2012

Escuela Superior de Economa Licenciatura en Economa No Espejel Morales

[FUNDAMENTOS DE FINANZAS PARA CREAR UNA EMPRESA]

Fundamentos de finanzas para crear una empresa

Contenido
1 2 Presentacin.......................................................................................................................... 3 Estados financieros bsicos ................................................................................................... 3 2.1 2.2 2.3 3 4 5 6 7 Balance general ............................................................................................................. 4 Estado de resultados ..................................................................................................... 5 Estado de flujo de caja .................................................................................................. 6

Precio de venta...................................................................................................................... 7 Presupuesto .......................................................................................................................... 7 Punto de equilibrio ................................................................................................................ 8 Estados financieros Pro-Forma ............................................................................................. 8 Financiamiento ...................................................................................................................... 9 7.1 7.2 7.3 Capital inicial ................................................................................................................. 9 Capital circulante........................................................................................................... 9 Fuentes de capital ......................................................................................................... 9 Acciones ................................................................................................................ 9 Bancos ................................................................................................................. 11 Familiares y amigos ............................................................................................. 11 Inversores privados ............................................................................................. 11 Subvenciones oficiales ........................................................................................ 11 Reservas propias de efectivo............................................................................... 12

7.3.1 7.3.2 7.3.3 7.3.4 7.3.5 7.3.6 8

Valuacin del proyecto........................................................................................................ 12 8.1 8.2 8.3 8.4 Valor actual neto ......................................................................................................... 12 Tasa interna de retorno............................................................................................... 13 Tasa de rendimiento mnimo aceptable ..................................................................... 14 Coste de capital ........................................................................................................... 14

Anlisis de Sensibilidad ....................................................................................................... 14

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1 Presentacin
Una de las necesidades primordiales antes de emprender un negocio es la elaboracin de un Estudio Financiero, el cual permite determinar las necesidades de recursos asignando el precio de mercado para cada uno de los activos que se necesitan para generar los productos o servicios. As como el costo de las fuentes de financiamiento, costos de operacin del proyecto y la rentabilidad de la inversin. Es por tal motivo que cuando se realiza un Estudio Financiero se deben de tener presentes los siguientes puntos: Fuentes de financiamiento Rentabilidad de la inversin Costos de operacin, gastos e ingresos Monto de la inversin Presupuesto proyectado Flujo de efectivo Anlisis de sensibilidad Evaluacin del proyecto

Para tal fin nos debemos valer de la administracin financiera, que es la parte de la administracin dedicada a maximizar el patrimonio a largo plazo de la empresa; captar para ella fondos y recursos, por aportaciones y prstamos; coordinar el capital de trabajo, las inversiones y los resultados de las mismas; recopilar, estudiar e interpretar los datos e informacin pasada, as como las proyecciones futuras, tanto de la empresa, como de su entorno, para tomar decisiones acertadas y alcanzar la meta preestablecida. El presente trabajo pretende ser una gua bsica de conceptos para las personas que desean iniciar un negocio que no se encuentran inmersos en los temas de finanzas. Es por ello que los temas se intentan abordar de una manera sencilla que permita que el lector comprenda los conceptos y consideraciones bsicas al momento de emprender un negocio en lo que a finanzas se refiera. Este trabajo, por tanto, es un punto de partida para los conceptos de finanzas en las empresas, por lo que se recomienda ampliamente que durante la evolucin de los proyectos se consulte a expertos en la materia y literatura especializada con la finalidad de complementar la informacin conforme sus necesidades lo requieran.

2 Estados financieros bsicos

Los estados financieros son los documentos que debe preparar la empresa, con el fin de conocer la situacin financiera y los resultados econmicos obtenidos en las actividades de la misma a lo largo de un perodo. La informacin presentada en los estados financieros interesa a las siguientes partes: La administracin, para la toma de decisiones, despus de conocer el rendimiento, crecimiento y desarrollo de la empresa durante un periodo determinado. Los propietarios para conocer el progreso financiero del negocio y la rentabilidad de sus aportes. Pgina 3

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Los acreedores, para conocer la liquidez de la empresa y la garanta de cumplimiento de sus obligaciones. Posibles Inversionistas o socios comerciales.

Los estados financieros bsicos son: Balance General Estado de Resultados Flujo de Efectivo

2.1 Balance general

El balance general refleja la posicin financiera de la empresa en un determinado momento. Est constituido por dos columnas (o partes): la del activo y la del pasivo y patrimonio neto, que se dividen en cuentas. Activo: El activo rene los bienes y derechos de la empresa. Los bienes son mquinas, terrenos, existencias, dinero (moneda), herramientas, vehculos, instalaciones, etc. Los derechos son las cuentas por cobrar, facturas de crdito, depsitos en cuentas bancarias (con derecho a retiro) y ttulos de crdito. Estas son partidas propiedad de la empresa, mensurables en trminos monetarios, que representan beneficios presentes o futuros para el negocio.1 El activo representa las aplicaciones de recursos. Las cuentas del activo estn organizadas de acuerdo con el grado respectivo de liquidez y se dividen en circulantes, de largo plazo y fijos. Similar orden encontraremos al hablar del pasivo. Pasivo: Muestra toda obligacin (deuda) que la empresa tiene con terceros; por ejemplo, cuentas por pagar, proveedores (a plazo), impuestos y prstamos. El pasivo es una obligacin exigible, es decir, cuando la deuda vence, se exige su liquidacin.2 El activo fijo representa bienes y derechos que se utilizan en actividades operativas de la empresa. A continuacin se aprecia la forma en que se genera el balance general: Balance general Activo Pasivo y patrimonio lquido Circulante: Son cuentas que estn en Pasivo constante movimiento, a pesar que Circulante: son obligaciones exigibles su conversin en dinero ser, como que sern liquidadas en el propio mximo, en el prximo ejercicio ejercicio social. social. Exigible a largo plazo: obligaciones Realizable a largo plazo: bienes y cuya liquidacin se prev con plazo derechos que se transformarn en superior a un ao. dinero en el prximo ejercicio. Patrimonio Neto Fijo: Son bienes y derechos que no se Son los recursos de los propietarios
1

AMARU Maximiano, Antonio Cesar. Administracin para emprendedores. Editorial Pearson PrenticeHall, Mxico, 2008, pg. 182. 2 Ibid, p 183

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destinan a la venta y tienen una vida til larga. aplicados en la empresa. Los recursos significan su capital ms su rendimiento, utilidades y reservas.

Finalmente podemos observar en el formato mostrado que aparece el trmino de patrimonio neto, el cual nos muestra los recursos de los propietarios aplicados a la actividad emprendedora. A la inversin inicial de los propietarios de le denomina capital; adems, existen otras aplicaciones por parte de estos denominadas incremento de capital. El patrimonio neto tambin crece con la utilidad.

2.2 Estado de resultados

Se trata de un resumen ordenado de los ingresos y los gastos de la empresa en un determinado periodo, por lo general de 12 meses. Este se presenta en forma vertical. De los ingresos se sustraen los gastos y se indica el resultado: ganancia o prdida. El estado de resultados permite: Examinar la capacidad del ente econmico para generar flujos futuros de efectivo. Evaluar la capacidad del ente econmico para cumplir con sus obligaciones, pagar dividendos y determinar el financiamiento interno o externo necesario. Analizar los cambios experimentados en el efectivo derivados de las actividades de operacin, inversin y financiacin. Establecer las diferencias entre la utilidad neta y los recaudos y desembolsos de efectivo asociados. Establecer una serie de igualdades numricas que den resultados positivos o negativos respecto a la inversin de que se trate.

Ingresos ( - ) Gastos = Ganancia o prdida Los componentes del estado de resultados son: Ingresos brutos= ( - ) Deducciones Total de ventas Este grupo incluye todos los valores que no representan sacrificios financieros (esfuerzos) para la empresa, pero no ajustes para obtener un valor ms indicativo que el ingreso neto. Por ejemplo, devoluciones y descuentos. Son los gastos de produccin, entre ellos la materia prima, mano de obra, depreciacin, alquiler, etc. Son gastos necesarios para dirigir a la empresa como un

= Ingreso neto

( - ) Costos del periodo

= Utilidad bruta

( - ) Gastos

= Utilidad operativa

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todo, desde los gastos de venta (publicidad y marketing) hasta la remuneracin del capital de terceros (intereses). Recursos consumidos de forma anormal e involuntaria. Impuestos sobre la renta, participacin de los trabajadores en la utilidad. Pago de dividendos para los socios y accionistas.

+ Otros ingresos

= Utilidad antes de impuestos

( - ) Impuestos

= Utilidad neta

( - ) Participacin de los propietarios.

= Utilidad neta retenida en la empresa

2.3 Estado de flujo de caja

El estado de flujo de caja indica el origen de todo el dinero que entr en la caja, as como la aplicacin de todo lo que sali. A diferencia del balance, este es dinmico. Algunas transacciones que pueden aumentar la caja son: Integracin del capital por los socios o accionistas: son inversiones que realizan los propietarios que solo afectan a la caja si se efectan en dinero. Prstamos bancarios y financiamientos. Venta al contado y cobro de facturas de crdito. Venta de activo fijo.

Por otro lado las transacciones que disminuyen la caja son: Pago de dividendos a los accionistas. Pago de intereses y amortizaciones de la deuda. Adquisicin de activo permanente. Compra de contado y pago a proveedores. Pago de gastos/costos, cuentas por pagar y otros.

As mismo nos encontramos con transacciones que no afectan a la caja como lo son: Depreciacin, amortizacin y desgaste. Provisin para cuentas dudosas. Reevaluacin de partidas del activo fijo.

A continuacin se presenta un modelo general de flujo de caja que puede emplearse como plantilla para poder proyectar a futuro:
Ene Ingresos Ingresos al contado Ingresos a plazos Facturacin (ventas) PAGOS Feb Mzo Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Total

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Costos/Gastos variables Compras al contado Compras a plazos Flete Comisin Impuestos variables Tercerizacin Costos/Gastos fijos Salarios Contribuciones sociales Alquiler Energa Elctrica Telfono Gastos bancarios/ intereses Inversiones Impuestos fijos Otros gastos Gasto total SALDO DE CAJA

3 Precio de venta
La definicin de un precio correcto de venta es uno de los puntos clave para que nuestros ingresos generen utilidades. Los ingresos se conforman por el precio cobrado a los clientes multiplicado por el nmero de unidades vendidas. El ingreso es el que paga cada actividad de la compaa: produccin, finanzas, ventas, distribucin y as sucesivamente. Lo que sobra de los gastos y costos es lo que denominamos utilidad. Diversas empresas tratan de mantener su participacin en el mercado mediante la reduccin de precios. Si un precio es demasiado alto en la mente de los consumidores, el valor percibido ser menor que el costo y se perdern oportunidades de venta. A la inversa, si un precio es demasiado bajo, se percibir como un gran valor para el consumidor, pero la empresa perder ingresos que pudo percibir. Entendamos que el valor percibido por los consumidores no es el precio fijado de venta, sino una propiedad subjetiva que el consumidor asigna al artculo para poder tener un parmetro de decisin sobre si se trata de un precio justo o no.

4 Presupuesto
El presupuesto es un plan integrador y coordinado que se expresa en trminos financieros, respecto las operaciones y recursos que forman parte de una empresa en un periodo determinado, siendo su finalidad lograr los objetivos fijados por la alta gerencia.

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Para que el presupuesto sea una herramienta til para la gestin de los negocios, es necesario su seguimiento y control. Controlar significa verificar si los hechos ocurren de acuerdo con lo planeado y presupuestado. Los presupuestos pueden elaborarse de diversas formas, con base en los estados financieros ya descritos (balance general, estado de resultados y estado de flujo de caja), o por medio de la confrontacin entre la expectativa y lo realmente acontecido en un periodo determinado.

5 Punto de equilibrio
Este punto es donde la empresa se encuentra en equilibrio; es decir, es cuando la empresa es capaz de solventar sus gastos y costos con una utilidad de cero. La finalidad de calcular el punto de equilibrio es porque permite: Generar objetivos mnimos de venta Establecer un mnimo de flujo de efectivo Establecer series de produccin Estimar margen de ganancia y utilidad (rentabilidad) Verificar toma de decisiones Conocer el momento de retorno de la inversin

As mismo es una herramienta que permite a la direccin tomar decisiones respecto a: Expansin de la planta Cierre de la planta Rentabilidad del producto Cambios de precios Mezcla en la venta de productos

El punto de equilibrio se puede obtener por medio de la siguiente expresin:

Para obtener el punto de equilibro en cantidades de productos, basta con dividir el resultado anterior entre el precio de ventas unitario del producto.

6 Estados financieros Pro-Forma

Los estados financieros pro-forma son estados financieros proyectados. Normalmente, los datos se pronostican con un ao de anticipacin. Los estados de ingresos pro-forma de la empresa muestran los ingresos y costos esperados para el ao siguiente, en tanto que el Balance pro-forma muestra la posicin financiera esperada, es decir, activo, pasivo y capital contable al finalizar el periodo pronosticado.

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Para preparar en debida forma el estado de ingresos y el balance pro-forma, deben desarrollarse determinados presupuestos de forma preliminar. La serie de presupuestos comienza con los pronsticos de ventas y termina con el presupuesto de caja. A continuacin se presentan los principales: Pronstico de ventas Programa de produccin Estimativo de utilizacin de materias primas Estimativo de compras Requerimientos de mano de obra directa Estimativos de gastos de fbrica Estimativos de gastos de operacin Presupuesto de caja Balance periodo anterior

7 Financiamiento
El financiamiento es la forma en que una empresa obtiene recursos econmicos de diversas fuentes, ya sean internas o externas; a corto, mediano o largo plazo que se requieren para el desarrollo eficiente de las operaciones de la misma.

7.1 Capital inicial

Es el dinero o activos necesarios para iniciar un negocio. Puede necesitarse para la realizacin de prototipos, publicidad, alquiler, herramientas, entre otros.

7.2 Capital circulante

Una vez establecida una empresa es necesario dejar parte del capital en circulacin para cubrir los gastos hasta el momento que los ingresos puedan generar un beneficio. El tiempo que se requiera contar con un capital circulante depender del tipo de negocio y de su xito en el mercado.

7.3 Fuentes de capital

Las principales fuentes de financiamiento para poder emprender un negocio son: Acciones Bancos Familiares y amigos Inversores privados Subvenciones oficiales Reservas propias de efectivo

7.3.1 Acciones Acciones comunes Los verdaderos dueos de la empresa son los accionistas comunes que invierten su dinero en la empresa solamente a causa de sus expectativas de rendimientos futuros. No Espejel Morales Pgina 9

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Una emisin de acciones comunes tiene varias caractersticas principales para la consecucin de recursos: Valor a la par: La accin se puede vender con un valor o sin un valor a la par. Un valor a la par es un valor que se da a la accin en forma arbitraria en el acta de emisin. Generalmente es bastante bajo, ya que los dueos de las empresas pueden ser legalmente responsables por una suma igual a la diferencia entre el valor a la par y el precio que se pague por la accin si este es menor que el valor a la par. A menudo las empresas emiten acciones sin valor nominal, en cuyo caso pueden asignarle o darle entrada a libros al precio por el cual se vendan. Acciones emitidas y suscritas: Un acta de emisin debe establecer el nmero de acciones comunes que la empresa est autorizada a emitir. No todas las acciones emitidas estn suscritas necesariamente. Como a menudo es difcil reformar el acta de emisin para autorizar la emisin de acciones adicionales, generalmente las empresas tratan de autorizar ms acciones de las que planean suscribir. Es posible que la empresa tenga ms acciones comunes emitidas de las que corrientemente estn suscritas si ha readquirido acciones. Derecho al voto: Generalmente cada accin da derecho al tenedor a un voto en la eleccin de directores o en otras elecciones especiales. Ocasionalmente se emiten acciones comunes si derecho al voto cuando los dueos actuales de la empresa desean conseguir capital con la venta de acciones comunes pero no quieren renunciar a cualquier derecho al voto. Divisin de acciones: Esta se utiliza usualmente para rebajar el precio de mercado de las acciones de la empresa. Se hacen a menudo antes de una emisin nueva para acrecentar la facilidad de mercadeo de las acciones y para estimular la actividad del mercado. Dividendos: el pago de dividendos corporativos queda a discrecin de la junta directiva. Los dividendos pueden pagarse en efectivo, acciones o en especie. El reparto se realiza dividiendo el total de utilidades entre el total de acciones, cada socio obtiene ganancias segn el nmero de acciones de las que sea dueo. Re adquisicin de acciones: Las acciones que se hayan readquirido por parte de la empresa se llaman acciones en tesorera. Esto se hace para cambiar su estructura de capital o para aumentar los rendimientos de los dueos. El efecto de las re adquisiciones de acciones comunes es parecido al pago de dividendos a los accionistas. Distribucin de utilidades y activos: El tenedor de las acciones comunes no tiene garanta de recibir ninguna clase de distribuciones peridicas de utilidades en formas de dividendos, ni tampoco tiene ninguna clase de garanta en caso de liquidacin. El accionista comn debe considerar la empresa como un negocio en marcha y si cambia de idea existen oportunidades de vender o deshacerse de sus valores.

Nota: Las acciones comunes se colocan en el mercado directamente solo cuando se crea una oferta de derechos y se vayan a suscribir por parte de los dueos de la empresa. Se debe considerar igualmente que cuando se venden las cuentas se hace con un descuento, ya que el factor acepta los tipos de riesgo de crdito y generalmente no puede cobrarle nada al prestatario si una cuenta resulta ser incobrable. No Espejel Morales Pgina 10

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Por otro lado tenemos los derechos adquiridos por el tanto de acciones, estos dan privilegios de compra de ciertas acciones comunes a los accionistas existentes. Esto es una herramienta de financiamiento interno y un sistema de control de la organizacin. Derechos de suscripcin: La emisin de acciones comunes dan a los accionistas derechos de compra que les permite mantener su propiedad proporcional en la corporacin cuando se hacen nuevas emisiones. Estos derechos permiten a los accionistas mantener su control de la votacin y evitan la dilucin de su propiedad y utilidades. Mecnica de las ofertas de derecho de tanto: Cuando la junta directiva hace una oferta de esta especie, fija una fecha de cierre de registro de accionistas, que es la fecha final en la cual quien reciba un derecho debe ser el propietario legal que se indique en el libro de mayor de la empresa.

Anlisis y situacin financiera de la empresa Las empresas deben de considerar las siguientes caractersticas para medir su situacin financiera: Liquidez: Capacidad para convertir los bienes en dinero Solvencia: Capacidad de pago de la empresa para cumplir con sus obligaciones Estabilidad: Desarrollo equilibrado y continuo de la actividad empresarial Rentabilidad: Capacidad de la empresa para generar utilidades

7.3.2 Bancos Muchos bancos ofrecen prstamos comerciales a empresas en lanzamiento que ellos consideran de riesgo bajo y en las que existan activos contra los cuales se puede asegurar el prstamo. Suele ser una fuente de financiamiento cara y es muy raro que los bancos deseen acciones en una empresa. 7.3.3 Familiares y amigos En ocasiones existen familiares o amigos en posicin de ofrecer un prstamo. Si decide por esa opcin, hay que tratar la transaccin con la misma profesionalidad que si lo hiciera con cualquier otro. Es sensato asegurarse de que el prestador lea el plan de la empresa y entienda los riesgos como las posibilidades que le ofrecer la inversin. Hay que sopesar cuidadosamente lo que se puede ganar, as como lo que se puede ganar al pedir prestado a un amigo o familiar. 7.3.4 Inversores privados Dado que el riesgo inversor es percibido como alto en la etapa de desarrollo, un inversor exigir un mayor beneficio al que pedira a una compaa establecida. Esta opcin se presenta como un atajo a la burocracia cuando de lanzamiento de nuevas empresas se trata. 7.3.5 Subvenciones oficiales La administracin pblica promociona activamente la pequea y la mediana empresa, ya que estas significan un aumento en la recaudacin de impuestos y una disminucin de los niveles de desempleo. No Espejel Morales Pgina 11

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Existen diversos programas de apoyo para las nuevas empresas con mltiples esquemas de financiamiento que permiten iniciar y desarrollar negocios, que para el caso de Mxico son gestionados por la Secretara de Economa principalmente. 7.3.6 Reservas propias de efectivo El invertir el ahorro personal en emprender un nuevo negocio es la forma ms econmica de financiamiento, pero se debe tener en cuenta de no pensar en esta opcin cuando esos fondos se encuentren invertidos en negocios que resulten ms atractivos que el que se plantea, para evitar de esta forma disminuir los ingresos actuales, por lo que siempre queda la posibilidad de buscar otros medios de financiamiento para mantener la rentabilidad del capital.

8 Valuacin del proyecto

Los proyectos de inversin surgen de la necesidad que tienen los individuos y las empresas de incrementar la oferta de servicios y los productos que ofrecen a los consumidores tanto internos como externos con el objetivo de maximizar la rentabilidad de los recursos financieros. Todo proyecto debe pronosticar y evaluar los resultados de las proyecciones. Para ello existen distintos mtodos de evaluacin, tales como: Valor actual neto Costo-Beneficio Tasa interna de retorno Tasa de rendimiento promedio Valor actual de la suma terminada Costo de capital Tasa de rendimiento mnimo aceptable

El clculo de estos permite a los inversionistas tomar la mejor decisin de inversin segn sus necesidades.

8.1 Valor actual neto

El valor actual neto (VAN) es el valor de la inversin en el momento actual. Este valor actual se obtiene comparando el desembolso inicial a realizar para llevar a cabo la inversin con la suma de los flujos de caja futuros generados por la misma a lo largo de su horizonte temporal. A travs del VAN estamos obteniendo el valor en trminos absolutos de la inversin. Si VAN > 0: se acepta la inversin Si VAN < 0: se rechaza la inversin Si VAN = 0: la inversin no aporta valor alguno a la empresa, por lo que, siguiendo este criterio se rechaza.

Ante inversiones con un mismo desembolso inicial y un mismo horizonte temporal, se elegirn aquellas inversiones con un VAN superior. La expresin matemtica del VAN es la siguiente: No Espejel Morales Pgina 12

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Donde: -A0 = Desembolso inicial FCt = Flujo de caja r = Tasa de descuento n = Horizonte temporal ( )

La tasa de descuento que se utiliza en el VAN para actualizar los flujos futuros al momento presente es la rentabilidad mnima que se exige a la inversin. La rentabilidad mnima que le vamos a exigir al proyecto ser igual al coste del capital de la empresa (k0). Existen limitaciones de el VAN, la principal es que se utiliza el mtodo de descuento compuesto, es decir, se asume que cada uno de los flujos de caja obtenidos a lo largo del horizonte temporal se reinvierte a la tasa de descuento utilizada, lo que en muchos casos es asumir una hiptesis poco probable, sobre todo en aquellos casos en los que se utilicen tasas de descuento muy elevadas al considerar una inversin con un alto nivel de riesgo. Otra limitacin que presenta el VAN es la dificultad de estimacin de los flujos de caja futuros. El mtodo se basa en proyecciones, con lo que ello supone, es decir, la asuncin de desviaciones con respecto a lo estimado, que sern ms o menos acentuadas en funcin de la incertidumbre del proyecto. A pesar de estas limitaciones, el VAN es uno de los mtodos ms utilizados para la valoracin de inversiones, al considerarse uno de los mtodos ms perfectos, ya que se tiene en cuenta el efecto temporal de los tipos de inters y la seleccin del proyecto se basa en la aportacin del valor del mismo a la empresa.

8.2 Tasa interna de retorno

La tasa interna de rendimiento financiero, tambin considerada como tasa interna de retorno, se define como la tasa de descuento, a la que el valor presente neto de todos los flujos de efectivo de los periodos proyectados es igual a cero. Se utiliza para establecer la tasa de rendimiento esperada de un proyecto. El valor presente neto se calcula adicionando la inversin inicial (representada como un flujo de fondos negativo) al valor actual o presente de los futuros flujos de fondos. La tasa de inters, ser la tasa interna de rendimiento del proyecto (TIR). La TIR es la tasa de rendimiento en la cual el futuro flujo de fondos iguala la salida de caja inicial que incluye los gastos de instalacin. La TIR es la tasa de descuento en la cual el valor actual neto es igual a cero. Si TIR > Coste de capital: la inversin crea valor y, por tanto, se acepta. Si TIR < Coste de capital: la inversin destruye valor y, por tanto, se rechaza.

La expresin matemtica para calcular la TIR es la siguiente: No Espejel Morales Pgina 13

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Donde: A0 = Desembolso inicial FCt = Flujo de caja n = Horizonte temporal ( )

La TIR es la rentabilidad mnima que se exigir al proyecto, la cual a su vez ha de ser superior al coste de capital de la empresa. Debido a que el clculo de la TIR est basado en el clculo de el VAN, presenta las mismas limitaciones en lo que se refiere a la complejidad de la estimacin de los flujos futuros y a la reinversin de los flujos de caja futuros a la tasa TIR. A estas limitaciones hay que aadir que cuando existen flujos de caja negativos intermedios, del clculo de la TIR se obtienen resultados sin significado econmico alguno.

8.3 Tasa de rendimiento mnimo aceptable

La TREMA es la tasa mnima de rendimiento que el inversionista est dispuesto a ganar para aceptar el proyecto. Se determina con base al costo promedio de capital ms x puntos de rentabilidad.

8.4 Coste de capital

Se debe tener presente que sea cual sea la fuente de financiamiento elegida esta presentar costos que se debe contemplar en el proyecto. A menudo estos tipos de costos aparecen como tipos de inters y/o comisiones. Es importante conservar la constancia escrita del costo del capital, ya que tendr que ser contabilizada en las proyecciones financieras. El costo de capital de la empresa se calcula como una media ponderada del costo de cada una de sus fuentes de financiamiento, segn la siguiente expresin:

Donde: K0 = coste de capital de la empresa RR.PP. = recursos propios RR.AA. = recursos ajenos PT = pasivo total: suma de la RR.PP. y RR.AA.

9 Anlisis de Sensibilidad
Herramienta utilizada para valuar proyectos de inversin. Consiste en cambiar las variables y obtener distintos escenarios: optimista, realista y pesimista. No Espejel Morales Pgina 14

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10 Conclusiones 11 Bibliografa
STEFFAN, Belinda. Quiero crear mi empresa! Como aprovechar oportunidades para el xito. Editorial Pearson PrenticeHall. Espaa 2009. AMARU Maximiano, Antonio Cesar. Administracin para emprendedores. Fundamentos para la creacin y gestin de nuevos negocios. Ed. Pearson PrenticeHall. Mxico 2008. PINTO Gmez, Cesar; Soriano Martnez, Brbara. Finanzas para no financieros. FC Editorial. 3 ed. Madrid. RISTOU, Robert. Introduccin a los negocios (Serie Business). Editorial Thomson. Mxico 2004. SEPLVEDA, Pedro H. Qu debo saber de finanzas para crear mi propia empresa? Editorial Boixareu. 1 ed. Mxico 1995.

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