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TEMA 1: INDICADORES ECONMICOS

1. AGREGADOS MACROECONOMICOS _____________________________________________________________________ A. LA ACTIVIDAD ECONMICA Y SU MEDICIN. 1. La Actividad econmica. En los diferentes territorios (naciones, regiones, etc.) se realiza una actividad econmica que consiste en asignar recursos escasos susceptibles de usos alternativos para satisfacer las necesidades o deseos humanos mediante la produccin de bienes y servicios. La actividad econmica consiste en la aportacin de activos humanos (mano de obra) y econmicos: materiales (maquinaria) e inmateriales (patentes) y financieros (dinero), cuya combinacin permite efectuar la transformacin de una produccin intermedia en otra de mayor valor o produccin final de bienes y servicios que satisfacen las necesidades humanas. Todo ello da lugar a mltiples transacciones econmicas (agrupadas como agregados o macromagnitudes) entre las diferentes unidades econmicas, agrupadas en hogares, empresas y Estado, cuya cuantificacin es objeto de la Contabilidad Nacional. 2. Los Factores de Produccin. Tradicionalmente se han considerado como factores de produccin, el trabajo (mano de obra), la tierra (o recursos naturales en general), el capital (o bienes de produccin) y la organizacin empresarial. Los pagos efectuados por su aportacin al proceso productivo se denominan: remuneraciones salariales para el caso del trabajo y rentas de propiedad para el resto. La Contabilidad Nacional contempla la aportacin de los factores productivos considerando nicamente dos, el trabajo (activos humanos) y el capital que es el resultado de aunar todos los activos econmicos (la tierra, las edificaciones, los bienes de equipo y la organizacin empresarial). Los pagos que reciben por la aportacin de ambos reciben el nombre de rentas salariales (RS) y rentas de la propiedad (RP). 3. Los activos econmicos Los activos econmicos contemplados por la Contabilidad Nacional son slo aquellos, propiedad de las unidades econmicas de los que se pueden obtener beneficios por su utilizacin o aportacin a esa actividad y como depsitos de valor. Excluyndose el capital humano, los bienes de consumo y los recursos naturales libres. Los activos se clasifican en financieros y no financieros.
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Los activos financieros son derechos financieros que provienen de contratos originados cuando una unidad econmica proporciona fondos a otra, teniendo como contrapartida un pasivo, que siempre es financiero. Se materializan en ttulos sujetos a derechos de propiedad y con posibilidades de obtener beneficios. Destacan: oro, dinero, depsitos, valores, prstamos, etc. Los activos no financieros tienen dos categoras: Activos producidos. Son los originados en la produccin contemplada en el sistema. Activos Materiales: Activos fijos materiales (viviendas, construcciones, maquinaria, plantaciones, ganadera, etc); Existencias (materias primas, productos en curso o en almacn, etc) y Objetos valiosos (arte, joyas, etc). Activos Inmateriales: Activos fijos inmateriales (programas informticos, prospeccin minera, originales literarios o artsticos, etc). Activos no producidos. Originados por otras vas diferentes como la naturaleza y ciertas convenciones sociales. Activos Materiales: Tierras, reservas minerales y energticas del subsuelo, etc. Activos Inmateriales: Patentes, Concesiones, fondos de comercio, etc.

4. Las unidades econmicas. Son aquellas con capacidad de ser propietarias de activos y contraer pasivos, son los sujetos que realizan las transacciones, y por ello, son centros de decisiones para la vida econmica. Las integran: Hogares: Son las unidades econmicas de consumo de bines y servicios producidos y tambin las que poseen los activos disponibles para obtenerlos. Instituciones sin fines de lucro (ISFL). Son aquellas al servicio de los hogares y, por ello, su consumo se considera como consumo individual de los mismos. Empresas: Son las principales unidades econmicas de produccin donde se produce la transformacin de unos bienes y servicios incapaces de satisfacer necesidades (Consumo intermedio Ci) en otros de mayor valor que s las satisfacen mediante la aportacin de factores productivos. Dicha produccin se denomina final y, su destino como gasto en consumo final e inversin dentro o fuera del territorio se conoce como demanda final. Estado o las Administraciones Pblicas (AA. PP.). Pueden satisfacer necesidades con bienes y servicios de consumo individual o colectivo, como la seguridad o la justicia. De igual modo, a la inversin privada se aade la inversin pblica (construccin de carreteras, aeropuertos, etc), integrando ambas la Formacin bruta de Capital (FCB). No obstante cuando el Estado acta como unidad de produccin su actividad ser asimilada

a la de las dems empresas. La actividad del Estado que realiza como redistribuidor de la renta hace que se incremente el gasto pblico con subvenciones a empresas, subsidios y prestaciones sociales a los hogares y otras transferencias a unos y otros que aumentan su renta disponible y deben ser atendidos con altos ingresos pblicos,

fundamentalmente impuestos y cotizaciones sociales. Todos estos son considerados transferencias por ser operaciones econmicas sin contrapartida de valor equivalente. 5. La Produccin. La produccin es un proceso fsico consistente en la utilizacin de unos productos previos denominados consumos intermedios que no satisfacen necesidades para, mediante el empleo de factores productivos (trabajo y capital), obtener otros productos que si las satisfagan, es decir, la produccin consiste en aadir valor por medio de los factores a los productos preexistentes para crear otros nuevos. Los propietarios de factores perciben rentas (salarios y beneficios) que se pagan con los ingresos que provienen de la venta de bienes y servicios producidos (gasto). Dentro de la Contabilidad Nacional no se considera produccin: Servicios autoconsumidos por los hogares por resultar de difcil estimacin. As sucede con las tareas y servicios domsticos producidos en un mismo hogar (limpieza, cuidado de ancianos, cocina, mantenimiento, reparaciones, etc). Los procesos naturales sin intervencin humana: crecimiento de peces en el mar, maderas y frutos silvestres, lluvia y sus caudales. Tampoco las actividades humanas bsicas: comer, beber, dormir, estudiar. Es decir las que nadie puede hacer por ti. Produccin son los procesos o actividades econmicas realizados bajo control y responsabilidad de las unidades econmicas, en los que se utilizan trabajo, capital y bienes y servicios, para obtener otros productos que satisfagan las necesidades y deseos humanos. El resultado de la actividad son los bienes y servicios producidos. Podemos distinguir los siguientes: CLASIFICACION DE LOS BIENES No duraderos Bienes de Consumo (de uso nico) Duraderos No duraderos Bienes de Produccin (de uso nico) Duraderos Perecederos (pan, fruta) No perecederos (conservas) (Vestidos, lavadoras) (Materias Primas, Productos semielaborados) (Maquinaria y equipo)

CLASIFICACION DE LOS SERVICIOS De mercado (transporte) De no mercado (Servicios generales de las Administraciones Pblicas AAPP-) 6. La Economa Oculta Hay una parte de la actividad econmica que no se registra porque no se declara al tratarse de produccin ilegal, bien por esta prohibida por la ley, bien por ser realizada por productores no autorizados. Tampoco se registra la produccin oculta, integrada por actividades productivas totalmente legales que se ocultan a las autoridades para eludir impuestos o el cumplimiento de normas administrativas. El Sistema Europeo de Cuentas (SEC-95) permite ampliar la frontera del concepto de produccin contemplando aquellas actividades que por tener un carcter ilegal, no se incluan en los anteriores sistemas contables como operaciones y ahora si pueden hacerlo, siempre que se realicen con voluntariedad (el trfico de drogas, el contrabando, etc.). Tambin a veces, la actividad econmica se oculta a las estadsticas econmicas de forma involuntaria, debido a las limitaciones de los instrumentos de estimacin en los que se apoya la Contabilidad Nacional. El valor de la economa oculta suele estimarse en porcentaje sobre el PIB, pero esa actividad no siempre puede mantenerse oculta, y cabe que rentas ocultas en su generacin se materialicen en gastos regulares y que rentas regulares se redirijan a consumos no declarados; por no referir las operaciones financieras que puedan contribuir a blanquear el resultado de la actividad real. El autentico valor de la economa oculta se corresponde con el de las fugas (voluntarias o no) producidas en el circuito de la actividad econmica. 7. El Flujo circular de la Actividad Productiva en una Economa Cerrada. Una economa cerrada es una economa sin sector exterior y de naturaleza no financiera. En este modelo, los hogares son unidades principalmente de consumo y secundariamente de produccin que actan como propietarios de los factores productivos y ofertan su trabajo y su capital en los mercados de factores. De la suma de las rentas obtenidas de este proceso (rentas salariales y de la propiedad) medidas durante un periodo de tiempo determinado obtenemos una magnitud macroeconmica llamada Renta Interior Bruta (RIB). Las unidades de produccin integradas en empresas se compran entre s las materias primas y utilizando capital y trabajo elaboran productos que ponen a la venta en los mercados y cuya cantidad y precio depender de su demanda. De la suma de todos estos bienes y servicios

finales (excluyendo los intermedios dedicados al autoconsumo-) obtenemos otra magnitud macroeconmica llamada Producto Interior Bruto (PIB), de idntica cuanta al de la renta e igualmente representativo. Adems, las unidades econmicas efectan la Demanda Final de la produccin de bienes y servicios, mediante el Gasto (G) individual o colectivo e Inversin (I) (formacin de capital). Ese gasto es atendido por los hogares con las rentas obtenidas. Si midiramos todo el gasto efectuado para satisfacer la demanda final obtendramos el Gasto Interior Bruto (GIB) y su valor es equivalente al de las macromagnitudes de Produccin y Renta. En una economa cerrada se observa que se genera un flujo circular cerrado con un sentido y otro, con el sentido contrario. El primero corresponde a una corriente real constituida por los factores productivos aportados y la produccin de bienes y servicios obtenida con ellos y, el segundo, a una corriente monetaria de sentido contrario que atiende los pagos de la real. Esta circularidad permitir establecer la igualdad entre produccin, renta y gasto. Por esta razn usualmente se usa el PIB como medidor de la economa aunque podra usarse cualquiera de ellos. 8. El Proceso Productivo en una Economa Abierta. Una economa abierta es aquella que considera la existencia de transacciones econmicas con el exterior del pas para as desarrollar su actividad productiva, hacindose necesario ajustar las magnitudes macroeconmicas. Se trata de las Exportaciones (X) e Importaciones (M) de bienes y servicios, las Rentas de factores con el resto del mundo (RSPrm) (Salariales y de la propiedad) y las Transferencias de capital con el resto del mundo (Trrm) que son las destinadas a la inversin y modifican los activos de las unidades econmicas. Las Transferencias son operaciones en dinero o especie, sin contrapartida, que en el caso de las corrientes aumentan la renta disponible de los residentes del modelo y en el caso de las de capital incrementan la capacidad productiva del modelo. En una economa abierta el circuito se ve ampliado debido a los ingresos y pagos exteriores habidos por las exportaciones e importaciones de bienes y servicios (productos), a las rentas recibidas o pagadas por el trabajo (factores) aportados al o por el resto del mundo y a las transferencias con el resto del mundo. Dichas transacciones con el exterior permitirn la obtencin de macromagnitudes Interiores (I) referidas al mbito de territorial del pas y su paso, a las Nacionales (N) relativas a los residentes del pas. Tambin, nos permitir obtener macromagnitudes Disponibles (D) durante un periodo al agregar a las magnitudes nacionales las transferencias (Tr) recibidas y deducirles las pagadas con el resto del mundo.

9. La Actividad Econmica Real y Financiera. Las unidades econmicas no destinan la totalidad de su Renta Disponible del periodo a consumir, sino que parte de la misma la ahorran. Este ahorro de las unidades que gastan menos de su renta, se canaliza a travs de los mercados financieros haca las instituciones financieras, que lo utilizan para la financiacin de aquellas otras unidades econmicas que desean gastar por encima de su renta corriente y necesitan fondos prestados. De esta manera, el ahorro de unos posibilita la financiacin de otros. La desigual cuanta entre el gasto de los que ofrecen recursos financieros y el de los que demandan los mismos, da lugar a transacciones financieras materializadas en instrumentos financieros, es decir, en ttulos representativos de derechos y obligaciones que incorporan un reconocimiento de deuda. Estos ttulos se negocian en los mercados financieros donde se intercambian y fijan sus precios, los cuales estn integrados por el Mercado Monetario relativo a activos financieros a corto plazo con gran liquidez y escaso riesgo (depsitos y pagars del Tesoro) y cuyas instituciones financieras son los Bancos, y por el Mercado de Capitales referido a activos financieros de mayor plazo (acciones y obligaciones) y cuyas instituciones fundamentales son las bolsas de valores. 10. Las Magnitudes Flujo y Fondo La Contabilidad Nacional registra dos tipos bsicos de informacin, dos magnitudes, los flujos y los fondos. Las magnitudes flujo son aquellas que expresan un valor referido a un periodo de tiempo. Las magnitudes fondo o stock son las que expresan un valor en un instante dado. Estas magnitudes estn interrelacionadas; los fondos son el resultado de los flujos y stos, a su vez, son consecuencia de ellos. Las magnitudes flujo y fondo pueden ser a su vez reales o financieras. Las magnitudes reales son las que expresan valores econmicos referidos a productos (bienes y servicios) y factores productivos (trabajo y capital). Las magnitudes financieras expresan valores econmicos relativos a los activos financieros (bienes y derechos) y pasivos (obligaciones) que son con los que se financian las magnitudes reales. Los fondos reales y financieros estn integrados por activos y pasivos. Su saldo da como resultado el patrimonio neto o riqueza. 11. La Riqueza Nacional. La riqueza nacional agrega el valor del conjunto de activos econmicos, es decir, de aquellas reservas de valor propiedad de las unidades econmicas de cuya utilizacin pueden derivarse

beneficios econmicos. La Riqueza Nacional poseda por las unidades al inicio del perodo contable ms la variacin del valor de los activos econmicos netos habidos en el perodo permite estimar la Riqueza Nacional al cierre del mismo. La riqueza nacional agrega el valor de los activos no financieros (edificios, infraestructuras, maquinaria, vehculos, etc.) y el de los activos financieros netos exteriores (acciones, obligaciones, prstamos, crditos, etc.). El saldo contable del Balance del total de una economa es la Riqueza Nacional y es el resultado de agregar a ella el valor de los activos no financieros y el de financieros netos. B. LOS PRINCIPALES AGREGADOS MACROECONMICOS DE PRODUCCIN, RENTA Y GASTO. 1. Equivalencia entre los flujos del Proceso Productivo. El valor de la produccin representativo de la actividad econmica desarrollada es el de la produccin final o Producto bruto, es decir, el de la produccin de bienes y servicios total menos la intermedia. Como en cada fase se le agrega valor al producto final, valor aadido (VA), que se obtiene, en cada actividad, restando a su produccin el consumo intermedio. La cuanta del PIB equivale a la suma de los valores aadidos (VA) por las unidades de produccin en todas y cada una de las fases del proceso productivo. Este valor a su vez representa la Renta Bruta (rentas que se emplearan en adquirir bienes y servicios) al Gasto Bruto en forma de consumo (Bienes y Servicios que satisfacen las necesidades) o Inversin (Bienes de produccin destinados a producir otros). Los Principales agregados macroeconmicos o macromagnitudes registran el valor monetario equivalente del Producto (oferta), de la Renta (distribucin) y del Gasto (demanda), as como de sus distintos componentes. 2. El PIB y el equilibrio entre la oferta y la demanda agregadas Para el conjunto de la economa, los diferentes flujos de su actividad, agregados de los que se ocupa la Contabilidad Nacional, se deducen a partir del concepto originario de Producto Interior Bruto a precios de mercado (PIBpm) que se define como el valor, a precios de mercado, de todos los bienes y servicios finales producidos en un territorio durante un perodo determinado de tiempo, generalmente anual o trimestral. Conceptualmente es el valor de la produccin total de bienes y servicios (P) menos los consumos intermedios (Ci): PIBpm = P - Ci

El PIBpm es igual a la suma de valores aadidos brutos (VAB) a precios de mercado de las diferentes Ramas (R) de actividad Productiva, lo que implica la inclusin de todos los Impuestos sobre la Produccin e Importacin netos de las subvenciones a las mismas (Tn/PM). El PIBpm constituye el valor de lo producido en el periodo, es la oferta agregada, a la que habr que agregarle lo producido en el exterior pero que es consumido en el pas, es decir, la Importacin de bienes y Servicios (M). La corriente de Rentas que genera el PIBpm, es destinada al gasto, en la demanda de bienes y servicios de Consumo Final (C) y de bienes de Inversin, denominada Formacin Bruta de Capital (FBC), es decir, la demanda agregada, a la que en este caso habr que aadirle la demanda exterior, o sea, la Exportacin de bienes y Servicios (X). De todo esto obtenemos las siguientes igualdades. PIBpm + M = C + FBC + X Si despejamos el PIBpm obtenemos PIBpm = C + FBC + X - M Donde PIBpm es igual a la demanda interna (C + FBC) ms el saldo de la externa o saldo exterior (X M). Y todo esto es la oferta de bienes y servicios producidos dentro de las fronteras del pas. 3. La valoracin de las macromagnitudes. Tradicionalmente, la valoracin de las macromagnitudes ha distinguido entre precios de mercado y coste de factores. Actualmente el SEC tiene como referencia esencial para la valoracin los precios de mercado, no incluyendo la de coste de factores. Sin embargo, desde el punto de vista didctico se contina utilizando ambos conceptos. Precios de mercado (pm). Es aquel al que las unidades econmicas adquieren los productos. Pero para obtenerse y comercializarse la produccin en el mercado, hay que contemplar que poseen dos elementos distorsionadores que influyen en el precio de mercado, los impuestos que gravan la produccin elevndola por encima de su coste, y las subvenciones recibidas que la disminuyen por debajo del coste. Coste de factores (ct). Es el precio de la produccin a su coste, equivalente a lo pagado por el capital y el trabajo utilizados en su obtencin. Equivale a calcular un valor aadido en el que no figuran impuesto ni subvencin alguna. De estos conceptos extraemos las siguientes identidades:

Agregado pm = Agregado cf + T/PM Sb/PM = Agregado cf + Tn/PM Agregado cf = Agregado pm T/PM + Sb/PM = Agregado pm Tn/PM El SEC-95 distingue la valoracin de la produccin segn la percibe el productor o el usuario del producto. Esa diferente percepcin del precio entre productor y consumidor, reside en la intermediacin comercial y en la incidencia de impuestos y subvenciones. La diferencia entre ambas valoraciones se debe a la consideracin de los impuestos netos que permite el equilibrio entre la oferta y la demanda. Por ello, conviene referirse a las categoras de impuestos y subvenciones segn el SEC. Los impuestos (y subvenciones) sobre la produccin y las importaciones se dividen en dos categoras: Impuestos (y Subvenciones) sobre los productos. Se pagan (o reciben) en funcin de la cantidad y/o valor de los producido o importado (IVA, Impuestos especiales, aranceles, etc.) Impuestos (y Subvenciones) sobre la produccin. Se pagan (o reciben) por participar en la actividad de produccin, independientemente de la cantidad y/o valor de lo producido o importado (IBI, IAE, Licencias, concesiones, etc.). La consideracin total o parcial de los Impuestos y Subvenciones sobre la produccin e importacin y los mrgenes de distribucin (comercializacin y transporte), permite distinguir dos criterios de valoracin de la produccin: Precios bsicos. La produccin se valora por la suma de costes en los que se incurre para su fabricacin: consumo intermedio, factores (trabajo y capital) y los otros impuestos (netos de subvenciones) sobre la produccin. Corresponde al valor que los productores reciben por lo producido. Son observables por el productor y son los que mejor eliminan las distorsiones que los impuestos introducen en los precios. Precios de adquisicin. La utilizacin o empleo de la produccin (demanda) se valora agregando a los precios bsicos los mrgenes de distribucin por el transporte y comercializacin de los productos y, especialmente, aadiendo los impuestos sobre los productos (netos de subvenciones). Corresponde al valor que los consumidores pagan en el mercado por lo producido. Son los precios observables slo por los consumidores. Las magnitudes macroeconmicas tambin pueden ser reales y monetarias o nominales. Las magnitudes reales son cantidades fsicas de produccin. Dada su heterogeneidad, para homogeneizarlas y poder agregarlas, se expresan en valor, es decir, multiplicando las cantidades producidas por los precios de mercado, lo que las convierte en magnitudes monetarias o nominales. Sin embargo, as expresado, el crecimiento de cualquier macromagnitud tiene dos

componentes, uno real o fsico (ms cantidad de bienes y servicios) y otro monetario (aumento de precios derivado de la inflacin). Por ello, el valor de la produccin de la produccin expresado a precios corrientes, ha de deflactarse para eliminar el efecto inflacionario y obtener as variaciones reales. La forma ms sencilla consiste en valorar las cantidades de productos fabricados cada ao utilizando los precios de mercado de un ao concreto, conocido como ao base, obteniendo as valores a precios constantes. 4. Las vas de estimacin del PIB. El PIB como primera magnitud de una economa puede ser obtenido por tres diferentes vas u pticas, que se corresponden con los distintos flujos de la actividad econmica. a) Por la va de la demanda. El PIBpm agrega los componentes del gasto, es decir, los destinos finales de los bienes y servicios producidos, ya sean los que integran el consumo Final (C) como Consumo Individual y Consumo Colectivo; o los destinados a la Inversin o Formacin Bruta de Capital (FBC) compuesta por la Formacin bruta de Capital fijo (FBCF) y la Variacin de las existencias (VE), as como las Exportaciones (X) y otros. Todos estos componentes forman la demanda Final (DF). Sin embargo, algunos de los productos utilizados han sido demandados a otra economa por lo que tendrn que reducir la demanda agregada en esa magnitud. Y habr que restar las Importaciones (M). Por lo tanto: PIBpm = C + FBC + X M = C + FBCF + VE + X M b) Por la va de la oferta. El PIBpm agrega los valores de las producciones finales obtenidas por las unidades de produccin, agregadas homogneamente en Ramas de Actividad. Son los valores aadidos brutos de cada rama: Ramas agraria y pesquera. R. 1. (VAB pm 1) Ramas industriales. R. 2. (VAB pm 2) Ramas de los servicios. R. 3. (VAB pm 3). PIBpm = VAB pm 1 + VAB pm 2 + VAB pm 3 c) Por la va de la renta. Calcula el PIBpm como la suma de las Rentas distribuidas en el proceso productivo. Estas son: El Valor Aadido Bruto a coste de factores (VABcf) o Producto Interior Bruto a coste de factores (PIBcf) que a su vez est compuesto por: La Remuneracin de los Asalariados (RS)

Las Rentas de la Propiedad (RP) o su equivalencia que son el Excedente de explotacin | Renta Mixta, Brutos (EEB|RMB), es Bruto por incluir la depreciacin o Consumo de Capital Fijo (CCF).

Los Impuestos netos de Subvenciones a la produccin e importacin (Tn/PM). PIBpm = RS + EEB|RMB + Tn/PM = PIBcf + Tn/PM

5. El Cuadro macroeconmico y los principales agregados. En Contabilidad Nacional es frecuente la elaboracin de un cuadro macroeconmico, integrado por los principales agregados macroeconmicos que componen el PIBpm, elaborados en sus tres vertientes de demanda, oferta y rentas (vistas en el apartado anterior) La demanda PIBpm = C + FBCF + VE + X M La oferta PIBpm = VAB pm 1 + VAB pm 2 + VAB pm 3 La renta PIBpm = RS + EEN|RMN + CCF + T/PM Sb/PM (RMN es la Renta Mixta Neta; CCF es el Consumo de Capital Fijo). 6. Del PIB a la Renta Disponible. El PIB es una mediada de la produccin importante porque determina el nivel de consumo y el de empleo. No es una medida de bienestar, sino de actividad productiva global. El PIBpm es un instrumento de medicin muy agregado y, partiendo de l pueden elaborarse otros instrumentos ms precisos. Pero la Contabilidad Nacional, tambin utiliza otros instrumentos ms rigurosos que exigen mayores recursos para su obtencin. El PIBpm mide la actividad econmica desarrollada en el territorio mediante el valor de la produccin final; sin embargo, parte de la produccin de las unidades residentes tiene lugar en el exterior y el PIB no la recoge, y por el contrario, otra parte de la produccin interna es atribuible a unidades no residentes y s integra el PIB, y por ello se procede a ajustar el Producto Interior a Nacional. El SEC-95 considera que el PNBpm (igual a la RNBpm) como magnitud fundamental para determinar los recursos propios de la Unin Europea. Por lo tanto tendremos que conocer de qu se compone dicha magnitud. Para hallar el Producto Nacional Bruto a precios de mercado (PNBpm) necesitamos conocer: Producto Interior Bruto a precios de mercado (PIBpm). Remuneracin neta de los asalariados con el Resto del Mundo (RnSrm). Son el neto de salarios percibidos por el trabajo por nacionales en el resto del mundo menos los entregados a los residentes no nacionales.

Remuneracin neta de la propiedad con el Resto del Mundo (RnPrm). Es igual que el de asalariados pero con rentas recibidas por el capital. PNBpm = PIBpm + RnSrm + RnPrm = RNBpm

Cabe depurar ms la macromagnitud fundamental de la actividad econmica deduciendo de su valor el producto destinado a reponer lo depreciado en el proceso, es decir, el Consumo de Capital Fijo (CCF): RNNpm = RNBpm CCF La actividad econmica es realizada con gran precisin mediante la Renta Nacional Neta (RNN), pero al estar valorada a precios de mercado, se distorsiona su valor por la accin de los impuestos y las subvenciones. Para depurarla ms, se formular mediante la Renta Nacional Neta a coste de factores: RNNcf = RNNpm T/PM + Sb/PM = RNNpm Tn/PM La Renta Nacional neta es una macromagnitud equivalente a la suma de rentas percibidas por los que aportan factores productivos para su obtencin. Es conocida tradicionalmente como Renta Nacional y se define como el valor monetario resultante de la agregacin de las rentas obtenidas por las unidades residentes de un pas, en razn a su aportacin de factores al proceso de produccin durante un periodo de tiempo, generalmente un ao. Podemos retomar la magnitud de la Renta Nacional Bruta a precios de mercado (RNBpm) para medir la Renta Nacional Disponible Bruta (RNDBpm). Todas las partidas de la RNDB tienen la consideracin contable de transferencias corrientes sin contrapartida, ya que son unilaterales, que cuando son recibidas incrementan la capacidad de gasto de los residentes y, cuando son pagadas la disminuyen. RNDBpm = RNBpm + Transferencias Corrientes netas con el resto del mundo (Trnrm) Obtenemos la Renta Nacional Disponible Neta (RNDN) deduciendo el Consumo de Capital Fijo. RNDNpm = RNDBpm CCF La Renta Nacional Disponible es el valor de la Renta Nacional ajustado con el saldo de transferencias corrientes netas con el resto del mundo, aquella de que disponen los residentes de un pas para destinar al consumo y al ahorro.

7. La Distribucin de la Renta. La distribucin de la renta es uno de los principales problemas sociales y econmicos, dada la dificultad de repartirla equitativamente. De aqu la importancia que su anlisis tiene para el anlisis econmico general y para la instrumentacin de la poltica econmica. Existen varios criterios de distribucin: Distribucin primaria de la renta. Es la que contempla el reparto de la misma o valor aadido entre los factores que han contribuido a su obtencin. Se determina por la Remuneracin de asalariados (RS) y el Excedente de explotacin | Renta Mixta Bruta. A partir de esta distribucin primaria, se produce una distribucin secundara, debidas a las transferencias corrientes entre las unidades econmicas residentes y no residentes para utilizarlas en el proceso de redistribucin que modifica la renta disponible, persiguiendo un reparto ms equitativo. Distribucin personal de la renta. Es la forma en la que la renta generada en un pas es repartida entre los individuos o los hogares que lo integran como sujetos de la actividad en l desarrollada. El indicador ms utilizado es la Renta per cpita o renta por habitante resultante de dividir la Renta Nacional del periodo por la poblacin total media del mismo. Tambin se utiliza la Renta por persona activa que utiliza como denominador la poblacin activa media o, la denominada Renta familiar que lo hace con el nmero medio de unidades familiares o con categoras socioeconmicas de las mismas. En la actualidad las mediciones ms habituales son el PNB por habitante y la RNDN por habitante. Distribucin funcional. Analiza la participacin de las unidades econmicas, segn sea su funcin en el proceso productivo como aportantes de trabajo o de capital. Distingue las rentas salariales y las no salariales. (Excedentes de explotacin | Rentas Mixtas) obtenidos por las unidades econmicas. Distribucin sectorial. Desagrega las macromagnitudes, segn las ramas de actividad (agraria y pesquera, industrial y de servicios) o de los sectores institucionales contemplados por el sistema contable, es decir, Hogares e instituciones no lucrativas, Empresas y AAPP. Distribucin espacial. Analiza el reparto de las macromagnitudes en el espacio geogrfico, dividido en regiones o Comunidades Autnomas y provincias, y con mayor detalle en comarcas y municipios. A tal efecto, es bsico elaborar la Contabilidad Regional para avanzar en el Anlisis Regional, que permite conocer los desequilibrios territoriales y ayudar a plantear soluciones.

8. La utilizacin de la renta: Consumo y Ahorro. La Renta Disponible de una economa es el valor mximo que se puede gastar en consumo final de bienes y servicios durante un perodo, sin tener que reducir su riqueza. La Renta Disponible no gastada es el Ahorro (A) que si es positivo ha de utilizarse en la adquisicin de activos (aumentando la Riqueza Nacional) y si es negativo ha de financiarse vendiendo activos o contrayendo pasivos. La renta disponible es igual al Consumo final ms el Ahorro Bruto (AB). El Gasto en Consumo Final se define como el valor de los bienes y servicios utilizados para satisfacer las necesidades y deseos individuales y colectivos. Slo las Administraciones Pblicas y los Hogares y las instituciones sin nimo de lucro tienen consumo final. Las empresas tienen consumo intermedio. El ahorro puede canalizarse haca la inversin en activos no financieros (Formacin de capital) o financieros. La diferencia entre el ahorro y la formacin de capital puede modificarse con las Transferencias de capital con el resto del mundo. El saldo final resultante se denomina Capacidad o Necesidad de financiacin. Si el ahorro excede a la Inversin hablamos de capacidad y en caso contrario de necesidad de financiacin. 9. La Capacidad o necesidad de financiacin. El Ahorro Bruto (AB) y las Transferencias de capital netas con el resto del mundo (TrCnrm) (Ahorro neto exterior) integran los recursos disponibles para incrementar la capacidad productiva de la economa (FNCF), o bien, la acumulacin de existencias de productos finales e intermedios (VE) y tambin, los medios de produccin destinados a reemplazar los depreciados en el perodo (CCF), todo esto sumado da la Formacin bruta de capital (FBC). El Ahorro Bruto ms las Transferencias de capital netas con el resto del mundo menos la formacin bruta de capital dan lugar a la Capacidad o Necesidad de Financiacin (CNF). Supone el exceso o defecto de la economa para responder a sus propias necesidades de inversin. CNF = AB TrCn rm FBC

2. PRECIOS _____________________________________________________________________ A. INTRODUCCIN 1. Ratios, Proporciones y Porcentajes. Ratio. Es la relacin que se establece entre dos variables econmicas mediante el cociente de dos cantidades. Proporcin. Es el ratio que se calcula entre cada componente de una suma y la suma total. Porcentajes. Se obtienen multiplicando la proporcin por cien. Las proporciones o porcentajes parciales representan un peso o ponderacin sobre el total. 2. Tasas de variacin o de crecimiento. La tasa de variacin o crecimiento (r) de una magnitud (V) en un periodo de tiempo (t) con respecto a esa misma magnitud en un periodo que se toma como base se define como el cambio experimentado por dicha magnitud con relacin a su valor en un momento del tiempo que le precede. Se expresa, normalmente, en porcentaje. R = ((Vt+1 Vt)/ Vt) x 100 = ((Vt+1 / Vt) 1) x 100

3. Tasas de crecimiento acumulativo. Existen magnitudes que experimentan, a partir de la cantidad de un periodo base, una variacin o crecimiento a una tasa constante durante un nmero de periodos. En estos casos se puede calcular la tasa de variacin media acumulada de la magnitud en un periodo. El caso ms tpico es de la capitalizacin de un depsito bancario que rinde a un tipo de inters anual. Clculo de inters simple. Los intereses no se acumulan al capital para calcular intereses del siguiente periodo. Sea ko el capital inicial, kt el capital final, i el tipo de inters anual y t el tiempo transcurrido. Entonces: Kt = ko (1 + (i + t))

Clculo de inters compuesto. Los intereses se acumulan al capital para calcular intereses del siguiente periodo. Sea ko el capital inicial, kt el capital final, i el tipo de inters anual y t el tiempo transcurrido. Entonces Kt = ko (1 + i) ^ t

4. ndices de valor simples y compuestos. Un nmero ndice es un indicador que muestra la variacin de una magnitud a lo largo del tiempo en relacin a un momento dado que se toma como base. Son ratios entre los valores de una serie en diferentes momentos de tiempo y el valor correspondiente de cada momento. Los nmeros ndices simples se refieren a una sola variable y sirven como expresin alternativa al valor en unidades cuando se pretenden destacar diferencias entre periodos o regiones. Se pueden calcular de dos maneras equivalentes: Dividiendo cada valor de la serie temporal (Vt) por la correspondiente a un ao que se considera como base (Vo), multiplicndolo por la base utilizada (normalmente es 100). It = (Vt/Vo) x 100 Sumando o restado 100 (o la base que estemos empleando) a la tasa de crecimiento entre los dos valores (Vt) y el valor tomado como base (Vo) multiplicada por dicha base. It = 100 + (r x 100), si r > 0 It = 100 (r x 100), si r < 0 Los ndices de valor simple han de calcularse como promedios. Los promedios ms utilizados hasta ahora son la media aritmtica y la media geomtrica. Los nmeros ndices compuestos (Ic) combinan el valor de diferentes variables (Xi) mediante un rgimen de ponderaciones (Wi) que determinan su interrelacin.

5. Valores Nominales y Reales. La produccin de cada periodo suele expresarse en valor (V), resultado de multiplicar las cantidades fsicas de producto (Q) por los precios (P), por lo que: V=QxP Cuando los precios (P) son precios corrientes, el valor de la produccin (V) es un valor nominal. Al comparar valores de aos sucesivos, las variaciones denominadas variaciones nominales, incorporan tanto aumentos en la cantidad como aumentos en el precio, es decir, la inflacin. Al eliminar de los valores nominales la variacin de los precios, se obtienen valores reales. Se calculan por medio de un procedimiento que se llama deflactar y consiste en aplicar un ndice de

precios a las cantidades valoradas en trminos nominales dando como resultado cantidades en trminos reales (o a precios constantes). Para deflactar un valor a precios corrientes es necesario obtener un ndice de precios (lp) como indicador del grado de inflacin en dichos valores. Para deflactar hay que aplicar la siguiente formula: Valor deflactado = V / (lp / 100)

Cuando se trata de tasas de variacin nominales, se resta de la tasa de variacin nominal la tasa de crecimiento de los precios: Rv Rp = Rq

B. EL INDICE DE PRECIOS AL CONSUMO (IPC) El indicador de precios ms conocido es el IPC que expresa el crecimiento medio de los precios de los bienes de consumo pagados por los residentes en vivienda familiares en Espaa durante un periodo determinado. Tiene las siguientes caractersticas: Es calculado mensualmente y se publica aproximadamente el da 15 del mes siguiente. Los precios de cada uno de los productos que compone la cesta del IPC se pondera en funcin de su participacin en el gasto familiar. Las observaciones se realiza entre el 1y el 21 de cada mes entre 29.000 establecimientos y 130 municipios. Dado que el comportamiento de los consumidores vara conforme pasa el tiempo las ponderaciones tambin deben ser revisadas y alteradas. 1. Las Ponderaciones del IPC. El IPC es un ndice de Laspeyres con base 100 en 1992 y que se modific en enero de 2002 con la introduccin de la moneda nica. El primero recoga 8 grupos [Alimentos, Vestido, Vivienda, Menaje, Medicina, Transporte, Cultura y Otros]. El segundo recoge 12 grupos, los ocho anteriores ms Bebidas Alcohlicas y Tabaco, Comunicaciones, Enseanza y Hoteles Cafs y Restaurantes.

Del estudio de la tabla de ponderaciones del IPC podemos destacar los siguientes cambios en las pautas de consumo de las familias espaolas en los ltimos 13 aos: Aumenta el gasto en telecomunicaciones y por lo tanto su peso en el IPC aumenta. Aumentan los gastos de enseanza. Aumento en los gastos de Alcohol y Tabaco. Aumento del gasto familiar en trasporte. Sobre todo en gasolina. Un mayor gasto en Restaurantes, Hoteles y Cafs. Salimos ms. Descenso en los gastos en Alimentos. Salimos ms. Descenso en el gasto de vestido y calzado. Ms desenfadados en la moda.

2. Nuevas caractersticas del IPC (2001). El IPC actual tiene como base el ao 2001 y adems incorpora una serie de novedades que lo hacen ms dinmico. Estos son: Actualizacin anual de las ponderaciones. Garantiza que el IPC se adapta a los cambios del mercado y a los gustos de los consumidores de manera muy rpida. Revisin estructural del IPC cada 5 aos. Siguiendo recomendaciones de la Unin Europea. Cada 5 aos se revisar la cesta que componen los precios del IPC, su estructura y el ao base. Inclusin de ofertas y rebajas. Se contemplan debido al impacto que tienen algunos meses del ao.

3. Limitaciones del IPC. El IPC pretende ser el medidor de precios e inflacin del pas. Pero cuenta con las siguientes limitaciones: Abarca la totalidad de la poblacin pero no se incluyen todos los bienes y servicios consumidos. Por ejemplo, no se incluyen los gastos derivados de la compra de una vivienda; los gastos de los crditos hipotecarios, etc. Utiliza una cesta de la compra referida al ao base, lo que implica que, a mayor alejamiento del mismo se desvirta la representatividad de los bienes y servicios seleccionados. Despus de 2002, esta limitacin va a ser menos acusada puesto que va a ser objeto de revisin cada 5 aos. No se tiene en cuenta los cambios en la calidad de los bienes que conllevan incrementos de precios. Hasta ahora se utilizaban mtodos como la consulta a expertos sobre cambios en la calidad para estimar la parte que justifica la subida del precio del producto, lo que se conoce como precio de las opciones, o se ha supuesto que el valor de la diferencia de calidad entre el producto que desaparece y el nuevo es la diferencia entre el precio antiguo y precio nuevo, lo que se denomina precio de solapamiento. El IPC es una parte importante del deflactor implcito del PIB, y se utiliza como deflactor del consumo y como referencia en la revisin de salarios, primas de seguros, contratos, etc. 4. Tasas de variacin del IPC. Normalmente, el indicador de inflacin que se divulga no es el ndice como tal, sino su tasa de variacin o crecimiento. El INE publica tres tipos de tasa de variacin: La tasa de variacin mensual del IPC mide el cambio que experimenta el ndice respecto al mes anterior. La tasa de variacin interanual del IPC mide el cambio que experimenta el ndice respecto al mismo mes del ao anterior La tasa de variacin acumulada del IPC mide la evolucin agregada de la inflacin con respecto a diciembre del ao anterior. 5. El IPC armonizado. El IPCA o ndice de precios al consumo armonizado, es un indicador del grado de inflacin en los precios al consumo de una cesta de bienes comparable para todos los pases de la UE. Se cre para calibrar el cumplimiento del criterio de convergencia de inflacin de Maastricht, y se utiliz como indicador de inflacin en el clculo del Indicador de Divergencia del IPCA.

Hoy en da el IPCA incorpora los mismos 12 grupos que el IPC y proporciona una medida comn de inflacin que facilita las comparaciones entre los pases de la UE. Para facilitar dichas comparaciones, se han hecho comparables mediante el establecimiento de un lmite en el gasto realizado por los consumidores, que se estableci en el 1 por mil. La adaptacin del IPCA espaol a este criterio implic la inclusin del gasto de los visitantes extranjeros y la exclusin del realizado por los espaoles fuera del territorio. Existe un indicador de divergencia del IPCA que debe mantenerse todava para controlar los criterios de convergencia. Indicador de divergencia del IPCA = IPCA espaol IPCA UEM

C. EL DEFLACTOR IMPLCITO DE PRECIOS DEL PIB. El deflactor implcito de precios del PIB es el indicador que se utiliza para calcular el PIB en trminos reales y su tasa de crecimiento real. Es, a su vez, la tasa de inflacin de una economa dado que mide la variacin en los precios de todos los componentes del PIB. Para obtener el deflactor implcito del PIB se divide el PIB a precios corrientes por el PIB a precios constantes. Existen deflactores de cada uno de los componentes del PIB. As, aunque el deflactor implcito del PIB sea comn, obviamente los componentes tienen unos deflactores diferentes. D. EL INDICE DE INFLACIN SUBYACENTE. La Inflacin subyacente se calcula excluyendo del ndice general los precios de los alimentos no elaborados y la energa, de modo que mide los componentes ms estables del IPC. E. INDICADORES SALARIALES Y COSTES LABORALES UNITARIOS Los indicadores salariales suelen expresarse en porcentajes de incremento sobre los salarios del mismo periodo del ao anterior, para poder ser comparados con el IPC. Los costes laborales unitarios (CLU) miden el efecto de los costes salariales por unidad de producto generado. Es de gran utilidad en comparaciones de estudios internacionales de competitividad. Se calcula por la diferencia entre los salarios nominales (w) y la productividad del trabajo (pd). CLU = w - pd El indicador de productividad se define como la cantidad de bienes y servicios que se pueden producir por cada unidad de input (capital o trabajo) incorporada al proceso productivo. Se calcula: Productividad = PIB real / Numero de horas trabajadas

3. EMPLEO ______________________________________________________________________ A. INDICADORES DEMOGRAFICOS 1. Poblacin total La poblacin total de un pas comprende el conjunto de personas, nacionales o extranjeras, establecidas en el territorio econmico del pas de manera permanente, aunque temporalmente estn ausentes. 2. Tasa bruta de natalidad Es el cociente entre el nmero de nacimientos en un ao y el total de la poblacin estimada el 1 de julio de cada ao. El cociente se multiplica por 1000 (frecuentemente se expresa en porcentaje). 3. Tasa bruta de mortalidad Es el cociente entre el nmero de fallecidos en un ao y el total de la poblacin estimada el 1 de julio de cada ao. El cociente se multiplica por 1000 (frecuentemente se expresa en porcentaje). 4. Crecimiento vegetativo El crecimiento vegetativo o crecimiento natural es la diferencia entre las tasas brutas de natalidad y mortalidad. 5. Crecimiento total de la poblacin o crecimiento demogrfico El crecimiento total de la poblacin es la suma del crecimiento vegetativo y el saldo migratorio (diferencias entre salidas o emigracin y entradas o inmigracin). B. INDICADORES DE EMPLEO 1. Poblacin activa Comprende el conjunto de personas de ambos sexos en edad laboral (han finalizado el periodo de escolarizacin obligatoria) que cuentan con un empleo como asalariados o trabajadores autnomos o que estn desempleados pero buscan trabajo. 2. Poblacin ocupada o empleada Conjunto de personas en edad laboral que tienen un empleo como asalariados o como trabajadores autnomos.

3. Poblacin desocupada o desempleada Conjunto de personas en edad laboral, que se encuentran sin empleo por haberlo perdido y buscan un empleo remunerado y aquellos que nunca haban trabajado y buscan su primer empleo. Se suele distinguir entre desempleo juvenil, que incluye a los parados que no superan los 25 aos y desempleo en edad avanzada, que incluye a los parados mayores de 55 aos. 4. Tasa de paro o desempleo Es la relacin por cociente entre la poblacin desocupada y la poblacin activa expresada en porcentaje. 5. Tasa de actividad Es la relacin entre la poblacin activa y la poblacin total expresada en porcentaje. 6. Tasa especfica de actividad. Es la relacin por cociente entre la poblacin activa y la poblacin en edad laboral expresada en porcentaje. Se suele distinguir entre tasa de actividad masculina y femenina. C. INDICADORES DE DESEMPLEO Las tres fuentes estadsticas ms importantes del desempleo en Espaa son: a. Encuesta de Poblacin Activa: es el indicador ms importante del mercado laboral espaol es elaborado por el INE mediante encuestas trimestrales en los hogares seleccionados. Segn la EPA, la poblacin activa est formada por: P. Activa = P. Ocupada + P. Desocupada que busca trabajo A = O + D

La tasa de desempleo o de paro es el ratio entre la poblacin desocupada y la poblacin activa: Tasa de paro = D / A = D / (O + D)

La tasa de actividad es la relacin entre la poblacin activa (A) y la poblacin total (T): Tasa de actividad = A / T = (O + D) / T

La tasa de ocupacin es la relacin entre la poblacin ocupada y la poblacin total: Tasa de ocupacin = O / T

b. Paro registrado en el INEM: Publican el paro registrado y las colocaciones o contratos registrados, segn el nmero de personas que se han registrado como paradas y que cumplen un conjunto de requisitos. Existen personas que se encuentran en paro y no se inscriben, por lo que las cifras del INEM tienden a infravalorar el verdadero nmero de parados. c. Afiliacin a la Seguridad Social: El Ministerio de Trabajo y Seguridad Social publica mensualmente la informacin sobre la afiliacin en estado de alta laboral. Este estadstico presenta algunos problemas: Existen trabajadores que no estn afiliados a la Seguridad Social y siguen un rgimen de proteccin y jubilacin distinto, por lo que la cifra resultante de personas ocupadas segn esta fuente supera a la registrada por la EPA. La Seguridad Social incorpora en alta laboral a personas en situacin de jubilacin anticipada, y otras particularidades que reduciran la autntica diferencia de ambas fuentes de informacin.

4. SECTOR PBLICO ______________________________________________________________________ A. LA PRESENCIA DEL SECTOR PUBLICO EN LA ECONOMIA La presencia del Sector Pblico en la economa se mide mediante la proporcin que representa el gasto pblico sobre el PIB, o a veces, sobre el Producto Nacional Bruto, en porcentaje. Presencia = (Gasto Pblico / PIB ) * 100

B. DELIMITACION DEL SECTOR PUBLICO Podemos considerar, al Sector Pblico, en sentido amplio, como la agrupacin de las instituciones pblicas que forman el conjunto de las Administraciones Pblicas (AA. PP.) y las Empresas Pblicas. 1. Las Administraciones Pblicas (AA.PP.) Son la agrupacin de instituciones pblicas cuya finalidad principal es la produccin de bienes y servicios no destinados a la venta. Se compones de: Administracin Central a) Estado b) Organismos Autnomos Administrativos c) Seguridad Social

Administracin Territorial a) Comunidades Autnomas b) Corporaciones Locales.

2. Las Empresas Pblicas Son aquellas cuya actividad principal es producir bienes y servicios destinados a la venta. Suele distinguirse entre empresas pblicas industriales y comerciales y, por otra parte, las financieras. C. GASTOS E INGRESOS PBLICOS 1. Gasto Pblico El Sector Pblico para conseguir sus fines realiza una serie de gastos. La clasificacin es la siguiente: Gastos de consumo pblico. Comprenden los necesarios para producir bienes y servicios pblicos (sanidad, Justicia, educacin, etc.). Gastos de Inversin. Sirve para crear capital pblico fijo (carreteras, aeropuertos). Transferencias. Entregas monetarias sin contrapartida. Pueden ser: a) Trasferencias corrientes. Son prestaciones sociales (cobertura de desempleo, pensiones, etc), subvenciones a empresas pblicas y privadas, inters de la deuda y transferencias corrientes al exterior. b) Trasferencias de capital. Aportaciones al capital social de las empresas pblicas o privadas y a los organismos internacionales. 2. Ingresos Pblicos El Sector Pblico necesita obtener ingresos para financiar los gastos pblicos. Los ms importantes son: Impuestos. Son ingresos que se recaudan por va coactiva sin que exista contraprestacin alguna. Pueden ser: a) Directos. Gravan directamente la obtencin de una renta de trabajo o de capital o la posesin de un patrimonio. b) Indirectos. Gravan indirectamente la capacidad econmica de los sujetos, es decir, el destino del gasto.

Cotizaciones Sociales. Son la fuente de financiacin de la Seguridad Social; es un impuesto que grava las rentas del trabajo. Es pagado por los trabajadores y los empresarios y se destina a cubrir riesgos individuales (invalidez, vejez, desempleo, etc).

La relacin o ratio entre los ingresos impositivos y el PIB o, a veces el Producto Nacional Bruto expresado en porcentaje, se denomina Presin fiscal o nivel de imposicin. D. EL DFICIT PUBLICO El presupuesto pblico es el resumen cifrado de las previsiones de gastos y de las estimaciones de ingresos previstos para cubrirlos. La diferencia entre los ingresos pblicos y los gastos pblicos determina el saldo presupuestario. Si los ingresos pblicos superan a los gastos pblicos existe supervit pblico y si los gastos pblicos superan a los ingresos pblicos existe dficit pblico. 1. Diferentes acepciones de dficit pblico. Existen distintas acepciones cuando se habla de dficit o supervit pblico puesto que difiere en funcin de la fase del gasto considerada, las partidas integrantes y el sujeto. Las principales son: La Capacidad (+) o Necesidad (-) de Financiacin de las AA.PP. en trminos de Contabilidad Nacional. La Necesidad de Financiacin se utiliza para hacer comparaciones internacionales y en el mbito de la Unin Econmica y Monetaria no debe superar el 3% del PIB. Dficit o Supervit de Caja no financiero del Estado. Es el que provoca directamente los efectos monetarios y es tenido en cuenta para disear las polticas monetarias. Dficit o Supervit primario. Es el dficit o supervit que se calcula como diferencia entre los ingresos y gastos, una vez descontados los gastos por los intereses de la deuda pblica. Se utiliza como indicador internacional del grado de disciplina presupuestaria. E. LA DEUDA PUBLICA Es el pasivo de las AA.PP. que se origina por el dficit pblico de las mismas. Este pasivo requiere financiacin, tanto en los mercados internos como en los externos, a travs de diferentes instrumentos financieros denominados Ttulos de Deuda Pblica como lo son las Letras del Tesoro, Bonos Pblicos y Obligaciones del Estado.

5. SECTOR EXTERIOR ______________________________________________________________________ A. LA BALANZA DE PAGOS 1. Relaciones econmicas con el exterior Ningn pas puede aislarse completamente de los dems pases, desde el punto de vista econmico porque lo impiden dos razones fundamentales. Ninguna economa tiene capacidad para producir, por s misma, todos los bienes y servicios que la sociedad demanda. La globalizacin de la economa mundial, tal como refleja la creciente interdependencia de los mercados de bienes, de servicios, de factores de produccin y financieros. Pero adems de estas razones, no hay que olvidar que las economas de mercado son, por definicin, economas abiertas. Asimismo, no se puede renunciar a conocer y valorar las transacciones que sus ciudadanos, sus empresas o el propio Gobierno realizan con los ciudadanos, empresas o Gobiernos de los dems pases; ya que si no las conociera renunciara a saber la forma en que se estn utilizando los factores productivos nacionales y el impacto de esas relaciones con su estructura productiva. 2. El concepto de Balanza de Pagos El Fondo Monetario Internacional define la balanza de pagos como el registro sistemtico de las transacciones econmicas ocurridas durante un tiempo determinado entre los residentes de un pas y los residentes del resto del mundo. Se trata de un registro sistemtico porque se emplea el mtodo de la partida doble, toda transaccin se anota dos veces con igual valor (una en la columna correspondiente y otra en la contraria). Este registro sistemtico produce dos efectos: Desde el punto de vista contable, la balanza siempre est equilibrada (Ingresos = Pagos). Como la suma de todos los saldos es cero, podemos agrupar aquellos saldos cuyo comportamiento deseamos examinar y considerar que los restantes son las partidas financiadoras de los agrupados. La balanza de pagos puede confeccionarse para el periodo que se desee. Por lo general, se elaboran balanzas anuales sobre la base de aos anteriores, pero cada vez se confeccionan con mayor frecuencia balanzas trimestrales y mensuales, que permiten observar las tendencias que se van produciendo en las transacciones con el exterior.

La balanza de pagos se confecciona, obteniendo de las oficinas estadsticas del pas, en especial las Aduanas y el Banco Central Europeo, el valor global de las grandes rbricas, y posteriormente, cerrando la balanza en trminos contables aadiendo una partida de errores y omisiones. La Estructura de la Balanza de Pagos queda formada por la cuenta corriente, la cuenta de capital y la cuenta financiera. 2.1. La cuenta corriente. Incluye cuatro grupos de operaciones: a) Balanza Comercial (o de mercancas). Recoge la exportacin e importacin de mercancas sin incluir seguros ni fletes, es decir, valoradas FOB. Esta partida tiene efecto directo sobre la Renta Nacional Disponible Neta de un pas o sobre la del resto del mundo. b) Servicios. La desagregacin de sus componentes recoge: transportes, viajes (incluidos los bienes y servicios adquiridos en viajes), servicios a empresas, ingresos y pagos por el derecho de uso de activos intangibles (patentes, marcas) y cuya contraventa se recoge en transferencias de capital. c) Rentas. Contempla las rentas de trabajo y de capital: remuneracin de trabajadores no residentes y dividendos e intereses (rentas de inversiones). d) Transferencias corrientes. Son transferencias sin contrapartida y destacan: las remesas de emigrantes, las donaciones al exterior, las aportaciones al presupuesto de la Unin europea, etc. 2.2. La cuenta de capital. Incluye las siguientes transacciones: a) Transferencias de capital unilaterales. Son transferencias sin contrapartida y que no modifican la Renta Nacional Disponible Neta, como: los movimientos de fondos generados por la liquidacin del patrimonio de los emigrantes, la condonacin de deudas y los fondos de cohesin de la UE. b) Adquisicin y enajenacin de activos no financieros, no producidos. Tanto materiales (tierra, recursos del subsuelo) como Inmateriales (compraventa de patentes, derechos de autor, marcas, etc).

2.3. La cuenta financiera. Organiza los grupos dependiendo de la clase de inversin. a) Inversin directa. Se distingue si la inversin se realiza en el extranjero o en el pas que elabora la balanza. Se considera directa si el inversor pretende mantener una rentabilidad permanente en la empresa invertida, alcanzando un grado significativo de influencia en sus rganos de direccin. b) Inversin de cartera. Son las transacciones en valores negociables, excluidas las clasificadas como inversin directa: acciones, ttulos de deuda, etc. c) Otras Inversiones. Recoge los prstamos ligados a operaciones comerciales y financieras, distinguiendo entre el corto y el largo plazo. Tambin incluye los depsitos en el extranjero o de extranjeros en el pas. d) Inversin en derivados financieros. Se incluyen las transacciones con instrumentos financieros derivados: Swap, Opciones, Futuros, etc. Se contabilizan como neto de variacin de pasivos menos variacin de activos. e) Variacin de reservas. Incluye la variacin de los activos de reserva (oro monetario, derechos especiales de giro, posicin de reservas ante el FMI y activos en moneda extranjera) de disponibilidad inmediata por la autoridad monetaria. Debido a la creacin de la Unin Monetaria Europea, en la Balanza de Pagos de Espaa la cuenta financiera se ha dividido en dos: a) Cuenta financiera del Banco de Espaa (se registran las variaciones de sus activos y pasivos exteriores. Estos activos estn desglosados en: Variacin de reservas. Activos lquidos en moneda extranjera que el Banco de Espaa mantiene frente a residentes de pases no pertenecientes a la UE. Variacin de los Activos del Banco de Espaa frente al Eurosistema. Recoge los activos mantenidos por el Banco de Espaa frente a los Bancos centrales de los otros pases de la Unin Monetaria y frente al Banco Central Europeo. Otros Activos Netos. Recoge la variacin de activos y pasivos no incluidos en los epgrafes anteriores. b) Cuenta financiera, excluido el Banco de Espaa. Est compuesto por: Instituciones financieras monetarias. Administraciones Pblicas Otros sectores residentes (empresas no financieras, familias, etc.)

2.4. Errores u omisiones. Es la partida de cierre de la Balanza de Pagos, que recoge el valor de todas las operaciones no registradas por mltiples razones y que hubieran permitido que la suma de todos los saldos fuese igual a cero. La Balanza de Pagos debe cumplir esta igualdad. Cuenta corriente + Cuenta de capital + Cuenta Financiera + Errores y Omisiones = 0

3. Equilibrio y desequilibrio de la Balanza de Pagos. Al hablar del desequilibrio de la Balanza de Pagos, no se trata de examinar el conjunto de las transacciones sino slo aquellas agrupaciones que nos permiten valorar si existe equilibrio o desequilibrio desde el punto de vista econmico. Existen dos agrupaciones principales: La Cuenta Corriente. Si su saldo es cero diremos que la Balanza de Pagos est en equilibrio; si la suma es positiva, nos encontraremos con un supervit; si es negativa, con un dficit. El significado de la Cuenta Corriente puede comprenderse mejor de la siguiente forma: Scc = AB FBC

Donde: Scc es el saldo de cuenta corriente. AB es el Ahorro Bruto FBC es la Formacin Bruta de capital. Si el saldo de cuenta corriente es positivo quiere decir que el ahorro bruto es suficiente para financiar la Inversin Bruta y, si es negativo que es insuficiente y habr que recurrir al ahorro exterior. Capacidad o Necesidad de financiacin de la Nacin: Est compuesto por la suma del saldo de cuenta corriente ms el saldo de la cuenta de capital. El saldo indica el grado de endeudamiento de la Nacin. As, un saldo positivo, capacidad de financiacin, equivale a un prstamo al resto del mundo y, un saldo negativo (necesidad de financiacin) equivale a recibir un prstamo del resto del mundo y supondr un aumento de los pasivos exteriores. Necesidad de Financiacin = Saldo de cuenta corriente + Saldo de Capital

B. TASA DE COBERTURA La tasa de cobertura es la proporcin del valor de las importaciones de un pas que pueden pagarse con el de las exportaciones en un periodo de tiempo. Se calcula como: Tc = (X / M) * 100 Donde: Tc es la Tasa de cobertura X son el valor de las exportaciones. M son el valor de las importaciones. C. RELACION REAL DE INTERCAMBIO La relacin real de intercambio (RRI) es el cociente entre los ndices de precios de exportacin y de importacin. Si la relacin mejora, la renta del pas aumenta; si empeora, disminuye. Viene expresado en tanto por ciento y se calcula: RRI = (IPx / Ipm) * 100 Donde: RRI es la relacin real de intercambio IPx es el ndice de precios de las exportaciones. IPm es el ndice de precios de las importaciones. D. LOS TIPOS DE CAMBIO El tipo de cambio se define como el precio de una moneda con respecto a otra. Es el precio resultante del equilibrio entre la oferta y la demanda de una divisa con respecto a la otra. El tipo de cambio puede expresarse de dos formas: Cotizacin directa. Cuando el tipo de cambio se expresa en trminos de la moneda local por unidad de divisa. Por ejemplo 1,14 euros/US$. Cotizacin indirecta. Cuando el tipo de cambio es el nmero de unidades de divisa por unidad de moneda local. Por ejemplo 0,87 US$/euros. Todas las monedas cotizan respecto al dlar dada la preponderancia de esta moneda en el comercio internacional. Se dice que la cotizacin es de tipo americano cuando se expresa en trminos de dlares por divisa, y de tipo europeo cuando se expresa en trminos de divisas por dlar. En los mercados de divisas internacionales, las cotizaciones se realizan en trminos de la cantidad de moneda local necesaria para comprar una divisa.

1. Tipos de Cambio Flexibles. Son los tipos de cambio formados por el cruce del libre juego de la oferta y demanda de divisas. La oferta de divisas la componen, bsicamente, las divisas procedentes de las exportaciones de las mercancas, servicios, rentas y transferencias recibidas e importaciones de capital. La demanda de divisas est formada por las importaciones de mercancas, servicios, rentas y transferencias pagadas y exportaciones de capital. 2. Tipos de Cambio Fijos. Son los determinados por las autoridades econmicas que interfieren en el libre juego de la oferta y la demanda. Cuando el tipo de cambio es fijo las autoridades monetarias deben mantenerlo al nivel previamente fijado. Cuando son semifijos o ajustables las autoridades monetarias deben evitar que las fluctuaciones superen un lmite superior o inferior prefijado con antelacin. 3. Tipo de cambio cruzado. El tipo de cambio cruzado de una divisa A por unidad de divisa B se puede obtener a partir del ratio de los tipos de cambio moneda local/divisa B y moneda local/divisa A. Dlar / divisa = euro /divisa euro/dlar

4. Tipo de Cambio al contado (Spot) o a Plazo (Forward) El tipo de cambio al contado o Spot es el tipo de cambio para una operacin al contado en divisas, es decir, aquella cuya entrega tiene lugar en un mximo de dos das. El tipo de cambio a plazo o Forward es el tipo de cambio al que se realiza una operacin de divisas a plazo, ya que el precio ha de ser diferente al de contado, debido a que es una compra/venta aplazada. La explicacin de estos dos tipos estriba en las diferencias en los tipos de inters entre ambos pases y no con las expectativas de apreciaciones o depreciaciones de la moneda. 5. Descuento y Premio de una moneda. La diferencia entre los tipos de cambio a plazo y el tipo de cambio al contado constituye el premio o descuento de una moneda. Sea S el tipo de cambio al contado y F el tipo de cambio a plazo de la moneda local, si F > S la moneda extranjera est cotizando a premio y, la local estar a descuento y, viceversa si la relacin fuera F < S. El premio o descuento viene expresado en porcentajes anuales y se calcula como (N representa el nmero de meses del contrato a plazo): Premio (descuento) anualizado = [(F S) 1] x (12 N) x 100 %

6. La paridad del poder de compra (PPC). Gustav Cassel sostena que los tipos de cambio tienen que ser tales que una misma cantidad de dinero, deba mantener la misma capacidad adquisitiva o poder de compra de todos ellos. Esto quiere decir que el tipo de cambio es un mero factor de conversin de los precios nacionales a precios extranjeros, es decir: Eo = Pd / Pe Donde Eo es el tipo de cambio, Pd es el precio en la moneda nacional y Pe es el precio en la moneda extranjera. Segn esta teora, llamada ley del precio nico la libertad de comercio internacional termina igualando los precios en todos los pases y al igualarse desaparecen las oportunidades de arbitraje del tipo de cambio. En la realidad, esta igualdad no se cumple por que los gastos que gravan la mercanca (transportes, derechos de aduanas, etc). Por ello, se utiliza la versin relativa de la paridad del poder adquisitivo, por la cual el tipo de cambio entre dos monedas se ajustar hasta reflejar las variaciones de la inflacin en los pases. Por lo tanto la tasa de variacin del tipo de cambio ser, aproximadamente, igual al diferencial de inflacin entre dos pases para un mismo periodo de tiempo: (E1 E0) / E0 = IPCd IPCe Donde: E1 es el tipo de cambio del periodo 1, E0 es el tipo de cambio del periodo 0, IPCd es la tasa de variacin del IPC en el pas de la divisa calculada. IPCe es la tasa de variacin del IPC en el pas de la divisa de referencia.

6. SECTOR FINANCIERO ______________________________________________________________________ A. INDICADORES FINANCIEROS En las ltimas dcadas, ha tenido lugar un gran desarrollo por lo que ha cobrado gran importancia el anlisis de los indicadores financieros. Los principales son: 1. Los agregados monetarios Los agregados monetarios indican la cantidad de dinero que circula por un pas, alertando a los bancos centrales de si existe riesgo, o no, de inflacin. Su conocimiento es muy crucial para el seguimiento de la evolucin del crdito y la liquidez y, sobre todo de la poltica monetaria de una economa. Los principales son: Circulacin fiduciaria. Est formada por el dinero legal (billetes y monedas) en circulacin. Esta compuesto por: Efectivo en manos del pblico Efectivo en caja del sistema crediticio. Dinero que mantiene el sistema para atender la demanda de los saldos de los clientes. Oferta Monetaria (M1). Es la suma de: Efectivo en manos del pblico. Depsitos a la vista. Depsitos de disponibilidad inmediata (cuentas corrientes, libretas de ahorro). M2. Es la agregacin de las siguientes partidas: Oferta monetaria (M1) Depsitos de ahorro. Son los depsitos cuya disposicin no es inmediata por necesitar un preaviso (depsitos a plazo con posibilidad de amortizacin inmediata, IPFs, etc.). M3 o disponibilidades lquidas. Es la agregacin de los activos que se comportan como dinero o como depsitos bancarios. La conforman: El dinero en circulacin. Los depsitos a la vista. Depsitos de ahorro con duracin inferior a 2 aos. Los depsitos a plazo con preaviso inferior a tres meses. Los Repos (Cesin temporal de deuda). Las participaciones en el mercado monetario. Ttulos de deuda pblica y privada con amortizacin inferior a 2 aos.

2. Los tipos de inters. El tipo de inters es el precio del dinero, es decir, la cantidad que se paga como remuneracin de un prstamo o la retribucin que se percibe por un depsito a plazo o por una inversin. Los principales tipos de inters que se utilizan como indicadores son: Segn su carcter. Oficial. Es el tipo de inters establecido por el BCE y utilizado para instrumentar la poltica monetaria. Privado.

Segn su periodo de extensin. Tipos de inters a corto plazo. Son los tipos de inters a menos de un ao. Los principales son: a) El interbancario. El tipo de inters al que los bancos se prestan dinero entre s y sirve como base primera para determinar el coste de los crditos. En este grupo destaca el EURIBOR que es un tipo de inters de convergencia formado por los tipos de inters de los cinco o seis bancos ms importantes de cada pas de la Unin Europea). b) Pagars de empresa. Tipo de renta fija privada a un ao. c) Tipos del BCE en sus operaciones de regulacin monetaria. Tipos de inters a largo plazo. Son los tipos de inters a ms de un ao, generalmente provenientes de los rendimientos de la deuda pblica a largo plazo y las de obligaciones privadas (bonos de las empresas).

Segn el tipo de operacin al que se refieren los tipos de inters: Estos pueden ser: De activo. Son aquellos que las entidades de crdito cobran por la concesin de prstamos. De Pasivo. Son los que pagan las entidades por los depsitos de sus clientes.

Segn los criterios de rentabilidad. Pueden ser: Tipo de inters nominal. Expresa el tanto por ciento que rinde un depsito, prstamo bancario, etc., sobre el principal. Tipo de inters real. Refleja el rendimiento del activo financiero por encima de la inflacin. Tipo de inters real = Tipo de inters nominal - Inflacin

Tipo de inters anual efectivo o Tasa Anual Equivalente (TAE). Indica el coste total de un prstamo, puesto que los intereses que se pagan o abonan son superiores dada la mayor frecuencia con la que las instituciones crediticias pagan o reciben intereses. En l se suelen sumar adems los recargos, las comisiones de apertura, etc. Su frmula es: TAE = ((1 + i/m)m 1) + Comisiones + Recargos Donde i es el tipo de inters nominal. Y m es el nmero de veces que paga inters al ao.

Segn su variabilidad. Pueden ser: Fijos. Los que permanecen constantes durante toda la vida del crdito. Variables. Los que cambian a lo largo de la vida del crdito, de acuerdo con una referencia que se pacta de antemano al solicitar un crdito (por ejemplo, el Euribor)

a) Diferencial de inters. El diferencial de inters (o spread, o prima de rentabilidad, o prima de riesgo) es la diferencia en el nmero de puntos porcentuales de rendimiento que exigen los inversores para tomar posiciones en un activo o en un pas en vez de hacerlo en otro. De esta forma hablamos tambin de diferencial de inters de activos o diferencial de inters pas. El diferencial de riesgo entre pases o prima de riesgo pas se viene calculando como diferencia de los tipos de inters a largo plazo entre activos financieros equivalentes en ambos pases. Diferencial de inters pas = tipo inters nacional - tipo de inters receptor de la inversin

3. Los indicadores burstiles. Un mercado de valores (o bolsa) es un mercado donde se negocian acciones, bonos, obligaciones y otros ttulos que cotizan. Un ndice burstil es un indicador que mide la evolucin de los valores cotizados en una bolsa, concretamente, es un indicador de las variaciones en el valor de una muestra representativa de las acciones que cotizan en el mercado de valores. En Espaa, destacan los siguientes: El ndice general de la Bolsa de Madrid (IGBM). ndice compuesto por 113 acciones, con base 100 en 1985, y que representan el 92 % de capitalizacin total de la Bolsa de Madrid.

El IBEX 35. Es un ndice compuesto por los 35 valores ms lquidos de las cuatro bolsas espaolas del Mercado Continuo, y se calcula en tiempo real.

Fuera de Espaa, los de mayor referencia son: ndice NYSE Composite. ndice de la Bolsa de Nueva York. Dow Jones Industrial. ndice que incluye las mayores 30 empresas industriales norteamericanas cotizadas en la bolsa de Nueva York. Standard and Poors 500 (S&P 500). ndice ms negociado del mundo, abarca 500 valores de la bolsa de Nueva York, entre los que se engloban, 400 valores industriales, 40 ttulos de elctricas, compaas de agua y gas, 20 de transporte y 40 financieros. NASDAQ (National Association of Securities Dealers Automated Quotation System). Engloba 3000 valores de compaas, principalmente tecnolgicas y de internet. FT-SE100. ndice que recoge los 100 valores de mayor capitalizacin de la bolsa de Londres. CAC-40. Incluye 40 valores de la Bolsa de Pars. DAX Xetra. Comprende los 30 ttulos de las 30 empresas de mayor capitalizacin de la Bolsa de Frankfort. Nikkei. Engloba los mejores 225 valores de la bolsa de Tokio. Dow Jones Stoxx 50 y Dow Jones Euro Stoxx 50. Incluye los 50 valores de mayor importancia de Europa y de la UEM, respectivamente. Existen tambin otros indicadores: Volumen de contratacin. Mide la cantidad total de ttulos de un mercado de valores que han cambiado de manos durante un periodo de tiempo determinado, generalmente una sesin. Se expresa en valor o en nmero de contratos. Cotizacin o precio de mercado de un ttulo. Es el valor en el que confluye la oferta y la demanda de un determinado modelo en bolsa. Por lo general, la cotizacin de una accin no coincide con su valor terico, que es el cociente entre el valor del patrimonio neto de la empresa y el nmero de acciones. El precio de una accin viene dado por el valor actual de los dividendos y del precio futuro que los inversores esperan obtener. Viene dado por: P0 = (Div1 + P1) / (1 + r) Donde: Po, es el precio actual de la accin. Div, es el dividendo que se espera obtener. P1, es el precio futuro de la accin. R, es el rendimiento que se espera obtener.

La Capitalizacin burstil. Es el resultado de multiplicar la cotizacin de un valor por el nmero de acciones de una empresa determinada.

El PER o Price-Earnings Ratio. Es el ratio entre el precio actual de mercado y los beneficios netos del ao anterior por accin. Sirve para determinar si una accin est barata. En general, el PER de una accin se compara con el PER medio de las acciones del sector. Cuanto mayor (menor) sea el PER de una accin comparada con el PER medio de su sector ms sobrevalorada (infravalorada) estar. Se calcula: PER = Precio mercado de la accin (P) / Beneficio neto ltimos 12 meses (B)

La Volatilidad. Son las desviaciones u oscilaciones inesperadas de una variable, como el tipo de inters, tipo de cambio o precios de los bienes en general, con respecto a su media). Debido a que estas oscilaciones no son predecibles, la volatilidad es sinnimo de riesgo.

4. Los mercados de derivados: las opciones, los futuros y los swaps. Los mercados de derivados son mercados donde se negocian activos cuyo valor est ligado al de activos ya existentes, denominados activos subyacentes. El activo subyacente puede ser real, fsico (productos agrcolas, ganaderos, mineros, etc.) o financiero (tipos de inters, ndices burstiles, etc). Las opciones. Es un contrato entre dos partes que confiere a su comprador el derecho, pero no la obligacin, de comprar o vender el activo subyacente a un precio determinado (precio de ejercicio o strike) hasta una fecha fijada (vencimiento) a cambio del pago de una prima. La opcin confiere una obligacin (y no un derecho) a su vendedor de comprar o vender el activo a un precio determinado (precio de ejercicio o strike) en una fecha fijada (vencimiento). Las opciones pueden ser: Call (Opcin de compra) y put (opcin de venta) Es un contrato que confiere a su comprador el derecho a comprar (vender) el activo subyacente a la misma a un precio determinado de ejercicio durante un periodo o en una fecha fijada de antemano, a cambio del pago de una prima. Beneficio/Prdida compra de una call= (SK)p si S>K. Si S<K no se ejerce Beneficio/Prdida compra de un putl= (kS)p si K>S. Si K<S no se ejerce Donde, K es el precio del ejercicio; S es el precio de mercado y p es la prima.

Ratio put/call

Es un indicador que muestra el sentimiento positivo o negativo de los inversores en los mercados financieros. La ratio divide el nmero de puts por el nmero de call negociados en un momento determinado. Como sabemos, con los calls el comprador adquiere el derecho a comprar, luego piensa que pueden subir y asegurase un precio, mientras que los que compran puts desea tener el derecho a vender porque cree que el mercado va a caer. Los futuros. Un contrato de futuros es un contrato estandarizado, diferido en el tiempo y negociado en mercados organizados, por el que su poseedor se compromete a hacer entrega de un activo subyacente normalizado en una fecha futura a un precio determinado de antemano. Se diferencian de los contratos a plazo (fordward) en que los activos subyacentes no estn estandarizados y las partes esperan que se realice la entrega en el momento del vencimiento. Los swaps o permutas financieras. Son contratos privados negociados en mercados no organizados, en los que las partes se comprometen a intercambiar flujos financieros en el futuro segn una frmula que se establece en el contrato. Por lo general, sirven para cubrir contingencias derivadas de los riesgos de tipo de inters o divisas.

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