CASO DEL CAPTULO 5

Anlisis del riesgo y el rendimiento de las inversiones de Chargers Products

Junior Sayou, analista financiero de Chargers Products, una empresa fabricante de

bancas de estadio, debe evaluar el riesgo y el rendimiento de dos activos X y Y. La
empresa est considerando agregar estos activos a su cartera diversificada de activos.
Para evaluar el rendimiento y riesgo de cada activo, Junior recolect datos sobre el flujo
de efectivo anual y los valores de cada activo, a principio y fin de ao, durante los ltimos
10 aos, 1997-2006. La tabla presentada a continuacin resume estos datos. La
investigacin de Junior sugiere que ambos activos tendrn, en promedio, un rendimiento
futuro similar al que tuvieron durante los ltimos 10 aos. Por lo tanto, cree que el
rendimiento anual esperado puede calcularse determinando el rendimiento anual
promedio de cada activo en los ltimos 10 aos

Datos del rendimiento de los activos X y Y, 1997-2006

Ao

1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006

Flujo de
efectivo
1,000
1,500
1,400
1,700
1,900
1,600
1,700
2,000
2,100
2,200

Activo X
Valor
Inicio
20,000
22,000
21,000
24,000
22,000
23,000
26,000
25,000
24,000
27,000

Activo Y
Flujo de
efectivo
Fin
22,000
21,000
24,000
22,000
23,000
26,000
25,000
24,000
27,000
30,000

1,500
1,600
1,700
1,800
1,900
2,000
2,100
2,200
2,300
2,400

Valor
Inicio
20,000
20,000
20,000
21,000
21,000
22,000
23,000
23,000
24,000
25,000

Fin
20,000
20,000
21,000
21,000
22,000
23,000
23,000
24,000
25,000
25,000

Junior cree que el riesgo de cada activo puede evaluarse de dos modos: en forma
independiente y como parte de la cartera diversificada de los activos de la empresa. El
riesgo de los activos independientes se calcula usando la desviacin estndar y el
coeficiente de variacin de los rendimientos de los ltimos 10 aos. El modelo de precios
de activos de capital (CAPM) se utiliza para evaluar el riesgo del activo como parte de la

cartera de los activos de la empresa. Mediante algunas tcnicas cuantitativas complejas,

Junior calcul los coeficientes beta de los activos X y Y, siendo stos de 1.60 y 1.10,
respectivamente. Adems, encontr que la tasa libre de riesgo es actualmente del 7 por
ciento y que el rendimiento de mercado es del10 por ciento.
RESOLVER

a. Calcule la tasa de rendimiento anual de cada activo en cada uno de los 10 ltimos
aos y utilice esos valores para determinar el rendimiento anual promedio de cada
activo durante el periodo de 10 aos.

Tasa de rendimiento esperado:

Activo X:
Ao

1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006

Flujo Efectivo (Ct)

1,000
1,500
1,400
1,700
1,900
1,600
1,700
2,000
2,100
2,200

Valor
Inicio
(Pt-1)
20,000
22,000
21,000
24,000
22,000
23,000
26,000
25,000
24,000
27,000

Final
(Pt)
22,000
21,000
24,000
22,000
23,000
26,000
25,000
24,000
27,000
30,000
TOTAL

Tasa anual de
rendimiento
(kt)
15.0
2.3
21.0
1.3
13.2
20.0
2.7
4.0
21.3
19.3
117.5

Activo Y:

Ao

1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006

Flujo efectivo (Ct)

1,500
1,600
1,700
1,800
1,900
2,000
2,100
2,200
2,300
2,400

Valor
Inicio
(Pt-1)
20,000
20,000
20,000
21,000
21,000
22,000
23,000
23,000
24,000
25,000

Final
(Pt)
20,000
20,000
21,000
21,000
22,000
23,000
23,000
24,000
25,000
25,000
TOTAL

Rendimiento promedio anual de los activos X e Y

ACTIVO X

n
= 117.5
10
= 11.8

ACTIVO Y

n
= 111.4
10
= 11.1

Tasa anual de
rendimiento (kt)
7.5
8.0
13.5
8.6
13.8
13.6
9.1
13.9
13.8
9.6
111.4

b. Use los rendimientos calculados en el inciso a para determinar:

1) La desviacin estndar
ACTIVO X

Ao

Rendimiento de
los activos
kj

Valor del
Rendimiento
esperado
k

1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006

15.0
2.3
21.0
1.3
13.2
20.0
2.7
4.0
21.3
19.3

11.74
11.74
11.74
11.74
11.74
11.74
11.74
11.74
11.74
11.74

kj k

(kj k)2

3.26
-9.46
9.22
-12.99
1.45
8.26
-9.04
-7.74
9.51
7.52
TOTAL

10.65
89.55
84.94
168.63
2.09
68.30
81.79
59.84
90.52
56.60
712.92

= ((kj k)2) (n 1)
=

2.92. (10 1)

=
= 8.9

ACTIVO Y
Ao

1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006

Rendimiento de
los activos
kj

Valor del
Rendimiento
esperado
k

7.5
8.0
13.5
8.6
13.8
13.6
9.1
13.9
13.8
9.6

11.14
11.14
11.14
11.14
11.14
11.14
11.14
11.14
11.14
11.14

kj k

(kj k)2

-3.64
-3.14
2.36
-2.54
2.66
2.46
-2.04
2.76
2.66
-1.54
TOTAL

13.2
9.9
5.6
6.5
7.1
6.1
4.2
7.6
7.1
2.4
69.55

= ((kj k)2) (n 1)
=

.55 (10 1)

=
= 2.8

2) el coeficiente de variacin de los rendimientos de cada activo durante el periodo

de 10 aos, 1997-2006

ACTIVO X
CV

= k
k
=

8.9
11.74

= 0.8

ACTIVO Y
CV

= k
k
= 2.78
11.14
= 0.2