Anlisis del mercado financiero Trabajo Prctico 2: Clculo del precio de bonos 1.

Determinacin del precio de los bonos sin opcin Calcule el precio de un bono con cupn del 9%, vencimiento a 20 aos y un valor a la par de US$1,000, si el rendimiento requerido es del 12%. Nota: Utilice la siguiente frmula para calcular el precio de los bonos:

En que C = pago semestral del cupn (US$) n = nmero de perodos (# aos*2) i = Tasa peridica de inters (rendimiento requerido/2, en decimales) M = Valor al vencimiento (o a la par) 2. Precio y vencimiento Usando la frmula para calcular el precio de los bonos de la pregunta anterior, se puede construir la relacin precio/rendimiento para distintos vencimientos. a) Calcule el precio de un bono con cupn del 9%, vencimiento a cinco aos y valor a la par de US$1,000, para diferentes rendimientos semestrales varan entre 1% y 18%. (Complete las celdas vacas en la columna H.) b) Identifique el tipo de bono respectivo. c) Cmo afecta el vencimiento a la sensibilidad del precio de los bonos a los cambios en el rendimiento? 3. Intereses devengados y rendimiento Cul es el rendimiento del siguiente bono? Cupn: 8.3% (anual) Vencimiento: 15 de junio de 2007 Liquidacin (compra): 22 de octubre de 2001 Precio: $102,48 por cada US$100 de valor par Base para el clculo del precio/rendimiento: 30/360 (anual) Base para el clculo de los intereses devengados: ACT/365

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4. Precio de un bono cuando la tasa del cupn vara (opcional) Cul es el precio del siguiente bono? Cupn: 4.5% en el primer ao, con un aumento de 0.25% por ao, hasta alcanzar 5.75% el ltimo ao. Todos los cupones se pagan anualmente. Emisin: 5 de marzo de 2001 Vencimiento: 5 de marzo de 2007 Liquidacin: 13 de noviembre de 2001 Rendimiento: 5.24% Base para el clculo del precio/rendimiento: 30/360 (anual) Base para el clculo de los intereses devengados:30/360 5. Rendimiento al vencimiento Tasa de cupn fija del 8%, bonos sin opcin (Valor facial = US$1,000) a) Utilice el mtodo Solver para determinar cul es la tasa de inters semestral que hace que el valor presente de los siguientes flujos de efectivo sea de US$724,70 30 pagos de cupones de US$40 cada seis meses US$1,000 recibidos dentro de 30 perodos seminauales b) Utilice el mtodo Solver para determinar cul es la tasa de inters semestral que hace que el valor presente de los siguientes flujos de efectivo ser de US$1,179.70. 10 pagos de cupones de US$40 cada seis meses US$1,000 recibidos dentro de 30 perodos semianuales 6. Rendimiento al vencimiento y funcin de Excel Cul es el rendimiento de un bono a 15 aos con un cupn anual del 7.5%, cuyo precio es de US$102.45? Utilice la funcin "YIELD" de Excel. 7. Rendimiento al rescate (Yield-to-Call) Consideremos un bono a 15 aos con cupn del 8% y precio de venta de US$724.70 por US$1,000 de valor par. El bono es rescatable en cinco aos por US$1,015. El pago de los cupones es semestral. a) Utilice el mtodo Solver para determinar cul es la tasa de inters semestral que hace que el valor presente de los siguientes flujos de efectivo sea igual al precio del bono. b) Cul es el rendimiento al rescate de este bono?

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8. Rendimiento (tasa interna de retorno) de una cartera Considere la siguiente cartera compuesta por tres bonos:
Bono A B C Cupn 7.0% 10.5% 6.0% Vencimiento (aos) 5 7 3 Valor a la par ($) 10,000,000 20,000,000 30,000,000 YTM 6.0% 10.5% 8.5%

a) En base a esta cartera calcule el precio de cada uno de los bonos. b) Examine el flujo de efectivo para cada bono en la cartera y para la cartera en general, como figura en la segunda seccin de la hoja. Calcule el rendimiento de la cartera, o sea aquella tasa de inters que hace que el valor presente de la cartera sea igual a su valor total de mercado. 9. Clculo del retorno total Calcule el retorno total del siguiente bono: Bono a 20 aos, con cupn del 8%, y con un precio de venta de US $828.40 (el rendimiento al vencimiento es del 10%) Tasa anual de reinversin: 6%. Horizonte de inversin: Tres aos Al final del horizonte de inversin, el rendimiento de este bono (ahora a 17 aos) es del 7%. Nota: El pago de los cupones ms inters sobre intereses al final del horizonte de inversin se calcula de la siguiente manera:

En que C = pago semestral del cupn n = horizonte de inversin 2* (aos) i = tasa de inters semestral 10. Anlisis de escenarios (opcional) Evale los resultados en relacin al rendimiento total para los siguientes rangos de valores para la tasa de reinversin y el rendimiento al final del horizonte de inversin de los siguientes bonos: Tasa de reinversin (%): 3,0, 3,5, 4,0, 5,0, 5,5, 6,0, 6,5 Rendimiento al final del horizonte (%): 5,0, 6,0, 7,0, 8,0, 9,0, 10,0, 11,0, 12,0

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Bono A: Bono a 20 aos, no rescatable, con cupn del 9% y un valor nominal de US$100 Precio = $109,896 Rendimiento al vencimiento = 8.0% Horizonte de inversin = Tres aos Bono B: Bono a 14 aos, no rescatable, con cupn del 7.25% y un valor nominal de US$100 Precio = $94,553 Rendimiento al vencimiento = 7.90% Horizonte de inversin = Tres aos a) Realice un anlisis de escenarios para el Bono A (en la hoja P10 Anlisis escenarios- Bono A) b) En la hoja P10 Anlisis escenarios-comparac compare los resultados relativos de los bonos A y B para los rangos de valores para el rendimiento al final del horizonte y para la tasa de reinversin. c) Qu efecto tiene el vencimiento del bono en los resultados relativos de uno y otro bono? (Una pista: modifique la tasa del cupn al 9% y el rendimiento al vencimiento al 8% para el bono B y examine nuevamente el cuadro de comparaciones.) 11. Duracin Suponga que usted compra el siguiente bono para venderlo en una determinada fecha de pago del cupn. Monto: US$100,000,000 Vencimiento residual: Tres aos Cupn: 8% (pago anual del cupn) Rendimiento: 7% a) Cul es el precio del bono? Haga este clculo con y sin la funcin PRICE de Excel. b) Cul es la duracin del bono? Haga este clculo con y sin la funcin DURATION de Excel. 12. Duracin modificada y convexidad Considere el siguiente bono: Vencimiento: 20 aos Liquidacin: 15 de febrero de 1992 Tasa del cupn: 7.25% (pago semestral del cupn) Precio: US$100.40695 a) Suponga que el rendimiento aumenta en un punto bsico. Calcule la variacin en el precio utilizando la funcin PRICE de Excel. Cul es su duracin modificada? b) Suponga que el rendimiento aumenta en 200 puntos bsicos. Calcule la variacin en el precio proyectado por la duracin modificada. c) Cunto es la diferencia entre el precio efectivo y el proyectado, la cual resulta de la convexidad de la curva de precio/rendimiento?

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13. Duracin modificada de una cartera El 10 de agosto de 2001, usted es posee de la siguiente cartera: Valor facial total (US$) 10 millones 5 millones 15 millones Precio (limpio) 88.50 111.00 94.70 Cupn 5% (anual) 12% (anual) 6% (anual) Vencimiento 4/07/2006 16/03/2004 10/10/2005 Duracin 4.41 aos 2.31 aos 3.61 aos

Bono A Bono B Bono C

Suponga que todos los clculos de los bonos se hacen sobre la base ACT/ACT. a) Cul es la duracin modificada aproximada de la cartera? b) Cunto esperara ud. que vare el valor de la cartera si todos los rendimientos aumentan en 10 puntos bsicos? 14. Cartera barbell, correccin por convexidad Suponga que tenemos una curva de rendimiento plana al nivel de 3.25%. Considere la siguiente cartera barbell: se invierte US$95.901 en una letra del Tesoro a 6 meses y US$18.058 en STRIPS a 20 aos (conformado nicamente por pagos de principal). El valor total de la cartera es ahora de US$113.96. a) Compare la duracin de la letra del Tesoro a 6 meses con la del strips a 20 aos. b) Calcule la duracin de la cartera barbell. c) Compare la duracin de la cartera barbell con la de un pagar a 4 aos con un cupn del 7% (pagadero semestralmente). d) Suponga que la tasa de inters aumenta en 0.2%. Utilice la duracin para estimar el nuevo valor de la cartera barbell y la del pagar a 4 aos. Si la tasa de inters aumenta en 2%, indique cules seran los valores respectivos de la barbell y el pagar. Compare sus resultados con los valores efectivos. e) Calcule la convexidad de la cartera barbell y la del pagar a 4 aos. f) Suponga que la tasa de inters aumenta en 2%. Utilice la duracin y la correccin mediante la convexidad para aproximar el valor de la cartera barbell y el del pagar a 4 aos. Compare sus resultados con los valores efectivos. Cules son sus conclusiones al respecto?