Informe Monetario Mensual

Informe Monetario Mensual

Julio de 2012

Contenidos
1. Sntesis | Pag. 3 2. Agregados Monetarios | Pag. 4 3. Liquidez Bancaria | Pag. 4 4. Prstamos | Pag. 5 5. Tasas de Inters | Pag. 5 Ttulos emitidos por el Banco Central | Pag. 7 Operaciones de Pase del Banco Central | Pag. 7 Mercados Interbancarios | Pag. 8 Tasas de Inters Pasivas | Pag. 8 Tasas de Inters Activas | Pag. 9 6. Reservas Internacionales y Mercado de Divisas | Pag. 10 7. Mercado de Capitales | Pag. 11 Acciones | Pag. 12 Ttulos Pblicos | Pag. 12 Ttulos Privados | Pag. 13 Fondos Comunes de Inversin | Pag. 13 Fideicomisos Financieros | Pag. 14 8. Indicadores Monetarios y Financieros | Pag. 16 9. Glosario | Pag. 19

Consultas, comentarios o suscripcin electrnica: analisis.monetario@bcra.gov.ar El contenido de este informe puede citarse libremente siempre que se aclare la fuente: Informe Monetario - BCRA El cierre estadstico de este informe fue el 10 de agosto de 2012. Todas las cifras son provisorias y estn sujetas a revisin

Informe Monetario | Julio de 2012 | BCRA | 2

1. Sntesis1
Durante julio el agregado en pesos ms amplio (M3) present un crecimiento de 4,4% mensual, acumulando en el ltimo ao un incremento de 30,3%, 0,8 p.p. por encima del observado en el mes previo. Entre sus componentes, se destaca el crecimiento del circulante en poder del pblico y de los depsitos a la vista, impulsados en parte por factores de carcter estacional, vinculados al pago del medio salario anual complementario y a la mayor demanda de liquidez a raz de las vacaciones de invierno. Por su parte, los depsitos a plazo fijo en pesos del sector privado presentaron un crecimiento de 2,7%, uno de los ms elevados de los ltimos aos para el mes, con incrementos tanto en el segmento minorista como en el de operaciones de ms de $1 milln. Los prstamos en pesos al sector privado volvieron a registrar un fuerte incremento respecto a los niveles de expansin exhibidos en la primera parte del ao. El crecimiento del mes fue de 4,2% ($11.540 millones) lo que equivale a una variacin interanual de 41,2%. Descomponiendo el aumento del mes en los puntos porcentuales que explic cada una de las grandes lneas, se verifica que las comerciales realizaron el principal aporte (3,6 p.p.), explicando alrededor del 85% del incremento de julio. El nivel de la liquidez en pesos de las entidades (incluyendo las tenencias de LEBAC y NOBAC, los pases netos mantenidos en el Banco Central, las cuentas corrientes en el Banco Central y el efectivo) aument levemente en trminos absolutos, aunque en trminos de los depsitos se redujo 0,8 p.p. y fue equivalente a 36,4% de los depsitos totales en pesos. Se observ un incremento en las tasas de inters pagadas por las entidades financieras al sector privado. Este aumento fue liderado por las tasas de inters del segmento de operaciones de ms de $1 milln, mientras que en el segmento minorista que se caracteriza por ser ms estable la suba fue ms acotada. En efecto, la tasa BADLAR de bancos privados promedi 13,2%, acumulando un incremento mensual de 1 p.p.. En tanto, la tasa de inters pagada por los bancos privados por sus depsitos a plazo fijo de hasta $100 mil (hasta 35 das) promedi 11,6% en julio, registrando un aumento mensual de 0,4 p.p.. Las tasas de inters aplicadas a los prstamos al sector privado mostraron un comportamiento heterogneo en julio. Mientras las tasas de inters de las lneas destinadas a financiar las actividades comerciales mostraron incrementos mensuales, aquellas aplicadas sobre los prstamos con garanta real continuaron con la tendencia descendente observada en los ltimos meses. El promedio mensual de la tasa de inters de adelantos en cuenta corriente por ms de $10 millones y hasta 7 das de plazo mostr un incremento de 0,7 p.p., al ubicarse en 13,1%. Por otra parte, entre los prstamos con garanta real, la tasa de inters aplicada sobre los hipotecarios destinados a las familias se mantuvo en 15,2%, mientras que la correspondiente a aquellos con garanta prendaria se ubic en 22%, registrando una disminucin de 0,4 p.p. en el mes. En el caso de las lneas destinadas a financiar el consumo, la tasa de inters aplicada sobre los prstamos personales promedi 33,8% en junio, incrementndose 0,2 p.p. en el mes. En el segmento en moneda extranjera, los depsitos disminuyeron en el mes 8,2%. Esta cada estuvo explicada esencialmente por las colocaciones del sector privado, dado que las pertenecientes al sector pblico crecieron levemente. Cabe mencionar que si bien las colocaciones del sector privado continuaron mostrando cadas a lo largo de julio, la disminucin diaria fue reducindose. A su vez, es importante recordar que, como resultado de las polticas prudenciales implementadas en los ltimos aos, el sistema financiero argentino posee un bajo grado de dolarizacin y muy reducido nivel de descalce de monedas que le permitieron afrontar la devolucin de los depsitos en moneda extranjera sin inconvenientes.

Excepto que se indique lo contrario, las cifras a las que se hace referencia son promedios mensuales de datos diarios.

Informe Monetario | Julio de 2012 | BCRA | 3

Grfico 2.1
% 5
Variacin mensual

Agregados Monetarios - M3
(variacin de promedios mensuales)

2. Agregados Monetarios1
% 50 40 30 20 10 0 -10 -20

4 3 2 1 0 -1 -2 Jul-07

Variacin i.a. (eje derecho)

Durante julio el agregado en pesos ms amplio (M32) present un crecimiento mensual de 4,4%, acumulando en el ltimo ao un incremento de 30,3%, 0,8 p.p. por encima del observado el mes previo (ver Grfico 2.1). El aumento mensual del M3 estuvo explicado por el crecimiento de los prstamos al sector privado, las operaciones del sector pblico y las compras de divisas del Banco Central. Entre los componentes del M3 se destaca el crecimiento del circulante en poder del pblico y de los depsitos a la vista (ver Grfico 2.2), impulsados en parte por factores de carcter estacional, vinculados al pago del medio salario anual complementario y a la mayor demanda de liquidez a raz de las vacaciones de invierno. Por su parte, los depsitos en pesos del sector privado crecieron 4% en julio, con aumentos en las colocaciones a la vista y en las pactadas a plazo fijo. Respecto a estas ltimas, presentaron un crecimiento de 2,7%, lo que equivale a una variacin interanual de 41,5%, que a su vez representa el mayor aumento de los ltimos aos (ver Grfico 2.3). Este incremento estuvo impulsado tanto por las operaciones del estrato de monto superior a $1 milln (2,3%) como por aquellas de menos de $1 milln (3,2%). En el segmento en moneda extranjera, el saldo promedio mensual del total de los depsitos disminuy 8,2%. Esta cada estuvo explicada esencialmente por las colocaciones del sector privado, dado que las pertenecientes al sector pblico crecieron levemente. Cabe mencionar que si bien las colocaciones del sector privado continuaron mostrando reducciones a lo largo de julio, siguieron moderando su ritmo de disminucin diario. A su vez, es importante recordar que, como resultado de las polticas prudenciales implementadas en los ltimos aos, el sistema financiero argentino posee un bajo grado de dolarizacin y un muy reducido nivel de descalce de monedas que le permitieron devolver sin inconvenientes todos los depsitos que le fueron requeridos. Finalmente, el agregado ms amplio, M3*, que incluye el circulante en poder del pblico, los cheques cancelatorios y el total de depsitos en pesos y en moneda extranjera (expresados en pesos), mostr un aumento de 3,5% durante el mes de julio.

Ene-08

Jul-08

Ene-09

Jul-09

Ene-10

Jul-10

Ene-11

Jul-11

Ene-12

Jul-12

Nota: el M3 incluye el circulante en poder del pblico y el total de depsitos en pesos. Fuente: BCRA

Grfico 2.2

Agregados Monetarios
(Julio 2012, en promedio)
Sector Pblico Sector Privado

Otros Depsitos

Depsitos a Plazo
M3 4,3%

Depsitos a la Vista
M2 7,1%

Billetes y Monedas

-10
Fuente: BCRA

-5

10

15

20
miles de millones de $

Nota: las cifras en porcentaje corresponden a la variacin mensual.

Grfico 2.3
Depsitos a Plazo Fijo del Sector Privado
%

(variaciones de promedios mensuales)

%

Julio - Var. Prom. Mensual

%

7 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 Jul-07 Jul-08 Jul-09 Variacin mensual Variacin i.a. (eje derecho) Jul-10 Jul-11

42 36 30 24 6 4 2 0

Ms de $ 1 milln

2,3

18 -2 12 -4 6 0 -6 -6
%

2006 2007 2008 Menos de $ 1 milln

3,2

2009 2010 2011 2012

4 2

-12 0 -18 Jul-12 -4 -2

Fuente: BCRA

Incluye el circulante en poder del pblico, los cheques cancelatorios en pesos y el total de depsitos en pesos.

Informe Monetario | Julio de 2012 | BCRA | 4

Grfico 3.1
% de depsitos

3. Liquidez Bancaria1
Liquidez Bancaria en Pesos*
(promedio mensual)

45

40
% de depsitos

Componentes
Efectivo Pases Netos CC en BCRA LEBACs y NOBACs

35

45 40 35

36,4

30

30 25 20 15

25

10 5 0
Jul-11 Sep-11 Nov-11 Ene-12 Mar-12 May-12 Jul-12

20
* Incluye efectivo en bancos, cuentas corrientes en el BCRA, pases netos con el BCRA y tenencias de LEBACs y NOBACs. Fuente: BCRA

Ene-07

Jul-07

Ene-08

Jul-08

Ene-09

Jul-09

Ene-10

Jul-10

Ene-11

Jul-11

Ene-12

Jul-12

Grfico 3.2
Posicin de Efectivo Mnimo en Pesos
% de depsitos Excedente Posicin diaria Posicin acumulada

El nivel de la liquidez en pesos de las entidades (incluyendo las tenencias de LEBAC y NOBAC, los pases netos mantenidos en el Banco Central, las cuentas corrientes en el Banco Central y el efectivo) aument levemente en trminos absolutos, aunque en trminos de los depsitos se redujo 0,8 p.p. y fue equivalente a 36,4% de los depsitos totales en pesos (ver Grfico 3.1). Esta reduccin estuvo explicada fundamentalmente por la cada de los pases netos con el Banco Central (0,4 p.p.) y de las tenencias de LEBACs y NOBACs3 (0,6 p.p.), ya que el saldo de la cuenta corriente en el BCRA aument en trminos de los depsitos (0,3 p.p.), mientras que el efectivo en bancos se mantuvo relativamente estable como proporcin de los depsitos. A su vez, la posicin de efectivo mnimo finaliz con un excedente equivalente a 0,2% de los depsitos totales en pesos (ver Grfico 3.2). Tanto bancos pblicos como privados habran cumplido con el requisito de encajes en julio. En el segmento en moneda extranjera, la liquidez (que incluye las cuentas corrientes en el Banco Central, el efectivo y los pases con el Banco Central) continu elevada, y se ubic en 67,5% de los depsitos totales en dlares. Respecto a junio aument 4,6 p.p., dada la reduccin en el ritmo de cada de los depsitos en dlares, y la sustitucin de financiamiento en dlares por prstamos en moneda nacional (ver seccin Prstamos).

2,0 1,5 1,0 0,5 0,2 0,0 -0,5 -1,0 -1,5 Abr-12
Fuente: BCRA

May-12

Jun-12

Jul-12

4. Prstamos1 4
En julio, los prstamos en pesos al sector privado volvieron a registrar un fuerte incremento respecto a los niveles de expansin exhibidos en la primera parte del ao (ver Grfico 4.1). El crecimiento del mes fue de 4,2% ($11.540 millones) y se ubic, junto con el de junio, marcadamente por encima del observado en los primeros cinco meses del ao (entre enero y mayo el crecimiento promedio mensual fue de 1,9%). De esta forma, los prstamos al sector privado mostraron un incremento de 41,2% en los ltimos 12 meses. Por otra parte, descomponiendo el crecimiento del mes en los puntos porcentuales que explic cada una de las grandes lneas, se verifica que las comerciales realizaron el principal aporte (3,6 p.p.; ver Grfico 4.2), explicando alrededor del 85% del aumento de julio y superando la contribucin al crecimiento que haban mostrado en otros aos de buen desempeo de los prstamos (2006, 2007, 2010 y 2011).

Grfico 4.1
%

Prstamos en Pesos al Sector Privado

(var. promedio mensual)
Var. % mensual

70

Variacin i.a. (eje derecho) 4,2

60

50

40

30

20

10

-1 Jul-06
Fuente: BCRA

0 Jul-07 Jul-08 Jul-09 Jul-10 Jul-11 Jul-12

3 4

En el clculo de la liquidez bancaria las LEBAC y NOBAC se expresan en valor efectivo. Las variaciones mensuales de prstamos se encuentran ajustadas por los movimientos contables, fundamentalmente ocasionados por traspasos de crditos en cartera de las entidades a fideicomisos financieros. En cambio, en Indicadores Monetarios y Financieros, las cifras de prstamos corresponden a informacin estadstica, sin ajustar por fideicomisos financieros.

Informe Monetario | Julio de 2012 | BCRA | 5

Grfico 4.2
Prstamos en Pesos al Sector Privado
% 6,0

En efecto, en tales aos las lneas comerciales explicaron en promedio, aproximadamente, el 62% del crecimiento. Entre las lneas comerciales, los adelantos registraron en el mes un incremento de 6,2% ($2.460 millones), uno de los ms altos de los ltimos aos para el mes de julio (ver Grfico 4.3). Por su parte, las financiaciones instrumentadas mediante documentos evidenciaron el mayor incremento de los ltimos 10 aos (9,7%; $5.070 millones). Por ltimo, los otros prstamos comerciales crecieron 10,2% ($2.300 millones), impulsados por ciertas operaciones vinculadas al financiamiento de la importacin de gas, habituales entre los meses de mayo y agosto. Cabe mencionar que la canalizacin al segmento en pesos de parte del financiamiento en moneda extranjera constituye otro factor que est impulsando el crecimiento de las lneas mayoritariamente comerciales. En efecto, desde principios de mayo y ms marcadamente en junio, comenz a observarse un comportamiento particular en los otros adelantos y en los documentos a sola firma pactados en pesos, siendo estas dos lneas las que pareceran estar concentrando la mayor parte del financiamiento que antes se canalizaban a travs de prstamos en moneda extranjera. Este comportamiento atpico coincidi con el momento en que los prstamos en moneda extranjera aceleraron sensiblemente su ritmo de cada. La lnea de otros adelantos en pesos se caracteriz por mostrar en los ltimos aos un crecimiento gradual y moderado. No obstante, en los ltimos meses su ritmo de expansin se aceler, registrando un aumento de 11,7% ($560 millones), muy por encima de sus valores histricos. Por su parte, las financiaciones con documentos a sola firma, que siempre se comportaron de manera anloga a los restantes prstamos otorgados bajo la forma de documentos (descontados y comprados), a partir de mayo diferenciaron sensiblemente su trayectoria (ver Grfico 4.4). En cuanto a los prstamos destinados a financiar el consumo de las familias, los personales moderaron su ritmo de expansin en julio. Luego de varios meses de crecer en torno a 2,5%, registraron un aumento de 1,8% ($1.200 millones). Por su parte, las financiaciones con tarjetas de crdito evidenciaron una reduccin en el saldo promedio mensual de 1% ($460 millones). La misma se explica, en parte, por factores de orden estacional vinculados a la cancelacin de saldos en un mes en el que se percibe el medio salario anual complementario y a la poca en que se concentran los mayores vencimientos ciertas tarjetas asociadas al sector agropecuario.

(contribucin por lnea al crecimiento en los meses de Julio)

5,0 Consumo 4,0 Garantia Real Comerciales 3,6 0,3 0,4

3,0

2,0

1,0

0,0

-1,0 2006
Fuente: BCRA

2007

2008

2009

2010

2011

2012

Grfico 4.3
Documentos en Pesos al Sector Privado
(variacin de promedios mensuales)
% %

Adelantos en Pesos al Sector Privado

(variacin de promedios mensuales)
8

11 9

9,7 6,2 6

7 5 3 2 1 -1 Julio vs. Junio 2006 Fuente: BCRA 2007 2008 2009 2010 2011 2012 0 Julio vs. Junio 4

Grfico 4.4
miles de millones de $

Otros Adelantos en Pesos al Sector Privado

37 35 33 31 29

miles de millones de $

Documentos en Pesos al Sector Privado

miles de millones de $

7 6 5 4 3
Otros adelantos - saldo diario

Sola Firma - saldo diario Sola Firma - saldo prom. mensual Otros documentos - saldo diario (eje der.) Otros documentos - saldo prom. mensual (eje der.)

30 28 26 24 22 20 18 16

2
Otros adelantos - saldo prom. mensual (eje der.)

27 25 23 Dic-11 Mar-12 Jun-12 Jun-11 Sep-11 Dic-11 Mar-12 Jun-12

1 0 Jun-11 Sep-11 Fuente: BCRA

Informe Monetario | Julio de 2012 | BCRA | 6

Grfico 4.5
millones de $

Adelantos del Bicentenario

(montos mensuales acumulados)
Montos Adjudicados
%

6.000

80 70 60

5.000

Montos Desembolsados Ratio Desembolsado/Adjudicado

4.772

4.000

50 3.276 40 30 20

En cuanto a los prstamos con garanta real, los crditos prendarios crecieron 2,1% ($380 millones), en lnea con el incremento registrado en junio y marcadamente por encima del observado entre marzo y mayo (la tasa de crecimiento mensual promedi 1,2% en este perodo). Por su parte, los prstamos hipotecarios continuaron creciendo a un ritmo similar al de los meses previos, registrando un aumento mensual de 2% ($590 millones). En julio se realiz una nueva licitacin en el marco del Programa del Financiamiento Productivo del Bicentenario (PFPB), mediante la cual se adjudicaron $156 millones, resultando adjudicatarias de los recursos tres entidades: BNA ($100 millones), BAPRO ($50 millones) y BICE ($6 millones). De este modo el total adjudicado desde el comienzo del programa asciende a $4.772 millones, de los cuales se desembolsaron $3.276 millones (ver Grfico 4.5). Por ltimo, como fuera mencionado los prstamos en moneda extranjera al sector privado, destinados fundamentalmente a la prefinanciacin de exportaciones, continuaron mostrando una marcada desaceleracin. En un contexto de descenso de los depsitos en moneda extranjera (ver seccin Agregados Monetarios) y mayores tasas de inters cobradas por estas financiaciones, registraron en el ltimo mes una cada de 10,7% (US$900 millones). Como fue explicado previamente, durante el mes se ha observado un incremento de otras lneas comerciales en pesos que pareceran estar reemplazando los crditos en moneda extranjera.

3.000

2.000

1.000

10 0 Nov-10 Feb-11 May-11 Ago-11 Nov-11 Feb-12 May-12

0
Fuente: BCRA

Grfico 5.1
Monto Adjudicado de LEBAC por Plazo - Mercado Primario
Miles de millones $ Miles de millones $
Ms de 360 das De 271 a 360 das

16 14 12 10 8 6 4 2 0
Jul-10
Fuente: BCRA

70

De 181 a 270 das De 91 a 180 das Hasta 90 das Saldo a fin de mes (eje derecho) Vencimientos

60

50

40

30

20

10
Oct-10 Ene-11 Abr-11 Jul-11 Oct-11 Ene-12 Abr-12 Jul-12

5. Tasas de Inters 5
Ttulos emitidos por el Banco Central6
Grfico 5.2
Tasa de Inters de LEBAC en el Mercado Primario y Secundario
T.N.A %

(tasa promedio ponderada por monto)

17 16 15 14 13 12 11 10 9 8
Fuente: BCRA
12,0 11,5 11,5 12,0 13,0 12,4 12,3 12,5 12,7 12,9 Licitacin del 24-07-12 Licitacin del 26-06-12 Secundario 25-07-12 Secundario 27-06-12 13,9 13,3 14,0 14,4 15,7

14,7

100

200

300

400

500

600

700

Las tasas de inters de las licitaciones de ttulos del Banco Central crecieron levemente en julio. Las LEBAC nuevamente concentraron la mayor parte de las colocaciones, a plazos superiores a los registrados el mes previo (ver Grfico 5.1). Se siguieron licitando las especies de menor plazo a una tasa de corte predeterminada, con valores semejantes a los de junio. Por su parte, las tasas de inters de las especies de mediano y largo plazo mostraron leves aumentos, que fueron desde 0,3 p.p hasta 1 p.p en los plazos ms largos, por lo que la curva de rendimientos se empin (ver Grfico 5.2). Asimismo, se registr una nica colocacin de NOBAC a mediados de mes a una tasa de inters 0,6 p.p. superior a la ltima ad-

5
6

Las tasas de inters a que se hace referencia en esta seccin estn expresadas como tasas nominales anuales (TNA). En esta seccin las cifras corresponden a datos a fin de mes, excepto que se indique otra especificacin.

Informe Monetario | Julio de 2012 | BCRA | 7

Grfico 5.3
Tenencia de Ttulos del Banco Central
Miles de millones $

judicacin que se haba realizado a un plazo similar (a mediados de mayo). Al comparar los saldos a fin de mes, el stock en circulacin de LEBAC y NOBAC creci 1,3% y al trmino de julio se ubic en $86.780 millones. Si bien el incremento en la tenencia de bancos pblicos y, en menor medida, de Fondos Comunes de Inversin contribuy al aumento del stock, el efecto fue contrarrestado en parte por la leve cada registrada en los bancos privados (ver Grfico 5.3).

(variacin mensual)

8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 Jul-10
Fuente: BCRA Otros FCIs Bancos Pblicos Bancos Privados Stock Total

Nov-10

Mar-11

Jul-11

Nov-11

Mar-12

Jul-12

Grfico 5.4
miles de millones de $

Mercado Interbancario
(operaciones a 1 da hbil)
%

4,5 4,0 3,5 3,0 2,5

Monto operado Call Monto operado rueda REPO excluyendo BCRA Tasa de inters rueda REPO excluyendo BCRA (eje derecho) Tasa de inters Call (eje derecho)

12,0 11,5 11,0 10,5 10,0 9,5

En lnea con el comportamiento registrado en junio, en el mercado secundario de ttulos el monto promedio negociado se redujo, alcanzando los $480 millones. Las operaciones con LEBAC concentraron el mayor volumen operado, y nuevamente se destacaron las operaciones de especies de corto plazo, principalmente inferiores a los 90 das (que concentraron el 80% del volumen negociado). Tras haber registrado un nivel de operaciones sumamente bajo en junio, el volumen negociado de NOBAC creci, ubicndose en un promedio de $77 millones diarios. Las tasas de inters de LEBAC se mantuvieron relativamente estables en el mes.

2,0 9,0 1,5 1,0 0,5 0,0 Jun-10

Fuente: BCRA

Operaciones de Pase del Banco Central1

En julio el Banco Central no modific las tasas de inters de su corredor de pases. Las tasas de pases pasivos a 1 y 7 das se mantuvieron en 9% y 9,5%, respectivamente; mientras que las de los pases activos permanecieron en 11% y 11,5% para los mismos plazos. El stock promedio mensual de pases pasivos, en todas las ruedas en las que la institucin participa, disminuy 6,8% ubicndose en $18.900 millones. En el mes de julio no se registraron pases activos con la entidad.

8,5 8,0 7,5 7,0 Oct-10 Feb-11 Jun-11 Oct-11 Feb-12 Jun-12

Grfico 5.5
Tasa de Inters y Desvo de las Operaciones de Call a 1 Da Hbil
%

17 16 15 14 13 12 11 10 9 8 7 Jul-09
Fuente: BCRA
%

Mercados Interbancarios1
Las tasas de inters del mercado interbancario se mantuvieron estables en julio. En el mercado garantizado (rueda REPO), la tasa de inters promedio de las operaciones a 1 da hbil entre entidades financieras (sin incluir las operaciones del Banco Central) no registr cambios y se ubic en 9,5% (ver Grfico 5.4). Asimismo, en el mercado no garantizado (call) la tasa de inters promedio de las operaciones a 1 da hbil creci 0,1 p.p y se aline al nivel de la tasa del mercado garantizado, tras ubicarse en 9,5% (ver Grfico 5.5).

13

Promedio mensual
11 9 7 01-Jun

Promedio 1 Desvo Std

15-Jun

02-Jul

17-Jul

31-Jul

Ene-10

Jul-10

Ene-11

Jul-11

Ene-12

Jul-12

Informe Monetario | Julio de 2012 | BCRA | 8

En el mercado de call la volatilidad de las tasas de inters en las operaciones diarias se mantuvo relativamente acotada, registrando valores similares a los observados en meses anteriores. En efecto, el desvo promedio de las tasas de inters de las operaciones de call pactadas a 1 da hbil alcanz a 0,9 p.p. (ver Grfico 5.5). El desempeo registrado en las tasas de inters del mercado interbancario se dio conjuntamente con una cada de $350 millones en el promedio diario negociado en dicho mercado. En la rueda REPO, el monto se ubic en $1.600 millones, 9,7% inferior al nivel registrado en junio. Asimismo, en el segmento de call el monto se redujo 12% hasta los $1.300 millones, como consecuencia de la cada registrada en las operaciones entre entidades extranjeras y financieras no bancarias y entre las entidades privadas nacionales (ver Grfico 5.6).

Grfico 5.6
Millones $

Monto Operado de Call a 1 Da Habil por Grupo

(variacin mensual del promedio diario)

400
Resto

300 200 100 0 -100 -200 -300 Jul-10

Fuente: BCRA

Entre Entidades Privadas Nacionales Entre Entidades Extranjeras y EFNB Total

Nov-10

Mar-11

Jul-11

Nov-11

Mar-12

Jul-12

Tasas de Inters Pasivas1

En julio se observ un incremento en las tasas de inters pagadas por las entidades financieras al sector privado. Este aumento fue liderado por las tasas de inters del segmento de operaciones de ms de $1 milln, mientras que en el segmento minorista que se caracteriza por ser ms estable la suba fue ms acotada.

Grfico 5.7
% TNA

Tasas de Inters de Depsitos a Plazo Fijo en Pesos de 30-35 das

(datos diarios - bancos privados)
BADLAR
p.p.

28

Depsitos a Plazo Fijo de hasta $100 mil

Variaciones
1,0 0,4 0

24

20

-2 -2,6 -4 Var. Mensual Var. Acumulada -6 -5,6 BADLAR Hasta $100 mil

Prom. Dic-12 18,8

En efecto, la tasa BADLAR de bancos privados tasa de inters por depsitos a plazo de ms de $1 milln y a 30-35 das de plazo promedi 13,2%. De esta forma, registr un incremento mensual de 1 p.p., acumulando un descenso de 5,6 p.p. respecto al nivel observado en diciembre (ver Grfico 5.7).

16

12

8 Jun-08 Ene-09 Ago-09 Mar-10 Oct-10 May-11 Dic-11

Al analizar la evolucin diaria, se observa que a partir de los ltimos das de junio, la tasa BADLAR de bancos privados comenz a mostrar una tendencia ascendente Prom. Jul-12que se revirti transitoriamente a mediados de julio. Fi11,6 nalmente, en la ltima semana del mes retom la tenJul-12 dencia alcista, alcanzando niveles cercanos al 14%.
Prom. Jul-12 13,2

En este contexto, en el mercado de futuros de BADLAR se registr un monto operado que ms que duplic lo negociado en junio, al alcanzar un promedio diario de $51 millones. En el mes se negociaron nicamente contratos a corto plazo, con vencimiento el 31 de julio de 2012. Asimismo, si bien se observ que la trayectoria de la tasa de inters de este contrato fue descendente a lo largo del mes, el promedio mensual se ubic en 13,5%, 1,3 p.p. por encima del promedio de junio para contratos del mismo plazo.

Informe Monetario | Julio de 2012 | BCRA | 9

Por su parte, en el segmento minorista, la tasa de inters pagada por los bancos privados por sus depsitos a plazo fijo (hasta $100 mil y hasta 35 das) promedi 11,6% en julio, registrando un aumento mensual de 0,4 p.p.. De esta forma, an acumul una disminucin de 2,6 p.p. en el ao.
Grfico 5.8
Tasas de Inters de los Prstamos a las Actividades Comerciales
(promedio mensual)
32
TNA, %

Tasas de Inters Activas1 7

Variacin Mensual y Acumulada
0,7 0,6 1,1 0,4

Total de Adelantos en CC Documentos Descontados Documentos a Sola Firma

p.p

28

Adelantos en cuenta corriente por ms de $10 M - hasta 7 das

-1

24
-3

20

-5

-3,8

Las tasas de inters aplicadas a los prstamos al sector privado, mostraron un comportamiento heterogneo en julio. Mientras las tasas de inters de las lneas destinadas a financiar las actividades comerciales mostraron incrementos, aquellas aplicadas sobre los prstamos con garanta real continuaron con la tendencia descendente observada en los ltimos meses. En el caso de las tasas de inters aplicadas sobre las lneas comerciales, el aumento fue liderado por las financiaciones instrumentadas va documentos. En particular, el promedio de la tasa de inters de documentos a sola firma se ubic en 18,3%, con un incremento mensual de 1,1 p.p., mientras que la correspondiente a los documentos descontados aument 0,6 p.p., al promediar 17,3%. En tanto, el promedio mensual de la tasa de inters de los adelantos en cuenta corriente fue de 20,7%, 0,4 p.p. superior al registrado el mes anterior. Asimismo, el correspondiente a la tasa de inters de adelantos en cuenta corriente por ms de $10 millones y hasta 7 das de plazo mostr un incremento de 0,7 p.p., al ubicarse en 13,1%. Sin embargo, cabe sealar que a pesar de estos incrementos mensuales, las tasas de inters aplicadas sobre las lneas comerciales se encuentran por debajo de los niveles observados en diciembre de 2011, con descensos acumulados que llegan hasta los 9 p.p. (ver Grfico 5.8). En lo que respecta a las tasas de inters sobre los prstamos de mayor plazo, se continuaron registrando descensos en la mayora de las lneas. Por su parte, las tasas de inters por prstamos con garanta prendaria registraron una disminucin de 0,4 p.p en el mes, ubicndose en 22%. Mientras que la tasa de inters aplicada sobre los hipotecarios destinados a las familias se mantuvo en 15,2%. En el caso de las lneas destinadas a financiar el consumo el comportamiento tambin ha sido heterogneo, La

16

-7

-6,1

-9

-8,4 -9,4

12
-11

Variacin acumulada Variacin mensual

8 Jun-08 Ene-09 Ago-09 Mar-10 Oct-10 May-11 Dic-11

Fuente: BCRA

Adelantos

DD

Adelantos Doc. Sola cta cte Firma

Jul-12

(ms $10 M- 7 das)

Grfico 5.9
Tasas de Inters de los Prstamos con Garanta Real y los destinados al Consumo
(promedio mensual)
TNA, %

Prendarios 38 34 30 26 22 18 14 10 Jun-08
Fuente: BCRA

Hipotecarios a las familias

Personales

Tarjetas de Crdito

Ene-09

Ago-09

Mar-10

Oct-10

May-11

Dic-11

Jul-12

Las tasas de inters a las que se hace referencia en esta seccin son tasas nominales anuales y no incluyen gastos de evaluacin y otorgamiento ni otras erogaciones (seguros, por ejemplo) que s se consideran en el costo financiero total de los prstamos.

Informe Monetario | Julio de 2012 | BCRA | 10

Grfico 6.1
miles de millones de US$

tasa de inters aplicada sobre los prstamos personales promedi 33,8% en junio, incrementndose 0,2 p.p. en el mes. En tanto, el ltimo dato disponible de la tasa de inters correspondiente a las financiaciones mediante tarjetas de crdito evidenci una disminucin mensual de 1,9 p.p., al ubicarse en 33% en junio (ver Grfico 5.9).
Reservas Internacionales del BCRA excluidas asignaciones DEGs 2009
Jun-12

55

6. Reservas Internacionales y Mercado de Divisas8

Las reservas internacionales totalizaron US$46.818 millones al ltimo da de julio (ver Grfico 6.1), lo que signific un ascenso de US$471 millones en el mes. Los factores que permitieron aumentar las reservas fueron las compras de divisas por parte del Banco Central en el Mercado nico y Libre de Cambios (MULC, US$350 millones) y el aumento de las cuentas corrientes en moneda extranjera de las entidades financieras en el Banco Central, esto ltimo como producto de la cancelacin de prstamos en dlares por parte del sector privado que ms que compens la disminucin de los depsitos en tal denominacin. En el mes se dispuso la integracin de US$1.597 millones y US$2.568 millones en las cuentas del Tesoro Nacional en el Banco Central, correspondientes a los fondos para Pagos a Organismos Internacionales y de Desendeudamiento Argentino, respectivamente. Este movimiento no implic una modificacin en el saldo de Reservas Internacionales hasta tanto no se utilicen los fondos para los pagos previstos. En relacin a esto, el 3 de agosto se efectiviz el ltimo pago de BODEN 2012, por ms de US$2.100 millones mediante el uso del Fondo de Desendeudamiento Argentino. Parte de tales fondos permanecieron en el sistema financiero local (20% aproximadamente), mientras que el resto del monto pagado deriv en un descenso del nivel de reservas internacionales. En el mercado de cambios, el peso se depreci respecto al dlar estadounidense y respecto al real (ver Grfico 6.2). En tanto, respecto al euro, el peso registr una apreciacin. De esta manera, las cotizaciones promedio de julio fueron de 4,55 $/US$ (1,2% superior a la de junio), 2,24 $/real (2,3%) y 5,60 $/euro (-0,8%) para cada caso. En el mercado a trmino (ROFEX) el monto operado fue de $766 millones, que implic una baja de 18% respecto a junio. Esto se origin por la reduccin del volumen negociado, en tanto que los contratos no eviden-

52

49

46

43

40 Jun-08
Fuente: BCRA

Dic-08

Jun-09

Dic-09

Jun-10

Dic-10

Jun-11

Dic-11

Jun-12

Grfico 6.2
Variacin Mensual del Tipo de Cambio Nominal de Referencia
6%
$/US$ $/Euro $/Real

4%

Depreciacin

2%

0%

-2%

-4%

Apreciacin

-6%

-8% Jul-11
Fuente: BCRA

Sep-11

Nov-11

Ene-12

Mar-12

May-12

Jul-12

En esta seccin las cifras corresponden a datos a fin de mes, excepto que se indique otra especificacin.

Informe Monetario | Julio de 2012 | BCRA | 11

ciaron una revisin de las cotizaciones esperadas para los prximos meses.
Grfico 7.1
120 110 100 90 80 70 60 50 40 Jul-11 Sep-11 Nov-11 Ene-12 Mar-12 May-12 Jul-12 Fuente: BCRA en base a datos de Bloomberg
MSCI- Mundo MSCI-Europa MSCI- Latam S&P 500 MSCI- Emergente

Indices de Acciones del Mundo

(En dlares; Indice base 30/06/11=100)

7. Mercado de Capitales8
Acciones
Luego de la cumbre europea, en la cual se avanz en el diseo y la implementacin de nuevas medidas para atender la situacin de los pases ms afectados por la crisis de deuda en la zona, en julio se observ cierta cautela en los inversores. En tanto, en los Estados Unidos la temporada de balances del segundo trimestre tuvo resultados con sesgo positivo. Asimismo, incidieron positivamente las medidas tomadas por diversas autoridades monetarias de relevancia internacional, en un contexto en el cual el stress sostenido en los mercados financieros desde finales del 2011 comenz a reflejarse en el nivel de actividad mundial a travs de diversos indicadores monetarios y macroeconmicos. Dentro de las economas avanzadas, el Banco Central Europeo decidi reducir su tasa de inters de poltica monetaria en 0,25 p.p., a un mnimo histrico de 0,75%. En la misma direccin, el Banco de Inglaterra increment su programa de expansin cuantitativa en 50.000 millones, al tiempo que anunci detalles sobre su programa para estimular el crdito anunciado como Funding for Lending Scheme que entrar en vigencia en agosto, mediante el cual busca incentivar los prstamos al sector real de la economa. Dentro de las economas emergentes, el Banco del Pueblo de China decidi reducir, por segunda vez en dos meses, su tasa de inters de poltica monetaria, la tasa de inters de prstamos a 1 ao, en 0,31 p.p. a 6%, y la tasa de inters de depsitos a 1 ao, en 0,25 p.p. a 3%. Por su parte, el Banco Central de Brasil redujo el objetivo para la tasa Selic en 0,5 p.p. a 8%, siendo la octava reduccin consecutiva, con la que acumula una baja de 4,5 p.p. en un ao. En este contexto, al finalizar el mes el MSCI global avanz 1,2%. Dentro de las principales plazas bursatiles el ndice MSCI Europa se mantuvo casi sin cambios respecto a junio y el S&P 500 (el principal ndice del mercado de Estados Unidos) verific una ganancia de 1,3% (ver Grfico 7.1), al tiempo que los niveles de volatilidad esperada en ambas plazas se redujeron (ver Grfico 7.2). En lnea con el comportamiento registrado en los mercados de las economas desarrolladas, la renta variable emergente, medida a travs del ndice MSCI,

Grfico 7.2
% 60

Volatilidad Esperada en el Mercado de Acciones en EE.UU y Eurozona

(Indice VIX y VStoxx)

50

40

30

20

10

Indice VIX (S&P 500) Indice VStoxx 50 (Eurozona)

0 Jul-09 Ene-10 Jul-10 Ene-11 Jul-11 Ene-12 Jul-12 Fuente: BCRA en base a datos de Bloomberg

Grfico 7.3
%

Evolucin del Mercado Local de Acciones

(en pesos)

ndice

60
Volatilidad histrica 22 ruedas MERVAL (eje derecho)

4.000

50

3.500

40 3.000 30 2.500 20 2.000

10

0 Jul-10 Sep-10 Ene-11 Abr-11 Jul-11 Oct-11 Ene-12 Abr-12 Jul-12

Fuente: BCRA en base a datos de Bloomberg

1.500

Informe Monetario | Julio de 2012 | BCRA | 12

registr un avance de 1,6%. El MSCI Latinoamrica registr una ganancia de 1,3% y el Bovespa (Brasil), benchmark de la regin, creci 0,8%, principalmente como consecuencia del desempeo del indice en moneda local que contrarrest una apreciacin de 2,4% en el real respecto del dlar.
Grfico 7.4
Indicadores de Riesgo Soberano Pases Emergentes
Spread en p.b

Spread en p.b
1300 1200 1100

550 500 450

1000

400 350 300

EMBI+

900 800 700 600 500 400

En este contexto internacional la cotizacin de la renta variable argentina se aline a la tendencia general y gan 1%, impulsada por la evolucin del ndice en moneda local (ver Grfico 7.3). Este desempeo se dio conjuntamente con un incremento de 15,4% en el volumen operado, que promedi $35,4 millones.

Ttulos Pblicos
En el mes de julio se redujeron levemente los rendimientos de los bonos del Tesoro norteamericano y se observ una disminucin en el riesgo percibido por los inversores por activos de renta fija emergente. As, los diferenciales entre el rendimiento de bonos soberanos emergentes respecto de los treasuries se contrajeron 37 p.b., hasta un nivel de 325 p.b (ver Grfico 7.4). Los diferenciales de riesgo de los bonos argentinos en dlares de largo plazo bajo ley extranjera por sobre los bonos del Tesoro norteamericano, segn el EMBI+, se mantuvieron estables, ubicndose en los 1.090 p.b.. En tanto, el margen entre el rendimiento de los bonos soberanos en dlares benchmark, Boden 2015 y el Bonar 2017, respecto a los treasuries de similar duracin cay 240 p.b. en los mercados internacionales.

250 200 Jul-11 Sep-11

EMBI+ Latinoamrica EMBI+ Argentina (eje derecho)

Nov-11

Ene-12

Mar-12

May-12

Jul-12

Fuente: BCRA en base a Bloomberg

Grfico 7.5
En Miles de millones de $

Emisin de Bonos Corporativos

3,0

2,5

Entidades Financieras Otras Actividades Financieras, Burstiles y Seguros Otros Total Colocado

2,0

Ttulos Privados
En julio la colocacin de Obligaciones Negociables (ON) totaliz $621 millones. Si bien la cifra representa una disminucin respecto de los dos meses anteriores, el financiamiento corporativo en el mercado de capitales a travs de la emisin de deuda continu mostrando una Jul-12 dinmica favorable, registrando niveles promedio de colocacin superiores a los del ao anterior y verificando un considerable aumento en la cantidad de colocaciones. Las entidades financieras y otras empresas destinadas a actividades financieras burstiles y de seguros fueron los principales emisores del mes, con un monto colocado de $488 millones. As, estos emisores concentraron el 63,4% del montot total colocado en lo que va del ao (ver Grfico 7.5). La mayor parte de las emisiones fueron realizadas en moneda local y devengarn una tasa variable que toma como referencia la BADLAR de bancos privados. En

1,5

1,0

0,5

0,0 Jul-08 Nov-08 Mar-09 Jul-09 Nov-09 Mar-10 Jul-10 Nov-10 Mar-11 Jul-11 Nov-11 Mar-12
Fuente: IAMC, CNV, BCBA y Bloomberg

Informe Monetario | Julio de 2012 | BCRA | 13

tanto, se registraron slo dos colocaciones de ON denominadas en dlares pero pagaderas en pesos al tipo de cambio correspondiente, con una tasa promedio de 8,8%. En lnea con la evolucin registrada en el mercado monetario, el desempeo del financiamiento corporativo a travs de la colocacin de ON se dio con un aumento en el costo de fondeo en moneda nacional. En efecto, la tasa de corte de las ON en pesos a tasa variable con calificacin superior a Arg A y madurez inferior a los 2 aos se increment 2 p.p, impulsada en partes iguales por el aumento en la tasa BADLAR de bancos privados y el spread promedio de las emisiones.

Grfico 7.6
Patrimonio de Fondos Comunes de Inversin en Pesos
miles de millones de $ 40 Money Market Renta Fija 30 Renta Mixta Renta Variable 25
millones de $

Variacin mensual
(julio 2012)

1.200

35

1.000 800 600 400 200 0 Renta Renta Mixta Renta Fija Money Market Total Variable

20

15

Fondos Comunes de Inversin

Tras la cada estacional en junio ligada al uso de recursos por parte de las empresas para afrontar el pago del sueldo anual complementario, en julio el patrimonio de los Fondos Comunes de Inversin (FCIs) en moneda nacional y extranjera registr un avance de 2,8% ($1.080 millones) ubicndose en $39.310 millones (ver Grfico 7.6). En lo que va del 2012 los FCI acumulan un incremento de 35,7% ($10.350 millones), 19 p.p superior al desempeo registrado en el mismo perodo del ao anterior. Al igual que en los meses anteriores, en julio los fondos de renta fija en pesos impulsaron el crecimiento del segmento, al aumentar 3,9% ($675 millones), seguidos de los fondos de renta mixta, que registraron una expansin mensual de 5,5% ($260 millones). Los fondos de Money Market se expandieron 0,8% ($100 millones) y, los fondos que invierten en activos de renta variable registraron un aumento de 2,4% ($30 millones), gracias al desempeo registrado en los precios de las acciones. En lo que va del 2012, al comparar el rendimiento de los diferentes FCI con el de algunas alternativas de inversin se observa que los fondos de renta mixta y renta fija en pesos lideran el ranking, con un retorno estimado de 14% y 10% respectivamente, slo superados por el ndice de bonos del IAMC, que acumula una rentabilidad de 20% (ver Grfico 7.7). Por su parte, el patrimonio de los FCIs en moneda extranjera sigui registrando un desempeo modesto. En julio se redujeron 0,5% (US$2,5 millones) alcanzando los US$512 millones, principalmente como consecuencia del comportamiento registrado por lo fondos de renta fija.

10

0 Jul-07 Fuente: CAFCI y BCRA Jul-08 Jul-09 Jul-10 Jul-11 Jul-12

Grfico 7.7
%

Rendimiento Estimado de Activos

(rentabilidad en pesos acumulada desde Dic-11 a Jul-12)

25,0

20,0

15,0

10,0

5,0

0,0

-5,0 Indice de FCI Renta bonos IAMC Mixta

Fuente: BCRA

FCI Renta Fija

Plazo Fijo Mayorista

Dlar

Money Market

FCI Renta Variable

Indice Merval

Informe Monetario | Julio de 2012 | BCRA | 14

Fideicomisos Financieros9
En julio, la cantidad de emisiones de fideicomisos financieros (FF) mostr una recuperacin, pasado el efecto de los problemas operativos en los trmites de rutina para la puesta en marcha de los fideicomisos. Tras efectuarse apenas 8 operaciones en junio, este mes se registraron 17 colocaciones. De esta manera, el total colocado en el mes ascendi a $1.180 millones, en lnea con el monto emitido en los primeros cinco meses del ao (ver Grfico 7.8). Las entidades financieras y los comercios minoristas fueron los principales originantes, concentrando entre ambos el 90% del total emitido en el mes. Las entidades financieras colocaron en julio $540 millones, el mayor monto de los ltimos diez meses. De este modo, ms que compensaron la cada del mes previo. Si bien los prstamos vinculados al consumo (prstamos personales y cupones de tarjetas de crdito) constituyeron la gran mayora de los activos securitizados en el mes, cabe sealar que tambin se registr una colocacin por parte de una entidad financiera que tuvo como activo subyacente a crditos otorgados a PyMEs bajo la modalidad de contratos de leasing. Por su parte, los comercios minoristas emitieron $525 millones, prcticamente triplicando el volumen emitido en junio y alcanzando uno de los montos ms altos del ao, nicamente superado por el de mayo. En tanto, las mutuales, cooperativas, emisoras no bancarias de tarjetas de crdito y otras prestadoras de servicios financieros reflejaron una disminucin en el volumen de activos titulizados, al colocar $118 millones (alrededor de un 20% menos que el mes pasado). Las tasas de inters de corte de los ttulos senior en pesos registraron una suba, en lnea con la evolucin de la BADLAR bancos privados (ver Grfico 7.9). En efecto, la tasa de corte (promedio ponderado por monto) de los ttulos con rendimiento variable registr un aumento de 1,6 p.p. y se ubic en 15,4%, mientras que en el segmento a tasa fija se registr una nica operacin cuya tasa de corte fue 15,8%.

Grfico 7.8
Emisiones de Fideicomisos Financieros
million $

(excluyendo las destinadas a financiar obras de infraestructura)

unidades

1.600 1.400 1.200 1.000 800 Monto emitido Cantidad de operaciones (eje derecho)

45 40 35 30 25 20

600 400 200 0 Ene-07

15 10 5 0 Ene-08 Ene-09 Ene-10 Ene-11 Ene-12

Fuente: BCRA en base a datos de CNV y otros

Grfico 7.9
TNA; %

Tasas de Corte de los Ttulos Senior en Pesos (duration menor a 14 meses- prom. mensual ponderado por monto)

40 35 30 25 20 15 10 5 Ene-07 Ene-08 Ene-09 Ene-10 Ene-11 Ene-12

Tasa fija Tasa variable Tasa BADLAR bancos privados

Fuente: Elaboracin propia en base a datos de CNV y otros

Se consideran nicamente fideicomisos con oferta pblica.

Informe Monetario | Julio de 2012 | BCRA | 15

8. Indicadores Monetarios y Financieros

Cifras en millones, expresadas en la moneda de origen. Promedios mensuales Principales variables monetarias y del sistema financiero Jul-12 252.103 194.841 174.955 19.884 1 57.263 Jun-12 236.884 182.785 163.261 19.523 2 54.098 Dic-11 210.100 165.181 144.288 20.891 2 44.919 Jul-11 186.025 145.175 128.011 17.161 0 40.850 Variaciones porcentuales promedio Mensual Nominal 6,4% 6,6% 7,2% 1,9% -20,6% 5,8% Real 5,7% 5,8% 6,4% 1,1% -21,1% 5,1% 40,2% Ultimos 12 meses Nominal 35,5% 34,2% 36,7% 15,9% 27,5% Real 23,3% 22,1% 24,4% 5,4% -

Base monetaria Circulacin monetaria Billetes y Monedas en poder del pblico Billetes y Monedas en entidades financieras Cheques Cancelatorios Cuenta corriente en el BCRA Stock de Pases Pasivos Activos Stock de Ttulos del BCRA (en valor nominal) LEBAC (no incluye cartera para pases) En pesos NOBAC Reservas internacionales del BCRA (5) excluidas asignaciones DEGs 2009 Depsitos del sector privado y del sector pblico en pesos Cuenta corriente Caja de ahorro Plazo fijo no ajustable por CER Plazo fijo ajustable por CER Otros depsitos
(3) (2) (1)

18.941 0

20.320 0

12.071 0

6.970 59

-6,8%

-7,5%

171,8%

147,3%

60.979 26.075 46.647 458.763 130.941 93.347 215.370 8 19.096 322.387 136.375
(1)

54.580 27.307 46.604 444.079 124.708 84.999 216.325 9 18.038 310.120 133.959 10.531 304.128 274.255 39.943 52.107 29.864 18.159 65.358 46.328 22.497 29.873 8.513

22.782 44.889 45.983 382.886 106.893 73.673 185.534 10 16.776 262.112 120.774 13.158 268.587 241.211 30.930 51.144 26.835 16.397 58.115 39.942 17.847 27.377 9.607

34.643 53.860 51.852 358.553 95.535 72.814 174.953 10 15.241 242.220 116.333 15.717 227.322 202.073 28.688 42.685 22.575 13.150 48.650 31.560 14.765 25.249 9.174

11,7% -4,5% 0,1% 3,3% 5,0% 9,8% -0,4% -8,7% 5,9% 4,0% 1,8% -8,1% 4,1% 4,1% 6,2% 9,9% 1,7% 2,1% 1,2% -1,0% 10,2% 4,2% -10,7%

10,9% -5,2%

76,0% -51,6% -10,0%

60,2% -56,0%

2,6% 4,2% 9,0% -1,2% -9,3% 5,1% 3,2% 1,1%

27,9% 37,1% 28,2% 23,1% -18,0% 25,3% 33,1% 17,2% -38,5%

16,4% 24,7% 16,6% 12,0% -25,4% 14,0% 21,1% 6,7%

Depsitos del sector privado Depsitos del sector pblico Depsitos del sector privado y del sector pblico en dlares Prstamos al sector privado y al sector pblico en pesos Prstamos al sector privado Adelantos Documentos Hipotecarios Prendarios Personales Tarjetas de crdito Otros Prstamos al sector pblico Prstamos al sector privado y al sector pblico en dlares Agregados monetarios totales
(1) (1) (1)

9.673 316.501 285.385 42.405 57.242 30.384 18.535 66.136 45.885 24.798 31.116 7.604

3,3% 3,3% 5,4% 9,1% 1,0% 1,3% 0,5% -1,7% 9,4% 3,4%

39,2% 41,2% 47,8% 34,1% 34,6% 41,0% 35,9% 45,4% 68,0% 23,2% -17,1%

26,7% 28,5% 34,5% 22,0% 22,5% 28,2% 23,7% 32,3% 52,8% 12,1%

M1 (Billetes y Monedas en poder del pblico + cheques cancelatorios en pesos + cta.cte M2 (M1 + caja de ahorro en pesos) M3 (Billetes y Monedas en poder del pblico + cheques cancelatorios en pesos+ depsitos totales en pesos) M3* (M3 + depsitos totales en dlares + cheques cancelatorios en moneda ext.) Agregados monetarios privados M1 ((Billetes y Monedas en poder del pblico+ cheques cancelatorios en pesos+ cta. cte. priv. en pesos) M2 (M1 + caja de ahorro privada en pesos) M3 ((Billetes y Monedas en poder del pblico + cheques cancelatorios en pesos+ depsitos totales priv. en pesos) M3* (M3 + depsitos totales privados en dlares + cheques cancelatorios en moneda ex

305.898 399.245 633.720 677.747

287.971 372.970 607.342 654.694

251.183 324.857 527.177 583.612

223.549 296.364 486.568 551.476

6,2% 7,0% 4,3% 3,5%

5,5% 6,3% 3,6% 2,8%

36,8% 34,7% 30,2% 22,9%

24,5% 22,6% 18,5% 11,8%

261.618 348.766 497.344 536.860

250.552 328.755 473.383 516.427

218.627 288.231 406.402 458.029

196.605 264.117 370.235 425.235

4,4% 6,1% 5,1% 4,0%

3,7% 5,3% 4,3% 3,2%

33,1% 32,0% 34,3% 26,3%

21,1% 20,1% 22,2% 14,9%

Informe Monetario | Julio de 2012 | BCRA | 16

Variaciones promedio Factores de variacin Nominal Base monetaria Sector financiero Sector pblico Sector externo privado Ttulos BCRA Otros Reservas internacionales del BCRA excluidas asignaciones DEGs 2009 Intervencin en el mercado cambiario Pago a organismos internacionales Otras operaciones del sector pblico Efectivo mnimo Resto (incl. valuacin tipo de cambio) 15.220 1.657 8.862 3.677 1.174 -150 44 813 79 1.587 -14 -2.421 Mensual Contribucin (4) 6,0% 0,7% 3,5% 1,5% 0,5% -0,1% 0,1% 1,7% 0,2% 3,4% 0,0% -5,2% Trimestral Nominal 31.499 6.549 11.825 14.569 -1.434 -9 -815 3.267 -14 2.157 -1.709 -4.516 Contribucin (4) 12,5% 2,6% 4,7% 5,8% -0,6% 0,0% -1,7% 7,0% 0,0% 4,6% -3,7% -9,7% Acumulado 2012 Nominal 42.003 -4.756 17.460 40.150 -10.173 -678 665 9.167 33 -339 -1.295 -6.901 Contribucin (4) 16,7% -1,9% 6,9% 15,9% -4,0% -0,3% 1,4% 19,7% 0,1% -0,7% -2,8% -14,8% Ultimos 12 meses Nominal 66.079 -8.504 36.216 24.432 15.316 -1.382 -5.205 5.412 225 250 -4.705 -6.387 Contribucin (4) 26,2% -3,4% 14,4% 9,7% 6,1% -0,5% -11,2% 11,6% 0,5% 0,5% -10,1% -13,7%

1 No incluye sector financiero ni residentes en el exterior. Cifras provisorias, sujetas a revisin. 2 Neto de la utilizacin de fondos unificados. 3 Neto de BODEN contabilizado. 4 El campo "Contribucin" se refiere al porcentaje de la variacin de cada factor sobre la variable principal correspondiente al mes respecto al cual se est realizando la variacin. 5 Cifras provisorias sujetas a cambio de valuacin Fuentes: Contabilidad del Banco Central de la Repblica Argentina y Rgimen Informativo SISCEN.

Requerimiento e Integracin de Efectivo Mnimo Jul-12

(1)

Jun-12

May-12

Moneda Nacional Exigencia Integracin Posicin (2) Estructura de plazo residual de los depsitos a plazo fijo utilizado para el clculo de la exigencia Hasta 29 das 30 a 59 das 60 a 89 das 90 a 179 das ms de 180 das
(3)

12,1 12,4 0,2

% de depsitos totales en pesos 11,9 11,6 12,1 11,7 0,1 % 0,1

58,6 25,3 9,3 4,6 2,2 19,8 56,8 37,1

53,7 27,0 11,7 5,4 2,2 19,8 51,6 31,8 %

53,9 23,0 14,2 6,6 2,3 20,4 52,6 32,2

Moneda Extranjera Exigencia Integracin (incluye defecto de aplicacin de recursos) Posicin (2) Estructura de plazo residual de los depsitos a plazo fijo utilizada para el clculo de la exigencia Hasta 29 das 30 a 59 das 60 a 89 das 90 a 179 das 180 a 365 das ms de 365 das
(1) (2) (3)

% de depsitos totales en moneda extranjera

(3)

56,6 22,1 10,1 9,2 1,8 0,1

55,4 23,2 10,4 9,4 1,5 0,1

55,2 22,8 10,6 10,0 1,4 0,0

Datos estimados de Exigencia, Integracin y Posicin. Posicin= Exigencia - Integracin Excluye depsitos a plazo fijo judiciales.

Fuente: BCRA

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Tasas en porcentaje nominal anual y montos en millones. Promedios mensuales. Tasas de Inters Pasivas Call en pesos (a 15 das) Tasa Monto operado Plazo Fijo En pesos 30 das 60 das o ms BADLAR Total (ms de $1 milln, 30-35 das) BADLAR Bancos Privados (ms de $1 milln, 30-35 das) En dlares 30 das 60 das o ms BADLAR Total (ms de US$1 milln, 30-35 das) BADLAR Bancos privados (ms de US$1 milln, 30-35 das) Tasas de Inters Activas Cauciones en pesos Tasa de inters bruta a 30 das Monto operado (total de plazos) Prstamos al sector privado en pesos (1) Adelantos en cuenta corriente Documentos a sla firma Hipotecarios Prendarios Personales Tarjetas de crdito Adelantos en cuenta corriente -1 a 7 das- con acuerdo a empresas - ms de $10 millones Tasas de Inters Internacionales LIBOR 1 mes 6 meses US Treasury Bond 2 aos 10 aos FED Funds Rate SELIC (a 1 ao) 0,25 1,50 0,25 8,14 0,28 1,61 0,25 8,50 0,27 1,78 0,25 8,95 0,25 1,96 0,25 11,00 0,40 2,99 0,25 12,35 0,25 0,73 0,24 0,74 0,24 0,73 0,28 0,78 0,19 0,41 20,80 18,33 15,38 21,99 33,77 s/d 12,94 Jul-12 20,54 17,24 15,82 22,32 33,49 33,04 12,40 Jun-12 21,15 17,81 15,11 22,78 34,73 34,90 12,49 May-12 26,49 22,15 16,52 25,10 36,46 33,15 22,56 Dic-11 18,65 15,44 14,89 18,12 29,64 32,08 12,31 Jul-11 11,71 218 11,68 212 11,41 236 15,98 226 12,72 222 0,54 0,99 0,82 1,11 Jul-12 0,46 0,98 0,62 0,78 Jun-12 0,38 0,84 0,42 0,62 May-12 0,33 0,69 0,43 0,63 Dic-11 0,28 0,57 0,43 0,58 Jul-11 12,01 13,11 11,73 13,19 11,64 12,08 11,27 12,15 11,32 11,89 11,08 11,71 14,74 16,50 14,76 18,75 9,83 10,69 10,17 11,62 9,63 1.303 9,54 1.482 9,31 1.185 9,99 1.126 10,18 1.101 Jul-12 Jun-12 May-12 Dic-11 Jul-11

(1) Los datos hasta junio 2010 corresponden al requerimiento informativo mensual SISCEN 08, en tanto que a partir de julio 2010 corresponden al requerimiento informativo diario SISCEN 18.

Informe Monetario | Julio de 2012 | BCRA | 18

Tasas en porcentaje nominal anual y montos en millones. Promedios mensuales. Tasas de Inters de Referencia Tasas de pases BCRA Pasivos 1 da Pasivos 7 das Activos 7 das Tasas de pases total rueda REPO 1 da 7 das Monto operado de pases rueda REPO (promedio diario) Tasas de LEBAC en pesos (1) 1 mes 2 meses 3 meses 9 meses 12 meses Margen de NOBAC en pesos con cupn variable (1) 9 meses BADLAR Bancos Privados 1 ao BADLAR Bancos Privados 2 aos BADLAR Bancos Privados 3 aos BADLAR Bancos Privados Monto operado de LEBAC y NOBAC en el mercado secundario (promedio diario) Mercado Cambiario Dlar Spot 9,11 9,51 10.759 9,10 9,50 11.106 9,03 9,50 14.288 9,13 9,56 8.454 9,63 9,76 6.066 9,00 9,50 11,50 9,00 9,50 11,50 9,00 9,50 11,50 9,00 9,50 11,50 9,00 9,50 11,50 Jul-12 Jun-12 May-12 Dic-11 Jul-11

s/o s/o 11,54 13,17 13,82

s/o 11,10 11,32 12,60 s/o

s/o 11,10 11,80 12,40 s/o

s/o s/o s/o s/o 14,26

s/o s/o s/o s/o 12,50

s/o s/o s/o s/o 482 Jul-12

s/o s/o s/o s/o 639 Jun-12

s/o s/o s/o s/o 878 May-12

s/o s/o s/o s/o 378 Dic-11

s/o 0,75 2,00 2,99 463 Jul-11

Mayorista Minorista
Dlar Futuro NDF 1 mes ROFEX 1 mes Monto operado (total de plazos, millones de pesos) Real (Pesos x Real) Euro (Pesos x Euro) Mercado de Capitales MERVAL Indice Monto operado (millones de pesos) Bonos del Gobierno (en paridad) BODEN 2015 (US$) DISCOUNT (US$ - Leg. NY) BODEN 2014 ($) DISCOUNT ($) Riesgo Pas (puntos bsicos) Spread BODEN 2015 vs. US Treasury Bond EMBI+ Latinoamrica (sin Argentina)

4,55 4,56

4,50 4,51

4,45 4,46

4,29 4,29

4,13 4,14

4,68 4,62 766 2,24 5,60 Jul-12

4,70 4,55 938 2,19 5,64 Jun-12

4,61 4,50 1159 2,24 5,69 May-12

4,36 4,33 904 2,33 5,64 Dic-11

4,16 4,16 774 2,64 5,90 Jul-11

2.407 47

2.249 45

2.255 46

2.488 39

3.364 62

118,29 99,88 93,51 45,25

107,05 93,68 92,51 45,47

110,64 86,15 92,38 47,52

98,40 81,40 86,93 51,96

100,12 90,48 89,91 67,07

1.486 406

1.740 438

1.269 406

980 409

617 328

(1) Corresponden a promedios de los resultados de las licitaciones de cada mes.

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9. Glosario
ANSES: Administracin Nacional de Seguridad Social. BADLAR: Tasa de inters de depsitos a plazo fijo por montos superiores a un milln de pesos y de 30 a 35 das de plazo (Buenos Aires Deposits of Large Amount Rate). BCBA: Bolsa de Comercio de Buenos Aires. BCRA: Banco Central de la Repblica Argentina. BM: Base Monetaria, comprende circulacin monetaria ms depsitos en pesos en cuenta corriente en el BCRA. BOVESPA: ndice accionario de la Bolsa de Valores de San Pablo (Brasil). CAFCI: Cmara Argentina de Fondos Comunes de Inversin. CDS: Credit Default Swaps. CER: Coeficiente de Estabilizacin de Referencia. CNV: Comisin Nacional de Valores. DEGs: Derechos Especiales de Giro. EE.UU.: Estados Unidos de Amrica. EFNB: Entidades Financieras No Bancarias. EM: Efectivo Mnimo. EMBI: Emerging Markets Bonds Index. FCI: Fondo Comn de Inversin. FF: Fideicomiso Financiero. GBA: Gran Buenos Aires. i.a.: interanual. IAMC: Instituto Argentino de Mercado de Capitales IGBVL: ndice General de la Bolsa de Valores de Lima. IGPA: ndice General de Precios de Acciones. IPC: ndice de Precios al Consumidor. LEBAC: Letras del Banco Central. LIBOR: London Interbank Offered Rate. M2: Medios de pago, comprende el circulante en poder del pblico ms los depsitos a la vista en pesos del sector pblico y privado no financiero. M3: Agregado monetario amplio en pesos, comprende el circulante en poder del pblico ms el total de depsitos en pesos del sector pblico y privado no financiero. M3*: Agregado bimonetario amplio, comprende el circulante en poder del pblico ms el total de depsitos en pesos y en moneda extranjera del sector pblico y privado no financiero. MERVAL: Mercado de Valores de Buenos Aires. MULC: Mercado nico y Libre de Cambios. MSCI: Morgan Stanley Capital Investment. NDF: Non deliverable forward. NOBAC: Notas del Banco Central. OCT: Operaciones Concertadas a Trmino. ON: Obligacin Negociable. PFPB: Programa de Financiamiento Productivo del Bicentenario. PIB: Producto Interno Bruto. PM: Programa Monetario. P.B.: Puntos Bsicos. p.p.: Puntos porcentuales. PyMEs: Pequeas y Medianas Empresas. ROFEX: Mercado a trmino de Rosario. SISCEN: Sistema Centralizado de Requerimientos Informativos del BCRA. S&P: Standard and Poors. TIR: Tasa Interna de Retorno. TNA: Tasa Nominal Anual. VCP: Valor de deuda de Corto Plazo. VN: Valor Nominal. VRD: Valor Representativo de Deuda.

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