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Laudo de Avaliao

SP-0372/13-01

KLABIN S.A.

Laudo SP-0372/13-01 1
LAUDO SP-0372/13-01 DATA BASE: 30 de setembro de 2013

SOLICITANTE: COMODORO PARTICIPAES S.A., doravante denominada COMODORO.
Sociedade annima fechada, com sede Av. Brigadeiro Faria Lima, n 3.600, 4 Andar, Sala 47, Itaim Bibi, na Cidade
e Estado de So Paulo, inscrita no CNPJ/MF sob o n 05.867.503/0001-82.
RIOPRIMA PARTICIPAES S.A., doravante denominada RIOPRIMA.
Sociedade annima fechada, com sede Av. Brigadeiro Faria Lima, n 3.600, 4 Andar, Sala 44, Itaim Bibi, na Cidade
e Estado de So Paulo, inscrita no CNPJ/MF sob o n 05.867.475/0001-01.

OBJETO: COMODORO, anteriormente qualificada;
RIOPRIMA, anteriormente qualificada; e
KLABIN S.A., doravante denominada KLABIN.
Sociedade annima aberta, com sede Av. Brigadeiro Faria Lima, n 3.600, 3, 4 e 5 Andares, Itaim Bibi, na Cidade
e Estado de So Paulo, inscrita no CNPJ/MF sob o n 89.637.490/0001-45.

OBJETIVO: Clculo dos Patrimnios Lquidos de COMODORO, RIOPRIMA e KLABIN, avaliados os patrimnios das sociedades
envolvidas, segundo os mesmos critrios e nas mesmas datas a preos de mercado, para os fins do art. 264 da Lei n
6.404, de 15/12/1976 (Lei das S/A).



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SUMRIO EXECUTIVO
A APSIS CONSULTORIA E AVALIAES LTDA. (APSIS) foi contratada pela
empresa COMODORO e pela empresa RIOPRIMA para apurar, a preos de
mercado, o valor dos seus ativos e passivos, assim como o valor patrimonial
das aes das mesmas em relao KLABIN, de acordo com as leis e
regulamentos aplicveis, especificamente o artigo 264 da Lei 6.404/76 (Lei
das S.A.).
Os procedimentos tcnicos empregados no presente laudo esto de acordo
com os critrios estabelecidos pelas normas de avaliao, e os clculos
avaliatrios para determinao dos valores dos ativos foram elaborados com
base nas abordagens da renda, ativos e de mercado.
O presente laudo apresenta os valores de mercado dos ativos e passivos das
empresas utilizados para ajustar os Patrimnios Lquidos contbeis de
COMODORO, RIOPRIMA e KLABIN pela abordagem dos ativos.







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RESUMO DOS RESULTADOS
As tabelas abaixo apresentam uma viso geral dos Patrimnios Lquidos a preos de mercado das empresas envolvidas na operao, na data base deste laudo,
para os fins do artigo 264 da Lei n 6.404/76 (Lei das S.A.):

SALDOS EM
30/09/2013
EVENTO
SUBSEQUENTE (1)
SALDOS PRO FORMA
AJUSTES A
MERCADO
SALDOS A MERCADO
ATIVO CIRCULANTE 4.121.106 - 4.121.106 93.661 4.214.767
Caixa e equivalente de caixa 2.174.176 - 2.174.176 - 2.174.176
Aplicaes Financeiras 243.870 - 243.870 - 243.870
Contas a Receber de Clientes 1.072.009 - 1.072.009 - 1.072.009
Tributos a Recuperar 102.116 - 102.116 - 102.116
Estoques 489.805 - 489.805 93.661 583.466
Despesas Antecipadas 17.246 - 17.246 - 17.246
Outros Ativos 21.884 - 21.884 - 21.884
ATIVO NO CIRCULANTE 10.035.357 - 10.035.357 1.215.961 11.251.318
REALIZVEL A LONGO PRAZO 3.763.660 - 3.763.660 - 3.763.660
INVESTIMENTOS 464.268 - 464.268 - 464.268
IMOBILIZADO 5.798.805 - 5.798.805 1.215.961 7.014.766
I mobilizado Tcnico 5.798.805 - 5.798.805 1.215.961 7.014.766
INTANGVEL 8.624 - 8.624 - 8.624
TOTAL DO ATIVO 14.156.463 - 14.156.463 1.309.622 29.622.548
PASSIVO CIRCULANTE 1.844.963 85.000 1.929.963 - 1.929.963
Emprstimos e Financiamentos 1.128.466 - 1.128.466 - 1.128.466
Fornecedores 391.830 - 391.830 - 391.830
Obrigaes Tributrias 94.562 - 94.562 - 94.562
Obrigaes Sociais e Trabalhistas 130.572 - 130.572 - 130.572
Dividendos a Pagar - 85.000 85.000 - 85.000
Partes Relacionadas 3.378 - 3.378 - 3.378
Demais Contas a Pagar 96.155 - 96.155 - 96.155
PASSIVO NO CIRCULANTE 6.845.175 - 6.845.175 445.272 7.290.447
EXIGVEL A LONGO PRAZO 6.845.175 - 6.845.175 445.272 7.290.447
Emprstimos e Financiamentos 4.884.241 - 4.884.241 - 4.884.241
Partes Relacionadas - SCPs 123.826 - 123.826 - 123.826
Tributos Diferidos 1.287.082 - 1.287.082 445.272 1.732.354
Parcelamento Tributrio - REFI S 393.082 - 393.082 - 393.082
Proviso para Contingncias 93.506 - 93.506 - 93.506
Outros Passivos 63.438 - 63.438 - 63.438
PATRIMNIO LQUIDO 5.466.325 (85.000) 5.381.325 864.351 6.245.676
Capital social 2.271.500 - 2.271.500 - 2.271.500
Aes emTesouraria (152.085) - (152.085) - (152.085)
Reservas de Capital 4.417 - 4.417 - 4.417
Reservas de Reavaliao 49.447 - 49.447 - 49.447
Reservas de Lucros 2.094.146 - 2.094.146 - 2.094.146
Ajustes de Avaliao Patrimonial 1.069.795 - 1.069.795 - 1.069.795
Dividendos Antecipados - (85.000) (85.000) - (85.000)
Lucros acumulados 129.105 - 129.105 - 129.105
Ajuste a Mercado - - - 864.351 864.351
TOTAL DO PASSIVO 14.156.463 - 14.156.463 1.309.622 29.622.548
(1) Distribuio de Dividendos.
DEMONSTRAES CONTBEIS KLABIN S.A. (CONSOLIDADO)
BALANO PATRIMONIAL (R$ mil)

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SALDOS EM
30/10/2013
AJUSTES A
MERCADO
SALDOS A
MERCADO
ATIVO CIRCULANTE 1 - 1
Caixa e equivalente de caixa 1 - 1
ATIVO NO CIRCULANTE 960.951 154.348 1.115.300
REALIZVEL A LONGO PRAZO - - -
INVESTIMENTOS 960.951 154.348 1.115.300
Participao em Klabin S.A. 17,86% 479.459 154.348 633.807
Participao nas Reservas de Klabin S.A. 481.492 - 481.492
IMOBILIZADO - - -
INTANGVEL - - -
TOTAL DO ATIVO 960.952 154.348 1.115.301
PASSIVO CIRCULANTE - - -
PASSIVO NO CIRCULANTE - - -
EXIGVEL A LONGO PRAZO - - -
PATRIMNIO LQUIDO 960.952 154.348 1.115.301
Capital social 479.460 - 479.460
Reservas de Reavaliao 8.826 - 8.826
Ajustes de Avaliao Patrimonial 190.948 - 190.948
Reservas de Lucros 281.718 - 281.718
Ajustes a Mercado - 154.348 154.348
TOTAL DO PASSIVO 960.952 154.348 1.115.301
COMODORO PARTICIPAES S.A. DEMONSTRAES CONTBEIS ESPECIAIS
BALANO PATRIMONIAL (R$ mil)
OBS: A equivalncia patrimonial do investimento em KLABIN S.A. foi calculada com base no patrimnio lquido de
30/09/2013.

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SALDOS EM
30/10/2013
AJUSTES A
MERCADO
SALDOS A
MERCADO
ATIVO CIRCULANTE 1 - 1
Caixa e equivalente de caixa 1 - 1
ATIVO NO CIRCULANTE 144.904 23.274 168.178
REALIZVEL A LONGO PRAZO - - -
INVESTIMENTOS 144.904 23.274 168.178
Participao em Klabin S.A. 2,69% 72.298 23.274 95.573
Participao nas Reservas de Klabin S.A. 72.605 - 72.605
IMOBILIZADO - - -
INTANGVEL - - -
TOTAL DO ATIVO 144.905 23.274 168.179
PASSIVO CIRCULANTE - - -
PASSIVO NO CIRCULANTE - - -
EXIGVEL A LONGO PRAZO - - -
PATRIMNIO LQUIDO 144.905 23.274 168.179
Capital social 72.299 - 72.299
Reservas de Reavaliao 1.331 - 1.331
Ajustes de Avaliao Patrimonial 28.794 - 28.794
Reservas de Lucros 42.481 - 42.481
Ajustes a Mercado - 23.274 23.274
TOTAL DO PASSIVO 144.905 23.274 168.179
RIOPRIMA PARTICIPAES S.A. DEMONSTRAES CONTBEIS ESPECIAIS
BALANO PATRIMONIAL (R$ mil)
OBS: A equivalncia patrimonial do investimento em KLABIN S.A. foi calculada com base no patrimnio lquido de
30/09/2013.

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Os quadros abaixo apresentam as relaes de troca entre as aes da KLABIN e das empresas COMODORO e RIOPRIMA:


R$ mil KLABI N x COMODORO
CONTAS CONTBIL PL MERCADO
RELEVANTES KLABIN COMODORO KLABIN COMODORO
ATIVO 14.156.463 960.952 15.466.085 1.115.301
ATI VO CI RCULANTE 4.121.106 1 4.214.767 1
REALI ZVEL A LONGO PRAZO 3.763.660 0 3.763.660 0
ATI VO PERMANENTE 6.271.697 960.951 7.487.658 1.115.300
PASSIVO 14.156.463 960.952 15.466.085 1.115.301
PASSI VO CI RCULANTE 1.929.963 0 1.929.963 0
EXI G VEL A LONGO PRAZO 6.845.175 0 7.290.447 0
PATRI MNI O L QUI DO 5.381.325 960.952 6.245.676 1.115.301
QUANTIDADE TOTAL DE AES (*) 887.569.796 158.420.240 887.569.796 158.420.240
R$ POR AO 6,063 6,066 7,037 7,040
RELAO DE TROCA 1,000 1,000
Obs.: Quantidade de aes KLABIN para 1 ao COMODORO.
(*)Composio das aes: KLABIN COMODORO
- Total de aes do Capital Social antes da incorporao 917.683.296 163.797.653
- Aes em tesouraria (1) (30.113.500) (5.377.413)
Total de aes do Capital Social 887.569.796 158.420.240
(1) A quantidade de aes de KLABIN foi reduzida por suas aes em tesouraria, em COMODORO foi considerada a mesma reduo com base na sua
participao percentual no capital de KLABIN.

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R$ mil KLABI N x RI OPRI MA
CONTAS CONTBIL PL MERCADO
RELEVANTES KLABIN RIOPRIMA KLABIN RIOPRIMA
ATIVO 14.156.463 144.905 15.466.085 168.179
ATI VO CI RCULANTE 4.121.106 1 4.214.767 1
REALI ZVEL A LONGO PRAZO 3.763.660 0 3.763.660 0
ATI VO PERMANENTE 6.271.697 144.904 7.487.658 168.178
PASSIVO 14.156.463 144.905 15.466.085 168.179
PASSI VO CI RCULANTE 1.929.963 0 1.929.963 0
EXI G VEL A LONGO PRAZO 6.845.175 0 7.290.447 0
PATRI MNI O L QUI DO 5.381.325 144.905 6.245.676 168.179
QUANTIDADE TOTAL DE AES (*) 887.569.796 23.888.684 887.569.796 23.888.684
R$ POR AO 6,063 6,066 7,037 7,040
RELAO DE TROCA 1,000 1,000
Obs.: Quantidade de aes KLABIN para 1 ao RIOPRIMA.
(*)Composio das aes: KLABIN RIOPRIMA
- Total de aes do Capital Social antes da incorporao 917.683.296 24.699.554
- Aes em tesouraria (1) (30.113.500) (810.870)
Total de aes do Capital Social 887.569.796 23.888.684
(1) A quantidade de aes de KLABIN foi reduzida por suas aes em tesouraria, em RIOPRIMA foi considerada a mesma reduo com base na sua
participao percentual no capital de KLABIN.

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NDICE

1. INTRODUO --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 9
2. PRINCPIOS E RESSALVAS ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 10
3. LIMITAES DE RESPONSABILIDADE------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 11
4. CARACTERIZAO DAS EMPRESAS -------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 12
5. METODOLOGIAS DE AVALIAO ---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 13
6. CRITRIOS GERAIS DE AVALIAO ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 15
7. AVALIAO DO PATRIMNIO LQUIDO A MERCADO DE KLABIN ---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 21
8. AVALIAO DO PATRIMNIO LQUIDO A MERCADO DE COMODORO E RIOPRIMA ------------------------------------------------------------------------------------------------- 25
9. CONCLUSO ---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 30
10. RELAO DE ANEXOS ----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 31



Laudo SP-0372/13-01 9
1. INTRODUO
A APSIS CONSULTORIA E AVALIAES LTDA., doravante denominada APSIS,
com sede na Rua da Assembleia, n 35, 12 andar, Centro, na Cidade e
Estado do Rio de Janeiro, inscrita no CNPJ sob n 08.681.365/0001-30, foi
contratada por COMODORO e RIOPRIMA para calcular seus Patrimnios
Lquidos em relao KLABIN, avaliados os patrimnios das sociedades
segundo os mesmos critrios e nas mesmas datas a preos de mercado, para
os fins do art. 264 da Lei n 6.404, de 15/12/1976 (Lei das S/A).
Na elaborao deste trabalho, foram utilizados dados e informaes
fornecidos por terceiros, na forma de documentos e entrevistas verbais com
os clientes. As estimativas utilizadas neste processo esto baseadas nos
documentos e informaes, os quais incluem, entre outros, os seguintes:
Balanos Patrimoniais auditados das empresas do grupo;
Organograma e participaes societrias;
Relao dos bens do ativo permanente;
Avaliao dos estoques a preos de mercado;
Relao de contingncias com suas respectivas expectativas de
realizao;
Fluxos de caixa utilizados para mensurao dos ativos biolgicos; e
Outros documentos necessrios.

A equipe da APSIS responsvel pela realizao deste trabalho constituda
pelos seguintes profissionais:
AMILCAR DE CASTRO
Diretor Comercial
ANA CRISTINA FRANA DE SOUZA
Vice-Presidente
Engenheira civil, Ps-graduada em Cincias Contbeis (CREA/RJ 1991103043)
ANTONIO LUIZ FEIJ NICOLAU
Diretor
ERIVALDO ALVES DOS SANTOS FILHO
Contador (CRC/RJ-100990/O-1)
LUCILIA NICOLINI
Contadora (CRC/SP-107639/O-6)
LUIZ PAULO CESAR SILVEIRA
Vice-Presidente
Engenheiro mecnico, Mestre em Administrao de Empresas (CREA/RJ 1989100165)
MARCIA APARECIDA DE LUCCA CALMON
Diretora Tcnica (CRC/SP-143169/O-4)
MRCIA MOREIRA FRAZO DA SILVA
Diretora (CRC/RJ-106548/O-3)
MAURCIO EMERICK LEAL
Gerente de Projetos
RENATA POZZATO CARNEIRO MONTEIRO
Vice-Presidente
RICARDO DUARTE CARNEIRO MONTEIRO
Presidente
Engenheiro civil, Ps-graduado em Engenharia Econmica (CREA/RJ 1975102453)
SERGIO FREITAS DE SOUZA
Diretor
Economista (CORECON/RJ 23521-0)


Laudo SP-0372/13-01 10
2. PRINCPIOS E RESSALVAS
As informaes a seguir so importantes e devem ser cuidadosamente lidas.
O Relatrio objeto do trabalho enumerado, calculado e particularizado obedece criteriosamente os princpios fundamentais descritos a seguir:
Os consultores no tm interesse, direto ou indireto, nas companhias
envolvidas ou na operao, bem como no h qualquer outra
circunstncia relevante que possa caracterizar conflito de interesses.
Os honorrios profissionais da APSIS no esto, de forma alguma,
sujeitos s concluses deste Relatrio.
No melhor conhecimento e crdito dos consultores, as anlises,
opinies e concluses expressas no presente Relatrio so baseadas
em dados, diligncias, pesquisas e levantamentos verdadeiros e
corretos.
Assumem-se como corretas as informaes recebidas de terceiros,
sendo que as fontes das mesmas esto contidas e citadas no referido
Relatrio.
Para efeito de projeo, partimos do pressuposto da inexistncia de
nus ou gravames de qualquer natureza, judicial ou extrajudicial,
atingindo as empresas em questo, que no os listados no presente
Relatrio.
O Relatrio apresenta todas as condies limitativas impostas pelas
metodologias adotadas, quando houver, que possam afetar as
anlises, opinies e concluses contidas no mesmo.
O Relatrio foi elaborado pela APSIS e ningum, a no ser os seus
prprios consultores, preparou as anlises e correspondentes
concluses.
A APSIS assume total responsabilidade sobre a matria de Avaliaes,
incluindo as implcitas, para o exerccio de suas honrosas funes,
precipuamente estabelecidas em leis, cdigos ou regulamentos
prprios.
O presente Relatrio atende a recomendaes e critrios
estabelecidos pela Associao Brasileira de Normas Tcnicas (ABNT),
Uniform Standards of Professional Appraisal Practice (USPAP) e
International Valuation Standards Council (IVSC), alm das
exigncias impostas por diferentes rgos, como Comit de
Pronunciamentos Contbeis (XC), Ministrio da Fazenda, Banco
Central, Banco do Brasil, Comisso de Valores Mobilirios (CVM),
Superintendncia de Seguros Privados (SUSEP), Regulamento do
Imposto de Renda (RIR), Comit Brasileiro de Avaliadores de Negcios
(CBAN) etc.
O controlador e os administradores das companhias envolvidas no
direcionaram, limitaram, dificultaram ou praticaram quaisquer atos
que tenham ou possam ter comprometido o acesso, a utilizao ou o
conhecimento de informaes, bens, documentos ou metodologias de
trabalho relevantes para a qualidade das concluses contidas neste
trabalho.

Laudo SP-0372/13-01 11
3. LIMITAES DE RESPONSABILIDADE
Para elaborao deste Relatrio, a APSIS utilizou informaes e
dados de histricos auditados por terceiros ou no auditados,
fornecidos por escrito pela administrao da empresa ou obtidos das
fontes mencionadas. Sendo assim, a APSIS assumiu como verdadeiros
e coerentes os dados e informaes obtidos para este Relatrio e no
tem qualquer responsabilidade com relao a sua veracidade.
O escopo deste trabalho no incluiu auditoria das demonstraes
financeiras ou reviso dos trabalhos realizados por seus auditores.
Sendo assim, a APSIS no est expressando opinio sobre as
demonstraes financeiras da Solicitante.
No nos responsabilizamos por perdas ocasionais Solicitante e suas
controladas, a seus scios, diretores, credores ou a outras partes
como consequncia da utilizao dos dados e informaes fornecidos
pela empresa e constantes neste Relatrio.
Nosso trabalho foi desenvolvido unicamente para o uso dos
Solicitantes e seus scios, visando ao objetivo j descrito. Portanto,
este Relatrio no dever ser publicado, circulado, reproduzido,
divulgado ou utilizado para outra finalidade que no a j
mencionada, sem aprovao prvia e por escrito da APSIS.
As anlises e as concluses contidas neste Relatrio baseiam-se em
diversas premissas, realizadas na presente data, de projees
operacionais futuras, tais como: preos, volumes, participaes de
mercado, receitas, impostos, investimentos, margens operacionais
etc. Assim, os resultados operacionais futuros da empresa podem vir
a ser diferentes de qualquer previso ou estimativa contida neste
Relatrio, especialmente caso venha a ter conhecimento posterior de
informaes no disponveis na ocasio da emisso do Laudo.
Esta avaliao no reflete eventos e seus impactos ocorridos aps a
data de emisso deste Laudo.
A APSIS no se responsabiliza por perdas diretas ou indiretas nem por
lucros cessantes eventualmente decorrentes do uso indevido deste
Laudo.
Destacamos que a compreenso da concluso deste Relatrio
ocorrer mediante a sua leitura integral e de seus anexos, no
devendo, portanto, serem extradas concluses de sua leitura
parcial, que podem ser incorretas ou equivocadas.

Laudo SP-0372/13-01 12
4. CARACTERIZAO DAS EMPRESAS
Fundada em 1899, a KLABIN importa produtos de
papelaria e produz artigos para escritrios,
comrcios, reparties pblicas e bancos. Nos anos
seguintes, a empresa entrou no setor de produo de
papel, porcelana e papelo, tendo a maior
capacidade de produo de papel ondulado da Amrica Latina.
Em 1979, a empresa abriu seu capital na Bolsa de Valores de So Paulo. No
ano de 1990, o GRUPO KLABIN foi considerado o maior produtor brasileiro de
papis sanitrios.
No ano de 2005, a empresa recebeu a certificao Forest Stewardship
Council para suas florestas em Santa Catarina e conquistou a certificao
FSC para a cadeia de custdia de papel-carto e kraftliner no Paran,
sendo a nica empresa do mundo a receber tal selo, e conquistando nos anos
seguintes tambm para a produo de papis, sacos industriais, papel-
carto, kraftliner, papis reciclados e embalagens de papelo ondulado em
diversas unidades. Este selo garante a rastreabilidade das matrias-primas
em toda a cadeia produtiva. Foi tambm inaugurado o projeto Plasma, a
primeira unidade do mundo para reciclagem de embalagens longa vida.
Nos ltimos dois anos, a empresa adquiriu terras para construo de uma
fbrica de celulose de pinus e eucalipto no Paran, instalou novo
equipamento para reduo nas emisses de gases de efeito estufa e do
consumo de leo combustvel, estruturou o Comit de Sustentabilidade,
concluiu a linha de alta-tenso em Monte Alegre (PR), que aumenta a
estabilidade no fornecimento de energia, e investiu R$ 220 milhes em nova
mquina de sackraft em Correia Pinto (SC), com capacidade de 80 mil
toneladas/ano.
A empresa mantm 16 unidades industriais, 15 no Brasil e 1 na Argentina,
escritrios comerciais em oito Estados do Pas e na Argentina, alm de uma
filial nos Estados Unidos e um distribuidor logstico na Europa. A sede da
empresa est situada em So Paulo.







Laudo SP-0372/13-01 13
5. METODOLOGIAS DE AVALIAO
ABORDAGEM DOS ATIVOS: PL A MERCADO
Esta metodologia derivada dos Princpios Contbeis Geralmente Aceitos
(PCGA), no qual as demonstraes financeiras so preparadas com base no
princpio do custo histrico, ou custo de aquisio. Devido a este princpio e
ao princpio fundamental da contabilidade, o valor contbil dos ativos de
uma empresa menos o valor contbil de seus passivos igual ao valor
contbil do seu patrimnio lquido.
A aplicao da metodologia toma como ponto de partida os valores contbeis
dos ativos e passivos e requer ajustes a alguns desses itens de modo a refletir
seus provveis valores de realizao. O resultado da aplicao deste mtodo
pode fornecer uma base inicial estimativa do valor da empresa, bem como,
uma base til de comparao com o resultado de outras metodologias.
Por outro lado, os princpios bsicos de economia nos permitem criar a
seguinte tcnica de avaliao: o valor definido para os ativos menos o valor
definido para os passivos igual ao valor definido para o patrimnio lquido
de uma empresa. Dentro de uma perspectiva de avaliao, as definies
relevantes de valor so aquelas apropriadas ao objetivo da avaliao.
A abordagem dos ativos, portanto, visa avaliar uma empresa pelo ajuste do
valor contbil (saldo lquido) aos seus respectivos valores justos de mercado.
Os ativos e passivos julgados relevantes so avaliados pelo valor justo de
mercado, sendo feita a comparao entre este valor e seu valor contbil
(saldo lquido).
Os critrios gerais de avaliao aplicados para o ajuste dos bens suscetveis
de avaliao a preo de mercado encontram-se detalhados no Captulo 6 do
laudo.
Estes ajustes, devidamente analisados, so somados ao valor do patrimnio
lquido contbil, determinando assim o valor de mercado da empresa pela
abordagem dos ativos. O valor justo de mercado da empresa ser o valor do
patrimnio lquido, considerados os ajustes encontrados para os ativos e
passivos avaliados.
Cabe ressaltar que no foram objeto de nossos trabalhos a identificao e
quantificao de passivos no registrados ou no revelados pelas
Administraes das Empresas.
Na presente avaliao, a metodologia e o escopo adotados tiveram como
objetivo avaliar uma empresa em marcha (going concern), portanto, os
gastos incorridos na realizao de ativos ou exigncia de passivos, bem como
relacionados a processo de falncia ou liquidao das empresas no foram
considerados nos clculos.


Laudo SP-0372/13-01 14
PRINCIPAIS ETAPAS DA AVALIAO
Leitura e anlise dos balancetes das empresas.
Anlise das contas de ativo e passivo registradas no balano
patrimonial da empresa, visando identificar as contas suscetveis a
ajustes, bem como o clculo e seus provveis valores de mercado.
Ajustes dos ativos imobilizados das empresas pelos seus respectivos
valores de mercado, com base nos clculos realizados pela APSIS.
Ajustes dos ativos intangveis operacionais relevantes pelos seus
respectivos valores de mercado, com base nas premissas e critrios
de avaliao elaborados pela APSIS.
Aplicao do mtodo de equivalncia patrimonial sobre os
patrimnios lquidos a valor de mercado das empresas controladas e
coligadas para o clculo do valor dos investimentos.
Clculo do valor de mercado do Patrimnio Lquido das empresas.



Laudo SP-0372/13-01 15
6. CRITRIOS GERAIS DE AVALIAO
O presente laudo foi elaborado com a finalidade de atender legislao vigente, no contexto da Reorganizao Societria do Grupo Klabin, conforme descrito no
Sumrio Executivo deste laudo.
EVENTOS E AJUSTES CONSIDERADOS NA AVALIAO
As Demonstraes Contbeis Auditadas, tomadas como base para o presente laudo, foram preparadas pela Sociedade j com a adoo pelo cumprimento integral
da Lei n 11.638/07. O quadro a seguir apresenta os critrios gerais definidos para avaliao de cada conta e/ou grupo de contas das empresas envolvidas na
operao:
GRUPO DE CONTAS PREMISSAS CRITRIO DE AVALIAO
GERAL Contas com valor inferior a R$ 500 mil no foram analisadas, mantendo-se o valor
contbil, com exceo daquelas consolidadas em algum grupo especfico.
Valor de mercado idntico ao contbil.
REDUO AO VALOR
RECUPERVEL DE
ATIVOS DE LONGA
DURAO (TESTE DE
IMPAIRMENT)
O saldo de imobilizado e outros ativos so revistos anualmente para se identificar
evidncias de perdas no recuperveis, ou ainda, sempre que eventos ou alteraes
nas circunstncias indicarem que o valor contbil pode no ser recupervel. Quando
este for o caso, o valor recupervel calculado para verificar se h perda nestes
ativos.
A Companhia no identificou indicadores
que pudessem reduzir o valor recupervel
de seus ativos no perodo findo em 30 de
setembro de 2013, com base em suas
anlises do valor em uso pelos fluxos de
caixa descontados, preparados de acordo
com a projeo oramentria aprovada
pela Administrao.
CAIXA, EQUIVALENTES
DE CAIXA E APLICAES
FINANCEIRAS
Incluem os numerrios em espcie, depsitos bancrios disponveis e aplicaes
financeiras de curto prazo, de alta liquidez, as quais so prontamente conversveis
em montante conhecido de caixa sujeitas a um insignificante risco de mudana de
valor.
Mantido o valor contbil por no ter
apresentado sinal de ajuste a mercado.

Laudo SP-0372/13-01 16
GRUPO DE CONTAS PREMISSAS CRITRIO DE AVALIAO
TTULOS E VALORES
MOBILIRIOS
So representados por Letras Financeiras do Tesouro Nacional (LFT), cuja
remunerao indexada variao da SELIC, as quais esto classificadas como
ativos financeiros disponveis para venda. Seus vencimentos originais so at o final
de 2015, entretanto esses ttulos possuem um mercado ativo de negociao,
considerando suas caractersticas, cujo valor justo basicamente o valor do
principal acrescido dos juros originalmente estabelecidos nesses ttulos.
Mantido o valor contbil por j estar
contabilizado pelo valor justo dos ttulos.
CONTAS A RECEBER DE
CLIENTES
So registradas e mantidas pelo valor nominal dos ttulos decorrentes das vendas de
produtos, acrescidos de variaes cambiais, quando aplicvel.
A proviso para crditos de liquidao duvidosa (PCLD) constituda com base em
anlise individual dos valores a receber e em montante considerado necessrio e
suficiente para cobrir provveis perdas na realizao desses crditos.
O saldo em questo no se encontra ajustado a valor presente pela no relevncia
do ajuste, devido ao curto prazo de sua realizao dos ttulos.
Mantido o valor contbil por no ter
apresentado sinal de ajuste a mercado.
ESTOQUES Os estoques so demonstrados pelo custo mdio das compras, lquido dos impostos
compensveis, quando aplicveis, e valor justo dos ativos biolgicos na data do
corte. Os estoques de produtos acabados so valorizados pelo custo das matrias-
primas processadas, mo de obra direta e outros custos de produo.
Quando necessrio, os estoques so deduzidos de proviso para perdas, constituda
em casos de desvalorizao de estoques, obsolescncia de produtos e perdas de
inventrio fsico.
Foi considerado um ajuste a mercado
desses itens calculados, com base nos
preos de mercado, lquidos dos impostos
diretos e despesas comerciais.
TRIBUTOS A RECUPERAR
E OUTROS TRIBUTOS
Representados por:
Os valores de imposto de renda e contribuio social diferidos so
registrados nos balanos pelos montantes lquidos no ativo ou no passivo no
Mantido o valor contbil por no ter
apresentado sinal de ajuste a mercado.

Laudo SP-0372/13-01 17
GRUPO DE CONTAS PREMISSAS CRITRIO DE AVALIAO
circulante, sendo provenientes basicamente de provises temporariamente
no dedutveis e tributos em discusso judicial, tanto no ativo como no
passivo na controladora, variao cambial diferida na controladora e ajustes
includos no Regime Tributrio de Transio (RTT), como: custo atribudo ao
ativo imobilizado (terras), mensurao dos ativos biolgicos a valor justo,
alterao nas taxas de depreciao do ativo imobilizado e amortizaes do
ativo diferido.

As controladas tm os seus tributos calculados e provisionados de acordo
com a legislao de seu pas e/ou seu regime tributrio especfico,
incluindo, em alguns casos, lucro presumido.

Alm dos impostos diferidos sobre a renda, h saldos compostos pelos
seguintes tributos correntes:
o IPI
o ICMS
o IRPJ/CS
o PIS e COFINS
o Outros
PARTICIPAO EM
CONTROLADAS
Avaliada pelo mtodo da equivalncia patrimonial. As Demonstraes Contbeis da
KLABIN esto sendo apresentadas de forma consolidada.
Os saldos foram ajustados pelos efeitos
dos ajustes a mercado refletidos nos
patrimnios lquidos das controladas
avaliadas, quando aplicvel.
OUTROS
INVESTIMENTOS
Representados por outros investimentos cujos saldos esto registrados lquidos de
proviso para perda, quando aplicvel.
Mantido o valor contbil por no ter
apresentado sinal de ajuste a mercado.

Laudo SP-0372/13-01 18
GRUPO DE CONTAS PREMISSAS CRITRIO DE AVALIAO
TERRENOS Avaliados a preos de mercado recentemente, segundo critrios referentes ao
Pronunciamento Tcnico ICPC 10, com laudos de avaliao especficos.
Valor de mercado idntico ao valor
contbil, considerando a reavaliao
realizada recentemente.
IMOBILIZADO O ativo imobilizado foi avaliado conforme descrito detalhadamente no anexo deste
laudo.

Avaliado a mercado.
OBRAS EM ANDAMENTO Ativos com valor contbil prximo ao valor de mercado, por se tratarem de
aquisies recentes.
Valor de mercado idntico ao valor
contbil.
ATIVO BIOLGICO Os ativos biolgicos so mensurados ao valor justo, deduzidos dos custos estimados
de venda no momento da colheita.
O valor da exausto dos ativos biolgicos mensurado pela quantidade de madeira
cortada, avaliada por seu valor justo.
Mantido o valor contbil por j estar
mensurado a valor justo.
INTANGVEL Representado substancialmente por:
Softwares Custo de aquisio deduzido pela amortizao acumulada.
Marcas e Patentes Custo de aquisio.

Para fins de atendimento ao artigo 264 da
Lei das S.A., o avaliador optou pelos
valores de custo histrico como a melhor
referncia. Dessa forma, foi mantido o
valor contbil dos saldos.
EMPRSTIMOS E
FINANCIAMENTOS
Representados por:
Emprstimos e Financiamentos em:
o Moeda Local Representados substancialmente por emprstimos
junto ao BNDES, com liquidao prevista at janeiro de 2017;
o Moeda Estrangeira - Representados substancialmente por
Mantido o valor contbil por no ter
apresentado sinal de ajuste a mercado.

Laudo SP-0372/13-01 19
GRUPO DE CONTAS PREMISSAS CRITRIO DE AVALIAO
operaes de pr-pagamentos e notas de crdito exportao
captadas em bancos de grande porte, com liquidao prevista
para 2022.
O saldo de emprstimos e financiamentos corresponde ao valor dos recursos
captados, acrescidos dos juros e encargos proporcionais ao perodo incorrido,
deduzidos das parcelas amortizadas. Se aplicvel, os saldos de emprstimos e
financiamentos contemplam a variao cambial reconhecida sobre o passivo.
FORNECEDORES O saldo est representado substancialmente por dvidas em moeda nacional e a
Companhia opera com um prazo mdio de pagamento aos seus fornecedores de
aproximadamente 45 dias.
Mantido o valor contbil por no ter
apresentado sinal de ajuste a mercado.
DEPSITOS JUDICIAIS,
PROVISES FISCAIS,
PREVIDENCIRIAS,
TRABALHISTAS E CVEIS
Os riscos provisionados pela Companhia correspondem a processos de natureza
principalmente tributria relacionados a questionamentos acerca de tributao de
imposto de renda e contribuio social, processos de natureza trabalhista, em sua
maioria, de aes ingressadas por ex-empregados versando sobre pagamento de
direitos trabalhistas, alm de aes de natureza cvel, concentrados, em sua
maioria, em aes de indenizao por danos materiais e/ou morais decorrentes de
acidentes.
Mantido o valor contbil por no ter
apresentado sinal de ajuste a mercado.
DEMAIS ATIVOS E
PASSIVOS
Substancialmente representados por:
Despesas Antecipadas;
Adiantamentos; e
Parcelamentos Tributrios REFIS.

O saldo a pagar do REFIS (Lei 11.941/09),
registrado no balano individual e
consolidado, totaliza R$ 418.828, o qual
atualizado pela taxa efetiva de juros que
considera os valores futuros e a variao
da SELIC.

Laudo SP-0372/13-01 20
GRUPO DE CONTAS PREMISSAS CRITRIO DE AVALIAO
Mantido o valor contbil por no ter
apresentado sinal de ajuste a mercado.
PATRIMNIO LQUIDO Ajustes a Mercado Resultado da avaliao dos Bens, Direitos e Obrigaes,
avaliados a mercado, lquido dos efeitos tributrios.
Reflete os ajustes a mercado lquido dos
efeitos tributrios, quando aplicvel.


Laudo SP-0372/13-01 21
7. AVALIAO DO PATRIMNIO LQUIDO A MERCADO DE KLABIN
Foi adotada, no presente laudo, a abordagem dos ativos para a avaliao do
Patrimnio Lquido a valor de mercado da KLABIN. Nesta abordagem, ns
avaliamos os ativos e passivos relevantes, de forma a refletir seu valor justo
de mercado, de acordo com os critrios detalhados no Captulo 6.
ATIVOS RELEVANTES
A companhia controla sociedades que operam nos segmentos: Florestal,
Papis e Converso, com atividades relacionadas, respectivamente, a
operaes de plantio e cultivo florestal, produo e operaes de venda de
bobinas de papel-carto e venda de caixas de papelo ondulado, chapas de
papelo ondulado e sacos industriais, nos mercados interno e externo.


IMOBILIZADO
Os ativos integrantes do imobilizado, referentes s contas de mquinas,
equipamentos e instalaes, so os ativos de maior relevncia dentro do
grupo de ativos operacionais de KLABIN. Na presente avaliao, foi
considerada a controladora KLABIN e suas controladas, direta e
indiretamente, sendo que a soma dos ativos imobilizados da controladora
representa mais de 90% do imobilizado total do grupo. A metodologia de
avaliao destes ativos pode ser encontrada no Anexo 1 deste laudo, e os
resultados esto resumidos no quadro a seguir:









Em R$ mil
IMOBILIZADO CONSOLIDADO KLABIN S.A. VALOR CONTBIL VALOR DE MERCADO
Imobilizado Tcnico 5.798.805,00 7.014.766,37
TOTAL 5.798.805,00 7.014.766,37

Laudo SP-0372/13-01 22
ATIVO BIOLGICO
Os ativos biolgicos da Companhia compreendem o cultivo e plantio de
florestas de pinus e eucalipto para abastecimento de matria-prima na
produo de celulose utilizada no processo de produo de papel e vendas
de toras de madeira para terceiros.
Em 30 de setembro de 2013, a Companhia possui 238 mil hectares de
florestas plantadas, desconsiderando as reas de preservao permanente e
reserva legal que devem ser mantidas para atendimento legislao
ambiental brasileira.
Os ativos biolgicos no foram reavaliados, pois o critrio para mensurao
desses ativos, segundo o Pronunciamento Tcnico CPC 29 (IAS 41), exige a
avaliao dos ativos biolgicos por seu valor justo, deduzidos dos custos
estimados de venda no momento da colheita.
Essa avaliao considera o uso da metodologia de Fluxo de Caixa
Descontado, projetando os fluxos de caixa futuros de acordo com o ciclo de
produtividade projetado das florestas, levando em considerao premissas
como preo e volume de produtividade dos ativos biolgicos, trazidos a valor
presente por uma taxa de desconto que represente o custo mdio ponderado
de capital da Companhia.
Alm disso, a Companhia efetua a reavaliao do valor justo de seus ativos
biolgicos trimestralmente, sob o entendimento de que esse intervalo
suficiente para que no haja defasagem significativa do saldo de valor justo
dos ativos biolgicos registrado em suas informaes trimestrais.
AVALIAO DOS DEMAIS ATIVOS E PASSIVOS
Para os demais ativos e passivos de KLABIN, foram adotados os critrios
detalhados no Captulo 6.















Laudo SP-0372/13-01 23
VALOR DO PATRIMNIO LQUIDO A MERCADO DE KLABIN
A tabela abaixo apresenta o valor do Patrimnio Lquido a Mercado de KLABIN, com os respectivos ajustes nas principais contas, na data base deste laudo:

SALDOS EM
30/09/2013
EVENTO
SUBSEQUENTE (1)
SALDOS PRO FORMA
AJUSTES A
MERCADO
SALDOS A MERCADO
ATIVO CIRCULANTE 4.121.106 - 4.121.106 93.661 4.214.767
Caixa e equivalente de caixa 2.174.176 - 2.174.176 - 2.174.176
Aplicaes Financeiras 243.870 - 243.870 - 243.870
Contas a Receber de Clientes 1.072.009 - 1.072.009 - 1.072.009
Tributos a Recuperar 102.116 - 102.116 - 102.116
Estoques 489.805 - 489.805 93.661 583.466
Despesas Antecipadas 17.246 - 17.246 - 17.246
Outros Ativos 21.884 - 21.884 - 21.884
ATIVO NO CIRCULANTE 10.035.357 - 10.035.357 1.215.961 11.251.318
REALIZVEL A LONGO PRAZO 3.763.660 - 3.763.660 - 3.763.660
INVESTIMENTOS 464.268 - 464.268 - 464.268
IMOBILIZADO 5.798.805 - 5.798.805 1.215.961 7.014.766
I mobilizado Tcnico 5.798.805 - 5.798.805 1.215.961 7.014.766
INTANGVEL 8.624 - 8.624 - 8.624
TOTAL DO ATIVO 14.156.463 - 14.156.463 1.309.622 29.622.548
PASSIVO CIRCULANTE 1.844.963 85.000 1.929.963 - 1.929.963
Emprstimos e Financiamentos 1.128.466 - 1.128.466 - 1.128.466
Fornecedores 391.830 - 391.830 - 391.830
Obrigaes Tributrias 94.562 - 94.562 - 94.562
Obrigaes Sociais e Trabalhistas 130.572 - 130.572 - 130.572
Dividendos a Pagar - 85.000 85.000 - 85.000
Partes Relacionadas 3.378 - 3.378 - 3.378
Demais Contas a Pagar 96.155 - 96.155 - 96.155
PASSIVO NO CIRCULANTE 6.845.175 - 6.845.175 445.272 7.290.447
EXIGVEL A LONGO PRAZO 6.845.175 - 6.845.175 445.272 7.290.447
Emprstimos e Financiamentos 4.884.241 - 4.884.241 - 4.884.241
Partes Relacionadas - SCPs 123.826 - 123.826 - 123.826
Tributos Diferidos 1.287.082 - 1.287.082 445.272 1.732.354
Parcelamento Tributrio - REFI S 393.082 - 393.082 - 393.082
Proviso para Contingncias 93.506 - 93.506 - 93.506
Outros Passivos 63.438 - 63.438 - 63.438
PATRIMNIO LQUIDO 5.466.325 (85.000) 5.381.325 864.351 6.245.676
Capital social 2.271.500 - 2.271.500 - 2.271.500
Aes emTesouraria (152.085) - (152.085) - (152.085)
Reservas de Capital 4.417 - 4.417 - 4.417
Reservas de Reavaliao 49.447 - 49.447 - 49.447
Reservas de Lucros 2.094.146 - 2.094.146 - 2.094.146
Ajustes de Avaliao Patrimonial 1.069.795 - 1.069.795 - 1.069.795
Dividendos Antecipados - (85.000) (85.000) - (85.000)
Lucros acumulados 129.105 - 129.105 - 129.105
Ajuste a Mercado - - - 864.351 864.351
TOTAL DO PASSIVO 14.156.463 - 14.156.463 1.309.622 29.622.548
(1) Distribuio de Dividendos.
DEMONSTRAES CONTBEIS KLABIN S.A. (CONSOLIDADO)
BALANO PATRIMONIAL (R$ mil)

Laudo SP-0372/13-01 24
VALOR DAS AES DE KLABIN

887.569.796 aes VALOR POR AO
Valor patrimonial contbil R$ 6,063
Ajuste por ao R$ 0,974
Valor patrimonial ajustado a mercado R$ 7,037



Laudo SP-0372/13-01 25
8. AVALIAO DO PATRIMNIO LQUIDO A MERCADO DE COMODORO E RIOPRIMA
Foi adotada, no presente laudo, a abordagem dos ativos para a avaliao do
Patrimnio Lquido a valor de mercado de COMODORO e RIOPRIMA. Nesta
abordagem, foram avaliados os ativos e passivos relevantes, de forma a
refletir seu valor de mercado, de acordo com os critrios detalhados no
Captulo 6.
ATIVOS RELEVANTES
Para chegar ao valor do Patrimnio Lquido a preos de mercado de
COMODORO e RIOPRIMA, foi necessrio proceder a avaliaes dos seus ativos
operacionais relevantes. Os ativos relevantes das empresas em questo so
os investimentos em KLABIN, e o ajuste a mercado se fez pela equivalncia
patrimonial.


AVALIAO DOS DEMAIS ATIVOS E PASSIVOS
Para os demais ativos e passivos da KLABIN, foram adotados os critrios
detalhados no Captulo 6.










Laudo SP-0372/13-01 26
VALOR DO PATRIMNIO LQUIDO A MERCADO DE COMODORO
A tabela abaixo apresenta o valor do Patrimnio Lquido a Mercado de COMODORO, com os respectivos ajustes nas principais contas, na data base deste laudo:

SALDOS EM
30/10/2013
AJUSTES A
MERCADO
SALDOS A
MERCADO
ATIVO CIRCULANTE 1 - 1
Caixa e equivalente de caixa 1 - 1
ATIVO NO CIRCULANTE 960.951 154.348 1.115.300
REALIZVEL A LONGO PRAZO - - -
INVESTIMENTOS 960.951 154.348 1.115.300
Participao em Klabin S.A. 17,86% 479.459 154.348 633.807
Participao nas Reservas de Klabin S.A. 481.492 - 481.492
IMOBILIZADO - - -
INTANGVEL - - -
TOTAL DO ATIVO 960.952 154.348 1.115.301
PASSIVO CIRCULANTE - - -
PASSIVO NO CIRCULANTE - - -
EXIGVEL A LONGO PRAZO - - -
PATRIMNIO LQUIDO 960.952 154.348 1.115.301
Capital social 479.460 - 479.460
Reservas de Reavaliao 8.826 - 8.826
Ajustes de Avaliao Patrimonial 190.948 - 190.948
Reservas de Lucros 281.718 - 281.718
Ajustes a Mercado - 154.348 154.348
TOTAL DO PASSIVO 960.952 154.348 1.115.301
COMODORO PARTICIPAES S.A. DEMONSTRAES CONTBEIS ESPECIAIS
BALANO PATRIMONIAL (R$ mil)
OBS: A equivalncia patrimonial do investimento em KLABIN S.A. foi calculada com base no patrimnio lquido de
30/09/2013.

Laudo SP-0372/13-01 27
VALOR DAS AES DE COMODORO

158.420.240 aes VALOR POR AO
Valor patrimonial contbil R$ 6,066
Ajuste por ao R$ 0,974
Valor patrimonial ajustado a mercado R$ 7,040













Laudo SP-0372/13-01 28

VALOR DO PATRIMNIO LQUIDO A MERCADO DE RIOPRIMA
A tabela abaixo apresenta o valor do Patrimnio Lquido a Mercado de RIOPRIMA, com os respectivos ajustes nas principais contas, na data base deste laudo:

SALDOS EM
30/10/2013
AJUSTES A
MERCADO
SALDOS A
MERCADO
ATIVO CIRCULANTE 1 - 1
Caixa e equivalente de caixa 1 - 1
ATIVO NO CIRCULANTE 144.904 23.274 168.178
REALIZVEL A LONGO PRAZO - - -
INVESTIMENTOS 144.904 23.274 168.178
Participao em Klabin S.A. 2,69% 72.298 23.274 95.573
Participao nas Reservas de Klabin S.A. 72.605 - 72.605
IMOBILIZADO - - -
INTANGVEL - - -
TOTAL DO ATIVO 144.905 23.274 168.179
PASSIVO CIRCULANTE - - -
PASSIVO NO CIRCULANTE - - -
EXIGVEL A LONGO PRAZO - - -
PATRIMNIO LQUIDO 144.905 23.274 168.179
Capital social 72.299 - 72.299
Reservas de Reavaliao 1.331 - 1.331
Ajustes de Avaliao Patrimonial 28.794 - 28.794
Reservas de Lucros 42.481 - 42.481
Ajustes a Mercado - 23.274 23.274
TOTAL DO PASSIVO 144.905 23.274 168.179
RIOPRIMA PARTICIPAES S.A. DEMONSTRAES CONTBEIS ESPECIAIS
BALANO PATRIMONIAL (R$ mil)
OBS: A equivalncia patrimonial do investimento em KLABIN S.A. foi calculada com base no patrimnio lquido de
30/09/2013.

Laudo SP-0372/13-01 29
VALOR DAS AES DE RIOPRIMA
23.888.684 aes VALOR POR AO
Valor patrimonial contbil R$ 6,066
Ajuste por ao R$ 0,974
Valor patrimonial ajustado a mercado R$ 7,040



Laudo SP-0372/13-01 30
9. CONCLUSO
luz dos exames realizados na documentao anteriormente mencionada e tomando por base estudos da APSIS, concluram os peritos que a relao de troca das
aes de COMODORO e RIOPRIMA por aes de KLABIN, avaliadas pelos valores dos Patrimnios Lquidos a Mercado, abordagem dos ativos, em 30 de setembro
de 2013, so de:
1,000 aes de COMODORO por 01 ao de KLABIN
1,000 aes de RIOPRIMA por 01 ao de KLABIN

O laudo de avaliao SP-0372/13-01 foi elaborado sob a forma de Laudo Digital (documento eletrnico em Portable Document Format - PDF), com a certificao
digital dos responsveis tcnicos e impresso pela APSIS, composto por 31 (trinta e uma) folhas digitadas de um lado e 03 (trs) anexos. A APSIS Consultoria
Empresarial Ltda., CREA/RJ 1982200620 e CORECON/RJ RF/02052, empresa especializada em avaliao de bens, abaixo representada legalmente pelos seus
diretores, coloca-se disposio para quaisquer esclarecimentos que, porventura, se faam necessrios.

Rio de Janeiro, 01 de novembro de 2013.






Diretor Gerente de Projetos
MAURICIO
EMERICK
LEAL:1136
2125741
Assinado de forma digital por
MAURICIO EMERICK
LEAL:11362125741
DN: c=BR, o=ICP-Brasil,
ou=Secretaria da Receita
Federal do Brasil - RFB,
ou=RFB e-CPF A3, ou=(EM
BRANCO), ou=Autenticado por
AR CNB CF, cn=MAURICIO
EMERICK LEAL:11362125741
Dados: 2013.11.01 10:09:16
-02'00'
ANTONIO
LUIZ FEIJO
NICOLAU:2
8156676734
Assinado de forma digital por
ANTONIO LUIZ FEIJO
NICOLAU:28156676734
DN: c=BR, o=ICP-Brasil,
ou=Secretaria da Receita
Federal do Brasil - RFB,
ou=RFB e-CPF A3, ou=(EM
BRANCO), ou=Autenticado por
AR CNB CF, cn=ANTONIO LUIZ
FEIJO NICOLAU:28156676734
Dados: 2013.11.01 10:08:52
-02'00'

Laudo SP-0372/13-01 31
10. RELAO DE ANEXOS
1. CLCULOS AVALIATRIOS IMOBILIZADO
2. DOCUMENTAO DE SUPORTE
3. GLOSSRIO E PERFIL DA APSIS



RIO DE JANEIRO - RJ
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ANEXO 1



Laudo SP-0372/13-01 Anexo 1 1
AVALIAO DO IMOBILIZADO
Os procedimentos tcnicos empregados no presente Laudo esto de acordo
com os critrios estabelecidos pelas Normas de Avaliao NBR 14653-1:2001
e NBR 14653-2:2004 da ABNT - Associao Brasileira de Normas Tcnicas, e
os clculos avaliatrios para determinao dos valores foram elaborados
com base nos mtodos Comparativo Direto de Dados de Mercado e do Custo
de Reposio por Novo. A metodologia utilizada tambm dever cumprir o
objetivo de fornecer subsdios ao processo de ajuste das taxas de
depreciao dos bens objeto, visando atender a Lei n 11.638/2007.
Baseado nas experincias anteriores, a APSIS desenvolveu uma metodologia
de apurao de valores baseada em elementos comparativos extrados dos
sistemas operacionais avaliados.
Apresentamos a seguir as referncias utilizadas para execuo dos trabalhos
e os critrios utilizados para os principais itens da avaliao:
REFERNCIAS
a) Controle Patrimonial do ativo imobilizado, fornecido pela KLABIN na
data base de setembro de 2013;
b) Valores de mercado do grupo das Mquinas e Equipamentos e do grupo
de Benfeitorias e Edificaes das principais unidades de negcio
realizado pela companhia em 2008;
c) Tabela de Vida til Econmica adotada pela empresa, em
conformidade com o regulamento CPC-27;
d) Entrevistas com engenharias de cada Unidade de Negcio;
e) No julgamos necessrias visitas tcnicas s unidades, tendo em vista
que:
Os balanos na data base foram auditados;
Os ativos foram todos avaliados em 2009, para fins de
atender o CPC 27, sendo que a companhia s contabilizou
as mais valias correspondentes a terrenos; e
As adies mais relevantes do imobilizado, do perodo da
ltima avaliao de 2009 at a data base, esto
substancialmente concentradas entre 2011 e 2013, e o
custo de aquisio foi considerado como a melhor
estimativa do valor de mercado.









Laudo SP-0372/13-01 Anexo 1 2
METODOLOGIA
Foram analisados os grupos das Mquinas e Equipamentos e das Construes
e Benfeitorias das principais unidades de negcio da empresa, sendo elas:
ANGATUBA
JUNDIA DI
BETIM (BE01)
JUNDIA TP
CORREIA PINTO (CP01) LAGES I (LG01)
FEIRA DE SANTANA (FST1) LAGES II (LG02)
GOIANA (GO01) MONTE ALEGRE (MA01)
GOIANA RECICLADOS (GO02) OTACLIO COSTA (OTA1)
GOIANA SACOS (GO04) PIRACICABA (PI01)
GUAPIMIRIM PIRACICABA (PI02)
ITAJA (ITA1) SO LEOPOLDO (SL01)


Para a avaliao desses grupos, foram utilizados, como ponto de partida, os
valores a mercado das unidades de negcio em dezembro de 2008, cuja
documentao foi fornecida pela engenharia da empresa. Aps a validao
das metodologias e critrios utilizados nos clculos avaliatrios
apresentados, foi realizada a anlise de relevncia dos itens avaliados em
comparao com o imobilizado total da empresa. Para isso, primeiramente
fez-se necessrio realizar uma verificao do banco de dados da empresa
em dezembro de 2008 (data da avaliao a mercado), compar-la com o
banco de dados da data base deste laudo, passando pela anlise das baixas
e adies. Do resultado desta anlise, foi calculado um fator de reduo
para ser aplicado aos valores de mercado fornecidos, de forma a corrigir os
mesmos para a data base de setembro de 2013, levando em considerao
as seguintes correes:
Captar apenas a parcela dos bens que permaneceram no banco de
dados da empresa na data de setembro de 2013;
Depreciao dos bens no perodo de dezembro de 2008 at
setembro de 2013; e
Atualizao dos valores avaliados a mercado pelo IGPM at a data
base.
A tabela abaixo apresenta a proporo de itens avaliados com base nos
valores de mercado apresentados com data base de dezembro de 2008:





ANLISE BANCO DE DADOS* VALOR (R$)
Valor de Aquisio total em SET/13 4.882.352.310,78 R$
Valor de Aquisio dos itens avaliados em DEZ/08 que
permaneceram no banco de dados em SET/13
2.626.932.089,09 R$
% Itens que permaneceram na base 54%
* Utilizando as informaes recebidas do banco de dados de set/2013


Laudo SP-0372/13-01 Anexo 1 3
Para os demais itens do banco de dados avaliado na data base (que no
constavam no banco de dados de dezembro de 2008), foram consideradas
as seguintes premissas:
Para o grupo de Terrenos, como a empresa realizou o deemed cost
conforme definido no ICPC-10, apenas foram validados os valores
de mercados encontrados. Concluram os peritos que o valor
contbil registrado j estava a valor de mercado; e
Para os itens do imobilizado com data de aquisio superior a 2011,
por se tratarem de aquisies recentes, concluram os peritos pelo
valor residual contbil como a melhor estimativa do valor de
mercado.
Considerando o exposto anteriormente, chega-se seguinte relao de
itens avaliados:





A tabela seguinte apresenta um resumo da avaliao realizada para o grupo
das Mquinas e Equipamentos e para o grupo das Edificaes e Benfeitorias.


ANLISE VALORES RESIDUAIS CONTBEIS VALOR (R$) %
Valor Residual dos Itens Avaliados (base 2008) 1.127.122.107,74 R$ 36%
Valor Residual dos Itens adquiridos aps 2011 683.937.180,19 R$ 22%
Valor Residual Terrenos 257.650.005,66 R$ 8%
Valor Residual
Itens no Avaliados
1.038.927.732,69 R$ 33%
AVALIAO A MERCADO VALOR RESIDUAL VALOR DE MERCADO MAIS VALIA
MQUINAS E EQUIPAMENTOS 1.033.001.554,98 R$ 2.013.927.379,59 R$ 980.925.824,61 R$
CONSTRUES E BENFEITORIAS 94.120.552,76 R$ 329.156.097,75 R$ 235.035.544,99 R$
TOTAL 1.127.122.107,74 R$ 2.343.083.477,34 R$ 1.215.961.369,60 R$


Laudo SP-0372/13-01 Anexo 1 4
A tabela abaixo apresenta o resumo da avaliao das Mquinas e Equipamentos:










MQUINAS E EQUIPAMENTOS
VALOR DE AQUISIO
Remanescente 2008-2013
VALOR DE AQUISIO
Total 2008
VALOR DE REPOSIO
(Dez/08)
VALOR DE MERCADO
(Dez/08)
FATOR DE AJUSTE
Dez/08 -Set/13
VALOR DE MERCADO
(Set/13)
ANGATUBA 114.151.830,42 R$ 117.235.490,68 R$ 193.167.745,00 R$ 111.958.068,00 R$ 0,66 73.580.464,65 R$
BETIM (BE01) 15.271.537,88 R$ 18.173.377,28 R$ 43.913.407,00 R$ 16.462.471,00 R$ 0,57 9.337.390,25 R$
CORREIA PINTO (CP01) 316.329.319,93 R$ 328.298.634,60 R$ 1.307.534.990,00 R$ 455.003.401,00 R$ 0,65 295.915.947,15 R$
FEIRA DE SANTANA (FST1) 20.688.495,08 R$ 25.668.933,14 R$ 63.514.658,00 R$ 27.647.862,00 R$ 0,54 15.040.628,73 R$
GOIANA 22.656.648,32 R$ 29.462.802,27 R$ 196.076.688,00 R$ 93.816.166,00 R$ 0,54 50.660.972,72 R$
GUAPIMIRIM 41.469.700,49 R$ 41.582.861,00 R$ 162.151.680,00 R$ 93.404.710,00 R$ 0,67 62.873.648,80 R$
ITAJA (ITA1) 19.793.107,84 R$ 21.711.977,44 R$ 70.258.438,00 R$ 35.227.509,00 R$ 0,62 21.676.037,94 R$
JUNDIA DI 4.744.896,14 R$ 14.068.992,21 R$ 42.306.966,00 R$ 16.312.168,00 R$ 0,23 3.713.289,11 R$
JUNDIA TP 53.315.288,30 R$ 56.911.936,45 R$ 119.154.528,00 R$ 65.478.222,00 R$ 0,63 41.402.697,10 R$
LAGES I (LG01) 93.651.320,59 R$ 118.229.646,11 R$ 223.239.729,00 R$ 132.754.016,00 R$ 0,53 70.977.147,31 R$
LAGES II (LG02) 10.046.388,58 R$ 10.795.762,98 R$ 51.543.046,00 R$ 11.500.940,00 R$ 0,63 7.223.926,61 R$
MONTE ALEGRE (MA01) 1.855.886.231,90 R$ 2.382.407.845,37 R$ 3.570.412.070,00 R$ 1.456.030.244,00 R$ 0,53 765.577.201,02 R$
OTACLIO COSTA (OTA1) 406.163.761,09 R$ 469.761.457,23 R$ 1.751.593.126,00 R$ 834.981.592,00 R$ 0,58 487.286.128,14 R$
PIRACICABA (PI01) 28.358.772,98 R$ 30.016.008,60 R$ 292.984.195,00 R$ 154.521.524,00 R$ 0,63 97.542.322,47 R$
SO LEOPOLDO (SL01) 15.768.823,14 R$ 18.852.740,98 R$ 51.858.668,00 R$ 19.696.096,00 R$ 0,56 11.119.577,60 R$


Laudo SP-0372/13-01 Anexo 1 5
A tabela abaixo apresenta o resumo da avaliao das Edificaes e Benfeitorias:



BENFEITORIAS E EDIFICAES
VALOR DE AQUISIO
Remanescente 2008-2013
VALOR DE AQUISIO
Total 2008
VALOR DE REPOSIO
(Dez/08)
VALOR DE MERCADO
(Dez/08)
FATOR DE AJUSTE
Dez/08 -Set/13
VALOR DE MERCADO
(Set/13)
ANGATUBA 10.895.763,01 R$ 11.036.526,90 R$ 31.224.959,00 R$ 15.763.135,00 R$ 1,03 16.206.039,35 R$
BETIM (BE01) 1.606.677,11 R$ 1.685.877,11 R$ 21.870.710,00 R$ 6.192.937,00 R$ 0,99 6.146.224,59 R$
CORREIA PINTO (CP01) 26.206.093,83 R$ 29.936.242,91 R$ 123.012.759,00 R$ 35.977.038,00 R$ 0,91 32.797.404,35 R$
FEIRA DE SANTANA (FST1) 5.355.679,81 R$ 5.697.610,11 R$ 15.460.517,00 R$ 5.970.884,00 R$ 0,98 5.844.799,04 R$
GOIANA 9.783.228,32 R$ 10.800.029,65 R$ 66.860.085,00 R$ 19.965.351,00 R$ 0,94 18.834.030,21 R$
GUAPIMIRIM 2.487.264,93 R$ 2.603.601,39 R$ 24.072.471,00 R$ 3.069.586,00 R$ 0,99 3.053.770,73 R$
ITAJA (ITA1) 4.374.842,63 R$ 4.404.245,73 R$ 16.374.311,00 R$ 7.655.707,00 R$ 1,03 7.919.272,17 R$
JUNDIA DI 2.089.675,40 R$ 3.137.800,74 R$ 19.072.514,00 R$ 4.239.072,00 R$ 0,69 2.939.905,25 R$
JUNDIA TP 19.940.463,81 R$ 20.082.571,35 R$ 51.824.947,00 R$ 29.763.215,00 R$ 1,03 30.775.481,07 R$
LAGES I (LG01) 5.261.483,15 R$ 6.471.307,48 R$ 19.458.014,00 R$ 8.218.701,00 R$ 0,85 6.958.704,60 R$
LAGES II (LG02) 1.773.876,13 R$ 1.915.232,67 R$ 11.261.343,00 R$ 2.495.468,00 R$ 0,96 2.406.926,48 R$
MONTE ALEGRE (MA01) 111.642.937,17 R$ 372.636.024,67 R$ 627.870.185,00 R$ 212.296.619,00 R$ 0,31 66.236.681,36 R$
OTACLIO COSTA (OTA1) 26.978.635,76 R$ 29.518.888,99 R$ 237.133.285,00 R$ 90.521.673,00 R$ 0,95 86.155.224,91 R$
PIRACICABA (PI01) 12.440.901,37 R$ 12.440.901,37 R$ 60.034.485,00 R$ 34.928.586,00 R$ 1,04 36.373.917,41 R$
SO LEOPOLDO (SL01) 4.841.955,79 R$ 5.006.184,75 R$ 18.450.519,00 R$ 6.461.087,00 R$ 1,01 6.507.716,23 R$


Laudo SP-0372/13-01 Anexo 1 6
AVALIAO DE ATIVO BIOLGICO
O CPC-29 define como ativo biolgico qualquer animal e/ou planta, vivos,
podendo ser classificados como maduros ou imaturos, ou consumveis e de
produo.
Ativos consumveis so os que podem ser consumidos como produto agrcola
ou vendidos como ativo biolgico, enquanto os ativos de produo so
autorrenovveis, ou seja, produzem regularmente. Os ativos maduros, por
sua vez, so aqueles que j podem ser colhidos, ou que j esto aptos para
sustentar colheitas regularmente.
Ainda pelo CPC-29, o critrio de reconhecido de um ativo biolgico por uma
entidade vlido quando: a) a entidade tiver o controle do ativo; b) quando
benefcios econmicos futuros estejam associados ao ativo; e c) quando o
valor justo do ativo puder ser mensurado. No caso das safras de cana-de-
acar, estas trs consideraes so observadas.
Na presente avaliao, foi considerado que o ativo biolgico est sendo
mensurado pelo seu valor justo no momento do reconhecimento inicial e no
final de cada perodo de competncia.
O valor justo dos ativos biolgicos normalmente facilitado pelo
agrupamento dos mesmos, conforme atributos reconhecidos pelo mercado,
como idade ou qualidade do ativo. Estes atributos devem ser identificados
pela empresa como base para fixao do preo de venda.
O preo a ser utilizado na avaliao determinado pela dinmica do
mercado destes ativos biolgicos. O mercado deve ser utilizado como base
para a empresa determinar o valor justo de seu ativo. No caso de no
existirem mercados ativos, a empresa deve usar como referncia o preo
usado em transaes recentes, ou o preo de ativos similares ajustado.
Quando o preo do mercado no estiver disponvel, a empresa deve utilizar o
valor presente do fluxo de caixa lquido esperado, descontado taxa
corrente do mercado, a fim de determinar o valor justo do ativo. O objetivo
nesse caso o de determinar preo justo no local e condies atuais do
ativo, incluindo isto na determinao da taxa de desconto apropriada. Como
o preo, nesse caso, vai variar de acordo com o valor presente do fluxo de
caixa lquido, a empresa deve sempre considerar as expectativas de variao
de preo na elaborao da taxa de desconto. No caso da presente avaliao,
foi considerado preo constante. Desse modo, a taxa de desconto foi
considerada em termos reais.
A definio de valor justo utilizada neste relatrio baseia-se na ideia de que
o valor justo de um ativo o valor pelo qual ele pode ser negociado entre
partes interessadas, conhecedoras do negcio e independentes entre si, com
ausncia de fatores que pressionem a liquidao da transao ou que
caracterizem uma transao compulsria (definio apresentada pelo
Pronunciamento Tcnico CPC-29 Ativo Biolgico e Produto Agrcola, emitido
pelo Comit de Pronunciamentos Contbeis - Definies).
Portanto, qualquer anlise deve refletir as premissas que seriam comuns a
qualquer participante de mercado que fosse comprar ou vender cada ativo.


Laudo SP-0372/13-01 Anexo 1 7
ABORDAGEM DA RENDA: FLUXO DE CAIXA DESCONTADO
Esta metodologia define a rentabilidade de um ativo como sendo o seu valor
operacional, equivalente ao valor descontado do fluxo de caixa lquido
futuro. No caso do ativo biolgico, este fluxo composto pelo resultado
lquido aps custos com arrendamento, plantio e pagamento de impostos.
O perodo projetivo do fluxo de caixa lquido determinado levando-se em
considerao o tempo que o ativo estar pronto para o corte. O fluxo ento
trazido a valor presente, utilizando-se uma taxa de desconto, que ir refletir
o risco associado ao mercado, empresa e estrutura de capital.
RESULTADOS
A companhia j realiza a avaliao e ajuste peridico do seu ativo biolgico
em conformidade com o pronunciamento tcnico do CPC-29. Os clculos
apresentados pela equipe responsvel por essa avaliao foram analisados e
validados pela APSIS. Aps anlise, concluram os peritos que o ativo
biolgico da empresa j est contabilizado a mercado, no apurando, dessa
forma, nenhum ajuste a mercado.




ANEXO 2

COMODORO PARTICIPAES S.A.
CNPJ - 05.867.503/ 0001-82
BALANO PATRIMONIAL ESPECIAL LEVANTADO EM 30 DE OUTUBRO DE 2013
EM R$
ATIVO PASSIVO
Circulante
Caixa e Bancos 1.000,00
1.000,00
No Circulante PATRIMNIO LQUIDO
Invest. Valor patrimonial partic. em Klabin S.A 479.459.068,53
Capital 479.460.068,53
Participao nas reservas de Klabin S.A. 481.492.224,49
Reserva de Reavaliao de Klabin S.A 8.825.819,75
960.951.293,02 Ajuste de Avaliao Patrimonial em Klabin S.A. 190.948.244,44
Reserva de lucros - Ativos Biolgicos em Klabin S.A.
281.718.160,30
960.952.293,02
TOTAL DO ATIVO 960.952.293,02 TOTAL DO PASSIVO 960.952.293,02
RIOPRIMA PARTICIPAES S.A.
CNPJ - 05.867.475/ 0001-01
BALANO PATRIMONIAL ESPECIAL LEVANTADO EM 30 DE OUTUBRO DE 2013
EM R$
ATIVO PASSIVO
Circulante
Caixa e Bancos 1.000,00
1.000,00
No Circulante PATRIMNIO LQUIDO
Invest. Valor patrimonial partic. em Klabin S.A 72.298.323,72
Capital 72.299.323,72
Participao nas reservas de Klabin S.A. 72.605.338,79
Reserva de Reavaliao de Klabin S.A 1.330.866,00
144.903.662,51 Ajuste de Avaliao Patrimonial em Klabin S.A. 28.793.532,43
Reserva de lucros - Ativos Biolgicos em Klabin S.A.
42.480.940,36
144.904.662,51
TOTAL DO ATIVO 144.904.662,51 TOTAL DO PASSIVO 144.904.662,51



ANEXO 3


1

Glossrio

ABL rea bruta locvel.

ABNT Associao Brasileira de Normas Tcnicas

Abordagem da renda - mtodo de avaliao pela converso a valor presente de
benefcios econmicos esperados.

Abordagem de ativos - mtodo de avaliao de empresas onde todos os ativos e
passivos (incluindo os no contabilizados) tm seus valores ajustados aos de mercado.
Tambm conhecido como patrimnio lquido a mercado.

Abordagem de mercado - mtodo de avaliao no qual so adotados mltiplos
comparativos derivados de preo de vendas de ativos similares.

gio por expectativa de rentabilidade futura (fundo de comrcio ou goodwill) -
benefcios econmicos futuros decorrentes de ativos no passveis de serem
individualmente identificados nem separadamente reconhecidos.

Amortizao - alocao sistemtica do valor amortizvel de ativo ao longo de sua vida
til.

Amostra conjunto de dados de mercado representativos de uma populao.

Aproveitamento eficiente aquele recomendvel e tecnicamente possvel para o local,
em uma data de referncia, observada a tendncia mercadolgica nas
circunvizinhanas, entre os diversos usos permitidos pela legislao pertinente.

rea equivalente de construo - rea construda sobre a qual aplicada a
equivalncia de custo unitrio de construo correspondente, de acordo com os
postulados da ABNT.

rea homogeneizada - rea til, privativa ou construda com tratamentos matemticos,
para fins de avaliao, segundo critrios baseados no mercado imobilirio.

rea privativa - rea til acrescida de elementos construtivos (tais como paredes,
pilares etc.) e hall de elevadores (em casos particulares).

rea total de construo resultante do somatrio da rea real privativa e da rea
comum atribudas a uma unidade autnoma, definidas conforme a ABNT.

rea til rea real privativa subtrada a rea ocupada pelas paredes e outros
elementos construtivos que impeam ou dificultem sua utilizao.

Arrendamento mercantil financeiro - o que transfere substancialmente todos os riscos
e benefcios vinculados posse do ativo, o qual pode ou no ser futuramente
transferido. O arrendamento que no for financeiro operacional.

Arrendamento mercantil operacional - o que no transfere substancialmente todos os
riscos e benefcios inerentes posse do ativo. O arrendamento que no for operacional
financeiro.

Ativo - recurso controlado pela entidade como resultado de eventos passados dos quais
se esperam benefcios econmicos futuros para a entidade.

Ativo imobilizado - ativos tangveis disponibilizados para uso na produo ou
fornecimento de bens ou servios, na locao por outros, investimento, ou fins
administrativos, esperando-se que sejam usados por mais de um perodo contbil.

Ativo intangvel - ativo identificvel no monetrio sem substncia fsica. Tal ativo
identificvel quando: a) for separvel, isto , capaz de ser separado ou dividido da
entidade e vendido, transferido, licenciado, alugado ou trocado, tanto individualmente
quanto junto com contrato, ativo ou passivo relacionados; b) resulta de direitos
contratuais ou outros direitos legais, quer esses direitos sejam transferveis quer sejam
separveis da entidade ou de outros direitos e obrigaes.

Ativos no operacionais - aqueles no ligados diretamente s atividades de operao da
empresa (podem ou no gerar receitas) e que podem ser alienados sem prejuzo do seu
funcionamento.

Ativos operacionais - bens fundamentais ao funcionamento da empresa.

Ativo tangvel - ativo de existncia fsica como terreno, construo, mquina,
equipamento, mvel e utenslio.



2
Avaliao - ato ou processo de determinar o valor de um ativo.

BDI (Budget Difference Income) Benefcios e Despesas Indiretas. Percentual que indica
os benefcios e despesas indiretas incidentes sobre o custo direto da construo.

Bem coisa que tem valor, suscetvel de utilizao ou que pode ser objeto de direito,
que integra um patrimnio.

Benefcios econmicos - benefcios tais como receitas, lucro lquido, fluxo de caixa
lquido etc.

Beta - medida de risco sistemtico de uma ao; tendncia do preo de determinada
ao a estar correlacionado com mudanas em determinado ndice.
Beta alavancado valor de beta refletindo o endividamento na estrutura de capital.

Campo de arbtrio intervalo de variao no entorno do estimador pontual adotado na
avaliao, dentro do qual se pode arbitrar o valor do bem desde que justificado pela
existncia de caractersticas prprias no contempladas no modelo.

CAPEX (Capital Expenditure) investimento em ativo permanente.

CAPM (Capital Asset Pricing Model) - modelo no qual o custo de capital para qualquer
ao ou lote de aes equivale taxa livre de risco acrescida de prmio de risco
proporcionado pelo risco sistemtico da ao ou lote de aes em estudo. Geralmente
utilizado para calcular o Custo de Capital Prprio ou Custo de Capital do Acionista.

Capital investido somatrio de capital prprio e de terceiros investidos em uma
empresa. O capital de terceiros geralmente est relacionado a dvidas com juros (curto
e longo prazo) devendo ser especificadas dentro do contexto da avaliao.

Capitalizao - converso de um perodo simples de benefcios econmicos em valor.

Cdigos alocados ordenao numeral (notas ou pesos) para diferenciar as
caractersticas qualitativas dos imveis.

Combinao de negcios - unio de entidades ou negcios separados produzindo
demonstraes contbeis de uma nica entidade que reporta. Operao ou outro evento
por meio do qual um adquirente obtm o controle de um ou mais negcios,
independente da forma jurdica da operao.

Controlada - entidade, incluindo aquela sem personalidade jurdica, tal como uma
associao, controlada por outra entidade (conhecida como controladora).
Controladora - entidade que possui uma ou mais controladas.

Controle - poder de direcionar a gesto estratgica poltica e administrativa de uma
empresa.

CPC - Comit de Pronunciamentos Contbeis

Custo total dos gastos diretos e indiretos necessrios produo, manuteno ou
aquisio de um bem em uma determinada data e situao.

Custo de capital - taxa de retorno esperado requerida pelo mercado como atrativa de
fundos para determinado investimento.

Custo de reedio custo de reproduo, descontada a depreciao do bem, tendo em
vista o estado em que se encontra.

Custo de reproduo gasto necessrio para reproduzir um bem, sem considerar
eventual depreciao.

Custo de substituio custo de reedio de um bem, com a mesma funo e
caractersticas assemelhadas ao avaliando.

Custo direto de produo gastos com insumos, inclusive mo de obra, na produo de
um bem.

Custo indireto de produo despesas administrativas e financeiras, benefcios e
demais nus e encargos necessrios produo de um bem.

CVM Comisso de Valores Mobilirios.

Dado de mercado conjunto de informaes coletadas no mercado relacionadas a um
determinado bem.

Dano prejuzo causado a outrem pela ocorrncia de vcios, defeitos, sinistros e delitos,
entre outros.

Data base data especfica (dia, ms e ano) de aplicao do valor da avaliao.

Data de emisso data de encerramento do laudo de avaliao, quando as concluses
da avaliao so transmitidas ao cliente.

DCF (Discounted Cash Flow) - fluxo de caixa descontado.


3
D&A Depreciao e Amortizao.

Depreciao - alocao sistemtica do valor deprecivel de ativo durante a sua vida
til.

Desconto por falta de controle - valor ou percentual deduzido do valor pr-rata de
100% do valor de uma empresa, que reflete a ausncia de parte ou da totalidade de
controle.

Desconto por falta de liquidez - valor ou percentual deduzido do valor pr-rata de 100%
do valor de uma empresa, que reflete a ausncia de liquidez.

Dvida lquida caixa e equivalentes, posio lquida em derivativos, dvidas financeiras
de curto e longo prazo, dividendos a receber e a pagar, recebveis e contas a pagar
relacionadas a debntures, dficits de curto e longo prazo com fundos de penso,
provises, outros crditos e obrigaes com pessoas vinculadas, incluindo bnus de
subscrio.

Documentao de suporte documentao levantada e fornecida pelo cliente na qual
esto baseadas as premissas do laudo.

Drivers direcionadores de valor ou variveis-chave.

EBIT (Earnings Before Interests and Taxes) - lucro antes de juros e impostos.

EBITDA (Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization) - lucros
antes de juros, impostos, depreciao e amortizao.

Empreendimento conjunto de bens capaz de produzir receitas por meio de
comercializao ou explorao econmica. Pode ser: imobilirio (ex.: loteamento,
prdios comerciais/residenciais), de base imobiliria (ex.: hotel, shopping center,
parques temticos), industrial ou rural.
Empresa - entidade comercial, industrial, prestadora de servios ou de investimento
detentora de atividade econmica.

Enterprise value valor econmico da empresa.

Equity value valor econmico do patrimnio lquido.

Estado de conservao situao fsica de um bem em decorrncia de sua manuteno.

Estrutura de capital - composio do capital investido de uma empresa entre capital
prprio (patrimnio) e capital de terceiros (endividamento).

Fator de comercializao razo entre o valor de mercado de um bem e seu custo de
reedio ou substituio, que pode ser maior ou menor que 1 (um).

FCFF (Free Cash Flow to Firm) - fluxo de caixa livre para a firma, ou fluxo de caixa
livre desalavancado.

Fluxo de caixa - caixa gerado por um ativo, grupo de ativos ou empresa durante
determinado perodo de tempo. Geralmente o termo complementado por uma
qualificao referente ao contexto (operacional, no operacional etc.).

Fluxo de caixa do capital investido fluxo gerado pela empresa a ser revertido aos
financiadores (juros e amortizaes) e acionistas (dividendos) depois de considerados
custo e despesas operacionais e investimentos de capital.
Frao ideal percentual pertencente a cada um dos compradores (condminos) no
terreno e nas coisas comuns da edificao.

Free float percentual de aes em circulao sobre o capital total da empresa.

Frente real projeo horizontal da linha divisria do imvel com a via de acesso.

Gleba urbanizvel terreno passvel de receber obras de infraestrutura urbana, visando
o seu aproveitamento eficiente, por meio de loteamento, desmembramento ou
implantao de empreendimento.

Goodwill ver gio por expectativa de rentabilidade futura (fundo de comrcio ou
goodwill)

Hiptese nula em um modelo de regresso hiptese em que uma ou um conjunto de
variveis independentes envolvidas no modelo de regresso no importante para
explicar a variao do fenmeno em relao a um nvel de significncia pr-
estabelecido.

Homogeneizao tratamento dos preos observados, mediante a aplicao de
transformaes matemticas que expressem, em termos relativos, as diferenas entre os
atributos dos dados de mercado e os do bem avaliando.

IAS (International Accounting Standard) Normas Internacionais de Contabilidade.



4
IASB (International Accounting Standards Board) Junta Internacional de Normas
Contbeis.
Idade aparente - idade estimada de um bem em funo de suas caractersticas e estado
de conservao no momento da vistoria.

IFRS (International Financial Reporting Standard) Normas Internacionais de
Relatrios Financeiros, conjunto de pronunciamentos de contabilidade internacionais
publicados e revisados pelo IASB.

Imvel bem constitudo de terreno e eventuais benfeitorias a ele incorporadas. Pode
ser classificado como urbano ou rural, em funo da sua localizao, uso ou vocao.

Imvel de referncia dado de mercado com caractersticas comparveis s do imvel
avaliando.

Impairment ver Perdas por desvalorizao

Inferncia estatstica parte da cincia estatstica que permite extrair concluses sobre
a populao a partir de amostra.
Infraestrutura bsica equipamentos urbanos de escoamento das guas pluviais,
iluminao pblica, redes de esgoto sanitrio, abastecimento de gua potvel, energia
eltrica pblica e domiciliar e vias de acesso.

Instalaes - conjunto de materiais, sistemas, redes, equipamentos e servios para
apoio operacional a uma mquina isolada, linha de produo ou unidade industrial,
conforme grau de agregao.
Liquidao forada condio relativa hiptese de uma venda compulsria ou em
prazo menor que a mdia de absoro pelo mercado.

Liquidez capacidade de rpida converso de determinado ativo em dinheiro ou em
pagamento de determinada dvida.

Loteamento subdiviso de gleba em lotes destinados a edificaes, com abertura de
novas vias de circulao de logradouros pblicos ou prolongamento, modificao ou
ampliao das j existentes.

Luvas quantia paga pelo futuro inquilino para assinatura ou transferncia do contrato
de locao, a ttulo de remunerao do ponto comercial.

Metodologia de avaliao uma ou mais abordagens utilizadas na elaborao de
clculos avaliatrios para a indicao de valor de um ativo.

Modelo de regresso modelo utilizado para representar determinado fenmeno, com
base em uma amostra, considerando-se as diversas caractersticas influenciantes.
Mltiplo valor de mercado de uma empresa, ao ou capital investido, dividido por
uma medida da empresa (EBITDA, receita, volume de clientes etc.).

Normas Internacionais de Contabilidade - normas e interpretaes adotadas pela IASB.
Elas englobam: Normas Internacionais de Relatrios Financeiros (IFRS); Normas
Internacionais de Contabilidade (IAS); e interpretaes desenvolvidas pelo Comit de
Interpretaes das Normas Internacionais de Relatrios Financeiros (IFRIC) ou pelo
antigo Comit Permanente de Interpretaes (SIC).

Padro construtivo qualidade das benfeitorias em funo das especificaes dos
projetos, de materiais, execuo e mo de obra efetivamente utilizados na construo.

Parecer tcnico relatrio circunstanciado ou esclarecimento tcnico, emitido por um
profissional capacitado e legalmente habilitado, sobre assunto de sua especificidade.

Passivo - obrigao presente que resulta de acontecimentos passados, em que se espera
que a liquidao desta resulte em afluxo de recursos da entidade que incorporam
benefcios econmicos.

Patrimnio lquido a mercado - ver Abordagem de ativos.

Perdas por desvalorizao (impairment) - valor contbil do ativo que excede, no caso
de estoques, seu preo de venda menos o custo para complet-lo e despesa de vend-lo;
ou, no caso de outros ativos, seu valor justo menos a despesa para a venda.

Percia atividade tcnica realizada por profissional com qualificao especfica para
averiguar e esclarecer fatos, verificar o estado de um bem, apurar as causas que
motivaram determinado evento, avaliar bens, seus custos, frutos ou direitos.

Pesquisa de mercado conjunto de atividades de identificao, investigao, coleta,
seleo, processamento, anlise e interpretao de resultados sobre dados de mercado.

Planta de valores representao grfica ou listagem dos valores genricos de metro
quadrado de terreno ou do imvel em uma mesma data.

Ponto comercial bem intangvel que agrega valor ao imvel comercial, decorrente de
sua localizao e expectativa de explorao comercial.

Ponto influenciante ponto atpico que, quando retirado da amostra, altera
significativamente os parmetros estimados ou a estrutura linear do modelo.


5

Populao totalidade de dados de mercado do segmento que se pretende analisar.
Preo quantia pela qual se efetua uma transao envolvendo um bem, um fruto ou um
direito sobre ele.

Prmio de controle - valor ou percentual de um valor pr-rata de lote de aes
controladoras sobre o valor pr-rata de aes sem controle, que refletem o poder do
controle.

Profundidade equivalente resultado numrico da diviso da rea de um lote pela sua
frente projetada principal.
Propriedade para investimento - imvel (terreno, construo ou parte de construo,
ou ambos) mantido pelo proprietrio ou arrendatrio sob arrendamento, tanto para
receber pagamento de aluguel quanto para valorizao de capital, ou ambos, que no
seja para: uso na produo ou fornecimento de bens ou servios, como tambm para fins
administrativos.

Rd (Custo da Dvida) medida do valor pago pelo capital provindo de terceiros, sob a
forma de emprstimos, financiamentos, captaes no mercado, entre outros.

Re (Custo de Capital Prprio) retorno requerido pelo acionista pelo capital investido.

Risco do negcio - grau de incerteza de realizao de retornos futuros esperados do
negocio, resultantes de fatores que no alavancagem financeira.

Seguro - transferncia de risco garantida por contrato, pelo qual uma das partes se
obriga, mediante cobrana de prmio, a indenizar a outra pela ocorrncia de sinistro
coberto pela aplice.

Sinistro - evento que causa perda financeira.

Taxa de capitalizao - qualquer divisor usado para a converso de benefcios
econmicos em valor em um perodo simples.

Taxa de desconto - qualquer divisor usado para a converso de um fluxo de benefcios
econmicos futuros em valor presente.

Taxa interna de retorno taxa de desconto onde o valor presente do fluxo de caixa
futuro equivalente ao custo do investimento.

Testada - medida da frente de um imvel.

Tratamento de dados aplicao de operaes que expressem, em termos relativos, as
diferenas de atributos entre os dados de mercado e os do bem avaliando.
Unidade geradora de caixa - menor grupo de ativos identificveis gerador de entradas
de caixa que so, em grande parte, independentes de entradas geradas por outros ativos
ou grupos de ativos.

Valor atual - valor de reposio por novo depreciado em funo do estado fsico em que
se encontra o bem.

Valor contbil - valor em que um ativo ou passivo reconhecido no balano
patrimonial.

Valor da perpetuidade - valor ao final do perodo projetivo a ser adicionado no fluxo de
caixa.

Valor de dano eltrico - estimativa do custo do reparo ou reposio de peas, quando
ocorre um dano eltrico no bem. Os valores so tabelados em percentuais do Valor de
Reposio e foram calculados atravs de estudos dos manuais dos equipamentos e da
experincia em manuteno corretiva dos tcnicos da Apsis.

Valor de investimento - valor para um investidor em particular, baseado em interesses
particulares no bem em anlise. No caso de avaliao de negcios, este valor pode ser
analisado por diferentes situaes tais como sinergia com demais empresas de um
investidor, percepes de risco, desempenhos futuros e planejamentos tributrios.

Valor de liquidao - valor de um bem colocado venda no mercado fora do processo
normal, ou seja, aquele que se apuraria caso o bem fosse colocado venda
separadamente, levando-se em considerao os custos envolvidos e o desconto
necessrio para uma venda em um prazo reduzido.

Valor de reposio por novo valor baseado no que o bem custaria (geralmente em
relao a preos correntes de mercado) para ser reposto ou substitudo por outro novo,
igual ou similar.

Valor de seguro - valor pelo qual uma companhia de seguros assume os riscos e no se
aplica ao terreno e fundaes, exceto em casos especiais.

Valor de sucata - valor de mercado dos materiais reaproveitveis de um bem, na
condio de desativao, sem que estes sejam utilizados para fins produtivos.

Valor deprecivel - custo do ativo, ou outra quantia substituta do custo (nas
demonstraes contbeis), menos o seu valor residual.


6

Valor em risco - valor representativo da parcela do bem que se deseja segurar e que
pode corresponder ao valor mximo segurvel.

Valor em uso - valor de um bem em condies de operao no estado atual, como uma
parte integrante til de uma indstria, includas, quando pertinentes, as despesas de
projeto, embalagem, impostos, fretes e montagem.

Valor (justo) de mercado - valor pelo qual um ativo pode ser trocado de propriedade
entre um potencial vendedor e um potencial comprador, quando ambas as partes tm
conhecimento razovel dos fatos relevantes e nenhuma est sob presso de faz-lo.

Valor justo menos despesa para vender - valor que pode ser obtido com a venda de
ativo ou unidade geradora de caixa menos as despesas da venda, em uma transao
entre partes conhecedoras, dispostas a tal e isentas de interesse.

Valor mximo de seguro - valor mximo do bem pelo qual recomendvel que seja
segurado. Este critrio estabelece que o bem com depreciao maior que 50% dever ter
o Valor Mximo de Seguro igual a duas vezes o Valor Atual; e aquele com depreciao
menor que 50% dever ter o Valor Mximo de Seguro igual ao Valor de Reposio.

Valor presente - estimativa do valor presente descontado de fluxos de caixa lquidos no
curso normal dos negcios.

Valor recupervel - valor justo mais alto de ativo (ou unidade geradora de caixa) menos
as despesas de venda comparado com seu valor em uso.

Valor residual - valor do bem novo ou usado projetado para uma data, limitada quela
em que o mesmo se torna sucata, considerando estar em operao durante o perodo.

Valor residual de ativo - valor estimado que a entidade obteria no presente com a
alienao do ativo, aps deduzir as despesas estimadas desta, se o ativo j estivesse
com a idade e condio esperadas no fim de sua vida til.

Variveis independentes variveis que do contedo lgico formao do valor do
imvel objeto da avaliao.

Variveis qualitativas variveis que no podem ser medidas ou contadas, apenas
ordenadas ou hierarquizadas, de acordo com atributos inerentes ao bem (por exemplo,
padro construtivo, estado de conservao e qualidade do solo).

Variveis quantitativas variveis que podem ser medidas ou contadas (por exemplo,
rea privativa, nmero de quartos e vagas de garagem).
Variveis-chave variveis que, a priori e tradicionalmente, so importantes para a
formao do valor do imvel.

Varivel dependente varivel que se pretende explicar pelas independentes.

Varivel dicotmica varivel que assume apenas dois valores.

Vcio anomalia que afeta o desempenho de produtos e servios, ou os torna
inadequados aos fins a que se destinam, causando transtorno ou prejuzo material ao
consumidor.

Vida remanescente vida til que resta a um bem.

Vida til econmica - perodo no qual se espera que um ativo esteja disponvel para
uso, ou o nmero de unidades de produo ou similares que se espera obter do ativo
pela entidade.

Vistoria constatao local de fatos, mediante observaes criteriosas em um bem e
nos elementos e condies que o constituem ou o influenciam.

Vocao do imvel uso economicamente mais adequado de determinado imvel em
funo das caractersticas prprias e do entorno, respeitadas as limitaes legais.

WACC (Weighted Average Cost of Capital) - modelo no qual o custo de capital
determinado pela mdia ponderada do valor de mercado dos componentes da estrutura
de capital (prprio e de terceiros).

Avaliao para Reestruturao Societria
Relatrios Independentes de Avaliao
Laudos para Fuso, Ciso e Incorporao
Avaliao de Ativos em Fundos de Investimento em Participao e Imobilirio
Aumento de Capital
Oferta Pblica de Aes (OPA)
Patrimnio Lquido a Mercado (Relao de Troca)
Resoluo Alternativa de Disputas (ADR)
Avaliao para Demonstraes Financeiras
Valor Justo (Fair Value)
Combinao de Negcios (Ativos Intangveis e gio/Goodwill)
Teste de Impairment (Reduo ao Valor Recupervel de Ativos)
Ativos Intangveis (Marcas, Softwares e Outros)
Vida til Econmica, Valor Residual e Valor de Reposio
Propriedade para Investimento
Alocao de Preo de Aquisio (PPA - Purchase Price Alocation)
Ativos Biolgicos
Corporate Finance
Avaliao de Empresas, Marcas e Outros Intangveis
Fuses & Aquisies
Fairness Opinion
Prospeco de Investidores e Oportunidades
Estudos de Viabilidade
Modelagem Financeira Estratgica
Anlise de Indicadores de Desempenho
Gesto de Ativo Imobilizado
Inventrio e Conciliao Contbil
Outsourcing Patrimonial
Avaliao Imobiliria
Valor de Compra & Venda/Locao
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