Analisis Financiero

Anlisis financiero
Ingeniera Econmica Universidad Tecnolgica de Bolvar Ignacio Vlez Pareja Profesor http://www.cashflow88.com/ http://www.cashflow88.com/decisiones/decisiones.html ivelez@unitecnologica.edu.co nachovelez@gmail.com Cartagena
8/14/2008 Anlisis financiero. Vlez y Dvila 1
Los estados financieros

Estado de resultados Balance General Flujo de Tesorera Relacionados entre s
8/14/2008
Anlisis financiero. Vlez y Dvila
R E PR E S E N T A C IO N G R A FIC A D E L A A C T IV ID A D D E U N A E M PR E S A C O M E R C IA L
R e c a u do s $ U s u ar i o s C a ja y B a nc o s R e c i b os d e p a go F a c t ur a c i n P r o d u ct o v e n d i do C a r te r a C o m p ro b a n t e s d e caja Co s t o d e Ventas Pr o d u c t o p a r a la venta P a go s a p r o v e ed o r e s $ A po r t e s d e l o s s oc i o s $
P r o v e e d or e s
De p r e c i a ci n
Activos fijos F ac t u r a s de c ob r o
Gastos de Ve n t a s Ga s t o s d e A d m in i s tracin
Cuentas p o r p ag a r T r a b a jo
Nmina $
E m p le a d o s
I m p ue s t o s I m pu e s t o s U t i li d a d e s re t e n i d a s U t i li d a d P a tr i m o n i o y C a p it a l Capital P r o p ie t a r i o s E st a d o I mp u e s t o s $ D i vi d e n d o s u t i li d a d e s $
EST ADO DE P E R D ID A S Y G A N A N C IA S
BALANC E GENERAL
ENTORN O Y TERC EROS
F l uj o d e b ie n e s o di n e r o M o v im i e n t o co n t a b l e
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F l u j o d e d o c u me n t o s
ANLISIS FINANCIERO Y CONTROL

El anlisis financiero tradicional es necrolgico, se basa en "ver qu pas" y no hay suficiente nfasis en el futuro. El anlisis del pasado ser til si sirve para corregir acciones equivocadas o reforzar acciones acertadas. Se van a estudiar las siguientes herramientas: Anlisis de indicadores, Razones Financieras y Estado de Fuentes y Usos de Fondos.
Anlisis financiero ms all de las razones
El anlisis financiero debe exprimir la informacin que se encuentra en unos estados financieros. Es decir, debemos poder leer lo que nos est diciendo entre lneas, en forma casi oculta.
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Ejemplo de lectura de lo oculto

Tenemos datos de Reservas, Utilidades retenidas y Utilidades netas. Podemos descubrir cunto se pago en dividendos en el ao t? Podemos saber cul es la porcin de las utilidades que se pagan como dividendos? La respuesta es s Partida Reserva legal RL Otras reservas OR Utilidades retenidas UR Utilidad neta UN Divt = UNt-1 (RLt RLt-1 + ORt ORt-1+URt -URt-1) % repartido de UNt-1 t t-1
$432 $400 $32 $136 $120 $16 $427 $287 $140 $410 $ 320 320 -32-16-140 = 132 132/320 = 41,3%
Anlisis financiero. Vlez y Dvila 6
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Otro forma de leer lo oculto

Ahora tenemos datos de Reservas, Util. Ret y UN. Podemos descubrir cunto se pago en dividendos en el ao t? Podemos saber cul es la porcin de las utilidades que se pagan como dividendos? La respuesta es s
Partida Utilidades Retenidas (BG) Utilidad neta UN (EdeR, PyG) Dividendost =UNt (URt URt-1) % repartido de UNt-1 t 1.405 410 t-1 1.127 320 410-278 = 132 132/320 = 41,3% 278
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Indicadores e ndices
Cuando se maneja una empresa hay ciertos indicadores claves que hay que observar. Estos indicadores actan como semforos o banderas; cuando tienen ciertos valores crticos presentan una seal roja y cuando el negocio "va bien" presentan una seal verde. Este instrumento de anlisis por ndices, se conoce tambin como anlisis vertical y horizontal.
Qu es un ndice?
Un ndice es una proporcin entre un valor y otro valor llamado base. Por ejemplo, se puede expresar la Utilidad neta como un ndice si se divide por las ventas y a este resultado se le llama margen neto sobre ventas:
Margen neto sobre ventas t =

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Utilidad neta t Ventas t

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Otro ejemplo de ndice

Tambin se puede expresar la Utilidad Bruta como un ndice: Utilidad Bruta dividida por las Ventas y a este ndice se le llama margen bruto.
Margen bruto sobre ventas t = Utilidad bruta t Ventas t
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Uso de ndices en anlisis financiero

El anlisis financiero expresa las partidas del Balance General y del Estado de Resultados o de Prdidas y Ganancias en trminos porcentuales. En el primer caso, (el Anlisis Vertical) en relacin con los activos totales o a las ventas totales. En el segundo caso (el Anlisis Horizontal), encontrar los porcentajes de crecimiento de cada partida, de un perodo a otro. Con este anlisis el analista puede interpretar la informacin contenida en los estados financieros de una firma.
El Anlisis Vertical
Si se analiza un Estado de Prdidas y Ganancias en trminos porcentuales, en relacin con las ventas, -anlisis llamado vertical- se pueden calcular indicadores de utilidad, que inclusive pueden servir como punto de referencia para decidir acerca de negocios aislados.
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El sube y baja
En el anlisis financiero no es suficiente indicar que "los inventarios aumentaron en un 12.5% en el primer ao y 2% en el segundo". Esto no es anlisis, sino el relato de las cifras que aparecen en los cuadros; el anlisis pretende ir ms all e indagar las causas que originaron esos cambios: Se debi a un aumento de precios o a un aumento en las cantidades de inventarios? Si se debe a ambas causas, de cunto es responsable el aumento de precios, de cunto el aumento en el nivel de inventarios?
Deflactacin de cifras
Deflactar unas cifras significa expresarlas en unidades monetarias del mismo perodo. Aqu se supone que esta conversin se puede hacer utilizando los ndices de inflacin. Normalmente se habla de deflactar cuando se expresan las cifras en pesos de un ao base, futuro o pasado; sin embargo, aqu se prefiere utilizar deflactada para referirse a cifras en pesos de un ao anterior e infladas cuando se refiere a cifras de un ao posterior.
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Deflactacin de cifras
Ao Ventas Inflacin Crecimiento Aparente Moneda del ao 4 (infladas) Crecimiento real Moneda del ao 1 (deflactadas) Crecimiento real 1 1,000 2 1,220 18% 22% 3 1,410 15% 15.6% 1,579.2 4 1,630 12% 15.6% 1,630
1,519.84 1,571.36
3.39% 0.5% 3.21% 1,000 1,033.90 1,039.06 1,072.48 3.39% 0.5% 3.21%
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El Anlisis Horizontal
El propsito de este anlisis es examinar el comportamiento (crecimiento o descenso) de los rubros de los estados financieros. Se calcula entonces el porcentaje en que han cambiado los diferentes rubros. Los indicadores del anlisis horizontal, se calculan dividiendo el dato del ao ms reciente, entre el dato correspondiente del ao anterior y restndole 1.
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Cifras no monetarias
El anlisis horizontal es ms rico y fructfero si se analizan los rubros de manera que reflejen sus verdaderas magnitudes y no necesariamente en trminos monetarios absolutos. Por ejemplo, los gastos por mano de obra se pueden medir en trminos de salarios mnimos para analizar as su crecimiento; las ventas se deben medir mejor en unidades vendidas o en toneladas -si es el casovendidas; los inventarios en trminos de la materia prima principal que se utilice en el proceso.
Razones financieras
Adems de los ndices que permiten examinar la relacin de cada partida con los valores totales (activos o ventas), existen combinaciones que ofrecen una visin ms detallada y analtica de la firma. Uno de los instrumentos que ms se ha utilizado en el mundo de los negocios, es el anlisis de las razones financieras.
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Clases de razones financieras

Razones de liquidez Razones de actividad Razones de endeudamiento o apalancamiento Razones de rentabilidad
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Qu hacer con las razones financieras? Las razones financieras aisladas nos dicen muy poco. Hay que compararlas
Con las anteriores de la misma empresa Con las del sector o industria Con las de toda la economa
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Se comparan los estados financieros
Activos corrientes (1)
Pasivos y Patrimonio Pasivos corrientes Pasivos no corrientes (2) Activos no corrientes Patrimonio (3)
Activos
PyG o Resultados (4)
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Razones de liquidez
Miden la capacidad de pago que tiene la empresa. La razn corriente La razn o prueba cida.
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Razn Corriente
Es la relacin entre el activo corriente y el pasivo corriente:
Activo Corriente t Pasivo Corriente t
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Razn cida
Esta se calcula restando el activo corriente con menor liquidez, de los activos corrientes totales.
Activo Corriente t Activo menos corriente t Pasivo Corriente t
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Capital de trabajo
Existe una relacin entre los Activos Corrientes y los Pasivos Corrientes que no es una razn definida como una partida dividida por otra. Lo que le queda a la firma despus de pagar sus deudas inmediatas, es el Capital de Trabajo y se define como la diferencia entre los Activos Corrientes y Pasivos Corrientes; algo as como el dinero que le queda para poder operar en el da a da.
Capital de Trabajot = Activos Corrientest - Pasivos Corrientest
La Liquidez
Liquidez es la capacidad que tiene un activo de ser convertido en dinero efectivo al final de un perodo de tiempo. Los dineros que una empresa consigue, se convierten inmediatamente en activos y para que estos activos vuelvan a ser dinero en efectivo, se necesitan algunas operaciones adicionales (a menos que se encuentren depositados como Caja y Bancos). La liquidez, debe tener en cuenta tres variables: El tiempo que debe transcurrir para que el activo se encuentre disponible en dinero en efectivo. La calidad de los activos que se van a convertir en dinero en efectivo. El valor que se vaya a recuperar como dinero en efectivo.
La Exigibilidad
Al evaluar un pasivo se debe tener en cuenta cundo y cmo se debe pagarlo. Por ello, cuando se evala la solvencia lo que se necesita determinar es, cundo deber ser pagada la obligacin contrada (el tiempo en el cual debe abonarse la deuda) y la rigidez exigida en el cumplimiento de dicha fecha.
Razones de actividad
Miden la efectividad y eficiencia de la gestin, en la administracin del capital de trabajo.
La rotacin de inventario La rotacin de las cuentas por cobrar o de cartera Perodo Promedio de Pago a Proveedores La rotacin de activos totales La rotacin de activos fijos Rotacin de patrimonio Ciclo de caja.
Rotacin de los Inventarios

Este indicador permite evaluar las polticas financieras que la empresa est aplicando en su operacin. Calcula el tiempo que se demora la inversin en inventarios en convertirse en dinero y el nmero de veces que esta inversin va al mercado, en un ao, y cuntas veces se repone.
Inventario promedio t 360 (das ) Costo de ventas t
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Rotacin de Cartera
Este indicador permite mantener una estricta y constante vigilancia a la poltica de crdito y cobranzas. El saldo en cuentas por cobrar no debe superar las ventas, pues significar la congelacin total de fondos en este activo, lo cual le resta a la empresa, capacidad de pago y prdida de poder adquisitivo.
Cuentas por cobrar promedio t 360 Ventas t

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Perodo Promedio de Pago a Proveedores

Indicador que permite observar el comportamiento del capital de trabajo. Mide el nmero de das que la firma se tarda en pagar los crditos que los proveedores le han otorgado.
Cuentas x pagar (Promedio)t x360 Compras a proveedores t

Cmo obtener las compras basado en los estados financieros (BG y PyG)?
Rotacin de Activos Totales 1

Mide la actividad en ventas de la firma. O sea, cuntas veces puede colocar entre sus clientes un valor igual a la inversin que se ha realizado en la empresa.
Ventas t ActivosTotales t 1
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Rotacin de Activos Totales 2

Si hay mucha variacin en activos entre un ao y el siguiente, se recomienda usar
Ventas t Activos Totales Promedio
El inventario promedio se calcula como el promedio entre ao t-1 y ao t. Si son muy parecidos o slo un perodo, usar
Ventas t Ventas t Activos Totales t 1 Activos Totales t

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Rotacin de Activo Fijos

Similar a la anterior, pero mide la capacidad de la empresa de utilizar el capital amarrado en activos fijos. Se calcula dividiendo las ventas totales entre los activos fijos netos.
Ventas t Activo fijo t 1

Rotacin de Patrimonio
Mide la actividad en ventas de la firma. O sea, cuntas veces puede colocar entre sus clientes un valor igual a la inversin que los accionistas tienen en la empresa.
Ventas t Patrimonio Neto t 1

Recomendacin general
Si hay mucha variacin en las cifras (activos, por ejemplo) entre un ao y el siguiente, se recomienda usar el promedio entre inventario inicial e inventario final. Si son muy parecidos usar el dato del ao anterior. Si no hay suficientes datos (un solo dato), usar el activo del mismo ao que se analiza.
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El Ciclo de Caja
De la integracin de los indicadores para rotacin de inventarios, cuentas por cobrar y cuentas por pagar se puede elaborar un nuevo ndice, ms completo, en el cual se calcula el tiempo que se debe financiar al compra de materia prima.
En forma grfica
Entrada de materia prima Recaudo de cartera Pago de M.P. Venta y entrega de producto
Rotacin de inventarios
Rotacin de cartera
Ciclo de caja
Promedio de pago a Proveedores (das)
El ciclo de caja (CC) o de efectivo se puede mirar como una ecuacin, as: CC = Rotacin de inventarios +Rotacin de cartera Promedio de pago a proveedores
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Razones de endeudamiento
O apalancamiento: muestran la cantidad de recursos que son obtenidos de terceros para el negocio. Estructura de capital Endeudamiento Cobertura de gastos fijos Cobertura de los intereses pagados Cobertura de los pagos de capital e intereses pagados
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Estructura de Capital contable

Se obtiene dividiendo el total del pasivo por el valor total del patrimonio.
EC t =
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PasivoTotal t Patrimonio t
Endeudamiento
Es el porcentaje de fondos totales que han sido proporcionados por los acreedores, ya sea en el corto o largo plazo, para invertir en activos.
PasivoTotal t ActivoTotal t
Cobertura para Gastos Fijos

La capacidad de la firma para asumir los costos fijos, es clave para conocer su capacidad de supervivencia y su capacidad de endeudamiento. Se calcula dividiendo el margen bruto por los gastos fijos.
Utilidad Bruta t Gastos fijos t
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Veces que se gana los intereses pagados

Una entidad crediticia observa la capacidad de pago de la firma que solicita financiacin. Una forma de medirla es comparar la utilidad operacional con los intereses que debe pagar y esto da una idea de la capacidad de pago del solicitante.
Utilidad antes de intereses t Intereses pagados t
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EBITDA cercana al flujo de caja

Cuando una empresa est endeudada debe pagar no slo intereses sino abonos a capital. En este caso se debe recalcular la utilidad operativa en el sentido de ajustarla por partidas que no implican movimiento de efectivo. Es decir, la depreciacin y las amortizaciones. Al sumarle a la UO estas partidas se obtiene lo que se conoce como EBITDA (UO + D + A) por sus siglas en ingls (Earning Before Interest Taxes Depreciation and Amortization). En espaol sera UAIIDA (Utilidad Antes de Intereses Impuestos Depreciacin y Amortizaciones). Lo que ms se conoce y usa es el EBITDA y no la sigla UAIIDA. El valor del EBITDA es cercano al flujo de caja.
Cobertura de pagos de prstamos
EBITDA t Pago de capital ms Intereses t
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Razones de rentabilidad
Miden la capacidad de generacin de utilidad por parte de la empresa. Rentabilidad sobre el patrimonio Rentabilidad sobre activos totales Margen neto sobre ventas
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Rentabilidad y margen
Rentabilidad se refiere a la suma que se gana comparada con lo que se invirti. Margen se refiere a la proporcin de la suma ganada con las ventas que se hicieron.
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Grficamente
Margen
Estado de resultados Ventas Costo de ventas Utilidad bruta Gastos de operacin Utilidad operativa Gastos financieros Utilidad antes de impuestos Impuestos Utilidad Neta
Balance General Activos corrientes Activos fijos Total de activos Pasivos corrientes Pasivos no corrientes Total pasivos Patrimonio neto Pasivos y patrimonio
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Rendimiento sobre la Inversin

Debe haber una relacin de causalidad entre la utilidad obtenida y los recursos que se han invertido. Esta correspondencia se puede ver as: Utilidad Operativa Activos totales Utilidad Neta Patrimonio Neto En el primer caso no se ha remunerado a ninguno de los dueos del capital en particular (ni a dueos de la deuda, ni a los accionistas). En el segundo, ya se remuner al dueo de la deuda.
Rendimiento sobre el Patrimonio

Esta razn se obtiene dividiendo las utilidades finales entre el patrimonio neto de la empresa. Es una cierta medida de la rentabilidad de los fondos aportados por el inversionista.
Utilidad neta t Patrimonio Neto t 1

Rendimiento operativo sobre activos

Atendiendo lo planteado arriba, debe haber una relacin entre la utilidad que se analiza y los recursos utilizados para lograrla. En este caso debemos utilizar la utilidad operativa y compararla con los activos totales. Utilidad operativa t Activo Total t 1
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Rendimiento sobre Activos

Se obtiene dividiendo la utilidad neta entre los activos totales de la empresa, para determinar la efectividad total de la administracin y producir utilidades sobre los activos totales disponibles. Mide la rentabilidad del negocio como proyecto independiente de los accionistas. Aunque no cumple con la relacin ya mencionada, es muy utilizado. No tiene mucho sentido porque estamos comparando la utilidad neta (de los accionistas) con los activos totales (de los accionistas y de los dueos de la deuda.
Utilidad neta t Activo Total t 1

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Margen bruto
Esta razn relaciona la utilidad bruta con el nivel de las ventas netas.
Utilidad bruta t Ventas netas t

Margen operativo
Esta razn relaciona la utilidad operativa con el nivel de las ventas netas.
Utilidad operativa t Ventas netas t

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Margen Neto de Utilidad

Esta razn relaciona la utilidad neta con el nivel de las ventas netas.
Utilidad neta t Ventas netas t

Anlisis Dupont
Muchas veces se pregunta un analista sobre los bajos mrgenes netos sobre ventas. Hay casos en que el margen neto es muy bajo. Esto puede distorsionar el anlisis. Es necesario combinar esa razn con otra para tener una adecuada visin de la situacin financiera de la firma. Esto se conoce como anlisis Dupont.
Indice Dupont
Combina margen neto con rotacin de activos y se obtiene el rendimiento sobre los activos. Esta es la versin ms conocida, pero que no cumple con la correspondencia entre las utilidades y los activos.
Utilidad neta t Ventas netas t Utilidad neta t = Ventas netas t Activos totales t 1 Activos totales t 1
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Dupont modificada (1)

Combina margen neto con rotacin de patrimonio y se obtiene el rendimiento sobre el patrimonio. Esta es la versin ms razonable y consistente, porque la utilidad neta corresponde a los accionistas, dueos del patrimonio.
Utilidad neta t Ventas netas t Utilidad neta t = Ventas netas t Patrimonio neto t 1 Patrimonio neto t 1
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Dupont modificada (2)

Combina margen operativo con rotacin de activos totales y se obtiene el rendimiento sobre los activos. Esta es una versin razonable y consistente.
Utilidad Operativa t Ventas netas t Utilidad operativa t = Ventas netas t Activos totales t 1 Activos totales t 1
Qu significa?
Una empresa con mrgenes netos bajos (un supermercado, por ejemplo) deber compensar esa situacin con una muy alta rotacin de activos o de patrimonio.
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Uso de razones financieras

Hemos visto que es muy sencillo el clculo de estas razones. Lo ms importante es su interpretacin. Se requiere exprimir la informacin contable y las razones financieras pueden ayudar, pero siempre hay que ir ms all de su clculo.
Estado de Fuentes y Usos

Unas de las preguntas que se hace cualquier gerente es de dnde sali el dinero y en qu se gast? Cmo se est financiando la firma? Estas preguntas, que tambin se las hacen los gerentes de bancos que le prestan a la empresa, se pueden responder con el Estado de Fuentes y Usos. Aqu se pueden distinguir dos clases: una relacionada con el efectivo y otra con el capital de trabajo.
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Del Efectivo
Se trata de determinar de dnde sali el dinero (fuentes) y en qu se gast (usos). Se identifica cules partidas del Balance General y del Estado de Prdidas y Ganancias aumentan o disminuyen la disponibilidad del efectivo. Se calculan las diferencias esos rubros entre dos aos (se resta de la cifra del ao ms reciente, la cifra correspondiente al ao anterior) y se determina si la diferencia es una fuente o un uso de fondos. As mismo, se determina en el Estado de Prdidas y Ganancias los valores de la utilidad, depreciacin y pago de dividendos.
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Las fuentes de fondos

Una reduccin neta de cualquier activo diferente al efectivo. Una reduccin de los activos fijos antes de depreciacin. Un aumento neto de cualquier pasivo. Aumento de capital (venta de acciones). Fondos generados por la operacin (utilidad). La depreciacin.
Los usos de fondos

Un aumento neto de cualquier activo diferente al efectivo. Un aumento en los activos fijos antes de depreciacin. Una reduccin neta en pasivos. Una recompra de acciones de capital. Pago de dividendos o prdidas.
En resumen
Rubro Activo Pasivo Patrimonio Fuente + + Uso + -
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Clculo del cambio en AF

Para calcular el cambio en el valor de los activos fijos antes de depreciacin (inversin en activos fijos), se debe sumar la depreciacin al valor neto de los activos fijos al final del perodo, y restar de la cifra resultante, el valor de los activos netos al comienzo del perodo. Inversin en AFt = AFNt + Dept AFNt-1
Clculo de Dividendos
Ya conocida. Ver diapositiva atrs.
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Ejemplos de cuentas para EUF

Del BG Efectivo Cuentas por cobrar menos reservas Inventarios Gastos pagados por anticipado Anticipo de impuestos Inversiones al costo Total Activos Fijos Netos* Del PyG Dividendos* Utilidad neta (valor de la UN)
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Otros activos Obligaciones bancarias Cuentas por pagar Gastos causados Impuestos por pagar Pasivo a largo plazo Capital social Depreciacin (Valor de Dep)
*
Frmula especial
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Fuentes y usos Activos

ACTIVO CORRIENTE
Caja Inventarios Cuentas x Cobrar TOTAL ACTIVO FIJO Maquinaria Depreciacin acumulada Edificio Depreciacin acumulada TOTAL AFN
TOTAL ACTIVOS Total FyU Activos
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Dic 20X9 Dic 20X8 Variac Fuentes Usos $ 100.000 $ 30.000 $ 70.000 $ 0 $70.000 $ 120.000 $ 100.000 $20.000 $ 0 $20.000 $ 80.000 $ 110.000 -$30.000 $30.000 $0 $ 300.000 $ 240.000
$ 600.000 $ 550.000 -$ 100.000 -$ 70.000 $ 400.000 $ 400.000 -$ 200.000 -$ 180.000

$ 700.000 $ 700.000 $ 1.000.000 $ 940.000 $ 30.000 $ 90.000
Fuentes y usos Pasivos

PASIVO CORRIENTE
Proveedores Servicios por pagar Obligaciones Bancarias CP TOTAL PASIVO LARGO PLAZO TOTAL PASIVOS
PATRIMONIO
$ 70.000 $ 20.000 $ 20.000 $0 $ 0 $ 10.000 $ 10.000 $0 $ 50.000 $ 30.000 $ 20.000 $ 20.000 $0 $ 150.000 $ 100.000 $ 200.000 $ 240.000 -$ 40.000 $ 0 $ 40.000
$ 350.000 $ 340.000
$ 90.000 $ 10.000
Capital social Utilidades retenidas TOTAL

TOTAL PAS + PATRIM Total FyU Pasivos
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$ 200.000 $ 200.000 $ 450.000 $ 400.000

$ 650.000 $ 600.000 $ 1.000.000 $ 940.000
$0
$0
$0
$ 50.000 $ 40.000
Clculos especiales para U y F

En miles
Fuente Uso
Frmula de origen
Frmula deducida
Invt = -AFNt-1+AFNt+Dept
Depreciacin Compra AF Utilidad Neta Dividendos Total FyU Especiales
$ 80 $ 80 $ 130
AFNt = AFNt-1+Invt-Dep t -700+700+80 = 80
$ 80 URt=URt-1+UNt-Divt $210 $160
Divt=URt-1+UNt-URt 400+130 450 = 80
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Total de Fuentes y Usos

Uso Fuente $ 30.000 $ 90.000 $ 50.000 $ 40.000 $210.000 $160.000 $290.000 $290.000
FyU de Activos FyU de Pasivos FyU especiales Total FyU
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Usos y fuentes del capital de trabajo

De igual manera, se puede analizar la forma como se ha financiado el capital de trabajo. Con criterios similares y utilizando los datos pertinentes de la tabla anterior, se puede hacer este anlisis. Aqu se excluyen los activos y pasivos corrientes, a los cuales de alguna manera, se les trata de medir los cambios sufridos.
Construccin del estado de usos y fuentes

Para el caso del efectivo: el resultado de la suma de las fuentes menos la suma de los usos debe ser idntico al saldo de caja y bancos (efectivo). El EUF es una manera indirecta de construir el flujo de tesorera. Para el caso del capital de trabajo: el resultado de la suma de las fuentes menos la suma de los usos debe ser idntico al capital de trabajo (activos corrientes menos pasivos corrientes).
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Resumen
Hemos estudiado diferentes maneras de extraer informacin de los estados financieros utilizando relaciones entre diferentes partidas de los estados financieros. Este anlisis debe ser realizado sobre todo hacia el futuro ms que sobre el pasado.
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Los estados financieros

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ANLISIS FINANCIERO Y CONTROL

Anlisis financiero ms all de las razones

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Ejemplo de lectura de lo oculto

Otro forma de leer lo oculto

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Margen neto sobre ventas t =

Utilidad neta t Ventas t

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Otro ejemplo de ndice

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Uso de ndices en anlisis financiero

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Clases de razones financieras

Anlisis financiero. Vlez y Dvila

Anlisis financiero. Vlez y Dvila

Se comparan los estados financieros

Activos corrientes (1)

PyG o Resultados (4)

Anlisis financiero. Vlez y Dvila

Anlisis financiero. Vlez y Dvila

Activo Corriente t Pasivo Corriente t

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Anlisis financiero. Vlez y Dvila

Rotacin de los Inventarios

Inventario promedio t 360 (das ) Costo de ventas t

Anlisis financiero. Vlez y Dvila

Cuentas por cobrar promedio t 360 Ventas t

Perodo Promedio de Pago a Proveedores

Cuentas x pagar (Promedio)t x360 Compras a proveedores t

Rotacin de Activos Totales 1

Anlisis financiero. Vlez y Dvila

Rotacin de Activos Totales 2

Ventas t Ventas t Activos Totales t 1 Activos Totales t

Rotacin de Activo Fijos

Ventas t Activo fijo t 1

Ventas t Patrimonio Neto t 1

Promedio de pago a Proveedores (das)

Anlisis financiero. Vlez y Dvila

Estructura de Capital contable

Cobertura para Gastos Fijos

Anlisis financiero. Vlez y Dvila

Veces que se gana los intereses pagados

Anlisis financiero. Vlez y Dvila

EBITDA cercana al flujo de caja

Cobertura de pagos de prstamos

EBITDA t Pago de capital ms Intereses t

Anlisis financiero. Vlez y Dvila

Anlisis financiero. Vlez y Dvila

Anlisis financiero. Vlez y Dvila

Anlisis financiero. Vlez y Dvila

Rendimiento sobre la Inversin

Rendimiento sobre el Patrimonio

Utilidad neta t Patrimonio Neto t 1