Sistema Financeiro Nacional

Sistema Especial de Liquidao e de Custdia - Selic O Selic o depositrio central dos ttulos que compem a dvida pblica federal interna (DPMFi) de emisso do Tesouro Nacional e, nessa condio, processa a emisso, o resgate, o pagamento dos juros e a custdia desses ttulos. tambm um sistema eletrnico que processa o registro e a liquidao financeira das operaes realizadas com esses ttulos pelo seu valor bruto e em tempo real, garantindo segurana, agilidade e transparncia aos negcios. Por seu intermdio, efetuada a liquidao das operaes de mercado aberto e de redesconto com ttulos pblicos, decorrentes da conduo da poltica monetria. O sistema conta ainda com mdulos complementares, como o Ofpub e o Ofdealer, por meio dos quais so efetuados os leiles, e o Lastro, para especificao dos ttulos objeto das operaes compromissadas contratadas entre o Banco Central e o. Todos os ttulos so escriturais, isto , emitidos exclusivamente na forma eletrnica. A liquidao da ponta financeira de cada operao realizada por intermdio do STR, ao qual o Selic interligado. O sistema, que gerido pelo Banco Central do Brasil e por ele operado em parceria com a Anbima, tem seus centros operacionais (centro principal e centro de contingncia) localizados na cidade do Rio de Janeiro. O horrio normal de funcionamento segue o do STR, das 6h30 s 18h30, em todos os dias considerados teis para o sistema financeiro. Para comandar operaes, os participantes liquidantes encaminham mensagens por meio da RSFN, observando padres e procedimentos previstos em manuais especficos da rede. Os demais participantes utilizam outras redes, conforme procedimentos previstos no Regulamento do Selic. Alm do Banco Central do Brasil e do Tesouro Nacional, podem ser participantes do Selic bancos, caixas econmicas, distribuidoras e corretoras de ttulos e valores mobilirios e demais instituies autorizadas a funcionar pelo Banco Central. As cmaras ou prestadores de servios de compensao e de liquidao tm a sua participao no Selic definida no Regulamento do Selic. 1

So considerados participantes liquidantes, respondendo diretamente pela liquidao financeira de operaes, alm do Banco Central do Brasil, os participantes titulares, no STR, de conta Reservas Bancrias ou Conta de Liquidao, desde que, nesta ltima hiptese, tenham optado pela condio de liquidante no Selic. Os no liquidantes liquidam suas operaes por intermdio de participantes liquidantes, conforme acordo entre as partes, e operam dentro de limites fixados por estes. Cada participante no liquidante pode utilizar os servios de mais de um participante liquidante, exceto no caso de operaes especficas, previstas no Regulamento do Selic, tais como pagamento de juros, amortizao e resgate de ttulos, que so obrigatoriamente liquidadas por intermdio de um liquidante-padro previamente indicado pelo participante no liquidante. Tratando-se de um sistema de liquidao bruta em tempo real (LBTR), a liquidao de operaes sempre condicionada disponibilidade do ttulo negociado na conta de custdia do vendedor e disponibilidade de recursos por parte do comprador. Se a conta de custdia do vendedor no apresentar saldo suficiente de ttulos, a operao mantida em pendncia pelo prazo mximo de 60 minutos ou at s 18h30, o que ocorrer primeiro, com exceo de algumas operaes previstas no Regulamento do Selic. A operao s encaminhada ao STR para liquidao da ponta financeira aps o bloqueio dos ttulos negociados, sendo que a no liquidao por insuficincia de fundos implica sua rejeio pelo STR e, em seguida, pelo Selic. Na forma do Regulamento do Selic, so admitidas algumas associaes de operaes. Nesses casos, embora ao final a liquidao seja feita operao por operao, so considerados, na verificao da disponibilidade de ttulos e de recursos financeiros, os resultados lquidos relacionados com o conjunto de operaes associadas. Sistema de Transferncia de Fundos - Sitraf O Sitraf, sistema operado pela Cmara Interbancria de Pagamentos (CIP), liquida Transferncias Eletrnicas Disponveis (TED) com valor unitrio de at R$1 milho. Esse sistema utiliza dois mecanismos de liquidao: liquidao bruta em tempo real, que a forma mais utilizada, e compensao contnua de obrigaes, realizada a cada cinco minutos. Por utilizar esses dois mecanismos, o Sitraf considerado um sistema hbrido de liquidao. Os participantes enviam as ordens de pagamento (TED), que so liquidadas nas contas mantidas no prprio Sitraf, debitando-se as contas dos participantes emitentes e creditando-se as contas dos participantes beneficirios. Os saldos dos participantes no Sitraf so provenientes dos depsitos feitos pelo prprio participante e dos recebimentos de ordens de transferncias de fundos provenientes dos demais participantes, sendo que esses saldos nunca podem ficar negativos. O ciclo completo de liquidao do Sitraf constitudo pelo ciclo principal e pelo ciclo complementar: Durante ciclo principal, os participantes podem transitar recursos entre suas contas mantidas no Banco Central e no Sitraf; e No ciclo complementar, os participantes podem cancelar ordens de transferncia de fundos remanescentes ou depositar recursos para liquidao de mensagens de pagamento pendentes.

Ao final do dia, as contas mantidas no Sitraf so zeradas, passando-se os valores para as contas dos participantes no Banco Central. Os participantes se sujeitam ao pagamento de tarifa, que cobrada tanto do participante emissor da ordem de transferncia de fundos quanto da instituio destinatria. O preo da tarifa fixado com o propsito de cobertura dos gastos de operao do sistema e de recuperao dos recursos investidos em sua implantao. Com o mesmo propsito, os participantes pagam CIP uma contribuio anual. Sistema de Liquidao Diferida das Transferncias Interbancrias de Ordens de Crdito O Siloc, sistema operado pela Cmara Interbancria de Pagamentos (CIP), liquida obrigaes interbancrias relacionadas com: boletos de pagamento de valor inferior a R$250 mil; Documentos de Crdito (DOC) 2

Transferncias Especiais de Crdito (TEC) cartes de pagamento; e operaes realizadas nas redes compartilhadas de caixas eletrnicos (ATM).

Assim como a Compe, o Siloc utiliza mecanismo de liquidao diferida lquida, isto , as obrigaes so acumuladas por um perodo e, posteriormente, liquidadas em bloco pelo valor multilateral lquido, em sesses de liquidao especficas. A cada dia til (D), so realizadas duas sesses de liquidao, uma pela manh e outra tarde. Na primeira sesso, fora a liquidao de cartes de pagamento, cujo prazo de liquidao varia em funo do produto, so liquidadas as obrigaes interbancrias relacionadas com os documentos tratados na rede bancria no dia til anterior (D-1). Na segunda, so liquidadas principalmente obrigaes relacionadas a documentos liquidados na sesso da manh que, por qualquer razo, foram devolvidos pelos participantes devido inconsistncia nos dados informados. A cada sesso, o resultado multilateral informado aos participantes. De posse dessa informao, os participantes devedores transferem para a Cmara o valor devido; em seguida, a Cmara transfere os valores recebidos aos participantes credores, encerrando o processo de liquidao. Todas essas movimentaes C3 - Central de Cesso de Crdito Em julho de 2011, a CIP tornou-se uma Cmara de Custdia e Liquidao de Ativos, por meio do lanamento do sistema C3 Central de Cesses de Crdito, que visa assegurar a centralizao das informaes de operaes de cesses de crdito efetuadas no mbito do SFN, de forma a permitir aos Participantes a verificao de que os crditos em processo de cesso no tenham sido cedidos a outro cessionrio, evitando a duplicidade de Cesso do Crdito. O sistema considerado sistemicamente importante.

Atualmente, todas as cesses de crdito entre bancos devem ocorrer no C3, ou seja, as instituies que desejarem ceder contratos ou parcelas de crdito devem primeiramente registr-los no C3. O sistema coordena a entrega contra pagamento (EcP) nas cesses de crdito. A EcP funciona da seguinte maneira: a negociao ocorre sem interveno da CIP, cabendo s partes inform-la sobre os termos da cesso de crdito. Ocorre ento a liquidao financeira das operaes pelo valor bruto e, em seguida, a troca da titularidade da carteira de crdito. Centralizadora da Compensao de Cheques - Compe A Compe liquida as obrigaes interbancrias relacionadas com cheques de valor inferior ao VLB-Cheque (R$ 250 mil). Cobrindo todo o territrio nacional, adota a truncagem de cheques na compensao, procedimento que consiste na troca da imagem digitalizada e dos outros registros eletrnicos do cheque, tornando desnecessrio o transporte do cheque fsico da instituio acolhedora para a instituio sacada (instituio do emissor do cheque). Participam obrigatoriamente da Compe instituies titulares de conta Reservas Bancrias ou de Conta de Liquidao nas quais sejam mantidas contas de depsito movimentveis por cheque e, facultativamente, as demais instituies financeiras no-bancrias titulares de Conta de Liquidao. O Banco do Brasil S.A., executante da Compe, fornece o apoio necessrio ao seu funcionamento, seja para a troca da imagem digital, seja para a compensao eletrnica de todas as obrigaes, que inclui os centros de processamento principal e secundrio. A Compe utiliza mecanismo de liquidao diferida lquida, isto , as obrigaes so acumuladas e liquidadas por compensao multilateral em sesses de liquidao especficas. A cada dia til so realizadas duas sesses de compensao (noturna e diurna), apurando-se, em cada sesso, um resultado multilateral nico, de mbito nacional, para cada participante. Assim, no prprio dia do acolhimento do cheque (D), os participantes transmitem para os centros de processamento principal e secundrio, simultaneamente, os arquivos eletrnicos de dados e de imagens contemplando os cheques com valor acima do chamado valor-limite (R$ 299,99, atualmente). Os cheques com 3

valor at o valor-limite tm seus arquivos transmitidos para os centros de processamento na manh do dia seguinte (D+1). Tomando-se como base a data de acolhimento do cheque que d origem obrigao (D), a liquidao interbancria na Compe feita no dia seguinte (D+1), nas contas mantidas pelos participantes no Banco Central (Reservas Bancrias ou Conta de Liquidao). Cetip S.A. - Mercados organizados A Cetip depositria principalmente de ttulos de renda fixa privados, ttulos pblicos estaduais e municipais e ttulos representativos de dvidas de responsabilidade do Tesouro Nacional, de que so exemplos os relacionados com empresas estatais extintas, com o Fundo de Compensao de Variao Salarial - FCVS, com o Programa de Garantia da Atividade Agropecuria - Proagro e com a dvida agrria (TDA). Na qualidade de depositria, a entidade processa a emisso, o resgate e a custdia dos ttulos, bem como, quando o caso, o pagamento dos juros e demais eventos a eles relacionados. Existem ttulos transacionados na Cetip que so emitidos em papel, por comando legal. Esses ttulos so transferidos para a Cetip no momento do registro e so fisicamente custodiados pelo registrador. As operaes de compra e venda so realizadas no mercado de balco, incluindo aquelas processadas por intermdio do CetipNet (sistema eletrnico de negociao). Conforme o tipo de operao e o horrio em que realizada, a liquidao em D ou D+1. As operaes no mercado primrio, envolvendo ttulos registrados na Cetip, so geralmente liquidadas com compensao multilateral de obrigaes (a Cetip no atua como contraparte central). Compensao bilateral utilizada na liquidao das operaes com derivativos e liquidao bruta em tempo real, nas operaes com ttulos negociados no mercado secundrio. A Cetip observa os modelos 1 e 3 de entrega contra pagamento, conforme a liquidao seja efetuada, respectivamente, sem ou com compensao de obrigaes. Se algum banco liquidante no confirmar o pagamento de participante a ele vinculado, ou se houver inadimplncia de banco liquidante, a compensao multilateral reprocessada, com possvel extenso da janela de liquidao, na forma do regulamento da Cetip. No primeiro caso (no confirmao de pagamento), o novo resultado multilateral calculado com a simples excluso das operaes do participante cuja posio deixou de ser confirmada pelo banco liquidante, sendo as operaes remetidas para liquidao na modalidade LBTR. No segundo caso, inadimplncia de banco liquidante, alm de remeter essas operaes para a modalidade LBTR, abre-se a possibilidade de os participantes indicarem novo banco liquidante. A liquidao financeira final realizada via STR em contas de liquidao mantidas no Banco Central do Brasil (excluem-se da liquidao via STR as posies bilaterais de participantes que tm conta no mesmo banco liquidante). Podem participar da Cetip bancos comerciais, bancos mltiplos, caixas econmicas, bancos de investimento, bancos de desenvolvimento, sociedades corretoras de valores, sociedades distribuidoras de valores, sociedades corretoras de mercadorias e de contratos futuros, empresas de leasing, companhias de seguro, bolsas de valores, bolsas de mercadorias e futuros, investidores institucionais, pessoas jurdicas no financeiras, incluindo fundos de investimento e sociedades de previdncia privada, investidores estrangeiros, alm de outras instituies tambm autorizadas a operar nos mercados financeiros e de capitais. Os participantes no-titulares de conta de reservas bancrias liquidam suas obrigaes por intermdio de instituies que so titulares de contas dessa espcie. BM&FBOVESPA - Cmara de Aes - (antiga CBLC) A Cmara de Aes liquida operaes realizadas por meio dos sistemas de negociao "PUMA" e "Bovespa Fix". O "PUMA" negocia ttulos de renda varivel (mercados vista e de derivativos - opes, termo e futuro) eo "Bovespa Fix" negocia ttulos privados de renda fixa (operaes definitivas no mercado vista). A Cmara de Aes atua tambm como depositria central de aes e de ttulos de dvida corporativa, alm de operar programa de emprstimo sobre esses ttulos (BTC), com garantia da BM&FBOVESPA. Contas individualizadas permitem a identificao do investidor final das operaes realizadas. Normalmente, a liquidao feita com compensao multilateral de obrigaes, sendo que, em situaes especficas previstas no regulamento do sistema, como as emisses primrias, a liquidao feita pelo valor bruto em D+3. No caso de compensao multilateral de obrigaes, a BM&FBOVESPA atua como contraparte central e assegura a liquidao das operaes entre os agentes de compensao. A liquidao financeira final feita por intermdio do STR. 4

Nas operaes de compra e venda de ttulos, o sistema observa a entrega contra pagamento para as operaes do mercado secundrio e para o mercado primrio. A transferncia de custdia, no caso dos ttulos de renda varivel e dos ttulos privados de renda fixa, feita diretamente na depositria central da BM&FBOVESPA.

O dia da liquidao depende do tipo de mercado e do momento em que a operao registrada, conforme resumido a seguir: Quadro: Cmara de Aes Ciclo de liquidao por tipo de ttulo e de operao Mercado Tipo de Operao Dia da liquidao Ttulos privados de renda fixa vista D para as operaes registradas at 13h; D+1 para as demais vista D+3 A termo D+n (dia do vencimento) Ttulos de renda Varivel Futuros (D+n)+3 (terceiro dia aps o vencimento) Opes D+1 Participam do sistema, como agentes de compensao, bancos e corretoras e distribuidoras de ttulos e valores mobilirios. Os agentes de compensao so divididos em trs categorias: agentes prprios, agentes plenos e agentes especficos. Os primeiros liquidam apenas negcios por eles conduzidos em nome prprio ou de clientes, incluindo empresas do mesmo grupo econmico e fundos de investimento por eles administrados. Os agentes plenos liquidam, adicionalmente, operaes conduzidas por terceiros (outras corretoras e investidores qualificados, tais como fundos de investimento, fundos de penso, seguradoras, etc). Os agentes especficos so aqueles que possuem funcionalidades direcionadas ao mercado de renda fixa privada. Para liquidar suas posies financeiras, o participante sem acesso direto ao STR pode utilizar os servios de uma instituio titular de conta de reservas bancrias, na forma de contrato firmado entre eles. As operaes so registradas em sistemas prprios 4 dos ambientes de negociao , sendo informadas para os sistemas de ps-negociao em seguida. Na cadeia de responsabilidades, a Cmara de Aes garante a liquidao das obrigaes de um agente de compensao em relao aos demais agentes de compensao. Cada agente de compensao, a seu turno, responde pela eventual inadimplncia de corretoras e investidores qualificados vinculados a ele. Por fim, as corretoras respondem pela inadimplncia de seus clientes. Como regra geral de funcionamento, todos os agentes de compensao devem depositar garantias para cobertura dos riscos das posies sob sua responsabilidade. Com base nas garantias previamente depositadas, a Cmara de Aes atribui limite operacional para cada agente de compensao, sendo que cada um deles, seguindo critrios prprios de avaliao, deve distribuir o limite recebido do sistema entre as corretoras e investidores qualificados vinculados a ele. O limite operacional pode ser dividido entre os diferentes mercados. Para o clculo de margem das posies nos mercados de derivativos e de emprstimo de ativos, utilizado o sistema CM-TIMS desenvolvido pela Options Clearing Corporation - OCC. A cobertura dos riscos calculados para esses mercados feita por intermdio de depsitos de garantias realizados pelos investidores finais detentores das respectivas posies. No processo de gerenciamento de riscos, utilizado, entre outros, o aplicativo RiskWatch, desenvolvido pela Algorithimics Incorporated, que foi adaptado para as condies do mercado financeiro nacional. Em especial, o RiskWatch utilizado para monitoramento dos limites operacionais (metodologia de Simulao Histrica) e para determinao do valor do fundo de liquidao necessrio para cobrir eventual inadimplncia dos dois agentes de compensao que apresentem os maiores valores em risco (metodologia de Cenrios de Estresse). O fundo de liquidao, cuja atualizao feita em bases mensais, formado por contribuies dos agentes de compensao, proporcionais aos riscos das posies sob responsabilidade de cada um. Para cumprir a liquidao em situao de inadimplncia de participante, o sistema utiliza os seguintes recursos, na ordem indicada: recursos obtidos com a execuo de garantias depositadas pelo agente de compensao inadimplente ou por participante a ele vinculado; recursos do fundo de liquidao correspondentes participao do agente de compensao inadimplente; recursos do fundo de liquidao correspondentes participao dos demais agentes de compensao; recursos do fundo de liquidao correspondentes contribuio institucional da BM&FBOVESPA; e recursos relacionados ao patrimnio especial do sistema (ativos segregados na forma de regulamento do Banco Central do Brasil). 5

BM&FBOVESPA - Cmara de Cmbio A Cmara de Cmbio, que entrou em operao em 22.04.2002, liquida operaes interbancrias de cmbio realizadas na plataforma eletrnica de negociao (PUMA) e no mercado de balco da BM&FBOVESPA. No ambiente da Cmara de Cmbio, so atualmente aceitas apenas operaes que envolvem o dlar americano e a liquidao geralmente feita em D+2. As obrigaes correspondentes so compensadas multilateralmente e a BM&FBOVESPA atua como contraparte central. O sistema observa o princpio do "pagamento contra pagamento" (a entrega da moeda nacional e a entrega da moeda estrangeira so mutuamente condicionadas), sendo que, para isso, a BM&FBOVESPA monitora e coordena o processo de liquidao nas pontas em moeda nacional e em moeda estrangeira. Em cada ciclo de liquidao, as posies compensadas so liquidadas: em moeda nacional, nas contas de reservas bancrias mantidas pelos participantes no Banco Central do Brasil; em dlar americano, em contas mantidas pelos participantes junto a bancos correspondentes em Nova Iorque.

Para limitar sua exposio aos riscos de liquidao, a cmara estabelece limites operacionais para os participantes, bem como exige garantias, em reais, dlares americanos ou em ttulos pblicos federais, para cobrir a volatilidade da taxa de cmbio. Os ativos dados em garantia pelos participantes so marcados a mercado diariamente. A entidade conta com linhas de crdito em moeda nacional e em moeda estrangeira, as quais lhe do condies de concluir tempestivamente o ciclo de liquidao mesmo no caso de inadimplncia de participante. Tambm para reduzir sua exposio a riscos, a cmara selecionou bancos correspondentes no exterior com baixo risco de crdito, diversificando suas movimentaes entre eles. A liquidao das operaes assegurada primeiramente pelas garantias constitudas pelos participantes. Se os recursos obtidos com a execuo das garantias do participante inadimplente no forem suficientes para a liquidao de suas posies, o valor faltante repartido entre os bancos adimplentes que contrataram operaes para liquidao na data em que ocorreu a inadimplncia. A aceitao da operao pela cmara, para fins de liquidao, observa processo automtico de anlise que leva em conta a posio lquida j contratada de cada participante, os respectivos limites operacionais, as garantias por eles oferecidas e ainda no comprometidas, necessrias para cobrir a volatilidade da taxa de cmbio, e a razoabilidade da taxa de cmbio contratada em comparao com a taxa mdia que est sendo praticada no mercado. Se uma operao contratada fora da faixa de preos considerada normal, sua aceitao condicionada apresentao de garantias extras pelos participantes. No dia da liquidao, os participantes com posies lquidas devedoras, em moeda nacional e em moeda estrangeira, devem transferir os correspondentes recursos para a cmara at 13h05 (horrio de Braslia). No caso da moeda nacional, as transferncias so efetuadas para a conta de liquidao da cmara no Banco Central do Brasil, por intermdio do STR, e, no caso da moeda estrangeira, para a conta da cmara no banco correspondente que ela indicar. s 14h05 a cmara promove, por intermdio do STR, as transferncias de fundos em reais para os participantes com posio lquida credora nessa moeda (participantes com posio vendedora lquida de moeda estrangeira), bem como as transferncias de fundos em dlares americanos para os participantes com posio compradora lquida nessa moeda, utilizando, para comandar as transferncias no exterior, mensagens Swift para seus bancos correspondentes. Se deixar de cumprir alguma obrigao financeira, isto , se deixar de entregar a quantidade devida de reais ou de moeda estrangeira, conforme seja comprador ou vendedor lquido de moeda estrangeira, o participante considerado devedor operacional ou inadimplente, conforme, na avaliao da Cmara, o fato tenha decorrido de problemas operacionais ou de incapacidade financeira. Em qualquer situao, o problema deve ser solucionado no mximo at 15h30 do mesmo dia. O participante em situao irregular, nas duas situaes (devedor operacional e inadimplente), deixa de receber o montante em moeda que lhe seria devido, sendo que a cmara utiliza os recursos recolhidos pela parte adimplente para a necessria compra de moeda, isto , de reais ou de dlares conforme a contraparte adimplente seja, na operao original, vendedora ou compradora de moeda estrangeira. 6

Essa compra de moeda feita em carter definitivo ou com compromisso de revenda, conforme o participante em situao irregular seja considerado inadimplente ou devedor operacional. Para que a compra seja efetuada na forma compromissada, sujeita, portanto, reverso, o participante considerado devedor operacional deve recolher cmara, at 13h15, o valor referente ao custo dessa operao (o recolhimento sempre feito em reais e por intermdio do STR). Em qualquer situao, a compra de moeda feita junto ao banco que oferecer a melhor proposta, entre aqueles previamente contratados pela cmara. A compra com compromisso de revenda passar a ser definitiva se a contraparte inadimplente, inicialmente declarada devedor operacional, no regularizar a situao at o horrio limite para isso determinado. Se o movimento da taxa de cmbio assim determinar, isto , na hiptese de a parte adimplente ser a compradora da moeda estrangeira e houver depreciao da taxa de cmbio, ou se essa parte for a vendedora da moeda estrangeira e houver apreciao da taxa de cmbio, a Cmara realizar garantias dadas pela parte que veio a inadimplir, na quantia necessria para cobertura da variao de taxa de cmbio desfavorvel ao participante adimplente. Em qualquer situao, na prpria data de liquidao contratada, a parte adimplente receber os recursos que lhe so devidos, sendo que, se houver necessidade, a Cmara recorrer s linhas de liquidez previamente contratadas, em reais ou em dlares, conforme o caso. Podem participar da Cmara, sujeitos avaliao dela, os bancos autorizados a operar no mercado de cmbio e corretoras autorizadas a intermediar operaes de cmbio. Enquanto os bancos podem atuar tanto na negociao quanto na ps-negociao de moeda estrangeira, as corretoras somente podem atuar na negociao (PUMA ou balco), devendo indicar um banco titular de conta de reservas bancrias para a ps-negociao. BM&FBOVESPA - Cmara de Ativos Em 14.05.2004, a Cmara de Ativos entrou em operao para compensao e liquidao de operaes com ttulos pblicos federais. Alm das operaes contratadas no mbito do Sisbex, que uma plataforma eletrnica de negociao operada pela prpria BM&FBOVESPA, a Cmara de Ativos pode liquidar tambm operaes do mercado de balco. Em todos os casos, a liquidao feita com compensao multilateral e a entidade atua como contraparte central (CPC). observado o modelo 3 de entrega contra pagamento, sendo que a transferncia dos resultados lquidos efetuada por intermdio do STR e do Selic, respectivamente no que diz respeito movimentao financeira e movimentao dos ttulos. Podem ser objeto de compensao e liquidao na cmara as operaes definitivas ( vista e a termo), operaes compromissadas, de emprstimo e de troca. As operaes vista podem ser liquidadas no prprio dia (D), se negociadas at determinado horrio-limite (11h). As operaes a termo, a seu turno, so liquidadas na data futura contratada pelas contrapartes iniciais da operao (at 23 dias teis aps a data da contratao), sendo mais comuns as operaes para liquidao no dia til seguinte (D+1). Nas operaes compromissadas, a operao de ida geralmente contratada para liquidao em D+0 e a operao de volta, para liquidao em D+1 (admitido at D+23). A entidade oferece o Servio de Emprstimo de Ttulos (SET), por intermdio do qual os participantes podem oferecer ttulos para emprstimo. Sujeitas a limites quantitativos estabelecidos pela Cmara, so admitidas vendas a descoberto (short) para ttulos que se enquadram no SET ou no programa de emprstimo de ttulos do Selic. Os participantes da Cmara de Ativos se sujeitam a limites operacionais, que so fixados com base nas garantias por eles previamente depositadas e nos ativos transacionados. Os limites operacionais so verificados em tempo real, sendo que os ativos (garantias e ativos transacionados) so marcados a mercado no mnimo diariamente. No gerenciamento do risco das posies em aberto, a Cmara de Ativos adota a abordagem de risco de portflio, considera diversos cenrios (stress testing) e a agregao intertemporal de riscos. Para mensurar sua exposio ao risco, a BM&FBOVESPA, seguindo a mesma metodologia geral observada na Cmara de Derivativos, decompe os ativos em fatores primitivos de risco. Como mecanismo complementar, a Cmara de Ativos conta com um fundo operacional constitudo com recursos da prpria BM&FBOVESPA, que pode ser usado para concluir o processo de liquidao em caso de inadimplncia de participante, bem como para cobrir eventuais prejuzos de terceiros causados por erros no registro de suas operaes pelas corretoras participantes do Sisbex. BM&FBOVESPA - Cmara de Derivativos Na BM&FBOVESPA so negociados contratos vista, a termo, de futuros, de opes e de swaps. Os principais contratos so referenciados a taxas de juros, taxas de cmbio, ndices de preos e ndices do mercado acionrio. As obrigaes financeiras relacionadas com esses contratos so liquidadas por intermdio da Cmara de Derivativos, operada pela prpria BM&FBOVESPA. Nessa cmara, a liquidao feita com compensao 7

multilateral em D+1, por intermdio do STR, em contas de reservas bancrias, e a BM&FBOVESPA atua como contraparte central. So participantes diretos da Cmara de Derivativos os membros de compensao, os participantes com liquidao direta (PLD) e os participantes de liquidao especial (PLE). Podem atuar como membros de compensao e participantes com liquidao direta bancos e corretoras que atendam os requisitos para isso estabelecidos no regulamento do sistema, destacando-se entre eles a exigncia de capital mnimo e a necessidade de comprovao de capacidade gerencial, organizacional e operacional. A cadeia de responsabilidades especifica as inter-relaes de responsabilidades pela liquidao de operaes entre os diversos participantes. Dessa forma, cada corretora se responsabiliza pelas posies dos seus clientes finais; cada membro de compensao se responsabiliza pelas posies das corretoras, prprias e de terceiros, relacionadas a ele, bem com pelas posies dos clientes finais que operam diretamente com ele; e a Cmara de Derivativos se responsabiliza pelas posies consolidadas dos membros de compensao e dos participantes com liquidao direta, isto , responde pelos riscos de liquidao de um membro de compensao ou PLD em relao aos demais membros de compensao e PLDs. A Cmara registra tambm operaes com derivativos realizadas em mercado de balco, cabendo s partes decidir se a Cmara atua como contraparte central (CPC). Caso no optem pela CPC, as operaes so liquidadas bilateralmente pelas partes contratantes, com ou sem intermediao da Cmara. Para assegurar a liquidao das operaes cursadas, alm de mecanismos de proteo embasados em limites operacionais e em chamadas intradirias de margem, a cmara conta com trs fundos de liquidao. Quando ocorre a entrega fsica, a entrega da mercadoria ou do ativo est condicionada ao efetivo pagamento, sendo, pois, observado o princpio da entrega contra pagamento. A Cmara tem capacidade operacional para realizar chamadas de margem intradirias, sempre marcando as garantias a preos de mercado e aplicando desgio, maior ou menor conforme o risco de crdito e a liquidez de cada ativo. O monitoramento do risco observa duas etapas: i) no prprio dia da contratao (D), em tempo real, com base nas posies lquidas dos membros de compensao; ii) nos dias seguintes contratao (D + n, com n > 0), em base bruta, isto , o risco gerenciado cliente a cliente. A chamada de margem, inicial ou adicional, atendida principalmente por ttulos pblicos federais, mas tambm aceita depsito em dinheiro, cartas de fiana, aes, certificados de depsito bancrio e certificados de ouro custodiados na prpria BM&FBOVESPA. Desde a Resoluo 3915, de 20 de outubro de 2010, vedado aos participantes no residentes o depsito de garantias de terceiros, como cartas de fiana. Normalmente, a chamada de margem atendida em D + 1, mas a cmara tem, por regulamento, a prerrogativa de chamar margem adicional intradia, se e quando julgar necessrio. Tambm com o propsito de gerenciar sua exposio aos riscos de liquidao, a BM&FBOVESPA fixa limites de posies em aberto e de oscilao de preos. Os sistemas de gerenciamento de risco so desenvolvidos internamente. Para mensurar o risco de cada contrato, a cmara o decompe em fatores primitivos de risco. Os riscos mensurados so agregados no conceito de carteira (portfolio), sendo que as correlaes observadas entre os preos de diversos ativos financeiros contribuem para reduzir a exigncia de garantias para um mesmo nvel de proteo. No clculo das necessidades de garantia, so considerados cenrios de estresse. O processo de avaliao do risco associado determinada carteira compreende, assim, quatro etapas: decomposio dos contratos em fatores primitivos de risco; estabelecimento do conjunto de cenrios de estresse para cada fator de risco; clculo do risco para as diversas combinaes de fatores; e escolha da pior combinao.

Ocorrendo inadimplncia, configurada pelo no atendimento chamada de garantia ou pelo no pagamento de ajuste dirio requerido pela BM&FBOVESPA, as posies do participante so encerradas. Se, depois de compensados os contratos, for apurado resultado lquido negativo, a BM&FBOVESPA realiza as garantias constitudas pelo participante. Se for o caso, isto , se as garantias se mostrarem insuficientes, a cmara utiliza recursos disponveis em diferentes fundos constitudos para esse fim e que contam com recursos das corretoras, dos membros de compensao e da prpria cmara. Caso, ainda assim, os recursos se mostrem insuficientes, a cmara pode solicitar novos aportes de recursos aos seus participantes e, em ltimo caso, utilizar seu prprio patrimnio. Sistema de Transferncia de Reservas - STR 8

O STR um sistema de liquidao bruta em tempo real (LBTR) de transferncia de fundos entre seus participantes, gerido e operado pelo Banco Central do Brasil. O STR foi institudo pela Circular n 3.100, de 28 de maro de 2002, disponvel no endereo http://www.bcb.gov.br/?BUSCANORMA, e seu funcionamento disciplinado pelo regulamento anexo referida circular. As transferncias de fundos, no mbito do STR, so processadas por meio de lanamentos nas contas mantidas pelos participantes no Banco Central. O sistema constitui-se no corao do Sistema Financeiro Nacional, pois por seu intermdio que ocorrem as liquidaes das operaes realizadas nos mercados monetrio, cambial e de capitais, entre as instituies financeiras titulares de contas no BCB, com destaque para as operaes de poltica monetria e cambial do Banco Central, a arrecadao de tributos e as colocaes primrias, resgates e pagamentos de juros dos ttulos da dvida pblica federal pelo Tesouro Nacional. Alm desses movimentos financeiros, so liquidados no STR, de forma diferida lquida, os resultados apurados em sistemas de compensao e de liquidao, como por exemplo os resultados da compensao de cheques e de boletos de pagamento. Nesses casos, o Banco Central restringe a liquidao dos documentos emitidos com valor inferior a R$ 250 mil modalidade diferida lquida, ao passo que os cheques e os boletos de pagamento de valor igual ou superior a esse limite so liquidados entre as instituies, no STR e de forma bilateral, pelos valores brutos agregados (sem compensao). Na forma do regulamento do sistema, as ordens de transferncia de fundos podem ser emitidas pelos participantes diretos do STR em nome prprio ou por conta de terceiros, a favor do participante destinatrio ou de cliente do participante destinatrio, sem limitao de valor. A transferncia de fundos considerada final, ou seja, irrevogvel e incondicional, no momento em que ocorrem os correspondentes lanamentos nas contas de depsito mantidas no Banco Central (a conta Reservas Bancrias, titulada por instituies financeiras bancrias, e a Conta de Liquidao, titulada por instituies financeiras no bancrias ou por entidades operadoras de sistemas de compensao e de liquidao, alm da Conta nica do Tesouro Nacional). O participante destinatrio informado da transferncia de fundos apenas no momento em que ocorre sua liquidao, estando, portanto, condicionada existncia de saldo suficiente na conta do participante emitente, conforme disposto no regulamento do STR. Participam obrigatoriamente do STR, alm do Banco Central do Brasil, os titulares de Conta Reservas Bancrias e os titulares de Conta de Liquidao. A titularidade de Conta Reservas Bancrias obrigatria para os bancos comerciais, bancos mltiplos com carteira comercial e caixas econmicas, e facultativa para os bancos de investimento, os bancos de cmbio, os bancos de desenvolvimento e os bancos mltiplos sem carteira comercial. A titularidade de Conta de Liquidao obrigatria para as entidades prestadoras de servios de compensao e de liquidao que operam sistemas considerados sistemicamente importantes, e facultativa para as entidades responsveis por sistemas de compensao e de liquidao no considerados sistemicamente importantes, bem 1 como para as instituies financeiras de natureza no bancria autorizadas a operar pelo Banco Central . A Secretaria do Tesouro Nacional - STN tambm participa do STR e controla diretamente as movimentaes efetuadas na Conta nica do Tesouro. O quadro abaixo ilustra os tipos de conta mantidos no Banco Central do Brasil pelas instituies integrantes do Sistema Financeiro Nacional e a obrigatoriedade/faculdade de manuteno da conta. Quadro 1: Tipos de conta Conta Reservas Bancrias - Banco Comercial - Banco mltimplo com carteira comercial - Caixa Econmica Facultativas - Banco de Desenvolvimento - Banco de investimento - Banco de cmbio - Banco mltiplo sem carteira comercial 9 Conta de Liquidao - Prestadores de servios de compensao e liquidao considerados sistemicamente importantes

Obrigatrias

- Prestadores de servios de compensao e liquidao no considerados sistemicamente importantes - Instituies no bancrias autorizadas 1 funcionar pelo Banco Central do Brasil

O acesso dos participantes ao sistema feito por intermdio da Rede do Sistema Financeiro Nacional (RSFN) ou pela Internet, atravs do aplicativo STR-Web disponibilizado pelo Banco Central. Os participantes titulares de contas Reservas Bancrias, bem como as cmaras e prestadores de servio de compensao e de liquidao titulares de Conta de Liquidao, devem utilizar a RSFN como modalidade principal de acesso. O diagrama a seguir mostra, em linhas gerais, a estrutura do STR, com suas duas modalidades de acesso, via RSFN e via Internet:

A utilizao do STR sujeita o participante ao pagamento de tarifas, cujos valores so fixados pelo Banco Central visando, exclusivamente, o ressarcimento das despesas por ele incorridas na gesto e na operao do sistema. A tabela de tarifas em vigor est disponvel no seguinte endereo: http://www.bcb.gov.br/?TARIFASSTR. O STR est disponvel aos participantes, para liquidao de ordens de transferncia de fundos, nos dias considerados teis para fins de operaes praticadas no mercado financeiro. O horrio de funcionamento do STR para liquidao de ordens de transferncia de fundos das 6h30 s 18h30, horrio de Braslia. Para ordens de transferncia de fundos a favor de cliente, o horrio limite para liquidao 17h30. O Banco Central do Brasil poder alterar o horrio de funcionamento do STR nos casos previstos em seu regulamento. Como facilidade, oferecida a possibilidade de agendamento de ordens de transferncia de fundos, com tarifa reduzida. Essa reduo tem por objetivo incentivar os participantes a antecipar o envio de suas ordens de transferncia, alm de ajudar os participantes na administrao da liquidez diria e reduzir os riscos operacionais inerentes. Os participantes podem agendar ordens para liquidao para at trs dias teis a partir de sua emisso, para um dos seguintes horrios: 8h, 9h, 10h, 11h ou 12h. A grade horria completa do STR mostrada no diagrama a seguir:

10

Redes A Rede do Sistema Financeiro Nacional (RSFN) a estrutura de comunicao de dados que tem por finalidade amparar o trfego de informaes no mbito do SFN para servios autorizados pelo Comit Gestor, conforme disposto na circular 3.629 de 19 de fevereiro de 2013. Seu objetivo principal suportar o trfego de dados diretamente relacionados a servios crticos, podendo, desde que no haja interferncia em seu objetivo principal, suportar o trfego de dados de outra natureza. Sob o ponto de vista operacional, a RSFN formada por duas redes de telecomunicao independentes. Cada participante, obrigatoriamente, usurio das duas redes, podendo sempre utilizar uma delas no caso de falha da outra. Para acompanhar o funcionamento da rede e promover seu contnuo desenvolvimento, o Comit Gestor auxiliado por trs subgrupos tcnicos (Redes, Servios e Segurana). A coordenao de cada um dos subgrupos privativa do Banco Central do Brasil.

11