Revista Eletrnica Novo Enfoque, ano 2011, v. 13, n. 13, p.

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KEYNES:

CRTICA

AO

MODELO

CLSSICO

CRIAO

DA

MACROECONOMIA
BIELSCHOWSKY, Pablo 1 CUSTDIO, Marcos da Cunha 2
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Doutorando em Economia UFF, Prof. da Escola Superior de Gesto e Tecnologia - UCB 2Mestrado em Economia Empresarial UCAM, Prof. da ESGT- UCB.

INTRODUO

O debate sobre os agregados macroeconmicos remonta s origens da economia poltica. No entanto, a macroeconomia enquanto ramo especfico da cincia econmica surge com a contribuio original de Keynes. Escrevendo em plena crise dos anos 1930, Keynes buscava compreender as causas do desemprego que assolava os pases centrais. Segundo a teoria neoclssica tradicional, o desemprego seria criado pela recusa dos trabalhadores em vender sua fora de trabalho, o que se chocava frontalmente com a realidade. Aps criticar a anlise clssica do mercado de trabalho e a Lei de Say, Keynes argumenta que as decises de produo determinam o nvel de emprego, e que as expectativas de demanda no curto prazo determinam a deciso de produo. Em seguida, Keynes argumenta que a demanda corrente orienta as expectativas de curto prazo, e que a deciso de investimento determina a demanda corrente. Por fim, mostra como as expectativas de longo prazo determinam as decises de investimento. Deste modo, as expectativas de longo prazo e de curto prazo determinam as decises de investimento e de produo, que explicam o nvel de emprego. O presente artigo busca recuperar as principais contribuies de Keynes. A segunda seo apresenta o debate de Keynes com a economia clssica. A terceira seo apresenta os elementos centrais da teoria geral do emprego, do juro e do dinheiro de 1936. A quarta seo analisa a teoria da formao da carteira de ativos no contexto de uma economia monetria. Por fim, a quarta seo recupera as principais propostas de Keynes para a reformas do capitalismo, decorrentes de sua nova abordagem terica para o problema do desemprego.

2.

A CRTICA DE KEYNES AO MODELO CLSSICO Keynes (1936) chama de modelo clssico a generalizao do equilbrio parcial

Marshalliano para a anlise dos agregados macroeconmicos realizada por Marshall, Hawtrei, Pigou e Robertson. No captulo 2 da Teoria Geral, Keynes caracteriza o modelo clssico por dois princpios: a anlise do mercado de trabalho e a Lei de Say. A partir da crtica a estes dois princpios, Keynes ir construir o Princpio da Demanda Efetiva e sua teoria da deciso de investimento nos captulos 3 a 15. No modelo clssico, a maximizao do lucro das firmas no curto prazo, segundo a regra W/P = PMgL(ND), associada hiptese de produtividade marginal decrescente do fator trabalho, resulta na curva de demanda macroeconmica por trabalho decrescente ND(W/P). De outro lado, a maximizao da utilidade dos trabalhadores, segundo a regra UMg(W/P) = DesutilidadeMgL(NS), associada utilidade marginal decrescente da renda e desutilidade marginal crescente do trabalho, resulta na curva de oferta macroeconmica de trabalho crescente NS(W/P). Supondo dadas a tecnologia e as preferncias, ento as curvas de oferta e demanda por trabalho se cruzam determinando o nvel de emprego e salrio real de equilbrio. O emprego de equilbrio, por meio da funo de produo macroeconmica Y(N), determina a oferta agregada da economia. Deste modo, o equilbrio no mercado trabalho determina o produto Y. Esta teoria implica que no existe desemprego involuntrio. A Lei de Say assegura que os custos (a renda Y gerada na produo) so gastos na compra do produto nacional Y. Portanto, a oferta cria sua prpria procura. Deste modo, o equilbrio do mercado de trabalho determina o produto nacional, que determina uma renda idntica paga para as famlias, que se converte em uma demanda agregada igual oferta. Uma vez que SI, a validade da Lei de Say implica em duas concluses (corolrios): (i) o aumento do investimento exige uma queda do consumo. (ii) A taxa juros iguala I e S1. Keynes aceita a curva de demanda por trabalho marginalista, defendendo que em virtude da produtividade marginal decrescente do trabalho, o nvel de emprego e o salrio real esto inversamente relacionados. No entanto, afirma que a curva de oferta de trabalho no existe, criticando a hiptese de que o salrio real igual desutilidade marginal do trabalho.
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Segundo a teoria marginalista tradicional, a maximizao dos lucros das firmas segundo a regra r/p = PMgK, associada hiptese de produtividade marginal decrescente do capital, resulta em uma curva de demanda por capital (investimento) decrescente em relao taxa de juros. De outro lado, a desutilidade marginal crescente da espera resulta em uma curva de oferta de capital (poupana) crescente em relao taxa de juros. Assim, a taxa de juros real iguala a poupana e o investimento atravs do mercado de crdito. 63

Keynes argumenta que: (i) os trabalhadores no podem fixar o salrio real (W/P), pois quando decidem o salrio nominal, no conhecem os preos ex-post que sero definidos pelos empresrios, e (ii) os trabalhadores no abandonam o emprego (no reduzem a oferta de trabalho) quando o salrio real cai em virtude de um aumento dos preos. Para reforar seu argumento, Keynes afirma que uma queda do salrio nominal reduz o custo marginal, reduzindo os preos sem afetar o salrio real refutando a tese neoclssica de que uma queda do salrio nominal resultaria em queda do salrio real, equilibrando o mercado de trabalho. Ao recusar a curva de oferta de trabalho, o equilbrio do mercado de trabalho fica indeterminado, o que resulta na indeterminao do produto no modelo neoclssico. Para superar este problema, Keynes inverte o sentido da determinao emprego-produto, afirmando que o nvel do produto que, por meio da funo de oferta agregada Z(N), determina o nvel de emprego. Mas o que explica a determinao do produto? Segundo Keynes, a Lei Say afirma que a oferta do produto Z cria uma demanda correspondente, de modo que Z(N) = D para qualquer nvel de emprego. Assim, a Lei de Say confunde a identidade contbil entre o valor da produo e a renda nacional com o erro terico de que toda a renda gasta na compra do valor da produo. Keynes responde que a troca uma transao bilateral (envolvendo de um lado um consumidor ou um comprador de bens de capital e do outro lado uma firma) na qual o ato de gastar uma magnitude de dinheiro realizado pelo comprador cria uma renda idntica nas mos do vendendor. Ademais, a lei de Say confunde a identidade contbil entre investimento e poupana com o erro terico de que a poupana determina o investimento. Keynes responde que as decises de compra (C+I) determinam a renda Y=C+I. Esta renda Y distribuida sob a forma de salrios (F) e lucros (L). A determinao da renda produz como resduo uma poupana S = Y C. Portanto, as decises de gasto em consumo e investimento determinam a renda Y, e este processo cria uma poupana (igual ao investimento) como um resduo. A partir desta anlise, Keynes formula o Princpio da Demanda Efetiva, afirmando que a expectativa de demanda determina o produto, a oferta agregada que os empresrios decidem produzir. Mas o que determina a demanda esperada? No plano estritamente terico a demanda esperada subjetiva e, portanto, indeterminada. No plano emprico, dada a propenso consumir c, o multiplicador Y = (1/1c)I mostra que a variao dos gastos em investimento determina a variao da demanda agregada e, portanto, da demanda esperada. Mas o que determina o investimento? Para Keynes o preo de oferta dos bens de capital e a quase-renda esperada destes ativos determinam a Eficincia Marginal do Capital (EMK). De outro lado, a prefrencia pela
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liquides e a oferta de moeda so fatores que determinam a taxa de juros. A relao entre a EMK e a taxa de juros determina o investimento que (por meio do multiplicador) determina a demanda agregada. A expectativa quanto demanda determina o produto esperado que, por meio da curva de oferta agregada, determina o emprego e o salrio real. Os corolrios da Lei de Say implicam que um aumento do investimento deve ser acompanhado por uma reduo do consumo e por um aumento da taxa de juros de modo a ampliar a poupana. Keynes mostra atravs do multiplicador que um aumento do investimento resulta em um aumento do consumo e da renda, produzindo como residuo um aumento correspondente da poupana. Keynes incorpora (com modificiaes importantes) a curva de demanda por capital neoclssica I(r) no conceito de EMK. No entanto, substitui a curva de oferta de capital S(r) neoclssica e a teoria quantitativa da moeda por sua teoria da taxa de juros, mostrando que o juro, enquanto recompensa pela iliquidez, no esta relacionado com a propenso a poupar. Conclui ento que um aumento da taxa de juros, ao reduzir os investimentos, resulta na queda da poupana e do consumo. Deste modo, o argumento dos captulos 3 a 15 da teoria geral se organiza a partir da controvrsia de Keynes com seus contemporneos. Keynes substitui as curvas neoclssicas de demanda e oferta de capital por sua teoria da EMK e da taxa de juros, para determinar o investimento. Contrapondo-se Lei de Say atravs do Princpio da Demanda Efetiva: (a) formula o multiplicador para mostrar que o investimento determina a demanda agregada, condicionando a demanda esperada, e (b) inverte o sentido da determinao demanda-produto no plano terico para mostrar que a demanda esperada determina o produto esperado. Ademais, inverte o sentido da determinao produto-emprego na funo de oferta agregada para mostrar que o produto esperado determina o nvel do emprego, e adota a teoria da distribuio marginalista para mostrar que o emprego determina o salrio real.

A TEORIA GERAL DO EMPREGO, DO JURO E DO DINHEIRO

Na teoria geral de 1936, Keynes buscava explicar o desemprego que assolava as economias centrais na dcada de 1930. O objetivo especfico do livro era determinar variveis que governo pode controlar, de modo a reduzir o desemprego. O objeto de Keynes a deciso de produzir um determinado volume produto, que deve ser tomada pelos empresrios antes de iniciar a produo. Uma vez que a tecnologia dada, este volume de produto determina o nvel de emprego da fora de trabalho na sociedade. Keynes mostra que as expectativas de longo prazo determinam as decises de investimento,
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que determinam a demanda corrente, que orienta as expectativas de curto prazo, que determinam a deciso de produo. Deste modo, mostra como as expectativas de longo prazo e de curto prazo determinam as decises de investimento e de produo. No captulo 3, Keynes constri o princpio da demanda efetiva. Seu argumento ser apresentado aqui em duas etapas, no plano terico admitimos que a demanda esperada D esta dada, e no plano emprico consideramos os determinantes de D. A funo de oferta agregada2, Z = (N), indica que a deciso de produzir um volume de produto Z induz os empresrios a contratarem uma determinada quantidade de emprego N. Admitindo que a demanda esperada3 D esta dada, o princpio da demanda efetiva significa que a demanda esperada D determina o produto esperado Z. Deste modo, a demanda efetiva um equilbrio em expectativas, que se estabelece no momento em que o empresrio tem de decidir a quantidade de produto que ir produzir, antes de iniciar a produo (ex-ante). Se a demanda esperada superior a oferta esperada [D>Z(N)], os empresrios expandem o emprego N. De outro lado, se a demanda efetiva inferior ao produto esperado [D < Z(N)], os empresarios contraem o emprego. No plano emprico, a demanda esperada D determinada pela demanda esperada por Consumo e por Investimento. Ademais, a demanda esperada por consumo depende do nvel de emprego [C(N)]. Segue-se que a funo demanda agregada : D(N) = I + C(N), onde I o investimento. Em equilbrio, a demanda esperada igual ao produto esperado: D(N) = Z(N). Portanto, Z(N) C (N) = I. Deste modo, o investimento e a propenso a consumir C() e a funo de oferta agregada Z() determinam o emprego de equilbrio em expectativas. Este nvel de emprego determina o salrio real atravs da regra marginalista PMgL(N) = W/P.

No captulo 4, Keynes explicita a relao entre a curva de oferta marginalista O(N) e sua curva de oferta Z(N), como pO(N) = Z(N) + U(N); onde U(N) o custo de uso associado a N. Cumpre destacar que a curva de oferta de Keynes uma curva de oferta ex-ante, esperada, que indica a relao entre a relao entre o nvel de produo que os empresrios esperam produzir e o nvel de emprego que deve ser contratado para esta tarefa. 3 No capitulo 3 da teoria geral, Keynes concebe o ponto de demanda efetiva como um equilbrio onde as expectativas se confirmam. Trata-se de uma falha expositiva do livro. O princpio da demanda efetiva analisa o momento da deciso de produo, antes que esta se inicie. Aps o periodo de produo, as expectativas sero novamente formuladas para que seja tomada uma nova deciso de produo. No entanto trata -se ento, de qualquer forma, de um novo perodo, e o equilbrio j ter perdido sua oportunidade (Possas, 1 986, p 299). Segundo Macedo e Silva (1995, p. 164), Keynes corrige esta definio no texto ex-ante e ex-post, onde a demanda efetiva claramente a demanda esperada pelos empresrios. 66

D dada
Z,D
Z(N)

D(N) = I + C(N)
Z,D
Z(N)

D(N)

Nos captulos 8 e 9 Keynes analisa os fatores objetivos e subjetivos determinam propenso consumir (c). No captulo 10, Keynes define a propenso a consumir c = C/Y, afirma que c pode ser considerado dado, e argumenta que Y = C + I, obtendo o multiplicador do investimento: Y = [1/(1-c)]I. Deste modo, o investimento determina a demanda ex-post (renda) e, portanto, a demanda esperada ex-ante. No captulo 5, Keynes contrape as decises de produo Z(N) orientadas pela expectativa de demanda (preo de produo) no curto prazo4, e as decises de investimento I orientadas pela expectativa de rendimento Q no longo prazo. Voltando ao captulo 3, conclui-se que, dados a propenso a consumir e a funo de oferta agregada, as decises de produo Z(N) dependem basicamente das decises de investimento. Para analisar as decises de investimento, Keynes formula sua teoria da Eficincia Marginal do Capital e da taxa de juros, nos captulos 11 a 15. Os captulos 11 e 12 apresentam a teoria da Eficincia Marginal do Capital. Segundo Keynes, o preo de oferta dos bens de capital PBK o custo marginal de produo destes bens. De outro lado, renda esperada do bem de capital Q (o fluxo de renda Q1+...+Qn) determinada pelo estoque de bens de capital e pela demanda do bem (observados e esperados). Nestas condies, a Eficincia Marginal do Capital a taxa de desconto (e) que iguala o valor presente dos fluxos de quase-renda e o preo do bem de capital5: PBK = Qt/et. Segundo Keynes, em virtude da incerteza quanto demanda efetiva no futuro, a expectativa de renda Q deve levar em conta tanto a probabilidade de um prognstico, quanto o grau de confiana neste prognstico. Nestas condies, o baixo grau de confiana inerente a qualquer prognstico da demanda no futuro razoavelmente distante inviabilizaria a deciso de investimento, se esta fosse baseada apenas em clculos racionais. Para driblar a incerteza,
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Segundo Keynes, as decises de produo podem ser corrigidas sem maiores dificuldades, quando se mostram equivocadas. Por isso, a projeo das vendas realizadas quando no h motivo para esperar uma mudana se apresenta como um mtodo razoavelmente seguro de formao das expectativas de curto prazo, o que resulta em certa estabilidade das expectativas e, portanto, do produto. Deste modo, a realizao tem um impacto consideravel nas expectativas de curto prazo. O mesmo no ocorre com as expectativas de longo prazo. 5 Supondo um desconto simples para simplificar. 67

os empresrios seguem a convenso de projetar o presente se no existem motivos para esperar uma mudana e de seguir a opinio geral do mercado. Esta convenso confere certa estabilidade atividade econmica quando os negcios seguem em ritmo normal, no entanto quando crises violentas ou estagnaes prolongadas rompem a conveno, a Eficincia Marginal do Capital fica sujeita a violentas flutuaes decorrentes da incerteza que no pode mais ser ignorada. Os captulos 13 a 15 apresentam a teoria da taxa de juros, enquanto remunerao pela absteno da liquidez. Keynes destaca trs motivos para a demanda por moeda, o motivo transao MDT(Y) decorrente das operaes de troca, o motivo precauo MDP(Y) decorrente da incerteza quanto a eventos na produo, e o motivo especulao MDE (r) decorrente da incerteza quanto ao nvel da taxa de juros (expectativa de aumento da taxa de juros). Supondo dadas a oferta de moeda MS determinada pelo banco central e a demanda de moeda para transao e precauo determinada pela renda Y, ento a taxa de juros r iguala a demanda de moeda para especulao com a oferta de moeda disponvel para especulao. Deste modo, dada a curva de preferncia pela liquidez, um aumento da oferta de moeda provoca uma queda da taxa de juros, resultando no aumento da demanda especulativa e (por meio do aumento da renda) da demanda para transao e precauo, que absorvem o aumento da oferta de moeda. O captulo 18 resume o argumento dos captulos 3 a 15. O preo de oferta dos bens de capital e a renda esperada dos bens de capital determinam a eficiencia marginal do capital. A preferncia pela liquidez e oferta de moeda determinam a taxa de juros r. A relao entre a eficiencia marginal do capital e a taxa de juros determina o nvel de investimento (que se amplia at: e = r). Por fim, o nvel de investimento I, a propenso a consumir c e a funo de oferta agregada Z determinam o emprego N, que determina o salrio real W/P. Deste modo, as decises de investimento determinam as expectativas de demanda agregada, que determinam as decises de produo, que determinam o nvel de emprego.

A ECONOMIA MONETRIA DE PRODUO

No captulo 17 Keynes constroi uma teoria da precificao dos ativos a partir de seu rendimento para reforar sua anlise da deciso de investimento. Opondo-se a teoria quantitativa da moeda, Keynes retoma seu conceito de economia monetria de produo, onde o ativo dinheiro funciona como um elo entre o presente e o futuro em condies de incerteza, de modo que a poltica monetria e a deciso de gastar a renda com moeda afetam a demanda
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e o emprego, sendo impossivel definir uma posio de equilbrio sem levar em conta o dinheiro como fazem os economistas clssicos e neoclssicos. Keynes classifica o rendimento dos ativos em quatro tipos: a quase-renda q, o custo de conservao c, o prmio de liquidez l e a variao no preo do ativo a. Admitindo por simplificao que c=a=0, ento os ativos de capital rendem quase-renda Q, a moeda rende um premio de liquidez L, e os ttulo rendem quase renda e premio de liquidez Q+L. A taxa de rendimento esperada dos ativos determina a formao da carteira de ativos, que determina a deciso de investimento. Keynes argumenta que, se o rendimento esperado dos ativos de capital superior ao rendimento esperado dos demais ativos, o investimento em ativos de capital provoca uma ampliao do estoque de bens de capital, reduzindo seu rendimento esperado. No entanto, no existe nenhuma fora que reduza automaticamente o prmio de liquidez da moeda, quando este se encontra em nvel elevado. A moeda, justamente por possuir elasticidade-produo e substituio zero, serve de medida de valor para contratos e salrios, e por isso funciona como um ativo que rende proteo contra a incerteza (tem alto prmio de liquidez). Em momentos de elevada incerteza, mesmo que o governo amplie a oferta de moeda, os aplicadores podem preferir manter sua riqueza sob a forma de moeda do que aplica-la em ativos de capital, impondo um patamar mnimo para o prmio de liquidez da moeda6.

AS REFORMAS DO CAPITALISMO

Ao longo dos captulos 3-15 Keynes argumenta que, nos momentos de crise aguda ou estagnao prolongada, a ruptura das convees obriga o empresrio a encarar a incerteza quanto ao rendimento dos ativos de capital, resultando na instabilidade da EMK. De outro
6 Aps a pblicao da teoria geral, os seguidores diretos de Keynes na Inglaterra concentram sua anlise na dinmica econmica, como veremos mais adiante. A partir da crise da dcada de 1970 se consolida nos EUA uma segunda corrente de economistas seguidores de Keynes. Os maiores representantes desta escola so Davidson e Minsky. Davidson resgata a leitura do captulo 17 a partir do conceito de economia monetria de produo, apresentada acima. De outro lado, Minsky (1985) formula uma teoria de precificao dos ativos e de formao da carteira semelhante a de Keynes, mas argumenta que a deciso de investimento em um ativo (que gera um fluxo de rendimento) simultnea a escolha de financiamento do passivo (que gera um fluxo de obrigaes). Deste modo, classifica as empresas conforme seu grau de vulnerabilidade (margem receita/juroamortizao) em empresas Hedge quando os rendimentos cobrem os juros e amortizaes, Especulativas quando o rendimento paga os juros, mas no as amortizaes, e Ponzi quando o rendimento no cobre sequer os juros. Segundo Minsky, nos momentos de crescimento, o alto rendimento esperado induz o financiamento especulativo, e os bancos aumentam o credito (ampliando o risco do ativo e a alavancagem do passivo bancrio). Quando ocorre uma reverso das expectativas, o corte dos investimentos gera queda das receitas e os bancos racionam o crdito. O governo obrigado a ampliar a liquidez para evitar uma desvalorizao geral dos ativos e a aumentar os gastos pblicos para sustentar a receita das empresas. Amparadas pela ao do estado, as empresas e bancos reduzem sua fragilidade, e a economia emerge mais robusta da crise. 69

lado, a elevada incerteza se reflete em um elevado prmio de liquidez da moeda. A combinao entre a estabilidade do elevado prmio de liquidez da moeda e a instabilidade da EMK impede a retomada dos investimentos. Keynes defende diversas vezes ao longo da teoria geral uma poltica de reduo da taxa de juros e aumento dos gastos pblicos como formas de melhorar o estado das expectativas, permitindo a sada da crise. No captulo 16, Keynes argumenta que o lucro decorre da escassez do capital, atribuindo a crise da dcada de 1930 a onda de investimentos na dcada anterior. Isto significa que, alm de inerentemente instvel, o capitalismo tem limites estruturais, pois a necessidade de manter o capital escasso limita a expanso do sistema. No captulo 24, Keynes defende que o estado deveria atuar decididamente para garantir o nvel dos investimentos (pblicos e privados), evitando que a queda do rendimento fornecida pela escassez do capital resultasse em retrao dos investimentos. Isto significa que a determinao do nvel dos investimentos deveria ser realizada pelo estado e no pelo mercado.

6- CONSIDERAES FINAIS

Segundo Keynes (1936), a relao entre o preo de oferta e a renda esperada dos bens de capital determina a eficincia marginal do capital. A relao entre a preferncia pela liquidez e oferta de moeda determina a taxa de juros. A relao entre a eficincia marginal do capital e a taxa de juros orienta a deciso de investimento. Supondo dados a propenso a consumir e a funo de oferta agregada, ento o nvel de investimento determina o produto e o emprego. Deste modo, as expectativas de longo prazo orientam as decises de investimento, que determinam a demanda corrente, que serve de base para expectativas de demanda, que determinam as decises de produo, que determinam o nvel do emprego e dos salrios reais. Keynes contribui com a teoria econmica ao mostrar que as expectativas de longo prazo e curto prazo determinam as decises de investimento e produo, que determinam o nvel de emprego em uma sociedade.

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REFERNCIAS KEYNES, J.M. A teoria geral do emprego, do juro e do dinheiro. So Paulo, abril cultural, [1936] 1983. MACEDO E SILVA, A. C. Lei de Say e Demanda Efetiva, Equilbrio e Equilibrismo: Algumas Observaes. Anais do Encontro da ANPEC, Salvador, 1995. MINSKY, H.P.. Stabilizing an unstable economy. Londres: Yale university press, 1985. PIGOU, A.C. The classical stationary state. Economic journal, v.53, n.212, dez 1943. POSSAS, M. Para uma releitura torica da teoria geral. Pesquisa e Planejamento econmico, Rio de Janeiro, 16(2), 295-308, ago.1986.

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