Valor&actual&y&Factores&de&Descuento&

Curso&2013&6&2014&

Tema&&3:& & Valor&actual&y& Factores&de&Descuento&

Departamento&de&Economa&Financiera& y&Contabilidad&& Universidad&de&Alicante& Curso&2013&&2014&

Contenido(

I. Introduccin& II. Valor&actual&y&Factores&de&Descuento& III. Descuento&o&Inters&Total&AnHcipado&& IV. Descuento&Simple&Comercial&o& Descuento&Bancario& V. Tipo&de&Descuento&EfecHvo&

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Curso&2013&6&2014&

Introduccin(

INTRODUCCIN&
Importancia&de&la&determinacin&del&valor&actual&en&el&mbito&de& las&Finanzas.& Un&buen&conocimiento&del&concepto&de&valor&actual&facilitar&en& gran&medida&la&compresin&de&conceptos&posteriores&de&gran& importancia&en&el&mbito&de&las&nanzas&como&son;&el&VAN,&Rentas,& TIR,.& Los&factores&de&descuento&son&el&instrumento&matemHco&que& permite&la&determinacin&del&valor&actual&de&uno&o&varios&ujos&de& caja&

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VALOR(ACTUAL(Y(FACTORES(DE( DESCUENTO(
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Valor(Actual(

El&concepto&de& valor&actual& nos&permite&encontrar&respuesta&a&las&siguientes & cuesHones:& & 1. Cul&es&el&valor&o&riqueza&en&el&momento&actual,&t=0,&asociado&a&un & capital&con&vencimiento&o&disponibilidad&en&una&fecha&futura,&t=n?& 2. Cul& es& el& capital& necesario& en& el& momento& actual,& t=0,& que& es & necesario& depositar& o& prestar& para& alcanzar& una& determinada & can@dad&en&una&fecha&futura,&t=n?& & Estamos& ante& cuesHones& equivalentes,& la& segunda& de& ellas& Hene& un& carcter & ms&metodolgico.&El&argumento&de&ausencia&de&oportunidades&de&arbitraje & implica&que&la&respuesta&a&la&segunda&cuesHn&resulta&vlida&para&la&primera.&

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Valor(Actual( En& los& dos& temas& anteriores& hemos& estudiado& como& determinar& el& capital& acumulado& o& montante& que& se& obHene& en& una& fecha& futura& como& contraprestacin&por&dejar&de&disponer&de&un&capital&en&un&momento&dado.&

Cn = C0 (1 + i n) ! Cap. Simple

Cn = C0 (1 + i)n ! Cap. Compuesta

Observamos& que& en& ambos& casos& el& montante& se& puede& obtener& como& resultado&de&mulHplicar&el&capital&por&un&nmero;&el&factor&de&capitalizacin.&

u(n) = (1 + i n) Factor de Cap. Simple

u(n) = (1 + i)n Factor de Cap. Compuesta

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Valor(Actual( Del&mismo&modo&a&parHr&de&las&expresiones&anteriores&podremos&determinar& cul& es& el& principal& o& valor& actual& o& descontado& que& se& corresponde& con& un& montante&o&capital&acumulado&dado,&sin&ms&que&

Cn ! Dto. Racional (1 + i n) Cn C0 = ! Dto. Compuesta (1 + i)n C0 =

Observamos& que& en& ambos& casos& el& valor& actual& se& puede& obtener& como& resultado&de&mulHplicar&el&capital&por&un&nmero;&el&factor&de&descuento&

1 = (1 + i n) 1 ! Factor de dto. Simple u ( n) 1 v ( n) = = (1 + i) n ! Factor de dto. Compuesta u ( n) v ( n) =

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Valor(Actual(
Veamos&el&concepto&de&valor&actual&a&travs&de&un&ejemplo&muy&simple;& & Consideremos& que& en& estos& momentos& disponemos& de& 100& u.m& y& que& un& compaero& nos&propone&que&le&dejemos&estas&100&u.m.&a&cambio&de&que&en&el&plazo&de&un&ao&nos& devolver& 110& u.m.& Este& compaero& es& de& total& conanza& y& tenemos& la& absoluta& seguridad&de&que&cumplir&el&compromiso&adquirido.& & Es& o& no& una& buena& opcin& la& transaccin& u& operacin& nanciera& planteada& por& nuestro&compaero?& & Para&encontrar&una&respuesta&a&esta&pregunta&(una&pregunta&fundamental&en&el&mbito& de&las&nanzas)&debemos&considerar&cul&es&la&riqueza&asociada&a&100&u.m.&disponibles& hoy&en&comparacin&con&la&riqueza&asociada&a&110&u.m.&disponibles&dentro&de&un&ao?& Una& forma& de& encontrar& respuesta& a& esta& pregunta& es& plantearse& una& alternaHva& disponible& que& nos& permita& dejar& de& disponer& hoy& de& nuestro& dinero& y& nos& lo& haga& efecHvo& dentro& de& un& ao,& siempre& en& igualdad& de& condiciones& respecto& a& la& disponibilidad& futura& del& mismo.& En& este& caso,& bajo& la& absoluta& certeza& de& que& tendremos&nuestro&dinero&dentro&de&un&ao.& & Valor&Actual&.&Curso&13/14&

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Valor(Actual(
Esta& posibilidad& nos& la& ofrece& una& enHdad& nanciera& de& solvencia& absoluta& que& nos& ofrece& un& depsito& a& un& ao& al& 5%& de& inters& anual.& En& este& caso& y& segn& lo& que& ya& conocemos&la&canHdad&disponible&dentro&de&un&ao&sera&&

C1 = 100(1 + 0.05) = 105 u.m.

Con&lo&que&resulta&mejor&opcin&prestarle&el&dinero&al&compaero&que&depositarlo&en& esta&enHdad&nanciera.&& Si&nos&preguntamos,&cul&sera&la&canHdad&necesaria&a&depositar&en&la&enHdad&nanciera& para&alcanzar&la&misma&canHdad&que&con&el&prstamo&al&compaero.&La&respuesta&ser&

110 = C0 (1 + 0.05) ! C0 = 110(1.05)

1

= 104.76 u.m.

De&donde&podemos&concluir&que&la&riqueza&hoy&o&valor&actual&de&110&u.m.&disponibles& con&total&seguridad&dentro&de&un&ao&es&de&104.76&u.m.&hoy.&CanHdad&mayor&que&las& 100&u.m.&que&disponemos&en&el&momento&actual.& Valor&Actual&.&Curso&13/14&

Valor(Actual(

Dos&consideraciones:& & 1. Todos&los&aspectos&de&clculo&que&se&han&estudiado&para&la&capitalizacin& simple&y&compuesta&son&aplicables&directamente&a&las&expresiones&para&el& descuento&simple&racional&y&para&el&descuento&compuesto.& & 2. Qu&ocurrira&en&el&caso&de&que&no&estuviramos&absolutamente&seguros& de& que& nuestro& compaero& nos& fuera& a& devolver& el& prstamo& por& 110& u.m.&dentro&de&un&ao?&

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DESCUENTO&O&INTERS&TOTAL& ANTICIPADO(
Denominamos& Descuento& al& capital& nanciero& que& representa& la& disminucin& en& la&cuanIa&de&un&capital&consecuencia&de&la&an@cipacin&del&mismo&de&una&fecha& futura&(t)&a&otra&anterior&(t).& (D,&t)& donde&D=&Ct+h&L&Ct&& Es& importante& observar& que& la& diferencia& entre& Inters& y& Descuento& radica,&esencialmente,&en&el&momento&de&su&vencimiento.&Por&lo&que&en& ocasiones& se& les& denomina& Inters& Normal& o& Pospagable& e& Inters& An@cipado(respecHvamente.&

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Descuento(o(Inters(Total(An?cipado(

Ejemplos:& & 1. Determinar,& bajo& las& funciones& de& descuento& presentadas,& la& canHdad&que&ha&de&ser&inverHda&bajo&un&Hpo&de&inters&del&9%& anual,&con&el&objeHvo&de&acumular&1.000,00&euros&en&un&plazo& de&3&aos.& & 2. Determinar,& bajo& las& funciones& de& descuento& presentadas,& el& valor&nanciero&o&riqueza&a&fecha&1/10/2013&asociada&al&capital& (1.000,00&,&15/07/2014),&bajo&un&Hpo&de&inters&del&9%.& &

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TIPO&DE&DESCUENTO&EFECTIVO(
La& diferencia& fundamental& entre& los& procesos& de& capitalizacin& y& descuento&reside&en&el&vencimiento&de&los&intereses&que&se&liquidan& con&la&operacin.& En& capitalizacin& dicha& liquidacin& se& produce& en& el& momento& nal&del&periodo.& En&descuento&la&liquidacin&se&produce&al&comienzo&del&periodo,& Intereses&AnHcipados&o&Descuento.& El& precio& relaHvo& bajo& funciones& de& descuento& vendr& dado& por& el& Hpo&de&inters&anHcipado&o&Hpo&de&descuento.&& Tipo&de&Inters&An@cipado&o&Tipo&de&Descuento& es&el&decremento&de&capital&por& unidad& de& capital& y& unidad& de& Hempo& que& se& produce& al& valorar& un& capital& nanciero&en&un&vencimiento&anterior.&
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Tipo(de(descuento(efec?vo( Supongamos& que& vamos& a& solicitar& un& prstamo& en& el& momento& actual& por&valor&100&euros&que&vamos&a&devolver&dentro&de&un&ao.& Se&nos&presentan&las&siguientes&opciones;& & A. nos&prestan&los100&euros&a&devolver&junto&con&los&intereses,&a&un&Hpo& de&inters&efecHvo&del&6&%&anual.&Recibiremos&del&banco&100&euros&y& tendremos&que&devolver&a&ste&dentro&de&un&ao&la&canHdad&de&106& euros.&& & B. nos&presta&los&100&euros&con&un&Hpo&de&descuento&efecHvo&del&6&%& anual.& Ahora& los& intereses& generados,& 6& euros,& debern& de& entregarse&en&el&momento&inicial.&Es&decir,&recibiremos&del&banco&la& canHdad&de&100&&6&=&94&euros&y&deberemos&devolver&dentro&de&un& ao&la&canHdad&de&100&euros.&

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Tipo(de(descuento(efec?vo(

La& diferencia& entre& las& fechas& de& liquidacin& de& intereses& hace& que& la& comparacin& entre& operaciones& nancieras& bajo& capitalizacin& y& bajo& descuento& no& pueda& realizarse& directamente& a& travs& de& su& precio& absoluto,& comparando& los& intereses&generados&en&cada&operacin,&o&de&su&precio&relaHvo,& comparando& los& Hpos& de& inters& y& descuento& de& cada& operacin.& & El&6%&de&la&primera&operacin&no&es&comparable&con&el&6%&de&la& segunda.&Ya&que&siempre&ser&preferible&pagar&las&6&u.m.&al&nal& del&periodo&que&al&inicio&del&mismo.&Por&tanto,&Hpo&de&inters&y& Hpo&de&descuento&no&son&canHdades&que&puedan&compararse&a& travs&de&su&valor&numrico&directamente.&

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Tipo(de(Descuento(Efec?vo(

Las& funciones& de& descuento& estudiadas& vienen& expresados& en& funcin&de&un&Hpo&de&inters&pospagable.& La& funcin& de& descuento& compuesto& podra& establecerse& en& funcin&de&un&Hpo&de&descuento&sin&ms&que&&

C0 = Cn (1 + i)

= Cn (1

d) n

Como&veremos&ms&adelante&existe&una&operacin&bancaria&que& si& viene& expresada& en& trminos& de& un& Hpo& de& descuento& o& inters&anHcipado:&el&Descuento&Bancario.&

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Tipo(de(Descuento(Efec?vo(

La& relacin& de& equivalencia& entre& los& Hpos& de& descuento& para& diferentes& unidades& de& medida& temporal;& anual,& semestral,& mensual,&etc&viene&dada&por& & Descuento&Compuesto& & d)n = (1 d(m) )nm ) d(m) = 1 (1 d)1/m & (1 &

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Tipo(de(Descuento(Efec?vo(

En&la&prcHca&hay&que&disHnguir&dos&situaciones:&& & 1. Mercados&Financieros:&en&estos&no&se&suele&uHlizar&el&Hpo&de& descuento,&ya&que&trabajar&con&las&expresiones&de&descuento& Racional& y& Compuesto& permite& una& comparacin& rpida& a& travs& de& los& Hpos& de& inters& efecHvos& de& las& disHntas& operaciones.& 2. Operaciones& Bancarias:& Las& operaciones& de& descuento& bancario& o& comercial& uHlizan& si& uHlizan& el& Hpo& de& descuento& directamente& al& uHlizar& como& funcin& para& la& liquidacin& de& intereses&el&descuento&Simple&Comercial&o&Bancario.&&

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DESCUENTO&SIMPLE& COMERCIAL&O&BANCARIO(
Existe& una& funcin& nanciera& de& descuento& que& es& uHlizada& en& las& transacciones& comerciales& de& manera& habitual;& el& Descuento& Simple& Comercial&o&Descuento&Bancario.& & Est&funcin&determina&el&valor&actual&a&travs&de&una&expresin&similar&a& la&capitalizacin&simple.&
C0 = Cn (1 d n) Cn ! Nominal

C0 ! Valora actual o descontado n ! Duraci on

d ! Tipo de inter es anticipado o tipo de descuento

Ms&adelante&nos&detendremos&sobre&ella&detenidamente.& Valor&Actual&.&Curso&13/14&

Descuento(Simple(Comercial(

Dada&su&similitud&con&la&capitalizacin&simple,&todas&las&propiedades&que& en&su&momento&estudiamos&para&esta&expresin&son&extrapolables&a&este& caso.& En& parHcular& la& adecuacin& de& los& Hpos& de& descuento& a& las& diferentes& unidades&de&medida&temporal&es,&al&igual&que&en&capitalizacin&simple,&&

(1

d n) = (1

d(m) n m) ) d(m) =

d m

Ms&adelante&nos&detendremos&sobre&ella&detenidamente.&

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INTRODUCCIN&A&LA&TIR(
Los& intercambios& de& capitales& nancieros& se& pueden& realizar& en& base&a&disHntas&funciones&nancieras.&& Para& facilitar& la& comparacin& entre& intercambios& realizados& con& estas& disHntas& funciones& se& necesita& acordar& un& criterio& comn& tanto&para&la&funcin&nanciera&como&para&la&unidad&de&medida& temporal.& El&Tipo(de(Inters(Anual(bajo&cap.&Compuesta&ser&una&medida&bsica&para&la& toma&de&decisiones&nancieras.( Cuando&se&pretende&comparar&entre&disHntas&operaciones&nancieras&un&criterio& es&la&determinacin&del&Hpo&de&inters&anual&bajo&cap.&compuesta&asociado&a&los& capitales&intercambiados&en&cada&una&de&ellas&y&compararlas&a&travs&de&este& valor;&la&Tasa&Interna&de&Rentabilidad.&(Un&caso&parHcular&es&la&TAE)(
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Tipo&de&Descuento&66&Inters&

Las& relaciones& que& podemos& encontrar& entre& los& disHntos& Hpos&de&inters&y&descuento&respecto&a&las&disHntas&unidades& de& medida& temporal& ya& han& sido& estudiadas.& Se& obtenan& en& base&a&la&equivalencia&nanciera&de&los&intercambios.& & Las& relaciones& entre& los& Hpos& de& inters& y& descuento& se& obHenen&en&base&al&mismo&criterio&de&equivalencia&nanciera.& Es&decir,&un&Hpo&de&inters&y&de&descuento&son&equivalentes&si& aplicados&sobre&un&mismo&capital&y&un&mismo&plazo&producen& el&mismo&capital&equivalente.&

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Tipo&de&Descuento&66&Inters&

En&alguna&ocasin&puede&resultar&de&inters&determinar&la&TIR&de& una&operacin&efectuada&bajo&un&Hpo&de&descuento.&& & Si&(C0,&0)&es&el&capital&resultante&de&descontar&el&capital&(Cn,&n)& bajo& descuento& simple& comercial& al& d%& anual.& El& Hpo& de& inters& anual& equivalente,& bajo& capitalizacin& compuesta& se& obtendr&de&resolver&el&siguiente&sistema& & & C0 = Cn (1 d n) & C0 = Cn (1 + i) n & de&donde,&obtenemos& &

i = ((1

d n))

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