completar-se s um prazo pequeno; j no segundo, o capital aplicado de fatores de produo que iro resultar no produto flui ou retorna ao caixa a um tempo bastante longo. Os estgios do ciclo operacional, envolvendo produo e comercializao, compreendem:

a) tempo de permanncia dos recursos aplicados na forma de matrias-primas em estoque; b) tempo decorrido na produo em processo; c) tempo de permanncia dos recursos aplicados nos fatores da produo concluda na forma de produtos finais em estoque; d) tempo que decorre para o recebimento dos direitos a receber derivados de vendas realizadas a prazo.

51

4.3.2 ROTAO DE VALORES CIRCULANTES

Em anlise financeira, costuma-se medir o tempo de reposio dos estoques, assim como os prazos mdios de recebimento das contas a receber e de pagamento de crditos de fornecedores. Os indicadores de velocidade, mais comuns, utilizados em anlise financeira, abrangem:

a) Rotao do Capital Circulante Lquido; b) Rotao de Estoques; c) Rotao de Contas a Receber; d) Rotao de Contas de Fornecedores.

Qualquer indicador de velocidade ser obtido mediante a relao de um elemento dinmico ou operacional com outro de natureza esttica ou patrimonial. A medio do ciclo operacional de uma empresa comercial mais simples se for comparado com o de indstria. As empresas comerciais possuem apenas um tipo de estoque: mercadorias para revenda. J nas empresas industriais, no seu Ativo Circulante, so demonstrados trs tipos de estoque:

a) de matria-prima, materiais secundrios e componentes que sero transformados em produtos finais pelo processo de produo; b) de produtos em curso de fabricao ou simplesmente produo em processo; c) de produtos elaborados ou acabados, prontos para venda no mercado consumidor.

4.3.2.1 ROTAO DO CAPITAL CIRCULANTE LQUIDO

Certamente que a produo de bens destinados venda depende de meios financeiros, de estoque de matrias-primas e de instrumentos de operao. Os instrumentos de operao so registrados em contas do Ativo Permanente.

52

Os meios financeiros assim como o estoque de matrias-primas, por sua movimentao constante, classificam-se no Ativo Circulante. O nmero de vezes, em dado perodo, de giro do Capital Circulante Lquido, em funo de vendas realizadas, obtido por um indicador de velocidade. Esse indicador de velocidade denominado Rotao do Capital Circulante Lquido.

VB Rccl = ____________ Cli + CLf


_____________

Onde: Rccl Rotao do Capital Circulante Lquido VB Vendas Brutas CCL Capital Circulante Lquido i Saldo no incio do perodo f Saldo no fim do perodo

Conforme esclarece a frmula acima apresentada, dividindo-se o montante das vendas brutas, realizadas em dado perodo, pelo saldo mdio do Capital Circulante Lquido, tem-se a rotao.

Se o analista dispuser, apenas, de dados apresentados nas demonstraes contbeis do Balano Geral, o Capital Circulante Mdio ser obtido da soma de seu valor posicionado no incio e final do perodo, dividido por 2. Entretanto, tendo acesso a informaes internas da empresa, o recomendvel ser apurar o Capital Circulante Mdio, somando-se os saldos apresentados nos doze balancetes do perodo e dividindo-se por 12.

INDSTRIA DE CONFECES POPULARES S.A. Exerccios de 2000-2002 Em R$ 1.000

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COMPONENTES AC ATIVO CIRCULANTE DISPONVEL Caixa e Bancos c/Movimento Ttulos Vinculados ao Mercado Aberto DIREITOS REALIZVEIS Contas a Receber de Clientes (-) Duplicatas Descontadas (-) Prov. P/Crditos de Liquidao Duvidosa Depsitos Compulsrios p/Importao Depsitos Vinculados Depsitos p/Reinvestimentos de Incentivos Fiscais Outros Valores a Receber ESTOQUES Estoque de Produtos Elaborados Estoque de Produtos em Fabricao Estoque de Matrias-Primas e Outros Materiais Estoque em Poder de Terceiros Materiais em Trnsito e Outros Estoque de Materiais Diversos (-) Proviso p/ICMS s/Estoque PC PASSIVO CIRCULANTE Fornecedores Instituies Financeiras Contribuies Sociais a Recolher Impostos e Taxas a Recolher Proviso p/Imposto de Renda Outros Valores a Pagar Dividendos a Pagar CCL O CAPITAL CIRCULANTE LQUIDO Informaes: 1) Vendas de Produtos 2) Custo de Produtos Vendidos 3) Custo de Produo (estimado)

2000 401.334 72.263 31.263 41.00 184.208 235.634 (60.370) (4.713) 4.012 1.258 4.086 4.301 144.863 27.187 25.881 68.252 5.534 4.650 25.184 (11.825) 102.655 26.807 32.850 5.791 15.831 13.416 7.960 ___ 298.679

2001 660.591 135.791 39.177 96.614 328.596 392.440 (75.779) (7.848) 1.102 4.709 4.655 9.317 196.204 43.236 40.626 72.738 7.220 10.418 36.640 (14.674) 183.924 43.911 50.831 9.420 23.029 17.212 12.411 27.110 476.667

2002 968.961 85.580 75.451 10.129 605.861 607.205 (84.896) (12.144) 22.409 17.795 24.898 30.594 277.520 41.008 67.304 107.065 7.711 11.770 42.662 ___ 241.177 3.252 56.200 15.392 42.149 29.538 45.074 49.572 727.784

980.119 458.471 489.265

1.579.224 720.486 744.261

54

4) Consumo de Matrias- Primas (estimado) 5) Compras

244.663 249.119

372.131 406.458

980.119 Ano de 2001 Rccl =


________________________

= 2,53

298.679 + 476.667
_______________________

2 1.579.224 Ano de 2002 Rccl = ________________________ = 2,62 476.667 + 727.784


_______________________

2 No exerccio de 2001, a empresa teve rotao de seus valores circulantes de 2,53, aumentando a velocidade, no ano seguinte, para 2,62. Conhecendo-se a rotao do Capital Circulante Lquido que indica o nmero de vezes em que o total de seus valores girou, em dado perodo, pode ser identificado o respectivo prazo de reposio ou renovao.

Dividindo-se o nmero de dias do ano comercial (360) pelo grau de rotao tem-se o prazo mdio de reposio ou renovao.

PM = t/r

Onde: PM = Prazo Mdio t = Ano Comercial (360 dias) r = Grau de Rotao

ANO DE 2001 PM = 360d/2,53 = 142d ANO DE 2002 PM = 360d/2,62 = 137d 55

A meta de qualquer empresa, evidentemente, ser a de alcanar o menor prazo mdio de reposio ou renovao de seus valores circulantes. Quanto menor o prazo mdio, maior nmero de vezes o mesmo capital ser aplicado em fatores que geram produo e venda de produtos. Se a meta da empresa for a de reduzir, tanto quanto possvel, o prazo mdio, o grau de rotao ter que ser aumentado.

4.3.2.2 ROTAO DO ESTOQUE DE MATRIAS-PRIMAS

A rotao do Estoque de Matrias-Primas obtida mediante a diviso do consumo de matrias-primas, num dado perodo, pelo saldo mdio do estoque:

CMP Remp = ___________________ EMPi + EMPf


___________________

Onde: Remp = Rotao do Estoque de Matrias-Primas CMP = Consumo de Matrias-Primas EMP = Estoque de Matrias-Primas I = Saldo inicial do perodo f = Saldo final do perodo

Quanto maior a rotao do Estoque de Matrias-Primas, menor ser o prazo mdio de sua reposio. A recproca verdadeira: quanto menor a rotao do estoque, maior ser o seu prazo mdio de reposio.

244.633 Ano de 2001 Remp = ________________________ = 3,47 68.252 + 72.738 56

________________________

2 372.131 Ano de 2002 Remp = ________________________ = 4,14 72.738 + 107.065


_______________________

2 A rotao de estoque de matrias-primas, de 3,47, calculada para o ano de 2001, correspondia a um prazo mdio de reposio de 104 dias, diminuindo sensivelmente, no exerccio subseqente, para 87 dias.

Ano de 2001 = 360d/3,47 = 104d Ano de 2002 = 360d/4,14 = 87d

A rotao de Estoque de Matrias-Primas verificada em 2002 foi melhor para as finanas da empresa, se comparada com a obtida no exerccio anterior. A vantagem no giro do estoque foi de, aproximadamente, 17 dias. O incremento da demanda de produtos da empresa no mercado consumidor exigir, por certo, aumento da produo. Se a empresa mantiver nvel de estoque de matrias-primas adequado s operaes da indstria, o aumento da produo pode gerar elevao do grau de rotao do Estoque, em razo do maior consumo de matrias-primas.

4.3.2.3 ROTAO DA PRODUO EM PROCESSO

O primeiro estgio do ciclo operacional da empresa pode ser identificado, em anlise financeira, pelo tempo de aplicao de recursos na forma de matrias-primas em estoque. O segundo estgio corresponde produo em processo, podendo ser denominada, tambm, Estoque de Produtos em Elaborao. A rotao do Estoque de Produtos em Elaborao ou Fabricao obtida da diviso do custo da produo do perodo pelo saldo mdio do estoque.

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CP Repc = ___________________ EPCi + EPCf


___________________

Onde: Repc = Rotao de Estoque de Produtos em Elaborao ou em Fabricao CP = Custos de Produo EPC = Estoque de Produtos em Elaborao ou em Fabricao i = Saldo inicial do perodo f = Saldo final do perodo

Se o ciclo de produo de uma empresa for realizado a prazo curto, o grau de Rotao do Estoque de Produtos em Elaborao tende a ser alto.

489.265 Ano de 2001 Repc =


________________________

= 14,71

25.881 + 40.626
________________________

2 744.261 Ano de 2002 Repc = ________________________ = 13,79 40.626 + 67.304


_______________________

2 A reposio do estoque de produtos em elaborao, no exerccio de 2001, era realizada a cada 24 dias, aumentando, no exerccio seguinte (2002), para 26 dias.

Ano de 2001 = 360d/14,71 = 24d Ano de 2002 = 360d/13,79 = 26d

Se a empresa aplicar medidas de produtividade e de racionalizao de seu processo industrial, visando a reduzir o perodo de produo dos bens, a tendncia do grau de rotao do Estoque de Produtos em Elaborao ser em sentido de aumento.

58

4.3.2.4 ROTAO DE ESTOQUE DE PRODUTOS ELABORADOS

A rotao do Estoque de Produtos Elaborados corresponde, em anlise financeira, ao terceiro estgio do ciclo operacional. Para ser obtido o grau de rotao do Estoque de Produtos Elaborados ser preciso dividir o montante do custo de produtos vendidos, no perodo, pelo saldo mdio do estoque.

CPV Repe = ___________________ EPEi + EPEf


___________________

Onde: Repe = Rotao do Estoque de Produtos Elaborados, Fabricados ou Acabados CPV = Custo de Produtos Vendidos EPE = Estoque de Produtos Elaborados i = Saldo inicial do perodo f = Saldo final do perodo

Quanto maior a rotao do estoque, menor ser o seu prazo mdio de reposio. A recproca verdadeira menor a rotao, maior o prazo mdio de reposio. 458.471 Ano de 2001 Repe =
________________________

= 13,02

27.187 + 43.236
________________________

2 720.486 Ano de 2002 Repe = ________________________ = 17,10 43.236 + 41.008


_______________________

59

Comparando-se os exerccios de 2001 e 2002, a empresa obteve melhor desempenho na sua rotao de estoque de produtos elaborados ou acabados. O prazo mdio de reposio diminui, significamente, de 28 para 21 dias.

Ano de 2001 = 360d/13,02 = 28d Ano de 2002 = 360d/17,10 = 21d

Em anlise financeira reconhece-se o prazo mdio de reposio do Estoque de Produtos Elaborados como o terceiro estgio do ciclo operacional.

4.3.2.5 ROTAO DAS CONTAS A RECEBER

VB - VV Rcr =
___________________

CRi + CRf
___________________

Onde: Rcr = Rotao das Contas a Receber VB = Vendas Brutas VV = Vendas a Vista CR = Contas a Receber i = Saldo inicial do perodo f = Saldo final do perodo Um dos objetivos da poltica financeira das empresas o de reduzir ao mximo o prazo mdio de recebimento das contas a receber derivadas de financiamento das vendas. Neste caso, portanto, o objetivo prende-se aplicao de medidas para aumentar, o quanto possvel, o grau de Rotao das Contas a Receber. Os fatores bsicos que determinam o aumento do grau de Rotao das Contas a Receber compreendem: a) incremento das vendas a prazo em maior proporo ao aumento do saldo mdio das contas a receber de clientes;

60

b)

manuteno do mesmo nvel de vendas a prazo, verificado no perodo anterior, com reduo dos prazos mdios de financiamento das vendas;

c)

manuteno do mesmo nvel das contas a receber de clientes evidenciado no perodo anterior, com aumento do volume de vendas a prazo.

A reduo do grau de Rotao das Contas a Receber pode ser devido a: a) incremento das vendas a prazo em menor proporo ao aumento do saldo mdio das contas a receber de clientes; b) manuteno do mesmo nvel de vendas a prazo do exerccio anterior com aumento dos prazos mdios de financiamento das vendas; c) manuteno do mesmo nvel das contas a receber de clientes do exerccio passado e diminuio do volume de vendas a prazo. 980.119 Ano de 2001 Rcr =
________________________

= 3,12

235.634 + 392.440
________________________

2 1.579.224 Ano de 2002 Rcr =


________________________

= 3,16

392.440 + 607.205
_______________________

2 O prazo mdio de recebimento das contas a receber, no exerccio de 2001, era de 115 dias, mantendo-se nesse nvel, no exerccio seguinte (114 dias).

Em 2001 = 360d/3,12 = 115d Em 2002 = 360d/3,16 = 114d Quando utilizadas informaes contidas nas demonstraes contbeis para a apurao do prazo mdio de recebimento das contas a receber, e houver modificao significativa no indicador de velocidade, as causas podero ser de vrias origens, a saber:

a)

ampliao dos prazos mdios de financiamento das vendas influindo no aumento da receita com faturamento a prazo;

b)

reduo do prazo mdio de financiamento das vendas contribuindo para a diminuio do volume de faturamento;

61

c)

insolvncia ou inadimplncia de clientes contribuindo para a permanncia de duplicatas vencidas em carteira;

d)

atrasos no recebimento de duplicatas mercantis com quitao fora do prazo de vencimento;

e)

morosidade no envio de avisos de cobrana pelos bancos comerciais com postergao de registro da baixa das duplicatas em cobrana ou descontadas.

Todas essas causas geram modificao no grau de rotao das Contas a Receber, aumentando ou diminuindo o prazo mdio de recebimento, conforme o caso. Ser muito til comparar o Prazo Mdio de Recebimento das Contas a Receber com o Prazo Mdio de Financiamento das Vendas. Se a diferena for relevante, indicando prazo maior de recebimento das contas a receber em relao ao de financiamento das vendas, pode servir de base para estudo aprofundado sobre:

a)

volume monetrio de duplicatas vencidas, no-pagas, com influncia no aumento do Prazo Mdio de Recebimento;

b)

dias de atraso no resgate, pelos clientes, das duplicatas mercantis ou de servios, contribuindo para o aumento do Prazo Mdio de Recebimento;

c)

tempo que demanda a recepo de avisos de cobrana e de baixa de responsabilidade de duplicatas mercantis enviados pelos bancos comerciais e/ou outras instituies financeiras refletindo aumento do Prazo Mdio de Recebimento;

d)

tempo que decorre para o registro contbil de recebimento, por Caixa, de duplicatas mercantis, assim como dos avisos de cobrana e de desconto enviados pelas instituies financeiras refletindo aumento do Prazo Mdio de Recebimento.

Para determinar o Prazo Mdio de Financiamento das Vendas ser preciso aplicar os procedimentos seguintes:

a)

classificar as vendas realizadas por prazo de pagamento (30,60,90,120,150,180 dias por exemplo)

b)

calcular o quociente ou a proporo de cada volume monetrio das vendas com faturamento a 30,60,90,120,150,180 dias;

c) d)

aplicar o quociente obtido sobre o nmero de dias do prazo de financiamento; somar cada prazo ponderado para obter-se o produtrio;

62

e)

o produtrio em dias ser considerado o prazo mdio de financiamento das vendas.

Por exemplo: Uma empresa comercial adota poltica de financiamento das vendas com o resultado seguinte:

VENDAS VISTA VENDAS A PRAZO a 30 dias a 60 dias a 90 dias a 120 dias a 150 dias a 180 dias 3.000.000 2.400.000 2.160.000 2.640.000 1.200.000 600.000

3.000.000

12.000.000

Total 15.000.000

Como se sabe, as vendas a dinheiro no geram direitos a receber. Assim, somente as vendas realizadas com pagamento a prazo geram direitos a receber registrados no Ativo Circulante, em momentos diferentes do perodo em anlise. O analista deve aplicar a frmula seguinte para obter o total ponderado dos dias relativos ao prazo de financiamento de 30 dias, por exemplo:

3.000.000 x 30d pf (30) =


______________________

= 0,25 x 30d = 7,5 dias

12.000.000 E assim por diante.

2.400.000 x 60d pf (60) =


______________________

= 0,2 x 60d = 12,0 dias

12.000.000 2.160.000 x 90d pf (90) =


______________________

= 0,18 x 90d = 16,2 dias

12.000.000 2.640.000 x 120d pf (120) =


______________________

= 0,22 x 120d = 26,4 dias

12.000.000 63

1.200.000 x 150d pf (150) =


______________________

= 0,1 x 150d = 15 dias

12.000.000 600.000 x 180d pf (180) =


______________________

= 0,05 x 180d = 9,0 dias

12.000.000 Total 86,1 dias

O somatrio dos prazos ponderados indicar o prazo mdio de financiamento das vendas. No caso exemplificado, o Prazo Mdio de Financiamento das Vendas era de 86, dias. Se, por hiptese, o Prazo mdio de Recebimento das Duplicatas a Receber indicar, para um dado perodo, 100 dias, em princpio a diferena de 14 dias seria explicada pelos dias de atraso no pagamento pelos clientes das duplicatas mercantis, incluindo-se, tambm, duplicatas vencidas e no-pagas, demora no recebimento de avisos de cobrana e de baixa de responsabilidade expedidos pelos bancos comerciais etc. Sob determinadas condies, a defasagem de 14 dias entre os prazos mdios de Recebimento das Contas a Receber e de Financiamento das Vendas poderia ser considerada aceitvel. Se for bastante ampla a defasagem, por exemplo, de 44 dias (Prazo Mdio de Recebimento de 130 dias), o analista deve aprofundar-se no estudo mediante pesquisas diretas na carteira de duplicatas a receber da empresa, identificando o montante de duplicatas vencidas e avaliando o atraso mdio de recebimento das contas a receber.

4.3.2.6 ATRASO MDIO DE RECEBIMENTO DAS CONTAS A RECEBER

Para se medir o prazo mdio de atraso no recebimento das contas a receber h uma frmula, muito usada por empresas norte-americanas, de fcil aplicao.

CRs VPM PMA = __________________ = VPmm

CRv
____________

VPM

64

Onde: PMA = Prazo Mdio de Atraso CRs = Saldo de Contas a Receber


VPM = Vendas a Prazo no ms ou nos meses consoante o prazo de financiamento (um, dois, trs ou n meses) VPmm = Mdia Mensal das Vendas a Prazo, excluindo-se o ms ou meses correspondentes ao prazo de financiamento

CRv = Contas a Receber Vencidas

Exemplificando: O prazo de financiamento de Vendas de uma empresa era de 30 dias (um ms). As vendas realizadas a prazo, no 1 semestre do ano, demonstraram a posio seguinte:

Em R$ 1.000 Meses Janeiro Fevereiro Maro Abril Maio Junho Vendas a Prazo 4.000 6.000 8.000 10.000 12.000 14.000

Como primeiro procedimento, na aplicao da frmula acima sugerida, deve ser deduzido do saldo das Contas a Receber, que era, na hiptese, de 34.000, o volume de vendas no ltimo ms por se reconhecer que as respectivas duplicatas no estavam vencidas. Assim:

34.000 14.000 PMA = _________________________________ = 2,0 12.000 + 10.000 + 8.000


_________________________________

O indicador 2 estar indicando que o atraso mdio de recebimento das vendas realizadas nos meses de maro a maio 2 (dois) meses.

65

Para os financiamentos a prazo de 30 (trinta) dias, deve-se definir a mdia mensal das vendas a prazo (VPmm) para um perodo de 3 (trs) meses, excluindo-se sempre o ltimo ms que tenha contribudo para o saldo das Contas a Receber. Se o financiamento for a prazo de 60 (sessenta) dias, a mdia mensal deve ser baseada, tambm, em perodo de 3 (trs) meses, excluindose, porm, os dois ltimos meses (reconhecidos como no vencidos). Em resumo, quanto mais amplo o prazo de financiamento das vendas, maior deve ser o universo de meses para determinao da mdia mensal. Utilizando-se do mesmo exemplo, se o prazo de financiamento das vendas for de 2 (dois) meses, o atraso mdio corresponder ao quociente 1, porque:

34.000 26.000 PMA =


_________________________________ =

1,0

10.000 + 8.000 + 6.000


_________________________________

O quociente 1, no caso exemplificado, estar indicando que as duplicatas originadas de vendas realizadas nos meses de fevereiro a abril esto vencidas a um ms (30 dias). No numerador, do saldo das Contas a Receber foi deduzido o montante das vendas a prazo realizadas nos dois meses, imediatamente anteriores (maio e junho), presumindo-se que as duplicatas respectivas ainda no venceram. Para o caso de financiamento das vendas a prazo de 60 (sessenta) dias, conforme assinalado, a mdia mensal deve ser obtida sempre com base na mdia da soma das vendas durante 3 (trs) meses. O atraso de pagamento das duplicatas mercantis ou dos direitos a receber em decorrncia das vendas realizadas a prazo contribui, em verdade, para diminuir o grau de rotao das Contas a Receber de Clientes. Exemplificando: uma empresa, no ano I, tinha grau 6 para sua rotao das Contas a Receber de Clientes, resultante de vendas a Prazo, de 2.400.000, e saldo mdio da respectiva conta patrimonial de 400.000. No ano II, a empresa efetuou vendas no mesmo nvel do ano anterior, adotando-se, tambm, a mesma poltica de financiamento das vendas. Ao final do exerccio, a rotao tinha sido menor revelando grau 5. Qual ter sido a razo da queda do quociente de rotao de 6 para 5? O prazo mdio de recebimento das contas a receber era, no ano I, de 60 dias, aumentando, no perodo seguinte, para 72 dias. Se no houve aumento das vendas a prazo, nem modificao da poltica de financiamento das vendas, mantendo-se os mesmos prazos de vencimento, a queda do grau de rotao, provavelmente, foi conseqncia do atraso no recebimento das contas a receber. 66

4.3.2.7 ROTAO DE CRDITOS DE FORNECEDORES

Em anlise financeira, mede-se, tambm, o prazo mdio de pagamento das contas de fornecedores. E ser importante comparar os prazos mdios de recebimento das contas a receber e de pagamento dos crditos de fornecedores. Dependendo do tipo de atividade, deve ser adotada poltica financeira de modo a permitir prazo mdio de recebimento das contas a receber menor que o de pagamento dos crditos de fornecedores. O grau de rotao das Contas de Fornecedores obtido da diviso do volume de compras a prazo pelo saldo mdio da conta que indica crditos de fornecedores.

C Rcr = ___________________ CFi + CFf


___________________

Onde: Rcf = Rotao de Crditos ou Contas de Fornecedores C = Compras a Prazo CF = Crditos de Fornecedores i = Saldo inicial do perodo f = Saldo final do perodo

Se o analista puder segregar as compras em vista e a prazo, ser de maior utilidade apurar o grau de rotao com base no volume monetrio das compras efetuadas a prazo. Na impossibilidade de se terem informaes das compras a prazo, o nico recurso ser adotar o volume total das compras de matrias-primas, no caso de empresas industriais, e de mercadorias destinadas venda, na hiptese da anlise se referir a empresa comercial.

249.119 ANO DE 2001 Rcf =


_________________________________ =

7,05

26.807 + 43.911
_________________________________

67

406.458 ANO DE 2002 Rcf = _________________________________ = 17,24 43.911 + 3.252


_________________________________

No caso exemplificado, o prazo mdio de pagamento de crditos de fornecedores reduziuse expressivamente, tendo sido indicado 51 dias, para o ano de 2001, e 21 dias para o exerccio de 2002.

Ano de 2001 = 360d/7,05 = 51d Ano de 2002 = 360d/17,24 = 21d

Ser til o estudo comparativo, ms a ms, entre os prazos mdios de:

a) recebimento das contas a receber; b) pagamento de crditos de fornecedores.

EXERCCIOS 2001 2002 Diferena

Rec. Contas a Receber 115 114 1

Pagto de Contas de Fornec. Diferena 51 21 30 64 93 29

Sob esse aspecto, a poltica financeira no foi favorvel empresa, uma vez que o prazo mdio de recebimento das contas a receber se manteve praticamente estvel em torno de 114/115 dias, enquanto o prazo mdio de pagamento das contas de fornecedores se reduziu em 30 dias. Para este tipo de anlise, se o analista tiver acesso a informaes da empresa, o grau de rotao dos Crditos de Fornecedores deve ser apurado com base na relao entre o volume monetrio das compras efetuadas a prazo, adotou-se, como base, o total do perodo, compreendendo compras vista e a prazo. A queda significativa do prazo mdio de pagamento de Crditos de Fornecedores pode ter sido originada do aumento verificado no exerccio de 2002, em relao ao ano presente, do volume das compras vista em relao s efetuadas para pagamento a prazo.

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H indcios de que as compras realizadas no exerccio de 2002 tenham sido realizadas vista, em maior proporo s efetuadas a prazo. O saldo das dvidas com fornecedores, liquidveis a prazo curto, era de 26.807 milhares, ao final de 200. Ao encerrar-se o exerccio de 2001, esse saldo tinha sido aumentado para 43.911, representando avano de 63,8%. Todavia, confrontando-se as posies de crditos de fornecedores, no fim dos exerccios de 2001 e 2002, o saldo decresceu significativamente, em 92,6%. Os dois parmetros: aumento das dvidas em 63,8%, no exerccio de 2001, comparativamente a 2000, e diminuio de 92,6%, no ano de 2002, confrontado com 2001, podem denunciar mudana na poltica de compra: maior volume de compras a dinheiro, e, em conseqncia, menor volume de compras a prazo. De qualquer modo, de boa poltica financeira manter prazo mdio de recebimento das contas a receber de clientes em nvel menor do que o de pagamento de crditos de fornecedores.

4.3.3 LIQUIDEZ DINMICA

J foram explicitados os conceitos e os instrumentos de anlise financeira conhecidos por rotao e prazos mdios de valores circulantes. Com as inovaes e aperfeioamento contnuo do sistema de informaes gerenciais, os especialistas sentiram a necessidade de associar os indicadores de modo que pudesse identificar um instrumento mais confivel para a anlise e julgamento da poltica financeira das empresas. Um indicador derivado pode ser obtido da associao lgica de dois ou mais indicadores. Os indicadores de velocidade relacionam um elemento dinmico ou operacional, como numerador, e outro de natureza esttica ou patrimonial. A Liquidez Dinmica um indicador que deriva da associao de trs indicadores de velocidade, a saber: a) rotao de Estoque; b) rotao de Contas a Receber; c) rotao de Contas de Fornecedores. Para apurao da Liquidez Dinmica, os fatores a serem considerados compreendem: a) poltica de financiamento das vendas, inclusive capacidade de vendas a dinheiro, influindo no prazo mdio de recebimento das contas a receber; b) poltica de compras influindo no prazo mdio de pagamento de contas de fornecedores; 69

c) rotao de estoques (maior ou menor velocidade na movimentao dos estoques resultante de compras e vendas). A Liquidez Dinmica reconhece que o ciclo operacional se completa no momento da sada de mercadorias ou produtos do estoque por venda realizada a dinheiro. Para os casos de vendas a prazo, o ciclo operacional somente pode ser completado no momento do recebimento dos direitos a receber decorrente do financiamento das vendas. Se uma empresa vender mercadorias, parte a dinheiro, parte a prazo, a Liquidez Dinmica ter que reconhecer um termo mdio ponderado para o ciclo operacional, devido a: a) tempo menor de retorno do capital aplicado nos fatores do Ativo Circulante quando as vendas so realizadas a dinheiro; b) tempo maior de retorno do capital aplicado nos fatores quando as vendas so realizadas a prazo. (Rem x qVV) + (Rcr x qVP) LD =
_______________________________________

Rcf Onde:
LD = Liquidez Dinmica Rem = Rotao de Estoque de Mercadorias Rcr = Rotao de Contas a Receber Rcf = Rotao de Contas de Fornecedores qVV = Quociente de Vendas Vista qVP = Quociente de Vendas a Prazo

Conforme foi dito, a Liquidez Dinmica relaciona trs indicadores de velocidade: a) rotao de estoque; b) rotao de Contas a Receber; c) rotao de Crditos de Fornecedores. Ser preciso considerar, na apurao da Liquidez Dinmica, a mdia ponderada da rotao dos estoques e das contas a receber, mediante a definio, mesmo estimada, da proporcionalidade havida entre vendas a dinheiro e a prazo. Essa mdia ponderada se impe na anlise financeira, utilizando-se a Liquidez Dinmica, pelas razes seguintes:

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a) quando a venda for efetuada a dinheiro, encerra-se o ciclo operacional com a sada do estoque das mercadorias ou produtos vendidos, resultando fluio de numerrio ao caixa; b) quando a venda for efetuada a prazo, prolonga-se o ciclo operacional, mediante troca de mercadorias ou produtos por direitos a receber (duplicatas mercantis). Somente quando forem recebidas as duplicatas, haver fluncia de numerrio ao caixa. Deve ser ressaltado, tambm, que esse indicador conhecido por Liquidez Dinmica no pode ser utilizado para medir a capacidade financeira a curto prazo. Esse indicador apenas reflete a aplicao da poltica financeira da empresa exercida em funo de vendas a dinheiro e a prazo e compras de mercadorias a prazo. O indicador-base para julgamento da poltica financeira adotada pela empresa 1 (um). Acima de 1 (um), quanto maior o grau de Liquidez Dinmica, melhor ser a vitalidade financeira em conseqncia da aplicao de uma poltica de prazo mdio de recebimento das contas a receber considerando-se, de forma ponderada, as vendas a dinheiro, em tempo menor do que o prazo mdio de pagamento dos crditos de fornecedores. Em termos de fluxo financeiro, se o grau de Liquidez Dinmica revelar indicador superior a 1 (um), o prazo mdio de recebimento das contas a receber e as vendas a dinheiro estaro demonstrando a sua fluio ao caixa em tempo menor, isto , antes de se verificar o pagamento dos crditos de fornecedores. Um indicador inferior a 1 (um) estar demonstrando que a empresa vem adotando uma poltica de receber as contas de clientes em prazo superior ao de pagamento dos Crditos de Fornecedores. No se deve considerar essa posio como de boa poltica financeira, dependendo do tipo de atividade exercida pela empresa.

SUPERMERCADO X Em R$ 1.000

ELEMENTOS 1. 2. 3. 4. 5. Estoque de Mercadorias Contas a Receber de Clientes Crditos de Fornecedores Venda de Mercadorias Custo de Mercadorias Vendidas

ANO I 84.211 6.195 101.861 ___ ___

ANO II 150.576 13.752 175.169 1.441.325 1.194.319

ANO III 248.727 32.742 285.742 2.224.488 1.832.326

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6. 7. 8.

Compras de Mercadorias Vendas Vista Vendas a Prazo

___ ___ ___

1.260.684 92% 8%

1.930.477 90% 10%

Como primeiro procedimento, devem ser calculados os graus de rotao do Estoque, Contas a Receber e Crditos de Fornecedores para os anos considerados na anlise.

1)

ROTAO DE ESTOQUE DE MERCADORIAS

1.194.319 ANO II Rem =


_________________________________ =

10,17 PM = 35d

84.211 + 150.576
_________________________________

1.832.326 ANO III Rem =


_________________________________ =

9,18 PM = 39d

150.576 + 248.727
_________________________________

2)

ROTAO DE CONTAS A RECEBER

1.441.325 x 0,08 ANO II Rcr =


_________________________________ =

11,56 PM = 31d

6.195 + 13.752
_________________________________

2.224.488 x 0,1 ANO III Rcr =


_________________________________ =

9,57 PM = 38d

13.752 + 32.742
_________________________________

3)

ROTAO DE CONTAS DE FORNECEDORES

1.260.864 72

ANO II Rcf = _________________________________ = 9,10 PM = 40d 101.861 + 175.169


_________________________________

1.930.477 ANO III Rcf =


_________________________________ =

8,38 PM = 43d

175.169 + 285.742
_________________________________

4)

LIQUIDEZ DINMICA

(10,17 x 0,92) + (11,56 x 0,08) ANO II LD = ________________________________________ = 1,13 9,10


______________________________________

(9,18 x 0,9) + (9,57 x 0,1) ANO III LD = ________________________________________ = 1,10 8,38


_______________________________________

No caso do Supermercado X, a Liquidez Dinmica se manteve praticamente estvel, revelando indicador 1,13, no ano II, e 1,10, no exerccio seguinte. Em termos de fluxo financeiro, a reposio dos estoques que efetuada em funo das vendas realizadas, em sua maior parte a dinheiro, no proporcionou vantagem da manuteno de disponveis por algum tempo em caixa para pagamento dos compromissos assumidos com terceiros. Fazendo-se a converso dos graus de rotao em prazos mdios de recebimento e pagamento, tem-se:

ANO II:

Recebimento por Vendas a Dinheiro e a Prazo: 360d/10,25 = 35d Pagamento de Crditos de Fornecedores: 360d/9,10 = 40d

ANO III:

Recebimento por Vendas a Dinheiro e a Prazo = 360d/9,22 = 39d Pagamento de Crditos de Fornecedores = 360d/8,38 = 43d

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A defasagem entre os prazos mdios de recebimento e pagamento era favorvel empresa, no ano II, em 5 dias, diminuindo, no ano subseqente, para 4 dias.

PRAZOS MDIOS DE RECEBIMENTO E PAGAMENTO ANOS I E II

Anos II III Diferena

Rec. P/ Vendas a Dinheiro e Prazo 35 39 4

Pagto de Crditos de Fornecedores 40 43 3

Defasagem 5 4 1

Para a atividade de supermercado, em que as vendas so realizadas, na quase-totalidade, a dinheiro, e as compras efetuadas, normalmente, a prazo, o grau de Liquidez Dinmica ter que ser bastante superior a 1 (um). Para o caso particular do supermercado X, a Liquidez Dinmica apurada no mostrou ser satisfatria, embora estivesse situada em nvel pouco superior a 1 (um).

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