INSTITUCIONES AUXILIARES DEL MERCADO DE VALORES

I. DEFINICIONES A. LA BOLSA DE VALORES Es una sociedad annima de capital variable que facilita las transacciones con valores y procura el desarrollo del mercado burstil. La Bolsa de Valores es una organizacin privada que brinda las facilidades necesarias para que sus miembros, atendiendo los mandatos de sus clientes, introduzcan rdenes y realicen negociaciones de compra y venta de valores, tales como acciones de sociedades o compaas annimas, bonos pblicos y privados, certificados, ttulos de participacin y una amplia variedad de instrumentos de inversin. DEFINICION LEGAL. DECRETO NUMERO 34-96 ARTCULO 6.- BOLSAS DE COMERCIO. Las bolsas de comercio son instituciones de derecho mercantil que tienen por objeto la prestacin de servicios para facilitar las operaciones burstiles. B. AGENTES DE BOLSA O CASAS DE BOLSA Instituciones de derecho mercantil, que se dedica profesionalmente a la Compra y Venta de Acciones, bonos y valores en general, cobrando una comisin por sus servicios1. Las Casas de Bolsa son el vnculo entre usted y el mercado burstil y se encuentran inscritas en el Registro del Mercado de Valores y Mercancas. Las Casas de Bolsa deben ofrecerle asesora personalizada poniendo especial atencin a sus necesidades. Evalan, entre otros, sus expectativas en cuanto a rendimiento, plazos y niveles de riesgo para ofrecerle opciones que se adecuen a sus necesidades y que le permitan tomar una decisin. Luego ejecutan sus rdenes.
1

eco finanzas.com.

Las Casas de Bolsa tambin prestan asesora a los Emisores. Para ello analizan la situacin de la empresa y su entorno para encontrar la mejor forma de obtener recursos. Si la Casa de Bolsa determina que es conveniente acercarse al mercado burstil le ofrece al Emisor sus servicios para inscribir sus ttulos en la Bolsa y posteriormente para realizar el proceso de venta. DEFINICION DE CASA DE BOLSA: Una Bolsa de Valores, es una organizacin privada que brinda las facilidades necesarias para que sus miembros, atendiendo los mandatos de sus clientes, introduzcan rdenes y realicen negociaciones de compra venta de valores, tales como acciones de sociedades o compaas annimas, bonos pblicos. C. AGENTES DE VALORES. Nombre con el que se designa a los intermediarios en el mercado de valores. Los agentes de bolsa personas morales reciben el nombre de casas de bolsa. Tambin hay otras entidades autorizadas para intermediar valores, que son los bancos e instituciones financieras, las que son supervisadas por la Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras. DEFINICION LEGAL. DECRETO NUMERO 34-96 ARTICULO 7.- Agentes. Los agentes son personas jurdicas que se dedican a la intermediacin con valores, mercancas o contratos conforme a las disposiciones de esta ley, aquellos que actan en bolsa se denominan "agentes de bolsa" o "casas de bolsa" y quienes lo hagan fuera de bolsa, con valores inscritos para oferta pblica, "agentes de valores".

D. CALIFICADORAS DE RIESGO Es una sociedad cuyo objeto social exclusivo es la calificacin de valores o riesgos relacionados con la actividad financiera, aseguradora, burstil y cualquier otra relativa al manejo, aprovechamiento e inversin de recursos captados del pblico. Una calificadora de riesgo es un agente que propende por la profundizacin y madurez del mercado de capitales a travs calificaciones objetivas e independientes, incorporando metodologas de prcticas que promueven entre emisores e inversionistas altos estndares de transparencia y de gobierno corporativo.

II.

ANTECEDENTES HISTORICOS

A. La bolsa de valores en Guatemala

La Bolsa de Valores Nacional, S.A. (BVN) es la bolsa de valores ms importante de Guatemala. Fue establecida a finales del ao 19872 y se encarga de proporcionar el lugar, la infraestructura, los servicios y las regulaciones para que los agentes de bolsa realicen operaciones burstiles de manera efectiva y centralizada en el mercado guatemalteco. En 1987 entra en vigencia de la Ley del Mercado de Valores y Mercancas mediante el acuerdo 99-87 del Ministerio de Economa de Guatemala. Antes de la existencia de esta ley, la actividad de las tres bolsas de valores existentes en el pas estaba regulada nicamente por el Cdigo de Comercio bajo un marco muy general dentro de las actividades mercantiles y burstiles.

tp://www.bvnsa.com.gt/bvnsa/divisas_sinedi.php

Dicha ley adems crea el Registro de Valores y Mercancas, quien se encarga de la vigilancia, control y regulacin de las actividades extraburstiles, coordinar la supervisin e inscripcin de las bolsas de valores, as como proporcionar al pblico en general toda la informacin generada en los mercados. Sin embargo, se les permiti a las bolsas de valores tener sus propios reglamentos, por lo cual su actividad se volvi prcticamente autoregulable por los dirigentes de las bolsas, con ciertas regulaciones enmarcadas en la ley. Todos estos cambios despertaron el inters entre inversionistas extranjeros que ya haban invertido en otros mercados emergentes.3 La Bolsa de Valores Nacional tena, para 1996, una participacin en el mercado de aproximadamente el 70%. Las OMAs (Operaciones de Mercado Abierto, realizadas por el Banco de Guatemala y el Ministerio de Finanzas Pblicas de Guatemala) impulsaron el crecimiento de esta bolsa. A. Agentes de bolsa o casas de Bolsa A finales del ao 1987 mediante el acuerdo 99-87, el Ministerio de Economa autoriz la operacin de la Bolsa de Valores Nacional, S.A. con lo que se estableci formalmente el Mercado de Valores en Guatemala. En 1987 entra en vigencia de la Ley del Mercado de Valores y Mercancas mediante el acuerdo 99-87 del Ministerio de Economa de Guatemala. Antes de la existencia de esta ley, la actividad de las tres bolsas de valores existentes en el pas estaba regulada nicamente por el Cdigo de Comercio bajo un marco muy general dentro de las actividades mercantiles y burstiles. Dicha ley adems crea el Registro de Valores y Mercancas, quien se encarga de la vigilancia, control y regulacin de las actividades extraburstiles, coordinar la supervisin e inscripcin de las bolsas de valores, as como proporcionar al pblico en general toda la informacin generada en los
3

Bolsa Nacional de Valores

mercados. Sin embargo, se les permiti a las bolsas de valores tener sus propios reglamentos, por lo cual su actividad se volvi prcticamente autoregulable por los dirigentes de las bolsas, con ciertas regulaciones enmarcadas en la ley. Todos estos cambios despertaron el inters entre inversionistas extranjeros que ya haban invertido en otros mercados emergentes. B. Calificadoras de Riesgo En 1919 la actividad de calificacin de riesgos ya cubra desde los Estados Unidos deudas soberanas de pases como Francia, Gran Bretaa, Italia, Japn, y las Repblica China. En la actualidad, existe un grado de cubrimiento global que ejercen las tres principales agencias calificadoras, las cuales estn asignando calificaciones a todo tipo de emisiones privadas, pblicas, soberanas, etc. en los mercados de capitales desarrollados y emergentes.

Las tres calificadoras mencionadas son: Fitch Ratings, Moody's y Standard and Poor's. La popularidad y aceptacin de las calificaciones por parte del pblico llevaron a otros pases a adoptar el sistema de calificacin de riesgos.

En Guatemala, nicamente cuatro bancos y cinco compaas de seguros poseen calificacin de riesgo y los beneficios de contar con ella es otorgarle al inversionista una garanta mnima de que las empresas pagarn los intereses que prometen en base a su calidad crediticia.

Es probable que las pequeas y medianas empresas (Pymes) escapen de este instrumento, pues obtener la calificacin anual puede tener un costo mnimo de US$10 mil.

Ejemplo de calificadoras de riesgo: Political Risk Services Group y Standar`s & Poor`s, La Regional Calificadora de Riesgo, Fitch Ratings Centroamrica. La Regional Calificadora de Riesgos es la primer calificadora de riesgos constituida con capitales guatemaltecos. Las calificaciones que emite si bien se ajustan dentro de los ms estrictos estndares de objetividad, confidencialidad, profesionalismo y confianza que rigen en los mercados internacionales tambin se adaptan a la naturaleza, perfiles y realidades de la cultura y prctica financiera del pas. Esta fortaleza nos permite hacer ms eficientes las actividades de evaluacin del riesgo. Una calificacin comporta una opinin sobre la solvencia, capacidad de pago, calidad de factores de riesgo enmarcada en un determinado ambiente social, poltico y econmico y en base a las especiales condiciones prevalecientes en los mercados. C.1 ACTIVIDADES: La Calificadora Regional realiza actividades de calificacin de riesgos sobre: Pases, secciones, empresas soberanas y subsoberanas Regiones geogrficas multipases Instituciones financieras del sector pblico y privado Empresas no financieras del sector pblico y privado Grupos y Corporaciones Emisiones de deuda Emisiones de capital de riesgo (acciones) Emisiones de participaciones Emisiones emergentes de procesos de titularizacin Fideicomisos y patrimonios autnomos

Fondos

de

inversin,

de

pensiones

otros

portafolios

mancomunados Carteras de crdito Inversiones y portafolios de inversin Sectores econmicos, actividades y mercados especficos Negocios

C.2 CLASES DE CLASIFICACION 1. Calificaciones de carcter no confidencial

Son calificaciones cuya finalidad es la de ser de conocimiento pblico sin restricciones de acceso sobre rating obtenido e Informe de Calificacin.

2. Calificaciones de carcter confidencial

Son calificaciones cuya finalidad es la de proveer a los solicitantes de una opinin de riesgo cuya publicidad est sujeta a la voluntad y discrecin de aquellos. 3. Actividades de Precalificacin

Son actividades de calificacin parcial y preliminar que anteceden a la solicitud formal de calificacin. Estas calificaciones se solicitan fundamentalmente para identificacin de determinados y especficos factores de riesgo con el objetivo de su mitigacin posterior.

4. Actividades

de

Reactualizacin

de

Calificacin

(optativas)

Son actividades destinadas a reactualizar la calificacin de riesgo ya asignada en ocasin anterior.

C. AGENTE DE VALORES. Surgen en la historia econmica de Francia, adquirieron su impulso en los siglos XIV y XV a la vez que se diversificaban las corrientes de intercambio entre estados, regiones y ciudades de la Europa occidental y empezaba a edificarse una economa moderna. Desde su origen y a medida que los agentes de banca y de cambio iban desarrollando su actividad, los reglamentos dictados por la autoridad real, fueron proporcionando progresivamente al naciente mercado efectos comerciales, letras de cambio, pagares, as como ciertos rasgos caractersticos, alguno de los cuales se encuentra hoy da en vigor en el mercado de los valores mobiliarios como son: localizacin de las transacciones, intervencin obligatoria de intermediarios especializados cuyo nmero se halla limitado y que son nombrados por el poder pblico, neutralidad de tales intermediarios en las negociaciones que les confi su clientela.

III.

EL MERCADO DE VALORES EN GUATEMALA

La Bolsa de Valores Nacional, S.A. (BVN) es la nica institucin radicada en Guatemala que proporciona la infraestructura, los servicios y todas las condiciones necesarias para que agentes de bolsa, emisores e inversionistas realicen operaciones burstiles de manera efectiva y centralizada. BVN surge a finales del ao 19871, para cubrir la necesidad de un mercado organizado y especializado para realizar transacciones de ttulos valores sujetos a cotizaciones y cuyos precios se determinarn por la oferta y la demanda. La idea fue concebida en 1986, gracias a un grupo de guatemaltecos que vio la oportunidad de llenar ese vaco que exista en el sector financiero del pas. Con esto se estableci formalmente el Mercado de Valores en Guatemala. La Bolsa de Valores Nacional est legislada mediante el ttulo III - Bolsas de Comercio de la Ley de Mercado de Valores y Mercancas, la cual establece en forma general el marco jurdico para el desarrollo del mercado de valores,

de los contratos y sus participantes. Adicionalmente, BVN cuenta con un Reglamento Interno que establece el marco operativo de la institucin. Por ltimo, existen otros reglamentos que completan el marco legal, como el acuerdo gubernativo Reglamento del Registro del Mercado de Valores y Mercancas y otros aprobados por el consejo de administracin de BVN como el Reglamento de Casas de Bolsa y el Reglamento para la Emisin e Inscripcin de Valores Representados por medio de Anotaciones en Cuenta. Las acciones son valores representativos de una parte proporcional del capital contable de una empresa. Son valores de renta variable, por lo que su rendimiento est sujeto al desempeo de la empresa. La rentabilidad puede presentarse en forma de dividendos y por las variaciones en el precio de la accin, lo que variar dependiendo de los resultados y las expectativas de resultados de la empresa. Normalmente son inversiones consideradas a largo plazo, ya que ello contribuye a beneficiarse del crecimiento de la empresa. IV. OTRAS DEFINICIONES DE LA BOLSA DE VALORES

Una de las definiciones que para efecto de la investigacin, se considera importante es la desarrollada por el jurista Daniel Filipini la ha definido como: Institucin de servicio pblico que se constituye como asociacin civil o sociedad annima y cuyo objeto es centralizar la negociacin de ttulos valores pblicos y privados que se encuentren registrados y hayan sido debidamente autorizados.4 Otra definicin es la siguiente: es un mercado pblico dedicado a la negociacin de documentos comerciales, ttulos del Estado, acciones de empresas privadas o mixtas y cuyas actividades se encuentran sometidas a las reglamentaciones del Estado.5

4
5

Filipini, Daniel. Diccionario burstil y gua de inversiones. Pg. 28. Ossorio, Manuel. Ob. Cit. Pg. 89.

Segn Rodrguez la Bolsa de Valores es una institucin auxiliar de crdito que tiene por objeto la celebracin de contratos sobre ttulos-valores.6 Para Rodrguez Sastre, la palabra bolsa puede designar El lugar de contratacin donde se hacen ciertas operaciones realizadas en un da.7 El jurista guatemalteco, Arturo Martnez Glvez indica: Las Bolsas de Valores son instituciones que realizan operaciones sobre ttulos valores que se traducen en la compraventa de los mismos, a travs de intermediarios autorizados para el efecto.8

V.

CARACTERSTICAS DE LA BOLSA DE VALORES

Entre las caractersticas que tiene la Bolsa podemos mencionar: Los valores objeto de las operaciones y transacciones burstiles no se encuentran presentes en el momento de efectuar el contrato. La Bolsa es una Institucin que provee de todos los medios fsicos necesarios para que a travs de los agentes de Bolsa, puedan ponerse en contacto, compradores y vendedores de valores. La Bolsa de Valores por s misma, no compra, ni vende valores, no pudiendo tampoco, fijar los precios ni cotizaciones de stos.

VI.

ELEMENTOS DE LA BOLSA DE VALORES: Los elementos que caracterizan a la Bolsa de Valores son los siguientes:

1. Corredores de Bolsa:

6 7

Rodrguez y Rodrguez , Jos Enrique. Estudio jurdico y burstil de la bolsa de valores. Pg. 32. Rodrguez Sastre, Antonio. Operaciones de bolsa. Pg. 90.

Martnez Glvez, Arturo. Desarrollo del mercado burstil. Pg. 25.

10

Son sociedades annimas autorizadas, actan como intermediarios en la negociacin de Ttulos.-Valores, efectuando todas las transacciones de compra-venta por medio de la Bolsa de Valores. 2. Agentes de Bolsa: Los dos son personas naturales o jurdicas que intervienen en las distintas operaciones de Bolsa, concertando las operaciones, celebrando los contratos burstiles y que para adquirir la calidad de tales, tiene que cumplir con determinados requisitos que establecen la Ley y los reglamentos de Bolsa. 3. Los ttulos valores: Lo constituyen todos los ttulos valores que son negociados a travs del mercado burstil. 4. Elementos materiales: Lo constituyen las instalaciones, sistemas y equipos: No son ms que los medios tcnicos y fsicos que se utilizan para la perfecta realizacin de las operaciones burstiles. 5. Elementos formales: Requisitos formales o contratos y auxiliares de bolsa. Se conforman por aquellos requisitos necesarios para el buen funcionamiento de las operaciones dentro del mercado burstil, ejemplo: el contrato de Comisin que celebran los agentes o corredores de Bolsa con los inversionistas y aquellos actos necesarios para que las operaciones se realicen, como por ejemplo el horario, el da y el lugar en que se lleven a cabo dichas operaciones, la Bolsa de Valores, al momento de constituirse como una sociedad annima, dentro de una escritura pblica, se convierte en un elemento formal y adquiere personalidad jurdica. A. OBJETO DE LA BOLSA DE VALORES

11

Es ofrecer un mercado donde las compras

y ventas de valores se

efecten con facilidad y rapidez, siendo su finalidad bsica la de favorecer la formacin objetiva e imparcial de los precios, la formacin de los precios depende de la libertad de cambio.

B. CAJA DE VALORES La Caja de Valores se encarga de la custodia de los ttulos depositados por las Casas de Bolsa y de la liquidacin de las operaciones burstiles, Ofrece los recursos y mecanismos para brindar seguridad fsica a los valores que maneja. Adems brinda otros servicios como el cobro de capital e intereses que se derivan de los ttulos que estn depositados. Las Casas de Bolsa efectan los depsitos, retiros y traslados de ttulos que sus clientes les instruyen. Es importante que usted pregunte a su Casa de Bolsa sobre las opciones que tiene en cuanto a la custodia de sus ttulos y sobre las condiciones que se establecen en el contrato que usted puede celebrar con su Casa de Bolsa para el manejo de los mismos. C. Los Emisores Los Emisores son empresas que buscan crecer y financiarse mediante una oferta pblica en el mercado burstil. Pueden ser entidades del Estado o empresas privadas. El Emisor es quien respalda su inversin. Por ejemplo, si invirti en ttulos del Estado, ser este quien est obligado a pagarle su capital e intereses. El Emisor debe cumplir una serie de requisitos legales y financieros para listar sus ttulos en la Bolsa. La inscripcin de una emisin en la Bolsa no implica garanta alguna sobre la solvencia del Emisor. Sin embargo los requisitos que la inscripcin en Bolsa le impone a los emisores le permiten al inversionista tener a su disposicin informacin actualizada que facilita la toma de decisiones. Evale el prospecto de cada Emisor antes de tomar una decisin. Este contiene datos legales, financieros, caractersticas de la emisin

12

e informacin complementaria como proyectos, destino de los fondos, administracin, historia de la sociedad, etc. D. La Bolsa Es una institucin privada que ofrece el lugar, la

infraestructura, los servicios y las regulaciones para que las Casas de Bolsa realicen las operaciones burstiles de manera efectiva y centralizada. La importancia fundamental de la Bolsa radica en que ofrece en un solo lugar informacin completa y actualizada sobre oferta y demanda, lo que permite a compradores y vendedores tener la satisfaccin de realizar sus negociaciones al mejor precio del mercado. La Bolsa verifica que los Emisores y las Casas de Bolsa cumplan con los reglamentos y proporciona al pblico la informacin que de ellos se genera. Una inversin a travs de bolsa puede ofrecer un rendimiento atractivo ya que logra, de una forma eficiente, conectara los demandantes y oferentes de dinero. VII. REGISTRO DEL MERCADO DE VALORES Y MERCANCAS

Es la dependencia del Ministerio de Economa que se encarga de registrar las ofertas pblicas y llevar el control de la legalidad de los actos que realizan las personas que intervienen en el mercado burstil. Su creacin y atribuciones estn regidos por la Ley del Mercado de Valores y Mercancas aprobada en 1996. 9

VIII.

DIFERENTES OPCIONES DE INVERSIN

Al momento de invertir, el mercado burstil le presenta diferentes opciones entre las cuales puede elegir, siempre tomando en cuenta tres factores: rendimiento, disponibilidad eh el tiempo y nivel de riesgo.

http://www.rmvm.gob.gt/Index.asp?destino=Bienvenidos.asp

13

1) Acciones: Una accin es un valor que representa una parte proporcional del capital contable de una sociedad annima. Pueden ser preferentes o comunes. Se caracterizan por ser de Renta Variable, es decir, su rendimiento esta sujeto al desempeo de la empresa. La renta puede presentarse en forma de dividendos y por la apreciacin del valor de la accin. Se considera al Inversionista como un propietario de la empresa.

2) Ttulos

de

Deuda:

Estos

pueden

ser

emitidos

por

el

Gobierno o por empresas privadas. Son ejemplos de Ttulos de Deuda los bonos, pagars y letras. Estos ttulos se caracterizan por ser de renta fija, ya que su rendimiento est definido y representan un pasivo o deuda para el Emisor. El Inversionista de Ttulos de Deuda no pasa a ser propietario de la empresa, nicamente adquiere un derecho de cobro y el Emisor una obligacin de pago. 3) Reportos: Es un contrato entre dos partes utilizado para cubrir las necesidades de inversin o financiamiento a corto plazo. Su

funcionamiento es el siguiente: una de las partes necesita fondos por un tiempo determinado y posee ttulos-valores que est dispuesta a vender con la condicin que al vencimiento de la operacin pueda recomprarlos. La otra parte tiene fondos para comprar los ttulos, pero su inters no es adquirirlos permanentemente, por lo que los compra con la condicin que los pueda revender a un precio mayor. Las operaciones de Reporto generalmente se realizan para plazos menores a un mes, aunque pueden ser a plazos mayores IX. LA BOLSA DE VALORES EN GUATEMALA

La Bolsa de Valores Nacional S.A.es la nica bolsa autorizada en Guatemala, se cre por un acuerdo ministerial siendo este el numero 99-87 del

14

Ministerio de Economa de fecha 24 de junio del ao 1987 autorizacin se formalizo el Mercado de Valores en Guatemala.

con dicha

La Bolsa de Valores Nacional S.A. cuenta con la participacin de 138 emisores entre empresas privadas y el Estado. Entre las empresas que forman parte importante de la Bolsa de Valores Nacional S.A se cuentan de diversos sectores del comercio y cuenta con Casas de Corredores de Bolsa autorizados y que se dedican a la negociacin de valores. En Guatemala operan otras dos Bolsas de Valores, dentro de las cuales encontramos, la Bolsa Agrcola Nacional y la Bolsa De Valores Global, S.A., las casas de bolsa en los ltimos aos han tenido una gran influencia y han desarrollado grandemente el sistema financiero del pas, por ser parte importante en las negociaciones tanto nacionales como internacionales10 El mercado de valores organizado en Guatemala, inici en 1987. Antes de la existencia de la Ley del Mercado de Valores y Mercancas la actividad de las tres bolsas existentes en el pas estaba regulada por un marco muy general, comprendido en el Cdigo de Comercio dentro de las actividades de ndole mercantil. Las bolsas tienen sus propios reglamentos por lo cual ha sido y continuar siendo en gran medida una actividad auto regulada. Dentro de las nuevas figuras que crea la Ley se encuentra el Registro de Valores y Mercancas, quien tiene dentro de sus facultades la vigilancia y control de las actividades extraburstiles, realizar la labor de supervisin e inscripcin de las bolsas, as como proporcionar al pblico en general toda la informacin generada por los mercados. Dentro del mercado de mercancas desempea un papel ms limitado, ya que nicamente asegura la normalizacin de los contratos e instrumentos empleados. Las bolsas continuarn auto regulando sus operaciones, pero enmarcadas dentro de la nueva ley. Todos los cambios realizados han

10

Bolaffio, Len. El derecho y la sociedad. Pg. 20.

15

despertado inters entre inversionistas extranjeros que ya han invertido en mercados emergentes. En la regin centroamericana incluyendo Panam existen diez bolsas de valores y cinco bolsas de mercancas que han sido recientemente establecidas. Los mercados de la regin por ms de ciento cincuenta aos han estado dominados por los bancos, quienes han mantenido una mentalidad conservadora. Por lo que el surtimiento de las bolsas de valores representa una oportunidad de desarrollo econmico innovador. La Bolsa de Valores Nacional S.A. fue la pionera en Guatemala, la que para 1996 tena una participacin en el mercado aproximadamente del 70%. Las OMAs (Operaciones de Mercado Abierto realizadas por Banco de Guatemala y Ministerio de Finanzas Pblicas) han impulsado el crecimiento de esta bolsa. Adems de negociar valores pblicos, papel comercial y emisiones limitadas de acciones privadas, Bolsa de Valores Nacional, est negociando con monedas duras a futuro. La liquidez manejada en esta bolsa, est fuertemente apoyada por las tesoreras de los bancos ms grandes quienes se han caracterizado por ser un mercado de dinero muy activo, aunque con poca estabilidad. Actualmente estn activas 39 Casas de Bolsa, durante 1996 realizaron transacciones por un total de Q43, 676 millones (US$7,729) y para junio de 2005 Q19, 188 millones (US$3,198). La Corporacin Burstil naci como una alianza estratgica entre Bolsa Agrcola Nacional y Bolsa de Valores Global. La primera adems de ser una bolsa de valores es la nica bolsa en Guatemala autorizada para negociar mercancas. La segunda inicio como la bolsa electrnica, en la que todas las

operaciones se realizaban remotamente.

16

La Corporacin Burstil tiene una participacin aproximada en el mercado de un 30%, con 35 casas de bolsa activas, quienes realizaron operaciones durante 1996 por un total de Q17, 421 millones (US$2,904) a junio de 1997, un total negociado de Q9, 536 millones (US$1,590). Quince de las casas de bolsa activas tienen previsto iniciar la compraventa de mercancas. Los planes a corto plazo incluyen negociaciones de maz y frijol dentro del rea centroamericana, adicionalmente se han hecho propuestas a entidades que reciben donativos para la monetizacin de los mismos. Antes que finalice el presente ao se tiene planificado realizar en el corro de la bolsa la venta de activos del estado, tales como PROLAC, la planta de productos lcteos ubicada en Jutiapa y por lo menos 27 de los centros de manejo de grados de INDECA. En el futuro se tiene proyectado desarrollar los mercados burstiles de la regin centroamericana. Muchas empresas estn considerando la emisin de valores de deuda y otras ya han iniciado este proceso, debido a que tradicionalmente han obtenido su financiamiento por medio del sistema bancario, provocando apalancamientos muy altos, y como resultado han disminuido sus utilidades y su participacin en el mercado. Otra razn para el desarrollo de los mercados burstiles es la globalizacin, ya que crea demandas de capital, y por medio de las bolsas de valores se puede tener acceso a ellas. Las Ofertas pblicas Iniciales para financiar su expansin puede ser el camino que toman muchas de las principales compaas regionales para prepararse a detener a la competencia extranjera y proteger sus mercados incrementando la productividad y la competitividad. Tambin la reforma del sistema de pensiones del seguro social generar una cantidad creciente de dinero, que ser administrado por empresas privadas. Estos nuevos inversionistas institucionales dirigirn el mercado ofreciendo nuevas

posibilidades de lo que se puede financiar por medio de la bolsa.

17

Se puede definir a la bolsa de comercio como una institucin de derecho mercantil que tiene por objeto la operaciones burstiles. Es importante analizar los objetivos de la bolsa, tiene como objetivos fundamentales ofrecer al pblico inversionista y a las Casas de Bolsa los mecanismos e instrumentos tcnicos y materiales para la negociacin de ttulos valores susceptibles de oferta pblica. X. LAS BOLSAS DE COMERCIO PODRN REALIZAR LAS prestacin de servicios para facilitar las

ACTIVIDADES SIGUIENTES: - Adecuar locales e instalaciones y establecer mecanismos que faciliten las relaciones y operaciones entre oferentes y demandantes de valores, mercancas o contratos y la realizacin de cualquier negocio de naturaleza burstil. - Inscribir las ofertas pblicas de valores que hubieren sido registradas en el registro y cumplan con los requisitos de las disposiciones normativas y reglamentarias de carcter general de las bolsas de comercio en que habr de realizar la oferta pblica. - Proporcionar y mantener a disposicin del pblico, informacin sobre las emisiones de valores y la negociacin de mercancas y contratos que hayan inscrito o autorizado, as como sobre los emisores de valores y sobre otras operaciones que en ellas se realicen; inclusive, en su caso, sobre la calificacin de riesgo obtenida por un emisor o por una emisin de valores en alguna de las empresas calificadoras de riesgo, inscritas para operar en el pas. - Poner a disposicin del pblico, publicaciones peridicas sobre los asuntos indicados en el inciso anterior. - Velar porque las actuaciones de sus agentes y emisores se ajusten a sus disposiciones normativas y reglamentarias de carcter general.

18

- Pedir a juez competente de Primera Instancia del Ramo Civil, en la va incidental, la intervencin de sociedades emisoras y agentes de bolsa, o casas de bolsa, que hubieren transgredido disposiciones legales, disposiciones normativas o reglamentarias de carcter general, de la bolsa de comercio respectiva, cuando a su juicio amerite dicha medida. La intervencin surtir los efectos previstos en el Artculo 661 del Cdigo de Comercio de Guatemala y a partir de la fecha de la notificacin de la resolucin que decrete dicha medida; la enajenacin de aquellos activos que no constituyan el giro ordinario de la empresa slo podr efectuarse con autorizacin judicial. La intervencin podr decretarse sin audiencia previa a la parte afectada, en vista de circunstancias graves que lo justifiquen, a juicio del juez. XI. LOS AGENTES DE VALOR

1) CALIDADES Tendrn la calidad de agentes nicamente las personas jurdicas que se encuentren inscritas en el registro, conforme a las disposiciones de la presente ley. (Artculo 41).

2) TIPOS DE AGENTES DE VALORES: Nacionales. Extranjeros. 3) REQUISITOS VALORES. a) Constituirse en forma de sociedad annima, con capital representado por acciones nominativas. b) Establecer en su escritura social constitutiva, que no podrn participar en su capital, directa o indirectamente otros agentes. c) Presentar solicitud al registro, acompaada de los documentos siguientes: PARA SER INSCRITOS COMO AGENTE DE

19

1) Fotocopia autenticada de la escritura constitutiva de sociedad y de sus modificaciones cuando fuere el caso. 2) Fotocopia autenticada del acta notarial de nombramiento del representante legal de la sociedad, o del instrumento que acredite la personera del representante de la sociedad. 3) Copia autenticada de la pliza de fianza que caucione las responsabilidades de los agentes de valores que puedan derivarse de su actuacin en el mercado extraburstil de valores; el monto de la fianza ser determinado por el registro a travs de normas de orden general. (Artculo 42).

4) ACTIVIDADES DE LAS PERSONAS JURIDICAS QUE SE INSCRIBAN COMO AGENTES a) Actuar por cuenta propia o como intermediarios por cuenta ajena, en operaciones con valores que se encuentren en oferta pblica, mercancas o contratos a ser negociados en bolsa, con sujecin a la presente ley y a sus disposiciones normativas y reglamentarias de carcter general, as como a las que emitan las bolsas de comercio en que se encuentren inscritos como miembros. b) Recibir fondos para realizar operaciones con contratos que se les encomienden. c) Prestar asesora en materia de operaciones con valores, mercancas o contratos, sujetos a oferta pblica. d) Solicitar, por cuenta de los emisores, la inscripcin de una oferta pblica. e) Recibir o conceder prstamos o crditos para la realizacin de las actividades que le son propias. f) Proporcionar servicios de custodia de valores. g) Administrar carteras de valores propiedad de terceros. valores, mercancas o

20

h) Realizar operaciones conexas o complementarias de las anteriores, o cualesquiera otras necesarias o convenientes para un adecuado servicio de intermediacin, siempre que no estn prohibidas por la ley. (Artculo 43.)-

5) EJECUCIONES. Los agentes slo podrn ejecutar rdenes de sus propios accionistas, administradores, gerentes o representantes legales, una vez que las rdenes de terceros hubiesen sido ejecutadas y en ningn caso podrn anteponer rdenes propias a las de sus clientes. Tampoco podrn ejecutar rdenes teniendo como contraparte a sus clientes, salvo que estos lo autoricen previamente por escrito. (Artculo 44)

6) OBLIGACIONES Y RESPONSABILIDADES. Los agentes sern responsables de la autenticidad e integridad de los valores que negocien y en su caso. De la continuidad de los endosos. De la autenticidad del ltimo de estos y de la inscripcin de su ltimo titular en los registros del emisor, si fuere el caso. Los agentes no debern proporcionar ni divulgar informacin de las operaciones que realicen, o que se les haya encomendado, sino nicamente a las partes que intervengan directamente en las mismas, a sus representantes legales, a las autoridades competentes, o a las personas que las partes autoricen por escrito. Para celebrar operaciones con el pblico, los agentes debern designar exclusivamente a administradores, gerentes y representantes legales que cumplan con los requisitos establecidos en la presente ley. Los agentes debern conducir todos los negocios en que intervengan con lealtad, claridad y precisin y debern abstenerse de artificios que

21

en cualquier forma puedan inducir a error a las partes contratantes. (Artculo 45) 7) REQUISITOS PARA SER AGENTES EXTRANJEROS. Las personas jurdicas constituidas y autorizadas para operar como agentes en el extranjero, podrn actuar como tales en los mercados burstil y extraburstil del pas. Para tales efectos debern cumplir, ante el registro, con lo siguiente:

a) Comprobar fehacientemente que estn debidamente constituidas e inscritas de acuerdo con las leyes del pas en que se hubieren organizado.

b) Presentar copia autenticada de su escritura constitutiva; de sus estatutos, si los tuvieren, o del instrumento legal en el que conste su creacin o constitucin, as como cualesquiera modificaciones.

c) Presentar copia autenticada del instrumento por el que se nombra, para actuar en la Repblica, un mandatario general con representacin, con amplias facultades para realizar todos los actos y negocios jurdicos de giro y para representar a la sociedad en juicio y fuera de l, con todas las facultades especiales que requiere la Ley del Organismo Judicial. El mandatario que no tuviere esas facultades quedar investido de ellas por ministerio de la ley.

d) Constituir un capital asignado para sus operaciones en la Repblica y obligarse expresamente a responder, no slo con los bienes que posean en el territorio de la Repblica, sino tambin con los que tengan en el exterior, por todos los actos y negocios que celebren en el pas.

e) Someterse a la jurisdiccin de los tribunales del pas y a las leyes de la Repblica, para todos los actos y negocios que celebren en el territorio o que hayan de surtir sus efectos en l, y presentar declaracin de que ni la sociedad,

22

ni sus representantes legales o empleados, podrn invocar derechos de extranjera, pues nicamente gozarn de los derechos y los medios de ejercerlos, que las leyes del pas otorgan a los guatemaltecos.

f) Declarar que antes de retirarse del pas llenarn todos los requisitos legales correspondientes.

g) Presentar copia autenticada de sus estados financieros de los ltimos tres aos, o perodo menor si fuese el caso, certificados por auditor independiente.

h) Presentar copia autenticada de la resolucin del rgano de administracin correspondiente, que acuerde el establecimiento de una sucursal en la Repblica para desarrollar actividades burstiles y extraburstiles.

i) Llenados los requisitos anteriores, el registro efectuar la inscripcin correspondiente de la sucursal como agente.

f) Dicha inscripcin surtir los efectos de una inscripcin en el Registro Mercantil, sin necesidad de ningn otro trmite, y servir de base legal suficiente para que la sucursal realice cualquier otro acto jurdico, en dependencias estatales o privadas, de conformidad con la ley. 8) PROCEDIMIENTO PARA INSCRIPCIN DE AGENTES DE VALORES. La solicitud de inscripcin como agente y los documentos que deban acompaarse, sern examinados por el registro, que resolver en definitiva la inscripcin o el rechazo, mediante resolucin motivada, dentro de un plazo de quince das contados a partir de la fecha de su recepcin. El registrador, previo a su decisin, podr requerir al solicitante los informes o aclaraciones adicionales que corresponda conforme a la

23

presente ley, en cuyo caso, el plazo para resolver, correr a partir de la fecha en que el interesado cumpla con lo requerido. (Artculo 49) 9) VIGENCIA DE INSCRIPCION. Para mantener vigente su inscripcin en el Registro, los agentes debern cumplir ante este, los siguientes requisitos: a) Remitir sus estados financieros anuales auditados, dentro de los ciento veinte das siguientes al cierre del ejercicio contable. b) Remitir dentro de los quince das siguientes a su otorgamiento, las copias autenticadas de las escrituras pblicas que documenten las modificaciones de su escritura social, o estatutos, y de las certificaciones que acrediten la inscripcin provisional de tales modificaciones, cuando fuere el caso. C) Avisar del cambio de direccin de sus oficinas, dentro de los cinco das siguientes a que ocurriere tal circunstancia. d) Remitir al Registro en forma trimestral, dentro de los veinte das siguientes al vencimiento de cada trimestre calendario del ao, la informacin estadstica relacionada con el volumen y naturaleza de las

operaciones realizadas en el mercado de valores.

e) Informar, dentro de los quince das siguientes a su inscripcin en el Registro del nombramiento o remocin de sus administradores, gerentes, representantes legales y operadores. f) Remitir anualmente el original de la pliza de fianza que caucione las responsabilidades derivadas de su actuacin en el mercado de valores, cuyo monto ser determinado por el Registro por medio de normas de orden general.

10) PROCEDIMIENTO PARA CANCELAR INSCRIPCIN. Los agentes podrn solicitar ante el Registro la cancelacin de su inscripcin.

24

 Con dicha solicitud deber presentarse al Registro, copia autenticada de la escritura pblica en donde se acuerde la disolucin o liquidacin de la sociedad, o la modificacin de su objeto y de la denominacin social, en la que ya no podr aparecer ninguna de las expresiones a que se refiere el artculo cinco de la presente ley. La solicitud de cancelacin de la inscripcin deber publicarse tres veces en el diario oficial y en otro de los de mayor circulacin, a costa del agente de quien se trate. Entre la primera y la ltima publicacin deber transcurrir al menos un mes y en ningn caso podr transcurrir, entre ambas, ms de dos meses. La cancelacin solicitada slo podr operarse una vez realizadas las referidas publicaciones y habindose otorgado por el agente garanta suficiente, a juicio del Registro, del cumplimiento de las obligaciones derivadas de su actuacin como agente. La cancelacin de la inscripcin como agente, causar la cesacin inmediata de sus actividades en el mercado de valores y mercancas, debiendo darse aviso de la misma a las bolsas de comercio autorizadas para operar en el pas. De contravenirse lo dispuesto en este prrafo, el Registro podr solicitar judicialmente dicha cesacin en la va incidental. (artculo 51).

XII.

LEGISLACION GUATEMALTECA

Ley del Mercado de Valores y Mercancas Marco legislativo del mercado de valores, vigente desde el 23 de Diciembre de 1996. A travs de esta ley se busca promover el desarrollo econmico de la Nacin, por medio de la inversin de capitales nacionales y extranjeros bajo el imperio de normas modernas que permiten el desarrollo transparente, eficiente y dinmico del mercado de valores. Reglamento del Registro del Mercado de Valores y Mercancas

25

Es el principal estatuto normativo de Bolsa de Valores Nacional, S.A. donde se plasman los objetivos y funciones de la Bolsa, las facultades de los rganos, los derechos y obligaciones de sus miembros, el sistema de garantas, los procedimientos de negociacin y normas de funcionamiento, los motivos para la suspensin de cotizaciones, listado de prcticas prohibidas e infracciones asi como las sanciones que acarree

Reglamento para la Inscripcin de Valores Indica los requisitos necesarios para inscribir cualquier clase de valores, tanto nacionales como extranjeros, de entidades pblicas o privadas que pueden ser objeto de oferta pblica para cotizacin burstil en Bolsa de Valores Nacional, S.A.

Reglamento sobre Divulgacin y Actualizacin de Informacin Contiene los requisitos necesarios que los emisores de valores privados deben cumplir para mantener vigente la inscripcin de oferta pblica burstil. El objetivo de estas normas es mantener informado al pblico de todo tipo de informacin, tanto legal como financiera, relevante para tomar decisiones de inversin. Reglamentos de Casas de Bolsa Documento que establece las normas generales a seguir por las Casas de Bolsa miembros de BVN. Reglamento para la Emisin e Inscripcin de Valores representados por medio de Anotaciones en Cuenta Normas sobre aspectos relacionados con la actuacin del departamento de Caja de Valores de Bolsa de Valores Nacional como registro consignatario de Valores representados por Anotaciones en Cuenta. XIII. LEGISLACION COMPARADA

26

Dentro del contenido del presente anlisis, se encuentra integrados artculos de diferentes ordenamientos en latino Amrica como lo son La ley de mercado de valores de Honduras, El Salvador, Costa Rica, Guatemala y Nicaragua. Todos estos pases tienen en comn dentro de su ordenamiento jurdico por ejemplo que son leyes que se sujetan a la carta magna de sus pases, dndoles un carcter accesorio. Las leyes analizadas, tienen por objeto el fortalecimiento del comercio dentro de sus pases, por medio de regulacin de leyes que crean un comercio justo. Una caracterstica que envuelve a todas estas leyes analizadas es lo poco formalista, en lo cual no se entender por antiformalista, es decir, que estas leyes buscan una celeridad dentro de los procedimientos pero esto no significa que perder la solemnidad los actos y negociaciones llevadas a cabo por los enteres que comercien. De igual forma las estipulaciones de cada ley van relacionadas con lo que entendemos que tienden a tener caractersticas internacionales, pues todo lineamiento que est estipulado en cada ley puede tomarse en cuenta en otro pas siempre y cuando lleve a cabo las formalidades del pas donde se celebra la negociacin. En Honduras existe un ente denominado la Comisin, que es la encargada de vigilar el cumplimiento de su ley. En Guatemala el ente encargado de vigilar el cumplimento de la ley de mercado de valores de compete a la superintendencia de bancos, sin embargo, toda entidad descentralizada, autnoma o semiautnoma, se regir por su ley propia. En El Salvador el ente de vigilar el cumplimiento de su ley de valores le compete a la Superintendencia financiera, abreviada como Superintendencia, que es un ente encargado de fiscalizara la bolsa de valores, las casas de corredores de bolsa, as como las sociedades de bolsa y de depsito de valores. En costa Rica se entiende al rgano que vigilara por el cumplimiento de la ley reguladora del mercado de valores, a la superintendencia de valores generales. En cuanto a la oferta al pblico, segn el marco legal de la republica de Nicaragua se entiende

27

por todo ofrecimiento, que se proponga emitir, colocar, negociar o comerciar valores y se transmita por cualquier medio al pblico o a grupos determinados. Asimismo, se entender por valores, los ttulos valores y cualquier otro derecho de contenido econmico o patrimonial, incorporado o no en un documento, que por sus caractersticas jurdicas propias y rgimen de transmisin puedan ser objeto de negociacin en un mercado burstil. Dentro de estas leyes, se denomina, la oferta al pblico, todo ofrecimiento que se crea abiertamente a instituciones pblicas, personas jurdica, hacia terceros mediante la bolsa de comercio o cualquier medio de comunicacin masiva para la negociacin de contratos, valores o mercancas. Dentro del ordenamiento jurdico de El Salvador, se entiende por la oferta pblica todo llamamiento masivo de suscribir, enajenar y/o adquirir algn valor. De todas las leyes anteriores la nica ley que tiene la particularidad de describir la oferta privada es la ley de mercado de valores y mercancas es la vigente en Honduras, debido a que en la cual se crea una negociacin con un ente privado, que es propietario de un valor sin que medie un mercado de bolsa, se convierte en una transaccin privada porque no interviene ningn tercero para llevar a cabo la negociacin. Una caracterstica de la ley de mercado de valores y mercancas de Costa Rica es que se busca proteger los derechos de los entes que estn llevando a cabo la negociacin, puesto que existe normativa para evitar hacer caer en error a alguno de los que negocian alguna mercadera o algn documento que contenga un valor, evitando as una simulacin. De igual forma se usa un trmino llamado Papel comercial, que se entiende por Instrumento de deuda empresarial a Corto plazo frecuentemente utilizado como parte de una estrategia de despliegue para obtener financiacin a largo plazo con un coste inferior. Este tipo de documento es una prueba de que el pago est pendiente y de igual forma tiene un plazo de vencimiento de 360 das.

28

En las leyes analizadas, se encuentra lo que es la bolsa de valores denominada por todas las anteriores como una sociedad annima, de capital variable creada con el fin de llevar a cabo funciones de fiscalizacin,

autorizacin y conferidas sobre agentes de bolsa. XIII. VALORES Se entiende por valores todos aquellos documentos, ttulos o certificados, acciones, ttulos de crdito tpico y/o atpico, que incorporen o representen, segn sea el caso, derechos de propiedad, de crdito o de participacin. Los valores podrn crearse o emitirse y negociarse mediante anotaciones en cuenta. MERCANCAS Son mercancas todos aquellos bienes que no estn excluidos del comercio por su naturaleza o por disposicin de la ley; CONTRATOS Se entiende por contrato todo negocio jurdico de caractersticas uniformes por cuya virtud se crean, modifican, extinguen o transmiten obligaciones dentro del mercado burstil; CALIFICACIN DE RIESGO: Es una opinin emitida por una entidad calificadora de riesgo, en cuanto a la situacin financiera de un emisor, todo ello con arreglo a las prescripciones tcnicas reconocidas a nivel internacional. Ahora bien, para la negociacin de las ofertas pblicas, tanto de valores como de mercancas, la Ley, dentro de su normativa, establece dos tipos de mercados a saber: CONCEPTUALIZACION

29

- Mercado Burstil: Es aqul que se desarrolla dentro de una Bolsa de Comercio, cumplindose con la reglamentacin que para ese efecto haya sido emitida por dicha Bolsa, de conformidad con la facultad de autorregulacin de que gozan y, - Mercado Extraburstil: Es aqul que se realiza fuera de las Bolsas de Comercio y que por esa razn, no estaba sujeto, hasta antes de entrar en vigencia la Ley, a reglamentacin alguna. No obstante lo anterior, la Ley nicamente regula los requisitos de la oferta pblica burstil y extraburstil de valores y burstil de mercancas. Por medio de la Ley del Mercado de Valores y Mercancas se crea: EL REGISTRO DEL MERCADO DE VALORES Y MERCANCAS, institucin sui-gneris que, no obstante el carcter limitativo que pudiera inferirse de su nombre, tiene como funcin el control del registro y juridicidad de los actos y contratos realizados y celebrados por las personas que actan en los mercados. En ese sentido, al Registro le corresponde no solamente una labor registral sino que adems, dentro del mbito de su competencia, debe cumplir y hacer que se cumplan las disposiciones establecidas en ella, as como emitir disposiciones reglamentarias de carcter general con relacin a la oferta pblica extraburstil de valores. En ese orden de ideas, las funciones del Registro, en trminos generales son las siguientes: REGISTRAL:

30

Es la funcin ms importante y que se realizar luego de un examen minucioso y exhaustivo de la documentacin que se presente al momento de solicitarse determinada inscripcin, verificando que se cumplan con todos los requisitos exigidos por la Ley; al respecto, sern objeto de inscripcin registral: I.II.Bolsas de Comercio. Agentes de Bolsa.

III.- Agentes de Valores. IV.- Ofertas Pblicas de Valores. V.Contratos de Fondos de Inversin.

VI.- Contratos de Fideicomiso de Inversin. VII.- Certificados de Fondos de Inversin. VIII.- Calificadoras de Riesgo. Sobre el particular, es importante advertir que la inscripcin de una oferta pblica burstil o extraburstil en el Registro, no implica una garanta por parte de ste con relacin a la solvencia o liquidez del emisor o de los derechos incorporados en los valores. Con relacin a la oferta pblica de mercancas, no obstante que en un principio la ley pareciera homologarla a la de valores, del propio texto de la Ley, su objeto y naturaleza de los mercados, se interpreta e infiere que el Registro solamente tiene facultades de inscripcin respecto de la oferta pblica de valores, siendo competencia de las Bolsas de Comercio, el

31

registro de las ofertas pblicas de mercancas, debiendo el Registro velar porque stas cumplan con su reglamentacin. OFERTA PBLICA Es la invitacin que el Emisor hace abiertamente al pblico, por si, por intermedio de tercero mediante una Bolsa de Comercio o cualquier medio de comunicacin masiva o difusin social, para negociacin de valores, mercancas o contratos. El concepto de oferta pblica tal y como se entiende en la mayor parte de los sistemas desarrollados, supone la captacin de fondos por parte del emisor, mediante el empleo de medios de comunicacin que garanticen una difusin general de la emisin.

32

33