abc du dficit budgtaire 1/3

Par Bill Mitchell Traduction et autorisation Aliena , avec nos remerciements Paru sur sur le blog aliena economic hub 21 Fevrier 2009 Bill Mitchell est Professeur de recherche en conomie et Directeur du Centre du Plein Emploi et quit (CofFEE), a lUniversit de Newcastle, NSW Australia. Les quelques prcisions en bleu entre crochet sont de postjorion _______________________________________________________________ __ Un grand nombre de personne menvoient des emails me demandant dexpliquer pourquoi nous ne devons pas tre inquiets au sujet des dficits budgtaire et pourquoi ils nont pas tre financs par la dette (mme si le gouvernement augmente sa dette a partir du moment o il est en dficit). Donc, dans les prochaines semaines, je vais crire quelques articles pour expliquer ces choses dlicates. Tout dabord, je vais expliquer comment les dficits se produisent et comment ils ont un impact sur lconomie. En particulier, nous devons nous dtromper de lide que lorsque les gouvernements font du dficit budgtaire, ils doivent automatiquement emprunter, ce qui soi-disant met la pression sur les marchs financiers (qui disposent de fonds limits disponibles pour les prts) et engendre prtendument la hausse des taux dintrt qui compresse les dpenses dinvestissement privs productives. Cette chane dargument est absurde et facilement rejete. Il sagit donc de labc du dficit budgtaire. La prochaine fois je dtaillerai la raison pour laquelle la banque centrale met des obligations (dette publique). Vous pouvez utiliser le diagramme ci-dessous pour suivre la piste de largumentation. Je vous suggre de cliquer dessus pour lafficher dans une nouvelle fentre et limprimer pour lavoir ct de vous pendant que vous lisez la discussion. Si vous tes intress par une discussion plus dtaille et acadmique de ces questions, je vous suggre de lire mon dernier livre Le plein emploi abandonn: sables mouvants et checs politiques (avec Joan Muysken) qui a t publi par Edward Elgar en 2008.

Des dficits ou excdents budgtaires se produisent dans une conomie montaire moderne. Une conomie montaire moderne et presque toutes les grandes conomies mondiales, ont quatre caractristiques essentielles: * Un taux de change flottant, ce qui libre la politique montaire de la ncessit de dfendre les rserves de change; * Les conomies montaires modernes utilisent la monnaie comme unit de compte pour payement des biens et services. Une notion importante est que la monnaie est une monnaie fiduciaire (fiat) [nous utilisons gnralement le terme de monnaie fiduciaire en la limitant aux espces (monnaie manuelle) ; il est videmment question ici de monnaie centrale ou monnaie de base scripturale] , cest a dire, quelle est convertible uniquement en elle-mme et nest pas lgalement convertible en or, par exemple, comme elle ltait sous ltalon-or. * Le gouvernement souverain a le droit lgal exclusif dmettre cette monnaie fiduciaire qui est galement exige pour le paiement des impts ; en ce sens le gouvernement a un monopole sur la provision de sa propre monnaie fiduciaire. * La viabilit de la monnaie fiduciaire (fiat) est assure par le fait quelle est la

seule unit acceptable pour le paiement des impts et autres exigences financires du gouvernement. [le paiement des impts semble tre effectu en monnaie scripturale bancaire (vous faites un chque de banque ou un prlvement au bnfice du Trsor Public ). Mais c'est oublier que le Trsor Public qui est galement la banque de l'Etat, va imposer aux banques une compensation en monnaie centrale ] Le diagramme montre les relations structurelles essentielles entre les secteurs du gouvernement et non-gouvernemental (secteur priv). Tout dabord, en dpit de laffirmation que les banques centrales sont largement indpendante du gouvernement, il ny a pas de signification relle la sparation du trsor et des oprations de la banque centrale [en particulier en France o la Banque Centrale est une proprit 100% de l'Etat]. Le secteur du gouvernement consolid dtermine ltendue de la position des actifs financiers nets (libells dans lunit de compte) dans lconomie. Par exemple, alors que les oprations du trsor peuvent offrir des excdents (destruction dactifs financiers nets), cela pourrait tre contr par un dficit (disons de quantit quivalente) rsultant des oprations de la banque centrale. Cette combinaison particulire laisserait une position financire neutre nette. Tandis que le susdit est vrai, la plupart des oprations de la banque centrale ne font que dplacer des actifs financiers du secteur non-gouvernemental, entre rserves et obligations, ainsi la banque centrale nest pas implique dans le changement des actifs financiers nets (parmi les exceptions il faut noter lachat et la vente de devises trangres par la banque centrale et le payement de ses propres dpenses de fonctionnement). Alors que ces transactions au sein du gouvernement se produisent, elles ne sont pas importantes pour la comprhension de la relation verticale entre le secteur consolid du gouvernement (Trsor Publique et banque centrale) et le secteur non gouvernemental. Nous examinerons cette affirmation de plus prs dans un futur article. Deuximement, tendre le modle au secteur tranger ne fait pas de diffrence fondamentale dans lanalyse et ce titre, les secteurs privs nationaux et trangers peuvent tre consolids dans le secteur nongouvernemental, sans perte de sagacit analytique. Les oprations de change sont de nature largement distributionnelle. Sur laspect comptable entre les secteurs, le dficit budgtaire du gouvernement ajoute des actifs financiers nets (sajoutant lpargne non gouvernementale) la disposition du secteur priv, et un excdent budgtaire a leffet inverse. Le dernier point ncessite de plus amples explications car il est essentiel la comprhension des bases macroconomique de la monnaie moderne [chartalisme]. Bien que gnralement occult dans les manuels conomiques standards, au cur de la comptabilit du revenu national existe une identit - le dficit (excdent) public est gal lexcdent (dficit) non-gouvernemental. tant donn que la demande effective est toujours gale au revenu national

rel, ex post (a posteriori), ce qui signifie que toutes les pertes provenant du flux du revenu national sont compenses par des injections quivalentes, cette identit comptable des flux sectoriels est toujours vraie (G-T) = (S-I) NX o la partie de gauche (G-T) reprsente le solde public comme tant la diffrence entre les dpenses publiques G et la taxation [recettes] du gouvernement T. La partie de droite ((S-I) NX) indique le solde non gouvernemental, qui est la somme des soldes prives et extrieurs, o S est lpargne, I est linvestissement et NX sont les exportations nettes. Avec un secteur priv consolid comprenant le secteur extrieur, le total de lpargne prive doit tre gale linvestissement priv plus le dficit budgtaire du gouvernement. Dans lensemble, il ne peut y avoir une pargne nette dactifs financiers par le secteur non-gouvernemental sans la dpense cumulative du dficit budgtaire faite par le gouvernement. Dans une conomie ferme, NX = 0 et les dficits publics se traduisent dollarpour-dollar en excdents nationaux privs (pargne). Dans une conomie ouverte, si lon dcompose le secteur non-gouvernemental entre les secteurs privs et extrieurs, alors lpargne prive totale est gale linvestissement priv, le dficit budgtaire du gouvernement et les exportations nettes, les exportations nettes reprsentant lpargne dactifs financiers nets des non-rsidents. Il reste vrai, cependant, que lmetteur en monopole de la monnaie le gouvernement est la seule entit qui peut fournir au secteur non gouvernemental les actifs financiers nets (pargne nette) et de ce fait accommoder simultanment le dsir net dpargne (actifs financiers) et par consquent liminer le chmage. Il le fait par une dpense (dficit) nette (G> T). En outre, et contrairement la rhtorique dominante, mais ironiquement et ncessairement cohrente avec la comptabilit du revenu national, la recherche systmatique dexcdents budgtaires du gouvernement (G < T) se manifeste dollar-pour-dollar par la baisse de lpargne non gouvernementale. Si lobjectif tait de renforcer lpargne du secteur priv national lorsque les exportations nettes sont en dficit, alors les taxes totales devraient tre infrieures aux dpenses totales du gouvernement. Autrement dit, un dficit budgtaire (G > T) serait ncessaire. Donc, comment les dficits apparaissent? Comment le gouvernement Fdral dpense? Le gouvernement Fdral a des comptes de trsorerie dexploitation pour assurer quil peut dpenser (G) sur une base quotidienne et recevoir les recettes fiscales journalires (T). La Reserve Bank of Australia (RBA) (banque centrale) offre un mcanisme au gouvernement australien qui est utilis pour grer un groupe de comptes

bancaires, connu sous le nom de groupe des comptes publics officiels (Official Public Account (OPA) Group), le solde total de ce qui reprsente la position de trsorerie quotidienne du gouvernement. (voir dtails ici). Lorsque le gouvernement Fdral dpense, il dbite ces comptes et crdite differents comptes bancaires au sein du systme bancaire commercial. Des dpts apparaissent donc dans un certain nombre de banques commerciales qui sont le reflet de la dpense du gouvernement. Le gouvernement peut mettre un chque et lenvoyer une personne du secteur priv, apres quoi cette personne dposera ce chque sa banque. Cela a le mme effet que si ces transactions avaient t faites par voie lectronique. Toutes les dpenses fdrales se passe comme cela. Vous remarquerez que: * Les gouvernements ne dpensent en crant des vidence, une quantit de un processus distinct de la dpensent pas en imprimant la monnaie . Ils dpts dans le systme bancaire priv. De toute monnaie en circulation est imprime , mais cest dpense quotidienne et des flux dimposition;

* Il na pas t mentionn do viennent les crdits et dbits! La rponse courte est que les dpenses ne viennent de nulle part, mais nous devrons attendre un autre article pour pleinement comprendre cela. Il est suffisant de dire que le gouvernement Fdral, en tant qumetteur en monopole de sa propre monnaie nest pas limit par ses revenus. Cela signifie quil na pas financer ses dpenses, a la diffrence dun mnage, qui est un utilisateur de la monnaie fiduciaire, et * Toute mission correspondante de dette publique (obligations) na rien voir avec le financement des dpenses du gouvernement encore une fois cela sera expliqu dans un autre article. Toutes les banques commerciales ont des comptes avec la RBA (banque centrale Australienne) qui permet que les rserves soient gres et autorise galement au systme de compensation de bien fonctionner. Ces comptes de rglement dchange ou rserves [Exchange Settlement Accounts or Reserves] doivent toujours avoir un solde positif la fin de chaque jour, bien que pendant le jour une banque en particulier peut-tre en surplus ou en dficit, selon les tendances des entres et sorties de trsorerie. Il ny a aucune raison de supposer que ces flux vont exactement se compenser pour toute banque donne en particulier un moment donn en particulier. En plus dtablir le taux de prt (taux descompte) la RBA fixe galement le taux de soutien (taux de rmunration des dpts pour la BCE) qui est pay sur les rserves des banques commerciales. De nombreux pays (comme lAustralie, le Canada et les zones telles que lUnion Montaire Europenne) maintiennent un rendement par dfaut sur les comptes de rserve en surplus (par exemple, la RBA paie un rendement par dfaut gale 25 points de base infrieur au taux au jour le jour sur le surplus des comptes de rglement dchange). Dautres pays ne proposent pas de paiement dintrts sur les rserves bancaires ce qui signifie que lexcdent de liquidits persistant pousse le taux dintrt court terme zro (comme au Japon jusqu la mi-2006) moins

que le gouvernement ne vende des obligations (ou augmente les impts). Le taux de soutien devient le taux dintrt plancher pour lconomie. Nous allons enquter sur cela dans un autre article. Ainsi, les dpenses Fdrales faites par le Trsor, par exemple, nquivalent a rien de plus que le Trsor dbitant un de ses comptes de caisse (par exemple 100 millions de dollars) ce qui signifie que ses rserves dtenues a la RBA baisse de ce montant et que le bnficiaire dpose ce chque de 100 millions de dollars sa banque prive et que les rserves de cette banque augmentent de ce montant a la RBA. La taxation fonctionne exactement en sens inverse. Des comptes bancaires privs sont dbits (et les rserves prives baissent) et les comptes publics sont crdits et leurs rserves augmentent. Tout cela est accompli par des critures comptables uniquement. Les revenus de la taxation ne vont nulle part! Ils ne sont entreposs nulle part et ils ne financent certainement pas les dpenses. Le secteur non gouvernemental ne peut pas payer ses impts tant que le gouvernement na pas dpens! Cest une bonne pratique de penser aux taxes comme un drainage des liquidits du secteur non gouvernemental, refltant la volont du gouvernement de rduire la capacit de dpense de ce secteur. Un exemple simple permet de renforcer ces points. Supposons que lconomie est faite de deux personnes, lune tant un gouvernement et lautre tant considre comme le secteur priv (non-gouvernemental). Si le gouvernement a un budget en quilibre (il dpense 100 dollars et taxe 100 dollars) alors laccumulation prive de la monnaie fiat (pargne) est gale zro sur cette priode et le budget priv est galement en quilibre. Supposons que le gouvernement dpense 120 et les taxes restent 100, alors lpargne prive est de 20 dollars, qui peuvent ensuite saccumuler comme actifs financiers. Les 20 dollars correspondants qui nont pas t taxs ont t mis par le gouvernement pour couvrir ses dpenses supplmentaires. Le gouvernement peut dcider dmettre un bon productif dintrts pour encourager lpargne, mais oprationnellement, il na pas le faire pour financer son dficit. Le dficit public de 20, cest exactement lpargne prive de 20. Maintenant, si le gouvernement continue dans cette veine, lpargne prive accumule sera gale au cumul des dficits budgtaires. Toutefois, si le gouvernement dcidait de faire un budget en excdent (par exemple dpenser 80 et taxer 100), le secteur priv devra au gouvernement un paiement de taxe nette de 20 dollars, et aura besoin de revendre quelque chose au gouvernement pour obtenir les fonds ncessaires. Le rsultat est que le gouvernement gnralement rachte des obligations prcdemment mise et vendue. Les besoins de financement net du secteur non-gouvernemental dclenchent automatiquement la rponse correcte du gouvernement via les signaux sur les taux dintrt.

Quoi quil en soit, lpargne prive accumule est rduite dollar-pour-dollar, quand le gouvernement fait un budget en excdent. Cet excdent a deux effets ngatifs pour le secteur priv: * le stock des actifs financiers (monnaie ou obligations) dtenues par le secteur priv, qui reprsente sa richesse, baisse et * Le revenu priv disponible saligne galement avec la taxation nette. Certains peuvent rtorquer que les achats dobligations par le gouvernement fournit du liquide aux dtenteurs privs de richesse. Cest vrai, mais cette liquidation de richesse est entrane par la pnurie de liquidits dans le secteur priv dcoulant de demande dimpt dpassant le revenu. Le liquide tir de la vente dobligations paie la demande de taxe nette du gouvernement. Dans lexemple ci-dessus, et en reconnaissant que la monnaie plus les rserves (la base montaire), plus les titres en circulation du gouvernement, constituent les actifs financiers nets du secteur non-gouvernemental, le fait que le secteur non-gouvernemental dpend du gouvernement pour lobtention des fonds ncessaire, a la fois sa volont dpargne nette et le paiement des taxes, devient une question de comptabilit. La prochaine fois, je suivrai limpact quun dficit budgtaire a sur les rserves bancaires et dissiperai les mythes sur les taux demprunt et taux intrts (le dficit budgtaire fait (soi-disant) grimper les taux dintrt). ( suivre)