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Delta

Hedge
Delta Hedge

O Delta

É a razão de mudança no preço de uma opção em


relação à mudança no preço da ação objeto, num curto
período de tempo

Exemplo: Se uma opção tem delta de 40% isso indica que


se o papel subir R$ 1,00 a opção irá subir R$ 0,40, se as
outras variáveis se mantiverem estáveis.
Delta Hedge

Quando o Delta resultante das opções que compramos


subtraído do Delta resultante das opções que
vendemos é Zero, isso significa que se o ativo objeto
subir ou cair R$ 1,00 o portfólio não sofrera variação
em sua cota.
Delta Hedge

Compra de ou venda de 1 opção com Delta de 80,00%.


Venda ou compra de 2 opções com Delta de 40,00%.

+80,00% -80,00% = 0,00%


Delta Hedge

Uma operação pode ter delta neutro porem:

Quando compramos mais opções do que vendemos


nossa operação terá GAMA positivo, Theta negativo e
Vega positivo. Compra de Volatilidade

Quando vendemos mais opções do que compramos a


operação terá GAMA negativo, Theta positivo e Vega
negativo. Venda de Volatilidade
Delta Hedge:

O Gama:
É a taxa de mudança do Delta. Quando uma
opção sobe ou cai o delta acompanha, e o gama
indica de quanto seria esta variação do delta.

Exemplo: Se uma opção tem Delta de 40 e gama de


10%, isso indica que se o papel subir R$ 1,00 o Delta
irá subir de 40 para 50, aproximadamente.
Delta Hedge

Uma operação pode ter delta neutro porem:

Quando compramos mais opções do que vendemos


nossa operação terá GAMA positivo, Theta negativo e
Vega positivo.

Quando vendemos mais opções do que compramos a


operação terá GAMA negativo, Theta positivo e Vega
negativo.
Delta Hedge:

O Theta:
É a taxa de variação do valor de uma opção
ao longo do tempo.

Exemplo: Se uma opção tem um Theta de -0,04


ela cairá 4 centavos por dia, até o exercício , se as
outras variáveis se mantiverem estáveis.
Delta Hedge:

O Theta:
É a taxa de variação do valor de uma opção
ao longo do tempo.

Exemplo: Se uma opção tem um Theta de -0,04


ela cairá 4 centavos por dia, até o exercício , se as
outras variáveis se mantiverem estáveis.
O Delta Hedge:

O Vega:
É a taxa de variação do valor de uma opção
decorrente de uma mudança na volatilidade.

Exemplo: Se uma opção tem um Vega de 0,08,


uma variação de 1,00% para cima na volatilidade
elevará o preço da opção em R$ 0,08, se as outras
variáveis se mantiverem estáveis.
O Delta Hedge:

O Vega:
É a taxa de variação do valor de uma opção
decorrente de uma mudança na volatilidade.

Exemplo: Se uma opção tem um Vega de 0,08,


uma variação de 1,00% para cima na volatilidade
elevará o preço da opção em R$ 0,08, se as outras
variáveis se mantiverem estáveis.
Delta Hedge

Venda de Volatilidade:

Operações bem compradas em theta e zeradas em


delta, trabalhando com risco direcional próximo
a zero.

Utilização de uma estrutura de proteção dinâmica.


Delta Hedge

O ajuste do delta zero:

Execução de compra de parte das opções vendidas


quando o papel sobe.

Venda da parte da opção vendida quando o papel cai.


Delta Hedge

O ajuste é um stop dinâmico e diário favorecendo o


equilíbrio emocional.

Os ganhos são menores mas constantes.


Delta Hedge
Compra do papel e venda de call ‘no dinheiro’:

Compra de 1.000 ações Petrobrás a R$ 50,00

Venda de 1.700 PETRI50 - Strike 49,58, cotada a


R$2,58

Volatilidade implícita da I50: 36,08% ao ano


22 dias úteis
SELIC:11,43% ao ano
Delta Hedge
Compra do papel e venda de call ‘no dinheiro’:

Compra de 1.000 PETR4 a R$ 50,00


Venda de 1.700 PETRI50 a R$ 2,58

Delta da trava: 0,13


Gama: -12,42%
Theta: R$ 0,10 ao dia
Vega: -0,098
Delta Hedge
Compra do papel e venda de call ‘no dinheiro’:
Compra de 1.000 PETR4 a R$ 50,00 R$ -50.000,00
Venda de 1.700 PETRI50 a R$ 2,58 R$ + 4.386,00
R$ -45.614,00
Gráfico Lucro/Prejuízo

5,00
4,00
3,00
2,00
1,00
-
(1,00)

8
,58

,58

,58

,58

,58

,58

8
,5
,5

,5

,5

,5

,5

,5

,5

,5

,5
(2,00)
44

45

46

47

48

49

50

51

52

53

54

55

56

57

58

59
(3,00)
(4,00)
Delta Hedge
Compra do papel e venda de call ‘no dinheiro’:

Sem ajustes, o lucro máximo seria:


- 45.614,00 que gastamos
+49.580,00 que receberemos
+ 3.966,00

8,69% de retorno; em cada ajuste este resultado diminui,


quanto menos ajustes maior o resultado
Delta Hedge
Compra do papel e venda de call ‘no dinheiro’:

O resultado final depende dos ajustes.

Quanto menos ajustes maior o resultado,


independente do preço do papel

Quanto menos oscilações menos ajustes

O Vega negativo mostra que a operação é uma


venda de volatilidade
Delta Hedge
Compra do papel e venda de call ‘no dinheiro’:

Os ajustem obrigam a comprar caro e vender barato

Desmontar ou rolar a operação quando faltar 5 dias


para o vencimento, ou quando a I50 estiver valendo menos
de 0,50% do valor do papel, neste caso R$0,25
Delta Hedge

Com duas opções:

Compra de 10.000 PETRI48 a 3,81


Venda de 12.500 PETRI50 a 2,58

A I48 tem 72,80% de Delta


A I50 tem 58,70% de Delta, 72,8/58,7 = 1,2402
Delta Hedge
Compra do papel e venda de call ‘no dinheiro’:

Os ajustem obrigam a comprar caro e vender barato.

Desmontar ou rolar a operação quando faltarem 5 dias


para o vencimento, ou quando a I50 estiver valendo menos
de 0,50% do valor do papel, neste caso R$0,25.
Uma variação do Delta Hedge: o Gama Hedge

Compra de uma unidade do papel ou uma opção de compra


mais ‘dentro do dinheiro’

Venda de uma opção mais ‘fora do dinheiro’ em quantidade


suficiente para que o delta da operação seja zero

Compra de uma opção mais ‘fora do dinheiro’ ainda para


zerar a saldo vendido da trava e diminuir o risco do Gama
vendido
O Gama Hedge

Utilização de ajuste dinâmico na opção mais cara ou na


mais barata desde que o saldo em quantidade continue
zerado

Vantagem de poder ser montada no Home Broker e


necessitar de menos ajustes, diminuindo assim os custos
operacionais e o desgaste emocional

Desvantagens: O theta positivo é menor e a operação é


mais complexa
O Gama Hedge

Exemplo na planilha de controle.

O Gama Hedge apenas com opções é uma borboleta


assimétrica, com ajustes.
Delta Hedge
Com duas opções:
Compra de 10.000 PETRI48 a 3,81
Venda de 12.500 PETRI50 a 2,58

PETR4 está a R$50,00


Faltam 22 dias
SELIC: 11,43% ao ano
Delta Hedge
Com duas opções:
Compra de 10.000 PETRI48 a 3,81
Venda de 12.500 PETRI50 a 2,58

Delta: -0,62%
Gama: -2,91%
Theta: R$ 0,019 ao dia
Vega: -0,023
Delta Hedge
Com duas opções:
Fluxo de caixa:
10.000 PETRI48 a 3,81 - R$ 38.100,00
12.500 PETRI50 a 2,58 +R$ 32.250,00
- R$ 5.850,00

Lucro máximo sem ajuste com PETR4 valendo


49,58, gera um crédito de R$ 20,000 com a venda a I48 e
a I50 virando pó: +20.000,00 - 5.850,00 , lucro de R$
14.150,00.

141,88% de retorno sobre o patrimônio.


Delta Hedge
Com duas opções:

Gráfico Lucro/Prejuízo

15,00
10,00

5,00
-

(5,00)
8

8
8

8
,5

,5

,5

,5

,5

,5

,5

,5

,5

,5

,5

,5

,5
,5

,5

,5
51

55

58
46

47

48

49

50

52

53

54

56

57

59

60

61
(10,00)

(15,00)
(20,00)
Delta Hedge
Com duas opções:
Compra de 10.000 PETRI48 a 3,81
Venda de 12.500 PETRI50 a 2,58

Os lotes devem ser maiores pois não há fração de


opções, e também para justificar os custos operacionais e a
dedicação aos ajustes.

Os ajustes são mais agressivos e a operação oscila


mais; a operação é mais instável e exige mais cuidado e
equilíbrio.
Delta Hedge
Com duas opções:
Compra de 10.000 PETRI48 a 3,81
Venda de 12.500 PETRI50 a 2,58

O custo de R$ 0,585 gasto não é o único valor


necessário disponível para a operação, outros custos serão
exigidos, como margem e ajustes
É bom ter disponível R$ 1,00 por unidade para
montagem/ajustes e mais R$ 1,00 para a margem
Delta Hedge
Com duas opções:
Compra de 10.000 PETRI48 a 3,81
Venda de 12.500 PETRI50 a 2,58

A posição pode ser carregada até 5 dias antes do


vencimento, quando as gregas ficam muito altas.

A opção vendida também não pode custar menos de


0,50% do valor do papel, ou R$ 0,25, pois a quantidade
vendida será cada vez maior e a comprada corre o risco de
virar pó. Desmonte a trava e parta para outra.
Delta Hedge
Operação com grande probabilidade de ganho.

Taxas bem acima das de mercado.

Risco máximo provindas das pequenas perdas dos ajustes.

O ganho vem com o tempo e com a queda da


volatilidade.

É a operação mais utilizada por bancos e fundos.

Grande disciplina, organização e controle para efetuar os


ajustes.