EL VAN Y EL TIR El VAN y el TIR son dos herramientas financieras procedentes de las matemticas financieras que nos permiten

evaluar la rentabilidad de un proyecto de inversin, entendindose por proyecto de inversin no solo como la creacin de un nuevo negocio, sino tambin, como inversiones que podemos hacer en un negocio en marcha, tales como el desarrollo de un nuevo producto, la adquisicin de nueva maquinaria, el ingreso en un nuevo rubro de negocio, etc. VALOR ACTUAL NETO (VAN) El VAN es un indicador financiero que mide los flujos de los futuros ingresos y egresos que tendr un proyecto, para determinar, si luego de descontar la inversin inicial, nos quedara alguna ganancia. Si el resultado es positivo, el proyecto es viable. Basta con hallar VAN de un proyecto de inversin para saber si dicho proyecto es viable o no. El VAN tambin nos permite determinar cul proyecto es el ms rentable entre varias opciones de inversin. Incluso, si alguien nos ofrece comprar nuestro negocio, con este indicador podemos determinar si el precio ofrecido est por encima o por debajo de lo que ganaramos de no venderlo. La frmula del VAN es: VAN = BNA Inversin

Donde el beneficio neto actualizado (BNA) es el valor actual del flujo de caja o beneficio neto proyectado, el cual ha sido actualizado a travs de una tasa de descuento. La tasa de descuento (TD) con la que se descuenta el flujo neto proyectado, es el la tasa de oportunidad o costo de oportunidad, rendimiento o rentabilidad mnima, que se espera ganar; por lo tanto, cuando la inversin resulta mayor que el BNA (VAN negativo o menor que 0) es porque no se ha satisfecho dicha tasa. Cuando el BNA es igual a la inversin (VAN igual a 0) es porque se ha cumplido con dicha tasa. Cuando el BNA es mayor que la inversin es porque se ha cumplido con dicha tasa y adems, se ha generado una ganancia o beneficio adicional. VAN > 0 el proyecto es rentable. VAN = 0 el proyecto es rentable tambin, porque ya est incorporado ganancia de la tasa de descuento. VAN < 0 el proyecto no es rentable. Entonces para hallar el VAN se necesitan:

tamao de la inversin. flujo de caja neto proyectado. tasa de descuento.

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) Volviendo a la frmula de Valor Actual, sta nos permite responder a la pregunta de lo que estoy dispuesto a poner para obtener un determinado flujo de fondos en el futuro, dado que la rentabilidad mnima requerida en trminos de tasa es la tasa de descuento. Sin embargo, puede surgir un nuevo interrogante: cul es el rendimiento de una inversin por unidad de tiempo?, que es lo que se intentar responder con el concepto de TASA INTERNA DE RETORNO (TIR). De acuerdo con lo visto hasta el momento, un inversor no debera invertir en un proyecto un monto mayor que el VA para obtener un flujo futuro VF. En el caso en que la inversin necesaria sea menor al VA, su VAN ser positivo y obtendr un rendimiento adicional por encima de su tasa de descuento. Si el capital inicial requerido por la inversin es igual al VA de sus flujos futuros, su VAN ser 0 y la tasa de rentabilidad de su inversin coincidir con su tasa de descuento. VAN = 0 = Inv BN/(1+TIR)n

Si, por ejemplo, un inversor tiene la posibilidad de obtener $1.100 en un ao, siendo su costo de oportunidad del capital del 10% anual, qu monto estara dispuesto a invertir hoy en esa alternativa? VA = $ 1.100 = $ 1.000 (1+10%) El VA del flujo futuro es $1.000, que sera el monto mximo que estara dispuesto a invertir para obtener $1.100 en un ao. Si, adems, la inversin requerida fuera de $1.000, el VAN sera cero y la rentabilidad de la inversin sera 10%. A este rendimiento lo llamaremos TASA INTERNA DE RETORNO (TIR), que es aquella tasa de descuento que, aplicada sobre los flujos de fondos esperados ($1.100), genera un VA igual al valor de la inversin necesaria para obtenerlos ($1.000). Continuando con el ejemplo, supongamos que el inversor debe poner hoy $900 (inversin inicial), en vez de $1.000, para obtener en un ao los $1.100 (flujo futuro). En este caso, el VAN sera positivo e igual a $100, y su rentabilidad o TIR superior a la de su costo de oportunidad del 10% anual. Cmo se calcula dicha rentabilidad? Calcularlo Respuesta: El rendimiento de la inversin sera del 22%, que estara por encima del costo de oportunidad del capital del 10%. Finalmente, si el inversor tuviera que invertir por esta alternativa $1.050, tendra un VAN negativo de $50 y su TIR (5%) estara por debajo de su costo de oportunidad (10%), por lo que no le convendra entrar en el negocio. En este ejemplo, entonces, se mencionaron tres alternativas: Que la inversin inicial ($900) sea inferior al VA ($1.000), por lo que el VAN ser positivo ($100), y la tasa de rentabilidad de la inversin o TIR (22%) ser mayor a la tasa de descuento, que refleja el costo de oportunidad del capital; Que la inversin inicial ($1.000) sea igual al VA ($1.000), por lo que el VAN ser igual a 0, y la tasa de rentabilidad de la inversin o TIR (10%) coincidir con la tasa de descuento (10%);

 Que la inversin inicial ($1.050) sea mayor al VA ($1.000), por lo que el VAN ser negativo ($50), y la tasa de rentabilidad de la inversin o TIR (5%) ser menor a la tasa de descuento (10%). De este modo, la tasa de rentabilidad del proyecto o TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) es aquella tasa de descuento que hace el VAN igual a 0, como lo muestra la siguiente expresin: VAN = - C0 + VF1 + VF2 +
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VF3 + ... = 0
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(1+TIR) (1+TIR) (1+TIR) En el ejemplo anterior, en donde se trabaj con un nico perodo, fue muy sencillo despejar la TIR a partir de la frmula de inters compuesto. Sin embargo, para proyectos de ms de un perodo, si bien matemticamente se puede encontrar la solucin, esta frmula se vuelve muy complicada y engorrosa. Para efectos prcticos, si se quiere calcular la TIR manualmente para proyectos con flujos de capital en ms de un perodo, se recurre a un proceso de prueba y error (aproximaciones). Igualmente, hoy en da las planillas de clculo permiten calcular la TIR a travs de frmulas muy sencillas. La manera ms fcil de calcular la TIR, si se hace a mano, es dibujar tres o cuatro combinaciones de VAN y tasas de descuento sobre un grfico, uniendo los puntos con una lnea uniforme, y estimando la tasa de descuento a la cual el VAN se hace 0. Concluyendo, la TIR es otro criterio, diferente del VAN, para la toma de decisiones de inversin. Segn este criterio deben aceptarse slo los proyectos cuya TIR sea superior o igual al costo de oportunidad del capital: 1. Si la TIR del proyecto es mayor que el costo de oportunidad del capital, el proyecto tiene un VAN positivo; entonces, acepto el proyecto desde el punto de vista econmico. 2. Si la TIR del proyecto es igual al costo de oportunidad del capital, el VAN es igual a 0; entonces me da lo mismo aceptarlo o no. 3. Si la TIR del proyecto es menor al costo de oportunidad del capital, el proyecto tendr un VAN negativo; entonces rechazo el proyecto desde el punto de vista eco-nmico. Normalmente este criterio conduce a las mismas conclusiones que el VAN; sin embargo, en proyectos de determinadas caractersticas, la TIR presenta algunos problemas que pueden conducir a resultados errneos que se contradicen con el criterio del VAN. En esos casos, lo aconsejable es guiarse por el criterio del VAN. CMO EVALUAR UN PROYECTO DE INVERSIN A TRAVS DEL VAN Sea que queramos crear una nueva empresa, desarrollar un nuevo producto, abrir una sucursal, adquirir nueva maquinaria, incursionar en un nuevo mercado o ingresar en un nuevo rubro de negocio; la forma ms efectiva de evaluar la rentabilidad de estos proyectos de inversin, es usando el VAN. Basta con hallar el VAN de un proyecto de inversin, para saber si dicho proyecto ser viable o no.

Asimismo, en el caso de tener varias opciones inversin, el VAN nos permite saber cul de entre dichos proyectos es el ms rentable. El Valor Actual Neto (VAN) es el resultado de restar al Beneficio Neto Actualizado (BNA), la inversin del proyecto: VAN = BNA Inversin El Beneficio Neto Actualizado (BNA) es el monto resultante del flujo de caja total proyecto, pero convertido a un valor actual a travs de una Tasa de Descuento. La Tasa de Descuento es la tasa de rentabilidad mnima que esperamos por nuestra inversin.