LIMITACIONES DE LA INFORMACIN FINANCIERA Los estados financieros no son exactos ni las cifras que se muestran son definitivas.

Esto sucede as porque las operaciones se registran bajo juicios personales y principios de contabilidad que permiten optar por diferentes alternativas para el tratamiento y cuantificacin las operaciones, las cuales se cuantifican en moneda. La moneda, no conserva su poder de compra y con el paso del tiempo puede perder significado en las transacciones de carcter permanente. Las cifran que se presentan en los estados financieros no representan valores absolutos, consiguientemente, la informacin que ofrecen no es la medida exacta de su situacin ni de su productividad, sino es provisional. En consecuencia, la utilidad o prdida definitiva no se conoce sino asta en el momento de la venta o liquidacin de la entidad. Los estados financieros presentan rubros o cuentas con sus correspondientes saldos, pero no expresan situaciones extra financieras que afectan a la presentacin de dic os valores, como es el caso de la situacin laboral de sus empleados, de problemas en el rea determinada de una empresa, problemas socio!polticos!econmicos de un pas, etc. Las limitaciones son" #. La provisionales. $. %epresentan el trabajo de varias partes de la institucin, con diferentes intereses. &. La contabili'acin de activos y pasivos no consideran los efectos de una economa inflacionaria. (. Los estados se preparan por grupos muy diferentes entre si, esto implica ciertas restricciones y ajustes en su presentacin. ). *o reflejan ciertos factores que afectan la situacin financiera y los resultados de operaciones. 1.4. CARACTERSTICAS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS Las caractersticas de los estados financieros bsicos son utilidad, relevancia, confiabilidad y provisionalidad. La utilidad se refiere a que su contenido informativo debe ser relevante, vera' y comparable y se emisin debe ser oportuna. La relevancia se sustenta en que debe presentar informacin financiera importante para la empresa, producto de un proceso que garanti'a la veracidad o real existencia de las transacciones que dan lugar a dic as expresiones numricas, que a su ve' deben mantener una misma estructura por varios periodos para que sea comparable a travs del tiempo. La con ia!ilidad exige que sean estables, es decir, consistentes, objetivos y verificables. La consistencia ace mayor incapi en la comparabilidad, lo que exige que los estados financieros sean elaborados bajo normas establecidas +,-./ y *E-s0 para que mantengan una misma estructura y que sean verificables, es decir, que sus saldos tengan los respaldos documentados necesarios. La provisionalidad se da porque contienen estimaciones para determinar la informacin correspondiente para cada periodo. Esta caracterstica de los estados financieros ace referencia a la prudencia con que deben ser elaborados y luego anali'ados, ya que pueden incluir estimaciones, es decir, cifras que no estn confirmadas y que se presentan de acuerdo a un supuesto. Estos supuestos deben ser obtenidos de manera tcnica y con conservatismo, que es un principio de contabilidad que exige prudencia el momento de estimar resultados.

1.". CLASIFICACIN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS 1e consideran estados financieros bsicos el estado de resultados y el balance general, adems existen estados financieros complementarios, algunos de estos se publican dentro de las asambleas de socios y otros sirven en las auditorias internas de la empresa estos son" Estado de 2lujo de ingresos, Estado de flujo de fondos, y Estado de 2lujo de -aja. 1in embargo para nuestro estudio solamente detallaremos los dos primeros. 1.".1. E#tado de Re#ultado#$ o de %&rdida# ' (anancia#. 3uestra los resultados de la operacin de un negocio en un periodo determinado. Es un estado dinmico, ya que refleja una actividad, es acumulativo, es decir, resume las operaciones de una compa4a desde el primero asta el 5ltimo da del perodo econmico. 1e compone de las cuentas de 6ngresos y .astos, para finalmente mostrar el resultado +utilidad o prdida0 del ejercicio. Es importante clasificarlo discriminando los resultados operativos correspondientes al giro normal del negocio y los no operativos atribuibles a otras actividades. Las ventas netas se discriminan restando a las ventas brutas las devoluciones, rebajas y descuentos que se ayan presentado durante el perodo. El costo de ventas o costo de mercanca vendida se refiere al costo de adquisicin o de produccin de los bienes que la empresa vendi en el perodo. Los gastos de operacin son aquellos que se reali'an con el fin de producir la renta, de la empresa. Estos gastos generalmente se clasifican en gastos de administracin +o generales0 y gastos de ventas. 1e recomienda que el Estado de ,rdidas y .anancias muestre en forma secuencial los resultados correspondientes a la utilidad bruta, la utilidad de operacin, la utilidad antes de intereses e impuestos y la utilidad neta. ESTADO DE RES)LTADOS *E#+ue,a7E*8/1 +!0 9evoluciones y descuentos 6*.%E1:1 :,E%/-6:*/LE1 +!0 -osto de ventas ;86L69/9 <%;8/ :,E%/-6:*/L +!0 .astos operacionales de ventas +!0 .astos :peracionales de administracin ;86L69/9 :,E%/-6:*/L +=0 6ngresos no operacionales +!0 .astos no operacionales ;86L69/9 *E8/ /*8E1 9E 63,;E18:1 +!0 6mpuesto de renta y complementarios ;86L69/9 L>?;69/ +!0 %eservas xxxx xxxx xxxx xxxx xxxx xxxx xxxx xxxx xxxx xxxx xxxx xxxx xxxx xxxx

;86L69/9 9EL E@E%-6-6:

xxxx

1."... El !alance (eneral$ es aquel que muestra en unidades monetarias, la situacin financiera de una empresa en una fec a determinada. El estado de 1ituacin 2inanciera conocido tambin como <alance .eneral, presenta los bienes y derec os de la empresa, las obligaciones con terceros y la propiedad de los accionistas mediante sus tres componentes, activo, pasivo y patrimonio, respectivamente. ,/167: /-867: :bligaciones totales de la Empresa en el -orto y Largo ,la'o ,articipacin de los propietarios en el negocio El activo puede definirse como el conjunto de bienes y derec os que le pertenecen a la empresa, y seg5n las normas de contabilidad se divide en activo corriente y no corriente. /ALANCE 0ENERAL *E#+ue,a/-867: /-867: -:%%6E*8E 961,:*6<LE 9E;9:%E1 6*7E*8/%6:1 /-867: *: -:%%6E*8E ,%:,6E9/9 ,L/*8/ A E?;6,: 6*8/*.6<LE1 962E%69:1 7/L:%6B/-6:*E1 8:8/L /-867: ,/167: ,/167: -:%%6E*8E :<L6./-6:*E1 26*/*-6E%/1 ,%:7EE9:%E1 -;E*8/1 ,:% ,/./% 63,;E18:1 .%/7C3E*E1 A 8/1/1 :<L6./-6:*E1 L/<:%/LE1 962E%69:1 <ienes y 9erec os de la Empresa ,/8%63:*6:

,/167:1 *: -:%%6E*8E :8%:1 ,/167:1 9E L/%.: ,L/B: <:*:1 A ,/,ELE1 -:3E%-6/LE1 8:8/L ,/167: ,/8%63:*6: -/,68/L 1:-6/L 1;,E%C768 9E -/,68/L %E1E%7/1 %E7/L:%6B/-6D* 9EL ,/8%63:*6: ;86L69/9 9EL E@E%-6-6: 8:8/L ,/8%63:*6: Activo Los activos representan los bienes y derec os de propiedad de la empresa. ,ara clasificar se aplican los siguientes criterios. Activo# corriente# o circulante#1 son el efectivo y aquellos bienes o derec os que se espera convertir en efectivo o consumir dentro del ciclo normal de las operaciones de la empresa. ,or ciclo normal de operaciones se entiende el tiempo promedio en que el efectivo invertido en materia prima se convierte de nuevo en efectivo pasando por las etapas de produccin, venta y recaudo de cuentas por cobrarE esto para el caso de empresas manufactureras. En empresas comerciales, por su misma naturale'a, se omite el proceso productivo. 1i el ciclo normal operativo es menor de un a4o, se considerarn activos corrientes aquellos bienes que se convierten en efectivo o se consumen en menos de un a4oE si es mayor de una a4o se aplicar este criterio en la clasificacin. Es costumbre considerar como corto pla'o el perodo menor de un a4o. Las partidas del activo corriente ms importantes son el efectivo, las inversiones temporales +fcilmente convertibles en efectivo0, las cuentas por cobrar o cartera y los inventarios +materia prima, productos en proceso y productos terminados0. Estas partidas usualmente reciben el nombre de capital de trabajo. 9e menor importancia, dentro del grupo de activos corrientes, figuran los gastos pagados por anticipado, tales como los seguros e intereses. Activo# i2o#1 %ara +ue un activo #e inclu'a en e#te (ru%o$ de!e cu,%lir la# #i(uiente# condicione#. F ?ue tenga una vida 5til relativamente larga. F ?ue se utilice en las operaciones propias del negocio. F ?ue no est para la venta. -on base en este criterio se agrupan dentro del activo fijo" los terrenos, edificios, maquinaria y equipo, muebles y enseres y ve culos para uso de la empresa. Los activos fijos estn sujetos a depreciacin, excepto los terrenos. El concepto de depreciacin desde el punto de vista contable consiste en distribuir el costo de un activo fijo durante su vida 5til, entendindose por vida 5til el tiempo en que se espera preste servicio. 1e recomienda que el

gasto de depreciacin guarde relacin con los ingresos que genere el activo, acindolo compatible con su desgaste o deterioro. Otro# activo#" se incluyen en este grupo todos los dems activos que no re5nen las condiciones de corriente y fijo, tales como" inversiones a largo pla'o en otras empresas, bienes races, terrenos y edificios que no se utilicen en operaciones propias, cargos diferidos, como gastos de organi'acin y pagos anticipados a ms de un a4oE intangibles +patentes, good!Gill, marcas0. /lgunas empresas presentan estas partidas por separado sin englobarlos dentro del rubro general de Hotros activosI. 3a#ivo# El pasivo representa las deudas totales de la empresa. Los acreedores o beneficiarios de estas deudas son por lo general personas o instituciones diferentes a los due4os, aunque en ocasiones existen pasivos con los socios o accionistas de la empresa. El pasivo se clasifica de acuerdo con su liquide' o exigibilidad. 1i es exigible en el curso de un a4o o menos, se considera pasivo corriente +circulante0E si el compromiso es a ms de un a4o se clasifica dentro del pasivo a largo pla'o. El %a#ivo corriente" incluye partidas, tales como cuentas por pagar a proveedores o simplemente H,roveedoresIE obligaciones bancarias a corto pla'oE impuestos por pagarE porcin corriente de prstamos a largo pla'o, es decir, la parte que se vence en menos de un a4o. :tros pasivos corrientes son los intereses por pagar, salarios acumulados por pagar y cesantas porcin! corriente. El %a#ivo a lar(o %la4o" comprende entre otras las siguientes cuentas" obligaciones bancarias a largo pla'o, cesantas no corrientes, pensiones de jubilacin, bonos emitidos en circulacin. 3atri,onio El patrimonio representa lo que es propiedad de la empresa y refleja los aportes iniciales de los socios, aportes posteriores +si los ubo0, ganancias obtenidas por los propietarios y reinvertidas en la misma empresa +utilidades retenidas0. Las utilidades retenidas comprenden las reservas +o utilidades apropiadas0 y las no apropiadas. Entre las reservas se destacan la legal y las creadas para fines especficos como reserva para expansin de planta. 1.5. Flu2o de In(re#o#$ Flu2o de Fondo# ' Flu2o de Ca2a. / medida que se avance se ver que la /dministracin financiera se considera como la administracin de la fuentes y los usos de fondos de una empresa. Jay dos tipos de fuentes financieras las Externas y las 6nternas. Las 2uentes externas son las deudas y las acciones preferentes y las acciones comunes. La 2uente interna es la cantidad que se genera por la operacin del negocio. Es importante conocer los tres conceptos para que ustedes como profesionales en formacin entiendan su significado y las diferencien entre ellas. 1.5.1. Flu2o de In(re#o# Este concepto se refiere a la cantidad de utilidad neta generada por las operaciones. El anlisis del flujo de utilidades ayuda a determinar la conveniencia de ser inversionista o acreedor a largo pla'o de la empresa. 1.5... Flu2o de Fondo# de la# O%eracione# 1e refiere a la cantidad de efectivo generada por las operaciones. 1u uso bsico es ayudar a determinar la capacidad de la empresa para acer frente a sus obligaciones.

1.5.6. E#tado# inanciero# co,%le,entario#. /dems de los estados financieros bsicos, balance general y estado de prdidas y ganancias, existen otros estados que se pueden denominar auxiliares o complementarios. /lgunos de ellos se publican dentro del informe a la asamblea y otros se utili'an para control interno de la empresa. /lgunos solo pueden prepararse con cierta exactitud estando dentro de la empresa, otros se pueden deducir con relativa facilidad de los estados financieros bsicos. Entre los estados financieros complementarios ms conocidos y utili'ados en la prctica se tienen los siguientes. #. Estado de flujo de fondos. 1e denomina tambin como estado de fuentes y usos de fondos, estado de origen y aplicacin de fondos o estado de cambios en la situacin financiera. Este estado resulta de la comparacin del balance general en dos fec as determinadas de esta manera se deduce, aunque con algunas limitaciones, de donde obtuvo una empresa recursos financieros y qu designacin les dio a esos recursos. $. Estado de flujo de caja. 8ambin se le con los nombres de estado de flujo de efectivo, estado de ingresos y egresos de efectivo, estados de fuentes y usos de efectivo, presupuesto de efectivo o presupuesto de caja. 8rata de establecer las entradas y salidas de efectivo que a tenido o puede tener una compa4a en el futuro. 1e diferencia del flujo de fondos 4eque ste trato todos los recursos financieros de la empresa sin distinguir si son efectivo o no, mientras que el estado del cual nos ocupamos se limita solo a los ingresos y egresos de efectivo. El estado de flujo de efectivo tiene un mayor sentido prctico como presupuesto, y se considera una erramienta de vital importancia dentro de la planificacin financiera a corto pla'o. &. Estado de cambios en el capital de trabajo. 1e le conoce tambin como el estado de conciliacin del capital de trabajo, estado de fuentes y usos de capital de trabajo, estado de origen y aplicacin del capital de trabajo. Este explica los cambios que entre dos fec as determinadas a experimentado el capital de trabajo neto de una empresa. -onsiderando las fuentes o usos ajenos al mismo capital de trabajo que originaron tales cambios. 1u preparacin y presentacin es muy similar a la del flujo de fondos, pero se limita a los renglones que tienen relacin directa con el capital de trabajo. (. Estado de supervit ganado. 8ambin se puede denominar como el estado de cambios en el patrimonio, estado de conciliacin del patrimonio estado de ganancias apropiadas, o estado de ganancias no apropiadas. Establece la variacin en el supervit ganado de un periodo a otro, distinguiendo entre las utilidades que pertenecen a la compa4a y las que an sido distribuidas a las accionistas o usadas para otros fines como donaciones, fundaciones, etc. Este estado tiene significativa importancia para el analista que se ocupe del estudio del patrimonio de una empresa y su variacin a travs de los diversos perodos. 1.7. Ca,!io# en lo# nivele# e venta# ' la nece#idad de ondo#. /nteriormente se explico y distingui los tres flujos principales de las operaciones, pero tambin se vio que para aumentar las ventas se requieren ms activos. 1e va a examinar en detalle el impacto del cambio de los niveles de ventas en la necesidad de fondos y se estudiarn los mtodos apropiados para acer frente a estos requerimientos financieros.

Ca%itulo .1 AN8LISIS FINANCIERO

..1. 0ENERALIDADES DE AN8LISIS FINANCIERO

COMO ENTENDER LOS ESTADOS FINANCIEROS El diagnstico financiero consiste en tomar las cifras de los estados financieros de una empresa, al igual que la informacin bsica de tipo cualitativo, y, con base en la misma, obtener informacin y conclusiones importantes sobre la situacin financiera del negocio, sus fortale'as sus debilidades y las acciones que es necesaria emprender para mejorar dic a situacin. El diagnstico financiero que se estudia en el presente captulo es un diagnostico bsico, el cul no utili'a ning5n tipo de erramienta sofisticadas, sino que 5nicamente se fundamenta en la adecuada lectura de los estados financieros y en el conocimiento de la actividad de la empresa. Los aspectos que se deben evaluar, en su orden, se compendian en los puntos siguientes" #. /ctividad de la empresa. $. 8ama4o de la empresa. &. En qu estn representados los activos. (. 6ncidencia de los activos diferidos. ). %elacin deudaKpatrimonio. L. -omposicin del patrimonio. M. -omposicin de la deuda. N. Evolucin de la deuda bancaria. O. 7olumen y crecimiento de ventas. #P. 7alor y crecimiento de la unidad operacional. ##. 7alor y crecimiento de la unidad neta. #$. 6ncidencia de los ajustes por inflacin. 1. Actividad de la e,%re#a. /ntes de reali'ar cualquier tipo de diagnostico financiero de un negocio, se ace necesario conocer cual es la actividad propia del negocio, qu es lo que ace, como se ace, y para qu se ace. El anlisis y la comprensin de los estados financieros sern muy diferentes seg5n se trate de empresa manufacturera, comerciali'adora, de servicios profesionales, de seguros, de construccin o de servicios financieros. /s mismo, es de primordial importancia contar con informacin idnea sobre los siguientes aspectos" F 1ituacin general de la economa. F 1ituacin del sector. F 1ituacin del mercado. F ,rincipales productos. F ,rincipales proveedores. F ,rincipales clientes. F 8ecnologa. F /dministracin. F %elaciones laborales. ,asando a los aspectos cuantitativos, los principales puntos a revisar son los siguientes" .. Ta,a9o de la e,%re#a.

El tama4o de la empresa esta dado por el tama4o de activos totales. / manera de ejemplo para pases en va de desarrollo, pueden decirse que los negocios se clasifican en tres clases, a saber" Empresas peque4as Empresas medianas Empresas grandes Jasta ;1Q )PP.PPP 9e ;1Q )PP.PPP a ).PPP.PPP 3as de ;1Q ).PPP.PPP 6. En +ue e#t:n re%re#entado# lo# activo#. 9ependiendo del tipo de negocio, cada empresa tendr el mayor porcentaje de la inversin en activos en los renglones que estn relacionados con su operacin. Lo ideal es que dic os rubros representen por lo menos el NPR total de los activos y que los dems renglones representen unos valores marginales. 8eniendo en cuenta las diferentes actividades y sectores empresariales, se debe recordar que la participacin de los activos es diferente en cada caso. 4. Indi(encia de lo# activo# di erido#. Lo ideal es que los activos diferidos no representen un valor significativo, es decir, superior al )R del total de los activos, y lo deseable es que, a travs de la vida de la empresa, vaya disminuyendo, en lugar de crecer. El riesgo se detecta al plantear el caso extremo de la liquidacin de la empresa, evento en el cual con estos activos no se podra pagar ninguno de los pasivos existentes, ya que su valor es mas intangible y primordialmente para la empresa en mente. ". Relaci;n deuda<%atri,onio. ,or el lado derec o del balance, lo primero y mas importante de revisar es la relacin entre pasivo y patrimonio, teniendo en cuenta que sta puede variar de acuerdo con las circunstancias de la economa, ya sean de expansin o recesin. En pocas de crecimiento econmico, cuando las empresas ven incrementadas sus ventas y sus utilidades, la deuda total puede alcan'ar porcentajes de participacin de asta MPR del total de la financiacin de toda una empresa, teniendo en cuanta que las utilidades son suficientes para pagar los intereses que generan los pasivos, y queda, por lo general, una porcin aun mayor de utilidad para los due4os. Esto se denomina apalancamiento financiero, que quiere decir trabajar con el dinero de terceros y producir mayores utilidades para los due4os. En pocas de recesin econmica resulta conveniente que los pasivos se disminuyan y que no sobrepasen el valor del patrimonio, es decir, que la financiacin este repartida as" un )PR de pasivos y un )PR de patrimonio, y, si es posible a5n menos pasivos. 1i las empresas pudieran visuali'ar con anticipacin la llegada de la recesin y acomodar la estructura de la financiacin se evitaran muc os problemas, ya que finalmente las crisis desembocan, para las empresas, en la incapacidad para atender unos pasivos elevados y sus intereses. 5. Co,%o#ici;n del %atri,onio. /dicionalmente al anlisis anterior, es de suma importancia revisar la composicin del patrimonio, porque no es suficiente con que el patrimonio represente ms del )PR del total del financiamiento de la empresa y que, por lo tanto, sea superior a los pasivos. / dems de esto, el patrimonio debe ser de buena calidad, lo cual se detecta estudiando el valor y la participacin de cada una de las cuentas que la integran. Los rubros del patrimonio se ordenan con base en la permanencia de cada uno de los recursos dentro de la empresa, comen'ando por los ms permanentes y terminando con los ms voltiles.

Entonces, un patrimonio ser de buena calidad en la medida en que se encuentre concentrado en los primeros renglones, y ser de mala calidad si sucede lo contrario. 7. Co,%o#ici;n de la deuda. /l anali'ar la composicin de la deuda se debe tomar en cuenta que cada tener de deuda implica diferente riesgo y exigencia, dependiendo del tipo de acreedor, del costo del pasivo, de la forma de pago, del pla'o, etc. Lo ideal para una empresa aseria tener concentrados todos sus pasivos en renglones que no impliquen costos de intereses, que se puedan pagar con los productos que la empresa fabrica o comerciali'a y, en lo posible, a largo pla'o. 1in embargo, esto es lo ideal pero, precisamente por ideal, difcil de lograr en la vida real. *o obstante, se debe tender acia ese objetivo, en la medida de lo posible. =. Evoluci;n de la deuda !ancaria ' lo# (a#to# inanciero#. La financiacin con deuda bancaria, teniendo en cuanta su costo y exigencia, debe manejarse con prudencia y su crecimiento debe ser proporcionado con el incremento del patrimonio para controlar el endeudamiento globalE as mismo, debe reflejarse en un incremento de los ventas y las utilidades. 3s a5n, en pocas de recesin econmica, las obligaciones financieras no deben aumentar seno ms bien reducirse, en la medida de lo posible, ya que la utilidades tienden a disminuir y el pago de los intereses con dic as utilidades corre un riesgo significativo. >. ?olu,en ' creci,iento de la# venta#. 1e dice que una empresa vende bien cuando el valor de sus ventas, teniendo en cuenta el tipo de negocio, guarda una proporcionalidad ra'onable con el valor de los activos. ,ara el caso de las empresas comerciali'adoras, dado que su esfuer'o primordial es vender y que no tienen que invertir en planta ni en equipos productivos, el mnimo exigido es de $ a #, es decir, que por cada Q # invertido en activos la empresa debe vender como mnimo Q $E de este valor en adelante, entre ms alta la produccin ser mejor para el negocio. El caso de las empresas manufactureras, teniendo en cuenta que su esfuer'o est repartido entre producir y vender, y la importante inversin requerida en planta, maquinaria y equipos, la relacin mnima exigida es de # a #, es decir, que por cada Q # invertido en activos la empresa debe vender Q #. En cuanto a empresas de servicios, estas son muy variadas en su actividad y estructura de activos. Las que no tienen mayor inversin en activos fijos pueden asimilarse a las empresas comerciali'adoras, y aquellas que tienen alg5n tipo de proceso productivo e inversiones significativas en activos fijos cabe asimilarlas a las empresas manufactureras. / dems de vender bien, de acuerdo con lo establecido en el prrafo anterior, se espera que las ventas de una empresa vayan creciendo, en la medida en que las circunstancias de la economa lo permitan. En pocas de expansin econmica el incremento anual en las ventas debe ser superior en algunos puntos de la tasa de inflacin del periodo estudiado, para que se pueda ablar de crecimiento en trminos reales, ya que la inflacin refleja simplemente el incremento de precios. ,ero, en pocas de recesin se puede considerar satisfactorio simplemente que las ventas vayan creciendo al ritmo de la inflacin. 1@. ?alor creci,iento de la utilidad o%eracional. ,ara una empresa cualquiera es muy importante vender bien, pero lo ms importante a5n es que las ventas le reporten utilidades. ;na cantidad operacional satisfactoria, como norma general, debe estar entre ) y #PR de las ventas para empresas comerciali'adoras, y entre el #P y $PR de las ventas para empresas manufactureras. ,or su parte, la utilidad neta debe estar entre el $ y & R en el primer caso, y entre el ) y #P R en el segundo caso. / dems de lo anterior, la utilidad, tanto operacional como neta, se espera que cre'ca en una proporcin similar al crecimiento de las ventas, y preferiblemente un poco ms, teniendo en cuenta que los costos fijos no crecen al ritmo de las ventas.

11. Incidencia de lo# a2u#te# %or in laci;n. En -olombia y en otros pases en los cuales los estados financieros se ajustan por inflacin, el estado de resultados se ve afectado por un ingreso o egreso de dic os ajustes, el cual incide sobre los resultados finales de la empresa en trminos de utilidad o prdida. -omo dic os ajustes, por lo general, no implican movimiento de efectivo, se deben anali'ar cuidadosamente sus efectos, ya que el estado de prdidas y ganancias puede mostrar resultados aparentemente satisfactorios, especialmente cuando el resultado del ajuste es positivo, pero que no corresponden a un real ingreso de caja o resultados aparentemente negativos, cuando el resultado de los justes es negativo, pero que no corresponden a una real salida de caja. ..6. TACNICAS DE AN8LISIS FINANCIERO 9ependiendo del enfoque y necesidad que se le de al anlisis, se deben escoger las tcnicas que se apliquen, as existen varias como" F /nlisis vertical, permite conocer la estructura financiera de la empresa. F /nlisis ori'ontal, para comparar los resultados en el tiempo. F >ndices 2inancieros, que de acuerdo a su clasificacin muestran la liquide', endeudamiento, actividad y productividad de la empresa. ..6. AN8LISIS ?ERTICAL Es una de las tcnicas ms sencillas dentro del anlisis financiero, y consiste en tomar un solo estado financiero +puede ser un balance general o un estado de prdidas y ganancias0 y relacionar cada una de sus partes con un total determinado, dentro del mismo estado, el cual se denomina cifra base. Es un anlisis esttico, pues estudia la situacin financiera en un momento determinado, sin tener en cuenta los cambios ocurridos a travs del tiempo. 1i se toma, por ejemplo, el balance general, se puede acer el anlisis vertical tanto de la parte i'quierda +activo0 como de la parte derec a +pasivo y patrimonio0. 9entro del activo se puede tomar cada uno de los rubros individuales y calcular qu porcentaje corresponde sobre el total del activo. 8ambin se puede tomar cada una de las cuentas y calcular qu porcentaje representa sobre el subtotal del grupo correspondiente. / manera de ejemplo, se pueden relacionar, obteniendo el respectivo porcentaje, las cuentas por cobrar con el subtotal del activo corriente o con el total del. activo. /simismo se puede obtener el porcentaje que representa la maquinaria y equipo sobre el subtotal del activo fijo o sobre el activo total. El aspecto ms importante del anlisis vertical es la interpretacin de los porcentajes. Las cifras absolutas no muestran la importancia de cada rubro en la composicin del respectivo estado financiero y su significado en la estructura de la empresa. ,or el contrario, el porcentaje que cada cuenta representa sobre una cifra base nos dice muc o de su importancia como tal, de las polticas de la empresa, del tipo de empresa, de la estructura financiera, de los mrgenes de rentabilidad, etc. /dicionalmente, debe reali'arse un anlisis comparativo con otras empresas similares o con un patrn preestablecido al cual deberan asemejarse todas las empresas de un mismo sector. ANALISIS ?ERTICAL ACERIAS S.A. /ALANCE 0ENERAL *En ,ile# de d;lare#ACTI?O Efectivo ABO . #M.#L C del total P.(R

6nversiones temporales -uentas por cobrar +clientes0 :tros deudores 3enos" ,rovisin otros 9eudores 6nventarios!,rod. terminado "3aterias ,rimas y ,. en ,roceso "3ateriales y %epuestos "3ateriales en 8ransito 3enos" ,rov. ,roteccin inventarios "S)/TOTAL ACTI?O CORRIENTE . /ctivo 2ijo <ruto 3enos" 9epreciacin y /gotamiento "S)/TOTAL ACTI?O FIDO . /ctivos 9iferidos ,restamos de 7ivienda 6nversiones :tros /ctivos 7alori'aciones "S)/TOTAL OTROS ACTI?OS TOTAL ACTI?OS

#&).M $&).& )&.L +#.$0 L$&.M ((P.N ))L.O N#.( +)#.(0 $.PO$.( . $.M&L.N +#.$P(.O0 #.)&#.O . &(.( &P.& #O.& #P.O $P&.( $ON.& &.O$$.L ANALISIS ?ERTICAL ACERIAS S.A. /ALANCE 0ENERAL *En ,ile# de d;lare#-

&.)R L.PR #.(R +P.PR0 #).OR ##.$R #(.$R $.PR +#.&R0 )&.&R . LO.NR +&P.MR0 &O.#R . P.OR P.NR P.)R P.&R ).#R M.LR #PP.PR

3ASI?O E 3ATRIMONIO :bligaciones <ancarias ,orcin -orriente de :bligaciones L.,.

ABO . #LP.$ $)(.P

C del total (.#R L.)R

-uentas por ,agar +proveedores0 -esantas y ,restaciones -orrientes 6mpuestos de %enta 9ividendos por ,agar 6ngresos 9iferidos "1;<8:8/L ,/167: -:%%6E*8E . :bligaciones <ancarias Largo ,la'o -esantas -onsolidadas +no corrientes0 ,rovisin ,ara @ubilaciones 6mpuestos de %enta 9iferido :tras ,rovisiones 1;<8:8/L /-867: *: -:%%6E*8E . TOTAL 3ASI?O -apital ,agado %eserva Legal :tras %eservas ;tilidad del Ejercicio 7alori'aciones 1;<8:8/L ,/8%63:*6: . TOTAL 3ASI?O E 3ATRIMONIO ANALISIS ?ERTICAL ACERIAS S.A.

#(N.& #P).( ##).# #O(.) $$.# OOO.L . $(N.M $P).O ()).$ P #$(.$ #.P&(.P . .@66.5 LPN.M &#P.P (NL.O $NP.P $P&.( #.NNO.P . 6.>...5

&.NR $.MR $.OR (.NR P.LR $).(R . L.(R ).$R ##.LR P &.$R $L.(R . "1.=C #).)R M.OR #$.(R M.#R ).&R (N.$R . 1@@C

ESTADO DE 3ERDIDAS E 0ANANCIAS *En ,ile# de d;lare#ABO . 7E*8/1 *E8/1 #.O##.L C de ?enta# Neta# #PPR

-:18:1 9E 7E*8/1 ;tilidad <ruta . ./18:1 9E :,E%/-6D* /dministrativos 9e 7entas ;tilidad de :peracin . :8%:1 6*.%E1:1 A E.%E1:1 . . 6ngreso por 2inanciacin 7entas %endimiento de 6nversiones :tros 6ngresos .astos 2inancieros ;tilidad /ntes de 6mpuestos . ,%:76-6D* ,/%/ 63,;E18: %E*8/ -orriente 9iferido . ;tilidad *eta

#.&NO.& )$$.& . #&#.O #P$.M $O.$ &OP.( . (M.L . . $O.L (P.$ #O.P (#.$ (&N.P . #)N.P #)N.P

M$.MR $M.&R . L.OR ).(R #.)R $P.(R . $.)R . . #.)R $.#R #.PR $.#R $$.OR . N.&R N.&R

. $NP.P ..4. An:li#i# Fori4ontal

. #(.LR

El anlisis ori'ontal se ocupa de los cambios en las cuentas individuales de un perodo a otro y, por lo tanto, requiere de dos o ms estados financieros de la misma clase, presentados para perodos diferentes. Es un anlisis dinmico, porque se ocupa del cambio o movimiento de cada cuenta de un perodo a otro. El anlisis se debe centrar en los cambios HextraordinariosI o ms significativos, en cuya determinacin es fundamental tener en cuenta tanto. Las variaciones absolutas como las relativas. /l examinar estos cambios, se deben considerar ciertos criterios definidos, tales como los siguientes" Activo

a. 7ariaciones en las -uentas por -obrar" pueden aber sido originados por aumento o disminucin en las ventas o por cambios en sus condiciones. b. 7ariaciones en los 6nventarios" lo ms importante es determinar si realmente ay cambios en la cantidad, o solamente se presenta un efecto del incremento en los precios. c. 7ariaciones del /ctivo 2ijo" el analista debe preguntarse si una ampliacin de la planta se justifica, si los incrementos que esto genera en la produccin estn respaldados por la capacidad del mercado, etc. 3a#ivo a. 7ariaciones en el ,asivo -orriente" pueden indicar cambios en la poltica de financiamiento, aumentos en la tasa de inters, etc. b. 7ariaciones en los ,asivos Laborales" pueden ser causados por incrementos en la planta de personal, modificaciones de la legislacin laboral o negociaciones colectivas de trabajo. 3&rdida# ' 0anancia# a. 7ariaciones en las 7entas *etas" se debe examinar si su incremento obedece a cambios en volumen, o solamente al cambio en el nivel de precios. b. 7ariacin en el -osto de 7entas y .astos de :peracin" debe existir una relacin directa entre los cambios experimentados por el costo de las ventas y los que se tienen en las ventas netas. 1i el incremento de los costos y gastos de operacin es inferior al crecimiento en las ventas, el margen de utilidad operacional se ver beneficiado. ..". RAGONES FINANCIERAS Las ra'ones o indicadores financieros constituyen la forma ms com5n de anlisis financiero. 1e conoce con el nombre de %/B:* el resultado de establecer la relacin numrica entre dos cantidades. En nuestro caso estas dos cantidades son dos cuentas diferentes del balance general yKo del estado de prdidas y ganancias. El anlisis por ra'ones o indicadores se4ala los puntos fuertes y dbiles de un negocio e indica probabilidades y tendencias. 8ambin enfoca la atencin del analista sobre determinadas relaciones que requieren posterior y ms profunda investigacin. 8ericamente se podran establecer relaciones entre cualquier cuenta del balance general con otra del mismo balance o del estado de prdidas y ganancias. ,ero no todas estas relaciones tendran sentido lgico. ,or este motivo se a seleccionado una serie de ra'ones o indicadores que se pueden utili'ar, y dentro de los cuales el analista debe escoger los que ms le convengan seg5n su caso. Esto, a su ve', depende de quien est interesado en los resultados del anlisis. /s, el accionista actual o probable se interesa primordialmente por el nivel de utilidades actuales y futuras, mientras que el acreedor est ms interesado en la liquide' y capacidad de la compa4a para adquirir nuevas obligaciones. Las relaciones financieras, expresadas en trminos de ra'ones o indicadores, tienen poco significado por si mismas. ,or consiguiente no se puede determinar si indican situaciones favorables o desfavorables, a menos que exista la forma de compararlas con algo. Los estndares de comparacin pueden ser los siguientes" a. Estndares mentales del analista, es decir, su propio criterio sobre lo que es adecuado o inadecuado, formado a travs de su experiencia y estudio personal. b. Las ra'ones o indicadores de la misma empresa, obtenidos en 4os anteriores.

c. Las ra'ones o indicadores calculados con base en los presupuestos de la empresa. Estos sern los indicadores puestos como HmetaI para la empresa y sirven para que el analista examine la distancia que los separa de los reales. d. Las ra'ones o indicadores promedio de la industria de la cual ace parte la empresa anali'ada. Los in ibidores de la misma empresa, de a4os anteriores y presupuestados son relativamente fciles de obtener, especialmente para el analista que trabaja dentro de la misma. ,ero esto debe complementarse con las ra'ones de las empresas competidoras ms importantes, teniendo cuidado de seleccin aqullas que son similares en la mayora de los aspectos, tales como tama4o, objeto social, lneas de produccin, n5mero de trabajadores, etc. Los indicadores de industria son ms difciles de obtener, sobre todo en pases que, como el nuestro, no mantiene sus estadsticas a la orden del da. Estos deben ser formulados por los gremios o las asociaciones comerciales, y se consideran de gran importancia para el adecuado anlisis de una empresa en particular. 1in embargo, los indicadores o ra'ones estndar no deben considerarse como HidealesI sino como algo representativo de la industria en general, con lo cual se puede comparar cada compa4a en particular. En caso de no disponer de este tipo de indicadores, desempe4a especial papel el criterio personal del analista forjado en el estudio y la experiencia en la materia. Las diferentes relaciones que pueden existir entre las cuentas del balance general yK o el estado de prdidas y ganancias se an agrupado de diversas maneras, tratando de anali'ar de forma global, y con la ayuda de varias erramientas complementarias, los aspectos ms importantes de las finan'as de una empresa. -omo ya se dijo anteriormente, los tipos de ra'ones que se pueden extraer de los estados financieros son muy variados, aun excluyendo aqullas que carecen de sentido lgico. 1in embargo la experiencia a se4alado que no se necesita un gran n5mero de indicadores, sino mas bien una cantidad relativamente reducida, pero aplicados convenientemente de acuerdo con la clase de negocio y con el objetivo para el cual se elabora el anlisis. F %a'ones de liquide', que miden la capacidad de la empresa para cumplir sus obligaciones de vencimiento a corto pla'o. F %a'ones de endeudamiento, que miden asta qu punto la empresa a sido financiada mediante deudas. F %a'ones de actividad, que miden la eficacia con que est utili'ando sus recursos. F %a'ones de productividad, que miden el nivel general de la eficiencia de la administracin en trminos de los rendimientos generados sobre las ventas y sobre la inversin. ..".1. Ra4one# de Li+uide4 .eneralmente, el primer punto que interesa al analista financiero es la liquide'" SEs capa' la empresa de cumplir sus obligaciones de vencimiento prximoT La UalVer!Uilson tiene deudas que ascienden a Q &PPPPP A que debe pagar el a4o prximo. S,ueden cumplirse estas obligacionesT /unque un anlisis completo de la liquide' requiere el uso de presupuesto de efectivo +que se describen en el captulo &0, el anlisis financiero mediante ra'ones relaciona la cantidad de efectivo disponible y otros activos circulantes con las obligaciones circulantes y con ello proporciona una tcnica que permite medir la liquide' con rapide' y facilidad. / continuacin se presentan dos ra'ones de liquide' de uso frecuente. Ra4;n corriente$ la ra'n corriente se calcula dividiendo el activo circulante entre el pasivo circulante. El primero normalmente consta de efectivo, valores negociables, cuentas por cobrar e inventarios. El segundo consta de cuentas por pagar, documentos a corto pla'o por pagar, porcin circulante del pasivo a largo pla'o, impuestos sobre ingresos por pagar y otros gastos

acumulados +principalmente sueldos de empleados0. La ra'n circulante es la tcnica que se emplea con ms frecuencia para medir la solvencia a corto pla'o, porque indica asta qu punto los derec os de los acreedores a corto pla'o estn cubiertos por activos que se espera convertir en efectivo en un perodo que corresponde aproximadamente al vencimiento de tales derec os. Razn de corriente = Activo Corriente / Pasivo Corriente La empresa UalVer!Uilson tiene una ra'n corriente de $.& veces, 1i comparamos con la industria" ,romedio de la industria W $.) veces Entonces analicemos! La ra'n corriente es ligeramente inferior al promedio de la industria, $.), pero no suficientemente baja para causar preocupacin. ,arece ser que la UalVer!Uilson est a la altura de otras muc as empresas de esta lnea particular de negocios. ,uesto que el activo circulante se encuentra cerca de su vencimiento, es muy probable que pueda ser liquidado a un valor cercano al valor en libros. -on una ra'n corriente de $.& la UalVerUilson podra liquidar el pasivo circulante a slo el (&R del valor en libros y aun liquidar totalmente a los acreedores del pasivo circulante.X %a'n de rapide' o prueba del cido. 1e calcula restando los inventarios al activo circulante y dividiendo el resultado entre el pasivo circulante. Los inventarios suelen ser el rengln menos lquido del activo circulante de una empresa y son los activos en los que pueden producirse prdidas con mayor facilidad en el caso de liquidacin. ,or consiguiente, esta tcnica que mide la capacidad para pagar obligaciones a corto pla'o sin tener que recurrir a la venta de los inventarios, es de gran importancia para el analista. Prueba de Acido = Activo Corriente " #nventarios / Pasivo Corriente UalVer!Uilson W #.& veces ,romedio de la industria W #.P veces La ra'n promedio de rapide' en la industria es #, por lo que la ra'n de #.& de la UalVer! Uilson se comporta favorablemente en relacin con otras empresas de la industria. 8 ompson sabe a ora que si logra vender los valores negociables a la par y convertir en efectivo sus cuentas por cobrar, podr liquidar su pasivo circulante sin tener que vender el inventario. .."... Ra4one# de Endeuda,iento En la prctica, la ra'n de apalancamiento financiero puede enfocarse desde dos perspectivas distintas. ;n enfoque consiste en examinar un grupo de ra'ones financieras del balance general para determinar el grado en que los fondos solicitados en prstamo an sido usados para financiar la empresa. El otro enfoque mide el nivel de riesgos por las deudas contradas. 9euda total a activo total. Esta ra'n, com5nmente denominada ra'n de endeudamiento mide el porcentaje de fondos totales proporcionados por los acreedores. El total de deuda abarca el pasivo circulante y los bonos o pasivo a largo pla'o contrados por la empresa. Los acreedores prefieren ra'ones de endeudamiento moderado, porque cuanto menor sea esta ra'n, mayor es la proteccin contra prdidas en el caso de liquidacin. Razn de endeudamiento= Pasivo $otal/ Activo $otal % &''( UalVer!Uilson W )PR ,romedio de la industria W &&R

La ra'n del endeudamiento de UalVer!Uilson es del )PRE esto significa que los acreedores an aportado la mitad del financiamiento total de la empresa. ,uesto que la ra'n promedio de endeudamiento en esta industria !y general dentro de la industria manufacturera! es del &&R. / la UalVer!Uilson le ser difcil obtener ms fondos si no aumenta primero su capital contable. Los acreedores no querrn a prestarle ms dinero, y 8 ompson probablemente someta a los accionistas a riesgos indebidos si intenta aumentar a5n ms la ra'n de endeudamiento mediante prstamos. %otacin del 6nters. Esta ra'n se determina dividiendo las ganancias antes de pagar intereses o impuestos +utilidad bruta del Estado de ,rdidas y .anancias0 entre los cargos de intereses. 3ide el grado en que pueden disminuir las utilidades antes de crearle problemas financieras a la empresa por incapacidad para cubrir sus costos anuales de inters. El incumplimiento de las obligaciones financieras puede suscitar la accin legal por parte de los acreedores, con una posible quiebra. 6magen"Ecuacin %otacin del 6nters.@,. UalVer!Uilson W &.O veces ,romedio de la industria W N.P veces Los cargos por inters de la UalVer!Uilson constan de tres pagos que totali'an Q MPPPP. La utilidad bruta de la empresa disponible para pagar estos cargos es de Q $MPPPP, por lo que el inters slo est cubierto &.O veces. -omo el promedio de la industria es de N veces, la compa4a est cubriendo sus cargos por inters con un margen mnimo de seguridad y merece una calificacin baja. Este anlisis refuer'a el significado de la ra'n de endeudamiento, en el sentido de que es probable que a la compa4a le sea difcil obtener ms fondos en prstamo. .."... Ra4one# de Actividad Las ra'ones de la actividad miden la eficacia con que la empresa emplea los recursos a su disposicin. %equieren comparaciones entre el nivel de ventas y las inversiones reali'adas en distintas cuentas de activo. 1uponen que aya un equilibrio HapropiadoI entre las ventas y las diversas cuentas de activos" inventarios, cuentas por cobrar, activos fijos y otras. -omo veremos en los siguientes captulos, ste es en verdad un buen supuesto. %otacin de inventarios. La rotacin de inventarios se define como el resultado de dividir las ventas entre los inventarios. )entas / #nventarios UalVer!Uilson W #P veces ,romedio de la industria W O veces La rotacin de #P de la UalVer!Uilson se compara favorablemente con el promedio de la industria que es de O veces. Ello revela que no posee existencias excesivas de inventariosE por supuesto, stas son improductivas y representan una inversin con una tasa de rendimiento baja o nula. Esta alta rotacin tambin robustece la fe de 8 ompson en la ra'n circulante. 1i la rotacin ubiese sido baja !digamos & ( veces! se ubiera preguntado si la empresa posea materiales da4ados u obsoletos que no tienen el valor originalmente asignado. 3erHodo %ro,edio de co!ran4a. Es una tcnica para medir la rotacin de cuentas por cobrar y se calcula en dos pasos sucesivos. #0 las ventas anuales se dividen entre &LP para obtener el promedio de ventas diarias y $0 stas se dividen entre las cuentas por cobrar para obtener el n5mero de das de ventas equivalentes al saldo en cuentas por cobrar. Esto se define como perodo promedio de cobran'a porque representa el promedio de tiempo que la empresa, despus de efectuar una venta, a de esperar para recibir efectivo. Los clculos para la UalVer!Uilson

muestran un perodo promedio de cobro de $( das, ligeramente superior al promedio de la industria" $P das. Promedio )entas *iarias = )entas / +,'

Perido de cobranza = Cuentas por Cobrar / Promedio de ventas brutas UalVer!Uilson W $( das ,romedio de la industria W $P das El cociente de esta ra'n tambin puede evaluarse confrontndolo con el pla'o al cual la empresa vende sus productos. ,or ejemplo, las condiciones de ventas de la UalVer!Uilson exigen el pago a $P das, por lo que el perodo de cobro de $( das indica que los clientes no pagan sus facturas a tiempo. 1i durante los 5ltimos a4os el perodo de cobro a ido aumentando aun cuando la poltica de crdito no fue modificada, es indudable que el departamento de cobran'as a observado un desempe4o eficiente y que debern tomarse las medidas correctivas pertinentes para acelerar la recuperacin de las cuentas por cobrar. Rotaci;n de activo# i2o#. Esta ra'n mide la rotacin de la planta y equipo. Rotacin A.-. = )entas / Activo -ijo .eto UalVer!Uilson W $.& veces ,romedio de la industria W ).P veces La rotacin de la UalVer!Uilson +).P veces0 es inferior al promedio de la industria, que es de ) veces. Esto indica que no est usando su activo fijo a un porcentaje de capacidad tan alto como las otras empresas de la industria. 8 ompson debe recordar ste ec o cuando sus funcionarios de produccin pidan fondos para nuevas inversiones del capital. Rotaci;n del activo total. 3ide la rotacin de todo el activo de la empresa y se calcula dividiendo las ventas entre el activo total. Rotacin A.$. = )entas / Activo $otal UalVer!Uilson W #.) veces ,romedio de la industria W$.P veces 1u rotacin del activo total se encuentran muy por debajo del promedio de la industria. La compa4a no est produciendo un volumen de ventas que corresponde a la cuanta de la inversin de activos. Jay que incrementarse, enajenar algunos activos a aceptar ambas medidas. ..".6. Ra4one# de Rendi,iento o %roductividad La productividad es el resultado final de gran n5mero de polticas y decisiones. Las ra'ones financieras examinadas asta revelan algunos aspectos interesantes acerca de la forma en que opera la empresaE en cambio, las ra'ones de productividad proporcionan respuestas definitivas sobre la eficacia con que se la est administrando. Mar(en de utilidad #o!re venta#. Esta ra'n se calcula dividiendo la utilidad neta despus de impuestos entre las ventas y proporciona la utilidad de las ventas por cada dlar. 6magen"Ecuacin %a'ones de %endimiento o productividad.@,. UalVer Uilson W ( R ,romedio de la industria W )R

El margen de utilidad de la UalVer!Uilson es algo inferior al promedio de la industria, lo que indica que sus precios de venta son ms bajos o que sus costos son ms altos o ambas cosas. Rendi,iento #o!re el activo total. Esta ra'n mide el rendimiento sobre la inversin total de la empresa o %16 +como se llama a menudo0. K eccKGiViKindex.p pK6magen"EcuY%endimientoYsobreYelYactivoYtotal.@,.KeccKGiViKindex.p pK6m agen"EcuY%endimientoYsobreYelYactivoYtotal.@,. UalVer Uilson W LR ,romedio de la industria W #PR El rendimiento sobre el activo total de la UalVer!Uilson +de LR0 es muy inferior al porcentaje medio de la industria +#PR0. Esta baja tasa de rendimiento se debe a que tanto el margen de utilidad sobre las ventas como la rotacin del activo total muestran un cociente tambin bajo. Rendi,iento #o!re el ca%ital conta!le. La ra'n de la utilidad neta despus de los impuestos al capital contable mide la tasa de rendimiento sobre la inversin de los accionistas. K eccKGiViKindex.p pK6magen"EcuY%endimientoYsobreYelY-apitalYcontable.@,.KeccKGiViKindex.p pK6magen"EcuY%endimientoYsobreYelY-apitalYcontable.@,. UalVer Uilson W #$R ,romedio de la industria W #)R El rendimiento de la UalVer!Uilson es inferior al promedio de la industria, pero no se encuentra tan desviado del promedio como el rendimiento sobre el activo total. / continuacin presento un cuadro resumen en el usted podr obtener un mejor analisis de las ra'ones financieras y su interpretacin" RAGONES FINANCIERAS INDICADO R 1. RAGON DE LII)IDEG %a'n corriente /ctivo corriente K ,asivo -orriente 3ayor *os representa cuantas veces el activo corriente ndice cubre al pasivo corriente favorable FORM)LA INTER3RETACIN E?AL)AC IN

+/ctivo corriente Z 3uestra las veces que el activo corriente puede 3ayor ,rueba cida 6nventarios0 K ,asivo cubrir sus obligaciones a corto pla'o sin ndice es -orriente necesidad de recurrir a la venta de inventarios favorable .. RAGN DE ENDE)DA MIENTO %a'n de ,asivo 8otal K /ctivo %epresenta el porcentaje total de fondos endeudamient 8otal otorgado por los acreedores. o 3enor ndice es favorable

;tilidad 3ide el grado en el que pueden disminuir las 3ayor -obertura de :peracional K -argos utilidades antes de causar problemas a los ndices intereses por intereses. accionistas para cubrir obligaciones financieras. favorable &. %/B:* 9E /-86769/9 7entas a crdito en el 3ayor %otacin de 3uestra la capacidad para recuperar las cuentas periodo # K -uentas ndice es cartera por cobrar por cobrar promedio favorable ,resenta la capacidad de la empresa para rotar 3ayor %otacin de 7entas K 6nventarios sus mercancas y productos de una manera ndice es inventarios eficiente favorable #. ,romedio 7entas diarias" 7entas K &LP ,eriodo %epresenta el pla'o al cual la empresa esta promedio de $. ,eriodo de vendiendo sus productos. cobran'a" cobro -uentas por cobrar K ,romedio de ventas diarias. 3enor n5mero de das es favorable

3uestra la capacidad con que la empresa esta 3ayor %otacin de 7entas K /ctivos fijos utili'ando sus activos fijos en la producciones ndice es activos fijos de sus productos. favorable %otacin de 7entas K /ctivos activos totalestotales 4. RAGON DE RENDIMIE NTO O RENTA/ILI DAD 3argen bruto ;tilidad brutaK ventas ,resenta el porcentaje de utilidad bruta de utilidad netas generado por las ventas netas de la empresa. 3argen operacional de utilidad 3ayor ndice es favorable 3uestra si la empresa esta generando el 3ayor suficiente nivel de ventas para poder recuperar ndice es la inversin. favorable

3ayor ;tilidad operacional K 3uestra que porcentaje de utilidad operacional ndice es 7entas netas se genero por las ventas netas favorable 3ayor ndice es favorable

3argen neto ;tilidad neta K 7entas ,roporciona la utilidad neta obtenida por las de utilidad netas ventas netas reali'adas.

%endimiento ;tilidad neta K del ,atrimonio patrimonio 3ayor ndice es favorable

La ra'n de la utilidad neta despus de los impuestos al capital contable mide la tasa de rendimiento sobre la inversin de los accionistas.

%endimiento 3ayor ;tilidad netasK /ctivo Esta ra'n muestra la capacidad del activo para del activo ndice es total bruto $ generar utilidades, total favorable

#" 1i no existe el total de ventas a crdito se debe utili'ar las ventas netas $" En esta cuenta se debe considerar los activos totales sin descontar la depreciacin de inventarios y deudores. ..5. ANALISIS DE LOS ESTADOS DE FL)DO DE FONDOS 0ENERALIDADES -omo otra erramienta de un anlisis financiero se relaciona con el anlisis de los flujos de fondos y el pronstico financiero. El estado de flujo de fondos es una ayuda valiosa par el director financiero o para el acreedor para evaluar los usos de fondos por parte de la empresa y determinar como la misma lleva a cabo el financiamiento de estos usos. /dems el analista puede evaluar flujos de futuros mediante un estado de fondos basados sobre pronsticos. Este tipo de estado brinda un mtodo de eficiencia para que el director financiero eval5e el crecimiento de la empresa y las necesidades financieras resultantes de ellas, as como para determinar una mejor forma de financiar estas necesidades en particular y por consiguiente los estados de fondos son muy 5tiles para planear el financiamiento continuo de una empresa. /l flujo de fondos se lo conoce tambin con otros nombres como" Estado de fuentes y usos de fondos. Estado de orgenes y aplicacin de fondos. Estado de cambios en la situacin financiera. Estado de origen y aplicacin de recursos. 2lujo de caja libre. FL)DO DE FONDOS DE )NA EM3RESA1 El flujo de fondos de una empresa se pude considerar como un proceso continuo, para cada uso de fondos tiene que existir una fuente compensadora, en un sentido amplio los activos de una empresa representan los usos netos de fondosE sus pasivos y capital representan las fuentes netas. ,ara una empresa en marc a, en realidad no existe un punto inicial o final. El producto terminado en una variedad de insumos +es decir materia prima, activos fijos netos y mano de obra0 que en definitiva se paga con efectivo. 9espus el producto se vende, bien sea al contado o a crditoE una venta a crdito incluye una cuenta por cobrar que, cuando se cobra se convierte en efectivo. 1i el precio de venta de este producto excede a los costos durante un perodo de tiempo, existe una utilidad en caso contrario existe una perdida. ..5.1. ELA/ORACIN DE LOS ESTADOS DE ORI0EN E A3LICACIN DE FONDOS

-on la finalidad de que usted como profesional en formacin entienda como interpretar y evaluar los estados de orgenes y aplicaciones de fondos se mostrar cmo se pueden elaborar estos partiendo de los estados de resultados y balance general. 1e debe tomar en cuenta dos puntos principales que son" #. La elaboracin de estados de origen y aplicacin de fondos partiendo de los datos de los estados de resultados y del balance general solo es una aproximacin del estado real que se encuentra en los informes anuales, debido a que toda la informacin necesaria no se contiene en los estados de resultados y en los balances generales. $. El propsito de examinar cuidadosamente este proceso de elaboracin es capacitar los a ustedes para entender mejor el flujo de fondos. 2undamentalmente se prepara un estado de fondos sobre la base de efectivo" #. -lasificando los cambios netos en el balance general que ocurre entre dos puntos en el tiempo" cambios que aumentan el efectivo y cambios que disminuyen el efectivo. $. -lasificando, a partir del estado de resultados y del estado de supervit, los factores que aumentan el efectivo y los factores que disminuyen el efectivo. &. -onsolidando esta informacin bajo la norma de un estado de origen y aplicacin de fondos. En el primero de estos casos se coloca un balance general junto al otro y se calcula los cambios de diversas cuentas. ,or consiguiente el flujo de fondos es un estado financiero auxiliar que resulta de la comparacin del balance general en dos fec as determinadas. -on base en el mismo, se deduce de donde obtuvo un empresa recursos financieros y que destinacin se dio a tales recursos. En una empresa que inicia sus actividades economicas, las cuentas de la parte derec a del balance constituyen las fuentes y las de la parte i'quierda los usos. ,ara la empresa que est en marc a , las fuentes y usos de fondos son" F)ENTES DE FONDOS1 La utilidad. La depreciacin y otros cargos ec os al estado de prdidas y ganancias, que no implican salida de efectivo. /umento del capital +y prima en colocacin de acciones0 /umento de los pasivos 9isminucin del activo. )SOS DE FONDOS1 /umento del activo. 9isminucin del pasivo. ,rdidas netas. ,ago de dividendos o reparto de utilidades. %eadquisicin de acciones. 3RE3ARACIN DEL FL)DO DE FONDOS. ,ara la preparacin del flujo de fondos se requieren los siguientes elementos" El estado de prdidas y ganancias correspondiente al perodo que se quiere anali'ar. El balance general cortado el 5ltimo da del mismo perodo

El balance general cortado el 5ltimo da del mismo perodo inmediatamente anterior. 9el estado de prdidas y ganancias se toma la utilidad del ejercicio y, si aparecen discriminaciones, los cargos que no impliquen salidas de efectivo en el perodo, que acen parte de la generacin interna. 9e la comparacin de los balances se obtienen las variaciones del activo, pasivo y patrimonio.

Ca%itulo 61 AN8LISIS CAMEL 3ARA INSTIT)CIONES FINANCIERAS

Las captaciones son recibidas por los bancos en base a la imagen que proyectan al p5blico" solvencia, rentabilidad y servicios. El anlisis peridico de las captaciones recibidas permitir a los ejecutivos del banco determinar cual es el sector al que ms an incursionado y cuales son los sectores que de deben intensificar sus estrategias de mercado. El anlisis -/3EL es una metodologa de anlisis financiero que fue adoptada por la %eserva 2ederal de Estados ;nidos en #OMN la cual incluye cinco categoras de calificacin. - 1uficiencia de -apital / -alidad de /ctivos" %iesgo -rediticio 3 Eficiencia +3anagement0 E %entabilidad +Earnings0 L Liquide' Este anlisis proporciona elementos que permiten reflejar la situacin de una entidad en sus aspectos operacionales, financieros y de cumplimiento de normas de solvencia, los cuales conducen a conocer la posicin relativa de una institucin del sistema financiero. -abe advertir que la debilidad del mtodo -/3EL al igual que otros similares, constituye el estado esttico de las instituciones, es decir, se anali'a su situacin en un determinado momento en el tiempo. / continuacin, se presenta un ejercicio de una institucin financiera que pretende mejorar su entendimiento sobre el mtodo -/3EL, en todo caso se recomienda consultar bibliografa especiali'ada que puede obtenerla en la 1uperintendencia de <ancos. 6.1. S)FICIENCIA DE CA3ITAL *os permite determinar como est la posicin del capital del banco, los reguladores acen nfasis a la necesidad de capital como un cojn por perdidas debido a los prstamos reali'ados y para apoyar al crecimiento futuro. El objetivo que persigue el anlisis de la idoneidad de capital es el de medir la solvencia financiera de institucin financiera, mediante la determinacin de si los riesgos en los que a incurrido estn adecuadamente equilibrados con el capital y reservas necesarios para absorber posibles perdidas. )TILIGACIN 3ATRIMONIAL1 3ide el grado de utili'acin de los recursos propios en el total de activos, as como la solvencia econmica. ;tili'acin patrimonial" ,atrimonioK total de activos IM3ROD)CTI?IDAD DEL 3ATRIMONIO1 Es el porcentaje que representan los activos improductivos frente a los recursos propios de la institucin bancaria. 6mproductividad del patrimonio" /ctivos improductivosK ,atrimonio

6... RIES0O CREDITICIO -onocido tambin como [-alidad de los /ctivos\, este indicador se constituye como un principal determinante de la solvencia de la entidad, refleja la eficiencia en la asignacin de los recursos para la obte ncin de una mejor rentabilidad una ve' asociado el riesgo con cada tipo de activo. 2orma de clculo" K eccKGiViKindex.p pK6magen"%6E1.:Y-%E9686-6:.@,.KeccKGiViKindex.p pK6magen"%6E1.:Y -%E9686-6:.@,. Este ndice muestra que el porcentaje de cartera vencida respecto del total de cartera es muy elevado, principalmente en el a4o $PP&, y esto influye en la disponibilidad de recursos para orientar acia otros sectores de la 6nstitucin. K eccKGiViKindex.p pK6magen"%6E1.:Y-%E9686-6:Y#.@,.KeccKGiViKindex.p pK6magen"%6E1.: Y-%E9686-6:Y#.@,. 1i bien no existe un estndar para calcular la provisin respecto del total de cartera sino que se lo ace de acuerdo a las condiciones internas de la empresa, se acostumbra aplicar un porcentaje entre # y )R. 9e esta manera podemos ver que el M, ## y LR estn por arriba del nivel anotado, sin embargo los ndices no cubren el monto de cartera vencida en los a4os correspondientes, ms a5n en el a4o de $PP& es bastante alto. -omo consecuencia del alto porcentaje de cartera vencida, la provisin calculada y registrada no cubre el monto de dic o rubro, por lo que es necesario determinar nuevas polticas de la -artera 7encida. K eccKGiViKindex.p pK6magen"%6E1.:Y-%E9686-6:Y$.@,.KeccKGiViKindex.p pK6magen"%6E1.: Y-%E9686-6:Y$.@,. 1i bien no existe un estndar para calcular la provisin respecto del total de cartera sino que se lo ace de acuerdo a las condiciones internas de la empresa, se acostumbra aplicar un porcentaje entre # y )R. 9e esta manera podemos ver que el M, ## y LR estn por arriba del nivel anotado, sin embargo los ndices no cubren el monto de cartera vencida en los a4os correspondientes, ms a5n en el a4o de $PP& es bastante alto. -omo consecuencia del alto porcentaje de cartera vencida, la provisin calculada y registrada no cubre el monto de dic o rubro, por lo que es necesario determinar nuevas polticas de la -artera 7encida. K eccKGiViKindex.p pK6magen"%6E1.:Y-%E9686-6:Y&.@,.KeccKGiViKindex.p pK6magen"%6E1.: Y-%E9686-6:Y&.@,. 3ediante la aplicacin de estos ndices nos damos cuenta que en el a4o de $PP$ la ,rovisin casi cubre el total de -artera 7encida, no siendo as en el a4o $PP&, cuyo porcentaje disminuye al )PR y en el a4o $PP( al (&R, lo que significa que en estos dos 5ltimos a4os la ,rovisin para incobrables no cubren el monto de -artera 7encida. ,or ello los 9irectivos de la empresa deben tomar nuevas polticas bien sea para incrementar el porcentaje de la ,rovisin o mejorar el rgimen de cobran'as. 6.6. INDICES DE RENTA/ILIDAD

Estos miden la capacidad de generar utilidades. K eccKGiViKindex.p pK6magen"%6E1.:Y-%E9686-6:Y(.@,.KeccKGiViKindex.p pK6magen"%6E1.: Y-%E9686-6:Y(.@,. Este indicador que pretende mostrar el rendimiento que a tenido la 6nstitucin utili'ando sus recursos propios, y que para que sea positivo debe ser mejor que la tasa pasiva ms alta del perodoE muestra que en los a4os $PP$ y $PP& se presenta por encima del mencionado indicador del sistema financiero, lo que deja ver que s a resultado rentable para la 6nstitucin utili'ar sus recursos en el objeto de trabajo por el que funciona. ,rincipalmente en el periodo $PP&, donde el $MR alcan'ado por la institucin, frente al ##.#(R que es la tasa pasiva, existe una considerable diferencia, no as en $PP$ que si bien es beneficiosa para la institucin, no lo es en gran magnitud. ,ara $PP(, los resultados obtenidos indican que el objeto de trabajo de la institucin, utili'ando sus recursos propios, no a sido rentableE ya que la tasa pasiva es mayor. /l acer el anlisis en este perodo, debemos tomar en cuenta factores cualitativos como la incertidumbre de los socios, a orristas, inversionistas y en general de todo el pas sobre el sistema financiero en su conjunto. Esto sin lugar a dudas influy considerablemente en el normal desenvolvimiento de la institucin que nos ocupa y de todo el sistema, ya que los socios retiraron los a orros que les fue permitido bajando la liquide' de la institucin y al mismo tiempo se abstuvieron de demandar prstamos, lo que no permiti a la institucin obtener en normal nivel, los ingresos operacionales cuales son los intereses en prstamos, parte fundamental en el numerador de la frmula del indicador que estamos anali'ando. ,or lo expuesto, creemos que cuando la institucin presentaba una recuperacin en la buena utili'acin de sus recursos propios, permitiendo as una mejor rentabilidad, aspectos exgenos y macroeconmicos como los anotados, no le permitieron seguir en su tendencia ascendente de rentabilidad. K eccKGiViKindex.p pK6magen"%6E1.:Y-%E9686-6:Y).@,.KeccKGiViKindex.p pK6magen"%6E1.: Y-%E9686-6:Y).@,. 6.4. INDICADORES DE LII)IDEG Estos indicadores nos acen conocer la capacidad que tiene la 6nstitucin para cumplir con sus obligaciones a corto pla'o, y la confian'a que pueden tener sus a orristas que se les devolver su dinero al momento que stos lo soliciten. CA3ITAL DE TRA/ADO NETO ]8+n0 W /ctivo -orriente ! ,asivo -orriente K eccKGiViKindex.p pK6magen"%6E1.:Y-%E9686-6:YL.@,.KeccKGiViKindex.p pK6magen"%6E1.: Y-%E9686-6:YL.@,. La 6nstitucin en stos tres periodos anali'ados muestra liquide' en ra'n que su capital de trabajo es positivo, lo que le permite tener ms recursos financieros para sus actividades operacionales pudiendo as cumplir con sus obligaciones a corto pla'o con sus acreedores. b0 K eccKGiViKindex.p pK6magen"6*96-/9:%E1Y9EYL6?;69EB.@,.KeccKGiViKindex.p pK6magen"6*96 -/9:%E1Y9EYL6?;69EB.@,.

Estos ndices se contraponen a la liquide' que muestra el indicador anterior ya que en $PP$ la 6nstitucin no tiene inversiones y principalmente porque en los tres periodos" P$K P& KP( no se toman en cuenta el rubro -artera de la 6nstitucin, importante cuenta del activo, el mismo que es recuperable en diferentes pla'os que van de &P a &LP dasE pero es importante anotar que el ,asivo +9epsitos a -orto ,la'o0 son tambin exigibles en diferentes pla'os, comprendindose de esta manera la diferencia entre los indicadores anotados y mostrando en general una cierta liquide' de la 6nstitucin como lo se4ala la ra'n corriente. 6.". EFICIENCIA 6.".1. EFICIENCIA ADMINISTRATI?A Este indicador refleja la proporcin de los gastos de operacin con relacin a los activos totales y a los recursos de intermediacin. K eccKGiViKindex.p pK6magen"E26-6E*-6/Y/936*618%/867/.@,.KeccKGiViKindex.p pK6magen"E2 6-6E*-6/Y/936*618%/867/.@,. Los gastos operacionales de la 6nstitucin en el periodo de $PP$ es del (R, en $PP& el LR y en $PP( )R del total de los /ctivos. 3ERODOS $PP$ $PP& $PP( NDICES )R #$R OR

K eccKGiViKindex.p pK6magen"E26-6E*-6/Y/936*618%/867/Y#.@,.KeccKGiViKindex.p pK6magen" E26-6E*-6/Y/936*618%/867/Y#.@,. Los gastos operacionales de la 6nstitucin con relacin a los %ecursos -aptados en los periodos anali'ados son )R, #$R, OR, respectivamente. Lo que indica que los gastos operativos de la institucin an representado los indicados porcentajes respecto de los valores que sus clientes an depositado. K eccKGiViKindex.p pK6magen"E26-6E*-6/Y/936*618%/867/Y$.@,.KeccKGiViKindex.p pK6magen" E26-6E*-6/Y/936*618%/867/Y$.@,. 9etermina el porcentaje de los gastos de personal en relacin al activo de la institucin. El ndice es favorable se es menor. K eccKGiViKindex.p pK6magen"E26-6E*-6/Y/936*618%/867/Y&.@,.KeccKGiViKindex.p pK6magen" E26-6E*-6/Y/936*618%/867/Y&.@,. En el a4o de $PP$ el porcentaje de gastos de personal que representa es del &R con relacin al 8otal de /ctivos mientras que en el a4o $PP& es de (R y en $PP( del &R. Los valores son aceptables si los comparamos con los del sistema financiero. Estos ndices obtenidos nos demuestran que los directivos de la 6nstitucin estn actuando eficientemente al momento de designar los recursos para los diferentes gastos, sean stos operacionales o de personal de la institucin.

K eccKGiViKindex.p pK6magen"E26-6E*-6/Y/936*618%/867/Y(.@,.KeccKGiViKindex.p pK6magen" E26-6E*-6/Y/936*618%/867/Y(.@,. %epresenta la productividad de los recursos colocados en la institucin en sus transacciones de intermediacin financiera, frente al total de los derec os de propiedad de las entidades. ABOS $PP$ $PP& $PP( RES)LTADOS #$R #&R ##R

K eccKGiViKindex.p pK6magen"E26-6E*-6/Y/936*618%/867/Y).@,.KeccKGiViKindex.p pK6magen" E26-6E*-6/Y/936*618%/867/Y).@,. 3/%.E* 26*/*-6E%: W 6ngresos 2inancieros Z Egresos 2inancieros Estos ndices nos permiten evaluar la utilidad que se obtiene en las operaciones de la institucin con relacin al total de activosE dic o de otra forma nos muestra el rendimiento general del /ctivo. /s se observa que en a4o $PP$ se obtiene un ndice de #$R, en el a4o $PP& #&R y en el a4o $PP( el ##R. 6."... EFICIENCIA FINANCIERA / travs de este indicador podemos determinar el grado de la optimi'acin y uso de los recursos con que cuenta la 6nstitucin, y de esta forma establecer un equilibrio entre la estructura de los /ctivos y ,asivos. La relacin de activos que generan rentas con los pasivos que producen gastos con un ndice mayor a #PPR nos da un saldo de recursos sin costo para financiar activos rentables, lo cual es beneficioso para la posicin competitiva de la entidad, ya que entre ms alto sea el ndice la institucin estar aprovec ando mejor su capacidad productiva. ;n ndice menor al #PPR, indica que existen activos improductivos que se estn financiando con recursos con costo que afecta negativamente a los resultados. K eccKGiViKindex.p pK6magen"E26-6E*-6/Y/936*618%/867/YL.@,.KeccKGiViKindex.p pK6magen" E26-6E*-6/Y/936*618%/867/YL.@,. En vista que los resultados obtenidos son mayores al #PPR nos damos cuenta que la institucin est aprovec ando al mximo los beneficios que generan la utili'acin de los pasivos con costo. K eccKGiViKindex.p pK6magen"E26-6E*-6/Y/936*618%/867/YM.@,.KeccKGiViKindex.p pK6magen" E26-6E*-6/Y/936*618%/867/YM.@,. Esta relacin nos permite evaluar que porcentaje del ,asivo total se generan con costo, teniendo como resultado en los a4os $PP$ y $PP& el ONR y en el a4o $PP( el OLR, por lo que nos podemos dar cuenta que la 6nstitucin mantiene casi en su totalidad recursos con costo, los mismos que al ser bien orientados, se estara aprovec ando eficientemente su capacidad productiva. / continuacin se presenta un cuadro de indicadores que le permitir entender de mejor manera los indicadores y su interpretacin.

INDICARORES CAMEL 3ARA INSITIT)CIONES FINANCIERAS INDICAD OR FORM)LA INTER3RETACIN E?AL) ACIN

#. 1:L7E*-6/ 9E -/,68/L -/,68/L" : 3ayor ;tili'acin ,atrimonioK 8otal de 3ide la utili'acin de los recursos propios en el total ndice es patrimonia activos del /ctivo, as como su solvencia econmica. favorable l" . 6mproducti /ctivos vidad del improductivosK patrimonio ,atrimonio " $. /-867:1" %iesgo -/L69/ crediticio 9 9E 9etermina el nivel de morosidad de la cartera de crdito que no ubieren sido cancelados luego de &P 3enor 3orosidad -artera das de su vencimiento. En pocas de crisis, la cartera induce es de cartera" 7encidaK-artera 8otal vencida es el indicador donde ms se reflejan los favorable problemas macroeconmicos. 3ide el ndice de morosidad de los compromisos -artera vencida 6ndice de adquiridos por la entidad por cuenta de terceros y que 3enor contingenteK morosidad no implican un pago en efectivo, si no la emisin de ndice es +-ontingente=-artera " compromisos firmados que eventualmente podran favorable 7encida0 generar desembolsos al banco. ,rovisiones K +-artera 3ayor 6ndice de por vencer = -artera ,ermite determinar la proporcin del total de la ndice es cobertura vencida = cartera y los contingentes que an sido provisionados. favorable total" -ontingentes0 . &. %E*8/<6 L69/9" %epresenta el rendimiento por accin que recibe el %esultados del inversionista frente a otras pociones de colocacin, el 3ayor ejercicioK *5mero de cual debera ser mayor que su costo de oportunidad ndice es acciones en con el propsito de incrementar el n5mero de aportes favorable circulacin patrimoniales. %esultados del ejercicio K 8otal del activo Este ndice da cuenta del rendimiento de los activos de la institucin. 3ayor ndice es favorable ,orcentaje que representan los activos improductivos 3enor frente a los recursos propios de la institucin ndice es bancaria. favorable

%esultados del ejercicio K -apital y reservas propias (. L6?;69E B

%efleja el rendimiento de las inversiones de los accionistas.

3ayor ndice es favorable

3ayor 2ondos disponibles K Este ndice muestra cuanto de los depsitos a la vista ndice es total de depsitos de la entidad, est cubierto con sus fondos favorable asta &P das. disponibles. . 9epsitos a la vistaK 3ide el nivel de disponibilidad que tiene la entidad total de depsitos a para atender el pago de pasivos de mayor corto pla'o exigibilidad. ). E26-6E* -6/ %efleja la eficiencia financiera de la entidad medida 3ayor Eficiencia /ctivos productivos # en funcin de monto de captaciones con costo que se ndice es productiva K ,asivo con costo $ encuentran invertidas en activos generadores de favorable ingresos mnimo aceptable #PPR ,orcentaje que representa los activos productivos que 3ayor Eficiencia /ctivos productivos K generan directamente ingresos para la entidad ndice es productiva 8otal de activos bancaria frente al total de los activos. favorable %epresenta la productividad de los recursos colocados 3ayor Eficiencia 3argen financiero K por las instituciones bancarias en sus transacciones de ndices es productiva total de activos intermediacin financiera frente al total de activos de favorable las entidades. Eficiencia .astos de personal K 3enor Es el peso de los gastos de personal en el /ctivo total de +8otal de activos = ndice es y los contingentes personal" contingente0 favorable Eficiencia .astos de personal K 3ide el porcentaje de participacin del personal en el 3enor de :bligaciones con el gasto de la entidad respecto a la captacin de recursos ndice es personal" p5blico por parte de las instituciones bancarias. favorable Eficiencia .asto operacional K operaciona + 8otal de activos = l" contingentes0 3ide los gastos causados en transacciones bancarias y los gastos de mantenimiento y adquisicin de bienes 3enor que sirvan para el normal funcionamiento operativo ndice es de la institucin, frente al total de recursos colocados favorable de la institucin 3ayor ndice es favorable .

Eficiencia Egresos Esta relacin describe los gastos que an reali'ado las 3enor operaciona operacionales K 8otal instituciones financieras bancarias para captar fondos ndice es l" de recursos captados del p5blico. favorable

&

#. /ctivos productivos" 9epsitos en bancos y otras inst. finan. 2ondos interbancarios vendidos, inversiones, cartera de crditos y contratos de arrendamiento mercantil por vencer, deudores por aceptacin, acciones y participaciones. $. ,asivos con costo" 9epsitos a la vista, fondos interbanc. -omprados, fondos de tarjetas abientes, captaciones por operaciones de reporto, depsitos a pla'o, aceptaciones en circulacin, crditos a las inst. finan. 7alores en circulacin. &. 8otal de recursos captados" 9epsitos a la vista, fondos interbancarios comparados, fondos de tarjetas abientes, depsitos a pla'o, crditos a favor de bancos y otras instituciones financieras, valores en circulacin. 4.1. 3RES)3)ESTO DE CADA

Ca%itulo 41 FERRAMIENTAS DE 3LANEACIN FINANCIERA

3ara ello #e de!en #e(uir lo# #i(uiente# %a#o#1 #. Estimar los ingresos de efectivo por mes. 1e deben incluir las entradas de caja de todas las fuentes de recursos. $. Estimar las salidas de efectivo por mes. 1e incluyen las salidas de caja por todos los conceptos. &. -alcular la diferencia neta de caja por cada mes, restando las salidas recopiladas en el paso $ de las entradas obtenidas en el paso #. (. %esumir los tres primeros pasos con el objeto de mostrar la extensin de la necesidad yKo el exceso de caja acumulado. Esta cantidad se obtiene sumando en un total ori'ontalmente las cifras de los movimientos de caja netos obtenidos en paso &. ). /justar la columna de acumulaciones por la diferencia entre el efectivo disponible al principio del perodo que se pronostica y el importe deseado de efectivo. ,uede revisar el texto gua donde se presentan resolucin de ejercicios. 4... ESTADOS FINANCIEROS 3ROEECTADOS :tra forma de pronosticar las necesidades y excedentes a corto pla'o es formular estados de resultados y balances generales proyectados los cuales se conoce como estados proforma. /l principio se notar que en esta forma se proporciona la misma informacin acerca de las necesidades y excedentes que un presupuesto de caja. 1in embargo el estado financiero proyectado permite evaluar la posicin financiera que se prev para una empresa usando los procedimientos tratados en los captulos anteriores. ,uede revisar de la pgina #(# a la #L$ del texto gua. ?eta# Reale# @unio 1K. #),PPP @ulio $$,PPP ?enta# E#ti,ada# 1eptiembre 1K. $P,PPP :ctubre (P,PPP 9iciembre 1K. LL,PPP Enero LP,PPP

/gosto $P,PPP

*oviembre )),PPP

2ebrero &P,PPP

La mitad de las ventas de cada mes son al contado y la otra mitad a crdito. Las ventas a crdito se cobran en el mes siguiente de la venta. Los gastos en efectivo relacionados con las ventas equivalen al MPR de las ventas. Estos gastos se pagan en el mes de la venta. :tros gastos en efectivo se estiman en Q$,)PP por mes. La depreciacin, que es el 5nico gasto que no requiere efectivo, ser de Q#,)PP por mes. *o se esperan cambios en la tasa del ()R para impuesto sobre la renta. El impuesto sobre la renta de septiembre a noviembre se pagar en noviembre y el impuesto sobre la renta de diciembre a febrero se pagar en febrero. /dems del impuesto sobre la renta, no ay otros gastos acumulados. 1e pagarn en octubre dividendos preferentes por Q# ,NPP. 1e comprar equipo por valor de Q#),PPP al contado en diciembre. En enero la empresa vender equipo por su valor en libros de Q(,PPP. Esta ser una venta al contado. La compa4a intenta emitir acciones comunes por Q),PPP en octubre. El importe total se recibir durante octubre. El saldo de caja es de Q$),PPP el# o de 1eptiembre y se desea un saldo mnimo de Q&N,PPP ,repare un presupuesto de caja mensual para la -ompa4a /< por el perodo del # o. de septiembre al fin de febrero. 1uponga meses de &P das. Soluci;n1 El presupuesto de caja que se requiere se muestra en el cuadro $. ,ara preparar este estado el primer paso consiste en acer una lista de las entradas de efectivo por cada mes" las entradas por ventas al contado se determinan tomando la mitad de las ventas mensuales. La otra mitad de las ventas mensuales representa las ventas a crdito que se cobran el mes siguiente" las ventas a crdito de agosto por Q#P,PPP se cobrarn en septiembre, las ventas a crdito de septiembre por Q#$,)PP se cobrarn en octubre y as sucesivamente. Las entradas relativas a ventas de equipo y de acciones se toman directamente de las estimaciones. 9espus de sumar las entradas de efectivo por cada mes el segundo paso es acer una lista de las salidas de efectivo mensuales. Los gastos en efectivo relacionados con las ventas se pueden obtener multiplicando las ventas mensuales por MPR. Las salidas de efectivo por otros gastos, compra de equipo y los dividendos preferentes se toman directamente de las estimaciones. ,ara determinar los pagos por impuestos se debe calcula el impuesto por cada trimestre como se muestra en el cuadro #. Se%t. a Nov. 7entas netas .astos en efectivo :tros gastos en efectivo 9epreciacin ;tilidad neta antes de impuestos 6mpuestos sobre la renta 1K. #$P,PPP N(,PPP M,PPP (,)PP $(,PPP 1K. #P,NPP Dic. a En. 1K. #)L,PPP #PO,$PP M,)PP (,)PP &(,NPP 1K. #),LLP

Se%t. Entrada# de e ectivo1 7entajas en efectivo -obran'as Emisin de acciones 7entaja de equipo 8otal Salida# de e ectivo#1 .astos en efectivo relacionados con las ventas#M.)PP :tros gastos en efectivo ,ago de impuestos 9ividendos preferentes -ompra de equipo 8otal . Entradas netas Efectivo acumulado 1aldo de caja 3nimo de efectivo $.)PP $.)PP . $.)PP .! .! .! $.)PP #$.)PP #P.PPP .! .! $$.)PP

Oct.

Nov.

Dic.

Ene.

Fe!.

$P.PPP $M.)PP &&.PPP #$.)PP $P.PPP $M.)PP ).PPP .! .! .! .! .!

&P.PPP #).PPP &&.PPP &P.PPP .! .!

(.PPP .! LM.PPP ().PPP

&M.)PP (M.)PP LP.)PP

$N.PPP &N.)PP (L.$PP $.)PP .! $.)PP $.)PP

($.PPP $#.PPP $.)PP $.)PP #).LLP .! .! .! .! .!

#P.NPP .! .! #).PPP

#P.NPP .! .! .!

&$.&PP )#.NPP L&.MPP

((.)PP &O.#LP

).$PP M.MPP .

+(.&PP0 +&.$PP0 $$.)PP ).N(P &.(PP . . $PP . . $$.MPP $N.)(P . . . .

+#&.PPP0 .

Efectivo acumulado ajustado al nivel deseado +#P.)PP0 +).&PP0 +O.LPP0 +#$.NPP0 O.MPP #).)(P 8ercero, despus de sumar los desembolsos de efectivo por cada mes, se debe calcular la entrada neta de efectivo por cada mes, la cual se obtiene restando el total de las salidas de efectivo por cada mes del total de las entradas de efectivo por el mismo mes. 1i las salidas de efectivo son mayores que las entradas, entonces se determina una salida neta de efectivo. EL cuarto paso consiste en resumir los tres primeros pasos totali'ando ori'ontalmente las cifras netas de ingresos como se muestra en el cuadro $. El paso final es ajustar el total acumulado por la diferencia entre el nivel de caja real y el que se desea. El resultado indica la necesidad yKo el excedente acumulado de fondos. Es posible ver que la empresa tendr que obtener fondos comen'ando septiembreE la necesidad de fondos llegar a un mximo de Q#$.NPP acia el final de diciembre. 1uponga que se emplea una lnea de crdito para financiar esta necesidad de efectivo. En septiembre se tomarn en prstamo Q#P.)PP. En octubre se puede reducir el prstamo en Q).$PP o sea a un nivel de Q ).&PP. En noviembre se tomarn Q(.&PP elevado el empleo de la lnea de crdito a QO.LPP para el final de ese mes. 1e requerirn prstamos adicionales por Q&.$PP durante diciembre elevando el saldo por pagar a Q#$.NPP. 9urante enero se puede reducir el saldo del prstamo a cero y la empresa tendr un excedente de caja de QO.MPP. *ote que este presupuesto de caja no incluye pagos de intereses por

ninguno de los prstamos durante el perodo. 1i se obtiene un prstamos para financiar la necesidad de fondos, es muy probable que abr desembolsos de efectivo adicionales por pagos de intereses durante el perodo, pero estas cantidades no se incluyen entre las salidas de efectivo. 2inalmente, se recuerda al lector que las cantidades en el resumen son superiores al saldo de caja de Q&N.PPP que se desea. ,or ejemplo, se estima que la empresa tendr un saldo de caja de Q)&.)(P +Q&N.PPP del nivel deseado mas el excedente por Q#).)(P0 al final de febrero.

Ca%itulo "1 TACNICAS 3ARA EL 3RES)3)ESTO DE CA3ITAL

".1. MEDICIN DE LA TASA DE RENDIMIENTO DE )NA IN?ERSIN ,ara ello vamos a partir del siguiente ejemplo" La empresa / estudia una inversin en equipo que tiene una salida de efectivo de Q (P.PPP A desea aumentar la utilidad neta despus de impuestos en Q &.PPP al a4o durante ( a4os seguidos. El flujo de efectivo adicional despus de impuestos que genera el proyecto se espera que sea de Q #&.PPP por a4o durante cuatro a4os. 9espus del (to. a4o no abr flujo de efectivo. Fin de a9o P # $ & ( Salida de e ectivo 1K. (P.PPP .! 1K. &.PPP &.PPP &.PPP &.PPP )tilidad neta de#%u&# de i,%ue#to# .! 1K. #&.PPP #&.PPP #&.PPP #&.PPP Entrada de e ectivo de#%u&# de i,%ue#to#

Existen cuatro tcnicas que se emplean com5nmente para medir el valor de una inversin. #. ,romedio de la tasa de rendimiento $. 7alor actual neto e ndice de productividad &. 8asa interna de rendimiento 86% (. %ecuperacin ".1.1. TASA 3ROMEDIO DE RENDIMIENTO El promedio de la utilidad neta despus de impuestos se determina sumando las estimaciones anuales de la utilidad neta despus de impuestos y dividiendo este total entre n5mero de a4os. K eccKGiViKindex.p pK6magen"8/1/Y,%:3E96:Y9EY%E*9636E*8:.@,.KeccKGiViKindex.p pK6ma gen"8/1/Y,%:3E96:Y9EY%E*9636E*8:.@,. Fin de a9o # $ & 1K &.PPP 1K &.PPP 1K &.PPP )nidad neta de#%u&# de i,%ue#to#

1K &.PPP #$.PPP = ( W 1K &.PPP

,ara calcular el promedio del valor en libros durante la duracin de una inversin se debe determinar el promedio del valor en libros de cada a4o, sumar estos promedios y luego dividir el total entre el n5mero de a4os. 1upngase que el equipo del ejemplo se va a depreciar en lnea recta con un valor de desec o de P. 1er. a9o 7alor en libros +inicio del a4o0 7alor en libros +fin del a4o0 ,romedio 1K (P.PPP &P.PPP 1K &).PPP #er. /4o Q &).PPP $do.a4o $).PPP &er. /4o #).PPP (to. /4o ).PPP ,romedio valor en libros NP.PPP ^ ( W $P.PPP NOTA1 -uando se emplea el mtodo de depreciacin en lnea recta y el valor de desec o estimado del activo es :, el promedio del valor en libros se puede determinar dividiendo el costo original del activo entre $. ,romedio de valor en libros W costo original K $ ,romedio de valor en libros W Q(P.PPP !"! $ W Q$P.PPP -on esto se puede calcular el promedio de la tasa de rendimiento de esta inversin. K eccKGiViKindex.p pK6magen"8/1/Y,%:3E96:Y9EY%E*9636E*8Y#.@,.KeccKGiViKindex.p pK6m agen"8/1/Y,%:3E96:Y9EY%E*9636E*8Y#.@,. ANJLISIS.K ,ara evaluar esta tcnica se debe emplear el criterio si esta tcnica proporciona informacin 5til para tomar decisionesT y la respuesta es *:, debido a que el promedio de la tasa de rendimiento no es comparable con las tasas de rendimiento como se define en los mercados financieros. ,/1: #.! 1eleccionar una tasa de descuento apropiada +El costo marginal del capital0. ,/1: $.! -alcular el valor actual que se espera de las entradas de efectivo de la inversin. ,/1: &.! -alcular el valor actual de las salidas de efectivo que se prevn de la inversin. ,/1: (.! -alcular el valor actual neto el valor actual que se espera de las salidas de efectivo de la inversin del valor actual que se espera de las entradas de efectivo de esta inversin. 7/* W 7alor actual de las entradas ! 7alor actual de las salidas 1uponga que el costo marginal de capital de la empresa / del ejercicio anterior es de OR +,/1: #0 ,/1: $.! -onsiste en calcular el valor actual neto de las entradas de caja. 2in de a4o #!( Entradas de efectivo Q #&.PPP _ 7/* al OR &,$&OM` 7/* WQ($.##L .do. a9o &P.PPP $P.PPP $).PPP 6er. a9o $P.PPP #P.PPP #).PPP 4to. a9o #P.PPP P ).PPP

Este valor se lo calcula del /,E*96-E < de la pgina &#& para los cuatro a4os yen la columna de OR. A9o# # $ & ( >C P,O#M( P,N(#M P,M$$$ P,MPN( &,$&OM ,/1: &.! 1e debe calcular el 7/* de las salidas de efectivo empleando la tasa que se obtuvo en el paso #. 2in de a4o P 1alidas de efectivo Q (P.PPP 7/* al OR #,PPPP` 7/* W Q (P.PPP Este valor siempre ser igual a la unidad para el a4o : independientemente de las salidas de efectivo. ,/1: (.! -alcular el valor actual neto. 7alor actual de las entradas ! 7alor actual de las salidas W 7alor /ctual *eto Q ($.##L +(P.PPP0 $.##L /*/L6161.! En el e2e,%lo la inver#i;n tiene un ?AN de L ..1151@ +ue indica +ue la ta#a de rendi,iento +ue #e e#%era e# ,a'or del >C e# decir +ue la inver#i;n e# ace%ta!le #o!re !a#e# econ;,ica# %ue# %ro,ete una ta#a de rendi,iento ,a'or +ue la ta#a del >C +ue #e re+uiere. ".1.6. TASA INTERNA DE RENDIMIENTO O TIR 1e la define como la tasa que permite que el valor actual que se espera de las entradas de efectivo sean iguales al valor actual de las salidas de efectivo de la inversin. ;na ve' que se calcula la 86% se compara con la tasa de rendimiento que quiere la empresa +7alor /ctual *eto0. K eccKGiViKindex.p pK6magen"8/1/Y6*8E%*/Y9EY%E*9636E*8:Y:Y86%.@,.KeccKGiViKinde x.p pK6magen"8/1/Y6*8E%*/Y9EY%E*9636E*8:Y:Y86%.@,. La 86% es el valor de +r0 que resuelve esta ecuacin, para ello se deben probar varias tasas asta obtener la tasa que permita que el valor actual de las entradas de efectivo sean iguales al valor actual de las salidas de efectivo que se requieren para la inversin. 1upngase que se quiera calcular la 86% para la empresa /" 1e empie'a por seleccionar arbitrariamente el #)R Fin de a9o : #!( Flu2o de ca2a 1K +(P.PPP0 1K #&.PPP ?AN al 1"C #,PPPP $,N))P` ?AN W + 1K (P.PPP0 W 1K &M.#))

Este valor es tomado del /,E*96-E < pgina &#& columna del #)R +que corresponde a la sumatoria de los ( a4os0 AN8LISIS.K -omo el valor actual de las entradas no es igual al valor actual de las salidas se debe probar una tasa ms baja. 1e probar aK##R Fin de a9o : #!( Flu2o de ca2a 1K +(P.PPP0 1K #&.PPP ?AN al 1"C #,PPPP &,#P$(` ?AN W + 1K (P.PPP0 W 1K (P.&&#

Este valor es tomado del /,E*96-E < pgina &#& columna del #$R +que corresponde a la sumatoria de los ( a4os0 1e probar aK#$R Fin de a9o : #!( Flu2o de ca2a 1K +(P.PPP0 1K #&.PPP ?AN al 1"C #,PPPP &,P&M(` ?AN W + 1K (P.PPP0 W 1K &O,(NL

Este valor es tomado del /,E*96-E < pgina &#& columna del #$R +que corresponde a la sumatoria de los ( a4os0 AN8LISIS.K La 86% para esta inversin est en el ## y el #$R. ;na ve' que se obtiene la 86%, se la compara con la tasa que requiere la empresa +el costo marginal de capital0. 1i la 86% es mayor que la tasa que se requiere entonces la inversin es aceptable desde el punto de vista econmico y si es menor que la tasa que se requiere, la inversin se debe rec a'ar sobre bases econmicas. *tese que los procedimientos del 7/*, >ndice de ,roductividad y la 86% proporcionan la misma informacin respecto la aceptabilidad econmica de las oportunidades de inversin de la empresa /. 3ERODO DE REC)3ERACIN 1e lo define como el n5mero de a4os que se requieren para que las entradas de efectivo compensen con las salidas de efectivo de una inversin. ,ara ello simplemente se cuenta el n5mero de a4os que toma a las entradas de efectivo proyectadas igualar a las salidas de efectivo proyectadas. ABO P # $ & ( FL)DO DE CADA + 1K (P.PPP0 #&.PPP #&.PPP #&.PPP #&.PPP

El perodo de recuperacin de esta inversin es de & a4os # mes. *o toma en cuenta el valor del dinero en funcin del tiempo.