PROYECTOS PBLICOS

Los proyectos pblicos, son un instrumento de intervencin del Estado en aquellas reas que corresponden a su misin y naturaleza. De manera general, el Estado tiene funciones importantes que cumplir en reas econmicas y sociales, bien porque no sea atractiva la intervencin para el empresario privado, o bien porque se trate de servicios sensibles de naturaleza indelegable. Las clases bsicas de proyectos pblicos se pueden clasificar en cuatro grandes categoras: Proteccin: Se logra mediante servicios militares, polica y proteccin contra incendios y el sistema judicial, entre otros. Desarrollo Cultural: Se alcanza mediante Instituciones Educativas, recreativas e histricas o instituciones o preservaciones similares, entre otros. Servicios Econmicos: Incluyen transporte, generacin de energa y programas de financiamiento de viviendas Recursos Naturales: Podran incluir la administracin de zonas silvestres, el control de la contaminacin y el control de inundaciones.

ANLISIS BENEFICIO/ COSTO DE UN SOLO PROYECTO

El anlisis costo-beneficio, se utiliza con frecuencia para evaluar la utilidad del sector pblico, ya que esta modalidad, no solo tiene en cuenta los costos y beneficios econmicos, sino tambin los costos y beneficios sociales que tendr el proyecto. El anlisis costo-beneficio, se aplica para escoger entre distintas opciones, como por ejemplo, entre crear una nueva autopista o un

aeropuerto pero, como nunca se podrn determinar con exactitud los costos sociales, la decisin final depender tanto de consideraciones polticas como de los resultados del anlisis costobeneficio.

Costos El costo es la cantidad desembolsada para comprar o producir o un bien. El clculo del costo en una compra es inmediato: consiste en el precio del bien ms los costos financieros de la compra (cuando se compra a plazos). El clculo del costo de produccin es algo ms complejo, porque hay que tener en cuenta el costo de las materias primas utilizadas, el de la mano de obra empleada y la parte

proporcional de los costos de la inversin de capital necesario para producir el bien o el servicio en cuestin.

Beneficios En economa es la diferencia monetaria entre el costo de produccin y marketing de los bienes y servicios y los precios percibidos por la venta de dichos bienes y servicios. El anlisis costo/beneficio es el proceso de colocar cifras en los diferentes costos y beneficios de la actividad. Al utilizarlo, se puede estimar el impacto financiero acumulado de lo que se quiere lograr. Un anlisis costo/beneficio por s solo no puede ser una gua clara para tomar una buena decisin. Existen otros puntos que deben ser tomados en cuenta; por ejemplo, la moral de los empleados, la seguridad, las obligaciones legales y la satisfaccin del cliente. El anlisis costo/beneficio involucra los siguientes 6 pasos: 1. Llevar a cabo una lluvia de ideas o reunir datos provenientes de factores importantes relacionados con cada una de sus decisiones. 2. Determinar los costos relacionados con cada factor. Algunos costos como la mano de obra, sern exactos, mientras que otros debern ser estimados. 3. Sumar los costos totales por cada decisin propuesta. 4. Determinar los beneficios en dlares por cada decisin. 5. Poner las cifras de los costos y beneficios totales en la forma de una relacin donde los beneficios son el numerador y los costos son el denominador, Beneficios Costos 6. Comparar las relaciones beneficios a costos para las diferentes decisiones propuestas, la mejor decisin en trminos financieros, es aquella que tiene la relacin ms alta beneficios a costos.

SELECCIN DE ALTERNATIVAS MEDIANTE EL ANLISIS B/C INCREMENTAL.

El mtodo de seleccin de alternativas ms comnmente utilizado por las agencias gubernamentales federales, estatales, provinciales y municipales para analizar la deseabilidad de los proyectos de obras pblicas es la razn beneficio/costo (B/C). Como su nombre lo sugiere, el mtodo de anlisis B/C est basado en la razn de los beneficios a los costos asociada con un proyecto particular. Se considera que un proyecto es atractivo cuando los beneficios derivados de su implementacin y reducidos por los beneficios negativos esperados exceden sus costos asociados. Por lo tanto, el primer paso en un anlisis B/C es determinar cules de los elementos son beneficios positivos,

negativos y costos. Se pueden utilizar las siguientes descripciones que deben ser expresadas en trminos monetarios. Beneficios (B) Ventajas experimentadas por el propietario. Beneficios negativos (BN) Desventajas para el propietario cuando el proyecto bajo consideracin es implementado. Costos (C) Gastos anticipados por construccin, operacin, mantenimiento etc. menos cualquier valor de salvamento. Dado que el anlisis B/C es utilizado en los estudios de economa por las agencias federales, estatales o urbanas, pinsese en el pblico como el propietario que experimenta los beneficios positivos y negativos y en el gobierno como en quien incurre en los costos. Por consiguiente, la determinacin de si un rengln debe ser considerado un beneficio positivo o negativo o un costo, depende de quin es afectado por las consecuencias.

ANLISIS B/C INCREMENTAL DE ALTERNATIVA MUTUAMENTE EXCLUYENTES.

Cuando la seleccin de una alternativa impide la aceptacin de otras alternativas, estas se denominan mutuamente excluyentes. Cuando se debe seleccionar slo una entre tres o ms alternativas mutuamente excluyentes (independientes), se requiere una evaluacin de alternativas mltiples. En este caso, es necesario efectuar un anlisis sobre los beneficios y costos incremntales semejante al mtodo utilizado en el tema para las tasas de retorno incremental. La alternativa de "no hacer nada" puede ser una de las consideraciones. Hay dos situaciones que deben considerarse respecto al anlisis de alternativas mltiples por el mtodo beneficio/costo. En el primer caso, si hay fondos disponibles de manera que se pueda escoger ms de una alternativa entre varias, slo es necesario comparar las alternativas contra la alternativa de "no hacer nada". En este caso las alternativas se denominan independientes. Por ejemplo, si se pudieran construir varias represas de control de inundaciones en un ro determinado y hubiese disponibilidad de fondos para todas las represas, las relaciones B/C deben ser las que estn asociadas con una represa en particular contra ninguna represa. Es decir, el resultado de los clculos podra demostrar que la construccin de tres represas a lo largo del ro seria econmicamente justificable en base a la disminucin de los daos causados por las inundaciones, a la recreacin, etc., y, por consiguiente, debe construirse. Por otra parte, cuando slo se puede seleccionar una alternativa entre varias, es necesario comparar las alternativas entre s en lugar de hacerlo contra la alternativa de "no hacer nada". Sin embargo es importante que el estudiante entienda en este momento la diferencia entre el procedimiento que se

debe seguir cuando los proyectos mltiples son mutuamente excluyentes y cuando no lo son. En el caso de proyectos mutuamente excluyentes es necesario compararlos contra cada uno, mientras que en el caso de proyectos que no son mutuamente excluyentes (proyectos independientes) es necesario compararlos slo contra la alternativa de "no hacer nada". Tomando en cuenta que: El criterio es el mismo usado para la evaluacin de la tasa de retorno, excepto valor de B/C incremental debe ser mayor que 1. Se selecciona el proyecto que tenga un B/C incremental = >1, y Que requiera la mayor inversin justificada.

Sin embargo, en un anlisis B/C por lo comn es conveniente calcular una relacin B/C general para cada una alternativa, ya que el VP total o el CAUE deben calcularse como preparacin para el anlisis incremental.

FUNDAMENTOS DEL ANLISIS DE REEMPLAZO.

El anlisis de reemplazo sirve para averiguar si un equipo est operando de manera econmica o si los costos de operacin pueden disminuirse, adquiriendo un nuevo equipo. Adems, mediante este anlisis se puede averiguar si el equipo actual debe ser reemplazado de inmediato o es mejor esperar unos aos, antes de cambiarlo Siguiendo con el anlisis que el canal financiero est realizando de los activos fsicos y como complemento a los artculos hechos en tiempo pasado, se presenta a continuacin un minucioso estudio de la importancia en la toma de decisiones realizada por el administrador financiero en el momento de reemplazar sus recursos fijos Un plan de reemplazo de activos fsicos es de vital importancia en todo proceso econmico, porque un reemplazo apresurado causa una disminucin de liquidez y un reemplazo tardo causa prdida; esto ocurre por los aumentos de costo de operacin y mantenimiento, por lo tanto debe establecerse el momento oportuno de reemplazo, a fin de obtener las mayores ventajas econmicas. Un activo fsico debe ser reemplazado, cuando se presentan las siguientes causas: Insuficiencia. Alto costo de mantenimiento. Obsolescencia. En este tipo de anlisis es necesario aplicar algunos conceptos de matemticas financieras fundamentales. Para hacer un anlisis de reemplazo, es indispensable determinar:

El horizonte de la planeacin Tambin llamado el intervalo de tiempo, est determinado por el periodo durante el cual va a realizarse el anlisis y mientras ms pequeo sea el horizonte de planeacin, ms exacto resulta el anliss. La disponibilidad de capital Este para realizar la compra de los activos segn lo planeado y lo proyectado.

VIDA TIL ECONMICA.

Se entiende por vida econmica el periodo para el cual el costo anual uniforme equivalente es mnimo. Para los activos antiguos, no se tiene en cuenta la vida til restante, ya que casi todo puede mantenerse funcionando indefinidamente pero a un costo que puede ser excesivo si se repara constantemente. Desde el punto de vista econmico las tcnicas ms utilizadas en el anlisis de reemplazo son Periodo ptimo de reemplazo = Vida econmica Esta tcnica consiste en calcular el costo anual uniforme equivalente del activo, cuando este es retenido por una cierta cantidad de aos y en esta forma seleccionar el nmero de aos para el cual el costo es mnimo. Ejemplo: Una mquina se compra actualmente por $500.000, se supone una tasa del 20% de vida til por ao, se pide determinar el periodo ptimo de reemplazo teniendo en cuenta la siguiente informacin

Ao 1 2 3 4 5

Valor salvamento $ 300.000 $ 200.000 $ 137.000 $ 71.000 $ 0

Costo anual operacin $ 21.000 $ 35.000 $ 55.000 $ 90.000 $150.00

El anlisis se fundamenta en la comparacin de los datos, se observa que en el quinto ao el costo aumenta, esto significa en esta tcnica que el activo debe ser retenido por cuatro aos nicamente. Con el tiempo el activo se vuelve obsoleto porque su costo anual de operacin es cada vez mayor

Confrontacin antiguo-nuevo.

Esta tcnica consiste en analizar las ventajas del activo actualmente en uso y compararlos con las ventajas que ofrecera un nuevo activo. Al utilizar esta tcnica, se debe tener en cuenta las estimaciones sobre el valor comercial, valor de salvamento y vida til del activo.

REALIZACION DE UN ANALISIS DE REEMPLAZO

El reemplazo de activos. La decisin de reemplazar su activo fijo se nota ms en empresas maduras, que tienen un amplio nivel de mercado y por ende de la produccin, esta decisin es casi siempre tomada por parte del administrador financiero, ya que es el encargado de determinar si el desembolso capitalizable se hace por la avera de total de la maquinaria o por la falta de capacidad de la planta para producir lo necesario. La erogacin debe evaluarse en el sentido de que es ms beneficioso para la empresa, si es mejor adquirir un nuevo activo o la utilidad de repararla es viable frente a la compra. Otro aspecto importante en este anlisis, se da en que no debe paralizarse la produccin de la planta para que el administrador financiero considere el reemplazo del activo, esto tiene que darse en segn la vida til del activo fijo, el responsable de la administracin debe tomar las medidas necesarias, evaluando peridicamente el funcionamiento de cada uno de estos. Por ltimo debe tenerse en cuenta que si la empresa no est a la par con la tecnologa actual, podra quedar relegada, pierde productividad y quedara fuera del mercado.

Erogaciones para modernizacin:

La modernizacin de activos fijos es a menudo una alternativa de reemplazo. Las empresas que necesitan capacidad adicional de produccin pueden encontrar que tanto el reemplazo como la modernizacin de la maquinaria existente son soluciones adecuadas al problema de capacidad productiva. La modernizacin puede traer consigo reconstruccin, reparacin o complemento de una mquina o instalacin existente. Por ejemplo si una prensa taladradora que existe en la empresa pudiera modernizarse reemplazando el motor por un sistema de control de programacin, sera mejor y ms beneficioso para la firma adoptar este sistema que adquirir una taladradora nueva.

ANLISIS DE REEMPLAZO DURANTE UN PERIODO DE ESTUDIO ESPECFICO

El periodo de estudio u horizonte de planificacin es el nmero de ao seleccionado en el anlisis econmico para comparar las alternativas dedefensor y de retador. Al seleccionar el periodo de estudio, una de las dos siguientes situaciones es habitual: La vida restante anticipada del defensor esigual o es ms corta que la vida del retador.Si el defensor y el retador tienen vidas iguales, se debe utilizar cualquiera delos mtodos de evaluacin con la informacin ms reciente. A continuacin se analizaran varios ejemplos:Ejemplo 1= En la actualidad, Moore Transfer posee varios camiones de mudanza que seestn deteriorando con mayor rapidez de lo esperado. Los camiones fueroncomprados hace 2 aos, cada uno por $60,000. Actualmente, la compaa planea conservar los camiones durante 10 aosms. El valor justo del mercado para un camin de 2 aos es de $42,000 ypara un camin de 12 aos es de $8000. Los costos anuales de combustible, mantenimiento, impuestos, etc., es decir, CAO, son $12,000 anuales. La opcin de reposicin es arrendar en forma anual. El costo anual dearrendamiento es de $9000 (pago de fin de ao) con costos anuales deoperacin de $14,000. Debe la compaa arrendar sus camiones si la TMARes del 12%?Solucin:Defensor Retador Valor mercado = $42,000 Costo de arrendar = $9,000 anuales CAO = $12,000 CAO = $14,000VS= $8,000 No salvamentoN= 10 aos N= 10 aosEl defensor D tiene un valor justo del mercado de $42,000, lo cual representaentonces su inversin inicial. El clculo VA, es:

VA, = -P(A/P,,n) + VS(A/F,i,n) - C AO= -42,000(A/P,12%,10) + 8000(A/F,12%,10) - 12,000= -42,000(0.17698) + 8000(0.05698) 12,000= $-18,977 La relacin VA, para el retador C Es:VA, = $9000 - 14,000 = $-23,000Es claro que la firma debe conservar la propiedad de los camiones, ya que VA,es numricamente superior a VA,

EFECTOS DE LA INFLACIN.

La inflacin provoca un aumento de los beneficios, puesto que los salarios y los dems costes se modifican en funcin de las variaciones de precios, y por lo tanto se alteran despus de que los precios hayan variado, lo que provoca aumentos en la inversin de capital y en los pagos de

dividendos e intereses Puede que el gasto de los individuos tambin aumente debido a la sensacin de que ms vale comprar ahora porque despus ser ms caro; la apreciacin potencial de los precios de los bienes duraderos puede atraer a los inversores. La inflacin nacional puede, de forma temporal, mejorar la situacin de la balanza comercial si se puede vender la misma cantidad de bienes a mayores precios Los gastos del gobierno tambin aumentan porque suelen estar explcita, o implcitamente, relacionados con las tasas de inflacin para mantener el valor real de las transferencias y servicios que proporciona el gobierno Los funcionarios tambin pueden prever la inflacin y por lo tanto establecer mayores necesidades presupuestarias previendo unos menores ingresos impositivos reales debido a la inflacin. Sin embargo, a pesar de estas ganancias temporales, la inflacin distorsiona la actividad econmica normal; cuanto menos regular sea la tasa de inflacin, mayor sern estas distorsiones Normalmente, los tipos de inters reflejan la tasa de inflacin esperada; cuanto mayor sea sta, ms altos sern los tipos de inters y ms aumentarn los costes de las empresas, adems de disminuir los gastos de consumo y el valor real de los bonos y las acciones Los mayores tipos de inters en las hipotecas y el aumento del precio de los alquileres disminuye la tasa de construccin de viviendas.

ESTIMACIN DE COSTOS Y ASIGNACIN DE COSTOS INDIRECTOS.

No existe un costo verdadero para un producto o servicio a menos que una empresa manufacture nicamente un producto o proporcione tan solo un servicio. En ese caso, dicho producto o servicio recibe todos los costos. Los mtodos que asignan los costos desde los departamentos y actividades de produccin hasta los productos se conocen como mtodos de asignacin de costos o distribuciones de costos. Debido al impacto que tienen los cambios de volumen sobre los costos fijos y variables, el nivel de capacidad elegido afecta a los costos indirectos de fbrica, distinguindose entre la capacidad ociosa y la capacidad excesiva. La capacidad ociosa es la falta temporal de uso de las instalaciones que resulta de una disminucin de la demanda por los productos o servicios de la empresa. La capacidad excesiva se refiere a las instalaciones que simplemente no son necesarias. La capacidad seleccionada depende de si la administracin usa un punto de vista a corto plazo o a largo plazo y de que tantas previsiones desee hacer por posibles interrupciones en el volumen. Capacidad terica. La capacidad terica (tambin denominada capacidad mxima o ideal) supone que todo el personal y los equipos operan a la mxima eficiencia usando 100% de la capacidad de la planta. La capacidad terica es irreal; deja de incluir las interrupciones normales que resulten de las descomposturas o del mantenimiento de las mquinas. Sin embargo los administradores usan la de

capacidad terica como un instrumento auxiliar para medir la eficiencia de las operaciones, proporcionando con ello cifras ideales para hacer las comparaciones. Capacidad prctica. La capacidad prctica no considera el tiempo ocioso que resulta de una demanda inadecuada de ventas. Este volumen de produccin ocurre cuando la demanda por los productos de la compaa ocasiona que la planta opere continuamente. La capacidad prctica representa la produccin mxima a la cual pueden operar eficientemente los departamentos o las divisiones; de tal modo, los costos de la capacidad no usada no se asignan a los productos. Capacidad normal. La capacidad normal incluye la consideracin del tiempo ocioso proveniente tanto de rdenes de venta limitadas como de ineficiencias del personal y de los equipos. Representa una demanda promedio de ventas esperada en un periodo lo suficientemente largo y con inclusin de las fluctuaciones estacionales y cclicas. Capacidad real esperada. La capacidad real instalada es el volumen de produccin que se necesita para satisfacer la demanda de ventas del ao siguiente. Este concepto a corto plazo no trata de suavizar los cambios cclicos en la demanda de ventas. Despus de decidir si se deber usar la capacidad terica, la prctica, la normal o la real esperada, se acumularn los costos de los departamentos de produccin y de servicios. Los departamentos de produccin u operativos, como las reas de fabricacin, ensambles y acabados, procesan directamente los materiales para convertirlos en productos terminados o para producir ingresos por los servicios. Los departamentos de servicios proporcionan apoyo a otros departamentos de manufactura y no desarrollan ningn trabajo de produccin. Las empresas asignan los costos de los departamentos de servicios a los departamentos de produccin a efecto de que los bienes y servicios producidos reflejen la totalidad del costo de produccin. Adems, la asignacin de los costos de los departamentos de servicios hace que los administradores departamentales que hacen uso de los mismos estn enterados del costo de los servicios que estn requiriendo. Base de asignacin de los costos. La base para la asignacin de los costos indirectos debe mantener una relacin con el tipo de servicios que proporciona un departamento. Aun cuando los servicios de servicios, como los servicios de porteras y del almacn de materiales, dan ms bien apoyo a los productos en lugar de manufacturarlos directamente, los departamentos de produccin reciben sus costos antes de la distribucin a las unidades de bienes o servicios. Existen varios mtodos que se pueden usar para asignar estos costos:

1. Mtodos directo. Asignamos los costos de los departamentos de servicios slo a los departamentos de produccin.

2. Mtodo secuencial, escalonado (en forma descendente). Asignamos los costos de los departamentos de servicios a algunos otros departamentos de servicios y los departamentos de produccin que han recibido sus servicios. 3. lgebra lineal (tambin denominado mtodo recproco o mtodo de matrices). El mtodo de lgebra lineal usa ecuaciones simultneas para reconocer que los departamentos de servicios prestan servicios recprocos. Cualquiera que sea el mtodo de asignacin de los costos de los departamentos de servicios que usemos, empezamos el procedimiento estimando los costos indirectos para la totalidad de la planta. Para poder ejemplificar lo anterior se incluye un ejemplo de cada uno de los mtodos. Usaremos la informacin que aparece en seguida para asignar los costos indirectos y los costos de los departamentos de servicios a los departamentos de produccin y posteriormente para determinar las tasas de costos indirectos para los departamentos de produccin.

ANLISIS ECONMICO DESPUS DE IMPUESTOS.

Generalmente el anlisis econmico despus de impuestos utiliza las mismas mediciones de rentabilidad que el que se hace antes de impuestos. La nica diferencia es que se usan los flujos de efectivo despus de impuestos (FEDI) en lugar de los flujos de efectivo antes de impuestos (FEAI), con la conclusin de los gastos (o ahorros) por impuesto sobre la utilidad, para luego hacer los clculos del valor equivalente con el uso de una TREMA despus de impuestos. Las tasas

impositivas y las regulaciones gubernamentales llegan a resultar complejas y a estar sujetas a cambios, pero una vez que se han traducido a su efecto sobre los FEDI, el resto del anlisis despus de impuestos es relativamente sencillo.

EVALUACIN DESPUS DE IMPUESTOS DE VALOR PRESENTE, VALOR ANUAL Y TASA INTERNA DE RETORNO.

Anlisis despus de impuestos utilizando VP y VA Recordando la siguiente terminologa tendremos la oportunidad de comprender mejor los trminos empleados en esta seccin, as tenemos que:

FEN = Fondo de Efectivo Neto FEN = Ingresos desembolsos. FEN = entradas de efectivo salidas de efectivo

Representa la cantidad de efectivo real resultante que fluye hacia la compaa, es decir la entrada de dinero, considerando esta entrada de dinero neto como una cantidad positiva. En el caso que la resultante del flujo de efectivo neto sale de la compaa, es decir sale dinero o hace desembolsos, esto hace que se considere una cantidad negativa. Lgicamente se debe considerar un determinado periodo de tiempo generalmente un ao. El anlisis del flujo de efectivo neto despus de impuestos implica que se utilizan las cantidades en todos los clculos para determinar el VP, VA, TIR, o cualquiera que sea la medida de valor de inters para el analista econmico. Considerando que el flujo de efectivo neto despus de impuestos es igual a la cantidad del flujo de efectivo despus de impuestos (FEDI). Si se establece la TMAR despus de impuestos, a la tasa del mercado para calcular los VP o el VA para un proyecto se utilizan los valores del flujo de efectivo neto. Cuando hay cantidades FEN positivas y negativas, los valores de VP o VA son menores que cero significa que la TMAR despus de impuestos no se ha logrado, es decir, que la alternativa no es viable financieramente. Cuando se tienen alternativas mutuamente excluyentes se utilizan los siguientes parmetros para seleccionar la mejor alternativa. Si el VP o el VA alternativo es mayor o igual a cero, significa que la TMAR requerida despus de impuestos es aceptable y que la alternativa financieramente es viable. Seleccione la alternativa con el VP o VA que sea numricamente mayor. Tambin, si para una alternativa se incluyen solamente estimaciones de costo, considere el ahorro de impuestos que genera el CAO o gasto de operacin para obtener una FEN positiva y utilice el mismo parmetro para seleccionar una alternativa. Con el siguiente ejemplo se tratar de dar una forma clara de cmo se hacen los clculos para seleccionar la mejor alternativa. Ejemplo: Un ingeniero analista de la empresa S&S Bakery, ha estimado los valores FEN presentados a continuacin, desea seleccionar la mejor alternativa para lo cual se utilizarn los clculos de los mtodos del VP y VA, considerando que la TMAR es del 7% anual despus de impuestos.

Pla nA Ao 0 1 6 7 10 10

FEN $288,000 54,000 20,400 27,92

Pla nB Ao FEN 0 $500,000 1 142,000 2 133,000 3 124,000 4 115,000 5 100,000

Solucin: Utilizando el mtodo del VP: En este caso como las alternativas tienen vida til diferente, la comparacin se debe de realizar por medio del mnimo comn mltiplo (m.c.m), por lo cual la comparacin se har con un (n = 10 aos), para la alternativa B.

Para la alternativa A, se tiene: VPA = - $288,000 + $54,000(P/A, 7%, 6) + $20,400(P/A, 7%, 4) (P/F, 7% 6) + $27,920(P/F, 7%, 10) VPA = - $288,000 + $54,000(4.7665) + $20,400(3.3872)(0.6663) + $27,920(0.5083 VPA = $288,000 + $257,391+ $46,040 + $14,192 VPA = $29,623

Para la alternativa B se tiene: VPB = - $500,000 + $142,000(P/F, 7%, 1) + $133,000(P/F, 7%, 2) + $124,000(P/F, 7%, 3) + $115,000(P/F, 7%, 4) + $100,000(P/F, 7%, 5) [ -$500,000 + $142,000(P/F, 7%, 1) + $133,000(P/F, 7%, 2) + $124,000(P/F, 7%, 3) + $115,000(P/F, 7%, 4) + $106,000(P/F, 7%, 5)](P/F; 7%, 5) $500,000

VPB

$142,000(0.9346)

$133,000(0.8734)

$124,000(0.8163)

$115,000(0.7629) + $100,000(0.7130) [$500,000 + $142,000(0.9346) + $133,000(0.8734) + $124,000(0.8163) + $115,000(0.7629) + $106,000(0.7130)](0.7130)

VPB = - $500,000 + 132,713 + $116,162 + $101,221 + $87,733 + $75,578 [- $500,000 + 132,713 + $116,162 + $101,221 + $87,733 + $75,578] (0.7130)

VPB = $13,407 + $13,407(0.7130) VPB = $13,407 + $9559 VPB = $22,966 Con estos resultados se debe tomar una decisin, aunque las dos alternativas son financieramente viables porque cada una tiene (VP > 0). Recordando que la seleccin debe ser la alternativa que represente el VP mayor, en este caso: VPA > VPB Por lo cual se selecciona la alternativa A.

Este mtodo se complica un poco porque se utiliz un m.c.m., por lo que usando el mtodo del VA se facilita ya que todas las cantidades se anualizan y es ms fcil hacerlo.

Ahora utilizando el mtodo del VA: Aqu se toman los valores del VP y se multiplican por el factor (A/P) para cada alternativa para obtener l VA, no hay necesidad de utilizar el m.c.m. para hacer la comparacin.

Para la alternativa A: VAA = [- $288,000 + $54,000(P/A, 7%,6) + $20,400(P/A, 7%, 4)(P/F, 7% 6) + $27,920(P/F, 7%, 10) ]( A/P, 7%, 10) VAA = [-$288,000+$54,000(4.7665)+$20,400(3.3872)(0.6663)+$27,920(0.5083)] (0.14238) VAA = [-$288,000+$257,391)+$69,098.88) (0.6663)+$14,191.736)] (0.14238) VAA = [-

$30,609+$46,040.58+$14,191.736] (0.14238) VAA = [-$30,609+$60,232.32] (0.14238) VAA = $29,923.32 (0.14238) VAA = $4,218

Para la alternativa B: VAB = [-$500,000 + $142,000(P/F, 7%, 1) + $133,000(P/F, 7%, 2) + $124,000(P/F, 7%, 3) + $115,000(P/F, 7%, 4) + $100,000(P/F, 7%, 5)] (A/P, 7%, 5) VAB = [-$500,000 + $142,000(0.9346) + $133,000(0.8734) + $124,000(0.8163) +

$115,000(0.7629) + $106,000(0.7130) (0.24389). VAB = [-$500,000 + 132,713 + $116,162 + $101,221+ $87,733+$75,578](0.14238) VAB = [$500,000 + $513,407] (0.24389). VAB = $13,407(0.24389) VAB = $3,270

Con estos resultados se puede tomar una decisin de las dos alternativas ambas, financieramente viables puesto que cada VA > 0. Recordando que la seleccin debe ser respecto a la alternativa que represente el VA mayor, en este caso: VAA > VAB Por tal condicin se selecciona la alternativa A.

Anlisis de la Tasa de Retorno despus de Impuestos Recordando que la tasa de retorno fue calculada cuando se d el equilibrio de los flujos de efectivo positivos y negativos, es decir, cuando un proyecto nico se iguala a cero con un VP o VA de la secuencia FEN (Flujo de Efectivo Neto) considerando el valor del dinero en el tiempo y para secuencias convencionales de flujo de efectivo, as tambin cuando se trata de alternativas mltiples se utiliza una relacin VP o VA para calcular la tasa de retorno sobre la serie FEN incremental para la alternativa de inversin inicial ms grande con relacin a la ms pequea.

As tambin, recordemos que si solamente se involucra financiamiento con patrimonio, se puede modificar la relacin (FEN), en forma ms corta utilizando el trmino ahorro de impuestos (IG) (1 T), que es la porcin IG no absorbida por los impuestos.

Para los fondos patrimoniales en un 100%, FPD = P, el gasto de capital en la ecuacin. FEN = -gasto de capital + ingreso bruto gastos de operacin + valor de salvamento impuestos. FEN = - P + IB GO + VS IG (T)

Si se escribe la depreciacin multiplicada por el trmino de la tasa impositiva, DT como D-D(1-T), se obtiene una forma abreviada para FEN.

FEN = - gasto de capital + depreciacin + IG (1 T) As tambin recordemos, que pueden existir races mltiples cuando la secuencia FEN tiene ms de un cambio de signo. El siguiente ejemplo. Nos permitir ser explcito en la aplicacin de este mtodo. Una compaa manufacturera de fibra ptica en la ciudad de Mexicali, B.C. ha gastado $500,000 en una mquina que tiene una vida de 5 aos, con un FEAI (Flujo de Efectivo Anual Incremental) anual proyectado de $200,000 y una tasa impositiva incremental efectiva del 40%. Calcule la tasa de retorno despus de impuestos, suponiendo que la depreciacin anual es de $100,000. Solucin: El FEN en el ao 0 es FED = $500,000 del gasto de capital financiado con patrimonio. Para los aos t = 1 hasta 5, se utiliza la ecuacin (9.7) sustituyendo para estimar el FEN como: FEN = depreciacin + IG (1 T) FEN = D + (FEAI D) (1 T) FEN = $100,000 + ($200,000 - $100,000) (1 0.4) FEN = $100,000 + ($100,000) (0.6) FEN = $100,000 + $60,000 FEN = $160,000

Este valor corresponde a un FEN al cual se les ha quitado los impuestos correspondientes. Puesto que los valores FEN durante los aos uno hasta el cinco tienen el mismo valor, es decir, que podemos considerar una anualidad y si utilizamos la expresin (9.9) del mtodo del valor presente (VP) podemos despejar el valor del factor para estimar el valor de (i) sera: 0 = - $500,000 + $160,000(P/A, i, 5) (P/A, i, 5) = -$500,000 / $160,000 (P/A, i, 5) = 3.125

Con este valor del factor aproximado se recurre a las tablas comenzando con la columna del factor (P/A), y el valor del periodo en este caso el valor sera (5), hasta encontrar el valor aproximado de la tasa de inters en las tablas; en este caso, el valor encontrado de 3.125 se encuentra entre los valores de la tasa de retorno del 18% y 20%. Haciendo la interpolacin correspondiente se tiene que el valor de la tasa de retorno correcta es de. i = 18.033%