CONTENIDO Informe Especial E1

Sepa cmo los inversionistas valorizan una empresa (Primera Parte) Indicadores de Precios E3 Inflacin, Precios al Por Mayor, Maquinarias y Equipos (Febrero 2012) Balanza Comercial E3 Exportaciones e Importaciones (Enero 2012) Mercado Burstil Nacional y Mundial E4 Bolsa de Valores de Lima (BVL) (Marzo 2012) Mercado Cambiario Nacional E5 Cotizacin diaria del Nuevo Sol por Dlar y por Euro (Marzo 2012) E5 Tasas de Inters para Compensacin por Tiempo de Servicios en el Sistema Financiero (Marzo 2012) Informacin Estadstica E6 Tasas de Inters: Activa (TAMN, TAMEX), Legal (TILMN, TILMEX), Nueva Tasa Mxima de Inters en Soles y Dlares, y Tasa Legal Laboral (Marzo 2012) E6 Tasas de Inters Pasivas y Activas en el Sistema Financiero (Marzo 2012)

INFORME ESPECIAL Sepa cmo los inversionistas valorizan una empresa

(Primera Parte)
financieros, ya sea para comprar o vender y generar as, el mayor beneficio monetario en cada transaccin. Antes de exponer estos temas, tome en cuenta que el mercado est lleno de empresas administradoras de fondos, asesores particulares, fondos colectivos, intermediarios burstiles, sociedades agentes de bolsa y otros operadores que ofrecen asesoramiento financiero a millones de inversores en el mundo; sin embargo, son pocos los que logran generar grandes cantidades de riqueza, mientras que una gran mayora produce medianos resultados en pocas de auge e inmensas prdidas en etapas de recesin (para corroborar esta afirmacin slo fjese la cantidad de empresarios importantes incluidos en encuestas como Forbes y divida esta cifra por el nmero de habitantes del pas en el que residen, adems, note que estos personajes aparecen continuamente en dichas listas por gran cantidad de aos). Pero, cul es la diferencia entre la estrategia empleada por este grupo selecto frente a sus competidores? Y lo que es ms importante podemos comprenderla y aplicarla a nuestras iniciativas comerciales? En palabras simples, los integrantes del segundo grupo compran acciones pensando que la variacin en su precio es el medio para generar riqueza, mientras que los primeros utilizan dichos instrumentos financieros como mecanismo para aduearse de una porcin de la empresa con los correspondientes beneficios o prdidas. Dicho de otra forma, para este tipo de empresarios la compra de una accin es equivalente a adquirir los derechos a participar de las ganancias obtenidas por las operaciones productivas de la firma, y es por ello, que estudian a estas entidades desde una perspectiva empresarial. Esto significa que se concentran en analizar sus utilidades, identificando la tasa a la que crecern anualmente en pocas de auge y de contraccin econmica, creando una base sobre la cual pronosticarn sus ganancias, durante el perodo que estimen conservar la propiedad. Luego, cuando se termina de proyectar dichas entradas, se calcula el valor presente de la empresa, el cual ser el precio 1ra. quincena, MARZO 2012
REVISTA DE ASESORA ESPECIALIZADA

Para este tipo de empresarios la compra de una accin es equivalente a adquirir los derechos a participar de las ganancias obtenidas por las ope raciones de la firma, y es por ello que estudian a dichas entidades desde una perspectiva empresarial, es decir, se concentran en analizar sus utilidades, identificando la tasa a la que crecen anualmente en pocas de auge y de contraccin econmica.
En las tres ltimas publicaciones hemos desarrollado los temas: Tasa de Inters Compuesto, Valor Presente, Ecuacin de Valor y Valor Presente Neto, desde una perspectiva terica, con el objetivo de que usted comprenda el lenguaje financiero de los libros de texto y pueda resolver ejercicios a nivel acadmico. Por esta razn, la presente edicin profundiza y explica cmo los inversores de gran experiencia utilizan estos conceptos y lo combinan con clculos matemticos para la interpretacin del entorno; para luego, estimar el precio ms adecuado de sus activos

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INFORMATIVO ECONMICO FINANCIERO

mximo que estarn dispuestos a pagar por ella. Adems, con este valor de referencia estn en posicin ventajosa para evaluar las distintas opciones que ofrece el mercado y podrn escoger aquella que les genere la mayor tasa de rentabilidad sobre su capital. En este punto, hagamos un parntesis para comentar que estos analistas han afinado sus predicciones en observar aspectos como la consistencia en la demanda de un producto, por ejemplo, los pedidos por commodities sufren grandes fluctuaciones de acuerdo a los ciclos econmicos, mientras que los productos de consumo masivo, con ventajas competitivas sobre sus rivales generan ingresos constantes y crecientes a lo largo de los aos, haciendo ms precisa la proyeccin de sus utilidades. Entonces, para visualizar con mayor claridad este estudio, desarrollemos un ejemplo donde explicamos las tcnicas y los procedimientos que siguen estos especuladores al valorizar una empresa, y de esta manera formularemos un criterio que lo ayudar a decidir dnde invertir su dinero. Para aclarar las ideas presentamos un ejercicio prctico siguiendo los lineamientos anteriores, con el objeto de entender estas herramientas financieras desde un ngulo empresarial; con ello, comprobaremos el rol fundamental que cumple el flujo de caja en estos clculos. Ejemplo Supongamos que usted ha ahorrado S/. 1,100.00 y desea utilizar ese dinero para emprender un negocio. Entonces, observa que la gran mayora de bodegas y farmacias limeas tienen una pequea mquina tragamonedas en sus puertas, las cuales son muy apreciadas por los nios, quienes han incrementado su poder adquisitivo en los ltimos aos. Adems, su barrio y las calles cercanas carecen de dichos dispositivos, por lo cual usted identifica un mercado en expansin, donde la falta de competencia le dara una forma de monopolio comercial, asegurando sus ingresos (Nota: las empresas industriales con ventaja competitiva, generan o buscan condiciones monoplicas que no permiten competir a sus rivales, lo cual asegura la venta de sus productos. Por ejemplo, Kola Real es lder en el segmento donde se desenvuelve (sectores: C y D), pues su estructura de costos impide que otras firmas incursionen en su mercado). Debido a lo anterior, usted se dirige al distrito de Brea donde adquiere una mquina de la suerte con sus ahorros, y luego entabla negociaciones con el bodeguero de su cuadra quien acepta poner el aparato en su puerta, a cambio de recibir el 25% de los ingresos que genere. Adems, formulemos un par de supuestos adicionales que faciliten nuestros clculos, primero, el activo adquirido trabajar por diez aos sin reparaciones, ni mantenimiento, luego de lo cual quedar totalmente inservible, segundo, la bodega abrir todos los das durante dicho perodo, y finalmente este equipo produce S/. 20 invariablemente, hasta el final de su vida til (Nota: tome en cuenta que todas las empresas valorizadoras recurren a este tipo de artificios, pues de otra forma sera imposible realizar los procedimientos matemticos). Entonces, para calcular cunto vale esta empresa, comencemos por definir su posicin financiera, lo cual se hace analizando sus documentos contables: Balance General (BG) y Estado de Ganancias y Prdidas (EGP), los cuales son mostrados en los cuadros 1 y 2, que han sido elaborados con informacin obtenida al final del primer da de operaciones.

Cuadro N 1 --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------Balance general -------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ACTIVOS PASIVOS -------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- Activos Corrientes Deuda S/. 0.00 -------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- Efectivo y Equivalentes al Efectivo S/. 15.00 PATRIMONIO -------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- Activos no corrientes Capital S/. 1,100.00 -------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- Propiedades, Planta y Equipo S/. 1,100.00 -------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- Beneficios no distribuidos S/. 15.00 -------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- Total de Activos S/. 1,115.00 -------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- Total Pasivo y Patrimonio S/. 1,115.00 -------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- Valor en Libros o Valor Contable (suma del Capital ms beneficios no distribuidos) S/. 1,115.00

El cuadro 1 es el BG de la empresa, que en su seccin de activos corrientes muestra que la partida efectivo y equi valentes al efectivo registra los 15 soles obtenidos al final del da (recuerde que la mquina produjo un total de S/. 20, de los cuales el 25% corresponden al bodegue ro) y la seccin de activos de largo plazo anota el valor al cual fue adquirida la tra gamonedas, en la partida propiedades, planta y equipo. Finalmente, la suma de ambos asientos nos indica que la compa a cuenta con 1,115.00 soles, para gene rar mayores ingresos. En relacin a la seccin pasivos, hemos asumido que la firma se financia con fondos propios, para facilitar la ilustracin de este caso, por lo cual la cuenta deuda registra cero soles. En tanto, la seccin patrimonio registra S/. 1,100.00 en su partida capital, que es el dinero utilizado para crear a la organizacin, mientras que el asiento beneficios no distribuidos anota 15 soles, que es el monto ganado en el primer da de operaciones y que usted mantiene en un fondo independiente para reinvertirlo. Finalmente, la suma de las cuentas del patrimonio nos indica que el valor en libros de la empresa es S/. 1,115.00. Tome nota de este dato, pues nos ayudar a

comprender mejor cul es el precio al que debe comprar o vender una organizacin en el mercado.
Cuadro N 2 ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS Ingresos Gastos Beneficios S/. 20.00 S/. 5.00 S/. 15.00

Continuando con la exposicin, el cuadro 2 es el EGP de la firma, el cual muestra que los ingresos brutos que genera su mquina fueron 20 soles, y su nico gasto fue el pago del 25% de dicha entrada al bodeguero, es decir S/. 5. De esta manera, el beneficio neto de las operaciones fueron 15 soles, y debido a los supuestos formulados lneas arriba, la compaa producir diariamente el mismo monto en los diez aos siguientes. Adems, como nuestro caso no contiene transacciones sin movimiento efectivo de dinero, como el descuento por depreciacin o montos congelados como cuentas por pagar o cobrar, podemos concluir que la utilidad neta es a la vez el flujo de caja de la firma. n

(Continuar la proxima quincena)

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1ra. quincena, MARZO 2012

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