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Box: utilize opes e monte uma operao de renda fixa Por: Felipe Abi-Acl de Miranda 06/04/06 - 10h10 InfoMoney SO PAULO - Com a maior popularizao do mercado de derivativos, vem se tornando cada vez mais freqente a utilizao de estratgias com opes que se transformam em operaes de renda fixa. Por meio do Box Fechado - tambm chamado de Box 4, ou do Box 3, fixa-se uma taxa de retorno e, caso esta seja inferior taxa de juros de mercado, pode ser realizada uma operao de financiamento. J se a taxa embutida na operao for superior ao juro de mercado, vende-se o Box, montando uma operao tpica de caixa. Entendendo o Box 4 Basicamente, a compra de um Box 4 envolve a associao de uma trava de alta com uma trava de baixa. De forma simultnea, utilizam-se uma trava de alta com opes de compra e uma trava de baixa com opes de venda. importante ressaltar que o preo de exerccio da opo a ser comprada na trava de alta deve equivaler ao preo de exerccio da opo a ser vendida na trava de baixa. Desta forma, as operaes envolvidas no Box 4 poderiam envolver, por exemplo, as seguintes opes e respectivos preos de exerccio:
Compra de uma opo de compra com preo de exerccio de R$ 50,00, e venda de uma opo de compra com preo de exerccio

de R$ 60,00, constituindo a trava de alta;


Compra de uma opo de venda com preo de exerccio de R$ 60,00 e venda de uma opo de venda com preo de exerccio de

R$ 50,00, perfazendo a trava de baixa. Perfil de retorno Caso, na data do vencimento, o preo do ativo objeto no mercado vista seja inferior a R$ 50,00, suponha R$ 40,00, por exemplo, somente as opes de venda sero exercidas, e haver um lucro de R$ 10,00, desconsiderando o preo pago previamente como prmio das opes. No outro extremo, se o preo do ativo base, no vencimento, for maior do que R$ 60,00, por exemplo R$ 70,00, apenas as opes de compra sero exercidas, e o retorno do investidor ser positivo em R$ 10,00. Por fim, caso, na data de vencimento, o preo do ativo no mercado vista estiver entre R$ 50,00 e R$ 60,00, admita R$ 55,00, somente a opo de compra com preo de exerccio de R$ 50,00 e a opo de venda com preo de exerccio de R$ 60,00 sero exercidas, de modo que o investidor tambm ganhar R$ 10,00, sendo R$ 3 oriundos da diferena entre o valor do ativo e o preo de exerccio da opo de compra e R$ 7 do diferencial entre o preo de exerccio da opo de venda e o valor do ativo no mercado vista. Novamente, desconsiderando os prmios pagos antecipadamente. Vale a pena realizar a operao? Portanto, em quaisquer situaes, o investidor auferir um lucro fixo de R$ 10,00. A estratgia, que inicialmente foi montada sobre ativos de renda varivel, se transforma em uma operao de renda fixa. Para determinar se rentvel montar o Box 4, o investidor deve comparar a taxa de juros que a operao oferece com a taxa de juros de mercado. Neste caso, suponha que o agente tenha desembolsado previamente R$ 9,09. Como o lucro da operao ser de R$ 10,00, a taxa oferecida pelo Box 4 seria de aproximadamente 10%. Caso o juro de mercado for superior a 10%, vale a pena vender o Box, fazendo uma operao de caixa. Em situao oposta, seria vantajoso comprar o Box, realizando uma operao de financiamento. Box 3: outra maneira Outra forma de tornar uma estratgia com opes uma operao de renda fixa por meio do Box 3. Neste caso, se a taxa de juro embutida na operao for superior taxa de juro de mercado, deve-se vender o ativo no mercado vista, comprar uma opo de compra e vender uma opo de venda. Finalmente, se a taxa de juro de mercado for maior do que a remunerao embutida no Box 3, a seqncia a ser seguida : comprar o ativo objeto no mercado vista, vender uma opo de compra e comprar uma opo de venda. De forma equivalente ao Box 4, a estratgia tambm se transforma em uma operao de renda fixa e ganha cada vez mais espao entre os investidores.

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30/09/2009