FINANZAS 2006

7 de julio de 2006

CATEDRA RECUPERATIVA
(Ponderacin: Problema 1 = 25% - Problema 2 = 75%) [Signo decimal = , (coma) - Signo separador de miles = . (punto) ] 1. Los prstamos que se pagan en cuotas iguales (anualidades), al pagar una cuota Vd. paga un parte por inters y una parte por devolucin del prstamo. En cada cuota estas partes van variando. La parte de devolucin del prstamo (principal) se llama la amortizacin del prstamo. Cunto suma cada parte de los pagos? Para un prstamo de 10.000 dlares construya una tabla, llamada de amortizacin, de modo que en cada ao se vea la parte que paga por inters del prstamo aun no pagado y al mismo tiempo se vea la parte que paga por devolucin del prstamo, es decir, la amortizacin. El prstamo es a 7 aos (luego la tabla debe tener al menos 7 lneas) y la tasa de inters es del 6%. [Esta tabla se conoce como Tabla de Amortizacin.] Adems, explique la forma de pago de intereses que presenta este tipo de prstamos. El pago anual de intereses est relacionado con el pago de la amortizacin del prstamo?

2.- La empresa tiene una razn de endeudamiento (D / (D+P) ) igual a 0,4; su cobertura de intereses (EBIT/Intereses) es 5; la rotacin de existencias (Gastos/Existencias) es 10; el perodo medio de cobro (Doc. X Cobrar / Promedio Ventas) es 29,2. Por otra parte, las Ventas son 10.000; las Existencias son 600; el Disponible a comienzos de 2005 es 200; el Capital de Trabajo es 1.500; los Documentos por Pagar suben durante 2005 desde 680 a 880; el Flujo de Inversiones es -3.000 (negativo) y el Flujo por Financiamiento es 1.500; el EVA es 87,53. El Patrimonio es igual al valor burstil de sus 200 acciones, que se espera que paguen a final de ao 5; a final del ao siguiente 7 y los aos despus del siguiente paguen 8 dlares indefinidamente. El beta de la empresa es 1,2; la tasa libre de riesgo es 4% y la prima por riesgo de mercado es 8,6%. La tasa de impuesto a las empresas es la de un pas normal, esto es, 40%. La Deuda paga una tasa de inters de 5%.

RECUPERATIVA - PAUTA CORRECCION Ponderacin: P1 = 25% - P2 - 75%. 1.- Tabla de Amortizacin Prstamo = 10,000.0000 Aos = 7 A (cuota) = 1,791.3502 Inters = 0.0600 Ao (n) Deuda ($) Cuota (n) Inters (n) Amortizacin (n) Suma (comprobacin) 1 10,000.0000 1,791.3502 600.0000 1,191.3502 1,791.3502 2 8,808.6498 1,791.3502 528.5190 1,262.8312 1,791.3502 3 7,545.8186 1,791.3502 452.7491 1,338.6011 1,791.3502 4 6,207.2176 1,791.3502 372.4331 1,418.9171 1,791.3502 5 4,788.3004 1,791.3502 287.2980 1,504.0522 1,791.3502 6 3,284.2483 1,791.3502 197.0549 1,594.2953 1,791.3502 7 1,689.9530 1,791.3502 101.3972 1,689.9530 1,791.3502 SUMA 2,539.4513 10,000.0000 12,539.4513 El pago de intereses es mayor al comienzo y va disminuyendo sucesivamente; con la amortizacin sucede lo contrario, es pequea al comienzo y aumenta con el tiempo.

2.- ESTADOSA FINANCIEROS (BALANCE - RESULTADOS - FLUJO EFECTIVO) EVALUACION: BALANCE 2 RESULTADOS 2 FLUJO 2 + 1 BASE a) Clculo del Patrimonio Flujo de Caja de los Dividendos Ao --> 1 2 3 . (permanente) DIV 5 7 8 Para calcular el VP de los Dividendos (Valor de 1 accin) se requiere la resperada. r esperada 0.04 1.2 0.086 0.1432 VP (DIV) 4.37368789 5.35616082 42.7466945 52.48 Valor de 1 accin Valor Patrimonio 52.48 200 10,496 b) Clculo de la Deuda Largo Plazo [ D / (D+P) = 0,4 --> D = (0,4/0,6) P ] Deuda 0.66666667 10,496 6,997 1a Capital de Trabajo Activo Fijo Activos Balance Corto 1,500 Deuda Largo Plazo 15,993 Patrimonio 17,493 Pasivos

6,997 10,496 17,493

c) Clculo de Documentos por Cobrar (Periodo Medio de Cobro) Promedio Ventas Diario 10,000 365 27.39726027 Documentos por Cobrar 29.2 27.39726027

800

No podemos cerrar el Balance, pues no conocemos ni Activos Circulantes ni Pasivos Circulantes. (*) Debemos esperar hasta que aparezca otro asterisco entre parntesis!!!!!!!!! 1b Activo Circulante Disponible Documentos por Cobrar Existencias Activo Fijo Activos Balance 2,740 Pasivo Circulante 1,340 Documentos por Pagar 800 Otros 600 Deuda Largo Plazo 15,993 Patrimonio 18,733 Pasivos

1,240 880 360 6,997 10,496 18,733

Ntese que el Balance no se puede cerrar. Hay que esperar hasta (*)!!!!!!! Todava no se puede calcular el Balance. Veamos el Estado de Resultados Despus de esperar hasta el clculo del Disponible, podemos comprobar nuestros clculos mediante el Capital de Trabajo; en efecto, se tiene que: Capital de Trabajo = Activo Circulante - Pasivo Circulante Capital de Trabajo 2,740 1,240 1,500 O.K. d) Clculo de los Gastos (a partir de Rotacin de Existencias) Gastos 10 600

6000

e) Clculo del EBIT Sabemos que EVA = EBIT (1 - T) - CAPITAL(Corto) * WACC EVA 87.54 Capital 17,493 (1 - T) 0.6 WACC ? f) Clculo del WACC ( = D/V rD (1-T) + P/V resperada ) D/V 0.4 P/V 0.6 rD 0.05 r esperada 0.1432 WACC 0.012 0.08592 0.09792 Entonces, ahora podemos calcular el EBIT EBIT = 87.54 1712.91456 g) Intereses (a partir de Cobertura de Intereses) Intereses 3001 5

0.6

3001

600

Estado de Resultados Ventas Gastos EBITDA DA EBIT Intereses EBT Taxes UTILIDAD

10,000 (6,000) 4,000 (999) 3,001 (600) 2,401 (960) 1,441

h) Tratemos ahora de construir el Estado de Flujo de Efectivo Estado de Flujo de Efectivo Conciliacin entre la Utilidad y el Flujo Operacional Utilidad Depreciacin Variaciones del Activo que afectan al Flujo Variaciones del Pasivo que afectan al Flujo FE por Operaciones FE por Inversiones FE por Financiamiento Flujo Neto de Efectivo Disponible Inicial Disponible Final

1,441 999 0 200 2,640 -3000 1500 1,140 200 1,340 (*)

(*) Ahora que sabemos el Disponible a Final de 2005, podemos finalmente cerrar el Balance (Largo)