=
Inversin
efectivo de neto Flujo
TPR
El clculo de la tasa promedio de rendimiento se realiza sobre la inversin
promedio debido a que la inversin en los activos utilizados para realizar las
inversiones no ser el mismo durante toda la vida del proyecto, ya que va
54
Normalmente los flujos netos de efectivo en la realidad son de valores desiguales por el
horizonte de tiempo en que se genera la inversin, lo cual es ocasionado por la inflacin que se
presenta en la economa como es caso de la situacin de Mxico
126
disminuyendo a medida que se agotan los activos utilizados en el proyecto de
inversin.
La interpretacin que se hace de este indicador es la siguiente:
a) Mide cuntas veces representa el flujo neto de efectivo con relacin a la
inversin promedio del proyecto de inversin
b) Al multiplicar por cien el nmero de veces que representa el flujo neto de
efectivo con relacin a la inversin promedio, nos muestra en porcentaje la
cantidad del flujo neto de efectivo con relacin a la inversin promedio
En el caso que los Flujos Netos de Efectivo sean desiguales se debe de calcular la
Tasa Promedio de Rendimiento por cada uno de los aos.
- Mtodos que si consideran el valor del dinero en el tiempo
Una de las desventajas de los mtodos que no consideran la prdida del valor del
dinero en el tiempo es que en una economa con inflacin no reflejan la realidad.
11.2.3 Inters simple sobre el rendimiento o tasa Simple de
Rendimiento sobre la Inversin (TSR)
Mide la relacin que existe entre el flujo de fondos neto y la inversin inicial neta,
esta medida o indicador se puede interpretar de la siguiente manera:
1. El nmero de veces que representa el Flujo Neto de Efectivo con relacin a la
Inversin Inicial Neta. Si este resultado se multiplica por cien la expresin es
en porcentaje en lugar de nmero de veces.
2. Con base al porcentaje que representa el flujo neto de efectivo, se suman
dichos porcentajes hasta completar el 100%. Cuado se completa este
porcentaje es por que se recupero la inversin del proyecto
127
La frmula que se utiliza para este clculo es:
Inversin
efectivo de neto Flujo
TSR
_ _ _
=
Esta tasa que se obtiene del clculo de tasa simple de rendimiento se compara
con la tasa mnima exigida por la empresa para los proyectos de inversin y se
determina si se acepta o rechaza la inversin, estos clculos estn hechos sobre
valores nominales.
En el caso de que los flujos de efectivo de las inversiones se presentan con
diferentes montos, se debe calcular la tasa simple de rendimiento por cada uno de
los aos de manera individual. En estos casos la tasa simple de rendimiento ser
de diferente resultado por cada uno de los aos.
11.2.4 Valor presente
El valor presente es expresar una cantidad futura al da de hoy o al ao presente y
para ello se usa la frmula:
( )
n
i 1
futura Cantidad
VP
+
=
Donde:
VP = Valor presente
Cantidad futura
=
En un proyecto son los flujos de efectivo o el valor de salvamento
i
=
La tasa de descuento que se usa para descontar los flujos de efectivo
n
=
El nmero de ao en que se genera la cantidad futura
El valor presente expresa una cantidad que se producir en un futuro, ya sea un
flujo de efectivo positivo o negativo (utilidad o costo), en valores actuales de
acuerdo a una tasa de descuento.
128
11.2.5. Valor Presente Neto (VPN) o Valor Actual Neto (VAN)
Se define como la suma de los valores actuales o presentes de los flujos de
fondos o efectivo, menos la suma de los valores actuales de las inversiones netas.
En esencia los flujos netos de efectivo se descuentan a la tasa mnima de
rendimiento requerida
55
y se suman, a esta operacin se le resta la inversin inicial
neta. La frmula utilizada para calcular el valor presente neto es:
( ) ( ) ( ) ( ) ( )
(
+
+
+ +
+
+
+
+
+
= =
n n
n
i
VS
IIN
i
FNE
i
FNE
i
FNE
i
FNE
VAN VPN
1 1
....
1
.
1 1
3
3
2
2
1
1
VPM =Valor Presente Neto
VAN =Valor Actual Neto
FNE =Flujo Neto de Efectivo
IIN =Inversin Inicial Neta
i =Tasa de inters a la que se descuentan los Flujos de efectivo
n =Corresponde al ao en que se genera el Flujo de Efectivo de que se trate
Por lo tanto el valor presente neto puede presentar tres tipos de resultados:
1. Valor Presente Neto =+
2. Valor Presente Neto =0
3. Valor Presente Neto =-
Cuando el resultado es positivo es el importe de dinero que se obtiene como
ganancia adicional despus de haber recuperado la inversin y la tasa mnima de
rendimiento. Con un ejemplo se podr entender estos resultados, se analizan los
resultados de una inversin de $ 20,000 con flujos de efectivo de 10,000 para el
ao 1; 8,000 para el ao 2 y de 7,000 para el ao 3, con una tasa de inters de
10%, al sustituir los datos en la frmula se observa el siguiente resultado:
55
Normalmente se utiliza el Costo de Capital Promedio Ponderado ms una tasa mnima de
rendimiento que se exija por el riesgo que involucra la inversin
129
( ) ( ) ( )
| | 962 000 , 20
1 . 1
000 , 7
1 . 1
000 , 8
1 . 1
000 , 10
VPN
3 2 1
10%
= + + =
S se usa una tasa de 20% de descuento el valor presente neto se observa a
continuacin:
( ) ( ) ( )
| | 060 , 2 000 , 20
2 . 1
000 , 7
2 . 1
000 , 8
2 . 1
000 , 10
VPN
3 2 1
10%
= + + =
Con una tasa de inters de 12.89% el valor presente neto es de cero, tal como se
observa a continuacin:
( ) ( ) ( )
| | 0 000 , 10
1289 . 1
000 , 7
1289 . 1
000 , 8
1289 . 1
000 , 10
VPN
3 2 1
10%
= + + =
11.2.6 Tasa Interna de retorno de rendimiento (TIR)
Tasa de descuento a la que el valor actual neto de una inversin arroja un
resultado de cero. Esta tasa tiene que ser mayor a la tasa mnima de
rendimiento exigida al proyecto de inversin. Tambin se puede interpretar en
trminos generales como la tasa mxima de rendimiento o descuento que produce
una alternativa de inversin.
Es importante sealar que debido a que los proyectos de inversin pueden
presentar dos tipos de flujos de efectivo, y que son: constantes y desiguales por
cada ao de existencia de la inversin. Por lo anterior la tasa interna de
rendimiento se puede obtener con las siguientes formulas:
Para los casos en que los flujos de efectivo son desiguales se utiliza la frmula:
( ) ( )
0
1 1
1
=
(
+
+
= =
n
n n
i
VS
IIN
i
FNE
VAN VPN TIR
130
es decir, que si se utiliza la Tasa Interna de Rendimiento (TIR) como tasa de
descuento en el clculo del Valor Presente Neto el resultado dar un valor de cero,
y la frmula que se utiliza es sustituyendo i por TIR:
( ) ( )
0
1 1
1
=
(
+
+
= =
n
n n
tir
VS
IIN
tir
FNE
VAN VPN
Se determino mediante ensayo y error el valor de la TIR del ejemplo explicado en
la seccin 11.2.5 del Valor Presente Neto y arroja una tasa de inters de 12.89%
es el que se muestra a continuacin:
( ) ( ) ( )
| | 0 000 , 10
1289 . 1
000 , 7
1289 . 1
000 , 8
1289 . 1
000 , 10
VPN
3 2 1
10%
= + + =
11.2.7. ndice de Rendimiento a valor presente
El ndice de rendimiento se calcula con la siguiente formula:
( )
( )
(
+
=
n
n
n
i
VS
IIN
i
FNE
IR
1
1
1
Donde:
IR =Indice de Rendimiento
FNE =Flujo Neto de Efectivo
IIN =Inversin Inicial Neta
VS =Valor de Salvamento
i =Tasa de inters
131
Es el valor actual de los flujos de efectivo divididos entre la inversin inicial neta
consideran el valor de salvamento. En esta formula se presentan los flujos de
efectivo y el valor de salvamento calculados en su valor presente.
Cuando el resultado del ndice de rendimiento es 1 es equivalente al Valor
presente neto con valor de cero, lo que indica que en la operacin de una
inversin se recupera el monto de la inversin total y la tasa mnima de
rendimiento exigida en los proyectos de inversin.
11.3 Clculo del riesgo en el proyecto
Los proyectos de inversin presentan varios riesgos en su operacin, pero
principalmente se ven reflejados en los flujos de efectivo que producen los
proyectos de inversin.
El riesgo existe en todos aquellos factores que determinan la cantidad de los flujos
de efectivo, entre ellos podemos hacer una lista con los siguientes:
- Monto de las ventas
- Precios de las materias primas
- Precios de los salarios
- Variacin del a inflacin
- Cambio de gusto de los consumidores lo cual puede afectar los volmenes de
venta de un determinado bien
Para medir el riesgo en los proyectos de inversin se presentan los probables
valores de los flujos de efectivo de acuerdo a los niveles de importes que pueden
presentar los factores que inciden directamente en los flujos de efectivo.
Normalmente se usa el anlisis de escenarios para visualizar los resultados de los
flujos de efectivo de acuerdo a los distintos valores que puedan tener, y para cada
132
escenario los indicadores financieros que permiten la evaluacin financiera del
proyecto de inversin (periodo de recuperacin, tasa promedio de rendimiento,
valor presente neto y tasa interna de rendimiento).
Bibliografa del tema 11
MORALES Castro J os Antonio y MORALES Castro Arturo, Proyectos de
inversin. Lnea acadmica, Ed. Gasca SICCO, Mxico, 2004.
BACA Urbina, Gabriel. Evaluacin de Proyectos. Anlisis y Administracin del
Riesgo, Ed. McGraw-Hill, Mxico, 2001.
Actividades de aprendizaje
A.11.1 Elabora un cuadro con los indicadores financieros que permiten evaluar un
proyecto de inversin.
A.11.2 Compara las frmulas utilizadas en los diferentes indicadores financieros y
determine las similitudes y diferencias entre s.
A.11.3 Resuelve problemas de diferentes libros relacionados con:
o Periodo de recuperacin. o Valor presente.
o Tasa promedio de rentabilidad. o Valor presente neto.
o Inters simple sobre el
rendimiento
o ndice de rendimiento a valor
presente.
o Tasa interna de retorno. o Clculo del riesgo en el
proyecto.
A.11.4 Investiga casos en los que se han utilizado estos diversos indicadores
financieros en la toma de decisiones en proyectos de inversin.
A.11.5 Indaga qu indicador o indicadores son ms utilizados en la evaluacin de
los proyectos de inversin.
A.11.6 Investiga cmo calcular estos indicadores financieros de evaluacin de
proyectos de inversin mediante las funciones de la hoja electrnica de
clculo (Excel).
133
Cuestionario de autoevaluacin
1. Cules son las medidas de rentabilidad que no consideran la prdida del
valor del dinero en el tiempo?
2. Cules son las medidas de rentabilidad que si consideran la prdida del
valor del dinero en el tiempo?
3. Qu mide el periodo de recuperacin?
4. Qu mide la tasa promedio de rentabilidad?
5. Qu mide el valor presente neto?
6. Qu mide la tasa interna de rendimiento?
7. Qu mide el ndice de rendimiento?
8. Qu mide el costo beneficio?
9. Cmo se fija la tasa mnima de rendimiento en un proyecto de inversin?
10. Cul de las medidas de rentabilidad es mejor y porque?
Examen de autoevaluacin
1. La evaluacin financiera se centra en:
a) la rentabilidad de una inversin.
b) el periodo de recuperacin.
c) el riesgo.
2. Las pruebas de evaluacin de la rentabilidad se dividen en:
a) Las que no consideran la perdida del valor del dinero en el tiempo y las que
s.
b) Las que no consideran la perdida del valor del dinero en el tiempo.
c) Las que si consideran la perdida del valor del dinero en el tiempo.
134
3. El periodo de recuperacin muestra:
a) tiempo que se recupera la inversin.
b) tasa de rendimiento de los flujos de efectivo.
c) tasa mnima de rendimiento.
4. La tasa simple de rendimiento muestra:
a) tiempo que se recupera la inversin.
b) tasa de rendimiento de los flujos de efectivo.
c) tasa mnima de rendimiento.
5. El valor presente neto cuando tiene un valor positivo muestra:
a) la ganancia adicional despus de haber recuperado la tasa mnima de
rendimiento la inversin neta.
b) la tasa de rendimiento que hace que los flujos de efectivo igualen a la
inversin inicial neta.
c) tasa mnima de rendimiento.
6. La tasa mnima de rendimiento (TIR) muestra:
a) la ganancia adicional despus de haber recuperado la tasa mnima de
rendimiento la inversin neta.
b) la tasa de rendimiento que hace que los flujos de efectivo igualen a la
inversin inicial neta.
c) tasa mnima de rendimiento.
7. El ndice de rendimiento muestra:
a) La ganancia adicional despus de haber recuperado la tasa mnima de
rendimiento la inversin neta expresada en veces la inversin.
b) La tasa de rendimiento que hace que los flujos de efectivo igualen a la
inversin inicial neta.
c) Tasa mnima de rendimiento.
135
8. El Costo Beneficio muestra:
a) La ganancia adicional despus de haber recuperado la tasa mnima de
rendimiento la inversin neta expresada en porcentaje
b) La ganancia adicional despus de haber recuperado la tasa mnima de
rendimiento la inversin neta expresada en veces la inversin
c) Tasa mnima de rendimiento
Indica si es verdadero o si es falsa cada una de las siguientes oraciones.
Verdadero Falso
9. Para evaluar financieramente un proyecto de
inversin es suficiente con un solo indicador..
10. La evaluacin financiera debe acompaarse de
la evaluacin de las dems reas de los
proyectos de inversin como es el aspecto
tcnico, de mercado, administrativo:
136
Bibliografa
BACA Urbina, Gabriel. Evaluacin de Proyectos. Anlisis y Administracin del
Riesgo, Ed. McGraw-Hill, Mexico, 2001.
Bibliografa complementaria
BACA Urbina, Gabriel. Evaluacin de proyectos. Ed. McGraw-Hill Interamericana,
Mxico, 1997.
EROSSA Martn, Victoria Eugenia, Proyectos de inversin en Ingeniera (su
metodologa), Ed. Noriega Limusa, Mxico, 1991.
FISHER, Laura y Alma NAVARRO. Introduccin a la investigacin de mercados.
Ed. Interamericana, Mxico, 1985.
GALLARDO Cervantes J uan, Formulacin y Evaluacin de Proyectos de
Inversin, Ed. Mc Graw-Hill, Mxico, 1998.
GMEZ Ceja, Guillermo. Planeacin y organizacin en las empresas. Ed.
McGraw-Hill, Mxico, 1994.
HERNNDEZ Villalobos, Abraham, Formulacin y Evaluacin de Proyectos de
Inversin, Ed. Thomson Learning, Mxico, 2001.
HERRERA Avendao, Carlos, Fuentes de Financiamiento, Ed. Gasca SICCO,
Mxico, 2001.
INSTITUTO Latinoamericano de planificacin Econmica y Social, Gua para la
presentacin de proyectos, (19a. ed.), Mxico, Siglo XXI, 1991.
KOLHER, Heinz. Estadstica para negocios y economa. Ed. CECSA, Mxico,
1998.
KOONTZ, Harold y Cyril ODONNELL. Curso de administracin moderna un
anlisis de sistemas y contingencias de las funciones administrativas, Ed.
McGraw-Hill, Mxico, 1984.
KOTLER, Philip. Direccin de Mercadotecnia anlisis, planeacin y control.
Ed. Diana, Mxico, 1985.
Ley General de Equilibrio Ecolgico y la Proteccin al Ambiente (LGEEPA).
137
MORALES Castro J os Antonio y MORALES Castro Arturo, Proyectos de
inversin. Lnea acadmica, Ed. Gasca SICCO, Mxico, 2004.
NACIONAL FINANCIERA, Diplomado del ciclo de vida de los proyectos de los
proyectos de inversin. Formulacin y evaluacin, Ed. Nacional Financiera,
Mxico, 1992.
PRIDE, W. M. y O. C. FERREL, Marketing. Decisiones y conceptos bsicos, Ed.
Interamericana, Mxico, 1982.
REYES Ponce, Agustn. Administracin de empresas, teora y prctica. Segunda
parte. Ed. Limusa, Mxico, 1983.
RODRIGUEZ Valencia, J oaqun. Cmo elaborar y usar los manuales
administrativos, Ed. ECASA, Mxico, 1996.
SAPAG Chain Nassir, Preparacin y evaluacin de proyecto, Ed. McGraw-Hill,
Mxico, 2000.
TORRE, J oaqun de la y ZAMARRN Berenice, Evaluacin de Proyectos de
Inversin, Ed. Prentice Hall, Mxico, 2002.
Sitios de Internet
<http://www.monografias.com/trabajos16/estructura-organica/estructura-
organica.shtml>
138
RESPUESTAS A LOS EXMENES DE AUTOEVALUACIN
FINANZAS VII
Tema 1 Tema 2 Tema 3 Tema 4 Tema 5
1. a 1. a 1. a 1. b 1. b
2. b 2. a 2. b 2. c 2. b
3. a 3. c 3. a 3. a 3. c
4. a 4. b 4. b 4. a 4. b
5. b 5. a 5. c 5. b 5. b
6. c 6. a 6. a 6. c 6. a
7. c 7. c 7. a 7. b 7. a
8. b 8. c 8. c 8. b 8. c
9. a 9. a 9. b 9. a 9. a
10. a 10. c 10. a 10. a 10. c
Tema 6 Tema 7 Tema 8 Tema 9 Tema 10 Tema 11
1. a 1. v 1. a 1. v 1. a 1. a
2. c 2. f 2. a 2. v 2. a 2. a
3. c 3. v 3. b 3. v 3. a 3. a
4. a 4. v 4. b 4. v 4. a 4. b
5. b 5. f 5. b 5. c 5. b 5. a
6. c 6. v 6. c 6. 6. a 6. b
7. a 7. v 7. c 7. 7. v 7. a
8. b 8. a 8. a 8. 8. v 8. a
9. a 9. b 9. c 9. 9. v 9. f
10. a 10. c 10. b 10. 10. v 10. v