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SBS 2000 Superintendencia de Banca, Seguros y Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones

Este documento expresa el punto de vista del autor y no necesariamente la opinin de la Superintendencia de Banca, Seguros y Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones.

DT/01/2000

SUPERINTENDENCIA DE BANCA, SEGUROS Y ADMINISTRADORAS PRIVADAS DE FONDOS DE PENSIONES

LA DISCIPLINA DE MERCADO EN EL SISTEMA BANCARIO: EL CASO PERUANO

Manuel Luy Molini 1/ Departamento de Investigacin Autorizado por Michel Canta
Diciembre2000

Resumen
Este documento investiga empricamente la existencia de disciplina de mercado en el sistema bancario peruano. Utilizando un panel de datos sobre caractersticas de los bancos peruanos, se prueba la presencia de disciplina de mercado analizando si los ahorristas penalizan a los bancos ms riesgosos ya sea mediante la exigencia de mayores tasas de inters o retirando sus depsitos. Asimismo, se analizan los impactos de la actual crisis econmica y financiera y de la implementacin del Fondo de Seguro de Depsitos sobre el comportamiento de los ahorristas. Los modelos estimados muestran que en el mercado bancario peruano s existe disciplina de mercado, pero que sta se ve disminuida en el caso de los depsitos pequeos. Del mismo modo, los resultados tambin muestran que la percepcin de riesgo del sistema bancario peruano se ha visto afectada por la actual crisis econmica y financiera.

CLASIFICACION JEL: E53, G21, G28 CLAVE: disciplina de mercado, seguros de depsito, banca E-Mail del Autor(es): mluy@sbs.gob.pe

/ El autor es Analista Principal del Departamento de Investigacin de la Superintendencia de Banca, Seguros y Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones del Per. El autor agradece los valiosos comentarios de Narda Sotomayor y Michel Canta. Cualquier error u omisin es responsabilidad del autor.

La Disciplina de Mercado en el Sistema Bancario: El Caso Peruano I. Introduccin Durante las ltimas dos dcadas, tanto los pases desarrollados como los pases en desarrollo han afrontado severas crisis bancarias. Estas crisis han generado en muchos de los casos problemas sistmicos de tal magnitud, que concluyeron en la quiebra de muchas instituciones financieras, generando un alto costo para los accionistas, los depositantes y el gobierno. Como ejemplos de estas crisis se pueden citar la cada de los sistemas de Ahorro y Crdito (Savings and Loans) en Estados Unidos y la crisis bancaria chilena en la dcada de los ochenta, la crisis mexicana de mediados de los noventa y la crisis asitica de 1997 que gener serios problemas en los bancos de Tailandia, Malasia y Corea principalmente. Dentro de este entorno, la necesidad de los reguladores por encontrar mecanismos para incentivar un comportamiento prudente por parte de los bancos, adquiere una importancia fundamental en la poltica econmica de un pas. Tradicionalmente, los pases que salen de una crisis bancaria suelen fortalecer sus sistemas de supervisin y regulacin prudencial siendo la tendencia actual que este esfuerzo por incentivar un comportamiento prudente por parte de los bancos, combine acciones regulatorias con acciones que impulsen la transparencia y difusin de la informacin para fortalecer la disciplina de mercado. La disciplina de mercado en el sistema bancario se puede definir como la situacin en la que los agentes del sector privado (tenedores de acciones, depositantes y acreedores en general) enfrentan costos que son proporcionales a los riesgos tomados por los bancos y toman acciones sobre la base de estos costos (Berger, 1991). As, los depositantes que no estn cubiertos por ningn seguro de depsitos, penalizarn a los bancos ms riesgosos ya sea retirando su dinero o exigiendo una tasa de inters mayor por sus depsitos. Es por este motivo, que la mayor parte de investigaciones realizadas sobre disciplina de mercado analizan el impacto de cambios en los ratios financieros de los bancos sobre el nivel de depsitos que captan y sobre el nivel de tasa de inters que pagan. Estos estudios se han concentrado especialmente en el sistema financiero norteamericano, aunque existen ciertos esfuerzos por probar la existencia de disciplina de mercado en sistemas financieros de pases emergentes, pero estos se han ocupado fundamentalmente de Mxico y Argentina. As, se ha encontrado solo una investigacin sobre la disciplina de mercado en el sistema financiero peruano2, pero que nicamente analiz el impacto de la situacin de los bancos en los depsitos totales de la institucin sin realizar ninguna diferenciacin entre los montos de los depsitos. El presente trabajo busca contribuir en la investigacin sobre la existencia de disciplina de mercado en el sistema financiero peruano. Para esto se analiza de qu manera los depositantes castigan el comportamiento riesgoso de un banco, tanto mediante el retiro de sus depsitos (flight to quality), como exigiendo una mayor tasa de inters por los mismos. Asimismo, se explora el comportamiento de los diferentes tipos de depositante (separando entre grandes y pequeos) as como la interaccin entre el Fondo de Seguro de Depsitos y la disciplina de mercado. Esta separacin resulta fundamental al realizar un anlisis de disciplina de marcado pues permite identificar de qu manera la minimizacin de las prdidas de los depositantes pequeos generada por la existencia de un Fondo de Seguros de Depsitos incentiva a estos a dejar la disciplina de mercado e introducir el riesgo moral en su comportamiento. Asimismo, se analiza el impacto de la reciente crisis que afronta el sistema financiero peruano sobre el comportamiento de los depositantes. Para realizar todo este anlisis se utiliza un panel de informacin de todos los bancos peruanos que han operado entre junio de 1993 y julio de 2000.

Gonzales del Valle y Delgado (1999)

Es importante mencionar que existen una serie de factores que convierten al Per en un pas muy interesante para investigaciones sobre disciplina de mercado. En primer lugar, el Per ha sufrido una transformacin importantsima de su sistema bancario durante la ltima dcada, dejando atrs los controles en tasas de inters y asignacin del crdito, as como permitiendo la libre entrada de bancos extranjeros para competir en igualdad de condiciones con los nacionales. En segundo lugar, el Per viene atravesando una fuerte crisis econmica que ha afectado en cierta medida al sistema financiero y que nos permite analizar cambios en los patrones de comportamiento de los depositantes durante la crisis. Por ltimo, resulta apropiado realizar un estudio sobre disciplina de mercado en el Per en vista que las autoridades de este pas vienen realizando importantes esfuerzos para promover el rol de las fuerzas de mercado como complemento para una adecuada supervisin bancaria. Asimismo, las limitaciones de literatura existente sobre la materia dan una especial relevancia a la realizacin de una investigacin profunda sobre la disciplina de mercado en el Per. Este documento se distribuye de la siguiente manera. En la seccin II se discute la importancia de la disciplina de mercado como mecanismo complementario para un proceso de supervisin adecuado. En la seccin III se analiza la literatura existente sobre el tema de disciplina de mercado, poniendo nfasis en las investigaciones realizadas para pases en desarrollo. En la seccin IV se plantea la metodologa utilizada en este estudio. En la seccin V se presenta informacin referida a las variables utilizadas para las estimaciones. La seccin VI presenta los resultados empricos y finalmente en la seccin VII presentan las conclusiones de la presente investigacin. II. La Disciplina de Mercado como Complemento de la Supervisin y Regulacin Bancaria Tal como sostiene el Comit de Basilea, existen tres pilares sobre los que debe descansar un sistema financiero para mantener su solidez y transparencia: una regulacin adecuada de los estndares de capital, una supervisin slida y disciplina de mercado. Un marco regulatorio adecuado, acompaado de un buen proceso de supervisin, puede restringir las operaciones de los bancos y tomar medidas correctivas oportunas si el banco presenta alguna dificultad, y al mismo tiempo, los depositantes pueden ejercer cierta presin para que los bancos no tomen riesgos excesivos mediante el retiro de sus fondos o exigiendo una tasa de inters mayor como compensacin por el riesgo que tienen sus depsitos. As, estos elementos se complementan para impedir una excesiva exposicin al riesgo de las entidades bancarias. En un entorno como el actual en que los mercados e instituciones financieras vienen evolucionando de manera muy rpida, la labor de los supervisores de garantizar la seguridad y solidez de los bancos es cada vez una tarea ms complicada. El fuerte incremento en el tamao y alcance de las instituciones financieras, as como la creciente complejidad de sus operaciones, hacen que para los supervisores sea cada vez ms difcil entender y evaluar la situacin y las operaciones de los bancos. En respuesta a estos cambios, los organismos supervisores realizan esfuerzos por incrementar y mejorar su supervisin, pero an en los pases ms desarrollados no pueden avanzar a la misma velocidad que los mercados financieros, generndose una serie de vacos de regulacin y supervisin que pueden terminar por perjudicar a los depositantes de las instituciones financieras. Esta evidencia hizo inevitable buscar algn complemento para la regulacin y supervisin y en la mayora de los pases se opt por establecer mecanismos que incentiven la disciplina de mercado. La disciplina de mercado es una herramienta particularmente atractiva para fortalecer un manejo seguro de los bancos en entornos que cambian rpidamente porque es muy flexible y se adapta con facilidad a las innovaciones en vista que los participantes del mercado tienen incentivos de cambiar la forma en que evalan los riesgos cada vez que ocurre alguna innovacin, ya que si se equivocan se veran directamente afectados. Para un adecuado funcionamiento de la disciplina de mercado en un sistema financiero, el organismo supervisor debe encargarse de que se cumplan tres condiciones. En primer lugar, que los participantes en el mercado tengan acceso oportuno y adecuado a la informacin sobre la situacin y la

exposicin de riesgo de cada una de las instituciones bancarias. En segundo lugar, que los depositantes tengan los incentivos adecuados para penalizar a los bancos que tomen mayor riesgo, lo cual slo se dar en la medida que sean conscientes que pueden perder la totalidad o parte de sus depsitos si el banco quiebra. Finalmente, que los bancos tengan los incentivos adecuados para proveer una informacin adecuada y oportuna de su situacin financiera. De esta manera, si el organismo supervisor logra establecer un mecanismo adecuado para incentivar la disciplina de mercado, puede obtener una serie de beneficios. Primero, mediante la penalizacin de los bancos que toman riesgos excesivos por parte de los depositantes, se reduce considerablemente el riesgo moral de los bancos, pues stos se ven inmediatamente afectados ya sea mediante el retiro de los fondos o mediante la exigencia de una tasa de inters mayor. En segundo lugar, la disciplina de mercado puede ejercer cierta presin para que los bancos ineficientes en relacin al sistema se conviertan en ms eficientes o de lo contrario tengan que dejar la industria. Finalmente, el costo de la supervisin se puede reducir considerablemente pues el mercado puede dar seales claras de la situacin de los bancos, en vista que ste es un observador permanente que resulta muy difcil de verse presionado por un lobby y que puede actuar de manera mucho ms rpida que cualquier regulador ante incrementos en el riesgo tomado por las instituciones financieras. Tambin es importante mencionar que la disciplina de mercado puede verse mitigada por la existencia de Fondos de Seguro de Depsitos. Como se sabe la mayora de pases cuentan con algn tipo de seguro que cubre los depsitos de los ahorristas (de manera parcial o total) ante eventuales quiebras de las instituciones financieras. As, si bien este tipo de seguros suelen reducir el impacto de corridas bancarias ante posibles crisis financieras, pues los depositantes saben que su dinero se mantiene seguro, tiene como principal costo el hecho de que reduce la disciplina de mercado en vista que, como en el caso de todos los seguros, genera lo que en economa se conoce como el riesgo moral, pues si los depositantes saben que su dinero est garantizado, no tendran ningn incentivo para controlar a los bancos riesgosos y lo nico que les interesara es ahorrar en la institucin que ms intereses pague. Sin embargo, este costo puede ser minimizado mediante la adopcin de algunas medidas complementarias. En el caso del Per, el organismo que se encarga de asegurar los depsitos de los ahorristas es el Fondo de Seguro de Depsitos, el cual es un seguro explcito y parcial de los depsitos y alcanza a cubrir hasta un monto cercano a los US$18,000 para todos los depsitos de las personas naturales y jurdicas sin fines de lucro, y la misma cantidad pero nicamente en cuentas corrientes de las personas jurdicas con fines de lucro. El diseo de este seguro, presenta ciertas caractersticas por las que se reduce en cierta medida el problema de riesgo moral antes mencionado. As, la cobertura de los depsitos es solamente parcial, por lo que nicamente los depsitos pequeos se encuentran cubiertos totalmente por el fondo. Asimismo, el hecho de tener un sistema de pagos de primas del seguro diferenciado entre bancos en funcin del riesgo de cada institucin tambin contribuye de manera importante a reducir el incentivo del banco a tomar riesgos excesivos. En conclusin, la disciplina de mercado funciona como un complemento eficiente de los procesos de regulacin y supervisin bancaria generando una serie de beneficios importantes para aquellos mercados financieros cuyos organismos supervisores han generado los incentivos adecuados para su funcionamiento. Sin embargo, es importante en el proceso de evaluar la existencia de disciplina de mercado en un sistema financiero, incorporar en el anlisis el rol del Fondo de Seguros de Depsitos existente y estudiar de qu manera ste afecta el ejercicio de la disciplina de mercado por parte de los inversionistas. III. Revisin de Literatura sobre Disciplina de Mercado La gran mayora de los estudios existentes sobre la disciplina de mercado en la industria bancaria se han enfocado en el sistema financiero norteamericano. As, autores como Baer y Brewer

(1986), Hannan y Hanweck (1988), y Brewer y Mondschean (1994) entre otros, centraron su anlisis en cmo el riesgo tomado por el banco afectaba la tasa de inters requerida por los depositantes. Estos autores concluyeron que los depositantes de montos grandes, que por lo tanto estn slo parcialmente asegurados, exigan una mayor tasa de inters a los bancos ms riesgosos. Por su parte, Flannery y Sorescu (1996) encontraron que el diferencial entre la tasa de inters pagada por los bancos y la tasa de inters de los bonos del tesoro norteamericano, reflejaron claramente el incremento en el riesgo del sistema durante los aos 1989 y 1991. El mismo Flannery en una investigacin con Ellis (1992) hall evidencia de que las tasas de inters pagadas por los Certificados de Depsitos bancarios reflejaban el riesgo especfico de cada banco. Otro estudio que vale la pena mencionar es el de Cook y Spellman (1994) quienes encontraron que exista una prima de riesgo en la tasa de inters incluso en los depsitos asegurados de las Savings and Loans norteamericanas durante 1987, lo cual se debi a que el organismo que garantizaba estos depsitos se encontraba en condiciones de insolvencia en ese momento, lo cual gener una serie de dudas sobre la cobertura de los depsitos. As como los estudios mencionados recientemente evaluaron la existencia de disciplina de mercado mediante el anlisis de la tasa de inters que pagan los bancos comerciales, existen otros estudios que se enfocaron en la captacin de depsitos por parte de las instituciones financieras. De este modo Kane (1987) encontr que los depositantes de Estados Unidos ante la percepcin de un incremento del riesgo de las instituciones financieras retiraron su dinero nicamente de las instituciones de Ohio que estaban cubiertas por el Fondo de Seguros de Ohio, el cual se encontraba en crisis. Por su parte Park (1995) hall que los bancos ms riesgosos experimentaron un crecimiento de depsitos menor durante la dcada de los ochenta. Park y Peristani (1998) combinaron estos dos enfoques y estudiaron el efecto del riesgo de la institucin financiera sobre la tasa de inters que pagaban a sus depositantes y sobre el crecimiento de los depsitos no asegurados. En este trabajo, los autores hallaron que los bancos ms riesgosos pagaban mayores tasas de inters y al mismo tiempo, atraan menores montos de depsitos grandes (no asegurados totalmente). En general, se puede concluir que la experiencia de Estados Unidos muestra que existe disciplina de mercado en los depsitos no asegurados e incluso entre los depsitos asegurados en tanto la institucin encargada de asegurar los depsitos no ofrezca suficiente credibilidad sobre la capacidad de pago. Asimismo, la evidencia norteamericana muestra que la disciplina de mercado se da por ambos mecanismos: la exigencia de una mayor tasa de inters para sus depsitos y el retiro de los depsitos que no se encuentren totalmente asegurados. Si bien, las investigaciones sobre la disciplina de mercado son abundantes para el mercado bancario norteamericano, no existe el mismo nmero de investigaciones para los pases emergentes. As, para el caso de Amrica Latina existen cuatro documentos que vale la pena mencionar. El trabajo de Valdes y Lomakin (1988) se puede considerar como el estudio pionero de disciplina de mercado en esta parte del continente. Ellos analizaron el comportamiento de los depositantes de los bancos chilenos entre 1987 y 1988 teniendo en cuenta que en 1986 se dio una ley que garantizaba los depsitos hasta por un mximo de aproximadamente US$ 2,000. Valdes y Lomakin no pudieron probar que los depositantes de montos superiores a los US$ 2,000 exigan una tasa de inters mayor por su dinero a los bancos ms riesgosos. La explicacin de estos autores se bas en que los agentes consideraban que el gobierno cubrira la totalidad de los depsitos en caso de quiebra de un banco, tal como haba ocurrido en la quiebra de varias instituciones entre 1981 y 1986. Por su parte Schumacher (1996) estudi la crisis bancaria argentina que se llev a cabo entre 1994 y 1995. Ella realiz una estimacin en dos etapas, donde primero hall la probabilidad de quiebra de una institucin para luego estimar el impacto de esta probabilidad sobre el comportamiento de los depositantes. La conclusin a la que lleg la autora fue que la probabilidad de quiebra de un banco se explica principalmente por la proporcin de cartera atrasada sobre colocaciones totales, el retorno sobre los activos de la institucin y la liquidez de la misma. Asimismo, en la segunda etapa de su estimacin

encontr que la probabilidad de quiebra de una institucin impacta negativamente sobre el nivel de sus depsitos y positivamente sobre la tasa de inters que paga. Un estudio ms reciente sobre la disciplina de mercado es el realizado por Calomiris y Powell (2000), en el cual los autores analizan la evolucin de la poltica regulatoria seguida por el Banco Central de Argentina y muestran que la disciplina de mercado ha jugado un papel muy importante como complemento de los esfuerzos regulatorios y de supervisin realizados en este pas durante la dcada de los noventa. Una de las principales conclusiones del estudio es que la tasa de inters que pagan los bancos por sus pasivos guarda una relacin positiva con el riesgo de la institucin y que el crecimiento de los depsitos es menor en la medida que el banco sea ms riesgoso. Otro estudio reciente de disciplina de mercado para pases en desarrollo es el realizado por Martnez Peria y Schmukler en el cual evalan la interaccin entre la disciplina de mercado y los seguros de depsitos. Los autores siguieron la misma metodologa para el caso de Chile, Argentina y Mxico y hallaron que los depositantes castigan a los bancos ms riesgosos mediante el retiro de sus depsitos o de lo contrario mediante la exigencia de una tasa de inters mayor. Los autores tambin hallaron que en estos pases los seguros de depsitos aparentemente no disminuan la disciplina de mercado, y que an los depositantes pequeos penalizaban a los bancos riesgosos. En cuanto al nico estudio emprico de este tema realizado para el sistema bancario peruano, Gonzales del Valle y Delgado (1999) formularon un modelo para explicar el nivel de depsitos que captaba cada banco. En este modelo incluyeron tanto variables asociadas a los fundamentos de las instituciones financieras como variables del sistema en su conjunto y variables macroeconmicas. La principal conclusin a la que llegaron las autoras es que en el Per si bien existe disciplina de mercado, son las variables macroeconmicas las que explican principalmente el nivel de depsitos. La limitacin de este trabajo es que no se realiz una diferenciacin entre los depsitos cubiertos por el Fondo de Seguro de Depsitos y los no cubiertos. IV. Metodologa En este documento se estiman dos tipos de modelos para estudiar la disciplina de mercado en el sistema bancario peruano. El primero de ellos considera como variable endgena la tasa de inters pagada por los bancos y el segundo de ellos incluye como variable explicada los cambios en los depsitos de cada institucin. En cada uno de estos modelos se analizan qu caractersticas particulares de los bancos explican el comportamiento de los depositantes. Para analizar si es que los depositantes penalizan a los bancos que toman ms riesgos mediante la exigencia de una tasa de inters mayor por sus depsitos, se estim la siguiente ecuacin:

Tasa de Intersi, t = c i + Dummy1t + Fundamentos del Banco i, t -2 + it

1.

En esta ecuacin, mientras que la matriz de fundamentos del banco busca medir si los depositantes disciplinan a los bancos del sistema mediante la exigencia de una mayor tasa de inters a los bancos ms riesgosos a partir de ciertos ratios que evalan el riesgo de la institucin, la variable dummy busca recoger el efecto de la actual crisis econmica y financiera que atraviesa el Per sobre la tasa de inters y probar si los depositantes han visto incrementado su riesgo por la crisis y por lo tanto exigen al sistema en su conjunto una tasa de inters mayor. Una explicacin ms detallada de las variables incluidas en el modelo se realizar en la siguiente parte del documento. Tal como se mencion anteriormente, otra manera de probar la existencia de disciplina de mercado en un sistema bancario es midiendo la reaccin de los depositantes cuando los bancos incrementan su exposicin al riesgo. As, para probar la existencia del mecanismo de flight to quality en el sistema bancario peruano, se estim la siguiente ecuacin.

Cambio en los Depsitos i, t = i + Dummy1t + Fundamentos del Banco i, t -2 + it

2.

En esta ecuacin tambin se incluy tanto el conjunto de fundamentos de cada institucin como la variable dummy que recoga el impacto de la crisis financiera. En este caso, mientras el primer grupo de variables intenta probar la existencia del flight to quality, la variable dummy intenta comprobar si debido a la crisis hubo una cada generalizada en los depsitos. Esta cada podra deberse tanto a que los agentes ven afectada su situacin econmica y se ven obligados a ahorrar menos o en el extremo a desahorrar, o tambin a que los depositantes prefieren retirar su dinero del banco para concentrar sus ahorros en otro tipo de activo. En este documento tambin se busca analizar el impacto del sistema de seguro de depsitos sobre la conducta de los depositantes, por lo que se realizaron estimaciones similares a las de la ecuacin 2 tanto para los depsitos totalmente cubiertos por el Fondo de Seguro de Depsitos como para los no cubiertos o parcialmente cubiertos. Las ecuaciones estimadas son las siguientes:
' ' ' ' ' Dep. asegurados i, t = + Dummy1 t + Dummy 2 t + Fundamento s del Banco i, t -2 + it 3. i
Dep. no Aseguradosi,t = '' i '' '' '' '' + Dummy1t + Dummy 2 t + Fundamentos del Banco i,t -2 + it 4.3

Como se puede apreciar, la nica diferencia entre estas ecuaciones y la ecuacin 2 es la inclusin de una nueva variable dummy. Esta variable simplemente recoge el efecto del cambio de cobertura del Fondo de Seguro de Depsitos ocurrido en diciembre de 1998. Para la estimacin de todos los modelos se utiliz la metodologa SUR para datos de panel con efectos fijos. Se decidi utilizar como mtodo de estimacin el SUR debido a que esta metodologa corrige la correlacin contempornea existente entre las ecuaciones de cada modelo. Esta metodologa es especialmente til en las estimaciones realizadas en vista que existen variables explicativas voluntariamente omitidas, pues lo que se intenta estudiar es la existencia de disciplina de mercado en el sistema bancario peruano y no explicar todos los determinantes de las variables endgenas. Cabe destacar que el conjunto de variables explicativas que recogen los fundamentos de los bancos se han incluido con dos rezagos debido a que la informacin del Balance General y el Estado de Prdidas y Ganancias de cada banco es publicado por la Superintendencia de Banca y Seguros entre 45 y 60 das despus del cierre de cada mes. V. Datos La data utilizada en las cuatro estimaciones es de periodicidad mensual y en el caso de las dos primeras ecuaciones se utilizaron datos desde junio de 1993 hasta julio del 2000, mientras que en el caso de las ecuaciones tres y cuatro se utiliz data desde enero de 1996 hasta julio del 2000, debido a que no existe informacin de los depsitos desagregados segn su monto antes de 1996. La fuente de esta informacin es el Anexo 13 Depsitos segn Escala de Montos de la Superintendencia de Banca y Seguros. Las variables relacionadas con cada banco utilizadas en este documento incluyen el nivel de depsitos de cada institucin, la tasa de inters pagada por los mismos y un grupo de variables asociadas
Incluye tanto los depsitos no asegurados como aquellos que se encuentran parcialmente cubiertos por el Fondo de Seguro de Depsitos.
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a las caractersticas de riesgo de cada banco las cuales se detallan posteriormente. Adems se incluyen dos variables dummy, una asociada a la crisis econmica y financiera que se vive en el Per desde mediados de 1998 y otra que se incorpora nicamente en las dos ltimas ecuaciones que recoge el efecto del cambio del monto cubierto por el Fondo de Seguro de Depsitos ocurrido en diciembre de 1998. La tasa de inters incluida en la ecuacin 1 es la tasa implcita mensual promedio de la totalidad de los depsitos de cada institucin financiera. Por su parte, los depsitos de cada banco se incluyeron tanto en su totalidad para la ecuacin 2 como dividiendo entre depsitos totalmente asegurados y parcialmente o no asegurados en las ecuaciones 3 y 4 respectivamente. Esta divisin se realiz con la finalidad de analizar el impacto del seguro sobre el comportamiento de los depositantes. Las variables asociadas a las caractersticas de riesgo de cada banco, son similares a las utilizadas en el sistema CAMEL para la clasificacin de bancos. As, se incluyen variables que recojen la situacin patrimonial del banco (Capital), la calidad de activos del banco (Assets), la calidad de la gerencia (Management), las utilidades de la institucin (Earnings) y la liquidez del banco (Liquidity). As, se espera que un deterioro en el indicador sea una seal de que el perfil de riesgo del banco se incrementa. Adems, se ha incluido una variable que refleja el crecimiento del banco a travs del cambio porcentual de sus activos, pues normalmente existe la creencia de que un banco puede crecer lo suficiente como para convertirse en muy grande para caer (too big to fail). La situacin patrimonial del banco se ha medido mediante el ratio patrimonio sobre activos. Se espera que los bancos con mejor ratio de adecuacin de capital sean considerados como menos riesgosos por los ahorristas dado que los dueos tienen ms que perder como consecuencia de un resultado negativo, y de esta manera reciban una mayor cantidad de depsitos. Por otro lado, se espera que los bancos con problemas de adecuacin de capital (ratios bajos) se vean obligados a pagar mayores tasas de inters para atraer a los depositantes. Como indicador de la calidad de activos se ha considerado el ratio de cartera en riesgo (que incluye la cartera atrasada, refinanciada y reestructurada) sobre el total de las colocaciones. Se espera que cuanto mayor sea la proporcin de mala cartera como proporcin del portafolio de un banco, ste sea considerado como ms riesgoso y por lo tanto se le exija una mayor tasa de inters (relacin positiva con la tasa de inters) al mismo tiempo que se le retiren depsitos (relacin negativa con los cambios en el nivel de depsitos). El nivel de eficiencia de los bancos se ha medido a travs del ratio de eficiencia que se construye de la siguiente manera:

Ratio de Eficiencia =

Gastos Operativos Ingresos Financieros Gastos Financieros + Ingresos no Financieros

El signo esperado de este ratio es ambiguo. Por un lado, es posible pensar que un banco es ms eficiente en la medida que sus gastos operativos sean pequeos en relacin al denominador del ratio pues asigna de mejor manera sus recursos. Sin embargo, tambin se puede atribuir un incremento en los gastos operativos a un esfuerzo del banco por mejorar la atencin de sus clientes. Del mismo modo, dado que los productos que ofrecen los bancos varan, pueden haber instituciones que por el giro de su negocio requieran mayores gastos operativos y esto no tenga que ver con la eficiencia de la entidad. De esta manera el signo esperado para todas las ecuaciones es ambiguo. El nivel de utilidades de la institucin se recoge a travs del retorno sobre el patrimonio (ROE). As, es de esperarse que un banco con mayor ROE se considere como ms solvente y por lo tanto atraiga mayores depsitos. Al mismo tiempo, tendr que pagar tasas menores de inters por los depsitos que capte.

La situacin de liquidez del banco se ha recogido a travs del ratio de caja sobre activos. Normalmente los bancos que tienen mayor disponibilidad de liquidez suelen ser lo mejor preparados para cualquier tipo de shock no esperado por lo que no vera comprometida su situacin ante cualquier tipo de evento negativo. Por este motivo, se esperara una relacin negativa entre el valor de este ratio y la tasa de inters que paga por sus depsitos y una relacin positiva con respecto al nivel de depsitos que capta. El crecimiento del banco se mide a travs del cambio porcentual de sus activos. As, se espera que un banco que viene creciendo ms brinde una mayor confianza a los depositantes por lo que esta variable guardara una relacin positiva con los depsitos captados y una relacin negativa con la tasa de inters que paga. En los modelos estimados tambin se incluyen dos variables dummy. Dummy1 intenta recoger un cambio en el patrn de comportamiento de los depositantes en un periodo de crisis. Esta variable toma el valor de cero desde el periodo inicial de la muestra hasta el mes de julio de 1998 y toma el valor de uno desde agosto de 1998 hasta julio del 2000. De este modo, se espera un signo positivo para la variable dummy en la ecuacin de tasa de inters, pues es de esperar que en pocas de crisis la totalidad de instituciones bancarias sean ms riesgosas y por lo tanto los ahorristas exigiran una mayor tasa de inters por sus depsitos. Del mismo modo, una situacin de crisis puede llevar a los ahorristas a retirar sus fondos de los bancos, ya sea porque piensan que el shock va a ser transitorio y quieren mantener constante su consumo intertemporal, porque se ven en una situacin tan complicada que no les queda otra alternativa que usar sus ahorros para subsistir, o para trasladar sus depsitos a sistemas o activos menos riesgosos (esta ltima alternativa slo se dara entre los depositantes grandes). As, se espera un signo negativo de esta variable dummy para las ecuaciones de cambios en los depsitos. Finalmente, en las ecuaciones de depsitos totalmente asegurados y parcialmente o no asegurados, se incluye la variable dummy2 que intenta recoger el efecto del cambio en la cobertura del Fondo de Seguro de Depsitos que pas de NS/.13,836 en noviembre de 1998 a NS/. 62,000 en diciembre del mismo ao. Esta variable toma valor de uno para la fecha del cambio y valor de cero para el resto de observaciones. As, se espera un signo positivo de la dummy en la ecuacin de los depsitos totalmente asegurados y un signo negativo en la ecuacin de los depsitos parcialmente o no asegurados. VI. Evidencia Emprica

Los resultados obtenidos en esta investigacin se han dividido en tres partes. En primer lugar, se analiza de qu manera los depositantes disciplinan a los bancos ms riesgosos mediante la exigencia de una tasa de inters mayor, explorando qu variables resultan ser las ms importantes para los ahorristas. Al mismo tiempo, en este modelo se analiz en qu medida la reciente crisis financiera modific el comportamiento de los depositantes con respecto a la tasa de inters que exigen por sus ahorros. Luego, se estudia de qu manera los ahorristas penalizan a los bancos que incrementan su exposicin al riesgo mediante el retiro de sus fondos de estas instituciones. En este caso tambin se analizar el cambio en el patrn de comportamiento de los depositantes debido a la reciente crisis econmica y financiera. Finalmente, se analizar el impacto del Fondo de Seguros de Depsitos sobre la disciplina de mercado. A) Disciplina de Mercado a travs de la Tasa de Inters Mediante la estimacin presentada en la primera columna de la Tabla 1 se busca probar si los ahorristas disciplinan el sistema financiero peruano mediante la exigencia de mayores tasas de inters a los bancos ms riesgosos. Los resultados muestran que s existe disciplina de mercado mediante este mecanismo. As, se observa que los bancos con problemas patrimoniales se ven obligados a pagar mayores intereses, al igual que los bancos con menores utilidades y menor liquidez. Las variables que no mostraron ser

significativas para esta regresin fueron la calidad de la cartera del banco, el cambio en los activos del banco y el ratio de eficiencia. Con respecto a esta ltima variable, cabe destacar que el signo negativo, aunque no sea significativo, podra mostrar que un incremento en los gastos operativos de las instituciones no es generalmente mal visto por los depositantes, sino que al contrario, podra reflejar un esfuerzo de la institucin por mejorar el servicio a sus clientes. Con respecto a la variable Dummy1, que recoge el efecto de la crisis financiera actual, su signo positivo indicara que los depositantes en pocas de crisis aumentan su percepcin de riesgo del sistema bancario en general, y que por lo tanto exigen una mayor tasa de inters por sus depsitos para mantenerlos en el sistema. B) Disciplina de Mercado a travs del Retiro de Depsitos Esta seccin evala si los ahorristas penalizan a los bancos que incrementan su exposicin al riesgo mediante el retiro de sus depsitos. De esta manera, este modelo prueba la presencia de flight to quality en el sistema bancario peruano. La estimacin se muestra en la segunda columna de la tabla 1. Como se puede apreciar en la estimacin, los ahorristas ejercen disciplina de mercado sobre los bancos peruanos, teniendo como principales indicadores de riesgo la situacin patrimonial de la institucin as como la calidad de sus activos. De esta manera, un banco con menor nivel de patrimonio en proporcin a sus activos, ser considerado como ms riesgoso por los ahorristas y por lo tanto stos tendern a retirar su dinero de estas instituciones para depositarlas en otras menos riesgosas. Del mismo modo, los bancos con peor calidad de cartera tambin son vistos por los depositantes como riesgosos, por lo que tambin perdern ahorros. El crecimiento en los activos del banco tambin result ser una variable importante para explicar el nivel de depsitos que capta cada institucin financiera. As, un banco que viene creciendo da una seal de solidez a los ahorristas, por lo que los incentiva a dirigir sus ahorros hacia esa institucin. Con respecto a la variable Dummy 1, el signo negativo nos muestra que la situacin de crisis actual ha generado que decrezca, o en todo caso disminuya el crecimiento del nivel de depsitos en el sistema bancario peruano. Esto tendra dos posibles explicaciones. Por un lado, y principalmente para los depositantes pequeos, la crisis los incentiva a recurrir a sus ahorros para poder mantener estables sus patrones de consumo o en todo caso a desahorrar para poder subsistir. Por otro lado, en el caso de los depositantes mayores, la crisis los puede haber llevado a pensar que el sistema financiero en general es muy riesgoso y por lo tanto a cambiar su portafolio de inversiones y dirigirlos hacia activos menos riesgosos, como depsitos en otros pases por ejemplo. C) Impacto del Fondo de Seguro de Depsitos sobre la Disciplina de Mercado Como se ha mencionado anteriormente, todo tipo de seguro genera como una consecuencia negativa la aparicin del riesgo moral de los agentes. As, por ejemplo, cuando una persona asegura su carro tiende a ser menos cuidadoso con el mismo. Del mismo modo, cuando una persona sabe que su dinero se encuentra asegurado tiende a no importarle la situacin del banco en que tiene sus ahorros, porque sabe que de todas maneras el seguro le repondr sus prdidas. Para comprobar si en el caso peruano, el Fondo de Seguro de Depsitos genera este tipo de comportamiento por parte de los depositantes, se realizaron estimaciones diferentes para los depsitos totalmente cubiertos por este seguro como para los que no se encuentran totalmente cubiertos. Estas estimaciones se muestran en la tercera y cuarta columna de la tabla 1 respectivamente. Lo que se puede observar es que mientras que la disciplina de mercado de los depsitos que no tienen una cobertura total del Fondo de Seguro de Depsitos se explica principalmente por la situacin patrimonial del banco, por la calidad de sus activos, por la liquidez de la entidad y por el crecimiento que

viene mostrando el banco, en el caso de los depsitos totalmente cubiertos por el Fondo de Seguro de Depsitos ninguna de estas variables resulta ser significativa. Esto nos estara indicando que los pequeos depositantes, cuyos depsitos se encuentran totalmente cubiertos por el Fondo de Seguro de Depsitos, no ejercen disciplina de mercado sobre las instituciones bancarias mediante el retiro de sus depsitos de las entidades ms riesgosas. Sin embargo, no se puede concluir enfticamente que este comportamiento se debe exclusivamente a la existencia del Fondo de Seguro de Depsitos. Si bien, por un lado ste puede generar cierto riesgo moral entre los depositantes, ms an teniendo en cuenta su exitoso desenvolvimiento en el caso de las ltimas intervenciones de bancos, por otro lado esta falta de disciplina por parte de los pequeos ahorristas tambin se puede explicar en la medida que a los depositantes muy pequeos les resulta relativamente costoso en relacin a sus ahorros el mantener un monitoreo estrecho de la institucin en que tiene sus fondos, por lo que no ejercen ningn tipo de castigo sobre las entidades riesgosas. Adems, el Per es un pas en el que no ha habido ltimamente ninguna gran crisis bancaria en la que los ahorristas se hayan visto afectados, por lo que no existe una experiencia negativa sobre los ahorristas que los lleve a ser muy cautelosos a la hora de elegir un banco. Con respecto a las variables dummies incluidas, stas s resultaron significativas y con el signo esperado en ambas ecuaciones. La variable Dummy 1 con signo negativo en ambas ecuaciones, indicara que la crisis financiera y econmica actual viene reduciendo tanto los depsitos pequeos como los grandes en el sistema. En el caso de los depsitos totalmente asegurados, podra deberse a que la gente con pequeos ahorros se est viendo en la necesidad de utilizarlos ya sea para mantener sus patrones de consumo o para poder subsistir, mientras que para los depsitos ms grandes, se podra estar dando una reasignacin del portafolio de inversiones hacia otros activos que los agentes consideren de menor riesgo que depsitos en el sistema financiero peruano. Por su parte, la variable Dummy 2 presenta signo positivo en la ecuacin de depsitos totalmente asegurados (tercera columna de la tabla 1) mostrando el incremento sustancial en estos depsitos como consecuencia del incremento en la cobertura del Fondo de Seguro de Depsitos producido en diciembre de 1998. Asimismo, esta variable presenta signo negativo en la ecuacin de depsitos que no cuentan con cobertura total (cuarta columna de la tabla 1) reflejando la cada en estos depsitos como consecuencia del mismo cambio de cobertura. En general, estas estimaciones muestran claramente que no existe disciplina de mercado entre los depsitos asegurados en su totalidad por el Fondo de Seguro de Depsitos, aunque, si bien, esto puede atribuirse en parte a la generacin de cierto riesgo moral debido a la cobertura del Fondo de Seguro de Depsitos, tambin es importante tomar en cuenta el perfil de estos depositantes, que en su mayora son personas naturales con montos muy bajos de ahorros (a julio del 2000 el 86% de las libretas de ahorros contaban con menos de NS/.6,700) por lo que sus incentivos a monitorear el desempeo de los bancos es mnimo. En este sentido, no se puede concluir enfticamente que la ausencia de disciplina de mercado entre los depsitos cubiertos por el Fondo sea generado nicamente por la presencia de riesgo moral introducido por este seguro.

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Tabla 1: Resultados de las Estimaciones Esta tabla contiene los resultados de las regresiones sobre la tasa de inters, el crecimiento de los depsitos totales y el crecimiento de los mismos depsitos divididos entre totalmente cubiertos y parcialmente o no cubiertos por el Fondo de Seguro de Depsitos. Para las dos primeras regresiones se cont con data desde junio de 1993 hasta julio del 2000 y para las dos ltimas con data desde enero de 1996 hasta julio del 2000. La metodologa utilizada fue la de datos de panel con efectos fijos estimado por SUR. Las desviaciones estndar se muestran entre parntesis.

Variables Explicativas Patrimonio/ Activos NPL/ Colocaciones Ratio de Eficiencia Utilidad/ Patrimonio Caja/ Activos % Activos Totales Dummy 1 Dummy 2 R2

Tasa de Inters -0.005848*** (0.000702) 0.000144 (0.000163) -1.13E-05 (2.09E-05) -0.001500*** (0.000512) -0.002538** (0.001027) -0.000233 (0.000208) 0.000272*** (6.04E-05)

Variables Endgenas % Depsitos % Depsitos % Depsitos sin Totales Totalmente Cubiertos Cobertura Total 0.859746*** 0.091413 0.295709*** (0.084306) (0.083184) (0.077109) -0.095134*** 0.004160 -0.083755** (0.022197) (0.019732) (0.032889) 0.000880 0.000618 0.003267 (0.001360) (0.002963) (0.003475) 0.053451 -0.049279 0.083090 (0.062397) (0.052633) (0.070575) 0.112706 -0.133236 0.097067*** (0.129291) (0.092715) (0.029585) 0.118475*** 0.016974 0.022567* (0.028871) (0.016811) (0.012422) -0.012821*** -0.008435*** -0.013048** (0.004023) (0.003261) (0.005131) 1.589847*** -0.211186*** (0.010788) (0.018678) 0.142604 0.055191 0.365574

0.823588

* =10% de nivel de significancia ** = 5% de nivel de significancia ***= 1% de nivel de significancia

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VII.

Conclusiones

Este documento analiza si los depositantes disciplinan el mercado bancario peruano ya sea mediante la exigencia de mayores tasas de inters a los bancos ms riesgosos, como retirando sus depsitos de estos bancos para dirigirlos a otros con menor exposicin. Asimismo, investiga tanto el impacto de la reciente crisis econmica y financiera que vive el pas sobre la conducta de los depositantes, como el impacto del Fondo de Seguro de Depsitos sobre la disciplina de mercado. Los resultados obtenidos muestran que los depositantes en general s penalizan a los bancos ms riesgosos, tanto exigindoles tasas ms altas por sus ahorros como retirando sus fondos para dirigirse a otras instituciones de menor riesgo (flight to quality). Los principales indicadores de riesgo a los que responden los depositantes para exigir una mayor tasa de inters por sus ahorros son la situacin patrimonial del banco, el nivel de utilidades que viene obteniendo y la liquidez de la institucin. Asimismo, los indicadores de riesgo que llevan a los ahorristas a retirar sus depsitos de ciertos bancos son la deficiencia patrimonial y una mala calidad de los activos. Del mismo modo, el crecimiento de los activos de un banco da una seal de solidez a los depositantes, por lo que stos dirigen sus ahorros hacia las instituciones que ms crecen. Con relacin al impacto de la crisis econmica y financiera que atraviesa el pas, sta ha afectado tanto la situacin econmica de las personas como la percepcin de riesgo del sistema financiero, lo cual se ve reflejado en la exigencia de una mayor tasa de inters para los depsitos, as como en el retiro de los depsitos del sistema en general, tanto entre los pequeos ahorristas como en los ms grandes. Finalmente, los resultados empricos muestran que los depositantes pequeos no penalizan a los bancos ms riesgosos mediante el retiro de sus depsitos. Esto puede ser explicado en cierta medida porque al estar cubiertos totalmente por el Fondo de Seguro de Depsitos, stos no tienen ningn incentivo de monitorear a los bancos, sino ms bien slo buscan una mayor tasa por sus ahorros. Sin embargo, esta conclusin no puede ser afirmada enfticamente debido al perfil de estos depositantes, que son en su gran mayora personas naturales con montos muy bajos de ahorros, por lo que su costo de monitoreo sera relativamente alto en funcin a su nivel de ahorro, lo cual tambin explicara la ausencia de disciplina de mercado en este grupo.

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VIII.

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