Maroc, un Batal dans la bataille

Ludovic Subran Directeur de la Recherche Avec la collaboration de Rmy Carasse et Mahamoud Islam Confrence de presse Casablanca - 31 octobre 2013

Agenda
1 2 3
Scnario monde : O se positionne le Maroc ? Le Maroc, la croise des chemins Le Maroc, batal de la mditrrane

Une reprise feu doux en 2014

La croissance mondiale devrait atteindre 2,2% en 2013 et 3,0% en 2014
Fin de la morosit en 2014 mais le risque sur le plafond de la dette pse sur la confiance Sortie de rcession en 2014 mais persistance des risques baissiers

1.9

1.6

-0.6 2012
-0.5 2013

0.9

Amrique du Nord
2.5 1.9 2.7 1.7

Zone euro
2.8

2010

2011

2014

Tendances divergentes : lAbenomics au Japon vs une croissance modre en Chine et en Inde

2010

2011

2012

2013

2014

Asie

7.8 4.7
4.9

4.7

4.9

Les vulnrabilits croissantes psent sur les perspectives conomiques

Croissance soutenue mais infrieure au potentiel du fait dune faible demande mondiale

2010

2011

2012

2013

2014

Amrique Latine

Afrique

4.7 1.1 2010 2011

5.7

4.1

4.9

2012

2013

2014

Source: Euler Hermes

Des perspectives rgionales diffrentes

Poids*

2011 2,9 1,6 5,2 1,9 1,8 2,5 4,2 2,7 1,5 1,1 1,5 3,1 2,0 0,5 0,4 4,7 4,3 8,8 4,7 9,3 -0,5 6,3 2,3 2,4 4,6 8,5 3,9 1,1 5,0 3,5

2012 2,6 1,4 4,5 2,7 2,8 1,7 2,6 0,9 -0,3 0,1 -0,5 0,9 0,0 -2,4 -1,6 2,1 3,4 2,2 4,9 7,7 2,0 5,0 3,3 3,7 0,0 3,6 6,8 4,4 5,7 2,7 2,5

2013 2,2 1,1 4,1 1,7 1,6 1,8 2,7 2,2 -0,1 1,1 -0,5 0,5 0,2 -1,8 -1,4 1,7 2,0 3,3 4,7 7,4 2,0 4,7 2,2 2,4 0,0 2,4 4,0 3,5 4,1 4,5 2,5

2014 3,0 2,1 4,6 2,8 2,9 2,5 2,9 2,0 1,1 1,6 0,9 1,6 0,6 0,3 0,5 3,0 3,5 4,0 4,9 7,6 1,5 5,5 2,6 2,8 0,0 3,7 4,5 4,0 4,9 4,5 3,5

Zone euro : retour de la confiance mais des risques persistent

Une lgre reprise graduelle est attendue en 2014 (+0,9%), porte notamment par un dynamisme des exportations en Allemagne et des effets de base mcaniques.

Croissance du PIB mondial conomies avances conomies mergentes Amrique du Nord tats-Unis Canada Amrique Latine Brsil Europe de l'Ouest Royaume-Uni Zone Euro Allemagne France Italie Espagne Europe Centrale Russie Turquie Asie Chine Japon Inde Ocanie Australie Moyen-Orient Arabie saoudite mirats Arabes Unis Afrique Maroc Afrique du Sud

100 62,0 38,0 24 22 3 8 3 23 3 17 5 4 3,0 2,0 6 3 1 29 11 8 3 2 2 4 1 1 2,0 0 1

USA : repris en 2014, si toutefois les risques de dfaut restent contenus

La croissance restera modeste en 2013 (+1,6%) avant une reprise plus ferme en 2014 (+2,9%), due la reprise de linvestissement et du secteur immobilier et un moindre ajustement budgtaire.

Asie : tendances divergentes mais croissance soutenue dans lensemble

une

Stagnation de la croissance en raison (i) dune moindre performance lexportation et (ii) dun ralentissement de la croissance en Chine et en Inde. Le Japon continue de bnficier de lAbenomics court-terme.

Amrique Latine : vulnrabilits en hausse

Croissance plus faible que prvu en 2013 (+2,7%) sous les effets (i) dune acclration des sorties de capitaux et (ii) de fragilits structurelles persistantes. 4 Une lgre reprise est attendue en 2014 (+2,9%).

* Pondrations dans le PIB mondial aux prix de marchs 2012

Au-del des chiffres de croissance, quels risques en 2014 ?

La fin du tsunami montaire ?

Le ralentissement des rachats dobligations par la Fed est attendu pour 2014 mais la politique montaire accomodante de la BoJ devrait se poursuivre
Bilan des Banques Centrales, % de PIB

Les sorties de capitaux acclrent dans certains pays mergents

Flux nets, milliards USD, marchs mergents

Sources: OCDE, Euler Hermes

Sources: Bloomberg, Euler Hermes 6

Attention aux turbulences

Coup sur les changes
Variation du taux de change depuis mai 2013 et volatilit des monnaies

Risque de financement
Balance courante vs Remboursements de la dette extrieure en 2013

Sources: IHS Global Insight, Euler Hermes

Sources: HIS Global Insight, Euler Hermes 7

Demande et financement surveiller en 2014

Faiblesses structurelles et cycliques : la Turquie, lAfrique du Sud, lArgentine, le Maroc et le Brsil sont les plus vulnrables
Arabie Saoudite Nigria EAU Chine Russie Core du Sud Rpublique Tchque Malaisie Colombie Pologne Turquie Afrique du Sud Argentine Maroc Brsil

30 40

Brsil Inde Thalande Philippines Core du Sud Malaisie Vietnam Chine Chili Mexico Indonsie Pologne Hongrie Croatie Afrique du Sud

Turquie

Plus rsistants

Faiblesses cycliques

Argentine Roumanie Kenya Venezuela

50 60

Russie
Rep. Tchque Colombie Nigria

Modrment rsistants

70 80 90 90 80

Arabie Saoudite

mirats Arabes Unis 70 60 50 40 30

Plus vulnrables

Risque de liquidit
N.B.: le risque de liquidit mesure les faiblesses structurelles dun pays, en prenant en compte la balance courante, les remboursements de la dette extrieure, le taux de couverture des exportations et la croissance du crdit. Les faiblesses cycliques mesurent les faiblesses conjoncturelles dun pays en prenant en compte le risque de change, la dpendance nergtique et le risque financier (marchs actions, marchs obligations et taux dintrt rel).

8 Source: Euler Hermes

Certains secteurs tireront leur pingle du jeu, dautres non

Bons fondamentaux et perspectives positives

Signes de faiblesse

Faiblesses structurelles

Crise avre ou imminente

9

En consquence, les dfaillances dentreprises devraient augmenter de +2% en 2014

En 2013, les dfaillances augmentent dans 29 pays (45% du PIB mondial) En 2014, elles augmenteraient dans 14 pays seulement (36% du PIB)

Nombre de dfaillances en 2013 par rapport 2012

Nombre de dfaillances en 2014 par rapport 2013

Source : Euler Hermes Source : Euler Hermes

10

En conclusion, le monde restera la croise des chemins pour les trois prochaines annes
# Reconnexion 2.0 1) La demande mondiale acclre et le risque souverain diminue 2) Spcialisation efficace 3) mergence de nouvelles forces conomiques

# Reconnexion
1) Reprise mondiale avec sortie de rcession de la zone euro Oui 2) Croissance modre aux US et Japon et croissance moins risque dans les pays mergents Politique budgtaire saine Concurrence quilibre (fin de la guerre des monnaies) Le protectionnisme et le risque politique sestompent

Oui

# Dconnexion 1) Dcouplage entre et au sein des rgions 2) Divergence accrue entre les sphres relles et financires

Les effets de richesse stimulent lconomie mondiale Les canaux de politiques montaires sont restaurs et aligns La confiance est restaure

3) Les risques dinflations sont attnus

3) Blocus institutionnel

Non
Source: Euler Hermes

# Nouvelle crise 1) La demande globale seffondre 2) Crise financire et pressions dflationnistes 3) Troisime anne de rcession pour la zone euro, monte des agitations sociales 4) Crise sur les marchs mergents

# Rechute dans la dpression 1) Rcession(s) et dvaluation(s) 2) Tissu industriel et social en danger 3) Un monde de volatilit

Non

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Agenda
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Ralentir pour mieux rebondir en 2014

Stabilisation de la croissance +4,5% en 2013 et 2014
Prvisions conomiques

Comptitivit-cot en berne et dficit courant substantiel

Solde courant et cots salariaux unitaires
10%
8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10%
-6,2% -8,6%

130
120 110 100 90 80 70

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 Solde courant (% du PIB, axe de gauche) Cots salariaux unitaires (2006 = 100, axe de droite)

Sources: IHS Global Insight, Inforisk, Euler Hermes

Sources : IMF, IHS Global Insight, Euler Hermes

13

Consolidation des finances publiques opportune

Forte dgradation des comptes publics depuis 2008 pour faire face aux diffrents chocs extrieurs
Solde budgtaire et dette publique
4% 2% 0% 70% 60% 50%

Effets du resserrement fiscal : majoritairement sur la demande domestique

Taux de croissance
PIB Consommation
Investissement Prix Revenu disponible rel des mnages

2013 (en pp)

-0,15 -0,29
-0,26 0,37

2014 (en pp)

-0,48 -0,92
-0,91 1,1

-2%
-4% -6% -8% -10% 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14
-5,2%

40%
30% 20% 10% 0%

-4,8%

Dette publique (% du PIB, axe de droite)

Solde budgtaire (% du PIB, axe de gauche)

-0,26

-0,84

Recul de la facture de compensation : 41,650 MDH en 2014 En recul de 16,7% et 24,3% par rapport 2013 et 2012

Sources : HCP, PLF, IHS Global Insight, Euler Hermes

14

Financement du secteur priv : la prudence sera de mise !

Stabilisation des IDE 3,6% du PIB en 2014
IDE, % du PIB
4% 3,6% 3,6%

Mais un ralentissement notable du crdit

Crdit au secteur priv, GA %
45% 40% 35%

3%

30%

25% 20%
2%

15% 10% 5%

1%

3,7%

0% 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Crdit bancaire

0% 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

Crdits immobiliers aux mnages

Crdits la consommation Crdits aux entreprises

Sources : IIF, Euler Hermes

Sources : IHS Global Insight, Euler Hermes

15

Cot de la stabilisation : les dfaillances en hausse, lentrepreunariat chaud

Dfaillances : +10% en 2014 aprs +8% en 2013
Dfaillances dentreprises
8000 7000 6000 5000 5 157 6 666 6 172 20% 22 000 21 930 21 714 22 122 7 332 25%

Effet turbulence ! Une frilosit la cration

Crations dentreprises - Dfaillances
22 500 22 424

4 501 4 011

15%

4000 3000 2000 10%

21 500
21 110 21 150 21 000

5%

1000
0 09 10 11 12 13 14 Nombre de dfaillances (axe de gauche) Croissance (axe de droite) TPE Dlais clients Dlais fournis. 270 246 PME 110 136 GE 72 116 0%

20 500

20 000 09 10 11 12 13 14

Sources: Inforisk, Euler Hermes

Sources: Inforisk, Euler Hermes 16

Sant financire des entreprises : des secteurs cls surveiller

Une majorit de secteurs au beau fixe pour lindustrie marocaine
Mto des secteurs
Maroc Construction automobile Transport Chimie Industrie pharmaceutique Agroalimentaire Electronique Distribution Machine et quipement Services IT Equipement domestique Informatique et tlcom Fournisseurs automobile Construction Textile Papier Mtallurgie Aronautique Algrie Tunisie

Dfaillances : attention aux services !

Dfaillances par secteur, 2012
Commerce, rparations automobile et d'articles domestiques

+21%

Immobiliers, location et services aux entreprises

Btiment et travaux publics

+11%
+30 +15% +36% +13% +35% +28% +10% -8% +25% 0 500 1000 1500 2000

Industries manufacturires

Transports et Communications

Htels et Restaurants Services collectifs, sociaux et personnels Education

Activits financires

Agriculture, chasse, sylviculture

Des fondamentaux solides. Perspectives trs favorables ou assez bonnes. Des signes de faiblesses. Ralentissement possible. Faiblesses structurelles. Crise imminente ou reconnu.

Autres

* Croissance entre 2011 et 2012

Sources : Inforisk, Euler Hermes 17

De lextrieur devrait venir le salut

Si la zone euro va, le Maroc va +3,5 mds MAD de remittances, +0,2 mds MAD de recettes touristiques
MRE, recettes touristiques (croissance annuelle)
30% 25%

+16 mds MAD dexportations en plus entre 2013 et 2014

Demande adresse (croissance en valeur)

20% 15%
10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 07 08 09 10 11 12 13 14

Transferts financiers des MRE Recettes touristiques

Sources : IHS Global Insight, Euler Hermes Sources : IHS Global Insight, Euler Hermes

18

Cap sur lexport : Nouvelles routes, nouveaux produits pour contourner les risques
La France et lEspagne toujours en tte
Demande adresse, millions USD

La chimie et le textile, les secteurs gagnants

Demande adresse, millions USD

Sources : IHS Global Insight, Euler Hermes

Sources : IHS Global Insight, Euler Hermes

19

Ajuster les cots et miser sur la comptitivit hors prix

Des prix lexport plus levs refltant une dynamique dfavorable des cots, qui doit tre compens par la qualit, les quipements dinfrastructure et un lan dattractivit
Indices valeur et volume des exportations 2000 = 100
350

Valeur unitaire des exportations 2000 = 100

300
250 200 150 100 50 0 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 Valeur des exportations Productivit Volume des exportations

Sources: CNUCED, IHS Global Insight, Euler Hermes

Sources:CNUCED, Euler Hermes

20

Les efforts du Maroc sur la logistique et les infrastructures de transport sont notables
Lintgration aux rseaux mondiaux se poursuit, des stars mergent au Sud
Indice Euler Hermes deffort dintgration Top 20, 100= pays le mieux class

La Rive Nord reste leader en matire dinfrastructures logistiques

Classement des conomies de la rgion en termes de performances logistiques

Sources: CNUCED, Euler Hermes

Source: Euler Hermes

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Les ctes conomiques de la Mditerrane

Nouvelle typologie (Euler Hermes): trois zones au potentiel distinct

1. Vieille Europe: France, Italie et Espagne

Points forts: ple de recherche et dveloppement, main duvre qualifie, industries haute valeur ajoute + centres logistiques et institutions solides Faiblesses: offre et demande dprimes dsindustrialisation en cours + crise de confiance +

2. Abtal (les Champions): Morocco, Algeria, Tunisia

Points forts: richesse en ressources naturelles et dynamisme dmographique + comptitivit des cots salariaux + Industrialisation Faiblesses: faiblesses des infrastructures et du climat d'affaires + main-d'uvre peu qualifie + fragilit (go)politique+ Forte dpendance aux ressources naturelles

3. Porte vers lAsie: Turquie, mirats arabes unis et l'Arabie saoudite

Points forts: industrialisation en cours + population jeune, grande classe moyenne et richesse lev + systme financier solide + Renforcement du commerce avec l'Asie Faiblesses: grande vulnrabilit des flux de capitaux + Forte dpendance aux prix de l'nergie

Source: Euler Hermes 23

La Mditerrane+, mer de croissance (+1,8% en 2014 aprs 0,4% en 2013)

Europe du Sud en proie a la crise zone euro Porte vers lAsie . Le club des performers Abtal en acclration. Le Maroc en tte

Source: Euler Hermes

24

Sept hubs sur lesquels compter

Source: Euler Hermes

25

Profiter de leffet richesse : le Maroc bien positionn

Le PIB par tte doublerait au Maroc en Turquie entre 2012 et 2022
Croissance du PIB par tte entre 2012 and 2022 (en %)

Aller chercher la croissance l o elle se trouve, passe par linvestissement

Taux dinvestissement
(Investissement % de PIB)

Sources: IHS Global Insight, Euler Hermes

Sources: IMF, Euler Hermes

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Nourrir le terreau dentreprises est essentiel, au Maroc comme ailleurs en Mditerrane

Grce aux efforts de simplification administrative, le Maroc peut servir dancre rgionale mais de nouvelles options de financement pour les entreprises doivent se dvelopper
Barrires administratives pour ouvrir une entreprise Emissions obligataires des entreprises
EUR milliards

Sources: World Bank, Euler Hermes

Sources: World Bank, Euler Hermes

27

Attention tout de mme aux vagues lest (1)

Dpasser le Printemps Arabe et rsister au risque politique
Selon vous quest ce qui serait le plus favorable aux conomies de la rgion MOAN?
Facilit de faire des affaires
Rglement de l'insolvabilit
Cot (% de Taux de Dlai la valeur du recouvreme (annes) bien) nt 2,5 7 41,7 2,8 22 28 2,5 10 66,2 4,2 22 17,6 4,3 9 27,4 4,2 10 31,7 1,8 18 35,1 4 4 36,6 3,3 15 23,6 1,3 7 52 3,3 13,3 34,5 1,7 8,8 70,6 1,8 9,3 67,8

Se couvrir contre le risque de non paiement

Stabilit politique et bonne gouvernace Augmentation des investissement d'infrastructures Augmentaion de l'investissement dans les PME Dveloppement du secteur priv

50% 19% 6% 6% 6% 5% 4% 4%
Algrie Arabie Saoudite Bahren gypte Jordan Kowet Maroc Oman Turquie Tunisie Moyenne MOAN Moyenne OCDE Moyenne Europe

Meilleure rgulation des marchs de capitaux

Intgration conomique rgionale Augmentation des investissement dans l'ducation Autre

152 22 42 109 106 82 97 47 71 50 91,3 29,3 33,3

Moyenne Monde
Sources: CFA, Euler Hermes

105,8

3,1

17,7

31,2

Sources: Doing Business, Euler Hermes

28

 et la mare au nord (2)

Flux commerciaux, transferts des migrants, financement des entreprises. La vulnrabilit des Abtal la situation en zone euro reste importante
Exportations par destination
% du total export
Zone euro Autres conomies avances BRIC RDM

IDE entrants par source

En % des IDE totaux
100%
90% 80% 70% 60% 50%

EAU 2012 EAU 2009

Turquie 2012 Turquie 2009 Tunisie 2012 Tunisie 2009 Arabie Saoudite 2012 Arabie Saoudite 2009 Maroc 2012 Maroc 2009 Egypte 2012 Egypte 2009 Algrie 2012 Algrie 2009 0% 20% 40% 60% 80% 100%

40%
30% 20% 10% 0%
Maroc 2009 Maroc 2011 Turquie 2009 Arabie Saoudite 2009 Arabie Saoudite 2011 Turquie 2011

Reste du Monde Pays mergents

Autres pays dvelopps

Zone euro

Sources: FMI, Euler Hermes

Sources: FMI, Euler Hermes 29

Sur le long terme, innovation, ducation et recherche, des investissements toujours porteurs
Pillier 1: Investir dans lducation et dans la R&D Quantit et qualit important ! Pillier 2 : Innover au centre de la croissance

15
7 6 5 4 3 2 1 0 Dpenses en R&D (% de PIB)

Tendance positive pour innovation

10
volution depuis 2011 (points)
Dpenses d'ducation (% du PIB)

Oman Tunisie Arabie Bahren Espagne Saoudite Italie EAU France Chine Qatar Turquie Maroc

5 0 -5 Isral

-10
-15

Algrie

Arabie Egypte Saoudite

Maroc

Turquie

Tunisie

Italie

Isral

-20 0

Leaders dans l'innovation

gypte

20

40

60

80

100

120

Classement Innovation 2012

Sources: Banque mondiale, Euler Hermes Sources: Banque mondiale, Euler Hermes

30

!
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