Pirmide Keynesiana Paradjicamente, de toda la batera lanzada en las ltimas semanas, una de las nicas dos medidas que

son ntegramente keynesianas es indiscutiblemente regresiva. La eliminacin de la tablita de Machinea im lica una rebaja de im uesto a las !anancias or ".#$$ millones de esos en bene%icio de &"$.'$$ contribuyentes con ingresos su eriores a los (.$$$ esos or mes. )l anuncio del lan de inversin blica or """.$$$ millones de esos, de los cuales algo m*s de la mitad se gastara en el +$$,, re%uerza la idea e-tendida de que el !obierno est* a licando la tradicional receta keynesiana ara a%rontar la crisis. .in embargo, la dosis de keynesianismo que contiene la batera de medidas de las ltimas tres semanas es mucho menor de lo que se cree y de lo que ellos dicen, si se entiende or keynesianismo la ado cin de olticas blicas e- ansivas ara sustituir una cada en la demanda agregada rivada. Para com render la lgica de /ohn Maynard 0eynes nada mejor que recurrir a uno de los *rra%os m*s conocidos de su obra cumbre, La teora general del em leo, el inter1s y el dinero2 3.i el ministerio de 4acienda llenase de billetes in%inidad de botellas viejas, enterr*ndolas des u1s a ro%undidades convenientes en minas abandonadas que luego hara rellenar de basura hasta la su er%icie, dejando que la em resa rivada, regida or los sanos rinci ios del laissez %aire, e-cavara de nuevo las minas y volviese a sacar los billetes... es osible que as se acabara el desem leo y, gracias a sus re ercusiones, el ingreso real de la comunidad quiz* %uese mucho mayor de lo que es actualmente. .in duda, sera mucho m*s razonable construir casas y hacer otras obras or el estilo, ero si se tro ieza con di%icultades r*cticas ara esto ltimo, el recurso anterior sera siem re mejor que no hacer nada5. )n el ejem lo e-tremo de las botellas como en el m*s realista de la obra blica, queda muy claro que la idea b*sica de 0eynes es que el )stado inyecte en la economa nuevos recursos. Por lo tanto, ara que una medida ueda ser catalogada de keynesiana tiene que cum lir ese requisito. 6eamos. 7e los #(.$$$ millones de esos que se invertira en obra blica el a8o r-imo, &&.$$$ millones ya estaban revistos en el Presu uesto +$$,, con lo que el gasto adicional en ese rubro queda reducido a +9.$$$ millones. Pero tam oco todo ese monto es inyeccin de %ondos nuevos. Parte de esa ci%ra :&.#$$ millones; ser* cubierta con el ahorro en subsidios que obtiene el !obierno a artir del aumento en las tari%as de gas y electricidad a los altos consumos residenciales y a arte de la industria y el comercio. )s decir que no se trata de mayor gasto blico sino de un gasto blico reasignado. )s cierto que reasignado a un destino re%erible, tanto or razones de rioridad social como or el mayor e%ecto multi licador de la obra blica or sobre el gasto en consumo de los usuarios subsidiados. <an cierto como que no im lica mayor gasto blico. = sea que los +9.$$$ millones quedan reducidos a +$.#$$ millones. >7e dnde salen? 4ay %ondos del @anco

Aacin, de la BA.e. y del @anco de 7esarrollo de @rasil or "+.$$$ millones. Cabe su oner que los dos organismos argentinos hubiesen gastado ese dinero de cualquier manera. Dueda entonces el %inanciamiento brasile8o, que no se es eci%ic a cu*nto asciende. =tros E.$$$ millones tendr*n rocedencia rivada. =bviamente no es gasto blico, ero se uede asumir que esos %ondos, o al menos una orcin considerable, no se hubiesen movido sin el estmulo de la obra blica. Los otros +.#$$ millones se bancan con nuevos cr1ditos de organismos multilaterales. )n este caso es indiscutible que se trata de una inyeccin de recursos. )n resumen, si bien es im osible recisar cu*nto de verdaderamente keynesiano hay en los #(.$$$ millones de esos, se uede estimar que no su era la tercera arte. Due de todas maneras no es ara des reciar2 en cualquier caso equivale a cerca de + untos orcentuales del Producto @ruto. Paradjicamente, de toda la batera lanzada en las ltimas semanas, una de las nicas dos medidas que son ntegramente keynesianas es indiscutiblemente regresiva. La eliminacin de la tablita de Machinea im lica una rebaja de im uesto a las !anancias or ".#$$ millones de esos en bene%icio de &"$.'$$ contribuyentes con ingresos su eriores a los (.$$$ esos or mes. Puede lantearse que sera m*s rendidor y socialmente m*s criterioso resignar ese ingreso a %avor de sectores vulnerables o a licarlo a algn otro gasto. Pero no hay duda de que se trata de una medida %iscalmente e- ansiva. La otra es el aumento or nica vez a los jubilados or un total de ".$$$ millones de esos. )sta es la nica medida que im acta directamente en un sector vulnerable de la sociedad como son muchos de los jubilados que cobran el mnimo. Ao deja de sor render la %alta de anuncios a %avor de las %ranjas bajas de la ir*mide, ya sea a trav1s de rebajas im ositivas en bienes de consumo masivo, de aumento en las asignaciones %amiliares, o or la va de incrementos en las restaciones de los di%erentes lanes de asistencia social, que arrastran un congelamiento ine- licablemente rolongado. La oltica de estimular el cr1dito ara la com ra de autos, electrodom1sticos, otros bienes de consumo, y ara el %inanciamiento em resario, tiene de caracterstica claramente keynesiana que conlleva una signi%icativa reduccin en la tasa de inter1s. )n cuanto al volumen de cr1dito en s, la cuestin es o inable. )st*n los que sostienen que la BA.e. slo est* reasignando dinero que ya estaba en el sistema, ero hay quienes se8alan que arte de esa ca acidad restable no estaba siendo orientada al cr1dito sino a colocaciones es eculativas y muy lquidas.

)l balance reliminar muestra que el abordaje o%icial %rente a la crisis tiene m*s contenido keynesiano que el que se vaticinaba con esce ticismo desde esta columna un mes atr*s :3Duerer y no oder5, "& de noviembre;, ero bastante menos que lo el !obierno dice y algunos quieren creer. .i se quisiera intensi%icar la dosis de keynesianismo no habra manera de hacerlo sin resignar arte o todo del su er*vit %iscal, yFo dejando de lado la regla que en los hechos rige la oltica monetaria, de manera que se ueda e- andir la cantidad de dinero sin necesidad de que tenga como contra artida un incremento en las reservas, algo que muy robablemente no ocurra en magnitud im ortante :en el mejor de los casos; or el deterioro de las cuentas e-ternas. Aadie uede desconocer los riesgos de esas alternativas. Brriar la bandera del su er*vit se uede agar caro en mayor 1rdida de con%ianza, y si se e- ande la circulacin monetaria tambi1n se e- ande el eligro de la dolarizacin. Pero si la crisis se rolonga y agrava llegar* el momento en que ser* mayor el costo de no correr riesgos que el riesgo mismo.