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Introduccin a los mercados

financieros
Autor: Miguel ngel Lpez Gmez
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Presentacin del curso
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1. Qu son los mercados financieros
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Un mercado financiero es un mecanismo electrnico o lugar f sico en el que se realizan
transacciones con activos financieros.
Cualquier economa tiene dos tipos de mercados: el Mercado de bienes y servicios, y el
Mercado de trabajo y capital; una parte de este ltimo est constituida por el Mercado
Financiero. En los Mercados Financieros se intercambian o negocian activos financieros.
Las funciones de los Mercados Financieros son cinco:
1 - Transferencia de fondos desde aquellas personas o instituciones que tienen exceso
de los mismos, hacia aqullas que tienen necesidad de fondos para adquirir activos.
2 - La transferencia de fondos, de tal forma que se redistribuya el riesgo asociado con
la generacin de los flujos de caja de los activos entre los que buscan financiacin
(emisores) y los que la proporcionan (inversores).
3 - Valorar los incentivos financieros, a travs de la interaccin entre compradores y
vendedores. Este proceso financiero tambin determinar el rendimiento requerido de un
activo financiero. Por tanto, el deseo de captar fondos por parte de las empresas depender
del rendimiento que los inversores esperen obtener a cambio, de tal manera que los
Mercados Financieros indicarn cmo han de reasignarse los fondos entre las partes
intervinientes.
Esta funcin recibe el nombre de formacin de precios.
4 - Proporcionar liquidez, es decir, facilitar la compra o venta de los activos financieros.
Si un activo careciera de liquidez, el inversor se vera obligado a mantener el ttulo hasta que
el emisor lo amortizara totalmente o bien se liquidase la empresa, en el caso particular de
acciones.
Por ejemplo, si no existieran mercados donde negociar los activos financieros, el inversor
que comprara un bono a 10 aos, tendra que conservarlo hasta su vencimiento. El tener
inmovilizados sus recursos durante tanto tiempo le supondra un coste de oportunidad, pues
estara renunciando a invertir sus recursos en cualquier otra oportunidad de inversin que
surgiera durante esos diez aos. Si este fuera el caso, el inversor exigira al emisor un tipo
de inters mayor que le compensar por este coste de oportunidad.
Recuerde.- Todos los mercados financieros proporcionan liquidez, pero no con la
misma intensidad; es decir, puede ser ms o menos fcil comprar o vender un activo.
5 - La reduccin de los costes de transaccin. stos se dividen en dos clases: los costes
de bsqueda y los costes de informacin.
Los costes de bsqueda de contrapartida representan costes explcitos, tales como el dinero
empleado en anunciar que se desea comprar o vender un determinado activo financiero, o
costes implcitos, tales como el valor del tiempo empleado en la bsqueda de alguien que
quiera comprar o vender el activo en cuestin.
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Los costes de informacin sobre los activos estn asociados a la cantidad y a la probabilidad
de que se generen los flujos de caja esperados.
En la siguiente unidad didctica le explicaremos un ejemplo para aplicar estos contenidos.
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2. Un ejemplo prctico
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Si queremos adquirir una accin de la empresa Terra-Lycos, cmo podramos
conocer el verdadero valor? En teora habra que estimar los flujos de caja que
promete generar la empresa, lo que a su vez implicara tener los suficientes
conocimientos del mercado de Internet y del comercio electrnico como para poder
averiguar cuntas pginas se van a visitar y cules sern los ingresos que se
obtendrn por cada pgina visitada, cul ser la gestin de la compaa, etc, entre
otros aspectos. Si el mercado financiero es eficiente, los precios reflejarn toda la
informacin conseguida por los participantes en el mismo, es decir, el precio de una
accin de Terra-Lycos mostrar el verdadero valor de la compaa, puesto que toda
la informacin que necesitamos conocer para valorar dicho ttulo, ya est reflejada
en el precio gracias a la actuacin de un gran nmero de compradores y vendedores.
En los Mercados Financieros, al encontrarse la oferta y la demanda de activos o
instrumentos financieros, se fijan sus precios de equilibrio. El precio de un activo
financiero viene determinado, esencialmente, por dos factores: el tiempo que se
tardarn en recuperar los fondos cedidos, y el riesgo en que incurre el inversor
al comprar el activo.
Recuerde.- Los Mercados Financieros son el punto de encuentro de los
inversores para realizar las contraventas de activos financieros,
proporcionando utilidad a todas las partes.
Cuando se adquiere un activo financiero, se espera obtener una corriente positiva
de ingresos durante la vida del activo. Esa corriente o flujos de ingresos ser de un
tipo u otro dependiendo de la naturaleza del activo. Si se trata de un bono, tomar
la forma de ingresos peridicos por intereses y devolucin de la cantidad prestada o
principal; si se trata de un pagar, ser el cobro nico que se espera a su
vencimiento, y se comprender la devolucin de la cantidad cedida y los intereses
acumulados; si es una accin, sern los cobros de los dividendos y revalorizacin de
su precio esperado.
Como el tiempo vale dinero, cuanto ms largo sea el plazo de vida de un activo,
mayor retribucin exigir el inversor por sus fondos. Adems, como los
inversores no son amantes del riesgo, cuanto ms incierta sea la recuperacin de
su inversin y la obtencin de ganancias, ms exigirn por ceder sus recursos.
A partir de estos dos factores, en los mercados se determina un precio para cada
plazo y para cada riesgo dentro del cual puede ser encuadrado cada activo financiero.
Recuerde.- Los Mercados Financieros permiten el encuentro entre oferentes y
demandantes de recursos financieros, establecen precios para los fondos
cedidos de acuerdo con el plazo y riesgo, dotan de liquidez a los activos y
reducen sus costes de negociacin.
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3. Elementos de los Mercados Financieros
[ http://www.mai l xmai l .com/...-i ntroducci on-mercados-fi nanci eros/el ementos-mercados-fi nanci eros]
A los Mercados Financieros acuden las empresas (o cualquier otra unidad de gasto
deficitaria) que necesitan fondos para financiar sus proyectos productivos; los
ahorradores dispuestos a ceder sus recursos a cambio de una compensacin; y los
intermediarios financieros que se interponen entre los dos agentes anteriores para
hacer posible que la transaccin tenga lugar.
La figura del intermediario es de vital importancia en los Mercados Financieros. Las
empresas y los ahorradores acuden al mercado con propuestas de demanda y de oferta de
fondos que no se adecuan necesariamente la una a la otra. Acomodar los deseos de unos y
otros ser funcin de los intermediarios financieros.
Pongamos un ejemplo.- Una empresa puede necesitar 100 millones de euros a 2 aos, por
los que est dispuesta a pagar un tipo de inters variable que refleje la evolucin de los
tipos de inters a tres meses. Los ahorradores, por el contrario, pueden desear invertir sus
recursos en dlares a un tipo de inters fijo, y a un plazo no inferior a tres aos. Por realizar
esta labor de intermediacin percibir una retribucin o margen de intermediacin.
Pero el intermediario, al tomar estas posiciones como prestamista y como prestatario,
asume el riesgo de recolocar los 100 millones obtenidos de los ahorradores cuando venza
el prstamo de la empresa, y el riesgo de que los tipos de inters de una u otra operacin
evolucionen de manera distinta y contraria a sus intereses. Soporta, igualmente, el riesgo de
tipo de cambio entre el euro y el dlar.
Ante estos riesgos, el intermediario puede optar por asumirlos por cuenta propia y ver qu
sucede. En este caso, si las condiciones resultan a su favor, obtendr una alta rentabilidad
por los riesgos asumidos que se sumarn a los riesgos obtenidos por su labor de
intermediaci n. Si, por el contrario, el intermediario no quiere asumir esos riesgos, puede
cubrirse de todos o parte de ellos acudiendo, a su vez, a los Mercados Financieros.
Recuerde.- Los elementos que intervienen en los Mercados Financieros son las
unidades de gasto deficitarias, las unidades de gasto con supervit, y los
intermediarios financieros.
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4. Tipos de mercados financieros
[ http://www.mai l xmai l .com/...urso-i ntroducci on-mercados-fi nanci eros/ti pos-mercados-fi nanci eros]
Los Mercados Financieros admiten diversas clasificaciones en funcin del criterio al que se
atienda:
- Segn el plazo de los activos que en ellos se negocien, los Mercados Financieros
reciben distintas denominaciones: mercados monetarios y mercados de capital.
- Segn el momento de entrega del activo financiero, hablaremos de mercados de
contado o de derivados (o a plazo).
- En funcin de que los derechos financieros negociados se acaben de emitir o de que
se intercambien derechos previamente emitidos, distinguidos entre mercados primarios y
secundarios.
- Atendiendo a los derechos financieros que en ellos se negocian, encontramos
mercados de renta fija y mercados de renta variable.
- Segn se intercambien divisas o slo activos denominados en moneda nacional,
tendremos mercados de divisas o mercados domsticos.
En prximos e-mails se desarrollarn de forma ms pormenorizada las distintas
clasificaciones de los Mercados Financieros atendiendo a los diferentes criterios
mencionados anteriormente.
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5. Los mercados monetarios
[http://www.mai l xmai l .com/curso-i ntroducci on-mercados-fi nanci eros/mercados-monetari os]
Dentro de la categora de segn el plazo hasta el vencimiento de los Activos que en l
se negocian podemos encontrar los mercados monetarios y los mercados de
capitales. En este e-mail nos centramos en el primero.
1.Mercados monetarios
Son mercados donde se negocian activos financieros a corto plazo. Dado el corto
vencimiento de los activos suele decirse que es un mercado muy lquido, aunque
algunos de sus instrumentos no tengan una negociacin secundaria importante.
En los mercados monetarios se negocian activos con poco riesgo. Este pequeo
riesgo se justifica porque el impacto en las variaciones del tipo de inters vigente en
el mercado sobre el precio de los activos, es tanto ms reducido cuanto ms corto es
el plazo de vencimiento del activo. Asimismo, cuanto ms corto sea el vencimiento
del activo, menor ser la probabilidad de que se deteriore la solvencia del emisor
hasta el punto de impedirle atender los pagos de sus deudas a corto plazo,
garantizando un riesgo de impago escaso. Por supuesto, este menor riesgo va
acompaado de una escasa rentabilidad.
En estos mercados se negocian Letras del Tesoro, ventas con pactos de
recompra, pagars de empresa y otros instrumentos a corto plazo. Aunque las
emisiones a corto plazo pueden ser similares a las de bonos, en cuanto a que se
emiten series con caractersticas idnticas de vencimiento y tipo de inters, en
ocasiones, la emisin se hace a la medida del tomador individual, pactando el emisor
unas condiciones especficas para cada uno de ellos.
A este mercado acudirn aquellos inversores que no quieran asumir ningn
riesgo importante con su inversin, y todos aquellos que busquen una inversin
con un horizonte temporal a corto plazo, garantizndose una rentabilidad baja pero
segura.
Los mercados monetarios pueden ser mercados descentralizados, y la negociacin
suele tener lugar telefnicamente entre oferente y demandante de manera bilateral, o,
en ocasiones, con la intervencin instrumental de un broker.
Recuerde.- En los mercados monetarios se negocian ttulos con un vencimiento a
corto plazo, una rentabilidad baja y escaso riesgo.
Adems, aunque en los Mercados Financieros se negocian activos con poco nivel de
riesgo, ste, aunque bajo, existe. Usted podra perder su dinero si invierten un ttulo
emitido por una empresa que quiebra! Aunque eso es poco probable, podra ocurrir.
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6. Tipos de mercados monetarios
[ http://www.mai l xmai l .com/...curso-i ntroducci on-mercados-fi nanci eros/ti pos-mercados-monetari os]
A partir de esta unidad didctica le explicamos todos los tipos de mercados monetarios que
existen.
Mercado de crdito.- se corresponde con el Mercado interbancario. El Mercado interbancario
es un mercado telefnico muy especializado, en el que las entidades financieras
realizan operaciones de prstamo y crdito, cedindose directamente, o a travs de
intermediarios, depsitos u otros activos financieros a un plazo muy corto,
generalmente a un da, o a una semana, aunque el plazo de vencimiento podra ser de hasta
un ao.
El mercado surgi en Espaa a principios de la dcada de los setenta a raz de la
implantacin del coeficiente de caja para las entidades de depsito, y desde entonces es
utilizado por las entidades financieras para cubrir necesidades de liquidez a corto plazo y
para obtener una rentabilidad por sus excesos de liquidez puntuales.
El mercado interbancario, a pesar de tratarse de un mercado restringido en el que slo
pueden operar entidades financieras, tiene una gran influencia en la determinacin de los
tipos de inters de otros activos financieros, pues se toman como referencia para fijar las
condiciones de otras actuaciones financieras.
Por ejemplo, el tipo de inters interbancario de referencia en la zona euro, formado por el
tipo de inters ofrecido por los principales bancos que operan en la Unin Econmica y
Monetaria, se denomina Euribor, y constituye el tipo de referencia ms utilizado para la
fijacin de las condiciones de otras operaciones financieras (hipotecas, cuentas
corrientes de alta remuneracin, etc). La mayora de las entidades financieras ofrecen a
sus clientes hipotecas a un tipo de inters variable referenciado al Euribor.
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7. Mercados de ttulos
[http://www.mai l xmai l .com/curso-i ntroducci on-mercados-fi nanci eros/mercados-ti tul os]
En esta unidad didctica le explicamos el segundo tipo de mercado monetario.
Puede ser un mercado primario, donde el emisor vende los ttulos a cambio de unos
recursos, o un mercado secundario, que dota de liquidez a los ttulos emitidos en el
mercado primario. Los dos ms importantes de Espaa son la Bolsa de valores y
el Mercado de deuda pblica anotada.
El Mercado de deuda pblica anotada funciona a travs del telfono. En ste
mercado se negocia deuda pblica representada mediante anotaciones en cuenta y
valores emitidos por las Comunidades Autnomas, organismos pblicos y otras
instituciones nacionales e internacionales que estn autorizadas por el Ministerio de
Economa y Hacienda. Los ttulos no tienen ningn soporte fsico; son meras
anotaciones en Cuenta de Deuda del Estado que gestiona el Banco de Espaa. ste
se encarga de la emisin, amortizacin y pagos de intereses de toda la emisin de
ttulos, as como de organizar todo el mercado.
En el Mercado de deuda pblica anotada, slo pueden intervenir los miembros del
mercado; es decir:
-Los titulares de cuenta, que actan por cuenta propia.
-Las entidades gestoras, que pueden actuar por cuenta propia o por cuenta de
terceros. Son los creadores de mercado que se dedican a lanzar precios de compra y
de venta, y los negociantes de deuda, que son muy similares a los creadores de
mercado, diferencindose tan slo en las exigencias que deben cumplir; en el caso
de los negociantes de deuda, las condiciones que se les pide son menos exigentes.
El mercado de la deuda pblica es el mercado de renta fija ms importante en
nuestro pas.
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8. Los mercados capitales
[http://www.mai l xmai l .com/curso-i ntroducci on-mercados-fi nanci eros/mercados-capi tal es]
Continuamos analizando los tipos de mercados financieros.
2. Mercados de capitales
Se denominan mercados de capitales a aquellos en los que se negocian
recursos financieros permanentes, o activos financieros a largo plazo, de las
empresas o de los organismos pblicos. Se trata de activos con vencimiento
superior a los 18 meses (normalmente con plazos muy superiores a los 18 meses) o
sin vencimiento, como en el caso de la deuda perpetua o de las acciones.
Suelen ser mercados de gran liquidez, en los que los precios de los activos reflejan
el riesgo de su emisor y el plazo de vencimiento. Los productos tpicos de estos
mercados son los bonos y obligaciones emitidos por las empresas y los
gobiernos, las acciones y los derechos de suscripcin.
Estos mercados son los que hacen posible que un inversor que haya adquirido
un activo financiero con un vencimiento a largo plazo pueda venderlo en
cualquier momento antes de su vencimiento, en vez de esperar hasta su
amortizacin para recuperar la inversin. Sin embargo, debe ser consciente de que
al deshacer su posicin (vender los bonos) antes del vencimiento, la rentabilidad
que obtendr puede no ser igual a la fijada en el momento de la emisin, y a la que
ofrece el bono si se mantiene hasta el vencimiento, sino que ser mayor si los tipos
de inters han bajado o inferior si los tipos de inters son mayores en el momento
de la venta que cuando se emiti el bono.
Recuerde.- Aun invirtiendo en ttulos de Renta fija, puede que obtenga una
rentabilidad negativa en caso de que suban los tipos de inters y venda sus
activos antes del vencimiento.
En el siguiente e-mail continuaremos explicndole los mercados capitales.
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9. Los mercados capitales-renta fija
[ http://www.mai l xmai l .com/...o-i ntroducci on-mercados-fi nanci eros/mercados-capi tal es-renta-fi j a]
Continuamos explicndole los mercados capitales, en concreto aquellos que estn basados
en la Renta Fija.
Si se trata de activos de Renta Fija, el riesgo que llevan asociado es mayor que el de los
activos que tienen un vencimiento a corto plazo; si son de Renta variable, el riesgo todava
es superior, pues ni tan siquiera se conocen con certeza los flujos de caja futuros. Sin
embargo, los datos histricos corroboran que para inversiones a largo plazo, la rentabilidad
que se obtiene a travs de ttulos de Renta variable es mayor, porque, aunque en algn
periodo sea negativa o baja, que es superior a la de los activos de los mercados monetarios.
Los mercados de capitales pueden ser de negociacin centralizada (como las bolsas, a
las que concurren oferentes y demandantes a introducir sus ordenes en el sistema de
negociacin), descentralizados, o de negociacin bilateral, como suele ser habitual en
la negociacin de valores de Renta fija. Ejemplo de lo anterior es la negociacin burstil
de las acciones y de la Renta fija de AIAF, y el Mercado de duda Pblica, el Mercado de renta
fija privada de AIAF, y el Mercado de deuda Pblica anotada en la Central de Anotaciones del
Banco de Espaa.
Recuerde.- Los activos financieros que se negocian en los mercados de capitales,
ofrecen una rentabilidad esperada mayor a largo plazo que la de los activos del
Mercado monetario, aunque en un per odo concreto puede ser, coyunturalmente,
inferior.
Dentro de la categora de segn el plazo de liquidacin encontramos los mercados al
contado y los mercados a plazo. A continuacin le explicamos los dos de forma sinttica.
1.Mercados al contado
Son aquellos en los que las transacciones realizadas se liquidan en un plazo
relativamente corto. Despus de comprar un activo financiero, su adquirente dispone de
ste y ha realizado el pleno desembolso de su precio.
2. Mercados a plazo (o derivados)
En los mercados a plazo las transacciones se realizan en un momento del tiempo, y se
liquidan posteriormente en una fecha prefijada en la negociacin.
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10. Un ejemplo prctico
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Veamos un ejemplo aclaratorio de los dos tipos de mercados explicados en la
unidad didctica anterior.
Hoy se compran dlares a 1,16 euros, pero se determina la fecha de entrega de los
dlares y el correspondiente desembolso de euros para dentro de 3 meses.
Independientemente de la cotizacin dlar / euro que haya en el Mercado dentro de
tres meses, estamos obligados a pagar el cambio fijado hoy (1,16 euros por dlar).
Por tanto, los mercados de derivados o a plazo son mercados en los que la plena
ejecucin de los contratos que se negocian est diferida en el tiempo. Por ejemplo,
si se compra un futuro a tres meses sobre un bono, se estar obligando a comprar
el bono a los tres meses al precio fijado hoy.
Recuerde.- En el mercado al contado las transacciones se liquidan en una fecha
inmediata, y en los mercados a plazo, en una fecha posterior prefijada de
antemano.
Los instrumentos negociados en estos mercados son derivados, porque su valor
depende del valor que tome el activo subyacente con el que est relacionado.
Por ejemplo, el valor de una opcin para comprar una accin de Repsol-YPF por 19
euros depender, entre otras cosas, del precio que tenga el activo subyacente (la
propia accin de Repsol-YPF).
El riesgo asociado a inversiones en estos mercados depende de que el activo
financiero sea una opcin o un futuro, de que tengamos una posicin compradora o
vendedora (opcin de comprar u opcin de venta), y de que poseamos el activo
subyacente o no. Por ello, este mercado permite la cobertura (proteccin) del riesgo
de variaciones en el precio del activo subyacente.
Consejo.- Operando en los mercados a plazo puede eliminar el riesgo de
variacin en el precio de un activo que posea.
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11. Mercados primarios y mercados secundarios (I)
[ http://www.mai l xmai l .com/...on-mercados-fi nanci eros/mercados-pri mari os-mercados-secundari os-1]
Dentro de la variante de segn se negocien activos recin emitidos o no, encontramos otros
dos tipos de mercados, los primarios y los secundarios.
Cuando una empresa necesita dinero para, por ejemplo, expandir su complejo de produccin,
desarrollar nuevos productos o adquirir otros negocios, puede realizar una emisin de
acciones o Renta fija. La emisin de acciones da la oportunidad a los inversores de adquirirlas
y, a cambio de su dinero, pasar a ser dueos de parte de la empresa y beneficiarse de su
crecimiento futuro. Por otro lado, una empresa o un Estado pueden conseguir dinero a travs
de la emisin de obligaciones o bonos, que convierten a sus propietarios en acreedores de la
institucin emisora. Estas operaciones se realizan en el Mercado primario.
Aunque, una institucin podra emitir directamente sus ttulos en el Mercado, la mayora de las
grandes emisiones se realizan a travs de instituciones especializadas, denominadas bancos
de inversin. stos son intermediarios financieros especializados en vender en el Mercado
nuevas acciones y obligaciones emitidas por las empresas o por el Gobierno.
Los bancos de inversin tienen tres funciones principales:
- Aconsejar al emisor sobre los plazos y el momento oportuno para realizar la oferta de
emisin de los activos financieros.
- Adquirir los activos financieros recin emitidos.
- Distribuir los activos financieros entre los inversores interesados.
Las acciones y obligaciones que previamente han sido emitidas en el Mercado primario, se
negocian en los mercados secundarios, y aunque estos ttulos hayan sido emitidos por
empresas o por el Estado, dichas instituciones no estn implicadas directamente en su
negociacin y, por tanto, no reciben ningn dinero con dichas transacciones.
Sin embargo, la existencia de este Mercado secundario permite que los inversores que
adquieran esos ttulos puedan transformarlos en liquidez.
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12. Mercados primarios y mercados secundarios (II)
[ http://www.mai l xmai l .com/...on-mercados-fi nanci eros/mercados-pri mari os-mercados-secundari os-2]
Continuamos hablando de los mercados primarios y los mercados secundarios. El mercado
organizado ms importante es la Bolsa de valores, y de su buen funcionamiento depende, en
gran medida, la eficacia del Mercado primario de emisin. Si el Mercado de valores funcionara
mal, es decir, si existiese dificultad para revender los ttulos adquiridos en el Mercado
primario, esto hara que muchos potenciales inversores se resistiesen a adquirir los ttulos
emitidos por las instituciones, poniendo en grave peligro la capacidad de financiacin de sus
inversiones a largo plazo.
Recuerde.- El Mercado primario proporciona fondos a los emisores, mientras que el
Mercado secundario facilita la liquidez de las emisiones.
Las funciones que tienen los mercados secundarios son:
- Proporcionar liquidez a las inversiones en acciones y obligaciones (cuanto ms fcil sea
comprar o vender un ttulo determinado, ms lquido es el mismo).
- Permitir a los inversores participar en la gestin de las empresas (al adquirir acciones
ordinarias tienen derecho a votar en la junta general de accionistas de la empresa emisora).
- Valorar los activos financieros que se negocian (y, por tanto, valorar la gestin de la
empresa).
- Actuar como barmetro de la econom a nacional.
Consejo.- Si adquiere un activo financiero con un vencimiento a largo plazo y no est
seguro de si necesitar recuperar su dinero antes del vencimiento, invierta en un activo
que se negocie en un mercado secundario, pues en otro caso ser muy dif cil
transformarlo en liquidez antes del vencimiento, por lo menos a un precio adecuado.
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13. Mercados de renta fija y de renta variable
[ http://www.mai l xmai l .com/...roducci on-mercados-fi nanci eros/mercados-renta-fi j a-renta-vari abl e]
Dentro de la categora, segn el tipo de activo financiero que se negocia, encontramos otros
dos tipos de mercados, los de renta fija y los de renta variable.
En los mercados de renta fija, se negocian activos financieros que dan derecho a
percibir un inters predeterminado, que se suele calcular en funcin de un porcentaje
sobre el nominal ; stos pueden ser deuda pblica, pagars, bonos privados, etc., y se
caracterizan porque al vencimiento devuelven el principal (valor nominal). As, conocemos
de antemano tanto los flujos de caja asociados, como el momento en que se recibirn stos.
En el momento de comprar o vender un activo, tendremos la certeza de cual ser la
corriente de flujos de caja esperados, pues coinciden en los que efectivamente se recibirn.
De manera que el precio de estos activos variar principalmente cuando haya cambios en
los tipos de inters.
En los mercados de renta variable, los flujos de caja asociados a los activos no son
conocidos de antemano, por lo que se tendrn que realizar previsiones. En todo caso,
son flujos de caja esperados; pueden no coincidir con los reales, puesto que el futuro es
desconocido. Al invertir en activos que se negocian en este mercado, estamos aceptando el
riesgo de variacin de los flujos de caja esperados, adems de la variacin en el tipo de
inters de referencia al que se descontarn los flujos de caja.
Recuerde.- En los mercados de renta fija se conocen con cierta certeza los flujos de
caja de los activos que se negocian. En los mercados de renta variable, se intercambian
activos con un nivel de riesgo superior.
La rentabilidad a largo plazo que obtendr el agente que invierte en el Mercado de renta
variable, es mayor que la que se obtiene en el mercado de renta fija, de modo que aqul
quede compensado por el mayor riesgo al que se expone.
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14. Mercados nacionales y de divisas
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En la ltima de las categoras, la que se centra en los mercados segn la moneda en la que
est denominado el activo, encontramos los mercados nacionales y los de divisas.
En los mercados nacionales se intercambian activos denominados en moneda nacional,
tanto de Renta fija como de Renta variable.
En los mercados de divisas se negocian instrumentos con nominales en diferentes monedas,
siendo lo relevante los precios relativos de las monedas en las que estn expresados los
instrumentos. El inversor que participa en estos mercados, est sujeto a un riesgo adicional:
la variacin en el tipo de cambio. Si ste se mueve a su favor, incrementar su rentabilidad,
pero si la variacin es en sentido inverso a sus intereses, disminuir su rentabilidad,
pudiendo llegar a hacer que sea negativa (en el caso de que las prdidas por tipo de cambio
sean superiores a las ganancias obtenidas por incremento en el precio de venta mas los
dividendos o intereses).
Se trata del tpico mercado de mayoristas, en el que interviene el Banco de Espaa, las
entidades de crdito, grandes multinacionales e inversores institucionales. Como sucede en
muchos mercados financieros, no tiene sede fsica concreta, pues las operaciones se cierran
desde las salas de cambio de las entidades que participan en el mismo a travs de pantallas
terminales, del telfono o del fax. Cuando se cierra una operacin, se denomina tipo de
cambio al nmero de unidades de una moneda en funcin de otra moneda.
El mayor volumen de operaciones en divisas se realiza entre entidades financieras; es
decir, las operaciones entre las entidades registradas y sus clientes suponen menos
del diez por ciento del total . Es un mercado con un alto grado de concentracin, pues
slo cuatro entidades financieras realizan el cuarenta por ciento de las operaciones,
repartindose el sesenta por ciento restante ms de cincuenta entidades.
Recuerda.- Al operar en los mercados de divisas, se incurre en un riesgo adicional: el de
variaci n en el tipo de cambio de la moneda en la que est referenciada el activo.
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15. La globalizacin de los mercados financieros (I)
[ http://www.mai l xmai l .com/...ducci on-mercados-fi nanci eros/gl obal i zaci on-mercados-fi nanci eros-1]
En los ltimos aos ha tenido lugar un crecimiento espectacular de las transacciones
internacionales de activos financieros, determinado por la creciente diversificacin
internacional de los inversores y por el aumento de las emisiones conjuntas en diferentes
pases, lo que ha supuesto que un importante nmero de empresa haya expandido
internacionalmente su accionariado y, en paralelo, los mercados de cotizacin de sus ttulos.
La creciente integracin entre los mercados internacionales de capitales que dichas
transacciones han provocado, descansa sobre una serie de factores que han ayudado a
superar la tradicional impermeabilidad de los mercados de valores, entre los que cabe
destacar el mayor grado de apertura de dichos mercados como consecuencia de los
procesos desreguladores que se han generalizado en los sistemas financieros de los
principales pases. Tambin han sido importantes los avances experimentados en la
tecnologa de la produccin y transmisin de informacin, que han permitido superar la
brecha informativa, tan importante en el control de riesgos en activos financieros.
Como la tecnologa necesaria ha sido desarrollada y el coste de transaccin ha disminuido
considerablemente, los mercados han optado por la interconexin.
Mercados donde se negocian ttulos del Gobierno de EE.UU., acciones de algunas grandes
empresas, divisas, etc., operan las 24 horas del da en todo el mundo y con volmenes de
negociacin impresionantes.
Tambin ha contribuido a la globalizacin de los mercados un imprevisible grado de
competencia entre los principales centros financieros y las instituciones financieras,
que han reducido fuertemente los costes de emisin de nuevos t tulos y ha
incrementado la desregulacin de los Mercados Financieros en todo el mundo.
La internacionalizacin de las transacciones se ha producido sobre la base de los mercados
burstiles existentes en los diferentes pases, mercados que, an tratando de preservar sus
peculiaridades operativas, han debido adoptar medidas de apertura y homogeneizacin
internacional ante la posibilidad de perder el tren en dicho proceso.
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16. La globalizacin de los mercados financieros (II)
[ http://www.mai l xmai l .com/...ducci on-mercados-fi nanci eros/gl obal i zaci on-mercados-fi nanci eros-2]
Continuamos hablando de ese fenmeno que est tan de moda, la globalizacin de los
mercados financieros.
Las grandes empresas son conscientes de la importancia que tiene la liquidez de sus
ttulos, y buscan poder cotizar en la mayora de plazas financieras. Por ejemplo, Telefnica,
BBVA, BSCH, Endesa, etc., negocian sus ttulos tanto en las cuatro bolsas nacionales como en
Nueva York y otras importantes bolsas mundiales. Lo mismo ocurre con las grandes
empresas de otros pases, por ejemplo Bayer, que cotizan sus ttulos tanto en sus
respectivos mercados nacionales como en las bolsas de Espaa, entre otras.
Y es que cada vez es ms dif cil definir la nacionalidad de una empresa, pues
desarrollan sus negocios en distintos pa ses, llegando a ser la cifra de ventas en el
exterior mucho mayor que la de su pa s de origen.
Para financiar su expansin, las empresas tambin buscan recursos financieros en el
exterior, que devolvern a travs de los flujos de caja que generen sus inversiones en estos
pases, evitando as el riesgo de variacin en el tipo de cambio, por lo que cada vez es
mayor la globalizacin de los mercados.
El euro tambin ha contribuido a una mayor globalizacin de los mercados al fijar la
paridad de las monedas de los pa ses de la UME, con lo que cualquier agente de esta
zona, puede invertir o financiarse en cualquier pas de la Europa de los doce sin riesgo de
variacin en el tipo de cambio. Esto hace posible que un gran nmero de pequeos
inversores acudan a las ofertas pblicas de venta (OPV) de importantes empresas europeas,
como KPN, Deutche Telekom, Deutsche Post, etc, pues aunque no cotizan en Espaa, no
existe riesgo adicional, y los costes de transaccin e informacin son similares a los
derivados de operar en cualquiera de las bolsas espaolas.
Por otra parte, la globalizacin de los mercados financieros se pone de manifiesto con la
expansin de las crisis financieras originadas en una zona a amplias regiones, sobre todo a
pases con economas en fase de desarrollo; por ejemplo, el efecto tequila, o la crisis
asitica de junio del 1997, o el reciente atentado sobre las Torres Gemelas de Nueva York.
Recuerde.- Los mercados financieros cada vez son ms globales, sobre todo tras la
creacin de la Unin Monetaria Europea y la integracin de importantes econom as
mundiales.
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17. Los mercados financieros internacionales
[ http://www.mailxmail.com/...duccion-mercados-financieros/mercados-financieros-internacionales]
Los Mercados Financieros internacionales son aquellos a los que acuden agentes de
distintos pases a realizar sus operaciones de inversin, financiacin o compraventa de
activos financieros.
El fuerte crecimiento de los Mercados Financieros internacionales y el creciente inters de
las empresas por estos mercados, pone de manifiesto que, en la bsqueda de fuentes de
financiacin, no existen barreras nacionales. Esta realidad es especialmente cierta para las
empresas multinacionales. Un claro ejemplo es la empresa Telefnica de Espaa, que
recurre a los principales Mercados Financieros internacionales para captar fondos, tanto a
travs de Instrumentos de renta fija como ofreciendo acciones que cotizan en los principales
centros financieros.
Los Mercados Financieros internacionales pueden ser de dos tipos:
- Mercados de financiacin, que pueden dividirse en mercados de financiacin pblica y
mercados de financiacin privada:
En el caso de Espaa, en los mercados de financiacin pblica se negocian bonos matador
(bonos emitidos en pesetas por gobiernos extranjeros) y deuda pblica extranjera. Los
mercados de financiacin privada comprenden las bolsas de valores extranjeras, las
cmaras privadas de compensacin, y todas las operaciones realizadas fuera de las
diferentes bolsas de valores.
- Mercados de coberturas de riesgos:
Los Mercados Financieros internacionales de cobertura de riesgos se dividen a su vez en
mercados organizados, que son todos aquellos mercados extranjeros de futuros y opciones
sobre todo tipo de activos, y mercados no organizados o mercados OTC, en los que se
negocian SWAPs, FRAs, CAPs, Forwards en divisas vinculadas a operaciones de financiacin
exterior, etc.
En el prximo e-mail le detallaremos cules son los mercados ms importantes.
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18. Los mercados internacionales financieros-los ms
importantes
[ http://www.mai l xmai l .com/...-fi nanci eros/mercados-i nternaci onal es-fi nanci eros-mas-i mportantes]
Los Mercados Financieros internacionales ms importantes son:
1. El Euromercado es el mercado financiero internacional en el que confluyen las
operaciones de prstamo y las operaciones de capital. Por tanto, podemos hablar de un
euromercado de prstamos y otro de capitales.
-El euromercado de prstamos incluye todas aquellas operaciones sindicadas en divisas,
que suponen la concesin de un prstamo o crdito a determinadas instituciones.
-El euromercado de capitales es el mercado en el que se contratan emisiones de Renta fija,
con tipo de inters fijo o flotante, e incluso acciones, realizadas por grandes emisores de
todo el mundo.
2. El New York Stock Extrange es el mercado internacional ms importante, tanto por
volumen de negociacin como por ser la principal referencia para el resto de los
mercados. Ms de un 10% de las empresas que cotizan en este mercado no son de EE.UU.
Sin embargo, las empresas extranjeras no pueden cotizar directamente, sino que lo hacen a
travs de ADR (American Depositary Receipts).
3. El Nasdaq es el principal mercado electrnico. Se caracteriza por su importante
volumen de negociacin y por estar compuesto principalmente por empresas de alto
crecimiento. Esta mayor rentabilidad esperada lleva asociado un alto nivel de riesgo.
4. La Bolsa de Tokio es el principal mercado asitico. La diferencia horaria con Europa y
Amrica permite que se puedan comprar o vender ttulos de empresas de estas regiones
cuando sus mercados estn cerrados.
5. La Bolsa de Londres; es el mercado financiero internacional ms importante de
Europa; un alto porcentaje de las empresas que participan no son de Gran Bretaa, y la
cotizacin de materias primas sirve de referencia para el resto del mundo.
6.La Bolsa de Frankfurt es otro de los importantes mercados internacionales de
Europa . El alto grado de globalizacin de la economa, as como la necesidad de contar en
Europa con un importante mercado financiero justifica las actuales negociaciones para crear
una bolsa paneuropea con la fusin de los importantes centros financieros europeos.
Recuerde.- Los principales mercados internacionales se suelen comportar de manera
similar, por lo que una importante subida o bajada en alguno de stos, suele provocar
un efecto similar en el resto de mercados.
Los principales mercados son el New York Stock Exchange, el mercado de Londres y el de
Tokio.
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19. Los mercados sectoriales
[http://www.mai l xmai l .com/curso-i ntroducci on-mercados-fi nanci eros/mercados-sectori al es]
Con la actual globalizacin de la economa, los inversores se fijan cada vez ms en
sectores en vez de en zonas geogrficas, pues el grado de internacionalizacin de las
empresas de cada pas es tal, que su evolucin es funcin ms de las perspectivas
globales del sector que de las condiciones del pas.
A esto se aade la eliminacin del riesgo por tipo de cambio que ofrece el euro a la
Europa de los doce, permitiendo que se pueda invertir en empresas de distintos
pases sin riesgo de cambio. Por ejemplo, hasta 1999 los inversores alemanes
compraban acciones de Deutsche Telekom y no invertan en resto de empresas del
sector de telecomunicaciones de Europa, por el riesgo aadido de una variacin en el
tipo de cambio. Actualmente, todas las empresas de la zona euro cotizan en euros, y
el tipo de cambio es fijo e irrevocable, por lo que cuando un inversor se plantea
comprar acciones, considera todas las empresas del sector de telecomunicaciones
del sector de los Estados de la Unin Monetaria Europea, independientemente de su
nacionalidad, pues la inversin no est sujeta a ningn riesgo asociado a la variacin
del tipo de cambio.
Esta situacin est llevando a una especializacin en el anlisis de sectores por
parte de los analistas financieros, y a la eleccin de ndices de referencia y
comparacin de sectores frente a ndices nacionales.
Recuerde.- Los inversores se fijan ms en sectores que en pases, ya que el
comportamiento de las empresas del mismo sector es muy similar dada la
extraordinaria globalizacin de los Mercados Financieros.
Consejo.- En cada momento del tiempo habr un sector que se comporte mejor
que el resto. Dentro del sector elegido busque aquella empresa o conjunto de
empresas mejor posicionadas.
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20. Los mercados de pases emergentes
[ http://www.mai l xmai l .com/...urso-i ntroducci on-mercados-fi nanci eros/mercados-pai ses-emergentes]
Los mercados de pa ses emergentes son aquellos mercados financieros de econom as
con una frgil estructura pero un alto potencial de crecimiento. Por ejemplo, los pases
de Latinoamrica, Sureste Asitico y Europa del Este. Las rentabilidades esperadas de una
inversin en estos mercados son muy altas, pero el riesgo asociado tambin.
El riesgo asociado a los mercados emergentes va acompaado de una prima de riesgo pas;
es decir, los inversores exigen una mayor rentabilidad esperada por comprar acciones o
t tulos de Renta fija de empresas o instituciones de pa ses emergentes y/o
denominados en monedas de estos pa ses. Por ejemplo, la prima exigida por invertir en
Argentina est entre los 1.600 y 1.700 puntos bsicos (entre un 16 y un 17%). Esta prima no
es fija, sino que la confianza en la economa de estos pases puede aumentar o disminuir,
bajando o subiendo la correspondiente prima de riesgo. Por ejemplo, en septiembre de 1998,
la prima exigida a Argentina lleg a situarse en 1.697 puntos bsicos (un 16, 97%), niveles
similares a los actuales.
Para analizar el riesgo del pas se estudia el equilibrio macroeconmico, el riesgo de liquidez
y los niveles de solvencia.
El equilibrio macroeconmico tiene en cuenta las tasas de crecimiento de la economa en
relacin con la inflacin, as como la fase del ciclo econmico. Sin embargo, la situacin
inicial puede cambiar tanto por factores internos en los pases emergentes como por los
efectos que provoca lo que ocurra en el entorno.
Por ejemplo, si Europa aumenta los tipos de inters para controlar la inflacin, los pases con
economas emergentes tienen que incrementar ms an sus tipos de inters para atraer el
ahorro exterior, elevando el riesgo de estrangulamiento del crecimiento de sus economas,
con lo que se agravar el riesgo inicial.
Otro factor importante es el riesgo de liquidez; en el caso de Latinoamrica existe una
dependencia estructural del ahorro externo, especialmente en el caso de Argentina (8,7%) o
Brasil (9,7%), por lo que esta regin es muy vulnerable a una prdida de confianza tendra un
efecto de bola de nieve en estas regiones.
El tercer factor es el nivel de solvencia; las depreciaciones de los tipos de cambio y el
aumento de riesgo pueden empeorar la solvencia de los pases emergentes. Cuanto mayor
sea el riesgo por insolvencia, mayor ser la prima exigida por los inversores, pues el
riesgo de no recibir lo esperado ser mayor.
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21. Recapitulacin en 30 segundos
[ http://www.mai l xmai l .com/...urso-i ntroducci on-mercados-fi nanci eros/recapi tul aci on-30-segundos]
En este e-mail le explicamos de forma sinttica los aspectos ms importantes de los
Mercados Financieros.
- En los Mercados Financieros se intercambian activos financieros.
-Las funciones de los Mercados Financieros son: la transferencia de fondos entre los
agentes de la econom a, la redistribucin del riesgo, la determinacin del precio de los
activos, proporcionar liquidez y la reduccin de costes.
-En los Mercados Financieros intervienen empresas, gobiernos, inversores e
intermediarios financieros.
-Los Mercados Financieros se pueden dividir en mercados monetarios y de capitales,
mercados de contado y a plazo, mercados primarios y secundarios, mercados de renta
fija y de renta variable, y mercados nacionales y de divisas.
- La globalizacin de los Mercados se pone de manifiesto con la alt sima correlacin
entre ellos.
-A los Mercados Financieros internacionales acuden principalmente las grandes
empresas e inversores a realizar sus operaciones de inversin y de financiacin.
-Cada vez es ms importante la divisin de los mercados por sectores frente a la tradicional
divisin por pases o regiones.
- Los mercados emergentes ofrecen un alto potencial de crecimiento, pero llevan
asociado un alt simo riesgo.
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